Struktur Modal

Struktur Modal

:

Merupakan pilihan pendanaan antara hutang dan ekuitas. Bauran modal yang optimal dapat menekan biaya modal, yang dapat meningkatkan kembalian ekonomi neto dan meningkatkan nilai perusahaan Unlevered firm Perusahaan yang hanya menggunakan ekuitas Levered firm Perusahaan yang menggunakan bauran ekuitas dan berbagai macam hutang Neraca levered Firm

Neraca Unlevered Firm Aktiva

Aktiva Ekuitas

Hutang Ekuitas

Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal 









Struktur Aktiva (tangibility) sebagian besar modalnya tertanam pada aktiva tetap, sehingga hutang hanya pelengkap Growth Opportunity Kesempatan perusahaan untuk berinvestasi pada hal – hal yang menguntungkan Ukuran Perusahaan (Firm Size) Perusahaan yang lebih besar dianggap lebih mampu menghadapi krisis dalam menjalankan usahanya Profitabilitas Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi, memiliki dana internal yang lebih banyak daripada perusahaan dengan profitabilitas rendah Resiko Bisnis Resiko bisnis akan mempersulit perusahaan dalam melaksanakan pendaan eksternal .

Komponen Stuktur Modal Jangka panjang Hutang Jangka Pendek Struktur Modal Saham Preferen Modal sendiri Saham Biasa

HUTANG Merupakan modal dalam bentuk pinjaman , baik jangka panjang ( 5 – 20 tahun) maupun hutang jangka pendek Beberapa hal yang menjadi pertimbangan manajemen sehingga memilih untuk menggunakan hutang : Biaya hutang terbatas Hasil yang diharapkan lebih rendah dari saham biasa Tidak ada perubahan pengendalian atas perusahaan Pembayaran bunga merupakan merupakan beban biaya yang dapat

mengurangi pajak Fleksibilitas dalam struktru keuangan dapat dicapai memasukkan peraturan penebusan dalam perjanjian obligasi

dengan

Pertimbangan investor memilih hutang jangka panjang  Hutang dapat memberikan prioritas lebih baik dalam hal

pendapatan  Mempunyai saat jatuh tempo yang pasti  Dilindungi oleh perjanjian  Pemegang memperoleh pengembalian yang tetap

MODAL SENDIRI Dana jangka panjang perusahaan yan disediakan oleh pemilik perusahaan, yang terdiri dari berbagai jenis saham. Modal saham preferen : Kelebihan

Kelemahan

1. Mempunyai kemampuan meningkatkan pengaruh keuangan

1. Kurang aman karena deviden secara hukum bukan kewajiban

2. Lebih Fleksibel

2. Pembayaran deviden secara tetap sulit dilakukan

3. Dapat digunakan dalam restrukturisasi perusahaan

3. Tidak memiliki hak voting 4. Tidak memiliki jatuh tempo 5. Sulit diperjual belikan dibanding saham biasa, karena lebih sedikit 6. Saat perusahaan dilikuidasi hanya dibayarkan nominalnya saja

Modal saham biasa Kelebihan

Kelemahan

Dari laba, pemegang saham biasa akan memperoleh deviden

 Penjualannya dapat mengancam kendali pemegang saham mayoritas

 Tidak memiliki tanggal jatuh tempo

 Meningkatnya penjualan saham biasa dapat menurunkan nilai laba per lembar sahamnya

 Dapat meningkatkan kredibilitas perusahaan

Menimbulkan Agency Problem yang dapat menaikkan Agency Cost

 Pada saat – saat tertentu lebih mudah dijual daripada hutang dalam bentuk lain  Tarif pajak dari pengembaliaannya rendah

PENGARUH HUTANG TERHADAP RETURN DAN RISIKO Penambahan perusahaan,

hutang

akan

memperbesar

risiko

Kategori resiko : Bisnis

Tingkat risiko terkait dengan tidak digunakannya hutang jangka panjang

Keuangan

Resiko yang dihadapi pemegang saham biasa sebagai akibat penggunaan hutang panjang

