U.D.3. La Estructura Económica y Financiera de la Empresa. Generalidades. 1. Inversión y financiación: estructura económica y estructura financiera de la empresa. 2. Necesidades de Inversión en la empresa. 3. Fuentes de financiación propia y ajena. Financiación interna y externa. 4. Relación entre las inversiones y los recursos financieros. Equilibrio financiero. Capital circulante o fondo de maniobra. 5. Subvenciones oficiales y ayudas financieras a la actividad de la empresa. 1. Inversión y financiación: estructura económica y estructura financiera de la empresa. De forma genérica invertir significa colocar un capital en una operación determinada con la idea de recuperarlo más adelante junto con una cierta rentabilidad. Así, por ejemplo, podemos afirmar que hemos invertido dinero en bolsa, comprado un terreno edificable o adquirir una colección de pintura abstracta como inversión. Estas operaciones tienen en común dos aspectos que definen su carácter especulativo: Pretensión de alcanzar una rentabilidad. Asunción de riesgo. En el campo de la economía de empresa, invertir significa también colocar un capital con la idea de conseguir una determinada rentabilidad, pero en este caso el carácter especulativo a corto plazo se sustituye por la intención de crear un producto o servicio competitivo que signifique crear valor en el mercado, además de generar ocupación. Crear una empresa es, pues, invertir en ella. La expresión financiar indica conseguir los recursos necesarios para emprender un proyecto determinado, con un coste conocido. Cuando hablamos de financiación inicial de una empresa, se tratará de conseguir los recursos, los cuales pueden ser de diferentes naturalezas y procedencias, para la adquisición de los bienes de inversión necesarios para su puesta en marcha y para los demás gastos iniciales que se produzcan. Se denominan Fuentes de financiación a las diferentes procedencias de las cuales podemos obtener recursos financieros. Asimismo, una vez que la empresa ya esté en marcha, necesitará invertir con frecuencia en la renovación de sus instalaciones, en sus métodos de producción y en sus estructuras, para no perder competividad en los mercados y para acometer nuevos retos de expansión y crecimiento. Para ello necesita la financiación adecuada, que puede proceder de fuentes propias o ajenas, como iremos viendo progresivamente. La inversión en un proyecto empresarial la podemos observar bajo dos puntos de vista complementarios entre sí: el económico, que explica en que se ha invertido, y el financiero, que explica el cómo se ha pagado o se va a pagar la inversión.
Página 1
La estructura económica o activo empresarial está compuesto por un conjunto de inversiones que ha realizado la empresa, mientras la estructura financiera o pasivo se compone del conjunto de recursos financieros que posibilitan la adquisición y posterior utilización del activo.
Inversiones en activos fijos y corrientes
Recursos Financieros
Estructura Económica
Estructura Financiera
Rentabilidad
Coste
Para realizar una inversión es necesario que la rentabilidad supere al coste, y la diferencia entre ambas debe ser lo suficientemente amplia para que compense el riesgo. Existe una relación creciente entre la rentabilidad mínima exigida a la inversión y el riesgo soportado, por otra parte, las inversiones que no soportan ningún riesgo, se les debe exigir, como mínimo, la rentabilidad de la deuda pública a corto plazo. El Balance es un documento financiero de gran importancia. Para analizar la estructura económica-financiera de la empresa es preciso realizar frecuentes referencias a este documento y a sus dos partes: el activo y el pasivo. Por ello, seguidamente se explica los conceptos básicos del mismo. En el balance se detallan todas las inversiones que la empresa ha ido realizando a lo largo de su existencia, así como las fuentes de financiación de esas inversiones. El total de bienes y derechos constituye el activo. Se denomina pasivo en sentido restringido a las deudas. De ahí la denominada ecuación del patrimonio, que es la siguiente: Activo = Pasivo + Neto patrimonial En sentido amplio, se denomina pasivo al conjunto de fuentes de financiación del activo. El neto patrimonial lo constituyen los recursos propios, es decir todas las fuentes financieras que provienen de las aportaciones de los socios y de las reservas que se originan por los beneficios generados por la empresa que se reinvierten en la misma. Página 2
En su representación gráfica, normalmente se sitúa al activo en la parte izquierda del informe y al pasivo al lado derecho. El plan general de contabilidad es un conjunto de normas que tratan de homogenizar los criterios contables en muy diversos aspectos entre los que se incluye la terminología empleada por las diversas empresas en sus documentos contables. Ejercicio 1: Una persona a la que llamaremos A posee los siguientes bienes (valorados en euros):
Automóvil
20.000
Vivienda
180.000
Dinero en cuenta corriente
3.000
