1. FINANZAS INTERNACIONALES Y LA GLOBALIZACIÓN En las finanzas internacionales se estudian los flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales. Desde la perspectiva de un economista, las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economía internacional y la parte macroeconómica de la economía internacional desde el punto central del análisis, es la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de cambio. Según su
origen, los los tópicos de las finanzas internacionales se
pueden dividir en dos grupos.
Finanzas Corporativas Economía Internacional
Internacionales
Regímenes cambiarios.
Mercados financieros internacionales.
Sistema Monetario Internacional.
Especulación con divisas.
Procesos
de
ajuste
a
los Evaluación
y
administración
del
desequilibrios en la balanza de riesgo cambiario. pagos. Factores que determinan el tipo de Financiamiento de las diferentes cambio.
actividades tanto a corto como a largo plazo.
Condiciones de paridad.
Inversión
en
portafolios
internacionales.
El estudio de las finanzas internacionales, es parte de la formación internacional de los ejecutivos y los empresarios, en vista de la creciente globalización
de
la
economía.
El
conocimiento
de
las
finanzas
internacionales permite al ejecutivo financiero entender la forma en que los
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acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa y qué medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. La formación internacional permite a los ejecutivos y empresarios anticipar los eventos y tomar las decisiones pertinentes antes de que sea demasiado tarde. Aun las empresas que operan exclusivamente dentro de las fronteras nacionales no pueden escapar a los cambios en el entorno internacional. Una apreciación de la moneda nacional aumenta la competencia extranjera en el mercado interno. Una política monetaria restrictiva en Estados Unidos aumenta las tasas de interés en dólares y consecuentemente los costos de financiamiento en otros países. Todas las variables económicas son influenciadas por los desarrollos en los mercados internacionales: tipos de cambio, tasas de interés, precios de los bonos, precios de las acciones, precios de las materias primas, presupuesto del gobierno y cuenta corriente. La globalización es un proceso de integración que tiende a crear un solo mercado mundial, en el que se comercien productos idénticos, producidos por empresas cuyo origen es difícil de determinar, ya que sus operaciones están distribuidas en varios países. Entre los factores que conducen a la globalización de los mercados financieros se encuentran:
La desregulación y liberalización de los mercados nacionales.
El progreso tecnológico: seguimiento o monitorización de los
mercados mundiales, ejecución de órdenes, análisis de riesgos y oportunidades financieras
Creciente institucionalización de los mercados financieros.
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Una de las primeras empresas transnacionales que tiene como objetivo explícito convertirse en una empresa global es Ford Motor Co. Esto quiere decir que en el futuro cercano Ford pretende comercializar autos globales (casi idénticos en todos los mercados), diseñados globalmente (por centros de desarrollo ubicados en varios países y conectados mediante telecomunicaciones) y producidos globalmente (cada centro regional se especializa en la producción de algunas partes y el proceso de ensamble se efectúa de acuerdo con un plan global). Tal vez la visión de la Ford sea un tanto prematura, pero el mero hecho de que fue concebida es la mejor prueba de que el proceso de globalización ya es una realidad. No sabemos cuánto tiempo transcurrirá antes de que se configure un mercado realmente global, pero la tendencia es inconfundible. En algunas áreas el proceso de globalización es más avanzado que en otras. Una de las industrias más globalizadas es la de computadoras y software, una industria con un alto grado de competitividad y con el progreso técnico más rápido. Estamos sin lugar a dudas en el umbral de un nuevo mundo. Un mundo que posiblemente satisfará mejor las aspiraciones de la humanidad. Sin embargo, el proceso de ajuste no es nada fácil. Tenemos que pagar un precio bastante elevado para dar un salto importante en productividad, eficiencia y creatividad. La tarea para los países en vías de desarrollo es doblemente difícil. Por un lado tienen que salvar la brecha que los separa del mundo desarrollado, por otro deben reestructurar sus economías de tal manera que sean competitivas en la nueva economía global. La globalización es un proceso con múltiples facetas. Las estadísticas que la reflejan son:
El volumen del comercio mundial.
