Gestión Financiera aiep pev 2014 ip

GESTIÓN FINANCIERA

DOCENTE: Juan Paulo Rivera V. 2014

GESTION FINANCIERA

Presentación del Módulo PROGRAMA •

NOMBRE DEL MÓDULO: Gestión Financiera

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DURACIÓN: 72 horas pedagógicas

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HORAS AULA: 72 horas pedagógicas. 10 horas a la semana.

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SEMESTRE: 2o Semestre

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PREREQUISITO: No tiene

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EXIMIBLE: No.

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DOCENTE: Juan Paulo Rivera Velásquez.

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CONTENIDOS: – 1a UNIDAD: Introducción a las finanzas y al mercado financiero • Duración: 18 horas pedagógicas – 2a UNIDAD: Administración del capital de trabajo y decisiones de Inversión • Duración : 18 horas pedagógicas

– 3a UNIDAD: Diagnóstico financiero • Duración : 18 horas pedagógicas – 4a UNIDAD: Riesgo y rentabilidad • Duración : 18 horas pedagógicas

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HORARIO: – Miércoles y Viernes: 20.35 a 22.40 hrs.

Sábado: 17.20 a 20.10 hrs.

EVALUACIONES: – – – –

Evaluación Evaluación Evaluación Evaluación

1 2 3 4

: Viernes 21 de noviembre (ELA) : Jueves 04 de diciembre : Sábado 20 de diciembre : Sábado 27 de diciembre

– Pruebas Recuperativas

: Lunes 29 de diciembre, 20.00 hrs.

– Examen 1ª convocatoria – Examen 2ª convocatoria

: Martes 30 de diciembre, 20.00 hrs. : por definir

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Presentación del Módulo

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA •

LA EMPRESA – “Es una organización social que utiliza una gran variedad de recursos para alcanzar determinados objetivos” (Idalberto Chiavenato) – Son los agentes económicos encargados de la producción, en nuestro sistema económico. Su comportamiento es de maximización de las ganancias. “Es una entidad económica de carácter publica o privada, que esta integrada por RRHH, financieros, materiales y técnico-administrativos, se dedica a la producción de bienes y/o servicios para la satisfacción de necesidades”

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ENTORNO DE LA EMPRESA – Los elementos externos que influyen de manera significativa en las operaciones diarias de la empresa, y condicionan su actividad : • Macroentorno, Macroambiental o Entorno General. – Por ejemplo, las condiciones económicas. • Microentorno, Microambiental o Entorno Específico. – Clientes, Proveedores, Competidores, Intermediarios

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA FUNCIONES DE LA EMPRESA •

FUNCIONES OPERATIVAS. Afectan o influye directamente en el proceso productivo: – Compras: Es una de las funciones más importantes de la empresa, especialmente en las empresas de producción, marcando el inicio del proceso productivo. – Producción: Involucra el diseño técnico de los productos, la ingeniería de procesos, la planificación y el control de la producción, el control de calidad del producto, entre otros. – Comercialización: Permite a una empresa posicionarse en el mercado y vender lo que produce. Involucra las “4P”. – Finanzas: Se preocupa de la liquidez y rentabilidad de la empresa. Debe centrarse en la función de tesorería, con un adecuado control de los flujos de efectivo.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA FUNCIONES DE LA EMPRESA •

FUNCIONES ASESORAS. Actúan a través de las funciones operativas, sin intervenir de manera directa en el proceso productivo, es decir están orientadas a apoyar y servir a las funciones operativas. – Personal: Orientada a proveer, utilizar y mantener la fuerza laboral de la manera más eficiente posible, involucrando las tareas de reclutamiento, selección, nombramiento, capacitación y mantención del personal. – Contabilidad: Registra, clasifica y resume de forma significativa y en términos de dinero la transacción y los sucesos que son de carácter financieros; y la interpretación de los resultados obtenidos. – Costos: Se preocupa de determinar lo más eficientemente posible, lo que cuesta a la empresa producir bienes o servicios. – Jurídica: La empresas están obligadas a definir políticas, procedimientos y normativas internas y el estado regular de las relaciones entre las empresas y sus trabajadores. – Informática: Unidades de apoyo al manejo racional e informatizado de la información.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA • •

Clasificación de SOFOFA, según cantidad de trabajadores: Pequeña : 1-50 Mediana : 51-200 Clasificación del SII, según ventas: Micro : hasta 2.400 UF Mediana : 25.000,1 - 100.000 UF

Grande : más de 201 trabajadores

Pequeña : 2.400,1 - 25.000 UF Grande : 100.000,1 y más UF

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POR SU ACTIVIDAD ECONOMICA – Mineras: Relacionada con la extracción y elaboración primaria de minerales. – Industrial o fabril: Producción de bienes mediante la transformación de la materia prima. – Comercial: Se dedican a la compra y venta de productos terminados. (minoristas, mayoristas, etc.) – Financieras: Otorgan servicios de financiamiento a personas y organizaciones. – De Servicios: Se dedican a la prestación de servicios, no tangibles. – Extractivas: Producción dentro de la agricultura, ganadería, forestal, pesca, caza, etc.

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POR SU SECTOR ECONOMICO, EN RELACIÓN A LA FORMA DE PRODUCCIÓN – Ind. Primaria: extracción y transformación de RRNN en productos intermedios o de consumo final. – Ind. Secundaria: Manufactureras, transforman las materias primas de la industria primaria. – Ind. terciaria: Industria de servicios.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA •

SEGÚN SU CONSTITUCIÓN JURÍDICA – Empresas individuales • Persona natural • Persona jurídica – EIRL – SPA – Empresas colectivas (sociedades) • Soc. de responsabilidad limitada • Soc. en comandita – Simple – Por acciones • Soc. anónimas – Abiertas – Cerradas • Cooperativas • Sociedades de hecho

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA •

SEGÚN SU PROPIEDAD – Empresas privadas: Organizaciones con capital de propiedad de privados. – Empresas públicas: Las empresas del Estado y a todas aquellas en que el Estado, sus instituciones o empresas tengan aporte de capital igual o superior al 50% del capital Asmar ( Astilleros y Maestranzas de la Armada) BancoEstado Carvile (Carbonífera Victoria de Lebu S.A, en cierre) Casa Moneda Cimm T y S (Centro de Investigación Minera y Metalúrgica) Codelco Cotrisa S.A. ( Comercializadora de Trigo S.A.) Correos Econssa (Emp. Concesionaria de Ss. Sanitarios Econssa Chile SA) Efe Emaza (Empresa de Abastecimiento de Zonas Aisladas) Empresas Portuarias Enacar S.A. (Empresa Nacional del Carbón S.A.) Enami Enaer (Empresa Nacional de Aeronáutica) Enap Famae (Fabricas y Maestranzas del Ejército) La Nación Lago Peñuelas (Servicios Sanitarios Lago Peñuelas S.A.) Metro S.A Puerto Madero (Puerto Madero Impresores S. A.) Polla S.A. Sacor ltda. (Sociedad Agricola Sacor Ltda. En cierre) TVN Sasipa ltda. (Sociedad Agrícola y Servicios Isla de Pascua Ltda.) Zofri S.A.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA OBJETIVOS EMPRESARIALES

COMERCIALES

Comprenden la definición de los bienes y servicios que ofrece. Qué vende, a quién vende, cómo vende.

TÉCNICOS

Incluyen los propósitos de desarrollo de los métodos de trabajo, procesos, equipos administrativos, etc.; y cómo se van a desarrollar.

FINANCIEROS

Comprenden qué cantidad de recursos se han de manejar, cómo estarán asignados, y cómo se van a obtener.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA DEFINICIÓN DE ADMINISTRACIÓN •

Es el Proceso de prever, planear, organizar, integrar, dirigir y controlar el trabajo de los elementos de la organización y de utilizar los recursos disponibles para alcanzar los objetivos preestablecidos.

