Université Hassan II – Mohammedia – Ecole Nationale de Commerce et de Gestion – Casablanca –
Inénierie Financi!re "ro#et de Fin de Co$rs % & Eval$ation de '(dec )
S9 / GFC1
*able des mati!res ............................... ..................... ..................... ..................... ..................... .......................................... ............................... 2 Remerciements.................... ............................... ..................... ..................... ..................... ..................... ..................... ............................ .................. 2 Liste des tableaux .................... ............................... ..................... ..................... ..................... ............................................. ................................... 2 Liste des graphiques .................... ............................... ..................... ..................... ..................... ................................................ ...................................... 2 Liste des schémas.................... ............................... ..................... ..................... ..................... ..................... ..................... ........................ ............. 2 Introduction générale ..................... Partie I : L’entreprise et son environnement ..................................................................2 Section 1 : Caractéristiques Caractéristiques de l’organisation l’organisation industrielle .............................................2 ! Conditions Conditions de base de l’industrie l’industrie énergétique énergétique : .................................................2 1! Cond Condititio ions ns de la dema demand nde e :........................................................................2
............................... ..................... ..................... ........................................ ............................. 2 "! Cond Condititio ions ns de l’o# l’o##r #re e :.................... $!
Les Les interv intervena enants nts du du secteu secteurr énerg énergéti étique que mar maroca ocain in :.......................................2
%!
............................... ..................... ................................2 .....................2 Les Les poli polititiqu ques es gou gouve vern rnem emen enta tale less : .....................
&!
................................ ..................... ..................... .............................. ................... 2 Les Les con contr trai aint ntes es bour boursi si'r 'res es :.....................
............................... ..................... ........................2 .............2 (! Présen Présentat tation ion de ) L*dec L*dec + et de ses ses ,S ,S :..................... 1!
Rens Rensei eign gnem emen ents ts - cara caract ct'r 're e géné généra rall : .........................................................2
"!
............................... ..................... ..................... ..................... .......................................... ............................... 2 ,ates clés :.....................
$!
.ision .ision straté stratégiqu gique e et les les di##ér di##érents ents domaines domaines d’activi d’activité té stratég stratégique ique : ..................2
............................... ..................... ..................... ..................... ....................... ............ 2 %! /atr /atric ice e S0 S02 2 de L*de L*decc :..................... Section " : Caractéristiques Caractéristiques de l’anal*se concurrentielle ) mod'le de Porter + ................2 Section $ : La cha3ne de valeur ...................... ................................ ..................... ..................... ..................... ........................... ................2 2 Section % : Le positionnement concurrentiel concurrentiel ..................... ............................... ..................... ................................2 .....................2 ! Processus de positionneme positionnement nt concurrentiel.................... .............................. ..................... ........................2 .............2 (! La matr matrice ice de de posit position ionne nemen mentt concur concurren rentie tiell : ....................................................2 C!
4sti 4stima matition on de la duré durée e de de l’a l’ava vant ntag age e con concu curr rren entitiel el : .......................................2
2
Partie II : ,étermination ,étermination des options de croissance........................................................2 Partie III : /aximisation de la richesse des actionnaires .................... ............................... ..................... ...................2 .........2 Section 1 : nal*se historique des états #inanciers de L*dec ........................................2
............................... ..................... ..................... .............................2 ..................2 ! nal*se du compte compte de résultat :.................... ............................... ..................... ..................... ..................... .................................. ....................... 2 (! nal nal**se bila bilanc ncie ielllle e :..................... C.
Etude Etude de l’é l’équi quilib libre re fnancier fnancier :...... :......... ...... ..... ..... ...... ...... ...... ..... ..... ...... ...... ...... ....... ....... ....... ........ ....... ....... .....2 .2
D.
Analyse Analyse des ratios :....... :........... ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ .......... ......... ...2 2
.............................. ..................... ........................2 .............2 Section " : Les prévisions pour les années #utures .................... ! Les prévisions prévisions concernant les les comptes de résultats résultats : .........................................2 (! Les Les prév prévisi isions ons des des compt comptes es de bilan bilan : .............................................................2
............................... ..................... ..................... ...............2 ....2 Section $ : Structure #inanci're et co5t du capital .................... ............................... ..................... ...................... ..................... ..................... ...................... ........... 2 ! Structure #inanci're #inanci're :..................... (! Co5t Co5t mo* mo*en en pond pondér éré é du du cap capitital al :....................................................................2
................................ ..................... .....................................2 ...........................2 Partie I. : La valeur intrins'que de L*dec ..................... ............................... ..................... ..............................2 ....................2 ! La valeur économique économique a6outée a6outée 74.8 74.8 : .................... .............................. ..................... .........................2 ..............2 (! /étho /éthode de des des #lux #lux de tréso trésorer rerie ie actu actuali alisés sés :.................... Partie V : Valeur intrinsèque – Valeur arc!ande..................... arc!ande.................................................. .............................2 2 ............................... ..................... ..................... ............................................. ................................... 2 ! nal*se de l’écart l’écart :..................... .............................. ..................... ...................... ..................... ..................... ...................2 ........2 (! nal nal**se des des scé scéna nari rios os :.................... Conclusion................... Conclusion.............................. ..................... ..................... ..................... ..................... ..................... ..................................... ........................... 2 "iblio#ra$!ie % &ebo#ra$!ie....................... ebo#ra$!ie................................. ..................... ............................................... .................................... 2
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+emerciements En premier lieu, nous tenons à remercier Monsieur Amine ESSALHI sans qui rien de cela n’aurait été possible. Merci de nous avoir donné l’opportunité de dépasser les bancs universitaires encore une fois et nous immerger dans le monde professionnel d’aujourd’hui. Nous espérons que le travail que nous avons fournis sera à la hauteur de vos attentes. Nos remerciements à nos parents qui nous poussent à chaque fois à surpasser surpasser nos limites et nous soutiennent inconditionnellement envers et contre tous.
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'iste des tablea$, *ablea$-1 % Investissements c$m$lés 199.012 de '(dec *ablea$-0 % 'es 3omaines d45ctivités Stratéi6$es de '(dec *ablea$-7 *ablea$-7 % 3istrib$te$rs d4ea$ et d4électricité de cha6$e 8one éorahi6$e *ablea$-2 % Matrice de ositionnement conc$rrentiel de '(dec *ablea$-: *ablea$-: % Evol$tion d$ C5 et variations entre 010 et 012 *ablea$-; *ablea$-; % Etat des Soldes et de Gestion
ariation >ariation de l4acti? immobilisé entre 010 et 012 *ablea$-@ % >ariation des caita$, rores entre 010 et 012 *ablea$-9 % *ablea$ de ?inancement *ablea$-1 % Evol$tion d$ AF+ entre 017 et 012 *ablea$-11 % Calc$l des ratios de 010 B 012 *ablea$-10 *ablea$-10 % "révisions des comtes de rés$ltat de 01: B 01@ *ablea$-17 *ablea$-17 % "révisions des comtes d$ bilan de 01: B 01@ *ablea$-12 *ablea$-12 % Evol$tion E vol$tion des caita$, rores entre 010 et 012 *ablea$-1: *ablea$-1: % Evol$tion E vol$tion de l4endettement entre 010 et 012 *ablea$-1; *ablea$-1; % Evol$tion E vol$tion d$ rés$ltat ?inancier entre 010 et 012 *ablea$-1. *ablea$-1. % Calc$l des caita$, investis de 017 B 01@ *ablea$-1@ % Calc$l d$ N"5* de 012 B 01@ *ablea$-19 % Calc$l des E>5 et M>5 *ablea$-0 % Calc$l des FCF *ablea$-01 % Calc$l de la vale$r intrins!6$e de '(dec 5= *ablea$-00 *ablea$-00 % Calc$l des ?l$, monétaires libérés ale$r intrins!6$e et vale$r marchande
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'iste des rahi6$es Graphe.1 : Capital de Lydec Graphe.2 : Investissements de Lydec en millions de Dhs TTC en 2014 Graphe.3 : Evoltion d r!sltat net de Lydec entre 2012 et 2014 Graphe.4 : "!partition d C# par activit! en 2013 Graphe.$ : "!partition d C# par activit! en 2014 Graphe.% : Evoltion des mar&es de distri'tion par se&ment Graphe.( : "!partition des investissements 2013 par activit! et par natre Graphe.) : Evoltion de l*E+E de 2012 , 2013 Graphe.- : Evoltion de l*E+E de 2013 , 2014 Graphe.10 : Ecart de perormance entre "CI et C/C Graphe.10 : Ecart de perormance entre "CI et C/C
)
'iste des schémas Schéma-1 % Histori6$e de '(dec Schéma-0 % Matrice SD* de '(dec Schéma-7 % Mod!le de "orter :1 de '(dec Schéma-2 % "ro?il conc$rrentiel de '(dec Schéma-: % 'a chane de vale$r de '(dec
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Introd$ction énérale Les Les deux deux dern derni' i're ress déce décenn nnies ies ont ont vu s’op s’opér érer er une une modi modi#ic #icat atio ion n radi radica cale le du paradigme managérial! L’approche L’approche qui tend - se généraliser9 connue connue sous le nom de créa créatition on de vale valeur ur actio actionn nnar aria iale le99 cons consac acre re la plac place e de l’ac l’actition onna naire ire dans dans les les préoccupations stratégiques de l’entreprise9 #avorise de nombreuses opérations en capital9 suscite l’apparition de nouveaux crit'res d’évaluation des per#ormances et change le contenu de la communication #inanci're! 4lle ne pouvait9 d's lors9 rester sans impact sur la régulation #inanci're! ne entreprise a donc pour ob6ecti# d maximiser le patrimoine de ses propriétaires9 c’es c’est; t;-; -;di dire re la vale valeur ur des des acti action onss < et ce en pren prenan antt les les bonn bonnes es déci décisi sion onss stratégiques tout en suivant les évolutions de son environnement socio;économique et de son marché et en optimisant les décisions #inanci'res! ,’o= l’importance de l’évaluation d’entreprise! ,ans le cadre de notre pro6et de #in de cours en ingénierie #inanci're9 nous allons présenter dans ce rapport9 l’évaluation de la L*onnaise des 4aux de Casablanca 7L*dec8 a#in d’obtenir une vue intégrée i ntégrée du processus de création de valeur! 4n prem premier ier lieu lieu99 nous nous allo allons ns prés présen ente terr et anal* anal*se serr l>en l>entr trep epri rise se ains ainsii que que son son enviro environne nnemen mentt socio; socio;éco écono nomiq mique! ue! Par la suite9 suite9 nous nous allons allons cerner cerner la straté stratégie gie développée au sein du secteur de l>énergie et plus spécialement l>eau et électricité trav traver erss plus plusie ieur urss outi outils ls d>an d>anal* al*se se stra straté tégi giqu que e et des des di## di##ér éren ente tess in#o in#orm rmat atio ions ns collectées que ce soit au niveau sectoriel ou entreprise! 4n second lieu9 nous allons déterminer les options de croissance possibles et la #lexibilité de l’entreprise d>exercer les options pour créer de la valeur pour les actionnaires! 4nsuite9 nous allons anal*ser les décisions #inanci'res de L*dec a*ant pour but de maximiser maximiser la richesse richesse des actionnair actionnaires9 es9 ses prévisions prévisions pour les années #utures9 sa structure #inanci're et le co5t du capital pour en#in déterminer la valeur économique a6outée et obtenir la valeur intrins'que des opérations et des #onds propres! ?inalement et - partir de l’anal*se des in#ormations #ournies nous allons étudier les écarts entre la valeur marchande et la valeur intrins'que de l’entreprise!
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"artie I % '4 '4entrerise entrerise et son environnement
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Section 1 % Caractéristi6$es de l4oranisation ind$strielle 5- Conditions de base de l4ind$strie l4ind$strie éneréti6$e éneréti6$e % 1- Con Condit ditions ions de la dem demand andee % Il existe un décalage entre l>o##re et la demande d>énergie et les besoins importants en inve invest stis isse seme ment ntss < insi insi au nive niveau au de la dema demand nde e d’én d’éner ergi gie e la pres pressi sion on démographique et l’urbanisation semble un #acteur de risque important puisque le /aroc ne #ait pas exception - la tendance mondiale au niveau de la demande caractérisant les pa*s en développement sous l’e##et de la pression démographique! La popul populati ation on contin continuer uera a - augmen augmenter ter pour pour attein atteindre dre $@ millio millions ns d’habi d’habitan tants ts l’horiAon "B$B9 contre "9@ millions en "BB%! Par milieu de résidence9 l’évolution de la population se caractérisera par un accroissement beaucoup plus rapide en milieu urbain9 en raison de l’urbanisation accrue et des #lux migratoires! La population urbaine serait multipliée par 19&9 passant de 1D9% millions - "%9% millions de citadins entre "BB% et "B$B9 portant ainsi le taux d’urbanisation de &&91 E - D%9$ E! Ce ren#or ren#orce cemen mentt de l’urba l’urbanis nisati ation on engend engendrer rera a de nouve nouveaux aux besoin besoinss urbani urbanisti stique quess conso consomma mmateu teurs rs d’éner d’énergie gie99 tout tout en mainte maintenan nantt la progre progressi ssion on des plus plus récent récentss comme la climatisation! La pression sera d’autant plus #orte que la consommation actu actuel elle le est est enco encore re tr's tr's #aib #aible le!! u nive niveau au de l’o## l’o##re re d’én d’éner ergi gie9 e9 il *’a *’a une une #ort #orte e dépendance énergétique! Le /aroc est un pa*s dépendant de l’extérieur - plus de & E pour sa consommation globale d’énergie et - plus de B E pour la couverture de ses besoins en électricité! Cette dépendance est une tendance lourde dont l’in#lexion nécessitera9 sans doute9 des politiques publiques actives s’inscrivant sur le long terme!
0- Co Cond ndit ition ionss de l4o? l4o??r ?ree % 5ssainissement : L*dec investit en priorité dans l’assainissement des eaux usées de Casablanca 71er rang de ses investissements8! Les principaux pro6ets réalisés ou en cours de travaux sont : FG L’inte interc rcep epte teur ur cHti cHtier er dans dans le sect secteu eurr 4st 4st de Casa Casabl blan anca ca99 un ouvr ouvrag age e qui qui protégera la population et les plages de la pollution due aux re6ets d’eaux usées brutes FG la station d’épuration de /édiouna 7pour %B BBB habitants8! Cette derni're utilise la technologie membranaire9 qui permet de réutiliser les eaux traitées dans l’arrosage! Les travaux de génie civil se sont terminés en "B11 et la mise en service était prévue un an apr's! FG Le trans#ert des eaux usées de ,ar (ouaAAa vers la station 4l anJ! FG Sept points sensibles - l’origine de débordements ont été résorbés : pont Carnaud9 pont Longométal9 trémie /osquée assan II9 trémie .oie des Pré#ectures9 quartier ,erb ,iKane9 place /ohammed . devant le Ca#é de ?rance et quartier /abrouJa Lho#ra! Il reste néanmoins des travaux importants pour protéger certains secteurs de la 0ila*a en cas de pluie décennale! ,es actions préventives pour entr entret eten enir ir les les ouv ouvrage ragess et opti optimi mise serr la capa capaci cité té de tran trans# s#er ertt du s*st s*st'm 'me e d’assa d’assaini inisse ssemen mentt ont été poursu poursuivie iviess ou ren#or ren#orcée cées! s! uant uant au pro6et pro6et du Super Super
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Colle Collect cteu eurr ues uestt 7SC 7SC89 89 qui qui perm permet ettra tra de rédu réduire ire le risq risque ue d’in d’inon onda datio tion n de Casablanca en cas de crue de l’ued (ousJoura9 il #ait l’ob6et de discussions avec les utorités et l’4tat!
Electricité : L*dec continue continue de ren#orcer et de structurer le réseau électricité! insi9 des chantiers d’envergure ont été menés : FG n chantier visant - en#ouir 1& Jm de réseau D$ Jv a été entamé a#in d’améliorer la qualité du service et la sécurité en centre;ville < FG La réhabilitation du poste source Camiran se #inalise < FG Le poste source de Menata a été adapté pour améliorer la sécurité des postes de trans#ormation < FG ne révision décennale du poste source stratégique )LaN*oune+9 qui alimente la Aone industrielle d’On SebaN a été menée! FG Plus de %& Jm de cNbles ont été posés pour renouveler et ren#orcer le réseau /o*enne 2ension < FG Les travaux de renouvellement et de modernisation du (ureau Central de Conduite 7(CC8 se #inalisent 7intégration du S*st'me d’In#ormation éographique en temps réel dans la gestion des incidents8! Par ailleurs9 L*dec continue de prendre les mesures nécessaires - la protection des postes de distribution situés en sous;sol! L’entreprise s’est aussi mobilisée pour limiter les impacts des incidents provoqués par le chantier du tramKa* et a mis en place des actions a#in de mieux ma3triser l’énergie : le programme Lampes - (asse Consommation9 mais aussi le déploiement du dispositi# );"BE ;"BE +! 4n#in9 le Centre de /étrologie 4lectricité de L*dec9 a obtenu l’accréditation IS 1QB"& qui vient compléter l’accréditation 4au obtenue en "B1B!
