Valoracion de Los Flujos de Efectivo

VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO

VALORACION VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO

ACCIONES y

Flujo de efectivo

y

Acciones

y

Valoración

y

Criterios

y

Cotización

y

tulos Tí tulos

de renta fija

y

tulos Tí tulos

de renta variable

y

Cotización

y

Análisis

Fundamental

y

Valores

fundamentales de la acción común

y

Análisis Técnico

y

Formas de representación de las acciones

y

Acciones

ordinarias de acciones comunes

de Inversión en el mercado de valores

en el mercado de capitales

de crecimiento constante

BONOS y

Definición

y

sticas Caracterí sticas

y

Pago

de intereses

y

Valor

nominal

y

Valor

de redención

y

Precio

y

Tasa

y

¿Cómo

de los bonos

de los bonos

interna de retorno (TIR) o rentabilidad calculo el precio de los bonos en una fecha de pago de interés o

cupón? y

Tipos

y

Diferencia

de bonos entre acción y bono

BIBLIOGRAFIA FUENTES BIBLIOGRAFICAS

Elaboró: María Elena Fragoso Valdez

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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO VALUACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO FUTURO FLUJO DE EFECTIVO Es el estado de cuenta que refleja cuanto efectivo queda despu és de los gastos, los intereses y el pago de capital. Las actividades operativas de inversiones y el financiamiento forman parte de las categorí as as del estado de flujo de efectivo y hace posible la gestión de las finanzas contribuye a la toma de decisiones y facilita el control de los egresos para mejorar la rentabilidad.

ACCIONES ORDINARIAS Las acciones ordinarias representan la participación en la compañ í a. a. A veces hay dividendo, a veces, no ¿Cuál es el valor de las acciones ordinarias? En un sentido es el precio al cual comercia la acción. Tanto el comprador como el vendedor acuerdan intercambiar las acciones a un precio.

VALORACION DE ACCIONES COMUNES U ORDINARIAS Varias

medidas comunes están disponibles para el cálculo del valor de las acciones comunes. Aunque la mayorí a de los accionistas buscan sobre todo el precio por acción. No es el único indicador del valor de una acción. Otros factores son: y y y y

Las ganancias por acción La relación precio-ganancia El valor del activo neto por acción El rendimiento

Las acciones comunes u ordinarias confieren a sus propietarios el derecho de exigir una participación de utilidades que genera una sociedad, o en el producto resultante de la liquidación de la misma, según sea el caso. Otorga además el poder de voto en las asambleas de los accionistas, en las mismas condiciones que las demás acciones.

CRITERIOS DE INVERSIÓN Para

poder convencer a un inversionista hay que saber que pasa por su mente. Son muchos los pensamientos que pueden pasar por su cabeza, pero los factores principales son la rentabilidad, el equipo y el potencial que la idea que tiene para llegar al éxito. Hay que saber pensar como un inversionista para poder cubrir los puntos que son importantes para él.

¿En que se fijan los inversionistas y los criterios de inversión? y

Equipo.- desea apoyarse en un equipo con experiencia que pueda mostrar éxito

en el área en la que se desarrolla o por lo menos potencia. requiere un financiamiento.


Por

si

Página 2

VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO y

y

roducto o servicio.- Que sea diferente a las ofertas existentes en el

P

mercado y que ofrezca ventajas en comparación con la competencia y que este protegido por medio de una patente. Mercado.- Los factores importantes del mercado son por una parte de la competencia ya existente y por otra parte las posibilidades de crecimiento.

COTIZACION EN EL MERCADO DE VALORES Los mercados de valores actualmente son automotizados y la mayor parte de las operaciones se realiza mediante servidores ECN (Electronic Communications Networks) que contiene el programa donde concurren los compradores y vendedores de forma virtual. Los corredores, llamados tambi én Market Markers son responsables de mantener la liquidez de las acciones y proporcionan cotizaciones usando acciones de su propio inventario para ven ven der y comprar a sus clientes. Los mercados de capitales con son un tipo de mercado financiero en los que se ofertan y demandan fondo o medios de financiamiento a corto y mediano plazo. Frente a ellos los mercados monetarios ofrecen y demandan liquidez (potos) a corto plazo. Un operador al detalle (retail trader) no tiene acceso al mercado en s í , sino a través de plataformas que directa o indirectamente proveen las corredoras mediante el cobro de una comisión a sus clientes por cada transacción realizada. La ventaja es pagar por acción el pecio de la cotización al momento de la transacción y la desventaja es que la diferencia en la cotización por lo general es mayor en comparación con el mercado actual.