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La Administración constituye el modo de lograr que las cosas se hagan de la mejor manera posible, a través de los recursos disponibles con el fin de lograr los objetivos en forma eficiente.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN DEFINICIÓN •

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(Del lat. gestĭo, -ōnis). – 1. f. Acción y efecto de gestionar. – 2. f. Acción y efecto de administrar. ~ de negocios. – 1. f. Der. Cuasicontrato que se origina por el cuidado de intereses ajenos sin mandato de su dueño. La palabra gestĭo está compuesta por gestus (hecho, concluído), participio del verbo gerere (hacer, llevar a cabo) y el sufijo tio (acción y efecto).

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero FINANZAS DEFINICIÓN

• (Del fr. finance). – 1. f. ant. Obligación que alguien asume para responder de la obligación de otra persona. – 2. f. ant. rescate (acción y efecto de rescatar). – 3. f. ant. rescate (dinero con que se rescata, o que se pide para ello). – 4. f. pl. Caudales, bienes. – 5. f. pl. Hacienda pública. • Algunos autores explican que la palabra finanzas, viene de “Finir” que significa Fin u objetivo.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero FACTORES PRODUCTIVOS Y GESTIÓN FINANCIERA

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Acción y efecto de administrar intereses, caudales, bienes.

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¿Por qué hacer gestión financiera? – Porque los factores productivos son escasos.

¿Qué son los factores productivos? • Los recursos utilizados en la elaboración de un bien o servicio. Se clasifican en: – Tradicionales: • Tierra: Recursos naturales. • Trabajo: Actividad humana que participa en el proceso de producción. • Capital: Físico, financiero y humano. – Administración: • Denominada Iniciativa Empresarial (IE)

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero FINANZAS Y GESTIÓN FINANCIERA

• Finanzas es la rama de la economía que se relaciona con el estudio de las actividades de inversión, tanto de activos reales como de activos financieros, y, con la administración de los mismos, y tiene 3 áreas: – a) inversiones – b) instituciones y mercados financieros – c) finanzas corporativas o administración financiera de las empresas • Análisis y toma de decisiones sobre las necesidades financieras de una sociedad, tratando de utilizar los recursos financieros óptimos para la consecución de los objetivos sociales. • La función financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro, utilización y control de recursos financieros.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA

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La función financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro, utilización y control de recursos financieros, lo que comprende, entre otros: – Determinación de las necesidades de recursos financieros (planteamiento de las necesidades, descripción de los recursos disponibles, estimación de cash flow); – Obtener financiamiento de acuerdo a la mejor opción del mercado (de acuerdo a los costos, plazos y otras condiciones contractuales, fiscales y la estructura financiera de la empresa); – Utilización de los recursos financieros (de manera a obtener una estructura financiera equilibrada y adecuados niveles de eficiencia y rentabilidad); – Análisis financiero – El análisis con respecto a la viabilidad económica y financiera de las inversiones

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA El objetivo básico de la administración financiera es la maximización del valor de la empresa.

Maximizar el valor por acción de las acciones existentes, es decir, ver la empresa como una totalidad. Ese valor vendría dado, entre otros, por la diversificación del riesgo y del rendimiento, los programas de mercadeo, de producción, por las perspectivas de crecimiento en el mediano y largo plazo, tanto de la empresa como del sector.

La inversión de los fondos en activos determina el tamaño de la empresa, sus utilidades de operación, el riesgo del negocio y su liquidez. La obtención de la mejor mezcla de financiamientos y dividendos, determina los cargos financieros de la empresa y su riesgo financiero; también repercute en su valuación. Todo esto requiere una visión amplia y una prudente creatividad que influirán sobre casi todos los aspectos del negocio.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA •

OTROS OBJETIVOS

– Planear el crecimiento de la empresa, con una visión estratégica. – Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente. – Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa. – Optimizar los recursos financieros. – Minimizar la incertidumbre de la inversión. – Maximización de las utilidades. – Maximización del Patrimonio. – Maximización del Valor Actual Neto de la Empresa. – Maximización de la Creación de Valor.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero RIESGO • Riesgo: (Del it. risico o rischio, y este del ár. clás. rizq, lo que depara la providencia). – 1. m. Contingencia o proximidad de un daño. – 2. m. Cada una de las contingencias que pueden ser objeto de un contrato de seguro. • El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización. • Siempre existe la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. • Por regla general, a mayor riesgo, mayor es el impacto en el resultado de una inversión.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero RIESGO • Posturas frente al riesgo: – Tomadores de riesgo – Indiferentes al riesgo – Adversos al riesgo – El riesgo en finanzas está dado por la dispersión de los resultados entorno a su valor medio (valor esperado). • El riesgo es importante porque: – La rentabilidad de las inversiones que podemos hacer con dicho dinero – Existe una preferencia subjetiva del consumo presente sobre el consumo futuro – El elemento del riesgo, hoy es más seguro que el mañana.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL GESTOR FINANCIERO • • • • • •

Función principal hasta 1950 aprox.: recaudación y gestión de efectivo. Evoluciona a partir del análisis de la variación del valor de dinero en el tiempo, incorporándose fuertemente los análisis de proyectos de inversión. El entorno cambiante actual es gran influencia en las evaluaciones y decisiones del administrador financiero. Las decisiones del administrador financiero afectan al éxito de la empresa y además a la economía en general. Una errónea gestión e ineficiente distribución de los recursos derivará en un crecimiento económico desacelerado o nulo. El administrador financiero contribuye a la riqueza de la empresa y al crecimiento de la economía.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL GESTOR FINANCIERO • •

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Gran parte de las decisiones empresariales se miden en términos financieros (rentabilidad, liquidez, metas), muchas de ellas a través del uso de ratios. Así como el administrador financiero debe conocer las diferentes áreas de la operación de la empresa, a su vez, los gestores de las diferente unidades organizacionales deben tener un conocimiento mínimo de la función administrativa financiera. En empresas pequeñas, la función financiera suele situarse en el área de contabilidad, y a medida que la empresa crece, toma más relevancia y aumenta la dotación para trabajar el área financiera. El administrador financiero debe dominar los fundamentos tanto de la Economía como de la contabilidad. Se debe conocer el marco de referencia económica imperante, los niveles cambiantes de la actividad económica y los cambios en la política, por mencionar algunos.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL GESTOR FINANCIERO RESPONSABILIDADES •

a. Responsabilidad por la producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera.

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b. Responsabilidad por la administración eficiente del capital de trabajo.

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c. Responsabilidad por la selección y evaluación de las inversiones.

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d. Responsabilidad por la consecución y usos de los fondos de la compañía.

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e. Responsabilidad por su participación en el desarrollo de la empresa.

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f. Responsabilidad por el manejo administrativo de las áreas de la empresa involucradas en la función financiera, tales como, Contabilidad, Costos, Auditoria, Análisis Financiero, Proyectos, Administración Financiera, Créditos, Presupuestos, Impuestos, Sistemas, etc.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL GESTOR FINANCIERO DECISIONES FINANCIERAS

•

Decisiones de inversión – Involucra principalmente la determinación de la cantidad total de activos necesarios para la operación de la empresa y su composición. Incorpora también la desinversión.

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Decisiones de financiamiento – Considera la dimensión y composición del pasivo de la empresa. También involucra la política de dividendos o distribución de utilidades.

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Decisiones de administración – Administración eficiente de los recursos, poniendo especial énfasis en la gestión de los activos circulantes.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS AMBIENTE FISCAL

•

Impuestos: Pagos obligatorios de dinero que exige el Estado a los individuos y empresas, con el fin de financiar los gastos propios de la administración del Estado y la provisión de bienes y servicios de carácter público.

