El hecho de que los precios y salarios nominales tiendan a crecer más rápido en el pico del ciclo de negocios que en sus otras fases ha sido reconocido desde que el ciclo fuera percibido por primera vez como un fenómeno distinto. La inferencia de que la inflación inducirá a una permanente alza económica es sin duda igual de antigua, sin embargo, solo recientemente esta noción experimento la misterios transformación de una obvia falacia a piedra angular de la teoría de la política económica. Esta transformación no surgió de nuevos desarrollos en la teoría económica. Por el contrario, tan pronto como Phelps y otros hicieron los primeros intentos serios en los términos teóricos modernos, de racionalizar el aparente intercambio, la homogeneidad grado-cero de las funciones de oferta y demanda fueron redescubiertas en este nuevo contexto (como Friedman predijo que seria y renombrada la “hipótesis de la tasa natural” (1). Surgió, en cambio, de la
tradición más joven de los modelos de predicción econométricos, y del compromiso por parte de un grupo de economistas de usar estos modelos para la evaluación cuantitativa de la política. Estos modelos tienen implícita la existencia de intercambios de largo plazo entre desempleo e inflación siempre que los “sectores salario -precio” fueran primeramente incorporados y estos prometían seguir hac iéndolo en el futuro aunque los “términos del intercambio continuaran cambiando (2). Este claro conflicto entre dos tradiciones con justa razón respetas –teoría y econométricacapturo la atención de aquellos de nosotros quienes vimos con bastante sorpresa a las dos armoniosamente complementarias. Al principio, parecía que el conflicto podía ser resuelto por alguna maniobra econométrica. En el nivel teórico , se escucha hablar de una “dinámica de desequilibrio” el cual de alguna manera hará la ilusión del dinero considerable mientras se va mas allá de la esterilidad de . Sin desestimar la ingenuidad de otros econometristas o teóricos, me parece apropiado consideras que la posibilidad de una reconciliación respecto a estas dos líneas fracasara y que una de las dos tradiciones esta fundamentalmente en un error. La tesis de este ensayo es que la tradición econométrica, o más precisamente, la “teoría de la
________ (1) Ver (1) Ver Phelps et al. [31, Phelps´earlier [30] y Friedman [13]. (2) El primer sector salario-precio que incorporo el “intercambio es ahora (hasta donde se) en la primera versión del modelo Klein-Goldberger [19]. Este ha persistido, con cambios conceptuales mínimos, en toda la actual generación de modelos predictivos debido primeramente a Philips y Samuelson y Solow [33].
política económica” basada en esta tradición, es la que necesita de una amplia revisión. Más particularmente, argumentare que las características que guían al éxito a las predicciones de corto plazo no están relacionadas a la evaluación cuantitativa de la política, como los principales modelos econométricos están (bien diseñados para desempeñar solamente la tarea anterior, y que las simulaciones basadas en estos modelos no pueden, en principio, proveer de información útil en cuanto a las consecuencias reales de políticas económicas alternativas. Estos argumentos se basaran no en las desviaciones entre la estructura estimada y “verdadera anterior a un cambio político sino en las desviaciones entre la estructura estimada y “verdadera” anterior a un cambio político sino en las desviaciones entre la estructura “verdadera” anterior y la estructura “verdadera” que prevalece después. después.
Antes de entrar en detalles, detalles, me gustaría gustaría avanzar en dos advertencias. advertencias. La primera, como como es verdad con cualquier cualquier dificultad técnica y nueva área de la ciencia, la construcción construcción de modelos econométricos econométricos es materia de una gran cantidad de críticas mal informadas y casuales. De esta manera, los modelos están condenados a ser “muy grandes” (con igual perspicacia, supongo que se pu ede culpar a los modelos más pequeños de ser “muy pequeños”), muy complejos, muy simplistas (esto es, no lo suficientemente complejos), y, el ultimo revés, inferiores a los modelos “primitivos”. “primitivos”. Seguramente la creciente sofisticación de las alternativas “primitivas” de los principales modelos de predicción es el más alto a lto de los
atributos al destacable éxito posterior. Espero tener éxito en disociar la crítica que sigue de cualquier negación de los importantes avances en la capacidad de pronosticar registrada por los modelos econométricos, y en la promesa que estos ofrecen de avances comparables en el fututo. Se puede definir bien una critica como un documento que no compromete plenamente la vanidad de su autor. autor. En este espíritu, déjenme ofrecerles ofrecerles una segunda advertencia. advertencia. Hay poco en este ensayo que no esté implícito (y talvez explícito a los lectores más agudos) en Friedman [11], Muth [29] y, más tempranamente en Knight [21]. En este sentido, la crítica que realizare en contra de las aplicaciones actualmente populares de la teoría econométrica ha sido, en gran parte, anticipadas por los primeros colaboradores más importante de esa teoría (3). No obstante, el caso de la inflación sostenida basada completamente completamente en simulaciones econométricas, es actualmente atendido con una gran seriedad que no tuvo durante muchas décadas. Puede, por lo tanto, valer la pena intentar rastrear este caso hasta su fundamentación, y luego examinar de nuevo la base científica de esta misma fundamentación. ________ (3) Ver (3) Ver en particular la discusión de Marschak en [25] (provechosamente renombrado por mi en T. D. Wallace) y en Tinbergen [36], [ 36], especialmente su discusión de “política cuantitativa” en Cap. 5, pp. 149-185.
Virtualmente hoy en día todas las discusiones sobre política macroeconómica macroeconómica cuantitativa son llevadas a cabo adentro de un marco teórico al cual llamare “la teoria de la política económica” (siguiendo a Tinbergen [35]). Los elementos esenciales de este marco son ampliamente conocidos y suscritos que podría ser superfluo dedicarle un espacio a su revisión. Por otro lado, dado que el tema principal de este ensayo es la inadecuación de este marco, es probablemente probablemente mejor tener una versión explicita ante nosotros. Se describe a la economía en un periodo de tiempo t por un vector
de variables estables,
un vector vector de variables variables exógenas exógenas de fuerza fuerza y un vector vector de shocks shocks aleatorio aleatorios, s, independientes (a través del tiempo), idénticamente distribuidos. El movimiento de la economía es determinado por una ecuación diferente
la distrib distribució ución n de
, y una una descrip descripción ción del compor comportamie tamiento nto tempo temporal ral de de las variables variables de
fuerza . La función f es considerada fija pero no es conocida; la tarea de los empíricos es entonces estimar f . Para propósitos prácticos, usualmente usualmente se piensa en estimar los valores de un vector de parámetros fijos
, con
y F siendo especificada especificada con anticipación. anticipación. Matemáticamente la secuencia
de los vectores de fuerza es considerada “arbitraria”
(esto (esto es, es, no es caract caracteriza erizada da estoi estoicame camente nte). ). Dado Dado que que los los valores valores pasados pasados de
son
observados, esto no causa ninguna dificultad en estimar ,y de hecho simplifica ligeramente el problema teorico de la estimacion. estimacion. Para predecir, se esta obligado a insertar los valores
en F.