Eclairae "$blic : L*dec poursuit sa politique d’amélioration de la qualité du service! Cette politique a porté9 notamment9 sur la réactivité des équipes et l’augmentation de l’éclairement! 4n "B119 la numérisation du réseau électrique alimentant les points lumineux a été #inalisée et introduite dans le S*st'me d’In#ormation éographique! L*dec cherche également - gagner en e##icacité et poursuivre la politique de proximité engagée vis; -;vi -;viss de ses ses clie client nts! s! 4n ce sens sens99 elle elle a comm commen encé cé - déce décent ntra ralilise serr le méti métier er d’éclairage public! %B nouveaux agents ont été intégrés et #ormés au sein de l’entreprise! 4n parall'le9 la #onction de rondier )4l /ounir+ a été créée! Ces agents circulent de 6our et de nuit sur les voiries et remontent toute anomalie constatée sur les candélabres9 mais aussi sur les autres équipements gérés par L*dec! L*dec! L’éclairage des villes est un service crucial car une ville bien éclairée est plus s5re pour les habitants9 mais aussi pour les biens! Cela est particuli'rement vrai dans les Aones #ortement #réquentées! Sur ces Aones9 L*dec utilise une technique de surveillance techno technolog logiqu ique9 e9 en réalis réalisant ant des tests tests de résist résistanc ance e mécan mécaniqu ique e au niveau niveau des candél candélabr abres! es! utre9 utre9 le taux taux de dispon disponibi ibilité lité 7pourc 7pourcent entage age de lampes lampes allumé allumées8 es899 L*dec a acquis de nouvelles technologies qui lui permettent de mesurer le taux d’éc d’écla lair irem emen ent! t! rNc rNce e au S*st S*st'm 'me e d’In d’In#o #orm rmat atio ion n éog éogra raph phiq ique ue99 ces ces mesu mesure ress
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permettront d’avoir une vision globale! L’entreprise pourra encore mieux cibler les travaux d’amélioration!
Services B la client!le : FG Les habitudes changent : les clients utilisent des outils tou6ours plus innovants9 connec connectés tés et rapide rapides! s! L*dec L*dec s’adap s’adapte te contin continuel uellem lement ent - ces change changemen ments ts en imaginant et en proposant proposant de nouveaux nouveaux services! Ces derni'res années9 années9 plusieurs services ont été mis en place : ; S/S In#o 7in#ormation du client sur la situation de son compte et sur des événements liés - son contrat8 < ; extension du réseau des 4spa 4space cess Serv Servic ices es au /aro /arocc et - l’in l’inte tern rnat atio iona nall < ; appl applic icat atio ion n mobi mobile le pour pour smartphones qui permet entre autres aux clients de régler leurs #actures par leur téléphone mobile9 une premi're au /aroc! Les chi##res montrent que les clients sont en ma6ori ma6orité té satis# satis#ait aitss des servic services es de L*dec L*dec99 notamm notamment ent des servic services es eau et électricité 7@BE de taux de satis#action global8!
+esso$rces h$maines : FG L*dec s’appuie sur ses ressources humaines9 elle a donc encore ren#orcé les savoir;#aire9 les compétences9 per#ormances9 tout en améliorant les conditions de travail! La mo*enne d’Nge dans l’entreprise étant élevée9 elle renouvellera aussi ses e##ecti#s en lanant une importante vague de recrutements 7DBB prévus entre "B1" et "B1&8! L*dec pourra ainsi #aire #ace aux départs des plus Ngés dans les prochaines années! 4n "B119 L*dec a #ormalisé sa politique de diversité et déplo*é deux programmes de #ormation ambitieux pour son management : )/anhage+ et le ré#é ré#ére rent ntie iell éthi éthiqu que e vali validé dé par par le Cons Consei eill d’d d’dmi mini nist stra ratition on!! ne ne déma démarc rche he récompensant les agents qui ont eu les meilleures initiatives par trimestre a été également déplo*ée! Il s’agit du programme ImtiaA! 4n#in9 L*dec a aussi appliqué des décisi décisions ons gouver gouvernem nement entale aless en mati'r mati're e de rémuné rémunérat ration ion 7augme 7augmenta ntatio tion n salariale au pro#it du personnel statutaire8!
Séc$rité : FG 1er Prix ational de la Sécurité au 2ravail T Les e##orts de L*dec pour prévenir les accidents et assurer la sécurité des collaborateurs ont été récompensés par le /inist're de l’Industrie9 du Commerce et des ouvelles 2echnologies et le /inist're de l’4mploi et de la ?ormation Pro#essionnelle!
ranisation % FG L*dec continue - adapter et - moderniser son organisation et ses per#ormances! 4lle a ainsi mis en Uuvre une organisation standard par ,irections Pré#ectorales9 ren#orcé les directions impactées par la hausse des investissements et réorganisé la ,irection Client'le! 4lle a aussi mieux ordonnancé les interventions et les études d’optimisation!
S(st!me d4In?ormation :
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FG Le S*st'me d’In#ormation de L*dec reste - la pointe du progr's! Le pro6et )reen ct+ s’est poursuivi - travers la rationalisation des impressions! Le S*st'me d’In#ormation éographique9 le SI client'le et les outils mis - disposition des agents terrain sont également constamment améliorés! 4n#in9 la démarche de certi#ication
IS "QBB1 pour améliorer la sécurité de l’in#ormation a été déplo*ée et se terminera en "B1"!
"ro,imité : FG Proche des parties prenantes9 L*dec se donne pour mission de les in#ormer9 mais aussi de les aider dans la compréhension des en6eux actuels! 4n ce sens9 elle a consacré aux médias un séminaire annuel en octobre! 4lle tient9 en outre9 un c*cle de rencontres de proximité avec les élus et techniciens des arrondissements chaque année! Les élus ont pu Vtre in#ormés des dispositions du contrat révisé de gestion déléguée et prendre connaissance des en6eux - relever dans la Région du rand Casablanca! Pour mieux toucher le grand public et ouvrir des espaces de dialogue avec lui9 L*dec est présente sur les réseaux sociaux qui sont au cUur de leur quotidien : 7?acebooJ9 2Kitter9 Woutube X8
Chantiers : FG La qualité des chantiers reste une préoccupation importante! L’entreprise doit sans cesse l’améliorer! La pro#essionnalisation de la gestion des sous;traitants dans le cadre de travaux #ait partie de cet e##ort pour la qualité des chantiers! 4n ce qui concerne les grands chantiers9 L*dec a notamment déplacé les réseaux du tramKa* 7quasiment terminés8 et réhabilité les réseaux de la médina!
7- 'es interv intervenants enants d$ secte$r secte$r éneré éneréti6$e ti6$e maroca marocain in % 3éartement de l4énerie et des mines % ssure la 2utelle du secteur - l’exception9 toute#ois9 des Régies de ,istribution placées sous la 2utelle du /inist're de l’Intérieur! La ,irect ,irection ion de l’4lec l’4lectri tricit cité é et la ,irect ,irection ion des 4nergi 4nergies es Renouv Renouvela elable bless et de lY4##icacité Znergétique sont chargées de l’élaboration et la mise en Uuvre de la politique énergétique nationale en termes de plani#ication9 de réglementation9 de contrHle et de coopération9 Les attributions et l’organisation du ,épartement de l’4nergie et des /ines sont #ixées dans le décret du "B1$!
NEE % ??ice National de l4Electricité et e l4Ea$ "otable % Chargé du Service Public de production9 de transport et de distribution de l’énergie électrique9 sous réserve9 toute#ois9 du respect des régimes en vigueur - la date de publ public icat atio ion n de son son ,ahi ,ahirr de créa créatition on99 en mati mati'r 're e d’ex d’expl ploi oita tatition on des des serv servic ices es communaux de distribution et9 éventuellement9 de production Le ,écret;loi ,écret;loi n[";%;&B$ n[";%;&B$ du "$ septembre septembre 1% a modi#ié modi#ié le ,ahir portant portant création création de l’4 en vue d’ouvrir la voie9 - la production concessionnelle concessionnelle d’électricité!
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L’44 assure la distribution de l’énergie électrique en absence des régies et les concessionnaires délégués délégués de distribution! 7loi %B;B8
53E+E 3E+EE E % 5enc encee Na Nati tion onal alee o$r o$r le 3é 3évvelo eloe eme ment nt des des Ener Eneri ies es +eno$velables et de l4E??icacité Eneréti6$e /ise /ise en Uuvr Uuvre e de la stra straté tégi gie e éner énergé gétitiqu que e nati nation onal ale e en mati' mati're re d’e# d’e##i#ica caci cité té énergétique : Promotion des pro6ets d’énergies renouvelables < Ren#orcement de l’e##icacité énergétique < tlas éolien et solaire < ,émonstrateurs pour la recherche appliquée!
M5SEN % Moroccan 5enc( ?or Solar Ener( Chargé la mise en Uuvre du plan solaire marocain qui vise la réalisation de "BBB /0 - l’horiAon "B"B!
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4tude et conception des pro6ets!
Promotion9 placement9 #inancement et réalisation de pro6ets!
Contribution au développement de l’expertise9 la recherche et l’industrie solaire!
Pilotage et suivi de la mise en Uuvre du programme solaire
SIE % Société dInvestissements Eneréti6$es
ccompagnement ccompagnement du plan national de développement développement des énergies renouvelables! renouvelables! Investir dans des pro6ets! Capacités de production énergétique! .alorisation .alorisation des ressources énergétiques renouvelables! Ren#orcement de l>e##icacité énergétique!
I+ESEN % Instit$t de +echerche en Enerie Solaire et Eneries No$velles Identi#ier et dé#inir des thématiques et des pro6ets de R\, dans le domaine des énergies renouvelables et de l’4##icacité Znergétique!
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Réaliser les pro6ets de R\, dé#inis et]ou sélectionner des acteurs nationaux et ] ou internationaux en mesure de les réaliser! Contribuer au #inancement des pro6ets de R\,!
ssurer la gestion proactive proactive des partenariats 7recherche9 suivi8! ssurer le suivi et le pilotage des pro6ets de de R\, lancés! .aloriser .aloriser les résultats! ssurer le trans#ert des résultats des recherches9 des expériences et du savoir au secteur industriel et au secteur des services pour leur valorisation économique!
+EGIES 3E 3IS*+IAU*IN % Le ,écret n[";D%;$% du " septembre 1D% dé#init les r'gles de constitution et le #onctionnement des Régies communales a*ant un caract're industriel et commercial et dotées de la personnalité civile et de l’autonomie #inanci're! Le ,ahir n[1;QD;&@$ du $B septembre 1QD9 prévoit la possibilité pour les communes de déci décide derr9 sous sous rése réserv rve e de l’ap l’appr prob obat atio ion n par par les les auto autori rité téss admi admini nist stra ratitive vess supérieures9 de l’organisation des services publics communaux9 en les mettant en concession ou en gérance9 ou en adoptant d’autres #ormes de gestion! Les Les Régi Régies es comm commun unal ales es et inte interc rcom ommu muna nale less ont ont tout toutes es pris pris le rela relais is de concessions municipales et couvrent la #onction de distribution essentiellement dans de grandes concentrations urbaines
CNCESSINN5I+ES "+3UC*EU+S % ^or# Las#ar 4nerg* Compan* 7^L4C89 ;"B"B /0 2héolia ; parc éolien bdelJhaleJ 2orres de &B /0 Centrale - c*cle combiné de 2ahaddart de $@B /0
CNCESSINN5I+ES 3IS*+IAU*EU+S % 4n vert vertu u du ,ahi ,ahirr n[1; n[1;QD QD;& ;&@$ @$ du $B Sept Septem embr bre e 1QD 1QD rela relatiti## - l’or l’orga gani nisa satio tion n communale9 les communautés urbaines de Casablanca9 de Rabat et de 2anger _ 2étouan ont signé des contrats de gestion déléguée avec : F LW,4C 7Casablanca8 < F Redal pour Rabat < F mendis pour 2anger _ 2étouan!
5U*"+3UC*EU+S 5U*"+3UC*EU+S E* "+3UC*EU+S "+I>ES %
F 2PR,C24RS 2PR,C24RS 7loi 1D;B@8 :
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F La#arge; $B /09 F Ciment du /aroc 7& /089
"+3UC*EU+S "+I>ES
F areva 7"BB /08 F PC ReneKables< 71"B /08 F Innovent /aroc 71@ /08 F 4nergies ^" 2erre 71Q /08 F Platinum PoKer 7$D /08 F S2/ 7"" /08
2- 'es olit oliti6$ i6$es es o$ve o$vernem rnement entale aless % u /aroc9 l’énergie constitue le moteur principal du développement économique et social! Pour satis#aire les besoins énergétiques grandissants de son économie et de sa popu popula latition on croi croiss ssan ante te99 le /aro /arocc impo importe rte actu actuel elle leme ment nt plus plus de QE QE de ses ses approvisionnements en énergie en raison de la modicité de ses propres ressources! Cette #orte dépendance vis - vis de l’extérieur combinée - la tendance haussi're des cours des produits énergétiques9 notamment du pétrole qui représente pr's de DBE de notre consommation énergétique totale9 gr've lourdement les #inances de notre pa*s! 2R4 RI422IS RI422IS S2R2ZI4S : 1; n mix mix dive divers rsi#i#ié ié et opti optimi misé sé auto autour ur de choi choixx de tech technol nolog ogie iess #iab #iable less et compétitives < "; La mobilisation des ressources nationales par la montée en puissance des énergies renouvelables < $; L’e##icacité L’e##icacité énergétique érigée en priorité nationale< %; L’intégration L’intégration régionale!
No$velle Stratéie Eneréti6$e nationale %
-)
ne ne nouv nouvel elle le stra straté tégi gie e éner énergé gétitiqu que e a été été élab élabor orée ée sur sur la base base d’op d’optition onss technologiques et économiques réalistes dans le cadre d’une vision prospective claire! 4lle se traduit en plans d’actions concrets et réalisables - court9 mo*en et
long long termes termes99 accomp accompagn agnés és de mesure mesuress organi organisat sation ionne nelles lles et réglem réglement entair aires es permettant de donner la visibilité nécessaire aux opérateurs!
"lan National d45ctions "rioritaires & "N5" ) % n Plan ational d’ctions Prioritaires dans le secteur électrique a été présenté le 1& avri avrill "BB@ "BB@ - Sa /a6e /a6est sté é le Roi Roi /oha /ohamm mmed ed .I9 .I9 qui qui a donn donné é ses ses aut autes es Ins Instruc tructi tion onss pour sa mis mise en Uuv Uuvre immé immédi dia ate en mett metta ant en plac lace une gouv gouver erna nanc nce e spéc spéci#i i#iqu que e pour pour réta rétabl blir ir l’éq l’équi uilib libre re entr entre e l’o# l’o##r #re e et la dema demand nde e d’électricité! Les dispositions retenues prévoient d’une part9 le ren#orcement de l’o##re par par la cons constr truc uctition on de nouv nouvel elle less capa capaci cité téss de prod produc uctition on et d’au d’autr tre e part part99 l’amélioration des dispositi#s d’e##icacité énergétique!
No$velle Stratéie Eneréti6$e nationale % Eneries +eno$velables ` l’horiAon "B"B;"B$B9 tout le potentiel éolien réalisable9 estimé - QBBB /09 pourrait Vtre exploité9 en #onction de la quali#ication des sites et des incitations qui seraient octro*ées! ` ,’ici "B"B9 le solaire sera développé en généralisant les chau##e;eau solaires avec l’extension des panneaux solaires qui couvriront 1!QBB!BBB m"9 en augmentant les productions du photovoltaOque et des centrales - concentration solaire pour atteindre respectivement 1B@B /0 et %BB /0! ` La puissance h*droélectrique installée sera portée de 1Q$B /0 actuellement "QBB /0 par la construction de nouveaux barrages et stations de trans#ert d’énergie par pompage!
No$velle Stratéie Eneréti6$e nationale % E??icacité éneréti6$e Consid Considéré érée e comme comme une révolu révolutio tion n énergé énergétiq tique ue - la #ois #ois par les chang changeme ements nts technologiques et de comportement sociétal quelle implique9 l’e##icacité énergétique permettra au /aroc de réaliser des économies d’énergie de 1&E en "B"B et de pr's de "&E en "B$B!
"l$sie$rs mes$res s4inscrivent dans le cadre de volet oliti6$e B savoir : : ` Changement de l’heure légale 7/218 < ` énéralisation de l’horaire continu et changement de l’horaire de travail < ` estion déléguée de l’éclairage public! Adoption de GMT+1 :
-*
Il s’agit d’une /esure gouvernementale qui vise9 en plus de la s*nchronisation des hora horair ires es d’ac d’actitivi vité té vis; vis;-; -;vi viss des des part parten enai aire ress écon économ omiq ique ues9 s9 régi région onau auxx et internationaux :
` Le Report en termes d’investissement < ` ain annuel en termes de combustibles < ` (aisse de la #acture d’électricité de la client'le L’institution de cette mesure #ait l’ob6et d’un décret ministériel! Gestion déléguée de l’Eclairage Public :
` L’éclairage public national absorbe $9%E de la demande nationale < ` Les charges #inanci'res de gestion et d’exploitation de l’4P occupent une part importante dans le budget des communes < ` Le parc national d’4P est hétérog'ne < ` bsence bsence d’intérVt et de suivi des #actures d’électricité par les communes < ` bsenc bsence e d’une d’une politi politique que ,S/ pour pour la gesti gestion on de l’4P l’4P iseme isement nt d’écon d’économi omie e d’énergie - explorer et qui pro#iterait aussi bien - l’44;(4 qu’aux collectivités! estion déléguée de l’4clairage Public : Prise en charge par l’44;(4 de la gestion du réseau d’4P des Communes dans le cadre de contrats de gestion déléguée! Cette gestion a concerné 6usqu’- présent une vingtaine de communes et municipalités! La démarche d’audit l’éclairage public pris en charge par l’44;(49 permet d’organiser une ma3trise totale de la gestion de ce réseau et optimiser aussi l’énergie consommée sur le réseau des /unicipalité9 grNce notamment - : ` ne bonne connaissance du parc lumineux et l’état des luminaires < ` ne bonne adéquation entre besoin réel et puissance estimée < ` La mise en place d’une maintenance préventive 7anticiper le remplacement des lampes d's leur #in de vie9 etc!!!8 < ` Choix d’équipement pour une gestion e##icace de l’éclairage public!
'harmonisation de la rille tari?aire B la no$velle disosition o$vernementale s$r la ha$sse des ri, de lélectricité de lea$ otable et de lassainissement li6$ideLes responsables de la L*dec ont présenté9 diapositi# - l>appui9 la nouvelle structure des des tran tranch ches es de cons consom omma matition on d>ea d>eau u et d>él d>élec ectr tric icité ité asso assorti rtie e des des nouv nouvel elle less dispositions de tari#ication et de #acturation entrées en vigueur - compter du 1er ao5t "B1%!
-+
Le gouvernement et l>##ice ational de l>4lectricité et de l>4au Potable 7448 avaien avaientt signé signé un contra contrat;p t;prog rogram ramme me pour pour redres redresse serr la situat situation ion #inanc #inanci'r i're e de l>44!