COTIZACION EN EL MERCADO DE CAPITALES El mercado de capitales está conformado por participantes que compran y venden acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuente de capital paa las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento por medio de la emisión de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura de capital de la empresa. A

los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurí dicas dicas con exceso de capital) y los financistas (personas jur í dicas dicas con necesidad de capital). Estos participantes se relacionan a trav és de los tí tulos tulos valores que pueden ser de renta fija o de renta variable. y

y

Títulos de Renta Fija.- Confieren el derecho a cobrar inter és fijo en forma periódica. Su rendimiento se conoce con anticipación. Títulos de Renta Variable.- Generan rendimiento o pérdida dependiendo de los resultados o circunstancias de la emisora y por tanto su rendimiento no puede conocerse o determinarse anticipadamente al cierre del ejercicio social. Se denominan en general acciones.

Además

los tí tulos tulos valores pueden ser de emisión emi sión primaria o secundaria.


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO Emisión primaria.- Primera emisión y colocación al público que realiza una

y

empresa que accede por primera vez a financiarse a los mercados organizados. Estos tí tulos tulos son los negociados en el mercado primario. Emisión secundaria.- Comienza cuando los instrumentos financieros o tí tulos tulos valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociación. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de Valores.

y

Los inversionistas del mercado de capitales realizan análisis de las posibilidades de inversión mediante dos técnicas:

ANALISIS FUNDAMENTAL Técnica

de análisis para predecir las cotizaciones futuras de un valor, se basa en el estudio minucioso de los estados contables de la empresa emisora, así como, de sus expectativas futuras de expansión de capacidad de generación de beneficios. Toma en cuenta la situación de la empresa en su sector, la competencia, su evolución bursátil y del grupo grupo en que se ubica y en general, sus pe rspectivas socioeconómicas, financieras y pol í ticas. ticas. Con estos componentes el analista fundamente llaga a determinar un valor intr í nseco nseco de la empresa en torno al cual debe cotizar la acción en la bolsa.

Valoración

de acciones (Bottom-up).- Consiste en valorar las acciones y comprara el precio resultante del análisis con el precio del mercado, buscando encontrar acciones minusvaloradas, que constituirán, según nuestro análisis, una buena oportunidad de inversión. En el ámbito bursátil, el valor fundamental es el resultado de actualizar la corriente de dividendos esperada de una sociedad. Se trata del valor verdadero de una acción, de forma que si el valor de cotización de dicho tí tulo tulo se encontrará por debajo del fundamenta, habrí a que comprar ese valor, y si se encontrará por encima, deberí a venderse. El valor de la acción es el valor de la empresa dividido por el número de acciones. Se busca saber si el valor de mercado de la acción refleja el valor y las perspectivas de la empresa. El valor no debe confundirse con el precio que es la cantidad a la que el vendedor y comprador están dispuestos a realizar una operación de compra y venta de una empresa y que puede no coincidir con el valor que ha determinado la valoración.

Valores fundamentales fundamentales de la Acción Común El valor de una acción de capital común se puede calcular de varias maneras: m aneras: y y y y

Valor

en libros Valor de liquidación Valor del mercado nseco Valor intrí nseco


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO El valor en libros y el de liquidación no reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino que más bien consideran a la empresa como un conglomerado de activos y pasivos si n ninguna capacidad de general utilidades. El valor en libros calcula el valor de la acción común como el monto por la acción del aporte de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa. El valor de liquidación se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos de la empresa generalmente no es igual a su valor de mercado. Se calcula tomando el valor de mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra los pasivos y las reclamaciones de los accionistas preferentes y dividendo, el resultado entre el número de acciones de capital común vigente. El valor real o intrí nseco nseco de una acción es encontrar el valor presente de todos los dividendos futuros por acción previstos durante la vida supuestamente infinita de la empresa.