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Principales impuestos en nuestro país: – Impuesto al Valor Agregado (IVA): 19%. Actúa en cadena. El consumidor final es quien soporta por el impuesto. – Impuesto de Primera Categoría: Tributo que se aplica a las actividades del capital clasificadas en el artículo 20 de la Ley sobre Impuesto a la Renta, tales como actividades industriales, comerciales, agrícolas, prestaciones de servicios, extractivas, entre otras.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS AMBIENTE FISCAL

• Principales impuestos en nuestro país:

– Impuesto Único de 2ª categoría: Es un impuesto único de retención progresivo que grava mensualmente las rentas del trabajo, siempre que la prestación de servicios se realice bajo un vínculo de dependencia. – Impuesto Global Complementario: Impuesto anual que afecta a las personas naturales que obtengan rentas o ingresos de distinta naturaleza (honorarios, intereses por depósitos y ahorros, dividendos por acciones, retiros de utilidades de empresas, ingresos por arriendos, rentas presuntas originadas por la actividad de transporte y de la minería, etc).

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS AMBIENTE FINANCIERO

• Mercado financiero: – Todas las instituciones que reunen a los compradores y vendedores de instrumentos financieros. • La mayoría de las empresas utilizan mercados financieros para financiar sus inversiones en activos. • Los activos financieros existen por la diferencia entre los ahorros (o fondos disponibles) y las necesidades de activos reales, es decir, cuando la inversión necesaria en activos reales es superior a los ahorros, obligándose al endeudamiento. • Debe existir una contraparte con excesos de ahorro y dispuesta a ceder financiamiento en préstamo, por lo cual cobrará un interés acordado.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS AMBIENTE FINANCIERO •

Mercado de dinero: – Mercado para valores de duda a corto plazo, o porciones de deuda a largo plazo con vencimiento a corto plazo.

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Mercado de capitales: – Mercado para instrumentos financieros de largo plazo » Instrumentos financieros: bonos y acciones • Acciones: instrumentos de activo • Bonos: instrumentos de deuda

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Intermediarios financieros: – Instituciones financieras que aceptan el dinero de los ahorradores y utilizan estos fondos para hacer préstamos y otras inversiones financieras. Por ejemplo, bancos, instituciones de ahorros, CCAF, etc.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS AMBIENTE FINANCIERO

• Los fondos se transan en el mercado sobre la base del precio, expresado en términos del “rendimiento esperado”. – Rendimiento esperado: Utilidad esperada de un valor o inversión, expresada generalmente como una tasa de porcentaje anual. – La oferta y demanda de un instrumento financiero se equilibra por el rendimiento esperado, además de la disponibilidad del capital, restricciones gubernamentales y limitaciones institucionales. – Cobra importancia el Riesgo financiero.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA Y ESTRATEGIA • La esencia de la formulación de una estrategia competitiva consiste en relacionar a una empresa con su medio ambiente y supone emprender acciones ofensivas o defensivas para crear una posición defendible frente a las cinco fuerzas competitivas en el sector industrial en el que está presente y obtener así un rendimiento superior sobre la inversión de la empresa" (Porter 1982) • Las decisiones estratégicas: – Son importantes – Comprometen recursos significativos – No son fácilmente reversibles • Tales decisiones deben permitir a la organización construir una ventaja competitiva sostenible (difícilmente imitable), de manera que la organización pueda alcanzar los objetivos establecidos.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA Y ESTRATEGIA • Existen 4 dimensiones que proporcionan una definición unificada: – Un medio de establecer los propósitos de la organización en términos de sus objetivos a largo plazo, sus programas de acción y sus prioridades de asignación de recursos. – Una definición del ámbito competitivo de la organización. – Un intento de conseguir una ventaja sostenible a largo plazo mediante la adecuada respuesta a las oportunidades y amenazas del entorno considerando las fortalezas y debilidades de la organización. – Una forma de definir las tareas directivas integrando las perspectivas corporativa, de negocio y funcional.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA Y ESTRATEGIA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA •

Significa la valoración del ambiente en relación a oportunidades y amenazas en un futuro previsible, evaluación de las fortalezas y debilidades de la empresa , y la formulación de objetivos y estrategias destinadas a explotar las oportunidades y combatir las amenazas” (Arvind V. Phatak) Desarrollo de la fundamentación estratégica • Valores compartidos • Misión • Visión • Estrategia

Desarrollo de la planeación a largo plazo • Análisis de asuntos críticos • Objetivos de largo plazo • Planes de acción estratégicos

Desarrollar planeación operativa • Análisis de asuntos críticos • Objetivos • Planes de acción

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero GESTIÓN FINANCIERA Y ESTRATEGIA

 Misión y Visión

Análisis Externo

Objetivos 



Análisis interno

Estratégicos



F EstraEstruc C   BSC tegia tura E

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero PLANIFICACIÓN FINANCIERA •

La planificación financiera es una herramienta que aplica el administrador financiero para la evaluación proyectada, estimada o futura de una empresa y que sirva de base para tomar decisiones acertadas.

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La planeación financiera determina las mejores opciones y recursos de que se dispone, considerando factores como el tiempo, la actividad que se realiza, el riesgo y factores de crecimiento e inversión.

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La planeación financiera incluye los cálculos correctos del margen de ganancias necesario, en previsión de los gastos administrativos fijos, depreciación del equipo, dividendos y financiamiento del proyecto.

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Permite: Identificar los problemas y las oportunidades que existen. La fijación de Metas (Objetivos). Diseñar un procedimiento para encontrar posibles soluciones o caminos para que la empresa pueda alcanzar el objetivo Escoger la mejor alternativa de solución Tener algunos procedimientos de Control para comprobar que resultados se obtuvieron con la mejor solución.

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La mayoría de los modelos financieros empresariales son simulaciones diseñadas para proyectar las consecuencias financieras de estrategias financieras alternativas sobre la base de determinados supuestos acerca del futuro.

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Beneficios – Mayor habilidad para el mejoramiento continuo y la anticipación a los problemas

– Aportar información financiera sobre la cual apoyarse para el proceso de toma de decisiones – Aportar claridad y foco en las acciones – Mayor seguridad en la toma de decisiones – Da coherencia entre los resultados financieros y la Estrategia

Definir objetivos de la empresa

Cuantificar sus planes en presupuestos

Medir el impacto de las decisiones en un flujo de caja proyectado

Tomar determinaciones reconociendo los posibles cambios del entorno

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Recomendaciones Definir objetivos de la empresa

Cuantificar sus planes en presupuestos

Medir el impacto de las decisiones en un flujo de caja proyectado Tomar determinaciones reconociendo los posibles cambios del entorno

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero PLANIFICACIÓN FINANCIERA Recomendaciones

Estrategia del negocio

Proyecciones financieras

Situación de la empresa

Situación del mercado

•

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La planificación financiera cumple un rol previsor:

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Para el producto: – Demanda – Oferta – Precios y costos •

Para las inversiones: - Alternativas - Amplitud - Rentabilidad •

Para los recursos financieros: - Alternativas - Amplitud - Costo

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero PRONÓSTICO FINANCIERO •

La acción de emitir un enunciado sobre lo que es probable que ocurra en el futuro, en el campo de las finanzas, basándose en análisis y en consideraciones de juicio.

