Analiza riscului
Studiu de caz:PETROM 1)Stabilirea contextului intern şi extern.Managementul riscului
Petrom S.A. este principala companie pe piaţa românească de combustibili. Capitalul social * al Petrom S.A. constă în 56,644,108,335 de acţiuni plătite integral având o valoare nominală totală de 5,664,410,834 RON. Diferenţa până la 18,983,366,226 RON reprezintă ajustarea la inflaţie generată de faptul că România a avut economie hiperinflaţionistă până în ianuarie ianuarie 2004 2004.. Petrom este împărţit în 4 segmente de operare: Explorare şi Producţie (E&P), Rafinare şi Marketing, Gaze şi Energie. Managementul Grupului, activităţile de finanţare şi anumite funcţii sunt evidenţiate în segmentul Corporativ. Implicarea Grupului în explorarea şi producţia de gaze şi ţiţei implică expunerea la o serie de riscuri inerente. Printre acestea stabilitatea politică, condiţiile economice, modificări ale legislaţiei fiscale precum şi alte riscuri operaţionale inerente cum ar fi volatilitatea ridicată a preţului preţului ţiţeiul ţiţeiului ui şi a dolarului dolarului american.O american.O varietate varietate de măsuri măsuri sunt sunt utili utilizate zate pentru pentru a gestio gestiona na aceste riscuri. În afara integrării activităţilor de explorare şi producţie şi de distribuţie ale Grupului şi politicii de a menţine un portofoliu echilibrat de active în segmentul E&P, principalele instrumente utilizate sunt de natură operaţională. Activităţile segmentului segmentului E&P sunt concentrate în principal în România şi Kazakhstan. În România, Petrom S.A. este singurul producător de ţiţei. Produsele E&P sunt ţiţeiul şi gazele naturale. Divizia de Gaze are drept scop vânzarea gazelor naturale şi fructificarea optimă a oportunităţilor ce rezultă din liberalizarea pieţei. Divizia de Energie este nou înfiinţată, având drept scop diversificarea activităţilor Petrom S.A. în sectorul energetic românesc. Divizia de produse produse chimice chimice,, asimilat asimilatăă segmentu segmentului lui Gaze Gaze şi Energie, Energie, deţine deţine şi exploat exploatează ează princi principala pala fabric fabricăă de îngrăşăminte din România, Doljchim Craiova. R&M produce şi livrează benzină, motorină şi alte produse petroliere clienţilor săi. Divizia de rafinare include două din cele mai importante rafinării din România, Arpechim şi Petrobrazi.Arpechim se va închide în 2011. Divizia de marketing livrează produse clienţilor în sistem en-detail, cât şi en-gros şi ş i desfăşoară operaţiuni în România,Bulgaria, România,Bulgaria, Serbia şi Moldova. Actionariatul
În data de 15 ianuarie 2009, Depozitarul Central a efectuat transferul acţiunilor Petrom deţinute de Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS) în contul Ministerului Economiei (ME), care deţine în prezent 11.690.694.418 acţiuni. Prin urmare, structura acţionariatului Petrom s-a modificat astfel: 51,01% OMV Aktiengesellschaft, Aktiengesellschaft, grup energetic lider în centrul şi Sud-Estul Europei, 20,64% Ministerul Economiei, 20,11% Fondul Proprietatea, un fond creat special de statul roman cu scopul despăgubirii persoanelor ale caror proprieta proprietati ti au fost confisc confiscate ate abuziv abuziv în timpul timpul regimului regimului comun comunist ist (fondul (fondul deţine deţine un portofoliu portofoliu diversificat de acţiuni ale companiilor din Romania) şi 2,03% Banca Europeana de Reconstructie si Dezvoltare (BERD). Cota ramasă, de 6,21%, se tranzactionează liber pe Bursa de Valori Bucuresti. Numărul mediu de angajaţi 31 decembrie 31 decembrie 2009 2008 Total Grup Petrom 32,190 32,026 Petrom S.A. 30,398 29,861 Alte filiale 1,792 2,165 Notă* Notă* Pe parcursul analizei voi face referiri la anul 2009 comparativ cu 2008
