Dirección Universitaria de Educación a Distancia EP Administración y Negocios Internacionales 3501-35410 ADINI!"#A$I%N &INAN$IE#A II
"#A,A)+
'01(-II
A$AD6I$+
Docente: Ciclo:
Datos del alumno: Apellidos y nombres:
Código de matrícula: Uded de matrícula:
)U*I+ $E!A# !ANA,#IA !ANA, #IA +N"AE. /III
Sección:
1
Nota:
ódulo II
FORMA DE PUBLICACIÓN: Publicar su archivo(s) en la opción RABA!O ACAD"MICO que figura en el menú contextual de su curso
Panel de cont#ol
Fec$a de %u&licación en cam%us 'i#tual DUED LEARN:
A!"A E* D+ '4 DE )U*I+ '01( A las '352 P ora eruana
Recomendaciones:
1TA20152DUED
1. Recue#de 'e#i(ica# la
co##ecta %u&licación de su #a&a)o Acad*mico en el Cam%us +i#tual antes de con(i#ma# al sistema el en',o de(initi'o al DocenteRevisar la previsualización de su trabajo para asegurar archivo correcto.
2.
Las fechas de publicación de trabajos académicos a través del campus virtual DUED LEARN están definidas en la plataforma educativa, de acuerdo al cronorama académico !"#$%&& por lo 'ue no se ace%ta#.n t#a&a)os e/tem%o#.neos .
3.
Las actividades de aprendi(aje 'ue se encuentran en los te)tos 'ue recibe al matricularse, servirán para su autoaprendi(aje mas no para la calificación, por lo 'ue no deberán ser consideradas como trabajos académicos obliatorios*
0u,a del #a&a)o Acad*mico: 4.
Recuerde+ NO DEE !O"#$R DE% #N&ERNE& , el &nternet es nicamente una fuente de consulta* %os trabajos copias de internet ser'n veri(icados con el )#)&E*$ $N&#"%$+#O ,$" - ser'n cali(icados con //0 cero. Estimado alumno:
El presente trabajo académico tiene por finalidad medir los logros alcanzados en el desarrollo del curso Para el e/amen %a#cial !d debe haber logrado desarrollar $asta la %#e1unta 2 " para el e/amen (inal debe haber desarrollado el trabajo completo
C#ite#ios de e'aluación del t#a&a)o acad*mico: Este trabajo académico será calificado considerando criterios de evaluación sen naturale(a del curso+
P#esentación adecuada del t#a&a)o
#onsidera la evaluación de la redacción$ ortograf%a$ " presentación del trabajo en este formato
2
In'esti1ación &i&lio1#.(ica:
#onsidera la revisión de diferentes fuentes bibliogr&ficas " electrónicas confiables " pertinentes a los temas tratados$ citando según la normativa 'P'
4
Situación %#o&lem.tica o caso %#.ctico:
#onsidera el an&lisis contextualizado de casos o la solución de situaciones problematizadoras de acuerdo a la naturaleza del curso
5
Ot#os contenidos
#onsidera la aplicación de juicios valorativos ante situaciones " escenarios diversos$ valorando el componente actitudinal " ético
3
Se su1ie#e in1#esa# al si1uiente enlace de 'ideo de o#ientación:
TRABAJO ACADÉMICO Estimado(a) alumno(a) eciba usted$ la m&s cordial bienvenida al presente ciclo académico de la Escuela profesional de 'dministración en la !niversidad 'las Peruanas
2TA20152DUED
En la gu%a de trabajo académico
que presentamos a continuación se le plantea
actividades de aprendizaje que deber& desarrollar en los plazos establecidos " considerando la normativa e indicaciones del *ocente +utor +','-. '#'*E/0#. #onsidera la evaluación de la redacción$ ortograf%a$ " presentación del trabajo en este formato
DESARROLLO
P#e1unta 3 (12 Ptos) •
•
•
•
Encontrar el monto de una inversión que paga el 3456 de interés efectiva anual con capitalización bimensual$ sabiendo que mi cuota uniforme es de 78 2$111 al cabo de 95 a:os
-osé ;eliciano deposita 78 511 al final de cada trimestre en una cuenta que abona el <116 de interés nominal anual$ capitalizable trimestralmente 7e pide calcular su saldo en la cuenta$ al cabo de = a:os
>allar la cuota uniforme de una inversión que pago el ?516 de interés nominal mensual con capitalización quincenal$ que al cabo de 91 a:os se obtuvo un monto de 78 21$111 *eterminar la cantidad que es necesario disponer en una inversión que remunera el 2516 de interés efectiva trimestral con capitalización semestral$ para disponer de 78 41$111 al cabo de 5 a:os
3TA20152DUED
•
#alcular la 0nversión inicial que paga el 2116 de interés nominal semestral con capitalización mensual$ sabiendo que mi cuota uniforme es de 789$ 411 al cabo de 94 a:os
P#e1unta 2 (15 Ptos) 7e cuenta con los siguientes resultados de una Empresa @entas de 78<11 mil producto de 5 mil unidades de ventas$ #ostos variables 78 251 mil$ #ostos fijos 78 A= milB 0ntereses 78 ? mil$ 0mpuestos 78 4 mil$ 'cciones comunes =11$ producto de estas acciones los dividendos anuales son de 78 < mil nuevos soles +ambién se cuenta que para el próximo a:o las ventas aumentaran un 456 7e pide determinar lo siguiente a #u&l es el Crado de 'palancamiento .perativo #omente su resultado
*.D*E @<11 #@251 #; A= C'.