ANALISIS TECNICO aplicable a un conjunto de técnicas que tratan de predecir las cotizaciones bursátiles desde su vertiente histórica, teniendo en cuenta el comportamiento de ciertas magnitudes bursátiles como volumen de contratación, cotización de las últimas sesiones, evolución de las cotizaciones en periodos más largos, capitalización bursátil, etc. El análisis t écnico se apoya en la construcción de graficas que indican la evolución histórica de los precios de los valores pero tambi én en técnicas anal í ticas ticas que puedan predecir las oscilaciones bursátiles. Se le denomina tambi én análisis gráfico, aunque el análisis t écnico es más amplio porque incorpora actualmente modelos matemáticos, estadí sticos sticos y ecométricos que van más allá de la pura teorí a gráfica. Denominación

FORMAS DE REPRESENTACION DE LAS ACCIONES Las acciones son tí tulos tulos valores, y como tales, deben estar representados de forma que puedan ser objeto de compra-venta o de negocios jurí dicos dicos con facilidad. Las formas de representación de las acciones son: y

Títulos al portador.- Pueden ejercer derechos inherentes a la acción quien posee el tí tulo. tulo.

y

Títulos nominativos.- Para su trasmisión es necesario realizar una sesión normal.

y

y

Escritura pública.- Muy usado en empresas pequeñas o familiares, peo con poca flexibilidad para el trafico de las acciones. Anotaciones en cuenta.- Muy importante en la actualidad para acelerar las transacciones. Es indispensable en sociedades que coti zan en la Bolsa.

ACCIONES DE CRECIMIENTO CONSTANTE Es una forma del Modelo de Dividendo de Descuentos (DDM) y supone que los dividendos crecen de un perí odo odo al siguiente sigui ente siempre a la misma tasa.


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO FUTURO Muchas maneras de implementar el análisis fundamental, esta directa o indirectamente relacionadas con el Método de Valuación de Capitalización del Ingreso. Según este método el valor verdadero o intrí nseco nseco de cualquier activo está basado en los flujos de efectivo que el inversionista espera recibir en el futuro por poseer el activo. Puesto

que estos flujos de efectivo se esperan en el futuro, se ajustan mediante una tasa de descuento para reflejar no solo el valor de tiempo del dinero, sino tambi én el riesgo de los flujos de efectivo. Hablando en términos algebraicos el valor intrí nseco nseco V de un activo es igual a la suma de los valores presentes de los flujos de efectivo esperados del activo:

                              «. Ecuación (1) Donde

C t t indica el flujo de efectivo esperado asociado con el activo en el tiempo t y k representa la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo de este grado de riesgo. En esta ecuación se supone que la tasa de descuento es la misma para todos los per í odos. odos. Puesto que el sí mbolo mbolo sobre el signo de sumatoria en la ecuación indica el infinito, todos los flujos de efectivo esperados, desde inmediatamente después de hacer la inversión hasta el infinito se descontarán a la misma tasa al determinar V3

APLICACIÓN DE LAS ACCIONES ORDINARIAS Puesto

que los flujos de efectivo asociados con una inversión en cualquier acción ordinaria son los dividendos de las acciones compradas que se espera que se paguen a futuro, los modelos sugeridos por este método de valuación se conocen como Modelos de Descuento de Dividendos (DDM), por consiguiente si Dt se usa en lugar de C t odo t asociado con t para expresar el flujo de efectivo esperado en el per í odo una acción ordinaria en particular, tenemos como resultado la siguiente redeclaración de la ecuación (1)

                              « Ecuación (2) Normalmente los DDM se enfocan en la determinación del valor justo o intr í nseco nseco de una acción ordinaria de una compañ í a particular, aún cuando se contemplen compras más grandes porque, por lo general, se supone que las compras más grandes se pueden hacer a un costo que es un múltiplo simple de la acción. Por ejemplo, por lo común se supone que el costo de 1000 acciones, es 1000 veces el costo de la acción. En consecuencia el numerador, de las DDMs son los dividendos en efectivo por acción que se esperan en el futuro.


