ÍNDICE DE CONTENIDOS CURSO DE BOLSA Y MERCADOS FINANCIEROS Prólogo, por XAVIER XAVIER ADSERÀ GEBELLÍ. Introducción, por JOSÉ LUIS SÁNCHEZ FERNÁNDEZ DE VALDERRAMA. VALDERRAMA. PRIMERA PARTE. LA FUNCIÓN ECONÓMICA DE LA BOLSA Y DEL MERCADO FINANCIERO.
1. Sistema financiero, mercado de capitales y Bolsa, por JOSÉ ANTONIO SANTOS ARRARTE. ARRARTE. 1. El sistema financiero. 1.1. Lo real y lo financiero. 1.2. Los sectores económicos y sus balances-tipo. 1.3. El mercado financiero, haz de mercados especializados. 1.4. Desintermediación y eficiencia. 1.5. Desarrollo financiero y desarrollo real. 1.6. La evolución de los sistemas financieros occidentales. 2. La evolución del sistema financiero español. 2.1. Del statu quo bancario a las reformas (reconstrucción). 2.2. La larga marcha hacia el mercado libre (desarrollo). 2.3. La liberalización de los mercados financieros (internacionalización). 2.4. Confluencia legislativa (armonización supranacional). 2.4.1. La normativa europea. 2.4.2. Normativa española. 3. Resumen. 4. Bibliografía. 2. El encuadre monetario: relaciones entre el mercado de capitales y las variables monetarias. Tipos de interés y oferta de dinero, por TOMÁS A. ESTEVE SERRANO. 1. Los tipos de interés como los precios del mercqado de capitales. 1.1. Factores básicos de los tipos de interés reales. 1.2. Tasas Tasas de interés y tasas de rentabilidad. 1.3. Los activos financieros y las tasas de remuneración nominales. 1.4. El tipo de interés y la liquidez. 1.5. Variedad de activos financieros con riesgo. 1.6. Efectos del aumento de la oferta monetaria. 1.7. La pluralidad de los tipos de interés. 1.8. La estructura de las remuneraciones periódicas de los activos financieros de renta fija y de los activos financieros de renta variable (yield gap). 1.9. La estructura temporal de los tipos de interés. 1.10. Los tipos de interés real. 2. Relaciones entre el mercado de capitales y las variables monetarias: tipos de interés y oferta de dinero. 2.1. El marco del análisis. 2.2. La eficiencia de los mercados financieros. 2.3. La política monetaria y financiera. 2.3.1. Objetivos e instrumentos. 2.3.2. Los planteamientos de las autoridades y sus repercusiones en los mercados. 2.3.3. Los instrumentos elegidos. 2.3.4. La coordinación entre las autoridades. 2.4. Los efectos de la oferta monetaria en los mercados financieros. 2.4.1. Marcos alternativos. 2.4.2. La transmisión keynesiana. 2.4.3. La transmisión monetaria. 2.4.4. La elasticidad de la demanda de dinero: alternativas en la teoría macroeconómica. 2.4.5. El origen de las variaciones de la oferta monetaria. 2.4.6. Otros efectos posibles de la oferta monetaria. 2.5. Los efectos de las variaciones de los tipos de interés. 2.5.1. Marco del razonamiento. 2.5.2. Los efectos intermedios. 2.5.3. Efectos sobre el consumo. 2.5.4. Efectos sobre la intervención productiva en activos reales. 2.5.5. Efectos sobre la inversión financiera. 2.5.6. La variación del interés y sus efectos sobre el riesgo. 3. Formación de precios y estructura de los tipos de interés, por IGNACIO EZQUIAGA DOMÍNGUEZ. 1. Introducción. 2. La ley de la unicidad en la determinación de precios. 3. La estructura temporal de los tipos de interés. 3.1. El enfoque de la segmentación.
3.2. El enfoque de las expectativas puras. 3.3. El enfoque del hábitat preferido. 4. La construcción de la curva de rentabilidades: el sesgo del cupón, el efecto fiscal y la liquidez. 5. La homogeneización de tipos de interés. 6. Estimación de la estructura temporal de los tipos de interés a partir de la curva de rentabilidades. 7. Bibliografía. 4. Economía y bolsa, por JOSÉ LUIS CAMPOS ECHEVERRÍA. 1. La singularidad del fenómeno Bolsa. 1.1. La Bolsa, el mejor dato económico. 1.2. Los contrastes en la calidad de la información. Entre la Bolsa, la moneda y la economía. 1.3. La importancia de «los otros en Bolsa». 1.4. En los precios de Bolsa, siempre efectivos, es imposible separar los elementos que lo forman. 1.5. Lo racional es adaptarse a la naturaleza de la Bolsa. Más allá de la eficiencia. 1.6. Expectativas y racionalidad en la Bolsa. 1.7. La asunción del riesgo. La incertidumbre nos hace libres. 1.8. La fuerza de la Bolsa como valoración. Su poder de concentración, transformación e impulso de la economía. 2. Los Ciclos y la Bolsa. 2.1. Los estudios pioneros del ciclo bursátil en el siglo XIX ya analizaban la influencia en la Bolsa del crédito y del tipo de interés. 2.2. Con Schumpeter nace el concepto de «ciclo de crecimiento», en el que se consideran las fluctuaciones de la economía descontada la línea de crecimiento secular a largo plazo. 2.3. El mayor fracaso de la historia del pronóstico económico. El análisis de la coyuntura por las curvas de Harvard. 2.4. Con el comienzo a principio de los años veinte en Estados Unidos del estudio sistemático del ciclo, la Bolsa se institucionaliza como indicador general anticipado del ciclo económico. 2.5. Keynes. La Bolsa se coloca en el centro del ciclo. Las situaciones no se arreglan solas sino que es necesario actuar. 2.6. La relación entre política monetaria y Bolsa. Los estudios de Sprinkel y Friedman. Carácter predictivo satisfactorio de las cotizaciones bursátiles a través de la moneda. 2.7. Tipos de interés, Bolsa, ciclos. La prima de riesgo. 2.8. Fases del ciclo e inversión en los diversos activos. 2.9. Endeudamiento y Bolsa. 2.10. Inflación y Bolsa, una gran excepción al ciclo bursátil. 1965-1981. El período inexplicable. 2.10.1. La inflación y la bolsa como protección. Aspectos generales. 2.10.2. El período inexplicable. La bolsa baja durante diecisiete años. 2.10.3. La importancia de la estructura impositiva para las Bolsas. 2.11. El ascendente cambio del papel de las Bolsas en el ciclo. La innovación tecnológica y la gestión de la burbuja bursátil. 2.11.1. 2.11.1. Tecnologías Tecnologías que permiten la l a elaboración de nuevos productos y derivados. 2.11.2. 2.11.2. Tecnologías Tecnologías que incrementan la información en tiempo real. 2.11.3. La tecnología, según Mishkin, ha provocado el desarrollo del mercado de valores frente al bancario, al mejorar la asimetría en la información. 3. La aparición de los Mercados de Futuros. La nueva relación de la Bolsa con la economía y los tipos de interés. 3.1. Distribuyen el riesgo, dando lugar a un incremento de las inversiones y a una mayor estabilidad de las mismas. 3.2. El boom de los productos basados en derivados. La ruptura de las barreras entre activos y mercados. 3.3. El gran desarrollo de los mercados OTC (no regulados) de derivados. Los derivados de crédito en el impulso a la oferta de crédito. El endeudamiento del sistema. 4. Efecto riqueza y Bolsa. Nunca la Bolsa fue tan importante. 4.1. Efecto riqueza sobre el consumo y la inversión. Efecto amplio y efecto estrecho. 4.2. El efecto más importante de la Bolsa, el peor analizado. Un absurdo, en treinta años no se ha incrementado. 4.3. El efecto riqueza viene contrapesado por efectos de signo contrario. 4.4. El efecto riqueza bursátil y el inmobiliario. 4.5. Efecto riqueza y ahorro. Tres canales de influencia del efecto riqueza sobre la inversión. Efecto riqueza, asignación de recursos y coste del capital. 5. Economía y Bolsa globales. 5.1. Comercio, liberalización de capitales y avance de las tecnologías. Tres factores de integración y desarrollo. 5.2. No se puede asimilar la globalización bursátil con la idea de integración. 5.3. Este desarrollo de la globalización bursátil ha comenzado a darse con fuerza en los años noventa. 5.4. Hay tres hechos bursátiles que nos dan una idea de la variedad y complejidad que encierra el fenómeno de la creciente globalización de las Bolsas. 5.5. La Bolsa integradora del riesgo macroeconómico y el financiero. 6. Prosperidad bursátil y desarrollo de un país. Conceptos ligados. 6.1. En los años setenta. Extrapolación inadecuada al futuro, de los activos bursátiles en relación a los financieros. 6.2. Años noventa. El mercado bursátil como factor de desarrollo supone una reafirmación del paralelo, desarrollo bursátil y prosperidad económica. 6.3. La actuación de la Bolsa sobre la liquidez de la economía tiene dos caminos en sentido contrario. 7. Bibliografía seleccionada.