V −CV V −CV −CF
C'. (<11 F 251) 8 (<11G251GA=) 4518954 C'. 9
Ha cifra anterior significa que si duplican las ventas en un 9116 en este caso a < mil unidades$ las utilidades aumentan 995 veces es decir 9956
b #u&l es el Crado de 'palancamiento ;inanciero #omente su resultado
c #u&l es el 'palancamiento +otal
d En el aumento de las ventas en un 916 IEn qué porcentaje aumenta la !'imp " la !*'# (!tilidad disponible Para 'ccionistas #omunes)
e #u&l es el Punto de Equilibrio #omente su resultado
4TA20152DUED
P#e1unta 4 (1= Ptos) En el cuadro se tiene el resultado de los flujos de cajas de un pro"ecto cu"a inversión inicial es de ?5$111 mil nuevos soles$ siendo su costo de capital del 246 con capitalización trimestral hasta los 15 a:os para el primer flujo " el siguiente de 1A a:os el costo de capital es 3356 anual con capitalización mensual
1
2
3
4
6
7
8
9
?5$
??$
51$
21$
5
;H!-. *E G91$ G5$ G9$ #'-' Dota est&n en miles de soles
41$
2<$
7e pide calcular la inversión a un periodo de 15 a:os " a 1A a:os$ utilizando cada uno de los indicadores que se presentan l%neas abajo e indicar cu&l es la mejor alternativa " explicar por qué aG El @'D o @PD #omente su resultado bG Ha +0 (+asa 0nterna de etorno) #omente su resultado cG Ha relación ,8# (,eneficio #osto) #omente su resultado dG El P# (Periodo de ecuperación del #apital)#omente su resultado 'l final de las resultados encontrados que pro"ecto !d ecomienda " porque
P#e1unta 5 (14 Ptos) De la lectu#a del Ca%,tulo 36 Item 3-4 M*todos Basados en las Cuentas de Resultado P.1- 456 del te/to de +ALORACION DE EMPRESAS 7Como Medi# 8 0estiona# la C#eación de +alo# del Auto# Pa&lo Fe#nande96 se solicita: 3- Anali9a# los Items 3-4-3 8 3-4-2
Los Temas lo encontraran en el Link Bibliográico siguiente: !ttp:""books#google#com"books$id%b&s'()*+e,kC-lpg%..1-d)%/aloracion02de 02empresas-!l%es-pg%.A&34/%onepage-)%/aloracion02de02empresas-%alse
5TA20152DUED
AN5L6767 ítems 1## 8alor de los beneicios 9l .9 nos indica el n;mero de /eces )ue el beneicio está comprendido en el precio de la acción o dic!o de otra manera el n;mero de ao puede signiicar )ue la acción está inra/alorada y podría aumentar su coti?ación a corto pla?o# Así mismo este indicador es muy importante para conocer si una acción sobre/aluada o inra/aluada# 9l /alor del .9 se calcula di/idiendo el precio de acción de una empresa determinada en el mercado bursátil entre el /alor del beneicio neto de la empresa correspondiente entre en n;mero de acciones )ue !a emitido# ítems 1#&## 8alor de los di/idendos 9n muc!os casos la rentabilidad por di/idendos se utili?a como criterio de selección de /alores@ eligiendo a)uellas acciones con mayor rentabilidad por di/idendo# 7e obtiene un di/idendo importante@ sólo algo más ba>o )ue el de la renta i>a@ y además se puede conseguir plus/alías si las acciones suben# 7i ba>an no !ay muc!o problema@ pues las podemos mantener en cartera cobrando el di/idendo por esto es considerada una estrategia deensi/a propia de mercados ba>istas o de personas )ue necesitan unos ingresos periódicos de sus acciones#
6TA20152DUED
7TA20152DUED
8TA20152DUED
9TA20152DUED
El análisis fundamental es mucho más que un ratio pero si hay uno, de los que utiliza, que tenga capacidad de sintetizar situaciones del valor y el rendimiento de las acciones ese es el PER. El PER (Price Earnings Ratio) o ratio del precio-eneficio de una acci!n es el resultado de dividir la cotizaci!n de una acci!n por el eneficio neto. Es, por tanto, una relaci!n que indica el n"mero de veces que el eneficio neto está contenido en el precio de la acci!n. #icho de otra forma, el n"mero de a$os que
10TA20152DUED
tardar%a en recuperarse v%a eneficios la inversi!n realizada al adquirir la acci!n en el caso de mantenerse en el tiempo.