Ce contrat;programme quadriennal 7"B1%;"B1Q8 prévoit de nouvelles modalités de #act #actur urat atio ion n et des des disp dispos osititio ions ns tari tari#a #air ires es pour pour l>él l>élec ectr tric icitité9 é9 l>ea l>eau u pota potabl ble e et l>assainissement liquide au niveau national! Les deux arrVtés ministériels * a##érents 7n "%&1!1% et n "D@"!1%8 ont été publiés au ( du "" 6uillet dernier! insi9 insi9 le nouveau s*st'me de tari#ication pour particuliers est désormais composé de deux modes de #acturation : des tranches de consommation auxquelles correspondent des tari#s progressi#s et des tranches de consommation auxquelles s>appliquent des tari#s sélecti#s! La #actur #acturati ation on progre progressi ssive ve est mainte maintenue nue pour pour les consom consommat mation ionss mensue mensuelle lless in#érieures ou égales - 1" m$ pour l>eau potable et - 1&B J0h pour l>électricité! La #acturation sélective a9 quant - elle9 été instaurée pour les consommations mensuelles supérieures - 1" m$ pour l>eau potable et - 1&B J0h pour l>électricité! 4lle signi#ie que la totalité de la consommation mensuelle est #acturée au prix de la tranche dans laquelle elle se situe! Con#ormément aux dispositions du contrat de gestion déléguée9 le comité de suivi de la gestion déléguée composé de élus 7les communes urbaines de Casablanca9 /ohammedia et On arrouda89 des représentants du minist're de l>Intérieur et de L*de L*dec9 c9 a vali validé dé les les moda modalit lités és d>ap d>appl plic icat atio ion n des des déci décisi sion onss gouv gouver erne neme ment ntal ales es conc concer erna nant nt ces ces nouv nouvel elle less disp dispos ositi ition onss de #act #actur urat atio ion n et de tari# tari#ic icat atio ion n sur sur le périm'tre de la gestion déléguée!
:- 'es con contra traint intes es bo$rs bo$rsi!r i!res es % 3e$is #$illet 0: '(dec est $ne entrerise cotée B la Ao$rse de Casablanca2oute chose étant égale par ailleurs9 /algré9 les avantages non négligeables qu>elle présente9 l>introduction en bourse engendre pour les dirigeants d>une société un certain nombre de contraintes dont l>importance ne doit pas Vtre sous;estimée et qui peut mVme Vtre considérés comme des obstacles - l>introduction en bourse! insi l>introduction en bourse impose d>une certaine mani're l>entreprise - se soumettre un cert certai ain n nomb nombre re de cont contra rain inte tes! s! ,>ab ,>abor ord9 d9 une une intr introd oduc uctition on en bour bourse se est est s*non*mes de dilution de capital c>est;-;dire que le capital sera entre les mains d>une multitude d>actionnaires ce qui conduit d>une part - une perte de contrHle9 et d>autre part au risque de voir s>inviter quelques indésirables 7des concurrents ou des repreneurs potentiels8! 4nsuite9 les entreprises cotées doivent tout dévoiler selon le principe de transparence9 notamment les in#ormations sur les ventes9 les marges9 les salaires9 les pro6ets d>avenir9 cela signi#ie que leurs concurrents clients9 #ournisseurs et emplo* emplo*és és aurai auraient ent acc's acc's des des in#orm in#ormati ations ons sur sur le #oncti #onctionn onneme ement nt intern interne e de l>entreprise9 les probl'mes potentiels qui pourraient découler de cette situation sont nombreux! Par ailleurs9 la société dont les titres sont cotés - la bourse des valeurs est obligée de rendre la gestion de l>entreprise totalement transparente vis;-;vis de l>extérieur et de tenir une comptabilité rigoureuse et con#orme aux normes dé#inies
-,
par la loi en vigueur! ussi9 elle est tenue de publier toute in#ormation commerciale9 technique ou #inanci're susceptible d>avoir une in#luence signi#icative sur les cours en bourse de leurs titres! 4n#in9 l>entreprise doit publier sa valorisation réelle vis; -; vis vis du #isc #isc99 ce qui qui peut peut gVne gVnerr les les acti action onna nair ires es!! 4n plus plus de la cont contra rain inte te de transparence9 l>entreprise cotée est soumise - une contrainte de per#ormance9 c>est; -;dire la société cotée doit en permanence lui donner le signal d>une entreprise per#or per#orman mante9 te9 comme commerci rciale alemen mentt et #inanc #inanci'r i'reme ement! nt! ,ans ,ans notre notre étude étude on va se ramener - anal*ser les #acteurs de réticence - l>introduction en bourse des sociétés tunisiennes qui essentiellement sont de t*pe #amiliale!
Sacri?ices en termes de cots et de tems % pr's avoir remplis les conditions l>entreprise proc'de - l>introduction proprement dite! 2oute l>équipe dirigeante serait alors mobilisée par l>introduction9 et il leur serait di##icile de #aire autre chose une #ois le processus lancé! utre le temps nécessaire9 l>introduction serait extrVmement couteuse! L>entreprise dépenserait pour pa*er les banques du s*ndical d>émission9 les comptables et les conseiller 6uridiques! Il *>aurait également le risque que les probl'mes imprévus9 sur le marchés #inanciers ou dans l>entreprise9 viennent interrompre le processus apr's que l>entreprise ait dé6- engagé des #ortes sommes!
'e man6$e de con?identialité % Les exigences imposées par l>introduction en bourse mettent en premi're ligne les per#ormances passées et #utures de l>entreprise et la transparence de sa gestion comme condition nécessaire pour la mobilisation des capitaux! 4n e##et La plus part des entreprises tunisiennes 6ugent les principales conditions relatives - la cote en bour bourse se99 tell telles es que que la publ public icat atio ion n régu réguli' li're re des des comp compte tess et la comm commun unic icat atio ion n #inanci're sur les événements de l>entreprise de contraignantes dans la mesure o= les concurrents et les éventuels associés découvrent la stratégie de l>entreprise! 4n #ait9 la qualité des in#ormations transmises au public doit se plier aux obligations d>in#ormations exigées par la loi en mati're de publication #inanci're! 4lle doit Vtre #iable et transparente! 2outes utes les les mesu mesure ress régl réglem emen enta taire iress sont sont per perue uess par par la plus plus part part des des che# che#ss d>en d>entr trep epri rise sess tuni tunisi sien enne ness comm comme e étan étantt une une divu divulg lgat atio ion n et une une atte attent nte e - la con# con#id iden entitial alitité é des des a##a a##air ires es et donc donc un dang danger er qui qui mena menace ce la pére pérenn nnitité é de l>entreprise!
"erte d$ contrJle dans la estion de lentrerise %
2
,é6-9 les dirigeants ne poss'dent plus qu>une moitié 7exemple DBE8 de la société! ne ne o##r o##re e publ publiq ique ue d>un d>une e impo importa rtanc nce e norm normal ale e ram' ram'ne nera raitit prob probab able leme ment nt ce pourcentage - 1&E! Les autres actionnaires importants voudraient surement Vtre représentés au conseil d>administration et pouvoir intervenir dans la gestion de l>entreprise!
"erte ossible dans la ?le,ibilité dans les a??aires B ca$se de larobation nécessaire des membres d$ conseil dadministration % vec un conseil d>administration élargie et en raison de la surveillance publique9 les dirigeants seraient obligés de mettre en place d>importants s*st'mes de contrHle et d>autorisation!
Contraintes liées B la rélementation de la SEC % 4n tant qu>entreprise cotée9 la société serait obligée de se plier aux nombreuses réglem réglement entati ations ons de la S4C 7Secur 7Securitie itiess and 4xchan 4xchange ge Commis Commissio sion89 n89 qui est la principale autorité boursi're aux 4tats nis! 4lle est chargée9 comme la C( 7Commission des perations des (ourses8 en ?rance9 de veiller - l>application des lois votées pour protéger le public! La loi de 1$$9 7Securities ct o# 1$$8 vise par exemple - protéger les actionnaires contre une présentation inexacte des #aits par les émetteurs9 la manipulation des cours et d>autres pratiques #rauduleuses lors de l>achat et de la vente des titres!
3es obliations comtables et ?iscales l$s contrainantes % ne #ois cotée9 l>entreprise aurait une #oule des nouvelles obligations en mati're de publicité #inanci're - respecter! ,es commissaires aux comptes indépendants et externes - l>entreprise auraient - certi#ier les comptes9 c>est;-;dire - véri#ier leur exactitude et leur con#ormité aux r'gles comptables en vigueur! L>entreprise serait tenue de se soumettre aux diverses obligations comptables et de publicité de la S4C! 4lle serait obligée de ren#orcer son s*st'me comptable et d>éto##er les e##ecti#s de ce département pour Vtre en mesure de #aire #ace - ses nouvelles obligations9 ce qui qui sera seraitit onér onéreu euxx et repr représ ésen ente tera raitit une une sourc ource e de co5t co5tss récu récurr rren ents ts non non négligeables!
"ossibilité d$ne o??re $bli6$e dachat hostile % 4n introduisant une société en bourse9 l>équipe dirigeante ne détiendrait plus une participation ma6oritaire dans la société qui pourrait #acilement devenir la cible d>une éventuelle P! uelqu>un pourrait décider que l>action est sous;évaluée9 ou que l>entreprise pourrait Vtre mieux gérée9 et tenter une P sur la société! Si la personne réussissait - acheter asseA d>action9 l>entreprise deviendrait sa propriété sans que la direction puisse s>* opposer9 ce qui ne peut se produire dans le cas d>une entreprise non cotée que les propriétaires ne vendent que s>ils le désirent!
E,ience accr$e s$r les rés$ltats B co$rt terme
2-
2outes sociétés cotées sont condamnées - réaliser un niveau de per#ormance et de rend rendem emen entt sati satis# s#ai aisa sant nt - cour courtt term terme e 7l>e 7l>ent ntre repr pris ise e coté cotée e sera seraitit obli obligé gée e de communiquer des résultats trimestriels et annuels8! Ceci est d>autant plus #rustrant pour les gestionnaires que la baisse des résultats a##ichés peut résulter d>une politique dont les #ruits seront récoltés - long terme! L>appel public - l>épargne
contraint donc l>entreprise - mettre en place une politique distributive de dividendes qui peut compromettre sa stratégie de #inancement #i nancement et de croissance!
A- "résen "résentati tation on de & '(dec '(dec ) et de ses 35S 35S % 1- +en +ensei seine nemen ments ts B caract caract!re !re énér énéral al % a- His isto torri6 i6$e $e % LW,4C 7acron*me de L*onnaise des eaux de Casablanca8 est une #iliale marocaine du groupe SueA 4nvironnement! Schéma-1 % Histori6$e de '(dec
4lle assure depuis le 1er ao5t 1Q9 la gestion déléguée pour la distribution de l’électricit l’électricité9 é9 de l’eau et du service de l’assainis l’assainisseme sement nt liquide liquide sur les territoires territoires des communes urbaines de CS(LC9 ///4,I et I RR, et sur un certain nombre de communes rurales! Les modalités d’application de la gestion délé délégu guée ée sont sont spéc spéci#i i#iée éess dans dans le cont contra ratt de gest gestio ion n délé délégu guée ée99 ains ainsii que que ses ses avenants9 signé entre l’utorité ,élégante9 l’utorité de 2utelle et le ,élégataire!
Histori6$e Histori 6$e et ob#ecti?s ob#ecti ?s de la démarche % ,élégataire ,epuis le démarrage de son activité en 1Q9 LW,4C s’est engagée dans une démarche de modernisation de ses activités a#in d’améliorer la satis#action de ses clients 7gestion client'le9 extension du réseau9 amélioration de la qualité de serviceX8! #in de constituer un cadre général pour ces e##orts de modernisation9 LW,4C s’est lancée en "BBB dans une démarche de management qui lui a permis de se doter d’une démarche structurante de la d*namique d’amélioration engagée et de constituer un véritable pro6et d’entreprise #édérateur! Les e##orts engagés par tout le personnel LW,4C ont été couronnés par l’obtention de deux certi#icats IS BB1 de deux organismes certi#icateurs national 7SI/8 et international 7?8 en "BB%! LW,4C a également remporté le prix national de la qualité en "BBD! u6ourd’hui le s*st'me de /anagement de la LW,4C est une ré#érence au /aroc et dans le groupe ,? S4M!
+évision +évisio n d$ contrat de estion délé$ée % vec la signature de l’avenant au contrat de gestion déléguée9 le 11 mai "BB9 l’éclairage public est devenu le %éme métier de LW,4C sur tout le territoire de la gestion déléguée - l’exception des Aones alimentées par l’4!
22
Les principales dispositions de l’avenant de révision :
La stabilité des tari#s 7en dehors des évolutions des tari#s des producteurs et de celles du coe##icient de révision des prix dé#ini par le contrat8 < n programme d’investissements "BB@;"B"Q de 1B &BB millions , 7&BE dans les Q prochaines années8 < n lien contractuel entre ) investissements + et ) tari#s + < L’intégration d’un %éme métier : l’éclairage public < L’intégration L’engagement des collectivités d’apurer toutes les créances vis;-;vis de LW,4C et de prendre les dispositions pour éviter leur reconstitution < Le dossier des retraites : la recherche par l’autorité de tutelle des ressources aupr's de l’4tat pour le #inancement de la $éme tranche du trans#ert du régime de retraite! ,epu ,epuis is "BB% "BB%99 LW,4C ,4C est est audi audité té chaq chaque ue anné année e par par les les deux deux orga organi nism smes es certi#icateurs a#in de démontrer que son s*st'me de management est maintenu et s’améliore en continue! 4t chaque année LW,4C LW,4C a réussi avec succ's ses audits de suivi et de renouvellement!
b- Ca Cai ita tall de de '( '(de decc % Le capital de LW,4C est détenu par $ sociétés : S4M 4nvironnement9 ?IPR olding et R/ 0atan*a ainsi qu’une partie qui représente des actions en bourse! Grahe-1 % Caital de '(dec
1; SueA 4nvironnement 7&1E8 : Le groupe SueA résulte de la #usion de " grands groupes en 6uin 1Q : La compagnie de SueA : société a*ant construit et exploité le Canal de SueA 6usqu’sa nation nationali alisat sation ion en 1&D! 1&D! Poss' Poss'de de des partic participa ipatio tions ns en partic particuli ulier er dans dans les services #inanciers et de l’énergie <
23
La l*onnaise des 4aux : société diversi#iée dans la gestion et le traitement de l’eau des déchets9 dans la construction9 la communication et la gestion d’installations techniques!
"; ?IPR olding 71Q9@@E8 : ne #iliale du premier investisseur du Ro*aume 7C,8 qui détient plusieurs participations au sein de di##érentes entreprises! $; R/ 0atan*a$ 71D9%@E8 : premi're compagnie d’assurance au /aroc avec plus de "$E des parts de marché! Son histoire revient - 1% avec la naissance de la premi're compagnie d’assurance marocaine La Ro*ale /arocaine d’ssurances! %; ctions en (ourse 71%9D%E8 : LW,4C a été introduite avec succ's - la bourse de Casablanca le 1@ 6uillet "BB&!
c- '( '(dec dec en 6$el 6$el6$e 6$ess chi??r chi??res es % Investissements Investi ssements réalisés % ,epuis 1Q9 pr's de 1& milliards de ,hs ont été investis pour accompagner le déve dévelo lopp ppem emen entt du ran rand d Casa Casabl blan anca ca!! La stra straté tégi gie e d’inv d’inves estitiss ssem emen entt vise vise le développement de la qualité des services pour les quatre métiers9 eau potable9 assainissement9 électricité et éclairage public9 selon six axes :
L’extension des réseaux a#in de garantir la continuité de service dans les nouvelles Aones ouvertes - l’urbanisation du rand Casablanca < La sécurisation de la distribution de l’eau potable et de l’électricité < La pérennisation du patrimoine existant a#in d’assurer une gestion durable des réseaux et des ouvrages < réalis isat atio ion n de pro6 pro6et etss stru struct ctur uran ants ts perm permet etta tant nt de lutt lutter er cont contre re les les La réal inondations et les débordements des réseaux d’assainissement < L’accompagnement de l’I, depuis "BB& par la desserte en eau et en électricité des quartiers dé#avorisés < La lutte contre la pollution des cHtes et des milieux récepteurs causée par le re6et re6et direct direct d’eaux d’eaux usées usées brutes brutes!! L’act L’activi ivité té de l’assa l’assaini iniss sseme ement nt liquid liquide e a représenté pr's de $$E du total des montants investis! Zrigée en priorité9 cett cette e acti activvité ité vise vise l’am l’amél élio iora ratition on du taux taux de dess desser erte te 7ext 7exten ensi sion on Q et ren#orcement du réseau89 la diminution des risques de débordements lors des #ortes précipitations9 ainsi que la poursuite des actions de dépollution! Les investissements dans l’eau potable ont représenté pr's de ""E du total des montants investis!! L’activi ivité té électr électrici icité té a drainé drainé pr's pr's de "E des des invest investiss isseme ements nts globau globauxx L’act réalisés! Ces investissements ont permis de répondre - l’accroissement de la demande de consommation9 d’accro3tre la politique de renouvellement des in#rastructures et de déplo*er des actions visant l’économie d’énergie! Ces investissements visent - ren#orcer les mo*ens de contrHle de la qualité de l’eau9 - améliorer le taux de desserte et - poursuivre les e##orts en mati're d’économie de la ressource qui constitue un en6eu national! *ablea$-1 *ablea$-1 % Investissements c$m$lés 199.012 de '(dec
2'
.oici .oici quelques chi##res par rapport - l’investissement "B1%9 par métier : Grahe-0 % Investissements de '(dec en millions de 3hs **C en 012
Evol$tion Evol$ti on des rés$ltats rés$ltat s nets % Le graphique représente l’évolution du résultat net L*dec entre "B1" et "B1%! Grahe-7 % Evol$tion d$ rés$ltat net de '(dec entre 010 et 012
2(
0- 3a 3ate tess cl clés és % 199: Création de L*dec9 #iliale du groupe SueA 4nvironnement! 199. Signature en avril du contrat de gestion déléguée par l>utorité ,élégante9 l>utorité de 2utelle 7/inist're de l>Intérieur8 et L*dec 7le ,élégataire8! ,ébut des activités en ao5t! 07 Le périm'tre de la gestion déléguée inclut les Communes urbaines de Casablanca9 /ohammedia et On arrouda9 ainsi que 1" communes périphériques! 0: Introduction en bourse! Signat atur ure e d>un d>un aven avenan antt au cont contra ratt de gest gestio ion n délé délégu guée ée par par l>u l>uto torit rité é 09 Sign 0 ,élégante9 l>utorité de 2utelle 7/inist're de l>Intérieur8 et L*dec 7le ,élégataire89 qui concrétise et #inalise la premi're révision du contrat 7"BBD;"BB8! Intégration de la gestion de l>éclairage public9 qui devient le % e métier de L*dec!