SEGUNDA PARTE. ORGANIZACIÓN Y ESTRUCTURA DE LAS BOLSAS
. 5. La Bolsa: organización y funcionamiento, por FRANCISCO FORMARIZ. 1. Concepto de Bolsa. Funciones. 2. Estructura del mercado de valores español. 2.1. Los mercados oficiales. 2.1.1. Mercado bursátil. 2.1.2. Mercado de derivados. 2.1.3. Mercados de Renta Fija. 2.2. La liquidación en los mercados. 2.3. La vigilancia de los mercados. 3. Participantes en el mercado bursátil. 3.1. Los intermediarios del mercado. 3.2. Los inversores. 3.3. Las empresas. 3.3.1. Requisitos de admisión a cotización. 3.3.2. Requisitos de información. 4. Los productos negociados en Bolsa. 4.1. Las acciones. 4.2. La renta fija. 6. Sistemas de contratación en las Bolsas de Valores, por JORGE YZAGUIRRE SCHARFHAUSEN. y JOSÉ ANTONIO PÉREZ. 1. Introducción. 2. Los sistemas de contratación: panorámica general. 3. El modelo de mercado español. 3.1. Estructura del modelo de mercado. 3.1.1. Tipología básica de órdenes. 3.1.2. Reglas básicas de negociación. 3.3.3. Subastas por Volatilidad y rangos de precios. 3.2. El mercado Latibex. 7. El régimen jurídico de los valores negociables e instrumentos financieros anotados en cuenta, por ALFONSO MARTÍNEZ-ECHEVARRÍA y GARCÍA DE DUEÑAS. 1. Introducción. 2. El proceso de desincorporación de los valores. Antecedentes históricos y comentario de algunas cuestiones de Derecho comparado. 3. La desincorporación de los valores en el Derecho español. 3.1. Los sistemas correctores. 3.2. Los sistemas sustitutivos. 3.3. El sistema de anotaciones en cuenta establecido por la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. 3.3.1. Las principales normas integrantes de su régimen jurídico. 3.3.2. Catalogación del sistema español de anotaciones en cuenta como un sistema de desmaterialización total facultativa. 4. Los registros contables, pieza clave del sistema de anotaciones en cuenta. 4.1. La naturaleza jurídica de los registros contables. 4.1.1. Los rasgos técnicos de los registros contables. 4.1.2. El principio de publicidad en los registros contables. 4.2. La estructura y la organización de los registros contables y de las entidades encargadas de la llevanza de estos registros. 4.2.1. 4.2.1. Los regist registros ros contab contables les de valore valoress e instru instrument mentos os financ financier ieros os no admiti admitidos dos a negoci negociaci ación ón en mercad mercados os secundarios oficiales. 4.2.2. Los registros contables de valores e instrumentos financieros admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales. Referencia al caso específico de los valores e instrumentos financieros admitidos a negociación en Bolsa. 4.3. La responsabilidad de las entidades encargadas de los registros contables. 4.3.1. El régimen aplicable de responsabilidad civil objetiva de las entidades encargadas y las circunstancias en las que se hace efectiva esa responsabilidad. 4.3.2. El sometimiento de las entidades encargadas a un régimen de responsabilidad administrativa. 5. El concepto de valor anotado en cuenta. 5.1. El concepto de valor negociable, o valor mobiliario. Sus caracteres definitorios. 5.1.1. El contenido patrimonial del derecho que el valor representa. 5.1.2. La agrupación en emisiones: Exposición de Motivos de la Ley del Mercado de Valores, número segundo; arts. 2 LMV y 4 RD 291/1992. 5.1.3. La negociabilidad: Exposición de Motivos de la Ley del Mercado de Valores, número segundo; art. 2 LMV y 2.1.f RD 291/1992. 5.1.4. La unidad en la forma de representación. 5.2. El concepto de valor anotado en cuenta. 5.2.1. Los caracteres específicos de los valores anotados en cuenta. 5.2.2. Definición de valor anotado en cuenta.
