Analisis Economico y Financiero1 (1)

2.

SISTEMA DE AMORTI8ACI
&E; :2(mensual 6orma pao : mensualT Elabore Ud* el cuadro de servicio de la deuda &SD( usando el sistema de amortiIaci4n constante* CUADRO 1: SER'ICIO DE LA DEUDA &S.D( n

SALDO

INTERES

AMORTI8ACI
S .D

nicialmente se calcula la amortiIaci4n constante de cada uno de los meses: A"### C

= 1"12$*##

'mortiIaci4n constante de cada mes = 'mortiIaci4n constante del 18 mes = 1"12$*## 'mortiIaci4n constante del 28 mes = 1"12$*## * * * 'mortiIaci4n constante del C8 mes = 1"12$*## Esta informaci4n se pone en el cuadro" en su luar respectivo* 6.

SISTEMA DE LA SUMA DE DIGITOS. En e%e i%e3a !a cu"%a de a3"#%i4ación de cada 0in de -e#i"d" e%án en -#"g#eión a#i%35%ica" para lo cual previamente se debe calcular esta raI4n* E?EMPLO. Principal+P-

:N*A"###

PlaIo &asa Efectiva ;ensual +&E;6ormapao

meses C: : 2( mensual :

Elabore usted el cuadro de servicio de la deuda usando el sistema de la suma de dDitos* SOLUCI
*.

SALDO

INTERES

SISTEMA COMERCIAL O D E LA TASA FLAT.

3B

AMORTI8ACI
CUPAGO OTADE

Este sistema es uad" -"# !a e3-#ea c"3e#cia!e !" u-e#3e#cad" e%c.: PlaIa vea" &ottus" /arsa" /uracao" etc* En este sistema" los cálculos financieros se realiIan utiliIando el rimen de inters simple" lo cual brinda al deudor una mayor transparencia en la operaci4n asD como la sensaci4n de un Lcrdito baratoM" pues se piensa que los intereses serDan más altos si stos se calculasen utiliIando el rimen de inters compuesto* in embar o" e%" c#5di%" ue!en e# !" 3á ca#" de! 3e#ca d" dad" $ue n" c"nide#an !a 3"da!idad de in%e#ee a! #e7a%i#. El mtodo consiste en 5allar una cuota constante de pao con la cual se debe cancelar la deuda o saldo de la deuda* En primer luar" se determina el monto que enera la deuda al rimen de inters simple y por todo el plaIo que dura la operac i4n* 0ueo" este mont o se divide entr e el numero de perio dos de pao obtenindose asD la cuota constante por paar llamada Lcuota flatM* P+1 + 9n n

/U&' 60'& +/6- = E?EMPLO. Ud* compra una &v con las condiciones crediticias siuientes: 'rtDculo : &F marca P[E modelo K0G1#2X Precio de lista : N* A## 'l crdito : plaIo de C meses /uota inicial : 2#( &asa de inters : 2( mensual flat e pide lo siuiente: a( Ca!cu!e !a Cu"%a Menua! F!a% &CMF( 7( E!a7"#e Ud. e! cuad#" de Se#ici" de !a Deuda &SD( S"!ución a( En primer luar calculamos la /uota ;ensual 6lat +/;6-: Precio de lista /uota inicial

= #*2# +A##-

aldo pendiente +P-

= #*C# +A##-

= N* A## = 1C# =

72#

P+1 + 9n n

/U&' ;E?U'0 60'& +/;6- = 72#+1 + #*#2 @ C C

/U&' ;E?U'0 60'& +/;6- =

C"3$2 C

= 1#B *B#

H

/U&' ;E?U'0 60'& +/;6- = N*1)*.*) 7( E!a7"#e Ud. e! cuad#" de Se#ici" de !a Deuda &SD( S"!ución Esa /uota ;ensual 6lat +/;6- = N* 1#B*B# es la renta +- que se 5a estudiado en el primer sistema de amortiIaci4n: Si%e3a de cu"%a de -ag" igua!e " i%e3a 0#anc5* Esta renta +- = N*1#B*B# se coloca en el cuadro" en su respectivo luarT es decir en la Oltima columna que corresponde a las cuotas de pao = rentas +-* euidamente se llena el cuadro a partir del 18 mes* n

SALDO

CUADRO: SER'ICIO DE LA DEUDA &S.D( INTERES AMORTI8ACI
3$

CUOTADE PAGO

.9. PRO=LEMAS PROPUESTOS. PRO=LEMA 1.G e tiene un prstamo por amortiIar ba9o el mtodo de paos uniformes o istema 6rancs a una tasa efectiva anual del B7*.B( y con 3. mensualidades* abiendo que la deuda residual al comenIar el mes 31 es N*$"###" calcular: a- El monto del prstamo b- El inters paado en el mes 27 PRO=LEMA 2. G Un prstamo es amortiIado mensualmente por el mtodo de paos crecientes o suma de dDitos a una tasa del B*$( mensual* 0a deuda por el Oltimo periodo es N*3"#7.*A2 y por el penOltimo periodo es N*$"CA7*B3* allar el principal*

PRO=LEMA 6.G Un prstamo de determina N*."### será B meses" a una delcada 2*$(veI" mensual* mtodo de amortiIaci4n utiliIado quecancelado los paos en sean crecientes en tasa un $( elaboreielel cuadro de amortiIaci4n correspondiente* PRO=LEMA *.G i la empresa 'Q/ *'*/* solicita al Qanco del ur el siuiente crdito: Principal : N*C$"### &asa de Efectiva 'nual +&E': 3B*BA( PlaIo : B meses ;odalidad :/uotasdepaos constantesouniformes ab-

allar el cuadro de amortiIaci4n correspondiente y calcular el costo del crdito* i el banco incluye las siuientes condiciones: etenci4n: 1#( /omisi4n: 2( flat /alcular el costo del prstamo*

PRO=LEMA 9.G i la empresa P?/E *'*'* 5a obtenido un crdito en las siuientes condiciones: Principal N*C$"### : PlaIo meses B: &asa Efectiva ;ensual +&E;-* : 2*$( Periodo de racia ;odalidad etenci4n /omisi4n

: 1:/uotas mes +incluido enconstantes el plaIo- ouniformes depaos 1#( : 3( : flat

Elaborar el cuadro de amortiIaciones y determinar el costo de crdito* PRO=LEMA .G 0a empresa comercialiIadora '06' *'*/* 5a obtenido el siuiente crdito: Principal N*C$"### : PlaIo meses B: &asa Efectiva ;ensual +&E;-* : 2*$( ;odalidad :/uotasdepaos constantesouniformes Paodeintereses :Fencidos abc-

allar el cuadro de amortiIaciones y determinar el costo del crdito* allar a- si en el mes 3 la tasa cambia a 3*$( allar a- si el pao de intereses fuese adelantado*

PRO=LEMA /*G0a empresa 6E?K *'*'* 5a obtenido un prstamo con las siuientes condiciones: Principal : 2*$( &asa Efectiva ;ensual +&E;-* :N*C$"### PlaIo meses B: ;odalidad :/uotasdepaos constantesouniformes Periodo de racia : 1 mes +incluido en el plaIoabc-

/onstruir el cuadro de amortiIaciones y determinar el costo del crdito* i quisiera saldar la deuda al final del mes tres Jcuánto deberDa desembolsar) uponamos que el t ercer mes la tasa de inters se reduce a 1*$( mensual* Elabore el nuevo cuadro de amortiIaciones" J/uál serDa el costo de crdito)

3.

37

CAPITULO ': LAS FINAN8AS 1. CONCEPTO DE FINAN8AS /onforme pasa el tiempo la ac%iidad 0inancie#a cobra cada dDa más import ancia" los avanc es tecnol4icos y la aparici4n de nue" -#"duc%" 0inancie#" eneran la necesidad de redefinir o readecuar permanentemente los conceptos y criterios financieros a la realidad moderna actual* Por e9emplo" si pensamos en el concepto del dinero como un medio de pao eneralmente aceptado" que sirva como unidad de cuenta y no sea perecible" encontraremos en las %a#e%a de c#5di%" una nueva forma de dinero" aOn más* si nos percatamos de que podemos comprar bienes en cualquier casi parte del mundo con s4lo introducir un nOmero de cuen%a en in%e#ne%" podrDamos tener en mente un nuevo concepto" el dine#" i#%ua! y por tanto" comenIar a preocuparnos acerca de qu implicancias puede traer sobre nuestra economDa un mayor desarrollo de las 0inan4a in%e#naci"na!e.
C"nce-%" 1 de Finan4a @u5 "n !a Finan4a Es la rama de la economDa que se relaciona con el estudio de las ac%iidade de ine#ión %an%" en ac%i" #ea!e c"3" en ac%i" 0inancie#" " y con la ad3ini%#ación &de 0"nd" US E( de !" 3i3". on sin4nimos: Empresa = raniIaci4n = /ompa%Da = 6irma = ?eocio = /orporaci4n C"nce-%" 2 de Finan4a e entiende por 6?'?'" a a( la captaci4n de recursos financi eros" como son: obtenci4n de capitales" prest amos" crditos obtenidos" etc* +la empresa se endeuda-* &ambin una empresa obtiene *66*" cuando emite acciones yNo bonos yT 7( su aplicaci4n +invers iones- eficiente de estos recursos" con la finalidad de lorar los ob9etivos traIado s por la empresa* Fea Ud* la rafica 1*1 GRAFICA 1.1: O=TENCI
C&7(

PS7(

-*)a)*n d! F'"S

!n)*n d! F'"S F'"S US$, S%.

7'(+S7@'

+'"+U"7+'&

C"nce-%" 6 de Finan4a Podemos definir a las 6?'?' como el con9unto de actividades" criterios" 5erramientas" normas" instituciones" etc" que están relacionados con la forma en la cual una unidad ec"nó3ica "7%iene , ua e! dine#" o sus equivalentes deGmanera 4ptima* FINAN8AS CORPORATI'AS: on las finanIas de las corporaciones /P'/?E: Q;T ?\" ';U? " &\&'" ']'] +Xola eal-" etc* C"nce-%" * de de Ad3ini%#ación Financie#a

0a administraci4n financiera es una parte de las finanIas que aplica principios financieros dentro de una empresa para gene#a# 3an%ene# , au3en%a# e! a!"#" como consecuencia de* 3C

a-

toma de decisiones oportunas: satisfacer plenamente las ?ecesidades +?- de los clientes

b-

'dministraci4n eficiente de los #ecu#" que dispone una empresa* Recu#" = nsumos" maquinarias" equipos" **" *66*" etc* GRKFICA 1.2: 'ALOR DE UNA EMPRESA

• •

'a!"# en instalaciones" !" Tangi7!e.G ve5Dculos" 6abricas" maquinarias y equipos" edificios" etc*

P!an%a de "!a Rea!

'a!"# en !" In%angi7!e *G marcas" patentes" acciones" bonos" conocimientos tcnicos" conocimientos erenciales" conocimientos financieros" conocimientos de marketin" etc*

Ma#ca C"ca C"!a

GRKFICA 1.6: GENERAR MANTENER Y AUMENTAR EL 'ALOR DE LA EMPRESA

US 

US US

US US US 3A

Mi!!"ne US US US

@U SE E NTIENDE POR 'ALOR < COMO SE GENERA Y AUMENTA EL 'ALOR DE L A EMPRESA

e entiende por valor para una empresa" cuando los productos o servicios que oferta lo demandan en forma constante y continua los clientes" +∆ ventas- solo si se satisface plenamente las ?ecesidades +?- y
2. LOS ACTI'OS &=IENES ECON
Ma$uina !!enad"#a de 7"%e!!a

P!an%a Enaad"#a de Gae"a

7( =iene ec"nó3ic" 0inancie#" H Ac%i" 0inancie#": aquellos" cuyo valor depende del valor de los bienes econ4micos reales que los respaldan" tales como los c5eques" la letras " los paars" !" 7"n"" las acci"ne" los billetes" etc* Por e9emplo si teno una letra a mi favor por el importe de N* 1 R###"### firmada por una persona que no posee bienes econ4micos" entonces dic5a letra tendrá un valor econ4mico de /E* ?otemos que en nuestra realidad se encuentran en situaci4n similar los miles de personas que invirtieron en /0'E" &E&'" E6'" etc* ACTI'OS FINANCIEROS POR 10000 A##i$"e DEL N° 00001 AL N° 10000

ACCIONES COMUNES

ASTRID & GASTON CAPITAL SUSCRITO  PAGA*O S+, 1-000000,00 EPRESENTA*A POR 100000 ACCIONES *E UN VALOR NO.INAL *ES/. 10.00 CADA UNA Re#$"$#e a J$r/e ra!$ R$ a 3r$3iedad de 10000 a##i$"e "$mi"ati!a "4merada de N° 00001 a N°10000,

@U ES LA RI@UE8A B#

AJEGROUP

N° 0001

BONO VALOR NOMINAL TASA EFECTIVA ANUAL (TEA) CUPON PLAO

US$ 10,000.00 20% Cada trimetre !e"#id$ & A'$

' partir de lo anterior podemos definir a !a #i$ue4a como el %"cV de 7iene ec"nó3ic" que posee una unidad ec"nó3ica en un 3"3en%" de%e#3inad"" por lo que se suele afirmar" que cuando incorporamos cultura" nobleIa" fraternidad" 9usticia" etc* en nuestra persona" ello nos enriquece más* 6. EL SE CTOR REAL Y E L SECTOR FIN ANCIERO 6.1. SECTOR REAL. El secto r real está conformado por todos los 7iene , e#ici" de !a ec"n"3+a asD como lo s 0ac%"#e u%i!i4ad" en !a -#"ducción de !" 3i3"* 0a riqueIa de una economDa está representada por este sector* 6.2. SECTOR FINANCIERO. /on la finalidad de evitar el movimiento o traslados de los activos reales +o bienes pertenecientes al sector real-" ac%i" 0inancie#" tales como los billetes" letras" en el comercio de stos" se crean los c5eques" paars" 7"n" acci"ne " Varrant" etc* los cuales representan derec5os de propiedad sobre activos reales* Emitir o crear activos financieros no crea riqueIa para la economDa" pues s4lo son ^representaciones^ de esta riqueIa* 'l con9unto de medios de pao y entidades que intervienen en la transacci4n de los mismos se le denomina ec%"# 0inancie#"*
P@Z = ;@F ( es la manifestaci4n del dee$ui!i7#i" de a37" ec%"#e" enerado a travs inadecuados ^sistemas de valuaci4n^ primero de activos reales como las viviendas +5ousin bubble- y lueo de los activos financieros utiliIados para su adquisici4n +crditos subprime-* 'mbos procesos eneraron un ^equilibrio artificial^ en ambos sectoresT sin embaro" el problema se inicia cuando ambas burbu9as revientan* Ello condu9o a una ^epidemia mortal^ de los mercados financieros pues los oferentes y demandantes se percataron de que los valores que usualmente intercambiaban ^estaban infectados con un virus de desvalor^ que no se tenDa claro 5asta donde podDa corroer el valor real de dic5os activos financieros" en alunos casos los llevaron a un valor casi cero* En verdad" aun 5oy dDa ^no se sabe cuánto vale un activo financiero^ en dic5o rubro" es decir muc5os inversores no saben aun si son ricos o pobres" pues simplemente ^no 5ay mercados para dic5os activos financieros infectados^* 0a desconfianIa obviamente 5a enerado una ^desinversi4n^ acelerada que está teniendo su correspondiente impacto en el sector real que es el todos conocemos* Por otro lado" es importante recordar que en una economDa e@isten unidades superavitariasT es decir que tienen e@cedentes a5orrados que permanecerDan ociosos de no ser por los intermediarios financieros" que los distribuyen entre los inversionistas con la finalidad de que dic5os recursos ^a5orrados^ intervenan en la producci4n de bienes y servicios" creando con ello una mayor riqueIa para la economDa* *. LA F UNCI
Estos activos financieros son aceptados como medio de pao" debido a que representan derec5os sobre los activos de la empresa y sus flu9os de inresos futuros* 0as erentes financieros tienen la responsabilidad de obtener los fondos necesarios &deciión de 0inanciación( para la adquisici4n de los activos &decii"ne de ine#ión( que la empresa necesita en su proceso productivo* GRAFICA 1.*. FLU?O CIRCULAR DE DINERO

US$ MERCADO DE ACTIVOS REALES US$ EMPRESA Activos reaesA aBu*na/*as, !Bu*os (!í)u-os, !).

US$ MERCADO DE ACTIVOS FINANCIEROS

E!ite o vende ))*on!s Donos, !).

9. LAS DECISIONES FINANCIERAS
WRen%a7i!idad WC#eaciónde'a!"#

B2

•

ieso

•

0iquideI

:Posibilidaddeperder+minimiIar-

•

entabilidad

: /apacidad de enerar utilidades +ma@imiIar-

•

olvencia

: /apacidad de obtener fondos suficientes en el presente y en el futuro

:/apacidaddecumplir conlasobliacionesalcortoplaIo

Usando estas B variables" J/uál es el nuevo concepto de finanIas) *** *** *** /. O=?ETI'O FUNDAMENTAL DE LAS DECISIONES FINANCIERAS /omo se analiI4 anteriormente" la rentabilidad esperada no es el Onico factor a tomar en cuenta para la selecci4n de una alter nativa financiera" están tambin el rieso" la liquideI y la solvencia y son precisamente estos cuatro elementos los que influy en directamente sobre el valor de una empre sa o la cotiIaci4n de sus acciones en los mercados financieros* '5ora podemos entender me9or de que todas las decisiones que se tomen deben apuntar a lorar que valor de la riqueIa de una unidad econ4mica sea má@imo* GRAFICA 1.9. O=?ETI'O FUND AMENTAL DE LAS DE CISIONES FUNDAMENTALES

SATISFACER LAS NECESIDADES $N% & DESEOS $D% DE LOS CLIENTES O"#ETIVO FUNDAMENTAL MA'IMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA


TIPOS DE EMPRESAS &1(

&2(

EMPRESAS INDIVIDUALES

EMPRESAS SOCIETARIAS

1. EMPRESAS INDI'IDUALES a. E3-#ea Uni-e#"na!. Es una empresa cuyo propietario es una persona natural y que para su funcionamiento" no requiere estar 7.

inscrito en los eistros POblicos* E3-#ea Ind iidua! de Re -"na7i!idad Li3i%ada &E .I.R.L(. 0a Empresa ndividual de esponsabilidad 0imitada es una persona 9urDdica de derec5o privado" constituida por la voluntad unipersonal con patrimonio propio distinto al de su &itular*

2. EMPRESAS SOCIETARIAS. on aquellas que están constituidas de acuerdo a la 0ey eneral de ociedades" 0ey ?82.CC7
SOCIEDADES

SC7+"" ''7

SC7+""SC7+"" SC7+""+S C+C7 C+C&7( +' C'"7&

&"7C7' D7+&

SC7+""+S "+ +SP'SD77""SC7+""+S 77&" C7(7+S

7+;U+S

S7P+

"7'7

P CC7'+S

"+ +SP'SD77"" 77&"

C+"

>. U=ICACI
"*/!)o/*o ;!/!n)*a ;!n!/a-

;!/!n)*a d! !/a)*on!s ;!/!n)*a d! a/H!*n

;!/!n)*a d! .. ;!/!n)*a d! F*nanGas ;!/!n)*a d! d#*n*s/a)*n

&!so/!/o

Con/a-o/

Caja

7#u!sos Cona*-*dad d! Cosos

C/Id*os S*s!#as d! 7no/#a)*n P-an*J)a)*n F*nan)*!/a Cona*-*dad F*nan)*!/a 7n!/s*on!s

i se tratara de una sociedad an4nima o corporaci4n" tendrDamos a la 'samblea de 'ccionistas como el 4rano más alto que" entre otras funciones" elie a un directorio y el cual" a su veI nombra al erente eneral* &Dpicamente" se tendrDa la erencia de peraciones" que tiene las funciones de producci4n de bienes y serviciosT la erencia de ;arketin" que enloba funciones de comercialiIaci4n" promoci4n y actividades afines* la erencia de 6inanIas" que enloba dos randes funciones: >.1. LA DE TESORERO 0a &esorerDa se encara de lo referente al mane9o de efectivo: Caa.G ;ane9o de dinero en efectivo" el dinero está en el banco" etc* C#5di%"*G 0a empresa otora crditos a terceros* P!ani0icación Financie#a*G 0a Planificaci4n 6inanciera es para el futuro* on los inresos y los eresos de la empresa en el corto plaIo y laro plaIo* Ine#i"ne*G   >.2. LA DE C ONTRALOR Por otro lado" la /ont ralorDa se encara de la custodia de los activos y del contro l de las operacione s* us funciones de cada una de las secciones son: BB

• • • •

I3-ue%".G Es el mpuesto eneral a las Fentas +F-" mpuesto a la enta" etc* C"n%a7i!idad de c"%" * Es la contabilidad de los costos de producci4n" astos de ventas" etc* Si%e3a de in0"#3ación*G Una erencia se relaciona con las otras erencias" una oficina se relaciona con las otras oficinas" etc*T mediante un buen sistema de informaci4n* C"n%a7i!idad 0inancie#a*G ***  

Por supuesto" este esquema presentado es solo eso" un esquema* /ada empresa debe oraniIarse seOn lo que me9or le convena de acuerdo con sus necesidades* 1). CICLO DE 'IDA EMPRESA RIAL 0a funci4n de la esti4n financiera" tiene una relaci4n directa con el ciclo de vida empresarial" porque la decisi4n eficiente y oportuna permitirán lorarse losdebe ob9etivos traIados la empresa*
1.

