Yura S.A. YURA SA 1 INFORMACION GENERAL En el presente trabajo trataremos sobre el análisis financiero de la empresa Yura S.A. donde se establecerá una matriz FODA, que va a resumir el ambiente interno de la empresa, seguido a ello daremos a conocer sus datos generales para analizarlo con el entorno del sector Cementero, asimismo aplicaremos los ratios financieros para evaluarla y realizar una comparación con la empresa más representativa, pues a través de estos indicadores se formulará las conclusiones y recomendaciones donde se observará si es o no viable invertir en ella. Yura S.A. es una empresa subsidiaria de Consorcio Cementero del Sur S.A., constituida el 01 de marzo del 1996 como efecto de la fusión de Cementos Yura S.A. y Consorcio de Concreto y Cemento S.A. Su actividad principal es la producción y venta de cemento, incluyendo las actividades de extracción, procesamiento y transporte de minerales metálicos y no metálicos desde sus canteras hasta la planta de producción.
FORTALEZAS Respaldo económico del Grupo Gloria.
DEBILIDADES Debilitamiento de los niveles de liquidez. Alto porcentaje de actividad con empresas Elevados niveles de generación de caja. relacionadas. Elevados costos de transporte que limita Solido posicionamiento en la región sur del Perú. abastecer nuevos mercados. Tendencia creciente de los niveles de Eficiencia operativa en costos de producción. apalancamiento.
OPORTUNIDADES Principales proyectos mineros y de infraestructura se encuentran en la región sur del Perú. Aprovechamiento de sinergias con subsidiarias en el país y en la región. Incursión en nuevos mercados de la región.
AMENAZAS Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo económico. Intensificación de la competencia vía importaciones de cemento en el sector. Riesgo político asociado a sus inversiones en Bolivia.
Yura S.A.
Análisis de Mercado El mercado cementero peruano es oligopólico, dado que está conformado por cuatro grupos empresariales distribuidos geográficamente a través de seis empresas que al 2014 eran lideradas por Cementos Lima, con una participación de 32,4% de los despachos totales, seguida por Cementos Yura con 22,3%, Cementos Pacasmayo con 17,6%, Cementos Andino con 16,5%, Cementos Inka con 3,3% y Cementos Selva con el 2,5%. En el mismo período el consumo interno de cemento ascendió a 11,4 millones de TM, donde los despachos locales representaron el 95,4% y las importaciones el 4,6% del total. La evolución del mercado en los últimos años ha mostrado su tasa más baja desde el 2001, llegando a representar el 2.5% en el 2014. Esto se debe principalmente a la caída en la inversión pública y privada y a la disminución del consumo. Se espera que en el 2015 el consumo interno de cemento crezca a una tasa similar a la del 2014 (2.5%) dado el menor dinamismo del sector. El rápido crecimiento de su zona de influencia ha permitido a Yura ganar participación con respecto a sus principales competidores en el Perú, posicionándose como la segunda cementera en ventas.
