TALLER DE ESTRUCTURA Y COSTO DEL CAPITAL (10%) 1.
Una empresa emite acciones a un precio de $4200 cada uno, y espera pagar un dividendo de $70 por acción trimestralmente, y se espera un crecimiento anual de este del 5%, determine el costo de la emisión (Ke)
2.
Se desea financiar un proyecto con una emisión de bonos a cinco años, ofreciendo una tasa cupón del 4,5% semestral. Los costos de emisión del bono (flotación) son del 1,2% sobre un nominal de 100. Determine el costo anual de la deuda después de impuestos si la tasa impositiva es del 30%
3.
La estructura financiera de una empresa está representada en: Deuda 40% Capital propio 60% Si el costo de la deuda después de impuestos es del 15,5% y el costo del capital es de 17,5% determine el costo promedio ponderado del capital (WACC)
4.
PPC tiene una estructura de capital óptima con una deuda de 40% y con un capital accionario de 60%. 60%. El costo de la deuda antes de impuestos es de 12% y una tasa impositiva del 40%. Las acciones actuales cuestan $23 cada uno y el el último dividendo que pagó la compañía ascendió a $ 2.2/acción, se prevé que crezca a una tasa constante del 6%. ¿cuál será el costo de su capital accionario y su WACC?
5.
SEW tiene una serie de bonos cupón 6% sin liquidar, con un valor por 1.000 dólares. Los bonos vencen en 10 años y actualmente se venden en 946 dólares. Si se emitieran nuevos bonos con el fin de prepagar los anteriores, el costo de emisión seria de 11 dólares por bono. La tasa tributaria de SE es de 40% ¿cuál es el costo de la deuda marginal después de impuestos para SEW? (suponga pagos de intereses anuales)
6.
VLL estima una beta de 1,3. La tasa libre de riesgo vigente es de 7.5% y la prima de riesgo de mercado es 8.6% ¿cuál es el costo de capital accionario para VLL?
7.
EPM actualmente se está financiando con una emisión de bonos a 10 años que fue colocada hace dos años en el mercado (se acaba de pagar el segundo cupón), los bonos fueron emitidos con un valor nominal de 25.000.000 y su valor de mercado actual es de 24.750.000 (al descuento al 99%). Los bonos pagan un cupón del 12,5% anual. Si la tasa fiscal es del 35% evalué la posibilidad que tiene la empresa de recomprar esos bonos y emitir acciones con un dividendo preferente de 400 trimestrales que se pueden colocar a 20.000 en el mercado local. Cuál de las dos alternativas es más rentable para EPM.
8.
Se están comparando las compañías A y B, las cuales son de un mismo sector económico, Si la tasa libre de riesgo es del 5%, el Beta de la compañía A es de 1.10 y la prima por riesgo es del 7,5% cual debe ser la rentabilidad exigida por la empresa B conociendo que el riesgo de esta es equivalente a las tres cuartas partes del riesgo de A.
9.
Si la rentabilidad de un proyecto A es superior a la de un proyecto B y a su vez el riesgo de A es inferior al riesgo de B a) b) c) d)
Un inversionista racional solamente podrá elegir el proyecto B Un inversionista racional podrá elegir indistintamente cualquiera de los dos proyectos Un inversionista racional solamente elegirá invertir en el proyecto A No se cuenta con información suficiente para hacer ninguna aseveración
10. La tasa de crecimiento de los dividendos de una empresa en relación con la estructura y el
costo del capital
a) b) c) d)
Puede crecer indefinidamente Puede crecer de manera limitada de acuerdo con la tasa de reparto de utilidades Puede crecer de manera limitada de acuerdo con el ROE y la TRU Puede llegar a generar dividendos negativos
11. Si un titulo valor paga un dividendo de 18, se ha adquirido en el mercado a 40 y
actualmente se puede negociar a 70: a) b) c) d)
Tiene rentabilidad total de 75% y rentabilidad por dividendo de 45% Tiene rentabilidad por valorización de 45% y rentabilidad total de 120% Tiene rentabilidad por dividendo 45% de y rentabilidad por valorización de 75% Tiene rentabilidad por valorización 45% de y rentabilidad por dividendo de 120%
12. De acuerdo con Modigliani y Miller, la política de dividendos en una empresa es irrelevante
de acuerdo con las siguientes hipótesis excepto a) b) c) d)
Las empresas cambian constantemente su estructura de capital en el tiempo Los mercados de valores son eficientes No hay o se ignoran los costos de las transacciones financieras Los inversionistas actúan de forma racional