1
2.Identificarea riscurilor
a)Întâmplătoare: incendii , explozii , emisii de substanţe gazoase, avarii. b)Financiare.Principalele riscuri identificate sunt: riscul de schimb valutar (în principal cel asociat fluctuaţiilor USD), riscurile de piaţă, riscul de lichiditate, risc de credit, riscul de capital, riscul de dobândă. c)Operaţionale.În această categorie intră riscuri legate de personal, riscul legislativ, fraudă d)Strategice: preţul pe piaţă, fluctuaţiile cererii , volatilitatea preţului ţiţeiului , risc tehnologic, dar şi riscul politic şi economic. 3.Analiza/cuatnificarea riscurilor :
a)Riscuri întâmplătoare În cadrul rafineriei sursele de pericol sunt reprezentate de instalaţiile de hidrofinare, reformare, instalaţia de cocsare, distilare atmosferica în vid, cracare catalitică, TAME, fracţionare gaze, extracţie/separare aromate, desulfurare gaze recuperare sulf, MTBE, izomerizare, grup cogenerare, instalaţia hidrodesulfurare benzină cracare catalitică, Rampa CF, recuperare gaze facla , AD – parcuri rezervoare, sfere; instalaţia de tratare ape uzate. Riscul de incendiu al societăţii, se situează în domeniul riscurilor acceptabile, deoarece încă din faza de proiectare şi construcţie a instalaţiilor s-au luat măsuri de diminuarea a probabilităţii de iniţiere a incendiului, a nivelului de gravitate a consecinţelor Exploziile sunt procese de ardere foarte rapidă şi violentă a amestecurilor explozive, ce se produc în fracţiuni de secundă, cu degajare de căldură, lumină şi generare de presiuni mari, cu efecte majore asupra construcţiilor , infrastructurilor şi instalaţiilor din apropiere. Exploziile se pot datora: substanţelor, produselor cu caracter exploziv vehiculate; acumulări de gaze în interiorul cuptoarelor prezenţei hidrogenului care se manipulează la presiuni şi temperaturi ridicate, etc. Emisiile de substanţe periculoase pot apărea datorita producerii de avarii în cadrul instalaţiilor. Pericolul datorat emisiilor de substanţe periculoase depinde de proprietăţile fizico-chimice şi toxicologice ale acestora, de timpul de expunere şi de condiţiile meteorologice, determinante în dispersia acestora în atmosferă joasă. Emisiile toxice pun în pericol viaţa oamenilor, fauna şi vegetaţia, putând produce daune ireversibile. Avariile sunt evenimentele sau incidentele care nu generează efecte majore asupra sănătăţii populaţiei şi/sau asupra mediului, dar care au potenţial să producă un accident major. b)Riscuri financiare Prin activitatea sa Grupul se expune în primul rând la riscurile financiare de schimbare a cursului valutar pentru monedele străine şi a ratelor de dobândă. Deoarece Grupul operează în mai multe ţări şi valute, sunt analizate riscurile aferente activităţilor specifice industriei precum si riscurile valutare aferente. Grupul este în principal expus la modificarea cursului de schimb al dolarului american şi al Euro faţă de leul românesc. Alte valute au un efect limitat asupra fluxului de numerar şi asupra profitului înainte de dobânzi si impozitare. Grupul gestionează capitalul astfel încât să se asigure că entităţile din cadrul Grupului vor putea sa-şi continue activitatea şi în acelaşi timp să maximizeze câştigul acţionarilor. .
1)Riscul de capital. Grupul gestionează capitalul astfel încât să se asigure că entităţile din cadrul Grupului vor putea sa-şi continue activitatea şi în acelaşi timp să maximizeze câştigul acţionarilor. Structura capitalului în cadrul Grupului este formata din datorii, care includ împrumuturile pe termen scurt şi lung numerar şi echivalente de numerar şi capitaluri proprii atribuibile acţionarilor societăţii-mamă, incluzând capital social, rezerve si rezultat reportat .
2
Indicatorul aferent gradului de îndatorare la 31 decembrie 2009 a fost 16% (31decembrie 2008: 8%). 2)Riscul de piaţă Analiza de senzitivitate a valutei Riscul de translatare apare la consolidarea filialelor ale căror situaţii financiare sunt întocmite in alte monede decât leul românesc. Cea mai importantă expunere rezultă din modificările cursului de schimb al dolarului american şi al Euro faţă de leul românesc. Următorul tabel detaliază senzitivitatea Grupului la o creştere sau scădere cu 10% în cursul de schimb al EUR şi USD. Analiza de senzitivitate cuprinde numai elementele bilanţiere monetare denominate în valută în sold la data raportării şi ajustează translatarea lor la sfârşitul perioadei pentru o modificare cu 10% în cursurile de schimb. O suma pozitivă în tabelul de mai jos arată o creştere în profit generată de o variaţie în cursul de schimb de 10% şi o sumă negativă indică o scădere în profit cu aceeaşi valoare. +10% Creştere in cursul de schimb al valutei Impact mii USD (i) Impact mii EUR (ii) 2009 2008 2009 2008 Profit / (pierdere) 58,659 42,468 (60,688) (45,261) Alte elemente (7,323) 20,495 de capital -10% Scădere in cursul de schimb al valutei Impact mii USD (i) Impact mii EUR (ii) 2009 2008 2009 2008 Profit / (pierdere) (58,659) (42,468) 60,688 45,261 Alte elemente de 7,323 (20,495) de capital (i) Acest impact este in principal aferent expunerii in USD a numerarului, creanţelor si a activelor financiare in sold la sfârşitul anului. (ii) Acest impact este in principal aferent expunerii in EUR a datoriilor si a împrumuturilor in sold la sfârşitul anului. In viziunea managementului, analiza de senzitivitate nu este reprezentativă pentru riscul de valută inerent deoarece expunerea de la sfârşitul anului nu reflectă expunerea din timpul anului . 3)Analiza riscului de dobândă În vederea diminuării riscului de rata de dobândă, datoriile Grupului sunt analizate din punctul de vedere al ratelor fixe şi variabile de îndatorare, al valutelor şi al scadenţelor. Analiza de senzitivitate de mai jos a fost determinată pe baza expunerii la rate de dobândă atât pentru instrumentele derivate, cât şi nederivate la data bilanţului. Pentru rate variabile aferente datoriilor, analiza este efectuată presupunând că suma în sold la data bilanţului a fost în sold pe parcursul întregului an. O creştere sau o scădere de 1% este folosită in raportarea riscului de dobândă intern către managementul cheie şi reprezintă estimarea managementului aferentă unei modificări rezonabile posibilă în ratele de dobândă. Analiza aferentă modificării riscului de dobândă Rata variabilă aferentă împrumuturilor: în rata dobânzii
Sold la
Efectul modificării 1%
31 decembrie 31 decembrie
31 decembrie 31
decembrie 2009
2008 3
2009
2008
Împrumuturi pe termen scurt 161,685,254 357,063,304 1,616,853 3,570,633 Împrumuturi pe termen lung 2,810,448,785 1,468,205,036 28,104,488 14,682,050 4)Analiza riscului de preţ Grupul produce petrol şi gaze şi utilizează ţiţei în principal din producţia proprie, dar achiziţionează şi ţiţei de la terţi. Instrumentele financiare sunt folosite după caz, pentru acoperirea împotriva principalelor riscuri specifice industriei, asociate cu volatilitatea preţului, cum ar fi impactul negativ semnificativ al scăderii preţului ţiţeiului asupra fluxurilor de trezorerie. 5)Analiza riscului de credit Riscul de credit se referă la riscul că un partener nu va reuşi sa îşi îndeplinească obligaţiile contractuale generând o pierdere financiară Grupului. Riscul de credit aferent celor mai importanţi parteneri este evaluat si monitorizat la nivel de Grup folosind limite predefinite pentru anumite ţări, bănci şi parteneri de afaceri. Pe baza bonităţii, clienţilor le sunt alocate expunerile maxime permise din punct de vedere al sumelor şi scadenţelor, iar evaluarea bonităţii este revizuită regulat. Procedurile sunt guvernate de metodologii. Grupul nu are expunere semnificativă la riscul de credit faţă de un singur partener sau grup de parteneri având caracteristici similare. Grupul defineşte partenerii având caracteristici similare dacă aceştia sunt părţi afiliate. 