Proiect Derivate Financiare

Universitatea Babeş-Bolyai Cluj-Napoca Facultatea de Ştiinţe Economice şi Gestiunea Afacerilor

Proiect Derivate financiare Analiza unui contract futures și a unei opțiuni de pe piața SIBEX

Student: Vascan Ioana Roxana An I, BPC

2014

Scurtă prezentare a SIBEX Sibiu Stock Exchange (SIBEX) a fost înființată în 1994 având ca obiect inițial de activitate intermedierea de mărfuri (denumită Bursa de Mărfuri Sibiu), iar din 1997 s-a concentrat pe dezvoltarea și administrarea piețelor de instrumente financiare de tipul valorilor mobiliare și produselor derivate. Ca și activități conexe administrării piețelor de instrumente financiare, SIBEX derulează programe de instruire a specialiștilor pe piața de capital. Societate privată cu capital de 33,42 milioane lei, Sibex - Sibiu Stock Exchange este primul operator pe piața bursieră din Romania autorizat de CNVM. Initiator al pieței futures și options, Sibex este liderul pieței românești a instrumentelor financiare derivate. Primele produse financiare lansate în 1997 au fost contractele futures. Au urmat opțiunile pe contracte futures în 1999, contractele financiare pentru diferență (CFD) în 2009, acțiuni în 2010 opțiuni binare în 2011 și contractele futures pe acțiuni americane în 2013. Produsele și serviciile oferite: 





Piața reglementată a instrumentelor derivate: o contracte futures; o opțiuni standard; Piața reglementată la vedere: o acțiuni și acțiuni internaționale; o drepturi și drepturi internaționale; o obligațiuni corporative, municipale și internaționale; o titluri de stat; o acțiuni și unități de fond emise de organisme de plasament colectiv. Sistemul alternativ de tranzacționare Start

În tabelul următor avem statistica tranzacțiilor SIBEX pentru anul 2012 si 2013. Observăm o scădere considerabilă a numărului tranzacțiilor în 2013 față de 2012, atât a contractelor futures, cât și a opțiunilor, derivatelor și tranzacțiilor de pe piața spot.

An \ Piața

Futures

Total 2012 1.472.260 Total 2013

419.949

Opțiuni Total Derivate Piața Spot

1.096 15

1.473.356

Piața ATS

4.732.266

778.527

419.964 2.154.871

811.765

Contractele futures Cele mai tranzacționate contracte futures în 2013 sunt evidențiate în tabelul de mai jos: Simbol Volum 2013 Cotă de piață în volum 2013 DEDJIA_RON 261,501 62.27% EUR/USD_RON 75,465 17.97% SIBGOLD 24,596 5.86% DEOIL_LSC 20,561 4.90% SIBGOLD_RON 12,086 2.88% Sursa: http://www.sibex.ro/uploads/docs/ro/statistici/top_produse/2013_an.pdf

Contractul futures având ca activ suport acțiunile Societății de Investiții Financiare Muntenia Specificațiile contractului: Simbol Activul suport Cotația Pasul de tranzactionare

Lunile de inițiere Data scadenței Mărimea obiectului contractului

Prima zi de tranzacționare

DESIF4 Acțiunile Societății de Investiții Financiare Muntenia (simbol SIF4) Lei/actiune Diferă în funcție de prețul contractului, astfel: Interval de tranzacționare Pas de tranzacționare 0,0001 - 0,5 0,0001 0,5 - 1 0,0005 1-5 0,001 5 - 10 0,005 10 - 50 0,01 Mai mare decât 50 0,05 Martie, Iunie, Septembrie, Decembrie A treia zi de vineri din luna de scadență. Dacă a treia zi de vineri din luna de scadență nu este zi lucrătoare, data scadentei va fi ultima zi lucrătoare dinaintea celei de-a treia zi de vineri din luna de scadență. 1.000 acțiuni SIF4 Mărimea obiectului contractului poate fi diferită de 1.000 pe anumite scadențe în situația în care se aplică ajustările prevăzute în regulamentul nr.4 privind tranzacționarea pe piața reglementată de instrumente financiare derivate administrată de Sibex Pentru fiecare scadență, prima zi de tranzacționare este cu 12 luni înainte, astfel: 





pentru scadența martie prima zi de tranzacționare este prima zi lucrătoare dupa cea de-a treia zi de vineri din luna martie a anului precedent. pentru scadența iunie prima zi de tranzacționare este prima zi lucrătoare dupa cea de-a treia zi de vineri din luna iunie a anului precedent. pentru scadența septembrie prima zi de tranzacționare este prima zi lucrătoare dupa cea de-a treia zi de vineri din luna septembrie a anului

precedent. 

pentru scadența decembrie prima zi de tranzacționare este prima zi lucrătoare dupa cea de-a treia zi de vineri din luna decembrie a anului precedent.

Ultima zi de tranzacționare

A treia zi de vineri din lunile martie, iunie, septembrie și decembrie. Dacă ultima zi de tranzacționare nu este zi lucrătoare, ultima zi de tranzacționare va fi ultima zi lucrătoare dinaintea celei de-a treia zi de vineri din lunile martie, iunie septembrie și decembrie.

