Análisis de Caso
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Francisco Xavier Gutiérrez Morales Eduardo López López Emmanuel Rodríguez Guardado José Eduardo Curiel Castro
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Nombre del profesor *
'oma de decisiones administrativas ( )inancieras Módulo* "
+alvador 'ama(o Actividad: Evidencia "* +olución al
caso Fec,a* -2 .iciem/re 2-"$ Bibliografía: Banco Mundial. (2015). Impuestos (2015). Impuestos sobre la renta, renta, las utilidades y las ganancias de capital (% del total de impuestos). impuestos) . Obtenido de Fondo Monetario Internacional, Anuario de Estadísticas de las Finanzas !blicas " arc#i$os de datos.% #tt&%''datos.bancoundial.or'indicado #tt&%''datos.bancoundial.or'indicador'*+.A r'*+.A-./*. -./*. Econoía.co. (2015). ¿Qué es un dividendo? Obtenido dividendo? Obtenido de econoía.co% #tt&%''.econoia.co.3'4ueesundi$idendo.#t enciclo&edia6inanciera.co. (s.6.). enciclopediafinanciera.com enciclopediafinanciera.com.. Obtenido de #tt&%''.enciclo&edia6inanciera.co'de6inicion7acciones7counes.#tl *arcía, 8. (2019). Aspectos (2019). Aspectos inancieros de los !ividendos. !ividendos. Obtenido Obtenido de ++M% #tt&%''.cc&.or.3'a$isos'as&ectos6inancieros.&d6 #tt&%''bbsistea.tecilenio.edu.3. (s.6.). toma de deciciones administrativas y financieras. Obtenido financieras. Obtenido de #tt&%''bbsistea.tecilenio.edu.3'eba&&s'&ortal'6raeset.:s&; tabtabrou&id<21=url<>2Feba&&s>2Fblac?board>2Fe3ecute >2Flaunc#er>@Ft"&e>@+ourse>2id>@2@05C91>2url>@ #tt&%''de6inicion.de'tasa7noinal'. (s.6.). "ttp#$$definicion.de$tasanominal$. Obtenido de #tt&%''de6inicion.de'tasa7noinal' #tt&%''eleconoista.co.3. (s.6.). "ttp#$$eleconomista.com.m&. "ttp#$$eleconomista.com.m&. Obtenido Obtenido de #tt&%''eleconoista.co.3'6inanzas7&ersonales'2019'0'09'debeos7entender7 relacion7rieso7rendiiento #tt&%''.asur.co #tt&%''.asur.co.3. .3. (s.6.). "ttp#$$'''.asur.com.m&. "ttp#$$'''.asur.com.m&. Obtenido Obtenido de #tt&%''.asur.co.3'asur'es&anol'in$ersionistas'losario.as& In$estoruide. (2015). losario anancias de capital . Obtenido de in$estoruide% #tt&%''.in$estoruide.co'de6inicion'anancias7de7 #tt&%''.in$estoruide.co'de6inicion'anancias7de7 ca&ital.#tl Da66e, . . (2012). inanas (2012). inanas *orporativas +a dicion dicion . Me3ico . Me3ico % Mc *ra 8ill. ecilenio. ecilenio. (2015). -oma -oma de decisiones administrativas y financieras. financieras . Obtenido de Blac? Board% #tt&%''bbsistea.tecilenio.edu.3'eba&&s'&ortal'6raeset.:s&; tabtabrou&id<21=url<>2Feba&&s>2Fblac?board>2Fe3ecute >2Flaunc#er>@Ft"&e>@+ourse>2id>@2@05C91>2url>@
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Análisis de Caso
Antecedentes del Problema.
En esta sección identi)icaremos la causa raíz del pro/lema por el cual est0 atravesando el +r Gómez1 ue derivado de una le( para reprivatizar 'elé)onos 'elé)onos de Mé3ico empresa donde la/ora el +r4 Gómez1 se pretende causar e)ecto en la empresa de modernización ( crecimiento1 aduiriendo en "%%- la ma(oría de las acciones el Grupo Carso ( sus asociados la +out,5estern 6ell ( France Ca/le 7 Ratio por medio de una su/asta1 en consecuencia el sindicato de los 'ele)onistas de la Rep8/lica Me3icana 9+'RM: o/tuvo el ;4;< de las acciones serie = ( tam/ién acciones L1 posterior el sindicato decidió repartir las acciones entre los tra/a>adores compuesta por un lote de !---aciones por tra/a>ador cu(o valor apro3imado es de ?$21 24-! pesos4 .erivado de la ine3periencia e ignorancia del aspecto )inanciero ocasiona ue el +r4 Gómez no sepa sepa admi admini nist stra rarr ni apro aprove vec, c,ar ar este este /ene /ene)i)ici cio1 o1 (a ue ue el +r4 +r4 Góme Gómezz desc descon onoc oce e ( con) con)un unde de térm términ inos os como como =ccio ccione ness pre) pre)er eren ente tes1 s1 =ccio ccione ness Comunes1 @ndices =ccionarios1 @ndices de precio ( cotización 9ACB:1 índice nacional de presiona al consumidor 9ABC:1 Contrato direccional1 Mercado secu secund ndar ario io11 'asa de Ante Anteré réss e)ec e)ectiv tiva1 a1 tasa tasa de inte interé réss real real11 Ante Antere rese ses1 s1 .ivide .ividendo ndos1 s1 Gananc Ganancia ia de capita capital1l1 'asas omina ominales les11 Mercad Mercado o =ccio =ccionar nario1 io1 6ono1 D/ligación1 Renta )i>a1 Renta varia/le1 Brospecto de inversión1 Cetes4 .erivado de esta ignorancia Financiera el +r4 Gómez co/ro sus dividendos trimestrales por ?"-$-4-- pesos a)irmando ue si invirtiera en el 6aco el reci/ir0 m0s por interés ue por dividendo1 las tasas de los /ancos paga/an ";4$"< por lo ue el perci/ir0 al trimestre ?"%#&4%& pesos1 lo ue uería tomar una decisión1 continuar con su cartera de acciones o vender e invertir el importe o/tenido en cualuier /anco4
Análisis de Caso
Identificación de los protagonistas
El seor Gómez es nuestro principal protagonista al ser dueo de un lote acciones ue le )ueron otorgadas durante la privatización de la empresa 'elme31 las cuales pretende comerciar en dos posi/les opciones la primera seguir con la /olsa de valores ( mantener sus ingresos por dividendos ( la segunda es vender sus acciones e invertir el importe o/tenido en un /anco4
Definición del problema
El tema ( pro/lem0tica principal es ue el seor Gómez reuiere actualizaciones en conocimientos ( so/re todo asesorías de consultas )inancieras para poder invertir sus acciones en la casa de /olsa /urs0til1 para poder tener un me>or razonamiento del comportamiento del mercado secundario ue es donde entrarían sus acciones1 la gran venta>a del seor Gómez es ue tiene (a ciertas nociones de contaduría1 pero con /a>as nociones de conocimiento )inanciero4
Tipos de Acciones ue el !r. "óme# aduirió.
El tipo de acciones ue el +r4 Gómez aduirió por su de)inición son* Las acciones comunes son la )orma principal de participación en el capital corporativo1 un tipo de valores4 Los términos con derec,o a voto o acción ordinaria tam/ién se utilizan con )recuencia para denominar a las acciones comunes4 +e llama com8n para distinguirla de las acciones pre)erentes4 +i e3isten dos tipos de acciones1 los tenedores de acciones comunes no se pueden reci/ir dividendos ,asta ue todos los dividendos de acciones pre)erentes se pagan en su totalidad4
Análisis de Caso
En caso de uie/ra1 adem0s1 los inversionistas en acciones comunes reci/en los )ondos restantes después de ue se page a todos los acreedores 9incluidos los empleados:1 ( los titulares de acciones pre)erentes4 Bor tanto1 los inversionistas en acciones comunes a menudo no reci/en nada después de una uie/ra4 Bor otro lado1 las acciones comunes en promedio tienen un me>or desempeo 9ma(or renta/ilidad: ue las acciones pre)erentes o los /onos4 9enciclopedia)inanciera4com1 s4)4:
"anancias de capital $ dividendos
El desconocimiento de algunos conceptos1 tales como Ganancias de Capital1 .ividendos1 tasas de interés1 etc41 provoca/a ue el seor Gómez tuviera un alto grado de incertidum/re con respecto a la acciones a tomar so/re sus acciones1 d0ndole )alsas ideas de /ene)icios ue podría o/tener1 así como un miedo in)undido por la )alta de conocimiento4 En primer lugar es importante de)inir a ue nos re)erimos cuando ,a/lamos de Ganancias de Capital ( cómo in)lu(en en el valor de las acciones4 Las ganancias de capital son todos auellos ingresos derivados de la venta de activos o valores de )ondo mutual4 Estas ganancias son gravadas so/re el ingreso neto real (o so/re las utilidades de la empresa o sociedad4 Es decir estas ganancias se re)le>an directamente so/re el valor de las acciones4 9Anvestorguide1 2-"$: +o/re los dividendos1 estos son el pago de utilidades ue la empresa distri/u(e entre los accionistas1 en )unción de sus aportaciones ( como resultado de las utilidades presentadas en los estados )inancieros4 9García1 2-";:
Análisis de Caso
HCómo a)ectan los cam/ios de estos índices en el rendimiento perci/ido por el +eor GómezI = grandes rasgos1 al incrementar el valor de las acciones en )unción de las utilidades presentadas en los estados )inancieros1 (a sea por medio de la venta de activos o valores de )ondo mutual1 el rendimiento o/tenido en dividendos aumenta1 lo cual se ve re)le>ado directamente en el rendimiento neto pagado al +eor Gómez por cada una de sus acciones4
%iesgo $ rendimiento
El seor Gómez dentro de una perspectiva puede realizar una valuación de /onos dentro del mercado siguiendo los )lu>os de e)ectivo1 los momentos en ue ocurren los )lu>os ( so/re todo el rendimiento reuerido en )unción del riesgo4 9'ecmilenio2-"$:4 El valor de cualuier activo es el valor presente de todos los )lu>os de e)ectivo )uturos ue se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante4 Es decir1 el valor del activo se determina al descontar los )lu>os de e)ectivo esperados usando un rendimiento reuerido acorde con el riesgo del activo4 9'ecmilenio2-"$: Lo anterior1 se pude e3presar mediante la siguiente )órmula (o ecuación* •
Vo: alor del activo en el momento -
•
FE t : Flu>o de e)ectivo al )in del periodo t
•
k : Rendimiento reuerido 9tasa de descuento:
•
n : 8mero de periodos relevantes
9'ecmilenio2-"$:
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D podríamos utilizar en el caso del seor Gómez para decidir si puede utilizar /onos seria la siguiente )órmula para sa/er el valor presente del /ono*
.onde se re)le>an los )lu>os e)ectivos )uturos dependiendo principalmente de la tasa de riesgo en ese momento m0s la prima de riesgo del /ono4 .onde consideramos ue la tasa de riesgo ,a( )actores principales ue a)ectan la tasa li/re de riesgo4 a4 Las e3pectativas in)lacionarias /4 El crecimiento económico c4 Las variaciones en la o)erta de dinero d4 El dé)icit presupuestario del go/ierno 9'ecmilenio2-"$:4 +o/re la prima de riesgo consideramos los )actores ue la a)ectan* a4 La prima de riesgo por incumplimiento tiende a ser ma(or cuando el /ono es de m0s largo plazo4 /4 Esta prima depende )undamentalmente del estado de la economía1 /0sicamente de su crecimiento4 9'ecmilenio2-"$:
&pciones de inversión en M'(ico
El seor Gomes tiene muc,as opciones a considerar para invertir siempre ( cuando tenga conocimientos administrativos )inancieros para desarrollar las )órmulas ue le pueden dar muc,as nociones de inversión como tenemos la valuación de acciones comunes Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en e)ectivo periódicos ( con el incremento del
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valor de las acciones 9o al menos sin una disminución:4 Los inversionistas venden una acción cuando creen ue est0 so/revaluada ( la compran cuando piensan ue esta su/valuada4 9'ecmilenio2-"$: Fórmula para la valuación de acciones comunes*
