Informe Valor Económico Agregado.docx

Análisis Financiero Para La toma de decisiones

“AÑO DE LA PROMOCION DE LA INDUSTRIA RESPONSABLE Y DEL COMPROMISO CLIMATICO “

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES Y CONTABLES ESCUELA ACADEMICA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

PROYECTO: EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) Y LA CREACIÓN DEL VALOR EN LAS EMPRESAS

DOCENTE: JUDIT GIOVANNY INGA FLORES

ALUMNOS: -AZAÑEDO VILCHEZ CARLOS ARTURO -MORENO SOLORZANO LUIS MANUEL -RAMOS TEMPLE JULINHO CRISTIAN -VASQUEZ PUELLES IVAN ANTONIO

CURSO: ANALISIS FINANCIERO PARA LA TOMA DE DECISIONES

CICLO: V CHIMBOTE-!"# El valor económico agregado y la creación de empresas

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Valor Económico Agregado (EVA): El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el Costo de Capital empleado en la generación de utilidad. Su resultado les da a los accion accionist istas, as, invers inversion ionist istas as e intere interesad sados os elemen elementos tos de juicio juicio para para visualizar si se generó valor en determinado periodo de ti empo. En texto del CPC ario Apaza eza menciona !ue Peter "ruc#er comento$ “El EVA está basado en algo que hemos sabido por largo

tiem tiempo po:: aque aquell llo o que que en los los es esta tado do finan financi cier eros os deno denomi mina nado doss utilid utilidade ades, s, usualm usualment entee no repre represen sentan tan verdad verdadera erass utilid utilidade ades. s. Hasta que un negocio no genere una utilidad superior al costo de capital….! o

Antecedentes: El EVA es un concepto !ue se %a conocido en &atinoam'rica en la d'cada de los a(os noventa, a pesar !ue las teor)as económicas * financieras desarrollaron elementos aproximados desde %ace algo m+s de un siglo. Alfred ars%all fue el primero !ue expresó una noción de EVA, EVA, en -/, en su obra capital 0%e Principles of Economics$ 1Cuando un %ombre se encuentra comprometido con un negocio, sus ganancias para el a(o son el exceso de ingresos !ue recibió del negocio durante al a(o sobre sus desembolsos en el negocio. &a diferencia entre el valor de la planta, los inventarios, etc., al final * al comienzo del a(o, es tomada como parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de acuerdo a si se %a presentado un incremento o un decremento del valor. &o !ue !ueda de sus ganancias despu's de deducir los intereses sobr sobre e el capi capita tall a la tasa tasa corri corrien ente te es llam llamad ado o gene genera ralm lmen ente te su beneficio por emprender a administrar1.

El valor económico agregado y la creación de empresas

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&a idea del beneficio residual apareció en la literatura de la teor)a contable en las primeras d'cadas de este siglo2 se defin)a como el producto de la diferencia entre la utilidad operacional * el costo de capital. &a empresa 3eneral Electric lo estuvo utilizando a partir de los a(os veinte. Posteriormente, en los 4/, algunos acad'micos finlandeses lo estuvieron usando *, entre ellos, Virtanen lo define como un complemento del retorno sobre la inversión 56eturn 7ver 8nvestement, 6789 para la toma de decisiones. Peter "ruc#er en un art)culo para :arvard ;usiness 6evie< se aproxima al concepto de creación de valor cuando expresa lo siguiente$ 1ientras !ue un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operar+ a p'rdidas1. =o importa !ue pague un impuesto como si tuviera una ganancia real.&a empresa aun deja un beneficio económico menor a los recursos !ue devora, mientras esto sucede no crea ri!ueza, la destru*e1. 0eniendo en cuenta estos antecedentes, >Por !u' la aparición de EVA sólo en los a(os recientes? Simplemente por!ue la compa()a consultora estadounidense Stern Ste
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"onceptos del EVA #ara $riol Amat: El EVA podr)a definirse como lo !ue !ueda una vez !ue se %an deducido, de los ingresos, la totalidad de los gastos incluidos el coste de oportunidad del capital * los impuesto, la totalidad de os gastos, incluidos el coste de oportunidad del capital * los impuestos. 5B9. En otras palabras, el EVA es lo !ue !ueda una vez !ue se %an atendido todos los gastos * satisfec%o una rentabilidad m)nima esperada por parte de los accionistas. Por tanto, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el coste de oportunidad de los accionistas.

