ANÁLISIS DE LA BALANZA DE PAGOS PERUANA: AÑOS AÑOS 2014 - 2015
ÍNDICE
ANÁLISIS DE LA BALANZA DE PAGOS DE PERÚ, AÑOS: 2014 -2015 .............................................. 1 LA ECONOMÍA PERUANA EN EL AÑO 2014 ................................................................................... ................................................................................... 1 BALANZA DE D E PAGOS 2014 .............................................................................................. ......................................................................................................... ........... 4 CUENTA CORRIENTE ...................................................................................................... .............................................................................................................. ........ 5 CUENTA FINANCIERA................................................................. ............................................................................................................. ............................................ 7 POLITICA FISCAL Y MONETARIA AÑO 2014 ............................................................................... ............................................................................... 8 TIPO DE CAMBIO 2014 ............................................................................................................. ............................................................................................................. 9 ............................................................................................................................. ....................................................... .......................................................................................... .................... 10 RESERVAS INTERNACIONALES 2014 ........................................................................................ ........................................................................................ 10 LA ECONOMÍA PERUANA EN EL AÑO 2015 ................................................................................. ................................................................................. 10 BALANZA DE D E PAGOS 2015 .............................................................................................. ....................................................................................................... ......... 13 CUENTA CORRIENTE ...................................................................................................... ............................................................................................................ ...... 14 14
ANÁLISIS DE LA BALANZA DE PAGOS DE PERÚ, AÑOS: 2014 2015 LA ECONOMÍA PERUANA EN EL AÑO 2014
En 2014 el crecimiento de la economía peruana fue de 2,4 por ciento, luego de una expansión de 5,8 por ciento en 2013. Esta evolución se debió a choques de carácter temporal (que afectaron especialmente a los sectores primarios), aunados al deterioro por tercer año consecutivo de los términos de intercambio y a la contracción de la inversión pública. La tasa de inflación se incrementó de 2,9 por ciento en 2013 a 3,2 por ciento en 2014, principalmente por el aumento de los precios de los alimentos y las tarifas eléctricas (4,1 por ciento durante el año). La inflación sin alimentos y energía (rubros que causan una alta volatilidad en los precios) se redujo de 3,0 por ciento en 2013 a 2,5 por ciento en 2014.
Asimismo, continuó reduciendo la tasa de encaje en moneda nacional para sostener el ciclo crediticio y favorecer la desdolarización del crédito. Con relación a este último objetivo, en diciembre introdujo, además, un conjunto de medidas para hacer más estricta la aplicación del encaje en función de la evolución del crédito en moneda extranjera. Estas medidas modificaron el anterior sistema de encajes, basado en límites a la expansión del crédito, por uno en el cual se fijan los encajes en función de la evolución del crédito en moneda extranjera. De acuerdo con este nuevo esquema, se impondrá un encaje adicional a las empresas financieras que no logren reducir su crédito total en dólares en por lo menos 5 por ciento a junio de 2015 respecto del saldo a setiembre de 2013 (se excluye el crédito al comercio exterior). Adicionalmente, influyó la incertidumbre política en Grecia, la caída brusca del precio del petróleo y factores geopolíticos. En este contexto, la depreciación del nuevo sol (que se concentró entre agosto y diciembre) frente al dólar alcanzó 6,4 por ciento en términos nominales. Los términos de intercambio continuaron deteriorándose durante el año, entre otros factores, por la desaceleración de
privado: inversión directa extranjera (IDE), colocación de bonos en mercados externos y préstamos de largo plazo. Dichas operaciones, que ascendieron a 5,4 por ciento del PBI, continuaron financiando el resultado de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Durante el año, el sector público no financiero registró un déficit de 0,3 por ciento del PBI, luego de un superávit de 0,9 por ciento del PBI en 2013. Este resultado refleja, en gran medida, el aumento del gasto corriente en el periodo. Por el contrario, el gasto de capital disminuyó, en particular por dificultades de ejecución en los gobiernos regionales. Por otro lado, la disminución de los
ingresos fiscales, explicada por la moderación de la actividad económica, fue compensada por los mayores ingresos extraordinarios (impuesto a la renta sobre la venta de activos de no residentes).
