UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULT ACULTAD DE CIENCIAS CIENCI AS CONTABLES ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
CURSO: FORMULACION DE PROYECTOS •
PROFESORA: ENCALADA BACA GLADYS.
LECTURA CAPITULO 16 : TASA TASA DE DESCUENTO DESCUENTO CICLO: IX INTEGRANTES: - ROCCA ROCCA QUIS QUISPE PE , JOSSEL JOSSELYN ELIA ELIANA NA - JOSE OSE DIAZ IAZ , LIL LILIAN
- ORE AGUILA AGUILAR R DIANA DIANA STEF STEFANN ANNIE IE - VIVANCO VIVANCO VILLANUE VILLANUEV VA YAZMIN AZMIN ANNIE ANNIE - FERNAN FERNANDE DEZ Z ROJA ROJAS S RICH RICHAR ARD D PA PAUL
2016 1.- Explique el concepto de costo de capital y por qué se usa como tasa de descuento en la determinación de la rentabilidad de un proyecto . El costo de capital corresponde a aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos futuros que genera un proyecto y representa la rentabilidad que se le debe exigir a la inversión por renunciar a un uso alternativo de los recursos en proyectos de riesgos similares.
La tasa de descuento es un factor financiero que se utiliza, en general, para determinar el valor del dinero en el tiempo y, en particular, para calcular el valor actual de un capital futuro o para evaluar proyectos de inversión.
Se usa como tasa de descuento en la determinación de la rentabilidad de un proyecto porque es el tipo de interés que se utiliza para convertir dinero del futuro en dinero del presente. Es la tasa de interés que se aplica a un valor futuro para calcular su valor actual. Es la tasa de rentabilidad mnima que debo exigirle a una inversión teniendo en cuenta los riesgos que conlleva.
2.- Explique el concepto del beta en el cálculo de la tasa de descuento.
El beta en el c!lculo de la tasa de descuento es la relación que existe entre el riesgo del proyecto respecto al riesgo del mercado" es conocido también como riesgo del mercado o riesgo sistémico. El beta mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de una inversión individual al cambio de la rentabilidad del mercado en general. Es por ello que el riesgo del mercado siempre ser! igual a #.
$etas mayores a # simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado. %or lo tanto, un activo con un beta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para compensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre m!s riesgosa sea la inversión, requieren mayores retornos. &na inversión con un beta menor a # significa que dic'a inversión es menos riesgosa que el riesgo del mercado. &na inversión con ( igual a cero, significa que es una inversión libre de riesgo.
3.- ¿En qué caso es indiferente utilizar las tasas kd y kd 1!t "#
Sera indiferente utilizar las tasas kd y kd )1*t + si la empresa presenta pérdidas contables" pues si la empresa no tiene utilidades, no tiene que pagar impuesto a la renta y, por lo tanto pierde totalmente importancia el 'ec'o de que se registren rubros de gasto que reduzcan el monto imponible, simplemente porque este no existe.
$. ¿%ué se entiende por fuentes de financiamiento propias# ¿%ué &enta'as presentan# ¿En qué se diferencian de las a'enas#
ecursos pertenecientes a la empresa que le posibilitan 'acer frente a sus obligaciones en tiempo y forma convenidos. Es el dinero que es aportado por los propietarios y forma lo que se denomina capital, o m!s concretamente, capital propia, y tiene las siguientes caractersticas• • • •
La cesión de capital es por tiempo indefinido. a derec'o a la propiedad de la empresa. %roporciona el derec'o a los beneficios de la empresa. Se somete al riesgo de no recibir retribución se la empresa no tiene beneficios, o de pérdida de capital si la empresa no va bien.
esde el punto de vista del concepto de financiación, tiene la misma consideración de capital propio aquel que no es aportado directamente por los propietarios, sino que procede de los beneficios no retirados por los propietarios. Estos beneficios también se denominan autofinanciación o financiación interna. Entre las ventajas de la autofinanciación figuran las siguientes%ermiten una autonoma financiera. esulta una fuerte financiación barata. /enera capacidad de endeudamiento.
