Capitulo 9 de Ejercicios de EstadisticaDescripción completa
Macroeconomia de Dornbuch
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Monedas y tipos de cambio 0uando apón, los paga con yenes japoneses, y cuando >apan a G pesos por dólar y el precio de un reproductor de 4irlines compra un avión $oeing, lo paga con dólares '(' aumente a *O+ pesos, un avión seguir" estadounidenses. -iempre las personas comprando *.** millones deque reproductores reproductor es decompran '('. artículos de otro país, la moneda eseen K0ómo varía el tipo de usan cambio real KLode %ace epaís n la para realizar la transacción. No importa cu"l sea el misma 1orma que el tipo de cambio nominal Podemos artículo que se venda a nivelcomparando internacional8 responder a estas preguntas elpodría tipo deser un reproductor seguro cambio nominal de y el'(', tipo un de avión, cambioservicios real paradecada una o de banca, bienes raíces, acciones y bonos de un de las monedas individuales de los países con los que gobierno o una corporación, o incluso empresa un país comercia. No obstante, %ay unauna maner manera a m"s entera. !ldedinero extranjero esde como el dinero eciente determinar el tipo cambio real. !n vez estadounidense8 consiste en billetes monedas de analizar los tipos de cambio entre y diversas emitidos por un banco central, y en depósitos dep ósitos monedas, podemos evaluar el promedio de los en tipos de bancos y otros intermediarios nancieros. 0uando cambio de todas las monedas de los países con las que describimos la moneda estadounidense en el capítulo el país antrión comercia. ?, %icimos la distinción entre circulante billetes y Índice ponderado de comercio monedas/ y depósitos. -in embargo, cuando %ablamos de dinero extranjero, le llamamos divisa. Por caso de de otros !stados )nidos, tipo de si )naejemplo, divisa esen elel dinero países, sin al importar cambio promedio del dólar estadounidense a se encuentra en 1orma de billetes, monedas1rente o otras monedas individuales, las cuales se ponderan depósitos bancarios. Las monedas extranjeras se seg2n su importancia en eldecomercio adquieren en el mercado divisas. internacional estadounidense, se le conoce como índice ponderado El mercadode decomercio. divisas !l índice ponderado de comercio de las principales monedas consiste en un !l mercado es el mercado me donde la índice basadodeendivisas las monedas dercado !uropa, 4ustralia, moneda >apón, de un país se intercambia por la moneda 0anad", -uecia, -uiza y el 5eino )nido. !stede otro país. Pero un sitio como unelmercado índice se jó enéste ++ no en es ?. Por lo tanto, índice nos de artículos usados o uno de productos alimenticios. indica el valor del dólar estadounidense 1rente a estas es tas !l mercado de divisas en realidad est" integrado monedas como un porcentaje del valor que tenía en epor n miles de personas8 importadores y exportadores, ?. !xisten dos índices ponderados de comercio8 el bancos, viajeros internacionales y especialistas en la índice ponderado de comercio nominal y el índice compraventa divisas,real. llamados cambistas. !l de ponderado de de comercio !l índice ponderado mercado nominal de divisas susen operaciones el lunes por comercio noinicia incluye su c"lculo los precios la ma@ana -ydney, 4ustralia, y 3ongpaíses Aong, con cuando relativos deen cada uno de los principales los a2n es domingo en Nueva BorC. B orC. 0on1orme avanza el que !stados )nidos comercia. !l índice ponderado de día, se abren -ingapur, DoCio, comercio real,los pormercados otro lado,de si incluye losDoCio, precios $a%rein, EranC1urt, Londres, Nueva B orC, 0%icago y relativos de cada uno de los países con los que !stados -an Erancisco. Erancisco . 0uando el mercado de lade0osta )nidos comercia. La línea de color azul la gura . Fccidental estadounidense cierra, -ydney est" a sólo muestra el índice ponderado de comercio nominal una %ora de ste abrir muestra para el siguiente día de actividades. desde ?. que, entre y G+++, el !l sol apenas se oculta e en n el mercado de divisas. Los dólar se apreció, y que comenzó a depreciarse a partir comerciantes de todo el mundo est"n en contacto de G++. La línea de color rojo de la misma gura continuo por telé1ono y computadora y,real. en un día ilustra el índice ponderado de comercio Podemos típico, de Gde billones dólares,y en todo tipo de ver quecerca los tipos ca cambio mbiodenominal real se movieron monedas, o m"s de H++ de dólares al cambio a@o en la misma direcciónQ sinbillones embargo, el tipo de cambianse deapreció manosmenos en el mercado de divisas. nominal y se depreció m"s que el tipo de de cambio real.8 !sta brec%a entre el tipo de Tipos cambio cambio real y el tipo de cambio nominal surge debido a !l tipo de cambio es el del precio al del cualmundo una moneda se que la tasa de in6ación resto est" por cambiade por me rcado mercado de divisas. Por debajo la otra tasaen deelin6ación estadounidense. ejemplo, el de octubre de G++?, dólar compraba Preguntas acerca delotipo cambio *.* pesos argentinos .IJde reales brasile@os. Por lo tanto, el tipo dedel cambio de *.* pesos !l rendimiento dólar era estadounidense enargentinos el por dólar o, de un modo equivalente, .IJ reales por mercado de divisas plantea una serie de preguntas que dólar. dólar . !l tipo de cambio 6uct2a, es decir, unas veces iremos abordando en lo que resta de este capítulo. !n sube y lugar, otras baja. moneda es el primer KcómoLaseapreciación determinandeellatipo de cambio nominal y el tipo de cambio real KPor qué el dólar se apreció durante el G+++ y después comenzó a
La cantidad de moneda extranjera que se obtiene por un dólar cambia cuando el dólar se aprecia o se !n particular, Kcómo seun determinó el el tipo de del cambio deprecia. No obstante, cambio en valor dólar entre el estadounidense y el yuan c%inopor y por podría nodólar cambiar lo que realmente pagamos qué %a permanecido constante durante muc%os a@os nuestras importaciones y ganamos con nuestras K)na apreciación del yuan cambiaría el saldo de la exportaciones. La razón es que los precios relativos balanza y de pagos entre !stados )nidos con otroscomercial países podrían cambiar para compensar la y 0%ina 0omenzaremos por analizar de qué variación del tipo de cambio, con lo cual los manera términosel comercio mercado de divisas determina el tipo de en los que en un el país comercia con otros países quedarían cambio.Para determinar si una variación del tipo de iguales. cambio modica lo que ganamos de las exportaciones delas repaso yPreguntas pagamos por importaciones, necesitamos distinguir entre elrcado tipo de y el tipo KMué es el mercado me decambio divisasnominal y qué precios se de cambio real. en él determinan
