SEMANA 2 LECTURA LUNES CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DE LOS MERCADOS DE DIVISAS
El mercado de divisas (también conocido como Forex, abreviatura del término inglés Foreign Exchange) Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas. Este mercado nació con el objetivo de facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio internacional El volumen diario de transacciones que lleva a mover alrededor de 5 billones de dólares estadounidenses (USD) al día ha crecido tanto que, en la actualidad, el total de operaciones en moneda extranjera que se debe a operaciones internacionales de bienes y servicios representan un porcentaje casi residual, debiéndose la mayoría de las mismas a compraventa de activos financieros. En consecuencia este mercado es bastante independiente de las operaciones comerciales reales y las variaciones entre el precio de dos monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las variaciones de los flujos comerciales. Como sucede en la mayor parte de los mercados de carácter financiero, no tiene sede física concreta, por lo que existirá mercado de divisas siempre que oferentes y demandantes se pongan de acuerdo para efectuar una transacción a un determinado precio. Sin embargo, el precio no tiene aquí el mismo sentido que en el resto de mercados, puesto que se trata de una relación de intercambio, denominándose tipo de cambio, en definitiva, al número de unidades de una moneda en función de otra u otras monedas, determinándose por la confluencia de la oferta y la demanda de divisas. La demanda de divisas viene determinada por las importaciones (pesetas a cambio de divisas para el pago de las importaciones) y las salidas de capital (préstamo al exterior, etc.), que dependen de los siguientes factores: - Nivel de renta doméstica o nacional. - Precios relativos de los bienes. - Nivel de inversión doméstico. - Diferencial de intereses.
- Saldo de la balanza de pagos. La oferta de divisas viene determinada por las exportaciones y las entradas de capital, que dependen de los siguientes factores: - Renta mundial o actividad económica internacional. - Precios relativos. - Diferencial de intereses. - Calidad o competitividad de la producción doméstica. Así es como se determina el tipo de cambio en un mercado perfecto y libre, pero como la realidad no es ésta, se ha de acudir a diversas teorías explicativas de su formación.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS Las funciones que realiza el mercado de divisas son: - Permite la transferencia de poder adquisitivo de unos países a otros. - Proporciona financiación a las operaciones internacionales. - Proporciona cobertura de riesgos de tipos de interés y tipos de cambio a través de los instrumentos que se negocian en él. Igualmente, podemos señalar las siguientes características principales del mercado de divisas: - La información se puede difundir rápidamente, en tiempo real, a todos los actuantes del mercado (eficiencia). - Homogeneidad de la mercancía: la divisa. Para que esto se cumpla debe existir la "ley del precio único", es decir, una misma mercancía se cotiza al mismo precio independientemente del lugar donde se efectúe la transacción. El mecanismo que posibilita esto es el arbitraje. - Alto grado de transparencia y perfección, con gran número de oferentes y demandantes, acercándose al ideal de mercado perfecto. Los participantes que actúan en los mercados de divisas se pueden agrupar en directos, entre los que se encuentran bancos centrales, entidades
financieras, comisionistas o bróker de cambio, grandes empresas internacionales y otros intermediarios financieros e indirectos, como pueden ser instituciones no financieras, inversores institucionales y personas física.