6)Analiza riscului de lichiditate In scopul evaluării riscului de lichiditate, fluxurile de trezorerie (intrări si ieşiri) operaţionale şi financiare bugetate în Grup sunt monitorizate şi analizate lunar în vederea estimării modificărilor nete în lichiditate. Analiza reprezintă baza pentru decizii financiare si angajamente de capital. Rezerve de lichiditate sub forma linilor de credit angajate sunt constituite pentru a asigura în orice moment solvabilitatea şi flexibilitatea financiară necesară Grupului Petrom. c) Operaţional: Petrom are in derulare mai bine de 6.500 de procese de munca cu fosti si actuali salariati, afirma surse din piata, compania constituind pentru trimestrul al doilea din 2008 un provizion de 122 mil. euro pentru eventualitatea in care ar pierde litigiile de munca in care este implicata. Cea mai mare parte a proceselor in care este implicata Petrom vizeaza clauze din contractul colectiv de munca, respectiv neacordarea anumitor prime catre angajati. Aproape 15.000 de litigii de munca erau inregistrate in 2007 la Tribunalul Bucuresti d)Strategic: Grupul Petrom, ca şi companie integrată de producţie de petrol, este expus la multe riscuri diverse, cum ar fi climatul internaţional şi alţi factori specifici domeniului de petrol şi gaze.
4.Riscurile integrate
a)Întâmplător.Riscul la nivelul diviziilor poate influenţa imaginea şi stabilitatea companiei pe ansamblu, astfel imaginea Grupului Petrom este afectată de incidentele care au loc în oricare divizie, un astfel de incident ridicând semne de întrebare în ceea ce priveşte prevenirea, echipament corespunzător, instruire etc. b)Financiar Pentru a identifica factorii de risc, Petrom, în conformitate cu politica OMV, are o abordare prudenţială şi evaluează impactul posibilelor riscuri, ţinând cont de indicatorii financiari pe termen mediu. Rezultatele fiecărei divizii sunt agregate la nivel corporatist. Riscurile cu impact asupra EBIT-ului pentru o perioadă de trei ani sunt introduse într-un sistem denumit "Monitor
4
de Risc”, astfel încât riscurile sunt continuu monitorizate şi gestionate, în conformitate cu metodologiile Grupului OMV de gestionare a riscurilor Conştientizarea riscului în Petrom şi în filialele sale se reflectă în rapoartele integrate întocmite de două ori pe an, în mai şi octombrie. Riscurile sunt gestionate la nivel corporativ şi de asemenea la nivelul diviziilor. Ca o măsură împotriva anumitor riscuri, s-au încheiat contracte de asigurare corespunzătoare acolo unde a fost posibil şi aplicabil. c)Operaţional.Nemulţumire angajaţilor de la nivelul fialelelor pot declaşa o grevă generală, astfel riscul numărului mare de procese nerezolvate este o problemă importantă pentru companiei luată ca ansamblu.Pe de altă parte desfiinţarea prevăută a filialelor Arpechim şi Doljchim sau micşorarea numărului de angajaţi din cadrul Petrobrazi poate crea nemulţimiri şi tensiuni.Pe de altă parte numărul proceselor câştigate de foştii angajaţi au adus pierderi financiare grupului.Sumele astfel pierdute se estimează undeva la 350 de milioane de euro. d)Strategic.Integrarea riscurilor la nivel strategic se referă la noile filiale deschise, la acţiunile îndrăzneţe precum extinderea domeniului de activitate în afara României, în Kazakstan, înfruntând concurenţa precum şi situaţia politico-economică.Acest risc precum şi decizia de a închide Arpechim şi Doljchim sau micşorarea filialei Petrobrazi contribuie la riscul strategic integrat al companiei. La nivelul României se poate vorbi de riscurile generate de situaţia economică, astfel riscurile generate la nivelul diviziilor este acelaşi cu cel al companiei la nivel general. La nivel european de riscul unor alţi investitori, climatul internaţional. 5.Evaluarea şi prioritizarea riscurilor
