ANALYSE FINANCIERE
La démarche de l’analyse financière
Introduction Pour conduire une analyse financière: - S'appuyer sur les documents d'information diffusés par la société (liasse fiscale, rapport annuel, communications intermédiaires si la société est cotée - Connaître ou pratiquer une analyse approfondie du secteur d'activité de la société - Nous nous en tiendrons aux éléments financiers
Plan de l’analyse financière Retraitement et reclassement des documents: bilan en grande masses SIG Approche global de la rentabilité financière: RN/CP = RN/CA * CA / ACTIF * PASSIF / CP 1. Analyse de l'activité
2. Analyse de la rentabilité commerciale (analyse des SIG) 3.
Analyse des moyens statique mis en œuvre (analyse de l'actif) 3a IMMO 3b BFE 4. Analyse de la structure financière (analyse du passif) 4a analyse 4b analyse par les ratios 4c analyse dynamique 5 Conclusion
Analyse financière - Analyse de l'activité 1 Analyse de l'activité Mettre en évidence : • analyser la répartition négoce, production la position de la firme sur son marché (part de marché) • l'évolution du CA de la société (taux de progression) relativiser cette évolution en fonction de l'inflation ou des évolutions des monnaies (ex: évolution du dollar)' • analyser la répartition du CA par • • • •
Secteur d’activité Pays Produits Clients ….
Analyse financière - Analyse de l'activité 2 Analyse de la rentabilité commerciale •
Mettre en évidence l’origine et l’évolution de l’origine des résultats • Résultat d’exploitation • Résultat financier • Résultat exceptionnel
Expliquer l’évolution du résultat par l’analyse des ratios au différents stade des SIG : Exemple :
•
• • • • • •
MB commerciale / Ventes de marchandises Consommation / Production * 100 MB de production / Production * 100 AACE / CA * 100 Valeur ajouté / CA * 100 Charges de personnel / CA * 100
Analyse financière - Analyse de l'activité
Ex de ratios (suite) : l et T / CA *100 EBE / CA *100 DA / CA * 100 RE / CA *100 Frais Fi / CA *100
L'analyse de ces ratios sur plusieurs années doit permettre de déterminer quels sont les éléments qui expliquent les améliorations ou les dégradations du résultat.
Analyse financière – effet de ciseaux Une baisse de l'activité avec le maintien des charges ou le développement des charges sans développement de l'activité conduit à la dégradation du résultat : charges
charges ou
activité
activité
L'ajustement des charges par rapport à l'évolution de l'activité mesure le degré de réactivité d'une société.
Analyse financière - liquidité d'exploitation Au delà de l'analyse de la rentabilité, l'analyse des SIG doit nous permettre de mettre en évidence la CAF
Avec le calcul de la CAF nous anticipons sur l'analyse de la structure financière et son évolution:
Une rentabilité insuffisante conduit à des ressources insuffisantes et donc à une remise en cause du développement voir à des problèmes de liquidités.
Analyse financière – SIG 1. 2. 3. 4. 5.
CA SOCIETE (2 + 7) VENTES DE MARCHANDISES ACHAT DE MARCHANDISES VARIATION DES STOCKS DE MARCHANDISES (SI-SF) COUT D’ACHAT DE MARCHANDISES VENDUES (3 + 4)
6.
MARGE BRUTE COMMERCIALE (2 – 5)
7. 8. 9. 10.
PRODUCTION VENDUE PRODUCTION STOCKEE (SF - SI) PRODUCTION IMMOBILISEE PRODUCTION (7 + 8 + 9)
11. 12. 13.
ACHATS MP VARIATION DE STOCKS DE MP (SI – SF) CONSOMMATION DE MP (11+ 12)
14.
MARGE BRUT DE PRODUCTION (10 – 13)
15.
MARGE BRUTE (6 + 14)
Solde Intermédiaire de Gestion
Présenter le compte de résultat sous la forme des soldes intermédiaires de gestion (SIG) Retraiter le crédit bail et le personnel intérimaire
Analyse financière – SIG 15. 16.
Marge brute Autres achat et charges externes
17. 18. 19. 20. 21.
Valeur ajoutée (15 – 16) Impôt et taxes Subventions Charges de personnel Charges sociales
22.
Excédent brut d’exploitation (EBE) (17 – 18 + 19 – 20 – 21)
23. 24. 25. 26.