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Existen dos características o condiciones inherentes a los pronósticos: – Se refieren siempre a eventos que se realizarán en un momento específico en el futuro; por lo que un cambio antes de ese momento específico, generalmente altera el pronóstico. – Siempre hay cierto grado de incertidumbre en los pronósticos; si hubiera certeza sobre las circunstancias que existirán en un tiempo dado, la preparación de un pronóstico seria trivial.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero PRONÓSTICO FINANCIERO •

El pronóstico financiero constituye un proceso en el cual las condiciones económicas que se prevén, las políticas y las decisiones de la empresa, las estadísticas, los movimientos de fondos y los indicadores financieros se combinan y se organizan en una proyección para un período futuro deseado.

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Las proyecciones financieras permiten examinar con anticipación los efectos financieros de políticas nuevas o cambiantes, así como también establecer las necesidades futuras de fondos. Además, ayudan a la administración de la empresa en la revisión de planes y programas y de su impacto sobre las finanzas de la compañía.

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero PRONÓSTICO FINANCIERO MÉTODOS DE PRONÓSTICO

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión FLUJO DE CAJA •

Es una de las herramientas de pronóstico más utilizadas.

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El efectivo es el activo que permite que una empresa sobreviva y prospere, y es el primer indicador de la salud de una empresa.

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Aunque un negocio puede sobrevivir por un corto tiempo sin utilidades; sin efectivo simplemente quiebra.

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El Flujo de caja es la medida de la capacidad de la empresa para pagar sus obligaciones (de todo tipo) a partir de los ingresos que genera en actividades de operación, inversión y financiación.

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Esta capacidad depende del tiempo y la cantidad de dinero que entra y sale del negocio por periodo (mes, año, etc)

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Además de comprender las entradas y salidas de efectivo durante un periodo dado, el flujo de caja considera la eventual financiación o endeudamiento que se genere.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión

FLUJO DE CAJA

Pagos de los clientes

Compra s al contado

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión FLUJO DE CAJA PRÁCTICO 1: • La información disponible del flujo de caja para el último trimestre del año es la siguiente: • • • • • • • • • • •

1. El presupuesto de Ventas presentado por el gerente Comercial era el siguiente: - Octubre $ 100.000.000 - Noviembre $ 150.000.000 -Diciembre $ 120.000.000 2.- La tasa del IVA era del 19% 3.- Todas las ventas se hacían exclusivamente al contado. 4.- El costo de venta correspondía en promedio al 70% de ventas, y todo ese costo corresponde a compra de insumos, con factura. 5.- Los pagos a proveedores se hacían en el mismo mes en que se compraban. 6.- El saldo de efectivo al 30/09 se estimaba en $ 50.000.000 7.- Había además que pagar al 13 de Octubre IVA por $ 7.000.000 8.- Existen otros gastos, que también corresponde a compras con facturas, por los siguientes montos: - Octubre 54.300.000 - Noviembre 47.800.000 - Diciembre 53.700.000 9.- No había ninguna política definida respecto del saldo a mantener en Caja 10.- En el presupuesto de pagos a Acreedores e Instituciones Financieras aparecía en el mes de octubre la amortización de la penúltima cuota de un préstamo del Banco por $ 5.000.000 11.- Había además ingresos no operacionales por arriendo y varios Mensuales por $ 2.400.000, los que no son facturados.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión FLUJO DE CAJA PRÁCTICO 1: • Desarrollo

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión FLUJO DE CAJA PRÁCTICO 1: • Desarrollo

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión FLUJO DE CAJA PRÁCTICO 2: • • • • • • • • • •

Un negocio está confeccionando sus presupuestos de cahj para los meses de Abril a Julio. No existe IVA. El dueño estima que la ventas serán de $50.000 para Abril, $80.000 para Mayo, $60.000 en Junio y $50.000 en Julio. A fines de Marzo la Caja es de $10.000, las ventas por cobrar de $16.000, el activo fijo bruto de $37.000, la depreciación acumulada de $12.000 y las compras por pagar de $14.000. Las ventas se realizan con un 60% al contado y saldo a 30 días. Las compras se realizan 50% al contado y saldo a 30 días. El costo de la MP es del 70% de las ventas y la MO 10% de las ventas. Los CIF son de $9.000 mensuales, los cuales incluyen $500 por depreciación. El impuesto a la renta es del 40% y se paga mensualmente. Se desea mantener una caja de $10.000 a partir de Abril. Los excedentes se retiran mensualmente. Se pide para los meses de Abril, Mayo, Junio y Julio – a) Flujo de Caja – b) Estado de Resultados

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión FLUJO DE CAJA PRÁCTICO 2: Desarrollo

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CAPITAL DE TRABAJO • •

Es un conjunto de activos que se espera de conviertan en liquidez en el corto plazo, y destinado a la explotación del giro del negocio. Representa la porción de los activos que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).

•

Al activo circulante se le conoce como capital de trabajo bruto.

•

Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, adeudado: – a proveedores, – a los bancos, – a los empleados, – al gobierno, – etc. A la diferencia entre activo circulante y pasivo corto plazo se le conoce como capital de trabajo neto.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión CAPITAL DE TRABAJO Capital de trabajo neto

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión CAPITAL DE TRABAJO • •

Es un conjunto de activos que se espera de conviertan en liquidez en el corto plazo, y destinado a la explotación del giro del negocio. Representa la porción de los activos que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).

•

Al activo circulante se le conoce como capital de trabajo bruto.

•

Los – – – – –

pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, adeudado: a proveedores, a los bancos, a los empleados, al gobierno, etc.

A la diferencia entre activo circulante y pasivo corto plazo se le conoce como capital de trabajo neto. La finalidad del capital de trabajo neto es determinar los recursos necesarios para generar nuevo efectivo a través de la operación normal de la empresa.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión CAPITAL DE TRABAJO •

Un nivel adecuado de capital de trabajo permite: – Cancelar obligaciones corrientes oportunamente – Asegurar el crédito en la empresa y permite afrontar emergencias – Aprovechar descuentos por pronto pago – Facilita la adopción de políticas crediticias más liberales con los clientes

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Algunas decisiones clave: – Asegúrese que tiene suficiente efectivo para pagar sus gastos. – No compre activos fijos como edificios, maquinaria, etc. con préstamos a corto plazo. Quizás no pueda convertir activos fijos en efectivo inmediatamente para cubrir sus préstamos a corto plazo y esto afectará su capital de trabajo. – Evite que sus deudores se atrasen con sus pagos. – Administre su inventario. Es tan inadecuado estar por debajo del inventario adecuado, como tener inventario en exceso. Muchos fabricantes trabajan con sistemas de inventario “Justo a Tiempo (JIT”) para manejar sus inventarios porque es un método costo-efectivo, requieren menos espacio para almacenar los inventarios, menos existencia en inventarios, y reduce los niveles de inventario obsoleto o dañado. – Pague sus préstamos a corto plazo en su fecha de vencimiento.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO RAZÓN CIRCULANTE • • •

• • •

Es un ratio o indicador que permite conocer la proporción del activo circulante en relación al pasivo circulante (o corto plazo). Metodológicamente, a fórmula para calcular la razón circulante es dividir los activos circulantes entre los pasivos circulantes. La proporción circulante dará una idea de si se tiene suficiente capital de trabajo para mantener el negocio y cumplir con las obligaciones financieras a corto plazo. La proporción circulante ideal es superior a 1,5. Si es menor que 1,5, podría ser una señal de un problema financiero. La proporción circulante variará dependiendo del tipo de negocio y de la temporalidad del ciclo de ventas.

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PLANIFICACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO FUENTES DE FONDOS Generan liquidez, aumentando el capital de trabajo neto. •

Fondos proporcionados por las operaciones: – Los fondos que generan ingresos por reducción de inventarios a través de ventas de productos que son fabricados.

•

Disminución de activos no corrientes (fijo): – El capital de trabajo neto aumenta cuando se venden activos no corrientes.