Tipos cambio nominal real G 3agade una distinción entre yapreciación y depreciación deltipo dólar. El de cambio nominal es el precio de una unidad de extranjera expresado en mundo unidades * K0u"lesmoneda son las principales monedas del de moneda nacional. !s una medida de cu"nto dinero H intercambia KErente a qué monedas y ende qué se %a se por una unidad la a@os moneda apreciado el dólar estadounidense desde ? extranjera. J KErente KErent e acambio qué monedas enprecio qué a@os se %a El tipo de real esy el relativo de los depreciado el dólar estadounidense desde ? bienes y servicios producidos en el país extranjero expresado en términos de los bienes y servicios O K0u"l es la entre cambio y producidos endi1erencia el país local. !s tipo una de medida de nominal la tipo de cambio real cantidad del P#$ real de otros países que el país local obtiene una unidadponderado de su P#$ real. Los tipos de I KMué por mide el índice de comercio. cambio que %emos analizado son tipos de cambio El mercado divisas el tipo de cambio real, nominales. Para de comprender suponga que &éxico produceesreproductores de !l tipo de cambio essólo un precio, decir, es el precio '(' y que !stados )nidos sólo produce aviones. !l de la moneda extranjera en términos de la moneda precio de un reproductor de '(' es de *++ pesos doméstica. B, como todos los precios, el tipo de cambio mexicanos y el precio de un avión es de ++ millones se determina en un mercado8 el mercado de divisas. !l de dólares. -uponga también queeneleltipo de cambio dólar estadounidense se vende mercado de el tipo de cambio nominal/ es de + pesos pes os mexicanos por divisas y decenas de miles de comerciantes lo o1recen dólar. dólar. 0on esta es ta in1ormación podemos calcular el tipo de y demandan cada %ora de cada día de actividades. cambio que es n2mero de reproductores de 0omo elreal, n2mero deelcomerciantes es grande y no '(' que pueden comprarse por un avión. 3agamos existen restricciones en cuanto a quién puede este c"lculo. de *++de pesos mexicanos y a un participar en4lél,precio el mercado divisas es un mercado tipo de cambio de + pesos mexicanos por dólar, competitivo. !n un mercado competitivo, el precioeles es precio de un reproductor de '(' es de *+ dólares. -i el determinado por la o1erta y la demanda. Por ello, para precio de un avión es de ++ millones de dólares y el comprender las 1uerzas que determinan el tipo de de un reproductor de '(' es delos *+1actores dólares,que conin6uyen el cambio, necesitamos estudiar precio de un avión se compra millón de sobre la o1erta y la demanda en el mercado de divisas. reproductores reproductor es de '('. !l tipo de cambio realuna e s de es -in embargo, el mercado de divisas ostenta *.** millones de reproductores de '(' por avión. !n característica que lo %ace especial. nuestro ejemplo, los aviones representan el P#$ real estadounidense y los reproductor es la de oferta '('. de otra La demanda de unareproductores moneda es 5epresentan el P#$ real mexicano. Por lo tanto, el moneda precio de un reproductor de '(' en e n &éxico y el precio 0uando las personas que poseen dinero delos alg2n país de un avión en !stados )nidos representan niveles desean cambiarlo por dólares de precios de6actores del P#$/estadounidenses, en los dos países. demandan dólares estadounidenses o1recen el dinero 'esignemos como Pel nivel de preciosy estadounidense, del otro país. B cuando las personas pers onas que tienen como P7 el nivel de precios mexicano, como ! el dólares tipo estadounidenses desean cambiarlos por el dinero de cambio nominal en pesos por dólar, y como 5!5de el alg2n otro país, o1recen los dólares estadounidenses tipo de cambio real P#$ real mexicano por unidad de y demandan el dinero del otro país. 4sí, los 1actores que P#$ real estadounidense/. !ntonces, el tipo de cambio in6uyen en la demanda estadounidenses 9 : de dólares 7 también in6uyen en la o1erta de euros, e uros, dólares canadienses o yenes japoneses, y los 1actores que
emanda en el mercado de divisas Las personas compran dólares estadounidenses en el mercado de divisas para poder adquirir bienes y servicios %ec%os en !stados )nidos exportaciones estadounidenses/. Dambién compran dólares para adquirir activos estadounidenses, como bonos, acciones, empresas y bienes raíces, o para mantener parte de su dinero en una cuenta bancaria en dólares. La cantidad demandada de dólares estadounidenses en el mercado de divisas es el monto de dólares que los comerciantes planean comprar durante un periodo dado a un tipo de cambio dado. !sta cantidad depende de muc%os 1actores, pero los m"s importantes son8 • •
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!l tipo de cambio. La demanda mundial de exportaciones estadounidenses. Las tasas de interés internas y del exterior. !l tipo de cambio esperado.
Para aislar el tipo de cambio y ver cómo se determina, analizaremos primero la relación entre la cantidad demandada de dólares estadounidenses en el mercado de divisas y el tipo de cambio cuando los otros tres 1actores permanecen constantes. !sta relación se conoce cono la ley de la demanda en el mercado de divisas. !n la siguiente sección, examinaremos lo que ocurre cuando cambian los otros 1actores.
La ley de la demanda de divisas La ley de la demanda se aplica a los dólares estadounidenses en la misma 1orma en que se aplica a cualquier otra cosa que la gente valora. -iempre que todo lo dem"s permanezca constante, cuanto m"s alto sea el precio del dólar en términos de la moneda extranjera, menor ser" la cantidad demandada de dólares estadounidenses en el mercado de divisas. Por ejemplo, si el precio del dólar estadounidense sube de ++ a G+ yenes, pero ning2n otro elemento cambia, la cantidad de dólares estadounidenses que la gente planea comprar en el mercado de divisas disminuye. !l tipo de cambio in6uye en la cantidad demandada de dólares estadounidenses por dos razones8 • •
!l e1ecto exportaciones. !l e1ecto de la ganancia esperada.
Efecto e!portaciones 0uanto mayor sea el valor de las exportaciones estadounidenses, mayor ser" la cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas. Pero el valor de las exportaciones estadounidenses depende de los precios de los bienes y servicios %ec%os en !stados )nidos expresados en la moneda del comprador extranjero, y estos precios dependen del precio del dólar tipo de cambio/. 0uanto m"s bajo sea el precio del dólar tipo de cambio/, siempre que todo lo dem"s permanezca constante, m"s baratos ser"n para los
Para ver este e1ecto en acción, considere los pedidos del nuevo avión I?I de $oeing. -i el precio de un I?I es de ++ millones de dólares y el tipo de cambio es de + centavos de euro por dólar estadounidense, el precio de este avión para AL&, una aerolínea europea, es de + millones euros. AL& decide que este precio es demasiado alto, así que preere no comprar el nuevo I?I. -i el tipo de cambio baja a ?+ centavos de euro por dólar estadounidense y todo lo dem"s permanece constante, el precio del I?I baja a%ora a ?+ millones de euros, por lo que AL& decide adquirir el I?I y para ello compra dólares estadounidenses en el mercado de divisas.
Efecto de la ganancia esperada 0uanto mayor sea la ganancia esperada de tener dólares, mayor ser" la cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas. -in embargo, la ganancia esperada depende del tipo de cambio. Para determinado tipo de cambio esperado, cuanto m"s bajo sea el tipo de cambio %oy, mayor ser" la ganancia esperada de comprar y tener dólares y, por lo tanto, mayor ser" la cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas el día de %oy. (eamos un ejemplo. Para entender este e1ecto, suponga que &izu%o $anC, un banco japonés, espera que el tipo de cambio sea de G+ yenes por dólar estadounidense al nal del a@o. -i el tipo de cambio %oy también es de G+ yenes por dólar estadounidense, &izu%o $anC no espera obtener ninguna ganancia de comprar dólares estadounidenses y conservarlos %asta n de a@o. Pero si el día de %oy, el tipo de cambio 1uera de ++ yenes por dólar estadounidense y &izu%o $anC comprara dólares estadounidenses, esperaría vender esos dólares a n de a@o a G+ yenes por dólar y obtener utilidades de G+ yenes por dólar estadounidense. 0uanto m"s bajo sea el tipo de cambio %oy, siempre que los otros 1actores permanezcan sin cambio, mayor ser" la ganancia esperada de tener dólares y por lo tanto mayor ser" la cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas el día de %oy.
Curva de demanda de dólares La gura .G muestra la curva de demanda de dólares estadounidenses en el mercado de divisas. )na variación del tipo de cambio, siempre que todo lo dem"s permanezca constante, ocasiona un cambio en la cantidad demandada de dólares estadounidenses y un movimiento a lo largo de la curva de demanda, como indican las 6ec%as. !n la siguiente sección de este capítulo, analizaremos los 1actores que cambian la demandaQ pero primero, veamos qué determina a la o1erta de dólares estadounidenses.