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Yura S.A. 2 ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS FINANCIERA DE YURA SA ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
ESTADO DE RESULTADOS
A na lis is V er tic al CUENTA
2,014
2,013
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
0.22%
2.62%
Cuentas por cobrar comerciales:
1.11%
Terceros
0.58%
A ná lis is Ho riz on ta l V ar 14/13
%
-41,079
-87.14%
2.31%
-10,792
-25.95%
1.18%
-5,082
-23.87%
CUENTA
2,014
2,013
Var 14/13
%
93.07%
92.65%
26,062
2.9%
6.93%
7.35%
-2,530
-3.5%
Total de ingresos por actividades ordinarias
100.00% 100.00%
23,532
2.4%
Costo de venta de bienes
-41.02%
7,184
-1.8%
Activos Activos Corrientes
Venta de bienes
Entidades r elacionadas
0.53%
1.13%
-5,710
-28.14%
0.75%
3.29%
-38,547
-64.96%
Venta de servicios
Costo de venta de serv icios Otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Total de costo de ventas
Otras cuentas por cobrar
0.19%
0.32%
-529
-9.25%
UTILIDAD BRUTA
Existencias (neto)
9.17%
12.58%
27,786
12.26%
Gastos de operac ión:
0.21%
0.46%
-2,460
-29.96%
11.65%
21.57%
-65,621
-16.89%
Gastos pagados por anticipado Total Activos Corrientes Ac tivos No Corrientes
Otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas
16,914
3.3%
22,295
-19.3%
Gastos de venta y distribuc ión
-7.35%
-6.01%
14,862
-25.2%
Gastos de administración
-7.66%
-7.60%
2,334
-3.1%
Otros ingresos operativos
1.32%
1.87%
-5,099
-27.8%
38.41%
39.88%
-5,381
-1.4%
-
0.32%
-1,700
-29.76%
Otros ingresos (gastos):
Inversiones financieras
39.68%
11.65%
890,513
424.27%
Ingresos financ ieros
Propiedades, planta y equipo (neto)
48.06%
65.83%
147,042
12.40%
0.12%
0.09%
1,833
118.56%
88.35%
78.43%
1,037,688
73.46%
100.00%
100.00%
972,067
TOTA L DE A CTIV OS
0.34%
0.67%
-3,141
-47.6%
Gastos financieros
-4.36%
-3.33%
11,157
-34.2%
Diferencia de cambio, neta
-0.09%
-2.34%
-22,104
96.0%
Ut il id ad an te s d e i mp u es to a l as ga na nc i as
34. 31 %
34.88%
2,425
0.7%
-10.09%
-10.11%
2,186
-2.2%
24.21%
24.77%
239
0.1%
Gasto por impuesto a las gananc ias
Pasivos y Patrimonio
Utilidad neta y resultado integral del ejercicio
Pasivos Corrientes
Obligaciones financieras
12.52%
5.62%
Cuentas por pagar comerciales:
3.87%
6.05%
-1,745
-1.60%
Terceros
2.55%
4.76%
-15,046
-17.55%
Entidades r elacionadas
1.32%
1.29%
13,301
57.32%
Otras cuentas por pagar a entidades relacionadas
245,786
0.13%
0.01%
3,437
2437.59%
0.24%
0.50%
-2,303
-25.50%
Otras cuentas por pagar
3.11%
8.28%
-62,954
-42.20%
19.86%
20.46%
182,221
49.44%
161.37%
Total Pasivos Corrie ntes
Utilidad básica por ac ción en nuevo soles
242.65%
Pasivo por impuesto a las ganancias
0.8% -1.4%
51.63%
0.54%
Total Activos No Corrientes
-566 6,618
-11.74%
0.14%
Ac tivos intangibles (neto)
-7.10% -48.37%
52.10%
UTILIDAD OPERATIVA
0.00%
-6.88% -47.90%
-13.69%
0.35%
Otras cuentas por cobrar
-41.27%
Pasivos No Corrientes
Obligaciones financieras
35.87%
21.13%
614,194
Provisión para cierre de canteras
0.42%
0.53%
2,238
23.62%
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
1.08%
2.14%
-8,587
-22.30%
Total Pasivos No Corrientes
37.37%
23.80%
607,845
141.82%
Total de Pasivos
57.23%
44.26%
790,066
99.10%
Capital social emitido