PER (Price Earnings Ratio) = Precio de la acción / Beneficio neto por acción &a capacidad de s%ntesis del ratio es perfecta. El prolema está en el periodo al que se refieren los datos. Por el lado del numerador no hay ninguna reserva ni inconveniente porque la cotizaci!n es p"lica y al instante. 'in emargo, por el lado del denominador, el eneficio neto o ien es pasado o tiene que ser estimado. En el primer caso, el dato "ltimo o pasado puede ser una e*celente referencia pero las circunstancias pueden haer camiado y, en el segundo caso, las estimaciones tami+n pueden ser e*celentes pero igualmente equivocadas, eso nadie lo puede asegurar. "n con esas reservas sore el parámetro del eneficio pasado o estimado es una referencia que por su capacidad de s%ntesis suele ser muy apropiada para la toma de decisiones de inversi!n yo especulaci!n, cuando se quiere tener en cuenta los criterios del análisis fundamental. En l%nea con lo anterior, el valor de las acciones se otiene multiplicando el eneficio por acci!n esperado por el PER de la acci!n
Precio de la acción = PER x beneficio neto por acción Esta igualdad puede e*plicar a algunos los vaivenes de las acciones tras la pulicaci!n de resultados que realizan las empresas cotizadas en olsa. En el valor de las acciones una parte esencial es la e*pectativa de eneficios que va a tener. 'i esta e*pectativa se confirma, no tendr%a que alterarse el valor de la acci!n pero si no es como se esperaa, inmediatamente el mercado lo corrige. /eámoslo con n"meros. 'i el PER de una empresa es 01 porque se espera que el eneficio por acci!n para los pr!*imos a$os sea 02, el precio de la acci!n deer%a ser de 012 (01 * 0 3 01). 'i el eneficio por acci!n camia a 0,4 el valor de la acci!n pasará a 042 (01 * 0,4) pero si cae a tener un eneficio por acci!n de 1,5, pasará la acci!n a tener un valor en el mercado de 5 2 (01 * 1,5). El valor de la acci!n es directamente proporcional a la esperanza de eneficio de la empresa. 6a%das en las e*pectativas de eneficios van a implicar ca%das en el valor de la acci!n y, a la inversa, me7oras en el resultado implican mayor valor de las acciones. "n con la simplicidad de estos n"meros nunca se olvide que el mercado es dinámico y corrige sore la marcha.