#erc% V&lche' $livares: El valor económico agregado es el importe remanente !ue !ueda una vez !ue se %an deducido de los ingresos, la totalidad de los gastos, impuestos * el coto de capital de los recursos externos * propios !ue se %an invertido en los activos. El valor económico agregado es positivo cuando la empresa %a generado una rentabilidad !ue supera el costo de oportunidad de los accionistas2 por lo tanto, se crea valor. Cuando el valor económico agregado es negativo, significa !ue la empresa no %a generado una rentabilidad !ue supere el coste de capital de los accionistas, * por lo tanto se est+ destru*endo el valor.


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(ario Apa'a (e'a: El EVA es una forma de medir el rendimiento * es simplemente el dinero ganado por una compa()a menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es tambi'n un conjunto de %erramientas administrativas !ue tiene mu* en cuenta la cantidad de ganancias !ue se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una %erramienta !ue permite calcular el valor * evaluar la ri!ueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el !ue opera.

"omentario: Como se puede apreciar de los conceptos dados, se entiende !ue el EVA es un indicador de cómo la empresa est+ generando valor, para ello toma en cuenta las ganancias despu's de satisfacer el coste de capital2 tambi'n se indica !ue es una %erramienta de administración pues a*uda a ver si los encargados de la gestión est+n aumentando el valor de la empresa o est+n destru*'ndolo, a*uda a la planificación * el control estrat'gico, * cuantifica la ri!ueza generada en la empresa.

Venta)as % *esventa)as del EVA Segn ario Apaza eza las ventajas * desventajas del EVA son las siguientes.

Venta)as a. 6econoce la importancia de la utilización del capital * su costo asociado correspondiente.


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b. uestra claramente la relación entre el margen de operaciones * la intensidad en el uso del capital, de tal manera !ue puede utilizarse para se(alar las oportunidades de mejora * los niveles de inversión apropiados para lograrlos. c. 6elaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio * la mezcla de ventas con el valor agregado. d. Es consisten con las t'cnicas utilizadas para evaluar las inversiones como son el valor presente neto * el flujo de efectivo descontado. e. Evala el desempe(o de la administración por lo !ue puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

*esventa)as a9 =o considera las expectativas de futuros de la empresa. b9 Dtilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello !ue incluir el costo accionario !ue est+ dado por el riesgo de las acciones 5;eta9 * el comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para el Per, dada la escasa información pblica existente en el mercado * el nmero tan bajo de empresas !ue cotizan en la ;olsa. c9 Dna gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes * tener impacto en las decisiones administrativas.


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d9 "ebe existir un intercambio entre exactitud * simplicidad del c+lculo, *a !ue ajustes mu* complicados ocasionaran una falta de credibilidad en los resultados.

+ustificacin

o

&a metodolog)a de EVA supone !ue el 'xito empresarial est+ relacionado directamente con la generación de valor económico, !ue se calcula restando a las utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos !ue se utilizaron en la generación de dic%as utilidades. Por lo cual %emos considerado pertinente su aplicación para medir el de desempe(o de la Empresa.

*iferencias entre Eva % -tilidad &as principales diferencias entre Eva * Dtilidad es !ue el primero$ •

Considera el costo de toda la financiación utilizada. En cambio, el Estado de 3anancias * P'rdidas utilizadas para el c+lculo de la utilidad solo considera los gastos financieros correspondientes de la deuda * no tiene en cuenta el costo de oportunidad de los accionistas.

•

Considera solo los resultados ordinarios.

•

=o est+ limitado por los principios contables * normas de valoración, para calcular el EVA se ajustan a!uellas transacciones !ue pueden distorsionar la medición de la creación de valor por parte de la empresa. Para ella, el Estado de 3anancias * P'rdidas debe ser ajustados para obtener un resultado real, independientemente de !ue a!uellas normas de la contabilidad financieras !ue se alejan de la realidad. Entre las partidas !ue se deben ajustar para calcular el resultado real


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estar)an las depreciaciones, amortizaciones, las provisiones * los gastos de investigación * desarrollo por ejemplo.

