2
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Biaya modal adalah sebuah konsep dinamis yang dipengaruhi oleh bermacam-macam faktor ekonomi dan perusahaan. Struktur dasar dari biaya modal dibuat dengan beberapa asumsi yang berhubungan dengan risiko dan pajak. Biaya modal diperkirakan untuk suatu waktu tertentu. Biaya modal mencerminkan rata-rata biaya permodalan yang akan datang berdasarkan data yang tersedia. Pandangan ini sesuai dengan penggunaan biaya modal untuk membuat keputusan investasi jangka panjang.
Walaupun perusahaan mengumpulkan dananya sekaligus, biaya modal mencerminkan hubungan aktivitas pembiayaan. Misalnya perusahaan hari ini menarik dana dengan hutang, tetapi untuk yang akan datang digunakan modal sendiri seperti saham biasa. Banyak perusahaan menggabungkan antara pembiayaan dengan hutang maupun pembiayaan dengan modal sendiri secara optimal.
Di mana para manajer korporasi harus mengetahui kapan dan seberapa besar kebutuhan akan cost of capital yang diperlukan suatu korporasi di dalam hal berikut ini:
1. Pengambilan keputusan untuk anggaran modal (capital budgeting)
2. Membantu memaksimalkan struktur permodalan
3. Membuat keputusan, apakah melalui leasing surat utang dengan pendanaan kembali surat utang di dalam menentukan modal kerja korporasi.
The cost of capital dapat dihitung melalui rata-rata tertimbang biaya modal dilihat dari sisi kanan pos-pos neraca (balance sheet) yang menggambarkan utang (debt), saham perfarensi (preffered stock), saham biasa (common stock), dan laba di tahan (retained earning).
1.2 Rumusan Masalah
Apa itu pengertian dan perhitungan Biaya Modal Saham Biasa (Cost of Common Stock)?
Apa itu pengertian dan perhitungan Biaya Laba Ditahan (Cost of Retained Earning)?
Apa itu pengertian dan perhitungan Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (Weighted Average Cost of Capital)?
1.3 Tujuan Penulisan
Adapun tujuan dari pembuatan makalah ini ialah:
Untuk memenuhi salah satu tugas mata kuliah Manajemen Keuangan Lanjutan
Untuk mengetahui pengertian Biaya Modal
Untuk mengetahui pengertian Biaya Modal Saham Biasa
Untuk mengetahui perhitungan Biaya Modal Saham Biasa
Untuk mengetahui pengertian Biaya Laba Ditahan
Untuk mengetahui perhitugan Biaya Laba Ditahan
Untuk mengetahui pengertian Biaya Modal Rata – Rata Tertimbang
Untuk mengetahui perhitungan Biaya Modal Rata – Rata Tertimbang
BAB II
PEMBAHASAN
2.1 Biaya Modal SahamBiasa(Cost of Common Stack)
Biaya modal saham biasa merupakan biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan yang memperoleh dana dengan menjual saham biasa untuk investasi. Biaya modal saham biasa dapat mengalami peningkatan secara internal dengan menahan laba atau secara eksternal dengan menjual atau mengeluarkan saham biasa baru. Perusahaan dapat membagikan laba setelah pajak yang diperoleh sebagai deviden atau menahannya dalam bentuk laba ditahan. Laba ditahan yang digunakan untuk investasi kembali tersebut perlu diperhitungkan biaya modalnya.
Untuk menghitung biaya modal saham biasa memiliki tiga teknik pendekatan sebagai modal ekuitas di dalam korporasi.
The Gordon's Growth Model
Capital Analysis and Profit Margin (CAMP)
The Bond Plus Approach
Berikut penjabarannya:
2.1.1 The Gordon's Growth Model
Model ini dapat dipergunakan dengan rumus sebagai berikut.
Ks = (D1 / P0) + g
Dimana :
Ks = Biaya modal sahambiasa
D1= deviden yang diharapkanpadatahunpertama
P0= hargapasarsahamsekarang
G = pertumbuhandevidensaham per tahun
Contoh :
Diasumsikan harga pasar saham ABC Korporasi adalah $ 40. Dividen yang akan dibayar setiap akhir tahun adalah $ 4 dengan stabilitas tingkat pembayaran sebesar 6%. Hitung berapa biaya saham ABC Korporasi.
Penghitungannya:
Ks = D / P + g
= 40 / 4 + 6%
Ks = 16%
2.1.2 Capital Analysis and Profit Margin (CAMP)
Persamaannya dapat diuraikan sebagai berikut :
Ke = rf + b (rm - rf)
Dimana simbol rf adalah perubahan untuk Kc. Sebagai contoh, lihatlah kasus berikut ini.