RESIKO

Keunggulan dan kelemahan pedanaan perusahaan menggunakan hutang : Kelebihan

Kelemahan

1. Bunga mengurangi pajak

1. Memiliki jangka waktu pelunasan tertentu

2. Kreditur memperoleh return terbatas 2. Rasio hutang yang tinggi akan meningkatkan resiko 3. Kreditur tidak memiliki hak suara

3. Bila dalam kondisi sulit labanya tidak dapat memenuhi beban bunga

Teori Struktur Modal Struktur Aktiva

Mempengaruhi

-Growth Opportunity -Ukuran Perusahaan

Struktur Ekuitas Modal Utang

-Profitabilitas -Risiko Bisnis

Mempengaruhi

Risiko

Return Perusahaan Mengharapkan

Teori Struktur Modal Teori Modigliani dan Merton Miller

Struktur Modal yang Optimal Static Trade Off

Teori MM tanpa pajak

Teori MM dengan pajak Biaya Keuangan dan Biaya Agency Teori yang Didasarkan pada Perilaku Manajemen Teori Pecking Order Teori Signaling

Teori Market Timing

Teori

Ringkasan

Kelebihan

Teori 

Struktur modal tidak relevan atau 

MM

tidak mempengaruhi nilai

tanpa pajak 

Sangat Sederhana 

Asunsi

Dijadikan

dasar

(kondisi pasar sempurna) tidak

perusahaan.

untuk

teori

mungkin terjadi

nilai dari perusahaan yang

lainnya

berhutang sama dengan nilai dari perusahaan yang tidak berhutang. 

biaya modal saham akan meningkat apabila perusahaan

melakukan atau mencari pinjaman dari pihak luar. 

Kekurangan

Tidak membedakan antara perusahaan berhutang atau

pemegang saham berhutang pada saat kondisi tanpa pajak dan pasar yang sempurna.



yang

diberikan

Teori

Ringkasan

Kelebihan

Teori 

Hutang bisa digunakan untuk

MM

menghemat pajak, karena bunga bisa

deng

dipakai sebagai pengurang pajak.

menggunakan hutang

nilai dari perusahaan yang berhutang

sebanyak-banyaknya

sama dengan nilai dari perusahaan yang

tanpa

tidak berhutang ditambah dengan

biaya kebangkrutan

an



pajak

penghematan pajak karena bunga hutang.



biaya modal saham akan meningkat dengan semakin meningkatnya hutang, tetapi penghematan pajak akan lebih besar dibandingkan dengan penurunan nilai karena kenaikan biaya modal saham.



Kekurangan

Memperha 

Menyarankan

tikan pajak

perusahaan

memikirkan

Teori

Ringkasan

Teori Perusahaan akan berhutang sampai pada

Kelebihan

Kekurangan

 Penentuan

 Informasi yang simetris

Trad

tingkat hutang tertentu, dimana penghematan

struktur

jarang

e-off

pajak (tax shields) dari tambahan hutang sama

modal

pasar

dengan biaya kesulitan keuangan (financial

optimal

distress).

memperhatik

tingkat

an

faktor

yang tinggi dapat pula

modal yang optimal memasukkan beberapa

pajak, biaya

memiliki rasio hutang

faktor antara lain pajak, biaya keagenan

keagenan,

yang rendah dan ini

(agency costs) dan biaya kesulitan keuangan

dan

tidak dapat dijelaskan

(financial distress) tetapi tetap

kesulitan

mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan

keuangan

Trade-off theory dalam menentukan struktur

symmetric information sebagai imbangan dan

manfaat penggunaan hutang. Perusahaan-perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi tentu akan berusaha mengurangi pajaknya dengan cara

meningkatkan rasio hutangnya

terjadi

 Perusahaan

biaya

dalam

dengan

profitabilitas

oleh teori trad off

Teori

Ringkasan

Pecking Order  Dalam pecking Theory

Kelebihan

Kekurangan

 Pecking order theory

 Dalam

kenyataannya,

order theory ini

menjelaskan urut-urutan

terdapat

tidak terdapat

pendanaan. Manajer

perusahaan

struktur modal

keuangan tidak

menggunakan dana untuk

yang optimal.

