MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN
BIAY BIAYA A MODAL MODAL Dosen Tetty Lasniroha Sarumpaet, S.E.,M.Ak.Ca.
Disusun oleh Kelompok 2
Anggota : Bayu ulian
!""!#!
%$&nten 'osmalina
!""(#!$2
FAKULTAS EKONOMI PROGRAM STUDI AKUNTANSI S1 UNIVERSITAS WIDYATAMA BANDUNG 2014 – 2015
KAT K ATA A PENGANTAR PENGAN TAR
)u*i )u*i syuk syukur ur kita kita pan* pan*at atka kan n atas atas keha keha+i +ira ratt Allah llah S ST T yang ang tela telah h mem-eri mem-erikan kan rahmat rahmat serta serta -erkah -erkah/y /yaa sehing sehingga ga kami kami +apat +apat menyeles menyelesaika aikan n makalah ini +engan -aik +an tepat pa+a 0aktunya. )enuli )enulisan san makalah makalah ini -ertu* -ertu*uan uan untuk untuk memenu memenuhi hi tugas tugas mata mata kuliah kuliah Mana*emen Keuangan Lan*utan +engan *u+ul 1 Biaya Mo+al Cost o3 Capital45 . Dalam Dalam penuli penulisan san makalah makalah ini tak lepas lepas +ari +ari -im-in -im-ingan gan +osen +osen kami kami &-u Tetty etty Lasnir Lasniroha oha Sarum Sarumpaet paet,, S.E.,M S.E.,M.Ak .Ak.Ca .Ca.. , atas -antua -antuan n +an -im-in -im-ingan gannya nya kami kami u6apkan terimakasih. Mengingat isi +ari makalah ini -anyak sekali kekurangan +an *auh +ari kata sempurna maka, kami menerima kritik +an saran +ari pem-a6a guna untuk memp memper er-a -aik ikii maka makala lah h ini ini men* men*a+ a+ii le-i le-ih h -aik -aik lagi lagi +an +an men6 men6ap apai ai se-u se-uah ah kesempurnaan. Kami Kami -erh -erhara arap p maka makalah lah ini ini +apa +apatt -erm -erman an3aa 3aatt umum umumny nyaa untu untuk k para para pem-a6a +an khususnya untuk mahasis0a se-agai pengetahuan tam-ahan meng mengen enai ai mater materii Biay Biayaa Mo+a Mo+all +alam +alam mata mata kulia kuliah h Mana Mana*em *emen en Keua Keuang ngan an Lan*utan.
Ban+ung, !$ Septem-er 2!"7
1
)enulis
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR………………………………………………………...i DAFTAR ISI…………………………………………………………………. ii BAB I PENDAULUAN
".".
Latar
Belakang,
8888888888888888888888......" ".2. 'umusan Masalah8888888888888888888888.." ".(. Tu*uan88888888888888888888888888 82 ".7. Kegunaan888888888888888888888888 8...2 BAB II PEMBAASAN
2.".
)engertian Dari Asumsi Dasar, Konsep +an Sum-erSum-er Dari Mo+al
yang
Men+asari
Biaya
Mo+al
888888888888888..........( 2.2. Komponen
Biaya
Mo+al8888888888888888...............$ 2.(. Keputusan &n9estasi +an
Biaya
Mar*inal888888888888...."% BAB III PENUTUP………………………………………………………......21 DAFTAR PUSTAKA………………………………………………………..2! LAMPIRAN……………………………………………………………….….24
2
BAB I PENDAULUAN
1.1 L"#"$ B%&"'"()
Biaya mo+al a+alah se-uah konsep +inamis yang +ipengaruhi oleh -erma6amma6am 3aktor ekonomi +an perusahaan. Struktur +asar +ari -iaya mo+al +i-uat +engan -e-erapa asumsi yang -erhu-ungan +engan risiko +an pa*ak. Biaya mo+al +iperkirakan untuk suatu 0aktu tertentu. Biaya mo+al men6erminkan ratarata -iaya permo+alan yang akan +atang -er+asarkan +ata yang terse+ia. )an+angan ini sesuai +engan penggunaan -iaya mo+al untuk mem-uat keputusan in9estasi *angka pan*ang. alaupun perusahaan mengumpulkan +ananya sekaligus, -iaya mo+al men6erminkan hu-ungan akti9itas pem-iayaan. Misalnya perusahaan hari ini menarik +ana +engan hutang, tetapi untuk yang akan +atang +igunakan
mo+al
sen+iri
seperti
saham
-iasa.
Banyak
perusahaan
mengga-ungkan antara pem-iayaan +engan hutang maupun pem-iayaan +engan mo+al sen+iri se6ara optimal. 1.2 R*+*,"( M","&"Ber+asarkan uraian yang +ikemukakan pa+a latar -elakang +i atas ,
a+apun permasalahan yang +i-ahas +alam makalah ini +apat +ii+enti3ikasi se-agai -erikut : ".2.". Apa sa*a pengertian +ari asumsi +asar, konsep +an sum-er sum-er +ari mo+al yang men+asari -iaya mo+al ".2.2. Bagaimana menentukan komponen -iaya mo+al yang ter+iri +ari -iaya mo+al pin*aman *angka pan*ang , -iaya mo+al saham pre3eren , -iaya mo+al saham -iasa, -iaya mo+al la-a +itahan +an -iaya mo+al ratarata tertim-ang -erikut +engan pengertiannya ".2.(. Bagaimana keputusan in9estasi +i -uat +an apa yang +imaksu+ +engan -iaya mar*inal
1
1.! T**"(
Ber+asarkan uraian pa+a latar -elakang serta rumusan masalah yang telah +ikemukakan se-elumnya , maka tu*uan penyusunan makalah ini , yaitu: ".(.".