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO Sin embargo, se presenta una complicación al usar esta ecuación para determinar el valor intrí nseco nseco de una acción ordinaria. Para usar la ecuación el inversionista debe pronosticar todos los dividendos futuros. Puesto que una acción ordinaria no tiene un tiempo de vida fijo, se debe pronosticar el flujo de dividendos casi infinito. Aunque

esta pudiera parecer una tarea imposible, con la suma de ciertas suposiciones la ecuación puede hacerse manejable, es decir utilizable.

Estas suposiciones se centran en las tasas de crecimiento de dividendos. Para facilitar la exposición, supongamos que los dividendos se pagan cada año. Especí ficamente ficamente se pueden considerar que los dividendos por acción en cualquier momento t son iguales por acción en el momento t-1 por una tasa de crecimiento de dividendos gt

  

« Ecuación (3) O de manera equivalente

      

« Ecuación (4) Por

ejemplo, si los dividendos esperados por acción en t=2 son $4 y los dividendos esperados por acción en t=3 son $4.20 entonces:

      Los diferentes tipos de DDM s reflejan conjuntos diferentes de suposiciones sobre las tasas de crecimiento de dividendos.

MODELOS DE CRECIMIENTO CONSTANTE Este tipo de DDMs supone que los dividendos crecen de un per í odo odo al siguiente a la misma tasa por lo que se conoce como Modelo de Crecimiento Constante. Especí ficamente ficamente se espera que los dividendos por acción que nos pagaron durante el año anterior D0 crezcan a una tasa dada g para que los dividendos esperados durante el siguiente año D sean iguales a D0 (1+g). Nuevamente se espera que los dividendos del año posterior crezcan a la misma tasa g, lo que significa que D2= D1(1+g). Afirmar que D1 =D0 (1+g) y que la tasa de crecimiento es constante equivales a supone que D2=D0 (1+g)2 y en general: 

      









VALOR PRESENTE.- El impacto de esta suposición en la ecuación (2) puede analizarse observando lo que pasa cuando se reemplaza numerador


DT

por

D0

(1+g)t en el

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   

           

« Ecuación (5) Esta ecuación puede simplificarse observando que D0 es una cantidad monetaria fija, por lo tanto, se puede escri bir fuera del signo de la sumatoria

     

  

« Ecuación (6) El siguiente paso consiste en aplicar otra propiedad matemática de serie infinitas. Si k¾g entonces puede mostrarse que

« Ecuación (7)

 

              

Poniendo

esta ecuación dentro de la ecuación (6) tenemos como resultado la formula de la Valuación del Modelo de Crecimiento Constante

    

«Ecuación (8) A

veces esta ecuación se escribe como

   

« Ecuación (9) Porque D1

=D0 (1+g)

Ejemplo: Supongamos que durante el año pasado Cooper Compañy pagó dividendos que equivalí an an a $1.80 por acción. El pronóstico es que los dividendos de la acción de Cooper aumentarán 5% por año en el futuro indefinido. Por lo tanto, se espera que los dividendos durante el próximo año sean de $1.89 [= $1.80 (1+0.05)]. Usar la ecuación (8) y suponer una tasa de rendimiento requerida k de 11% muestra que el cvalor de una acción de Cooper es igual a:

           Con

un precio ordinario actual de $40 por acción, el valor presente neto


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    





        



« Ecuación (10) Sugiere que el NP V V por acción es -$8.50 (=$31.50 - $40). De manera equivalente puesto que V = $31.50 < P = 40 , la acción tiene un precio excesivo de $8.50 por acción y serí a un candidato para venta sí se proyectara actualmente.