Dotation aux amortissements et provisions Reprises sur provisions Autres produits Autres charges
27.
Résultat d’exploitation (22 – 23 +24 + 25 – 26)
Analyse financière – SIG 28. Produit financiers 29. Charges financières 30. Résultat financier (28 – 29) 31. 32. 33. 34.
Résultat courant (27 + 30) Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Résultat exceptionnel (32 – 33)
35. Impôts sur les sociétés (33% du résultat brut) 36. Résultat net (34 + 31) – 35
Analyse financière – Bilan en grande masses IMMO
CAPITAUX PROPRES
STOCKS
DLMT
MP, marchandises
CLIENTS
FOURNISSEURS
A. CREANCES D’EXPLOITATION
A. DETTES D’EXPLOITATION (TVA, URSAF)
CREANCES HORS EXPLOITATION
DETTES HORS EXPLOITATION
DISPONIBILITES
CREDIT DE TRESORERIE
Synthétiser l’information Procéder à certains retraitements
Analyse financière Principaux retraitements du bilan: • Suppression des non valeurs de l’actif (Frais de recherche sur , produits qui n’aboutissent pas) • Intégration des engagements hors bilan (Crédit bail, Escompte d’effet) • Classement des provisions en capitaux propres ou dettes • Distinction entre les dettes financières long terme et les dettes financière court terme
Analyse financière – analyse de l’actif 3. Analyse des moyens mis en œuvre (analyse de l’actif) 3a Analyse des immos 4 Axes d’analyse: – Leur répartition
immos incorporelles immos corporelles immos financières
– Leur évolution – Leur productivité (mesure de l’intensité capitalistique) : ca / immo immo / effectif – Leur âge: ammortissements / valeur brute des immos
Analyse financière – analyse de l’actif 3. Analyse des moyens mis en œuvre (analyse de l’actif) 3a Analyse des immos
2 Axes d’analyse: • Son évolution Le BFE est lié au niveau d’activité la maîtrise de son développement pourra être apprécié avec le ratio suivant: (BFE / CAHT) * 360 jours Ce ratio exprime le BFE en jour de CAHT.
• La maîtrise de ses différents composants
Analyse financière – analyse de l’actif – La maîtrise des différents composants du BFE Stocks de marchandises: (Stocks de march. / coût d’achat des march. Vendues) * 360 Stocks de MP :
(Stocks de MP / Consommation de MP) * 360
Stock de PF :
(Stocks de PF / Production vendue) * 360
Créances clients :
(Clients / CATTC) * 360
Dette fournisseurs :
(Fournisseurs / ATTC) * 360
Autres créances :
(Autres créances / CAHT) * 360
Autre dettes :
(Autre dettes / CAHT) * 360
Analyse financière – analyse de l’actif Outre la productivité des immobilisations, l’efficacité dans la maîtrise des éléments du BFE, cette analyse nous a permis aussi d’apprécier: Le développement des immos et le développement du BFE Donc les besoins en liquidités, informations qui nous seront utiles dans l’appréciation de l’évolution de la structure financière.
Analyse financière – analyse du passif 4.
Analyse de la structure financière (analyse du passif)
1ère approche = approche statique Principe : explication de l’évolution de la trésorerie par l’évolution du FR et du BFE TR = FR – BFE Var TR = Var FR – Var BFE
L’analyse de l’évolution du BFE peut être apprécié par les ratio de rotation (voir 3) L’analyse de l’évolution du FR décomposition en Immo, CP et DLMT
s’efforcera
par
sa
Analyse financière – analyse de l’actif 4. Analyse de la structure financière (suite) 1. 2. 3. 4.
Var Var Var Var
FR CP DLMT IMMO
= (2 + 3 – 4)
5. 6. 7. 8. 9. 10.