•

Aumento en pasivos no corrientes: – El endeudamiento a largo plazo, ingresando los fondos al activo circulante

•

Aumento de capital: – Aumento de capital con mayor aporte en efectivo.

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PLANIFICACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO USOS DE FONDOS Disminuyen liquidez, reduciendo el capital de trabajo neto. •

Aumento en activos no corrientes (fijo): – La adquisición de A.F. con pago de efectivo o con crédito a corto plazo. – Disminución de pasivo no corriente: • El pago anticipado del P.L.P. reduce el capital de trabajo neto, por la disminución del activo corriente. – Disminución en patrimonio: • Disminución de capital o retiro de utilidades acumuladas.

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO •

La administración del capital de trabajo neto incorpora dos tipos de decisiones:

•

Política de inversión en activos circulantes: – Nivel apropiado de los activos circulantes, tanto en forma total como en cuentas específicas

•

Política de financiamiento de activos circulantes: – Forma en que deberían financiarse los activos circulante

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES •

La empresa determina una situación ideal de nivel activos circulantes y pasivos corto plazo que espera mantener, de tal manera que el Capital de Trabajo Neto se fije de acuerdo a sus perspectivas y necesidad, considerando la situación del entorno.

•

El nivel de capital de trabajo neto se describe en tres políticas alternativas: – Política relajada – Política restringida – Política moderada

33

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES

GESTION FINANCIERA


Política relajada – Mantiene cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios, que le permitan tener un KW mas alto. – Las ventas son estimuladas por el uso de una política de crédito que proporciona un financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondientemente alto de cuentas por cobrar. – Es utilizada en época de crisis económica ya que implica el aumento de las cuentas por cobrar (aumentando días de crédito), con el objeto de aumentar las ventas y mejorar el flujo operativo.

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GESTION FINANCIERA


Política restringida – Activo circulante bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables y inventarios se ve minimizado. – Utilizada en época de auge económico ya que por las condiciones macroeconómicas permiten que la empresa logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite aumentar los días de crédito (disminuye cuentas por cobrar), manteniendo bajos saldos de efectivo y de inversiones negociables a corto plazo, realizar pequeñas inversiones en inventario.

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Política moderada – Se encuentra entre ambos extremos. – La empresa define un criterio de nivel de activo circulante más “normal”. – Esta política es menos riesgosa.

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES • •

•

•

Bajo condiciones de certeza (ventas, costos, plazos, etc. son conocidos con seguridad), las empresas mantendrían niveles mínimos de activos circulantes. Cualquier monto mayor incrementaría la necesidad de obtener un financiamiento externo (endeudamiento) sin un correspondiente aumento en las utilidades. Cualquier nivel bajo el mínimo, implica un retraso de pagos (mano de obra, proveedores) y pérdida de ventas por faltantes de inventario y una política de crédito restringida. Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mínima de efectivo y de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas esperadas, plazos esperados, etc.), más una cantidad adicional (margen de seguridad) que permiten enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los valores esperados. Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante los términos de crédito, mientras más estrictos más bajo será el volumen de cuentas por cobrar (aunque eso signifique perder algunas ventas).

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Política

Riesgo y Rentabilidad

Incertidumbre

Nivel de Efectivo

Nivel de Inventarios

Ventas Se promueven ventas al crédito, para aumentar la rotación de los inventario y las CxC.

Relajada

Bajo

Alto

Moderada

Medio

Medio

Medio

Bajo

Se priorizan ventas con bajo nivel de crédito, en efectivo.

Restringida

Alto

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES • • •

• •

•

La política de financiamiento de los activos de una empresa incluye un análisis entre el riesgo y la rentabilidad. Como supuesto, la empresa siempre tiene una política de pagos establecida, por lo tantos, los pasivos a corto plazo no son variables de decisión. Estos pasivos circulantes son financiamiento espontaneo • Financiamiento espontaneo: Crédito comercial y otras cuentas por pagar, que surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa. Financian una parte de los activos corrientes, y tienden a fluctuar de acuerdo al programa de producción. Mientras crece la inversión en activos corrientes, también tienden a aumentar las cuentas por pagar. Existen dos enfoques que describen el financiamiento de los activos circulantes: – Enfoque de protección o conservador – Enfoque agresivo

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES •

Enfoque de protección o conservador – Busca financiar los proyectos con fondos de largo plazo y utilizar fondos de corto plazo solamente en casos de emergencia. – Mientras más alta está la línea de financiamiento a largo plazo, será más conservadora la política de financiamiento de la empresa. – Costo: Pago de intereses por fondos que pueden no ser necesarios para la operación.

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GESTION FINANCIERA


Enfoque de protección o conservador – Busca financiar los proyectos con fondos de largo plazo y utilizar fondos de corto plazo solamente en casos de emergencia. – Mientras más alta está la línea de financiamiento a largo plazo, será más conservadora la política de financiamiento de la empresa. – Costo: Pago de intereses por fondos que pueden no ser necesarios para la operación.

GESTION FINANCIERA


Enfoque agresivo – La empresa financia sus necesidades inmediatas y posiblemente algunas de las permanentes con fondos de corto plazo (Cuentas por pagar, préstamos a corto plazo) – Riesgo: Quedarse sin dinero para cubrir obligaciones de corto plazo

•

Ventajas: • Mayor velocidad. Un crédito de corto plazo es de tramitación más rápida. • Fexibilidad. El costo de emitir deuda LP es mayor. Los pagos adelantados son restringidos. Cuenta con clausulas restrictivas.

•

Desventajas: • La deuda a corto plazo es de mayor riesgo. • Los intereses a corto plazo pueden presentar variaciones. • Las deudas a corto plazo están limitadas en cuanto a renegociaciones.

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO En resumen: •

• • • •

La administración del capital de trabajo se relaciona a la administración de activos corrientes (circulante, inversión a corto plazo) y pasivos corrientes (corto plazo). La inversión a corto plazo comprende los valores en efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, valores negociables, entre otros. La política del presupuesto del capital de trabajo son los niveles meta de cada cuenta del activo corriente, y como se financiarán estas. El capital de trabajo no considera la porción circulante de obligaciones a largo plazo (contablemente forma parte de la deuda de largo plazo). No es capital de trabajo la deuda a largo plazo, ni la deuda a corto plazo para financiar activos fijos.

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO En resumen: •

• •

•

•

Una política relajada de inversión en AC implica altos niveles de efectivo, valores negociables e inventarios, y las ventas son estimuladas con una política de crédito liberal. En una política restringida de inversión en AC los balances de efectivo, valores negociables e inventarios son los mínimos. La política moderada se sitúa entre ambos niveles. Una política agresiva de financiamiento se presenta cuando todos los activos fijos son financiados con capital a largo plazo, pero parte de los activos circulantes permanentes es financiado con deudas no espontaneas. El enfoque de financiamiento conservador se presenta cuando todos los activos fijos, todos los activos circulantes permanentes y parte de los activos circulantes temporales son financiados con capital a largo plazo.

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión LEASING • •

Leasing proviene de la voz anglosajona lease To lease : arrendar – lease : arriendo

•

Leasing : “arrendando”  arrendamiento

•

El leasing es un contrato mediante el cual el dueño de un activo (arrendador) le otorga a una contraparte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo, normalmente por un periodo de tiempo convenido, a cambio del pago de un alquiler o renta. El arrendatario utiliza un bien de capital que necesita, sin verse obligado a comprarlo. Los pagos son programados, periódicos y generalmente por adelantado. El arriendo puede ser “cancelable” (con derecho a término anticipado) o “no cancelable”.