01 4mpr 01 4mprun untt oblig obligat atai aire re d>un d>un mont montan antt de 19" 19" mill millia iard rd de dirh dirham amss pour pour le #inancement du programme d>investissement! 017 /ise en place des engagements de service grand public!
7- >isio ion n stra rattéi6 i6$e $e stratéi6$e %
et
le s
di? i???éren entts
dom do maines
d4activ ivit itéé
*ablea$-0 *ablea$-0 % 'es 3omaines d45ctivités Stratéi6$es de '(dec
35S 35S 1
3istrib$tion de de l4l4Ea$ "o "otable
35S 0
5ssainissement
35S 35S 7
3ist 3istri rib$ b$ti tion on de de l4El l4Elec ectr tric icit ité é et Ecl Eclai aira rae e "$b "$bli licc
a- 3is 3istri trib$t b$tion ion de l4Ea l4Ea$ $ "otab "otable le % L*dec L*dec cherch cherche e - intens intensi#i i#ier er sa mobili mobilisat sation ion pour pour conso consolid lider er la per#or per#orman mance ce du réseau9 sécuriser l’alimentation en eau potable de la ville et garantir - ses clients un service de qualité! •
In?rastr$ct$re : : 70 Km de réseau < 09 réservoirs de stocJage d’une capacité totale de D"% $$B m $ < 01 stations de pompage et surpresseurs < .9 pompes <
1 9 0:1 compteurs!
2)
"rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’exploitation de l’eau potable - L*dec L*dec vise plusieurs ob6ecti#s : Sécuriser l’alimentation en eau potable et assurer la continuité de service < ccompagner le développement de la ville et raccorder les nouvelles Aones urbaines < Préserver la ressource en luttant contre les #uites d’eau potable < l ’eau potable! arantir la qualité de l’eau b- 5ss ssain ainis isse seme ment nt % ,ans le cadre de son métier d’assainissement9 L*dec a con#irmé son engagement pour protéger les milieux récepteurs avec la mise en service de la station d’épuration de /édiouna9 ouvrage - #orte valeur a6outée technologique et environnementale! •
In?rastr$ct$re :
2 .70 Jm de réseau < @2 stations de relevage des eaux usées et pluviales < 0 stations de prétraitement des eaux usées < 1 station d’épuration < 0@ stations de surveillance des eaux de baignade couvrant 1B plages!
"rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’assainissement - L*dec L*dec vise plusieurs ob6ecti#s : Préserver l’environnement et améliorer la qualité de vie des habitants du rand Casa Casabl blan anca ca en s’in s’insc scri riva vant nt dans dans le cadr cadre e de la Char Charte te ati ation onal ale e de l’4nv l’4nviron ironnem nemen entt et du ,évelo ,éveloppe ppemen mentt ,urabl ,urable e et du plan plan direct directeur eur anti; anti; pollution de la 0ila*a du rand Casablanca < Relever les dé#is technologiques et humains des grands pro6ets de dépollution < Ren#orcer la prévention et la lutte contre les inondations!
c- 3istr 3istrib$tio ib$tion n de l4Elec l4Electrici tricité té et Eclai Eclairae rae "$bli "$blicc % c.1. Distribution de l’électricité :
Pour développer9 consolider et optimiser le réseau9 L*dec a étendu son réseau - la #aveur notamment des grands pro6ets d’aménagement urbain et a ren#orcé ses actions de sécurisation et d’amélioration de la qualité de l’énergie délivrée! •
In?rastr$ct$re :
Plus de D BBB Jm de réseau : " $& Jm en /2 7/o*enne 2ension8 et $ Q&" en (2 7(asse 2ension89 dont plus de DQE enterrés < 1B postes sources d’une puissance installée de 1%QB /. < $ 1&" postes de distribution publique et 1Q1Q postes clients < (2! 1 Q"" compteurs électriques /2 et 1@ %Q% (2!
2*
"rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’exploitation de l’électricité - L*dec vise plusieurs ob6ecti#s : Crée Créerr ou réno rénove verr les les ouvr ouvrag ages es d’in d’in#r #ras astru truct ctur ure e élec électr triqu ique e pour pour #air #aire e #ace #ace l’augmentation croissante de la demande en électricité < Pérenniser les installations électriques grNce - de nouveaux équipements plus per#ormants et ce9 a#in d’augmenter la #iabilité et la disponibilité des sources d’alimentation < ssurer une plus grande satis#action des clients en améliorant la continuité et la qualité de service 7réduction du nombre d’interruptions et du délai de rétablissement8 < méliorer la per#ormance électrique pour une plus grande e##icacité énergétique! c.2. Eclairage Publique :
L’activité éclairage public a été marquée par deux évolutions ma6eures : l’extension du périm'tre assuré par L*dec et le lancement d’un Plan d’ctions Prioritaires 7PP8 de proximité! •
In?rastr$ct$re :
7 991 Km de réseau < 17; .2 points lumineux9 dont $ BBB candélabres < 1 collaborateurs ) 4l /ounir + dédiés - la veille 6our et nuit sur le réseau! "rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’exploitation de l’éclairage public - L*dec vise plusieurs ob6ecti#s : Contribuer - la sécurité et au développement social de la ville9 notamment dans les quartiers dé#avorisés9 en mettant - niveau le réseau d’éclairage public et en éliminant les ) points noirs + < ccompagner le développement urbain en apportant l’éclairage public dans les nouveaux lotissements < Préserver l’environnement en ma3trisant les consommations d’énergie!
2- Ma Matri trice ce SD* SD* de '(d '(dec ec % Schéma-0 % Matrice SD* de '(dec
2+
•
'es Forces Forc es % Paiement par internet : Cette méthode est ouverte - tous les clients de la L*dec porteurs de cartes bancaires9 .isa9 /astercard et cartes C/I inscrits au service de la L*dec en ligne - partir du site Keb KKK!l*dec!ma KKK!l*dec!ma!! L*dec /obile : Simple et pratique9 cette nouvelle application permet d>accéder "%h]"% et Q6]Q - de nombreux services : r'glement des #actures9 localisation de l>agence ou du point de paiement le plus proche9 acc's aux derni'res actualités de L*dec9 ou encore contact simpli#ié avec le Centre de Relation Client'le pour toutes les questions ou réclamations!
•
•
•
'es Faibles Fai blesses ses % /anque d’engagements durable : n dé#icit d’investissement de plus de 1 /illiard de ,9 selon Said Saadi9 président de la commission chargé de la révision du contrat de la gestion délégué avec L*dec qui a donné son premier avis avis de diag diagno nost stic ic : Il *’a entr entre e les les enga engage geme ment ntss et les les réal réalis isat atio ions ns du concessionnaire concessionnaire un manque d’investissement de 19& /illiard de ,! 'es ort$nité o rt$nitéss % La L*dec béné#icie d’un monopole dans la distribution des servies d’eau et d’électricité aux résidents de la ville de Casablanca et dans la gestion des services d’assainissement liquide de la région du rand Casablanca9 en vertu d’un contrat de gestion déléguée depuis 1Q! gouvernement9 les responsabilités responsabilités pour la politique 'es Menaces % u sein du gouvernement9
2,
d’alimentation d’alimentation en eau et d’assainissement d’assainissement sont partagées entre di##érents minist'res :
_ Le minist're de l>énergie9 des mines9 de l>eau et de l>environnement est chargé de la gestion de la ressource en eau et des barrages alors que le minist're de
l’intérieur9 - travers sa direction des régies et services concédés9 est chargé de la tutelle des régies et concessions! 4n#in9 la Direction de l’Eau et de l’Assainissement 7,48 7,48 du mVme minist're assiste les communes dans le domaine de l’eau et de l’assainissement et 6oue un rHle important dans la plani#ication des in#rastructures d’eau et d’assainissement! Certaines responsabilités du secteur sont dans les mains d’autres minist'res : _ Le minist're de la santé publique publique 7/SP8 est chargé des normes normes d’eau potable! _ Le minist're des #inances suit les aspects #iscaux des opérateurs publics et des contra contrats ts de conces concessio sions ns et une commi commissi ssion on interm intermini inisté stérie rielle lle99 présid présidée ée par le mini minist st'r 're e des des a##a a##air ires es écon économ omiq ique uess et géné généra rale les9 s9 appr approu ouve ve ou re#u re#use se les les augm augmen enta tatio tions ns des des tari# tari#ss de l’ea l’eau u et de l’as l’assa sain inis isse semen mentt dema demand ndée éess par par les les opérateurs!
Section 0 % Caractéristi6 Caractéristi6$es $es de l4anal(se conc$rrentielle & mod!le de "orter ) a- 5nal( 5nal(se se de la osition osition conc$r conc$rrenti rentielle elle selon selon le mod!le mod!le de "orter "orter :1 % Ce mod' mod'le le a pour pour but but de perm permet ettr tre e d’id d’iden entiti#ie #ierr les les #orc #orces es en prés présen ence ce dans dans l’environnement concurrentiel et leurs intensités9 d’adapter sa stratégie pour obtenir un avantage concurrentiel et ainsi9 de réaliser des pro#its supérieurs - la mo*enne du secteur! Schéma-7 % Mod!le de "orter :1 de '(dec
3
Intensité Intensité conc$rre conc$rrentiel ntielle le % Le secteur de distribution d’eau et d’électricité se comp compos ose e de conc concur urre rent ntss 7ind 7indir irec ects ts88 dont dont R4, R4,L L et /4 /4,I ,IS S sont sont les les principaux concurrents de L*dec vue l’importance des Aones qu’ils occupent! "ression amant %
+élem +élement entati ations ons % u /aroc les prix de l>eau9 de l>assainissement et de l>électricité sont réglementés! ,ans la Région du rand Casablanca9 les tari#s de distribution sont #ixés par le Comité de Suivi de la estion ,éléguée9 composé du /inist're de l>Intérieur!
3-
No$vea$, entrants % Selon le ,irecteur rand Clients9 il n’a * pas de risque de nouveaux entrants pour le moment puisqu’il * a une régulation au niveau des normes techniques!
b- 5nal(se de "orter % /esure qualitative des axes _ raduation de B - 1B Schéma-2 % "ro?il conc$rrentiel de '(dec
,’apr's le mod'le ci;dessus9 on constate que la courbe est de #orme concave9 donc on peut déduire que la concurrence est relativement #aible sur ce secteur! Cette conc conclu lusi sion on est est cohé cohére rent nte e avec avec la natu nature re du marc marché hé puis puisqu qu>i>ill n>* n>* a pas pas de concur concurren rence ce direct directe e entre entre les distrib distribute uteurs urs vu que chacu chacun n d>eux d>eux op're op're sur un périm' périm'tre tre bien bien déterm déterminé iné et indépe indépenda ndant nt des autres autres distrib distribute uteurs urs!! Cette Cette #aible #aible concurrence est due - la #orce du pouvoir de l’état et des #ournisseurs et l’absence de divers choix de produits de substitutions!
Section 7 % 'a chane de vale$r La chaine de valeur est un outil managérial qui permet - l’entreprise d’optimiser l’utilisation de ses mo*ens humains et #inanciers a#in de maximiser la valeur a6outée qu’elle crée! La cha3ne se compose d’une série d’activités a6outant de la valeur! Les activ ac tivitités és de l’e l’ent ntre repr pris ise e se di divi vise sent nt en de deux ux gr gran ande dess #a #ami mille lless : le less Y activités rincialesY et les Yactivités de so$tienY !
32
u sein de la société L*dec9 la chaine de valeur ne se di##érencie pas des autres entreprises9 on distingue alors deux t*pes de processus - savoir : Schéma-: % 'a chane de vale$r de '(dec
5ctivités rinciales % 'e service d4assainissement % collecte9 dépollution et re6et des eaux usées et des eaux pluviales et la gestion de la client'le et des raccordements! 4lle g're %1$B Jm de collecteurs et développe le réseau d’assainissement pour o##rir aux habitants un environnement sain! métier er écla éclair irag age e publ public ic trai traitt - la gest gestio ion n des des Ge Gest stio ion n de l4 l4éc écla lair ira aee : Le méti installations électriques situées sur toutes les voies accessibles librement au public! La gest gestio ion n de l’éc l’écla lair irag age e publ public ic 711 711"!BB "!BBB B poin points ts lumi lumine neux ux88 a pour pour ob6e ob6ect cti# i# d’augmenter le taux d’éclairement9 tout en veillant - économiser l’énergie grNce des techniques innovantes!
3istrib$tion % Le service distribution d’eau potable se traduit par le captage9 traite traitemen mentt et distrib distributi ution on de l’eau l’eau potabl potable! e! LW,4C LW,4C distri distribue bue une eau potabl potable e de qualité9 con#orme aux normes! Cette eau nous est #ournie par deux producteurs nationaux : l’44 7##ice ational de l’4lectricité et de l’4au8 et la S44R 7Société des 4aux d’um 4R Rbiaa8! *ransort : L’électricité est transportée sur de longues distances par un réseau de transport transport appelé appelé Y’les autoroutes autoroutes de l’électrici l’électricité’’! té’’! Cette appellatio appellation n recouvre recouvre les lignes électriques - haute tension! Ce réseau est maillé! 5ctivités de so$tien % L*decc a pour poursu suiv ivii sa poli polititiqu que e de Ge Gest stio ion n des des ress resso$ o$rc rces es h$ma h$main ines es : L*de recrutement et de #ormation en embauchant pr's de 1%B nouveaux collaborateurs et en dispensant plus de Q" BBB heures de #ormation dont &BE ont été délivrées par des #ormateurs internes pour capitaliser sur les expertises propres de l’entreprise!
33
LW,4C a axé sa politique de ressources humaines sur l’optimisation des conditions de travail et de sécurité de ses salarié par l’amélioration grNce - la modernisation
des locaux9 de nouveaux équipements de sécurité9 la création d’un centre de santé du travail et d’une unité mobile et l’attribution d’une dotation vestimentaire!
+ec +echer herche che et dévelo déveloe emen mentt % La technologie9 - travers la conception et le dévelo développ ppeme ement nt de nouvel nouvelles les techni technique quess permet permet - l’entr l’entrepr eprise ise d’Vtre d’Vtre tou6ou tou6ours rs innovante! Services B la client!le % Pour répondre aux attentes de ses clients rand public9 L*dec a mis en place 1B 4ngagements de service concrets et mesurables9 ciblés sur les attentes des clients recueillies - partir d’un dispositi# d’écoute complet mobilisé en amont! Le taux de respect mo*en de ces engagements de service s’est élevé D9QE depuis Septembre "B1$! L*dec a mis en place des outils de contrHle pour attester de leur con#ormité vis;-;vis des clients! Les 1B 4ngagements de service concernent tous les métiers de l’entreprise9 engagent chacun des collaborateurs et ont été portés par une campagne de communication d’envergure! Cette d*namique d’engagements a vocation - Vtre déclinée aupr's de tous les segments de client'le de L*dec 7industriels9 promoteurs]lotisseurs et collectivités] administrations8! s*st'm 'me e d’in d’in#o #orm rmat atio ion n de L*de L*decc acce accent ntue ue sa S(st!m S(st!mee d4in?o d4in?orm rmatio ation n % Le s*st cont contri ribu butition on - l’am l’amél élio iora ratition on des des serv servic ices es aux aux clie client ntss et - la per# per#or orma manc nce e opérationnelle de L*dec :
Par la mise au point d’applications permettant d’optimiser les interventions terrains
,éploi ,éploieme ement nt de Person Personal al ,igita ,igitall ssitan ssitants ts conne connecté ctéss en temps temps réel réel au s*st'me d’in#ormation pour les agents des petites interventions <
Restructuration du réseau télécom du (ureau Central de Conduite <
Concep Conceptio tion n d’une d’une nouve nouvelle lle applic applicati ation9 on9 avig avigéo9 éo9 d’ordo d’ordonna nnance ncemen mentt en temps réel des activitésX
Section 2 % 'e ositionnement conc$rrentiel 5- "rocess$s de ositionnement conc$rrentiel ,ans ,ans l’ob6e l’ob6ecti cti## de recher recherche che d’idée d’idéess de progr' progr'ss et d’amél d’amélior iorati ation on conti continue nue des processus et services9 L*dec a développé des activités qui permettent d’établir un cadre d’anal*ses comparatives de l’entreprise avec ses concurrents9 partenaires ou autres entreprises - prestations comparables! ,’apr's le ,irecteur rands Clients de L*dec9 il n’* a pas de concurrence directe entre entre les di##ér di##érent entes es régies régies!! Le secteu secteurr de distri distribut bution ion d’eau d’eau et d’élec d’électric tricité ité se caractérise par une concurrence plus ou moins indirecte9 car chaque distributeur se charge d’une Aone bien précise comme le montre le tableau suivant : *ablea$-7 *ablea$-7 % 3istrib$te$rs d4ea$ et d4électricité de cha6$e 8one éorahi6$e
Lone occ$ées
3istrib$te$rs
3'
Casablanca \ /ohammedia
LW,4C
Rabat
R4,L
enitra
R
2anger \ 2étouan
/4,IS
/arraJech
R,44/
?'s
R,44?
u6da
R,44
Sa#i
R,44S
Larache
R,44L
Par contre9 mVme s’il n * a pas de concurrence directe! Le ,irecteur rands Clients a##irme a##irme que LW,4C LW,4C adopte adopte une stratégie stratégie ) (enchmarJi (enchmarJing ng + qui est une méthode méthode marJeting qui consiste - étudier et anal*ser les techniques de gestion ainsi que les modes modes d>orga d>organis nisati ation on des autres autres entre entrepris prises es a*ant a*ant une une activi activité té sensib sensiblem lement ent identique - celle qui réalise le benchmarJ! Le ) (enchma (enchmarJing rJing + est un ensemble ensemble de procédures procédures de recherches recherches et d>anal*se d>anal*sess compar comparativ atives es de la concu concurre rrence nce!! Il permet permet d>amél d>amélior iorer er les per#or per#orman mances ces d>une d>une entreprise grNce - l>élaboration d>un plan d>action9 rédigé grNce aux conclusions tirées de cette anal*se!
