CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA Evaluación económica
*lujo de +nversión y liquidación
Evaluación financiera
FLUJO DE CAJA ECONOMICO *lujo de caja económico operativo
FLUJO DE CAJA FINANCIE!O O OAL FLUJO DE FINANCIAMIENO NEO
Evaluación de la fuente de financiamiento
a) Flujo de Caja Económico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica del proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone que el proyecto será financiado enteramente por el capital propio del inversionista. Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación, y el flujo de caja económico operativo. En el flujo de inversión y liquidación, se consideran todos los costos de inversión necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidación; dentro de este flujo se considera:
Adquisición de activos y sus liquidaciones valor de rescate!. "astos pre#operativos. $apital de trabajo.
b) Flujo de Financiamiento Neto.- %ue considera los efectos producidos por el financiamiento de la inversión con capitales e&ternos en su totalidad o parcialmente, los cuales son derivados en calidad de préstamos. Este tipo de flujo lo constituyen los si'uientes rubros que deben ser adecuadamente canali(ados:
El desembolso del capital principal que se consi'na al momento de recibir el crédito!. )a amorti(ación de la deuda. )as cuotas de interés o 'astos financieros asociados. El escudo fiscal o escudo tributario.
c) Flujo de Caja Financie"o.- %ue queda establecido por el flujo económico y por flujo de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la inversión en el proyecto es o no rentable. CUAD!O N# $ - %&' ES!UCU!A DEL FLUJO DE CAJA( El flujo de caja económico # financiera, predispone la si'uiente estructura: E-+/
$omprende el tiempo de vida 0til en el cual se desarrollará el proyecto de inversión establecido, 'eneralmente establecido en a1os calendario, para el caso espec2fico de la miner2a.
-34- 5on aquellos montos económicos determinados por la venta de IN!ESOS *!UO los minerales, que son obtenidos por la comerciali(ación de los productos asequibles al mercado concentrados o metales!. -epresenta el monto que la empresa invierte para obtener un COSOS DE producto determinado, donde se encuentran establecidos los O+E!ACI,N ADMINSI!ACION costos de operación, 'astos administrativos, 'astos por ventas, etc. dejando de lado los costos tributarios. CUOA DE INE!ES 5on los montos considerados por el financiamiento del proyecto sean estos de fuentes internas o e&ternas, en el caso de que la O SE!ICIO A LA empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses DEUDA correspondientes este valor será i'ual a cero. Es el monto que se 'enera por deducir del in'reso bruto los IN!ESOS ANES costos de operación y administración, y el servicio a la deuda DE LA DE+!ECIACI,N 5on los montos económicos que se calculan por medio de cualquiera de los métodos establecidos para este fin, y sobre todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación. /E-E$+A$+6 5e determina por la deducción de los dos rubros anteriores. +6"-E55 A67E5 /E) A"7A8 +E67 El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente establecido, calculándose el costo de a'otamiento y el porcentaje de a'otamiento, que son mutuamente e&cluyentes, es decir sólo A"7A8+E67 se tomo en consideración uno de ellos, en todo caso el de mayor valor, per, a0n más este valor as2 calculado no debe sobrepasar del 9 del monto de in'reso antes del a'otamiento, si esto sucede se considera este 0ltimo valor.
+6"-E55 7A
5e determina por la deducción de los dos rubros anteriores. 5on los montos deducibles condicionados por los 'obiernos locales, re'ionales y=o nacionales propios de cada pa2s.
+83E575 +6"-E55 6E75
5e determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
5on los montos antes deducidos por este rubro que in'resarán como efectos de tenencia de los bienes adquiridos. 5on los montos antes deducidos por este rubro que in'resarán A"7A8+E67 como efectos de tenencia de la propiedad. /eterminado por los tres rubros anteriores y que vendr2a a *)3> E$68+$ determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios como de activos fijos bienes y propiedades!. -epresenta el pa'o de una inversión o préstamo obtenido por el A8-7+ *+6A6$+E- el monto que permitirá establecer la conveniencia de reali(ar o no un proyecto. /E-E$+A$+6
U/A DE EJE!CICIOS( Flujo de Caja +"e0unta 1 Al cumplir @ a1os, dos ami'os in'enieros, bdulio y arela, caen en una profunda crisis e&istencial, que los lleva a renunciar a sus respectivos trabajos como asalariados en una importante empresa nacional y deciden abrirse paso en la industria 'astronómica, abriendo un peque1o restaurant de comida t2pica uru'uaya. 7ras una peque1a evaluación, y considerando que su situación económica no les permite invertir mucho lle'an a la conclusión que para poder empe(ar su sue1o requieren de lo si'uiente: # B cocina industrial: Encontraron una que tiene dos a1os de uso, a la cual le quedan C a1os de vida 0til, pero que, de acuerdo a un consejero tributario, pueden depreciar aceleradamente en un a1o. 5u valor de adquisición es de D.. Esperan que la cocina dure 9 a1os, per2odo después del cual comprarán otra cocina de mejor calidad, a un precio de DC., que podrá depreciarse en a1os. # B con'elador: En un sitio de +nternet encuentran un con'elador, cuyo valor libro es cero totalmente depreciado!, a un precio de D@9. # ajilla y otros: En un remate judicial encuentran un completo set que cumple todas sus necesidades. El precio es de DF9. y puede ser depreciado aceleradamente en F a1os. # BF mesas y sillas: Alc2des "hi''ia, un ami'o de bdulio acaba de cerrar un bar y ofrece venderlas en DBF., que pueden ser depreciadas aceleradamente en @ a1os. # tros art2culos: 8anteles, otros art2culos de cocina, un computador, una caja y otros elementos son ofrecidos por el due1o del local que quieren arrendar en un total de DFF.. 7odos los art2culos apenas les sirven y están absolutamente depreciados, pero dada las restricciones económicas de bdulio y arela, ellos prefieren comprarlas y creen que pueden durar hasta B
a1os más funcionando. # 7odos los art2culos pueden ser vendidos a un B de su precio de adquisición, incluyendo la cocina que van a reempla(ar. # ara efectos de plata para vueltos, materias primas y otros, estiman que necesitarán capital de trabajo inicial por D@. pesos. # El arriendo del local saldr2a DB9. mensuales. # bdulio sabe cocinar, por lo que sólo necesitar2an un ayudante, para la limpie(a y para atender a los clientes. El sueldo que estiman que recibirá es de DF9. mensuales. # bdulio pasará a tener el car'o de ice residente Ejecutivo de peraciones, *inan(as y -ecursos Gumanos, además de tener un asiento en el /irectorio de la Empresa, car'os por los que cobrará un sueldo de D9. mensuales. # arela será el residente del /irectorio y recibirá un sueldo de D9. mensuales. # ara ayudar a su ami'o, nombran a Alcides "hi''ia como /irector de la empresa, por lo que recibirá un sueldo de DF9. mensuales. # En términos de servicios a'ua, 'as, electricidad! estiman pa'ar D@. mensuales. # /e acuerdo a sus estimaciones esperan atender B.B@ clientes al a1o, a un costo medio de cada plato de DF y un precio promedio de DB. a! Eval0e el proyecto a B a1os, con una tasa de descuento del F anual. b! Analice que pasa si desean financiar el 9 de la inversión fija utili(ando un crédito a B a1os, con una tasa de B9 anual y cuota constante. +"e0unta ' )a empresa $odelco es una empresa estatal de un lejano pa2s, cuyo 'iro es relacionado con la miner2a del $obre. /ado el aumento en la demanda mundial por dicho mineral, la empresa se encuentra evaluando alternativas de e&pansión de su capacidad de e&tracción de mineral. /entro de las alternativas e&istentes está la 8ina "rande, un proyecto minero que se estima que tendr2a reservas para producir 9 millones de libras al a1o, por F a1os. Además la mina posee molibdeno, estimándose que, durante los mismos F a1os, se podr2a e&traer C,F millones de toneladas anuales de molibdeno, como subproducto del cobre. )a inversión requerida para el proyecto es de 35DF. millones, de los cuales un H son en activo fijo depreciable a F a1os! y el B restante es en capital de trabajo no es necesario calcularlo!. 