Modalitatea de determinare a prețului de închidere al sesiunii de tranzacționare

Prețul de închidere este prețul la care se efectuează ultima tranzacție în cadrul sesiunii de tranzacționare. În cazul în care nu au fost executate tranzacții în sesiunea respectivă, prețul de închidere se stabilește astfel:  



Modalitatea de determinare a prețului de lichidare la scadență Modalitatea de executare la scadență a pozițiilor rămase deschise

Orarul de tranzacționare Limite dețineri poziții deschise

ca medie aritmetică a celor mai bune cotații de vânzare și cumparare existente în piață, la închiderea sesiunii de tranzacționare; dacă există cotații doar de vânzare sau doar de cumpărare, prețul de închidere va fi egal cu cotația afisata, dacă cotația de cumparare este mai ridicată decât prețul de închidere al zilei precedente sau dacă cotația de vânzare este mai joasă decât prețul de închidere al zilei precedente; dacă exista cotații doar de vânzare sau doar de cumpărare, iar cotația de cumpărare este mai joasă decțt prețul de închidere al zilei precedente sau dacă cotația de vânzare este mai ridicată decat prețul de închidere al zilei precedente sau dacă la închiderea sesiunii de tranzacționare nu există cotații în piață, prețul de închidere va fi egal cu prețul de închidere al sesiunii precedente.

Prețul de lichidare la scadență a pozițiilor rămase deschise este egal cu prețul mediu ponderat aferent pieței "regular" al acțiunilor SIF4 comunicat de Bursa de Valori București în ziua scadenței contractului. Pozițiile rămase deschise se lichidează prin decontare finală în fonduri, respectiv prin plata în lei a diferențelor dintre valoarea contractului și 1.000 x prețul mediu ponderat aferent pieței "regular" al acțiunilor SIF4 comunicat de Bursa de Valori București în ziua scadenței contractului. Această mărime poate să fie diferită de 1.000 pentru anumite scadențe în situația în care se aplică procedurile prevăzute Regulamentul nr.4 privind tranzactionarea pe piața reglementată de instrumente financiare derivate administrată de SC SIBEX SA. De luni până vineri între orele 10:00 - 23:15. În ziua de scadență între orele 10:00 - 12:45 50% din numărul total al pozițiilor deschise pentru scadențele pe care se înregistrează sub 2.000 poziții. 30% din numarul total al pozițiilor deschise pentru scadențele pe care se înregistrează peste 2.000 poziții. Depășirea limitei de 30% conduce la

Raportări poziții deschise

Nr. certificat înregistrare CNVM

dublarea marjelor. 5% din numarul total al acestora pentru scadențele pe care se înregistrează mai mult de 2.000 de poziții deschise. Participantul va comunica CRC datele de identificare ale clienților care ating sau depășesc pragul de 5%. Deținerile de peste 5% se publică zilnic pe www.sibex.ro/crc 8/03.05.2006

Comision total SIBEX+CRC+CNVM = 0.6 RON/ordin

Activ suport:

Acțiunile Societății de Investiții Financiare Muntenia (simbol SIF4)

Market Maker:

SSIF BROKER SA

Scadența:

2014-03-21

Open 0,9175 Tranzacții

Maxim 0,9175 Volum

Minim 0,8940 Poziții deschise

5

6

1.652

Pret ref. 0,8940 Δ Poz. Deschise

Status OPEN Valoare

Prev day

4

5.449

Urmărind raportul de tranzacționare observăm ca în 29.01.2014 sunt 1652 poziții deschise pe acest contract futures, cursul de deschidere al ședinței de tranzacționare a fost 0.9175, cel mai mare/mic preț înregistrat pe parcursul zilei de tranzacționare a fost 0.9175, respectiv 0.8940, au fost realizate 5 tranzacții, respectiv 6 contracte. Analizând evoluția cotației acțiunilor se remarcă o tendință de creștere, stimulând vânzarea de contracte futures. Grafic 1 -Evoluția cotației acțiunii din 9 oct. 2013 până în prezent

1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10/9/2013 0:00 11/9/2013 0:00 12/9/2013 0:00

1/9/2014 0:00

Sursa: http://www.sibex.ro/index.php?p=eltrans&s=5&l=ro

Aplicație:

Presupunem că deschidem o poziție într-un contract forward pe 3 luni pe 1000

acțiuni care nu bonifică dividend. Azi prețul acțiunii este 0.9175 lei/acțiune, iar rata libera de risc continuu compusă 12%/an. a) Dacă prețul forward e 0.93 lei Se ia un împrumut de 0.9175 lei*1000=917.5 lei și se cumpără acțiunile la t0 ; simultan se vinde contractul forward la 3 luni la prețul 0.9300*1000=930 La scadență: se încasează 930 lei

 Profit =15.44 lei

se rambursează 917.5 *e0.12*3/12=945.44 b) Dacă prețul forward e 0.9 lei Se vând acțiunile la 0.9175 *1000= 917.5 lei și se depune suma la termen; simultan se cumpără contractul forward pe 3 luni la prețul 0.9*1000=900 lei La scadență: se încasează 917.5 *e0.12*3/12=945.44

 Profit =45.44 lei

se plătește 900 dacă prețul forward ar fi F=0.9175* e0.12*3/12 =0.9454 lei nu ar exista oportunități de arbitraj.