Oferta en el mercado de divisas !n !stados )nidos, para poder adquirir bienes y servicios producidos en el exterior importaciones estadounidenses/, la gente vende dólares y compra
!sta cantidad depende de muc%os 1actores, pero los m"s importantes son8 . G. *. H.
!l tipo de cambio. La demanda estadounidense de importaciones. Las tasas de interés domésticas y del exterior. !l tipo de cambio esperado.
(eamos primero la ley de la o1erta en el mercado de divisas, es decir, la relación entre la cantidad o1recida de dólares en el mercado de divisas y el precio del dólar tipo de cambio/, cuando los otros tres 1actores permanecen constantes.
La ley de la oferta de divisas -iempre que otras cosas permanezcan constantes, cuanto m"s alto sea el precio del dólar, mayor ser" la cantidad o1recida de dólares en el mercado de divisas. Por ejemplo, si el tipo de cambio sube de ++ a G+ yenes por dólar estadounidense y otras cosas permanecen constantes, la cantidad de dólares que la gente planea vender en el mercado de divisas aumenta. !l tipo de cambio in6uye en la cantidad o1recida de dólares por dos razones8 • •
!l e1ecto importaciones. !l e1ecto de la ganancia esperada.
Efecto importaciones 0uanto mayor sea el valor de las importaciones estadounidenses, mayor ser" la cantidad o1recida de dólares en el mercado de divisas. Pero el valor de las importaciones estadounidenses depende de los precios de los bienes y servicios producidos en el exterior expresados en dólares estadounidenses. y estos precios dependen del tipo de cambio. 0uanto m"s alto sea el tipo de cambio cantidad de yenes por dólar/, siempre que los otros 1actores permanezcan constantes, los precios de los bienes y servicios producidos en el exterior ser"n m"s bajos para los estadounidenses y mayor ser" el volumen de las importaciones estadounidenses. Por lo tanto, si el tipo de cambio sube y todos los dem"s 1actores permanecen constantes/, aumenta la cantidad o1recida de dólares en el mercado de divisas porque los importadores estadounidenses quieren comprar la moneda extranjera.
Efecto de la ganancia esperada !ste e1ecto 1unciona igual que en la demanda de dólares estadounidenses, pero en la dirección opuesta. 0uanto m"s alto sea el tipo de cambio %oy, siempre que los otros 1actores permanezcan constantes, mayor ser" la ganancia esperada de vender dólares y conservar moneda extranjera %oy y mayor ser" la cantidad o1recida de dólares.
Curva de oferta de dólares La gura .* muestra la curva de o1erta de dólares
E"uilibrio del mercado !l equilibrio en el mercado de divisas depende de cómo operan la 5eserva Eederal y otros bancos centrales. 4quí estudiaremos el equilibrio cuando los bancos centrales se mantienen 1uera de este mercado. !n una sección posterior en las p"ginas G*=G**/, examinaremos los e1ectos de las acciones alternativas que la 5eserva Eederal u otro banco central podrían llevar a cabo en el mercado de divisas. La gura .H muestra la curva de demanda de dólares, ', tomada de la gura .G, y la curva de o1erta de dólares, F, tomada de la gura .*, así como el tipo de cambio de equilibrio. !l tipo de cambio act2a como un regulador de las cantidades demandadas y o1recidas. -i el tipo de cambio es demasiado alto, se genera un excedente, es decir, la cantidad o1recida excede la cantidad demandada. Por ejemplo, en la gura .H, si el tipo de cambio es de J+ yenes por dólar, %ay un excedente de dólares. -i el tipo de cambio es demasiado bajo, se produce una escasez, es decir, la cantidad o1recida es menor que la cantidad demandada. Por ejemplo, si el tipo de cambio es de J+ yenes por dólar, %ay una escasez de dólares. 4l tipo de cambio de equilibrio, no %ay ni escasez ni excedenteQ la cantidad o1recida es igual a la cantidad demandada. !n la gura .H, el tipo de cambio de equilibrio es de ++ yenes por dólar. 4 este tipo de cambio, la cantidad demandada es igual a la cantidad o1recida8 ambas son de .J billones de dólares diarios. !l mercado de divisas es constantemente atraído %acia su equilibrio gracias a las 1uerzas de o1erta y demanda. Los comerciantes del mercado de divisas buscan constantemente el mejor precio que puedan obtener. 0uando venden, desean cobrar el precio m"s alto posible. 0uando compran, desean pagar el menor precio posible. La in1ormación 6uye de un comerciante a otro a través de la red de cómputo mundial y el precio se ajusta cada minuto para mantener en equilibrio los planes de compra y de venta. !s decir, el precio se ajusta minuto a minuto para mantener el tipo de cambio en su nivel de equilibrio. La gura .H muestra cómo se determina el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y el yen japonés. Los tipos de cambio entre el dólar y otras monedas se determinan de manera similar, y del mismo modo se determinan los tipos de cambio entre las dem"s monedas. -in embargo, los tipos de cambio est"n tan relacionados entre sí que no es posible obtener ganancias al comprar una moneda, venderla por una segunda moneda y después comprar de nuevo la primera. -i 1uera posible obtener ganancias por este medio, los comerciantes lo detectarían, la demanda y la o1erta cambiarían y los tipos de cambio se alinearían.
* K0u"les son los 1actores que in6uyen en la o1erta de dólares estadounidenses en el mercado de divisas H 'é un ejemplo del e1ecto importaciones sobre la o1erta de dólares estadounidenses. J K0ómo se determina el tipo de cambio de equilibrio O KMué ocurre si %ay una escasez o un excedente de dólares estadounidenses en el mercado de divisas
Cambios en la demanda y la oferta$ %uctuaciones el tipo de cambio ◆
0uando la demanda o la o1erta de dólares estadounidenses cambian, el tipo de cambio varía. 4%ora analizaremos los 1actores que cambian la demanda y la o1erta, comenzando con el lado de la demanda del mercado.
Cambios en la demanda de dólares La demanda de dólares estadounidenses en el mercado de divisas cambia cuando se presenta un cambio en8 •
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La demanda mundial de exportaciones estadounidenses. La tasa de interés interna en relación con la tasa de interés externa. !l tipo de cambio esperado.
La demanda mundial de e!portaciones estadounidenses )n incremento en la demanda mundial de exportaciones estadounidenses aumenta la demanda de dólares estadounidenses. Para percibir mejor este e1ecto, considere las ventas de aviones de $oeing. )n aumento en la demanda de vuelos aéreos en 4ustralia provoca que las aerolíneas de ese país realicen compras globales desen1renadas. Las aerolíneas deciden que el $oeing I?I es el producto ideal, así que ordenan J+ aviones de $oeing. Las exportaciones estadounidenses aumentan, por lo que la demanda de dólares estadounidenses aumenta.
La tasa de inter#s interna en relación con la tasa de inter#s e!terna Las personas, como las empresas, compran activos nancieros para obtener un rendimiento. 0uanta m"s alta sea la tasa de interés que las personas obtengan sobre los activos estadounidenses en comparación con los activos extranjeros, mayor ser" la cantidad de activos estadounidenses que comprar"n. Lo que importa no es el nivel de la tasa de interés estadounidense, sino la brec%a existente entre la tasa de interés estadounidense y la tasa de interés externa, di1erencia a la que se conoce como diferencial de tasas de inter#s. -i la tasa de interés estadounidense sube y la tasa de interés externa permanece constante, el di1erencial de tasas de interés aumenta. 0uanto mayor sea el di1erencial de tasas de interés,
La gura .J resume los 1actores que in6uyen en la demanda de dólares estadounidenses. )n aumento en la demanda de exportaciones estadounidenses, del di1erencial de tasas de interés, o del tipo de cambio esperado, aumenta la demanda de dólares %oy y desplaza la curva de demanda %acia la derec%a, de '+ a '. )na disminución en la demanda de exportaciones estadounidenses, del di1erencial de tasas de interés o del tipo de cambio 1uturo esperado disminuye la demanda de dólares %oy y desplaza la curva de demanda %acia la izquierda, de '+ a 'G.
