Presupuesto Presupuesto de Capital OBJETIVO.- Al finalizar la sesión, el alumno estará en capacidad de evaluar decisiones de inversión en el entorno empresarial actual.
1.
Dickinson Brothers considera invertir en una máquina para producir teclados de computadora cuyo precio es de US$400,000, su vida económica de cinco años y se depreciará por el método de línea recta. Esta máquina producirá 10,000 teclados al año, con un precio por unidad de US$40 el primer año, que aumentará 5% anual. El costo de producción por este teclado será de US$20 el primer año – que que se incrementará 10% anual‐ y la tasa fiscal corporativa es de 34%. La tasa de descuento apropiada es 15%. Se pide: a. Construya el flujo de caja de libre disponibilidad. b. Calcule el VPN del proyecto.
2.
Scott Investor considera comprar una computadora por US$500,000 con una vida económica de cinco años, que se depreciará por completo después de ese tiempo con el método de línea recta y su valor en el mercado será de US$100,000 al final de ese periodo. La computadora reemplazará a cinco empleados de oficina, cuyos salarios anuales combinados son de US$120,000. Asimismo, disminuirá inmediatamente el capital de trabajo neto requerido de la empresa en $100,000; esta cantidad de capital de trabajo neto necesitará reemplazarse una vez que se haya vendido la máquina. La tasa de impuestos es 34% y la tasa de descuento es 12%. Se pide: a. Construya el flujo de caja de libre disponibilidad. b. Calcule el VPN del proyecto.
3.
La empresa Emprendedores del Perú se dedica a la producción de cuadernos para el segmento de estudiantes universitarios. El negocio ha experimentado un crecimiento sostenido y se espera que esta tendencia continúe dadas las buenas perspectivas del mercado. La gerencia ha decidido incursionar en la producción de cuadernos-agenda, que estima cubrirá las necesidades de un segmento de mercado que no se atiende debidamente: estudiantes universitarios que laboran medio tiempo. Para conocer las necesidades de este segmento y su potencial en ventas, la gerencia contrató los servicios de una empresa especializada en estudios de mercado por un monto de S/.300,000. El estudio determinó que existía un gran potencial de ventas: DATOS DEL ESTUDIO DE MERCADO Población estudiantil (1) Tasa de crecimiento (2) % de población a atender
3,000,000 1.0% 10.0%
(1) Considere que esta información es del año 0 del proyecto (2) Proyección para los próximos 5 años
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La gerencia decidió aprovechar esta oportunidad de mercado mediante la adquisición de una máquina que permita producir el nuevo tipo de producto: cuaderno-agenda, habiendo determinado que la misma tendrá un costo de S/.1,000,000, una vida útil de 5 años, y se depreciará bajo el método de línea recta. No se espera obtener ningún valor de rescate al final de la vida útil de la máquina. La empresa considera que puede producir un número de cuaderno‐agendas exactamente igual al tamaño de la población a atender y colocarlos todos a un precio de S/.10, el mismo que no sufrirá cambios durante la vida del proyecto. La máquina se instalará en un ambiente no utilizado por la empresa hasta el momento, pero que podría venderse a un precio de S/.250,000 (después de impuestos), pues está completamente independiente del resto de las instalaciones de la fábrica. Asimismo, de acuerdo a las especificaciones técnicas de la máquina, se sabe que el costo de producción de los cuadernos‐agenda es: (En % de ventas) Costo de producción anual
0 65%
1 65%
2 68%
3 68%
4 68%
5 69%
Los gastos operativos (gastos de administración y gastos de ventas) se estiman que permanecerán constantes durante el periodo del proyecto en S/.120 mil. Asimismo, la empresa tendrá necesidad de realizar inversión en capital de trabajo tal como se muestra en el siguiente cuadro (los montos anuales representan stock de capital de trabajo): (En nuevos soles) Capital de trabajo
0 15,000
1 25,000
2 30,000
3 45,000
4 45,000
5 0
La tasa de impuestos a la que está sujeta la empresa es de 30%. Asimismo, la gerencia ha pensado que toda la inversión la financiará con capital propio/patrimonio, por lo que ha obtenido la siguiente información para calcular la tasa de descuento apropiada: TASA DE DESCUENTO Tasa CDBCRP a 1 año Sensibilidad frente al mercado Rendimiento de mercado (anual)
5.1% 1.5 15.0%
a. Determine el flujo de caja de libre disponibilidad del proyecto. b. Sobre la base de la respuesta anterior, ¿usted recomendaría a la empresa que emprenda el proyecto? 4.
