REVIEW Bab 17 Harga dan Yield Obligasi Charles P. Jones, Investments: Analysis and Management, Tenth Edition, John Wiley & Sons
MANAJEMEN INVESTASI DAN PASAR MODAL
PROGRAM KONSENTRASI KEUANGAN PROGRAM SARJANA UNIVERSITAS HALU OLEO KENDARI 2017 1
KATA PENGANTAR
Assalmu’alikum wr.wb Bismilahirrahmanirrakhim, Alhamdulillahirobbil ‘alamin, dengan meman jatkan puja dan syukur kehadirat Allah SWT, karena atas limpahan rahmat taufik dan hidayah Nya kami dapat menyelesaikan makalah ini dengan judul “Obligasi dan Penilaianya” tidak lupa shalawat serta salam tetap atas junjungan kita Nabi Agung Muhammad SAW, yang kita harapkan syafa’atnya pada hari kiamat kelak, Amin Ya Robbal’alamin. Makalah ini disusun berdasarkan hasil diskusi kelompok dan juga dari reverensi yang relevan, agar nantinya kami berharap makalah ini dapat di terima dengan baik di semua kalangan dan dapat memberi manfaat kepada pembacanya. Di dalam pengerjaan makalah ini, kami sudah berusaha sebaik mungkin, tapi mungkin dengan segala keterbatasan waktu, kemampuan dan pengetahuan, kami sadar bahwa makalah ini masih jauh dari dari sempurna. Maka dari itu saran dan kritik yang membangun dari berbagai pihak sangat kami harapkan demi sempurnanya makalah ini di kemudian hari. Wasalamua’laikum wr.wb
Kendari, 29 April 2015
Penyusun Kelompok 6
2
Daftar Isi
Halaman judul .........................................................................................................................1 Kata pengantar ........................................................................................................................ 2 Daftar isi..................................................................................................................................3 BAB I PENDAHULUAN a.
Latar Belakang ............................................................................................................... 4
b.
Rumusan Masalah ..........................................................................................................4
c.
Tujuan ........................................................................................................................... 4
BAB II PEMBAHASAN a.
Pengertian obligasi ........................................................................................................5
b.
Jenis - jenis obligasi .......................................................................................................5
c.
Karakter-karakter obligasi ............................................................................................ 10
d.
Penilaian obligasi ..........................................................................................................11
BAB III PENUTUP a.
Kesimpulan .................................................................................................................. 15
DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................................16
3
BAB I PENDAHULUAN
A.
Latar Belakang Obligasi
dan saham keduanya
adalah
instrumen
keuangan
yang
disebut sekuriti namun bedanya adalah bahwa pemilik saham adalah bagian dari pemilik perusahan penerbit saham, sedangkan pemegang obligasi adalah semata merupakan pemberi pinjaman atau kreditur kepada penerbit obligasi. Obligasi juga biasanya memiliki suatu jangja waktu yang ditetapkan dimana setelah jangka waktu tersebut tiba maka obligasi dapat diuangkan sedangkan saham dapat dimiliki selamanya ( terkecuali pada obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah Inggris yang disebut gilts yang tidak memiliki jangka waktu jatuh tempo. Obligasi secara ringkasnya adalah utang tetapi dalam bentuk sekuriti. "Penerbit" obligasi adalah sipeminjam atau debitur, sedangkan "pemegang" obligasi adalah pemberi pinjaman atau kreditur dan "kupon" obligasi adalah bunga pinjaman yang harus dibayar oleh debitur kepada kreditur. Dengan penerbitan obligasi ini maka dimungkinkan bagi penerbit obligasi guna memperoleh pembiayaan investasi jangka panjangnya dengan sumber dana dari luar perusahaan.
B.
C.
Rumusan masalah a.
Apa yang dinamakan obligasi ?
b.
Apa macam-macam obligasi ?
c.
Apa saja karakter obligasi?
d.
Bagaimana penilaian obligasi ?
Tujuan a.
Agar mahasiswa paham apa yang dinamakan obligasi
b.
Agar mahasiswa mengetahui macam-macam obligasi
c.
Agar mahasiswa mengetahui karakter-karakter obligasi
d.
Agar mahasiswa dapat menghitung penilaian dari obligasi
4
BAB II PEMBAHASAN
A.
PENGERTIAN OBLIGASI
Menurut Drs. Bambang Riyanto (1977 hal 128), definisi obligasi adalah sebagai berikut : “Obligasi adalah suatu pengakuan hutang yang dikeluarkan oleh pemerintah atau perusahaan atau lembaga-lembaga lain sebagai pihak yang berhutang yang mempunyai nilai nominal tertentu dan kesanggupan untuk membayar bunga secara periodik atas dasar persentase tertentu yang tetap”. Obligasi adalah surat berharga atau sertifikat yang berisi kontrak antara pemberi pinjaman dengan penerima pinjaman. Surat obligasi adalah selembar kertas yang menyatakan bahwa pemilik kertas tersebut memberikan pinjaman kepada perusahaan yang menerbitkan obligasi. Dalam setiap obligasi tertera nilai nominal obligasi serta tingkat bunga obligasi. Perusahaan menerbitkan obligasi biasanya disebabkan oleh kebutuhan dana dalam jumlah besar yang tidak bisa dipenuhi dari akumulasi laba ditahan maupun dari utang bank. Karena obligasi ini memiliki masa jatuh tempo yang lebih dari satu tahun (biasanya antara 5 sampai dengan 20 tahun), maka apabila perusahaan menerbitkan obligasi akan menimbulkan utang obligasi. Utang ini dikelompokkan ke dalam utang jangka panjang.Investor meemiliki pilihan dalam berinvestasi dalam obligasi.
B.
JENIS-JENIS OBLIGASI Sebelum transaksi jual beli obligasi terjadi, ada suatu kontrak perjanjian
obligasi (bond indenture) antara pembeli dan penjual obligasi. Dan macam obligasi ditentukan oleh kontrak perjanjian tersebut, macam obligasi antara lain : a.
Berdasarkan penerbit obligasi (issuer)
Berdasarkan penerbit obligasi dapat dibagi atas tiga jenis yaitu : 1)
Obligasi pemerintah
Yaitu obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah.
5
2)
Obligasi perusahaan milik negara (state owned company) Contoh penerbit obligasinya adalah BTN, Bapindo, PLN, jasa marga,
Pegadaian, Pelabuhan Indonesia, dan lain-lain. 3)
Obligasi perusahaan swasta Contoh penerbit obligasinya adalah Astra Internasional, Bank Internasional
Indonesia, Citra Marga Nusaphala Persada, Bank Modern, Multiland, Dharmala Sakti Sejahtera, Ciputra development, Tjiwi Kimia, dan lain-lain. b.
Berdasarkan sistem pembayaran bunga
Berdasarkan sistem pembayaran bunga maka obligasi dapat dibagi atas dua jenis yaitu : 1)
Obligasi Kupon (Coupon Bond) Obligasi kupon (Coupon Bond) yaitu obligasi yang bunganya dibayarkan
secara periodik, ada yang setiap triwulan, semesteran, atau tahunan. Pada surat obligasi terdapat bagian yang dapat dirobek untuk mengambil bunga obligasi tersebut. Bagian inilah yang disebut kupon obligasi. Jadi kupon obligasi adalah bagian yang istimewa dari suatu obligasi yang mendefinisikan jumlah bunga tahunan. Setiap 1 kupon melambangkan 1 kali bunga yang dapat diambil. 2)
Obligasi Tanpa Kupon (Zero Coupon Bond) Lain halnya dengan Coupon bond, Zero Coupon Bond tidak mempunyai
kupon, sehingga investor tidak akan menerima bunga secara periodik, dimana bunga langsung dibayarkan sekaligus pada saat pembelian sehingga akan mengurangi
harga
obligasi.[2]Misalnya
investor
membeli
obligasi zero
coupon dengan nilai nominal Rp 1.000.000 tetapi investor hanya membayar dengan harga Rp 700.000. Pada saat jatuh tempo, uang pokok akan dibayarkan penuh sebesar Rp 1.000.000. c.
Berdasarkan tingkat bunganya
Berdasarkan tingkat bunga ada 3 jenis obligasi, yaitu : 1)
Obligasi dengan bunga tetap (Fixed rate bond) Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada awal penjualan obligasi dan tidak
berubah sampai dengan jatuh tempo. 2)
Obligasi dengan bunga mengambang (Floating rate bond)
6
Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada waktu pertama kali untuk kupon pertama, sedangkan pada waktu jatuh tempo kupon pertama akan ditentukan tingkat bunga untuk kupon berikutnya, demikian seterusnya. Biasanya obligasi dengan bunga mengambang ini ditentukan relatif terhadap suatu patokan suku Obligasi jenis ini merupakan gabungan dari obligasi bunga tetap dan bunga mengambang. Bunga tetap ditetapkan untuk periode tertentu biasanya pada periode awal, dan periode selanjutnya bunganya mengambang. Bunga misalnya 1% di atas JIBOR (Jakarta Inter Bank Offering Rate), 1,5% di atas LIBOR (London Inter Bank Offering Rate). 3)
Obligasi dengan bunga campuran (Mixed rate bond)
d.
Berdasarkan jaminannya
Berdasarkan jaminannya ada 5 jenis obligasi yaitu : 1)
Collateral Perusahaan penerbit membuat suatu janji, apabila pada saat jatuh tempo
obligasi perusahaan penerbit tidak dapat membayar nilai nominal obligasi maka perusahaan penerbit menyediakan sejumlah aset milik perusahaan sebagai jaminan. Hal tersebut akan memperkuat tingkat kepercayaan pemodal, yang menjamin bahwa pemodal tidak akan mengalami kerugian. 2)
Debenture Dalam tipe obligasi ini, perusahaan penerbit obligasi tidak menjamin
dengan aktiva tertentu, tetapi dijamin oleh tingkat likuiditas perusahaan. Pemodal berharap bahwa perusahaan dapat mencapai laba untuk membayar bunga dan nilai nominal obligasi. 3)
Subordinate debenture Dalam perjanjian kontrak obligasi, pemegang obligasi diklasifikasikan
berdasarkan siapa yang akan dibayar terlebih dahulu. Jika perusahaan bangkrut, siapa
yang
paling
mendapat
prioritas
untuk
dibayar
terlebih
dahulu.
Tipe subordinate debenture dibayar setelah debenture. Oleh karena itu, subordinate debenture merupakan obligasi yang mempunyai risiko t inggi. 4)
Obligasi pendapatan (Income bonds) Obligasi tipe ini, tidak dijamin dengan aset tertentu. Di samping itu,
perusahaan penerbit tidak mempunyai kewajiban membayar bunga secara periodik 7
kepada pemegang obligasi. Dalam obligasi, perusahaan akan membayar bunga apabila laba yang dicapai cukup untuk membayar bunga. Perusahaan penerbit tidak mempunyai utang bunga apabila periode yang berlalu tidak mampu membayar bunga. 5)
Obligasi Hipotek (Mortgage) Obligasi tipe ini dijamin dengan aset tertentu dan aset yang dijadikan
agunan disebutkan secara jelas. Aset tersebut merupakan aset yang tidak bergerak misalnya, tanah dan gedung. Apabila perusahaan melalaikan janjinya, agunan tersebut dapat dijual untuk menutupi kewajiban perusahaan tersebut. Dalam obligasi tipe ini, aset perusahaan yang baru secara langsung menjadi agunan. e.
Dari segi tempat penerbitannya
Memandang
obligasi
dari
segi
tempat
penerbitan
atau
tempat
perdagangannya dapat dibagi atas 3 jenis : 1)
Obligasi domestik (Domestic Bond) Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan atau lembaga dalam negeri dan
dipasarkan di dalam negeri. Misalnya obligasi PLN yang dipasarkan di dalam negeri (Indonesia). 2)
Obligasi asing (Foreign Bond) Adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan atau lembaga asing pada
suatu negara tertentu di mana obligasi tersebut dipasarkan. Contoh : Yankee Bond diterbitkan dan dipasarkan di Amerika Serikat, Samura Bond diterbitkan dan dipasarkan di Jepang, Dragon Bond diterbitkan dan dipasarkan di Hongkong dan sebagainya. 3)
Obligasi Global (Global Bond) Obligasi yang diterbitkan untuk dapat diperdagangkan dimanapun tanpa
adanya keterbatasan tempat penerbitan atau tempat perdagangan tertentu. f.
Dari segi pemeringkat
Jika dilihat dari segi rating maka obligasi dapat dibagi menjadi 3 Jenis, yaitu : 1)
Grade Bond Yaitu obligasi yang telah diperingkat dan termasuk dalam peringkat yang
layak untuk investasi (investment grade). Yang termasuk investment grade adalah
8
peringkat AAA, AA, dan A menurut Standards & Poor ’s atau peringkat Aaaa, Aa dan A menurut Moody’s. 2)
Non-grade Bond Adalah obligasi yang telah diperingkat tetapi tidak termasuk peringkat yang
layak untuk investasi (non-investment grade). Umumnya peringkat obligasi ini adalah BBB, BB dan B menurut Standards & Poor’s atau Bbb, Bb dan B menurut Moody’s. g.
Berdasarkan call feature
Adalah obligasi yang diterbitkan dengan fasilitas/hak untuk membeli kembali. Hak untuk membeli kembali obligasi yang telah dijual sebelum obligasi tersebut jatuh tempo disebut call feature. Dari segi call feature, obligasi dapat dibagi atas tiga jenis, yaitu : 1)
Freely Callable Bond Dalam kontrak perjanjian obligasi, pada saat tertentu perusahaan penerbit
dapat memanggil (menarik) obligasi kembali. Perusahaan penerbit mempunyai kesempatan untuk memanggil obligasi apabila tingkat bunga turun dan menerbitkan obligasi baru dengan tingkat bunga yang lebih rendah. Konsep ini disebut dengan refunding. Perusahaan penerbit dapat memanggil obligasi yang beredar apabila hal tersebut dianggap menguntungkan bagi perusahaan. 2)
Non Callable Bond Non Callable Bond adalah obligasi yang tidak dapat dibeli kembali oleh
penerbitnya sebelum obligasi tersebut jatuh tempo. Kecuali penerbit membeli melalui mekanisme pasar. 3)
Deferred Callable Bond Deferred Callable Bond merupakan kombinasi antara freely callable
bond dengan non callable bond. Biasanya ditentukan suatu batas waktu tertentu dimana obligasi tersebut tidak dapat dibeli kembali (non callable), misalnya pada tahun pertama, kemudian sesudahnya penerbit dapat membeli kembali (freely callable). h.
Berdasarkan segi konversi
Dari segi konversi, obligasi dapat dibagi menjadi dua jenis, yaitu : 1)
Obligasi Konversi/Tukar (Convertible Bond/Exchangeable Bond) 9
Obligasi konversi/tukar adalah obligasi yang dapat ditukar dengan saham, baik saham penerbit obligasi sendiri (convertible bond) maupun saham perseroan lain yang dimiliki oleh penerbit obligasi (exchangeable bond). Saham-saham yang akan digunakan sebagai konversi obligasi akan dijadikan jaminan pada wali amanat dan disimpan di bank kustodian. 2)
Obligasi Non Conversi (Non Convertible Bond) Obligasi non konversi merupakan obligasi yang tidak dapat dikonversikan
menjadi saham tetapi hanya mencairkan pokok obligasi tersebut pada waktu jatuh tempo sebagaimana pada obligasi lainnya.
C.
KARAKTER UTAMA OBLIGASI Beberapa obligasi dijamin oleh aset spessifik yang harus diserahkan kepada
pemegang obligasi jika emiten gagal bayar,sementara obligasi lain tidak memiliki jaminan seperti itu.untuk memahami obligasi penting memahami persyaratan sebagai berikut : 1.
Nilai pari (par value) Nilai pari biasanya mencerminkan jumlah uang yang dipinjam oleh
prusahaan dan dijanjikan dilunasi kembaali pada saat jatuh tempo. 2.
Tingkat bunga kupon (coupont interest rate) Didapat dari ketika pembayaran kupon tahunan biasanya disebutkan
,kemudian dibagi nilai pari nya. 3.
Tanggal jatuh tempo Obligasi memiliki tanggal jatuh tempo yang telah ditentukan ,dimana nilai
pari harus dilunasi. 4.
Ketentuan penebusan Ketentuan
penebusan
biasanya
menyatakan
bahwa
emitenn
harus
membayar jumlah yang lebih besar dari nilai pari kepada pemegang obligasi ,jika obligasi ingin ditebus . 5.
Dana pelunasan
Memfasilitasi pelunasan emisi obligasi secara teratur. 6.
Fitur lain 10
·
Obligasi yanng dapat dikonversi :obligasi yang dapat ditukar dengan lembar saham
·
Obligasi yang diterbitkan dengan waran : fungsinya mirip dengan obligasi yang dapat dikonversi .
·
Obligassi yang dapat dijual kembali :memungkinkan investor menjual keobligasi kembali pada perusahaan sebelum jatuh tempo pada harga yanng telah ditentukan.
·
Obligasi pendapatan :opsi ini hanya membayarkan bunga jika perusahaan memiliki laba yang cukup untuk membayar bunga
·
Obligasi daya beli :tingkat bungaa obligasi ini didasarkan pada suatu indeks inflasi seperti indeks harga konsumen
D.
MENGUKUR IMBAL HASIL OBLIGASI
a. Yield To Maturity
Y TM
1/2n
2
{ [MV /P ]
1}
Paling umum digunakan dalam penentuan imbal hasil yang diharapkan, Tingkat yang dijanjikan dari pengembalian yang diterima dari obligasi dibeli dengan harga pasar saat ini dan dimiliki hingga jatuh tempo, menyamakan nilai sekarang dari kas masa depan diharapkan mengalir ke investasi awal dimana mirip dengan internal rate of return. Memecahkan untuk YTM untuk obligasi kupon nol,Investor mendapatkan YTM jika obligasi tersebut dimiliki hingga jatuh tempo dan semua kupon diinvestasikan kembali pada YTM. b. Yield To Call 2c
P t 1
C t / 2 t
( 1 YTC/ 2 )
CP ( 1 YTC/ 2 )2c
Yield berdasarkan periode panggilan tangguhan dimana Jumlah pengganti periode sampai dengan tanggal panggilan pertama untuk dan harga panggilan untuk nilai nominal.
11
c. Realisasi Yield Compound
Total future dollars RCY Purchase price of bond
1 / 2 n
1.0
Tingkat pengembalian benar-benar diterima pada obligasi mengingat reinvestasi kupon pada tingkat yang berbeda-beda dimana menggunakan Analisis kembali Horizon atau Pengembalian obligasi berdasarkan asumsi tentang tingkat pengembalian investasi, Obligasi Penilaian Prinsip dilihat dari nilai intrinsik, Perkiraan nilai, Nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan, untuk menghitung nilai intrinsik di perlukan : -
Arus kas yang diharapkan
-
Waktu arus kas yang diharapkan
-
Tingkat diskonto, atau tingkat pengembalian oleh investor d. Valuasi obligasi 2n
V t 1
C t / 2 t
( 1 r/ 2 )
MV ( 1 r/ 2 )2
n
Nilai dari obligasi kupon merupakan masalah terbesar adalah menentukan tingkat diskonto maka dari itu Yield diperlukan adalah untuk tingkat pasar saat ini yang diperoleh dari obligasi sebanding dengan jatuh tempo yang sama dan risiko kredit. Perubahan Harga Obligasi yaitu Memegang jatuh tempo konstan, penurunan suku bunga akan menaikkan harga yang lebih besar persen dari peningkatan yang sesuai tarif akan menurunkan harga. Perubahan harga pada obligasi Seiring waktu, harga obligasi yang berbeda dari nilai nominal harus berubah itu terlihat dari harga obligasi bergerak terbalik terhadap imbal hasil pasar, Perubahan harga obligasi karena perubahan yield secara langsung berkaitan dengan waktu jatuh tempo dan tidak langsung berhubungan dengan tingkat kupon. e. Mengukur Obligasi Volatilitas Harga: Durasi