9.44%
14.53%
-
0.00%
Acciones de Inversión
0.01%
0.02%
-
0.00%
Reserva legal
1.89%
2.91%
-
31.43%
38.29%
182,001
26.39%
42.77%
55.74%
182,001
18.13%
100.00%
100.00%
Patrimonio
Resultados Acumulados Total Patrimonio TOTA L PASIV O Y PATRIMONIO
972,067
0.00%
53.97%
Yura S.A. 3. VALUACION DE ESTADOS FINANCIEROS 3.1 ANALISIS SITUACION FINANCIERA El total de activos del año 2014 es de S/. 2,773 MM, mostrando un aumento de S/. 972 MM con respecto al 2013. Los activos están compuestos en un 11.6% por activos corriente, los cuales disminuyeron en un 16.9% con relación al año 2013. Las variaciones principales de los activos corrientes se produjeron en otras cuentas por cobrar afiliadas no comercial, cuentas por cobrar comerciales y Efectivo y equivalentes de efectivos que disminuyeron en S/. 38.5 MM, S/. 10.8 MM y S/. 41.1 MM respectivamente; observamos que en el 2013 la compañía mantenía Depósitos a plazo por S/. 41 MM en el 2014 comparada con el 2013. La partida de Existencias se incrementó S/. 27.8 millones el 2014 comparado con el 2013, principalmente por el rubro suministros y repuestos. Los activos no corrientes aumentaron de S/. 1,413 millones en el año 2013 a S/. 2,450 millones en el año 2014. Este comportamiento se explica por el aumento de inversiones financieras que pasó de S/. 209.9 millones en el 2013 a S/. 1,100.4 millones en el 2014 por la adquisición de Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Los Pasivos totales aumentaron en el año 2014 con respecto al año 2013 en S/. 790.1 millones pasando de S/. 797.2 millones a S/. 1,587.3 millones. Este aumento se debe principalmente al incremento de las obligaciones financieras de Corto y Largo Plazo por un total de S/. 860 millones.
Yura S.A. 3. VALUACION DE ESTADOS FINANCIEROS 3.1 ANALISIS SITUACION FINANCIERA El total de activos del año 2014 es de S/. 2,773 MM, mostrando un aumento de S/. 972 MM con respecto al 2013. Los activos están compuestos en un 11.6% por activos corriente, los cuales disminuyeron en un 16.9% con relación al año 2013. Las variaciones principales de los activos corrientes se produjeron en otras cuentas por cobrar afiliadas no comercial, cuentas por cobrar comerciales y Efectivo y equivalentes de efectivos que disminuyeron en S/. 38.5 MM, S/. 10.8 MM y S/. 41.1 MM respectivamente; observamos que en el 2013 la compañía mantenía Depósitos a plazo por S/. 41 MM en el 2014 comparada con el 2013. La partida de Existencias se incrementó S/. 27.8 millones el 2014 comparado con el 2013, principalmente por el rubro suministros y repuestos. Los activos no corrientes aumentaron de S/. 1,413 millones en el año 2013 a S/. 2,450 millones en el año 2014. Este comportamiento se explica por el aumento de inversiones financieras que pasó de S/. 209.9 millones en el 2013 a S/. 1,100.4 millones en el 2014 por la adquisición de Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Los Pasivos totales aumentaron en el año 2014 con respecto al año 2013 en S/. 790.1 millones pasando de S/. 797.2 millones a S/. 1,587.3 millones. Este aumento se debe principalmente al incremento de las obligaciones financieras de Corto y Largo Plazo por un total de S/. 860 millones.