BALANZA DE PAGOS 2014
BALANZA DE PAGOS (Millones de U$$) 2014 I
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE PORCENTAJE DEL PIB
1 BALANZA COMERCIAL
-
4.00 -
a. EXPORTACIONES b. IMPORTACIONES
1,276 39,533
-
40,809
2 SERVICIOS
-
1,801
3 RENTA DE FACTORES
-
9,328
4 TRANSFERENCIAS CORRIENTES DEL CUAL: REMESAS DEL EXTERIOR
II
8,031
CUENTA FINANCIERA DEL CUAL:
4,375 2,639
5,853
El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuyó de 4,2 por ciento del PBI en 2013 a 4,0 por ciento en 2014. A pesar del deterioro de los términos de intercambio (5,4 por ciento de caída) y el menor volumen de exportaciones (-1,0 por ciento), el déficit disminuyó por la caída del volumen de importaciones (resultado del menor crecimiento y de la depreciación real de la moneda) y por las mayores transferencias corrientes del exterior por concepto de ingresos extraordinarios (impuesto a la renta de agentes no residentes). La cuenta financiera registró un flujo de US$ 6 828 millones, equivalente a 3,4 por ciento del PBI, principalmente por las operaciones de largo plazo del sector privado (3,2 por ciento del PBI). Este flujo se sustenta en la IDE (empresas de la minería y de servicios no financieros), la colocación de bonos en mercados externos (por parte de empresas mineras, del sector financiero y manufactureras) y en los préstamos de largo plazo (empresas de manufactura, minería y servicios no financieros). La cuenta financiera del sector público presentó un flujo negativo de US$ 16
Las importaciones (US$ 40 809 millones en 2014) disminuyeron 3,4 por ciento respecto de 2013. Los volúmenes importados se redujeron 1,9 por ciento por la menor demanda de bienes de capital asociada a la contracción de la inversión durante el año. El precio de las importaciones descendió 1,5 por
ciento, reflejo de la disminución de los precios de los insumos importados asociada a la caída de la cotización internacional del petróleo. Con estos resultados, el grado de apertura, medido como el peso del comercio exterior de bienes en el PBI, alcanzó un nivel equivalente a 39,5 por ciento.
Este ratio muestra a la economía peruana como una de las más abiertas de la región, consecuencia de las políticas de apertura comercial (principalmente a través de tratados de libre comercio). China y Estados Unidos continuaron siendo los dos principales socios comerciales del Perú.
servicios de seguros y reaseguros. Por su parte, los egresos alcanzaron los US$ 7 674 millones, aumentando en US$ 59 millones (0,8 por ciento) debido al incremento de pagos de primas al exterior.
d) Renta de factores La renta de factores presentó un déficit de US $ 9 328 millones, menor en US$ 1 303 millones al obtenido el año anterior debido principalmente a los menores egresos por utilidades de los sectores minería, hidrocarburos y f inanciero.
e) Transferencias corrientes Las transferencias corrientes ascendieron a US$ 4 374 millones durante 2014, siendo su componente más importante las remesas hechas por los peruanos en el exterior (60 por ciento). Cabe destacar que el impuesto a la renta de no domiciliados representó el 27,7 por ciento de las transferencias corrientes de 2014, siendo su segundo componente más importante. De manera similar al año anterior, el principal país de origen de las remesas continuó siendo Estados Unidos, a pesar de experimentar una reducción de 1,5
mientras que la disminución de la inversión de cartera lo está a una menor emisión de bonos por parte del sector privado (en especial del sector no financiero). El flujo de pasivos del sector privado con el exterior fue de US$ 11 038 millones. El 71,4 por ciento de dicho monto correspondió a IDE, principalmente en forma de reinversión de utilidades de las empresas extranjeras.
b) Cuenta financiera del sector público En el año 2014 la cuenta financiera del sector público fue negativa en US$ 16 millones, superior en US$ 1 327 millones a la registrada el año previo. La diferencia obedece principalmente a la mayor emisión de bonos globales (US$ 500 millones) y de MIVIVIENDA y COFIDE (US$1190 millones) durante el 2014, así como a la menor amortización de deuda pública externa.
c) Posición de activos y pasivos internacionales A diciembre de 2014, los activos internacionales sumaron US$ 103 329 millones, valor superior en 1,2 por ciento al de fines de 2013. Los activos de
Durante 2014, el BCRP condujo una política monetaria expansiva
consistente con las proyecciones de inflación, (la cual fue del 3,22 por ciento, tasa superior a la registrada en 2013 (2,86 por ciento). La inflación reflejó principalmente alzas en los precios de alimentos y tarifas eléctricas. Así, durante el año r edujo su tasa de política monetaria en 2 oportunidades , hasta 3,50 por ciento, en un escenario de desaceleración de la actividad económica, influido por una menor confianza empresarial, condiciones externas menos favorables y una implementación más lenta de la inversión pública . Las
medidas adoptadas por el BCRP contribuyeron a garantizar que las expectativas se ubicaran en el rango meta de inflación.