A- 'a matrice matrice de osit ositionne ionnement ment conc$rren conc$rrentiel tiel % Le tableau ci;dessous présente la stratégie des principaux con#r'res de L*dec et leurs segments d’activité : *ablea$-2 *ablea$-2 % Matrice de ositionnement conc$rrentiel de '(dec
Firme +E35' 3istrib$tion dEa$ dElectricité et 5ssainissement 'i6$ide
Sement d4activité
La gestion déléguée des services d>assainissement liquide et de distribution d>eau potable et d>électricité de la 0ila*a de Rabat; Salé;Mafr;Memmour!
énéralisation de l’acc's aux services de l’eau potable de l’assainissement l’assainissement et de l’électricité des populations caract're social du périm'tre Rabat;Salé!
La gestion déléguée des services d’assainissement liquide et de distribution d’eau potable et d’électricité des Kila*as de 2anger et de 2étouan!
/4,IS place place le client au cUur de ses préoccupations et vise - consolider les e##orts de mise - niveau exigés par l>essor touristique et urbain que connaissent la ville et ses environs!
5MEN3IS <'a Société des Ea$, et de
l4Electricité d$ Nord=
Stratéie
3(
+5MS5 <+éie 5$tonome M$ltiservices 5adir=
estion de deux services publics dans le rand gadir : ; ,istribution 4au 71@"8 ; ssainissement liquide 71"8
,éveloppement des installations installations d’saisissement d’saisissement des eaux usées!
ssure la distribution d>eau et d>électricité et la gestion du service d>assainissement liquide au sein de la ville de /arraJech!
ccompagner ccompagner le développement important de la région de /arraJech! ; Ren#orcement des in#rastructures de base!
+53EEM5 <+éie 5$tonome de 3istrib$tion dEa$ et dElectricité de MarraKech=
C- Estimation de la d$rée de l4avantae conc$rrentiel conc$rrentiel % 4n 1Q9 L*dec avait signé un contrat avec l’4tat /arocain qui lui garantit un avantage concurrentiel de $B ans!
3)
"artie II % 3étermination des otions de croissance
3*
1 L*accompa&ne *accompa&nement ment d d!veloppem d!veloppement ent d Grand Casa'lanca et les opportnit!s d*investissement : La Gestion D!l!&!e maintient ne dynamie dinvestissement sotene en 20145 i tradit n accompa&nement a pls pr6s Encadrés és $ar les des des 'eso 'esoin ins s de la vill ville e et de ses ses am'i am'iti tion ons s : Encadr dis$ositio dis$ositions ns contractuel contractuelles/ les/ les in0estiss in0estisseent eentss sur les quatre quatre étiers étiers sont $riorisés selon les besoins défnis dans les sc!éas directeurs et les resso ressour urces ces fnanci fnancièr ères es telles telles que $ré0u $ré0ues es dans dans le contra contratt de #estio #estion n délé#uée. Pour éclairer le c!oi1 des $riorités o$éré a0ec les autorités/ ydec recourt des outils de dia#nostic et de $ro4ection/ notaent le 5ystè 5ystèe e d’6n7o d’6n7or ratio ation n 8éo#r 8éo#ra$! a$!iqu ique e 9568 9568 $eret $erettan tantt d’iden d’identif tifer er les ;ones en4eu1 $ar croiseent ulticritères. Des 'esoins d*investissements to7ors en croissance : e 8rand Casablanca est caractérisé $ar une croissance ra$ide de son urbanisation qui nécessite des ca$acités d’in0estisseent i$ortantes afn de fnancer sess beso se besoin inss en nou0 nou0ell elles es in7r in7ras astr truc uctu turres es.. es $ro# $ro#ra ra es es ac actu tuel elss d’in0estisseent de la 8estion Délé#uée ont été établis sur l’!y$ot!èse d’un ryt!e de croissance du 8rand Casablanca in7érieur celui constaté de$uis 2,. Par conséquent/ les besoins sont lar#eent su$érieurs au1 ca$acités contractuelles. Pour 7aire éer#er une 0ision qui a$$ré!ende le dé0elo$$eent de l’a##loération dans son enseble/ ydec s’est dotée d’un d’un $ro# $ro#ra ra e e < Ville ille de dea deain in = arti articu culé lé auto autour ur de troi troiss a1es a1es : #ou0ernance/ $er7orance o$érationnelle et $er7orance en0i en0irronne onnee ent ntal ale. e. ’ob ’ob4e 4ect cti7 i7 es estt de e ett ttrre en $lac $lace e une une $olit $olitiq ique ue e>ci e>cien ente te $er $ere ett ttan antt de ieu ieu1 1 cibl cibler er les les in0e in0est stis isse see ent ntss tout tout en 7a0orisant l’utilisation de tec!niques alternati0es. 2 r!servation de l*environnement et l*am!lioration d cadre de vie des ha'itants : ydec $oursuit ses $ro4ets structurants en 7a0eur de l’en0ironneent et de la qualité de 0ie des Casablancais :
Acco$a#ner le dé0elo$$eent de la 0ille et ren7orcer les réseau1 e1istants ? Pré0enir les risques de débordeent ? Assister les #rands clients dans le traiteent de leurs re4ets ? Contr@ler la qualité des eau1 de bai#nade ?
3+
Dé$olluer le littoral Est du 8rand Casablanca. 3 r!servation de la ressorce en ea et accompa&nement d d!veloppement d!veloppem ent r'ain : #ccompa&ner #ccompa&ner la croissance d Grand Casa'lanca : En 2-'/ ydec a en#a#é $lusieurs tra0au1 d’e1tension et de ren7orceent du réseau de dist distri ribu buti tion on d’ea d’eau u $ota $otabl ble e en 0ue 0ue d’ac d’acco co$ $a# a#ne nerr le dé0e dé0elo lo$$ $$e een entt urbain de la étro$ole. 2-'// le #m!l #m!lio iore rerr en cont contin in la per peror orma manc nce e d r!se r!sea a : En 2-' rendeent réseau a atteint *)/(/ en au#entation de /( $oint $ar ra$$ort 2-3. 5ur la base du rendeent tec!nique/ cela re$résente une éconoie d’en0iron 2/+ illions de 3 d’eau $otable réalisée #rBce un $lan d’actions ciblées. ydec a arta arta&e &err l*e8 l*e8pe pert rtis ise e de l*en l*entr trep epris rise e , l*in l*inte tern rnat atio iona nall : ydec contribué en 2-' au dé0elo$$eent de l’e1$ertise dans la #estion des réseau1 d’eau au sein du #rou$e 5E en0ironneent et l’international/ en $arta#eant son e1$érience et son sa0oir7aire sa0oir7aire diFérentes occasions
Garantir la conormit! et la alit! de l*ea : vers l*accr!ditation selon la norme 9/ I;
5écuriser da0anta#e l’alientation des #rands clients et de ;ones industrielles ? Aélio iorrer la $er7 $er7or ora anc nce e du rés ésea eau u et lutt lutter er co cont ntrre les les $ert $ertes es Aél d’éner#ie ?
Consolider les in7rastructures du réseau ? Ado$ter des outils odernes de #estion des in7rastructures.
3,
$ Eta'lir ne relation de con=ance avec l*ensem'le des clients : En 2-'/ ydec a étendu la déarc!e des en#a#eents de ser0ice ses #ran #rands ds clie client ntss tra0 tra0er erss le < Co Cont ntra ratt co conf nfan ance ce = et a ac acco co$ $a# a#né né l’en l’ense seb ble le de ses clie clien nts dans ans la co co$ $rré!en é!ensi sio on des nou0 nou0el elle less dis$ositions tari7aires :
Etendre les en#a#eents de ser0ice au1 #rands clients ? Consolider le dis$ositi7 d’écoute des clients ? Acco$a#ner le dé$loieent des nou0elles dis$ositions tari7aires ? Aéliorer la $er7orance o$érationnelle. % #ccro>tre la perormance et avoriser l*innovation Pour aéliorer l’e>cacité o$érationnelle de l’enseble de ses acti0ités/ ydec a $oursui0i en 2-' sa déarc!e d’aélioration continue tous les ni0eau1 : Aéliorer les $rocessus de l’entre$rise ? Veiller la qualité des c!antiers ? n systèe d’in7oration au ser0ice du client ? Ien7orcer la sJreté ? et Ancrer la déarc!e d’inno0ation.
"artie III % Ma,imisation de la richesse des actionnaires
'
Sectio Sect ion n 1 % 5n 5nal al(s (see hi hist stor ori6 i6$e $e de dess ét état atss ?i ?ina nanc ncie iers rs de '(dec
'-
L*dec con#irme la solidité de ses #ondamentaux #inanciers et la bonne tenue de ses indicateurs avec un chi##re d’a##aires en croissance de &9%E en "B1% par rapport "B1$ et de Q9&E en "B1& par rapport - "B1%9 un excédent brut d’exploitation en
progression de @9&E en "B1% et de %9%E en "B1& ainsi qu’une ma3trise de son endettement9 Le ratio dette nette] 4(4 s’établit - 191$ en "B1& vs B9@ en "B1%!
5- 5nal( 5nal(se se d$ comte comte de rés$l rés$ltat tat % 1. Chi Chi?re ?res s d*a?a d*a?aire ire : *ablea$-: *ablea$-: % Evol$tion d$ C5 et variations entre 017 et 01:
En M M53
017
012
01:
Chi??re d4a??aire
D B"@9Q
D $&"9&
D @"Q9&
>ariation >ariation d$ C5 C5
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&!%E
Q!&E Source : Ldec
@vol @voltio tion n d Chi?re Chi?re d* d*#?a #?aire ire A2013< A2013<201 2014 4 : es 0entes de Kuides au#entent de 2/( ( '2) HD!s $rinci$aleent sous l’eFet de la croissance des 0olues. e c!iFre d’aFaires tra0au1 et les autres $roduits s’inscri0ent en au#entation de L2( ,2) HD!s bénéfciant de la dynaique dynaique d’urbanis d’urbanisation ation et des in0estiss in0estisseent eentss asso associés ciés. e c!iFr c!iFre e d’aFaire de ydec s’est éle0é $lus de ).3( HHd!/ en croissance de (.' $ar ra$$ort 2-3. @voltion d Chi?re d*#?aire A2014<201$ : a yonnaise des eau1 de Casablanca 9ydec a réalisé/ en 2-(/ un c!iFre d’aFaires #lobal de )/+2 HHDM. HHDM. ne ne Crois Croissan sance ce de L*/( L*/( $ar ra$$or ra$$ortt 2-'. 2-'. Cette Cette é0olut é0olution ion déco découl ule e nota taen entt de la bon bonne ten tenue des 0ente entess de Kuide uides/ s/ en aélio aéliorat ration ion de 3/3/ 3/3/ (/)( (/)( HHDM HHDM 9-( 9-( HD!s HD!s d’eFet d’eFet 0olue 0olue et -2 HD!s d’eFet $ri1.Par ailleurs/ le résultat net de la société s’élè0e 2+3 HDM/ HDM/ en re$li e$li de '/' '/' $ar $ar ra$$ ra$$or ortt l’e l’e1erci ercice ce 2-' 2-'.e .ess 0ent 0entes es de tra0au1au#entent de 32 en lien a0ec la dynaique urbaine. métier99 "!part "!partiti ition on d Chi?re Chi?re d* d*#?a #?aire ire par par activi activit! t! en 2014 2014 :Par métier l’électricité arrive en premi're position avec un ch i##re d’a##aires de / /, $ &@ 7"9QE comparativement - une année auparavant89 soit D"9$E des revenus globaux de la société 7contre D$9E - #in "B1$89 suivi par la distribution de l’eau qui en gén're 1Q9@E9 soit / /, 1 1$B 719$E sur une année pleine8! Le segment de l’assainissement a vu ses revenus progresser de %9$E - / /, $$@ 7soit B9DE du C global8 tandis que le chi##re d’a##aires de l’activité travaux se hisse de "&9DE - / /, "D 7soit 1%9DE du C global8! 4n volume9 les ventes d’électricité progressent de 19QE - $ Q@@ Kh9 dont " B@D Kh destinées aux particuliers 7"E9 tirés par la croissance de 19QE du nombre de clients89 1 &$& Kh aux indust industrie riels ls 719&E 719&E99 béné#ic béné#ician iantt égalem également ent de la montée montée en puiss puissanc ance e de nouveaux clients8 et 1DQ Kh aux administrations 7en stagnation8!
'2
4n parall'le9 les écoulements dYeau augmentent de 19%E - 1%D /m$ en dépit du recul de 9$E - 1$9Q /m$ des ventes aux industriels9 compensées par la hausse de "9%E - 11$ /m$ de celles aux particuliers!
4n termes de rendement réseau9 celui de l’électricité se maintient au mVme niveau qu’en "B1$9 soit $9"E tandis que celui de l’eau progresse de 1 point - QD9BE! Grahe-2 % +éartition d$ C5 ar activité en e n 012
Ié$a Ié $art rtition ition du C!iFre d’AFaire $ar $ar acti0ité en 2-' -( Olectricité Assainisseent Eau Autres recettes
-+ )2 (
Source !M"E "apital
"!partition d Chi?re d*#?aire par activit! en 201$ : Grahe-: % +éartition d$ C5 ar activité en e n 01:
"!partition d C# par activit! en 201$
Ole ctricité
Ea u
As s a in is s ee nt
Au tre s
'3
Source !M"E "apital
Par se# e#ent/ ent/ l’él l’élec ecttrici ricité té re$r e$rés ésen entte en 2-( -( $rès $rès de ) ) des des écouleents H HAD ' ++ de la société 9L3/3/ sui0i $ar l’eau/ qui
#énère sur la e $ériode $lus de -* des re0enus HAD - -*2 9L3/*. En 0olue/ les 0entes de l’électricité se !issent de 2 3 +)' 8&! en 2-( 2-(// dans dans le sill silla# a#e e de la bonn bonne e tenu tenue e des des 0olu 0olue ess 0end 0endus us au1 au1 industriels de 3/+ - (,3 8&! tandis que le rendeent du réseau se stabilise ,3/-. Pour sa $art/ le $ri1 oyen de 0ente $asse de HAD -/3) Q 8&! en 2-' HAD -/(* Q 8&! en 2-( 9L2/ dans la li#née de l’au#entation des $ri1 obser0ée $artir du -er aoJt 2-(. En $arallèle/ les 0olues de l’eau au#entent de -/) -', H3 sur la e $ériode/ inté#rant une croissance de la deande des nou0eau1 clients/ co$ensant le re$li des 0entes au1 industriels/ tandis que le tau1 de rende endee ent nt du rés ésea eau u s’a$ s’a$$r $réc écie ie de /( /( $oin $ointt *)/( *)/(/ / reKét eKétan antt l’e>cacité du $lan $luriannuel de réduction des eau1 non 7acturées. 5ur ce se#ent/ le $ri1 oyen de 0ente au#ente de -/) HAD */+*+Q H3. Enfn/ les écouleents relati7s l’assainisseent $ro#ressent de -/* -'- H3/ dont --(/+ H3 $our les $articuliers.
2. /ar& /ar&e e de dist distri't ri'tion ion : L’évolution de "9DE - / /, 1 $1 de la marge de distribution répartie comme suit: / /, 1 "&@ pour l’électricité 719@E89 / /, $1Q9& pour l’eau 7$9BE8 et / /, $%%9Q pour l’assainissement 719@E8! Grahe-; % Evol$tion des mares de distrib$tion ar sement
Evoltion des mar&es de distri'tion par se&ment )(.+
)(.*
)(.)
-).2 -+.-
-).' -+.
2- 3
2- ' O le ct ctricité
Ea u
-).' -*., 2-(
As sa sa inis s e ee n t
Source : !M"E "apital
3. Inv Invest estiss isseme ements nts : Investissements o$r l4année 012 % Grahe-. % +éartition des investissements 012 ar activité et ar nat$re
Ié$artition des in0estisseent 2.-' $ar acti0ité et $ar nature 2 )3
-* -+
''
électricité Eau Ea u Assainisseent Hoyens couns
Source : !M"E "apital
,ans ces conditions9 l’endettement net de la société s’alourdit de 1B9DE - / /, 1 1%&9D9 établissant le niveau de gearing - DQ9E en "B1% contre D&9E en "B1$!