2.

,) CRECIMIENTO SOSTENIDO

VISI*N DE

+) MADUREZ () DECLINACI*N

FUTURO

EMPRESA EN MARC-A

2. 'ISI
6. CRECIMIENTO SOSTENIDO &CS( i una empresa supera la etapa de puesta en marc5a" el rieso descenderá* Pero una compa%Da nueva y Le@itosaM a menudo crecerá de manera rápida y tendrá una ran necesidad de efectivo* a( Probablemente sea me9or mantener todavDa un nivel ba9o de endeudamiento y 7( proceder a reunir aportaciones de capital adicionales en alunas de tres formas: • retenci4n de sustancialmente todas las utilidadesT • una emisi4n de acciones a los accionistas e@istentesT o • 5acer el lanIamiento de una oferta pOblica* • •

0a nnovaci4n y productividad es vital en esta etapa* 0a inversi4n altamente discrecional en la investiaci4n tcnica y en la promoci4n de nuevos productos

INNO'ACI
7nsu#os

PP1

PP2

PP3

1

2

3

+1

+2

+1

PP= P/o)!so d! P/odu))*n  = aBu*na/*a + = +Bu*o +1

+2

PP5 +1 +2

4

5

+1

D*!n F*na-

+2

/on una necesidad continua de financiar el crecimiento rápido" la fuente de recursos más evidente es el efectivo enerado de manera interna* Esto implica que los dividendos todavDa serán cero* DI'IDENDOS.G Es la parte +en N*" U!- que le corresponde a cada acci4n por las utilidades producidas por la empresa* POR 10000 A##i$"e DEL N° 00001 AL N° 10000

ACCIONES COMUNES

ASTRID & GASTON CAPITAL SUSCRITO  PAGA*O S+, 1-000000,00 EPRESENTA*A POR 100000 ACCIONES *E UN VALOR NO.INAL *ES/. 10.00 CADA UNA Re#$"$#e a J$r/e ra!$ R$ a 3r$3iedad de 10000 a##i$"e "$mi"ati!a "4merada de N° 00001 a N°10000,

CRECIMIENTO SOSTENIDO &CS( H TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIDO DE LA EMPRESA. crecimiento de la producci4n +y ventas- constantes y crecientes a laro plaIo

']

2##$

ICA S.A.A. CUADRO: CRECIMIENTO DE LAS 'ENTAS 2##. 2##7 2##C B.

2##A

on tasas de

2#1#

&'' /

'] &'' /

1#(

1#(

2##$

11(

12(

13(

PARACAS S .A.A. CUADRO: CRECIMIENTO DE LAS 'ENTAS 2##. 2##7 2##C

13*$(

2##A

2#1#

Esto es lo que e@plican los libros y las e@celentes e@periencias dicen có3" ace# c#ece# %u neg"ci" GRAFICA N 1.>: CADENA DE CE=ICERIA: EL REMO

"OLIC-ERA .

MA&ORISTAS DE PESCADOS & MARISCOS

EL REMO .

EL REMO /

EL REMO +

EL REMO ,

EL REMO (

EL REMO n

Ud* se inicio con una cebic5erDa +El emo 1-" lueo tienes que 5acer crecer tu cadena" Jc4mo) • En la LPlantaM" la cocina: un cebic5e muy rico" delicioso" es decir" de e@celente calidad* Precios ba9os o competitivos • • E@celente servicio: atenci4n etc" etc* ia Ud* con El emo 2" El emo 3" El emo B ** en Pisco" /5inc5a" ?aIca" sia su crecimiento en 0ima ;etropolitana +tiene mas de C millones de 5abitantes y con U! y , U!T con N y , N*i Ud* consiue este Lsue%oM" si es la voluntad de
COSTOS

PRECIOS A!guien -uede c"3-e%i# c"n Ud.

\ los más importante en el LmundoM de las 6?'?': /omo esta cadena" Ud* tendrá una ran capacidad financiera y poseer en la empresa: edificios" instalaciones" maquinas" equipos y más U!" y más N* Esta cadena necesitará ecursos 6inancieros del Qanco _NO` *. MADURE8 Una veI que la compa%Da llea a la madureI" cuando la fase de crecimiento rápido concluy e" las utilidades deben empeIar a producirse de manera constante* 0os dividendos pueden aumentarse en esta fase y representar una proporci4n sinificativa de las utilidades* 9. DECLINACI
CICLO DE VIDA EMPRESARIAL

"+C7S7'+S +F7C7+'&+S K +F7CC+S EFICIENCIA. * *** B7

Ca4ita de tra8a9o

EFICACIA. * *** 11. DECISIONES DE LA GERENCIA FINANCIERA 0as personas y empresas toman permanentemente decisiones de inversi4n que requieren de una evaluaci4n de los beneficios" costos y riesos" labor que es menester de las finanIas* \a sea comprar un televisor +decisi4n personal- o invertir en un meaproyecto +decisi4n corporativa-" se requiere de la aplicaci4n de estos conceptos y modelos cuantitativos* TIPOS DECISIONES "!udaDE a -a/o -aGo FINANCIERAS &anto las personas como las empresas" durante el transcurso de su e@istencia" se ven permanentemente en la Pa/*#on*o necesidad de evaluar decisiones de Dndole financiero* A. DECISIONES FINANCIERAS DE LAS PERSONAS 0as decisiones financieras más comunes que enfrentan las personas son las siuientes: 1.Pas*os ? )*os 2* ?
Decii"ne de ine#iónT En $u5 neg"ci" ine#%i#: Una cebic5erDa Un restaurante Una panaderDa Una 9uuerDa &ienda de ropas )*os F*jos &an*-!s 7nan*-!s Una pollerDa Cuá! e !a 3e"# idea de neg"ci" &IN( De-ende de !a iguien%e a#ia7!e: El tama%o del mercado = clientes ;onto de la inversi4n 0a rentabilidad esperada El conocimiento del neocio tros /onsiderando estas variables usted tiene que realiIar una 7uena deciión de ine#ión * GRKFICA N 1.1): DECISIONES DE IN'ERSI
BC

0E

"!uda a -a/o -aGo Pa/*#on*o

2* Decii"ne de 0inancia3ien%" T una veI definido en qu neocio invertir " se deberá preparar un plan de Pas*os C*/)u-an!s inversiones" tambin distribuido en el tiempo" para la adquisici4n de los activos" equipos y materiales que se van a utiliIar en el nuevo neocio* E%e -!an de ine#i"ne +presupuesto- -e#3i%i#á ea!ua# !a neceidade de 0inancia3ien%" en e! %ie3-" " lo cual permitirá evaluar las distintas lDneas de financiamiento o tipo de crdito en el medio financiero" asD como sus plaIos y costos* GRAFICA N 1.11: DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

)*os F*jos &an*-!s 7nan*-!s )*os C*/)u-an!s

Cuá!e "n %u a!%e#na%ia de 0inancia3ien%" Qanco de /rdito nterbank /a9a ;unicipal de ca /a9a ;unicipal de 'requipa

•

/a9a ;unicipal de Piura Emisi4n de bonos Emisi4n de acciones

•

peraciones 0easin

•

Fender facturas por cobrar

•

tros*

0:7

P"# cuá! de e%a 0uen%e de 0inancia3ien%" a decidi#%e @u5 a#ia7!e %iene $ue c"nide#a# -a#a "-%a# -"# una deciión •

0a tasa de inters que el banco te ofrece

•

El principal +P- que te van a prestar

•

El tiempo que va a durar el crdito o el prstamo*

•

0as arantDas que tienes

•

tras* U%ed -ude decidi#e -"# una a!%e#na%ia de 0inancia3ien%" " un 3iZ de e!!a* 3*

Decii"ne de ad3ini%#ación de !" 0"nd"T como es l4ico pensar" la actividad financiera cotidiana tiene riesos respecto a la captaci4n de los inresos en un momento determinado" ya sea por retraso de las cobranIas o de otros inresos previstos o tambin quiIás" por la aparici4n de astos o 5ec5os que no fueron planeados* &odas estas incertidumbres 5acen necesario que las empresas 5aan un planeamiento del mane9o de sus fondos a corto plaIo +Presupuesto de /a9a-" en donde evaluarán los posibles L5uecosM de liquideI con la finalidad de neociar anticipadamente lDneas de financiamiento que aseuren la continuidad de las operaciones* BA

CUADRO: FLU?O DE CA?A Ing#e" Eg#e" B*

E n e# " B"C## B"###

F e7 # e# " B"C## B"###

Ma#4" ."### B"###

A7#i! C"### $"###

Ma," C"### 1#"###

?uni" C"### ."###

Decii"ne -a#a 3aZi3i4a# !a #en%a7i!idad de !a e3-#ea , e! a!"# de u acci"ne T todo buen empresario o administrador financiero deberá emplear ran parte de su tiempo en definir las estrateias para enerar mayores utilidades y rentabilidad" asD como" para que el valor de la empresa y de sus acciones suba en el mercado* Este ob9etivo es quiIás uno de los más importantes a tener en cuenta en el mane9o de los neocios" ya que resulta prioritario para los intereses de los accionistas e inversionistas* Có3" 3aZi3i4a# !a #en%a7i!idad de !a e3-#ea , e! a!"# de u acci"ne 

• •



12. ACTI'IDADES Y FUNCIONES DE LA GERENCIA FINANCIERA &GESTI
CUADRO: CAMPO DE ACCI
S! !n-oa Ls*)a#!n! !n /!s /and!s a)**dad!sA ;+S&7@' "+ CU+'&S  CD K C+"7&S  C7+'&+S ;+S&7@' "+ &+S+7 ;+S&7@' "+ F7''C7C7@' K P; P(++"+S

+so a -a !G *n)-uM! 5 un)*on!s d! saNAA a. ;!s*n d! -os #!/)ados d! )a*a-!s. Co#/a M !na d! a-o/!s, #o*-*a/*osA a))*on!s, onos, !). +sas o!/a)*on!s son a -a . P-an*J)a)*n Js)a- M d! s!u/os d! -a !n*dad. &/*uos <7#u!sos> M -*Ga d! s!u/os. os *#u!sos s! aan !n !- )o/o ). P-an*J)a)*n d! -a +#/!sa. +a-ua)*n d. P-an*J)a)*n Jnan)*!/a a #!d*ano M -a/o -aGo. +a-ua)*n !. 7n!/s*on!s M Jnan)*a#*!no . F*ja)*n d! /!)*osACostos Precios )*o Co//* GRAFICA 1.12: FUNCIONES DEL GERENTE FINANCIERO $d% Paneaci;n Financiera

d#*n*s/a)*n d! 7n!/s*on!s

$# "!)*s*on!s F*nan)*!/as

)*o F*

16. O=?ETI'OS DEL GERENTE FINANCIERO DEL IN'ERSIONISTA Y DE LA EMPRESA. O=?ETI'OS DEL GERENTE FINANCIERO: 0o nuevo a inicios del ilo KK es ∆ el valor de la empresa* olo se ∆ el valor de la empresa" satisfaciendo plenamente las necesidades +?- y deseos +<- del mercado ob9etivo" con: un producto de: • Un bien o servicio de alta calidad* • Un precio competitivo* Una altDsima atenci4n +servicio- al mercado ob9etivo* • • tros*

a.

GRAFICA N 1.16: LA SATISFACCI
DEL 'ALOR DE LA EMPRESA

INNOVACI*N PRODUCTIVIDAD "IEN * SERVICIO

SATISFACER NECESIDADES DE LOS CLIENTES 7. c.

d. e.

IN
RENTA"ILIDADVALOR DE LAVALOR ACCI*NDE LA EMPRESA

ADMINISTRAR MU& "IEN

US:) S=

El otro ob9etivo principal es ma@imiIar el valor +precio- de las acciones ordinarias de la empresa o corporaci4n* J/4mo se incrementa el valor de las acciones)  ;inimiIar el rieso* ay varias clases de rieso: ieso en la producci4n*G  ieso financiero*G  ieso comercial*G  ieso cambiario*G **** Qienestar de los traba9adores de la empresa* Qienestar y responsabilidad social a la comunidad*

QHE&F
El E" es el rendimiento sobre el capital contable +Patrimonio-* ROE )

b*

*+i!idad an+e, de In+ere,e, e Im-#e,+, . In+ere,e, . Im-#e,+, Pa+rimni

El '" es el rendimiento sobre los activos totales* ROA )

*+i!idad an+e, de In+ere,e, e Im-#e,+, . In+ere,e, . Im-#e,+, /c+i0 1+a!

O=?ETI'OS DE LA EMPRESA: •

• • •

'seurar que su producto o servicio sea el más competitivo posible* J/4mo) J/4mo satisfacer las ?ecesidades +?- de los clientes): • Un bien o servicio de alta calidad* • Un precio competitivo* • Una altDsima atenci4n +servicio- al mercado ob9etivo* • tros* Estar en contacto permanente con el mercado +clientes- para aprovec5ar positivamente los constantes cambios +los mercados son cambiantes∆ las ventas* 0as ventas se incrementan como consecuencia de un mercado ob9etivo satisfec5o* /onquistar nuevos mercados: locales" reionales" nacionales e internacionales* $1

GRAFICA N 1.16: LA SATISFACCI
DEL 'ALOR DE LA

INNOVACI*N PRODUCTIVIDAD "IEN * SERVICIO

SATISFACER NECESIDADES DE LOS CLIENTES • • •

IN
RENTA"ILIDADVALOR DE LAVALOR ACCI*NDE LA EMPRESA

ADMINISTRAR MU& "IEN

US:) S=

Pensar más en formade lobal* \a no vamos a traba9ar puertas ayudar cerradas* Estar bien informado los cambios tecnol4icos queapodrDan a la empresa* ecordar que no renovarse contin uamente es la me9or forma de fallar* El mundo en que operamos está cambiando diariamente con tremenda velocidad*
1*. CASO PRKCTICO. 0as empresas comerciales F&U'0 *'*/* y /;< *'*" le presentan los siuientes resultados y estructura de capital* CONCEPTOS Ing#e" Fentas Utilidadantesdeintereseseimpuestos ntereses Utilidadantesdeimpuestos mpuestoalaenta27(

'IRTUAS L .A.C

CO M O DO S . A.

2###"### 2B#"### GG 17.#"### B7$"2## 12CB"C##

Utilidad ?eta E%#uc%u#a de Ca-i%a! Pasivo &otal Patrimonio

GG GG C##"### C##"###

2###"### 2B#"### B#"### 172#"### B.B"B## 12$$".## B##"### B##"### C##"###

'ctivo &otal Se -ide: 1* Usted como asesor financiero de ambas empresas" determine el ' y el E* 2. EfectOe sus comentarios respectivos* 0U/>? 1.

a( De%e#3inación de! ROA &Rendi3ien%" de! Ac%i"( ROA = Utilidad ?eta 'ctivo &otal Firtual *'*/* = 12CB"C## = 1*.1 /4modo *'* = 12$$".## = 1*$7 C##"### 1.1( C##"### 1$7( 7( De%e#3inación de! ROE &Rendi3ien%" de! Pa%#i3"ni"( ROE = Utilidad ?eta Patrimonio Firtual *'*/* = 12CB"C## = 1*.1 ##"### C 1.1(

2.

/4modo *'* = 12$$".## = 3*1B B##"### 313*A(

C"3en%a#i". 0os intereses en el prstamo por N*B##"### cambia el ' de la empresa /;< *'* de 1*.1 a 1*$7( pero al menor uso de fondos propios en /;< *'* sinificaron un E más alto* En efecto la empresa /;< *'*" solicit4 fondos al 1#( +B#"### de intereses divididos entre B##"###- mientras que el rendimiento sobre activos fue de 1$7(* Este e9emplo nos indica que mientras los costos por impuestos e intereses sean menores que la tasa de rendimiento sobre activos" la tasa de rendimiento E sobre la inversi4n de accionistas puede aumentarse al incrementar la proporci4n de pasivo a capital*  si los activos producen mas utilidades que el costo del pasivo" el $2

financiamiento mediante deuda es reductible a los propietarios* in embaro" una infusi4n de pasivo aumenta el rieso y el leverae* i el costo de contraer pasivos adicionales +costo marinal- es mayor que el costo promedio de capital" la empresa esta en peliro de rebasar la relaci4n 4ptima de capital y apalancamiento* El costo marinal es el cambio de ' en funci4n de la variaci4n del pasivo* 19. GLOSARIO ACCIONES COMUNES. JPor qu se emiten acciones) Porque las empresas necesitan dinero" necesitan financiarse* La Acci"ne C"3une "n T+%u!" 'a!"#e de Ren%a 'a#ia7!e. Es una parte alDcuota del capital social de una *'*'* que incorporada a un tDtulo representativo" otora a su propietario la calidad de socio y es transmisible o neociable* A!+cu"%a.G epresenta la parte proporcional del capital social" materialiIada en acciones comunes* ="n".G JPor qu se emiten bonos) Porque las empresas necesitan plata" para invertir* L" ="n" "n T+%u!" 'a!"#e de Ren%a Fia que representa crditos +Qono es sin4nimo de deuda- contra la cantidad emisora y reditOan intereses su9etos a una tasa fi9a* Por lo eneral" son emitidas a mediano y laro plaIo* EFICACIA. **** *** *** EFICIENCIA. ** *** *** FINANCIAMIENTO*G Es la decisi4n que todo erente" efectOa con la finalidad de obtener recursos financieros" necesarios para la empresa +para invertir-* IN'ERSI
US$ 1000 0

1 año

1. CUESTIONES 1* 0ea el siuiente pasa9e: 0as empresas normalmente compran activos a)* Entre stos se incluyen activos tanibles tales como b) y activos intanibles tales como c) *Para poder comprarlos" las empresas venden activos d) tales como e)* 0a decisi4n respecto a qu activos comprar se denomina usualmente f) o decisi4n de g)( 0a decisi4n respecto a c4mo conseuir el dinero es normalmente conocida como decisi4n de h)* '5ora coloque cada uno de los siuientes trminos en el espacio más apropiado: financiaci 4n" reales" obliacione s" inversi4n" aviones para e9ecutivos" financieros" presupuesto de capital" nombres de marca* 2* J/uáles de las siuientes afirmaciones describen me9or al tesorero que al 9efe de control de esti4n) Probablemente es el Onico e9ecutivo financiero en las peque%as empresas /ontrola los astos de capital para aseurar que no son mal asinados* c( Es el responsable de la inversi4n del e@ceso de tesorerDa* d( Es el responsable de la oraniIaci4n de cualquier emisi4n de acciones ordinarias* e( Es el responsable de los asuntos fiscales de la empresa*

a) b)

3* Entre los siuientes activos" determinar cuáles son reales y cuáles son financieros* a( Una participaci4n de capital* 7( Un paar* c( Una marca comercial* d) Un cami4n* e) Una tierra sin cultivar* 0( El saldo de la cuenta de c5eques de la empresa* g( Un equipo de ventas e@perimentado y traba9ador* ( Una obliaci4n de empresa* B* /uáles son las venta9as y las desventa9as de establecer un neocio como: a( Empresario individual* 7( ociedad 'n4nima* $3

2.1.