Men*elaskan pengertian +ari asumsi +asar, konsep +an
sum-ersum-er +ari mo+al yang men+asari -iaya mo+al. ".(.2. Menentukan +an men*elaskan komponen -iaya mo+al yang ter+iri +ari -iaya mo+al pin*aman *angka pan*ang , -iaya mo+al saham pre3eren , -iaya mo+al saham -iasa, -iaya mo+al la-a +itahan +an -iaya mo+al ratarata tertim-ang -erikut +engan pengertiannya . ".(.(. Mengetahui keputusan in9estasi +i -uat +an pengertian -iaya mar*inal. 1.4 K%)*(""( Kegunaan +ari penyusunan makalah ini , a+alah se-agai -erikut : ".7.". Dari aspek keilmuan teoritis4; makalah ini +iharapkan agar menam-ah
0a0asan
pengem-angan
ilmu,
khususnya
ilmu
pengetahuan mana*emen keuangan yang -erkenaan +engan -iaya ".7.2.
mo+al . Dari aspek praktis; makalah ini +iharapkan +apat mem-antu para sis0a +alam memahami +an menentukan -iaya mo+al.
BAB II PEMBAASAN
2
2.1.
P%()%$#i"( D"$i A,*+,i D","$/ K(,% "( S*+3%$,*+3%$ D"$i
M"& Y"() M%(","$i Bi"" M"&
2.".". )engertian Biaya Mo+al Setiap perusahaan
selalu
mem-utuhkan
+ana
untuk
mem-iayai perusahaan. Setiap +ana yang +igunakan oleh perusahaan mempunyai -iaya mo+al yang harus +itanggung. Ma+al (capital) merupakan 3aktor pro+uksi yang +i-utuhkan +an seperti 3aktor3aktor pro+uksi lainnya, mo+al mempunyai -iaya. Biaya setiap komponen +ise-ut -iaya komponen (component cost) +ari *enis mo+al tertentu. Mo+al yang +i-utuhkan untuk mem-iayai operasi perusahaan ter+iri atas mo+al asing +an mo+al sen+iri. Mo+al asing a+alah mo+al yang -erasal +ari pin*aman para kre+itur suplier +an per-ankan. Se+angkan mo+al sen+iri merupakan mo+al yang -erasal +ari pihak perusahaan -aik +ari pemilik perusahaan pemengang saham4 maupun la-a yang ti+ak +i-agikan la-a +itahan4. Apa-ila perusahaan men*ual surat -erharga kepa+a in9estor, maka perusahaan -erke0a*i-an mem-erikan hasil return4 yang +ikehen+aki oleh in9estor terse-ut, -agi perusahaan merupakan -iaya yang +ise-ut -iaya mo+al seperti :-iaya -unga, -iaya penurunan surat -erharga, +an -iaya lain yang -erkaitan +engan perolehan mo+al terse-ut. Biaya mo+al cost of capital 4 a+alah -iaya rill yang harus +ikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh +ana -aik +ari hutang, saham pre3eren atau saham -iasa, maupun la-a +itahan untuk men+anai suatu in9estasi atau operasi perusahaan. )enentuan -esarnya -iaya mo+al ini +imaksu+kan untuk mengetahui -erapa -esarnya -iaya rill yang harus +ikeluarkan perusahaan untuk memperoleh +ana yang +iperlukan. Menurut Agus Sartono +alam -ukunya Mana*emen Keuangan "$$%:2"<4 mengatakan -ah0a -iaya mo+al a+alah -iaya yang harus
3
+ikeluarkan atau harus +i-ayar untuk men+apatkan mo+al -aik yang -erasal +ari utang, saham pre3eren, saham -iasa maupun la-a +itahan untuk mem-iayai in9estasi perusahaan. Le-ih lan*ut Agus Sartono mengatakan -ah0a saham pre3eren pa+a umumnya le-ih -eresiko +i-an+ingkan +engan utang o-ligasi. aminan atas mo+al yang +itanamkan +an pem-ayaran la-a -agi pemegang saham pre3eren a+alah setelah para pemegang o-ligasi +i-ayar. Dengan +emikian *uga pem-ayaran +e9i+en saham pre3eren +i-ayarkan setelah pem-ayaran -unga utang. Konsekuensinya in9estor saham pre3eren akan meminta tingkat keuntungan yang le-ih tinggi +ari pa+a pemegang o-ligasi. =leh se-a- itu, keti+akpastian pem-ayaran +e9i+en saham -iasa men*a+i semakin -esar +i-an+ingkan +engan -unga +an +e9i+en saham pre3eren. )erlu +iperhatikan -ah0a penentuan -esarnya -iaya mo+al perusahaan sangat penting karena a+a tiga alasan. ". Memaksimalkan
nilai
perusahaan
mensyaratkan
a+anya
minimalisasi semua -iaya input termasuk -iaya mo+al. 2. Keputusan in9estasi yang tepat mensyaratkan estimasi -iaya mo+al yang tepat. (. Be-erapa keputusan lain seperti leasing, pem-elian kem-ali o-ligasi perusahaan +an mana*emen mo+al ker*a memerlukan estimasi -iaya mo+al. )erusahaan yang mengunakan +ana +ari la-a +itahan *uga a+a -iaya 0alaupun la-a +itahan -erasal +ari hasil usaha perusahaan. Biaya mo+al yang -erasal +ari la-a +itahan +ise-ut sost of retained earning.Biaya terse-ut se-esar tingkat keuntungan in9estasi(rate of retun) yang +isyaratkan +iterima oleh in9estor. >al ini karena apa-ila mo+al