CUESTIONES DE DINERO Varios

inversionistas profesionales en acciones ordinarias han utilizados los modelos de descuento en dividendos desde finales de la década de 1960. Aunque pocos administradores de inversiones se basan exclusivamente en los DDMs para seleccionar acciones, muchos han integrados los DDMs a sus procedimientos de valuación. Hay grandes razones por las que los DDMs, merecen consideración. La primera es que los DDMs es un concepto sencillo y ampliamente comprendido: el valor justo de cualquier valor debe ser igual al valor descontado de los flujos de efectivo que serán producidos por ese valor. La segunda es que las entradas básicas de los muchas empresas grandes de administración administración de DDMs son las salidas estándar de muchas inversiones, es decir, estas empresas emplean analistas de valores que son los responsables de prever las ganancias corporativas. acciones comunes con DDMs requiere técnicamente una estimación de dividendos futuros durante un horizonte en tiempo infinito. Dado que es dif í ícil c il pronosticar acertadamente los dividendos de tres años a partir de ahora que es casi imposible pronosticar los de los próximos 20 años ¿Cómo pueden implementar los inversionistas sus nuevas oportunidades de inversión? Sólo ofrecen, en promedio, rendimientos de capital ligeramente atractivos. En ese momento su tasa de crecimiento de ganancias, margen de dividendos y rendimiento del capital se estabiliza por el resto de su vida.

Valuar

El proceso de pronosticación del DDMs de tres etapas implica la especificación de las tasas de crecimiento de ganancias y de dividendos de cada etapa.

BONOS En el juego de los grandes capitales necesarios para financiar las instalaciones industriales modernas, o grandes obras productivas que emprenden las corporaciones y gobiernos, no es posible obtener el dinero necesario en préstamo proveniente de una sola compañ í a; a; entonces se hace necesario recurrir a las inversiones de muchas personas. Para agilizar estas inversiones se ha creado una forma de obligaciones que constituyen un instrumento de cr édito llamados bonos. En los últimos años, la banca privada y corporaciones financieras han creado y puesto en circulación varias clases de obligaciones, como c édulas y certificados a término fijo. Estos documentos hacen más atractivas las inversiones, puesto que ofrecen mejor rentabilidad que las tradicionales cuentas de ahorro. Por otra parte,


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos gobiernos de paí ses ses en ví as as de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que tienden a aumentar la l a utilidad percibida por los exportadores.

DEFINICION Bono es una obligación o documento de crédito, emitido por un gobierno o entidad particular, a un plazo preferentemente determinado, que devenga intereses pagaderos en periodos regulares. Las leyes de cada paí s o Estado regulan las relaciones entre las entidades emisoras ví as as personas propietarias o emisoras emi soras de los bonos.

BONOS NO REGISTRADOS Son aquellos que pueden transferirse libremente y cambiar de dueño por simple venta y se emiten al portador.

BONOS REGISTRADOS Solo pueden transmitirse por endoso y con consentimiento del emi sor.

CARACTERISTICAS DE LOS BONOS an Varí an

de un emisor a otro. Pueden ser respecto a la fecha de vencimiento, tipo de interés, periodicidad de los cupones, precios de emisión y amortización, clausulas de amortización y otras condiciones de emisión, así como la existencia o no de posibilidades de convertibilidad, garantí as as ofrecidas, etc. Los bonos funciona igual a un pr éstamo bancario al ser un instrumento de renta fija, por lo que los tenedores de los bonos se constituyen de esa manera en acreedores de los entes emisores y por tal motivo poseen ciertas ventajas sobre los tenedores de acciones denominados accionistas al momento de posibles pérdidas o quiebre del ente emisor, al tener prioridad de su inversión frente a los socios, aunque por otro lado el accionista posee ciertos derechos de participación en las decisiones de la empresa y la Junta Directiva de la misma que el acreedor no tiene. Como

la deuda se representa mediante tí tulos tulos valores negociables en el mercado de valores, el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para recuperar de manera inmediata todo o parte de su inversión. Los bonos son emitidos por diversas agencias gubernamentales o por corporaciones privadas de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración, con el fin de financiarse temporalmente o en plazos mayores cuando un gobierno o empresa desea invertir bonos, utilizando la Banca de Inversión quien se encargará de estructurar la emisión y colocarla en pública (oferta en el mercado primario). Los gobiernos internacionales, corporaciones, casas de bolsa, bancos, fondos de inversión y particulares. Al terminar la distribución de estos bonos, la misma casa de bolsa y las otras casas de bolsa pueden crear un mercado secundario, donde los compradores de estos bonos


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO tambi én los pueden comprar en un futuro o en cualquier momento, provey éndolos de liquidez, caracterí stica stica principal que buscan los inversionistas de cualquier activo financiero. Así mismo, puede optarse por su inscripción en una Bolsa de Valores. Esta colocación puede realizarse pública o privada, en cuyo caso la mayor í a de comisiones de valores requieren la elaboración de un documento con amplia información sobre el emisor y los valores a ser ofertados (prospectos).