Además, otra persona, B le debe a A 17.000 euros, podemos decir que tiene derechos (en este caso de cobro) de 17.000 euros Para financiar parte del importe de su automóvil, A solicitó un crédito bancario de 10.000 euros del que todavía no ha devuelto nada al Banco, y, también tiene una deuda de un préstamo hipotecario con el que financió parte del piso y que según el último extracto bancario, asciende a 80.000 euros, Se pide: 1) Determinar cuánto vale hoy el patrimonio neto de A. 2) Presentar el Balance de A: La estructura económica Las inversiones en la empresa se dividen en dos grupos: el Activo No Corriente o inmovilizado y el Activo Corriente. El activo No Corriente son inversiones a largo plazo y se materializan en instalaciones, equipos, maquinarias etc. Por su parte, el activo corriente está formado por aquellos bienes ligados al ciclo productivo de la empresa, es decir, tesorería, materias primas, embalajes, productos terminados etc. y que se van renovando en los períodos de producción, en otras palabras, son los bienes necesarios para poner en funcionamiento las inversiones de carácter temporal. En sentido más estricto el Activo No Corriente se encuentra formado por: o Inmovilizado Intangible: es el conjunto de elementos sin sustancia física, o sea, de naturaleza intangible o inmaterial, formados por derechos de carácter permanente con contenido económico, lo que significa que deben tener capacidad para generar ingresos en el futuro para la empresa (Aplicaciones Informáticas, Propiedad industrial (Patentes, gastos I+D, licencias de explotación, etc.) o Inmovilizado Material: es el conjunto de elementos de carácter tangible y de uso duradero, que no están destinados a la venta ni a ser transformados en otros productos, sino a ser utilizados para desarrollar Página 3
su actividad (Terrenos, construcciones, elementos de transporte, mobiliario, etc.) o Inversiones inmobiliarias: Son los inmuebles que la empresa no destina a realizar su actividad principal sino que los posee con la finalidad de obtener rentas, plusvalías o ambas (terrenos, Construcciones). o Inversiones financieras a largo plazo: está constituido por bienes de naturaleza financiera (títulos de renta fija o variable adquiridos a otras empresas y cuya permanencia excede del ejercicio económico (Inversiones financieras permanentes en capital , Valores de renta fija, etc.) El activo Corriente se encuentra formado por: o La tesorería: Dinero en caja y saldos a la vista en entidades de crédito. o El realizable: Que está integrado por todas las partidas a corto plazo que pueden venderse o liquidarse, es decir, transformarse en tesorería sin que se detenga la actividad de la empresa ( créditos sobre clientes, letras de cambio, efectos a cobrar etcétera) o Las existencias almacenadas (de materias primas, envases, productos semielaborados, productos terminados etcétera.) La dimensión del activo fijo depende de variables tales como: cuantía de la demanda insatisfecha, tipo de producto a fabricar, proceso productivo etc., con la limitación de que tal dimensión está sujeto a la disponibilidad de recursos financieros para conseguirlo. La estructura financiera La estructura financiera o pasivo empresarial, recoge los distintos recursos financieros que en un momento determinado están siendo utilizados por la empresa. La clasificación de estos recursos puede hacerse atendiendo a su origen (interna o propia, y externa o ajena), o bien, atendiendo al tiempo durante el cual están disponibles para la misma (corto o largo plazo). Se compone de: o Patrimonio Neto o No Exigible o Fondos Propios: está formado por el capital aportado a la empresa por sus propietarios o sus socios y por las reservas constituidas con beneficios obtenidos y no repartidos por la empresa (Capital, Reservas, Resultado del ejercicio, etc.) o
Pasivo no Corriente o Pasivo Exigible a largo plazo: está formado por las obligaciones de pago con vencimiento superior a un año, a las que tiene que hacer frente la empresa (Deudas a largo plazo con entidades de crédito, Deudas a largo plazo, Proveedores de inmovilizado a largo plazo.
o El Pasivo Corriente o Pasivo Exigible a corto plazo está formado por las obligaciones de pago con vencimiento inferior o igual a un año, a las que tiene que hacer frente la empresa (Proveedores, deudas a corto plazo, deudas a corto plazo con entidades de crédito, acreedores por prestación de servicios, etc.).
Página 4
Fundamentalmente podemos hablar de financiación interna y financiación externa. La diferencia fundamental entre ambos capitales viene dada por su referencia o no a los recursos generados por la empresa, ya sean típicos o atípicos. La elección de una estructura financiera que pretenda, como objetivo fundamental, la maximización del valor de la empresa a través de la optimización del coste financiero, pasa por garantizar la liquidez como primera medida política. Las diferentes formas de financiación se pueden agrupar en siete grandes conjuntos de fuentes con características bien diferenciadas. 1. La autofinanciación. 2. La ampliación de capitales propios. 3. La obtención de recursos casi propios o a largo plazo constituidos por obligaciones convertibles en acciones o con warrants de opción de suscripción de acciones. 4. La obtención de recursos ajenos mediante créditos a largo, medio y corto plazo. 5. La emisión de obligaciones, bonos y demás títulos valores reembolsables. 6. El crédito interempresarial (pago aplazado a proveedores y acreedores) 7. Subvenciones. La selección de una estructura financiera concreta debe prestar atención a tres aspectos fundamentales: El nivel de endeudamiento: Proporción entre recursos financieros propios y ajenos. El equilibrio financiero entre las distintas masas patrimoniales de la empresa: Trata de preservar la liquidez de la empresa, es decir, la capacidad de hacer frente a los pagos en todo momento. La elección apropiada de fuentes de financiación.