Contoh :
Diasumsikan rf adalah 7% , b = 1,5 , dan rm adalah 13% , maka :
Ke = rf + (rm - rf) = 7% + 1,5 (13% - 13%)
= 7% + 1,5 (6%)
Ke = 16%
Dengan biaya saham biasa sebesar 16%, akan dapat diantisipasi tingkat bebas risiko sebesar 7% ditambah 9% risiko premi. Apabila direfleksikan melalui harga saham korporasi adalah 1,5 kali di atas risiko berdasarkan harga pasar portofolio dengan faktor perlakuannondiversifable atau risiko sistematik.
2.1.3 The Bond Plus Approach
Pendekatan lain yang dapat dilakukan memperhatikan pengaruh biaya dari saham biasa dengan meningkatkan premi surat-surat utang korporasi yang sifatnya jangka panjang adalah melalui rumus berikut.
Ke = Long Term Bond + Risk Premium
Ke = Ki (1 - t) + Risk Premium
Contoh:
Diasumsikan the after task cost of debt; Kd = 5,15% , premi resiko = 4% , penggunaan bond plus approach adalah sebagai berikut :
Ke = Long Term Bond + Risk Premium
= Ki (1 - t) + Risk Premium
= 5,14% + 4%
Ke = 9,14%
Dengan catatan, premi risiko 4% dipergunakan untuk mengatasi apabila terjadinya risiko
2.2 Laba Ditahan (Cost Retained Earnings)
Biaya laba ditahan adalah sama dengan tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan. Dasarnya adalah prinsip opportunity cost. Jika laba tidak ditahan, laba tersebut dibagiakan dalam bentuk deviden. Jika laba tersebut ditahan berarti pemegang saham menginvestasikan kembali laba yang menjadi haknya ke perusahaan (flow back fund).
Rumus :
Dimana :
Ke= Biaya modal saham biasa
D1= Deviden yg diharapkan pada tahun pertama
P0 = Harga pasar saham sekarang
g= Pertumbuhan deviden saham per tahun
F= Biaya Emisi
Tingkat pendapatan investasi (ROR) dalam saham yang diharapkan investor
Metode :
Capital Assets Pricing Model
Discounted Cash Flow
Bond Yield Plus Risk Premium
2.2.1 Metode Capital Assets Pricing Model
Ks = bunga bebas resiko + premi resiko
Ks = Krf + (Km – Krf)bi
Dimana :
Ks = tingkat laba disaratkan pd saham
Krf = bunga bebas resiko
Km = tingkat bunga disaratkan pd portfolio pasar/indeks pasar
bi = beta saham i
2.2.2 Metode Discounted Cash Flow
Ks = D1/P0 + g
Dimana :
D1 = Dividen akhir periode
P0 = Harga saham awal periode
g = Tingkat pertumbuhan dividen
Contoh :
Laba perusahaan Rp 400/lb, dibayarkan sebagai dividen Rp 200. Hasil neto penjualan saham Rp 4.000/lb. Rate of growth 5%/th. Tingkat pendapatan investasi yang diharapkan dalam saham ?
D1= Rp. 200
P0= Rp. 4.000
g = 5 %
200/4.000)+5% = 10%
2.2.3 Bond Yield Plus Risk Premium
Ks = Tingkat keuntungan obligasi perusahaan + premi resiko
Contoh:
PT X mempunyai YTM= 12% , Premi Resiko= 5%
Jadi, Ks = 12%+5% = 17%
2.3 Pengertian Modal Rata-rata Tertimbang (Weighted Average Cost of Capital)
Tingkat biaya menggunakan modal yang harus diperhitungkan oleh perusahaan adalah tingkat biaya penggunaan modal perusahaan secara keseluruhan. Oleh karena biaya dari masing-masing sumber dana itu berbeda-beda maka untuk menetapkan biaya modal dari perusahaan secara keseluruhan perlu menghitung "weighted average" dari berbagai sumber dana tersebut.
Rata-rata tertimbang biaya modal (weighted average cost of capital) adalah laba dari investasi baru dengan risiko rata-rata yang perusahaan harus harapkan untuk mempertahankan harga saham. Biaya modal pada dasarnya merupakan biaya modal rata-rata tertimbang dari biaya modal individual.
Untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang tersebut kita harus melakukan beberapa langkah:
1. Mengidentifikasi sumber-sumber dana
2. Menghitung biaya modal individual (biaya modal untuk setiap sumber dana)
3. Menghitung proporsi dari masing-masing sumber dana
4. Menghitung rata-rata tertimbang dengan menggunakan proporsi dana sebagai pembobot.
Biaya modal rata-rata tertimbang (Weighted Average Cost of Capital -WACC) mencerminkan rata-rata biaya modal dimasa akan datang yang diharapkan. Biaya modal rata-rata tertimbang diperoleh dengan menimbang biaya dari setiap jenis modal tertentu sesuai dengan proporsinya pada struktur modal perusahaan.
Skema penimbangan yang bisa digunakan dalam perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang adalah berdasarkan:
a) Penimbangan nilai buku (book value weight), penimbangan yang menggunakan nilai akunting untuk mengukur bagian setiap jenis modal dalam struktur keuangan perusahaan.
b) Penimbangan nilai pasar (market value weight), penimbangan yang menggunakan nilai pasar untuk mengukur bagian setiap jenis modal dalam struktur keuangan perusahaan. Penimbangan dengan nilai pasar menarik sebab nilai pasar surat berharga mendekati nilai rupiah yang sebenarnya diterima dari penjualan surat berharga. Biaya dari berbagai jenis modal dihitung dengan menggunakan harga pasar umum sehingga beralasan menggunakan penimbangan dengan nilai buku.
c) Penimbangan historis (historic weight), penimbangan nilai buku atau nilai pasar didasarkan pada bagian struktur modal yang sebenarnya. Misalnya, nilai buku yang lama atau yang berlaku dapat digunakan untuk membuat penimbangan historis. Demikian pula nilai pasar yang lalu atau yang berlaku dapat digunakan untuk membuat penimbangan historis.
d) Penimbangan target (target weights), penimbangan nilai buku atau nilai pasar didasarkan pada bagian struktur modal yang diinginkan. Perusahaan menggunakan penimbangan target sebagai dasar untuk mencapai struktur modal yang optimal. Dari sudut pandang teoritis penimbangan yang lebih disukai adalah penimbangan target dengan nilai pasar.
RumusBiaya modal rata-rata tertimbang (Weighted Average cost of capital/WACC)
WACC = wd.kd (1-t) + wp. Kp + ws (ksatauke)
Dimana :
Wd = persentasehutangdari modal
Wp = persentasesahampreferendari modal
Ws = persentasesahambiasaataulabaditahandari modal
Kd = biayahutang
Kp = biayasahampreferen
Ks = biayalabaditahan
Ke = biayasahambiasabaru
t = pajak
Contoh :
PT OKE memiliki struktur modal perusahaan sebagai berikut :
hutang jangka panjang 30 juta
saham preferen 10 juta
modal sendiri (yang seluruhnya laba ditahan) 60 juta.
jumlah 100 juta
Biaya hutang jangka panjang 12%, biaya saham preferen 12,6% dan biaya laba ditahan 16,5%. Pajak diketahui sebesar 40%. Hitung biaya modal rata-rata tertimbangnya (Weighted cost of capital).
Jawab :
WACC = 0,3 (12%) (1-40%) + 0,1 (12,6%) + 0,6 (16,5%)
= 13,32%
Atau, menghitung biaya modal dapat juga disajikan dengan menggunakan tabel sbb :
Komponen Modal
Jumlah Modal
Biaya Modal per komponen
Jumlah Biaya Modal per Komponen
Hutang
30.000.000,00
12%(1-0.4) = 7,2%
2.600.000,00
Saham preferen
10.000.000,00
12,60%
1.260.000,00
Laba ditahan
60.000.000,00
16,50%
9.900.000,00
100.000.000,00
13.320.000,00
WACC = 13.320.000,00/100.000.000,00
=13,32%
Ataudenganmenggunakantabelsbb :
Komponen Modal
% Modal
Biaya Modal per komponen
Jumlah Biaya Modal per Komponen
Hutang
0,30
12%(1-0.4) = 7,2%
2,16%
Saham preferen
0,10
12,60%
1,26%
Laba ditahan
0,60
16,50%
9,96%
WACC
13,32%
BAB III
PENUTUP
2.4 Kesimpulan
Biaya modal (the cost of capital) didefinisikan sebagai tingkat pengembalian (rate of return) berdasarkan nilai pasar dari suatu korporasi yang dilihat dari saham yang beredar (price of the firm's stock).
The cost of capital dapat dihitung melalui rata-rata tertimbang biaya modal dilihat dari sisi kanan pos-pos neraca (balance sheet) yang menggambarkan utang (debt), saham perfarensi (preffered stock), saham biasa (common stock), dan laba di tahan (retained earning).