.onde podemos de)inir ue* P 0K alor de la acción com8n Dt K .ividendo por acción esperado al )inal del ao t k K Rendimiento reuerido so/re la acción
9'ecmilenio2-"$:4 Bodemos tam/ién tener muc,as m0s ,erramientas para considerar una inversión como el modelo de crecimiento cero ue es donde los inversionistas val8an sus acciones en una corriente de dividendos constantes ( sin crecimientos donde la ecuación es la siguiente*
9'ecmilenio2-"$:4 Dtro es el modelo de crecimiento constante aplicado tam/ién a las valuaciones de acciones con muc,a )recuencia suponiendo ue los dividendos crecen a una tasa constante menor ue el rendimiento reuerido*
.onde* g K es tasa constante sK Rendimiento reuerido P 0 K alor de la acción com8n Dt K .ividendo por acción esperado al )inal del ao t 9'ecmilenio2-"$:4
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Dtra ,erramienta de c0lculo es la razón precioutilidad para calcular el valor de las acciones de una empresa* )alor de la acción * UPA *
+aliendo de las )ormas de c0lculo el seor Gómez puede considerar la inversión analizando cómo se est0n comportando los mercados e)icientes donde las acciones siempre est0n en euili/rio ( adecuadamente valuadas donde tenemos ue considerar lo siguiente so/re el mercado e)iciente4 "4 La )orma dé/il de la ,ipótesis de los mercados e)icientes a)irma ue toda in)ormación de los movimientos ,istóricos de precio se re)le>a plenamente en los precios actuales de mercado4 Bor lo tanto1 la in)ormación so/re las tendencias recientes o ,istóricas de los precios de las acciones no es de ninguna utilidad para la selección de las acciones4 24 La )orma semi)uerte de la ,ipótesis de los mercados e)icientes a)irma ue los precios de mercado actuales re)le>an toda la in)ormación p8/licamente disponi/le4 +i esto es verdad1 no podr0n o/tenerse rendimientos anormales al analizar las acciones4 #4 La )orma )uerte de la ,ipótesis de los mercados e)icientes a)irma ue los precios de mercado actuales re)le>an toda la in)ormación pertinente1 (a sea ue esté p8/licamente disponi/le o ue sea con)idencial4 9'ecmilenio2-"$:4
Desarrollo.
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Este caso se en)oca en acciones comunes ue reci/e el +r4 Gómez derivado de la privatización de la empresa en la cual la/ora 9'elme3:1 en donde por medio del sindicato reci/e !--- acciones con una cotización de rendimiento en el mercado por ?4"$ por acción lo ue euivale a una ganancia trimestral de ?"-$-4-- esto en el ao de "%%%4 El +r4 Gómez tiene la inuietud de sa/er cu0l es la me>or decisión administrativa (a ue realizando un an0lisis sin )undamentos administrativos )inancieros1 pretende vender las acciones con las ue cuentas para invertir en un rendimiento de interés ue le proporciona el /anco con una ganancia de ?"%#&4#& trimestrales a una tasa de rendimiento de ";4$<4 El cuestionamiento principal es ue el +r4 Gómez cuenta con una incertidum/re en términos )inancieros como lo son =cciones pre)erentes1 =cciones Comunes1 @ndices =ccionarios1 @ndices de precio ( cotización 9ACB:1 Mercado secundario1 Antereses1 .ividendos1 Ganancia de capital1 'asas ominales1 Mercado =ccionario1 entre otros conceptos ( de)iniciones4 La ganancia de capital es la di)erencia entre el precio de venta de un activo )inanciero ( su precio de compra1 por lo ue el +r4 Gómez tendr0 ue considerar la perdida ue tendr0 al vender sus acciones ( evaluar si el rendimiento en alguna otra inversión genera las su)icientes ganancias para depreciar est0 perdida4 9,ttp*5554asur4com4m3:1 na tasa es un coe)iciente ue re)le>a la relación entre dos magnitudes ( permite e3presar distintos conceptos1 tales como el interés 9la utilidad1 el valor o la ganancia de algo:4 La tasa de interés1 en este sentido1 es un índice ue se e3presa en )orma de porcenta>e ( se usa para estimar el costo de un crédito o la renta/ilidad de los a,orros4 +e conoce como tasa de interés nominal o tasa nominal al interés ue capitaliza m0s de una vez al ao . 9,ttp*de)inicion4detasaNnominal:
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Bara ue el +r4 Gómez considere la opción realmente renta/le para su inversión tendr0 ue aplicar el método de B donde traer0 al valor presente la inversión a largo plazo de cada una de las alternativas entendiendo de esta manera los rendimientos ue cada opción o)rece1 la di)erencia entre el valor de mercado de una inversión ( su costo se denomina valor presente neto de la inversión1 ue se a/revia )PN4 En otras pala/ras1 el valor presente neto es una medida de cu0nto valor se crea o se agrega ,o( al e)ectuar una inversión4 9Ja))e1 2-"2:4 El +r4 Gómez de/er0 de contar así mismo con el conocimiento /0sico en toma de dedicaciones administrativas ( )inancieras como lo son los a3iomas los cuales dos de los accionas relevantes para este caso son *
9,ttp*//sistema4tecmilenio4edu4m3:
En donde el +r4 Gómez tendr0 ue entender la )rase valor del dinero en el tiempo ya que esta se re)iere al ,ec,o de ue1 ,o(1 un dólar en la mano vale
m0s ue un dólar prometido en alg8n momento )uturo4 En un nivel pr0ctico1 una razón de esto es ue se podrían ganar intereses mientras se esperaO así ue1 m0s adelante1 un dólar actual aumentaría a m0s de un dólar4 .e este modo1 el intercam/io entre el dinero a,ora ( el dinero después depende1 entre otras cosas1 de la tasa ue se gane si se invierte4 9Ja))e1 2-"2:1 En inversiones1 se de)ine como la varia/ilidad ue puede e3istir en los rendimientos esperados de nuestra inversión4 Es decir1 una inversión es m0s
Análisis de Caso
riesgosa cuanto m0s varia/le sea el rendimiento ue podamos esperar de la misma4 En este sentido1 se puede decir ue riesgo es sinónimo de volatilidad4 9,ttp*eleconomista4com4m3:4 Con estos a3iomas el +r4 Gómez de/er0 de entender ue el rendimiento en dividendos es la opción con ma(or riesgo en pérdidas como tam/ién le puede dar ma(ores /ene)icios en su inversión si se cuenta con la in)ormación ( an0lisis adecuados4 Entendiendo esta terminología el +r4 Gómez tendr0 las ,erramientas idóneas para la toma de decisiones ue le den ma(or rendimiento a la inversión con la ue cuenta1 (a ue al evaluar las diversas opciones pudiera seguir con sus acciones1 venderlas e invertirlas en el /anco1 o valorar alguna diversi)icación (a ue seg8n 9Ja))e1 2-"2: .erivado del estudio del riesgo de los porta)olios1 se sa/e ue una parte del riesgo de los activos individuales puede diversi)icarse ( otra parte no4 La pregunta ue surge es o/via* Hpor ué sucede asíI La respuesta depende de la di)erencia ue se ,izo entre riesgo sistem0tico ( riesgo no sistem0tico4
Propuesta de solución al caso.
.esde el punto de vista de rendimiento en un plazo de inversión de aos podemos o/servar ue mantener en la modalidad de dividendos se puede considerar la opción m0s esta/le1 (a ue de acuerdo al ane3o 2 del caso1 podemos ver ue en los periodos comprendidos de Enero del "%% a Marzo de "%%% el comportamiento de estos )ue lineal1 sin presentar disminuciones o aumentos dr0sticos en el valor de dividendos generados4 Bor otro lado1 una inversión en pagarés /ancarios1 depende de la tasa de interés pactada durante la aduisición del pagare1 ( 8nicamente se mantiene durante el plazo
Análisis de Caso
)i>ado en este1 esto incrementa el nivel de riesgo de inversión del +r4 Gómez al tener desconocimiento de los )undamentos /0sicos de la administración del )inanciera4 +i /ien am/as opciones presentan venta>as1 es importante ue el +r4 Gómez conozca o tenga una noción del comportamiento pro(ectado a largo plazo de su inversión1 considerando am/os escenarios1 para ue de esta )orma pueda tomar una decisión de )orma r0pida ( sencilla4 En la ta/la siguiente realizamos la pro(ección a aos1 a manera de )lu>os de e)ectivo inicial ( operativo1 considerando una tasa de interés anual del ";4$"< para inversión en pagarés /ancarios ( dividendos sostenidos en todos los periodos de ?-4"; por acción4
+strategia de me,ora al caso.