• • •

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión LEASING • •

Leasing proviene de la voz anglosajona lease To lease : arrendar – lease : arriendo

•

Leasing : “arrendando”  arrendamiento

•

El leasing es un contrato mediante el cual el dueño de un activo (arrendador) le otorga a una contraparte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo, normalmente por un periodo de tiempo, a cambio del pago de un alquiler o renta. El arrendatario utiliza un bien de capital que necesita, sin verse obligado a comprarlo. Los pagos son programados, periódicos y generalmente por adelantado. El arriendo puede ser “cancelable” (con derecho a término anticipado) o “no cancelable”. Pueden distinguirse: – Leasing financiero – Leasing operativo

• • • •

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GESTION FINANCIERA


LEASING LEASING OPERATIVO • • •

• •

El leasing operativo es un contrato de arrendamiento que NO incorpora la posibilidad para el arrendatario de adquirir el dominio del bien al final del contrato, aunque podría ser establecida. Es ofrecido por aquellas empresas que tienen un stock previo de bienes, que puede ser entregada por la misma empresa de leasing o por un tercero. El leasing operativo permite a las empresas contratantes concentrarse en sus negocios, delegando la administración de aquellos bienes que son necesarios para su funcionamiento, previo pago de una cuota mensual de arriendo, adecuándose mejor a las innovaciones tecnológicas y sin tener que destinar tiempo a vender la maquinaria antigua ni arriesgarse a la obsolescencia de sus equipos. La deuda asociada a este leasing no figura en los registros de la industria financiera. Permite la disminución de impuestos corporativos, ya que es un gasto, no un pasivo.

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión LEASING LEASING FINANCIERO • • •

•

• • •

El leasing financiero es un contrato de arrendamiento CON opción de compra. El leasing financiero constituye en la práctica una forma de financiamiento para la adquisición de bienes de capital, tales como inmuebles y maquinarias. Permite adquirir bienes de alto costo a través del pago de una pequeña cuota mensual, que es posible financiar en el tiempo a través de los flujos futuros de ingresos operacionales que generan las empresas, con la ventaja de que no se afecta la liquidez de la empresa ni se compromete una alta carga financiera. Se diferencia de un crédito bancario en que se financia el 100% del valor del bien, no se considera endeudamiento financiero, la empresa conserva su capital de trabajo, mantiene sus líneas de acceso a crédito, permite financiamiento de mediano y largo plazo, y otros beneficios. El arrendamiento financiero es pactado a mayor plazo, y generalmente no es cancelable. El arrendatario está obligado a generar los pagos hasta el término de la vida útil del bien o vencimiento del contrato. Generalmente el leasing financiero incorpora el pago de un valor residual, adicional a las rentas mensuales que han constituido amortización del costo del activo. Estas rentas también entregan al arrendador rendimiento por intereses.

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GESTION FINANCIERA


LEASING LEASEBACK • El leaseback o corresponde a la modalidad de venta y arrendamiento simultaneo. • Es la venta de un activo bajo el acuerdo de inmediatamente arrendarlo de nuevo por un periodo prolongado. • O sea, una empresa vende un activo a otra, y ésta a su vez lo arrienda de nuevo a la empresa. • La empresa recibe el precio de venta en efectivo, y el uso económico del bien durante el periodo de renta, obligándose a efectuar pagos periódicos. • Como resultado, el arrendador obtiene el valor residual.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PUNTO DE EQUILIBRIO

•

Es aquel en que las ventas (ingresos totales) y los costos totales de una empresa son iguales, es decir, la utilidad es cero. PE IT = CT Recordar que: – IT = Ventas = P x Q – CT = CF + CVt – CVt = CVu x Q

•

Entonces:

•

P.E.  P.E.  P.E.  • • •

P x Q = CF + CVu x Q P = CF/Q + CVu Q = CF / (P – CVu)

La diferencia entre el precio y el costo variable unitario (P-CVu) se llama “contribución por unidad”. Una empresa sustentable económicamente, debe lograr un nivel de ventas mayor al punto de equilibrio. La combinación de gastos fijos y variables tiene un alto impacto en el nivel de utilidades y el riesgo.

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PUNTO DE EQUILIBRIO •

• •

Clasificación de los costos: – Fijos, variables y semi variables. – La clasificación de los costos debe estar referida a un horizonte temporal determinado y equivalente. – Generalmente, los costos fijos se mantienen estables para determinados rangos de producción y/o ventas, aumentado usualmente de forma escalonada. En general las empresas con altos costos fijos son intensivas en capital. Las empresas intensivas en mano de obra tienen una proporción mayor de costos variables o semi variables.

•

Las utilidades operacionales se determinan por: V – CT = UAII

•

El punto de equilibrio se determina por: V – CF – CV = 0 ó CF = p x q – cvu = q x (p - cvu)

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PUNTO DE EQUILIBRIO

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PUNTO DE EQUILIBRIO IMPORTANCIA DE LOS COSTOS FIJOS • • • • • •

•

Los costos fijos tienen un efecto amplificador sobre las UAII. Mientras mayor es la proporción de los costos fijos respecto de los costos totales, mayor es el impacto sobre el resultado final. Al presentarse esta situación, hablamos que la empresa está “apalancada”. Por ejemplo: Una empresa está considerando la ejecución de un proyecto, con el que espera vender 30.000 unidades, con variación de +/- 10%. Tiene dos posibilidades de inversión: – Inversión intensiva en capital, con CVU de $6 y CF de 500.000 – Inversión intensiva en Mano de Obra, con CVU de $23 y CF de $90.000. Establecer los estados de resultado y calcular puntos de equilibrio para ambos casos.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PUNTO DE EQUILIBRIO ITEM

Pesimista -10%

Δ%

ESTIMADO

Respecto del estimado

Δ% Respecto del estimado

Optimista +10%

Intensiva en capital Ventas

810.000

10%

900.000

10%

990.000

- Costos variables

162.000

180.000

198.000

= Margen de contribución

648.000

720.000

792.000

- Costos fijos

500.000

500.000

500.000

= UAII

148.000

32,7%

220.000

32,7%

292.000

10%

900.000

10%

990.000

Intensiva en M. O. Ventas

810.000

- Costos variables

621.000

690.000

759.000

= Margen de contribución

189.000

210.000

231.000

- Costos fijos

90.000

90.000

90.000

= UAII

99.000

17,5%

120.000

17,5%

141.000

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión PUNTO DE EQUILIBRIO IMPORTANCIA DE LOS COSTOS FIJOS Punto de equilibrio

En ventas

En Cantidad

Intensiva en capital

625.000

20.833 unidades

Intensiva en M. O.

385.710

12.857 unidades

•

Con esto se comprueba que una empresa intensiva en capital, es decir con CF más altos (proporcional) tendrá un punto de equilibrio superior, ya que es un componente fijo de los costos totales más elevado.

•

Una empresa con CV más altos tenderá entonces a reducir su punto de equilibrio.

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO •

El apalancamiento es una herramienta que ayuda a programar y evaluar las operaciones y estructuras financiera de una empresa y permite visualizar de mejor manera la relación entre riesgo y rentabilidad.

•

Se divide en – Apalancamiento operacional – Apalancamiento financiero – Apalancamiento total

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO OPERACIONAL • • • • • •

El Grado de Apalancamiento Operacional (GAO) mide la sensibilidad de una variación relativa entras las UAII respecto de una variación en las ventas. Permite medir cuánto varían las UAII cuando las ventas varían en 1%. Mientras > sea la variabilidad de las ventas, más alto tiende a ser el riesgo económico de una empresa. La variabilidad de las ventas depende de las características de los productos, de la estacionalidad, del sector de actividad, etc. Los productos cuyas ventas se afectan fuertemente por cambios en la actividad económica son de mayor riesgo. Mientras más bajo sea el punto de equilibrio, el GAO será también más bajo.