3.2 ANALISIS RESULTADOS Los ingresos de la Compañía corresponde principalmente a la venta de cementos representando el 93.07% del total, el otro 6.93% se obtiene por la venta de servicio de maquila brindada a las relacionadas. Las ventas netas en el 2014 ascienden a S/. 1,005 MM, mostrando un crecimiento del 2.4% en relación al año anterior, donde ascendieron a S/.981 MM. Esto debido a que en el 2014 Cementos Yura concentró el 97,5% de las exportaciones de cemento, vendiendo al exterior 305,1 mil TM, 44,2% más respecto al año previo. Su principal mercado fue Bolivia mediante su subsidiaria "SOBOCE", pero también exporta a Chile y Brasil. El costo total de ventas ha sido superior en 1.4% en el año 2014, sus costos ascendieron a S/.481.5 millones. Comparado con los S/.474.9 del año 2013. La utilidad bruta del año ascendió a S/. 523.7 millones, mostrando un incremento del 3.3% con respecto al periodo anterior. Asimismo, el margen bruto es 52.10% en el 2014 que fue mayor al 51.6% del 2013. Observamos que en los gastos de operación en el 2014 ascienden a S/.137.6 millones incrementándose en un 19.3% en relación al año anterior, impulsado principalmente por el incremento de 25.2% en los gastos de venta y distribución, así como muestra una disminución en los otros ingresos operativos del 27.8%. Por otro lado, en relación a las ventas, los gastos de venta y distribución se han incrementado del 6.01% en el 2013 al 7.35% en el 2014, esto debido a los altos costos de transporte para la distribución de los productos terminados. Los gastos financieros en el 2014 ascendieron a S/. 43,8 millones, en comparación a los S/.32.6 millones, mostrando una variación del 34%. En relación a las ventas, los gastos financieros representan el 4.36% en el 2014, a comparación del 3.33% del 2013. La variación se da por el incremento de préstamos obtenidos de las entidades financieras.
3.3 ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS RATIOS FINANCIEROS I.
RATIOS DE LIQUIDEZ - CAPITAL DE TRABAJO: YURA S.A. para este periodo cuenta con un capital de trabajo de S/.-227,850 esto se debe a que sus activos corrientes disminuyeron en un 16.9% con
Yura S.A.
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respecto al año 2013, esta disminución se debe principalmente a la disminuciones en las cuentas por cobrar afiliadas no comerciales, cuentas por cobrar comerciales y caja y bancos que disminuyeron en S/. 38.5 MM, S/. 10.8 MM y S/. 41.1 MM respectivamente en el 2014 comparando con el 2013 además de esto Yura en el año 2014 ha realizado inversiones que están vinculadas a incrementar la capacidad de producción de cemento y en la adquisición de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. los cuales son financiados con recursos propios, recursos de instituciones financieras y emisiones de bonos. RATIO DE LIQUIDEZ CORRIENTE: El ratio de liquidez corriente al 31 de diciembre de 2014 fue de 0.59 veces lo cual muestra un índice inferior al mostrado al 31 de diciembre de 2013, que fue de 1.05, como ya lo habíamos mencionado líneas arriba la Compañía aportó capital a una de sus subsidiarias para una posterior adquisición de nuevas inversiones en el exterior (Bolivia), este aporte fue cubierto en su mayoría por nuevas obligaciones financieras, estas nuevas inversiones tienen como fin fortalecer su posición a nivel internacional en el negocio cementero, a causa del incremento de sus obligaciones financieras al 31 de diciembre de 2014 los pasivos corrientes exceden a los activos corrientes. PRUEBA ACIDA: Esta medida más rígida de liquidez para los años 2013 y 2014 se redujo de 0.44 a 0.13, por lo que se puede notar que las inversiones realizadas trajo como consecuencia la falta de liquidez para afrontar las obligaciones en el corto plazo. PRUEBA DEFENSIVA: Para el año 2014 se obtuvo 0.011 el cual disminuyo en comparación al año 2013 que fue de 0.128, esto se debe a que para el periodo 2013 se hiso efectivo las cuentas por cobrar a entidades relacionadas, el cual se utilizó para realizar los pagos de sus pasivos corrientes para este periodo así como las inversiones que se realizaron durante el periodo 2014.