6. La naturaleza jurídica de los valores anotados en cuenta. 6.1. Los valores anotados en cuenta son una categoría específica dentro de los valores mobiliarios. Su identidad con la figura de los Wertrechte o Bucheffecten. 6.2. La confluencia de los principios propios de los derechos reales y los principios del Derecho registral. 6.3. La dimensión contable de los valores anotados en cuenta. 7. La constitución de los valores anotados en cuenta. La inscripción en el registro contable como acto fundamental en el proceso de constitución. 8. La legitimación registral para el ejercicio de los derechos. Los certificados de legitimación. 9. La transmisión de los valores y los instrumentos financieros anotados en cuenta. 9.1. La estructura del acto transmisivo. 9.1.1. El negocio causal en la transmisión de los valores y los instrumentos financieros anotados en cuenta. Su eficacia y su forma. 9.1.2. La inscripción de la transmisión en el registro contable: la transferencia contable. 9.2. La oponibilidad de la transmisión tras su inscripción en el registro contable. 9.3. La irreivindicabilidad de los valores e instrumentos financieros anotados en cuenta. 9.4. La diversidad de regímenes específicos de transmisión, en función de que los valores e instrumentos financieros se encuentren o no admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales. 10. La constitución de derechos reales limitados u otra clase de gravámenes sobre los valores e instrumentos financieros anotados en cuenta. Normas citadas más destacables. Bibliografía. 8. Índices Bursátiles Nacionales e Índices Paneuropeos. El Índice General de la Bolsa de Madrid. Los Índices IBEX®, por CARMEN CARMEN ADAMINA MARTÍN, MARTÍN, BEATRIZ BEATRIZ ALONSO-MAJAG ALONSO-MAJAGRANZ RANZAS, AS, DOMINGO DOMINGO J. GARCÍA GARCÍA COTO y JAVIER JAVIER GARRIDO DOMINGO. Introducción. 1. Índices Bursátiles. El Índice General de la Bolsa de Madrid y el Índice Total de la Bolsa de Madrid. 1.1. El Índice General de la Bolsa de Madrid. 1.2. Selección de los valores. 1.2.1. Criterios de selección. 1.2.2. Ponderación. 1.3. Cálculo del Índice General. 1.3.1. Fases del cálculo de ponderaciones. 1.3.2. Cálculo del IGBM. 1.3.3. Ajustes diarios por operaciones que afecten a los valores componentes del Índice. 1.4. Cálculo del Índice Total Total de la Bolsa de Madrid. 1.4.1. Cómputo de rentabilidad por dividendos. 1.4.2. Cómputo de rentabilidad por ampliaciones o reducciones de capital. 1.5. Valor Base del Índice General y los índices sectoriales y subsectoriales. 1.6. Valores del Índice General y el Índice Total Total para 2006. 2. Los Índices IBEX®. El IBEX 35® y los Índices IBEX MEDIUM CAP® e IBEX SMALL CAP®. 2.1. Introducción. 2.1.1. Reseña histórica. 2.1.2. Descripción. 2.1.3. Organismos responsables. 2.2. Cálculo y difusión del IBEX 35®. 2.2.1. Valor de preapertura. 2.2.2. Valor del índice IBEX 35®. 2.2.3. Cálculo del precio de liquidación. 2.2.4. Ajustes técnicos. 2.2.5. Difusión del IBEX 35®. 2.3. Selección, cotizaciones y ponderaciones de los valores en el Índice IBEX 35®. 2.3.1. Selección de valores. 2.3.2. Número de acciones. 2.3.3. Precio de cotización. 2.3.4. Ponderación y divisor del IBEX 35®. 2.4. Instrumentos financieros relacionados con el IBEX 35®. 2.4.1. Futuros sobre IBEX 35®. 2.4.2. Opciones sobre IBEX 35®. 2.4.3. Warrants referenciados al IBEX 35®. 2.4.4. Fondos y depósitos referenciados al IBEX 35®. 2.4.5. Cestas de valores. 2.5. IBEX 35® con dividendos, IBEX 35® de compra e IBEX 35® de venta. 2.5.1. IBEX 35® con dividendos. 2.5.2. IBEX 35® de compra e IBEX 35® de venta. 2.6. IBEX MEDIUM CAP®, IBEX SMALL CAP® e IBEX NUEVO MERCADO®. 2.6.1. IBEX MEDIUM CAP®, e IBEX SMALL CAP®. 2.6.2. IBEX nuevo mercado®. 3. Los índices panaeuropeos de acciones. 3.1. Principales Índices y compañías proveedoras de índices panaeuropeos. 3.1.1. Índices Dow Jones Stoxx. 3.1.2. Índices de la compañía FTSE Group. 3.1.3. Índices MSCI.
3.1.4. Índices Standard & Poor’s. 9. Latibex, el mercado de valores latinoamericanos en euros, por FRANCISCO FORMARIZ. 1. Descripción. 2. Principales características. 2.1. Acciones originales. 2.2. Admisión a cotización. 2.3. Intermediarios. 2.4. Contratación. 2.5. Liquidación. 2.6. Especialistas. 2.7. Los índices Latibex. 2.8. Traspaso de valores entre mercados. 3. Latibex hoy. hoy. 4. Las ventajas para el inversor. 10. La información en los mercados de valores, por IGNACIO OLIVARES BLANCO. 1. Introducción. 2. Rasgos destacados de la regulación de la información. 2.1. El creciente protagonismo de la regulación europea. 2.2. El aumento de la regulación sobre la transparencia informativa por influjo de los códigos de Gobierno Corporativo. 3. Información generada por el emisor. 3.1. Información relativa a la admisión a cotización. 3.1.1. Marco regulatorio. 3.1.2. Requisitos informativos para la admisión. 3.1.3. El folleto informativo. 3.1.4. Régimen de publicidad. 3.2. Información pública periódica. 3.2.1. Marco regulatorio. 3.2.2. Clases de información. 3.2.3. Divergencias, discrepancias y salvedades. 3.2.4. Publicidad. 3.2.5. Regulación comunitaria. 3.2.6. Anteproyecto de Ley de Reforma de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, para la modificación del régimen de las ofertas públicas de adquisición y de la transparencia de los emisores. 3.3. Información relevante e información societaria. 3.3.1. Marco regulatorio. 3.3.2. Concepto. 3.3.3. Obligaciones del emisor. 3.3.4. Tipología de hechos relevantes. 3.4. Autocartera. 3.4.1. Marco regulatorio. 3.4.2. Obligación de comunicación. 3.4.3. Obligados a comunicar. 3.4.4. Contenido de la comunicación. 3.4.5. Plazo de comunicación. 3.4.6. Supervisión y publicidad. 3.4.7. Medidas para evitar información privilegiada. 3.5. Informe anual de gobierno corporativo. 3.5.1. Marco regulatorio. 3.5.2. Contenido. 3.5.3. Comunicación y publicidad. 3.5.4. Supervisión y sanción. 3.6. Página web de la sociedad. 3.6.1. Marco regulatorio. 3.6.2. Finalidad. 3.6.3. Contenido. 3.6.4. Especificaciones técnicas y jurídicas de las páginas web. 3.6.5. Conexiones telemáticas a registros públicos. 4. Información generada por terceros distintos del emisor. 4.1. Información privilegiada y hechos relevantes. 4.1.1. Marco regulatorio. 4.1.2. Concepto. 4.1.3. Obligaciones. 4.2. Información de participaciones significativas y de administradores y directivos. 4.2.1. Regulación. 4.2.2. Participaciones significativas. 4.2.3. Participaciones de administradores y comunicaciones de directivos. 4.2.4. Comunicación de las transacciones de los administradores y directivos. 4.2.5. Novedades de la Directiva 2004/109/CE.