Las transacciones en los mercados financieros internacionales.
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La transnacionalización de las empresas.
La internacionalización de las inversiones.
El proceso de globalización se inició después de la Segunda Guerra Mundial, pero se aceleró en la década de los ochenta y sobre todo en los noventa. También aumentó la interdependencia a través de los flujos internacionales de capital. Entre 1980 y 1990 el volumen mundial de las transacciones internacionales de compraventa de acciones creció a una tasa anual de 28%, llegando a $1.4 billones por año en 1990. En todo el periodo de posguerra, el comercio mundial de bienes crecía dos veces más rápido que el PIB mundial. En consecuencia, la participación comercio internacional en la producción mundial se elevó de 7% en 1950 en 1996. Nada más en 1995 las exportaciones mundiales de mercancías crecieron 16%, rebasando el volumen de 6 billones de dólares. Esta cantidad equivale al PIB anual de Estados Unidos. En ese mismo año las exportaciones de equipo de oficina y de telecomunicaciones crecieron 25%. La mayor parte de las exportaciones mundiales corresponde a los principales países industrializados: Estados Unidos, Alemania, Japón, Francia y Reino Unido. Durante los últimos años las exportaciones de México crecieron más rápidamente que las de cualquier otro país en la historia. Desde que se inició el proceso de la apertura económica en 1986, las exportaciones mexicanas
se cuadruplico. En ese periodo la tasa anual de las
exportaciones fue de dos dígitos, promediando 15% anual. En 1995 las exportaciones mexicanas crecieron a una tasa récord. 32/o. En 1996, alcanzaron 96 mil millones de dólares, por lo que nuestro ocupó el decimoquinto lugar en el mundo, adelante de países tradicionalmente exportadores como España, Suiza y Suecia. Las exportaciones de México
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dos veces mayores que las de Brasil. Si bien mantener este ritmo en el futuro puede ser difícil, está claro que el crecimiento de las exportaciones constituirá motor de la economía mexicana en el futuro previsible. El crecimiento sin precedentes de la inversión extranjera directa (IED) parece indicar que el proceso de globalización productiva se está acelerando. En 1995 había en el mundo 38 mil empresas multinacionales y transnacionales con 250 mil filiales y sucursales establecidas en muchos países y con activos global 2.6 billones de dólares. La mayor parte de las inversiones transnacional se concentran en la Unión Europea, Estados Unidos y Japón. Sin embargo, la inversión en las economías emergentes como las de China, Indonesia, México, Malasia y Tailandia crece cada vez más rápidamente. Durante los últimos 15 años las finanzas internacionales realmente se globalizaron. Una empresa es internacional si está involucrada en las exportaciones o las importaciones. En ese sentido, en México, la gran mayoría de las empresas medianas y grandes es internacional ya que importan por lo menos algunos insumos, maquinaria y equipo. Una empresa es multinacional si traslada a otro país una parte de sus operaciones (diseño, investigación, publicidad o producción). Existe
una
clara distinción entre la matriz donde se toman todas las decisiones importantes y las filiales o sucursales ubicadas en otros países, donde se ejecutan las decisiones del centro. Una empresa es transnacional si sus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta difícil determinar el país de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales. Algunos ejemplos de empresas transnacionales son Unilever, Philips, Ford, Sony, Royal Dutch Shell.
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Una de las manifestaciones importantes
de la
globalización es el
creciente número de empresas que adquieren el carácter multinacional e incluso transnacional. Las investigaciones empíricas indican que las empresas multinacionales tienen en promedio mayores tasas de utilidad que las empresas puramente nacionales. Además tienen una menor variabilidad de los rendimientos y mayores tasas de crecimiento. Según algunos analistas, una empresa que crece más allá de cierto tamaño se convierte en una multinacional. La creciente globalización crea oportunidades sin precedentes para el crecimiento y el progreso. Sin embargo, aumenta también el riesgo. El principal riesgo es el cambiarlo, relacionado con la volatilidad de los tipos de cambio en el régimen de tipos de cambio flotantes. Además existe el riesgo económico y el riesgo político. Los ejecutivos actuales deben tener capacidad para evaluar los diferentes tipos de riesgo y saber administrarlo. El lado osc uro de la globalización inc luye:
Excesiva volatilidad de precios, sobre todo los tipos de cambio, lo que dificulta la planificación económica a largo plazo.