Var Var Var Var Var Var
BFE stocks clients A. Créances Fournisseurs A. Dettes
= (6 +7 + 8) – (9 + 10)
11. Var trésorerie
=1–5
Analyse financière – analyse de l’actif 2ème approche = approche par les ratios Principe : à travers quelques ratios, mettre en évidence •
L’indépendance financière de l’entreprise CP/dettes bancaires (long, moyen, court terme)
•
L’équilibre financier de l’entreprise Capitaux permanent/passif
•
La capacité de remboursement de l’entreprise DLMT/CAF
•
Le taux d’autofinancement CAF/Invest. + Var BFE
•
Le risque d’illiquidité
Analyse financière – analyse de l’actif • Analyse de la structure financière (suite) – L’indépendance financière de l’entreprise CP / dettes bancaires (long, moyen, court terme)
– L’équilibre financier de l’entreprise Capitaux permanents / passif
– La capacité de remboursement de l’entreprise DLMT / CAF
– Le taux d’autofinancement CAF / Invest. + Var BFE
Analyse financière – analyse de l’actif
3ème approche = approche dynamique Principe : reconstituer les flux financiers permettant d’analyser la situation financière de l’entreprise
Analyse financière – analyse de l’actif 3ème approche = approche dynamique (suite) Var de Trésorerie Var du FR Var des CP
Var DLMT
RN
Var du BFE Var des immos
VAR STOCKS
DA
VAR CLIENTS
DIVIDENDES
AUG DLMT
INVESTISSEMENTS
VAR A. CREANCES
AUG CAPITAL
REMB. DLMT
CESSIONS
VAR FOURNISSEURS
VAR AUTRES ELEMENTS: CCA SUBVENTIONS
VAR. A. DETTES
CAF
La capacité d’autofinancement n’est pas une capacité à autofinancer (dans notre exemple le résultat mais aussi l’équivalent des DA ne sont pas dans la caisse de l’entreprise)
En effet …
BFE Une partie des éléments liés à l’exploitation sont financés par l’entreprise (elle doit disposer des fonds pour celle-ci) : • Les MP : l'entreprise doit (en général) les acheter avant toute rentrée d'argent de la part du client • Les PF : l'entreprise doit les élaborer et donc acheter la MP correspondante, payer les salariés... avant toute rentrée d'argent de la part du client • Les créances clients: même les produits vendus ne génèrent pas forcément de flux financiers, le client exigeant de payer à crédit • Certaines autres créances (la TVA sur achats.) ne sont récupérées par l'entreprise qu'après un certain lapse de temps
BFE A l'inverse Une partie des éléments liés à l'exploitation ne sont pas financés immédiatement par l'entreprise (elle ne doit pas disposer des fonds pour celle-ci) : • Les dettes fournisseurs: tout règlement décalé génère pour l'entreprise un délai dans la nécessité de posséder les liquiditéfpour réaliser ceux-ci. • Les autres dettes: l'entreprise peut décaler le règlement d'un certain nombre d'éléments (salaire à la fin du moÎs, TVA sur vente le mois suivant, les charges sociales le mois suivant ... )
BFE =
Montant d’argent nécessaire pour faire fonctionner l’entreprise
L'écart entre les postes à financer de l'exploitation et les postes qui financent l'exploitation sera appelé BFE : Besoin de Financement d'Exploitation Le BFE se calcul à partir du bilan : Stocks + Clients + Autres créances
Fournisseurs moins
+ Autres dettes
BFE IMMOBILISATION 22 000
CAPITAL SOCIAL 5 000 RESULTAT 3 000
STOCKS MP
DETTES FOURNISSEURS 5 000
5 000
STOCK FF 15 000 CREANCES CLIENTS 25 000 DISONIBILITES 5 000
TOTAL ACTIF 72 000
DETTES PERSONNEL 5 000 DETTES COÜT DE DISTRIBUTION 5 000 DETTES IMPÔTS ET TAXES 2 000 TVA COLLECTEE 2 000
À partir de notre exemple : (STOCKS MP + STOCKS FF + CREANCE CLIENTS + AUTRES CREANCES)
5 000 15 000 25 000 0
(FOURNISSEURS + DETTES PERSONNEL DETTES I&T et TV A)
10 000 5 000 4 000
=
26 000
TOTAL PASSIF 72 000
BFE IMMOBILISATION
CAPITAL SOCIAL
22 000 BFE
En reprenant la notion de BFE, nous obtenons 50 000
26 000 DISPONIBILITES 5 000
TOTAL ACTIF 53 000
Un bilan schématique RESULTAT 3 000
TOTAL PASSIF 53 000
FLUX FINANCIERS CAF – Variation du BFE = TRESORERIE GENEREE PAR L’EXPLOITATION 6 000 26 000 = -20 000
Augmentation de capital 50 000
EVOLUTION DE LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE 5 000 INVESTISSEMENTS 25 000
Pour calculer le plan de financement, il faut : 1. Calculer le BFE et le DBFE 2. Calculer la CAF par année (à partir d’un compte de résultat prévisionnel 3. Les éléments non liés à l’exploitation (immos, capitaux, DLMT) 4. Trésorerie de départ
FLUX FINANCIERS CAF – Variation du BFE = TRESORERIE GENEREE PAR L’EXPLOITATION
Dividendes
Augmentation de capital 50 000 INVESTISSEMENTS
EVOLUTION DE LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE 5 000
Cession d’IMMO
Augmentation des DLMT Remboursement des DLMT
Éléments non liés à l’exploitation
LE FOND DE ROULEMENT
Les éléments non liés à l’exploitation peuvent être regroupés sous la notion de : LE FOND DE ROULEMENT (FR)
LE FONDS DE ROULEMENT FR = CAPITAUX PROPRES + DLMT - IMMO
LE FOND DE ROULEMENT IMMOBILISATION
CAPITAUX PROPRES
BFE
DLMT FR
TRESORERIE
FR – BFE = TR La construction des concepts conduit à analyser l’évolution de la trésorerie comme le résultat de l’évolution D’une part du FR (capitaux propre, DLMT, IMMO) D’autres part du BFE
(Stocks, Clients, autres créances, fournisseurs, autres dettes).