Cambios en la oferta de dólares La o1erta de dólares estadounidenses en el mercado de divisas cambia cuando se presenta un cambio en8 • •
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La demanda estadounidense de importaciones. La tasa de interés interna en relación con la tasa de interés externa. !l tipo de cambio esperado.
La demanda estadounidense de importaciones )n aumento en la demanda estadounidense de importaciones incrementa la o1erta de dólares en el mercado de divisas. Para ver por qué, considere la compra de reproductores de '(' por parte de apón son la mejor compra, por lo que aumenta sus compras de estos reproductores. !n consecuencia, la o1erta de dólares aumenta al comprar
La tasa de inter#s interna en relación con la tasa de inter#s e!terna !l e1ecto que ejerce el di1erencial de tasas de interés sobre la o1erta de dólares es lo contrario de su e1ecto sobre la demanda de dólares. 0uanto mayor es el di1erencial de tasas de interés, menor es la o1erta de dólares en el mercado de divisas. La o1erta de dólares es menor porque la demanda de activos extranjeros disminuye. -i las personas gastan menos en activos extranjeros, disminuye la cantidad de dólares que o1recen en el mercado de divisas. Por lo tanto, un aumento de la tasa de interés estadounidense, siempre que otras cosas permanezcan constantes, aumenta el di1erencial de tasas de interés y disminuye la o1erta de dólares en el mercado de divisas.
El tipo de cambio esperado Para un tipo de cambio vigente determinado, siempre que otras cosas permanezcan constantes, una caída en el tipo de cambio esperado reduce las ganancias que pueden obtenerse de tener dólares y disminuye la cantidad de dólares que las personas desean conservar. Para disminuir sus tenencias de dólares, las
(ariaciones en el tipo de cambio -i la demanda de dólares aumenta y la o1erta se mantiene constante, el tipo de cambio sube. -i la demanda de dólares disminuye y la o1erta permanece constante, el tipo de cambio baja. 'e manera similar, si la o1erta de dólares disminuye y la demanda se mantiene constante, el tipo de cambio sube. -i la o1erta de dólares aumenta y la demanda permanece constante, el tipo de cambio baja. !stas predicciones son idénticas a las de cualquier otro mercado. 0onozcamos a%ora dos episodios en la vida del dólar estadounidense.
E!pectativas sobre el tipo de cambio Las variaciones del tipo de cambio que acabamos de examinar ocurrieron en parte porque se esperaba que el tipo de cambio variara. !sta explicación suena como una pro1ecía que se autocumple. KPero por qué razón cambian las expectativas La respuesta es8 in1ormación nueva sobre las 1uerzas m"s pro1undas que in6uyen sobre el valor de una moneda en relación con el valor de otra. 'os de esas 1uerzas son8 • •
La paridad de las tasas de interés. La paridad del poder adquisitivo.
Paridad de las tasas de inter#s )na 1orma de denir el valor del dinero es determinar cu"nto puede ganar. 'os monedas distintas digamos, dólares estadounidenses y yenes japoneses/ pueden ganar cantidades di1erentes. Por ejemplo, suponga que un depósito bancario en yenes en DoCio gana por ciento anual, mientras que uno en dólares estadounidenses en Nueva BorC gana * por ciento anual. !n esta situación, Kpor qué alguien depositaría dinero en DoCio KPor qué no 6uye todo el dinero %acia Nueva BorC La respuesta es8 debido a las expectativas sobre el tipo de cambio. -uponga que la gente espera que el yen tenga una apreciación de G por ciento anual. Los inversionistas estadounidenses esperan que si compran y mantienen yenes durante un a@o, ganar"n por ciento de interés y G por ciento por el yen m"s alto dólar m"s bajo/ para obtener un interés total de * por ciento. 4sí, la tasa de interés en términos de dólares es la misma en DoCio que en Nueva BorC. 4 esta situación se le conoce como paridad de las tasas de interés, lo cual signica que las tasas de interés son iguales.
-i el tipo de cambio es de ++ yenes por dólar, las dos cantidades tienen el mismo valor. -e puede comprar una memoria )-$ en DoCio o en Nueva BorC por el mismo precio. )sted puede expresar ese precio como J +++ yenes o J+ dólares, pero el precio es el mismo con ambas monedas. La situación que acabamos de describir se denomina paridad del poder adquisitivo, que signica igual valor del dinero. -i la paridad del poder adquisitivo no prevalece, se ponen en acción algunas 1uerzas muy poderosas. Para entender dic%as 1uerzas, supongamos que el precio de una memoria )-$ en Nueva BorC sube a O+ dólares, pero en DoCio permanece en J +++ yenes. 4dem"s, suponga que el tipo de cambio se mantiene en ++ yenes por dólar. !n este caso, una memoria )-$ en DoCio todavía costaría J +++ yenes, o J+ dólares, pero en Nueva BorC su precio sería de O+ dólares, o O +++ yenes. !l dinero compraría m"s en >apón que en !stados )nidos, es decir, el dinero no tendría el mismo valor en ambos países. -i todos los precios o la mayoría de ellos/ aumentaran en !stados )nidos, pero no en >apón, entonces la gente esperaría que el valor del dólar estadounidense en el mercado de divisas disminuyera. !n esta situación, se esperaría que el tipo de cambio bajara. La demanda de dólares estadounidenses disminuiría y la o1erta de dólares aumentaría. !l tipo de cambio se vendría abajo, como se esperaba. -i el tipo de cambio cayera a ?*.** yenes por dólar y no %ubiera m"s cambios de precios, la paridad del poder adquisitivo se restablecería. )na memoria )-$ que costara O+ dólares en Nueva BorC también costaría O+ dólares O+ : ?*.** 9 J +++/ en DoCio. -i los precios aumentaran en >apón y en otros países, pero se mantuvieran constantes en !stados )nidos, entonces la gente podría pensar que el valor del dólar en el mercado de divisas es demasiado bajo y estaría a punto de aumentar. 'e ser así, se esperaría un aumento en el tipo de cambio. La demanda de dólares aumentaría y su o1erta se reduciría. !l tipo de cambio subiría como se esperaba.
&espuesta instant'nea del tipo de cambio !l tipo de cambio responde de manera instant"nea a las noticias sobre los cambios de las variables que in6uyen en la demanda y la o1erta en el mercado de divisas. Podemos ver por qué esta respuesta es inmediata cuando consideramos las oportunidades de utilidades esperadas que esas noticias generan.
4justada al riesgo de cambio del tipo de cambio, la paridad de las tasas de interés siempre prevalece. Los 1ondos se desplazan para obtener el m"ximo rendimiento disponible. -i por algunos segundos en Nueva BorC est" disponible un rendimiento m"s alto que en DoCio, la demanda de dólares estadounidenses aumenta y el tipo de cambio sube %asta que las tasas de interés esperadas se igualan.
-uponga que surgen rumores de que el $anco de >apón planea subir la tasa de interés la próxima semana. -i este movimiento se considera plausible, entonces los comerciantes pueden esperar que la demanda de yenes aumente y la demanda de dólares disminuya. Dambién podrían esperar que el yen se apreciara y el dólar se depreciara.