CAPITULO 'I: ANUALIDADES O RENTAS &R(

INTRODUCCION

0a teorDa de las anualidades se entenderá muy bien con los siuientes e9emplos* Ee3-!" 1. Una persona a5orra en una financiera" realiIando aportes o

de-ói%" c"n%an%e &R( para

acumular un monto &S(* Estos aportes o cuotas constantes son de N* $## cada 0in de 3e +encid"- en un  de medio a%o* 0a ráfica será: SH $## 1

#

$##

$##

2

3

$##

$##

B

$

$## . meses

Ee3-!" 2. Una empresa amortiIa un crdito con -ag" " cu"%a c"n%an%e de S. 9)) cada 0in de 3e en el  de medio a%o* 0a ráfica será:

PH  500 500 500 0 1 2 Gene#a!i4a3" !" 2 ee3-!".

500 3

500 4

500 5

6 meses

SH  1

#

P=?

 2

 3

 nG1



   1 2 3 n1n J/uáles son las variables que estas usando en estas raficas)

 n periodos



0

2.2.

 = aportes" cuotas constantes +FencidosP = Falor presente  = valor futuro i = &E = tasa efectiva n = n8 de periodos CONCEPTO DE ANUALIDAD O RENTA &R(

!/*odos

'U7""

ANUALIDADES. on rentas &R(" aportes" dep4sitos" paos" cuotas o amortiIaciones constantes" para formar un C7+& +(+'&U valor futuro +- o amortiIar un crdito obtenido en el presente +P- a una tasa efectiva +i- y el n8 de perDodos +n-* CLASIFICACION DE LAS ANUALIDADES

&+P

P+P+&U

&+P

(7&7C7

$B

(+'C7"

'&7C7P"

"7F+7"

(+'C7"

'&7C7P"

"7F+7"

En la ;atemática 6inanciera y en el LmundoM de las 6inanIas las anua!idade encida "n !a 3á uada* 2.6.

ANUALIDADES 'ENCIDAS O RENTAS &R( 'ENCIDAS /uando las rentas +- se depositan o se amortiIan cada fin de perDodo*

 0



1



2





3

n1

S=?

n !/*odos

P=?  0



1



2



3

n1

 n !/*odos

CONCORDANCIA FUNDAMENTAL EN LAS ANUALIDADES 'ENCIDAS O RENTAS &R( 'ENCIDAS:  = N* YYYYYYYY cNfin de periodo &E = i n ay B situaciones: I CASO: MONTO DE UNA ANUALIDAD &RENTA( SIMPLE 'ENCIDA. Un con9unto de rentas +- uniforme se llevan al final del  y se forma en stock final*

 0

 2

1



 3

n1

S=?  n !/*odos

SH

 (1 + i) − 1 n

SHR



i



E?EMPLO. En el plaIo de un trimestre se efectuarán en un banco de-ói%" $uincena!e de S. 1))) " que percibirán una &?' de 3.( capitaliIable mensualmente* e requiere ca!cu!a# e! 3"n%" $ue e acu3u!a#á a! 0ina! de! %#i3e%#e*

$$

a)

i

n = 1 trim = . quinc

= +1 , i-

S1

i)*in = +1 , #*#3- 1$N3# S1

 = N* 1"###*## cNquincena

II CASO: RENTA &R(

i)*in = #*#1BCCA1$7

&?' = 3.( cap* mens*

UNIFORME

 (1 + i ) − 1  i   

i$ens = 3. (N12

i = #*#3 mensual

un stock final en una renta +-

=)

&E; = 3(

 +1 + #*#1BCCA1$7 -. − 1   #*#1BCCA1$7  

i$ens = #*#3* &EZ = )

 = 1"### =?  = N* .227*C2 0 1

i)*in = )

EN

irve para convertir

SHR

&E; = 3(

'ENCIDA

FUNCI
n

i$ens = #*#3*

b)

fN

i)*in = )

=? 2

=? 3

=?

S =?

n1

n

!/*odos

RH

 i   (1 + i) −    n

1

RHS E?EMPLO. i en el plaIo de 1$ meses desea acumularse N* $### al efectuar

de-ói%" uni0"#3e igua!e cada 0in de

%#i3e%#e en un banco que remun era esos dep4sitos con una &E; de 3(" Jcuál es el de-ói%" S"!ución: a(

n = 1$ meses = $ trim

 i   (1 + i) −   

 = N* $"###

n

1

&E; = 3(

RHS

i$ens = #*#3

RH

 = ) cNfin %#i3e%#e 7(

 0.092727   (1 + 0.092727) −   

&E; = 3(

5

1

i$ens = #*#3

 = $##

&E& = )

 = N* C3#*AB cNfin trimestre

iTri$ = +1 , #*#3- A#N3#G1

iTri$ = #*#A2727 III CASO: 'ALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD &RENTA( SIMPLE 'ENCIDA

irve para convertir un con9unto de rentas +- en un stock presente +P-*

P=?

 0

 1

 2

 n1n

3

PH

$.

 !/*odos

i3-"#%e de cada

 (1 + i)n −1     i(1 + i) n  PHR

E?EMPLO. En un concurso de precios +N*- llevado a cabo para la adquisici4n de una máquina industri al" los proveedores presentaron las siuientes propuestas: Mee

P#"eed"#

)126* B### 3### 3### 32$#

' Q

3### 32$#

3### 32$#

3### 32$#

0os impor tes ubica dos en el momento # representan la cuota inicial*
0

1

PRO'EEDOR =

2

3

4 #!s!s

0

I' CASO: RENTA &R( UNIFORME 'ENCIDA EN FUNCI
1

2

3

4 #!s!s

e parte de un stock inicial +P- para obtener un con9unto de rentas uniformes +-*

P

=?

0

1

=? 2

=? 3

=?

=?

n1

n

RH

 i (1 + i) n    n  (1 + i) −1  RHP E?EMPLO. Un autom4vil cuyo precio al contado es U!* 1#### se vende a crdito con una cuota inicial de 3$(" amortiIable en el plaIo de un a%o con cu"%a 3enua!e uni0"#3e encida. /alcule el i3-"#%e de cada cu"%a si el financiamiento enera una &E; de 2(* Precio contado = U!* 1#*### /uota incial

 i (1 + i)n     (1 + i)n −1 

= #*3$+1#"###-

= 3"$##

RHP

P = 1#### S 3$##

=)

P = .$##

 0.02 (1 + 0.02)   (1 + 0.02) −    12

n = 1 a%o = 12 meses

12

1

 = ) cNfin de mes

 = .$##  = .$##+#*#AB$$A$A..2-

&E; = 2( i$ens = #*#2

 = U! .1B*.B cNfin de mes

CALCULO DEL n DE PERIODOS &n( EN UNA ANUALIDAD 'ENCIDA PARA LOS CASOS I , II

 Si + 1  %  Log (1 + i )

Log  nH

PARA LOS CASOS III , I'

 

Log 1 −

Pi 



 Log (1 + i )

nH E?EMPLO 1. J/on cuántas cuotas uniformes podrá cancelarse un prstamo bancario de N* 1$###" que enera una &?' de 2B( capitaliIable trimestralmente y efectOa -ag" de S. 2))) cada 0in de %#i3e%#e $C

P=1$###

 

Pi  %  &'(1 + i )

Log 1 −

&?' = 2B( capitaliIaci4n trim* &E&=2B( ÷ B = .(

n= n=)

&E& = .( itrim* = #*#.

 

Log 1 −

 = 2### cNfin %#i3e%#e n = ) &rimestre

15000 x 0.06  2000

&'(1 + 0.06)

n=

 = 1#*2. trim*

E?EMPLO 2. e necesita adquirir una máquina cuyo costo se estima será N* C### en la fec5a que se compre* J
 i + 1    0o+1 + i-

0o 

&E;= 2 ( imens = #*#2 n=

=1C## cNfin mes

 8000 x 0.02 + 1   1800 &'(1 + 0.02)

n = ) meses

Log 

n= meses +/ulmine Ud* el presente e9emplo-

= B*3

CALCULO DE LA TASA DE INTERES &i( EN UNA ANUALIDAD 'ENCIDA /uando en una anualidad se conocen P" "  y n" e@cepto la tasa efectiva es posible 5allar sta" si se plantea su respectiva ecuaci4n de equivalencia y se calcula con el mtodo de tanteo por prueba y error" se busca por apro@imaciones sucesivas" un par de valores que se 5allen uno por encima y otro deba9o del valor buscado" y con estos datos +polos- se apro@ima a su verdadero valor por interpolaci4n lineal* /on esta tasa implDcita de la anualidad se conoce la & o tasa interna de retorno" que se determina directamente con una calculadora financiera o con las funciones financieras de E@cel: &''" &" &*?*PE o &;" seOn las caracterDsticas propias de los flu9os de ca9a que componen la anualidad* E?EMPLO. Un artefacto electrodomstico tiene un precio al contado de N* 1$## y a crdito se ofrece con una cuota inicial de N* 3## y 12 cuotas uniformes de N* 12# cada una" que deben paarse cada 3# dDas J/uál es la &E; carada en el financiamiento) Precio contado N 1$## /uota inicial P = saldo =

3## 12##

P=1,200 0

=120 1

n = 12 meses $A

=120 2

=120 3

 = 120 11

 = 120 12 meses

 = N* 12# cNfin mes &E' = )

e usa la formula y la ecuaci4n de valor equivalente +EFE-

imens = )

 (1 + i) −   i(1 + i)    n

1

n

P=

 (1 + i)12−1     i(1 + i)12  12## = 12# Por tanteo la &E; = ) o i = ) puede encontrarse entre el 2( y el 3(T para despus 5allar el principal +P-

&E; = 2( i = #*#2

&E; = K( i =)

 (1 + i)12−1    12  i(1 + i) 

&E; = 3( i = #*#3

 (1 + i)12−1    12  i(1 + i) 

P = 12#

 (1 + i)12−1    12  i(1 + i)  P = 12#

12## = 12#

 (1 + i)12−1    12  i(1 + i) 

 (1 + 0.02)12−1    12  0.02(1 + 0.02)  12.A*#B = 12#

12## = 12#

 (1 + 0.03)12−1     0.03(1 + 0.03)12  11AB*BC = 12#

0ueo: TEM H i b

PRINCIPAL &P( 2(

1"2.A*#B

K

1"2##*##

3(

d

1"1AB*BC

c   d a=

b

 1,269.04  1,200     1,269.04  1,194.40 

a=

+3( G2(-

 1,269.04  1,200     1,269.04  1,194.40  a=

1(2:

.#

a = 0.93:

3:

a = #"A2$A.$..$2( a = #*A3( 6inalmente se obtiene la &asa Efectiva ;ensual +&E;&E; = 2( , a &E;=2(,#*A3( &E; = 2*A3( 2.*.

FACTORES FINANCIEROS En el capDtulo  +pá* 3$ y 3.- se desarrollaron el factor simple de capitaliIaci4n +6/- y el factor simple de actualiIaci4n +6'-T en el presente capDtulo como consecuencia de la aplicaci4n de las anualidades simples vencidas se desarrollaron el factor de capitaliIaci4n de la serie +6/-" el factor de actualiIaci4n de la serie +6'-" el factor de dep4sito al fondo de amortiIaci4n +6<6'- y el factor de recuperaci4n del capital +6/-* Estos seis principales factores financieros +e@isten otros factores de radientes que se tratarán posteriormenteutiliIados en equivalencias financieras que se apoyan en el inters compuesto" ayudan a solucionar una diversidad de problemas* 'poyarse en ellos facilitará la e@plicaci4n de anualidades anticipadas y diferidas" rentas perpetuas" radientes de crecimiento y los demás capDtulos que restan del presente estudio* ' continuaci4n se presenta una tabla que resume los seis factores* CUADRO: LOS  FACTORES FINANCIEROS Sig!a 6/

+1 , i-n

6actor simple de capitaliIaci4n

6'

+1 , i-Gn

6actor simple de actualiIaci4n

6/

(1 + i) n

−1

6actor de dep4sito al fondo de amortiIaci4n

i

6<6' 6/ 6'

6actor de capitaliIaci4n de la serie

i (1 + i) n

−1

i(1 + i )

n

6actor de recuperaci4n del capital

(1 + i ) n

−1 n (1 + i) − 1 n i (1 + i )

6actor de actualiIaci4n de la serie

i se conoce i y n" puede calcularse cualquiera de los seis factores financieros" que aplicados adecuadamente con aluna otra variable conocida de una anualidad" permiten efectuar transformaciones de valor equivalente con " P o *

 =P*6/iTn = *6/iTn P = *6' iTn P = *6'iTn  = *6<6'iTn  = P*6/ iTn

Falor futuro en funci4n del valor presente Falor futuro en funci4n de la renta uniforme Falor presente en funci4n del valor futuro Falor presente en funci4n de la renta uniforme enta constante en funci4n del valor futuro enta constante en funci4n del valor presente

En los libros de finanIas y de inenierDa financiera se 5a eneraliIado el uso de silas en espa%ol e inls que representan los factores financieros*

.1

CAPITULO 'II: ORGANI8ACI
+#/!sas </!saa/*os n!os>

Fondos d! ao//o A#ti!$ 5i"a"#ier$ (A##i$"e #$m4"e 6$"$)

Fa#*-*as <o//ado/!s n!os>

7( Indi#ec%a &Li%a( 0a financiaci4n indirect a sure como laresultado de canaliIar la intermediaci4n instituciones financieras que actOan como intermediarias" cumplen funci4n de los fondosfinanciera* de a5orros0as de las familias +prestamistas Oltimas- a las empresas +prestatarias Oltimas-* Por e9emplo" los bancos comerciales aceptan pasivos monetarios tales como dep4sitos a la vista y de a5orroT las instituciones de a5orro aceptan pasivos monetarios como dep4sitos de a5orro y dep4sitos a trmino y las compa%Das Inter!ediarios de seuros aceptan pao de primas* ' su veI" las instituciones financieras compran activos +representan los fondos-* Por e9emplo" los bancos comerciales compran paars a las Financieros empresas" y las instituciones de a5orro adquieren 5ipotecasan)a/*as a los compradores de vivienda +esta Oltima transacci4n O +#/!sas O P/!sa#*sas O P/!sa#*sas implica un reprstamo para las familias-* Fea ráficaO2*2* Dan)o d! R-*#os R-*#os S%. S%. O GRKFICA Caja un*)*ad! o//o M C/Id*o CC. US$ US$ 2.2.: P#"ce" de In%e#3ediación Financie#a O Caja u/a-!s d! o//o M C/Id*o CC O Fa#*-*as O oa/!s O +n*dad!s d! d!sa//o--o a -a !Bu!ña M #*)/o !#/!sa +"PK +#/!sas +#/!sas O Coo!/a*a d! o//o M C/Id*o auo/*Gado a )aa/ /!)u/sos d!- Q-*)o.

O ;o*!/nos

.2

O ;o*!/nos

A74 e i4tra e 3r$#e$ de i"termedia#i8" 5i"a"#iera, N8tee 74e $ 3retamita 9 3retatari$ :tim$ $" a mima 4"idade e#$"8mi#a ;5amiia em3rea 9 /$6ier"$ ; 3er$ "$ "e#eariame"te a mima e"tidade, .ie"tra 74e a 5amiia i"di!id 4ame"te 34ede" er 3retamita $ 3retataria "eta ea #$"iderada #$m$ 4"a 4"idad e#$"8mi#a $" 3retamita "eta, E" 5$rma imiar determi"ada em3rea $ /$6ier"$ 34ede" er 3retamita "et$< am6$ #$m$ 4"idade e#$"8mi#a $" 3retatari$ "et$,

*.2. FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIEROS &SF( e distinue cinco funciones básicas que desempe%a el 6 y que se detallan a continuaci4n: a( T#an0e#encia de #ecu#" a %#a5 de! %ie3-" , de! e-aci" T#an0e#encia de RR.FF. a %#a5 de! %ie3-" El 6 facilita las transferencias intertemporalesT es decir" contribuye a que podamos decidir si cede3" a!g" ", &e! 7anc"( -a#a "7%ene# a!g" en e! 0u%u#" " icee#a * 0a persona que traba9a y a5orra para su 9ubilaci4n es un e9emplo: pospone consumo 5oy por consumo en el futuro* i al terminar la universidad deseas estudiar la ;aestrDa en 6inanIas y no tienes dinero suficient e para paarla" -uede acudi# a un 7anc" $ue #ea!ice -#5%a3" -a#a e%udi" , "!ici%a# un -#5%a3" en ese momento" el cual deberás cancelar cuando termines la maestrDa* T#an0e#encia de RR.FF. a %#a5 de! e-aci". 'demás de facilitar dic5os desplaIamientos de recursos a travs del tiempo" el 6 +los bancos- tambin contribuye a desplaIar dic5os recursos de un luar a otro* Por e9emplo" si nuestros padres traba9an en el e@tran9ero y nos envDan dinero para paar la universidad" podrán 5acernos llear ese dinero a travs de una transferencia bancaria o mediante un iro* En el nivel empresarial" una compa%Da peruana puede pedir prestado a un banco en olanda o un inversionista 9apons puede comprar las acciones de dic5a compa%Da* /ompa%Das como el Qanco [iese y la minera Quenaventura 5an captado fondos en la ?eV \ork tock E@c5ane +Qolsa de ?ueva \ork- a travs de la colocaci4n de sus '<* En un mundo cada veI más lobaliIado" los 6" racias a los adelantos tecnol4 icos" siuen tambin esa tendencia" interando cada veI más los sistemas financieros nacionales y facilitando el desplaIamiento de los recursos a travs del tiempo y entre paDses* 7( Ad3ini%#a# e! #i eg" El tDpico instrumento para trasladar riesos son las empresas de seuros* i deseamos evitar las consecuencias de que se incendie nuestra fábrica" tomamos un seuro contra incendios paando la prima correspondiente* 0as opciones financieras que estudiamos en otro capDtulo nos permiten evitar los riesos de que el precio del activo suba por encima de cierto nivel +opci4n de compra- o que caia por deba9o de un nivel que nos per9udique +opci4n de venta-* Rieg"*G es la posibilidad de perder ;uc5as veces" los riesos se transfieren a travs del 6 de la misma manera en la que se transfieren los fondos* Por e9emplo" suponamo s que 5emos llevado el curso de <P0;'< E? '<;?&'/>? y queremos ponerlo en práctica creando una nueva empresa* /omo puede ser obvio" no tendremos suficiente capital para formarla* Entonces" decidimos recurrir a cua%#" 0uen%e de 0inancia3ien%": prstamo bancario por U! 2*###T dos amios que se constituyen como accionistas" cuyos aportes son de U! 1*### cada unoT un prstamo de nuestros padres por U! 3*###T y nosotros ponemos U! 3*### +todos nuestros a5orros-* Nue%#" a3ig" e! 7anc" , nue%#" -ad#e e%án c"3-a#%iend" c"n n""%#" aun$ue en -#"-"#ci"ne , formas diferentes !" #ieg" de $ue nue%#a e3-#ea %enga -#"7!e3a. c( C"3-enación , !i$uidación de -ag" H i%e3a de -ag" .3

Je imainan cuan ineficie nte seria que 5ayamos presupuestado astar U! $*### en un via9e a Europa y tenamos que llevar todo ese dinero en la maleta) " peor aun" Jqu tenamos que llevar a Europa un con9unto de bienes equivalentes para transarlos en el mercado por euros y con ese dinero cancelar los astos del via9e) 'fortunadamente" una de las funciones más importantes del 6 es ofrecer un sistema de paos eficiente" de tal manera que ni las personas ni las empresas pierdan tiempo yNo recursos para realiIar sus compras +y paos-* 'ctualmente" el papel moneda es un buen medio de pao" al menos me9or que el oro* 'demás 5ay antiuos y nuevos medios de pao: E@isten los c5eques • &ar9etas de dbito y de crdito • • &ransferencias electr4nicas* •
U! $"### U! 1#"### U! 1#"### U! 1#"### U! 1$"### US9))))