Fenómeno El Niño . Si bien el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
mantuvo una posición de política monetaria expansiva durante la mayor parte del año 2015, elevó la tasa de interés de referencia hacia finales del año, en dos oportunidades, en 25 puntos básicos cada vez, hasta 3,75 por ciento. El aumento de la tasa de interés de referencia de parte del BCRP tuvo como objetivo mantener ancladas las expectativas de inflación en el rango meta, en un entorno afectado por choques temporales de oferta, por una mayor depreciación del Sol así como por el aumento en las tarifas de algunos servicios públicos, como electricidad. Estos factores generaron que, al cierre del año 2015, las expectativas de inflación se ubicaran en el límite superior del rango meta (1 por ciento – 3 por ciento). Los incrementos de la tasa de referencia se dieron, además, en un escenario de recuperación gradual de la actividad económica doméstica y con una elevada volatilidad en los mercados externos financieros y cambiarios. En 2015, al igual que en años previos, continuó el proceso de sustitución de los créditos en dólares a soles: mientras el crédito en moneda nacional aumentó 28,6 por ciento, los préstamos en
acumulando una caída de 18,2 por ciento desde 2012. Este deterioro de los términos de intercambio fue atenuado por el incremento en los volúmenes de los principales minerales exportados. Además, se registró un menor déficit en la renta de factores asociada a la caída de las utilidades de las empresas mineras. A ello, se le aunaron las menores transferencias corrientes del exterior, y aunque hubo una reducción de las importaciones en el año, el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos aumentó de 4,0 por ciento del PBI en 2014 a 4,4 por ciento en 2015. El financiamiento bruto de capitales de largo plazo del sector privado, conformado por la inversión directa extranjera, la colocación de bonos en mercados externos y los préstamos de largo plazo, ascendió a 5,3 por ciento del PBI, con lo cual continuó financiando el resultado de la cuenta corriente de la balanza de pagos. La evolución del Sol en el mercado cambiario estuvo marcada por las señales de recuperación de Estados Unidos, expectativas de alza de la tasa de interés de política de la Reserva Federal y la incertidumbre sobre el crecimiento económico de China y su consecuente impacto sobre la demanda de materias primas. Así, el Sol se
BALANZA DE PAGOS 2015 BALANZA DE PAGOS (Millones de U$$) 2015 I
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
-
PORCENTAJE DEL PIB
1 BALANZA COMERCIAL
(4,4) -
a. EXPORTACIONES b. IMPORTACIONES
3,150 34,235
-
37,385
2 SERVICIOS
-
1,732
3 RENTA DE FACTORES
-
6,823
4 TRANSFERENCIAS CORRIENTES DEL CUAL: REMESAS DEL EXTERIOR
II
8,374
CUENTA FINANCIERA
3,331 2,725
8,447
DEL CUAL: 1 SECTOR PRIVADO
4,490
operaciones de venta de activos entre no residentes) elevaron el déficit de la cuenta corriente de 4,0 por ciento en 2014 a 4,4 por ciento en 2015. La cuenta financiera registró un flujo de US$ 10 219 millones, equivalente a 5,3 por ciento del PBI, casi 2 puntos porcentuales del producto mayor al del año previo, debido principalmente a las mayores colocaciones que realizó el sector público a lo largo del año. La cuenta financiera privada también aumentó, producto de los mayores préstamos netos de largo plazo. La finalización de la fase de inversión de algunos proyectos, que pasaron a la etapa operativa de producción influyó en un menor flujo de inversión directa extranjera, en tanto que también aumentó el flujo neto de capitales asociado a inversiones de portafolio.
CUENTA CORRIENTE BALANZA COMERCIAL a) Exportaciones e Importaciones
resultado de la mayor importación de petróleo y derivados, de bienes de consumo no duradero y en menor medida de insumos industriales. No obstante, los volúmenes importados de bienes de capital disminuyeron 7,1 por ciento, resultado de la dinámica observada en la inversión. El precio de las importaciones descendió 9,2 por ciento, influenciado en gran parte de la menor cotización internacional del petróleo, lo que afectó el precio de los insumos importados.
recibieron menores ingresos extraordinarios por venta de activos entre no residentes (US$ 68 millones en 2015 respecto a US$ 1 213 millones en 2014). El otro componente importante, las remesas provenientes del exterior, alcanzó los US$ 2 725 millones, lo que equivale a un aumento de 3,4 por ciento en relación a 2014, luego de dos años consecutivos de caída. Así, las remesas representaron 1,4 por ciento del PBI, lo que significa una leve mejora en relación al resultado del año previo, pero aún menor al promedio de la última década.
e) Renta de factores La renta de factores tuvo un déficit de US$ 6 823 millones en 2015, menor en US$ 2 506 millones al obtenido el año anterior, básicamente por los menores egresos por utilidades de los sectores minería e hidrocarburos, en un año cuando se redujeron los precios de los principales commodities exportados y de la cotización internacional del petróleo.