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE DIVISAS
Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios (dealers)
Empresas e individuos
Arbitrajistas y especuladores
Bancos centrales y gobiernos
TIPOS DE OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS Se puede clasificar el mercado de divisas atendiendo a los tipos de transacciones que en él se dan. - Transacciones de contado: En términos del mercado de divisas, las operaciones al contado o spot son aquellas en las que una divisa se intercambia por otra a un precio determinado, con la obligación para ambos participantes de entregar las respectivas cantidades de moneda, no más tarde de dos días hábiles (los sábados no son considerados como tales), después de haberse efectuado la operación. En terminología técnica, la fecha de pago se denomina fecha valor y en el contado se sitúa dos días hábiles posteriores al cierre de la transacción por razones prácticas y administrativas. Los mercados de divisas son mercados globales y, por ello, debe superarse la dificultad que supone la existencia de diferencias temporales entre mercados con distinta franja horaria, por lo que una fecha valor mismo día o día siguiente no sería operativa. - Transacciones de plazo: Cualquier transacción en el mercado de divisas que implique la entrega de las mismas en un plazo superior a dos días hábiles después de haberse efectuado la operación es denominada
operación a plazo. Raramente el precio de la divisa al contado coincide con el precio futuro o a plazo (forward price), influyendo en esta disparidad dos factores principalmente: a) la diferencia de los tipos de interés de las respectivas divisas b) la tendencia al alza o a la baja de las propias divisas Normalmente, la diferencia en el tipo de interés influye de una forma predominante en la cotización a plazo. En otras ocasiones, sin embargo, cuando es conocido por el mercado que una devaluación o revaluación de una determinada moneda es inminente, el precio del plazo se moverá de acuerdo con las expectativas que el mercado tenga de esa determinada divisa, arrastrando tras de sí el tipo de interés. Ya hemos comentado que normalmente los precios forward o futuros son diferentes a los precios spot o contado, si esto ocurre puede suceder que el precio a plazo sea superior al de contado, con lo que se dice que la divisa cotiza con prima a plazo y, si es el precio a contado, es superior al precio a plazo, se dirá que la divisa cotiza con descuento. Normalmente, las monedas débiles cotizan con descuento frente a las fuertes, cotizando éstas con prima frente a las débiles. Estas primas y descuentos se obtienen a partir de la diferencia de intereses de cada divisa para determinado plazo. A su vez, las transacciones de plazo pueden dividirse en operaciones a plazo directas (outright), que consisten en la compraventa simple de divisas para entrega en una fecha futura y que son usadas, generalmente, por las empresas no financieras como seguro de cambio; y transacciones swap, consistentes en la compra o venta de divisas a plazo y su simultánea venta o compra al contado, utilizadas por bancos y cajas para la financiación y colocación, respectivamente, de defectos y excesos de tesorería en divisas diferentes. Igualmente se incluyen las operaciones tom - next, modalidad de swap en la que la primera parte de la transacción tiene valor día hábil siguiente al de contratación, en tanto que la segunda parte es una operación de contado. También en esta categoría se incluyen las transacciones forward - forward o plazo - plazo, consistentes en la compra o venta de divisas a plazo y su simultánea venta o compra a un plazo diferente y que suponen, al igual que un swap, una toma y colocación de fondos en dos divisas diferentes, aunque diferidas hasta el vencimiento del plazo más cercano de la operación.
- Transacciones de futuros: aquellas transacciones a plazo directas que se contratan de forma estandarizada en mercados organizados, no así las operaciones anteriores que se negocian en mercados no organizados. - Transacciones de opciones: aquellas transacciones en las que el titular o comprador adquiere el derecho, aunque no la obligación, de efectuar una compra o venta de una divisa contra otra al emisor o vendedor. Las opciones se contratan tanto en mercados organizados como en mercados no organizados, diferenciándose, entre otras cosas, en la estandarización o no de los términos de los contratos.
EFICIENCIA DEL MERCADO DE DIVISAS Para que el mercado de divisas sea eficiente se requiere:
Bajos costos de transacción Transparencia Racionalidad de los agentes económicos Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades
ARBITRAJE DE DIVISAS El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre los dos mercados. No implica riesgos ni movilización de capital.
ESPECULACIÓN DEL MERCADO La especulación es la toma de posiciones para ganar con el tipo de cambio esperado. Para que la especulación sea favorable se debe: A) Poseer información no disponible por el público B) Evaluar la información en forma más eficiente y actuar más rápidamente C) Tener bajos costos de transacción D) Tolerar el riesgo de pérdida
INSTRUMENTO DERIVADO Un instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor de algún activo subyacente. Algunos ejemplos de activos subyacentes son: mercancías básicas, acciones, tasas de interés, divisas, etc.
MERCADOS CAMBIARIOS Todos los mercados financieros se dividen en dos segmentos: 1. Mercados organizados (bursátiles): futuros 2. Mercados OTC (over the counter, es el segmento extrabursátil): forward Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo de compra (o venta) de una cantidad específica de un activo; En una fecha futura determinada y a un precio fijado en el momento de la firma del contrato.