4.3. Publicidad de los pactos parasociales. 4.3.1. Concepto. 4.3.2. Obligación de comunicación. 4.3.3. Dispensa de publicación. 4.4. Informes o recomendaciones de inversión. 4.4.1. Marco regulatorio. 4.4.2. Definición de la actividad. 4.4.3. Contenido de la recomendación. 4.4.4. Obligaciones de las personas afectadas. 5. Información generada o difundida en el mercado bursátil. 5.1. Operaciones bursátiles y extrabursátiles. 5.2. Abstención de realizar conductas que supongan abuso de mercado. 5.2.1. Marco regulatorio. 5.2.2. Prácticas que falseen la libre formación de precios. 5.2.3. Establecimiento de indicios de prácticas que falseen la libre formación de precios. 5.2.4. Aceptación de prácticas de mercado. 5.2.5. Comunicación de operaciones sospechosas. 6. Acceso a la información regulada. 7. Bibliografía. 11. Empresas de servicios de inversión, por JUAN CARLOS URETA DOMINGO. DOMINGO. 1. Introducción. 2. Concepto de empresas de servicios de inversión. 3. Clases de empresas de servicios de inversión. 4. El principio de reserva de actividad. 5. Autorización, registro y supervisión. 6. Normas básicas sobre requisitos de las empresas de servicios de inversión. 7. Solicitud y procedimiento de autorización. Modificación de estatutos. Operaciones societarias. 8. Sucursales y representaciones. 9. Otros requisitos operativos. 10. Régimen jurídico de las participaciones significativas y obligaciones de información sobre la composición del capital social. 11. Empresas de servicios de inversión extranjeras comunitarias y no comunitarias. 12. Posibles desarrollos en base a las directivas europeas. 13. Conclusiones. 12. Las Ofertas Públicas de Adquisición en el derecho español. La incorporación de la Directiva 2004/25/CE, por GREGORIO ARRANZ. 1. Introducción. 2. La directiva OPA. OPA. 3. Configuración de la OPA. OPA. 3.1. OPA a priori versus OPA a posteriori. 3.2. OPA parcial versus OPA total. 3.3. OPA obligatoria versus OPA voluntaria. 3.4. OPAs competidoras. 3.5. OPA de exclusión. 3.6. OPA por la modificación de los Estatutos. 4. Contraprestación de la oferta. 5. Procedimiento. 6. Obligaciones de los órganos de administración y dirección. 7. Medidas defensivas previas opcionales. La llamada neutralización. 7.1. La solución de la directiva. 7.2. La solución del anteproyecto. 7.3. Transparencia de las medidas defensivas. Mayorías reforzadas para los «blindajes» estatutarios. 8. Compraventas forzosas. 9. Consecuencias del incumplimiento del régimen de OPAs. 13. Aspectos fiscales de la inversión en los mercados de valores, por EDUARDO RAMÍREZ MEDINA y JOSÉ MANUEL ORTIZ. 1. Introducción. 2. Imposición directa. 2.1. Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas. 2.1.1. Inversión en acciones y otras participaciones sociales. 2.1.2. Inversión en activos financieros. 2.1.3. El caso especial de las inversiones en participaciones preferentes. 2.2. Impuesto sobre el Patrimonio. 2.3. Impuesto sobre Sociedades. 2.3.1. Régimen fiscal de determinadas operaciones societarias. 2.3.2. Deducciones para evitar la doble imposición interna e internacional. 2.4. Impuesto sobre la Renta de no Residentes.
2.4.1. Inversión en acciones y otras participaciones sociales. 2.4.2. Inversión en Activos Financieros. 2.4.3. Obligaciones de suministro de información vinculadas a un pago de intereses a no residentes. 3. Imposición indirecta. 4. Conclusiones. 14. Aspectos éticos de los mercados de valores, por DOMÈNEC MELÉ CARNÉ. 1. Introducción. 2. Función ético-social de la Bolsa. 3. Transparencia y veracidad informativa. 4. Tráfico de información privilegiada. 4.1. Concepto de información privilegiada. 4.2. ¿Favorece la dinámica del mercado el uso de información privilegiada?. 4.3. Ética del tráfico de información privilegiada. 4.4. Responsabilidades en el uso de información privilegiada. 4.5. ¿Cómo evitar el tráfico de información privilegiada?. 5. Especulación bursátil. 5.1. Especulación y agiotaje. 5.2. Especulación con derivados financieros. 6. Relaciones entre empresas de servicio de inversión y sus clientes. 6.1. Asesoramiento, gestión e información. 6.2. Resolución de conflicto de intereses. 7. Gobierno corporativo de la empresa y transparencia en los mercados financieros. 8. Inversión responsable. Anexos. 15. La racionalidad del mercado de valores, por JOAQUINA PARICIO TORREGROSA y JOSÉ ANTONIO MARTÍNEZ SERRANO. 1. La hipótesis de eficiencia de los mecados de capitales. 2. Los contrastes sobre la racionalidad del mercado de valores. 3. Las burbujas especulativas. 4. Una explicación alternativa: los componentes no racionales. 5. Las anomalías en los mercados bursátiles. 5.1. El efecto enero. 5.2. El efecto tamaño. 5.3. El efecto sobrerreacción. 5.4. Efecto cambio de mes. 5.5. El efecto fin de semana o día de la semana, efecto día festivo, efecto intradía. 6. Reflexiones finales. Bibliografía. TERCERA PARTE. LA FUNCIÓN ECONÓMICA DE LA BOLSA Y DEL MERCADO FINANCIERO.
16. Análisis cuantitativo de los mercados de valores, por JUAN CARLOS CANUDO RODRÍGUEZ y PEDRO MANUEL MIRETE FERRER. 1. Introducción. 1.1. ¿En qué consiste el análisis cuantitativo?. 1.2. ¿Cuál es la utilidad de este tipo de análisis?. 1.3. Un breve comentario sobre la eficiencia de los mercados financieros. 1.4. Contenidos del capítulo. 2. Análisis univariante. 2.1. Introducción a la metodología Box-Jenkins. 2.2. Proceso de modelización de Box-Jenkins: un proceso iterativo. 2.3. Principios estadísticos subyacentes en la metodología Box-Jenkins. 2.3.1. Diferencia entre proceso estocástico, realización y modelo. 2.3.2. Características de los dos modelos ARIMA más comunes. 2.3.3. Funciones de autocorrelación simple y parcial. 2.4. Identificación de modelos ARIMA. 2.4.1. Media no-estacionaria. 2.4.2. Varianza no-estacionaria. 2.4.3. Identificación de una serie estacionaria. 2.5. Estimación y verificación del diagnóstico de modelos ARIMA. 2.5.1. Estimación. 2.5.2. Verificación del diagnóstico. 2.6. Predicción en los modelos ARIMA. 3. Modelización multivariante. 3.1. Introducción. 3.2. El modelo de regresión simple. 3.2.1. El ajuste de una curva. 3.2.2. Construcción del modelo de regresión. 3.2.3. Propiedades de los estimadores.
3.2.4. Contrastes de hipótesis e intervalos de confianza. 3.2.5. La bondad del ajuste. 3.3. El modelo de regresión múltiple. 3.3.1. Interpretación y estadísticos de la regresión. 3.4. Incumplimiento de los supuestos básicos. 3.4.1. Multicolinealidad. 3.4.2. La heteroscedasticidad. 3.4.3. La autocorrelación. 4. Aplicaciones prácticas. 4.1. Caso práctico de modelización multivariante. 4.2. Aplicabilidad de las betas a la gestión de carteras de renta variable. Un enfoque cuantitativo. 4.2.1. El problema de la estabilidad de las betas. 4.3. La predicción de la volatilidad. Una aproximación a los modelos ARCH y GARCH. 5. Conclusiones. 6. Bibliografía. 17. Análisis fundamental del mercado de valores, por WALTER SCHERK. SCHERK. 0. Introducción. 0.1. Perspectiva histórica. 0.2. Diversidad sectorial. 0.3. Estructura del capítulo. 1. Perspectivas estratégicas. 1.1. Barreras de entrada. 1.2. Competitividad en costes. 1.3. Potencia de distribución. 1.4. Otros factores relevantes. 2. Valoración por ratios bursátiles clásicos. 2.1. Cálculo de ratios. 2.2. Análisis de los ratios. 3. Valoración por descuento de flujos versus ratios bursátiles. 4. Previsiones. 4.1. Magnitud directriz. 4.2. Plantilla y otras variables inducidas. 4.3. Monetización de las variables físicas. 4.4. Consumos, TSSE y otros. 4.5. Previsión de activo y pasivo, amortizaciones e intereses. 5. Técnicas varias. 5.1. Participaciones en negocios diferentes. 5.2. Análisis de DuPont y circulante. 5.3. Window-dressing. 6. Análisis particularizado. 6.1. SIMs, holdings e inmobiliarias. 6.2. Bancos. 6.3. Utilities. 7. Conclusiones. 18. El análisis bursátil a través de ratios: una visión fundamental, por JOHN SISKA GOYTRE y ANTONIO BANDA RUEDA. 1. Introducción. 2. El Price Earnings Ratio. 2.1. Definición. 2.2. La tasa de crecimiento sostenible. 2.3. El coste de capital. 2.4. Las oportunidades de crecimiento. 2.5. Rentabilidad esperada. 2.6. El PER y el ciclo económico. 3. El Dividend Yield Ratio. 4. El Yield Ratio. 5. Price-to-Book. 6. Análisis comparativo de ratios bursátiles. 6.1. La estructura sectorial de las Bolsas. 6.2. El coste de capital y el crecimiento en dividendos. 7. El uso de los ratios bursátiles. 19. Análisis de los derechos de suscripción, por ENRIQUE FERNÁNDEZ FERNÁNDEZ PEÑA. 1. Introducción. 1.1. Derechos mínimos de los accionistas. 1.2. Aumento del capital de las sociedades anónimas. 1.3. Derecho de suscripción preferente de acciones. 1.4. Comunicación del aumento en caso de acciones nominativas.
1.5. Transmisión de derechos. 1.6. Exclusión del derecho de suscripción preferente de acciones. 1.7. Suscripción incompleta. 1.8. Usufructo y derecho de suscripción prefernte. 1.9. Derecho de suscripción preferente de obligaciones convertibles. 1.10. Antecedentes del drecho de suscripción. 2. Equivalencias fundamentales. 3. Emisión simple. 3.1. Valoración matemática de acciones ex derecho de suscripciones. 3.2. Valoración matemática del derecho de suscripción. 4. Emisión de acciones gratuitas. 5. Emisión de acciones nuevas con derechos diferentes a los de las acciones antiguas. 5.1. Valoración matemática de acciones ex derecho de suscripción. 5.2. Valoración matemática de derechos de suscripción. 6. Emisión de acciones de nominal distinto al existente con anterioridad. 6.1. Valoración matemática de acciones ex derecho de suscripción. 6.2. Valoración matemática de derechos de suscripción. 7. Emisiones mixtas. 20. Principios del análisis técnico, por JOSÉ ANTONIO ANTONIO LLAMAZARES. 1. Introducción. 2. Tipos de gráficos. 3. Los principios de las tendencias. 3.1. Definición de tendencia. 3.2. Cómo dibujar una tendencia. 3.3. Soporte y resistencias. 3.4. Cómo dibujar una línea de soporte o de resistencia. 3.5. Los canales. 4. El volumen. 5. Figuras gráficas. 5.1. Figuras de cambio de tendencia. 5.1.1. Formación de hombro-cabeza-hombro. 5.1.2. Formación de hombro-cabeza-hombro invertido. 5.1.3. Formación de doble techo. 5.1.4. Formación de doble suelo. 5.1.5. Formación de suelos y techos redondeados. 5.2. Figuras de continuación de tendencia. 5.2.1. Formación de triángulos simétricos. 5.2.2. Formación de triángulos rectos ascendentes. 5.2.3. Formación de triángulos rectos descendentes. 5.2.4. Formación de cuña. 5.2.5. Formación de bandera y gallardete. 5.2.6. Formación de ensanchamiento. 5.2.7. Formación de diamante. 5.3. Otras figuras gráficas. 5.3.1. Formación de hueco. 6. Métodos cuantitativos, indicadores técnicos. 6.1. Las medias. 6.2. El momentum. 6.3. Rsi. 6.4. Oscilador estocástico. 21. Valoración Valoración de empresas empresas cotizadas, cotizadas, por PROSPER PROSPER LAMOTHE FERNÁNDEZ FERNÁNDEZ y RUBÉN RUBÉN ARAGÓN LÓPEZ. 1. Introducción. 2. Los diversos métodos de valoración. 3. El modelo de valoración por descuento de dividendos. 4. La tasa de descuento. 5. La tasa de crecimiento a largo plazo. 6. El valor económico a través del descuento de flujos de caja (DFC). 7. Las limitaciones del valor económico a través del descuento de flujos de caja (DFC) . 8. Valoración de opciones reales. 9. El modelo de Schwartz y Moon. Bibliografía. 22. Inflación y Bolsa, Bolsa, por JOSÉ LUIS SÁNCHEZ SÁNCHEZ FERNÁNDE FERNÁNDEZ Z DE VALDERRA VALDERRAMA MA y JOSÉ ANTONIO ANTONIO SANTOS ARRARTE. ARRARTE. 1. Introducción: actividad financiera e inflación. 1.1. El circuito de la actividad financiera en condiciones de estabilidad. 1.2. La incidencia de la inflación. 1.3. Modelos de comportamiento del mercado de valores. 1.4. Consecuencias de la inflación para los inversores y los títulos en los mercado.