Efecto de contagio. Si un país en vías de desarrollo sufre una fuga de capitales, los especuladores internacionales retiran también sus capitales de otras economías emergentes, que no tienen nada que ver con el país afectado.
Tendencia hacia la deflación. Para mejorar su capacidad de competir, las empresas construyen un exceso de capacidad. Sin embargo, el afán de reducir los costos reduce el poder adquisitivo de los consumidores, lo que genera crisis de sobreproducción (exceso de oferta) y una trampa de liquidez.
Incremento de la desigualdad distributiva. La globalización produce tanto ganadores como perdedores. La brecha entre los dos grupos se
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ensancha constantemente, lo que puede provocar un resentimiento por parte de los perdedores e incluso intentos de dar marcha atrás en la globalización.
Exacerbación de conflictos a nivel regional e internacional. Una lucha sin cuartel por los limitados mercados agudiza los conflictos y puede conducir a guerras (comerciales y militares).
En este sentido, es de resaltar que las finanzas internacionales y la globalización incorporan con prontitud los adelantos en computación y telecomunicaciones. El uso del Internet, de la telefonía móvil, por ejemplo, no solo facilita la forma de expeditar los negocios, sino que ya no es necesario que las personas se desplacen a otro lugar. De tal manera el mundo globalizado crea nuevas oportunidades y nuevos peligros y el estudio de las finanzas internacionales no sólo permite entender mejor el mundo en que vivimos, sino también contribuye a mejorar la calidad de las decisiones económicas y financieras que tomamos.
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2. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL. REGÍMENES CAMBIARIOS. Regímenes Cambiarios. Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio. Es decir, se refiere al modo en que el gobierno de un país maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de divisas. O también
como éste influye en el valor del tipo de cambio y en las
fluctuaciones del mismo. El Fondo Monetario Internacional clasifica los Regímenes Cambiarios en ocho categorías: 1. No existe moneda nacional legal . El país utiliza como medio de pago
la divisa de otro país como el dólar o el euro. 2. Consejo Monetario. La moneda nacional es modificable, a una tasa
fija, a una moneda sólida. 3. Moneda Nacional pegada a una moneda o canasta de monedas. Las
monedas de más de 30 países van pegadas de una sola moneda. 4. Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales. 5. Tipo de Cambio de ajuste gradual. 6. Tipo de Cambio ajustable dentro de una banda. 7. Flotación administrada sin una ruta anunciada. 8. Flotación libre.
En un régimen cambiario existen dos tipos de cambio el Fijo y el Flexible. El Tipo de Cambio Fijo es cuando el Banco Central determina el valor y luego interviene en el mercado monetario para mantenerlo. Y el Tipo de Cambio Flexible es cuando no se interviene en el mercado cambiario, permitiendo de
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esta manera que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas. El funcionamiento práctico de un régimen cambiario puede ser diferente de las intenciones de sus creadores, ya que los tipos de cambio pueden presentar diferentes variaciones o ser relativamente estables con el pasar del tiempo. El objetivo de controlar el tipo de cambio es el de determinar un mayor margen de maniobra en la política macroeconómica. Para la gran mayoría de las naciones, el tipo de cambio es el precio más transcendental en la economía. Recuerden que “Ningún régimen cambiario funciona adecuadamente si no
está acompañada de políticas fiscales
y monetarias responsables y
prudentes”.
La Unión Monetaria Europea y el Euro. Para 1979 las naciones de las Comunidad Económica Europea (CEE) crean el Sistema Monetario Internacional (SME), la cual tenía como propósito:
Establecer una zona de estabilidad monetaria en Europa.