Paridad del poder ad"uisitivo
-in embargo, para beneciarse de la apreciación del
Los tipos de cambio nominal y real en el corto y el largo pla*os Poco antes, en este capítulo, %icimos una distinción entre el tipo de cambio nominal y el tipo de cambio real. 3asta a%ora sólo %emos explicado cómo se determina el tipo de cambio nominal para centrarnos en sus 6uctuaciones diarias. 4 continuación, analizaremos el tipo de cambio real y explicaremos cómo se determina. Dambién %aremos una distinción entre el corto y largo plazos. Draiga a la memoria la ecuación que relaciona los tipos de cambio nominal y real. !sta ecuación es8 5!5 9 ! : P;P7/, 'onde P es el nivel de precios estadounidense, P+ es el nivel de precios japonés, ! es el tipo de cambio nominal yenes por dólar/ y 5!5 es el tipo de cambio real la cantidad de P#$ real japonés por unidad de P#$ real estadounidense/. 4 corto plazo, esta ecuación determina el tipo de cambio real. !l nivel de precios en !stados )nidos y >apón no cambia cada vez que varía el tipo de cambio nominal. 4sí, un cambio en ! ocasiona un cambio equivalente en 5!5. -in embargo, a largo plazo, la situación es muy di1erente. 4 largo plazo, los 6ujos de equilibrio que determinan el tipo de cambio real se determinan mediante la o1erta y la demanda en los mercados de bienes y servicios. -i >apón y !stados )nidos produjeran bienes idénticos por ejemplo, si el P#$ de ambos países consistiera 2nicamente en memorias )-$/, la paridad del poder adquisitivo %aría que el tipo de cambio real 1uera igual a . )na memoria )-$ japonesa se intercambiaría por una memoria )-$ estadounidense. !n realidad, aunque parte de los artículos que producen ambos países son los mismos, el P#$ real estadounidense est" integrado por un conjunto de bienes y servicios distintos de los que con1orman el P#$ real japonés. Por lo tanto, el precio relativo del P#$ real japonés y el estadounidense el tipo de cambio real/ no es igual a , sino que 6uct2a. -in embargo, son las 1uerzas de la o1erta y la demanda en los mercados de los millones de bienes y servicios que integran el P#$ real las que determinan estos precios relativos. 4 largo plazo, las 1uerzas reales de la o1erta y la demanda en los mercados de bienes y servicios determinan el tipo de cambio real, por lo que la ecuación anterior debe invertirse para determinar el tipo de cambio nominal. !s decir, el tipo de cambio nominal es8 ! 9 5!5 : P7;P/. !sta ecuación nos indica que, a largo plazo, el tipo de cambio real de equilibrio y los niveles de precios de ambos países determinan el tipo de cambio nominal. )n aumento en el nivel de precios japonés, P7, ocasiona la apreciación del dólar y un alza de !Q y un aumento en el nivel de precios estadounidense, P, ocasiona la depreciación del dólar y una caída de !.
!ntonces, a largo plazo, un tipo de cambio nominal es un 1enómeno monetario y est" determinado por la cantidad de dinero en ambos países. Las 1uerzas de largo plazo que acabamos de describir explican las tendencias generales en los tipos de cambio. Por ejemplo, el dólar estadounidense generalmente se %a apreciado 1rente al peso mexicano porque &éxico %a creado dinero a un ritmo m"s r"pido que !stados )nidos y el nivel de precios en &éxico %a aumentado con mayor rapidez que el nivel de precios estadounidense. !l dólar estadounidense se %a depreciado a partir de G++G porque los precios estadounidenses %an aumentado m"s r"pido, en promedio, que los precios europeos, canadienses y japoneses. Preguntas de repaso◆ KPor qué cambia la demanda de dólares estadounidenses G KPor qué cambia la o1erta de dólares estadounidenses * KMué %ace que 6uct2e el tipo de cambio del dólar estadounidense H KMué es la paridad de las tasas de interés y qué ocurre cuando esta condición no se mantiene J KMué es la paridad del poder adquisitivo y qué ocurre cuando esta condición no se mantiene O KMué determina el tipo de cambio real y el tipo de cambio nominal a corto plazo I KMué determina el tipo de cambio real y el tipo de cambio nominal a largo plazo
)inanciamiento del comercio internacional 3asta aquí %emos visto cómo se determina el tipo de cambio. Pero, Kqué e1ectos tiene el tipo de cambio K0ómo in6uyen la depreciación y la apreciación monetaria en el comercio y los pagos internacionales 4 continuación, estableceremos el 1undamento para abordar estas preguntas analizando la magnitud del comercio, el endeudamiento y los préstamos internacionales, así como la 1orma de llevar el registro de las transacciones internacionales. !stos registros se llaman cuentas de la balanza de pagos.
Cuentas de la balan*a de pagos Las cuentas de la balanza de pagos de un país registran su comercio, endeudamiento y préstamos internacionales en tres cuentas8 . 0uenta corriente. G. 0uenta de capital. *. 0uenta ocial de pagos.
La cuenta corriente registra los ingresos por las exportaciones de bienes y servicios vendidos al exterior, los pagos por las importaciones de bienes y
La cuenta de capital registra la inversión extranjera en un país menos la inversión de ese país en el exterior esta cuenta también tiene una discrepancia estadística que surge de errores y omisiones al medir las transacciones internacionales de capital/. La cuenta o,cial de pagos registra el cambio de las reservas o,ciales de un país, que son las tenencias del gobierno de moneda extranjera. -i las reservas ociales de un país disminuyen, el saldo de la cuenta ocial de pagos es negativo. La razón es que tener divisas es como invertir en el exterior. La inversión de un país en el exterior es un rubro negativo en la cuenta de capital y en la cuenta ocial de pagos. La suma de los saldos de las tres cuentas siempre es igual a cero. !s decir que, para pagar un décit en cuenta corriente, debemos pedir prestado al exterior m"s de lo que le prestamos o debemos usar nuestras reservas ociales para cubrirlo. La tabla . muestra las cuentas de la balanza de pagos de 4rgentina en G++?. Los rubros de la cuenta corriente y de la cuenta de capital que proporcionan divisas a 4rgentina tienen un signo positivoQ los rubros que le cuestan divisas a 4rgentina tienen un signo negativo. La tabla muestra que, en G++?, las importaciones de bienes de 4rgentina 1ueron menores que sus exportaciones y que la cuenta corriente registró un super"vit de I +I? millones de dólares. K0ómo cobra 4rgentina por las exportaciones que exceden el valor de sus importaciones !s decir, Kcómo cobra 4rgentina su super"vit en cuenta corriente Lo %ace prestando al resto del mundo. La cuenta de capital nos in1orma sobre el monto del préstamo. 4rgentina otorgó préstamos por I IG? millones de dólares inversión argentina en el resto del mundo/. 0asi siempre %ay una discrepancia estadística entre las transacciones de la cuenta de capital y de la cuenta corrienteQ en G++?, esta discrepancia 1ue de OJ millones de dólares. 4l combinar la discrepancia con el endeudamiento externo neto obtenemos la variación de la reserva neta, que para el a@o G++? 1ue de millones de dólares. !l saldo de la cuenta de capital m"s el saldo de la cuenta corriente de 4rgentina es igual al cambio de las reservas ociales de este país. !n G++?, el saldo de la cuenta de capital de 4rgentina de RI IG? millones de dólares m"s el saldo de la cuenta corriente de I +I? millones de dólares 1ue igual a OJ millones de dólares. Las reservas de 4rgentina aumentaron en G++? en millones de dólares. &antener m"s reservas extranjeras es como prestar al resto del mundo, así que esta ci1ra aparece en la cuenta ocial de pagos de la tabla . como millones de dólares. La suma de los saldos de la cuenta corriente, de la cuenta de capital y de la cuenta ocial de pagos es igual a cero. Para comprender mejor lo que signican las cuentas de la balanza de pagos de un país, considere las cuentas de su balanza de pagos personal, que son similares a las
Posee inversiones por + mil dólares que le generaron un ingreso por intereses de mil dólares. La cuenta corriente de >uana muestra un ingreso de GO mil dólares. >uana gastó ? mil dólares en la compra de bienes y servicios para el consumo. 4dem"s, compró una casa nueva que le costó O+ mil dólares. 4sí que el gasto total de >uana 1ue de I? mil dólares. La di1erencia entre su gasto y su ingreso es de JG mil dólares I? mil menos GO mil/. !ste monto es el décit en cuenta corriente de >uana. Para pagar por este excedente de JG mil dólares de gasto sobre su ingreso, >uana debe usar el dinero que tiene en el banco o pedir un préstamo. -uponga que >uana obtuvo una %ipoteca de J+ mil dólares para comprar su casa y que esta %ipoteca 1ue el 2nico préstamo que ella recibió. !l endeudamiento es una entrada en la cuenta de capital, así que su super"vit de cuenta de capital 1ue de J+ mil dólares. 0on un décit en cuenta corriente de JG mil dólares y un super"vit de cuenta de capital de J+ mil dólares, >uana a2n tiene un 1altante de G mil dólares. !lla consigue esos G mil dólares de su propia cuenta bancaria y sus tenencias de e1ectivo disminuyen en G mil dólares. !l ingreso de >uana por su trabajo es an"logo al ingreso de un país por sus exportaciones. !l ingreso por sus inversiones es an"logo al pago de intereses que recibe un país que %a prestado al exterior. -us compras de bienes y servicios, que incluyen la compra de una casa, son an"logas a las importaciones de un país. La %ipoteca de >uana, es decir, el préstamo que solicitó, equivale al endeudamiento de un país con el resto del mundo. !l cambio en la cuenta bancaria de >uana equivale al cambio en las reservas ociales de un país.