1.5. Algunas consideraciones empíricas. 2. La determinación de la renta a capitalizar: variaciones que la inflación produce en la información financiera. 2.1. La inflación. 2.2. La incidencia de la inflación sobre los resultados. 2.3. El problema de las amortizaciones y los activos fijos. 2.4. El problema de los activos. 2.5. La incidencia sobre el análisis financiero. 2.6. Las soluciones contables para homogeneizar la información financiera. 2.6.1. La contabilidad en función del poder adquisitivo actual (Current Pur chasing Power). 2.6.2. La contabilidad basada en el coste anual (Current Cost Accounting). 2.6.3. Ejemplo de ajuste de valor actual combinado con ajuste por inflación. 2.7. Repercusión de la inflación en los distintos sectores. 3. Consideraciones sobre las alternativas que la inflación plantea desde el punto de vista del análisis financiero. 3.1. La política de decisión sobre fuentes alternativas de financiación. 3.2. Los efectos sobre la planificación de inversiones. 3.3. Las decisiones financieras a corto plazo en épocas de inflación. 23. La renta variable en un modelo de gestión eficiente de carteras, por CESÁREO ALIERTA IZUEL y PEDRO TABERNA GAZTAMBIDE. 1. Introducción. 2. Binomio rentabilidad-riesgo. Tipos de riesgo-diversificación. 2.1. Caso de un valor individual. 3. Modelo de Markowitz. 3.1. Fundamentos matemáticos. 3.2. Diversificación: un método de disminuir el riesgo. 3.3. Modelo de Markowitz. Representación gráfica. 3.3.1. Introducción del dinero sin riesgo. Capital Market Line (CML). 3.3.2. Teorema Teorema de la separación. 3.3.3. Conclusiones y problemas. 4. Capital Asset Pricing Model. 4.1. Línea característica o characteristic line. 4.2. Retorno esperado de un valor individual. 4.3. Security Market Line (SML). 4.4. Primeras conclusiones sobre el CAPM. 5. Consideraciones sobre el coeficiente beta. 5.1. Exactitud de las betas históricas. 5.2. Bondad del coeficiente beta. 5.3. Ajuste de estadísticos históricos. 5.4. Análisis fundamental en el ajuste de betas. 5.5. El coeficiente beta de una cartera. 5.6. El coeficiente beta y la selección de valores. 6. Los límites de la diversificación. 6.1. Análisis de la diversificación naive y la diversificación superflua. 6.2. Diversificación científica o de Markowitz. 6.3. La diversificación puede incrementar la media geométrica de la rentabilidad. 7. Conclusiones. 24. La duración y su aplicación tradicional al análisis y gestión de carteras de títulos de renta fija, por RODRIGO SOUSA SUÁREZ, IGNACIO EZQUIAGA DOMÍNGUEZ y JAVIER ZOIDO MARTÍNEZ. 1. Introducción. 2. Derivación del concepto de duración. 2.1. La estructura temporal de los tipos de interés. 2.2. El concepto de duración. Un primer enfoque. 2.3. La sensibilidad del precio de un bono. 3. Propiedades de la duración. 3.1. Transformaciones algabraicas. 3.2. Propiedades. 3.3. El concepto de volatilidad del precio. 3.4. Duración y convexidad. 4. Duración e inmunización. 4.1. Inmunización y estrategia activa. 4.2. Inmunización contingente. 4.3. Los problemas: limitaciones prácticas del análisis de duración. 5. Extensiones al análisis de duración. 5.1. Inmunización e identificación del proceso estocástico. 5.2. Inmunización multifactorial. 5.3. Duración y minimización de riesgo. 25. El Benchmark y la gestión de carteras, por PABLO GARCÍA ESTÉVEZ. 1. Introducción.
2. La asignación de activos y la selección de valores. 3. El estilo de inversión: la selección del Benchmark. 4. Gestión pasiva de las carteras. 5. Ejemplo de una inmunización. La construcción de un fondo garantizado. 6. La gestión activa. 7. Ejemplo de la gestión activa. El análisis del horizonte. 8. La evaluación de la Perfomance. 9. El VaR de una cartera. 9.1. Introducción. 9.2. Cálculo del VaR. 9.3. Cálculo del VaR mediante la metodología paramétrica. 9.4. Cálculo del VaR mediante simulación histórica. 9.5. Simulación por MonteCarlo. 9.6. Cálculo de la ETL. 10. Aplicación práctica de la teoría de cartera utilizando una hoja de cálculo. 11. La gestión de las carteras internacionales. 12. La sincronización de carteras. 13. Bibliografía. CUARTA PARTE. OTROS MERCADOS E INSTITUCIONES EN ESPAÑA.
26. La inversión en Bolsa, por ÁLVARO GARCÍA DE LA RASILLA Y PINEDA. Abreviaturas. 1. Introducción. 2. Distintas formas de invertir en Bolsa. 3. El inversor individual: la inversión directa. 3.1. El pequeño accionista y el ahorro privado. 3.2. Las sociedades gestoras de carteras. 3.3. Las sociedades patrimoniales: sociedades de cartera o de tenencia. 4. El inversor institucional: la inversión colectiva. 4.1. Origen y desarrollo normativo. 4.2. Las nuevas directivas sobre OICVM de 2002. 4.2.1. La Directiva 2001/107/CE, de 21 de enero de 2002, modifica la Directiva 85/611/CEE por la que se coordinan las disposicione disposicioness legales, legales, reglamentari reglamentarias as y administrati administrativas vas sobre determinados determinados organismos organismos de inversión inversión colectiva colectiva en valore valoress mobilia mobiliario rioss (OICVM (OICVM), ), con vistas vistas a la regula regulación ción de las socied sociedade adess de gestió gestión n y los folleto folletoss de gestió gestión n simplificados. 4.2.2. La Directiva 2001/108/CE, de la misma fecha 21 de enero de 2002, y casi idéntica estructura. 4.3. La Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. 4.4. El Reglamento de IIC, de 4 de noviembre de 2005. 5. El auge de la inversión institucional. 6. Clases de sociedades y fondos de inversión mobiliaria. 7. Las sociedades de inversión. 8. Los fondos de inversión mobiliaria: clases y tipos. 8.1. Los fondos por compartimentos. Unit-linked. 8.2. Los hedge funds. 8.2.1. Regulación de las IIC de inversión libre en España. 8.3. Los ETF. 8.4. Los fondos garantizados. 8.5. Otras clases de Fondos y de IIC: los fondos por categorías, sectoriales, fondos éticos, de capital-riesgo y los fondos extranjeros. 9. Los fondos de inversión inmobiliaria. 10. Tratamiento fiscal de las IIC. 11. Las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva y los depositarios. 12. La transparencia informativa y la influencia de los fondos de inversión en el gobierno corporativo de las empresas. 13. Breve alusión a los fondos de pensiones y sus gestoras. Apéndice Normativo. Bibliografía. 27. Los planes y fondos de pensiones en el ámbito de la previsión social complementaria, por ANA VICENTE MERINO. 1. Introducción. 2. Las pensiones complementarias. 3. El origen de las pensiones complementarias en Europa. 4. Relaciones entre las pensiones complementarias en el seno de la UE. 4.1. La tasa de sustitución de la renta. 5. Antecedentes históricos de la previsión social complementaria en España. 5.1. Fundamentación de la protección social complementaria en España. 5.2. Distintas formas de instrumentar la protección social complementaria. 5.2.1. Planes de empresa. 5.2.2. Fundaciones laborales. 5.2.3. Planes contratados con compañías de seguros para empresas. 5.2.4. Planes individuales de jubilación. 5.2.5. Entidades de Previsión Social: Mutualidades y Montepíos.
