3 Balanza de pagos y finanzas internacionales 3.1 Estructura de la balanza de pagos La balanza de pagos de un país es un registro sistemático de todas las transacciones económicas entre los residentes del país que informa y los residentes del resto del mundo sobre un tiempo específico (generalmente un año). La balanza de pagos se estructura en tres subdivisiones principalmente:
Cuenta corriente. Cuenta de capital. Cuenta financiera.
Y en algunas ocasiones encontramos a:
Cuenta de errores y omisiones
Cuenta corriente La balanza por cuenta corriente registra los pagos procedentes del comercio de bienes y servicios y las rentas en formas de beneficios, intereses y dividendos obtenidos del capital invertido en otro país. La compraventa de bienes se registrará en la balanza comercial, los servicios en la balanza de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la balanza de transferencias. La cuenta corriente incluye tres subcuentas: A) bienes o mercancías B) servicios C) transferencias unilaterales
A) La cuenta de bienes o mercancías maneja cosas “visibles”, como automóviles, granos, maquinaria o equipo, que se pueden ver y tocas al exportarse o
importarse. Al saldo neto de las transacciones de mercancías se le llama balanza comercial del país. B) La cuenta de servicios se encarga de cosas “invisibles”, que se intercambias o compran en forma internacional. Ejemplos: 1) dividendos o intereses sobre inversiones en el extranjero; 2) regalías sobre patentes o marcas industriales que se tienen en el extranjero; 3) viajes; 4) seguros; 5) servicios bancarios; 6) transporte. C) Las transferencias unilaterales son transacciones que carecen de quid pro duo (una cosa por otra); algunas de ellas son de personas o instituciones particulares, y otras de los gobiernos. Ciertas transferencias unilaterales particulares tienen propósitos caritativos, educacionales o misioneros; otros son regalos de trabajadores migratorios a sus familias en el país de origen y herencias o transferencias de capital de personas que emigran de un país a otro. Las mayores transferencias unilaterales del gobierno son ayudas, que pueden ser en dinero o especie, de los países desarrollados a los de menor desarrollo. El pago de pensiones a no residentes y los cobros de impuestos a no residentes son otras transferencias unilaterales relacionadas con el gobierno. Cuenta de capital La segunda división principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En ésta se recogen las transferencias de capital y la adquisición de activos inmateriales no producidos. Las transferencias de capital engloban todas aquellas transferencias que tienen como finalidad la financiación de un bien de inversión, entre ellas se incluyen las recibidas de organismos internacionales con el fin de construir infraestructuras. La cuenta de capital registra los cambios netos en los activos y pasivos financieros internacionales de una nación durante el periodo de la balanza de pagos; por lo general, es de un año. Un ingreso de capital – un asiento de crédito- ocurre cuando un residente vende acciones, bonos u otros activos financieros a no residentes. El dinero va al residente, mientras que al mismo tiempo se elevan los
pasivos internacionales del residente a largo plazo, ya que los dividendos (utilidades) se podrán pagar sobre las acciones, la renta se pagara en otros activos, y los intereses deberán ser pagados sobre los bonos (obligaciones) y, a su vencimiento, deberán pagarse las cantidades establecidas como valor nominal. Las subcuentas de la cuenta de capital son: A) inversión directa B) inversión de cartera C) movimientos internacionales de capital a corto plazo.
A)
Las inversiones directas son aquellas que se realizan en empresas o
propiedades ubicadas en un país, que los residentes de otro “controlan de hecho”. Se considera control de hecho o efectivo para propósitos de balanza de pagos: 1) cuando los residentes de un país son dueños del 50% o mas de las acciones con derecho a voto de una empresa en otro país, 2) cuando un residente o grupo organizado de residentes de un país son propietarios del 25% o mas de las acciones con derecho a voto en una empresa que se ubica en otro país.
B) Las inversiones de cartera abarcan todas las inversiones a largo plazo – mas de un año – que no brindan a los inversionistas un control real sobre el objeto de la inversión. Tales transacciones involucran por lo general la compra de acciones u obligaciones de emisores extranjeros para propósitos de inversión – no control -, así como créditos comerciales a largo plazo para fines mercantiles.