Prestatarios y prestamistas )n país que se endeuda m"s con el resto del mundo de lo que le presta se denomina prestatario neto. 'e manera similar, un prestamista neto es un país que presta m"s al resto del mundo que lo que pide prestado a éste. !stados )nidos es un prestatario neto, aunque no siempre %a estado en esta situación. 'urante la década de O+ y la mayor parte de la de I+, !stados )nidos 1ue un prestamista neto al resto del mundo. Denía un super"vit en su cuenta corriente y un décit en su cuenta de capital. Pero desde inicios de la década de ?+ con la excepción de un solo a@o, /, !stados )nidos %a sido un prestatario neto del resto del mundo y, desde G, la magnitud de su endeudamiento se %a incrementado. La mayoría de los países son prestatarios netos como !stados )nidos. Pero un peque@o n2mero de países, entre ellos 0%ina, >apón y 4rabia -audita, rica en petróleo, son prestamistas netos. !n G++?, cuando !stados )nidos pidió prestado m"s de I++ mil millones de dólares al resto del mundo, estos tres países le prestaron I++ mil millones de dólares, y 0%ina, por sí sola, le prestó *?+ mil millones de dólares.
-u deuda vigente excede el acervo de los activos que posee en el resto del mundo.
na nación acreedora es un país que durante toda su %istoria %a invertido m"s en el resto del mundo de lo que otros países %an invertido en él. !stados )nidos 1ue una nación deudora durante el siglo S#S, cuando pidió prestado a !uropa para nanciar su expansión al oeste, la construcción de 1errocarriles y la industrialización.
-aldo de la cuenta corriente KMué determina el saldo de la cuenta corriente y el endeudamiento externo neto de un país )sted %a visto que las exportaciones netas SN/ son el principal rubro de la cuenta corriente. Podemos denir el saldo de la cuenta corriente -00/ como8 -00 9 SN T ingreso neto por intereses T trans1erencias netas.
!stados )nidos pagó su deuda para convertirse en una nación acreedora durante la mayor parte del siglo SS. -in embargo, luego de una serie de décits de cuenta corriente, en ?O volvió a convertirse en una nación deudora.
Podemos estudiar el saldo de la cuenta corriente analizando qué determina las exportaciones netas, ya que los otros dos rubros son peque@os y no 6uct2an muc%o.
'esde ?O, el acervo total del endeudamiento de !stados )nidos con el resto del mundo %a excedido los préstamos que %a otorgado a los dem"s países. Las naciones deudoras m"s importantes son los países en desarrollo "vidos de capital como lo estuvo !stados )nidos durante el siglo S#S/. 'urante la década de ?+, la deuda internacional de estos países creció de menos de un tercio a m"s de la mitad de su producto interno bruto y provocó lo que se %a denominado U0risis de la deuda del Dercer &undoV.
Las exportaciones netas est"n determinadas por el presupuesto gubernamental y el a%orro e inversión privados. Para ver cómo se determinan las exportaciones netas, necesitamos recordar algunos de los conceptos que aprendimos en el capítulo I sobre los 6ujos de 1ondos que nancian la inversión. La tabla .G re1rescar" su memoria y mostrar" un resumen de algunos c"lculos.
K'ebe preocuparle a un país el ser un prestatario neto y deudor La respuesta depende principalmente de lo que el prestatario neto %ace con el dinero que pide en préstamo. -i el endeudamiento est" nanciando inversión que a su vez genera crecimiento económico y mayor ingreso, el endeudamiento no es un problema, ya que genera un rendimiento mayor que el interés. Pero si el dinero obtenido en préstamo se usa para nanciar el consumo, para poder pagar el interés y liquidar el préstamo, a la larga el consumo tendr" que reducirse. !n este caso, cuanto mayor sea y m"s tiempo dure el endeudamiento, mayor ser" la reducción del consumo que a la postre se volver" necesaria. K-e endeuda !stados )nidos para consumir !n G++?, !stados )nidos pidió prestado al exterior I++ mil millones de dólares. !n ese a@o, la inversión privada en construcciones, planta y equipo 1ue de .?+ billones de dólares y la inversión gubernamental en equipo de de1ensa y proyectos sociales 1ue de H?+ mil millones de dólares. Doda esta inversión se agregó al capital del país y gran parte de ella aumentó la productividad. !l gobierno de !stados )nidos también gasta en educación y servicios médicos, lo cual incrementa el capital %umano. !l endeudamiento internacional de !stados )nidos nancia la inversión privada y p2blica, no el consumo.
/-e endeuda Estados nidos para consumir0 !n G++?, !stados )nidos pidió prestado al exterior I++ mil millones de dólares. !n ese a@o, la inversión privada en construcciones, planta y equipo 1ue de
E!portaciones netas
La parte a/ enumera las variables del ingreso nacional que se necesitan, junto con sus símbolos. La parte b/ dene tres tipos de balances. Las e!portaciones netas son las exportaciones menos las importaciones de bienes y servicios.
El super'vit o d#,cit del gobierno !s igual a los impuestos netos menos las compras gubernamentales de bienes y servicios. -i esa ci1ra es positiva, %ay un super"vit del gobierno que se puede prestar a otros sectoresQ si es negativa, existe un décit del gobierno que debe nanciarse pidiendo prestado a otros sectores. !l décit del gobierno es la suma de los décits de los gobiernos estatales y locales y del gobierno 1ederal. El super'vit o d#,cit del sector privado es igual al a%orro menos la inversión. -i el a%orro excede la inversión, %ay un super"vit del sector privado que se puede prestar a otros sectores. -i la inversión excede el a%orro, existe un décit del sector privado que debe nanciarse endeud"ndose con otros sectores. La parte b/ también muestra los valores de estos saldos para !stados )nidos en G++?. 0omo puede ver, las exportaciones netas 1ueron de I*I mil millones de dólares, es decir, un décit de I*I mil millones de dólares. !l ingreso del gobierno por impuestos netos 1ue de G.O billones de dólares y las compras gubernamentales ascendieron a G.?I billones de dólares. !l décit del gobierno 1ue de I+I mil millones de dólares. !l sector privado a%orró .J billones e invirtió .? billones de dólares, así que tuvo un décit de *+ mil millones de dólares. La parte c/ muestra la relación entre estos tres saldos. 'e las 0uentas Nacionales de Productos e #ngreso,
'e dólares y el del sector privado 1ue de *+ mil millones de dólares. !l décit del gobierno m"s el décit del sector privado es igual a las exportaciones netas8 I*I mil millones de dólares.