Coordinar políticas cambiarias frente a los países fuera de la CEE y proporcionar el camino para la Unión Económica Europa.
Para 1991, 12 naciones miembros de la CEE firman un tratado que establecía la creación de la Unión Europea (UE) con el uso de una moneda común: el euro y un banco central común; cada país se comprometió a: 1. Mantener el déficit presupuestario por debajo de 3% del PIB. 2. Mantener la deuda pública por debajo de 60% del PIB. 3. Lograr una baja inflación. 4. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido.
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Para el momento de su lanzamiento, el valor del euro era de USD 1.18. Entre las ventajas del euro se encuentra:
Reduce los precios y los costos de transacción, que se estimaron en 0.4 % del PIB en la UE.
Suprime la incertidumbre cambiaria, impulsando así la competencia y la inversión.
Subvenciona una mayor cooperación política.
Impulsa el desarrollo de mercado de capital del continente.
Entre las desventajas nos enc ontram os:
Los
gobiernos nacionales pierden su soberanía monetaria y
cambiaria.
Los países que tenían monedas débiles ganaron más que los países que tenían monedas fuertes.
Historia del Sistema Monetario Internacional. El Periodo d el Patrón Oro
El Sistema Monetario Internacional ha tenido a lo largo de su historia diferentes tipos de funcionamiento, el más antiguo es el conocido como "patrón oro", este tenía la ventaja de proveer estabilidad a las monedas, ya que el oro genera confianza lo cual a su vez determinaba que el sistema funcione en forma automática; las desventajas de manejar la economía internacional bajo este sistema es que solo beneficiaba a los países poseedores de oro y estimulaba por tanto el desequilibrio entre países que tienen oro y los que no lo poseen. Otra de las formas de funcionamiento que se adoptó después del patrón oro es el manejo empleando una moneda fuerte de referencia, se consideró a la libra esterlina, la cual paso a ser la unidad de cuenta aunque el oro sigue siendo la unidad de referencia, bajo
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este esquema se solucionaron los problemas de liquidez pero con el inconveniente de que Inglaterra deja de poder suministrar parte de los bienes y servicios de los países que los compraban en el exterior, apareciendo otros países capaces de suministrar dichos productos de forma más ventajosa promoviendo el cambio en las políticas internacionales de comercio y el rechazo de la libra por no tener un respaldo real en oro. Por último se empleó el sistema de funcionamiento del patrón cambios dólar, por el cual se establece un tipo de cambio de dólares en oro, este sistema tuvo como resultado que EEUU ya no suministra todos los bienes que proporcionaba, pues otros países comienzan a exportar más que a importar y trajo como resultado el aumento del coste del oro debido a que su extracción se tornó costosa. En forma de resumen el Patrón Oro se caracteriza por lo siguiente:
El comercio es relativamente libre.
Hay movimientos de capital sin restricciones.
Londres - centro de las Finanzas y el Comercio.
Convertibilidad garantizada.
Oro = base monetaria
La oferta monetaria = cantidad de oro
El oro es garantía de valor estable de dinero.
Ajuste a los desequilibrios en la Balanza de Pagos bajo el Patrón Or o
Se facilita el ajuste con un conjunto de reglas que el Banco Central estaba obligado a seguir. o
Déficit: vender activos internos – contraer más la base montería.
Superávit: comprar activos internos – aumentar más las base
o
monetaria El Patrón Oro, sacrifica el equilibrio interno por el externo.