CUENTA FINANCIERA
La colocación de bonos privados y de Cofide en mercados externos bajó de US$ 5 510 millones en 2014 a US$ 1 355 millones en 2015. Del total de colocaciones realizadas en 2015, un 85 por ciento correspondió al sector financiero. Los fondos recaudados mediante la colocación de estos papeles permitieron al sector privado financiar proyectos, y atender obligaciones con la banca y sus filiales.
b) Capitales de corto plazo El flujo neto de capitales de corto plazo se revirtió desde un flujo positivo de US$ 354 millones en 2014 a una salida de US$ 1 034 millones en 2015. La reducción de pasivos del sector no financiero no compensó el aumento observado por parte de las empresas bancarias. Asimismo, la compra de activos en el exterior se incrementó, siendo el componente más importante las adquisiciones hechas por parte del sector privado no financiero.
c) Cuenta financiera del sector público En el año 2015 la cuenta financiera del sector público fue positiva en US$ 3
POLITICA FISCAL Y MONETARIA AÑO 2015 Ante un escenario internacional adverso en el que los precios de exportación cayeron 14,5 por ciento, y un frente interno en el que la recaudación se vio afectada por medidas de reducción de impuestos, el déficit fiscal se
amplió de 0,3 a 2,1 por ciento del PBI. El aumento del gasto corriente (parte del cual tuvo un componente importado) no fue suficiente para compensar el menor gasto de inversión, en particular, el asociado a los gobiernos subnacionales. El resultado económico estructural, indicador que deduce del resultado económico convencional los efectos del ciclo económico y de precios de nuestros minerales de exportación, fue deficitario y se elevó de 1,5 a 1,8 por ciento del producto. No obstante, ese resultado no tuvo un carácter anti-cíclico debido al menor efecto multiplicador de la reducción del impuesto a la renta, respecto a la caída de la inversión pública. Así, cuando el impulso fiscal se descompone por ingresos y gastos y se pondera cada uno de estos factores
TASAS DE INTERÉS 2015 Las tasas de interés en moneda nacional reflejaron las modificaciones en la tasa de referencia del BCRP durante el año, así como la mayor volatilidad en el tipo de cambio. Al cierre de 2015, la tasa interbancaria se incrementó en 0,2 por ciento. Por otro lado, la tasa de interés activa preferencial corporativa subió de 4,7 a 4,9 por ciento.
TIPO DE CAMBIO 2015 En 2015 el nuevo sol se depreció 14,6 por ciento en términos nominales (de S/ 2,98 a S/ 3,41 por dólar), en un contexto de elevada volatilidad en los mercados financieros internacionales, y caída de los precios de las materias primas. Esta volatilidad fue causada principalmente por las señales de una posible recuperación de la economía de Estados Unidos; el inicio del ciclo de aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal; y la incertidumbre sobre el crecimiento de China. Cabe señalar que la magnitud de la depreciación del
SUPUESTO
El país tiene un déficit en la Cuenta Corriente, no puede acceder a préstamos en el extranjero y tampoco tiene sus Reservas disponibles para financiar dicho déficit. ¿Qué medidas se deben tomar? Posibles soluciones: 1. Disminuir el Gasto público (Política Fiscal) 2. Aumentar la Oferta Monetaria (Política Monetaria)
1
Í CURVA IS- LM
TIPO DE CAMBIO
LM
== = =
===∆=∆ ∆ = á −
2
Comentario:
EXPORTACIONES NETAS
Una disminución en el Gasto de Gobierno, provocaría también una disminución en Ingreso y la demanda agregada (C+I+G+XN). Por tanto, la Curva IS se desplaza hacia la izquierda; ya que la disminución del interés induce a la reducción de la producción.
En este caso, el efecto de la disminución de la tasa de interés, además contribuye a bajar las importaciones, lo que a su vez hace que aumenten las exportaciones (pues al ser nuestros precios más baratos, somos más atractivos hacia el exterior), dando como resultado un Superávit en la Balanza Comercial y en la Cuenta Corriente.
=∆ ==∆
,∗,
3
Í (∆) OFERTA MONETARIA
CURVA IS- LM
/
/
/
∆()= () =
/
=∆=∆ =
4
Comentario:
TIPO DE CAMBIO
Al incrementar la oferta monetaria, la curva LM se desplazara hacia la derecha, lo cual disminuye la tasa de interés y estimula el incremento de del ingreso. En cada nivel de la tasa de interés, el nivel del ingreso tiene que ser mayor para elevar la demanda de dinero para transacciones y absorber así el aumento del circulante real.
==∆
Aunque este incremento del ingreso, provoque también un aumento en las importaciones, el aspecto positivo de esta adoptar esta política es que la inversión se elevará (los inversionistas se verán motivados por la disminución de la tasa de interés)
Una baja del interés, además provoca una dismin ución en el tipo de cambio, afectando nuevamente a las importaciones y mejorando las exportaciones, lo cual da como resultado una amplificación de las exportaciones netas y otra vez tendríamos un superávit en la balanza comercial y en la cuenta corriente.
,∗,
5