Gold Star Industries planea comprar computadoras, la empresa ha reducido sus opciones a la SAL 5000 y a la DET 1000. Gold Star necesitará 10 SAL, cuyo costo unitario es de US$3,750 y requiere US$500 en mantenimiento anual. Al final de su vida de ocho años, Gold Star espera vender cada una en US$500. La otra opción es que Gold Star compre ocho DET; cada una cuesta US$5,250 y requiere US$700 en mantenimiento anual. Cada DET dura seis años y tiene un valor de reventa de US$600 al final de su vida económica. Gold Star continuará comprando el modelo que elija hoy a perpetuidad. Omita los efectos fiscales y suponga que los costos de mantenimiento ocurren al final del año. ¿Qué modelo deberá comprar Gold Star si la tasa de descuento apropiada es de 11%?
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5.
Sony International tiene una oportunidad de inversión para producir una nueva televisión estéreo a color. La inversión requerida el 1 de enero del próximo año es de US$32 millones. La empresa depreciará la inversión hasta cero con el método de línea recta durante cuatro años y no tendrá valor de reventa tras la conclusión del proyecto. La empresa tiene una tasa fiscal de 34%. El precio del producto será de US$400 por unidad en términos reales, y no cambiará a lo largo de la vida del proyecto. Los costos de mano de obra en el año 1 serán de US$15.30 por hora en términos reales y aumentará 2% anual en términos reales. Los costos por energía en el año 1 serán de US$5.15 por unidad física en términos reales y aumentarán 3% anual en términos reales. La tasa de inflación es de 5% anual. Los ingresos se reciben y los costos se pagan al final del año. En la siguiente tabla observará el calendario de producción.
Producción física, en unidades Mano de obra, en horas Energía, en unidades físicas
Año 1 100,000 2,000,000 200,000
Año 2 200,000 2,000,000 200,000
Año 3 200,000 2,000,000 200,000
Año 4 150,000 2,000,000 200,000
La tasa de descuento real de Sony es de 8%. Calcule el VPN de este proyecto. 6.
Pilot Plus Pens está por decidir cuándo reemplazar su máquina vieja. Hoy, su valor de salvamento es de US$2 millones y su valor en libros es de US$1 millón. Si no se vende, la máquina requerirá costos de mantenimiento de US$400,000 al final del año durante los siguientes cinco años; la depreciación será de US$200,000 anuales y después de los cinco años, tendrá un valor de salvamento de US$200,000 y un valor en libros de US$0. Una máquina de reemplazo cuesta US$3 millones y tiene costos de mantenimiento anuales de US$500,000 al final de cada año durante su vida económica de cinco años. Al final de ese periodo, la máquina tendrá un valor de salvamento de US$500,000 y se habrá depreciado por completo con el método de línea recta. En cinco años, una máquina de reemplazo costará US$3,500,000. Pilot necesitará comprar esa máquina sin importar cuál elección haga ahora. La tasa fiscal corporativa es de 34% y la tasa de descuento apropiada es 12%. Se supone que la compañía obtiene suficientes utilidades para generar protecciones fiscales a partir de la depreciación. ¿Pilot Plus Pens deberá reemplazar la máquina vieja ahora o al cabo de cinco años?
7.
Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La señora Castañeda, ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una evaluación del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversión necesaria es de S/.4,500, 10% de los cuales corresponde a capital de trabajo y el resto a activo fijo. El precio de un lote de zapatos es de S/.7, mientras que su costo variable es de S/.4.25. Los costos fijos de operación son de S/.500. Se estima que las ventas serán de mil lotes por período. Debido al avance tecnológico, se considera que al cabo de cinco años, la fábrica quedará obsoleta, con un valor de liquidación de S/.1,000. La depreciación de los equipos se estima en 20%/año. La fábrica se financiaría en un 60% con un préstamo a 4 años que tiene una TEA del 8%. El costo de oportunidad del accionista es de 16%. La tasa de impuesto a la renta es del 30%. a. A partir de esta información construya el flujo de caja de libre disponibilidad y el flujo de caja neto del inversionista. b. Halle el valor presente neto del proyecto.
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