COTIZACIONES A PLAZO Se dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su valor aumente; Y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya. Si los especuladores son neutrales al riesgo y no existen costos de transacción, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuro
COBERTURAS EN EL MERCADO A PLAZO Un agente económico tiene una posición abierta si el resultado financiero de sus contratos depende del precio futuro de algún activo subyacente; Su posición es cubierta si el resultado independientemente de los precios futuros;
final
es
Si se tiene una posición al contado corta en dólares entonces:
el
mismo,
b) Se obtendrán ganancias si el precio del dólar baja c) Se obtendrán pérdidas si el precio del dólar sube Cubrir una posición abierta al contado significa establecer una posición de signo contrario a plazo; Para que la cobertura sea efectiva, el monto y la fecha de las dos posiciones deben ser iguales, así mismo es muy importante tener en cuenta el costo de la cobertura; Un administrador de riesgo busca la certidumbre, no le interesa la especulación. Su negocio le rinde una utilidad normal y por tanto lo que desea es no incurrir en pérdidas si los precios futuros le resultan adversos. Cobertura cambiaria
Menor variabilidad de los flujos de efectivo
Menor riesgo
Mejor planificación
Mejor acceso
Menor
a crédito
costo de crédito
Mejores relaciones con clientes, proveedores, etc.
CONTRATOS DE RIESGO FUTUROS Un contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estándar de la moneda extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.
DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y FORWARDS
Especificación
Futuros
Contratos a plazo
Estándar
Cualquier tamaño
Fechas fijas
Cualquier fecha
Tamaño
Vencimiento
Contraparte
Corredor bolsa
de
una
Cualquier grande
banco
Márgenes inicial y de variación
Depende del banco
Raras veces liquidan
Generalmente liquidan
Garantía
Liquidación
se
se
PRINCIPALES FUNCIONES DEL MERCADO DE FUTURO DE DIVISAS A) Reasignación del riesgo cambiario entre diferentes agentes económicos; B) Pronóstico no sesgado del tipo de cambio futuro C) Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio
OPCIONES
Una opción en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad determinada de moneda extranjera a un precio fijo durante un periodo específico (hasta la fecha de expiración).
PRINCIPALES FUENTES DE DIVISAS A) Exportaciones de bienes y servicios; B) Remesas de ciudadanos en el exterior; C) Intervenciones del Banco Central; D)Entradas netas de capital extranjero D.1Inversión extranjera directa D.2Inversión de cartera o inversión financiera
DEMANDA DE DIVISAS A) Importaciones de bienes y servicios B) Intervenciones del Banco Central C) Remesas y renta al exterior D) Salidas netas de capitales D.1) Salidas de inversión extranjera en cartera D.2 Fuga de capitales
TIPO DE CAMBIO Es el precio de una moneda en términos de otra; El tipo de cambio en términos europeos se expresa como la cantidad de moneda extranjera por dólar americano; por otro lado, el tipo de cambio en términos norteamericanos se expresa como la cantidad de dólares por moneda extranjera
VARIACIONES DE TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagos Un mejoramiento en los términos de intercambio presiona el tipo de cambio a la baja La reducción sistemática de las reservas monetarias internacionales indica la sobrevaluación de la moneda nacional
FACTORES FUNDAMENTALES QUE DETERMINAN EL TIPO DE CAMBIO
VARIACIONES DE TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO El tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagos; Un mejoramiento en los términos de intercambio presiona el tipo de cambio a la baja; La reducción sistemática de las reservas monetarias internacionales indica la sobrevaluación de la moneda nacional; Un déficit en la cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza; La intervención en el mercado cambiario por el Banco Central tiene sentido sólo si las perturbaciones que provocan el desequilibrio en la balanza de pagos son transitorias;
Una devaluación, acompañada de políticas restrictivas, puede desviar tanto la demanda interna como la externa hacia los productos nacionales; La devaluación puede acelerar la inflación y provocar recesión sin reducir el déficit en la cuenta corriente.
VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO
