BAB I PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Biaya modal memegang peranan penting di dalam perusahaan sebagai cut off
dalam pengambilan keputusan investasi. Biaya modal menjadi dasar penilaian apakah invest investasi asi atau atau proyek proyek yang yang akan akan dilaks dilaksanak anakan an feasi feasible ble atau atau tidak, tidak, terutam terutamaa didala didalam m penilaian prfatabilitas investasi yang menggunakan metode discount
(NPV dan PI.
Biaya modal sering menjadi tingkat keuntungan minimal yang disyaratkan dari suatu invest investasi asi atau atau proyek proyek,, sehing sehingga ga biaya biaya modal modal akan akan menjadi menjadi discoun discountt factor factor dalam dalam perhitungan present value cash flo! perusahaan. Berdasarkan pentingnya biaya modal dalam penilaian investasi atau proyek,pada bab ini akan dibahas biaya modal individual dan d an biaya modal keseluruhan. Biaya Bia ya modal moda l indivi individual dual yang yang berasa berasall dari dari hutang hutang jangka jangka pendek, pendek,hut hutang ang jangka jangka panjan panjang,s g,saham aham preferen,biaya laba ditahan dan biaya saham modal biasa. Pada bagian akhir akan diur diurai aikan kan tent tentang ang biay biayaa modal modal kesel keselur uruha uhan n yang yang dipe diperg rguna unaka kan n peru perusa saha haan an,ya ,yang ng merupakan cut off penilaian profatabilitas investasi atau proyek 1.2
1.3
1.
Rumusan Masalah ".#." ".#." $pa saja saja bagi bagian an dari dari modal modal indivi individual dual%% ".#.# ".#.# $pa biay biayaa modal modal seca secara ra kese keselu luru ruha han% n% Tujuan ".&." ".&." 'ntuk 'ntuk mengeta mengetahui hui biaya biaya modal modal indivi individual dual ".&.# ".&.# 'ntuk 'ntuk menget mengetahui ahui biaya biaya modal modal seca secara ra kesel keseluru uruhan han Man!aat ".." ".." $gar menget mengetahui ahui biaya biaya modal modal indivi individual dual "..# "..# $gar menget mengetahui ahui modal modal seca secara ra kese keselut lutruh ruhan an
1
BAB II PEMBAHA"AN 2.1
B#a$a M%&al In&#'#&ual
2.1.1 2.1.1
B#a$a B#a$a M%&al M%&al $ang Ber Berasal asal &ar# &ar# Hutan Hutang g (angka (angka Pen&ek Pen&ek
)utang )utang jangka jangka pendek pendek adalah adalah hutang hutang yang yang diperg diperguna unakan kan perusa perusahaa haan n dengan dengan jangka jangka !aktu maksimum " (satu tahun, terdiri dari hutang dagang,hutang !esel,dan kredit jangka pendek dari bank. Biaya modal masing*masing diuraikan sebagai berikut+ ". Biay Biayaa huta hutang ng dag dagan ang g Biaya hutang dagang adalah eksplisit. Bila perusahaan kehilangan kesempatan mendapa mendapatka tkan n cash cash discou discount nt selama selama setahu setahun n maka maka biaya biaya ekspli eksplisit sitnya nya dapat dapat dihitu dihitung ng dengan membandingkan cash discount yang hilang dengan jumlah hutang dagang selama setahun. )%nt%h ash discount yang hilang selama setahun sebesar -p .///.///,// dan hutang dagang rata*rata sebesar -p /.///.///,// maka biaya hutang dagang yang eksplisit sebelum pajak adalah 5.000 5.000 .000 50.000 50.000 .000 0"/1
Biaya ini adalah 2tax 2tax deductible deductible expense expense” ” karena bunga modal diperhitungkan sebelum kena beban pajak, sehingga dengan adanya bunga maka keuntungan yang kena pajak menjadi lebih kecil. Biaya penggunaan hutang setelah pajak (after* ta3 cost of debt dapat dihitung dengan cara+ Biaya utang setelah pajak0biaya hutang setelah pajak 3 ("*tingkat pajak M#salkan
4ingkat pajak penghasilan /1 maka biaya hutang setelah pajak adalah+ Biay Biayaa hut hutan ang g set setel elah ah paja pajak k
0"/1 0"/1 3 ("*/ ("*/, , 0/," 3 /,5
2
0/,/5 (51 Perusa Perusahaa haan n yang yang dikelo dikelola la dengan dengan baik,um baik,umumny umnyaa membay membayar ar hutang hutang dagang dagang dalam dalam periode discount sehingga tidak memiliki beban eksplisit. #. )utang !e !esel )utang !esel mempunyai bunga yang tetap yang dihitung dari harga nominalnya. Bunga yang harus dihubungkan dengan jumlah uang yang diterima atau tersedia secara efektif untuk digunakan. &. 6red 6redit it jan jangk gkaa pend pendek ek Biasanya Biasanya bank langsung langsung memotong bunga hutang dimuka dari jumlah uang yang diberikan diberikan sehingga penerima kredit menerima jumlah uang yang lebih kecil dari hutang nominal. )%nt%h 7isalnya hutang !esel sebesar -p ".///.///,// dengan bunga "1 per tahun dengan umur satu tahun. 6ita hanya menerima uang sebesar -p 8/./// (-p ".///.///* "/.///, sehingga tingkat bunga yang sebenarnya sebelum pajak adalah+ 150.000 850.000
=17,65
Bila tingkat pajak sebesar /1 maka biaya setelah pajak adalah+ "9,5 3 ("*/,0 "/,:1 Prinsip ini juga diterapkan dalam menghitung biaya penggunaan hutang dari kredit janka pendek yang diberikan oleh bank. )%nt%h 7isalnya bank memberikan kredit jangka pendek sebesar -p".///.///,// dengan bunga
#1 per bulan selama 8 bulan dengan syarat bah!a jaminan aktiva diasuransikan diasuransikan selama umur kredit misalnya premi asuransi sebesar -p /.///,//. ;umlah uang yang dibayarkan bank sebesar -p ".///.///,// bunga selama 8 bulan < premi asuransi yaitu + -p ".///.// ".///./// / = (-p"5/. (-p"5/./// ///<-p <-p/. /./// ///0 0 -p 9:/./// 9:/.///.. beban beban selama selama 8 bulan bulan yang sesungguhnya ditanggung adalah -p #"/./// (yaitu -p "5/.///<-p /.///,sehingga biaya pengenaan hutang sebelum pajak (before*ta3 cost of debt selama 8 bulan adalah+ 210.000 790.000
x 100 =26,582
3
26,582
Biaya kredit sebelum pajak perbulan
8
0&,&#&1
7isalnya pajak /1 maka biaya setelah pajak adalah + &,&#&1 ("*/,0 ",55"1 2.1.2 2.1.2
B#a$a B#a$a M%&al M%&al $ang $ang Ber Berasal asal &ar# &ar# Hutang Hutang (ang (angka ka Panja Panjang ng Pada umumnya bentuk hutang jangka panjang perusahaan adalah obligasi,perhitungan
biaya obligasi, perhitungan biaya obligasi harus memperhitungkan jumlah dana bersih yang diterima dengan pengeluaran kas karena penggunaan dana tersebut. >alam menghitung biaya hutang jangka panjang dalam bentuk obligasi dapat digunakan cara seperti perhitungan tingkat pendapatan investasi dalam obligasi dengan rumus “shortcut” atau atau dengan dengan menggu menggunaka nakan n pendekatan “present value” )%nt%h
?bligasi ?bligasi dikeluarkan dikeluarkan dengan harga nominal perlembar perlembar -p "/./// dengan umur "/ tahun. )asil penjualan obligasi bersih yang diterima -p :.9//. Bunga atau kupon obligasi pertahunnya 1. Berapakah besarnya biaya obligasi tersebut% " >engan menggunakan menggunakan rumus rumus shortcut shortcut atau atau atas dasar kira*ki kira*kira ra (appro3imat (appro3imatee method $da langkah menggunakan metode ini yaitu+ 7engadakan estimasi jumlah rata*rata dari dana yang tersedia bagi kita selama "/ •
•
tahun 7enghitung biaya rata*rata tahunan dari penggunaan dana tersebut 7enghitung prosentase biaya rata*rata tahunan dari jumlah dana rata*rata yang
•
tersedia 7enyesuaikan biaya obligasi itu berdasarkan setelah pajak
•
(a*a+ ,
a >ana rata*r rata*rata ata yang yang tersedia tersedia yang akan akan digunakan digunakan selama selama "/ tahun tahun 9.700 + 10.000 2
=9.850
b Biaya ekstra sebesar -p &// (yaitu selisih antara dana yang diterima dengan jumlah dana yang yang haru haruss dibay dibayar ar sete setela lah h "/ tahu tahun n.. Bila Bila biay biayaa ekst ekstra ra per per tahu tahun n adal adalah ah -p&/ -p&/((
4
Rp 300
ditambahkan pada bunga yang dibayar setiap tahun. @elama "/ tahun adalah
10
sebesar -p// (yaitu 1 3 -p "/.///<&/(biaya ekstra sehingga berjumlah -p&/ c 7enghitung 7enghitung prosentase prosentase biaya biaya tahunan rata*r rata*rata ata dari jumlah jumlah dana rata*ra rata*rata ta yang tersedia. tersedia. Biaya bunga sebelum pajak+ 430 9.850
x 100 = 4,36
d Biaya obligasi obligasi juga juga dapat dihitun dihitung g dengan rumus rumus pendapatan pendapatan obligasi obligasi yaitu yaitu 10.000 −9.700
//<
10
400 + 30
0
9.850
=
430 9.850
= 4,36
9700 + 10.000 2
e Aangkah Aangkah terakhi terakhirr adalah adalah penyesuaia penyesuaian n biaya biaya obliga obligasi si dengan dengan pajak. pajak. Bila tingkat tingkat pajak pajak sebesar /1 maka biaya setelah pajak+ ,&51 ("*/,0#,5#1 #
Menggunakan -en&ekatan Present alue /P0 atau met%&e aurate Kd = i"
+
PV " − V PV "
− PV #
(i
#
− i"
)
>imana + 6d 0 Biaya ?bligasi PV" 0 Present Value alue biaya dengan tingkat bunga " PV# 0 Present Value alue biaya dengan tingkat bunga # i" 0 4ingkat bunga " i# 0 4ingkat Bunga # V 0 )arga Pasar ?bligasi 7etode ini mencari tingkat bunga yang menjadikan nilai sekarang dari pembayaran bunga tahunan sebesar -p //< pembayaran akhir sebesar -p "/./// sama dengan nilai sekarang dari penerimaan sebesar -p :.9// persamaannya adalah+
5
400
400
400
10.000
+ +…+ + 10 :.9//0 ( 1 + r )1 ( 1 + r )2 (1+ r ) (1+ r )10 unakan tingkat bunga 1 dan 51 untuk interpolasi maka+ 4ingkat bunga 1 Biaya bunga tahunan selama "/ tahun (-p// 3 8,"" -p&.# Pembayaran pokok pada akhir tahun ke "/ (-p "/./// 3 /,8 -p 5.95/ -p "/.// 4ingkat bunga 51 Biaya bunga tahunan selama "/ tahun (-p// 3 9,&5/ -p #.: Pembayaran pokok pada akhir tahun ke "/ (-p "/./// 3 /,8 -p .8/ -p 8.#
"el#s#h
selisih
304 1480
+unga 1 51 #1
"el#s#h P
"el#s#h P' P' %ut!l%*s
-p "/.// -p 8.# -p ".9:
&engan #n!l%*s -p "/.// -p :.9// -p&/
x 2 =0,4
r01
2.1.3 2.1.3
B#a$a B#a$a M%&al M%&al $ang Ber Berasal asal &ar# &ar# "aham "aham Pre!er Pre!eren en 6
@aham preferen memiliki sifat antara hutang dengan saham biasa, bersifat hutang karena mengandung mengandung ke!ajiban tetap untuk membayar dividen preferen dan dalam likuidasi likuidasi pemegang pemegang saham preferen memiliki memiliki hak mendahului disbanding saham biasa. Namun tidak seperti seperti hutang kegagalanmemb kegagalanmembayar ayar dividen dividen preferen preferen tidak mengakibatka mengakibatkan n pembubaran pembubaran perusahaan. perusahaan. -isiko -isiko saham preferen lebih kecil dari hutang tapi lebih besar dari saham biasa.
