Estadisticas Ferroviarias Seleccionadas (1995) BNSF Resultados de Operaciones Ferroviarias ($ Millones) Entradas en Operacion Gastos de Operacion Ingresos de Operacion Razon de Operacion Datos de Operacion Ferroviaria Empleados Ferroviarios Millas de Vias Ferreas Operadas Vagonadas Totales Originales (Miles) Toneladas Originales (Miles) Datos de Productividad Ferroviaria ($) Entradas por Empleado Entradas por milla de via ferrea operada Entradas por Vagonada Originada Entradas por Tonelada Originada Razones Financieras (%) Rendimiento de las Ventas Rendimiento del Capital Promedio Apalancamiento (Deuda/Capital a valor contable) Razon Corriente Razon P/G Precio de la Accion ($ por Accion) Maximo Minimo Finde Año
CONRAIL
CSX
8,150 6,617 1,533 81.2%
3,686 3,230 456 79.9%
4,819 3,951 868 76.7%
45,656 31,326 5,967 388423.00
23,510 10,701 2,531 134651.00
29,537 18,645 4,402 320419.00
178,509.00 156,784.00 260,167.00 344,454.00 1,366.00 1,456.00 20.98 27.37
163,151.00 258,461.00 1,095.00 15.04
9% 14.6 84 53.3 11.7
11.40% 9 59.5 108.9 12.9
6.90% 15.5 40.1 64.7 11.6
83.88 47.5 78
73.88 51 70
45.63 35.13 45.63
Norfolk Southern
Union Pacific
4,012 2,960 1,062 73.5%
6,602 5,207 1,395 78.9%
24,488 14,415 3,435 223000.00
35,001 22,785 4,010 257483.00
193,690.00 278,321.00 1,168.00 17.99
188,623.00 289,752.00 1,646.00 25.64
15.30% 15 33.6 111.4 12.8
12.60% 16.5 110.7 88.4 19.5
81.25 60.63 79.38
47.09 31.59 44.48
Balance General Consolidado de Conrail ($ Millones) 1992
ACTIVO Efectivo Cuentas por Cobrar Impuestos sobre renta Diferidos Materiales y Suministros Otros Activos Circulantes Total Activo Circulante Propiedad Planta y Equipo Otros Activos Activo Total PASIVO Y CAPITAL Cuentas por Pagar Porcion Corriente de Deuda a Largo Plazo Deuda a Corto Plazo Otros Pasivos Circulantes Total Pasivo Circulante Deuda a Largo Plazo Impuestos sobre la Renta Diferidos Otros Pasivos de largo plazo Pasivo Total Capital Total de Accionistas Pasivo y Capital Total
1993
40 592 0 121 37 790
1994
38 644 227 132 21
1,062
43 646 249 164 23
1995
73 614 333 158 28
1,125
1,206
6,013 512
6,313 573
6,498 699
6,408 810
7,315
7,948
8,322
8,424
63 207 127 882
62 146 79 788
119 130 112 840
113 181 89 787
1,279
1,075
1,201
1,170
1,959 1,081 1,049
1,577 644 1,067
1,940 1,203 1,053
1,911 1,393 973
4,567
5,164
5,397
5,447
2,748
2,784
2,925
2,977
7,315
7,948
8,322
8,424
3T 1996
33 655 337 144 30 1,199
6,495 693 8,387
158 138 65 889 1,250
1,891 1,420 888 5,449
2,938 8,387
Estado de Resultado Consolidado de Conrail ($ millones, excepto Ga 1992
Entradas en Operacion
3345
Gastos de Operacion Via Ferrea y Estructuras Equipo Generales y Administrativos Transporte Cargos Especiales
465 692 348 1,306 0
Gastos Totales
2,811
534
Ingreso de Operaciones
-172 98 0
Gastos de Interes Otro Ingreso Perdida al Disponer de Filial Ingreso antes de Impuestos Impuesto Sobre la Renta Cambios en los Proncipios de Contabilidad Ingreso Neto Cantidad Promedio de Acciones Primarias en Circulacion (miles)
460
178 0 282
79,742
Cantidad total de acciones (de adquisicion) plenamente diluidas en circilacion (miles) Ganancias plenamente diluidas por accion antes de efecto de cargos
2.97
nancias por Accion) 1993
1994
1995
3T 1996
3453
3733
3686
2771
492 703 384 1,283
499 815 350 1,379 84
485 766 370 1,324 285
364 614 252 1,048 135
2,862
3,127
3,230
2,413
591
606
456
358
-185 114 -80
-192 118
-194 130
-137 83
440
532
392
304
206 -74
208 0
128 0
109 0
160
324
264
195
79,575
78,620
78,837
77,443 90,500
3
4.08
4.69
3.01
Balances Consolidados de CSX y Norfolk Southern ($ millones) CSX 1995