11TA20152DUED
El análisis del PER suele estar muy ligado al PER de las empresas del mismo sector y, más a"n, con su susector o con las empresas de las mismas caracter%sticas y con los %ndices de rentailidad que proporciona esa actividad. 'e dice que el PER de una determinada acci!n es el inverso de la rentailidad financiera
Rentabilidad = Beneficio neto por acción/Precio de la acción y saiendo que PER 3 Precio de la acci!n eneficio neto acci!n se puede decir que
PER= 1 / rentabilidad Es decir, el PER es el inverso de la rentailidad. Pero además el PER proporciona más referencias válidas para la adopci!n de decisiones ursátiles. 'up!ngase que el tipo de inter+s sin riesgo es del 8 por 011. &a rentailidad m%nima que deer%a e*igir a una acci!n atendiendo a esa referencia será el 8 por 011 (1,18 en tantos por uno), que corresponde a una acci!n con PER de 41. Recu+rdese que el PER es el inverso a la rentailidad (01,18 3 41). PER superiores implicar%a rentailidades inferiores a las que se otiene sin riesgo. Por tanto, el tipo de inter+s del mercado tami+n va a influir en el valor de la acci!n. El análisis del PER tami+n esta influenciado por el crecimiento esperado de los eneficios futuros. mayores eneficios futuros mayor valor de las acciones. E*iste una relaci!n al respecto que dimensiona el PER má*imo adecuado de una acci!n en funci!n de la tasa de crecimiento de los eneficios (g) y la rentailidad que se e*ige a la acci!n (9) , es decir, el inter+s lire de riesgo más una prima de riesgo. En una primera apro*imaci!n, el PER má*imo adecuado ser%a
PER= 1/(k -g) 6omo se ha e*puesto, el PER es una simple relaci!n entre el precio de la acci!n en el mercado y el eneficio neto pero l!gicamente e*isten muchas variales que afectan a cada uno de los lados. 6ada uno de ellos a su vez, concentra todas esas variales, de ah% la calidad de esa relaci!n. :al como se ha visto, el tipo de interes del mercado va a afectar a la rentailidad que se le e*i7a a las acciones y , además, seg"n el nivel de riesgo de las acciones as% se le e*igirá una prima mayor o menor. Por e7emplo, estar+ dispuesto a entrar en:elef!nica a un determinado PER e*igi+ndole una prima de riesgo inferior a 6olonial, ya que esta empresa a mi entender tiene un mayor nivel de riesgo. mayor nivel de riesgo mayor será la prima que se le e*i7a a las acciones
12TA20152DUED
y, en consecuencia, menor será el valor de la acci!n que estaremos dispuestos a pagar y menor será el PER. Empresas con más riesgo, oligan a menores PER. El que se reparta o no dividendos, como es l!gico, tamien afecta al PER pero sore todo la rentailidad o e*pectativas de eneficios que tenga la empresa. El empleo del PER que se da en el mercado es tomarlo como indicador para detectar acciones que puedieran estar minusvaloradas o supervaloradas con el fin de aprovechar oportunidades de inversi!n o, en caso contrario, descartar invertir en una acci!n con alto PER. Está más o menos consensuado que en circunstancias normales, un PER 08 es un indicador normal. Pero el mercado camia y eso de lo normal tami+n se tiene que ir a7ustando. ;n PER de 08 equivaldr%a a una rentailidad del <,=> apro*imadamente. 6omo ya se ha indicado, pedir una rentailidad del <,=> es muy diferente en su valoraci!n dependiendo a qu+ acci!n se le pida, tan s!lo atendiendo al riesgo que implica esa acci!n. &a situaci!n de la econom%a y del mercado en su con7unto tami+n lo condiciona. hora, en mi opini!n, el riesgo del mercado llevar%a a a7ar el nivel del PER recomendale para entrar en una inversi!n. 'alvando esas matizaciones, a la hora de su aplicaci!n, un PER a7o es una invitaci!n a comprar mientras que un PER alto desaconse7ar%a entrar comprado en esa acci!n salvo que e*istan unas e*pectativas de eneficios muy superiores a las actuales. "n con un PER a7o har%a que analizar si las perspectivas de la acci!n son muy negativas y de ah% que haya ca%do su PER. 6omo siempre digo, es una pena que la Econom%a no sea una ciencia e*acta, porque de serlo estar%a tirada su aplicaci!n. 'iempre hay sorpresas y situaciones que se salen de lo normal o proale pero si no hay nada anormal, el PER es un magn%fico indicador, especialmente para el medio y largo plazo. /er además
Valor de los dividendos
“Relación existente entre los dividendos percibidos por el tenedor de una acción y el precio o cotización de ésta.” [1] La rentabilidad por dividendo es el cociente entre el dividendo esperado para el próximo año y el precio de la acción oy!