AGO DE INTERESES

P

En la mayorí a de los bonos los intereses se efectúan contra la presentación de cupones, que están impresos en la serie ligados a la misma obligación y cada uno tiene impresa la fecha de pago. Tanto los cupones y el bono mismo son pagares negociables; en el caso de los bonos registrados, tanto en el principal como en los intereses, los cupones no son necesarios ya que los intereses se pagan directamente a la l a persona registrada como tenedor del bono.

VALOR NOMINAL El principal o capital que se señala en el bono es su valor nominal, los valores más utilizados son los bono s de $100, $500, $1,000, $10,000 $10,000 y $50,000.

VALOR DE REDENCION Es el valor que se integra al tenedor del bono, por lo general, el valor de redención es igual al valor nomina. En tal caso, se dice que el valor a la par. El reintegro del principal se efectúa en una fecha de vencimiento estipulada peo en algunos caso, se deja al prestatario la opción de reintegrar el valor antes del vencimiento.

RECIO DE LOS BONOS

P

El precio de los bonos en el Mercado de Valores se fija de acuerdo entre el comprador y el vendedor. Este valor depende básicamente de los siguientes factores: y y y y y y

Tasa

de interés e intervalo de los cupones Tasa de inter és local para las inversiones Tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento Precio de redención Condiciones económicas imperantes as del emisor Confiabilidad en las garantí as

Los bonos pueden venderse a la par con premio o con descuento, según el precio de venta sea igual, mayo ro menor que el valor val or nominal. nominal.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) O RENTABILIDAD R ENTABILIDAD Para

el cálculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el inversionista debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de redención del bono. Un bono comprado con descuento irá aumentando


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO gradualmente su valor, hasta igualar el valor de redención en la fecha de vencimiento y esto agrega un beneficio al valor de los cupones. En caso de que los bonos se compren con premio, se produce una disminución paulatina del precio de compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el rendimiento.

¿COMO SE CALCULA EL PRECIO DE LOS BONOS EN UNA FECHA DE PAGO DE INTERES O CUPON? El problema consiste en determinar el valor que un inversionista debe pagar por ciertos bonos, con el propósito de obtener determinada tasa de interés sobre su inversión. Al comprar un bono, en una fecha de pago de intereses, el comprado adquiere el derecho a recibir el pago futuro de los intereses de cada periodo de pago y el valor de redención del bono, en la fecha de vencimiento. El valor actual del bono debe ser equivalente a la suma de los valores actuales de los derechos o flujo que compra, o sea: Valor presente de los bonos = Valor presente de los intereses + Valor actual del principal p rincipal Designado

por:

C = precio por redención del bono P = precio de compra para obtener un rendimiento i F = valor nominal (o a la par) del bono r = tasa de interés, por periodo de pago del cupón n = numero de periodos de intereses (o número de cupones) hasta la fecha de vencimiento inversi ón por periodo de cupón (rentabilidad (rentabilidad o tasa interna i = tasa de interés sobre inversión de retorno TIR) si se designa por A el valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de pago, se tiene el siguiente flujo de valores:

Los pagos A forman una anualidad vencida venci da y su valor presente P es P = A ( P/ P/A, n, i%, r) ( P Al

sumar a este valor, el valor presente de C a la tasa i% se tiene



          

Reemplazando A=Fr (valor de los intereses sobre el valor nominal a la tasa r )



          