C)
Los flujos de capital a corto plazo supone cambios en los activos y pasivos
internacionales, con vencimiento original de un año o menos. Algunas modalidades del crecimiento más rápido en los flujos a corto plazo son para proteger los tipos de cambio y las tasas de interés en los mercados de swaps,
futuros y opciones. Entre los tipos mas tradicionales de flujos de capital a corto plazo se encuentran los pagos y cobros financieros y de comercio internacional, prestamos a corto plazo de bancos extranjeros, intercambio de billetes o monedas extranjeras, y compra de papel comercial extranjero, pagares u otros valores de gobiernos extranjeros.
La volatilidad, la naturaleza privada y la amplia variedad de los flujos de capital a corto plazo hacen que estas partidas de la balanza de pagos sean las mas difíciles de medir, y, por tanto, las menos confiables. cuenta financiera Contabiliza las inversiones y las variaciones de reservas. Inversión directa: cuando el inversor pretende mantener una presencia estable en la empresa invertida, participando en la gestión y en la dirección de la misma. También incluye la inversión en inmuebles. Inversión de cartera: son las transacciones en valores negociables, excluidas las que se clasifican como inversión directa. Los valores negociables comprenden las acciones, títulos de deuda pública, instrumentos del mercado monetario e instrumentos financieros derivados como las opciones. Otras inversiones: préstamos ligados a operaciones comerciales y financieras, etc.
Cuenta de errores y omisiones La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia estadística de todas las demás cuentas de la balanza de pagos. En realidad, la suma de los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital debe dar igual a las variaciones en las reservas monetarias internacionales. El estado de las cuentas de la balanza de pagos de un país se divide en varias partidas.
3.2 Análisis histórico y comparativo de la balanza de pagos.
La balanza de pagos usual es un registro estadístico, con formato contable, de las transacciones económicas de todo tipo entre los residentes de un país y los residentes del resto del mundo, que suele calcularse para periodos anuales o trimestrales. Con ella sucede, sin embargo, lo que, con Catalina la Grande de Rusia, cuyo nombre llamaba a engaño. Catalina, ni se llamaba así, ni era grande, ni era de Rusia. La balanza de pagos, a su vez, aunque su nombre pudiera sugerirlo, no es un balance ni registra pagos de manera exclusiva. Dimensionalmente se parece a un estado de usos y fuentes de recursos, y como él registra flujos de recursos reales o financieros durante periodos específicos. Difiere por tanto de cualquier balance, el cual mide acervos o existencias en fechas determinadas. Por otra parte, como se verá más adelante, en ocasiones registra transacciones que no implican pago alguno. Usualmente registra también algunas transacciones que ocurren sólo entre residentes del país para el cual se compila, e incluso registra cambios en ciertos rubros que no corresponden a transacciones propiamente dichas Rubros principales La mejor manera de empezar a estudiarlas es mediante su observación. En los cuadros se encuentran las balanzas de pagos correspondientes a varios años, tal como en su oportunidad las presentara el Banco de México. En cada una de ellas el lector observará cuatro rubros principales: la cuenta corriente, la cuenta de capital, los errores y omisiones y la variación de la reserva bruta del banco central.
La cuenta corriente registra el valor del flujo de exportaciones y de importaciones, tanto de bienes como de servicios no factoriales y de servicios factoriales, además de las transferencias otorgadas a, o recibidas por, los residentes del país. El flujo de exportaciones corresponde a demanda del exterior que se dirige a la producción interna; el flujo de importaciones a demanda interna que se dirige a la producción del exterior. Cuadro 1 México. balanza de pagosa (Millones de dólares) Concepto
I.