În urma analizei de la pasul 3 s-au identificat principalele categii de riscuri ce au o importanţă seminificativă. Riscurile întâmplătoare care pot cauze pierderi foarte mari în funcţie de proporţia acestora, putându-se ajunge la nivelul catastrofelor. Dar şi riscurile financiare joacă un rol important prin faptul ca ele stabilesc mai precis evoluţia societăţii .Astfel un rol important îl poate juca situaţia economică actuală care rămâne principalul risc pentru acţiunilor la bursă.Acest risc intră şi în categoria riscurilor strategice, alături de situaţia instabilă a preţului petrolului la nivel mondial. Printre riscurile operaţionale intră bine cunoscutul caz al numărului foarte mare de litigii nerezolvate , astfel dacă se prelungeşte această stare imaginea companiei poate fi grav afectată şi există riscul unei greve, ceea ce ar deturna întreaga activitate a companiei. 6.Tratarea/Exploatarea riscurilor
a)Întâmplător.Cel mai sigur instrument pentru tratarea acestor riscuri este prevenirea lor , atât prin măsuri de protecţie dar şi echipamente speciale şi instuire, un sistem cât mai bine pus la punct de alarme. b)Financiare. Instrumente de acoperire împortriva riscurilor. Instrumentele derivate sunt utilizate în scopul acoperirii riscurilor rezultate din variaţiile ratei dobânzii, cursurilor de schimb şi al preţului produselorde bază. Evaluarea se realizează la valoarea de piaţă (valoarea justă). Valoarea justă a instrumentelor financiare derivate reflectă sumele preconizate pe care Societatea le-ar plăti sau primi dacă poziţiile ar fi închise la data bilanţului, prin urmare câştigurile şi pierderile nerealizate ar fi aferente poziţiilor deschise. Pentru estimarea valorii juste a instrumentelor financiare la data bilanţului au fost utilizate cotaţiile bancare sau modele adecvate de stabilire a preţului.
5
Variaţia valorii juste a instrumentelor derivate care sunt desemnate şi calificate ca instrumente de acoperire împotriva riscurilor de trezorerie este recunoscută în capitaluri proprii. Sumele înregistrate în capitalurile proprii sunt transferate în contul de profit şi pierdere atunci când efectul de acoperire împotriva riscului este realizat. Contabilizarea instrumentelor de acoperire împotriva riscurilor este întreruptă atunci când acestea expiră, sunt vândute, finalizate, exercitate, sau nu se mai califică acestui scop. Atunci când o tranzacţie planificată nu mai este aşteptată a se produce, câştigurile sau pierderile acumulate în capitalurile proprii până la acea dată sunt imediat transferate în contul de profit şi pierdere. De asemenea, în vederea protejării fluxului de numerar al companiei împotriva impactului negativ al scăderii preţului la ţiţei, s-a apelat la instrumente de acoperire a riscului pentru a asigura parţial veniturile din segmentul E&P, pentru aproximativ 40.000 bbl/zi în 2009. Pentru atingerea acestui obiectiv au fost utilizate marje pentru opţiuni de vânzare, prin care este asigurat un nivel minim al preţului de 80 USD/bbl în cazul în care preţul ţiţeiului depăşeşte 65 USD/bbl. În eventualitatea menţinerii preţului mediu la ţiţei sub nivelul de 65 USD/bbl în 2009, prin instrumentul de acoperire a riscului vom primi o sumă de 15 USD/bbl peste preţul curent. Costul opţiunilor de vânzare a fost finanţat prin opţiuni de cumpărare, pentru a evita o investiţie iniţială (structură de cost zero), însă, prin aceasta, Petrom nu va putea beneficia de creşterea preţului ţiţeiului de peste aproximativ 110 USD/bbl în 2009, pentru volumul de producţie menţionat mai sus. În cazul în care preţul ţiţeiului este mai mic de 54 USD/baril în 2010, contractul de acoperire a riscului plăteşte diferenţa până la preţul de piaţă obţinut, în timp ce Grupul nu va putea beneficia de preţuri ale ţiţeiului peste 75 USD/baril in 2010 pentru volumul menţionat mai sus. În cazul în care preţul ţiţeiului în 2010 este între cele două intervale nu este necesară nici o compensare. Contractele de acoperire a riscului sunt contracte la ghişeu cu bănci de renume şi vor fi compensate trimestrial în 2010. La 31 decembrie 2009 valoarea nominală a contractelor în vigoare era de 3,163,010,323 RON şi valoarea justă era de 411,651,362 RON, ca şi datoria aferentă. c)Operaţional.