.e)initivamente ,a/r0 ue tomar las ,erramientas de c0lculo )inanciero para sa/er los montos apro3imados de las ganancias1 para de)inir cu0l es la me>or alternativa de inversión tenemos varios c0lculos )inancieros ( en una de ellas atizaremos el valor del dinero en el tiempo4 Es esencial ue tanto los directores de )inanzas como los inversionistas entiendan con claridad el valor del dinero en el tiempo ( su e)ecto so/re el valor de un activo4 Las aplicaciones de este concepto van desde el esta/lecimiento de programas
Análisis de Caso
para el pago de préstamos ,asta decisiones so/re si se de/e aduirir euipo nuevo4 .e ,ec,o1 de todas las técnicas ue se utilizan en )inanzas1 ninguna es m0s importante ue el concepto del valor del dinero en el tiempo4 9Antroducción a la administración ( dirección )inanciera'ecmilenio 2-"$: La )órmula para el c0lculo del valor )uturo o monto /a>o el esuema de interés simple es* M K C 9" Pit: .onde* - Capital o valor presente t 'iempo ue transcurre entre la )ec,a de inicio ( )inal en una operación
)inancieraO los periodos de/er0n estar e3presados en los mismos términos ue la tasa de interés4 I
Anterés
M Monto o valor )uturo i 'asa de interés
+i vemos lo ue el seor Gomez pide en su inuietud ( re)le3ión de ue ,a/r0 pasado si su inversión se )uera a aos para cada alternativa de opción /anco o inversión como accionista de 'elme3 en el mercado secundario4 =lternativa " ganancias si el +r4 Gomez se mantiene en 'elme3* Bor lo tanto si se uedara o mantiene con sus acciones en 'elme3 tomaremos la relación de la ta/la del ane3o 2 los rendimientos de las acciones de "%% al "%%% son mu( varia/les mientras ue los dividendos est0n de la siguiente )orma "!N-!N"%% .ividendo de -4"$ por acción "2N-%N"%% .ividendo de -4"$ por acción "$N"2N"%% .ividendo de -4"$ por acción
Análisis de Caso
2#N-#N"%%& .ividendo de -4"$ por acción 22N-!N"%%& .ividendo de -4"$ por acción 2"N-%N"%%& .ividendo de -4"$ por acción 2-N"2N"%%& .ividendo de -4"$ por acción 22N-#N"%%& .ividendo de -4"$ por acción +i los multiplicamos por las !--- acciones ue tiene el +r4 Gómez tendr0 ?"-$- por periodo ( en todo el periodo registrado es de ?&1;-+i tomamos el mantener sus acciones con un crecimiento de - al )inal del ao el rendimiento esperado es igual dividendo entre el costo de la acción aplicando la )órmula de B K Anversión P sumatoria ala n su/índice i K " 9FE 9"Pi:: a la n potencia nos daría con los datos B K ?#;4$ .e lo ue se podría ganar en am/os casos de inversión tanto en el /anco en intereses como en la casa de /olsa en dividendos en datos del valor presente tendríamos lo siguiente* =lternativa 2 ganancias a valor )uturo en /anco* Anversión a largo plazo de aos e Antereses del ";4$< anual invirtiendo en un /anco ?$2124-! pesos CK ?$2124-! pesos tK 1 el plazo en aos iK -4";$1 la tasa de interés simple anual M es la incógnita1 entonces MK $2124-! 9" P 9-4";$: 9:: MK $2124-! 924-#2$: MK ?"-1"!4;% Ganancia K "-1"!4$ Q $2124-! K $;1;;-4!% pesos
Análisis de Caso
=plicando la )órmula de B K Anversión P sumatoria ala n su/índice i K " 9FE 9"Pi:: a la n potencia nos daría con los datos B K ?!!#-4-% =lternativa # ganancias a valor )uturo en casa de /olsa* Anversión a largo plazo de aos invirtiendo !--- acciones K ? -4"$ por acción K ?"1-$-4-- pesos 9; trimestres: ao K ?;12--4-- pesos anuales Ganancia K 9;12--4--: 9: K ? 2%1;--4-- pesos =lternativa ;1 si diversi)icamos el monto en $-< en pagare vs $-< en acciones* +i diversi)icamos el $-< en acciones contra el $-< en inversión con tasa del #4!&< tendríamos ?;1"-- de inversión en el /anco contra ?2"-- en dividendos por acciones ( aplicando la )ormula de B K Anversión P sumatoria ala n su/índice i K " 9FE 9"Pi:: a la n potencia nos daría con los datos B K ?$#!4&2 =unue se vea una ma(or monto en la inversión1 de/emos considerar ue es una casa de /olsa donde las ,erramientas )inancieras ( sa/iendo ue Las )inanzas son el estudio de la canalización de recursos )inancieros a través de decisiones de inversión ( de )inanciamiento con el o/>etivo de ma3imizar el valor de los accionistas4 Esta ci)ra puede crecer estratégicamente1 con la administración )inanciera4 9Antroducción a la administración ( dirección )inanciera'ecmilenio 2-"$: Considerando 9RM N RF: .i)erencia entre el rendimiento esperado ( la tasa li/re de riesgo1 tam/ién llamado prima de riesgo4 Esta )órmula se conoce como Modelo de valuación de activos de capital o -APM1 (a ue implica ue el rendimiento esperado de un valor est0