Con el conocimiento de la funcion F y , la la evaluacion de la politica es materia directa. Una politica es vista como una especificacion de los valores presentes y futuros de algunos componentes de
. Con los otros componentes de alguna manera especificados, especificados , el
comportamiento comportamiento estocastico de de ahora en adelante es especificado, especificado, y las funciones difinidas en esta secuencia son variables aleatorias bien-definidas, cuyos momentos pueden ser calculados teoricamente u obtenidas por simulaciones numericas. Algunas veces, por ejemplo se desea examinar el valor medio de una “funcion social objetivo” hipotetica tal como
bajo políticas alternativas, Más usualmente, se está interesado en las “características operativas” del sistema bajo políticas alternativas. Así, en este contexto estándar, una “curva de Philips de largo plazo” es simplemente un esquema de pares de inflación desempleo promedio bajo la influencia de políticas concretas (4). Dado que en la práctica práctica no se se puede puede tratar a
como conocida, el problema real de la
evolución de la política política es algo algo más complicado. El hecho hecho de que sea estimada de valores valores muéstrales pasados afecta a los cálculos de momento anteriores para muestras pequeñas; también hace que las políticas que prometen ajustar mejor los estimados de sean relativamente más atractivas. Creo que estas consideraciones complican sin alterar esencialmente esencialmente la teoría de la política económica como se esbozo arriba. Dos características de este marco teórico permiten un comentario especial. El primero es la tensa relación entre esta teoría de la política económica y la teoría económica tradicional. Los componentes de la función vectorial estimada F son funciones de demanda y relaciones de comportamiento; así, el papel de la teoría puede ser visto como aquel que sugiere formas para F, o para racionalizar relaciones econométricas individuales en diversas formas. Mas significativamente, este papel micro-económico para la teoría deja completamente al econometrista la tarea de describir el comportamiento agregado del sistema. Los teóricos sugieren conjuntos de funciones de formas de consumo, inversión, precio y salario por separado, estas sugerencias, si son útiles, influyen en los componentes individuales individuales de F. El comportamiento agregado del sistema es entonces cualquier cosa que se (5). Seguramente este punto de vista (aunque dudo que muchos puedan apoyarlo de forma tan categórica) describe el final de la “teoría del ciclo de negocios” tradicional tradicional y de la aceptación general de un “intercambio” Philips en ausencia de cualquier modelo teórico agregado que incorpore tal relación. En segundo lugar, se puede enfatizar el vinculo intimo entre la predicción de corto plazo y las simulaciones de largo plazo dentro de este marco estándar. La varianza de la predicción a corto corto plazo plazo tiend tiende e a cero cero con la varianz varianza a de
; conforme conforme ésta ultima ultima se vuelve vuelve pequeñ pequeña, a,
tamb tambié ién n lo hac hace e la var varia ianz nza a del del comp compor orta tami mien ento to est estim imad ado o de la políticas hipotéticas
cond condic icio iona nada da por por
. De esta manera la precisión de la predicción en el corto plazo
lleva implícita la confiabilidad en la evaluación de la política de l argo plazo.
________ (4) Ver, por ejemplo de Menil y Enzler [6] y Hymans [17]. (5) El mal predestinado proyecto del modelo Brookings fue probablemente la ultima expresión de esta perspectiva.
Existen muchas señales de que los econometristas practicantes fingen un poco más estar de acuerdo con la teoría esbozada en la sección precedente. Lo más notables es la indiferencia de los pronosticadores econométricos econométricos a las series de datos previas a 1947. Dentro de la teoría de la política económica, muchas observaciones siempre ajustan mejor los parámetros estima estimados dos y predi predicho chos, s, así así como como partic particular ularmen mente te en en valor valores es “extremo”; incluso aun las series anuales disponibles de 1929-1946 son raramente usadas como una comprobación de los ajustes de la posguerra. Una segunda señal es el frecuente y frecuentemente importante reajuste de las relaciones econométricas. Las revisiones del sector precio-salario ahora en proceso son un buen ejemplo(6). La precisión continuamente mejorada de los estímulos de dentro de la estructura fija de , pronosticada por la teoría, parece no ocurrir en la práctica. Por ultimo y de manera mas sugerente, está la práctica del uso, con los propósitos de predicción, de patrones en residuales recientes para revisar estimados en la ordenada de origen. Por ejemplo, si una “corrida” de residuales positivos (valores pronosticados meno s reales) surge en una ecuación para los últimos periodos, se revisa la intercepción estimada descendente por su cantidad promedio. Esta práctica describe, por ejemplo, la superioridad de la predicción Wharton real compara con la predicción basada en la versión publicada del modelo (7). Debe enfatizarse que el recuento de estas discrepancias entre teoría y práctica no debe ser considerado como una crítica de los pronosticadores econométricos. Ciertamente si las nuevas observaciones son mejor explicadas por ecuaciones nuevas o modificadas, seria tonto continuar prediciendo usando las viejas relaciones. El punto es simplemente que, los libros de texto econométricos no sostienen, que la actual práctica de predicción no es realizada dentro del marco de la teoría de la política económica, y que el incuestionable éxito de los predictores no debe ser interpretado como evidencia de la solidez de la estructura propuesta en esa teoría. Una estructura alternativa a esto subyacente a la teoría de la política económica ha sido recientemente propuesta propuesta (en [3] y [5]) o por Cooley y Prescott. La estructura es de interés en el presente contexto, dado que la predicción optima interna comparte muchas características con la cual la práctica de predicción como se acaba de describir. En lugar de tratar al vector paramétrico como fijo, fijo, Cooley Cooley y Prescott lo vieron vieron como como una variable aleatoria siguiendo siguiendo un camino alternativo donde es una consecuencia de variables aleatorias independientes, independientes, idénticamente distribuidas. ________ (6) Ver, (6) Ver, por ejemplo, Gordon [14] (7) Un buen recuento de este y otros aspectos de la predicción en la predicción en la teoría y en la práctica es provisto por Klein [20]. Un tratamiento completo esta disponible en Evans y Klein [9].