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Hay una oferta monetaria constante e independiente de la Balanza de Pagos. Suben las Exportaciones. Se reduce la inversión, aumentando las tasas de interés y por lo tanto disminuye los ingresos. El Periodo de Entregu erras (1918 – 1939)
Primera Guerra Mundial, se interrumpe el funcionamiento eficaz del Patrón Oro. La mayoría de los países lo abandona, utilizando la emisión del papel moneda para financiar sus actividades bélicas. Se interrumpe el flujo internacional de bienes y capitales y el oro convirtiéndose en el único medio de pago externo. Después de la guerra prevalecieron condiciones caóticas, tanto para el comercio como para las finanzas internacionales. En el periodo de 1918 – 1923, algunos países sufren episodios de hiperinflación. Los países que pretendían volver al patrón oro no sabían que paridad garantizaría el equilibrio externo. El periodo 1929 – 1939 es conocido como la Gran Depresión, ya que fue el peor descalabro del sistema capitalista que ocurrió hasta la fecha. Con el colapso del sistema bancario, las
principales naciones abandonaron el
patrón oro. Todo esto trajo como consecuencia recesión e inestabilidad política, donde los problemas de desequilibrio interno de las naciones las resolvían recurriendo a “Devaluaciones Competitivas” con el objeto de exportar el
desempleo y empobrecer al vecino país.
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Sistema de Bretton Woods (1944-1971). Este importante sistema tenía como objetivo principal, el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad del país. La cooperación monetaria internacional, facilitar el crecimiento del comercio, la estabilidad de los tipos de cambio, establecer un sistema multilateral de pagos y crear una base de reserva. La herramienta importante se basa en tres instituciones, las cuales son:
El Fondo Monetario Internacional, que garantiza el cumplimiento de las normas pactadas con referencia al comercio y a las finanzas internacionales estableciendo facilidades de crédito en los países con dificultades.
El Banco Mundial, que se funda para financiar el desarrollo a largo plazo.
Y el (GATT) Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, que tiene como objetivo la liberación del comercio mundial.
El sistema de Bretton Woods tuvo un gran auge económico de la post guerra lo
que
fomento el crecimiento del comercio internacional, sin
embargo el sistema tenia algunas fallas lo que provocó un colapso. Generando problemas monetarios con algunos países. La institución Fondo Monetario Internacional fue la que sufrió más cambios para contrarrestar los inconvenientes accediendo a la ampliación de capacidad de préstamos, flexibilidad en modificar los tipos de cambio y crear reservas mundiales. Las escases de oro en 1969 fue una situación imprevista es por ello que se crea los derechos especiales de giro (DEG), conformando por las cuatro monedas; el dólar, el euro, el yen japonés y la libra esterlina.
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El Problema de la Balanza de Pagos de Estados Unidos. Luego de la 2da Guerra mundial los países se encontraban en una situación económica difícil, pero no así los Estados Unidos, ya que el dólar se convertiría en una moneda mundial, utilizándola como un componente estratégico para su economía y para la defensa del país. Estados unidos pasó a dominar la economía con el término el señoreaje debido al poder que poseía su moneda y la facilidad para comprar cualquier cosa en el mundo. El país abuso de su poder y se colapsó de dólares, y se hizo presente un déficit en la balanza de pagos, perdiendo considerablemente ya que los países le cambiaron el dólar por oro.
Actual Sistema Monetario Internacional. El Sistema Monetario internacional (SMI) es el conjunto de instituciones, normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de carácter internacional entre los países. El SMI regula los pagos y cobros derivados de las transacciones económicas internacionales. Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activos financieros de algún país, activos financieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se desarrollen en forma fluida. Debido a que en el mundo se experimenta un proceso de cambio profundo, la opción a llevar a cabo es el sistema de tipos de cambios flexibles. Produciéndose varios cambios a nivel mundial, como:
El poder económico de los distintos países y continentes, está en constante transformación.
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El peso de la economía estadounidense decrece debido al auge que han tenido países como Japón, los cuatro tigres, China e India.
La modificación de los precios relativos: el petróleo, metales, café, semi-conductores.
La creación de bloques económicos regionales: Europa, América del Norte y Asia.
Los países que formaban el Bloque Comunista se están integrando a la economía global.