13. En el caso de que una empresa tomara la decisión de repartir un dividendo igual a la
utilidad por acción, esto podría conllevar una situación para la empresa de: a) b) c) d)
Quiebra Iliquidez Disminución de la Rentabilidad para esta Dificultades de crecimiento
14. Cuando una empresa financia sus inversiones con recursos de deuda:
a) b) c) d) e)
Su WACC necesariamente tiene que aumentar Su WACC permanece inalterable El beta apalancado de la empresa aumenta El beta apalancado de la empresa disminuye Su WACC necesariamente tiene que disminuir
15. Si la rentabilidad de un proyecto A es superior a la de un proyecto B y a su vez el riesgo de
A es superior al riesgo de B a) b) c) d)
Un inversionista racional solamente podrá elegir el proyecto B Un inversionista racional podrá elegir indistintamente cualquiera de los dos proyectos Un inversionista racional solamente elegirá invertir en el proyecto A No se cuenta con información suficiente para hacer ninguna aseveración
16. Una empresa con una estructura de capital combinada (deuda y capital propio) debe
aceptar proyectos únicamente cuando: a) b) c) d) e)
La rentabilidad de estos sea superior al costo de la deuda La rentabilidad de estos compense estrictamente el nivel de riesgo asumido Su rentabilidad este por encima del WACC La rentabilidad de estos sea superior al costo del capital propio Su rentabilidad sea superior a la suma del costo de la deuda y el costo del capital
17. Con base en la información financiera publicada por bloomberg para ECOPETROL del
negocio de exploración y explotación de hidrocarburos, investigar y encontrar el beta de esta compañía para las acciones que cotizan en la bolsa de valores de Nueva York.
18. Comparar este valor con el beta ajustado calculado por DAMODARAN para este mismo
tipo de empresa (¿cual sector económico se deberá utilizar?) 19. Comparar el beta calculado para ECOPETROL de los puntos anteriores con el que se
puede detallar utilizando el modelo CAPM (Acción de ECOPETROL Vs IGBC) Utilizar los datos históricos desde la fecha de inicio de negociaciones de esta acción en la BVC. 20. PRINTING SOLUTIONS INC. Es una organización comercial interesada en realizar una
serie de inversiones en infraestructura y penetración de nuevos mercados, actualmente su gerente financiero ha definido el monto global de sus inversiones en 1.000.000 de dólares, los cuales pueden ser financiados externamente y con fondos propios. Internamente los inversionistas están dispuestos a aportar el 60% de las utilidades retenidas, las cuales para el año inmediatamente anterior ascendieron a 600.000. La información referente al costo de capital de las utilidades retenidas se hará de acuerdo con el modelo CAPM, para ello la gerencia considera la siguiente información: Tasa libre de riesgo: Bonos BT 10 = 5,00% Prima de riesgo para empresas del sector tecnológico = 14,5% Beta (nivel de riesgo de la empresa en este sector) 1.55 Adicionalmente a esto la compañía piensa que puede realizar una nueva emisión de acciones las cuales colocará en el mercado a USD 25 y espera pagar un dividendo de USD 2.15 incremental cada año en un 8% La nueva emisión será por 15.200 acciones, los costos de flotación corresponden al 6% de su valor El resto de los recursos se obtendrá con un crédito pagadero en cinco años a una tasa de interés del 5% EA con unos costos y gastos del 0,45% sobre saldos de fin de año. El crédito se pagará en cinco cuotas fijas anuales. La tasa de impuestos es del 40% a) Calcule el costo de la deuda, el costo de las acciones comunes y el costo de retención de utilidades b) Determine la estructura financiera de esta nueva iniciativa y calcule el costo promedio ponderado del capital c) Si la rentabilidad del patrimonio de la compañía (ROE) es del 10% cual es el límite para el nivel de crecimiento de los dividendos de la empresa, que ocurre si se traspasa esta barrera. 21. Se tienen los siguientes datos sobre la rentabilidad del mercado y de las acciones A y B
AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Rentabilidad mercado 25% 30% 35% 40% 25% 10% -15% -25% 10% 18%
Rentabilidad acción A 25% 15% 10% 5% -5% -10% -20% 3% 18% 30%
Rentabilidad acción B 19% 10% 8% 9% 12% 17% 5% -2% 4% -4%
Los TES del gobierno ofrecen una rentabilidad de 7%. ¿Según el CAPM, A es una inversión elegible por un inversionista racional? Lo es B?