terse-ut+iin9estaskan
pa+a
perusahaan
lain
maka
akan
men+apatkan keuntungan. Besarnya keuntungan terse-ut sama +engan -esarnya keuntungan apa-ila perusahan mengin9estasikan +ana la-a +itahan terse-ut atau sama -esarnya +engan rate of return yang
4
+iharapkan +iterima +ari in9estasi pa+a saham(expected rate of return on the stock). Apa-ila in9estor memperkirakan tingkat keuntungan yang ter*a+i tinggi, yang -erarti menurunya +aya -eli uang yang +imiliki, maka ia akan meminta tingkat keuntungan yang le-ih tinggi untuk in9estasinya. Begitu *uga apa-ila +iperkirakan permintaan +ana meningkat maka ter*a+i kele-ihan permintaan kemu+ian mengaki-atkan in9estor meminta keuntungan yang le-ih tinggi *uga, sehinga +i6apai titik keseim-angan pa+a tingkat keuntungan yang le-ih tinggi. Dua 3aktor terse-ut yang sangat mempengaruhi return pa+a surat -erharga -e-as resiko reguired rate of return -agi surat -erharga *uga akan +ipengaruhi oleh risk free securities terse-ut. Bagi surat -erharga yang spesi3ik ter+apat empat komponen resiko yang menentukan risk premium, keempat komponen itu a+alah : "4. Business risk, 24. ?inan6ial risk, (4. Marketa-iliti risk atas surat -erharga kemu+ian, 74. &nterest rate risk. Biaya mo+al *uga +apat +iukur +engan rate of return minimum +ari in9estasi -aru yang +ilakukan perusahaan, tentu +engan asumsi -ah0a tingkat resiko in9estasi -aru terse-ut sama +engan resiko akti9a yang +imiliki perusahaan saat ini +an pengertian -iaya mo+al a+alah -iaya mo+al ratarata tertim-ang. Biaya mo+al +apat +ihitung -er+asarkan -iaya untuk masing masing sum-er +ana atau +ise-ut -iaya mo+al in+i9i+ual. Biaya mo+al in+i9i+u terse-ut +ihitung satu per satu untuk tiap *enis mo+al./amun apa-ila perusahaan menggunakan -e-erapa sum-er mo+al maka -iaya mo+al yang +ihitung a+alah -iaya mo+al ratarata tertim-ang weighted average cost of capital +isingkat ACC4 +ari seluruh mo+al yang +igunakan. Sekali lagi -ah0a konsep -iaya mo+al +imaksu+kan untuk
5
menentukan -esar -iaya nyata atau rill4 +ari penggunaan +ana +ari masingmasing sum-er +ana.
2.".2.
?aktor @ ?aktor ang Menentukan Biaya Mo+al aria-el9aria-el penting yang mempengaruhi -iaya mo+al antara
lain: a. Kea+aankea+aan umum perekonomian. ?aktor ini menentukan tingkat -e-as risiko atau tingkat hasil tanpa risiko. -. Daya *ual saham suatu perusahaan. ika +aya *ual saham meningkat, tingkat hasil minimum para in9estor akan turun +an -iaya mo+al perusahaaan akan ren+ah. 6. Keputusankeputusan operasi +an pem-iayaan yang +i-uat mana*emen. ika mana*emen menyetu*ui penanaman mo+al -erisiko tinggi atau meman3aatkan utang +an saham khusus se6ara ekstensi3, tingkat risiko perusahaan -ertam-ah. )ara in9estor selan*utnya meminta tingkat hasil minimum yang le-ih tinggi sehingga -iaya mo+al perusahaan meningkat pula. +. Besarnya pem-iayaan yang +iperlukan. )ermintaan mo+al +alam *umlah -esar akan meningkatkan -iaya mo+al perusahaan. 2.".(.
DasarDasar Biaya Mo+al Biaya mo+al a+alah tingkat pengem-alian yang harus +i6apai
perusahaan atas in9estasi proyek untuk mempertahankan nilai pasar sahamnya. Biaya
mo+al
+apat
*uga +ianggap se-agai
tingkat
pengem-alian yang +iinginkan oleh penye+ia +ana untuk menarik +ananya ke+alam perusahaan. ika risiko konstan maka apa-ila pelaksanaan proyek +engan tingkat pengem-alian +iatas -iaya mo+al akan meningkatkan nilai perusahaan, +an apa-ila pelaksanaan proyek +engan tingkat pengem-alian +i-a0ah -iaya mo+al akan menurunkan nilai perusahaan.
6
2.".7.
Asumsiasumsi Dasar Struktur +asar +ari -iaya mo+al +i-uat +engan -e-erapa asumsi
yang -erhu-ungan +engan risiko +an pa*ak : a4 Ri,i' 3i,(i,, risiko +imana perusahaan ti+ak +apat menutup biaya operasional perusahaan. 'isiko ini +iasumsikan ti+ak -eru-ah. -4 Ri,i' '%*"()"(, risiko +imana perusahaan ti+ak mampu untuk menutup kewajiban keuangan seperti -unga, -iaya pem-ayaran se0a guna usaha, +an +i9i+en saham pre3eren. 'isiko ini +iasumsikan ti+ak -eru-ah. 64 Bi"" ,%#%&"- ""' merupakan -iaya yang rele9an, +engan perkataan lain -iaya mo+al +iukur +engan +asar setelah pa*ak. 2."..