Kp
=
D P /
Biaya penggunaan dana yang berasal dari saham preferen dapat dihitung sebagai berikut
>imana+ Po 0 )arga pasarCnilai saham preferen >
0 >eviden yang dibayarkan
6p 0 Biaya @aham Preferen
)%nt%h
". @uatu saham saham preferen preferen dengan dengan dividen dividen tahunan dibayar dibayar -p -p #/.///, dijual dijual dengan dengan harga harga pasar -p #//./// per lembar, maka biaya dari saham preferen tersebut adalah+ Kp = D Po 0
#/./// #//./// 7
0 /,"/ 0 "/1
2.1. 2.1.
B#a$a B#a$a M%&al M%&al $ang Ber Berasal asal &ar# &ar# La+a La+a D#tahan D#tahan
Penggunaan laba ditahan juga memiliki biaya, biaya penggunaan dana yang berasal dari laba yang ditahan adalah sebesar tingkat pendapatan investasi dalam saham yang diharapkan diterima oleh para investor atau biayanya sama dengan biaya penggunaan dana yang berasal dari saham biasa )%nt%h ,
7isalnya perusahaan mendapatkan keuntungan sebesar -p // per lembar saham dan dibayarkan sebagai dividen -p #//. )asil netto penjualan saham sebesar -p ./// per lembarnya. 6euntungan, dividen dan harga saham mempunyai tingkat pertumbuhan sebesar 1 setahun dan tingkat pertumbuhan diharapkan berlangsung terus. 4ingkat pendapatan investasi yang diharapka dalam saham sebesar +
Deviden
+
Tingkat pertumbuhan n
Harga jual
Rp 200
< 1 0 1 < 1 0 "/1
-p /// 6arena besarnya biaya laba ditahan adalah sebesar tingkat pendapatan investasi saham maka dalam contoh diatas biaya labaditahan adalah sebesar "/ 1 sama seperti biaya saham preferen biaya laba ditahan inipun atas dasar setelah pajak.
8
2.1. 2.1.
B#a$a B#a$a M%&al M%&al $ang $ang Bera Berasal sal &ar# &ar# Em#s# Em#s# "aham "aham B#asa B#asa Baru
Biaya saham biasa baru adalahlebih tinggi dari biaya penggunaan dana yang berasal dari laba ditahan karena emisi saham baru dibebani biaya emisi. Biaya saham biasa baru dapatdihitung dengan cara+ K Sn Sn =
K s 1-lc
6eterangan + 6 @n @n 0 Biaya saham baru 6s 0 4ingkat 4ingkat pendapatan saham yang diharapkan diharapkan Dlc 0 Dloating Dloating ostCBiaya ostCBiaya Emisi )%nt%h ,
@uatu Persahaan akan mengadakan emisi saham baru dengan )arga jual perlembarnya -p .///./// Biaya emisi per lembarnya adalah -p //.///, Biaya saham perusahaan tersebut (6 s sebesar "/1 maka besarnya Biaya Biaya @aham baru adalah 6@N
0
6 s "*Dlc 9
6@N
0
"/1 (" = //.///C.///.///
6@N
0
"/1 (" = /."/
6@N
0
"","1
@eperti biaya saham preferen maka biaya saham biasa baru sudah atas dasar setelah pajak sehingga tidak perlu disesuaikan dengan pajak
2.2
B#a$a a$a M%& M%&al "e "ear araesel seluru uruhan