În situaţiile de care am vorbit mai sus, defiinţarea sau reducerea dimeniunilor unor filiale pot genera tensiuni în rândul angajaţilor care ar putea fi compensate cu anumite cursuri de formare profesională sau cu redistribuirea în alte filiale. d)Strategic ”Pe fondul scaderii cererii pe piata, conducerea companiei a luat o serie de decizii importante pentru a contracara efectele acestor provocari, pastrand, totodata, directiile noastre strategice.” “Am apelat la diverse masuri de reducere a costurilor si la decizii de restructurare, ca parte a procesului de reevaluare si prioritizare a proiectelor si activitatilor noastre, in contextul mediului economic nefavorabil.” (extras din raportul anual 2009) Cu toate că investiţiile s-au redus s-a luat drept măsură finaţarea externă pentru a-şi menţien poziţia financiară solidă. ‘
7.Monitorizarea şi revizuirea
La nivelul Grupului există un sistem de raportare al riscurilor de mediu conceput să identifice obligaţiile curente şi potenţiale si să faciliteze luarea de măsuri în timp util. Asigurările şi taxarea sunt de asemenea gestionate la nivelul Grupului. Comitetul Operativ de Risc se întruneşte de două ori pe an pentru a dezbate şi rezolva potenţialele surse de risc şi probleme care pot apărea între timp. a) Pentru riscurile întâmplătoare: echipamentele şi sistemele trebuie revizuite cel putin la 5 ani sau cand au loc schimbări în structura întreprinderii. 6
b)Financiare Grupul încearcă să minimizeze efectele riscurilor controlabile. Grupul nu participă sau tranzacţionează instrumente financiare, inclusiv derivative, în scopuri speculative. Divizia de trezorerie raportează de două ori pe an către Comitetul de risc al Grupului care monitorizează riscul şi politicile implementate pentru a acoperi expunerile la risc. În cele două rapoarte din mai şi octombrie 2008, riscurile Petrom, precum şi cele ale afiliatelor sale, sunt prezentate într-un singur raport integrat, discutat de două ori pe an în Comitetul Operativ de Risc al OMV şi, analizat ulterior de Comitetul Executiv de Risc al OMV. În ceea ce priveşte expunerea la fluctuaţiile USD, Petrom se caracterizează printr-un echilibru relativ al intrărilor şi ieşirilor de numerar în USD, ceea ce conferă companiei o protecţie naturală contra riscului valutar. Datorită acestui aspect şi având în vedere lichiditatea pieţei româneşti, s-a decis să nu se apeleze la instrumente specializate de acoperire a riscului valutar. Cu toate acestea, este monitorizat constant atât riscul de piaţă, cât şi cel de curs de schimb. Având în vedere procesul continuu de dezvoltare a companiei se urmăreşte implementarea procesului de risc management în noile activităţi. De aceea, conştientizarea riscurilor, analiza riscurilor, precum şi controlul acestora fac parte din activitatea zilnică, susţinând astfel strategia companiei. Urmărind aceeaşi analiză, riscurile asociate schimbării climatice sunt evaluate în contextul fiecărui segment de activitate, la nivelul oricărei faze a proiectelor majore sau la nivelul fiecărui segment strategic. De asemenea, atenţia va fi îndreptată în aplicarea de metodologii consistente pentru riscurile aferente noilor afiliate în vederea alinierii la practica Petrom, folosind de câte ori este nevoie programe de asigurări adecvate. Managementul Grupului revizuieşte cu regularitate structura capitalului. Revizuirea acoperă inclusiv costul capitalului si riscurile asociate cu fiecare categorie de capital. c)Operaţionale.Numărul cazurilor în instanţă ar trebui să scadă şi să se monitorizeze starea şi tensiunea la nivelul angajaţilor actuali sau celor disponibilizaţi şi să se ia măsuri pentru nemulţumirile acestora. d)Strategice.Presupun o monitorizare permanentă a preţului petrolului la nivel mondial , precum şi identificarea unor noi posibilităţi de extindere, exploatare, ţinând cont permanent şi de situaţia economică actuală.
7