1993
Cuenta corriente
1994
-23 399.20
-28 785.5
67 752.1
78 102.7
51 886.0
60 882.2
9 419.2
9 737.3
a) Viajeros
6 167.0
6 317.1
b) Otros
3 252.2
3 420.2
2 790.0
3 452.3
2 048.0
2 699.6
742.0
752.7
3 656.9
4 030.9
91 151.3
106 888.2
A. Ingresos
1. Exportación de mercancíasb
2. Servicios no factoriales
3. Servicios factoriales
a) Intereses
b) Otros
4. Transferencias
B. Egresos
1. Importación de mercancíasb
65 366.5
79 345.9
2. Servicios no factoriales
11 549.2
11 909.8
a) Fletes y seguros
2 180.7
2 639.8
b) Viajeros
5 561.8
5 362.0
c) Otros
3 806.7
3 908.0
14 219.1
15 615.4
10 934.4
12 031.4
- De valores moneda nacional
2 874.4
2 437.6
- Otros intereses
8 060.0
9 593.8
3 284.7
3 584.0
16.5
17.1
Cuenta de capital
32 582.1
11 548.6
A. Pasivos
36 184.7
17 018.6
2 876.6
852.8
193.6
1 329.3
b) Banca comercial
3 427.9
1 180.6
c) Banco de México
-1 174.9
-1 203.2
3. Servicios factoriales
a) Intereses
b) Otros
4. Transferencias
II.
1. Por créditos y depósitos
a) Banca de desarrollo
d) Público
-2 402.1
-1 690.3
e) Privado
2 832.1
1 236.4
33 308.1
16 165.8
4 388.8
7 979.6
28 919.3
8 186.2
10 716.6
4 087.7
7 405.7
-2 225.3
a) Sector público
7 012.7
-1 942.3
b) Sector privado
393.0
-283.0
10 797.0
6 323.8
a) Sector público
4 872.0
3 979.8
b) Banca comercial
1 345.0
100.0
c) Privado no bancario
4 580.0
2 244.0
-3 602.6
-5 470.0
1. Bancos del exterior
-1 280.4
-3 503.5
2. Créditos al exterior
-281.1
-40.8
3. Garantías de deuda externa
-564.3
-615.1
2.Inversión extranjera
a) Directa
b) De cartera
- Mercado accionario
- Valores moneda nacional
- Valores moneda extranjera
B. Activos
4. Otros
III.
Errores y omisiones
IV.
Variación de la reserva bruta
Ajustes oro-plata y valoración
-1 476.8
-1 310.6
-3 142.3
-1 649.5
6 083.2
-18 884.4
-42.6
-2.0
a Cifras preliminares. b Incluye las de las maquiladoras. Fuente: Tomado de Banco de México, Informe anual, 1994.
3.3 Mercado de divisas. El mercado de divisas o mercado de cambios es donde se establece el valor de las monedas en que se van a realizar las transacciones internacionales.
Como sucede en la mayor parte de los mercados de carácter financiero, no tiene sede física concreta, por lo que existirá mercado de divisas siempre que oferentes y demandantes se pongan de acuerdo para efectuar una transacción a un determinado precio. Sin embargo, el precio no tiene aquí el mismo sentido que en el resto de mercados, puesto que se trata de una relación de intercambio, denominándose tipo de cambio, en definitiva, al número de unidades de una moneda en función de otra u otras monedas, determinándose por la confluencia de la oferta y la demanda de divisas.
La demanda de divisas viene determinada por las importaciones (pesetas a cambio de divisas para el pago de las importaciones) y las salidas de capital (préstamo al exterior, etc.), que dependen de los siguientes factores:
- Nivel de renta doméstica o nacional.
- Precios relativos de los bienes. - Nivel de inversión doméstico. - Diferencial de intereses. - Saldo de la balanza de pagos. La oferta de divisas viene determinada por las exportaciones y las entradas de capital, que dependen de los siguientes factores:
- Renta mundial o actividad económica internacional. - Precios relativos. - Diferencial de intereses. - Calidad o competitividad de la producción doméstica. Así es como se determina el tipo de cambio en un mercado perfecto y libre, pero como la realidad no es ésta, se ha de acudir a diversas teorías explicativas de su formación.
FUNCIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS
Las funciones que realiza el mercado de divisas son:
- Permite la transferencia de poder adquisitivo de unos países a otros. - Proporciona financiación a las operaciones internacionales. - Proporciona cobertura de riesgos de tipos de interés y tipos de cambio a través de los instrumentos que se negocian en él.