Estos recursos financieros reunidos: U! $#"###" llamados FONDOS MUTUOS se destinan a comprar acciones de la empresa 0' *'*'* JZuin posibilita reunir estos fondos mutuos y lueo realiIar la inversi4n mencionada +/ompra de acciones-) El sistema financiero +6-" un Qanco /omercial* Su7diiión Acci"na#ia. Por otro lado" se requieren montos mDnimos de inversi4n para la constituci4n de empresas* En este caso" se puede subdividir la propiedad de las mismas en participaciones accionarias y permitir a las personas participar individualmente en la propiedad de la empresa* e( P#"-"#ci"na# in0"#3ación El 6 +los bancos- proporciona informaci4n de precios" la cual ayuda no solo a las personas o empresas que compran y venden valores" sino a todos aquellos que necesitan informaci4n de precios de valores y activos" y la tasas de inters para la toma de decisiones* 0a utilidad de la informaci4n podemos evidenciarla en distintos e9emplos* Para el caso empresarial" suponamos que una compa%Da inicia un nuevo proyecto y desea financiarse el 7#( del mismo* Para ello" deberá acudir al 6 con el ob9etivo de conocer qu instituci4n le puede ofrecer dinero y cuál seria la me9or tasa a la cual prestarse* *.6. EL SISTEMA FINANCIERO &SF( DEL PER[ En el ráfico 2*3*" mostramos las instituciones que conforman el sistema financiero del PerO*
2 2 2 2 2

Preservar la estabilidad monetaria = eular la cantidad de dinero en la economDa" para lo cual puede emitir obliaciones* 'dministrar las reservas internacionales* Emitir billetes y monedas* nformar sobre las finanIas nacionales*

2 2 2 2

7( La Su-e #in%endencia de =anc a , Segu#" &S=S( : Es una instit uci4n con personerDa 9urDdica propia que controla" en representaci4n del listado" a las empresas bancarias y financieras" de seuros" almacenes enerales de dep4sitos" ca9as de a5orro y crdito y a las corporaciones de crdito* us funciones principales son: 'utoriIar la oraniIaci4n" funcionamiento" fusi4n y cierre de nuevas instituciones o de sus sucursales* upervisa y reula los bancos" las financieras y las empresas de seuro* Previene el lavado de activos* 'probar planes tcnicos y condiciones de cobertura de las empresas de seuros*

2 2

'probar los estatutos de las instituciones ba9o su supervisi4n y sus modificaciones*






&iene como funci4n promover el mercado" revisando y aprobando nuevos mecanismos financieros que amplDen el mercado bursátil* El
financierosT supervisa tambin a los auditores contables que proveen servicios a las empresas ba9o su supervisi4n* *.9. MERCADO DE INTERMEDIACI
S"S S*s!#a d! S!u/os S*s!#a d! P!ns*on!s

S*s!#a d! *n!/#!d*a)*n Jnan)*!/a

*)/oJnanGas S!)o/ no an)a/*oS!)o/ an)a/*o

*.9.1. SISTEMA PRI'ADO DE PENSIONES Está conformado por las '6P +administradoras de fondos de pensiones- y constituye el sistema privado de pensiones en elque PerO* del sueldo de cada traba9ador es aportado a una '6Ppodrá dondeescoer se va acumulando un fondo personal se Parte le entreará cuando se 9ubile* /on ese fondo" el traba9ador entre diversos esquemas posibles" como entrearlo a una compa%Da de seuras a cambio de una renta mensual vitalicia* ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES &AFP( 0as '6P deben constituirse coma sociedades an4nimas* on de duraci4n indefinida y tienen como Onico ob9eto social administrar un determinado fondo de pensiones +el fondo- y otorar las prestaciones* Para dic5o fin" las '6P recaudan" por si mismas o a travs de terceros" los recursos destinados al fondo* El fondo es invertido en distintos instrumentos financieros" dentro de los lDmites fi9ados por la Q" con el fin de lorar una rentabilidad que beneficie a los aportantes* 'ctualmente" e@isten cinco '6P que son '6P oriIonte" '6P ntera* '6P Profuturo" '6P Union Fida y '6P Prima* *.9.2. SISTEMA DE SEGUROS Está conformado por empresas que se someten" cuando menos semestralmente" a un rimen de clasificaci4n de .$

rieso por parte de por lo menos dos empresas clasificadoras independientes con el fin de ea!ua# !a "7!igaci"ne $ue %engan c"n u aegu#ad" * 0a uperintendencia clasificará a las empresas del sistema de seuros de acuerdo con criterios tcnicos y ponderaciones que serán previamente establecidos con carácter eneral y que considerarán" entre otros" los sistemas de medici4n y administraci4n de riesos" la solideI patrimonial" la rentabilidad y la eficiencia financiera y de esti4n" y la liquideI* EMPRESAS O COMPA^ÍAS DE SEGUROS &ienen la funci4n principal de permitir a las personas" empresas e instituciones del obierno desprenderse de ciertos riesos +accidentes" robo" vida" incendio" etc*- mediante la adquisici4n de -ó!i4a de seuro que paan una compensaci4n si el siniestro lleara a ocurrir* Por ese beneficio se paa una suma de dinero que se llama LprimaM /on estas primas se constituyen fondos disponibles +reservas tcnicas-" que son invertidos en acciones o bonos u otras inversiones mientras el dinero no se necesite para cubrir los siniestros que ocurran* 0as empresas de seuros en el PerO son las siuientes: eneralD" 0a Positiva" imac" 0atina" PacDfico Peruano uiIa" ;apfre" ecre@" 'ltas /umbres" nterseuro e nvita*

..

GRKFICA 2.6.: Si%e3a Financie#" en e! Pe#Q

!-a)*n d! d!!nd!n)*a /. u!/na#!na-!s S"S

MEF

"CRP

S*s!#a d! *n!/#!d*a)*n Jnan)*!/a S*s!#a d! S!u/os S*s!#a d! P!ns*on!s +#/!sas o )*as. d! s!u/os S!)o/ an)a/*o SECTOR NO "ANCARIO MICROFINANZAS d#*n*s/ado/as d! ondos d! !ns*on!s C'S+( +#/!sas Jnan)*!/as Dan)os )o#!/)*a-!s Caja /u/a- d! ao//o M )/Id*o Do-sa !n!s d! P/odu)os d! C-as*J)ado/as 7n!/#!d*a)*n Do-sa d! (a-o/!s Caja d! a-o/!s M -*Bu*da)*on!s So)*!dad ad#*n*s/ado/a d! /*!so d! ondos #uuos C( 7n!/#!d*a/*os d! s!u/os +#/!sas d! a//!nda#*!no Dan)o Jna)*!/o d! Cajas un*)*a-!s

!n!s So)*!dad d! o-sa a!n! d!D/oH!/s o-sa

CF7"+ d! a)o/*n Caja #un*)*a- d!+#/!sas )/Id*o ou-a/ Coo!/a*as d! ao//o M )/Id*o

+C" F7''C7+

+"KPK+S -#a)!n!s !n!/a-!s d! d!s*o

+C" "+ 7'&++"7C7@' F7''C7+

1*ente( E%!2or!ci3n propi!(

*.9.6. EL SISTEMA DE INTERMEDIACI
desarrollo actividades las provincias" en especial el fomento de la microecon4mica" y peque%a empresa" los nivelesdede empleo* productivas 0as /;'/enoIan de personerDa 9urDdica" de autonomDa financieray de y administrativa* Caja "unici#al de cr$dito #o#ular" es aquella especialiIada en otorar crdito pinoraticio al pOblico en eneral y se encuentra facultada para efectuar operaciones activas y pasivas con los respectivos conce9os provinciales y distritales" y con las empresas municipales dependientes de los primeros" asD como para brindar servicios bancarios a dic5os conce9os y empresas* EDPYMES: fueron creadas principalmente para facilitar el inreso de las ? financieras en el sistema financiero* Están impedidas de captar dep4sitos y se 6inancian a travs de su capital propio o de las lDneas de crdito que capten de otras instituciones financieras +/6
%"#re!a! financiera! son aquellas que captan recursos del pOblico y cuya especialidad consiste en facilitar las

colocaciones de primeras emisiones de valores" operar con valores mobiliarios y brindar asesorDa de carácter financiero* %"#re!a! de arrenda"iento financiero 5 son empresas cuya especialidad consiste en la adquisici4n de bienes

muebles e inmuebles" los que serán cedidos en uso a una persona natural o 9urDdica a cambio del pao de una renta peri4dica y con la opci4n de comprar dic5os bienes por un valor predeterminado* E3-#ea de 0ac%"#ing : son empresas cuya especialida d consiste en la adquisici4n de facturas conformadas" tDtulos valores y" en eneral" cualquier valor mobiliario representativo de deuda Coo#erati&a! de ahorro y cr$dito están oraniIadas dentro de la federaci4n ?acional de /ooperativas de '5orro

y /rdito del PerO* 6E?'/EP" la cual es una oraniIaci4n de interaci4n cooperativa destinada a contribuir al desarrollo econ4mico y social del paDs mediante la aplicaci4n y práctica de los principios universales del cooperativismo y enunciados del /onse9o ;undial de /ooperativas de '5orro y /rdito +[//U" por sus silas en inls* Para eso" realiIa actividades de representaci4n" defensa" control" asistencia tcnica" financiera y educativa" y servicios econ4micoGfinancieros y sociales* Al"acene! generale! de de#'!ito &a!3acene#a(: son instituciones en cuyos dep4sitos las empresas pueden almacenar sus productos* 0a almacenera le o tora un 6!rr!nt que le servirá como arantDa para solicitar prstamos

a las instituciones bancarias* 0os almacenes en el PerO son 'lmacenera del PerO *'* '0;'PE* 'lmacenera Peruana de /omercio '0PE/" /Da* 'lmacenera *'* /'' y
*.. GLOSARIO Taa Li7"#: &L"nd"n In%e#7anV O00e#ed Ra%e(: tasa de inters que se cobra en las operaciones de crdito interbancario en el ;ercado de 0ondres* irven como punto de referencia en todo el mundo* Taa P#i3e Ra%e: Es la tasa de interes activa preferencial que un banco de los EE*UU* cobra a sus me9ores clientes* 0a tasa Prime ate tiende a estandariIarse en toda la banca cuando un banco rande la modifica* Rieg" Pai: El rieso politico de colocar fondos S vDa prestamos S o efectuar inversiones en un paDs diferente al del inversionista* TAME; H Taa de In%e#e Ac%ia en M"neda E Z%#ane#a. TAMN H Taa de In%e#e Ac%ia en M"neda Naci"na!. S-#ead:
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6?'?' E;PE''0E: 0' ? ? HesOs &on* Universidad del Pacifico" 1ra Edici4n: Hunio 2##.* P
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/arlos 'liaa /alder4n Editorial Prentice all" 2##2* Qootá <*/* /olombia* 6U?<';E?&
CAPITULO 'III: MERCADOS FINANCIEROS 6.1. LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA EMPRESA 0as empresas" para conseuir dinero" ue!en e3i%i# %+%u!" &7"n" " acci"ne( $ue "n c"!"cad" &endid"( en !" 3e#cad" 0inancie#" * J/uál es" entonces" la funci4n de los mercados financieros en las finanIas de la empresa) Esta relaci4n tiene el siuiente proceso: +vea Ud* 0a ráfica 1*B" Pá* .G Emite tDtulos +bonos o acciones- para conseuir efectivo* G /on el dinero conse uido" reali Ia sus proy ectos invirtiendo en activos* Estos puede n ser de diferentes tipos: corrientes o fi9os* G ;ediante sus operaciones +compras" producci4n" ventas" etc*-" enera flu9os de ca9a +efectivo-* G etiene +reinvierte- parte de ese efectivo para continuar o aumentar sus operaciones* G enera efectivo* Parte de l pasa a manos del obierno" a travs de los impuestos* G UtiliIa parte del efectivo para amortiIar las deudas" paar intereses o dividendos a los inversionistas* 0os mercados financieros suelen dividirse en diferentes formas* eOn el plaIo de los tDtulos que se comercialiIan" se 5abla del mercado de dinero +mercado monetario- y del mercado de capitales* El mercado de dinero es un mercado de instrumentos de deuda que tiene un vencimiento corto" eneralmente menor de un a%o* En el mercado de capitales" circulan instrumentos de deuda a laro plaIo +más de un a%o- e instrumentos que representan el patrimonio de la empresa" es decir" las acciones* MERCADO FINANCIERO Estos mercados e@isten cada veI que una transacci4n financiera de efectOa* Es donde se intercambian ac%i" 0inancie#"* 0as empresas" como los individuos y el obierno" necesitan frecuen temente obtener capital* Por otro lado" alunos individuos y empresas cuentan con inresos que muc5as veces son mayores a sus astos corrientes* Por lo tanto" los fondos = *66* pueden ser invertidos* ACTI'OS FINANCIEROS. **   DIFERENCIA ENTRE MERCADO DE DINERO MERCADO DE CAPITAL Y MERCADOS DE FUTUROS Y DERI'ADOS.

GRKFICA 6.1.: MERCADOS FINANCIEROS

+C"S

Con/a Los Mercados Monetariosco!4ran Los > venden Mercados instr2!entos de Ca4itaesde co!4ran cr3dito >a venden corto 4a6o instr2!entos co!o? de cr3ditos a ar5o 4 Paa/Is Donos d! //!nda#*!no F*nan)*!/o. Pa!-!s Co#!/)*a-!s Donos Suo/d*nados. C!/*J)ados d!- Dan)o C!n/a- , !). Donos #!/)ados d! )o/o *!#o, #!nos d! año. +- #!/)ado Mercado de Dinero. son d!Jn*dos )o#o -*a)*on!s /!su-an!s d! -os /o)!sos d!1&*u-a/*Ga)*n, !).d! d*n!/o d! 'u!a Ko/H !s !s Mercado de Ca4itaes. son d!Jn*dos )o#o #!/)ado d! P M d! a))*on!s M onos )o/o/a

0as instituciones que forman el mercado financiero en el PerO se muestran en el recuadro del lado derec5o del ráfico 2*3*: istema 6inanciero en el PerO +pá* 23-* /omo se mencion4 anteriormente" la /?'EF es el ente reulador y supervisor" pero donde se realiIan las transacciones es en la Qolsa de Falores de 0ima +QF0-* 0as otras instituciones que aparecen en el esquema tienen como funci4n facilitar y permitir que la QF0 opere con seuridad y eficiencia* 6.2. PRINCIPALES TITULOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS eOn la 0ey del ;ercado de Falores" los valores mobiliarios son aqullos emitidos en forma masiva y libremente neociables" que confieren a sus titulares derec5os crediticios" dominiales o patrimoniales" o de participaci4n en el capital" el patrimonio o las utilidades del emisor* 0os principales valores mobiliarios son las acciones y los bonos* F'0E
F'0E
a* 'cciones

b* Qonos

a . AC CI O NE S Acci"ne C"3une on emitidas por las ociedades 'n4nimas 'biertas" con la finalidad de captar fondos" representan un aporte efectivo de capital para lueo realiIa inversiones* Estas accion es" otor an a su titular la calidad de socio" de recibir utili dades" y le atribuyen derec 5os y obliaciones* 7. =ONOS on tDtul os valores emitidos por empre sas o el obierno" con la finalidad de captar fondo s de aentes econ4micos superavitarios* uponen siempre una obliaci4n por parte del prestatario de paar reularmente +o a su vencimiento- los intereses y restituir el capital al vencimiento* 6.6. ORIGEN DE LOS MER CADOS FINA NCIEROS C"nce%" de Me#cad " Finan cie#" onver aquellos luares odeespacios donde sesuperavitarios transan ^productos financieros^ +activos y pasivos-* Ello tiene*G que con la e@istencia aentes en econ4micos y deficitarios" desde el punto de vista financiero* 0as posibilidades de un su9eto econ4mico de financiar a otros" o su necesidad de recibir financiamiento" depende de la relaci4n entre el a5orro y la inversi4n en un determinado perDodo de tiempo* Qásicamente las situaciones que pueden plantearse a un su9eto econ4mico son las siuientes: a. Agen%e Su-e #ai%a#i" &a" ##" _ ine#ión( *G El su9eto econ4mico puede adquirir activos financieros +prestar fondos- o bien reducir sus pasivos financieros +paar deudas-* 7. Agen%e De0ici%a#i" &ine#ión _ a"##"(*G El su9eto puede aumentar sus pasivos financieros +deudas- u obtener fondos vendiendo los activos financieros que posee* c. M"di0icación de !a c"3-"ición de !" ac%i"  , -ai" 0inanci e#" &agen% e u-e#ai% a#i" " de0ici%a# i"( *G El su9eto no otora ni recibe nuevo financiamiento en funci4n de la situaci4n superavitaria o deficitaria pero sD se producen flu9os de activos y pasivos financieros por decisiones de modificaci4n de su cartera* 0as operaciones derivadas de las situaciones mostradas en el párrafo anterior" se realiIan en los mercados financieros* En ellos los demandantes de financiaci4n actOan como oferentes de activos financieros" mientras que quienes ofertan fondos actOan como demandantes de activos financieros*
 ;ercados Primarios  ;ercados ecundarios c( SegQn e! -!a4" de enci3ien%"  /orto plaIo  ;ediano plaIo  0aro plaIo d( SegQn e! nie! de in%e#3ediación  ;ercados
6.. INSTITUCIONES DEL MERCADO FINANCIERO EN EL PER[ ="!a de 'a!"#e de Li3a 0a Qolsa de Falores de 0ima +QF0- es una sociedad que tiene como ob9etivo principal facilitar la neociaci4n de los valores inscritos* Para ello" debe proveer los servicios" sistemas y mecanismos adecuados que permitan que la intermediaci4n se realice de manera 9usta" competitiva" ordenada" continua y transparente* us actividades se rien por la 0ey del ;ercado de Falores* ="!a de -#"duc%" 0a bolsa de productos tiene por ob9eto facilitar la venta de productos y posibilitar la concurrencia de ofertantes y demandantes" permitiendo un mayor rado de estandariIaci4n mediante la neociaci4n de productos ba9o normas de calidad* En la actualidad" la Qolsa de Productos de 0ima" inscrita en 1AA7" se encuentra en liquidaci4n* in embaro" e@iste una solicitud de la Qolsa de Falores de 0ima ante la /?'EF para crear una nueva Qolsa de Productos* Agen%e de in%e#3ediación on aentes privados de intermediaci4n las sociedades an4nimas que" como sociedades aentes" aentes de bolsa o 2ro7ers" se dedican a la intermediaci4n de valores en el mercado* Para desempe%arse como aente de intermediaci4n" se requiere la autoriIaci4n de oraniIaci4n y funcionamiento e@pedida por la /?'EF" la cual" mediante disposiciones de carácter eneral" determinara los requisitos para cada clase de intermediaci4n* 0os aentes de intermediaci4n están su9etos al control y la supervisi4n de la /?'EF* 6./. LOS ÍNDICES DEL MERCADO DE ACCIONES D"` ?"ne Indu%#ia! Ae#age &D?IA( de !" EE.UU. on un con9unto de tDtulos" cartera o portafolio que trata de representar de aluna manera al mercado* Por e9emplo" el
Índice Gene#a! de !a ="!a de 'a!"#e de Li3a &Índice Gene#a! de !a ='L( Es un Dndice de precios que representan un promedio de las cotiIaciones de las principales acciones inscritas en la Qolsa de Falores de 0ima" en funci4n de una cartera seleccionada" que actualmente incluye a las 2A acciones más neociables del mercado* u cálculo consi dera las variaci ones de precios" entre a de dividendos y acciones libera dasT y tiene como fec5a base el 3# de diciembre de 1AA1 = 1##* 0a variaci4n porcentual del QF0 refle9a la tendencia de las principales acciones inscritas en la QF0" consideradas para el cálculo de dic5o Dndice* Índice de P#eci" Para entender el Dndice eneral de la Qolsa de Falores de cualquier paDs es necesario entender lo que es el +ndice de -#eci": CUADRO: P#eci" de! 7 A" 2###

1

, u INDICE

P#eci"7 1 3*##

INDICE B3

2##1 2##2

B*## B*$#

2##3

.*##

C.

2##B

7*##

1##

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C*.#

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1#7

2##C

.*##

C.

2##A

.*$#

2#1#

*

$7 .B

7A *

Ee3-!" 1. El gndice eneral de la QF0 del 22 de marIo fue de 1"2.A*71 y del 3# de marIo fue 1"271*A2* del 2##7 J/uál fue el rendimiento promedio de las acciones que se neociaron en la QF0" entre esas fec5as)*

1

valor final − valor actual valor actual

121.92 22 #a/Go

−1

endimiento promedio =

30 d! #a/Go

1271*A2 12.A*71

Entonces" el rendimiento promedio de las acciones que se neocian en la QF0" entre el 22 de marIo y el 3# de marIo del 2##7" fue de #"17(* Ee3-!" 2.