5.2.6. Planes y Fondos de pensiones regulados por la Ley 8/1987. 5.2.7. Compromisos contraídos por las empresas bancarias sometidas a la tutela del Banco de España. 5.2.8. Instrumentación de los compromisos por pensiones de las empresas con los trabajadores beneficiarios. 5.2.9. Planes de previsión asegurados. 6. Los Planes de Pensiones de la Ley 8/1987. 6.1. Naturaleza de los Planes de Pensiones. 6.2. Elementos personales de los Planes de Pensiones. 6.2.1. El promotor. 6.2.2. Los partícipes. 6.2.3. Los beneficiarios. 6.3. Modalidades de los Planes de Pensiones. 6.3.1. Modalidades según los sujetos constituyentes. 6.3.2. Modalidades en función de las obligaciones estipuladas. 6.4. Principios o caracteres generales de los Planes de Pensiones. 6.4.1. Especial referencia al principio de capitalización de los planes. 7. Los aspectos financieros de los Planes de Pensiones. 7.1. Régimen financiero de los Planes de Pensiones. 7.2. Aportaciones y prestaciones. 7.3. Aspectos financieros y actuariales de la capitalización. Derechos consolidados. 8. Fondos de pensiones: régimen jurídico y financiero. 8.1. Concepto y naturaleza jurídica. 8.2. Figuras importantes de los Fondos de Pensiones. 8.3. Régimen financiero de los Fondos de Pensiones. 9. Régimen fiscal de los planes y Fondos de Pensiones. 9.1. Régimen fiscal de los Planes de Pensiones. 9.2. Régimen fiscal de los Fondos de Pensiones. 9.3. Régimen fiscal de los Promotores de Planes de Pensiones. 9.4. Régimen fiscal de los partícipes en Planes de Pensiones. 9.4.1. Tributación de las cantidades imputadas a los partícipes. 9.4.2. Deducción en la base imponible del Impuesto de la Renta de las Personas Físicas. 9.5. Régimen fiscal de los beneficiarios de Planes de Pensiones. 10. Legislación española sobre planes y Fondos de Pensiones. 10.1. Normas de rango legal. 10.2. Normas de rango reglamentario. 10.3. Órdenes ministeriales. 11. Conclusiones: nuevas perspectivas de la previsión social complementaria a través de los planes y Fondos de Pensiones. Bibliografía. 28. La titulización de activos, por CARMEN BARRENECHEA BARRENECHEA FERNÁNDEZ, FERNÁNDEZ, MANUEL GONZÁLEZ ESCUDERO y JOSÉ A. TRUJILLO DEL VALLE. 1. Introducción. 1.1. Sobre el contenido de estas notas. 2. La titulización como instrumento financiero. 2.1. Los activos. 2.2. Tipología de activos titulizables. 2.3. Los originadores / administradores. 2.4. Los vehículos. 2.5. Los títulos. 2.6. El gestor. 2.7. Los inversores. 3. Razones para tituli zar. 3.1. Una alternativa de financiación. 3.2. Desvincular crecimiento y riesgo. 3.3. La gestión de riesgos. 3.4. Efectos de la titulización sobre los resultados de las entidades. 4. Datos sobre la titulización en Europa. 5. La titulización en España. 5.1. Antecedentes. 5.2. Las participaciones hipotecarias. 5.3. Los fondos de titulización hipotecaria. 5.4. Las sociedades gestoras de fondos de titulización. 5.5. Titulización de otros activos. 5.6. Titulización y regulación bancaria. 5.7. Problemática fiscal de las operaciones de titulización. 6. El proceso de titulización. 7. Costes y beneficios de la titulización. 7.1. Elementos de difícil cuantificación. 7.2. El coste de la financiación obtenida mediante la titulización de activos. 7.3. El coste directo: un método aproximado. 7.4. El coste implícito: un método más correcto de valoración.
8. Estructuración de operaciones de titulización. 8.1. Características de las carteras y estructuras de las operaciones. 8.2. Relaciones entre diferencial (del swap), fondo de reserva y excedente. 8.3. Estructuras de bonos. 8.3.1. La amortización anticipada. 8.3.2. Estructuración y amortización anticipada. 8.3.3. Estructuración en clases con pago secuencial: gestión de la curva de tipos. 8.3.4. Riesgo de crédito / la calificación de las emisiones. 8.4. Transformación de intereses en principal. 8.5. Separación de intereses y principal. 8.6. Flotantes diversos. 8.7. Bonos a medida. 8.8. El efecto de la combinación de carteras. 9. Los bonos de titulización. 9.1. Los problemas de valoración. 9.2. La convexidad negativa. 9.3. Los problemas de cobertura. 9.4. La liquidez del mercado. 9.5. La información. Bibliografía. 29. Productos estructurados y Hedge Funds, por ROBERTO KNOP. KNOP. 1. Productos estructurados. 1.1. Introducción a los productos estructurados. 1.2. Cifras de mercado. 1.3. Clasificación. 1.4. Formatos. 1.5. Construcción y valoración: garantizados. 1.5.1. Técnicas de estructuración con garantía de principal. 1.5.2. Riesgos gestionados en fondos garantizados. 1.6. Construcción y valoración: no garantizados. 1.6.1. Técnicas de estructuración sin garantía de principal. 2. Hedge Funds. 2.1. La gestión alternativa. 2.2. Tipos de gestión. 2.3. Los Hedge Funds. 2.3.1. Volatilidad. 2.3.2. Apalancamiento. 2.3.3. Domicilio. 2.3.4. Tamaño. 2.3.5. Comisiones. 2.4. Clasificación de los Hedge Funds. 2.5. Factores de crecimiento de los Hedge Funds. 2.6. Los Hedge Funds en España. Bibliografía. 30. La industria de capital de riesgo y su impacto económico, por JUAN ROURE y AMPARO AMPARO DE SAN JOSÉ. 1. Introducción. 2. La relevancia económica del capital riesgo. 3. El ciclo de inversión: desde la captación de fondos hasta la desinversión total. 3.1. La captación de fondos para la inversión en capital riesgo. 3.2. La identificación y selección de oportunidades. 3.3. La negociación. 3.4. Creación de valor en la empresa participada y desinversión. 4. Aspectos legales y fiscales de la actividad de capital riesgo. 4.1. Las estructuras nacionales reguladas. 4.2. Fiscalidad de las ECR españolas. 4.3. Fiscalidad de los socios de las ECR. 4.4. Ventajas y desventajas de las estructuras españolas reguladas (ECR). 5. Conclusiones. 6. Bibliografía. 31. Los mercados de opciones, por ELOY FONTECHA y LORENZO DE CRISTÓBAL. 1. Introducción. 2. Opciones: Opciones: conceptos básicos y posiciones posiciones elementales. elementales. Posiciones Posiciones de opciones opciones versus versus posiciones posiciones del activo subyacente. 3. Prima de una opción en momentos anteriores a su vencimiento. Relaciones de arbitraje. Valor intrínseco-Valor de tiempo. 4. Efecto cualitativo de distintas variables en la prima de las opciones. 5. Uso de las opciones a vencimiento. 5.1. Cobertura de posición corta mediante compra de call. 5.2. Cobertura de posición corta mediante venta de put.