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO CARACTERISTICAS Los bonos y obligaciones son activos financieros de renta fija, representados en tí tulos tulos valores o en anotaciones en cuenta, en los que el comprador paga un precio por el derecho de recibir intereses y la amortización del principal y el emisor, a cambio de dicho precio, se compromete a pagar los intereses y la amortización del principal. La distinción entre bono u obligación se refiere al tiempo que dista hasta el vencimiento amortización definitiva. Así reciben el nombre de bono, si la emisión se realiza de 3 a 5 años y recibe el nombre de obligación si se realiza con una amortización superior a 5 años. Un bono u obligación es un activo financiero que queda terminado por las siguientes caracterí sticas: sticas: y y y y y y

y

y

y

Emisor Fecha de emisión Valor nominal Tipo de interés que determina el cupón (% sobre el interés nominal) Periodicidad de pago de cupones, anual, semestral, trimestral Fechas de pago: una de las fechas coincide con el d í a y mes en que se realizo la emisión Fecha de amortización anticipada. En algunas emisiones existe la opción de amortización anticipada por parte del emisor y/o el tenedor de la obligación Fecha de amortización definitiva. Situada años más tarde de la fecha de emisión, esta fecha coincide en dí a y mes con una de las fechas de pago de cupón. Precio de amortización. Normalmente el 100% del valor nominal, salvo las emisiones con cupón cero

TIPOS DE BONO Existen diversos tipos de bonos, por lo que es muy importante conocerlos para llegar a invertir de una manera correcta e informada.

ATENDIENDO AL EMISOR y

y

y

y

Bonos a tasa fija.- Un bono donde la tasa de interés esta previamente fija y no llega a cambiar durante la l a vida del bono Bonos a tasa variable. - La tasa de interés que se paga en cada cupón varí a debido a que esta indexada con relación a una tasa de inter és de referencia. Tambi én puede ser bonos indexados con relación a un activo financiero determinado como lo podrí a ser un bono de los Estados Unidos. Bonos de cupón cero. - Con este bono no hay pagos en el tiempo, el capital solo se paga al vencimiento y con intereses. Los bonos de cupón cero se venden con una tasa de descuento. Bonos con opciones incorporadas. Son bonos que incluyen opciones especiales, como lo podrí a ser los bonos rescatables los cuales incluyen la opción donde el emisor puede solicitar volver a comprar el bono en una fecha y precio previamente determinados


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VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO y

y

Bonos con opción de venta. - Este tipo de bono también es conocido como put option el cual incluye la opción que el inversionista pueda vender el bono al emisor a una fecha y precio anteriormente establecidas Bonos canjeable. - Estos tipos de bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. Los bonos cuentan con una fase en la renta fija y otra fase en la renta variable si se desea.

ATENDIENDO A LA PERIODICIDAD DE PAGO y

y

Bonos y obligaciones con cupón periódico.-

pagan en fechas determinadas a lo largo de la vida de la emisión y al final se amortiza, generalmente por el valor nominal Bono y obligaciones cupón cero.- no se paga y se acumula al precio de amortización con lo que este resulta ser superior al nominal.

ATENDIENDO A LA FISCALIDAD y

Bonos y obligaciones del estado.- Bonos emitidos por el estado a mediano plazo y obligaciones a l argo plazo

DIFERENCIA ENTRE ACCION Y BONO La diferencia entre una un a acción y un bono u obligación obligación radica en que con la l a acción se es dueño de los activos de una empresa, mientras que en el caso de poseer un bono u obligación solamente se adquiere o compa parte de la deuda de la empresa o entidad emisora. En el caso de los bonos u obligación, se es un acreedor de esa empresa y se tiene derecho a la devolución de la deuda con sus intereses. Son inversiones en renta fija. Sin embargo, en la acción se es propietario de dicha empresa con mayor riesgo de pérdida de la inversión si el negocio va mal, así como mayor margen de ganancias si le va bien.

NOTA MUY IMPORTANTE Este documento es una recopilación de investigación de varios autores, por lo tanto los invitó a seguir la siguiente bibliograf í í a, a, para ampliar su información:


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BIBLIOGRAFIA:

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Análisis

Poruts G,

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Pozo Carrera,

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Valoracion de Los Flujos de Efectivo

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