FR = capitaux propres +DLMT - IMMO
FR > 0
IMMO
FR < 0 CAPITAUX PROPRES
IMMO
CAPITAUX PROPRES DLMT
DLMT FR > 0
FR < 0
BFE = (STOCKS + CLIENTS + A. CREANCES) - (FOURNISSEURS + A. DETTES) BFE > 0 STOCKS
FOURNISSEURS
BFE < 0 STOCKS
FOURNISSEURS
CLIENTS
CLIENTS A. DETTES
A. CREANCES
A. CREANCES
BFE > 0
BFE à l’actif
A. DETTES
BFE < 0
BFE au passif
FR – BF = TR En fonction du signe du FR et du BFE, on détermine six situation d’entreprise
BFE>0 et BFE>FR 1
IMMO
DLMT BFE
IMMO
2
IMMO
3
TRESORERIE NEGATIVE
BFE>0 et BFE
FR > 0
BFE>0
CAPITAUX PROPRES
CAPITAUX PROPRES
CAPITAUX PROPRES
DLMT TRESORERIE POSITIVE
BFE
On peut s’appuyer dessus à condition que le banquier l’accepte tout le temps. On utilise pour ça les créanciers clients. Elle est dangereuse lorsqu’elle s’appuie sur des créances clients trop importantes
BFE TRESORERIE POSITIVE
DLMT
Pas bon ! 2 cas : • Pour faire une OPA • Entreprise vieillissante qui n’innove plus
Analyse financière - Objectifs Globalement trois objectifs peuvent être assignés à une analyse financière : • Apprécier la rentabilité financière de l’entreprise. • Analyser la structure financière de l’entreprise. • Mettre en perspective les différentes conclusions dans une intention d’anticipation, quels risque sont attachés à la situation de l’entreprise.
Analyse financière - Objectifs En introduction de l’analyse, une approche globale permettra d’orienter la suite de celle-ci.
RN / CP
=
RN / CA
Rentabilité Rentabilité financière commerciale
*
CA / ACTIF
Rotation de l’actif
*
PASSIF / CP
L’effet de levier
Analyse financière – Rentabilité Financière
RN / CP Rentabilité financière
Ce ratio synthétise l’objectif de l’entreprise : rentabiliser les capitaux investis par l’actionnaire
Les trois ratios suivant représentent les trois leviers à la disposition du dirigeant pour maximiser la rentabilité financière
Analyse financière – Rentabilité Commerciale
La rentabilité commerciale est le premier levier à la disposition du dirigeant
Il traduit l’objectif d’un résultat maximum pour un CA donné
Son évolution dépend de la maîtrise du compte de résultat
Son analyse s’effectuera travers les SIG.
RN / CA Rentabilité financière Analyse des SIG
à
Analyse financière – Rotation de l’actif
CA / ACTIF Rotation de l’actif Analyse de l’activité
Analyse de l’actif IMMO BFE
La rotation de l’actif traduit l’efficacité de l’entreprise dans l’utilisation des moyens mis en œuvre.
Plus d’efficacité, moins de moyens, moins de coûts, plus de rentabilité.