'e modo similar, si la 5eserva Eederal baja la tasa de interés estadounidense, la demanda de dólares disminuye, la o1erta de dólares aumenta y el tipo de cambio baja.
KB dónde queda el tipo de cambio 0uando explicamos el saldo de la cuenta corriente no mencionamos el tipo de cambio. K4caso éste no desempe@a ning2n papel 4 corto plazo, una caída del precio de la moneda doméstica disminuye el tipo de cambio real, lo que %ace que las importaciones sean m"s costosas y las exportaciones m"s competitivas. )n precio m"s alto de los bienes y servicios de consumo importados podría inducir una disminución del consumo y un aumento del a%orro, mientras que un precio m"s alto de los bienes de capital importados podría inducir una reducción de la inversión. -iempre que otras cosas permanezcan constantes, un aumento en el a%orro o una disminución en la inversión disminuyen el décit del sector privado y el décit en la cuenta corriente -in embargo, a largo plazo, cuando el tipo de cambio nominal varía, el tipo de cambio real y todas las dem"s variables se mantienen constantes. 4sí que, a largo plazo, el tipo de cambio nominal no in6uye en el saldo de la cuenta corriente.
!n un régimen de tipo de cambio 6exible, cuando el banco central cambia la tasa de interés, su propósito no es in6uir en el tipo de cambio, sino lograr alg2n otro objetivo de política monetaria. 5etomaremos este tema en el capítulo H para analizarlo con m"s detalle.
Preguntas de repaso KMué transacciones registra la cuenta corriente G KMué transacciones registra la cuenta de capital * KMué transacciones registra la cuenta ocial de pagos H K!s !stados )nidos un prestatario o un prestamista neto K!s una nación deudora o una acreedora J K0ómo se relacionan las exportaciones netas y el balance del gobierno
Política cambiaria 0omo el tipo de cambio es el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda del país doméstico, tanto los gobiernos como los bancos centrales deben tener una política con respecto al tipo de cambio. !xisten tres tipos de políticas cambiarias8 • • •
Dipo de cambio 6exible. Dipo de cambio jo. &inidevaluaciones sucesivas.
Tipo de cambio %e!ible )na política de tipo de cambio 6exible permite que sean la o1erta y la demanda las que determinen el tipo de cambio sin la intervención directa del banco central en el mercado de divisas. 0asi todos los países !stados )nidos entre ellos/ operan un tipo de cambio 6exible y el mercado de divisas que %emos estudiado %asta a%ora en este capítulo es un ejemplo de régimen de tipo de cambio 6exible. -in embargo, incluso este sistema de tipo de cambio su1re la in6uencia de las
Tipo de cambio ,1o )na política de tipo de cambio jo es aquella que ja el tipo de cambio en un valor determinado por el gobierno o el banco central el cual bloquea las 1uerzas no reguladas de la o1erta y la demanda por medio de la intervención directa en el mercado de divisas. La economía mundial operó un régimen de tipo de cambio jo desde el nal de la -egunda Wuerra &undial %asta inicios de la década de I+. 3asta %ace poco, 0%ina mantuvo un tipo de cambio jo, y 3ong Aong lo %a tenido durante muc%os a@osQ aun %oy contin2a con esa política. )n tipo de cambio jo requiere la intervención activa en el mercado de divisas. -i la 5eserva Eederal deseara jar el tipo de cambio del dólar 1rente al yen japonés, tendría que vender dólares para impedir el alza del tipo de cambio por encima del valor objetivo y comprar dólares para impedir la caída del tipo de cambio por debajo del valor objetivo. No %ay límite a la cantidad de dólares que la 5eserva Eederal puede vender, pues crea dólares estadounidenses y puede crear la cantidad que elija. No obstante, existe un límite para la cantidad de dólares que la 5eserva Eederal puede comprar. !se límite lo jan las tenencias ociales estadounidenses de moneda extranjera porque la 5eserva 1ederal debe vender moneda extranjera para comprar dólares estadounidenses. -i las tenencias de moneda extranjera se agotaran, la intervención para comprar dólares se detendría. (eamos cu"les son las maneras en que la 5eserva Eederal puede intervenir en el mercado de divisas. -uponga que la 5eserva Eederal desea que el tipo de cambio se mantenga estable en ++ yenes por dólar. -i el tipo de cambio sube por encima de ++ yenes por dólar, la 5eserva Eederal vende dólares. -i el tipo de cambio cae por debajo de ++ yenes por dólar, compra dólares. 0on las acciones que acabamos de mencionar, la 5eserva Eederal cambia la o1erta de dólares y mantiene el tipo de cambio cercano a su tasa objetivo de ++ yenes por dólar. (eamos cu"les son las maneras en que la 5eserva Eederal puede intervenir en el mercado de divisas. -uponga que la 5eserva Eederal desea que el tipo de cambio se mantenga estable en ++ yenes por dólar. -i el tipo de cambio sube por encima de ++ yenes por dólar, la 5eserva Eederal vende dólares. -i el tipo de
0on las acciones que acabamos de mencionar, la 5eserva Eederal cambia la o1erta de dólares y mantiene el tipo de cambio cercano a su tasa objetivo de ++ yenes por dólar. La gura .I muestra cómo interviene la 5eserva Eederal en el mercado de divisas. La o1erta de dólares es FQ inicialmente, la demanda de dólares es '+. !l tipo de cambio de equilibrio es de ++ yenes por dólar. !ste tipo de cambio es también la tasa objetivo de la 5eserva Eederal, como muestra la línea %orizontal roja de la gura. 0uando la demanda de dólares aumenta y la curva de demanda se desplaza %acia la derec%a a ', la 5eserva Eederal vende + mil millones de dólares. !sta acción impide que el tipo de cambio suba. 0uando la demanda de dólares disminuye y la curva de demanda se desplaza %acia la izquierda a 'G, la 5eserva Eederal compra + mil millones de dólares. !sta acción impide que el tipo de cambio baje. -i la demanda de dólares 6uct2a entre ' y 'G y es en promedio '+, la 5eserva Eederal puede intervenir en repetidas ocasiones de la manera que acabamos de ver. 4unque algunas veces compre y otras venda, en promedio, no compra ni vende. 4%ora suponga que la demanda de dólares aumenta en 1orma permanente de '+ a '. Para mantener el tipo de cambio en ++ yenes por dólar, la 5eserva Eederal tendría que vender dólares y comprar moneda extranjera, con lo cual las reservas ociales estadounidenses de moneda extranjera aumentarían. !n determinado momento, la 5eserva Eederal tendría que abandonar el tipo de cambio de ++ yenes por dólar y dejar de acumular moneda extranjera. -uponga a%ora que la demanda de dólares disminuye en 1orma permanente de '+ a 'G. 'e nuevo, la 5eserva Eederal no podría mantener por tiempo indenido el tipo de cambio en ++ yenes por dólar. Para lograrlo, tendría que comprar dólares. 0uando la 5eserva Eederal compra dólares en el mercado de divisas, usa sus tenencias ociales de moneda extranjera. Por lo tanto, la 5eserva Eederal debe disminuir sus reservas de moneda extranjera. 4 la larga, se quedaría sin moneda extranjera y tendría que abandonar el tipo de cambio objetivo de ++ yenes por dólar.
