1.
Why is Marriott management proposing Project Chariot? What is it trying to accomplish?
La administración de MC está buscando con este nuevo proyecto Chariot para maximizar el valor de la empresa para los stakeholders de la compañía, separando los activos de la empresa en dos, por una parte lo que son las propiedades y por otra toda la gestión del servicio hotelera. Esto también provocara que el balance total de la empresa también sea separado en dos. Estas dos nuevas compañías se llamaron HMC y MII. Hmc será la empresa que t endrá el dominio de la cartera inmobiliaria, además las concesiones de carretera y aeropuerto. Todos estos activos tienen bajo rendimiento y están llenos de deuda a largo plazo. Como consecuencia HMC tendrá que acarrear la mayor parte de la deuda a largo plazo de MC. Esto dejaría a la otra compañía, MII con baja deuda y activos con buen rendimiento. MII tiene una buena posición respecto a su capital y buenas oportunidades de crecimiento. En resumen esto dejaría a los shareholders con una compañía con mejor rendimiento y con un mayor valor de mercado que antes de la separación. 2.
What is the likely impact of Project Chariot on the wealth positions of the shareholders? Can you provide an estimate of the c hange on the wealth of shareholders?
Este proyecto chariot busca como objetivo ofrece r beneficios a los accionistas, el dividendo de acciones especiales distribuido a los accionistas debe coincidir con las tenencias actuales de mc. De esta manera, los accionistas no estar án peor. Debido a la reestructuración, la compañía ha
dividido la deuda entre las dos nuevas compañías. Una de las empresas tomando casi la totalidad de la deuda a largo plazo, esto provocara que la nueva compañía que se crea tenga una deuda baja y activos de buen rendimiento. Esto llevara a que la nueva empresa pueda tener buenas perspectivas de crecimiento y la capacidad de prestar. Si todo esto funciona, esto puede crear valor para los accionistas de MII. Entonces, en primer lugar, tiene un efecto positivo en el valor para el accionista. Bajo el nuevo plan, MII y HMC tienen equipos de administración separados. En MII, JW. Marriott, Jr., será presidente, presidente y C EO. Su hermano Richard Marriott será presidente de HMC e n lugar de vicepresidente de MC. Esto significa que ambos hermanos reforzarán sus posiciones dentro de ambas compañías y como resultado en e l MC. Además de estas nuevas posiciones, ambos hermanos servirán en ambas juntas de HMC y MII. Esto refuer za su control aún más. Además, los hermanos Marriott poseen todavía el 25% de la compañía. El plan de dividir a la compañía tiene importantes efectos para los tenedores de bonos. Los tenedores de bonos institucionales podrían verse forzados a vender sus bonos debido a una restricción legal que limitaba el monto de los t ítulos sin inversión que podían poseer. Debido a la calificación más baja, el valor de los bonos disminuirá. Por lo tanto, no habrá ganancias para los tenedores de bonos si quieren vender bonos allí. Los tenedores de bonos venderán sus bonos con una pérdida o los bonistas tendrán que esperar hasta que venzan los pagos de los bonos. El valor de la empresa puede ser determinado por la teoría de Modigliani Miller. Esta teoría concluye que el valor de mercado de una empresa no depende de su estructura. Aunque la compañía está dividida en dos compañías diferentes. El valor de mercado de toda la compañía (ambas compañías juntas) seguirá siendo el mismo. La única diferencia es que el depart amento y el capital están divididos en dos compañías. Esto resulta en un pago diferente para ambas compañías por separado, esto afecta al accionista pero también al tenedor de bonos.
3. What is the likely impact of Project Chariot on the wealth positions of the bondholders? Can you provide an estimate of such impact? El impacto que provocaría este proyecto a los tenedores de bonos es negativo. La separación de las dos empresas provocará que los bonos originales de MC sean afectados reduciendo la calificación de sus bonos Podemos decir que al principio MC tenía una tasa de bonos de: BBB calificada por Moody's y S & P. Después de la división HMC tiene una tasa de deuda a valor libro del 76%, lo que significa que son bonos basura. A partir de estos datos, podemos decir que los titulares de los departamentos corren un mayor riesgo que antes. En esta nueva estructura, los tenedores de bonos pueden beneficiarse de los saludables flujos de efe ctivo de MII. Del apéndice A-2 y las estadísticas de 1992 del caso. Podemos ver que MII tiene un interés multiplicado por 10.4 que les da una calificación AA. Y para HMC podemos ver que tiene un interés ganado 0,59 veces, lo que les da una calificación por debajo de CC C, por lo que son bonos basura. Si seguimos el Exhibit A-1 un bono AA da un rendimiento de 8.07 y un bono basura da un rendimiento de 10.81. Si comparamos esto con la calificación BBB de MC, podemos concluir que MII tiene un rendimiento menor que MC y HMC tiene un rendimiento más alto que MC. Rendimiento de MC - rendimiento de HMC = 8, 72 – 10,81 = -2,09% → cambio negativo. Rendimiento de MC - rendimiento de MII = 8,72- 8,07 = 0,65% → cambio positivo. 4. Should management be concerned by the loss in the market value of the bonds if P roject Chariot is implemented? 5. Is Project Chariot a matter of survival for Marriott as of the fall of 1992? 6. Would you recommend the implementation of Project Chariot? Si, debido al atractivo del proyecto para la firma se ve que las ventajas so n mayores a las desventajas las cuales será señaladas mas adelante. Ventajas: -HMC tendrá menos presión de parte de los inversionistas para vender los hoteles. -MII será capaz de obtener nuevo financiamiento para hacer crecer la empresa. - Se obtiene una mejor valorización de la empresa - La división permite que la administración de HMC se enfoque en las operaciones centrales. - Ambas compañías son capaces de generar acciones adicionales. - Los accionistas se benefician de las nuevas operaciones de MII. Desventajas: -Se perderán bonistas. -Se considera un evento desencadenante.
- Los titulares de deuda no están felices con el segmento de propiedades con problemas. - La cohesión de la empresa se puede perder durante la separac ión.