Autre conséquences, moins de capitaux nécessaires
Son analyse s’effectuera à travers l’analyse de l’activité d’une part et de l’actif (entendu Immo, BFE) d’autres part.
Analyse financière – Rotation de l’actif
Paradoxalement, l’effet de levier traduit la nécessité d’un endettement pour maximiser la rentabilité de CP.
Mais l’augmentation des dettes augmente également le risque.
Son analyse s’effectuera à travers l’analyse de la structure financière de l’entreprise, autrement dit du passif
Passif / CP Effet de levier
Analyse financière – Effet de levier RN / CP
Rentabilité financière
Rentabilité financière fortement négative
=
RN / CA
*
Rentabilité commerciale Si résultat négatif
CA / ACTIF
Rotation de l’actif
*
PASSIF / CP
L’effet de levier Effet de massue
Le contrôle de gestion traite la partie rentabilité. La finance traite la partie liquidité.
LIQUIDITE – RENTABILITE
J’ai de l’argent Ou je n’en ai pas
Je gagne de l’argent ou je perds de l’argent
Comprendre la réalité économique de l’entreprise par l’analyse des documents financiers •
Apprendre le vocabulaire en faisant de l’analyse prévisionnelle (avenir)
•
Appliquer le vocabulaire sur l’analyse financière (passé)
Introduction des notions de rentabilité et de liquidité
Rentabilité et Liquidité Argent dont dispose l’entreprise à un instant t
Ce n’est pas de l’Argent c’est un droit.
DISPONIBILITE
Capital social
Ouverture d’un compte
Enregistrement du fait que ceux qui ont donné l’argent ont un droit sur l’entreprise : actionnaires ou associés
50 000
50 000 SA: SA: actionnaires SARL: SARL: associés
Création d’une société au capital social de 50 000 Flux financiers de 50 000 de l’actionnaire vers l’entreprise Nous allons regarder ce qui se passe à partir de la création de l’entreprise.
Création de société Augmentation de capital 50 000
Évolution de la trésorerie de l’entreprise 50 000
Caisse de l’entreprise
FLUX FINANCIERS
ACTIONNAIRE
Rentabilité et Liquidité Le problème est d’augmenter les liquidité à la fin
IMMOBILISATION
Capital social
Paiement comptant
25 000 DISPONIBILITE
Acquisition d’un matériel de 25 000
50 000
25 000
Ce ne sont pas des flux, ce sont des stocks Un stocks = instant t
Flux financiers de 25 000 de l’ entreprise vers le fournisseur d’immobilisation
Quand on n’est pas en flux, on ne raisonne pas en finance.
Augmentation de capital 50 000
Évolution de la trésorerie de l’entreprise 25 000 Investissement 25 000
FLUX FINANCIERS Le problème du financier c’est de faire en sorte que l’entreprise ne manque jamais d’argent à moindre coût
Rentabilité et Liquidité
IMMOBILISATION
Capital social
Paiement comptant
25 000 Stocks MP 20 000
Acquisition de matières 1ère pour 20 000
50 000
DISPONIBILITE 5 000
L’Entreprise n’a ni gagné, ni perdu d’argent, mais elle a moins d’argent
Flux financiers de 20 000 de l’entreprise vers le fournisseur de matières premières
Quand on n’est pas en flux, on ne raisonne pas en finance.