13TA20152DUED
" veces se calcula con los dividendos del #ltimo año$ en vez de los del próximo. %ucos &estores utilizan la rentabilidad por dividendos como criterio de selección de valores$ eli&iendo a'uellas acciones con mayor rentabilidad por dividendo. La ló&ica es sencilla! obtenemos un dividendo importante$ sólo al&o m(s ba)o 'ue el de la renta *i)a$ y adem(s podemos conse&uir plusval+as si las acciones suben. ,i ba)an no ay muco problema$ pues las podemos mantener en cartera cobrando el dividendopor esto es considerada una estrate&ia de*ensiva propia de mercados ba)istas o de personas 'ue necesitan unos in&resos periódicos de sus acciones. abitualmente$ las empresas 'ue reparten m(s dividendos suelen ser empresas &randes y 'ue crecen poco- si crecieran muco no podr+an repartir dividendos$ ya 'ue necesitar+an esos recursos para *inanciar los nuevos proyectos de crecimiento. /sto ace 'ue sus acciones sean en &eneral poco vol(tiles y 'ue no se caractericen por &randes plusval+as. Los dividendos nos pueden servir también para valorar la acción! a0 P#ecio de la acción a %a#ti# de la #enta&ilidad %o# di'idendos-
/1 analista estima cu(l debe ser la rentabilidad por dividendos de la acción$ bas(ndose en la rentabilidad por dividendos istórica y en el promedio de rentabili dad por dividendos del sector- teniendo el dato del dividendo previsto para el año próximo$ puede calcular cu(l deber+a ser el precio de la acción!
b0 P#ecio a %a#ti# de di'idendos constantes-
/l precio de un activo es el valor actual neto de los *lu)os *uturos 'ue proporciona. ,i consideramos 'ue una acción sólo proporciona como #nico *lu)o los dividendos$ y acemos la ipótesis de 'ue estos dividendos son constantes 2lo 'ue se conoce técnicamente como perpetuidad0$ el valor de la acción viene dado por!
3onde 4 es la rentabilidad exi&ida por el inversor. /n el caso de la empresa "56$ si consideramos 'ue el dividendo se va a mantener constante inde*inidamente en$ por e)emplo$ 7 pesos y el inversor espera obtener de
14TA20152DUED
su acción "56 una rentabilidad anual del 18 por 188$ deber+a pa&ar! 798$18 : 78 pesos. ,e&#n esta valoración$ la acción "56 ya estar+a cara$ pues oy cotiza a 1;8 pesos.
c0 P#ecio
a
%a#ti#
de
di'idendos
c#ecientes
0o#don;S$a%i#o<-
6onsideramos 'ue los dividendos crecer(n a una tasa constante & de manera inde*inida. /l valor de la acción vendr( dado por la si&uiente expresión$ conocida como modelo de
/n la pr(ctica ponemos como dividendo a'uel 'ue nos parece m(s realista a partir del año en 'ue nos encontramos. =o tendr+a sentido utilizar el dividendo del año 'ue viene$ si por cual'uier causa éste resulta muy alto y prevemos 'ue no se va a repetir en los años si&uientes. /sta *órmula$ sencilla y muy utilizada$ plantea al&unos importantes problemas! •
a< P#o&lemas de #esultados ! cuando la di*erencia entre 4 2rentabilidad exi&ida0 y
& es pe'ueña$ el valor de la acción se dispara acia in*inito$ lo 'ue obviamente es irreal. •
&< P#o&lema de la tasa = a utili9a# ! >a 'ué tasa descontamos los dividendos?
•
c< asa de c#ecimiento de los di'idendos6 16 a utili9a# !
@ara ello se puede! Atilizar un crecimiento BrazonableC 'ue estimamos sostenible a lar&o plazo$ teniendo en cuenta el crecimiento de la econom+a o$ 'ue el crecimiento dependa de la rentabilidad sobre recursos propios 2RD/0 y del porcenta)e de bene*icios distribuidos como dividendos$ conocido como pay out. @ara mayor claridad$ citaremos la de*inición de rentabilidad sobre recursos propios! ”@orcenta)e 'ue mide los resultados económicos de una empresa calculados por la relación entre el bene*icio neto y los recursos propios.” [;] /xiste una tercera alternativa$ 'ue es calcular el & en *unción del crecimiento istórico de los dividendos durante los #ltimos cinco a diez años$ pero debemos estar se&uros de 'ue vamos a poder se&uir manteniendo el crecimiento 'ue emos tenido asta aora. 6on respecto a 'ué dividendo usar$ debe ser a'uel 'ue creemos sostenible. 3ebemos recordar 'ue este modelo tiene sentido sólo en empresas muy &randes$ con poco crecimiento y alto dividendo$ en las 'ue la mayor+a de los recursos 2cas *loEs [F]0 'ue &eneran pueden destinarse a los accionistas$ pues no tienen &randes proyectos en 'ue invertir.
15TA20152DUED