ACTIVO Efectivo Cuentas por Cobrar Impuestos sobre renta Diferidos Materiales y Suministros Otros Activos Circulantes Total Activo Circulante
Norfolk 3T 1996
1995
660 832 148 220 75 1,935
515 928 151 217 108 1,919
68 704 145 61 365 1,343
11,297 1,050
11,720 1,002
9,259 303
14,282
14,641
10,905
PASIVO Y CAPITAL Cuentas por Pagar Porcion Corriente de Deuda a Largo Plazo Deuda a Corto Plazo Otros Pasivos Circulantes Total Pasivo Circulante
1121 486 148 1,236 2,991
1073 201 276 1,149 2,699
733 86 45 342 1,206
Deuda a Largo Plazo Impuestos sobre la Renta Diferidos Otros Pasivos de largo plazo Pasivo Total
2,222 2,560 2,267 10,040
2,288 2,657 2,182 9,826
1,553 2,299 1,018 6,076
4,242
4,815
4,829
14,282
14,641
10,905
Propiedad Planta y Equipo Otros Activos Activo Total
Capital Total de Accionistas Pasivo y Capital Total
Southern 3T 1996
188 776 152 58 284 1,458 9,460 345 11,263
747 79 45 338 1,209 1,811 2,351 1,037 6,408 4,855 11,263
Estado de Resultado Consolidado de CSX y Norfolk Southern ($ millo CSX 1992
Entradas en Operacion Ferrocarril Transporte en Camiones Embarque en contenedores Otras Entradas totales Gastos de Operacion Ferrocarril Otros Cargos Especiales Gastos Totales Ingreso de Operaciones Gasto de Interes Otros Ingresos Ingreso Antes de Impuestos Impuesto Sobre la Renta Ajustes de Contabilidad Ingreso Neto Acciones promedio en circulacion (miles)
1993
1994
1995
3T 1996
4,434 0 3,148 1,152
4,380 0 3,246 1,314
4,625 0 3,492 1,491
4,819 0 4,008 1,677
3,611 0 2,977 1,245
8,734
8,940
9,608
10,504
7,833
4,313 3,456 699
3,643 4,291 93
3,696 4,680 0
3,951 5,124 257
2,836 3,901 0
8,468
8,027
8,376
9,332
6,737
266
913
1,232
1,172
1,096
-276 3 -7 27 0
-298 18 633 -274 0
-281 55 1,006 -354 0
-270 72 974 -356 0
-188 19 927 -325 0
20
359
652
618
602
205,814
207,830
209,303
210,270
212,567
Ganancias por accion antes de efectos de cambios
2.31
2.02
3.12
3.73
2.83
Ganancias por accion
0.08
1.73
3.12
2.94
2.83
es, excepto Ganancias por Accion) Norfolk Southern 1992
1993
1994
1995
3T 1996
3,777 830 0 0
3,746 714 0 0
3,918 663 0 0
4,012 656 0 0
3,075 515 0 0
4,607
4,460
4,581
4,668
3,590
2,851 869 0
2,831 769 0
2,875 641 0
2,950 632 0
2,213 490 0
3,720
3,600
3,516
3,582
2,703
887
860
1,065
1,086
887
-109 98 876 -318 0
-98 137 899 -350 223
-102 85 1,048 -381 0
-113 142 1,115 -402 0
-68 68 887 -317 0
558
772
667
713
570
141,624
139,350
136,367
131,087
126,912
3.94
3.94
4.9
5.44
4.49
3.94
5.54
4.9
5.44
4.49
Adquisiciones ferroviarias recientes y dato
Adquirida
Adquiriente
Fecha de anuncio
Actitud de transacción
Santa Fe Pacific Kansas City Southern Santa Fe Pacific Chicago and North Western Southern Pacific
Burlington Northerm Illinois Central Union Pacific Union Pacific Union Pacific
29-Jun-94 19-Jul-94 5-Oct-94 10-Mar-95 2-Aug-95
Amistosa Amistosa Hostil Amistosa Amistosa
Precio de oferta por acción como múltiplo de
Adquirida
Adquiriente
GPA
Valor contable
Santa Fe Pacific Kansas City Southern Santa Fe Pacific Chicago and North Western Southern Pacific
Burlington Northern Illinois Central Union Pacific Union Pacific Union Pacific
21.4 14.6 13.4 18.3 18.4
4.5 1.7 2.8 5.5 3.7
en $ millones Activos (3T 1996) Deuda (3T 1996) Ventas (últimos 4T) GAIIDA (últios 4T)
8.387 2.094 3.722 1.017
Datos financieros de Con $ por acción plenamente diluida GPA (últimos 4T) GPA est. 1996 GPA est. 1997 Valor contable
4.84 4.91 5.69 32.46
s financieros de Conrail
Situación de oferta Completada Retirada Retirada Completada Completada
Datos Financieros de empresa adquirida Deuda/capital Activos ($ Entradas ($ (valor millones) millones) contable) $5.941 1.399 5.941 2.203 4.359