Augmentation de capital 50 000
Achat de MP 20 000
Évolution de la trésorerie de l’entreprise 5 000 Investissement 25 000
FLUX FINANCIERS
Rentabilité et Liquidité Il reste donc 5 000 de MP
EDF, entretien, stylage…
Matières Premières 15 000
Autres fournitures 5 000 Main d’œuvre 5 000 Impôts et taxes 2 000
Usure du matériel
Dotation aux amortissements 3 000
Produits finis valeur 30 000
Réalisation de produits finis pour une valeur de 30 000 MP utilisée 15 000 Aucune vente n’est réalisée
Rentabilité et Liquidité IMMOBILISATION
CAPITAL SOCIAL
22 000 Stocks MP
50 000
5 000
Stocks PF 30 000
Stock de PF
DETTES FOURNISSEURS 5 000 DETTES PERSONNEL 5 000
DISPONIBILITE 5 000
Total actif 62 000
DETTES IMPÖTS ET TAXES 2 000
Total Passif 62 000
Dettes fournisseurs, personnel, I&T Pas de flux financier : disponibilités identiques
Rentabilité et Liquidité Matières Premières 7 500 Autres fournitures 2 500 Main d’œuvre 2 500 Impôts et taxes 1 000 D.A. 1 500 Coût distribution 5 000 TVA/Ventes 2 000 Résultat 3 000
CREANCE CLIENT 25 000
Coût des PF: 15 000
Vente de la moitié des PF pour 25 000 Paiement à crédit
Rentabilité et Liquidité Comment peut-on présenter le résultat (analyse de la rentabilité) : Outils = compte de résultat Vente HT + Production stockée (SF-SI) 15 000 – 0 = Production Achat de MP + variation des stocks MP (SI-SF) 0 – 5 000 = Consommation - Fournitures - Impôts et taxes - Main d’œuvre - Coût de distribution - Dot. Amortissements = Résultat
23 000 15 000 38 000 20 000 -5 15 5 2 5 5 3 3
000 000 000 000 000 000 000 000
Rentabilité et Liquidité IMMOBILISATION 22 000
Stocks MP 5 000 Stocks PF 15 000 CREANCE CLIENTS 25 000
CAPITAL SOCIAL 50 000 RESULTAT 3 000 DETTES FOURNISSEURS 5 000 DETTES PERSONNEL 5 000 DETTES COÜT DE DISTRIBUTION 5 000 DETTES IMPÖTS ET TAXES 2 000
DISPONIBILITE 5 000 Total actif 72 000
TVA COLLECTEE 2 000
Total Passif 72 000
Stock de PF Dettes fournisseurs, personnel, I&T Pas de flux financier : disponibilités identiques
Rentabilité et Liquidité Avec la vente des PF, on constate que : Aucun flux financier n’a été enregistré Pourtant on enregistre un résultat de 3 000 Rentabilité ≠ Liquidité
Rentabilité et Liquidité Constat : l’entreprise est rentable, comme le montre le compte de résultat. Problème : le résultat et au-delà tout le CA est encore « dans la poche du client » Ainsi la MP, les fournitures, la main d’œuvre, les taxes que le client a acheté avec le produit sont financés par l’entreprise.
Rentabilité et Liquidité
Si l’entreprise, bien que rentable, souhaite acquérir des MP : Elle ne dispose pas des liquidités suffisantes. (elle pourra demander un crédit fournisseur ou un prêt bancaire… Si la confiance qu’elle inspire est suffisante)
Rentabilité et Liquidité
Comment mesurer la trésorerie de l’entreprise ? (analyse de la liquidité)
Augmentation de capital 50 000
Achat de MP 20 000
Évolution de la trésorerie de l’entreprise 5 000 Investissement 25 000
FLUX FINANCIERS
Rentabilité et Liquidité Liquidité de l’entreprise : RESSOURCE Augmentation de capital 50 000
EMPLOIS Investissements
25 000
Achat de MP
20 000
Disponibilités
5 000
Rentabilité et Liquidité Pour approcher la liquidité de l’entreprise, on distinguera : → les éléments non lié à l’exploitation comme : En ressources en emplois Les augmentations de capital les dividendes Les cessions les investissements Les nouveaux emprunts les remboursements d’emprunts Les augmentation de CCA* les remboursements de CCA
→ Des éléments liés à l’exploitation que l’on retrouve dans le compte de résultat
*Comptes courant d’associés
Rentabilité et Liquidité La liquidité générée par l’exploitation pourra être calculée à partir du résultat, et en intégrant notamment : • Les charges non décaissables comme les DA : calcul de la CAF* • Et les décalages dans les flux grâce à la notion de BFE*
CAF = Capacité d’autofinancement BFE = Besoin de financement d’exploitation
CAF CAF = Résultat net + Dotation aux amortissements et provisions +
Reprises sur amortissements et provisions Quote-part des subventions d’investissements virées au résultat Produits de cessions d’éléments d’actif Valeur nette comptable des éléments d’actifs cédés
CAF À partir de notre exemple CAF
6 000
= Résultat net + Dotation aux amortissements et provisions - Reprises sur amortissements et provisions - Quote-part des subventions d’investissements virées au résultat - Produits de cessions d’éléments d’actif + Valeur nette comptable des éléments d’actifs cédés
3 000 3 000
0 0 0 0