Konsep Dasar. Konsep -iaya mo+al erat hu-ungannya +engan konsep
mengenai pengertian tinggkat keuntungan yang +isyaratkan requiret rate of return4.Tingkat keuntungan yang +isyaratkan se-enarnya +apat +ilihat +ari +ua pihak yaitu pihak in9estor +an pihak perusahaan .Dari sisi in9estor, tinggi ren+ahnya requiret rate of return merupakan tingkat keuntungan rate of return4 yang men6erminkan tingkat resiko +ari akti9a yang +imiliki. ika in9estasi -aru menghasilkan tingkat keuntungan yang le-ih -esar +ari pa+a -iaya mo+al, maka nilai perusahaan akan meningkat. Se-aliknya
apa-ila in9estasi -aru terse-ut men-erikan tingkat
keuntungan yang le-ih ren+ah +ari pa+a -iaya mo+al, maka nilai perusahaan akan menurun. Se+angkan -agi perusahaan yang menggunakan +ana mo+al4, -esarnya requiret rate of return merupakan -iaya mo+al 6ost o3 6apital4 yang harus +ikeluarkan untuk men+apatkan mo+al terse-ut. Biaya utang misalnya, ti+ak sama +engan -unga yang +i-ayarkan kepa+a kre+itur karena untuk men+apatkan utang terse-ut ti+ak hanya -unga yang harus
7
+ikeluarkan perusahaan, tetapi *uga a+a -iaya-iaya seperti -iaya notaris, -iaya pro9isi, -iaya materai, +an lainlain.
2."..
Biaya +ari Sum-er Mo+al Biaya mo+al +ihitung untuk sum-er +ana *angka pan*ang yang
terse+ia
-agi
perusahaan
se-a-
sum-er
terse-ut
menye+iakan
pem-iayaan yang permanen. )em-iayaan *angka pan*ang men+ukung in9estasi +alam akti9a tetap, yang +iasumsikan +ipilih
+engan
menggunakan teknik capital budgeting F yang sesuai. Bu+get merupakan laporan resmi mengenai sum-ersum-er keuangan yang telah +ise+iakan untuk mem-iayai pelaksanaan akti9itas tertentu +alam kurun 0aktu yang +itetapkan. Bu+get a+alah sarana yang +igunakan paling luas untuk peren6anaan +an pengen+alian akti9itas +i tiaptiap
-agian
perusahaan.
Bu+get
mengin+ikasi
pengeluaran,
penghasilan atau la-a yang +iren6anakan +alam kurun 0aktu tertentu +ikemu+ian hari. Angkaangka yang +iren6anakan men*a+i stan+ar untuk pen6apaian prestasi ker*a +imasa men+atang.
2.".<. i.
?aktor @ ?aktor ang Mempengaruhi Biaya Mo+al
?aktor yang Ti+ak Dapat Diken+alikan )erusahaan. ". Ti()'"# S*'* B*()".
ika suku -unga +alam perkonomian meningkat, maka -iaya utang *uga akan meningkat karena perusahaan harus mem-ayar pemegang o-ligasi +engan suku -unga yang le-ih tinggi untuk memperoleh mo+al utang. 3. T"$i6 P""'.
Tari3 )a*ak +igunakan +alam perhitungan -iaya utang yang +igunakan +alam ACC, +an ter+apat 6ara6ara lainnya yang kurang nyata +imana ke-i*akan pa*ak mempengaruhi -iaya mo+al.
8
ii.
?aktor yang Dapat Diken+alikan )eusahaan. ". K%3i"'"( S#$*'#*$ M"&.
)erhitungan ACC +i+asarkan pa+a tari3 -unga setiap komponen mo+al +engan komposisi struktur
mo+alnya.
Sehingga *ika struktur mo+alnya -eru-ah, maka -iaya mo+alnya akan -eru-ah. 3. K%3i"'"( Di7i%(.
)enurunan ratio pem-ayaran +i9i+en+ mungkin +apat menye-a-kan -iaya
mo+al
sen+iri meningkat,
sehingga
MACCnya naik. 8. K%3i"'"( I(7%,#",i.
Aki-at +ari ke-i*akan in9estasi akan mem-a0a +ampak yang
-errisiko. Besar ke6ilnya risiko inilah yang akan
mempengaruhi -iaya mo+al. 2.2.
K+(%( Bi"" M"&
2.2.". Biaya Mo+al )in*aman angka )an*ang Biaya Mo+al pin*aman *angka pan*ang a+alah -iaya sesu+ah pa*ak saat ini untuk men+apatkan +ana pan*ang melalui pin*aman. Contoh : +ana yang +iperoleh melalui pener-itan +an pen*ualan o-ligasi. )ermintaan +ana *angka pan*ang umumnya -erasal +ari perusahaan yang +ilakukan +engan mener-itkan instrumen keuangan sekuritas4 -er*angka pan*ang, seperti saham +an o-ligasi. Dikatakan -er*angka pan*ang karena +ana yang tertanam +alam saham -erarti akan tertanam selamanya +alam perusahaan terse-ut, se+angkan untuk o-ligasi umumnya paling ti+ak memerlukan 0aktu lima tahun -aru +ilunasi. Saham menun*ukkan -ukti kepemilikan, se+angkan o-ligasi merupakan surat tan+a hutang *angka pan*ang yang +iter-itkan oleh perusahaan +engan nilsi nominal tertentu , *angka 0aktu tertentu , +an
9
mem-erikan -ungan 6oupon4. #ntuk menghitung -esarnya -iaya mo+al hutang *anka pan*ang +apat +igunakan +ua 6ara yaitu : a
Meto+e Short CutG 'ingkasGApproksimasi i . M + ( M − P ) : n K+- H ( M − P ) : 2 i M
H Bunga -ersih kupon o-ligasi4 H/ilai pin*aman pa+a masa pelunasan nilai
nominal4 ) H/ilai -ersih pin*aman setelah +ipotong -iaya
-
3lotasi harga emisi4 n H#mur pin*aman Meto+e Akurat G &nterpolarisasi G )resent alue n i.Mt M + K+- H t =1 ( 1 + Kdb )t ( 1+ Kdb)n @ ) H !