linealmente relacionado con su 6eta4
Análisis de Caso
na acción tiene una 6eta de "4#1 el rendimiento esperado del mercado es de ";< ( la tasa so/re de riesgo es de $<4 R K RF P 6E'= 9RM N RF: R K -4-$ P "4# 9-4";N-4-$: R K -4-"! K "!4< de rendimiento esperado por una acción 9Antroducción a la administración ( dirección )inanciera'ecmilenio 2-"$: %iesgo $ rendimiento
El seor Gómez dentro de una perspectiva puede realizar una valuación de /onos dentro del mercado siguiendo los )lu>os de e)ectivo1 los momentos en ue ocurren los )lu>os ( so/re todo el rendimiento reuerido en )unción del riesgo4 9'ecmilenio2-"$:4 El valor de cualuier activo es el valor presente de todos los )lu>os de e)ectivo )uturos ue se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante4 Es decir1 el valor del activo se determina al descontar los )lu>os de e)ectivo esperados usando un rendimiento reuerido acorde con el riesgo del activo4 9'ecmilenio2-"$: Lo anterior1 se pude e3presar mediante la siguiente )órmula (o ecuación* •
Vo: alor del activo en el momento -
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FE t : Flu>o de e)ectivo al )in del periodo t
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k : Rendimiento reuerido 9tasa de descuento:
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n : 8mero de periodos relevantes
9'ecmilenio2-"$: .onde consideramos ue la tasa de riesgo ,a( )actores principales ue a)ectan la tasa li/re de riesgo4
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e4 Las e3pectativas in)lacionarias )4 El crecimiento económico g4 Las variaciones en la o)erta de dinero ,4 El dé)icit presupuestario del go/ierno 9'ecmilenio2-"$:4 +o/re la prima de riesgo consideramos los )actores ue la a)ectan* c4 La prima de riesgo por incumplimiento tiende a ser ma(or cuando el /ono es de m0s largo plazo4 d4 Esta prima depende )undamentalmente del estado de la economía1 /0sicamente de su crecimiento4 9'ecmilenio2-"$: El seor Gomes tiene muc,as opciones a considerar para invertir siempre ( cuando tenga conocimientos administrativos )inancieros para desarrollar las )órmulas ue le pueden dar muc,as nociones de inversión como tenemos la valuación de acciones comunes Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en e)ectivo periódicos ( con el incremento del valor de las acciones 9o al menos sin una disminución:4 Los inversionistas venden una acción cuando creen ue est0 so/revaluada ( la compran cuando piensan ue esta su/valuada4 9'ecmilenio2-"$: +aliendo de las )ormas de c0lculo el seor Gómez puede considerar la inversión analizando cómo se est0n comportando los mercados e)icientes donde las acciones siempre est0n en euili/rio ( adecuadamente valuadas donde tenemos ue considerar lo siguiente so/re el mercado e)iciente4 ;4 La )orma dé/il de la ,ipótesis de los mercados e)icientes a)irma ue toda in)ormación de los movimientos ,istóricos de precio se re)le>a plenamente en los precios actuales de mercado4 Bor lo tanto1 la in)ormación so/re las
Análisis de Caso
tendencias recientes o ,istóricas de los precios de las acciones no es de ninguna utilidad para la selección de las acciones4 $4 La )orma semiN)uerte de la ,ipótesis de los mercados e)icientes a)irma ue los precios de mercado actuales re)le>an toda la in)ormación p8/licamente disponi/le4 +i esto es verdad1 no podr0n o/tenerse rendimientos anormales al analizar las acciones4 !4 La )orma )uerte de la ,ipótesis de los mercados e)icientes a)irma ue los precios de mercado actuales re)le>an toda la in)ormación pertinente1 (a sea ue esté p8/licamente disponi/le o ue sea con)idencial4 9'ecmilenio2-"$:4