()*+*,)+)E*/ 0/0)/
()*+*,)+)E*/ EE*/
Es aquel que proviene de los recursos
Es aquel que se genera cuando no es
propios
posible seguir trabajando con recursos
de
aportaciones
la
empresa,
de
los
como-
socios
o
propios, es decir cuando los fondos
propietarios, la creación de reservas
generados
de pasivo y de capital, es decir,
normales m!s las aportaciones de los
retención de utilidades, la diferencia en
propietarios de la empresa, son in
tiempo
suficientes
entre
la
recepción
de
por
para
las
'acer
operaciones
frente
a
materiales y mercancas compradas y
desembolsos exigidos para mantener
la fec'a de pago de las mismas.
el curso normal de la empresa, es necesario recurrir a terceros como0 %réstamos bancarios. 0 1actoraje financiero.
. Explique por qué el e&aluar el flu'o de un proyecto por el criterio del 4+* utilizando la tasa y 56 se obtiene un resultado distinto del que se obtiene e&aluando el flu'o del in&ersionista a la tasa 7p8
si por definición el 4+* es un excedente para el in&ersionista y tanto como 76 como 7p representan los costos de las fuentes de financiamiento in&olucradas en cada flu'o. Si en un mismo proyecto se usan diferentes tasas de descuento, podra observarse cómo cambia la decisión de elegir por el 234 entre dos opciones en el mismo. 5oda empresa o inversionista espera ciertos retornos por la implementación de proyectos de inversión. 6nicialmente se desarrollan diversos sistemas para determinar e incorporar el costo capital, como las razones precio7utilidad, los dividendos esperados, los retornos esperados de la acción, los retornos sobre proyectos marginales, etcétera. 4inguno de estos métodos tradicionales incorpora el factor de riesgo asociado con la inversión. Si los proyectos estuviesen libres de riesgo, no 'abra mayor dificultad en determinar el costo del capital, ya que bastara usar como aproximación el retorno de los activos libres de riesgo como, por ejemplo, la rentabilidad de los pagarés de gobierno. 4o obstante, la gran mayora de los proyectos no est!n libres de riesgo, por lo que se les debe exigir un premio por sobre la tasa libre de riesgo, el que depender! de cu!n riesgoso sea el proyecto.
&na de las dificultades frecuentes que enfrenta el preparador y evaluador de proyectos para la actualización de los flujos proyectados tiene relación con la determinación del costo de capital, ya que por una parte no existe una metodologa com8n, y por otra, existe un factor importante relacionado con la dificultad para obtener información para su c!lculo.
9. Explique en qué consiste el modelo de los precios de los acti&os de capital y cómo se aplica el cálculo del costo del capital patrimonial. Este modelo nace a partir de la teora de portfolio )conjunto de inversiones+ que intenta explicar el riesgo de una determinada inversión mediante la existencia de una relación positiva entre riesgo y retorno. 9uando un inversionista se enfrenta a la decisión de llevar a cabo una determinada inversión, no sólo eval8a y cuantifica el riesgo asociado con la propia inversión, sino que adem!s eval8a y cuantifica cómo
afecta ésta al conjunto de inversiones que él mantiene, mediante la correlación de la rentabilidad de la inversión particular con la rentabilidad esperada del mercado. 9om8nmente, esta rentabilidad se puede observar seg8n el comportamiento del ndice general de precios de todos los ttulos accionarios de la economa, pues considera el rendimiento de todos los sectores económicos- energético, minero, metal8rgico, pesquero, forestal, etcétera.
9:S5: E 93%653L %356;:463L El enfoque del 93%; tiene como fundamento central que la 8nica fuente de riesgo que afecta la rentabilidad de las inversiones es el riesgo de mercado, el cual es medido mediante beta, que relaciona el riesgo de proyecto con el riesgo de mercado. La relación que existe entre el riesgo del proyecto respecto del riesgo de mercado se conoce como (. El beta mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de una inversión individual al cambio de la rentabilidad del mercado en general. Es por ello que el riesgo de mercado siempre ser! igual a #. e este modo, para determinar por este método el costo de capital propio o patrimonial, debe utilizarse la siguiente ecuación-
donde E(Rm) es el retorno esperado del mercado. El problema del preparador y evaluador de proyectos surge cuando debe estimar los distintos componentes que incluye la ecuación. 3 continuación se analiza particularmente la metodologa y las fuentes de información que deben utilizarse para cada caso.