∑
>alhal yang -erkaitan +engan -iaya hutang *angka pan*ang atau pin*aman *angka pan*ang serta o-ligasi antara lain , yaitu : A. Hasil bersih (net proceeds) Ke-anyakan hutang *angka pan*ang perusahaan +iperoleh melalui pen*ualan surat o-ligasi. >asil -ersih net proceeds4 a+alah +ana yang se-enarnya +iterima +ari pen*ualan suratsurat -erharga. ?lotation 6ost a+alah *umlah -iaya total yang +ikeluarkan untuk mener-itkan +an men*ual suratsurat -erharga yang mengurangi hasil -ersih net proceeds4 +ari pen*ualan o-ligasi, apakah +i*ual +engan premi, +iskon atau pa+a nilai nominalnya par/face value4. B. Biaya hutang sebelum pajak Biaya hutang se-elum pa*ak, untuk o-ligasi +apat +iperoleh +engan ( 6ara yaitu -er+asarkan penetapan, perhitungan -iaya +an perkiraan -iaya. C. Biaya hutang sesudah pajak Biaya mo+al harus +inyatakan +engan +asar setelah pa*ak. Bunga pin*aman +apat mengurangi pa*ak karenanya mengurangi pen+apatan kena pa*ak. )engurangan pen+apatan kena pa*ak a+alah
10
se-esar perkalian -unga pin*aman +an tingkat pa*ak. Biaya hutang sesu+ah pa*ak a+alah -iaya hutang se-elum pa*ak +ikali satu +ikurangi tingkat pa*ak.
2.2.2.
Biaya Mo+al Saham )re3eren Saham pre3eren merupakan -entuk kepemilikan perusahaan
yang pemegangnya menerima +i9i+en se-elum pen+apatan perusahaan +i-agikan kepa+a pemegang saham -iasa. Di9i+en saham pre3eren +inyatakan +alam mata uang pertahun atau +inyatakan +alam persentase pertahun. Saham pre3eren se-agian -esar mem-ayar +i9i+en tetap pa+a inter9al 0aktu yang teratur setahun, setengah tahun, kuartalan, atau -ulanan4. Saham pre3eren ti+ak mempunyai -atasan 0aktu *atuh tempo4 +an mem-eri pem-ayaran +i9i+en. =leh karena itu, +igunakan pen+ekatan +alam penilaian saham pre3eren. Saham pre3eren a+alah saham yang mem-erikan +i9i+en yang tetap -esarnya. Besarnya +i9i+en ti+ak +ipengaruhi oleh la-a yang +iperoleh oleh perusahaan. Sayangnya pem-ayaran +i9i+en saham pre3eren ti+ak +apat +ipakai se-agai pengurang pa*ak. Dengan kata lain, pem-ayaran +i9i+en saham pre3eren +ilakukan terha+ap la-a setelah pa*ak. Ka+ang saham pre3eren mem-erikan +i9i+en yang kumulati3. Artinya apa-ila pa+a tahun lalu perusahaan rugi, maka -esarnya +i9i+en akan +itun+a untuk +i-ayarkan keseluruhannya pa+a tahun ini. Ka+angka+ang saham pre3eren *uga mempunyai participating feature. Artinya, setelah para pemegang saham pre3eren menerima +i9i+en se-esar 'p. "!, +an ternyata pemegang saham -iasa memperoleh +i9i+en se-esar 'p. 2!, maka para pemegang saham pre3eren akan men+apat tam-ahan +i9i+en se-esar 'p. $!. Berapa lama perio+e kumulati3 +an a+a ti+aknya participating feature akan +itentukan +alam rapat pemegang saham. #mumnya pemegang saham pre3eren ti+ak
11
-erhak mem-erikan suara +alam rapat umum pemegang saham '#)S4. Meskipun +emikian, 9ariasi mungkin +i*umpai sesuai +engan anggaran +asar perusahaan. Dalam prakteknya pem-agian +i9i+en +ikaitkan +engan la-a yang +iperoleh oleh perusahaan +an terse+ia -agi pemegang saham. La-a ini +i tun*ukkan +alam laporan rugi la-a se-agai -aris terakhir +alam laporan keuangan karenanya +ise-ut se-agai bottom line4, +an +ise-ut se-agai la-a setelah pa*ak Eernings fter !axes" EAT4. Di9i+en tunai merupakan +istri-usi kas kepa+a pemegang saham. Di9i+en saham a+alah +istri-usi saham perusahaan itu sen+iri kepa+a
pemegang
saham
se6ara
proporsional.
Di9i+en
ini
men6erminkan kapitalisasi la-a se6ara permanen. )emegang saham menerima tam-ahan saham se-agai pengalihan sal+o la-a ke akun mo+al. #ntuk menentukan -esarnya -iaya mo+al saham pre3eren +ihitung +engan menggunakan rumus , yaitu se-agai -erikut :
Dp Kp H Pm I "!!J Dp H Di9i+en saham pre3eren )m H >arga pasar saham pre3eren Bila perusahaan menarik saham pre3eren -aru , maka perusahaan mengeluarkan -iaya 3lotasi , sehingga rumus yang +igunakan a+alah se-agai -erikut :
Dp Kpr H Pm ( 1− f )
I "!!J
; 3 H -iaya 3lotasi
atau
Dp Kpr H Ppm
I "!!J
)pm a+alah harga -ersih yang +iterima emiten saham pre3eren setelah +ikurangi -iaya 3lotasi .
12
2.2.(.