2. Necesidades de Inversión en la empresa. De la misma forma que la vida cotidiana nos presenta continuamente situaciones ante las que es preciso elegir, también en el aspecto económico se presentan distintas opciones entre las que hay que seleccionar la que sea más ventajosa. Ahora bien, la elección es siempre posterior a una comparación entre las distintas opciones, y para llevar a cabo esa comparación será preciso medir o cuantificar las expectativas de cada opción en la medida de lo posible. Cuando una persona dispone de un determinado capital líquido (una cantidad de dinero) podrá elegir entre gastarlo en el momento o invertirlo y recuperarlo en el futuro. En general, toda inversión conlleva el sacrificio de algo inmediato, a lo que se renuncia, a cambio de una esperanza, que se adquiere, siendo el soporte de esa esperanza el bien o el derecho en el que se invierte. En el ámbito de la empresa, se entiende por inversión la adquisición de bienes y derechos con recursos financieros (propios y/o ajenos) que se han materializado
Página 5
previamente en capital líquido (dinero), con la esperanza de obtener unas ganancias futuras. El riesgo es un factor importante a tener en cuenta cuando hablamos de inversión, porque una inversión supone un sacrificio (un pago) inmediato, con la esperanza o previsión de unos cobros que se producirán en el futuro. Pero el futuro, por definición, es incierto. Pueden darse circunstancias que cambien las previsiones, de forma que los cobros esperados sean superiores o inferiores a aquellos que estaban previstos en su momento. En consecuencia: Sólo se llevará a cabo una inversión si de ella se espera un provecho o ganancia. Toda empresa tiene, como uno de sus objetivos esenciales, proporcionar una ganancia monetaria (rentabilidad) a sus propietarios. Por este motivo, sólo se efectuará la inversión si se espera que aporte más cobros que pagos. Para calcular la ganancia monetaria que se espera de una inversión, hay que tener presente que los cobros y los pagos se originan en diferentes momentos del tiempo. Este hecho, como veremos más adelante, dificulta la comparación entre cobros y pagos. Clases de inversiones Las inversiones se pueden clasificar con arreglo a diferentes criterios. Pero las clasificaciones más importantes son las siguientes: Según el periodo de permanencia en la empresa se distinguen dos tipos de inversiones: o Inversión a corto plazo. Cuando la duración es igual o inferior al año. Corresponde a la adquisición de elementos de activo corriente, por ejemplo: compras de materias primas, mercaderías, etc. o Inversión a largo plazo. Cuando la duración es superior al año. Corresponde a la adquisición de elementos de activo no corriente con el propósito de renovar o ampliar la capacidad productiva de la empresa, por ejemplo: compras de edificios, maquinaria, equipos, etc. Según el soporte, es decir, en qué se concreta la inversión, se distinguen dos tipos: o Inversiones financieras, su soporte lo constituyen activos de carácter financiero, como las obligaciones, los bonos, las letras del Tesoro, las acciones, etc. o Inversiones productivas o económicas, su soporte lo constituyen activos que sirven para producir bienes y servicios, como edificios, maquinaria, ordenadores, elementos de transporte, etc. Según la función que las inversiones productivas o económicas desempeñan en la empresa se distinguen los siguientes tipos de inversiones:
Página 6
o Inversiones de sustitución o reemplazamiento para el mantenimiento de la empresa, que son las necesarias para sustituir los equipos desgastados o estropeados que son precisos o necesarios para continuar la actividad de producción de la empresa. o Inversiones de sustitución o reemplazamiento para reducir costes o para mejorar tecnológicamente, que son las que se realizan para sustituir equipos que funcionan, pero que se encuentran obsoletos, por existir otros, que los reemplazan, que requieren unos consumos inferiores de materiales, energía, etc. o que incorporan mejoras tecnológicas. o Inversiones de ampliación de los productos o mercados existentes. En este grupo se incluyen las que se realizan para elevar la producción de los productos existentes o para ampliar los canales y las posibilidades de distribución en los mercados a los que ya sirve la empresa. o Inversiones de ampliación a nuevos productos o nuevos mercados, que son las efectuadas para elaborar nuevos productos o para extenderse a nuevas áreas geográficas o, en general, a nuevos mercados.