GAO =

Δ UAII / UAII ΔV/V

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO OPERACIONAL •

Tomando el ejemplo anterior, calculamos el GAO para el escenario real y optimista: Δ UAII 72.000 GAO = (I. C.)

GAO = (I. M. O.) •

UAII

220.000

= 0,327 =

ΔV

90.000

0,100

V

900.000

Δ UAII

21.000

UAII

=

=

120.000

= 0,175 =

ΔV

90.000

0,100

V

900.000

3,27

1,75

Demostrando que el GAO es más alto para la empresa intensiva en capital (con CF más altos).

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO OPERACIONAL • • •

En el primer caso las UAII aumentan 3,27% cuando las ventas se incrementan en 1%. Por ejemplo si las ventas fuesen 5% superiores a las esperadas, la UAII serían 16,35% más altas que lo esperado. Para la empresa intensiva en mano de obra, las UAII aumentan/disminuyen en 1,75% con una variación de 1% sobre las ventas. Por eso los CF tienen un efecto amplificador sobre las UAII. Mientras más altos los CF respecto de los CT, mayor es el GAO.

•

Dada la estrecha inter relación entre el PE y el GAO, si se producen cambios en una de las siguientes variables, ceteris paribus, tanto el PE como el GAO se modificarán: • Variación del precio de ventas • Cambio en el CV unitario o en los CV totales. • Cambio en los CF totales

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO FINANCIERO • •

•

•

Surge de la existencia de costos financieros fijos, que generalmente están constituidos por pago de intereses o dividendos preferentes. Mide el impacto que tienen los cambios en las UAII sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes o UPA. – UPA = UDAC / cantidad de acciones comunes. Está relacionado a las dos dimensiones del riesgo financiero: – Variabilidad de utilidades reales vs. esperadas – Resultado de la empresa El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) es la variación relativa de las UPA provocado por un cambio en las UAII. GAF =

Δ UPA / UPA Δ UAII / UAII

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO FINANCIERO • • •

•

Si existe apalancamiento financiero, un aumento porcentual en las UAII va a provocar un aumento porcentual mayor en las UPA, debido a que los costos financieros tienen un efecto amplificador. Mientras mayor sea la participación de costos financieros fijos en las UAII, mayor será el GAF y más alto el riesgo financiero. Una empresa financiada exclusivamente por capital aportado por accionistas comunes se le considera no apalancada, ya que no tiene gastos financieros fijos. Por ejemplo, tenemos 2 planes de financiamiento, para una empresa que tiene UAII de $ 23.000 +/- $ 4.500: – PLAN 1: Solicitud de un préstamo por $45 millones, al 10% a 10 años. Emisión de 600.000 acciones preferentes con dividendo anual de $10,4 y emisión de 3 millones de acciones comunes. – PLAN 2: Solicitud de un préstamo por $30 millones, al 10% a 10 años. Emisión de 300.000 acciones preferentes con dividendo anual de $10,4 y emisión de 6 millones de acciones comunes. – Para ambos planes, el Impuesto a la Renta es de 20%

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO FINANCIERO PLAN 1 ESTADO DE RESULTADOS UAII

PLAN 2

Escenario Escenario Escenario Escenario Escenario Escenario Pesimista Estimado Optimista Pesimista Estimado Optimista 18.500

23.000

27.500

18.500

23.000

27.500

- Intereses

4.500

4.500

4.500

3.000

3.000

3.000

UAI

14.000

18.500

23.000

15.500

20.000

24.500

- Impuesto 20%

2.800

3.700

4.600

3.100

4.000

4.900

UDI

11.200

14.800

18.400

12.400

16.000

19.600

- D. Preferentes

6.240

6.240

6.240

3.120

3.120

3.120

UDAC

4.960

8.560

12.160

9.280

12.880

16.480

/ N° acciones com.

3.000

3.000

3.000

6.000

6.000

6.000

UPA

1,65

2,85

4,05

1,55

2,15

2,75

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GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO FINANCIERO Δ UPA GAF =

GAF =

•

UPA

1,2 2,85

= 42,06 =

Δ UAII

4.500

19,57

UAII

23.000

Δ UPA

0,60

UPA

=

2,15

= 27,95 =

Δ UAII

=

4.500

19,57

UAII

23.000

2,15

1,43

El plan 1 tiene un GAF más alto, por lo que es más apalancado, con nivel de deuda y dividendos preferentes más altos.

GESTION FINANCIERA

Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO TOTAL • •

Es la interrelación entre las UPA y las ventas. El Grado de Apalancamiento Total (GAT) es el producto del GAO por el GAF.

•

Existen dos metodologías de cálculo: – 1. GAT = GAO x GAF – 2. GAT =

Δ UPA / UPA Δ Ventas / Ventas

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GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero BALANCES BALANCE TRIBUTARIO •

El Balance Tributario o de 8 columnas es un esquema que ordena y separa las cuentas de activo, pasivo y resultados y permite determinar el resultado del ejercicio: pérdidas o ganancias.

•

A partir de este esquema se obtiene la información para desarrollar el balance general y el estado de resultados, con el formato establecido por la FECU o por las NIC.

• •

Con las cuentas de activo y pasivo se formula el Balance General. Con las cuentas de resultado se formula el estado de resultados: – Cuentas de resultado ganancias se presentan con saldo positivo, sumándose. – Cuentas de resultado pérdidas se presentan con saldo negativo, restándose.

GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero BALANCE GENERAL BALANCE ACTIVOS ACTIVO CIRCULANTE Corresponden a las cuentas de mayor liquidez, o las que se esperan se conviertan en líquido en el corto plazo. ACTIVOS FIJOS Son las cuenta de activo que son adquiridas para tener permanencia en el tiempo en la empresa. Generalmente corresponde a bienes del activo físico. Se incorpora también la depreciación acumulada, restándose. OTROS ACTIVOS Otros activos no comprendidos en la clasificaciones anteriores.

GENERAL PASIVOS PASIVO CIRCULANTE O CORTO PLAZO Corresponden a las obligaciones (deudas) con vencimiento en el corto plazo (menos de un año). PASIVO LARGO PLAZO Corresponden a las obligaciones (deudas) con vencimiento en el largo plazo (superior a un año).

CAPITAL Y PATRIMONIO Capital de la empresa. Resultado del ejercicio anterior. Si es utilidad se registra con saldo positivo y si es pérdida se registra con salgo negativo.

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GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero ESTADO DE RESULTADOS Se presenta a continuación el estado de resultados con distintos nombres con los que puede ser encontrado en la literatura. ESTADO DE RESULTADOS + Ventas Ingresos de explotación - Costo de Ventas - Costo de explotación = Resultado o margen operacional = Margen de explotación - Gastos de administración y finanzas - Gastos de administración y finanzas = UAII (Ut. antes de intereses e impuestos) = UAII (Ut. antes de intereses e impuestos) - Intereses - Intereses = UAI (Utilidad antes de impuestos) = Utilidad del ejercicio - Impuestos - Impuestos = UDI (Utilidad después de impuestos) = Utilidad - Dividendos preferentes - Dividendos preferentes = UDAC (Ut. disponible para accionistas = UDAC (Ut. disponible para accionistas comunes) comunes) / acciones comunes / acciones comunes = UPA (Utilidad por acción) = UPA (Utilidad por acción)

GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS • • • •

• • •

El análisis de los estados financieros depende del estudio de las relaciones entre varios conceptos o componentes del balance general y/o del estado de resultados. Las razones por si mismas no son de gran relevancia para tomar decisiones. Para su buena utilización deben considerarse por ejemplo, los indicadores para la industria, o su evolución en el tiempo, y realizar la comparación de los indicadores. Los ratios pueden clasificarse en 4 grupos, de acuerdo a la información que entregan: – Índices de liquidez – Índices de productividad, eficiencia o rentabilidad – Índices o endeudamiento o estructura financiera – Índices de crecimiento y mercado El objetivo de calcular razones y hacer comparaciones es lograr cierto grado de conocimiento de las operaciones y situación financiera de una empresa y su variación en el tiempo o en comparación con el entorno. Las razones de mayor o menor utilidad, y el criterio varían de una decisión a otra. Los ratios no son un determinante estricto al momento de tomar decisiones basándose en los estados financieros. Existen otros datos relevantes del mercado, tales como la confianza en los acreedores, el prestigio de una administración, la disponibilidad de recursos, el deseo de entrar en un determinado mercado o con determinados socios, etc.