Biaya Mo+al Saham Biasa Saham -iasa a+alah surat -ukti kepemilikan perusahaan yang
ti+ak mempunyai hak @ hak isteme0a seperti saham pre3eren . Bila saham pre3eren , +i9i+en yang +i-ayarkan se6ara tetap -aik perusahaan la-a atau rugi , se+angkan hak pemegang saham -iasa +alam men+apatkan +i9i+en +i-ayar -ila perusahaan men+apatkan la-a , -ial rugi ti+ak akan men+apatkan +i9i+en . =leh karena itu , untuk menentukan -iaya mo+al saham -iasa +i+asarkan pa+a harapan pemegang saham terha+ap +i9i+en yang akan +iterima setiap tahunnya . #ntuk menentukan reuire+ ror 6ommon sto6k Ke +an 6ost o3 6ommon sto6k Ks +igunakan tiga asumsi mengenai pertum-uhan +i9i+en +an satu meto+e , yaitu se-agai -erikut : a4 Asumsi +i9i+en ti+ak tum-uh g H !4 D D Ke H Po I "!!J atau Ks H Po ( 1 −f )
I "!!J
D D ? )o
H +i9i+en saham -iasa H +i9i+en payout I E)S H -iaya 3lotasi H harga *ual saham -iasa EAT E)S H Jumlah saham -4 Constant gro0th 9aluation mo+el #ordon $odel 4 atau asumsi +i9i+en tum-uh konstan Constant gro0th 9aluation mo+el, menggunankan +asar pemikiran -ah0a nilai saham sama +engan nilai sekarang +ari semua +i9i+en yang akan +atang yang +iasumsikan pa+a tingkat pertum-uhan konstan4 yang +iharapkan +iperoleh terus +alam 0aktu yang ti+ak ter-atas. 'umus untuk menentukan -iaya saham -iasa +engan asumsi atau mo+el ini a+alah se-agai -erikut : D1 D1 Ke H Po g atau Ks H Po ( 1 −f ) g D"
H Do " g4 13
)o H harga pasar +ari saham pa+a t H ! g H tingkat pertum-uhan 64 Asumsi +i9i+en tum-uh 9aria-el Dalam asumsi +i9i+en tum-uh 9aria-el -iaya saham -iasa +apat +ihitung +engan menggunakan +ua meto+e , yaitu : i. Meto+e 'ingkas
Do Ke H Po ii.
n g"g24 "g24N g2
Meto+e &nterpolasi t 1 + g1 ¿
¿
1
Do ¿ )n
¿
H
n
¿ ∑ = t
1
+ g ¿ n ( 1+ g ) ¿ Do ¿ ¿ 1
2
I
0
+ Ke ¿n ¿ 1
¿ +4 Capital Asset )ri6ing Mo+el CA)M4 Mo+el CA)M merupakan mo+el penetapan -iaya mo+al +engan menganalisi hu-ungan antara tingkat return saham yang +iharapkan +engan return pasar yang ter*a+i . Besarnya tingkat return saham yang +iharapkan oleh in9estor
ini
merupakan
-iaya
mo+al
yang
harus
+ikeluarkan oleh emiten. #ntung menghitung -iaya mo+al +engan pen+ekatan CA)M +igunakan rumus , yaitu : ' i H ' 3 ' m @ ' 3 4 Oi ' i H Biaya mo+al ' 3 H )en+apatan -e-as resiko ' m H Tingkat pen+apatan pasar Oi H Beta saham
2.2.7.
Biaya Mo+al la-a +itahan La-a +itahan merupakan la-a yang ti+ak +i-ayarkan se-agai
6ash +i9i+en , yang merupakan hak milik pemegang saham .Biaya la-a 14
+itahan the cost of retained earnings4 -agi perusahaan a+alah sama seperti -iaya pener-itan penuh atas tam-ahan saham -iasa fully subscribed issue of additional common stock 4, yang +iukur oleh -iaya mo+al sen+iri saham -iasa. >al ini -erarti la-a +itahan meningkatkan mo+al sen+iri +engan 6ara yang sama seperti pener-itan -aru saham -iasa. )enyisihan pen+apatan +apat +iterima hanya *ika +iharapkan +apat menghasilkan tingkat pengem-alian yang +iinginkan +ari +ana yang +irein9estasikan. Dengan meman+ang la-a +itahan se-agai -iaya pener-itan penuh +ari tam-ahan saham -iasa, maka -iaya la-a +itahan a+alah sama +engan -iaya mo+al sen+iri saham -iasa. Seperti -iaya saham -iasa , -iaya mo+al +ari la-a +itahan +apat +ihitung +engan menggunakan ( mo+el pen+ekatan : a4 Mo+el )en+iskontoan Aliran Kas. Mo+el ini +ihitung +engan mengestimasikan -iaya mo+al +engan men+iskontokan aliran kas, yaitu +ari +i9i+en yang +iharapkan akan +iterima pemegang saham. D1 Do Ke H Kr H Po atau Kr H Po g -4 Mo+el )enentuan >arga Akti9a CA)M4 Biaya mo+al +ihitung +engan memperhatikan premium risiko pasar +an -eta saham. ' i H ' 3 ' m @ ' 3 4 Oi ' i H Biaya mo+al ' 3 H )en+apatan -e-as resiko ' m H Tingkat pen+apatan pasar Oi H Beta saham 64 Mo+el Bon+ iel+ )remium 'isk. Mo+el ini -iasanya +igunakan oleh para analis yang ti+ak memper6ayai CA)M. Mo+el ini le-ih su-yekti3, hanya menam-ahkan premi risiko mereka sen+iri se-esar ( sampai +engan poin persentase.
15
k e H >asil =-ligasi )remi 'isiko. Semakin -erisiko o-ligasi, maka -iaya mo+alnya akan men*a+i le-ih tinggi pula.
2.2..
Biaya Mo+al 'atarata Tertim-ang eighte+ A9erage Cost o3
CapitalACC4 Biaya mo+al ratarata tertim-ang eighte+ A9erage Cost o3 CapitalFACC4 men6erminkan ratarata -iaya mo+al +imasa akan +atang yang +iharapkan. Biaya mo+al ratarata tertim-ang +iperoleh +engan menim-ang -iaya +ari setiap *enis mo+al tertentu sesuai +engan proporsinya pa+a struktur mo+al perusahaan. Skema penim-angan yang -isa +igunakan +alam perhitungan -iaya mo+al ratarata tertim-ang a+alah -er+asarkan: a4 )enim-angan nilai -uku book value weight 4, penim-angan yang menggunakan nilai akunting untuk mengukur -agian setiap *enis mo+al +alam struktur keuangan perusahaan. -4 )enim-angan nilai pasar market value weight 4, penim-angan yang menggunakan nilai pasar untuk mengukur -agian setiap *enis
mo+al
+alam
struktur
keuangan
perusahaan.