5.3. Cobertura de posición larga mediante la compra de put. 5.4. Cobertura de posición larga mediante la venta de call. 5.5. Especulación direccional mediante el uso de opciones. 5.6. Especulación en volatilidad mediante el uso de opciones. 6. Uso de las opciones en momentos anteriores a su vencimiento. 6.1. Método binomial. 6.2. Fórmula de Black y Scholes. 6.3. Portfolio Insurance. 32. Forward y futuros financieros, por JESÚS LÓPEZ ZABALLOS. 1. Instrumentos derivados. 1.1. Introducción. 1.2. Mercados organizados y no organizados. 1.3. Tipología básica en función del activo subyacente. 1.4. Forward. 1.4.1. Forward Rate Agreement (FRA). 1.5. Contratos de futuros financieros. 1.5.1. Definición. 1.5.2. Estandarización de los contratos. 1.5.3. Perfil de beneficios y pérdidas. 1.5.4. Tipología de los contratos en España. 1.5.5. Formación del precio a futuro. 1.5.6. Posición abierta en futuros. 1.5.7. Especulación con futuros. 1.5.8. Cobertura con futuros. 2. El mercado español de derivados (MEFF). 2.1. El sistema de negociación de MEFF. MEFF. 2.2. Miembros del mercado. 2.3. El sistema de garantías de MEFF. 3. Mercados internacionales de derivados. 33. Mercados derivados de mercancías, por VICENTE MENEU, JULIO LUCÍA, ÁNGEL PARDO PARDO y RAFAEL DE BENITO. 1. Introducción. 2. Condicionantes técnicos. 3. Electricidad. 3.1. Características de los contratos de futuro de electricidad. 3.2. Situación de los mercados de futuros de electricidad en España. 4. Aceite de oliva. 4.1. Identificación de riesgos. 4.2. Caracterización de los activos derivados. 5. Derechos de emisión de contaminantes. 6. Valoración de derivados sobre mercancías. 6.1. Generalidades. 6.2. Teoría Teoría sin supuesto de comportamiento del subyacente. sub yacente. 6.3. Teoría Teoría con supuesto de comportamiento del s ubyacente. 6.3.1. Modelización del comportamiento de las variables subyacentes: elección del proceso. 6.3.2. Un modelo bifactorial general de valoración. 7. Bibliografía. QUINTA PARTE. EL FUTURODE LOS MERCADOS.
34. El plan de acción de los servicios financieros y el mercado único: principales directivas comunitarias, por ALDO OLCESE SANTOJA y ALFREDO JIMÉNEZ. 1. Introducción. 2. El plan de acción de servicios financieros. 3. Folletos informativos de emisión de valores. 4. Normas contra el abuso del mercado. 5. Normas que afectan a los analistas. 6. Normativa de OPAS. OPAS. 7. Directiva MIFID. 8. Conclusiones. 35. Las consecuencias para el análisis financiero de la forma de la presentación de la información contable: la nueva regu regula laci ción ón de los los grup grupos os de empr empresa esass coti cotiza zada dass (NIC (NIC/N /NII IIF) F),, por por JOSÉ JOSÉ LUIS LUIS SÁNC SÁNCHE HEZ Z FERN FERNÁN ÁNDE DEZ Z DE VALDERRAMA. 1. Introducción. 2. Condiciones que exige el analista a la información financiera. 3. La influencia de las normas contables en la información financiera.
4. Ajustes de los analistas financieros a la información contable publicada. 5. Principales cambios conceptuales y formales introducidos por las NIC/NIIF que van a influir en la interpretación de la información contable de un analista financiero. 6. El nuevo criterio de valoración fair value o valor razonable. 7. Otras modificaciones relevantes para el análisis financiero con origen en la normativa NIC/NIIF. 8. Consecuencias para los analistas de la adopción por primera vez de las NIC/NIIF. 9. Los efectos de la información que deben ofrecerse a los mercados según las NIC/NIIF. 10. Referencia a la Circular de la CNMV de 6 de abril de 2005. 11. El futuro: el acuerdo Norwalk. 12. Conclusiones. Bibliografía. 36. La autorregulación y la regulación pública directa en el mercado de valores, por MARIANO CARBAJALES. 1. Acerca del concepto de autorregulación. 1.1. El origen del intervencionismo público en los mercados de valores. 1.2. La crisis de la regulación pública directa. 1.3. La crítica moderna a la autorregulación de las Bolsas. 1.3.1. Una regulación por y para la competencia. 2. El principio de transparencia y la regulación para la competencia en el Mercado de Valores. 2.1. Concepto amplio y estricto del principio de transparencia. 2.1.1. El sentido estricto de transparencia. 2.1.2. La información precontractual. 2.1.3. La información poscontractual. 2.2. ¿Concentración o desconcentración de mercados?. 2.3. El principio de transparencia y la autorregulación. 2.3.1. La parasitación (free riding). 3. La autorregulación como solución al problema de la transparencia. 3.1. La autorregulación del Mercado de Valores. 3.2. La competencia entre regulaciones. 3.3. El precio de la información. 4. La transparencia en la Directiva de Servicios de Inversión. 5. La DSI y la regulación para la competencia de los mercados de valores europeos. 5.1. La nueva categoría de «mercados regulados» creado por la DSI. 5.2. La desconcentración de la negociación en el Mercado de Valores. 5.3. «Opting out». 6. El régimen jurídico de la transparencia en la Directiva de Servicios de Inversión (DSI). 6.1. La armonización de las normas sobre transparencia. 6.2. El acceso a los mercados regulados. 6.3. Consecuencias de la regulación de los mercados regulados por la DSI. 7. La autorregulación en las Bolsas españolas. 7.1. Regulación pública vs autorregulación. El art. 43 de la LMV. 7.2. La información relevante en la LMV. LMV. 7.3. Operaciones vinculadas y participaciones significativas. 8. El modelo de la Bolsa Española en la Nueva Ley Financiera (NLF). 8.1. La creación de «comisionados» (watchdogs). 8.2. Las Sociedades Rectoras de Bolsas. 37. Las bolsas de valores se transforman: transforman: de la desmutualiza desmutualización ción a la cotización, por DOMINGO J. GARCÍA COTO COTO y VICTORIA GONZÁLEZ QUINTANA. 1. Introducción. 2. Concepto de desmutualización. 3. Factores que desencadenan el proceso. 4. Beneficios de la desmutualización. 4.1. Cambios en el gobierno corporativo. 4.2. Apertura de los derechos de negociación. 4.3. Reestructuraciones y alianzas. 5. Implicaciones en la regulación. 6. Bibliografía. Anexo: Cronología de los procesos de desmutualización y salida a Bolsa. 38. La legislación bursátil. Apéndice normativo, por ÁLV ÁLVARO GARCÍA DE LA RASILLA Y PINEDA y AMELIA SÁNCHEZ GARCÍA. 1. Introducción. 2. Algunas características de la legislación bursátil. 3. Otras características: apuntes sobre la proliferación legislativa frente a la escasa jurisprudencia, la necesaria refundición, la ineficacia de la tutela judicial, el régimen sancionador y otros. 4. Normativa de los mercados financieros. 4.1. Índice temático. 4.2. Índice cronológico.