22. La Organización Bancolombia está interesada en realizar una inversión en un nuevo
servicio financiero y requiere recursos por valor de 50 mil millones de pesos. Los socios actuales han decidido retener parte de sus utilidades para reinvertir el 30% de los recursos necesarios para este nuevo servicio, la información pertinente para realizar el cálculo del capital propio es de acuerdo con el modelo CAPM es la siguiente: Valor del IGBC 15.700 15.810 15.850 16.050 16.120 16.430
Precio Acción BCOLOMBIA 28.900 29.090 29.210 29.060 29.540 29.770
La tasa libre de riesgo es del 7% TES del gobierno Colombiano a 10 años Un crédito con el Banco de la República por valor de 8 mil millones a una tasa de interés interbancario del 5% Anual Anticipada y unos costos y gastos de administración del 0,25% año vencido sobre saldos. La amortización se hará en cinco cuotas anuales iguales. 10.000 se financiarán a seis años a través de un crédito sindicado con el Chase Manhattan Bank por valor de 4 mil millones a una tasa de interés del 6% E.A en Dólares. con un periodo de gracia con pago únicamente de intereses y pagadero en cinco cuotas fijas. El resto de los recursos se financiar.an con la emisión de 600.000 acciones comunes, con unos costos de flotación del 2% y un dividendo trimestral de $200/acción, con una tasa de crecimiento anual del 4%. La tasa de impuesto a las rentas es del 33% Calcular el costo de los recursos propios, el costo de la deuda y el WACC. 23. LEI presenta la siguiente estructura de capital, que se considera óptima:
Deuda Acciones Preferentes Capital Accionario
25% 15% 60%
Este año se espera una utilidad neta de $34.285,72, la razón de pago de dividendos es 30%, la tasa tributaria federal y estatal es 40% y los inversionistas prevén que las utilidades y los dividendos crezcan a una tasa constante del 9% en el futuro. La compañía pagó un dividendo de $3.60/acción y sus acciones se venden actualmente a $54 cada una. Puede obtener capital fresco en las siguientes formas: Acciones preferentes: puede venderle al público acciones preferentes nuevas con un dividendo de $11 y un precio de $95 cada una Deuda: puede vender deuda con una tasa de interés de 12% a) Determinar el costo de los componentes de la estructura de capital b) Calcular el CPPC c) La compañía tiene las siguientes oportunidades de inversión que son proyectos comunes de riesgo promedio: Proyecto A B C D E
Costo con t=0 $10.000 20.000 10.000 20.000 10.000
Tasa de rendimiento 17.4% 16.0% 14.2% 13.7% 12%
¿Cuáles proyectos debería aceptar? ¿por qué? 24. La empresa WWBC System Solutions requiere para financiar un nuevo proyecto 2,3
millones de dólares, los cuales podrá obtener con base en la siguiente estructura de capital, la cual se considera que su estructura óptima de financiación:
700.000 mediante un préstamo con las siguientes condiciones: Plazo 3 años Interés 1,65% semestral Comisión por estudio de crédito 2% Comisión de manejo 0,3% semestral sobre saldos a principio de semestre Forma de pago en cuotas anuales con contenido de amortización constante 1.600.000 de utilidades retenidas Rf = 3,4%, Rm = 12%, beta desapalancado = 1,1 La cantidad que requiera de capital común con un costo de flotación del 5%. El precio de mercado de la acción común es de U$D2,75, el dividendo decretado por la asamblea de accionistas es de U$D 0,53 por acción y por año, se espera que crezca al 6% anual.
La tasa impositiva es del 16%. Se pide encontrar el WACC. 25. Se tiene la siguiente información financiera correspondiente a dos compañías de un mismo
sector económico.
Deuda Patrimonio Beta desapalancado Beta apalancado Tasa libre de riesgo Prima por riesgo del sector Tasa impositiva
Empresa XYZ $895.740.000,00 $1.013.440.000,00 6.00% 16% 30%
Empresa ABC $1.654.324.110,00 $2.100.190.570,00 1,34
35%
Con base en esta información calcular el beta desapalancado para XYZ y el beta apalancado para ambas compañías, que análisis podría hacer usted al respecto