)enim-angan +engan nilai pasar menarik se-a- nilai pasar surat -erharga men+ekati nilai rupiah yang se-enarnya +iterima +ari pen*ualan surat -erharga. Biaya +ari -er-agai *enis mo+al +ihitung +engan menggunakan harga pasar umum sehingga -eralasan menggunakan penim-angan +engan nilai -uku. 64 )enim-angan historis historic weight 4, penim-angan nilai -uku atau nilai pasar +i+asarkan pa+a -agian struktur mo+al yang se-enarnya. Misalnya, nilai -uku yang lama atau yang -erlaku
+apat
+igunakan
untuk
mem-uat penim-angan
historis. Demikian pula nilai pasar yang lalu atau yang -erlaku +apat +igunakan untuk mem-uat penim-angan historis.
16
+4 )enim-angan target target weights4, penim-angan nilai -uku atau nilai pasar +i+asarkan pa+a -agian struktur mo+al yang +iinginkan. )erusahaan menggunakan penim-angan target se-agai +asar untuk men6apai struktur mo+al yang optimal. Dari su+ut pan+ang teoritis penim-angan yang le-ih +isukai a+alah penim-angan target +engan nilai pasar. #ntuk menghitung -iaya mo+al rata @ rata tertim-ang +apat +igunakan rumus se-agai -erikut : K H +.K+ pr.Kpr s.Ks r.Kr + H )erim-angan pin*aman *angka pan*ang pr H )erim-angan saham pre3eren s H )erim-angan saham -iasa r H )erim-angan la-a +itahan Biaya mo+al se6ara keseluruhan +apat +ihitung *uga +engan rumus : Jumlah biaya modal ( Rp) KH I "!!J Jumlah modal 2.!.
K%*#*,"( I(7%,#",i "( Bi"" M"$i("&
Biaya mo+al ratarata tertim-ang merupakan input utama +alam proses pem-uatan keputusan in9estasi. )erusahaan akan hanya melakukan in9estasi *ika pengem-alian yang +iharapkan le-ih -esar +aripa+a -iaya mo+al ratarata tertim-ang. Tentu sa*a untuk suatu 0aktu tertentu, -iaya keuangan perusahaan +an pen+apatan +ari in9estasi akan +ipengaruhi oleh 9olume pem-iayaan atau in9estasi yang +ilakukan. 2.(.". %iaya modal marjinal rata&rata tertimbang the 0eighte+ marginal 6ost o3 6apitalMCC4 Biaya mo+al mar*inal ratarata tertim-ang -erhu-ungan +engan uang yang akan +atang +ari total pem-iayaan yang -aru. Mana*er keuangan tertarik +engan -iaya mar*inal se-a- rele9an +engan keputusan sekarang. Karena -iaya +ari komponen pem-iyaan seperti hutang, saham pre3eren +an saham -iasa meningkat +alam *umlah le-ih -esar maka MCC merupakan 3ungsi peningkatan +ari tingkat total pem-iayaan
-aru.
)eningkatan
-iaya
komponen
pem-iayaan
+ise-a-kan karena semakin -esar resiko pena0ar +ana. 'esiko 17
meningkat sesuai +engan peningkatan keti+akpastian terha+ap hasil +ari pem-iayaan in9estasi +engan +ana terse-ut. Dengan kata lain, pena0ar +ana meminta pengem-alian le-ih -esar +alam -entuk -unga, +i9i+en atau tingkat pertum-uhan se-agai kompensasi untuk peningkatan resiko karena peningkatan 9olume yang le-ih -esar +ari pem-iyaan -aru yang +ilakukan. ?aktor lain yang menye-a-kan -iaya mo+al ratarata tertim-ang meningkat a+alah penggunaan pem-iayaan sen+iri saham -iasa. Bagian pem-iayaan -aru yang +iperoleh +ari saham -iasa akan +iam-il +ari la-a +itahan yang terse+ia sampai ha-is -aru setelah itu +iperoleh melalui pem-iayaan saham -iasa -aru. Karena la-a +itahan merupakan -entuk yang le-ih murah +aripa+a pen*ualan saham -iasa -aru, maka *elas *ika la-a +itahan ha-is akan menye-a-kan -iaya mo+al ratarata tertim-ang meningkat +engan penam-ahan saham -aru yang le-ih mahal.
2.(.".
!he 'nvestment pportunities chdule &=S4 #ntuk 0aktu tertentu, perusahaan mempunyai peluang in9estasi.
)eluang itu -er-e+a tergantung pa+a antisipasi ukuran in9estasi, resiko +an pengem-alian se-a- -iaya mo+al ratarata tertim-ang ti+ak +iterapkan untuk peru-ahan resiko in9estasi, +iasumsikan -ah0a semua peluang mempunyai resiko yang sama seperti resiko perusahaan4. The &n9estment =pportunities S6h+ule &=S4 a+alah suatu ranking kemungkinan in9estasi +ari yang ter-aik pengem-alian tertinggi4 sampai yang ter-uruk pengem-alian teren+ah4.
2.(.2. $enggunakan *$++ dan ' untuk membuat keputusan Sepan*ang &'' proyek le-ih -esar +aripa+a MCC +ari pem-iayaan yang -aru, perusahaan menerima proyek terse-ut. /amun -ila perusahaan menerima le-ih -anyak proyek, maka pem-iayaan yang +i-utuhkan akan le-ih -esar, sehingga MCC akan meningkat.