La máxima probabilidad de predicción
bajo este marco alternativo (“regresión adaptativa”) parece un “suavizamiento exponencial” en las observaciones, con las observaciones en el pasado distante recibiendo u n “peso” pequeño – muy parecido como en la práctica
econométrica usual; similarmente los errores recientes de predicción son usados para justar las estimaciones. Usando los datos artificiales y las series de tiempo económicas, Cooley y Prescott demostraron (en [4]) que los métodos adaptativos tienen buenas propiedades de predicción de corto plazo cuando son comparados incluso con versiones relativamente sofisticadas del modelos modelos de de regresión regresión “fijo
”. Como Klein y otros resaltaron, esta ventaja ventaja es
compartida por grandes modelos de predicción real (esto es, modelos de predicción modificados por el juicio de los predictores) sobre predicciones mecánicas usando las versiones publicadas publicadas del modelo (8). (8). Cooley y Prescott propusieron la regresión adaptativa como un método normativo de predicción. Estoy usando aquí en un sentido positivo: como un “modelos” idealizado del
comportamiento de los predictores de los grandes modelos. Si como creo, el modelos es aproximadamente preciso, sirve para reconciliar la afirmación de que las evaluaciones de la política de largo plazo basadas en modelos econométricos son insignificantes con el reconocimiento de que la precisión de predicción de estos modelos es buena y con probabilidad de convertirse en mejores. Bajo la estructura adaptativa, un pequeño error estándar en la predicción de corto plazo es consistente con una varianza infinita de las características operativas de largo plazo del sistema. En este punto, he argumentado simplemente que el enfoque estándar del parámetro estable de la teoría econométrica y de la evaluación de la política cuantitativa parece no coincidir con varias características importante de la práctica econométrica, mientras que una estructura general alternativa, que incorpora desviaciones de parámetros estocásticos, coincide con estas características muy cercanamente. Este argumento es, si se acepta, suficientemente para establecer que las implicaciones de “largo plazo” de los actuales modelos de predicción están
sin contenido, y que la habilidad de predicción de corto plazo de estos modelos no provee de ninguna evidencia de la precisión esperada de las simulaciones de reglas de políticas hipotéticas. Creo que estos puntos son importantes, pero sus implicaciones en el futuro no son claras. Después de todo, los principales modelos econométricos están aún en su primer década, altamente exitosa. Seguramente nadie esperaba que las parametrizaciones iniciales de estos modelos duraron para siempre, aún desde el punto de vista más optimista de la estabilidad de la estructura desconocida subyacente. Tal vez el carácter ca rácter adaptativo de esta etapa temprana de la predicción macro-económica es simplemente la búsqueda inicial de la verdadera estructura la cual, ha sido ignorada por la teoría estadística, aunque todos los practicantes ________ (8) Ver a Klein [20].
sabían que era necesaria. Si por tanto los argumentos de este ensayo fueran puntos transitorios de debate, obsoletos tan pronto como se terminaran de escribir. Personalmente, no me disculpare si este fuera el caso, pero no creo que lo sea. Intentare explicar por qué, empezando con generalidades y después introduciendo ejemplos ejemplos en la siguiente sección. En la sección 2, discutimos una economía caracterizada por La función y el vector parámetro
son derivados derivado s de reglas de decision (funciones de demanda y oferta) de los agentes economicos, estas decisiones son teoricamente teoricame nte optimas, dada la situacion en la cual cada agente es colocado. No existe, como se resalto arriba, el
presupuesto de que ( F, ) seran faciles de descubrir, pero existe el supuesto general por otra parte de la teoria de la politica economica que una vez que estos son (aproximadamente) conocidos, permaneceran estables bajo cambios arbitrarios en el comp compo ortam rtamie ien nto de la secu ecuenci encia a de de fue fuerza rza
.
Por ejemplo, suponiendo que un modelo confiable ( F, ), está a la mano, y uno desea usarlo para evaluar las consecuemcoas las reglas de politicas monetarias y fiscales alternativas (opciones de ,…, ,…, donde t=0 es “ahora”). De acuerdo con la teoria de la politica economica, entonces uno simula el sistema bajo politicas alternativas (teoricas o numericas) y compara los resultados con algunos criterios. Para que esas comparaciones tengan algun significado, significado, es esencial esencial que la estructura ( F, con la opcion de
) no cambie sistematicamente sistematica mente
.
Todo lo que sabemos sobre la teoria economica dinamica indica que este presupuesto es injustificado. Primero, el problema de la decision individual: “encontrar una regla de decision óptima cuando ciertos parametros (suponiendo, precios futuros) siguen “patrones arbitrarios” está simplemente mal formulada. Solamente problemas triviales en los cuales los agentes pueden ignorar el futuro sin preocupación, preocupación, pueden ser formuladas bajo ina descripcion muy vaga de la restricciones de mercado. Incluso para obtener las reglas de decision subyacentes a ( F, ) entonces, tenemos que atribuir a los individuos alguna perspectiva del comportamiento de los shocks al sistema son invariables bajo cambios en el verdadero comportamiento de esos shocks. Sin este supuesto extremo, son insignificantes insignificantes los tipos de simulaciones de politicas requeridas por la teoria de la politica económica. Es probable que la “desviacion” en el la cual los modelos adaptativos describen que refleja, en parte, estocasticamente la adaptacion de las reglas de decision de los agentes al carácter cambiante de las series que ellos estan tratando de predecir (9). Dado que esta
________ (9) Esto no es sugerir que todas las desviaciones de los parámetros se deben a esta fuente. Por (…)
adaptacion estará en la mayoria de las capacidades de precicción de corto de los modelos econométricos. Sin embargo, para la predicción de largo plazo y las simulaciones de políticas, ignorar la fuentes sistemáticas de desviación conducirá a errores grandes e impredecibles.
Si estas consideraciones teóricas generales sobre la probabilidad de una “desviación paramétrica” sistemática frente a variaciones en la estructura de shocks son correctas, será posible confirmarlas examinando los problemas específicos de decisión subyacentes en los principales componentes de los modelos agregativos. Discutiré en seguida el consumo, la inversión, y el sector precio- salario, o curva de Philips. En cada caso, las “variables del lado derecho” serán consideradas por simplicidad, como “exógenas” (como componentes de
). Los experimentos-mentales que coinciden con este supuesto, y las adaptaciones para ecuaciones simultáneas, son muy bien conocidas como para requerir comentarios. El ejemplo más fácil para discutir con confianza es la función de consumo agregado, debida a Friedman [11], Muth [28], y Modigliani, Brumberg y Ando[2],[27], Ando[2],[27], tiene una firmeza teórica racional y un grado inusualmente alto de éxito empírico. Adoptando la formulación de Friedman, el consumo permanente es proporcional al ingreso permanente (una estimación de un flujo de ingreso descontado a futuro), el consumo real es y el consumo real corriente corriente es
Las variables
son temporalmente independientes independientes y cada una de las demás y
Una propensión marginal empírica de “corto plazo” a consumir es el momento representativo
correspondiente a
,o
________ (…) ejemplo, cambios en las funciones
de producción debidos a cambios tecnológicos son probablemente bien descritos por un esquema de trayectoria aleatoria.