6.. GLOSARIO Taa Li7"#: &L"nd"n In%e#7anV O00e#ed Ra%e(: tasa de inters que se cobra en las operaciones de crdito interbancario en el ;ercado de 0ondres* irven como punto de referencia en todo el mundo* Taa P#i3e Ra%e: Es la tasa de inters activa preferencial que un banco de los EE*UU* cobra a sus me9ores clientes* 0a tasa Prime ate tiende a estandariIarse en toda la banca cuando un banco rande la modifica* Rieg" Pai: El rieso polDtico de colocar fondos S vDa prestamos S o efectuar inversiones en un paDs diferente al del inversionista* TAME; H Taa de In%e#5 Ac%ia en M"neda E Z%#ane#a. TAMN H Taa de In%e#5 Ac%ia en M"neda Naci"na!. S-#ead:
de inters activa y pasiva efectivas* =anc" de Ine#ión: Empresa especialiIada en la obtenci4n de fondos de laro plaIo para sus clientes o empresas inversionistas* =anca de C"nu3": Empresa especialiIada en la obtenci4n de fondos de corto plaIo o laro plaIo para personas naturales*

CAPITULO I;: MERCADO DE 'ALORES EN EL PER[ *.1. 'ALORES MO=ILIARIOS eOn la 0ey del ;ercado de Falores" los valores mobiliarios son aqullos emitidos en forma masiva y libremente neociables" que confieren a sus titulares de rec5os crediticios" dominiales o patrimoniales" o de participaci4n en el capital" el patrimonio o las utilidades del emisor* Ma#c" Lega! En la creaci4n" emisi4n y colocaci4n de valores mobiliarios" asD como en sus condiciones" preferencias" contenido" transferencia y demás formalidades y requisitos" se observa lo establecido por la 0ey del ;ercado de Falores y" supletoriamente" lo dispuesto en la 0ey de &Dtulos Falores* E3iión 0os valores mobiliarios pueden emitirse en tDtulos o mediante anotaci4n en cuenta" y convertirse de una a otra forma de representaci4n" siempre que se observe la ley de la materia* 0as emisiones pueden estar arupadas en clases y series* 0os valores que pertenecen a una misma emisi4n o clase y que no son funibles entre sD" deben estar arupados en series* 0os valores pertenecientes a una misma serie deben ser funibles* El trmino funible implica que un tDtulo equivale a otro de la misma serie y clase y puede" por lo tantoN ser sustituido por otro de estas caracterDsticas* *.2. CLASES DE 'ALORES MO=ILIARIOS 1* 2*

eOn los derec5os que confieren" e@isten dos clases de valores mobiliarios: epresentativos de
a* b* c* d*

bliaciones =
e* f*

/ertificados de
*.6. 'ALORES REPRESENTATI'OS DE DERECOS DE PARTICIPACI
ACCIONES COMUNES

ASTRID & GASTON CAPITAL SUSCRITO  PAGA*O S+, 1-000000,00 EPRESENTA*A POR 100000 ACCIONES *E UN VALOR NO.INAL *ES/. 10.00 CADA UNA Re#$"$#e a J$r/e ra!$ R$ a 3r$3iedad de 10000 a##i$"e "$mi"ati!a "4merada de N° 00001 a N°10000,

c. Acci"ne P#i i!egiada e les llama tambin preferenciales* El privileio puede consistir en: +a- un derec5o preferente en el pao de los dividendos* +b- un dividendo preferente" con caro a beneficios* +c- reservarles con carácter e@clusivo una parte de os beneficios* +d- retirar preferentemente" cuando corresponda" el valor de las acciones antes que las ordinarias* d. Acci"ne de! T# a7a" &an %e Acci"ne La7" #a!e( *G 0as 'cciones 0aborales fueron creadas en el PerO en el a%o 1A77 con la finalidad de otorar a cada traba9ador una participaci4n directa en el patrimonio de la empresa* 7. CERTIFICADOS DE SUSCRIPCI
d. 'ALORES EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULI8ACI
N° 0001

BONO VALOR NOMINAL TASA EFECTIVA ANUAL (TEA) CUPON PLAO

US$ 10,000.00 20% Cada trimetre !e"#id$ & A'$

7.

="n" de ! G" 7ie#n" & Deuda PQ 7!ica( *G 'quellas que #e-#een%an -a#%e de un crdi to contra el Est ado" pueden ser contraDdas mediante ferta POblica para la colocaci4n de emisiones primarias de tDtulos valores o para la colocaci4n de paquetes de valores ya emitidos* 7. LETRAS IPOTECARIAS 0as letras 5ipotecarias son tDtulos emitidos por los bancos y financieras para financiar la construcci4n y adquisici4n de viviendas" mediante mutuo no dinerario*
*.9. MERCADOS DE 'ALORES El ;ercado de Falores -e#3i%e e! 0inancia3ien%" de las empresas privadas y pOblicas* ' travs de l" se puede permitir que se financien randes proyectos de inversi4n" posibilitando de esta manera" el crecimiento econ4mico de un paDs" pues se eleva la capacidad productiva de determinado sector* +Fea Ud* ráfica B*1* Estructura del ;ercado de Falores en el PerOGRKFICA *.1. E%#uc%u#a de! Me#cad" de 'a!"#e en e! Pe#Q

MERCADO DE VALORES $%

MERCADOPRIMARIO

MERCADOSECUNDARIO

F+& MECANISMOS CENTRALIZADOS DE RESTO NE
+S "+ '+;C7C7@' &S +C'7SS C+'&7T"S

+80 Se49n e% Decreto Le4( N: ;
A. MERCADO PRIMARIO C"nce-%". El ;ercado Primario es el mercado de emisiones" es decir" donde se realiIa la -#i3e#a c"!"cación de los valores" y mediante el cual se permite recoer recursos frescos para la constituci4n del capital de las empresas yNo para la ampliaci4n del mismo" en el caso que ya estn en marc5a* ' este mercado" al que se le llama tambin ;ercado de 6inanciamiento" porque constituye una fuente de captaci4n de recursos financieros" es al que se dirie la ferta POblica Primaria de acciones y obliaciones*

In%#u3en%" $ue e neg"cian en e! Me#cad" P#i3a#i" i( ACCIONES a. Acci"ne C"3une 7. Acci"ne P#ii!egiada c. Acci"ne de! T#a7a" &an%e Acci"ne La7"#a!e(*G 0as 'cciones 0aborales fueron creadas en el PerO en el a%o 1A77 con la finalidad de otorar a cada traba9ador una participaci4n directa en el patrimonio de la empresa* II( LAS O=LIGACIONES on valores mobiliarios de renta fi9a" que paan un inters cuyo importe está determinado desde la emisi4n del tDtulo* Entre alunas clases de obliaciones se tiene: a. ="n" &de !a S.A.A.( * 7. ="n" de! G"7ie#n" &Deuda PQ7!ica(

a(

7(

CLASIFICACI
LA OFERTA NO P[=LICA DE 'ALORES
0a importancia de la e@istencia del ;ercado ecundario" radica principalmente" en que a travs de l se puede dar liquideI a !" a!"#e ,a e3i%id" " los cuales e neg"cian !ueg" de u -#i3e#a c"!"cación * in un ;ercado ecundario" la e@istencia de un ;ercado Primario no tendrDa raI4n de ser" ya que ambos son complementarios* Es en el ;ercado ecundario" donde se reOnen los ofertantes y demandantes" de valores que ya se neocian" determinándose el precio de los mismos por el libre 9ueo de la oferta y de la demanda* Es decir" el precio de los tDtulos neociados" se enera en funci4n de las e@pectativas de los aentes en torno a los resultados econ4micos de cada empresa emisora" a la rentabilidad esperada de los tDtulos" a los dividendos que puedan 5acer efectivos" etc*T establecindose asD" el valor de cada empresa en el mercado* Fue#a de ="!a &EZ%#a=u#á%i!( Es el mercado de venta de valores no inscritos* e entiende como aquel mercado donde se transan todas las operaciones de compra y venta de valores que no se llevan a cabo en las Qolsas de Falores* *.. =OLSA DE 'ALORES C"nce-%" 0as Qolsas operan como mercados de subastasT e! -#"ce" de in%e#ca37i" se lleva a cabo a travs de cie#%" agen%e" los cuales llevan a cabo las transacciones en una ="!a ge"g#á0ica3en%e cen%#a!i4ada* En las Qolsas de Falores" las firmas conocidas como especialistas son responsables de coordinar las 4rdenes de compra y venta* +Fea* Ud* /U'<: Q0'
FUNCIONES DE LA =OLSA En la medida que la bolsa desarrolle adecuada y eficientemente sus funciones" podrá cumplir con el rol econ4mico que le compete* En tal sentido entre las principales funciones de las bolsas se encuentran: a. Faci!i%a# e! F!u" de O-e#aci"ne.G /on el ob9etivo de lorar una neg"ciación 0áci! #á-ida c"n%an%e , 0!uidaT la Qolsa act Oa com o en%e cen%#a!i4ad"#" canaliIando el mayor nOmero de operaciones* 0a eficiencia en el loro de este ob9etivo depende del conocimiento que se tena de los bienes que se neoG cian y de la ob9etividad en la informaci4n que se dispona* 7. Faci!i%a# e! P#" ce" de I ne#ión. G 'l enerar un ;ercado ecundario en el cual se puede realiIar transacciones a un costo relativamente ba9o" la Qolsa cumple con la funci4n de facilitar !a %#an0e#encia de #ecu#" de! a"##" a !a ine#ión y aseurar la liquideI de los tDtulos que se neocien" contribuyendo* c. 'a!"#a# !a Ac ci"ne. G 0a Qolsa con el fin de contribu ir a las transpar encia del ;ercado de Falores" cumple con la funci4n de 7#inda# in0"#3ación oportuna" clara" veraI y continua" a los aentes econ4micos" respecto a las transacciones realiIadas*

GRKFICA *.2.: Neg"ciación de In%#u3en%" de Financiación en e! Me#cad" de 'a!"#e 'a!"#e Inc#i%" en ="!a

'a!"#e N" Inc#i%" en ="!a

P+C7'+S  C'&"

P+C7@'  PT U+" "+ DS

+S "+ '+;C7C7@' P+C7@' "+ +P&+

))*on!s Co#un!s Donos <> P+C7@' "D+ C'&"PT ))*on!s d! &/aajo ))*on!s Donos <> !/a d! Ca#*o <> C!/*J)ados d! Sus)/*). Paa/Is C!/*J)ados d! Su)/* )!a)*on!s Dan)a/*as C!/*J)ados d! Sus)/*). P/!!/!n! /os a-o/!s 'o *ns)/*os !n Do-sa +h-


*.. PLA8O DE PAGO EN LAS OPERACIONES @UE SE REALI8AN EN LA =OLSA O-e#aci"ne a! C"n%ad".G tiene que ser liquidada en un plaIo má@imo de 72 5oras* O-e#aci"ne a P!a4".G e pacta una fec5a futura y cierta +3#" .#" A#*" 12# dDas- para la liquidaci4n de la operaci4n* O-e#ación de Re-"#%e. G mplica la realiIaci4n de dos operaciones simultaneas* Una al contado y una seunda operaci4n a P0'* 

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*.>. =I=LIOGRAFÍA ;'?U'0 6?'?/E /ompendio &e4rico y Práctico Estudio /aballero Qustamante 0ima" 2##$ P
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6U?<';E?&
CAPITULO ;: =ANCA PERUANA: ALTERNATI'A DE FINANCIAMIENTO 9.1.

EL NEGOCIO =ANCARIO 0os bancos son intermediarios financieros entre los aentes de la economDa que tienen e@cedentes do capital y los aentes econ4micos que necesitan capital +personas naturales y 9urDdicas-* C"nce-%" de! Neg"ci" =anca#i". El neocio bancario tiene como funci4n básica transferir los fondos de unidade ec"nó3ica u-e#ai%a#ia a !a de0ici%a#ia*

las

siendo tambin una funci4n muy importante para los bancos transferirGlos fondos de tal manera que se distribuya el rieso* &radicionalmente los enfoques de la esti4n del rieso se 5an dividido en dos cateorDas a saber" la minimiIaci4n del rieso y el cobro de un precio por el rieso que el banco asume* En principio" la primera lDnea de polDtica lleva a una actitud de aversi4n al rieso" que conduce a mantener las actividades del banco limitadas a áreas bien conocidas y a una clientela de probada solvencia* 0 a seunda orientaci4n" en cambio" se traduce en polDticas más aresivas" proclives a la loma de riesos en una ama muy variada* Esta divisi4n" por lo demás noGabsoluta" 5a quedado desdibu9ada por los cambios ocurridos en la actividad bancada" que a favor de la desreulaci4n y la lobaliIaci4n de los mercados 5a determinado que los bancos en eneral tiendan a universaliIar la ama de servicios y productos financieros que ofrecen* Precisamente esa evoluci4n es la que 5a oriinado las nuevas" reulaciones prudenciales centradas en la ponderaci4n del rieso* 9.1.1. C"nce-%" de C#5di%" 0a palabra crdito" etimol4icamente 5ablando" provien e del latDn credire que sinifica confianIa* En el caso del neocio bancario esta confianIa no es ilimitada" sino que es evaluada* C"nce-%" de c#5di%". En trminos econ4micos el crdito se relaciona con la transferencia temporal de recursos* Esta transferencia n" e g#a%ui%a in" $ue %iene un -#eci" $ue e !a %aa de in%e#5 " y cumplido el plaIo pactado se devolverán el capital prestado oriinalmente más los intereses* El crdito permite superar la limitaci4n de capital" de tal manera que se pueda enerar inresos* El crdito y la deuda son operaciones simultáneas* on lo mismo pero visto desde lados distintos" de quien lo otora y de quien lo recibe* 9.1.2. In%e#3ediación Financie#a El proceso de intermediaci4n financiera puede ser directo o indirecto" seOn se produIca a %#a5 de! 3e#cad" de ca-i%a!e " -"# 3edi" de una In%i%ución de! i%e3a 0inancie#"*

En el PerO" el sistema financiero está reulado por la 0ey de instituciones bancarias" financieras y de empresas de seuros +<*0* 77#-* En el caso del mercado de capitales" el oranismo reulador es la /omisi4n ?acional upervisora de Empresas +/?'EF-* +Fea Ud* la páina 229.1.6. In%i%uci"ne Regu!ad"#a , de C"n%#"! de! Si%e3a Financie#" Pe#uan". +Fea Ud* la páina 21" 22 y 239.2. TIPOS DE CRDITO 'ntes s4lo e@istDa el crdito para las empresas establecidas y el resto de unidades econ4micas no tenDan acceso al crditoT con la evoluci4n de la economDa 5an aparecido diversidad de crditos" tal es asi que e@isten diversas clasificaciones de crditos* Feremos los tipos de crditos más eneraliIados" como son por el destinatario del crdito y la clasificaci4n de los crditos dada por el otorante del crdito que se les denomina crditos bancarDos* 9.2.1 C!ai0icación -"# e! De%ina%a#i" de! C#5di%" 0os crditos están diriidos básicamente a las personas naturales y a las empresas*
9.6.

alternativas de indirectos" financiamiento bancarias de corto plaIo* 'demás" y de muy breve" se 5ará una descripci4n de los crditos asD como otra clasificaci4n seOn el destino delforma crdito CRDITOS DIRECTOS 9.6.1. S"7#egi#" C"nce-%" de S"7#egi#". E! "7#egi#" es una autoriIaci4n concedida por el banco a sus cuentas correntistas que les permite gi#a# ce$ue 5asta por un monto dete rminado" in %ene# $ue c"n%a# c"n !" 0"nd" #e-ec%i"* 0a utiliIaci4n de la lDnea otorada está su9eta al cobro de intereses deudores* Una veI utiliIada toda la lDnea" sta podrá ser restablecida mediante los dep4sitos que el cliente vaya efectuando en su cuenta corriente* /abe resaltar que el sobreiro es un crdito de corto plaIo" que debe ser cubierto en un plaIo no mayor a los dieI dDas*

2 2 2

El costo de este crdito es uno de los más elevados" lleando a superar en alunos casos una &E' del 1##( anual en moneda nacional* Re$uii%": &ener cuenta corriente con una antiedad no menor a los tres meses* ;ostrar un mane9o ordenado de la cuenta ;ostrar movimiento de dinero" lo que aseura la capacidad de cubrir el sobreiro* Por lo eneral los sobreiros no necesitan estar respaldados por arantDa aluna* 9.6.2. Ade!an%" "7#e Cuen%a C"##ien%e. Este crdito consiste en el ade!an%" de una can%idad de%e#3inada de dine#" que el banco le otora al cuenta correntista" el cual deberá ser cubierto dentro del plaIo pactado con el banco* El plaIo má@imo para cancelar este crdito es de veinte dDas* e trata de un crdito no revolvente" por lo cual cada veI que se necesite tiene que solicitarse para que se 5aa efectivo* Re$uii%": &ener cuenta corriente con una antiedad no menor a los tres meses 2 ;ostrar un mane9o ordenado de la cuenta* 2 ;ostrar movimiento de dinero" que aseura el pao de este crdito* 2 Presentar solicitud do crdito diriida al sectorista* donde se detalle el monto" plaIo y finalidad del crdito* 2 'd9untar facturas o documentos comerciales que acrediten los medios de pao de este crdito* 2 'd9untar contrato de adelanto en cuenta corriente" debidamente firmado en blanco por los representantes leales autoriIados de la empresa* 2

9.6.6. Le%#a de Ca37i" C"nce-%" de Le%#a de Ca37i" *G &Dtulo valor med iante el cual el Bgi#ad"# ordena al Bace-%an%e +tambin llamado LiradoM u Lobliado al paoM-" $ue cu3-!a c"n -aga#!e a! 7ene0icia#i" una u3a de dine#" den%#" de !" %5#3in" y condiciones indicados en la 0etra de /ambio* /abe la posibilidad que el irador sea a la veI el mismo beneficiario" o que el irador sea el mismo aceptante +obliado al pao frente al beneficiario-* @UINES INTER'IENEN EN UNA LETRA Gi#ad"#*G o librador" es quien ira o emite la letra* =ene0icia#i"*G o tomador" es la persona a favor de quien se emite la letra y a quien debe efectuarse el pao • +inicialmente el acreedor• Gi#ad"*G o librado" es la persona a cuyo caro se ira la letra y quien se oblia a paarla +deudor o aceptante-* Ga#an%e*G aval o fiador" es quien se oblia a arantiIar el pao total o parcial en caso que el irado no • cumpliera con el mismo +es un respaldo opcional a la operaci4n crediticia•

MODELO DE UNA LETRA DE CAM=IO

9.6.*. Paga#5 CONCEPTO DE PAGAR*G El paar es !a -#"3ea ec#i%a de -ag" +por un cliente- por una cantidad y plaIos se%alados en el tDtulo" a 0a"# de de%e#3inada en%idad &7anc"( y siendo un tDtulo La la ordenM" es transmisible por medio del endoso* El paar pactado entre el banco y el cliente" se convierte en un crdito directo* ' travs de ste crdito el banco le facilita dinero al cliente vDa abono en su cuenta corriente" el cual será devuelto dentro del plaIo pactado* 0a mayorDa de los bancos otoran paars" en la actualidad" cobrando una tasa de inters vencida* MODELO DE PAGAR

9.6.9. Leaing 0as operaciones arrendamiento financiero leasino se efectOan un contrato mercantil" que sey las suscribe entre unadecompa%Da especialiIada en oleasin tambin con mediante las entidades financieras autoriIados" personas naturales o 9urDdicas que demanden bienes* C"nce-%" de Leaing*G El leasin c"ni%e en !a ad$uiición de! 7ien -"# -a#%e de !a e3-#ea " el mismo que es entreado a la empresa solicitante en ca!idad de a!$ui!e#" a cambio de que esta entidad efectOe los paos de cuotas peri4dicamente" con la opci4n de comprar el bien al finaliIar el contrato" por un valor simb4lico pactado +apro@imadamente 1( del valor de adquisici4nE?EMPLO: ARRENDAMIENTO FINANCIERO H LEASING 0a empresa 'mrica *'" dedicada al transporte de pasa9eros desea obtener un bus con el fin de cubrir la demanda de la ruta ur motivo por el cual decide llevar a cabo una operaci4n de arrendamiento 6inanciero con

cotia G 0easin con una cuota inicial del 2#(* 0a peraci4n solicitada estarDa comprendida de la siuiente manera: Dec#i-ción Qus ;arca Folvo '%o 2##A euro de Qienes astos ?otariales T"%a!