a "ontabilidad % el EVA El concepto de EVA es m+s conocido en los economistas, pues el EVA es una noción b+sica de lo !ue se conoce como beneficio residualF. En cambio para los contadores tenemos la idea del beneficio neto o resultado, en el cual se detrae el coste de los intereses de los recursos ajenos * de los dividendos pagados por los acciones preferentes, * se cree !ue los fondo pertenecientes a los accionistas ordinarios se consideran gratuitos, esto se entiende as) pues se sugiere !ue los beneficios netos son atribuibles a los accionistas * !ue estos deben de determinar por si mismos el rendimiento !ue es necesario o re!uerido. En el art)culo &os conceptos fundamentales del EVAF de Goel Stern en la revista :arvardH "eusto Iinanzas @ Contabilidad se menciona lo siguiente$ En Stern Ste
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valor si la empresa !uiebra. En otras palabras, los PC3A se centran en el valor de li!uidación de la empresa, pero el EVA trata de captar el valor de la empresa como negocio en funcionamiento. Para reflejar el verdadero valor económico de las instalaciones * la ma!uinaria, el EVA recurre a lo !ue se %a denominado depreciación por fondos de amortizaciónF. Como ocurre con una %ipoteca de una casa, en la !ue las devoluciones del principal en los primeros a(os, los pagos de depreciación de instalaciones * ma!uinaria son relativamente pe!ue(os en los primeros a(os, pero aumentan marcadamente en los ltimos a(os, a medida !ue la instalación * la ma!uinaria empiezan a deteriorarse por el uso.

#lanteamiento del problema: El valor económico agregado, EVA, es un concepto !ue se %a trabajado en la teor)a financiera * económica desde %ace muc%as d'cadas. Sirve como %erramienta de apo*o para la toma de decisiones, adem+s de ser utilizado como una medida de desempe(o corporativo !ue se basa en el valor, dic%o valor se refiere a la valorización a trav's del tiempo 5creación o destrucción de valor9. El EVA incorpora el costo de capital del factor riesgo en su c+lculo, razón por la cual permite apreciar el real desempe(o de las empresas * pone en evidencia las limitaciones de las medidas tradicionales de las cuales evala la ma*or)a a nivel.

*educiendo la frmula esta se puede presentar de la siguiente forma: EVA /

678 x Capital L Kc x Capital

EVA /

5678 – Kc 9 x Capital


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*nde: 0$1

/ 6etorno sobre la inversión del capital

2c

/ Costo de 7portunidad

"apital /

Capital Empleado

"omo se puede anali'ar lo que se busca a trav3s del EVA es definir cuanta rentabilidad deber+ recibir el empresario por el capital empleado, esta debe compensar el riesgo tomado por estar en un determinado negocio. "e no presentarse una diferencia positiva la empresa estar)a operando en p'rdida. El EVA o utilidad económica se fundamenta en !ue los recursos empleados por una empresa o unidad estrat'gica de negocio debe producir una 6entabilidad superior a su costo, pues de no ser as) es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.

"osto de "apital: Dna empresa para financiar sus necesidades de capital puede acudir a dos fuentes b+sicas de recursos financieros$ deuda * capital propio. &a deuda es capital de terceros 5en especial proveedores * entidades financieras9, * el capital propio !ue es el aporte de los inversionistas, accionistas o socios de la empresa. Ambos recursos tienen un costo para la empresa, el cual se puede expresar en t'rminos de tasa de inter's.

"osto #romedio #onderado del "apital 4"##"5


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Este valor es un dato fundamental para el proceso de toma de decisiones de inversión. El c+lculo se realiza multiplicando el costo espec)fico de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de capital de la empresa * sumando los valores ponderados.

"##" / 2d 6 4pasivo7activo5 6 48 9 t5  2c 6 4patrimonio 7 activo5 2d : "osto de la *euda. 2c: "osto de "apital #ropio. ediante estos ratios financieros los gerentes financieros, las financieras !ue otorgan cr'ditos de diversa )ndole * los analistas de mercado de capitales buscan determinar !u' factores del negocio est+n afectando a la empresa en su crecimiento. Pero este an+lisis presenta algunas desventajas como$ •

;randes Empresas $ tienen diversas l)neas productivas !ue no necesariamente est+n dentro un sector económico por lo !ue es dif)cil encontrar un promedio para compararlas con otras empresas.

•

•a estacionalidad$ muc%as empresas tienen periodos en los cuales las ventas se incrementan 5como en el sector confecciones$ d)a de la madre, fiestas patrias, fiestas navide(as

•

* a(o nuevo9. <a inflacin: los valores de los estados financieros cambian

•

debido a la actualización de valores <*iferentes prácticas contables entre empresas dentro del

•

rubro <a dificultad de establecer una escenario estándar en la cual se pueda dar la certe'a si es que una empresa es buena

•

a trav3s de los ratios . En resumen estos ratios tiene limitaciones como medio para la medición de la ri!ueza creada para el accionista, estos


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consideran variables decisivas como el costo del capital, el riesgo en el !ue opera la empresa * expectativas del futuro .

"uadro 8. 1ndicadores =inancieros para la medicin de la creacin de valor

"A>$ #0?"@1"$ *E EVA


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>Cómo se mide el desempe(o de la Empresa 1;8;7.1 a trav's del c+lculo del EVA en el periodo J/M en la ciudad de 0rujillo?