,/E*+)/: a" El tratamiento tributario de los intereses financieros constituye un incenti&o para nue&as in&ersiones8 por ser un subsidio directo a los in&ersionistas. La afirmación es verdadera, muc'os pases 'an optado por crear y ofrecer alg8n mecanismo de incentivo a la inversión. En general son de dos tipos- fiscales )exenciones o rebajas de impuestos+ y financieros )subsidios directos a la puesta en marc'a u operación del proyecto de inversión.
b" :i el interés cobrado por un préstamo es del 16; anual y si la tasa de impuesto a las utilidades es del 1;8 el costo efecti&o de endeudarse es del <8;.
El costo de la deuda antes de impuesto equivale al interés cobrado por el préstamo, es decir #<=. El costo de la deuda efectivo se calcula como <.#< )#><.#?+ y equivale a @.?=. La afirmación es verdadera.
c" El costo del capital del proyecto se calcula como un promedio de los costos de las di&ersas fuentes de financiamiento in&olucradas. El costo de capital de una empresa o de un proyecto puede calcularse por los costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o por el retorno exigido a los activos, dado su nivel de riesgo.
d" El costo de la deuda =eneralmente es menor que el costo del capital propio. El costo de capital propio que siempre es mayor que la deuda porque los dueAos del patrimonio neto adem!s de no tener certeza sobre el cobro de dividendos )solvencia+, tampoco tienen seguridad sobre la obtención del rendimiento de la inversión )riesgo operativo+. Si fuese menor, entonces al accionista le convendra ser prestamista porque asumira menores riesgos.
e" El costo del capital propio calculado por los distintos métodos debe ser siempre el mismo. El costo de capital de la empresa est! en función de la estructura o esquema de financiamiento utilizado para la ejecución de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.
f"
El ob'eti&o del análisis de la tasa de descuento es que permite seleccionar la alternati&a de endeudamiento más adecuada a los intereses del proyecto.
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir la inversión. Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento mediante deuda, con el objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento, para la evaluación del proyecto interesar! determinar una tasa de costo promedio ponderado entre esas distintas fuentes de financiamiento
=" +l calcular una tasa de descuento ponderada se deberán e&aluar todos los proyectos de la empresa a esa tasa.
La tasa de descuento es un elemento fundamental en la evaluación de proyectos, pues proporciona la pauta de comparación contra la cual el proyecto se mide.
>" +l e&aluar un proyecto indi&idual el costo del capital de la empresa podr?a no ser representati&o para el proyecto. El coste del capital se define como la tasa de retorno o tipo de rendimiento interno mnimo que todo proyecto de inversión debe proporcionar para que el valor de mercado de las acciones de la empresa se mantenga sin cambio. El costo de capital para una empresa es un reflejo de este costo de oportunidad de un proyecto de inversión.
i"
:iempre que se introduce más deuda8 el
k
ba'a y el &alor de la empresa aumenta.
La condición fundamental para que una empresa busque financiamiento es que debe contar con una alternativa de inversión rentable. esde el punto de vista privado o empresarial, la rentabilidad estimada antes del financiamiento viene a ser la rentabilidad económica. El costo de capital de cualquier esquema de financiamiento )deuda y capital propio+ debe ser igual o mayor que la rentabilidad económica, condición necesaria para que el negocio sea viable financieramente y se concrete su ejecución.
'" @n in&ersionista e&alAa un proyecto para construir un edificio de apartamentos. Ba tasa de interés de captación del sector financiero se >a mantenido alrededor del 38<; mensual y el in&ersionista no cree que &ariará. Cl sostiene queD dado que el costo de oportunidad de mis fondos es la tasa de mercado y puesto que usaré deuda para financiarlos8 ésta será la tasa de descuento que usaré para e&aluar el proyectoF. En el mundo de la empresa es de suma importancia tomar buenas decisiones de inversión. %ero frecuentemente se observan excelentes ideas en los proyectos y planes de negocios que en la pr!ctica se ven deslucidos por un mal c!lculo del valor presente neto, debido b!sicamente a una aplicación inadecuada de fórmulas en la estimación de la tasa de descuento o costo de capital que dejan de lado algunos conceptos b!sicos. &na de las m!s importantes tareas de la evaluación y gestión de inversiones empresariales es estimar el costo de oportunidad de su capital. En la teora moderna, la toma de decisiones en incertidumbre introduce un marco conceptual para estimar el riesgo y el rendimiento de un activo que es parte de una cartera o portafolio y bajo condiciones de equilibrio de mercado.