Minidevaluaciones sucesivas )na política cambiaria de minidevaluaciones sucesivas es aquella que selecciona una trayectoria objetivo del tipo de cambio con intervención en el mercado de divisas para lograr dic%a trayectoria. !ste régimen 1unciona como un tipo de cambio jo, con la di1erencia de que el valor objetivo cambia. !n unas ocasiones, el objetivo cambia una vez al mes y en otras cambia todos los días. La 5eserva Eederal nunca %a operado minidevaluaciones sucesivas. No obstante, algunos países importantes utilizan este sistema. 0uando 0%ina abandonó su tipo de cambio jo, lo reemplazó con
Las minidevaluaciones sucesivas dejan de ser ideales si el tipo de cambio objetivo se aleja por muc%o tiempo del tipo de cambio de equilibrio, como ocurre a menudo con un tipo de cambio jo. 0uando esto sucede, el país se queda sin reservas o las acumula.
&egímenes cambiarios en 2m#rica Latina Las 6uctuaciones en las monedas de los países latinoamericanos est"n ligadas con el comportamiento de sus economías. 'e a%í que ante situaciones adversas, la necesidad de adoptar nuevos regímenes cambiarios sea latente. !s así como 4rgentina adopta la 6exibilidad después de %aber instituido una caja de conversión en . 4l día de %oy, muc%os países centroamericanos y del 0aribe contin2an con una política cambiaria ja, mientras que los países sudamericanos, junto con &éxico, %an optado por la 6exibilidad con el principal argumento de incrementar la competitividad en el mercado externo, así como prevenir periodos %iperin6acionarios. !n 4mérica Latina, sólo !cuador, Panam" y !l -alvador contin2an con economías dolarizadas. !sto quiere decir que en estos tres países la moneda ocial para realizar transacciones económicas es el dólar estadounidense. (enezuela y $elice se %an mantenido con una paridad ja como protección al valor de su moneda y como mecanismo para controlar las presiones in6acionariasQ sin embargo el problema de la paridad ja nace en el momento en que no se puede controlar la in6ación, ya que esto trae como consecuencia la pérdida de competitividad externa de la producción nacional. Por otro lado, en 4mérica 0entral la paridad y las bandas móviles son el régimen com2n de política cambiaria. !n el caso de 0osta 5ica, el $anco 0entral acordó la entrada de un régimen cambiario de bandas como una pauta para encaminarse al objetivo de la de1ensa de la tasa de in6ación y no a la de1ensa del tipo de cambio nominal.
Preguntas de repaso KMué es un tipo de cambio 6exible y cómo 1unciona G KMué es un tipo de cambio jo y de qué manera se ja * KMué son las devaluaciones y cómo 1uncionan H KMué e1ectos tuvo en el tipo de cambio de 4rgentina el %ec%o de adoptar un nuevo régimen cambiario
&E-ME3
Conceptos clave
Monedas y tipos de cambio 4pp. 5678569: !n el mercado de divisas se obtiene moneda extranjera a cambio de la moneda nacional. ■
!l tipo de cambio nominal es el valor de una moneda en términos de otra moneda. ■
!l tipo de cambio real es el precio del P#$ real de un
■
!l mercado de divisas pp. GIRGG+/ • •
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La o1erta y la demanda en el mercado de divisas determinan el tipo de cambio. 0uanto m"s alto sea el precio del dólar, menor ser" la cantidad demandada de dólares y mayor la cantidad o1recida. !l tipo de cambio de equilibrio %ace que la cantidad demandada de dólares sea igual a la cantidad o1recida.
0ambios en la demanda y la o1erta8 6uctuaciones del tipo de cambio pp. GGRGGJ/ •
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Los cambios en la demanda mundial de exportaciones estadounidenses, en el di1erencial de tasas de interés o en el tipo de cambio esperado cambian la demanda de dólares. Los cambios en la demanda estadounidense de importaciones, en el di1erencial de tasas de interés o en el tipo de cambio esperado cambian la o1erta de dólares. Las expectativas del tipo de cambio se ven in6uidas por la paridad del poder adquisitivo y la paridad de las tasas de interés. 4 largo plazo, el tipo de cambio nominal es un 1enómeno monetario, y el tipo de cambio real es independiente del tipo de cambio nominal.
Einanciamiento del comercio internacional pp. GGORG*+/ • •
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!l comercio, el endeudamiento y los préstamos internacionales se nancian con moneda extranjera. Las transacciones internacionales de un país se registran en su cuenta corriente, su cuenta de capital y su cuenta ocial de pagos. !l saldo de la cuenta corriente es equivalente a las exportaciones netas y est" determinado por el balance del gobierno m"s el balance del sector privado.
Política cambiaria pp. G*RG**/ •
!l sistema de tipo de cambio puede ser 6exible, jo o de minidevaluaciones sucesivas.
. !l tipo de cambio del dólar estadounidense aumentó de +.I dólares canadienses en G++I a .+O dólares canadienses en G++?, y disminuyó de J yenes japoneses en G++I a +I yenes japoneses en G++?. a/ K-e apreció o depreció el dólar estadounidense 1rente al dólar canadiense b/ K-e apreció o depreció el dólar estadounidense 1rente al yen japonés c/ K0u"l era el valor del dólar canadiense en términos de dólares estadounidenses en G++I y G++? d/ K0u"l era el valor de ++ yenes japoneses en términos de dólares estadounidenses en G++I y G++? e. K-e apreció o depreció el dólar canadiense 1rente al dólar estadounidense en G++? e/ K-e apreció o depreció el yen japonés 1rente al dólar estadounidense en G++? G. !n G++H, el nivel de precios en la zona del euro era de G.H, el de !stados )nidos era de +. y el tipo de cambio nominal era de ?+ centavos de euro por dólar estadounidense. K0u"l 1ue el tipo de cambio real expresado como P#$ real de la zona del euro por unidad de P#$ real de !stados )nidos *. !n G++*, el nivel de precios en !stados )nidos 1ue de +O.*, el de >apón 1ue de J.H, y el tipo de cambio real expresado como P#$ real de >apón por unidad de P#$ real de !stados )nidos 1ue de +*.O. K0u"l 1ue el tipo de cambio nominal H. 3ay un gran aumento de la demanda global de rosas y 0olombia es el mayor productor de este producto. 4l mismo tiempo, el banco central de 0olombia aumenta la tasa de interés. KMué ocurre en el mercado de pesos colombianos con a/ b/ c/ d/ e/
la demanda de pesos la o1erta de pesos la cantidad demandada de pesos la cantidad o1recida de pesos el tipo de cambio del peso 1rente al dólar estadounidense
J. -i un depósito de euros en un banco de París, Erancia, genera un interés de H por ciento anual y un depósito de yenes en DoCio, >apón, genera uno de +.J por ciento anual, siempre que todo lo dem"s permanezca constante y ajustado al riesgo, Kcu"l es la expectativa del tipo de cambio del yen japonés O. La libra esterlina se cotiza en .?G dólares estadounidenses por libra. 4 este tipo de cambio prevalece la paridad del poder adquisitivo. La tasa de interés en !stados )nidos es de G por ciento anual y la tasa de interés en el 5eino )nido es de H por ciento anual. a. 0alcule el di1erencial de tasas de interés.
b. K0u"nto se espera que valga la libra esterlina en términos de dólares estadounidenses dentro de un a@o c. KMué país es el que tiene la tasa de in6ación m"s baja K0ómo puede saberlo I. )sted puede comprar una computadora port"til en la 0iudad de &éxico por G O+ pesos mexicanos. -i el tipo de cambio es de +.? pesos mexicanos por dólar estadounidense y si prevalece la paridad del poder adquisitivo, Ka qué precio compraría una computadora idéntica en 'allas, Dexas . 0ierto país tiene una tasa de in6ación m"s baja que todos los dem"s países y un crecimiento económico m"s r"pido. !l banco central no interviene en el mercado de divisas. KMué puede decir y por qué/ sobre lo siguiente a. b. c. d. e. 1.
!l tipo de cambio. !l saldo de la cuenta corriente. !l tipo de cambio esperado. !l di1erencial de tasas de interés. La paridad de las tasas de interés. La paridad del poder adquisitivo.