Yang perlu dipertimbangkandalam mengukur obligasi volatilitas harga hal yang terpenting yang perlu diperhatiakan ialah :
12
-
Efek yang berbeda dari perubahan hasil pada harga dan tingkat pengembalian obligasi yang berbeda
-
Kematangan ukuran yang tidak memadai dari volatilitas
-
Mungkin tidak memiliki masa ekonomi yang identik
-
Ukuran diperlukan yang menyumbang baik ukuran dan waktu arus kas
Lamanya umur obligasi diukur melalui -
Ukuran
seumur
hidup
obligasi,
dinyatakan
dalam
tahun,
yang
menyumbang seluruh pola (baik ukuran dan waktu) dari arus kas selama umur obligasi -
Jatuh tempo rata-rata tertimbang dari arus kas suatu obligasi
-
Bobot ditentukan oleh nilai sekarang dari arus kas
-
Menghitung Durasi n
PV(CF t ) t D Price Market t 1 Perlu waktu-berat nilai sekarang dari arus kas dari obligasi dimana semua ini Durasi tergantung pada tiga faktor, Jatuh tempo dari obligasi, pembayaran kupon, Yield to maturity. Hal ini menimbulkan Hubungan durasi yaitu Durasi meningkat dengan waktu jatuh tempo tetapi pada tingkat yang menurun, serta untuk obligasi kupon membayar, durasi selalu kurang dari jatuh tempo, untuk zero coupon-obligasi, durasi sama dengan waktu jatuh tempo, durasi meningkat dengan kupon yang lebih rendah, dengan meningkat durasi maka yield akan lebih rendah hingga jatuh tempo f.
Mengapa Durasi Penting?
Memungkinkan perbandingan tingkat efektif dari obligasi yang berbeda dalam jatuh tempo kupon yang diberi, serta digunakan dalam strategi manajemen obligasi khususnya imunisasi, langkah-langkah kepekaan harga obligasi terhadap pergerakan suku bunga, yang sangat penting dalam setiap analisis obligasi g. Memperkirakan Perubahan Harga Menggunakan Duration
% Δ in bond price
-D ( 1 r)
Δ r
13
Durasi dimodifikasi = D * = D / (1 + r) D * =dapat digunakan untuk menghitung persentase perubahan harga obligasi untuk perubahan yang diberikan suku bunga h. Convexity
Mengacu pada sejauh mana durasi perubahan sebagai hasil perubahan jatuh tempo. Hubungan harga-yield adalah Convexty yaitu persamaan durasi mengasumsikan hubungan linear antara harga dan yield, dimana Convex untuk kupon rendah, obligasi dengan jatuh tempoyang lama, dan hasil yang rendah hingga jatuh tempo. Kesimpulan Durasi ialah Untuk mendapatkan volatilitas harga maksimum, investor harus memilih obligasi dengan durasi terpanjang, durasi adalah aditif, durasi portofolio hanya rata-rata tertimbang, serta volatilitas langkah durasi yang bukan satu-satunya aspek risiko dalam obligasi.
14
BAB III PENUTUP
A.
KESIMPULAN Obligasi adalah surat berharga atau sertifikat yang berisi kontrak antara
pemberi pinjaman dengan penerima pinjaman. Jenis-jenis obligasi dibagi menjadi 9 yaitu Berdasarkan penerbit obligasi (issuer), Berdasarkan sistem pembayaran bunga, Berdasarkan tingkat bunganya, Berdasarkan jaminannya, Dari segi tempat penerbitannya, Dari segi pemeringkat, Berdasarkan call feature, Berdasarkan segi konversi, Karakter utama obligasi ada 6 yaitu Nilai pari (par value), Tingkat bunga kupon (coupont interest rate), Tanggal jatuh tempo, Ketentuan penebusan, Dana pelunasan, Fitur lain.
15
DAFTAR PUSTAKA charles, & P.Jones, C. (1943). Invesment Analysis and Management. the United States of America: Library of Congress Cataloging-in-Publication Data.
16