3. Fuentes de financiación propia y ajena. Financiación interna y externa. Al halar de fuentes de financiación podemos clasificarlas: Según su propiedad o titularidad. Se distingue entre recursos financieros propios (K) y ajenos (D). Los fondos propios son aquellos que no tienen un plazo de tiempo determinado para su devolución, en tanto que los ajenos son aquellos cuya devolución le será exigida a la empresa en un período de tiempo más o menos amplio. Las fuentes de recursos propios son las aportaciones de los socios, ampliaciones de capital y la autofinanciación. Los recursos ajenos provienen de las distintas formas de endeudamiento como los títulos convertibles y warrants, operaciones bancarias, emisión valores reembolsables, el crédito interempresarial y las subvenciones. Según su procedencia. Se distingue entre recursos financieros externos (E) e internos (I). Los primeros son los conseguidos en el exterior de la empresa captando el ahorro de otros (incluyendo los socios), en tanto que los fondos internos son los generados dentro de la empresa mediante su propio ahorro. Las fuentes de recursos externos son diversas: aportaciones de los socios, emisión de obligaciones y todas las demás formas de endeudamiento a corto, medio y largo plazo, como préstamos bancarios, proveedores y acreedores, etc. La fuente de recursos internos es la autofinanciación, formada por la retención de beneficios (Reservas) y las Amortizaciones. 3.1.
La autofinanciación
En economía de la empresa se entiende por autofinanciación o financiación propia o interna al conjunto de recursos financieros que las empresas obtienen por si mismas Página 7
sin recurrir a fuentes de financiación externas, es decir que no proceden ni de nuevas aportaciones de los socios, ni de aumentos de la posición deudoras, sino que son generados por la empresa. Las principales fuentes de autofinanciación son los beneficios no distribuidos y las amortizaciones. Por enriquecimiento. Es la destinada a aumentar la potencialidad de la empresa. Está constituida por los beneficios no distribuidos y ahorrados, es decir, las reservas y el exceso de los fondos de amortización sobre la depreciación económica y de las provisiones sobre los riesgos y gastos a cubrir. Por mantenimiento: la amortización Está constituida por aquellos fondos que garantizan una continuidad en la cantidad de activo neto de la empresa, es decir mantienen “intacto” el valor real de la empresa. Como es lógico, esos fondos de mantenimiento son los creados por las dotaciones a amortizaciones, las provisiones y cualquier otra cuenta de correcciones de valoración. 3.2. La ampliación de capital. Se trata de la operación mediante la cual la empresa incrementa su cifra de capital social. Clases de ampliación de capital: 1. Por nuevas aportaciones dinerarias 2. Por aportaciones no dinerarias, siendo preceptivo el informe de expertos independientes. 3. Por compensación de créditos contra la sociedad, por ejemplo, la conversión de obligaciones en acciones. Por la transformación de reservas o beneficios que ya figuraban en dicho patrimonio, pudiendo utilizar al efecto las reservas disponibles, las primas de emisión y la reserva legal si ésta excede el 10% del capital ya aumentado. También debemos mencionar que las acciones pueden ser ordinarias o preferentes. Las acciones ordinarias perciben el dividendo de acuerdo a la política de dividendos. Las acciones preferentes perciben un porcentaje fijo como si fuera un interés y tienen prioridad en el reparto antes que las acciones ordinarias. 3.3. Los títulos convertibles y warrants Los títulos convertibles ya sean bonos u obligaciones, son aquellos instrumentos híbridos entre renta fija y renta variable, o, entre recursos ajenos y propios, que llevan aparejada la posibilidad de convertirse en acciones. Los warrants ofrecen la posibilidad de negociar la opción de conversión por separado del título que la acompaña, de tal forma que su precio varía en función de cómo lo hagan las acciones de la compañía. En los títulos convertibles, la opción de convertibilidad no es separable del título de la deuda en sí. Cuando llega el momento de la realización, el suscriptor, o se convierte en accionista, o sigue siendo acreedor. Página 8
3.4. Operaciones bancarias. Pueden ser a corto o a largo plazo. Las operaciones a corto plazo, son en general, aquellas que tienen plazo inferior a un año y que se llevan a cabo para solucionar problemas puntuales de liquidez como por ejemplo: Operaciones de descuento comercial, préstamos a corto plazo, líneas de crédito, utilización de tarjetas de crédito etc. Las operaciones a largo plazo, tienen como fin financiar inversiones cuya rentabilidad esperada se prolongue por periodos superiores a un año como es la adquisición de activo fijo. 3.5. Emisión valores reembolsables. Para conseguir una financiación de grandes proyectos se suele recurrir a la emisión de títulos en los que pasado un plazo, se reembolsa al comprador el nominal del mismo. La empresa emisora se compromete a pagar un interés periódico previamente fijado en las condiciones de la emisión. 3.6. El crédito interempresarial. Está constituido por el crédito comercial o crédito por parte de los proveedores de la empresa. 3.7. Las subvenciones. El tema de las subvenciones ha sido bastante debatido tanto a nivel nacional como internacional ya que estas ayudas públicas distorsionan la competencia y son una forma clarísima de intervencionismo de los poderes políticos en la Economía, además estas ayudas implican riesgos de tráfico de influencias. Las formas de ayuda más utilizadas son: Subvención a fondo perdido. Subvención de puntos de interés. Préstamo o crédito preferencial. Participación de capital. Desgravación de la seguridad social. Reducción de impuestos. Premios. Asistencia no financiera. 3.8 Otras modalidades de financiación ajena. El leasing o arrendamiento financiero es un término utilizado universalmente que puede definirse como un arrendamiento mercantil. Mediante un contrato, una compañía de leasing adquiere en propiedad los bienes objeto del contrato y simultáneamente cede su uso al arrendatario durante un tiempo convenido por un precio distribuido en cuotas periódicas. Al cumplirse el plazo de vigencia establecido, y según la modalidad de leasing, se cancelará el arrendamiento, se renovará o el arrendatario ejercerá la opción de compra, que es lo más habitual. El factoring es un contrato en virtud del cual una de las partes (cedente) cede a la otra (factor) sus créditos comerciales o facturas frente a un tercero al efecto que la Página 9
sociedad de factoring realice todas o alguno de los siguientes servicios: gestión de cobro, administración de cuentas, cobertura de riesgos o financiación.
4. Relación entre las inversiones y los recursos financieros. Equilibrio financiero. Capital circulante o fondo de maniobra. En general, debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la exigibilidad del pasivo, para evitar el riesgo de que la empresa se vea en la necesidad de suspender sus pagos durante un plazo más o menos largo. Para que la empresa pueda desarrollar su actividad económica de forma estable, es necesario que su patrimonio esté en equilibrio. El equilibrio financiero consiste en determinar si en el patrimonio de la empresa existe una relación adecuada entre la inversión (Activo o Estructura económica) y la financiación (Pasivo o Estructura financiera). Para que exista equilibrio entre la inversión y la financiación, una empresa, de manera general, ha de cumplir el siguiente principio de equilibrio financiero: Las inversiones a largo plazo realizadas por una empresa deberán ser financiadas con recursos financieros a largo plazo, mientras que las inversiones a corto plazo deberán ser financiadas con todos los recursos financieros a devolver a corto plazo, más una parte de los recursos financieros a largo plazo. Inversiones a largo plazo Las inversiones a largo plazo, que componen el Activo no Corriente, deben estar en su totalidad financiadas con la Financiación Básica es decir, Patrimonio Neto más Pasivo no corriente (recursos financieros a largo plazo). Esto debe ser así porque el dinero que se invierte en inversiones a largo plazo no se recupera inmediatamente ni al poco tiempo, sino que se va recuperando poco a poco a lo largo de varios años a medida que la empresa va produciendo y vendiendo los bienes que obtiene con la inversión realizada a largo plazo. Si el dinero que se ha utilizado en realizar una inversión a largo plazo tuviera que devolverse en pocos meses, no sería posible hacerlo, pues la inversión a largo plazo no habría generado todavía el suficiente dinero para afrontar esa devolución. Esta situación provocaría que la empresa se convirtiera en morosa y podría verse obligada incluso a cerrar al no poder afrontar el pago de sus deudas. Un ejemplo ayudará a aclarar la idea expuesta: Si una empresa adquiere una máquina que estima que utilizará durante tres años y para financiar su adquisición se emplea el dinero resultante de un préstamo recibido de un Banco que hay que devolver dentro de un año, está claro que entre la inversión y la financiación no existe ningún equilibrio; es evidente que será necesario terminar de pagar la máquina mucho antes de que su utilización en la actividad productiva genere el dinero suficiente para hacer frente a esa devolución.
Página 10
Inversiones a corto plazo Las inversiones a corto plazo, que componen el Activo Corriente, deberán estar financiadas con el Pasivo Corriente (recursos financieros a devolver a corto plazo), más una parte del Financiación Básica (recursos financieros a largo plazo). Como en las inversiones a corto plazo se espera que el dinero invertido se recupere en un periodo de tiempo igual o inferior al año, la financiación que se necesita para llevarlas a cabo debería ser a corto plazo, que además suele ser más barata que la financiación a largo plazo. Sin embargo, no todas las inversiones a corto plazo que la empresa esté realizando al mismo tiempo deben financiarse con recursos financieros a corto plazo, sino que una parte de ellas debe financiarse con recursos financieros a largo plazo. Esto debe ser así por dos razones: Primera razón: no existe la seguridad al 100% del éxito de todas las inversiones a corto plazo (Activo corriente) que permita la recuperación del dinero invertido y su posterior devolución en el corto plazo. Si parte de las inversiones a corto plazo se han realizado con recursos financieros a largo plazo y alguna ha resultado fallida o se retrasa la recuperación del dinero, la empresa podría perder ese dinero, pero, al menos, no tendrá que devolverlo en un corto periodo de tiempo, que por otra parte muchas veces es imposible, sino que contará con un mayor periodo de tiempo para poder devolverlo con los cobros que le proporcionen otras inversiones que haya realizado, esté realizando o vaya a realizar. Segunda razón: una buena utilización de las inversiones a largo plazo (Activo no corriente) requiere que la empresa mantenga una determinada cantidad (saldo) de dinero, de derechos de cobro, de mercaderías, de materias primas, de productos terminados, etc., para asegurarse de que no se interrumpa su actividad económica por falta de disponible o de realizable o de existencias. Aunque todas estas cantidades (saldos) son inversiones a corto plazo, pues los elementos patrimoniales que componen esas inversiones se utilizan y reponen en un corto plazo de tiempo, la empresa debe mantener permanentemente una cantidad mínima de cada uno de esos elementos patrimoniales, cuya suma recibe el nombre de saldo mínimo de seguridad, que debe ser financiado con el Capital Permanente (Patrimonio Netos + pasivo no corriente), precisamente porque la empresa debe mantenerlo en su patrimonio de manera permanente, o sea, a largo plazo. 4.1 Apalancamiento Financiero. Al acometer un proyecto empresarial, es probable que el capital propio del que dispongamos no sea suficiente para cubrir las necesidades de inversión. En este caso, acudiremos a la financiación ajena, es decir, a solicitar alguna o algunas de las opciones de financiación ajena posibles, en cuyo caso aparece el concepto de apalancamiento financiero. El concepto de apalancamiento se refiere al uso de endeudamiento para financiar una operación. Se trata de estudiar y valorar la proporción entre los capitales propios y los capitales ajenos que intervienen en ella de forma que rentabilidad y riesgo se mantengan en un razonable equilibrio.