Igualmente, podemos señalar las siguientes características principales del mercado de divisas:
- La información se puede difundir rápidamente, en tiempo real, a todos los actuantes del mercado (eficiencia). - Homogeneidad de la mercancía: la divisa. Para que esto se cumpla debe existir la "ley del precio único", es decir, una misma mercancía se cotiza al mismo precio independientemente del lugar donde se efectúe la transacción. El mecanismo que posibilita esto es el arbitraje. - Alto grado de transparencia y perfección, con gran número de oferentes y demandantes, acercándose al ideal de mercado perfecto. Los participantes que actúan en los mercados de divisas se pueden agrupar en directos, entre los que se encuentran bancos centrales, entidades financieras, comisionistas o brokers de cambio, grandes empresas internacionales y otros intermediarios financieros e indirectos, como pueden ser instituciones no financieras, inversores institucionales y personas físicas.
3.4 Política del mercado de divisas. Al realizar compras y ventas de divisas, los bancos asumen el compromiso de pagar a otro banco o a un cliente en una fecha determinada cierta cantidad monetaria estipulada. Por lo general, los bancos participan en tres tipos de transacciones de divisas:
al contado a futuro y de swaps.
Al contado Las transacciones al contado con las más comunes en las operaciones de divisas entre bancos. Una transacción al contado, es una compra y venta directa de divisas que será liquidada en efectivo en un plazo máximo de dos días hábiles después de la fecha de registro de la transacción como operación al contado. Este periodo de dos días, conocido como entrega inmediata, concede a las dos partes tiempo suficiente para girar instrucciones sobre sus cuentas bancarias de débito y crédito tanto nacionales como extranjeras. En muchos casos, una empresa o institución financiera sabe que recibirá o pagará cierto monto de divisas en una fecha determinada. Un importador estadounidense, por ejemplo, podría tramitar en agosto un embarque navideño especial de radios japoneses, el cual será recibido en octubre. El acuerdo con la compañía japonesa podría implicar la realización del pago en yenes el 20 de octubre. Para protegerse contra la posibilidad de que el yen se encarezca en términos de dólares, el importador podría formalizar un contrato con un banco para la compra de yenes a un precio estipulado, los que sin embargo no recibirá en realidad sino hasta el 20 de octubre, la fecha en que los necesita. Al vencimiento del contrato, el importador estadounidense paga los yenes con el monto de dólares previsto. Esto es lo que se conoce como transacción a futuro.
La transacción a futuro Se diferencia de las transacciones al contado en que su fecha de vencimiento va más allá de los dos días hábiles posteriores. La fecha de vencimiento de un contrato de divisas a futuro puede corresponder a un par de meses o incluso años posteriores. El tipo de cambio se determina en la fecha de la celebración del contrato. Las operaciones de divisas entre bancos también implican la realización de transacciones de swaps. Un swap de divisas
Es la conversión de una moneda en otra en un momento determinado, y la posterior reconversión de está en la moneda original en una fecha específica. Los tipos de cambio de ambas divisas se convienen con anticipación. Los swaps constituyen un mecanismo eficiente por medio del cual los bancos pueden satisfacer sus necesidades de divisas durante cierto periodo. Así, pueden usar una moneda a cambio de otra que no necesita mientras tanto. Operaciones Interbancarias Las operaciones del mercado de divisas son incesantes durante todo el día y en todo el mundo. Los bancos están enlazados entre sí por equipos de telecomunicaciones, lo cual les permite comunicarse al instante. Bibliografía
Novagestion Consultores Ltda. Stgo de Chile Yañez G. Finanzas Internacionales. Disponible en http://www.guillermo.cl/download/finint.ppt
Consulta 2006 R. Breakley y S. Myers - Principios de Finanzas Corporativas. Leer más: http://www.monografias.com/trabajos33/balanza-de-
pagos/balanza-de-pagos.shtml#ixzz4MEDRHGqY Chiner Furquet, A. El mercado de divisas a plazo y el seguro de cambio. Cámara Oficial de Comercio, Industria y Navegación. Barcelona, 1982.