'a!"#deC"3-#a U 1B1"### 1B"A7B 1"### 19>/*

I.G.'. U2$"3C# 2 9 6  )

T"%a! U1.."3C# 1B"A7B 1"### 1269*

El n8 de cuotas es de 1C con una frecuencia de vencimiento mensual* 0a &E' es de11*B#(* 0a opci4n de compra es del 1*1C( del precio del bien a financiar* /onstruya el cuadro de amortiIaci4n* SOLUCI
7( De%e#3inación de! 3"n%" a Financia#:

c( Cá!cu!" de !a TEM:

d( Cá!cu!" de !a cu"%a

e( Cuad#" de A3"#%i4ación n Inicia! A3"#%i4ación In%e#5 # 1C2"3$B*## 3."B7#*C# 1 1B$"CC3*2# 7"BAA*7A 1"31C*3$ 2 13C"3C3*B1 7"$.7*$7 1*2$#*$7 3 13#"C1$*CB 7*.3$*A. 1"1C2*1C B 123"17A*CC 7"7#B*A. 1"113*1C $ 11$"B7B"A2 7"77B*$A 1"#B3*$$ . 1#7"7##*33 7"CBB*C$ A73*2A 7 AA"C$$*BC 7"A1$*7$ A#2*3A C A1"A3A*73 7"AC7*2C C3#*C. A C3"A$2*B$ C"#$A*B. 7$C*.C 1# 7$"CA2*AA C"132*3# .C$*CB 11 .7"7.#*.A C"2#$*7A .12*3$ 12 $A"$$B"A# C"27A*AB $3C*2# 13 $1"27B*A. C*3$B*77 B.3*37 1B B2*A2#*1A C*B3#*27 3C7*C7 1$ 3B"BCA*A2 C"$#.*B$ 311*.A 1. 2$"AC3*B7 C"$C3*33 23B*C1 17 17"B##*1B C"..#*CA 1$7*2$ 1C C"73A*2$ C"73A*2$ 7C*CA T"%a! 1269*.)) 12*6.62

Cu"%a 3."B7#*C# C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C*C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C*C1C*1B C*C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B C"C1C*1B 1>91>/.62

0( Cá!cu!" de !a O-ción de C"3-#a:

9.*.

pci4n de /ompra

= P recio del Qien

pci4n de /ompra

= U! 1.."3C# = 1"A.3*2C

CRDITOS INDIRECTOS 9.*.1. Ca#%a Fian4a

@ &asa @ 1*1C(

I.G.'. ."$.B*7B 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1*$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1R "$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 1"$C7*27 6 9 1 6 9 . )

T"%a! B3"#3$*$B 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 *1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 1#"B#$*B1 26)662.>2

C"nce-%" de Ca#%a Fian4a. Este tipo de operaci4n consiste en que el 7anc" aa!a a! c!ien%e an%e un %e#ce#" por el cumplimiento de una obliaci4n" para lo cual cobra una comisi4n sobre el valor de la carta i el cliente no cumple con la obliaci4n" el beneficiario e9ecutará la carta fianIaT convirtindose esta operaci4n en una deuda directa que tendrá que asumir el cliente con el bancoT en caso contrario" el banco e9ecutará las arantDas solicitadas* M"da!idade de !a Ca#%a Fian4a: Ca#%a 0ian4a !ici%ación que eneralmente se solicita a las empresas que se presentan a los • concursos convocados por las instituciones pOblicas" arantiIando la seriedad de las empresas que participan en la licitaci4n • Ca#%a 0ian4a cu3-!i3ien%" de c"n%#a%"" este tipo de fianIa es solicitada para arantiIar el fiel cumplimiento de las condiciones y especificaciones de contratos* Ca#%a 0ian4a ga#an%+a de -ag" " este tipo de lianIa es solicitada por la unat o la unad •

•

•

cuando las empresas realiIan un internamiento temporal de insumos o piden un fraccionamiento del pao de impuestos o aranceles* Ca#%a !ian4a ga#an%+a de ade!an%" " este tipo de fianIa se solicita cuando la empresa contratante adelanta parte del pao por el cumplimiento del contrato" para que la empresa contratada pueda comprar materiales que utiliIará para el cumplimiento de la obra* Ca#%a 0ian4a d"cu3en%ación" este tipo de fianIa es solicitada como un requisito para iniciar una actividad* Por e9emplo las empresas que brindan el servicio de courier para que el ;inisterio de &ransportes y /omunicaciones les d autoriIaci4n para iniciar sus actividades necesitan presentar una carta fianIa*

Re$uii%" Presentar solicitud de crdito diriida al sectorista donde se detalle el monto" plaIo" finalidad del prstamo" beneficiario asD como las arantDas reales que se ofrecen para respaldar el prstamo* 0as arantDas deben representar como mDnimo el 7#( del monto de la carta fianIa* • &ener lDnea aprobada de carta lianIa &ener cuenta corriente en el banco con una antiedad no menor a los tres meses* • En el caso que la empresa fuera a renovar la carta fianIa deberá ad9untar el contrato respectivo debidamente •

firmado por los representantes leales autoriIados de la empresa* E?EMPLO*G 0a empresa /onstructora Piasa *'* solicita una carta fianIa cumplimiento de contrato por ! $# ### el 1# de ;arIo de 2##A con vencimiento el 23 de Hunio de 2##AT acordándose una comisi4n del B"$( simple anual* a( enci3ien%" 26 de uni" de 2))> Para saber la comisi4n que paará la empresa tenemos que saber los dDas ele viencia de la carta fianIa" que en este caso es de 1#$ dDas* /omo la comisi4n es B"$( simple anual tenemos que 5allar la tasa de inters simple equivalente para 1#$ dDas: &asa equivalente para 1#$ dDas = #*#B$h 1#$ dDasN3.# dDas &asa equivalente para 1#$ dDas = #"#1312$ 6inalmente la comisi4n que el cliente tendrá que paar es: /omisi4n = &asa equivalente para 1#$ dDas h mporte de la carta fianIa /omisi4n = #"#1312$ h $# ### /omisi4n = .$."2$

'dicionalmente* el banco cobra portes que por lo eneral ascienden a ! 2"$# en total al cliente se le cobra: &otal a paar = /omisi4n , Portes &otal a paar = .$.*2$ , 2"$# &otal a paar = .$C"7$ b- uponamos que la carta lianIa el dDa 3# de abril es e9ecutada" entonces la empresa tendrá que paar:
= #*#B$ h $1NR3.#

&asa equivalente para $1 dDas

= #*##.37$

0o que la empresa tendrá que paar es: /omisi4n = &asa equivalente para $1 dDas h mporte carta lianIa /omisi4n = #*##.37$ h $# ### /omisi4n = 31C"7$ ' esta cantidad 5ay que arearle los portes que ascienden a ! #*$#* 6inalmente la empresa tendrá que paar: &otal a paar = /omisi4n , Portes &otal a paar = 31C"7$ , 2*$# &otal a paar = 321*2$ +h+h- 'demás" la empresa asumirá una deuda con el Qanco por los ! $# ###* 9.9.

OTRA CLASIFICACI
9.. • • • • • •

6?'?' E;PE''0E: 0a decisi4n de inversi4n* HesOs &on* Universidad del Pacifico* 1ra* Edici4n* Hunio 2##.* ;'&E;'&/' 6?'?/E'" un enfoque práctico* /arlos 'liaa FaldeI" /arlos 'liaa /alder4n* Pearson Educaci4n" 2##2" Qootá" /olombia 6U?/?E \ E';E?&' ? 6?'?/E'* /arlos 'liaa F*" /arlos 'liaa /* /&E/" 2##A" 0ima* &E;?0' ;?E&''* Qanco /entral de eserva del PerO +Q/P-* 2da Edici4n* &E;?0' QU'&0* /?'EF* Ed* 1AA3* ;'&E;'&/' 6?'?/E'* /onceptos" problemas y aplicaciones* afael Falera ;oreno* 3ra Edici4n* Universidad de Piura" 2##$*

CAPÍTULO ;I: 'ALORACI
' C ='*n

1

2

3

n

< DH'A &de !" n cu-"ne(  'A &de! a!"# n"3ina! N( E?EMPLO 1. Un inversionista desea comprar un bono de valor nominal N*1$"### y con fec5a de redenci4n a los $ a%os* i el pao de cupon es será semestral y la &E' del bono es 1$( 5allar el má@imo desem bolso que este inversionista estará dispuesto a realiIar por la compra de dic5o bono si espera obtener un rendimiento mDnimo de 2#( anual por su inversi4n* Da%": Dea##"!!": ? = N* 1$### ay 2 tasas TASA REND. IN'ERSI
endimiento mDnimo anual de la i = +1,#*1$G1 i = #*#A$BB$ inversi4n = 2#( i = #*#723C1 a( nicialmente se calculo el cup4n +/- que paa el bono al final del 18 sem* / = ?in = 1$"### +#"#723C1- +1/ = N* 1"#C$*72 ' = 15,000 EL FLU?O DE CA?A DE LA OPERACI
1

"=?

2

3

9

10 S!#.

7( 0os 1# cupones +/- se llevan al presente +P-" aplicando entas +- o anualidades P=)

 +1 + i-n − 1  +1 + #*#A$BB$ -1# − 1   i+1 + i-n  = 1"#C$ *72  #*#A$BB$ +1 + #*#A$BB$ -1#      P=

 1*BCC3173CC  = 1"#C$*72+.*2.....   #*237BA7B$3  = 1"#C$*72

N* ."C#3*C$ c(PEl=valor futuro" ? = 1$"###" se lleva al presente +PP=)

 +1 + i- n

=

1$"### +1 + #*#A$BB$ -1#

=

1$"### 2*BCC3173CC

P= P = N* ."#2C*17 d( 6inalmente se 5alla el desembolso +<- del inversionista es: < = P = P 1 , P2 = ."C#3*C$ , ."#2C*17 < = N* 12"C32*#2 E?EMPLO 2. Un inversionista 5a adquirido un bono con las siuientes caracterDsticas: Falor ?ominal: N*$"### Pao de cupones: trimestral &asa del bono: 1#( edenci4n : 3 a%os* i el inversionista espera obtener un rendimiento de 1$( anual por su inversi4n" determina el má@imo desembolso +
Dea##"!!": ? = N* $"### ay 2 tasas &E' = 1#( TASA DEL =ONO Pao cupones +/- = &rim &E' = 1#( n = 3 a%os &E& = ) <=) i=) endimiento mDnimo anual de la i = +1,#*1$- 1NB G1 inversi4n = 1$( i = #*#2B11B a( nicialmente se calculo el cup4n +/- que paa el bono al final del 18 trim* / = ?in = $"### +#"#2B11B- +1/ = N* 12#*$7

TASA REND. IN'ERSI
EL FLU?O DE CA?A DE LA OPERACI
' = 5,000 C =120.5

1

2

3

11

12 &/*#.

"=? 7( 0os 12 cupones +/- se llevan al presente +P-" aplicando entas +- o anualidades P=)

 +1 + i-n − 1  +1 + #*#3$$$C-12 − 1   i+1 + i-n  = 12#*$7 #*#3$$$C+1 + #*#3$$$C-12      P=

 #*$2#C73.$$  = 12#*$7+A*.31.77$#.    #*$B#7A22$  = 12#*$7 P = N* 1"1.1*2A c( El valor futuro" ? = $"###" se lleva al presente +PP=)

 n

$"###

=

12

P= + P = N* 3"2C7*$C

+1 + #*#3$$$C -

+1 i-

$"###

=

1*$2#C73.$$

d( 6inalmente se 5alla el desembolso +<< = P = P 1 , P2 = 1"1.1*2A , 3"2C7*$C < = N* B"BC7*C7

E?EMPLO 6 &de! ee3-!" 2(. Un inversionista 5a adquirido un bono con las siuientes caracterDsticas: Falor ?ominal: N*$"### Pao de cupones: trimestral &asa del bono: 1#( edenci4n: 3 a%os* i otro inversionista 5a desembolsado N*B"#CC*1B por cada bono" 5allar el rendimiento trimestral* EL FLU?O DE CA?A DE LA OPERACI
' = 5,000 C =120.5

1

2

3

11

12 &/*#.

" = 4,088.14 Usando la '6/' y los pasos b-" c- y d-: del e9emplo 2 P = P1 , P2

 +1 + i-12 G 1 $"### + 12  12  i+1 + i-  +1 + i-

12# *$7 

P= i otro inversionista 5a desembolsado N*B"#CC*1B por cada bono" este desembolso es en el presente" P:

B"#CC *1B

12   =  +1 + i- 12G 1 + $"###12 i+1 + i+1 + i 

/on la calculadora financiera o E@cel" el rendimiento trimestral mDnimo = B*$#( PRO=LEMA PROPUESTO. Un inversionista compr4 por N*1"#A7*73 un bono de valor nominal N*1"###" que paaba una tasa de A*$( anual* Un a%o mas tarde" despus de 5aber cobrado el cup4n correspondienteT lo vende a otro inversionista que espera obtener por sus inversiones una tasa de .*$( anual* i el bono paa cupones anuales y fue vendido faltando 3 a%os para su redenci4n" J/uál es la rentabilidad anual que obtuvo el primer inversionista en su operaci4n de compraGventa del bono) R-%a..>)J anua!*

=. 'ALORACI
EP'& U&0<'
, E?FE?

&'' EP'& U&0<'
E9emplo: U&0<'< = N* 1"### =

EP'& U&0<'
1##( = 1*## =

E?FE>?

, N* 3##

&'' EP'& U&0<'
#*7#

, #*3#

'ALORACI? +UP'-* 0a parte o fracci4n +tasa de reparto de utilidades- de la UP' que paa al accionista se denomina <F
" <1>2 " <1> "

....... 0

1

2

3

P


4

P = Precio de 1 acci4n +OY" en el presente" PFORMULAS P=

<

=

< i−

P +1 − -

i=

< P

=i−

+

< P

E?EMPLO 1. Ud* piensa comprar acciones de la empresa &EH<
E?EMPLO 2. 0a empresa '/E
a( allamos el dividendo +<< = UP' +&asa de reparto de utilidades< = 1*$# +#*7#< = N* 1*#$ 7( 0a tasa crec* sostenido de la empresa"   = &asa crec* capital empresa +tasa reinversi4n= #*1. +#*3# = #*#BC c( e obtiene el precio de 1 acci4n +P- en el presente: P=

1*#$ #*1BC − #*#BC

= 1*#$

#*1#

< i−

P = N* 1#*$#

E?EMPLO 6. Una acci4n se vende a un precio de N*B y se estima que este a%o paará un dividendo de N*#*$# por acci4n* i el rendimiento sobre su capital propio es 1$( anual y la empresa reinvierte el B#( de sus beneficios en la empresa" determinar el rendimiento que los inversores de esta acci4n esperan obtener* Da%": a( allamos la tasa crec* sostenido de la empresa"  P = N* B*##  = &asa /rec* capital empresa +&asa reinversion< = N* #*$# = #*1$ +#*B#end* capital propio anual = 1$ (  = #*#. = 7( e obtiene el end* de la inversi4n" i

&asa reinversi4n

= B# ( =

end* de la inversi4n S"!ución: i=) i=

< P

=) i =)

i=

# *$# B*##

+ #*#.

i = #*1C$ end* de la inversi4n = 1C*$#(

+

PRO=LEMA PROPUESTO: 0a empresa '6? *'*'* paará un dividendo de N*#*C# por acci4n este a%o* i las acciones se venden a N*.*B cada una y se sabe que otras acciones con similar rieso brindan una rentabilidad esperada de 12( anual" determinar la tasa de crec* sostenible que los inversionista estiman obtener &R-%a. g H 2*.9J anua!(

CAPÍTULO ;II: FLU?O DE CA?A /.1. CUESTIONES PRE'IAS El F!u" de Caa P#eu-ue%" de Caa " Ca F!"` se puede definir como la proyecci4n de los flu9os de ca9a de una empresa en un perDodo determinado" con la fina lidad de determinar las necesidades o los e@cesos de liquideI que tendrá en el futuro* obre el particular" debe considerase que el elaborar un 6lu9o de /a9a" no es un simple e9ercicio matemático" sino que representa una responsabilidad" pues deben seuirse ciertos procedimientos" que ayuden a tener una informaci4n confiable* /.2. CONCEPTO E@isten muc5as conceptos de lo que se entiende por 6lu9o de /a9a" Presupuesto de /a9a o /as5 6loV*
c( Eg#e" El rubro Eresos del Presupuesto de /a9a o 6lu9o de /a9a" contiene las proyecciones de efectivo que saldrán de la empresa fruto de sus actividades* Entre stas tenemos:  0as salidas de dinero por las compras al contado*  0os paos por las compras al crdito*  0os paos por los astos administrativos y de ventas*  0os paos al personal de la empresa*  0os paos de los tributos* 0a proyecci4n de los eresos se basa normalmente en el Presupuesto de /ompras" Presupuesto de astos" la polDtica de crditos por parte de los proveedores" entre otros elementos* d( F!u" de Caa Ec"nó3ic" El 6lu9o de /a9a Econ4mico representa la capacidad de la empresa de enerar efectivo sin consid erar los prstamos y amor tiIaciones* e calcula por la diferencia entre el saldo inicia inresos menos los eresos* e( Financia3ien%" Este rubro refle9a los inresos por los financiamientos obtenidos asD como por los eresos para amortiIar dic5os financiamientos* 'simismo incluye los intereses enerados por los referidos prstamos* e( F!u" de Caa Financie#" &Sa!d" Fina!( El 6lu9o de /a9a 6inanciero +aldo 6inal- representa el efecto del financiamiento en la liquideI de la empresa* Es el resultado aritmtico del saldo inicial" de los nresos" Eresos y del 6inan ciamiento de un perDodo" y a la veI constituye el aldo nicial del siuiente perDodo* /.. APLICACI
a! T"%a! 'en%a 'en%a C"n%ad"

'en%a a! C#5di%"

C"7#an4a 'en%a C#5di%"

T"%a! C"7#an4a

Enero2#11 2##"### 1##*### 1##"### $#"### 1$#"### 6ebrero2#11 2B#"### 12#"### 12#### 11#"### 23#"### ;arIo2#11 3##"### 1$#"### 1$#"### 13$*### 2C$"### 'bril 2#11 2B#"### 12#*### 12#"### 13$*### 2$$"### ;ayo2#11 2##*### 1##"### 1##"### 11#"### 21#"### Hunio2#11 2B#"### 12#*### 12#"### 11#*### 23#"### T"%a! 1*2)))) /1)))) /1)))) 9)))) 16)))) +1+27( P#eu-ue%" de C"3-#a
De % a ! ! e Enero 2#11 6ebrero2#11 ;arIo2#11 'bril 2#11 ;ayo2#11 Hunio2#11

C"3-#a de!3e 1.#*### 1C#*### 1A#*### 1C#"### 17#"### 1.#*###

Pag" Pag" De! 3e de! Me an%e#i"# C#*### # A#"### C#"### A$*### A#"### A#"### A$"### C$*### A#"### C#*### C$"###

T"%a!

1)*))))

92))))

* * ) ) ) ) +3-

c( P#eu-ue%" de! Pe#"na! 0os sueldos del personal equivalen a N* 3#"### mensuales*
COMERCIAL SANTA ROSA S.A.C. PLANILLA DE REMUNERACIONES PROYECTADA ENERO 2)11 b ?UNIO 2)11 Ne%" a T"%a! Ea!ud -aga# T#i7u%" Enero2#11 3#"### 2."1## 2"7## .".## 6ebrero2#11 3#"### 2."1## 2"7## .".## ;arIo2#11 3#"### 2."1## 2"7## .".## 'bril 2#11 3#"### 2."1## 2"7## .".## ;ayo2#11 3#"### 2."1## 2"7## .".## Hunio2#11 3#"### 2."1## 2"7## .".## T"%a! 1)))) 1 9   ) ) 1  2 ) ) 6>)) +B
Sue!d" de! 3e 3#"### 3#"### 3#"### 3#"### 3#"### 3#"### 1))))

T"%a!

ONP 16J 3"A## 3"A## 3"A## 3"A## 3"A## 3"A## 2 6 * ) )

Enero 2#11 6ebrero2#11

Sue!d" a -aga# 2."1## 2."1##

;arIo 2#11 'bril 2#11 ;ayo 2#11 Hunio 2#11 T"%a!