"-A*0$ 8: E>@A*$>*E >1@-A"1B =1BAB"1E0A *E C1(C$

ACTIVO Activo corriente Caja y bancos Valores negociables (neto de provisión acuulada! Cuentas por cobrar coerciales a largo pla"o Cuentas por cobrar (neto de provisión acuulada! Cuentas por cobrar acuuladas %&istencias ctivos por instruentos )inancieros derivados *astos pagados por anticipado Total activo corriente Activo no corriente Cuentas por cobrar coerciales a largo pla"o Cuentas por cobrar vinculadas a largo pla"o +tras cuentas por cobrar a largo pla"o %&istencias ,nversiones peranentes (neto de provisión acuulada! ctivos por instruentos )inancieros derivados ,nversiones en inuebles ,nueble -auinaria y %uipo neto ctivos intangibles neto ,puesto ala renta y participaciones di)eridos activos Cr/dito ercantil +tros activos Total activo no corriente Total activo PASIVO + PATI!O"IO Pa#ivo corriente obregiros bancarios r/staos bancarios Cuentas por pagar coerciales Cuentas por pagar vinculadas +tras cuentas por pagar arte corriente de las deudas por pagar a largo pla"o asivos por instruentos )inancieros derivados Total $a#ivo corriente Pa#ivo no corriente

2011

2012

11.069 0 25#.450 12.66# 9$.$22 2'#.645 #.2$$ 16.5'2 669.509

5.420 0 25$.60$ #0.#91 100.4#4 2#0.'#1 0 14.6$' 640.271

0 1.6#' 0 0 '#.9'1 0 0 '9#.626 99.069 1.#01 105.'66 '2.261 1.147.631 1.817.140

0 #.2#5 0 0 59.216 0 0 $##.0$2 2$.4'6 1.266 105.'66 91.1#0 1.122.171 1.762.442

6.0'# 204.41' 152.09' 1.0$# 6'.#6$ 6$.$'5 0 499.913

5.695 1''.041 199.026 929 #9.054 #'.161 10.125 469.031


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eudas a largo pla"o Cuentas por pagar a vinculadas asivos por instruentos )inancieros derivados ,ngresos di)eridos (netos! ,puesto a la renta y participación i)eridos pasivos Total $a#ivo no corriente Total $a#ivo Contingencias (solo debe ostrarse cuando e&istan! ,nter/s inoritario Patri%onio neto Capital Capital adicional cciones de inversión 3esultados no reali"ados %&cedente de revaluación 3eservas legales +tras reservas 3esultados acuulados %)ecto acuulado por re e&presión a oneda e&tranjera Total $atri%onio neto Total $a#ivo & $atri%onio neto

22#.991 0 0 94# 54.2#4 279.168 779.081 0 0

2$0.$#1 0 0 1.0$9 52.991 334.911 803.942 0 0

$4'.192 0 '.#$$ $#.#6' #'.206 6.6'9 24 222.9#' 0 1.038.059 1.817.140

$4'.192 0 '.#$$ ''.#00 #'.206 0 24 14#.990 0 958.500 1.762.442

CUADRO 2: ESTADOS DE PÉRDDAS ! "A#A#CAS DE $%$O In're#o# o$eracionale# Ventas netas (ingresos operacionales! +tros ingresos operacionales

2010

2011

1.$1'.'$2

1.$01.220



Total de ingresos brutos

Costo de ventas (operacionales!

 1.817.782

1.801.220

1.##1.592

1.#5#.691

1.##1.592

1.#5#.691

486.190

447.529

20$.9$5

21#.252

$4.94'

100.105

otros costos operacionales otal costos operacionales Utilidad bruta

*astos de ventas *astos de adinistración rovisión por perdidas por desvalori"ación de activos

 192.258

Utilidad operativa

,ngresos )inancieros





134.172 

*astos )inancieros

1$.5#'

11.#$2

articipación en los resultados de subsidiarias a)iliadas

1#.54#

#.541

1'5

2.505

*anancias o perdida por instruentos )inancieros derivados


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+tros ingresos



+tros gastos



19.#6#

%)ecto acuulado por cabios en las pol7ticas contables



3esultado por e&posición a la in)lación



2'.$21  11.#4'

Resultado antes de gastos extraordinarios,

140.640

Participaciones y del impuesto a la renta

100.270

articipación de los trabajadores corrientes y di)eridos

14.#6$

406

,puesto ala renta corriente y di)erido

#$.'94

1.096

87.478

101.772

Resultados antes de gastos extraordinarios

*astos e&traordinarios (netos de participaciones e ipuesto a la renta!