Página 11
El apalancamiento de una empresa es la proporción que existe entre capital propio y la financiación ajena. Se suele explicar en forma de ratio o razón. Ejemplo: : Disponemos de un capital propio de 1.000 € y deseamos acometer una inversión de 6.000 €. Con este fin, obtenemos un préstamo por valor de 5.000 €. La ratio de apalancamiento sería: 1.000/5.000 = 1:5. El apalancamiento en las operaciones empresariales presenta una gran oportunidad de maximizar los beneficios, pero a la vez conlleva un aumento del riesgo. Las empresas bien gestionadas y rentables muestran generalmente un nivel de apalancamiento ajustado y razonable; las empresas con una ratio de apalancamiento demasiada alta pueden llegar a tener dificultades financieras. IMPORTANTE: Endeudarse no es, por sí mismo, negativo. Siempre que las inversiones financiadas con endeudamiento generen mayores beneficios que el coste financiero (intereses de préstamo), la operación será viable y positiva para la empresa. Ejercicio 2: Comentar este supuesto. En una estancia de vacaciones, detectamos una oportunidad de negocio al sernos ofrecido un apartamento de calidad, frente al mar, a un precio realmente atractivo derivado de una necesidad puntual del propietario vendedor. El apartamento se nos está ofreciendo por 100.000 € y nuestro conocimiento del sector nos indica que probablemente podría encontrarse un comprador por 150.000 €, si se realizan algunas reformas y mejoras de menor importancia. Nuestro capital es únicamente de 20.000 €, pero gozamos de la posibilidad de disponer de un préstamo de 100.000 € al 8% de interés gracias a un aval familiar. Las reformas ascienden a 10.000 € y los gastos de notaría e impuestos sobre la transmisión, a 2.000 €. Inversión Apartamento Notaría e impuestos Reformas Gastos financieros TOTAL
Financiación 100.000 Capital Propio 2.000 Préstamo
20.000 100.000
10.000 8.000 120.000
120.000
Comprobamos que con el préstamo de 100.000 €, es suficiente para financiar la operación a un año, en el que se produce un coste de financiación de 8.000 €. Efectuada la operación, se cumplen nuestras previsiones y objetivos y conseguimos vender el apartamento en un año de plazo o antes, por 150.000 €.
Resultado de la Operación Página 12
Ingresos por venta del apartamento
150.000
Coste total de la inversión efectuada
-120.000
Beneficio
30.000
Rentabilidad 30.000/20.000
150%
4.2 El Fondo de Maniobra es la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente o bien la diferencia entre Capitales Permanentes y las Inversiones Permanentes. Actúa como un indicador de la solvencia de la empresa puesto que nos indica si nuestro saldo de tesorería, el importe de los saldos pendientes de cobro de los clientes y el valor del almacén son suficientes o no para el pago a los acreedores a corto plazo (proveedores, amortización de los préstamos, administraciones públicas...). Por lo tanto, el Capital Circulante o Fondo de maniobra puede calcularse de dos formas diferentes: •
Capital Circulante = Activo Corriente - Pasivo Corriente.