Ahora mientras estos momentos sean vistos como parámetros subjetivos en las mentes de los consumidores, este modelo carece de contenido. Friedman, sin embargo, los vio como momentos verdaderos, conocidos por los consumidores, el paso lógico que conduce a la prueba de corte transversal la cual es provistas de la más sorprendente confirmación de su hipótesis de ingreso permanente (10). Esta ecuación central de una distribución verdadera y de la distribución subjetiva en la que están basadas las decisiones fue nombrada expectativas racionales por Muth, quien desarrollo más ampliamente sus implicaciones (en [29]). En particular, Muth en [28], encontró que el comportamiento estocástico del ingreso a través del tiempo bajo el cual, la identificación de Friedman del ingreso permanente como una suma exponencialmente ponderada de observaciones actuales y pasadas respecto al ingreso real, era consistente con la predicción óptima por parte de los agentes (11). Para revisar los resultados de Muth, comenzamos recordando que el ingreso permanente es aque aquell fluj flujoo cons consta tant ntee el cual cual tien tienee el mis mismo mo val valor or,, con con el fac facto torr subj subjet etiv ivoo de des descu cuen ento to , como el flujo pronosticado de ingreso real:
donde cada expectativa es condicionada en la información Ahora dejemos que que el ingreso actual actual
disponible en .
sea una suma de tres tres términos
donde donde es el ingreso ingreso transitori transitorioo es una constante constante,, y es una suma de increment incrementos os independientes, cada uno con media cero y varianza constante. Muth demostró que el estimador de varianza mínima de para todo 1,2,… es depende de una manera conocida de las varianzas relativas de
donde y
(12).
________ (10) Por supuesto, la hipótesis continua siendo probada mientras surgen nuevas fuentes de datos disponibles, y las anomalías continúan surgiendo. (Para un ejemplo ej emplo reciente, ver Mayer [26]). Así, se puede esperar que, como con las hipótesis más “confirmadas”, un día sea subsumida en alguna formulación general. (11) En [12], Friedman propone un enfoque alternativo al de Muth, a saber que la ponderación usada en calcular calcular el promedio promedio de de ingresos ingresos pasados pasados ( , abajo) abajo) es la misma misma que que el factor factor de descuento descuento usado en calcular calcular el promedio promedio de los los ingresos ingresos futuros futuros ( , abajo). abajo). Es la teoría teoría de de Muth, Muth, en lugar lugar que la de Friedman la cual es consistente con la prueba de corte transversal basada en las varianzas relativas mencionadas arriba. (12) Dejemos Dejemos que
sea la varianza varianza de y
sea la varianza varianza de los incrementos incrementos de
, así (…)
Insertando este estimador en (4) y sumando las series nos da la función empírica de consumo
(Esta fórmula difiere ligeramente de la de Muth porque él asumió implícitamente que estaba estaba determin determinado ado antes antes de obtener obtener . Esta Esta diferenci diferenciaa no es es importan importante te en el resultad resultadoo final) final) Ahora imaginemos un consumidor de este tipo, con un ingreso corriente generado por un “investigador” de acuerdo con el patrón descrito por Muth (de manera que las premisas de la teoría de la política económica son correctas para una sola ecuación de la función de consumo). Un econometrista que observa a este consumidor por varios periodos tendrá éxito describiéndolo por (6) si llega a esta ecuación por el razonamiento Friedman-Muth, o simplemente llega a éste por prueba y error. Enseguida considere que las políticas toman la forma forma de una secue secuenci nciaa de de supl supleme emento ntoss para para el el ingr ingreso eso de este este cons consumi umido dora ra part partir ir del del tiempo en adelante. Si es especificado deterministicamente deterministicamente o por alguna ley estocástica, si se le es anunciado en adelante al consumidor o no, la teoría de la política económica prescribe el mismo método para evaluar sus consecuencias: añadiendo a la pred redicci icción ón de para ara cad cada ; insertándola en (6) y se obtiene la nueva proyección de . Si el consumidor sabe por anticipado del cambio de política, es claro que este método estándar proporciona predicciones incorrectas. Por ejemplo, suponiendo que la política consiste en un incremento constante , en el ingreso durante todo el futuro. A partir de (4), esto conduce a un incremento en el consumo de . Sin embargo, la predicción basada en (6), tiene un efecto en el periodo de
Dado que este efecto tiende a la predicción correcta
, a medida que tiende al infinito,
uno puede hacer la conjetura que la dificultad desaparece en el “largo plazo”. Para ver si esta
conjetura es falsa, considérese un suplemento exponencialmente creciente El efecto verdadero en es a partir de (1) y (4),
________ (…) la relación es
,
.
El efecto como se predijo por (6) es
Ningún efecto tiende a cero, mientras tienda hacia el infinito, la relación (valor pronosticado sobre valor real) tiende a
el cual puede caer en un lado u otro de la unidad. Divergencias mas interesantes surgen entre las predicciones y la realidad cuando la política es estocá estocásti stica, ca, pero pero con caract caracterí erísti sticas cas conoci conocidas das por antici anticipad pado. o. Por ejempl ejemplo, o, dejem dejemos os que que sea una secuencia de variables aleatorias independientes, con media cero y varianza constante, distribuid distribuidas as independ independiente ientement mentee de , y . Esta política política equivale equivale a un incremento incremento en la varianza del ingreso transitorio, que disminuyes la ponderación de una manera dada por la formula Muth. El consumo promedio, en realidad y como proyección por (6) no es afectada pero la varianza del consumo sí. La estimación correcta de este efecto en la varianza requiere una revisión revisión de la ponderación ponderación ; evidentemente evidentemente la predicción predicción estándar del parámetro fijo basada en (6) producirá de nuevo una respuesta errónea, y el error no tendera a desaparecer desaparecer por una grande. La lista de cambios determinísticos y estocásticos de política, y sus combinaciones es inagotable pero no se necesita ir más allá para establecer el punto: para cualquier cambio de política que es comprendido con anticipación, una extrapolación o simulación basada en (6) resulta en una predicción incorrecta corregible. ¿Qué de los cambios en política que no son entendidos con anticipación? Como Fisher observo, “la noción de que no se puede engañar
a todas las personas todo el tiempo (no hay necesidad de hacerlo) lleva implícito que no se puede engañar a todas las personas incluso por algún tiempo” (13).