memperhitungkan tingkat

kebutuhan investasinya tidak

Secara spesifik

hutang yang optimal.

sesuai

seperti

urutan

(hierarki)

perusahaan

 Kebutuhan dana ditentukan

mempunyai

oleh kebutuhan investasi.

urut-urutan

 Pecking order theory ini

preferensi

dapat menjelaskan mengapa

(hierarki) dalam

perusahaan yang mempunyai

penggunaan

tingkat keuntungan yang

dana.

tinggi justru mempunyai tingkat hutang yang kecil.

perusahaan-

yang

dalam

skenario

yang

disebutkan dalam pecking order theory.

Teori Teori

Ringkasan Teori ini didasarkan pada premis

Kelebihan Teori

Kekurangan

ini

memiliki ketidakmampuan

dalam

Persinyal

bahwa manajer dan pemegang

kemampuan

menjelaskan

an

saham tidak mempunyai akses

menjelaskan mengapa

kebalikan

informasi perusahaan yang sama.

terjadi

profitabilitas dan laveragge

Penerbitan saham baru merupakan

peningkatan

hubungan

antara

harga saham sebagai  tidak dapat menjelaskan

cara manajer untuk mengurangi

tanggapan

terhadap

mengapa perusahaan yang

kepemilikannya atas perusahaan

peningkatan financial

memiliki

yang peruntungannya jelek (bad

leverage.

pertumbuhan

potensi dan

fortune), sedangkan pembelian

nilai

intangible

asset

kembali saham yang beredar

tinggi harus menggunakan

dianggap sebagai cara manajer

lebih banyak hutang dari

untuk menikmati kepemilikannya

pada

yang besar atas perusahaan yang

yang

peruntungannya bagus (good

asset tinngi) yang tidak

fortune).

menggunakan hutang

perusahaan mature

(tangible

Teori

Ringkasan

Kelebihan

Equity

Perusahaan-perusahaan akan menerbitkan equity

Market

pada saat market value tinggi dan akan membeli

lebih

Timing

kembali equity pada saat market value rendah

implikasi

Struktur modal adalah hasil kumulatif dari usaha melakukan equity market timing di masa lalu Perusahaan cenderung akan melepas saham

Kekurangan

MTT menunjukkan  Kesulitan dalam pentingnya

dari

pilihan hutang atau ekuitas

pada

berbagai

titik

sebagai pengganti hutang ketika nilai pasar relatif

waktu

tinggi terhadap nilai buku dan nilai pasar masa

dibandingkan

lalu adalah tinggi; dan cenderung akan membeli

dengan

kembali saham ketika nilai pasar adalah rendah.

rasio leverage yang

Melalui analisis perkiraan prospek earning dan perkiraan realisasi harga saham sekitar pelepasan saham, perusahaan cenderung untuk melepas saham pada waktu investor memiliki sikap

optimisime dan antusias yang tinggi.

optimal.

mencari

memprediksi

fluktuasi market value

KESIMPULAN 1.

2.

3. 4. 5.

Keputusan struktur modal secara lansung berpengaruh terhadap besarnya risiko yan ditanggung pemegang saham beserta besarnya tingkat pengembalian atau tingkat keuntungan yang diharapkan Keputusan struktur modal yang diambil oleh manager tersebut tidak saja berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan , tetapi juga berpengaruh terhadap risiko yang dihadapi perusahaan Struktur modal optimal juga dipengaruhi oleh biaya keuangan dan keagenan Keputusan dalam mencapai struktur modal yang optimal dapat dilakukan dengan beberapa pendekatan teori modern Terlepas dari pendekatan mana ang akan diambil untu menentukan struktur modal yang optimal, para manajer keuagan perlu mempertimbangkan beberapa faktor seperti stuktur aktiva