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GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS INDICES DE LIQUIDEZ • • •

Los acreedores y la administración siempre tienen un alto grado de interés por la liquidez de la empresa. Las deudas a CP implican empleo de efectivo, y la liquidez está en función de la disponibilidad actual de efectivo y también de las futuras ventas y cobranzas. La relación ente activos corrientes y pasivos corrientes son una base para evaluar la capacidad de pago de una compañía.

•

Liquidez corriente: medida de margen de seguridad que tiene una empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo. Se estima que un índice > 2 es adecuado, o al menos > 1. activo circulante / pasivo circulante

•

Prueba ácida: índice de liquidez más riguroso. Una razón < 1 puede indicar dificultades financieras para cumplir con las obligaciones en el corto plazo. (activo circulante – inventarios) pasivo circulante

GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS ÍNDICES DE PRODUCTIVIDAD, EFICIENCIA O RENTABILIDAD •

El nivel adecuado de utilidades sustenta la estructura financiera de la empresa. A largo plazo, sobreviven las empresas capaces de generar las utilidades.

•

% utilidad sobre las ventas: Indica el margen promedio de utilidades obtenidas en la venta de los productos Margen de explotación / Ingresos de explotación

•

% de Utilidad operacional: se utiliza para evaluar el desempeño de la administración. Representa las “utilidades puras” de la empresa. Utilidad del ejercicio / Ingresos de explotación

•

Rentabilidad del patrimonio: ROE (return over equity) indica la rentabilidad sobre la inversión de los propietarios Utilidad del ejercicio / Patrimonio

•

Rentabilidad sobre activos: ROA (return on assets) indica la rentabilidad sobre los activos de la empresa Utilidad del ejercicio / Total de activos

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GESTION FINANCIERA

Diagnóstico financiero INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO O ESTRUCTURA FINANCIERA •

Indican la capacidad para pagar las obligaciones de corto y largo plazo.

•

Índice de endeudamiento: indica el porcentaje de activos que financian los acreedores (diferencia la financian los accionistas) Pasivo corto plazo + Pasivo largo plazo Activo Total

•

Además puede descomponerse en Índice de Endeudamiento de corto plazo o Índice de Endeudamiento de Largo Plazo.

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Diagnóstico financiero INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS ÍNDICES DE CRECIMIENTO Y MERCADO •

Generalmente usados en comparación con datos del mercado.

•

Utilidad por acción: Utilidad Cantidad de acciones

• •

Si existen dividendos preferentes, esta utilidad será la U.D.I. Si existen solamente dividendos comunes, la U.D.I. es igual a la U.D.A.C.

•

Participación de mercado: Ventas de la empresa Ventas de la industria

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Riesgo y Rentabilidad COSTO DE CAPITAL •

El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad.

•

La tasa de rendimiento que debe ganarse para que la empresa no disminuya de valor.

•

Generalmente es un promedio ponderado de los costos de distintas fuentes de financiamiento.

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Riesgo y Rentabilidad DETERMINACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM O MPAC) • Cuando los proyectos de inversión no son homogéneos en relación a su riesgo, el simple análisis del costo de capital no es útil como criterio de aceptación.

CAMP = Ks KLR = rf Km = rm

•

β = Coeficiente que mide la sensibilidad del rendimiento de una acción con el del mercado. Riesgo sistemático.

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Riesgo y Rentabilidad DETERMINACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM O MPAC) •

El riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno, a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, en cambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico. Es decir es nuestro propio riesgo.

•

Por ejemplo, determinar el costo de capital para una inversión si Rm (Tasa de rentabilidad del mercado) es de 6,8% y el Índice de riesgo sectorial es de (β) 1,3% y la tasa libre de riesgo es de 3,25. Kp = Rf + β x (Rm – Rf) Kp = 3,25 + 1,3 x (6,8 – 3,25) Kp = 7,86

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Riesgo y Rentabilidad DETERMINACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO (CCMP) • • • •

WACC: Weighted average capital cost Consiste en un promedio ponderado de diferentes fuentes de financiamiento. Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa. Es una referencia para evaluar proyectos.

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Riesgo y Rentabilidad DETERMINACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO (CCMP) • • •

Por ejemplo, tenemos dos opciones para realizar una inversión, con Impuesto de 30%: A: Con endeudamiento de M$ 5.000 al 7% y Patrimonio de M$ 5.000 al 18% B: Con endeudamiento de M$ 9.000 al 7% y Patrimonio de M$ 1.000 al 18% - DESARROLLO: WACC A = ((0,5 x 0,18) + (0,5 x (0,07 x (1 – 0,30))) x 100 WACC A = (0,09 + (0,5 x 0,07 x 0,7)) x 100 WACC A = (0,09 + 0,0245) x 100 WACC A = 11,45% WACC WACC WACC WACC

B= B= B= B=

((0,1 x 0,18) + (0,9 x (0,07 x (1 – 0,30))) x 100 (0,018 + (0,9 x 0,07 x 0,7) x 100 (0,018 + 0,0441) x 100 6,21%

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Riesgo y Rentabilidad VALOR ACTUAL NETO - VAN • •

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa de descuento o costo de capital) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.

•

En resumen, es el análisis fundamental para decidir si una inversión aporta o no riqueza a una empresa.

• • • •

Vt : flujos de caja en cada periodo t I0 : inversión inicial n : cantidad de periodos K : tasa de interés o costo de capital

•

La tasa de interés del valor presente la calcularemos 1/(1 + i)n

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Riesgo y Rentabilidad VALOR ACTUAL NETO - VAN

VAN =

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Riesgo y Rentabilidad VALOR ACTUAL NETO - VAN •

Si a un horizonte de tiempo determinado, el VAN > 0, entonces el proyecto aporta riqueza, y es conveniente ejecutarlo.

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Si el VAN < 0, entonces no es conveniente ejecutar el proyecto al horizonte de tiempo determinado, y en ese caso habría que evaluar distintas alternativas: – Ampliar el horizonte de tiempo de evaluación – Disminuir la tasa de descuento – Aumentar los ingresos – Reducir los gastos – Reducir la inversión inicial

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Si VAN = 0, es indiferente ejecutar la inversión o no desde el punto de vista económico. En esta situación, se debe considerar que la evaluación de un proyecto incorpora los factores económicos, pero hay otros que también implicar gasto (por ejemplo, el tiempo invertido) o ganancia (el aprendizaje generado).

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Riesgo y Rentabilidad TASA INTERNA DE RETORNO - TIR •

Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversión y que al ser utilizada como tasa de descuento en el cálculo de un VAN dará como resultado 0.

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Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone un retorno de la inversión equiparable a unos tipos de interés altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo, posiblemente podríamos encontrar otro destino para nuestro dinero.

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Es decir; – Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor actual de los ingresos previstos – Es la tasa de interés para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos totales actualizados – Es la tasa de interés por medio de la cual se recupera la inversión.

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Gestión Financiera aiep pev 2014 ip

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