ANALISIS DE LA LIQUIDEZ (=) Capital de Trabajo (=) Capital de Trabajo/Ventas (=) Capital de Trabajo/Activos (=) Ratio de Liquidez (=) Prueba Acida (=) Prueba Defensiva
YURA S .A 2014 -227,850 -22.7% -8.2% 0.59 0.125 0.011
2013 19,992 2.0% 1.1% 1.05 0.439 0.13
UNACEM 14 vs 13 -247,842 -24.70% -9.33% -0.47 -0.31 -0.12
2014 14,010 0.7% 0.2% 1.02 0.365 0.066
2013 12,346 0.7% 0.2% 1.01 0.477 0.21
14 vs 13 1,664 0.05% -0.02% 0.00 -0.11 -0.15
En Conclusión al comparar el ratio de liquidez de la compañía Yura S.A. con UNACEM S.A. (Competencia) observamos que Yura S.A. muestra una posición con tendencias crecientes justificadas en las inversiones realizadas para incrementar la capacidad de producción de cementos (adquisición de Sociedad Boliviana de Cemento S.A.), esto en respuesta a los diversos proyectos de inversión que está realizando UNACEM S.A. como por ejemplo su presencia en nuevos mercados internacionales (Ecuador, Lafarge Cementos S.A.) y una de las más importantes, su participación en proyectos de infraestructura pública en el marco de la Ley de obras por impuestos.
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Yura S.A.
II.
RATIOS DE GESTION: El tiempo promedio que tardan las cuentas por cobrar de la empresa en convertirse en efectivo es de la siguiente manera: El periodo promedio otorgados a los clientes nacionales oscila entre 1 y 5 días, y para clientes de exportación entre 15 y 30 días, dichas cuentas por cobrar son de vencimiento corriente y no devengan intereses. En el presente año la empresa paga sus obligaciones a 30 días, estas cuentas por pagar generalmente se originan por la adquisición de materia prima y suministros necesarios para la producción. Con respecto a la rotación de inventarios
III.
Mientras que las Cuentas por Cobrar se convierten en Efectivo en promedio en 9 días, los Inventarios lo hacen en 190 días. Asimismo, el Ciclo Operativo de la Empresa es de 200 días. Dado que la empresa consigue financiamiento de los proveedores en promedio por 64 días, el Ciclo de Conversión de Caja es de 135 día
RATIOS DE SOLVENCIA - RAZON DE ENDEUDAMIENTO: En relación al ratio de estructura de capital, este obtuvo
-
indicadores de 0.8% y 1.3% correspondiente a los periodos 2013 y 2014 respectivamente, podemos apreciar que gran parte del financiamiento de la empresa corresponde a terceros esto se debe principalmente al incremento de los pasivos de la compañía en 99.10%, dicho comportamiento responde al crecimiento de las obligaciones financieras obtenidas para el financiamiento de las inversiones realizadas en la adquisición de SOBOCE S.A. así como para financiar el capital de trabajo. RAZON DE ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO: en esta relación se obtuvo indicadores de 0.44% y 0.57% correspondiente a los años 2013 y 2014 respectivamente, en la cual se aprecia
ANÁLISIS DE SOLVENCIA (=) Estructura de Capital (=) Razón de Endeudamiento
IV.
2014 1.3 0.6
2013 0.8 0.4
RATIO DE RENTABILIDAD - Margen Bruto: En el año 2014 la empresa generó una utilidad bruta de 52.10% frente a un
-
crecimiento registrado en el 2013 por 51.63% generando un crecimiento por 0.47%, esto debido a que las ventas netas de Yura S.A. aumentaron en un 2.40%; es decir de S/. 981.7 MM en el año 2013 a S/. 1,005.2 MM en el año 2014, así mismo el costo de ventas total de Yura S.A. ha sido superior en 1.4% en el año 2014 que reportó S/. 481.5 MM que compara con el año 2013 de S/. 474.9 MM. Esto ligero incremento es consecuencia del crecimiento del consumo interno de cemento que según el BCRP exhibió un crecimiento acumulado de 1.7% durante el 2014. Margen Operativo EBIT: Con respecto al margen operativo correspondiente al año 2014 fue de 38.41% menor en 1.47% al año 2013 y con un decrecimiento de 3.68% con respecto al año 2013, esto principalmente a los gastos de venta y distribución se han incrementado del 6.01% en el 2013 al 7.35% en el 2014, esto debido a los altos costos de transporte para la distribución de los productos terminados, además los gastos administrativos se incrementaron
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Yura S.A.