•
Fondo de Maniobra = Financiación Básica - Activo no Corriente
Dicho de otro modo, el Fondo de maniobra es el Capital Circulante que le quedaría a la empresa, en un momento determinado, si pagara todas sus deudas a corto plazo o Pasivo Corriente. Representación gráfica del fondo de maniobra:
PATRIMONIO NETO +
ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO NO CORRIENTE
FONDO DE MANIOBRA
(FINANCIACIÓN BÁSICA)
PASIVO CORRIENTE
Conforme a las definiciones anteriores, un Fondo de Maniobra positivo implica que la empresa dispone de fondos realizables a corto plazo superiores a las exigencias de terceros a corto plazo. Si FM < 0: Quiere decir que no existe, por lo tanto parte del activo fijo estaría financiado con pasivo a corto plazo, para poder cumplir los compromisos se tendría que vender o realizar parte del activo fijo. Si FM = 0: El activo corriente = Pasivo corriente, al mínimo desfase en la corriente de cobros la empresa no podría cumplir sus compromisos. Página 13
Si FM > 0: Quiere decir que existe, por lo tanto la empresa cuenta con un fondo al que recurrir en caso de eventuales incumplimientos de la corriente de cobros para poder cumplir con sus compromisos a corto plazo. Ejercicio 3: Balance de situación a 31-12-12 de la empresa REPUESTOS MÁGICOS, S.L., expresado en euros. BALANCE DE SITUACION AL 31-12-12 ACTIVO
PASIVO
Activo no Corriente..................
1.700
Patrimonio Neto….................... 1.500
Inmovilizado Intangible...... 700 Inmovilizado Material ........ 900
Pasivo no Corriente…………..
1.200
Inmovilizado Financiero
Pasivo Corriente……………
1.300
100
Activo Corriente…................. Existencias.……...............
2.300
Exigible a corto plazo ……… 1.300
250
Realizable......................... 1.500 Disponible……….............
550 ----------
TOTAL ACTIVO
4.000
-------TOTAL PASIVO
4.000
Calcular el Fondo de Maniobra En resumen, para que el patrimonio de la empresa presente una relación entre inversión y financiación que sea considerada adecuada (equilibrio financiero), la empresa debe tener un fondo de maniobra apropiado, es decir, que la financiación a largo plazo (capital permanente) financie toda la inversión a largo plazo y parte de la inversión a corto plazo, que es el Capital Corriente. Se entiende que este fondo de maniobra es apropiado si la empresa puede afrontar sus deudas (obligaciones de pago) a medida que vayan venciendo y además la rentabilidad de su Activo Corriente no se vea disminuida por tener demasiado disponible para pagar sus deudas, en lugar de invertirlo en activos más rentables.
Página 14
ACTIVO NO CORRIENTE (1.700)
ACTIVO CORRIENTE
FONDO DE MANIOBRA (1.000)
(2.300)
PATRIMONIO NETO (1.500) + PASIVO NO CORRIENTE (1.200)
(FINANCIACIÓN BÁSICA) PASIVO CORRIENTE (1.300)
Si el Fondo de maniobra fuese negativo significaría que el Activo Corriente sería menor que el Pasivo Corriente, es decir, que parte del Activo no Corriente estaría siendo financiado con el Pasivo Corriente y que la empresa no tendría Capital Circulante. Esto supondría para la empresa una situación de desequilibrio financiero y le causaría problemas para pagar sus deudas a corto plazo (Pasivo Corriente) que podrían empujarla a solicitar una suspensión de pagos. Suponiendo que, ahora, el Activo fijo sea 3.100 € y el Activo corriente 900 €, en la figura siguiente se representa esta situación de desequilibrio financiero:
PATRIMONIO NETO (1.500) + PASIVO NO CORRIENTE (1.200) (FINANCIACIÓN BÁSICA) (2.700)
ACTIVO NO CORRIENTE (3.100) ACTIVO CORRIENTE (900)
FONDO DE MANIOBRA ( 400)
PASIVO CORRIENTE (1.300)
Página 15
5. Subvenciones oficiales y ayudas financieras a la actividad de la empresa. Una subvención es el beneficio económico que un organismo público otorga a una persona física o jurídica a título gratuito para que ésta obligatoriamente lo emplee en aquella actividad económica para la que fue concedida, además de cumplir determinados requisitos. Podemos obtener Subvenciones y Ayudas de varios organismos: La Unión Europea, El Estado Español, La Comunidad Autónoma correspondiente, Los Ayuntamientos, La Cámara de Comercio, Las Sociedades de Capital Riesgo, etc. La mayoría de los beneficiarios de ayudas y subvenciones son los empresarios individuales, autónomos, las pequeñas y medianas empresas (pymes), y otros organismos intermedios como las asociaciones. Existen distintos tipos de ayudas según la forma en que se materializan: La subvención tiene un carácter discrecional. El organismo otorgante no tiene la obligación de conceder la subvención aunque el proyecto cumpla todos los requisitos, por ejemplo, alegando causas como el agotamiento de fondos o la no adecuación a los objetivos perseguidos. La ayuda a fondo perdido entrega un porcentaje de la inversión y distingue entre inversión realizada y la inversión con derecho a subvención. La bonificación de tipos de interés consiste en la subvención de parte de los intereses, en 2, 3, 4, o 5 puntos o hasta dejarlo a cero. En estos casos, el importe de los intereses calculados para toda la vida del préstamo se entregan al beneficiario para que éste efectúe una