Opțiuni Toate opțiunile standard listate pe piața SIBEX au ca active suport contracte futures. În 2013, pe piaţa opţiunilor au fost tranzacţionate 15 contracte, numărul acestora reducându-se cu 98.6% față de 2012. Cele mai tranzacționate opțiuni în 2013 sunt evidențiate în tabelul de mai jos: Nr. Simbol contracte Număr contracte % din Volum Total 1. DESIF5 9 60% 2. EURO/RON 5 33% 3. DEDJIA_RON 1 7% Sursa: http://www.sibex.ro/uploads/docs/ro/statistici/top_produse/2013_an.pdf

Contractul de opțiune având activ suport contractul futures expus anterior Specificațiile contractului: Simbol Activul suport Mărimea obiectului contractului Stilul opțiunii Cotația primei Pasul Lunile de inițiere Data exercitării Data expirării opțiunii Prima zi de tranzacționare Ultima zi de tranzacționare Numărul de serii

Modalitatea de caracterizare a unei serii

Intervalele între prețurile de exercitare Modul de exercitare al opțiunii

OPDESIF4 Contractul futures DESIF4 1 contract futures DESIF4 american Lei/ acțiune 0,0001 RON (0,1 RON/contract) martie, iunie, septembrie și decembrie Opțiunile "în bani" pot fi exercitate în orice ședința de tranzacționare, inclusiv în ziua de scadență a contractului. ziua de scadență a contractului futures suport Ziua în care a fost stabilit primul preț de tranzacționare al contractului futures suport Ultima zi de tranzacționare a contractului futures suport Începând cu ziua în care a fost stabilit primul preț de tranzacâionare al contractului futures suport se vor lista un număr de serii de opțiuni astfel încât să existe permanent cel puțin două serii cu preț de exercitare peste prețul de exercitare "la bani" și cel putin două serii cu prețul de exercitare sub acest preț. O serie de opțiuni este caracterizată prin următoarele elemente:    

Simbol contract Scadență Tip (Call/Put) Preț exercitare

Din 500 in 500 pași divizibil cu 500 Opțiunile "în bani" pot fi exercitate de către cumpărători în cadrul sedințelor de tranzacționare, inclusiv în cadrul sedinței de tranzacționare din ziua

Modalitatea de executare la scadență a pozițiilor rămase deschise

Orar de tranzacționare

scadenă. După închiderea sedinței de tranzacționare din ziua scadenței, opțiunile "în bani" neexercitate de către cumpărător vor fi exercitate automat de către Casa Română de Compensație. Pozițiile rămase deschise pentru contractele cu opțiuni "în bani" se vor lichida prin decontare finală în fonduri, respectiv prin plata în lei a diferențelor dintre valoarea contractului la preț de exercitare și 1.000 x pretul mediu ponderat aferent "pieței regular" al acțiunilor SIF4 comunicat de Bursa de Valori București în ziua scadenței contractului. Mărimea contractului futures suport poate fi diferită de 1.000 pe anumite scadențe în situația în care se aplică ajustările prevăzute în Regulamentul nr.4 privind tranzacționarea pe piața reglementată de instrumente financiare derivate administrată de Sibex. De luni până vineri între orele 10:00 - 18:30 În ziua de scadență între orele 10:00 - 17:30.

Aplicație: Prețul contracturlui futures având ca activ suport acțiuni este 0.9175. La sfârșitul a două perioade de o lună se așteaptă ca prețul să crească sau să scadă cu 10%. Știind că rata liberă de risc este 8% și prețul de exercitare 0.95, vom afla prețul opțiunii call americane cu scadența la două luni.

B 1.00925

A

0.9175

C 0.82575

D 1.1101 0.1601

E 00.9083 F 00.8174

B: max(0.0592, fu) p= (e0.08*1/12-0.9 ) / (1.1-0.9) =0.5334 fu= e-0.08*1/12*[0.5334 *0.1601+ (1-0.5334)*0]=0.0848  Valoarea în B va fi 0.0848 C: max(-0.1242, fd) p= (e0.08*1/12-0.9 ) / (1.1-0.9) =0.5334 fd= e-0.08*1/12*[0.5334 *0+ (1-0.5334)*0]=0  Valoarea în C va fi 0

f = e-0.08*1/12*[0.5334 *0.0848+ (1-0.5334)*0]=0.0449 Preţul unei opţiuni Call americane având activ suport contractele futures DESIF4 cu scadenţă în martie 2014 este de 0,16 lei.

Bibliografie: www.sibex.ro