Luego de la debacle del Sistema de Bretton Woods en el año de 1973 el FMI tuvo que realizar innumerables cambios para evidenciar de presencia. Promoviendo políticas fiscales monetarias responsable. Impulsando el desarrollo del sector privado y de los mercados libres. Señalando los puntos débiles de la economía nacional. Promoviendo reformas de los sistemas financieros de los países miembros
Regularizar los esfuerzos internacionales para lograr la perfección y exactitud del sistema monetario internacional.
El FMI de cara al futuro El Fondo Monetario Internacional
o
FMI (en inglés: International
Monetary Fund) fue, como idea, planteado el 22 de julio de 1944 en los acuerdos de Bretton Woods, una reunión de 730 delegados de 44 países aliados de la Segunda Guerra Mundial, conflicto todavía en curso en aquel momento. Los acuerdos fueron firmados en Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) el 22 de julio de 1944 pero el FMI no entró en vigor oficialmente hasta el 27 de diciembre de 1945. El FMI debe de tener como objetivo, un aspecto importante para el desarrollo económico de cualquier país el cual es, la liquidez debido a que este herramienta te permite no solo el crecimiento económico sino también
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el intercambio de bienes y servicios entre países, así les permita solventar una crisis financiera. La economía mundial es muy volátil es por ello que se dificulta hoy en día afrontar las barreras que se presentan a nivel monetario, el FMI ha tenido muchas propuestas de cambios como:
Fortalecer su base capital.
Otorgar más votos a los países de Asia, América Latina y África.
Reestructurar el Directorio Ejecutivo ya que Europa tiene 10 representantes y Asia solo 5.
Convertir el FMI en Consejo de Seguridad Económica, con la idea de que se utilice para resolver situaciones de crisis de liquidez a corto plazo,
eliminando
préstamos
a
largo
plazo
para
reformas
estructurales.
Tipos de Cambio Fijos versus Flexibles Hay dos formas en la que puede establecerse el precio de una moneda determinada en relación a otra. Un tipo de cambio fijo, es la tasa a la que el gobierno (Banco Central) establece y mantiene el tipo de cambio oficial. Un precio fijo se determinará en relación a una gran moneda mundial (por lo general el dólar de EE.UU., u otras divisas importantes como el euro, el yen o una cesta de divisas). A fin de mantener el tipo de cambio local, el Banco Central compra y vende su propia moneda en el mercado de divisas a cambio de la divisa a la que está vinculado. Existen desv entajas en cuan to a este ré gim en algu nas son :
I.
Las economías menos desarrolladas. Este tipo de cambio conducen a la especulación desestabilizadora.
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II.
Para que una inversión en pesos a corto plazo resulte lucrativa, es que su rendimiento en pesos sea más alto que su rendimiento en dólares.
III.
A diferencia del tipo de cambio fijo, un tipo de cambio flexible es determinado por el mercado privado a través de la oferta y la demanda. Un tipo de cambio variable a menudo se denomina "autocorrectivo", ya que las diferencias en la oferta y la demanda automáticamente se corregirán en el mercado.
Existen ventajas en c uanto a este ré gim en alg un as s on :
I.
Estimulan el desarrollo de los mercados financieros y mejoran la calidad del análisis de riesgo.
II.
La libre flotación del dólar es una gran ventaja, ya que evita la acumulación de presiones inflacionarias o Inflación, sobre el tipo de cambio, minimizando la posibilidad de problemas cambiarios. Esto indica que el tipo de cambio flote libremente en el mercado e implica que el gobierno se abstendrá de manipularlo, de tal manera que el precio del dólar se fije por la interacción entre la oferta y la demanda. Ya
que
de un día
para
otro y conforme a los indicadores
económicos y lo que ocurra en la bolsa de valores, se mantendrá la libre flotación. Algu nas ventajas son:
I.
El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
II.
Exclusión de las devaluaciones graves aumenta la confianza en el aspecto económico.
Algu nas desventajas:
I.
Posibilidad
de sobreajuste
(overshoot) del
tipo
de cambio,
fluctuaciones excesivas y mayor incertidumbre.
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