Hutang Saham Preferen
Saham Biasa Hutang
Obligasi
Laba Ditahan
Saham Preferen
Saham Biasa
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx
Cost of Capital
Definisi Biaya Modal
Konsep Perhitungan Biaya Modal
Biaya Hutang/Kd (1)
Vd =
n
∑
t=1
Vd
I
(1 + kd)n
+
M
(1 + kd)n
= I (PVIFA, k, n) + M (PVIF, k, n)
Vd
= Nilai/Harga obligasi
I
= Pembayaran bunga obligasi
M
= Nilai nominal obligasi
Kd = Biaya hutang sebelum pajak n
= Usia obligasi yang tersisa
Biaya Hutang/Kd (2) WACC, Dalam menghitung yang relevan adalah biaya hutang setelah pajak.
Ki = Kd x (1 – t) Ki = Biaya hutang setelah pajak t = Tin kat a ak
Contoh Soal Biaya Hutang PT. Matahari mengeluarkan obligasi dengan nominal per lembar Rp. 25.000 yang mempunyai umur 10 tahun. Hasil penjualan obligasi neto yang diterima oleh perusahaan sebesar Rp. 24.250, bunga obligasi pertahun sebesar 4% dan tingkat pajak sebesar 30%. Berapakah
24.250
=
Jawaban 10
∑ t=1
24.250
1000
(1 + kd)10
+
25.000
(1 + kd)10
= 1.000 (PVIFA, k, 10)
+ 25.000 (PVIF, k, 10)
Vd
= Nilai/Harga obligasi
I
= Pembayaran bunga obligasi
M
= Nilai nominal obligasi
Kd = Biaya hutang sebelum pajak n
= Usia obligasi yang tersisa
Vd
Jawaban
= I(PVIFA, k, n)
+ M(PVIF, k, n)
K = 7%
= I(PVIFA, Kd , n) 19,731,1 = 1000(7.0236) Vd
= I(PVIFA, k, n)
+ M(PVIF, Kd,n) + 25000(0.5083) + M(PVIF, k, n)
K = 4%
25000,9
= I(PVIFA, Kd , n)
+ M(PVIF, Kd,n)
= 1000(8.1109)
+ 25000(0.6756)
Melakukan interpolasi antara bunga 4% dan 7 % Bunga PV PV Net Present Value Outflow Inflows (Selisih PV s Outflows dengan PV Inflows) 4% 25000
24250
750
7% 19731
24250
4519
Selisih 3% rumus 5269 interpolasi didapat: Menggunakan Kd =
750
x 3% = 4% +
Biaya obligasi 5269 sebelum pajak (Kd)
0,4%
= 4,4%
=
4,4%
Biaya Saham Preferen K p = Dp / Pn K p Dp Pn
:
Biaya saham preferen
:
Dividen saham preferen tahunan
Harga saham preferen saat penjualan (harga proses) Apabila ada biaya penerbitan saham (floatation cost ) maka biaya modal saham preferen dihitung atas dasar penerimaan kas bersih :
yang diterima (Pnet).
K D P
Contoh Soal Biaya Saham Preferen PT. ANGKASA menjual saham preferen dengan nominal Rp15.000,-, Harga jual saham preferen sebesar Rp18.900. Dividen tiap tahun sebesar Rp1.500,-. Biaya penerbitan saham (floatation cost ) setiap lembar sebesar Rp150,-. Biaya saham preferen adalah ….
K = 1500 / (18900 – 150) = p
Biaya Laba Ditahan endekatan CPAM (Capital Asset Pricing Model) s = Bunga Bebas Resiko + Premi resiko s
= krf + (kM - krf ) bi
s
= tingkat keuntungan yang
Biaya Laba Ditahan (2) = D1 + DDiscounted + .... + D Ṕ Pendekatan 2 ∞ 2) Cash (1+ (1+ (1+ K s) Flow (DCF) 0
1 2 ∞ K ) K ) s s Jika dividen bertumbuh secara konstan, digunakan Gordon Model:
K s = D1 + g P0 akhir periode D1 =Dividen P0 =Harga saham pada awal periode g
=Tingkat pertumbuhan dividen
Biaya Laba Ditahan (3) Bond-Yield-Plus-Risk K s 3) = Pendekatan tingkat keuntungan obligasi Premium perusahaan + premi resiko
ontoh: ield To Maturity obligasi suatu perusahaan adalah 12% sedangkan premi resiko untuk saham
Biaya Saham Biasa Baru P0(1+F) = D1 K e - g K e =
D1
+g
P0(1+F)
K e
=Biaya saham biasa baru
P0
=Harga jual saham
F D1
=Flotation Cost =Dividen saham pada t=1
g
Pertumbuhan dividen
Contoh Soal Biaya Modal Sendiri Saham baru perusahaan terjual dengan harga 32. Flotation Cost adalah 15% dari harga jual. Dividen mendatang (D1) diperkirakan sebesar 2,4 dan dividen diharapkan bertumbuh secara konstan dengan tingkat pertumbuhan 6,5%.
Biaya Saham Biasa baru: 15,3%
WACC
WACC = K a = Wd.K d(1-T) + Wp.K p + Ws (K s atau K emodal ) WACC = Biaya rata-rata tertimbang Wd
= Persentase hutang dari modal
Wp
= Persentase saham preferen dari modal
Ws
= Presentase saham biasa atau laba ditahan dari modal
K d
= Biaya Hutang
K p
= Biaya Saham Preferen
K s
= Biaya Laba ditahan
Soal Perusahaan “ANEKA” akan mengadakan ekspansi dan membutuhkan modal yang akan digunakan dalam pendanaannya tersebut sebesar Rp3.000.000.000,yang terdiri atas beberapa sumber dana: a.Hutang obligasi; dana sebesar 750.000.000,- dengan nilai nominal Rp750.000 per lembar. Bunga yang ditawarkan sebesar 19% per tahun dan k kt bli i5t h H
Soal (cont.) b. Saham preferen; besarnya pendanaan saham preferen adalah Rp900.000.000,-. Harga jual saham preferen sebesar Rp40.000,- setiap lembar dan dividen Rp8.000,- per lembar. c. Saham biasa; jumlah pendanaan dari modal saham biasa sebesar Rp1.350.000.000,-. Harga jual saham Rp30.000,- dengan dividen sebesar Rp4.500,- setiap lembar. D ii f it b t, hit l h bi