4ingkat biayamodalyangharusdihitungolehperusahaanadalahtingkatbiaya modal perusahaansecarakeseluruhankarenamasing*masingbiaya modal berbedamakauntukmenetapkanbiaya modal secarakeseluruhanperlumenghitung 2!eighted averageF dariberbagaisumber. Penetapan 2!eightF ataubobotdapatberdasarkan+ ". ;umlah ;umlah rupiah rupiah darimasing* darimasing*masin masingkompon gkomponenstr enstruktur uktur modal #. Proporsi Proporsi modal modal dalamst dalamstruktu rukturr modal modal dinyatakan dinyatakandalamp dalampresent resentase ase >enganmengalihkanmasing*masingkomponen modal denganbiayamasing*masingkomponen modal dapatdihitungbesanyabiaya modal rata*rata tertimbang (!eighted average cost of capital
10
ontoh+
P4 GI@4$G$N memilkistruktur modal sebagaiberikut (dalamjutaan )utangjangkapanjang
-p 5/.///,//
@ahampreferen
-p "/.///,//
7odal sendiri
-p "&/.///,//
;umlah
-p #//.///,//
Biayapenggunaan dana darimasing*masingsumbertesebutadalah+ )utang
051 (sebelumpajak
@ahampreferen
091
7odal sendiri
0"/1
Pajak
0/1
;a!ab+ Aangkahpertamaadalahmenyesuaikanpajakdenganbiayahutangyaitu+ )utang("*pajak 51("*/,0&1 Perhitungan !eighted average cost of capital dapatdihitungsebagaiberikut+ ". >enganmenggunak >enganmenggunakanjuml anjumlah ah modal modal rupiah rupiah untukmenet untukmenetapkan apkan 2!eightH 2!eightH
perhitunganbiaya modal (dalamjutaan rupiah 11
komponen model
jumlah modal
biaya individual
jumlahbiayakomponen
(/"
(#
(&
(#3&
hutangjangkapanjang @ahamprefen modal sendiri
G$0
-p 5/./// -p "/./// -p "&/./// -p #//.///
&1 -p ". ".8// 91 -p 9// "/1 -p "&./// -p ".//
Total jumlah jumlah biaya komponen Total jumlahmodal jumlah modal
15.500
0
200.000
09,91
". >enganmenggunak >enganmenggunakanpropo anproporsi rsi modal untukmenetapk untukmenetapkan an 2!eightF 2!eightF perhitunganbiaya modal (dalamjutaan rupiah komponen model
jumlah modal
biaya individual
jumlahbiayakomponen
(/"
(#
(&
(#3&
hutangjangkapanjang @ahamprefen modal sendiri
& /1 1 5 1 "//1
&1 /,//: 91 /, / ,//& "/1 /,/5/ /,/99
G$09,91 Biaya modal rata* rata tertimbangakanberubahbilastruktur modal berubah. Biaya modal rata*rata tertimbangakantidakberubahmeskipunadatambahan modal yang digunakanbilapertimbangan modal samadanbiaya modal juga tetap. 4etapibilatambahan 4etapibilatambahan modal cukupbesardanharusmenghadapiemisisahambarumakaakanmengakibatkankenaikan 2marginal cost of capitalF karenabiayasahamlebihbesardaripadabiayalabaditahan.
12
BAB III PENUTUP
3.1 "#m-u "#m-ulan lan Biaya modal sangat penting dalam penilaian investasi atau sebuah proyek.
Biay Biayaa modal modal bias biasany anyaa digu digunak nakan an sebag sebagai ai ukur ukuran an mene menent ntuka ukan n dite diteri rima ma atau atau ditolaknya suatu usulan investasi yaitu dengan memperhitungkan rate of return dari usulan investasi tersebut dengan biaya modal. Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah biaya modal keseluruhann dari komponen modal. Biaya modal harus dihitung berdasar basis setelah pajak, karena arus kas setelah pajak relevamn untuk keputusan investasi.
13
DA4TAR PU"TAA
Giagustini, Ni Auh Putu.#/"&.7anajemen 6euangan.'dayana 'niversity Press http+CCarida*sugar.blogspot.co.idC#/"#C/Cbiaya*modal.html%m0"
14