 87.478

Resultados antes de interes minoritario

,nter/s inoritario





87.478

Utilidad perdida! neta del e"ercicio

"ividendos de acciones preferentes



Utilidad perdida! neta atribuible a los accionistas no pre#erentes

Dtilidad 5perdida9 b+sica por acción comn Dtilidad 5perdida9 b+sica por acción de inversión Dtilidad 5perdida9 diluida por acción comn Dtilidad 5perdida9 diluida por acción de inversión

101.772

101.772 

87.478

101.772

081112$5

08129469

081112$5

08129469

0809$09#

08114121

0809$09#

08114121

Para determinar el EVA se %a considerado el desarrollo en N pasos como sigue$

#A>$ 8: 1*EB@1=1"A0 E "A#1@A 1BVE0@1*$ EB A E(#0E>A


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#A>$ D: "$>@$ #0$(E*1$ #$B*E0A*$ 4"##"5 Para %allar este valor se %a considerado la siguiente fórmula$ "##" / 2d. 6 4pasivo7activo5 6 489t5  2c 6 4patrimonio 7 activo5 Para el c+lculo del costo de oportunidad del patrimonio se considera !ue los accionistas re!uieren una rentabilidad sobre sus inversiones del /O anual 5c9.

Bota: El CPPC depende del nivel del tipo de inter's corriente 5a ma*ores tasas de inter's, el CPPC ser+ m+s alto9 * al tipo de negocio en la cual se desempe(a la empresa 5a ma*or riesgo ma*or CPPC9.

#A>$ : "?"-$ *E -$11 F 0$1


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#A>$ G: "?"-$ *E EVA

Bota: Este es el c+lculo del EVA para un a(o. Si una empresa calcula el EVA para un trimestre, entonces "eber)a tambi'n calcular el monto !ue debe pagar por el costo de capital trimestralmente o por el per)odo !ue desee.

ABA1>1>:


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"el valor !ue se %a determinado se puede mencionar !ue en los a(os de evaluación se %a generado valor para los accionistas, not+ndose !ue este valor se %a incrementado en un 8.I8 J con respecto al aKo DL88.

"e este an+lisis se puede determinar !ue el EVA no solo es un nmero sino va m+s all+ de este, define una gestión co%erente !ue va desde definir una buena pro*ección * ejecución de las ventas, una log)stica con factores inamovibles de negociación de calidad * precio * tener una organización comprometida en los objetivos de la empresa, por ejemplo generar compensaciones de acuerdo a las metas establecidas, todo este desarrollo de gestión es en forma paralela lo cual determina una bMsqueda continua

para la generacin de valor.

"onclusiones &os ratios financieros de medición de valor no son lo •

suficientemente apropiados para medir la rentabilidad del capital debido a !ue sólo son cocientes entre diferentes cuentas !ue en ningn momento toman en consideración, por ejemplo el concepto •

de costo de capital. El EVA evala la empresa sin distorsiones contables, es decir libre de aplicación de normativa contable permisible por lo establecido en

•

la legislación tributaria. Asimismo, &a empresa ;imbo si genera valor con un incremento del

8.I8J en los aKos DL889DL8D.

0ecomendaciones


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Algunas recomendaciones para me)orar el EVA e incrementar los beneficios son las siguientes: a9

Crear ma*ores utilidades sin inversiones adicionales

5optimizando recursos9 b9 "esinvertir a!uellas inversiones !ue no est+n generando rentabilidad c9

8nvertir en a!uellos recursos !ue si generen utilidad o

rentabilidad d9 6educir la duración de los ciclos del negocio e9 6educir las p'rdidas de material f9 Controlar gastos g9 Aumentar ingresos 0odo lo !ue se pueda %acer para reducir el cargo por el uso de los activos netos redundar+ en favor del EVA, el costo de capital est+ determinado por factores externos * por lo tanto es dif)cil disminuirlo, sin embargo, se pueden tomar medidas para reducir los activos netos$ a9 b9 c9 d9 e9

antener los inventarios a un nivel suficiente 6educir los suministros Administrar las cuentas por cobrar Extender el pago de las cuentas por pagar a su plazo m+ximo Eliminar gradualmente activos !ue no produzcan un rendimiento adecuado.


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0E=0EB"1A> C1C1$;0A=1"A> F 1B2$;0A=1"A>.

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PE0E6S7=, P. ValueHAdded easures of Performance. Ilorida State Dniversit*. D6&$

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Informe Valor Económico Agregado.docx

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