Investissements o$r l4année 01: % Les investissements de la gestion déléguée ont atteint9 en "B1&9 un niveau record de pr's de 1 Q@ millions de dirhams9 soit une croissance de pr's de 1%9&E par rapport - "B1%! LW,4C a supporté sur ses comptes un volume d’investissements de l’ordre de / /, Q@" avec une structure similaire! ,ans ce contexte9 l’endettement net de la société augmente de "$9DE - /,h 1 %1&9Q et ce9 comparativement - une année auparavant9 #ixant le niveau de gearing - Q9@E contre DQ9E en #in d’année "B1%! Sur un autre autre regist registre9 re9 LW,4C LW,4C a conclu conclu avec avec l’auto l’autorit rité é délég délégant ante e un protoc protocole ole d’accord en #in d’année "B1& permettant de dépasser certains points inscrits dans le di##érend qui les opposent notamment en ce qui concerne l’assistance technique9 les rendements et la retraite 7/dh %B$8 et d’accélérer les travaux de la commission mixte pour régler dé#initivement le reste sachant que la société reste attachée - sa position de re6et de l’ensemble des che#s de redressement! Sur le #onds de travaux9 LW,4C a procédé - sa modernisation et optimisation pour le rendre davantage transparent mais re6ette son caract're #iscal! Grahe-. % +éartition des investissements 01: ar activité et ar nat$re
Ié$artiti Ié $artition on des in0estiss n0estisse eents ents 2.-( $ar acti ac ti0i 0ité té et $ar nature - ()
Olectricité Eau Ea u Assainisseent Couns
23 2
Source : !M"E "apital
4. Ev Evol oltio tion n de l*E+ l*E+E E: *ablea$-; *ablea$-; % Etat des Soldes et de Gestion
En 3H .ente de marchandises 7en l’état8 ; achats revendus de marchandises I Mare br$t s$r marchandises
017
012
01:
& "" "" 11@ D%1 D%19Q 9Q" " & %1B %1B &D& &D& DB$ DB$91 91@ @ & DBD DBD 1$& 1$& "BB "BB9$ 9$1 1
'(
$ %@ %@ B@D B@D %D& %D&9B 9B@ @ $ &%" &%" Q"$ Q"$ $"D $"D91 91" " $ D" D" D$" D$" @$ @$9@ 9@1 1
1 .92 .92 7 700 1.; 1.;; ;22 1 @;. @;. @2 @200 0.. 0.. ;; 1 971 971 9 900 :@ :@@ @22
II rod$ction de le,ercice <72:= .ente de biens et services produits .ariation de stocJs produits Immobilisations produites par l>entreprise pour elle mVme III CNSMM5*IN 3E 'EE+CICE <;.= chats consommés consommés de mati'res et #ournitures utres charges externes I> >5'EU+ 5OU*EE exploitation ; ImpHts et taxes
@.; @0; 21; 21;; ;;;
1 . ... 7 7:: ;;2 ;2 ;; 1 7. 7.99 @: @ @0 0112
Q$D &D &D& Q" Q"$91
%1 @& QD QDD9Q$
1 """ $&1 Q%Q9&Q
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1$& %B @Q9$$
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1 7@ 7@ @: @:00 07 07: :@@ 1 00 00 ;9 ;9;; @1 @11 1 1 :@ :@ . . 1@ 1@9 9@@ Q@% 1 1" &" &"9$$
Q$ %@@ B" B"$9Q&
1 "%$ Q%D $B"91%
"&$ $ QB19"&
"%Q "B@ QQQ9$&
"D% &$ @BD9@%
1 ;70 ;70 ;; 7;0 7;0. .00 1 .02 .02 2: 2:11 12 12 00 1 @0 @0 02 0277 00 00 ;;
;;
;;
" $&$ &@9&"
Q 1$Q D"9Q
1" ""Q @$9B1
; Charges du personnel > ECE3EN* A+U* 3E"'I*5*IN
QDQ BB@ "&@9@1
Q@B QQ $%"91"
@1" BB$ 119@
@;0 ;22 ::79
97; 77; 1;@11
9.@ 10 1.11
tres pdtsd’exploitation
;;
;;
;;
; trs ch! d’exploitation
1@ @$Q Q&$9&&
$B QQB &@$911
1@ 1Q& @$%9$D
Reprises d’exploitation9 trans#erts de charges
"@@ @Q $"9$Q
$B% D%B BB@9D
$"@ Q$$ $""9$"
; ,ot! d’exploitation
DQ1 """ 1%D9Q"
Q%% &@$ &%&9@1
@BQ %$$ BDQ91
2;1 2;2 :7.29
2;: ;00 2.@@
2@1 17; :91;
2 @;7 20.27
27 ;; 1::72
:2 09 7:2:7
20 ;1 11;
200 1: @90:2
20. 1. 07;:7
7 @0@ 0;1
2@ :70 9;;0.
12 ;2 7:@:9
1&B 1Q 1Q& B B19@
1Q% QB$ Q" Q"&91%
1&@ "QQ D1Q9Q
0.2 0:2 0.@1@
09: @2: 177;.
0@0 @97 9..77
+és$ltat d4e,loitation <o$= +és$ltat ?inancier +és$ltat co$rant +és$ltat non co$rant <o$= ; Im ImpHts sur le les sociétés +és$ltat net de l4e,ercice
')
3e l4e,ercice 017 B l4e,ercice 012 % ,ans une proportion supérieure9 l’4(4 prend @9&E - / /, $D9 suite - l’évolution #avorable de la marge de distribution9 qui passe de / /, 1 Q% en "B1$ - / /, 1 @@$ en "B1%9 soit une hausse de &9BE combinée - une bonne ma3trise des charges d’exploitation9 dans le sillage du programme d’optimisation des co5ts entrepris par la société en "B1%9 élevant la marge d’4(4 de B9% point - 1%9QE! La marge totale totale constitué constituée e de la marge de distributio distribution n 7chi##re 7chi##re d’a##aires d’a##aires sur ventes de #luides moins achats aux producteurs8 et de la marge sur les autres activités 7travaux remboursables9 location et entretien de compteurs9 peines et soins sur travaux réalisés pour le #onds de travaux9 autres produits8 s’él've - " 1Q& /,hs9 en croissance de %9E par rapport - "B1$! L’évolution des charges d’exploitation est ma3trisée - "9$E9 béné#iciant notamment des gains de productivité et des économies réalisées dans le cadre du programme pluriannuel Compass! La croi croiss ssan ance ce de l’4(4 l’4(4 perm permet et d’ab d’abso sorb rber er l’au l’augm gmen enta tatition on des des dota dotatition onss aux aux amortissements liée - l’augmentation des investissements #inancés et - la réduction prog progre ress ssiv ive e de la duré durée e d’am d’amor ortitiss ssem emen entt 7amo 7amort rtis isse seme ment nt en cadu caduci cité té des des immobilisations8! Grahe-@ % Evol$tion de l4EAE de 017 B 012
Source : !M"E "apital
'*
3e l4e,ercice 012 B l4e,ercice 01: %ausse de l’4xcédent (rut d’4xploitation Q@ /,hs9 %9%E L’4(4 ressort - Q@ /dhs9 en augmentation de %9%E par rapport - "B1%9 résultant de l’évolution de la marge de distribution9 du bon comportement de
l’activité travaux et de la ma3trise des charges d’exploitation dans le cadre du programme pluriannuel Compass!
Grahe-9 % Evol$tion de l4EAE de 012 B 01:
Source : !M"E "apital
$. La vale valer r a7o a7ot!e t!e : Pvol$tion de la vale$r a#o$tée o$r les trois années <01701201:= : 4n "B1&9 la valeur a6outée est de 1 @B"9" /,h9 en progression de %!&E par rapport l’exercice précédent en raison essentiellement de la croissance du chi##re d’a##aire de Q9&E! 4n "B1%9 la valeur a6outée est de 1Q"%9%/,h9 en progression de &9DE par rapport - "B1$ en raison de la croissance du chi##re d’a##aire de &9%E!
%. L*!voltion d r!sltat r!sltat d*e8ploitation d*e8ploitation : 3e l4e,ercice 017 B l4e,ercice 012 % Le résultat d’exploitation limite sa hausse B9E pour s’établir - / /, %D&99 réduisant la marge d’exploitation de B9% point Q9$E Q9$E!! Le résu résultltat at d’ex d’expl ploi oita tatition on rest reste e glob global alem emen entt stab stable le sous sous l’e# l’e##e #ett de l’augmentation des amortissements induite par le niveau record des investissements #inancés par le ,élégataire 7Q@" /,hs9 "&E vs "B1$8 et la r'gle d’amortissement en caducité de ces investissements! 3e l4e,ercice 012 B l4e,ercice 01: % Le résultat d’exploitation progresse de $9$E - %@1 /,hs contre %D& /dh en "B1%! Cette évolution est principalement 6usti#iée par la croissance signi#icative de l’excédent brut d’exploitation sur la période qui permet d’absorber l’augmentation des dotations aux amortissements liée - l’augmentation des des inv investis stisssemen ments #ina #inan ncés et - la rédu réducction tion prog progre resssiv sive de la duré durée e d’amortissement 7amortissement en caducité des immobilisations8!
'+
(. Le r!s r!slt ltat at net : Evol$tion d$ rés$ltat net en 012 ar raort B 017 % ,e son cHté9 le résultat net de la société progresse de Q9E - / /, "&9@9 capitalisant sur la constatation d’un résultat non courant exceptionnel positi# de % /,hs lié aux compensations des revalorisa revalorisations tions salariales salariales sur exercices exercices antérieurs antérieurs 7e##et 7e##et a6ustemen a6ustementt tari#aire tari#aire sur exercice précédent9 - moitié cash89 hissant la marge m arge nette de B9" point - %9QE! Aaisse d$ rés$ltat net en 01: ar raort B 012 % In #ine9 le résultat net ressort en baisse de %9%E - / /, "@$9 suite - la non; récurrence d’un résultat non courant de / /, % observé en "B1% qui avait béné#icié notamment de la comptabilisation de l’a6ustement tari#aire sur exercices antérieurs9 grevant la marge nette de B9D point int - %91E! Compt mpte tenu de ce qui préc'de9 le Conseil d’dministration propose - la prochaine la distribution d’un dividende unitaire de /, "%9& 7idem qu’en "B1%89 soit un ,]W de &9DE par rapport au cours de /, %%B enregistré en date du $1]B$]"B1D! Les investissements réalisés par la société de gestion déléguée ressortent9 - / /, 1 Q@9 en hausse de 1%9&E par rapport - une année auparavant9 dont &&9E pour l’assainissement9 ""9E pour l’électricité et l’éclairage public9 19@E pour l’eau et 19&E les mo*ens communs!
A- 5nal( 5nal(se se bilanci bilancielle elle % 1- '4 '4évol$ évol$tion tion d$ rés$ rés$ltat ltat d4e, d4e,loita loitation tion % *ablea$-. *ablea$-. % >ariation de l4acti? immobilisé entre 017 et 01:
En 3H 5cti? immobilisé
017
012
01:
11 %%& 1$ %DB9$@
1$ $B& &BQ &$19$
1& 1Q$ $" 1&D9$
>ariation de 5I
1D9"E
1%E Source : Ldec
u titre de l’exercice "B1%9 l’acti# immobilisé a connu une hausse de 1D9"E par rappo rapport rt - "B1$ "B1$ expliq expliqué uée e par la hauss hausse e des immob immobilis ilisati ations ons incorp incorpore orelle lless qui qui s’él'vent - $ Q@$9Q /dh en "B1$ contre $ $D9$ /dh en "B1$ et des immobilisations #inanci'res qui s’él'vent - " DBD Q19&" dh contre 1 @1B %@@9BBdh en "B1$! u titre de l’exercice "B1&9 l’acti# immobilisé a connu une hausse de 1D9"E par rappo rapport rt - "B1% "B1% expliq expliqué uée e par la hauss hausse e des immob immobilis ilisati ations ons incorp incorpore orelle lless qui qui s’él'v s’él'vent ent - % 1D&9$ 1D&9$ /dh en "B1& "B1& contr contre e $ Q@$9Q Q@$9Q en "B1$9 "B1$9 des immobi immobilis lisati ations ons #ina #inan nci're i'ress qui s’él ’él've 'vent - "9Q "9Q /dh en "B1& B1& contr ontre e "9D "9D /dh en "B1% et essentiellement par les investissements!
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0- Fo Fond ndss ro ror res es % *ablea$-@ *ablea$-@ % >ariation des caita$, rores entre 017 et 01:
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Q9%E
&!"E Source : Ldec
4n "B1%9 les capitaux propres de L*dec L*dec ont connu une hausse de Q9%E par rapport - "B1$ expliquée par la hausse du report - nouveau qui s’él've - % /dh en "B1% contre %B& /dh en "B1$!
4n "B1&9 les capitaux propres de la L*onnaise des eaux de Casablanca ont connu une hausse de &!"E par rapport - "B1% et ce9 expliqué par la hausse du report nouveau qui s’él've - & /dh en "B1% contre % /dh en "B1%!
C- Et$de de de l4é6$ili l4é6$ilibre bre ?inancie ?inancierr % Ta'lea.- : Ta'lea de =nancement Aen Dhs SQN*HESE 3ES M5SSES 3U AI'5N
017
012
01:
Financement ermanent
1B "1 @D& &1@9DD
1" QBQ "" Q&9&
1% &$D "11 QQB9%@
5cti? immobilisé
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1& 1Q$ $" 1&D9$
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:02 2. 921.0
:9. :@2 ::;72
;7. 11. 7@;2:
5cti? circ$lant
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" "DB $"1 1BQ9$D
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"assi? circ$lant
" &% %1% "DD9$@
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AF+
.17 .9; .:1;
@@2 .9. 9929
1:0@9 @92;:
*+PS+E+IE NE**E <5A=
1@9 .2@ .;722
0@. 017 7:71:
7;@ 1.0 :@0
*ablea$-1 % Evol$tion d$ AF+ entre 012 et 01: En M3hs Aesoin de Fonds de +o$lement
01 2
01:
;1 B"&9&
;1 B$$9@
Evol$tion de l4é6$ilibre ?inancier entre 017 et 012 % Le #onds de roulement #onctionnel 7?R?8 est négati# et est passé de ;&"% /dhs en "B1$ - ;&Q /dhs en "B1%! Les ressources de #inancement permanent n’ont pas permis de #inancier la totalité des investissements 7l’acti# immobilisé8! Le besoin de #inancement global 7(?8 est négati# aussi et est passé de ;Q1$ /dhs en "B1$ - ;@@& /dhs en "B1%! Il s’agit d’une ressource qui peut Vtre utilisée pour con#orter l’équilibre #inancier!
(
Le rapport ?R](? s’établit - D$!$ E en "B1% contre Q$9% E en "B1$ et le montant du #ond de roulement dépasse celui du besoin de #inancement global9 ce qui a
permis d>avoir une trésorerie nette positive qui s’anal*se comme une disponibilité dest destin inée ée - #aire #aire #ace #ace - un inve invest stis isse seme ment nt proc procha hain in 7div 7diver ersi si#ic #icat atio ion9 n9 rach rachat at99 amélioration du potentiel producti#9 etc!8 La trésorerie nette est passée de 1@ /dhs en "B1$ - "@Q /dhs en "B1%9 soit une hausse de &19$ E! Ce qui rév'le une évolution de l’équilibre #inancier global!
Evol$t Evol$tion ion de l4é l4é6$i 6$ilib libre re ?inanc ?inancier ier entre entre 01 0122 et 01 01:: % Le #onds de roulement #onctionnel 7?R?8 est négati# et est passé de ;&Q /dh en "B1% - ;D$Q en "B1&! Les ressources de #inancement permanent n’ont pas permis de #inancier la totalité des investissements 7l’acti# immobilisé8! Le besoin de #inancement global 7(?8 est négati# aussi et est passé de ;@@& /dh en "B1% - ;1 BB&9$ /dh en "B1&! Il s’agit d’une ressource qui peut Vtre utilisée pour con#orter l’équilibre #inancier! Le rapport ?R](? s’établit - DQ!& E en "B1& contre D$!$ E en "B1% et le montant du #ond de roulement dépasse celui du besoin de #inancement global9 ce qui a permis d>avoir une trésorerie nette positive qui s’anal*se comme une disponibilité dest destin inée ée - #aire #aire #ace #ace - un inve invest stis isse seme ment nt proc procha hain in 7div 7diver ersi si#ic #icat atio ion9 n9 rach rachat at99 amélioration du potentiel producti#9 etc!8 La trésorerie nette est passée de "@Q /dh en "B1% - $D@ /dh9 soit une hausse de "@!" E! Son anal*se rév'le une évolution de l’équilibre #inancier global! Le besoin de #onds de roulement 7(?R8 est négati#9 ce qui a con#orté l’équilibre #inancier de L*dec9 et c’est passé de ;1 B"&9& en "B1% - ;1 B$$9@ en "B1&! Le #onds de roulement et le besoin de #onds de roulement sont négati#s et ](?R] G ]?R]9 cela veut dire que les emplois permanents sont #inancés par des ressources d’exploitation!
3- 5n 5nal( al(se se des ratio ratioss % *ablea$-11 *ablea$-11 % Calc$l des ratios de 017 B 01:
+5*I +E +CE Gearin 3ette nette/EAI*35 A"5 "E+ 3/Q
017 1Q9&E 1"9"E D&9E 19" $%9$ Q9&x @9@E
012 1Q9&E 119%E DQ9E 19" $Q9B @9x Q9%E
01: 1&9E 1B9&E Q9@E 19 % $&9% 1B9Dx D9&E
(-
L’endettement net de la société s’est alourdi de "$9DE pour se #ixer - /,h 1%1&9Q en "B1&9 dégageant un earing de Q9@E en "B1& contre DQ9E en "B1%! Le ratio dette nette/ EAE s’établit - B9@ en "B1% vs 19"% en "B1$ et - 191$ en "B1& vs B9@ B9@ en "B1% "B1%!! Le nive niveau au impo import rtan antt des des inve invest stis isse seme ment ntss #ina #inanc ncés és par par le ,élégataire de pr's de @BB /,hs est globalement compensé par la trésorerie générée par l’exploitation! LW,4C traite - @9x et - 1B9Dx sa capacité béné#iciaire en "B1% et en "B1& respectivement! ,e mVme9 elle a##iche des P]4 respecti#s de @9x en "B1% et de 1B9Dx en "B1&!Son ,ividendWield est estimé - Q!%E en "B1% et D!&E en "B1&! ne baisse dé#avorable! Ce ratio indique combien une entreprise paie chaque année en dividendes par rapport au cours de l>action! Il est calculé en divisant les dividendes annuels par action par le cours par action! Cela permet de véri#ier combien de cash#loK peut Vtre générer pour chaque euro investi dans une action! Les anal*stes de pline roup recommandent aux investisseurs de ren#orcer la valeur dans les porte#euilles en #ixant un cours cible de %&& ,! pline roup 6usti#ie sa reco recomm mman anda datio tion n par par le #ait #ait que que L*de L*decc est est une une vale valeur ur de rend rendem emen entt par par excellence avec un pa*out mo*en de QBE sur la période "B11;"B1&! Les anal*stes de la société de (ourse consid'rent ainsi que L*dec demeure un titre - ren#orcer en #ond de porte#euille car au;del- de son caract're contrec*clique9 l’activité de L*dec a##ich a##iche9 e9 depuis depuis plusie plusieurs urs année années9 s9 une évolut évolution ion stable stable99 tirée tirée par la croiss croissanc ance e démographique et l’urbanisation du rand Casablanca! Le +E 7Return n 4quit*8 est passé de 1Q9&E en "B1% - 1&9E en "B1&! Cette baisse veut dire que les capitaux utilisés par l’entreprise sont moins rentables! Ce ratio correspond - la rentabilité de l>argent apporté par les actionnaires - la société : il quanti#ie le montant des béné#ices réalisés en pourcentage de l’investissement en capital9 et par conséquent l’aptitude de la société - rémunérer les actionnaires! Ce ratio se calcule en divisant le résultat net par les capitaux propres! Le +CE 7Return n Capital 4mplo*ed8 est passé de 119%E en "B1% - 1B9&E en "B1&!Ce ratio détermine la capacité de l’entreprise - créer de la valeur! Il correspond - la marge brute de l’entreprise divisée par les capitaux emplo*és! Les capitaux emplo*és sont désignés sous les noms d’acti#s économiques9 ou encore de capitaux investis! Ils correspondent - la somme des capitaux propres et de l’endettement #inancier net!
ection 2 : !es "révisions "our les années #utures
(2
Les prévisions incluent tous les s*st'mes d’anal*se qui vont permettre de donner aux organes de commande l’in#ormation pertinente sur l’exploitation de l’entreprise en #onction des particularités du s*st'me producti# et sur la réalisation des ob6ecti#s et l’évaluation d’une action!