2."1## 2."1## 2."1## 2."1## 1 9   ) )

De%a!!e

C"n%#i7uci"ne A -aga# # .".## .".## .".## .".## .".## 6 6 ) ) )

d( P#eu-ue%" de Ga%" O-e#a%i" 0os astos perativos de la empresa son cancelados al contado*
De % a ! ! e  Enero2#11 6ebrero2#11 ;arIo2#11 'bril 2#11 ;ayo2#11

+.-*))

COMERCIAL SANTA ROSA S.A.C. DETERMINACI
Me de -ag" # $"3#1 C"2C7 1."B77 C".#.

Hunio2#11 T"%a!

2#1".C1 11>62//

3C"31A 2 2  / 2 6

1BB"7#. > 1 6 2 / /

27"BAB 1 / 6 9 2 6

1#"C2$ 9 6 2 ) )

3"7#B *26/9

N"%a: 0as compras incluyen tanto las mercaderDas como los astos operativos*

COMERCIAL SANTA ROSA S.A.C. DETERMINACI
Enero 2#11 6ebrero2#11 ;arIo2#11

1.C"#.7 2#1".C1 2$2"1#1

PAC IR &2J( 3"3.1 B"#3B $"#B2

'bril 2#11 ;ayo2#11 Hunio2#11 T"%a!

2#1".C1 1.C"#.7 2#1".C1 1 1 > 6 2 / /

B"#3B 3"3.1 B"#3B 2 6   

De%a!!e

'en%a

Me de Pag" # 3"3.1 B"#3B $"#B2 B"#3B 3"3.1 1>62

COMERCIAL SANTA ROSA S.A.C. PRESUPUESTO DE TRI=UTOS POR PAGAR ENERO 2)11 b ?UNIO 2)11 C"n%#. P"# T"%a! T#i7u%" IG' P"# Paga# De%a!!e PAC -aga# Enero 2#11 # # # # 6ebrero2#11 $"3#1 3"3.1 .".## 1$"2.2 ;ano2#11 C"2C7 B"#3B .".## 1C"A21 'bril 2#11 1."B77 $"#B2 .".## 2C"11A ;ayo2#11 C".#. B"#3B .".## 1A"2B# Hunio2#11 3"7#B 3"3.1 .".## 13"..$ T"%a! * 2 6 / 9 1 >  6 2 66))) > 9 2 ) / 0( S"!ución: F!u" de Caa ene#" 2)11 b uni" 2)11 /onsiderando los Presupuestos de ventas" compras" personal" astos de tributos por paar presentados por la empresa" efectuaremos el siuiente P#eu-ue%" de Caa:

De%a!!e Sa!d"Inicia! Ing#e" &1( Fentas al contado &2( /obranIas ventas al crdito tros nresos TOTAL INGRESOS Eg#e" &6( Pao a proveedores &*( Paoalpersonal &9( Paodetributos &( Paodeservicios tros paos TOTAL EGRESOS F!u" de caa Ec"nó3ic" 6inanciamiento Prstamos obtenidos 'mortiIaci4n ntereses &otal 6inanciamiento 6lu9o de /a9a 6inanciero

COMERCIAL SANTA ROSA S.A.C. FLU?O DE CA?A ENERO 2)11 b ?UNIO 2)11 Ene#" Fe7#e#" Ma#4" A7#i! Ma," 2)11 2)11 2)11 2)11 2)11 2 ) ) ) ) 9 / 1 ) )  /  6  119.1/ 1 2 9 * > 

?uni" 2)11 1 )  6 9 

T"%a! 2))))

1##"### $#"###

12#"### 1$#"### 11#"### 13$"###

12#"### 13$"###

1##"### 11#"###

12#"### 11#"###

71#"### .$#"###

1$#"###

23#"### 2C$"###

2$$"###

21#*###

23#"###

1"3.#"###

1.$"### 2."1## 13"..$ 12"2##

A.#"### 1$.".## A$*2#7 B."C##

C#"### 2."1## ."C## 112"A## $7"1##

# $7"1##

17#"### 1C$"### 2."1## 2.*1## 1$"2.2 1C"A21 C"1## ."C## 21A"B.2 23.*C21 .7".3C 11$"C17

# .7".3C

# 11$"C17

1C$"### 2."1## 2C"11A ."1##

17$"### 2."1## 1A"2B# ."C##

2B$"31A 12$"BAC

227"1B# 1#C"3$C

21."A.$ 1"2$C".#7 121"3A3 121"3A3

# 12$"BAC

# 1#C"3$C

# 121"3A3

# 121"3A3

/./. APLICACI 6 ) ) ) ) +1+27( P#eu-ue%" de C"3-#a
T"%a! C "3-#a 22$"### 2.2"$## 21#"### 22$"### 2C$"### 3##"### 19)/9))

C"3-#a a! C"n%ad" 13$"### 1$7"$## 12."### 13$"### 171"### 1C#"### > ) * 9 ) )

C"3-#a a! C#5di%" A#"### 1#$"### CB"### A#"### 11B"### 12#"### )6)))

Pag" c"3-#a a! c#5di%" B$"### A7"$## AB"$## C7"### 1#2"### 117"### 9 * 6 ) ) )

T"%a! -ag" e0ec%uad" 1C#"### 2$$"### 22#"$## 222"### 273"### 2A7"### 1**/9)) +3-

c( P#eu-ue%" de! Pe#"na! 0os sueldos del personal equivalen a N* 1#"### mensuales*
Sue!d" de! 3e 1#"### 1#"### 1#"### 1#"### 1#"### 1#"### ))))

ONP 16J 1"3## 1"3## 1"3## 1"3## 1"3## 1"3## /  ) )

Ne%" a -aga# C"7## C"7## C"7## C"7## C"7## C"7## 922)) +B-

Ea!ud

T"%a! T#i7u%"

A## A## A## A## A## A## 9 * ) )


2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 1 6 2 ) )

IMPORTACIONES DEL ORIENTE S.A.C. PRESUPUESTO DE PERSONAL Y DE CONTRI=UCIONES POR PAGAR ENERO 2)11 b ?UNIO 2)11 De%a!!e Enero 2#11 6ebrero 2#11 ;arIo 2#11 'bril 2#11 ;ayo 2#11 Hunio 2#11 T"%a!

Sue!d"a-aga# C"7## C"7## C"7## C"7## C"7## C"7## 92)))

C"n%#i7ucióna-aga# # 2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 11)))

d( P#eu-ue%" de Ga%" O-e#a%i" 0os astos perativos de la empresa son cancelados al contado*
IMPORTACIONES DEL ORIENTE S.A.C. PRESUPUESTO DE GASTOS OPERATI'OS ENERO 2)11 b ?UNIO 2)11 De%a!!e Enero 2#11 6ebrero 2#11 ;arIo 2#11 'bril 2#11 ;ayo 2#11 Hunio 2#11 T"%a!

C"%"-"#-aga# 2"C## ."1## 3"C## $"1## C"C## 22"2## *   ) ) +.e( P#eu-ue%" de IG' -"# -aga# , PAC de! I3-ue%" a !a Ren%a IMPORTACIONES DEL ORIENTE S.A.C. DETERMINACI
'en%a 2$2"1#1 2AB"11C 23$"2AB 2$2"1#1 31A"32C 33."13B 1>)/

IG' 'en%a B7"CAA $$"CC2 BB"7#. B7"CAA .#".72 .3"C.. 62)>2*

C"3-#a 1A1"B2A 22$"71B 17A"..B 1A3"3.1 2B."CA1 27#"7$. 1 6 ) /  1 9

IG' C"3-#a 3."371 B2"C.. 3B"13. 3."73A B."A#A $1"BBB 2**9

IG' a -aga# 11"$2C 12"AA7 1#"$7# 11"1.1 13"7.3 12"B22 /2*6>

Me de -ag" # C"$2C 1."B77 A"C.# 1B"$.3 13"C2$  6 2 9 6

?ota: El **F* de compras incluye tanto el **F* de la compra de mercaderDas como el **F* de los astos operativos* IMPORTACIONES DEL ORIENTE S.A.C. DETERMINACI
'en%a 2$2"1#1 2AB"11C 23$"2AB 2$2"1#1 31A"32C 33."13B 1>)/

PAC IR $"#B2 $"CC2 B"7#. $"#B2 ."3C7 $"723 6 6 /  2

Pe#i"d" de -ag" # ."$B2 $"C2# ."23# $"A1# B*.1# 2>112


IG' P"# Paga# #

PAC P"# Paga# #

C"n%#. P"# Paga# #

T"%a! T#i7u%" #

6ebrero2#11 ;arIo2#11 'bril 2#11 ;ayo2#11 Hunio2#1# T"%a!

C"$2C 1."B77 A"C.# 1B"$.3 13"C2$  6 2 9 6

."$B2 $"C2# ."23# $"A1# B".1# 2>112

2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 2"2## 11)))

17"27# 2B"BA7 1C"2A# 22".73 2#".3$ 1 ) 6 .6  9 +$-

0( Financia3ien%" 0a empresa obtendrá un prstamo de S. 6))))) &/( para la compra de un edificio para su sede administrativa* Este prstamo será paado en $ meses de acuerdo a lo siuiente: IMPORTACIONES DEL ORIENTE S.A.C. FINANCIAMIENTO ENERO 2)11 b ?UNIO 2)11 De%a!!e Enero 2#11 6ebrero2#11 ;areo2#11 'bril 2#11 ;ayo2#11 Hunio2#11 T"%a!

A3"#%i4ación # B#"### $#"### .#"### 7#"### C#"### 6 ) ) ) ) )

In % e # 5 

T"%a!-ag"

# $"### B"### 1"### 1"### 1"### 12)))

# B$"### $B"### .1"### 71"### C1"### 6 1 2 ) ) )

+C+Ag( S"!ución: F!u" de Caa Ec"nó3 ic" , F!u" de Caa Fin ancie#" abiendo revisado los Presupuestos de ventas" compras" personal" de astos de tributos por paar" y de financiamiento" efectuaremos el 6lu9o de /a9a: Ene#" Fe7#e#" Ma#4" A7#i! Ma," ?uni" De%a!!e T"%a! 2)11 2)11 2)11 2)11 2)11 2)11 Sa!d"Inicia! 6 9 ) ) )  6 9 ) ) > 1 * 6 ) / 6 > 6 6 9 *  * 6 6 *  / ) 69))) Ing#e" &1( F entas al contado 1C#"### 21#"### 1.C"### 1C#"### 22C"### 2B#"### 1"2#."### &2( /obranIas ventas al .#"### 13#"### 12."### 11."### 13."### 1$."### 72B"### crdito tros nresos TOTAL INGRESOS 2 * ) ) ) ) 6 * ) ) ) ) 2 > * ) ) ) 2 >  ) ) ) 6*))) 6>))) 1>6)))) Eg#e" &6( Pao a proveedores 1C#"### 2$$"### 22#"$## 222"### 273"### 2A7"### 1"BB7"$## &*( Paoalpersonal C"7## C"7## C"7## C"7## C"7## C"7## $2"2## &9( Paodetributos 17"27# 2B"BA7 1C"2A# 22".73 2#".3$ 1#3*3.$ &( Paodeservicios 2"C## ."1## 3"C## $"1## C"C## 22"2## BC"C## &/( ' dquisici4n inmueble 3##"### 3##"### TOTAL EGRESOS * > 1 9 ) ) 2  / ) / ) 2 9 / .* > / 2 9 * ) > ) 6 1 6 1 / 6 6*969 1>19 F!u" de caa  2 1  9 ) ) 1 6  * 6 ) 1 2 / > 6 6 119*6 1 ) 9  / )  2 1 6 9 16169 Ec"nó3ic" 6inanciamiento &/(Prstamos obtenidos 3##"### 3##"### &( 'mortiIaci4n GB#"### G$#"### G.#"### G7#"### GC#"### G3##"### &>( ntereses G$"### GB"### G1"### G1"### G1"### G12"### &otal 6inanciamiento 3##"### GB$"### G$B"### G.1"### G71"### GC1"### G12"### F!u" de Caa  6 9 ) ) > 1 * 6 ) / 6 > 6 6 9 *  * 6 6 *  / ) 1 1 6 9 1 1 6 9 Financie#" CAPÍTULO ;: COS TO DE CAPITAL .1. ESTRUCTURA FINANCIERA Está formada por %"d" el -ai" de una empresa más su patrimonio neto" es decir" por su forma de financiamiento* =ALANCE GENERAL

'/&F /E?&E

'/&F ? /E?&E

E S T R U C T U R A

F I N A N C I E R A

P'F /E?&E

P'F ? /E?&E ESTRUCTURA DE CAPITAL

P'&;? ?E&

TOTAL ACTI'O

TOTAL PASI'O Y PATRIMONIO NETO

.2. ESTRUCTURA Y COSTO DE CAPITAL ESTRUCTURA DE CAPITAL 0a estructura de capital de una empresa e%a 0"#3ada por su -ai" a !a#g" -!a4" mas su patrimonio neto" que utiliIa una empresa para satisfacer sus necesidades permanentes de financiamiento* 'l tomar una decisi4n de financiamiento" debemos considerar cuánto nos cuesta el financiamiento +/osto de /apital-* EL COSTO DE CAPI TAL Es un cálculo relativo a! %i-" de fuente de financiamiento que utiliIa una empresa y a sus circunstancias particulares" cada fuente de financiamiento en sD misma tiene su respectivo costo para la empresa" de tal manera que el costo de capital a"ciad" a una fuente de financiamiento especDfica está dado-"# e! #endi3ien%"libre de rieso a9ustado por la tasa de inters que e@ien los acreedores o prestamistas a la empresa" dadas sus condiciones particulares* El costo de capital es el c"%" de las fuentes de financiamiento* En ese sentido una empresa debe financiarse" de %a! forma que su costo de capital sea el más ba9o posible* DE DONDE O=TENEMOS LOS FONDOS
C
IMPORTANCIA DEL COSTO DE CAPITAL El erente 6inanciero teniendo una alternativa de fuentes de fondos debe mantener una aceptable liquideI a fin de poder cumplir con los compromisos inmediatos y determinar una correcta estructura de financiamiento* 0a manitud del costo de capital nos va a dar la medida de la bondad de las decisiones tomadas en este aspecto* i el erente 6inanciero se enfoca 5acia la aplicaci4n de los fondos" las inversiones deben enerar el rendimiento adecuado* En ese sentido la tasa de /osto de /apital va a ser el indicador apropiado* En consecuencia sus usos son: 18* 28* 38*

Para decidir entre fuentes alternativas de financiamiento* Para escoer la e%#uc%u#a 0inancie#a a-#"-iada* /alcular la tasa interna de rendimiento mDnima para aceptar o rec5aIar una propuesta de inversi4n*

CLASIFICACI
El costo promedio ponderado de capital" es el mtodo más utiliIado por los erentes financieros" para calcular el costo total de capital de la empresa* E?EMPLO 1: COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL DE 'ARIAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO 0a empresa /'0? *'*/* tiene las siuientes partidas del pasivo y patrimonio neto: Prstamos /orto PlaIo *********** SI( .*### Proveedores*********************************************** 7"### Prstamo 0aro PlaIo******************************** 11"### /apital******************************************************** 1#"### eservas**************************************************** $*### T"%a! Pai" , Pa%#i3"ni" Ne%" .............(I6>))) El costo anual de cada partida del Pasivo y Patrimonio neto de esta empresa es: SOLUCI
1C( 1.( 2#( 1$( 1$(

e pide:
mporte = 2#"### G1"#C# = 1C"A2# El costo de capital anual de esta deuda será: 1"#C# 1C"A2#

 3.#  = #22C32AC#A    A# 

/osto anual = /osto anual = 22*C3( Por tanto el costo de capital anual será de 23(* E?EMPLO 6: C"%" de Ca-i%a! de P#"eed"#e 0a empresa &;E0 *'*" le presenta la siuiente informaci4nT mporte de la compra al proveedor +sin deducir el descuento por pronto pao- si se paa a los A# • •

dDas = N*C."###* El proveedor ofrece un descuento del $( si se paa los 1# dDas*

El costo de /apital del 6inanciamiento con proveedores" será: /osto = #*#$ +C."###- = N* B"3## El prstamo será el importe de la compra deduciendo el descuento" ya que ste" en el fondo" es un caro de tipo financiero* Prstamo = C."### G B"3## = N* C1"7##
 3.#  = #21#$2.31$  A# 

/osto anual = /osto anual = 21*#$( Por tanto" el costo anual de este financiamiento es 21(* CAPÍTULO ;III: APALANCAMIENTO OPERATI'O Y FINANCIERO 1. APALANCAMIENTO En las finanIas corporativas e@isten dos formas de apalancamiento: 3 'palancamiento perativoT y 3 'palancamiento 6inanciero* 1.1. POR @U E LE DE NOMINA APALANCAMIENTO 'palancamiento viene de palanca" y se la utiliIa para levantar alo pesado" siempre y cuando e@ista un punto de apoyo* /on una fuerIa peque%a se puede levantar un ob9eto pesado" asD tambin en las finanIas un peque%o cambio en las ventas" para arriba o para aba9o" puede traducirse en un incremento más que proporcional en las utilidades* Por tanto" es necesario conocer estos aspectos de las finanIas" que son 5erramientas valiosa s que ayudan en la buena direcci4n de las empresas* El punto de apoyo en el 'palancamiento perativo son los /ostos 6i9os y en el 'palancamiento 6inanciero son los intereses de la deuda* 0a me9or forma de e@plicar como funciona el apalancamiento operativo y financiero es a travs de un e9emplo práctico* 2. APALANCAMIENTO OPERA TI'O El apalancamiento operativo sucede cuando un peque%o cambio en las ventas se traduce en un cambio mayor en las utilidades operativas +Utilidades 'ntes de ntereses e mpuestos: U'-* Por e9emplo" si un cambio de $( en las ventas resulta en un B#( de variaci4n en las utilidades operativas" se dice que esta empresa tiene un alto apalancamiento operativo* El apalancamiento operativo depende de los costos fi9os" cuanto más altos sean stos" un cambio en las ventas" el efecto que producirá en la utilidad operativa" será mayor que si la empresa contara con costos fi9os ba9os*

0os /ostos de la empresa se dividen en dos:  /ostos 6i9os  /ostos Fariables 0os costos fi9os se incrementan muc5as veces por la presi4n del mercado" po r e9emplo" una empresa de metalmecánica que da servicios a empresas randes diamos como la minera 'ntamina" y sucede que sta necesita repuestos altamente sofisticados que le resulta muy costoso tener que importarlo sobre todo por la demora en el tiempo" por lo que la empresa metalmec ánica a fin de no perder tan importante cliente decide adquir ir una máquina fresadora con control numrico y proramaci4n automática" entonces se incrementan los activos fi9os pero tambin se incrementan los costos fi9os" puesto que la máquina necesita un operador más calificado" un ineniero" mantenimiento" soporte de sistemas" la misma depreciaci4n de la máquina" Etc* L" c"%" a#ia7!e son los que cambian conforme la producci4n" pero los c"%" 0i" son los que no varDan con la producci4n* /orresponden a costos fi9os la planilla de los empleados" los seuro s" alquiler de la planta" mantenimiento" astos enerales de administraci4n" depreciaci4n del edificio de las oficinas y equipos" Etc* Por lo tanto" para que el apalancamiento operativo funcione positivamente tiene que ser por encima del Punto de Equilibrio" es decir" 5aber cubierto todos los costos* ' fin de entender la relaci4n del punto de equilibrio con el apalancamiento operativo" trataremos inmediatamente este tema del punto de equilibrio* 2.1. Pun%" de E$ui!i7#i" ste es un tema muy importante en las finanIas" puesto que permite identificar el nivel en que la cantidad a producir y vender iuala a los costos" es decir" en este punto no se ana ni se pierde* Este nivel de equilibrio permite a la direcci4n de la empresa planear adecuadamente la cantidad a producir y vender" asD como" conocer la utilidad esperada* Feamos como funciona el punto de equilibrio* Partamos de la siuiente ecuaci4n: F = Fentas /6 = /osto 6i9o /F = /osto Fariable Famos a descomponer esta f4rmula para 5allar otra de suma utilidad* 0as Fentas +F- y los /ostos Fariables +/Flo podemos e@presar como: F=P*Z / F = /FU * Z F=/6,/F

3 3

eemplaIando en +1-" tendrDamos: P*Z = /6 , /FU * Z P*Z G /FU * Z = /6 Z +P G /FU- = /6 Z=