Valor total de empresa como múltiplo de
Ventas
GAIIDA
2.6 3.6 1.8 2.4 1.7
13.1 9.9 9.2 8.5 12.2
Deuda/capital
0.71
Cantidad de acciones de aquisición (millones)
90.5
rail
$2.795 $495 2.795 1.116 3.159
0.96 1.42 0.96 3.86 1.38
Prima de adquisición de cuatro semanas (%) 73% n/d 52% 34% 54%
Sinergias proyectadas de la fusión ($ millones) $560 n/d n/d $250 $660
Sinergias proyectadas como % de gastos de 22.30% n/d n/d 27.70% 24.50%
PREGUNTAS CASO CONRAIL 1. ¿Por qué es que CSX quiere adquirir a Conrail? ¿Se justifica la adquisici CSX quizo adquirir a Conrail para crear el segundo sistema ferroviario ma Si se justifica en lo economico: ya que con la combinacion de estas 2 empresas de competencia, reducirian los costos y aumentarian los ingresos. En lo estrategico: su estrategia era que con la combinacion de empresas se mej
2. ¿Cuánto cree usted que sería un precio adecuado por Conrail en el mo El precio adecuado por Conrail en el momento que relata el caso serían $7,704. multiplicar la cantidad de acciones de adquisición 90.5 millones por el precio fin (90.5 millones) * ($85.13) =
7704.265 Millones
Porque el precio de la acción que CSX va a tener que pagar por el primer 40% de asimismo el restante 60% de las acciones de adquisición se hará por un interca Estructura de la Oferta Precio 40% 60% 89.07
92.50
86.78
3. ¿Por qué fue que CSX hizo una oferta dividida en dos partes? Fue debido a una de las estipulaciones de La Ley de Empresas Comerciales de P que ofrecieran a todos los accionistas de esa compañía el mismo precio, a men Como CSX había propuesto una oferta en dos niveles con precios diferentes, lo
de la Ley de Pensilvania antes que CSX pudiera comprar más del 19,9% de las ac
4. ¿Cuál será la razón económica para haber introducido una cláusula de no ha inmovilización (Lock-up options) y haber suspendido la aplicación de la píldor La cláusula de no hablar (Non- talk clause) evitaría que Norfolk u otros interesa con CSX y amenazar asi la negociación, el cargo de ruptura(break-up fee) prote poder recuperar lo invertido en el proceso de negociación, la claúsula de inmov de acciones tuviera cierto nivel de participación, anulación de la píldora de ven evitando desigualdad en las condiciones de compra y bloqueo para adquirir ma
5. ¿Como un accionista de Conrail, aceptaría usted la oferta inicial de $9
Si aceptaria su precio Inicial de $92.5 porque su valor segun el promedio de la i
n desde el punto de vista económico y estratégico? s grande de los Estados Unidos. ver anexo 7) serian una empresa mas grande con mayor capacidad orara el servicio de transporte de larga distancia a un menor costo.
mento que relata el caso? ¿Por qué? 65 millones obtenidos de multiplicar la cantidad de
al de la acción de Conrail el día que se anunció la fusión $85.13.
las acciones de adquisición de Conrail es superior a $85.13, siendo $92.5, y bio de acciones en la proporción 1,85619:1,0 (CSX:Conrail).
ensilvania la cual exigía el 20% o más de las acciones de una compañía s que por votacion fuera eliminada. accionistas de Conrail tendrían que “excluirse voluntariamente”
ciones.
lar (No-talk clause), el cargo de ruptura (break-up fee), las opciones de veneno (poisson-pill)? os pudieran conocer las interioridades de la negociación de Conraild ería a CSX en el caso de que Conrail rompiera las negociaciones y así ilización (Lock-up options) lograría que Conraild a través de la compra no se aislaría la emisión acciones en descuento para ciertos accionistas, or participación.
.5 por sus acciones?¿Por qué?
dustria ferroviaria es de $67.28