Aunque obvio, la observación es bastante verdadera; pero no provee apoyo alguno para el método de predicción estándar de extrapolar sobre la base (6). Nuestro conocimiento sobre el comportamiento del consumo es sintetizado en (1)-(4). Para ciertos cambios de política podemos suponer, con cierta confianza, que en los nuevos cálculos cá lculos del ingreso permanente, los consumidores irán más allá y esperaran predecir sus respuestas de consumo con alguna precisión. Para otros tipos de políticas, particularmente aquellas que implican “engañar”
deliberadamente a los consumidores, no será nada claro como aplicar (1)-(4) y por tanto, imposible de pronosticar. Obviamente, en tales casos, no hay razón para imaginar que la predicción con (6) también será precisa. ________ (13) [10] p. 113.
En [15], Hall y Jorgenson proveyeron estimadores cuantitativos de las consecuencias actuales act uales y rezagadas, de varias políticas de impuestos en la demanda para los productores de equipo durable. Su trabajo es un ejemplo del actual estado del arte de la mejor predicción condicional. El método general es usar estimadores econométricos de una función de inversión Jorgensionana, la cual capta todo lo que es relevante en la estructura de impuestos en una simple variable implícita de precio renta, para estimular los efectos de políticas alternativas de impuestos. Asumimos implícitamente en este trabajo que cualquier cambio en los impuestos es considerado permanentemente, permanentemente, de una vez y para siempre. En la medida en que este supuesto es falso durante el periodo muestreado, los estimadores econométricos están sujetos a sesgarse (14). Mas importante para esta discusión es que, la predicción condicional será valida solamente para cambios en los impuestos considerados permanentes por las corporaciones contribuyentes. En muchos temas de finanzas públicas, este obvio requisito será convenientemente considerado como un mero tecnicismo. Sin embargo, para los Keynesianos la política anticíclica, es el meollo del asunto. Después de todo, lo más importante de la inversión en el crédito al impuesto es que será vista como temporal, así podrá servir para inducir a las empresas a reestructurar sus proyectos de inversión. Se debe aclarar que no se puede esperar que los métodos de predicción usados por Hall y Jorgenson (y, por supuesto, por otros econometristas) produzcan estimadores del mismo orden-de-magnitud de los efectos de los ajustes de impuestos explícitamente temporales. Para proseguir más adelante en este tema,, será útil comenzar con una versión explicita del modelo acelerador estándar del comportamiento de la inversión. Imaginamos una industria con rendimientos constantes en la cual cada empresa tiene una relación producto-capital constante . Usando una notación común para para las variables en el nivel de la empresa y de la industria, dejemos denote el capital al comienzo del año El producto durante s . La inversión durante el año , afecta al siguiente siguiente periodo periodo del del capital de acuerdo acuerdo a
donde es una una constante constante de de depreciación depreciación física. El producto es vendido en un mercado perfecto al precio precio ; los bienes de inversión son comprados en un precio unitario constante. constante. ________ estimacioness de “ ”(ver [15], Tabla 2, p.400), p.400), las cuales deberían deberían igualar igualar (14) En particular, las bajas estimacione la cuota de capital en valor agregado son probablemente debidas a un componente transitorio ponderable en una variable la cual es tratada teóricamente como si fuera sujeta solamente a ca mbios permanentes.
Los beneficios beneficios (ventas menos depreciación) son gravadas gravadas a una tasa a la inversión a la tasa de .
; hay un crédito crédito fiscal
La firma está interesada en maximizar el valor presente esperado de los ingresos netos de impuestos, descontados descontados al costo constante del capital . En ausencia (asumida aquí) de co stos de ajuste, esto implica igualar en una ecuación el costo corriente de una unidad adicional de inversión al retorno neto esperado descontado. Asumiendo que la cuenta fiscal corriente es siempre suficientemente grande para cubrir el crédito, el costo corriente de adquirir una unidad adicional de capital es , independientemente independientemente del volumen de bienes de inversión comprados. Cada unidad de inversión genera unidades de producto, para ser vendida en el siguiente periodo al precio (desconocido). (desconocido). Compensando Compensando este beneficio hay una cuenta fiscal de . Adicionalmente, unidades del bien de inversión permanecen para usarse después del periodo ; con mercados perfectos de bienes de capital, estas unidades adicionales con valoradas como . De esta manera, dejando denota una expectativa condicional en la información sobre el periodo , el retorno esperado descontado por unidad de inversión en es
Dado que el cambio en la tasa impositiva del siguiente periodo el cual no es anticipado en es un “impuesto al beneficio puro”, y no estarán correlacionados. correlacionados. Por lo tanto, igualando costos y beneficios, una condición de equilibrio para la industria es
Una segunda condición de equilibrio es obtenida por el supuesto de que el mercado de productos es liquidado a cada periodo. Dejemos que la demandad de la industria sea dada por una función linear, con una ordenada al origen estocásticamente cambiante y una pendiente constante , de manera que la cantidad demanda en el siguiente periodo será . La cantidad ofertada será veces el capital del siguiente periodo. Entonces una segunda condición de es
Tomando lo valores medios de ambos lados,
Dado que nuestro interés está en la función de inversión de la industria, eliminamos entre (7) y (8) para obtener:
, como una función del estado futuro esperado de la de demanda y de la estructura de impuestos actual y futura esperada, así como del costo de capital , considerada en esta ejemplo como constante. El segundo y tercer término de la derecha son el producto de la pendiente de la curva de la demanda de capital, , y el conocido precio de renta implícito La ecuación (9) proporciona el stock de capital “deseado” por la industria
Jorgensioniano; el segundo término incluye el “interés” y los costos netos de depreciación de de
impuestos; el tercero incluyes la ganancia (o perdida) de capital esperada debido a los cambios en la tasa crédito fiscal a las inversiones. En los estudios de inversión más empíricos, se supone que las empresas se mueven gradualmente de al stock stock deseado deseado dado por (9), debido a los los costos de ajuste, retrasos de entrega y cosas por el estilo. Asumimos aquí solamente por conveniencia, que todo el ajuste ocurre en un periodo. La ecuación (9) está operacionalmente en el mismo nivel que las ecuaciones (1) y (4) de la sección precedente: relaciona el comportamiento actual con las expectativas no observadas de variables futuras. Para moverse a una hipótesis probable, uno debe especificar el comp compor orta tami mien ento to de las las serie seriess de tiem tiempo po de , y (así (así como como fue fue real realiz izad adoo para para el ingr ingres esoo en la teoría del consumo), obtener la reglas optima de predicción, y obtener la análoga para la función de consumo (6). Permitámonos imaginar que esto ha sido cumplido, y que los estimados de los parámetros y han sido obtenidos. ¿Cómo se deberían usar estos estimados para evaluar las consecuencias de una política particular de crédito fiscal para la inversión? El método usado por Hall y Jorgenson es tratar al crédito como permanente o cambiado definitiva y permanentemente, o implícitamente establecer igual a . Manteniendo constante en , el efecto de un cambio en el crédito de a (digamos) será el mismo que una caída permanente del precio de los bienes de inversión en o, a partir de (9), un incremento en el stock de capital deseado de . Si el crédito es en realidad considerado por las corporaciones como permanente, esta predicción será correcta; de otro modo no lo será.