3na ve( que se terminen las reservas mineras se estima que se puede vender un 9 del activo fijo en 35DI millones y el 9 restante no tendr2a valor residual. )os costos variables de producción son de 35D,9 por libra de cobre el molibdeno es subproducto! y los costos fijos de producción alcan(an los 35D9 millones anuales. 5upon'a que el precio del cobre para el a1o B es de 35DB,9=libra y mirando hacia el lar'o pla(o se espera que cai'a 35D,F por libra hasta que alcance los 35D.H=libra, a partir de ese momento se debiera mantener en ese nivel. El precio del 8olibdeno es actualmente a1o ! es de 35DF=libra y debiera crecer un B en el a1o B, un 9 en el a1o F y de ah2 decrecer 35DB por ton. hasta alcan(ar los 35DB=libra a partir de ese momento se debiera mantener en ese nivel. 5upon'a que la empresa vende todo lo que produce. El costo de oportunidad del proyecto es un BF en dólares. a! roducto de una ley especial e&istente en el pa2s, la empresa debe pa'ar como impuesto un B de todas las ventas que reali(a al e&terior que equivalen a un H9 de las ventas totales, impuesto deduce otros impuestos! y además tiene que pa'ar un impuesto a la renta de un @F. Evalue la conveniencia económica de reali(ar el proyecto financiado completamente por $odelco. b! )a empresa eval0a el reali(ar el proyecto asociándose con una empresa e&tranjera. En ese caso
los impuestos a pa'ar ser2an de un BC de las utilidades y la empresa no tendr2a que pa'ar el impuesto a las ventas solo $odelco pa'a ese impuesto, asuma que pa'a el proporcional!. Analice la conveniencia económica para $odelco de reali(ar el proyecto asociado con un consorcio e&tranjero donde $odelco pasar2a a tener un @H de los flujos y deberá pa'ar i'ual proporción de la inversión! y el inversionista e&tranjero poner el 9B de la inversión y recibirá el 9B de los flujos. +"e0unta & 5e tiene una planta ubicada sobre un predio a'r2cola, en la cual se procesan metales ometiéndolos a procesos de 'alvani(ación principalmente barreras de contención de carreteras y torres de alta tensión!, el valor de mercado de la planta es de @,9 millones de 3D. 5u valor libro es cero. ara los pró&imos @ a1os se espera que los resultados sean los si'uientes: entas BJ,9 88 3D $osto variable planta I,@ 88 3D $osto fijo planta , 88 3D /epreciación planta , 88 3D Al final del per2odo el valor residual de la planta es de mercado!. 5e desea evaluar las si'uientes alternativas: a! Arrendar el predio a 88D anuales y vender la planta inmediatamente a @,9 88D b! 8odificar la planta para que además produ(ca tubos de metal e&tru2dos, se produce en base a las mismas materias primas anteriores, con ello las ventas ser2an el doble y los costos variables de la planta se incrementar2an a BF,IC 883D, el resto de los costos permanecen i'uales. )as nuevas instalaciones cuestan BF 883D y se financian en un 9 con un crédito pa'adero en @ cuotas con amorti(aciones i'uales y un interés sobre el saldo de B anual real!. )a vida 0til de las nuevas instalaciones es de @ a1os, el valor residual si'ue siendo . )a tasa de descuento relevante es de I a! $onstruya el flujo de caja de las dos alternativas b! K$uál es la alternativa más convenienteL
+"e0unta $ e2taaaa3. 3na empresa está evaluando la conveniencia de traspasar a terceros el sistema de mantenimiento de maquinaria pesada que hoy reali(a internamente con los si'uientes costos: ersonal D BF.. anuales +nsumos I.. anuales -epuestos J.. anuales ara hacer el mantenimiento, la empresa ocupa un 'alpón de su propiedad, ubicado a F Milómetros de la planta. El 'alpón tiene un valor comercial, incluido el terreno, de D9 millones, y un valor contable o de libros! de DF millones DI millones el terreno y DF@ millones la construcción!. El 'alpón se construyó hace die( a1os, cuando se decidió hacer el mantenimiento interno, y le resta una vida 0til tributaria de 9 a1os. Además, en el mantenimiento se ocupa maquinaria liviana y mobiliario adquiridos en D C millones hace B a1os, los que se encuentran completamente depreciados, pero se podr2an liquidar a un valor comercial de DF millones. 5i no se e&ternali(a el mantenimiento, tanto el 'alpón como la maquinaria y el mobiliario podr2an se'uir siendo utili(ados por B a1os más. 5e estima que al final de ese per2odo, el 'alpón, con terreno incluido, se podr2a vender en B millones, y la maquinaria y el mobiliario en unos D9 millones. 5i se e&ternali(a, la empresa deberá pa'ar un desahucio equivalente a ocho meses de sueldo a los trabajadores que dejar2an de ser requeridos en el desarrollo del proceso interno.
5i la tasa de impuestos es del BCy la de costo de capital del BJ, determine qué conviene hacer si el servicio e&terno cuesta D BI millones anuales y el proyecto se eval0a en un hori(onte de die( a1os.