%efle(iones
En este curso analizamos a pro)undidad1 un /uen an0lisis )inanciero tocando el punto de las acciones contra las inversiones en instituciones /ancarias es una tema donde aplicamos )órmulas para un ma(or aprendiza>e ( /ien tocando un tema real del +r4 Gómez donde podemos apreciar la importancia del conocimiento )inanciero para poder desenvolvernos en el 0m/ito )inanciero ( tomar decisiones m0s acertadas ( concretas del )uturo de una inversión
Re)le3ión Francisco Xavier4 Mi re)le3ión para este curso es ue las tomas de decisiones administrativas ( )inancieras con sus métodos ( a3iomas no solo son para las empresas de car0cter privado o gu/ernamental1 sino tam/ién se pueden utilizar de manera individual1 desde la toma de decisión para analizar la renta/ilidad de un pro(ecto personal así como inversiones1 por otro lado así como talvez el +r4
Análisis de Caso
Gómez no se espera/a alg8n día estar incursionando en el mercado accionario1 ( por cuestiones de su tra/a>o ingreso al dic,o mercado así tam/ién pudiera pasar a cualuier persona1 por lo ue es relevante tener en cuenta la administración )inanciera para poder e>ecutar de una manera e)ectiva las oportunidades ue se puedan presentar en esta 0rea1 me ueda claro ue el +r4 Gómez tiene muc,os conceptos ue entender para poder analizar con alguna de las ,erramientas disponi/les su situación4
Re)le3ión Eduardo Curiel4 En este curso ,e aprendido ue la administración )inanciera ,a ido evolucionando de solo comenzar a ser un 0rea ue se especializa/a en conceptos especí)icos dentro de la empresa a la actualidad ue se reuiere una ma(or demanda de esta 0rea para la toma de decisiones de cualuier pro(ecto involucrado en la empresa1 esto con el )in de ma3imizar la inversiones ,aciendo por consecuente m0s renta/le las operación ( activos de la empresa1 por igual considero ue en el )oro de discusión se amplió mi panorama )inanciero respecto al caso del +r4 Gómez (a ue el propone solo dos alternativas de inversión las cuales son conservar las acciones o invertir en el /anco ( el uipo uno en su planteamiento propone diversi)icar $-< ( $-< en cada una de estas acciones teniendo menor riesgo al igual ue ganancia1 (a ue seg8n 9,ttp*eleconomista4com4m3:4 En inversiones1 se de)ine como la varia/ilidad ue puede e3istir en los rendimientos esperados de nuestra inversión4 Es decir1 una inversión es m0s riesgosa cuanto m0s varia/le sea el rendimiento ue podamos esperar de la misma4 En este sentido1 se puede decir ue riesgo es sinónimo de volatilidad4 Con este concepto de inversión es cuestión de emprender la investigación del ma(or
Análisis de Caso
rendimiento con un método de la administración )inanciera ue nos permita ma3imizar las utilidades4
Eduardo López4 Las razones ( ,erramientas )inancieras son de gran utilidad cuando se conocen ( se aplican1 puesto ue puedes tomar una decisión m0s acertada ue solo decir va la inversión sin sa/er las consecuencias de lo ue podría pasar1 sin em/argo este an0lisis en con>unto con la materia me despierta la inuietud de conocer m0s so/re el tema ( so/re todo realizar una inversión so/re las acciones de una empresa (a cotizada en la /olsa de valores4
Emmanuel Rodríguez4 .urante el an0lisis de e>ecución de un pro(ecto1 es de gran a(uda ( suma importancia pro(ectar a corto ( largo plazo el comportamiento de las diversas alternativas desde el punto de vista de rendimiento ( costo de i nversión inicial1 esto nos a(udara a encontrar la alternativa ue nos represente un rendimiento óptimo con un margen de riesgo mínimo1 de acuerdo a las necesidades del pro(ecto a evaluar4 Esto se puede lograr mediante el uso de ,erramientas de la administración )inanciera4