Para considerar alternativas, imagine una política estocástica de crédito al impuesto que cambia en un modo Markoviano de a un número fijo , con transiciones dadas por y (15). Entonces, si las expectativas del crédito fiscal en el siguiente periodo son definidas racionalmente, dependiendo dependiendo de la presencia o ausencia del crédito en el periodo corriente, tenemos
El tercer término en la derecha de (9) es entonces
La diferencia entre estos términos está dada por la expresión
La expresión (10) proporciona el incremento del stock de capital deseado (y, el ajuste inmediato, de la inversión actual) cuando el crédito fiscal es cambiado de cero a en una economía donde el crédito opera, y es sabido que opera, en el modo estocástico descrito arriba. No mide el efecto de un cambio en política de un régimen sin crédito al régimen ________ (15) Un crédito fiscal diseñado para la estabilización desde luego, deberá necesariamente responder a movimientos proyectado en la variable cambiada . En este caso, las posibilidades de transición y variaran con indicadores (digamos, valores actuales y rezagados de ) de la actividad económica futura. Dado que mi interés aquí es solamente obtener una idea de la importancia cuantitativa de un tratamiento correcto de las expectativas, no continuare más adelante con este problema de diseño.
estocástico usado aquí. (La diferencia surge porque cuando el crédito es establecido en cero en el régimen estocástico, la posibilidad de pérdida de capital, debida a la introducción del crédito en el futuro, incrementa la renta implícita del capital, relativa a la situación en la cual se espera que el crédito permanezca siempre en cero). Examinando los valores extremos de y se puede tener la buena idea de la importancia cuantitativa de las expectativas en medir el efecto del crédito. En un extremo, considere el caso donde se espera que el crédito casi nunca sea ofertado ( cerca a ), pero una vez ofertado, es permanente ( cerca a ). El efecto de un cambio de a es, en este caso, aproximadamente
usando (10). Esta es la situación asumida, implícitamente, por Hall y Jorgenson. En el otro extremo, considere el caso de un crédito frecuentemente impuesto pero siempre transitorio ( cerca de , cerca a ). Aplicando (10), el efecto de un cambio en este caso es aproximadamente
La relación de los efectos es entonces . Con y , esta relación está cerca de la 7 (16). Por tanto, no estamos discutiendo un tema cuantitativamente menor. Para una estimación más realista considere un crédito que permanece “cancelado” por un periodo de 5 año, y cuando “se reactiva” permanece por un periodo de un año. Estos
supuestos corresponden a establecer
y
. La relación del efecto (de (10)), bajo estos
supuestos versus aquellos usados por Hall y Jorgenson es ahora . Con y , esta relación es aproximadamente 4.5. Esta relación probablemente será algo más pequeña bajo una estructura de rezago más satisfactoria (17), pero incluso tomando en cuenta esto, parece probable que el estimulo potencial de la inversión de credito fiscal puede bien ser varias veces mayor que el que indicarían los estimado Hall-Jorgenson (18). (18). ________ (16) El costo del capital de y la tasa de depreciación de (para esquipo de fábrica) son tasas anuales de [15]. Dada la relación no está libre de la unidad de tiempo, es crucial en este punto el supuesto de que todo movimiento alrededor del nuevo stock de capital deseado se lleva a cabo en un año: definiendo un periodo de tiempo más corto que un año esta relación incrementara, y a la inversa si es por un periodo más largo. (17) Por la razón dada en la nota 16. (18) Debe notarse que esta conclusión refuerza la conclusión cualitativa alcanzada por Hall y Jorgenson [15], p.413.
Como era el caso en la discusión del comportamiento del consumo, la estimación de un efecto de política, planteada líneas arriba, presupone una política generada por una regla fija, relativamente simple, conocida por los pronosticadores (nosotros mismo) y por los agentes sujetos a la política (un supuesto que no sólo es conveniente analíticamente sino consistente con el Articulo 1, Sección 7 de la Constitución de los Estados Unidos). Para ir más allá del tipo de cálculos del orden de magnitud usados aquí para una medición más precisa de los efectos del crédito de 1962 estudiado por Hall y Jorgenson, se tiene que inferir la regla implícita la cual generó (o fue pensada por las corporaciones para generar) que la política, fuera una tarea difícil o tal vez imposible de realizar, por la novedad de la política en el momento en que fue introducida. Similarmente, no hay razón para esperar que podemos predecir exactamente los efectos de políticas de impuestos ad hoc a futuro en el comportamiento de la inversión. Por otro lado, hay toda la razón para creer que pueden ser obtenidas buenas mediciones cuantitativas de reglas contra-cíclicas físicas, las cuales son construidas dentro de una estructura de impuestos en un modo estable y bien-entendido. Un tercer ejemplo sugerido por una reciente controversia sobre la hipótesis Phelps-Friedman que los cambios permanentes en la tasa de inflación no alteraran la tasa media de desempleo. La mayoría de los principales modelos econométricos han sido usado en experimentos de simulación para probar esta proposición; los resultados son uniformemente negativos. Dado que las expectativas están comprendidas en un modo esencial en el trabajo y en el comportamiento de la oferta del mercado de bienes, se puede asumir, sobre la base de las consideraciones establecidas en la sección 4, que estas pruebas no vienen al caso (19). Este presupuesto es correcto, como lo ilustra el siguiente ejemplo. Sera de ayuda utilizar un modelo paramétrico simple el cual capte las características principales desde la perspectiva esperada de la oferta agregada –agentes racionales, mercados liquidados, información incompleta(20). Imaginamos a los oferentes de bienes distribuidos sobre N mercados distintos . Para evitar problemas del número índice, suponga que el mismo bien (excepto para la localización) es comerciado en cada mercado, y dejemos que sea el logaritmo de la cantidad ofertada en el mercado en el periodo . Asúmase después, que la oferta está compuesta por dos factores
Donde denota una oferta normal o permanente, y una oferta cíclica o transitoria (ambas de nuevo en logaritmo). Consideremos Consideremos que es insensible a todos los cambios ________ (19) Sargent [34] y yo [23] hemos desarrollado antes esta conclusión en contextos similares. (20) Este modelos es tomado, con unos cuantos cambios, de mi publicación anterior [24].