/6

+1-

P

= Precio

Z

= /antidades

/FU = /osto variable por unidad

P G /FU

/6 = /ostos 6i9os

+2-

Esta ecuaci4n +2- es importantDsima porque permite conocer perder" ventas menores de esta cantidad producirDan prdidas*la cantidad mDnima que se debe producir para no Ee3-!" 0a empresa /analeti *'*/* es una empresa que produce cuadernos espiralados y está ubicada en la ciudad de 0ima* El propietario está interesado en 5allar el punto de equilibrio" a fin de poder controlar su planeaci4n financiera* e cuenta con la siuiente informaci4n: MATERIAPRIMA

'ALOR UNITARIO

RENDIMIENTO

COSTO UNITARIO

Papel /artulina dOple@ 'lambre alvaniIado &inta otativa Plastificado de Pastas &&'0 /& ;'&E' P;' P /U'
3"2B# tonelada 7$ esma 7"2$C &onelada 1CC 0at* +1# k13# ;illar

;ano de bra
1"B.# Unid*Nton* 1C# ParesNesma .#"### Unid*Nton 1"B.# unidades 1"### unidadesNserv*

S. 2*22 #*B2 #*12 #*13 #*13 6.)2

N*

#*33 .7"### .*$#

/on la informaci4n presentada vamos a calcular el punto de equilibrio para /analeti *'*/* Primeramente" definamos el costo variable unitario: • /osto de ;ateria Prima por /uaderno N* 3*#2 /osto de ;ano de bra
•

N* #*33 N* 3*3$

Pun%" de E$ui!i7#i": /FU N* 3*3$ /6 +por ;esN* .7"### P+PrecioN* .*$# /antidad +Z- de /uadernos a vender en el punto de equilibrio: Z=

/6 P G /FU

=

.7"### .*$# G 3*3$

=

.7"### 3*1$

Z = 21"27# +Unidades por mes/on esto afirmamos que /analeti *'*/* tiene que producir y vender 21"27# cuadernos para no perder ni anar* Pero asD como /analeti" todas las empresas están interesadas en las utilidades" por tanto" teniendo estos previos conocimientos vamos a 5allar una f4rmula que nos ayude rápidamente a 5allar en el papel" las utilidades que se espera obtener* Partamos de la siuiente ecuaci4n: U&0<'
+3-

/analeti desea obtener utilidades mensuales de N* 7"### ?uevos olesT por ello" necesita saber cuántos cuadernos se debe producir y vender* UtiliIando la ecuaci4n +3- podemos resolver dic5a interroante* 7"### = .*$# Z G .7"### S 3*3$Z 7"### = 3*1$ Z S .7"### 3*1$ Z = 7B"### Z=

7B"### 3*1$

Z = 23"BA2 unidades de cuadernos

Por lo tanto" la producci4n y venta de 23"BA2 cuadernos le producirDa a la empresa N* 7"### nuevos oles de utilidades por mes* En la siuiente tabla +/uadro 1-" apreciemos las utilidades de la empresa /analeti para diferentes niveles de ventas" por deba9o y por arriba del punto de equilibrio* e 5an calculado los /ostos Fariables &otales +/F- que resulta de multiplicar el /osto Fariable Unitario +/F U- por las cantidades producidas +Z-" se consideran los costos fi9os que no varDan con el nivel de producci4n" se 5an calculado los costos totales y las utilidades* Cuad#" N 1 COSTOS CANTIDAD 'ENTAS S. COSTOS FI?OS COSTOS UTILIDADES 'ARIA=LES &@( &'( &CF( TOTALES &CT( OPERATI'AS &C'( 1#"### .$"### 33"$## .7"### 1##"$## G3$"$## 1$"### A7"$## $#"2$# .7"### 117"2$# G1A"7$# 2#"### 13#"### .7"### .7"### 13B"### GB"### 21"27# 13C"2$$ 71"2$$ .7"### 13C"2$$ # 2$"### 1.2"$## C3"7$# .7"### 1$#"7$# 11"7$# 3#"### 1A$"### 1##"$## .7"### 1.7"$## 27"$## 3$"### 227"$## 117"2$# .7"### 1CB"2$# B3"2$# B#"### 2.#"### 13B"### .7"### 2#1"### $A"### B$"### 2A2"$## 1$#"7$# .7"### 217"7$# 7B"7$# $#"### 32$"### 1.7"$## .7"### 23B"$## A#"$## .#"### 3A#"### 2#1"### .7"### 2.C"### 122"### Feámoslo ráficamente: PU?&
2##

(=7';+S

> 17$ s -! * 1$# PU'& "+ # < S 12$  & '1## + ( , 7$ S 9 & $# P"7"

U&77" C& C(

CF

2$

1#

1$

2#

2$

3#

3$

B#

B$

/'?&<'<" Z +miles-

En el ráfico podemos observar que a partir del punto de equilibrio" el cruce de las lDneas de /ostos &o tales e nresos &otales +Fentas-" se inicia un ánulo a manera de cu%a" que se va ensanc5ando a medida que las cantidades producidas y vendidas aumentan" sta es la Iona de la utilidad* asta estos momentos s4lo 5emos estado interesados en los costos de operaci4n" y las utilidades a las que nos 5emos referido son las utilidades operativas" puesto que dentro de los costos no 5emos considerado los intereses de financiamiento ni los impuestos" porque lo que se desea es aclarar c4mo funciona el

'palancamiento perativo" ;ás adelante" en este mismo capDtulo" nos ocuparemos de los intere ses e impuestos para tratar el 'palancamiento 6inanciero" entonces nos referiremos a las Utilidades ?etas* Qien" 5abindonos familiariIado con el punto de equilibrio" volvamos a ver el 'palancamiento perativo* A-a!anca3ien%" O-e#a%i" emos dic5o que el apalancamie nto operativo se da cuando e@isten costos fi9os" sean stos ba9os o altos" y el efecto se produce cuando ante un cambio en las ventas sucede un cambio más que proporcional en las utilidades operativas* 0o que a5ora nos interesa saber es el rado de ese cambio y c4mo se 5alla ese incremento en las ventas* 2.2. G#ad" de A-a!anca3ien%" O-e#a%i" &GAO( El rado de apalancamiento operativo se mide para un punto determinado de producci4n o de ventas* Entonces" el rado de apalancamiento operativo es el cambio porcentual en las utilidades operativas -#"ducid" por un cambio porcentual en las ventas y será diferente en cada nivel de ventas* rado de 'palancamiento perativo = ' ' =

F G /F F G /F G /6

+B-

F = Fentas /F = /ostos Fariables &otales /6 = /ostos 6i9os

' travs de esta ecuaci4n podemos medir el incremento de las utilidades operativas ante una variaci4n de las ventas" en un punto determinado* E?EMPLO 1 *G Feamos" el caso de la empresa /anal eti *'*/*" en cada nivel de unidades vendidas" por e9emplo" veamos el ' para las unidades vendidas de 2$"### cuadernos* ' = P*Z ' = 29))) @ .*$ = N* 1.2"$## /F = /FU*Z = 3*3$ @ 2$"### = N* C3"7$# /6 = N* .7"### UtiliIando la ecuaci4n +BU' =

1.2"$## G C3"7$# 1.2"$## G C3"7$# G .7"###

' = .*7 +para 2$"### unidadesCó3" e in%e#-#e%a e%": Fea Ud* el e9emplo 2 Cuad#" N 2 COSTOS 'ENTASS. COSTOS FI?OS CANTIDAD &@( 'ARIA=LES &'( &CF( &C'( 1#"### .$"### 33"$## .7"### 1$"### A7"$## $#"2$# .7"### 2#"### 13#"### .7"### .7"### 21"27# 13C"2$$ 71"2$$ .7"### 2$"### 3#"### 3$"### B#"### B$"### $#"### .#"###

1.2"$## 1A$"### 227"$## 2.#"### 2A2"$## 32$"### 3A#"###

C3"7$# 1##"$## 117"2$# 13B"### 1$#"7$# 1.7"$## 2#1"###

.7"### .7"### .7"### .7"### .7"### .7"### .7"###

UTILIDADES OPERATI'AS

GAO G#*CA G2*3A G1$*7$ Pto* Equil*

G3$"$## G1A"7$# GB"### #

.*7# 3*BB 2*$$ 2*1B 1*A# 1*7B 1*$$

11"7$# 27"$## B3"2$# $A"### 7B"7$# A#"$## 122"###

E?EMPLO 2 &Ue e! ee3-!" 1(. Para unidades +Z- vendidas de 2$"### cuadernos y se N 11"7$#

∆

en 1##(

N* A#"$##

UNIDADES &@(

UTILIDADES

#

1 mes A#"$## G1 11"7$#

'ENDIDAS OPERATI'AS 2$"### /uadernos N* 11"7$# ∆1##(

$#"### /uadernos

A#"7$#

∆Utilidades

=

∆utilidades

= .*7# = .*7# = .7# (

J/4mo se interpreta el ' = .*7#) Zuiere decir" que produciendo y vendiendo 2$"### unidades duplico mis ventas" produIco y vendo 2$"### cuadernos más" es decir" elevo mis ventas en 1##(" las utilidades operativas se elevará .*7# veces más" es decir" ante un cambio del 1##( de las ventas" la utilidad operativa se elevará en .7#(* 'claramos que estos incrementos proporcionales" no s4lo se dan cuando las ventas se incrementan en un 1##(" sino tambin se pueden dar para distintas variaciones en las ventas" pero a partir de una posici4n determinada de las ventas" en este caso eleimos para un nivel de producci4n de 2$"### unidades" es decir" cualquier cambio porcentual en las FE?&' a partir de la posici4n de 2$"### unidades causará un cambio porcentual en las utilidades de operaci4n que es .*7 veces más rande* Ee3-!" 6. Para unidades +Z- vendidas de 2$"### cuadernos y un ∆ del 2(" Jen cuánto se incrementarán las utilidades operativas) espuesta: e ∆ e n : 2( @ .*7 = 13*B( : #*#2( +.*7- = #*13B = #*13B : 13*B( E@plico como se usa 13*B(

UNIDADES &@( 'ENDIDAS 2$"### /uadernos ∆2(

2$"$## /uadernos

UTILIDADES OPERATI'AS N* 11"7$# 13"32$

#*#2+2$"###-=$## 2$"###,$##=2$"$##

#*13B+11"7$#-=N*1"$7$ 11"7$#,1"$7$=N13"32$

S% 11,50 UNIDADES &@(

UTILIDADES

S%. 13,325

0

1 #!s 13"32$ G1 11"7$#

'ENDIDAS OPERATI'AS 2$"### /uadernos N* 11"7$# ∆2(

2$"$## /uadernos

13"32$

∆Utilidades

=

∆utilidades

= #*13B# = #*13B# = 13*B# (

Por tanto" estando en 2$"### unidades de ventas actuales" stas se incrementan en 2( +$## unidades-" es decir" suben las ventas a 2$"$## unidades" entonces las utilidades operativas suben a N* 13"32$ ?uevos oles* /omprobemos: UtiliIamos para ello" la ecuaci4n +3U&0<'
U':: U':: G :ntereses

+$-

U' = Utilidad 'ntes de ntereses e mpuestos

&omando como base el cuadro 1" vamos a construir el /uadro 3 para la empresa /analeti" en el que se consideran los intereses de la emisi4n de Qonos /orporativos y el impuesto a la renta" con una tasa impositiva de 27( anual" pero vamos a considerar el 2( mensual de los paos a cuenta como la tasa impositiva mensual* Cuad#" ?8 6 CANTIDAD UTILIDAD UAI I INTERESES UAI IMPUESTOS GAF &@( NETA 2#"### GB"### C"11C G12"11C # G12"11C #*33 21"27# # C"11C GC"11C # GC"11C #*## 2$"### 11"7$# C"11C 3".32 73 3"$$A 3*2B 2C"73# 23"$## C"11C 1$"3C2 3#C 1$"#7B 1*$3 3#"### 27"$## C"11C 1A"3C2 3CC 1C"AAB 1*B2 3$"### B3"2$# C"11C 3$"132 7#3 3B"B2A 1*23 B#"### $A"### C"11C $#"CC2 1"#1C BA"C.B 1*1.

B$"### $#"### .#"### 7#"###

7B"7$# A#"$## 122"### 1$3"$##

C"11C C"11C C"11C C"11C

..".32 C2"3C2 113"CC2 1B$"3C2

1"333 1".BC 2"27C 2"A#C

.$"2AA C#"73B 111".#B 1B2"B7B

1*12 1*1# 1*#7 1*#.

E?EMPLO 1. Para apreciar la relaci4n del apalancamiento operativo con el apalancamiento financiero" vamos a 5allar el '6 para unidades +Z- vendidas de 2$"### cuadernos* U'6

=

11"7$# 11"7$# G C"11C

=

11"7$# 3".32

'6 = 3*2B J/4mo se interpreta el '6 = 32B) Fea Ud* el e9emplo 2* E?EMPLO 2 &Ue se e! duplica ee3-!"+11"7$# 1(. bservemos el /uadro 3" cuando las U' operativapara veces el nivelmás de ventas de 2$"### @ 2 = 23"$##-" entonces la utilidad neta +utilidad se incrementa en 3*2B +32B( más-" sta es la interpretaci4n del Dndice del '6 3*2B* Para tenerlo más claro: Para un nivel de 2$"### unidades de ventas" si loramos que la utilidad operativa +U'se incremente el 1##( más" entonces estaremos lorando que la Utilidad ?eta se incremente en 32B( más* Es decir: N 3"$$A

N* 1$"#7B

#

1 mes 1$"#7B G1 3"$$A

UAII UTILIDAD NETA N*11"7$# N*3"$$A 1##( ∆

23"$##

1$"#7B

∆ Utilidad

neta =

∆ utilidad

neta

= 3*3B = 3*3B = 3*2B (

?uevamente observemos el cuadro 3" veamos las cantidades* 'l estar vendiendo la empresa /analeti 2$"### unidades" si incrementa sus ventas en s4lo 1$(" +de 2$"### pasa a 2C"73# unidades en ventas-" estará lorando que la Utilidad ?eta se incremente en 32B(* Es decir:

UNIDADES&@('ENDIDAS

UAII

2$"### cuadernos

N* 11"7$#

∆ 1$ (

2C"73# cuadernos

1##( ∆

23"$##

UTILIDAD NETA N* 3"$$A 1$"#7B

∆ utilidad

neta

= 3*2B (

PRO=LEMA PROPUESTO: Feamos para un incremento del B#( en las utilidades operativas +U'-" J/uánto se incrementa la Utilidad ?eta) +Use la U' = N 11"7$#-

CAPÍTULO ;I': ADMINISTRACI
CONCEPTO DE CAPITAL DE TRA=A?O eOn el elamento de nformaci4n 6inanciera y ;anual para la Preparaci4n de la nformaci4n 6inanciera aprobado con esoluci4n /?'EF ?^ 1#3GAAGE6NAB*1#" publicado en El Peruano el 2.*?F*AAT en su 0'" considera lo siuiente: El Ca-i%a! de T#a7a" e el eZce" del activo corriente sobre el pasivo corriente" que indica la liquideI relativa de la empresa* /apital do &raba9o = 'ctivo /orriente G Pasivo /orriente iempre y cuando el 'ctivo /orriente e@ceda al Pasivo /orriente /abe indicar que dentro del 'ctivo /orriente se considera lo disponible en ca9a" los valores neociables" las cuentas por cobrar comerciales" las e@istencias" los crditos por F" los paos a cuenta del mpuesto a la enta" etc* a*

Ca" en $ue eZi%e Ca-i%a! de T#a7a" 'ctivo /orriente = 2##" Pasivo /orriente = .# Ca-i%a! de T#a7a" = 'ctivo /orriente G Pasivo /orriente Ca-i%a! de T#a7a" H 2## G .# H 1*) 7. Ca" en $ue eZi%e Inu0iciencia de Ca-i%a! de T#a7a" 'ctivo /orriente = 2##T Pasivo /orriente = 2B# h Inu0iciencia de Ca-i%a! de T#a7a" = 2## G 2B# = G *) h Porque el Pasivo /orriente e 3a,"# que el 'ctivo /orriente 2.

IMPORTANCIA DE CAPITAL DE TRA=A?O El /apital de &raba9o es de ran importancia para el erente 6inanciero y la empresa en eneral" ya que permite diriir las actividades "-e#a%ia in !i3i%aci" ne financieras" pudiendo la empresa enfrentarse a situaciones emerentes sin peliro de un desequilibrio financiero* 'de más" permite cu3-!i# c"n e! pao oportuno de las deudas u obliaciones contraDdas" aegu#and" el crdito de la empresa* Un /apital de &raba9o e@cesivo" especialmente si se encuentra en efectivo" puede ser tan desfavorable como un /apital de &raba9o insuficiente*

En alunos casos sucede que" una empresa puede tener un nivel ba9o de /apital de &raba9o o un /apital de &raba9o insuficiente +'ctivo /orriente menor que Pasivo /orriente-" en este caso" e@istirá un rieso el cual es la probabilidad de llear a la nsolvencia &cnica* En el ámbito empresarial" la insolvencia e -#"duce cuando los 'ctivos son menores que los Pasivos" en cambio la nsolvencia &cnica e -#" duce cuando la empresa es incapaI de cumplir con el pao de sus deudas u obliaciones de ca9a +o de pao en dinero a medida que stos vencen" vale decir" cuand" e !!ega a! estado de cesaci4n de paos-* El /apital de &raba9o se utiliIa muy a menudo" como medida del rieso a la insolvencia tcnica de la empresa* 6.

CUKNDO NO S TI ENE CAP ITAL DE TRA =A?O @UE TIP O DE DECIS IONES DE=E T OMAR LA GER ENCIA PARA TENER CAPITAL DE TRA=A?O 0as decisiones que debe tomar la erencia" deben ser enfocados a no aumentar el pasivo corriente de la empresa* Entre las decisiones que debe tomar la erencia" se considerarán las siuientes: a* Fender activos fi9os de la em presa" que no eneran ninOn beneficio para la empresa* b* Emitir bonos* c* 'umentar el capital social de la empr esa* d* 6inanciar las deudas corrientes con deudas no corrientes* C"3en%a#i" 0as alternativas a" b y c enerarDan liquideI para la empresa" mientras que la alternativa d- permitirDa aumentar el capital de traba9o porque no se tendrDa ninOn apremio en cancelar dic5as deudas corrientes" ya que 5an sido refinanciadas con deudas a laro plaIo* ' manera de conclusi4n podemos indicar que la erencia financiera debe tomar decisiones eficientes respecto a los e!e3en%" $ue c"n0"#3an e! ca-i%a! de %#a7a" como son: /a9a y Qancos" Falores ?eociables" /uentas por /obrar /omerciales" E@istencias que forman parte del 'ctivo /orriente y las fuentes de financiamiento a corto plaIo como son: El crdito comercial vDa proveedores" y prstamos bancarios a corto plaIo que forman parte del Pasivo /orriente*

*.

CASO PRKCTICO 0a empresa L&U? *'*/*MT le presenta el siuiente Qalance eneral al 3# de >)) TOTAL PASI'O Y PATRIMONIO*

INFORMACI
N* 7## 3$# C$# 1"A##

3"### 3"### 12"### 7"### ."### 2$"### 2A"A##

a. Caa , =anc" Qanco de /rdito +/uenta /orriente- ** 6ondos u9etos a estricci4n por mando 9udicial  Efectivo * TOTAL ***

N* A## 3## 2## N* 1"B##

7. Cuen%a -"# C"7 #a# C"3 e#cia!e
SOLUCI
'/&F /E?&E G P'F /E?&E

CUADRO ANALÍTICO PARA ALLAR EL CAPITAL DE TRA=A?O AL 6) DE DICIEM=RE DEL A^O 2)1) ACTI'OCORRIENTE S . PAS I'OCORRIENTE /a9ayQancos 1"1## obreirosyPaarsQancarios /uentas por /obrar /omerciales $7# /uentas por /obrar /omerciales E@istencias 1"$B# tras/uentasporPaar astos Paados por 'nticipado .## T"%a!Ac%i"C"##ien%e 6  1 ) T"%a!Pai"C"##ien%e 'plicando la f4rmula del /apital de &raba9o tenemosT Ca-i%a! de T#a7a" = 3"C1# G1"A## = N* 1"A1# Re-ue%a: a* /apital de &raba9o ?eto = N* 1"A1# b* /apital de &raba9o Qruto = N* 3"C1#

S . 7## 3$# C$# 1>))