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en 3,1 % pasando de S/. 74,6 millones en el año 2013 (7,6% de las ventas netas) a S/: 77,0 millones en el año 2014 (7,7% de las ventas netas). Margen Operativo EBITDA: Para el año 2014 el Ebitda fue de 46.32% menor en 0.87% y con un decrecimiento en 1.84% con respecto al año 2013, esto como consecuencia del mayor gasto operativo. Margen Neto: Respecto a la utilidad o margen neto del año 2014 arrojó un resultado del 24,21% el cual fue inferior al 26.7% obtenido en el año 2013 menor en 0.56% y un decrecimiento en 2.25% con respecto al año 2013 esto variación negativa de la utilidad neta se ha debido principalmente a los mayores gastos financieros y mayor carga impositiva del impuesto a la renta. RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS (ROA): Indica que en el año 2014 la ROA fue de 8.78% es decir que por cada 100 UM de Activos se generaron UM. 8,78 de Utilidad Neta. La ROA del periodo 2014 fue de 8,78% fue inferior a la ROA del periodo anterior que fue de 13,5%, indicando un empeoramiento en la utilización de Activos para generar Ganancias pero cabe recordar que la compañía realizó inversión con recursos propios y de terceros para incrementar la capacidad de producción de cemento para este 2015.
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL (ROE):
. ANALISIS DE COBERTURA
2014
Concentrac ión Deuda CP Tasa Promedio de Endeudamiento Cobertura de Intereses Cobertura de Deuda
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2013
34.7%
46.2%
3.3%
6.8%
8.81
11.99
0.29
0.58
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Yura S.A.
4 RECOMENDACIONES: La Compañía debe: Evaluar la factibilidad de emisión de Bonos Corporativos para lograr inyectar liquidez para poder asumir sus pasivos en el corto plazo y así lograr el refinanciamiento de sus obligaciones financieras y reestructurar su apalancamiento financiero. Gestionar la venta de sus maquinarias y equipos que se encuentren inoperativos a fin de inyectar liquidez y disminuir los desembolsos de mantenimiento. Gestionar un adecuado manejo del almacén de Repuestos y Suministros, implementando una Política de Inventarios “Just a Time” y alinear ésta al Planeamiento Operativo de acuerdo al presupuesto del área. Asimismo, evaluar la posible venta de los repuestos no utilizados luego del primer trimestre. Para cubrirse las futuras fluctuaciones en el tipo de cambio debe cambiar las monedas de USD a PEN, y gestionar un contrato swap.
5 CONCLUSIONES Como resultado de la evaluación realizada a la empresa Yura S.A. concluimos que es viable invertir en esta empresa, ésta conclusión se sustenta en la estabilidad de los márgenes y crecimientos de los resultados de Yura S.A. así como en su generación de efectivo y las coberturas brindadas por este a lo largo de los últimos periodos. Contribuye también a esta decisión que la empresa cuenta con el respaldo del Grupo Gloria, su solvencia patrimonial y su estructura corporativa, que ha logrado integrar horizontalmente sus operaciones, adicionalmente a los factores positivos que se dan para invertir en Yura S.A. se encuentra el crecimiento económico en el sector en los últimos años, ha incentivado la entrada de nuevos competidores al mercado peruano, lo cual ha implicado que las empresas con mayor trayectoria en el país, desarrollen diversas estrategias para enfrentar a la competencia, asi como, que adopten decisiones, para impedir que su operación se vea afectada. Hoy en dia eso se ve reflejado en las inversiones que realizó el grupo Gloria en Bolivia y en Ecuador, el grupo Brescia en Chile, grupo UNACEM en Ecuador, Grupo Hochschild en el norte del Perú.
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