permanentes de precios relativos o, dado que ésta última fue definida antes asumiendo un solo bien, simplemente es insensible a los cambios de precios. La oferta transitoria con los cambios percibidos en el precio relativo de los bienes en .
varía
donde es el logaritmo del precio real de en , y es el logaritmo del nivel general de precios (media geométrica) en la economía como un todo, como se percibió en el mercado (21). Los precios cambiaran de mercado en mercado para cada , debido a las fuentes habituales de las fluctuaciones en las demanda relativas. Éstos también fluctuaran a través del tiempo, debido a los movimientos en la demanda agregada. No debemos explorar las fuentes de estos movimientos de precios (aunque es sumamente fácil fác il de hacerlo) sino simplemente proponer que el precio real de en consiste en dos componentes: componentes: Los vendedores observan el precio real ; los dos componentes no pueden ser observados separadamente. El componente varía con el tiempo, pero es común a todos los mercados. Basados en información obtenida anterior a (llamada ) los comerciantes en todos los mercados consideran como una variable aleatoria normalmente distribuida, con media (reflejando esta información anterior) y una varianza . El componente refleja las variaciones en los precios relativos a través del tiempo tiempo de los los mercados: mercados: está normalmente normalmente distribuido, independiente de y (a menos que ), con media 0 y varianza . El nivel real general de precios en es el promedio de los precios individuales a través de los mercados,
Consideramos que el numero de mercados es grande, de manera que l segundo termino pueda ser ignorado, y es el nivel general de precios. Para elaborar la decisión de oferta. Los oferentes estiman ; asumen este estimado es la media de la distribución condicional verdadera de . Este ultimo es calculado usando usando la observación de de que es la suma de dos ________ (21) Esta función de oferta para bienes debe ser pensada como un trazo ascendente dado un mercado laboral liquidado . Ver Lucas y Rapping [22] para un análisis de los factores subyacentes a esta función.
variables normales independientes, una con media 0 y varianza varianza . Sigue que
donde
; la otra con media
y
.
Basado en está estimación imparcial pero generalmente inexacta del nivel general de precios corriente en seguirán
Ahora, promediando sobre los mercados, e invocando de nuevo la ley de los grandes números, tenemos el componente cíclico de la oferta agregada:
Reintroduciendo los componentes permanentes,
Aunque simple, (11) capta las principales características de de la perspectiva de la “tasa “tasa natural”
o esperada de la oferta agregada. La oferta de bienes es vista como siguiendo un patrón tendencial , concentrándonos en los determinantes de , y . El parámetro refleja las posibilidades intertemporales de sustitución en la oferta: los factores tecnológicos tales como el almacenamiento de la producción, y las la s preferencias por sustituir trabajo ofertado en el presente presente por por la oferta futura de de trabajo. Se puede esperar que sea razonablemente razonablemente estable a través través del del tiempo y las economías en un nivel similar de desarrollo. El parámetro es la relación que refleja la variabilidad de los precios relativos dentro de la economía; no hay razón para esperar que varié sistemáticamente con una política de demanda. es la varianza del nivel general general de precios cerca cerca de su nivel esperado; esperado; obviamente se se incrementara
con los los incrementos en la volatilidad de la demanda(22). demanda(22). Similarmente ,el nivel de precio esperado condicionado en información pasada, variará con las tasa promedio reales de inflación. Volviendo a un ejemplo especifico, suponga que los precios reales siguen un camino aleatorio
donde es normal con media y varianza en
. Entonces
y (11) se convierten
Durante un periodo de estudio en el cual y permanecen aproximadamente constantes, y si puede efectivamente efectivamente ser controlada por (13) (13) parecerá al econometrista como que se se describe un intercambio estable entre inflación y producto real. La suma de tasas de inflación rezagadas no mejorara el ajuste, ni alterará de ninguna forma esta conclusión. Todavía es evidente de (13) que un incremento sostenido en la tasa de inflación (un incremento incremento en ) no afectara el producto real. Esto significa que una versión de rezagos distribuidos de (11) no puede desempeñarse mejor empíricamente. De esta manera, dejemos que la tasa de inflación real siga un esquema autorregresivo de primer orden. o
donde
y
es distribuido como antes.
De esta manera, combinando (11) y (14):
________ (22) Esta implicación de que la variabilidad en la demanda afecta la pendiente del “intercambio” es
la base para la prueba de hipótesis de la tasa natural registrada en [24], asi como aquellas registrada por Adie [1] y B. Klein [18].