L’act ’activ ivité ité écon économ omiq ique ue se déve dévelo lopp ppe e - mesu mesure re de l’e# l’e##i#ica caci cité té #inan #inanci ci'r 're e des des combinaisons d’investissement que l’entreprise met en Uuvre! Cette dépendance harmonise le développement de l’entreprise! Les décisions #inanci'res permettent la gestion - travers les décisions d’arbitrages! 4tant un centre de décision9 l’entreprise a une identité particuli're - l’égard des agents économiques et des associés qui composent son capital! Cette recherche a pour ob6ecti# d>étudier les prévisions #inanci'res de LW,4C une entrep entrepris rise e maroca marocaine ine cotée cotée en conco concorda rdance nce avec avec les spéci# spéci#icit icités és que présen présente te l>environnement #inancier! Il #aut signaler que les entreprises sont considérées comme des organismes vivants plus ou moins complexes! 4lles naissent9 vivent et meurent! Cela 6usti#ie le #ait que des di##icultés liées - leurs gestions apparaissent! ,'s lors il apparait clair que seul une d*namisation de l’entreprise peut permettre - ses dirigeants de lui donner une longue longue vie! vie! Cette Cette d*nam d*namisa isatio tion n passe passe inévit inévitabl ableme ement nt par une gestio gestion n saine saine et transparente des ressources mises - sa disposition! Ce qui nécessite la mise en place d’un s*st'me de contrHle et d’évaluation! Les Les prév prévis isio ions ns vise visent nt - port porter er un 6uge 6ugeme ment nt99 émet émettr tre e une une opin opinio ion n sur sur les les per#or per#orman mances ces écono économiq miques ues et #inanc #inanci'r i'res es de l’entr l’entrepr eprise ise!! Ces per#or per#orman mances ces peuvent s’apprécier par rapport aux crit'res suivants : La pro#itabilité et la rentabilité! Les Les prév prévis isio ions ns sont sont donc donc natu nature rellllem emen entt un outi outill d’an d’anal* al*se se et de rech recher erch che e d’amélioration des per#ormances et de développement de l’entreprise! Ses activités englobent la collecte des données signi#icatives et leurs interprétations a#in de tirer des conclusions sur la santé #inanci're d>une entreprise9 sa politique d>endettement et de re#inancement!
5- 'es révisions concernant les les comtes de rés$ltats % Les chi##res prévisionnels sont basés sur les prévisions de (/C4 Capital Research9 qui est un acteur reconnu pour la qualité de ses anal*ses et de ses prévisions dans le milieu #inancier national9 concernant la valeur L*dec dans le ?lash du $1 /ars "B1&! Les prévisions ont été #ixées sur la période "B1D;"B1! *ablea$-10 % "révisions des comtes de rés$ltats 01; B 019
CM"*ES 3E +ESU'*5*S Chi??res d4a??aires EAI*35 EAI* ImJt *a$, d4imosition +és$ltat net
01;e
01.e
01@e
019e
Q""%9 1B$19 %@9& ;1&Q91 $&9E "19@
Q%%19Q 1B&%9@ %$9$ ;1&Q9Q $&9BE ""9@
QD%D9$ 1BQ%9% %9D ;1DB9 $&9BE ""9@
Q@%%9$ 1B9$ &B&9B ;1D19$ $&9BE "9&
(3
,’apr's le tableau de prévision9 on constate que cette société opte pour un scenario central qui tient compte d’une progression conservatrice de la demande! L’entreprise L’entreprise estime une lég're augmentation du C durant les quatre années soit une évolution de $E entre "B1D]"B1Q9 de "9Q@ entre "B1Q]"B1@ et de "9@E entre "B1@]"B1!
,e coté de l’4(I2,9 L*dec prévoit une augmentation de "9"1E entre "B1D]"B1Q et de 19@&E entre "B1Q]"B1@ et de "9$1 entre "B1@]"B1! Sachant que l’4(I2, est le résultat avant charges et produits #inanciers9 impHt dotations aux amortissements! L’4nt ’4nter erpr pris ise e esti estime me une une lég' lég're re augm augmen enta tatition on en mati mati'r 're e de l’4( l’4(I2 I2 soit soit une une augmentation de B9QQE entre "B1D]"B1Q et de 19"QE entre "B1Q]"B1@ et de 19B@E entre "B1@]"B1! 4ntre 4ntre "B1D "B1D]" ]"B1 B1Q Q les les prév prévis isio ions ns stip stipul ulen entt une une augm augmen enta tatition on de B9$% B9$%E E entr entre e "B1D]"B1Q avec une stagnation entre "B1Q]"B1@ et de "9"E entre "B1@]"B1 Cet indicateur correspond au résultat généré par l’activité de l’ entreprise!
A- 'es révisio révisions ns des comtes comtes de bilan bilan % *ablea$-17 % "révisions des comtes d$ bilan de 01; B 019
AI'5N E* 5U*+ES E'EMEN*S
01;e
01.e
01@e
019e
%%$@9&
%&Q19@
%DQ9%
%@1@9
;Q@9"
;1B%%9$
;11"Q9$
;11D"9"
1&@9Q
1&D@9$
1&1@91
1&1%9@
Caita$, emlo(és
$%DB9$
$&"Q9&
$&QB91
$D&D9Q
*otal ?onds rores
1@QB9D
1&9"
"B&"91
"B1%191
Ce tableau montreque les immobilisations nettes resteront presque stables entre "B1D et "B1@ et augmenteront lég'rement entre "B1@ et "B1! Les dettes nettes connaitront une baisse pas tr's importante entre "B1D et "B1 !4n e##et elles baisseront de 1E entre "B1D et "B1Q9 de $E entre "B1Q et "B1@9 et de " E entre "B1@ et "B1! L’évolution mo*enne du (?R passera de @E entre "B1Q et "B1@ - $E en "B1@ et "B1! 4n ce qui concerne les capitaux emplo*és leur évolution sera presque stable9 puisqu’ils vont croitre de "E entre "B1D et "B1Q9 de 1E entre "B1Q et "B1@ et de "E entre "B1@ et "B1! 4n#in concernant les #onds propres ils connaitront une évolution de &E entre "B1D et "B1Q et aussi entre "B1Q et "B1@!
ection $ : tructure #inanci%re et co&t du ca"ital
5- Str$c Str$ct$re t$re ?ina ?inanci!r nci!ree % 1- Fo Fond ndss ro ror res es %
('
Le tableau ci;apr's présente l’évolution des capitaux propres sur la période "B1$ R "B1& :
*ablea$-12 *ablea$-12 % Evol$tion des caita$, rores entre 017 et 01:
En Millions de dh Financement de ?onds de trava$, 5mortissement ?inancement ?onds de trava$, Financement déléataire 5mortissement ?inancement déléataire Financement tiers 5mortissement ?inancement tiers Fonds de retraite 3ettes de l5$torité déléante/+C5+ +C5+ Emr$nts obliataires ?inancement retraite "rincial 3ette de la$torité déléante 3roits de la$torité déléante Caital social "rimes démission de ?$sion daort Ecarts de rééval$ation +éserves léales 5$tre réserves +eort a no$vea$ +és$ltat net en instance da??ectation +és$ltat net de le,ercice Caita$, rores
017
012
01:
Q 1&Q!
Q %B!Q
@ D&!%
;& 1$1!D
;& "Q%!Q
;& %%1!Q
& &&!1
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1B 1!B
@BB
@BB
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;
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; @B
; @B
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%!D
&!%
;
;
;
"Q%!" 1 &Q"!1
"&!@ 1 D@Q!
"@"!@ 1 QQ%!@
>ariation des caita$, rores% • •
.ar! "B1%]"B1$ 71 D@Q!_ 1 &Q"!18]1 D@Q! B9BD@D D!@D E .ar! .ar! "B1&]"B1% "B1&]"B1% 71 QQ%!@; 1 D@Q!8]1 QQ%!@ B9B%@ %9@E
((
u titre de l’exercice "B1&9 les #onds propres de L*dec L*dec s’établissent - 1 QQ%!@ /dh contre respectivement 1 D@Q! /dh et 1 &Q"!1 /dh en "B1% et "B1$!
Conte,te %
•
•
•
•
•
n ni0eau d’endetteent soutenable en dé$it de l’i$ortant $ro#rae d’in0estisseent en#a#é au cours de ces dernières années En dé$it de son i$ortant $ro#rae d’in0estisseent is en $lace ces der dernièr ières ann année éess/ la soc ocié iétté a>c! a>c!e e un ni0e ni0eau au d’end ’endet ettte een entt soutenable/ f1é )(/, au tere de l’année 2-3. n conKit a0ec l’autorité délé#ante ayant $esé 0raiseblableent sur la $er7 $er7or ora anc nce e du co cour urss SDEC SDEC 7ait 7ait 7ace 7ace un co conK nKit it a0ec a0ec l’Au l’Auto tori rité té Délé#ante qui lui deande le 0erseent d’une soe de H HAD (') et des redresseents redresseents co$tables $our un ontant de H HAD +,2. 5ur 5ur un autr autre e re#ist e#istrre/ SDEC SDEC a co conc nclu lu a0ec a0ec l’au l’auto tori rité té délé délé#a #ant nte e un $rotocole d’accord en fn d’année 2-( $erettant de dé$asser certains $oints inscrits dans le diFérend qui les o$$osent notaent en ce qui concerne l’assistance tec!nique/ les rendeents et la retraite 9H HAD '3 '3 et d’ac d’accé célé lérrer les les tra0 tra0au au1 1 de la co co is issi sion on i1t i1te e $our $our ré#le é#lerr défn défniti iti0e 0ee ent nt le res este te sa sac! c!an antt que que la so soci ciét été é res este te atta attac! c!ée ée sa $osition de re4et de l’enseble des c!e7s de redresseent. redresseent. 5ur 5ur le 7ond 7ondss de tra0 tra0au au1/ 1/ SDEC SDEC a $roc $rocéd édé é sa ode oderrnisa nisati tion on et o$tii o$tiisat sation ion $our $our le rendr rendre e da0ant da0anta#e a#e trans trans$ar $arent ent ais ais re4et re4ette te son caractère fscal.
Evoltion des onds propres entre 2013 et 2014 : En 2-'/ les 7onds $ro$res de ydec ydec enre#istrent une croissance de ).+) $our s’établir - )+*., Hd! contre - (*2.- Hd! en 2-3. Cette é0olution estt i$u es i$uta tabl ble e au1 au1 élé éléen ents ts sui0 sui0an ants ts : a croi croiss ssan ance ce des des droi droits ts de l’autorité délé#ante de -(.*' a $ro#ression du re$ort nou0eau de -+.+* ? a !ausse de *.3 du résultat net.
Evoltion des onds propres entre 2014 et 201$ : Au titre de l’e1ercice 2-(/ les 7onds $ro$res s’élè0ent - **'.+ Hd! cont co ntrre - )+*. )+*., , Hd! Hd! en 2-' 2-' so soit it une une $ro# $ro#rres essi sion on de '.+, '.+,. . Ce Cett tte e croissance s’e1$lique $rinci$aleent $ar l’eFet du 7acteur sui0ant : a diinution du résultat net de '.(* $assant de 2,(.+ Hd! en 2-' 2+2.+ Hd! en 2-(.
2. En Endet dette temen mentt net net : Ta'lea.1$ : Evoltion de l*endettement entre 2013 et 201$
Immo'ilisations nettes totales Total onds propres Dettes nettes Capita8 employ!s
2013
2014
201$
3 (--.*
3 ++,.
' 2('.3
- (*2.-
- )+*.,
- **'.+
- 3(.+
- -'(.)
- '-(.*
2 (+(.(
2 +)3.(
3 22.(
()
Gearin& Ata8 d*endettement
)(.,
)*.,
*,.+
’endetteent net de la société au#ente de 23/) H HAD - '-(/* et ce/ co$arati0eent une année au$ara0ant/ f1ant le ni0eau de #earin# *,/+ *,/+ co cont ntrre )*/, */, en fn d’an d’anné née e 2-' -' et ce ce// en dé$i dé$itt d’un ’une au#entation si#nifcati0e du $ro#rae $ro#rae d’in0estisseent.
A- Cot mo(en mo(en ondéré ondéré d$ d$ caital caital % Pour les besoins d’é0aluation de SDEC/ nous nous soes basés sur la ét!ode d’actualisation des cas!KoTs 7uturs DCU/ et a0ons retenu les !y$ot!èses sui0antes:
n CAH du c!iFre d’aFaires de 2/2 sur la $ériode 2-(223 ? ne ar#e d’E"6DA oyenne de -'/* sur la $ériode 2-(223 ? n tau1 d’actualisation de ,/3+/ tenant co$te de : n tau1 sans risque - ans : '/'2 ? ne $rie de risque arc!é actions : */ ? n #earin# cible : 3 ? Et/ un tau1 de croissance l’infni de : -/( "eta de la société est de -.2 Gous aboutissons ainsi un cours cible de HAD '3(/ 90s. HAD '-2 $récédeent/ 0alorisant le titre --/,1 et --/*1 res$ecti0eent ses résultats $ré0isionnels $ré0isionnels 2-( et 2-). Ta'lea.1% : Evoltion d r!sltat =nancier entre 2013 et 201$
"!sltat d*e8ploitation rodits =nanciers Char&es =nanci6res "!sltat =nancier
2013 4%1 4%4 $3(.4-
2014 4%$ %22 04(.))
201$ 4)1 13% $-1.0%
3 ('' ,.32
3* -)2 3*-.23
'3 2*, 2*.2-
*- '* (-*.*(
+ *)+ (2).(*
,* 3+ 3+-.*'
40 )%3 42(.43
43 %0% 1$$.34
$4 023$4.$3
Le d!tail de calcl d C/C se pr!sente comme sit : e coJt oyen $ondéré du ca$ital 9CHPC ou &ACC en an#lais est le tau1 de rentabilité e1i#é $ar les actionnaires et les créanciers $our fnancer l’entre$rise. 6l est é#al au coJt oyen $ondéré des diFérentes sources de fnanceent de l’entre$rise.