18
)erusahaan akan menerima proyek hanya sampai pa+a titik +imana mar*inal return +ari in9estasi sama +engan MCC, se-a- setelah titik terse-ut pengem-alian in9estasi akan le-ih ke6il +ari -iaya mo+alnya. )en+ekatan ini konsisten +engan maksimalisasi /), se-a- pa+a proyek yang kon9ensional: a4 /) positi3 selama &'' mele-ihi -iaya mo+al ratarata tertim-ang -4 Semakin -esar selisih antara &'' +an -iaya mo+al ratarata terim-ang, semakin -esar hasil /) Karenanya penerimaan proyek +imulai +engan yang mempunyai selisih positi3 ter-esar antara &'' +an mo+al ratarata tertim-ang sampai pa+a titik +imana &'' sama +engan mo+al ratarata tertim-ang yang akan +iperoleh pa+a maksimum total /) untuk semua in+epen+en proyek yang +iterima. >asil yang +iperoleh konsisten +engan sasaran perusahaan memaksimalisasi kekayaan pemilik.
19
BAB III PENUTUP
Biaya mo+al merupakan konsep penting +alam analisis in9estasi karena +apat menun*ukkan tingkat minimum la-a in9estasi yang harus +iproleh +ari in9estasi terse-ut. ika in9estasi itu ti+ak +apat menghasilkan la-a in9estasi sekurang kurangnya se-esar -iaya yang +itanggung maka in9estasi itu ti+ak perlu +ilakukan. Le-ih mu+ahnya, -iaya mo+al merupakan ratarata -iaya +ana yang akan +ihimpun untuk melakukan suatu in9estasi. Dapat pula +iartikan -ah0a -iaya mo+al suatu perusahaan a+alah -agian suku rate4 yang harus +ikeluarkan perusahaan untuk mem-eri kepuasan pa+a para in9estornya pa+a tingkat risiko tertentu. Biaya mo+al ter+iri +ari -iaya mo+al hutang *angka pan*ang . -iaya mo+al saham pre3eren , -iaya mo+al saham -iasa , -iaya mo+al saham la-a +itahan +an -iaya mo+al saham ratarata tertim-ang . Tapi +ari seluruh komponen -iaya mo+al -iaya mo+al yang tepat untuk semua keputusan a+alah ratarata tertim-ang eighte+ Cost o3 Capital atau ACC4. /amun ti+ak semua komponen mo+al +iperhitungkan +alam menentukan ACC. >utang +agang a66ounts paya-le4 ti+ak +iperhitungkan +alam perhitungan ACC. ang +iperhitungkan +alam ACC a+alah )erim-angan hutang *angka pan*ang , saham pre3eren , saham -iasa ,+an la-a +itahan .
20
)erlu +iperhatikan -ah0a penentuan -esarnya -iaya mo+al perusahaan sangat penting karena a+a tiga alasan, yaitu : ". Memaksimalkan nilai perusahaan mensyaratkan a+anya minimalisasi semua -iaya input termasuk -iaya mo+al. 2. Keputusan in9estasi yang tepat mensyaratkan estimasi -iaya mo+al yang tepat. (. Be-erapa keputusan lain seperti leasing, pem-elian kem-ali o-ligasi perusahaan +an mana*emen mo+al ker*a memerlukan estimasi -iaya mo+al. Selain itu -iaya mo+al pun +ipengaruhi oleh -e-erapa 3aktor +iantaranya yaitu 3aktor yang ti+ak +apat +iken+alikan perusahaan yang ter+iri +ari tingkat suku -ungan +an pa*ak serta 3aktor yang +apat +iken+alikan perusahaan yang teri+iri +ari ke-i*akan struktur mo+al , ke-i*akan +i9i+en +an ke-i*akan in9estasi .
21
DAFTAR PUSTAKA
Ely . 2!!% . %iaya $odal .http:GG-logelytekonomi.-logspot.6omG2!!%G!2G-iaya mo+al.html. >asan , A. aniarsyah . 2!"( . nalisis %iaya $odal !erhadap !ingkat ,engembalian
'nvestasi
,ada
,!.
-arimugabe
aya
.
http:GG*ournal.-akrie.a6.i+Gin+eI.phpG*urnalPilmiahPu-Garti6leG9ie0G""2G%$ >erry
.
2!"7
.
%iaya
$odal
(+ost
f
+apital)
.
http:GGherry.sta33.guna+arma.a6.i+GDo0nloa+sG3ilesGusna
,
?ari+atul.
2!"2.
%iaya
$odal
.http:GGari+a
sugar.-logspot.6omG2!"2G!G-iayamo+al.html Mu+Qakar , Mo6hama+ Kohar . 2!"7 . $odul $anajemen euangan . Ban+ung /ur+iyanto
,
Aris
.
2!"(
.
nalisisn
%iaya
$odal
.
http:GGarisnur+in.-logspot.6omG2!"(G!7G6arapan+anguanalisa-iaya mo+al.html 'i+0an S. Sun+*a*a @ &ngeBarlian. 2!!". $anajemen euangan 0ua. akarta: )T
)renhallin+o
Sa-ar+i, Agus. "$$(. $anajemen euangan, ili+ ", ogyakarta: #)) AM) K)/ Stoner, ames A.?. $anajemen" ili+ 2 E+isike+ua. akarta: Erlangga
22
Sua+
>usnan
@
Enny
)u+*iastuti.
"$$%.
0asar&dasar
$anajemen
euangan.E+isike+ua. ogyakarta: #)) AM) K)/ Su-ramanyam. 2!"!. nalisis 1aporan euangan. E+isi "!, Buku ". akarata: Salem-a Empat
LAMPIRAN
urnal +engan *u+ul Analisis Biaya Mo+al Terha+ap Tingkat )engem-alian &n9estasi )a+a )t >arimuga-e aya yang +isusun oleh A. aniarsyah >asan .
23