En términos econométricos, la pendiente de “largo plazo”, o el intercambio, será la suma de los coeficientes de inflación, o , los cuales no serán cero si (14) es estable. En resumen, uno puede imaginar situaciones en las que las curvas empíricas de Philips manifiestan largos rezagos y situaciones en las cuales no hay efectos rezagados. En cualquier caso, la relación de “largo plazo” producto -inflación calculada o simulada en el modo convencional no tiene sustento en las consecuencias reales de continuar con una política de inflación. Como en los ejemplos de consumo e inversión, la capacidad de usar (13)o (15) la predicción de las consecuencias de un cambio de política descansa crucialmente válido (obviamente ha habido y continuara habiendo muchos de estos periodos) las curvas empíricas de Philips parecerán sujetas a una “desviación paramétrica”, que puede describirse sobre el periodo de
estudio, aunque impredecible para todos los casos excepto excepto en el futuro muy cercano
En las secciones precedentes, he argumentado en general y con ejemplos que hay poderosas razones empíricas y teóricas para creer que una estructura de la forma
( conocida, fija, “arbitraria”) no serán útiles para predecir ni para una evaluación de la política en las economías reales. Para la predicción de corto plazo, estos argumentes han sido anticipados en la practica desde hace mucho tiempo, y los modelos con buenas (y perfectibles) propiedades de búsqueda han sido obtenidas permitiendo y midiendo la “desviación” en el
vector paramétrico paramétrico . Sin embargo, bajo los modelos adaptativos los cuales racionalizan racionalizan estos procedimientos de búsqueda, es sabido que las simulaciones de polít ica de “largo plazo” tienen varianza infinita, lo cual deja abierta la cuestión de la evolución cuantitativa de la política. Una respuesta a esta situación, hoy día rara vez defendida explícitamente pero dominante de forma implícita en el nivel más “practico” de recomendación económica, es simplemente
desestimar las cuestiones del comportamiento de la economía en el largo plazo bajo políticas alternativas y en cambio enfocarse en obtener lo que ha sido visto como comportamiento deseable en las siguientes parte. La esperanza es que los cambios en en inducidos por cambios en la política ocurrirán lentamente, y que la predicción condicional basada en modelos de búsqueda será entonces aproximadamente exacta para unos cuantos periodos. Esta esperanza es falsa y engañosa. Primero, algunos cambios cambios en en política política inducen a saltos inmediatos en : por ejemplo, un sobrecarga explícitamente temporal de un impuesto al ingreso personal inducirá a (c.f. Sección 5.1) a un incremento inmediato en la propensión a consumir fuera
del ingreso disponible y errores consecuentes que condicionan a la predicción de corto plazo(23). En segundo lugar, incluso si los cambios inducidos en ocurren lentamente, deben ser contadas en la “función objetivo” de corto plazo, aunque rara vez lo son. Así, las
curvas econométricas de Philips predicen aproximadamente la fase inicial de la inflación actual, pero no el cambio “adverso” en la curva al que conduce esa inflación. ¿Qué clase de estructura debe ser consistente con las consideraciones teóricas señaladas en la sección 4 y a la vez con una evaluación operacional y precisa de la política? Uno no se atreve a consentir la ilusión común de que las estructuras “generales” son más útiles que las específicas, aquellas aquellas empíricamente empíricamente verificadas; verificadas; sin embargo, una estructura provisional, usada con cautela, facilitará el resto de la discusión. Como se observó en la sección 4, no se puede discutir significativamente las decisiones óptimas de los agentes bajo secuencias arbitrarias de shocks futuros. Entonces, como una caracterización alternativa, dejemos que las políticas y otras perturbaciones sean vistas como fluctuaciones estocásticamente distribuidas del estado del sistema, o (paramétricamente)
donde es conocida, es un vector parámetro fijo, y Entonces el resto de la economía sigue
un vector de perturbaciones. perturbaciones.
donde, como se indicó, los parámetros de comportamiento varían sistemáticamente con los parámetros gobernando la política y otros “shocks”. En este contexto, el problema econométrico es estimar la función . En un modelo de de este tipo, una política es vista como un cambio en los parámetros , o en la función que genera los valores de variables de política en momentos particulares. Un cambio en política (en ) afecta el comportamiento comportamiento del sistema de dos maneras: primero, alterando el comportamiento de las serie de tiempo de ; segundo, conduciendo a modificaciones en los parámetros de comportamiento , gobernando el resto del sistema. Evidentemente, el modo en que es llevado a cabo el cambio de política. Si el cambio de política ocurre por una secuencua de decisiones que siguen un patrón no discutido o preanunciado, esté será conocido sólo gradualmente por los agentes, y entonces, tal vez, lo sea en gran parte como una varianza más alta de “ruido”. En este caso, el movimiento a un nuevo
, si es que ocurre en un modo estable, será poco metódico e impredecible económicamente. Por otra parte, si el cambio en política ocurre como cambios en las reglas ________ (23) Esta observación fue realizada antes por Eisner [8] y Dolde [7], p15, exactamente por las razones establecidas en la sección 5.1.
totalmente discutidas y comprendidas, existe alguna esperanza de que los cambios estructurales resultantes puedan ser pronosticados sobre la base de una estimación con datos pasados de . Es tal vez necesario enfatizar que este punto de vista acerca de la predicción condicional, debido originalmente a Knight y, en la forma moderna, a Muth, no atribuye a los agentes poderes sobrenaturales de adivinar instantáneamente la verdadera estructura de las políticas que los afectan. Más modestamente, atina en que las respuestas de los agentes se hacen predecibles para los observadores externos sólo cuando puede haber alguna confianza en que los agentes y observadores comparten una perspectiva común de la naturaleza de los shocks de los cuales deben ser pronosticados por ambos. La preferencia por “reglas versus autoridad” en la política económica que ha sido sugerida por este enfoque, no está como espero que sea claro, basada en ningunas propiedades óptimamente demostrables de reglas en general (cualquier cosa que esto pueda significar). Parece no haber argumento teórico que excluya la posibilidad de que (por ejemplo) delegar la autoridad de la toma de decisiones económicas a algunos individuos o grupo no pueda llevar a un desempeño económico superior (por algunos criterios) que es alcanzable bajos algunas, o todas las reglas hipotéticas en el sentido de (16). El punto es más exactamente que estas posibilidad no puede en principio ser sostenida empíricamente. Las únicas evaluaciones cuantitativas científicas de política que tenemos disponibles son las comparaciones de las consecuencias de las reglas de políticas alternativas. 7. Observaciones finales Este ensayo ha sido elaborado como una exposición y elaboración de un simple silogismo; dado que la estructura de un modelo econométrico consiste en reglas óptimas de decisión de los agentes económicos, y que las reglas óptimas de decisión varían sistemáticamente con cambios en la estructura de series relevantes al tomador de decisiones, por consiguiente, cualquier cambio en la política alterará sistemáticamente la estructura de los modelos econométricos. Para la cuestión de la predicción de corto plazo, o para la capacidad de búsqueda de los modelos econométricos, hemos visto que esta conclusión es sólo de significancia ocasional. En contraste, es fundamental para temas que implican una evaluación de política; esto implica que las comparaciones de los efectos de reglas de política alternativas que usan los modelos econométricos actuales son inválidos a pesar del desempeño de estos modelos sobre el periodo de estudio o en la predicción ex ante de corto plazo. El argumento es, en parte, destructivo: la capacidad de predecir las consecuencias de secuencias de decisiones de políticas arbitraras y no anunciadas, actualmente reclamadas (al menos implícitamente por la teoría de la política económica, parecen estar más allá de la capacidad no sólo de los modelos de actual generación, sino también de los modelos concebidos en un futuro. futuro. Por otro lado, como como se mostró en el ejemplo ejemplo del consumo, la la
predicción condicional bajo la estructura alternativa (16) y (17) es, completamente operacional, aunque científicamente más demandante. En síntesis, parece que los policy makers, si quisieran predecir la respuesta de los ciudadanos, deben tomar esta última dentro de su confianza. Esta conclusión, aunque impropia para la práctica econométrica actual, parece estar bien acorde a la preferencia por una toma de decisión democrática.