(*
CHPC W Ic X9CP Q CPLD L IdX9D IdX9D Q CPLD X 9- t CHPCW '.('1 ((/)2 L )/+* 9- 3(.+* 1 ''/3+
CHPC W .'') soit '.') CP : Ca$itau1 $ro$res sont de - **'.+ Hd! D : Dettes sont de - '-(.* Hd! Ic : e cout du ca$ital de l’entre$rise/ Ic WI7L Y 9 E9I –I7 I7 : Cout de la dette ou le tau1 eFecti7 du coJt de la dette est le ra$$ort des c!ar#es fnancières fnancières et le total des dettes t : tau1 dZi$osition de lZentre$rise Id : e tau1 de rendeent e1i#é $ar la dette de ydec Y 9 E9I –I7 WPrie de risque société W[ $rie de risque du Harc!é 1 "ta société. 5oit *X -.2 W .+' Donc Ic W '.'2 L .+' W '.(' Id W ,*.3Q-'-(.*W .)+* soit ).+* 90oir ).+* 90oir tableau de l’é0olution résultat fnancier et le tableau d’endetteent Iésultat Iésultat a0ant i$@t ''- -*- (,(/-2 6$@t Q Iésultat -(+ 2** )-*/*, ’65 soit 3(.+*
(+
"artie I> % 'a vale$r intrins!6$e de '(dec '(dec
(,
5- 'a vale$r économi6$e a#o$tée 5 5= % Dans cette ét!ode/ la 0aleur éconoique a4outée de ydec ydec sera calculée en se basant sur les c!iFres $ré0isionnels du bilan et du co$te de résultat durant l’!ori;on 2-' 2-+. Pre Preiè ièrre een ent/ t/ on co co en ence ce $ar $ar le ca calc lcul ul du ont ontan antt des des ca ca$i $ita tau1 u1 in0estis en a$$liquant la 7orule sui0ante :
Capita8 investis B Immo'ilisations 9ette +" Ta'lea.1( : Calcl des capita8 investis de d e 2014 , 201-
En H HAD 6obilisatio ns nettes "UI
Capita8 investis
2014
201$
201%e
201(e
201)e
201-e
3 ++,/
'2('/3
''3+/(
'(*-/+
'),*/'
'+-+/,
- 2(/( -33/+
,*+/2
-''/3
--2*/3
34%053
3$2(5$
3$(051
2)%35$
32205$
--)2/2 3%$%5 (
Puis on $rocède au calcul du G\PA en a$$liquant la 7orule :
9;#T B E+IT 8 A1Ta8 d*I Ta'lea.1) : Calcl d 9;#T de 201$ , 201-
En H HAD CA E"6 E"6 Q CA au1 au1 d’65 6$@t 9;#T
201$ )+2*/( '+-/* 3(/, -*2/*30)53)
201%e *22'/, '+,/( )/+ 3( -*-/32 31)51(
201(e *''-/* ',3/3 )/) 3( -*2/)( 3205%$
201)e *)')/3 ',,/) )/( 3( -*'/+) 3245(4
201-e *+''/3 ((/ )/' 3( -*)/*( 32)52$
Ensuite/ on calcule les le s EVA $ré0isionnelles/ $ré0isionnelles/ $our 7aire il 7ait déteriner le rendeent sur ca$ital in0esti 9IC6 et a$$liquer les 7orules sui0antes :
"CI B 9;#T < Capital investi
91
E# B A"CI 9 F C/C 8 Capital investi /# / #B
91
E# E # actalis! actalis!es es a C/C
Ta'lea.1- : Calcl des E# et /#
En H HAD 9;#T
201$ 3+/3+
201%e 3-+/-*
201(e 32/)(
201)e 32'/*'
)
201-e 32+/2(
Capital investi 91 "CI
2+)3/(
322/(
3')/3
3(2*/(
3(*/-
-/*)
,/+*
,/2)
,/2
,/-,
C/C
'/')
'/')
'/')
'/')
'/')
E# E# E# actalis! e /#
1)0540
1(4522
1%%50-
1%(520
1%)5)%
-*2/),
-(,/))
-'(/*-
-'/'2
-3(/*)
($4524
e #ra$!ique cidessous/ déontre la $ositi0ité de l’écart de $er7orance cité $lus !aut. \n rearque aussi que la courbe IC6 tend s’a$$roc!er de la courbe du CHPC/ ce qui sera encore $lus a$$uyé 0ers un !ori;on $lus loin que 2-, 0u que son a0anta#e concurrentiel concurrentiel sera érodé tere. 6l e1iste un écart de $er7orance $ositi7 entre le rendeent ar#inal et le coJt du ca$ital entre 2-( et 2-,/ d’o] résultent les 0aleurs $ositi0es des EVA. Ceci nous rensei#ne sur le 7ait que ydec crée de la 0aleur $our ses actionnaires. Cet écart est déontré dans le #ra$!ique cidessous. Graphe.10 : Ecart de perormance entre "CI et C/C
Ecart de $er7orance entre IC6 et CHPC -2. -. +.
IC6
CHP C
). '. 2. . 2- (
2 -)e
2 - *e
2 - +e
2 -, e
Graphe.11 : Evoltion de la valer !conomie a7ot!e AE# entre 201$ et 201-
)-
E0olution de lZEVA -+( -+ -*( -* -)( -) -(( 2 -(
2- )e
2 - *e
2 -+ e
2 -, e
pr's9 nous allons déterminer de la valeur terminale de l’4.! l’4.! Celle;ci est calculée en appliquant le taux de croissance 19&E sur le cash#loK de "B1@ pour par avoir le cash cash#lo #loK K de "B1 "B1!! Pour Pour déte déterm rmin iner er le cash cash#lo #loK K de "B1@ "B1@99 on util utilise ise les les #orm #ormule uless suivantes :
Cash?loR d4e,loitation N"5* 5mortissements FCF Cash?loR d4e,loitation – >ariation d$ AF+ Investissement Ta'lea.20 : Calcl des C
Chi?res en / /#D G\PA Aortisseent CU e1$loitation Variation du "UI 6n0estisseent "rut C au1 au1 de croissance croissance 7utur du UCU
201)e 32+/2( (2-/' +',/)( 3'/, *,3/,3 -05%2
201-e
-15-(-3 -/(
Par la suite/ on $rocède au calcul de la 0aleur intrinsèque de ydec ydec : Ta'lea.21 : Calcl de la valer intrins6e de Lydec Aselon E#
C!iFres en H HAD UCU
,-/,*,3
CHPC
'/')
Valeur en 2-,
3-*/'
Valeur actuelle 9en 2-(
2',+/3-
Ca$ital in0esti 2-'
2+)3/(
aler intrins6e de8ploitation
$3%15)1
)2
itres itres et 0aleurs de $laceent
2+/(
aler intrins6e totale
$3-0531
Endetteent total aler intrins6e des onds propres Gobre dZactions en circulation aler intrins6e de l*action de Lydec Aen /#D
-'-(/*
3-(45%1 +
4-%5)2
De ce/ la 0aleur intrinsèque de l’action de ydec sui0ant la ét!ode d’EVA d’EVA est de 4-%5)2 /#D.
A- Méth Méthode ode des ?l$, ?l$, de trésorerie trésorerie act$alis act$alisés és % Ta'lea.22 : Calcl des 8 mon!taires li'!r!s A/L
En / /#D G\PA Ca$ital in0esti début de $ériode /L UH actualisé /L actalis!s
201$ 3+/3+
201%e 3-+/-*
201(e 32/)(
201)e 32'/*'
201-e 32+/2(
3(*
23,/+
)*/2
'2/)
+)/)
4)5%2 ')/('
()53( *2/-(
2$354$ 222/3(
2)2514 23)/,(
2415%$ -,'/2+
%(-51-
e calcul du ca$ital in0esti début de $ériode se 7ait coe sui0ant :
CI d!'t de p!riode : Capital Investi 9 F Capital Investi
91
Ta'lea.23 : Calcl de la valer intrins6e de Lydec A/L
Chi?res en / /#D G\PA C6 début de $ériode /L au1 au1 de croissance croissance CHPC aler en 201aler actelle en 201$ aler intrins6e d*e8ploitation itres itres et 0aleurs de $laceent
20132+/2( +)/) 2'-/)(
2020
2'(/2*'* -/( '/')
+2+)/3 (3*)/3'
$3(%534 2+/(
)3
aler intrins6e totale Endetteent total aler intrins6e des onds propres Gobre d’actions aler intrins6e de l*action de Lydec Aen /#D
$4045)4 -'-(/* 3-)-514 +
4-)5%4
a 0aleur intrinsèque de l’action de ydec sui0ant la ét!ode des UH est de 4-)5%4 /#D.
artie : aler intrins6e F aler marchande
)'
5- 5n 5nal( al(se se de l4éca l4écart rt %
)(
’action de SDEC est en situation de suré0aluation 0u que la 0aleur intrinsèque calculée/ qui re$résente la ca$acité de création de 0aleur de
lZentre$rise/ est oins de 11153% de la 0aleur arc!ande qui corres$ond au cours de l’action constaté le -) Décebre 2-) et qui s’élè0e )-. Ta'lea.24 : aler aler intrins6e et valer marchande march ande
aler de laction LHDEC Cors de laction : 10 D!cem're 201% Ecart valer intrins6e < valer marchande
4-).%4 )-
111.3%
e titre de SDEC a connu un en#oueent #rBce au1 conditions #énérales du arc!é qui se sont aéliorés et de lZo$inion des in0estisseurs ce oent qui est inKuencé $ar les $er7orances de la structure/ et la bonne counication fnancière. es 0aleurs des titres du secteur de ser0ice et collecti0ité sont ieu1 corr co rrélé éléss et so sont nt oin oinss se sens nsib ible less la !aus !ausse se des des tau1 tau1 ce qui qui rédui éduitt l’i$act direct sur la 0aleur d’actions SDEC qui est d’ailleurs la seule entre$rise cotée la bourse dans son secteur. Par contre/ $our les in0estisseurs/ il serait $ré7érable qu’il n’ac!ète $as d’actions en ce oent car bien que la structure est 7ondaentaleent saine et bien #érée/ sa 0aleur de arc!é a un $ri1 arc!and su$érieur leur 0aleur intrinsèque.
A- 5nal( 5nal(se se des scénar scénarios ios % ydec continuera bénéfcier de la croissance déo#ra$!ique/ l’e1tension des ;ones urbanisées Casablanca et e la création de nou0elles 0illes tel que I!ana ce qui la rend une 0aleur sure. Aussi/ elle oFre un di0ident S6ED de ) qui est l’un des rendeents les $lus intéressants.
))
Conclsion ’é0aluation est la ét!ode dZétablisseent de la 0aleur dZune entre$rise $erettant d’antici$er un $ri1 $otentiel de l’entre$rise. Zé0aluation dZune entre entre$ri $rise se est une tBc!e tBc!e co$le co$le1 1e/ et seul seul un analys analyste te fnanci fnancier er qui $ossède de lZe1$érience lZ e1$érience en é0aluation dZentre$rises $eut la réaliser. réaliser. Dan Dans le cadr adre de ce $ro $ro4et/ 4et/ les les étud étudia iant ntss de la (ée année année EGC8 EGC8 Casabl Cas ablanc anca/ a/ ont été aené aené déter déterin iner er la 0aleur 0aleur intrin intrinsèq sèque ue d’une d’une entre$rise cotée dans la bourse de Casablanca. C’est 4usteent dans cette $ers$ecti0e que s’inscrit notre ra$$ort d’é0aluation de SDEC. Zé0aluation dZune entre$rise nZest $as une science e1acte et il e1iste de nobreuses nobreuses ét!odes dZé0aluation. C!acune de ces ét!odes est 7ondée sur sur des des !y$o !y$ot! t!ès èses es et des des donn donnée éess fnan fnanci cièr ères es diFé diFérrente entes/ s/ qui qui se traduisent !abituelleent $ar une 0aleur diFérente $our c!aque ét!ode d’o] la di>culté de cette étude. a réalisation de ce $ro4et d’é0aluation d’entre$rise était une e1$érience enric!issante qui nous a $eris tout d’abord de nous 7ailiariser a0ec les diFér diFérent entes es ét!od ét!odes es d’é0al d’é0aluat uation ion des entre entre$ri $rises ses e$loy e$loyées ées $ar les $ro7e $ro7essi ssionn onnels els et de recon reconna^ na^tr tre e les a0ant a0anta#e a#ess et liite liitess de c!aque c!aque ét!ode/ d’a0oir un _il critique sur les $er7orances des entre$rises ainsi que de 4u#er la $ertinence de leur $ro4ets 7uturs. 8race ce $ro4et nous a0ons a$$ris coent estier les $rinci$au1 $araètres nécessaires au1 é0aluations des entre$rises. C’était en eFet une o$$ortunité de ettre l’accent sur la a^trise des tec!niques et des conce$ts les $lus i$ortants afn de $oser les bonnes questions dans la déa déarrc!e c!e d’é0 d’é0al alua uati tion on d’en d’entr tre$ e$ri rise se.. Ce $ro4 $ro4et et a été été $our $our nous nous une une occasion de ise en $ratique de la soe de nos acquis acadéiques durant notre cursus de cinq ans lZEcole Gationale de Coerce et de 8estion de Casablanca et une a$$lication directe de notre sa0oir obtenu au cours de nos sta#es $ro7essionnels et de nos $ro4ets de fn cours réalisés $récédeent dans tous les cours/ allant des cours fnanciers 4usquZau1 cours en ar`etin#/ ar`etin#/ ana#eent et sociolo#ie. 6l nous a donc $eris de consolider nos connaissances/ de ettre le $oint sur lZenseble de nos acquis et 0aloriser ces derniers.
)*
En eFet/ ce $ro4et nous a donné la $ossibilité de connaitre et dZidentifer notr notre e $osi $ositi tion onne nee ent nt en a ati tièr ère e de 7or 7ora ati tion on ac acad adé éiq ique ue et de conn co nnai aiss ssan ance cess t!éo t!éori riqu ques es et $rat $ratiq ique uess : nous nous so so es es $rés $résen entt
conscients de nos ca$acités/ de notre sa0oir7aire et de notre 0aleur sur le arc!é de lZe$loi. Pour nous/ ce tra0ail nZa $as été uniqueent une a$$lication du sc!éa de création de 0aleur de sorte $ou0oir donner une 0aleur une entre$rise/ ais il a été é#aleent un oyen $our donner une 0aleur c!acun de nous en tere dZatouts et de $oints 7aibles et un oyen de 7aire le bilan de nos acquis durant ces cinq années. Hal#ré notre anque d’e1$ertise en é0aluation dZentre$rise et $our le bon dérouleent du $ro4et notre équi$e a : o
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o
o
Collecté des in7orations ri#oureuses et fables ? Ha^t Ha^trrisé isé les les ét!o ét!od dolo#i lo#ies es et tec ec!n !niq iqu ues ac acq quis uis en co cour urss d’in#énierie fnancière ? Analysé les $rinci$au1 atouts et 7aiblesses du secteur de l’éner#ie $our déteriner la ca$acité de ydec é0oluer sur son arc!é ? Hené Hené une une 0eil 0eille le sur sur les les $rat $ratiq ique uess dZé0 dZé0al alua uatio tion n des des $rin $rinci$ ci$al ales es entre$rises concurrentes.
Par ailleurs/ coe $our la réalisation de tout autre $ro4et/ nous a0ons renco encont ntrré ce cert rtai aine ness co cont ntra rain inte tess que que nous nous a0on a0onss tout tout de e e $u dé$asser en ado$tant $ar7ois des solutions de substitution ou en insistant et $ersé0 $ersé0éra érant nt 4usquZ 4usquZ obtent obtention ion et réali réalisat sation ion de nos ob4ect ob4ecti7s i7s.. Ces di>cultés étaient liées essentielleent la :
ia'ilit! de l*inormation =nanci6re : Vu que notre $rinci$ale source d’in7oration est la toile ce qui attire l’attention sur le de#ré de crédibilité des contenus de ses sites. #ccessi'ilit! , l*inormation =nanci6re : anque de counication sur des in7orations straté#iques qui restent confdentielles et très bien $roté#ées $roté#ées $ar lZentre$ris lZentre$rise. e. Po Pour ur contourn contourner er cette contraint contrainte/ e/ nous a0ons élabor éla boré é des questi questions ons intelli intelli#en #entes tes et indir indirect ectes es $our $our $ou0oi $ou0oirr tirer tirer le a1iu dZin7orations $ertinentes de notre interlocuteur. Gous a0ons é#aleent usé de tous les oyens notre dis$osition nous $erettons dZa0oir une in7oration fable et e1$loitable. Gous a0ons donc co$aré/ analysé/ synt!étisé et consolidé toutes les in7orations dis$onibles au ni0eau des $ublications triestrielles et annuelles/ des bulletins o>ciels et sur les sites internet de la co$a#nie et de la bourse de 0aleurs de Casablanca. out ce tra0ail colossal et $lein de contraintes/ surtout $our les les étud étudia iant ntss au Har Haroc oc// au1q au1que uels ls la a ain in dZai dZaide de nZes nZestt $as $as 0rai 0raie ent nt ou0erte et tendue $ar les acteurs éconoiques et étatiques arocains/ a
)+
été été 7ait 7ait dans dans un but but de $rés $résen ente terr un $ro4 $ro4et et co conc ncrret bas asé é sur sur des des in7orations 0alables et - crédibles. 0olue ess des des état étatss orme orme et cont conten en des des !tat !tats s =nan =nanci cier ers s : es 0olu fnanciers sont sou0ent dissuasi7s. es docuents sont beaucou$ tro$ lon#s et découra#ent les lecteurs. es ise en $a#e sont #énéraleent austères : noir et blanc/ te1te très dense/ $as d’éléents 0isuels. A noter qu’une $résentation austère a$$ara^t réd!ibitoire/ y co$ris $our les $lus < atures = Peu Q $as de clés de lecture $our 7a0oriser une lecture ra$ide. En ce qui qui co conc ncer erne ne la !iér !iérar arc! c!is isat atio ion n de l’in7 l’in7or ora ati tion on// les les élé éléen ents ts utilesQattendus ne sont $as tou4ours $résentés en $reier en l’occurrence les in7orations qui $eu0ent sebler alaristes/ 0oire dissuasi0es.
alit al it! ! d trai traite teme ment nt de l*in l*ino orm rmat atio ion n =nan =nanci ci6r 6re e : l’e1istence dZécart entre lZin7oration fnancière diFusée au $ublic et celle traitée $ar les analystes fnancier tra0ers les $ublications de certaines sociétés de bourse au Haroc. Au4ourdZ!ui/ c!acun de notre équi$e connait ses 7orces et ses liites/ il ne res este te $lus $lus quZ quZ a$$r a$$ren endr dre e co co en entt e ett ttrre en a0an a0antt se sess atou atouts ts et tra0ailler ses 7aiblesses de sorte $ou0oir se 0endre sur le arc!é de lZe$loi/ un arc!é de $lus en $lus serré serré et co$étiti7. co$étiti7. Uinaleent/ nous 0oudrions reercier notre Pro7esseur /onsier #mine E#LJI $our nous a0oir $oussé donner le eilleur de nouses $our réaliser un tra0ail très i$ortant/ synt!étisant tout ce que nous a0ons a$$ris et qui est 0enu au oent o$$ortun $our couronner et arquer la fn de notre 7oration et a$$rentissa#e a$$rentissa#e acadéique.
roposition de th6mes de recherches : F
ne étude de esure des risques de ydec/
F
Pro$oser Pro$oser un dis$ositi7 dZanalyse et de $ilota#e $il ota#e de ces risques/
F
Pro$oser une analyse boursière ensei#neents ca$italiser.
de
lZaction ion
ydec
:
l es
),
+i'lio&raphie K e'o&raphie
"HCE Ca$ital Iesearc! Iesearc! – Ulas!/ U las!/ $ubliée le -Q-Q2-' "HCE Ca$ital Iesearc! Iesearc! – Ulas!/ U las!/ $ubliée le 3-Q3Q2-( "HCE Ca$ital Iesearc! Iesearc! – 5toc` 5to c` $ic`in#/ $ubliée le -2Q+Q2-3 Counication fnancière fn ancière de ydec ydec – Co$tes sociau1 au 3 4uin 2-( Ia$$ort d’acti0ité de ydec de 2-3 Ia$$ort d’acti0ité de ydec de 2-' 5ite Teb de ydec : TTT.lydec.a
*