reducción parcial del principal. La financiación blanda es un tipo de financiación preferente para determinados proyectos de inversión y sectores empresariales. Se pueden solicitar tantas subvenciones y ayudas como salgan, siempre que acometa la inversión objeto de subvención. En algunas ocasiones la realización de una misma inversión puede ser objeto contemplado en varias subvenciones, en estos casos puede optar a todas siempre que la orden que aprueba la subvención no diga expresamente que sea incompatible con otras subvenciones o ayudas para la misma finalidad. Reciben subvenciones o ayudas las inversiones efectuadas, tanto en inmovilizado material nuevo, como los gastos necesarios para su puesta en funcionamiento, siempre que respondan al objeto de la ayuda. Por el contrario, no son objeto de subvención la adquisición de bienes o la realización de gastos que no sean estrictamente necesarios para la actividad empresarial, o que puedan ser afectados al uso personal de los titulares de la actividad, o socios, directores o propietarios de la empresa. Tampoco son subvencionables el corriente, el IVA u otros impuestos ligados a la inversión. Página 16
¿Hay algún problema al solicitar una subvención por compra de maquinaria que adquiero mediante leasing? Antes de percibir la subvención se exige que justifique la inversión mediante la factura y sus correspondientes medios de pago. En el caso del Arrendamiento Financiero o Leasing la propiedad no es de la empresa sino de la compañía de Leasing y no tendrá la factura salvo que en ese momento haya ejercitado ya la opción de compra y esté en posesión de todos los recibos. Cuando las inversiones se financian mediante leasing, generalmente se suele condicionar la concesión de la ayuda a que el solicitante asuma la obligación de adquirir la propiedad de estos bienes antes de la finalización del plazo de vigencia de los beneficios. ¿Qué requisitos exigen para tener derecho a percibir una subvención? Cada Subvención fija sus propios requisitos, hay subvenciones que van dirigidas a un colectivo determinado, autónomos, sociedades, mujeres, jóvenes... en otras ocasiones a actividades determinadas, comercio, industria, transporte,... En las Ordenes que regulan cada convocatoria de subvención o ayuda se definen las actuaciones subvencionables, en unas ocasiones puede ser la adquisición de un local, la compra de determinadas máquinas o vehículos,... otras veces la implantación en una zona determinada, la contratación de trabajadores,... En muchas de las subvenciones y ayudas se exige la condición de Pyme o Micropyme. En todos los casos las empresas o los autónomos deben estar al corriente de sus obligaciones tanto fiscales con el Estado, la Comunidad Autónoma, el ayuntamiento, como con la Seguridad Social y haber hecho la prevención de riesgos laborales. La normativa comunitaria, a efectos de las Ayudas y Subvenciones, considera PYME aquella empresa que: Que emplee a menos de 250 trabajadores. Que tenga un volumen de negocio anual no superior a 40 millones de euros, o bien un Activo no superior a 27 millones de euros. Que el 25% o más de su capital o de sus derechos de voto no pertenezcan a otra empresa, o conjuntamente a varias empresas, que no respondan a la definición de PYME, salvo si se trata de sociedades públicas de inversión, sociedades de capital riesgo o inversores institucionales, siempre que estos no ejerzan, individual o conjuntamente, ningún control sobre la empresa. ¿De qué depende que te concedan o no una subvención? Las subvenciones se conceden generalmente de una de las siguientes dos formas que vienen definida en cada convocatoria: Sujetas a concurrencia no competitiva: Si el expediente cumple todos los requisitos establecidos en la convocatoria, la ayuda se concede (siempre que haya fondos suficientes). Sujetas a concurrencia competitiva: El expediente debe cumplir los requisitos mínimos establecidos en la convocatoria, pero, además, la Página 17
Administración valora o evalúa estos proyectos con el objeto de financiar aquellos que tienen más interés (crean más empleo, dinamizan la economía de una zona en su conjunto,...). La concesión de subvenciones depende como vemos, no solo del cumplimiento de los requisitos, sino también de la existencia de fondos y, en concurrencia competitiva, de la calidad del proyecto. ¿Cuánto tiempo transcurre desde la presentación de la solicitud de subvención hasta que es concedida? Con carácter general, el plazo máximo de resolución del expediente será de 9 meses desde la convocatoria. Si vencido este plazo, no se hubiera dictado resolución expresa, la solicitud podrá entenderse como desestimada por silencio administrativo. Las subvenciones concedidas se publican en el Boletín Oficial de la Comunidad Autónoma, en el plazo de 3 meses desde la notificación oficial al interesado, con indicación de los beneficiarios, cuantía de la subvención y proyecto de actuación. ¿Cuánto tiempo se tarda en cobrar una subvención? Cada subvención establece sus propios plazos. Por norma general, puede transcurrir un plazo de entre tres a ocho meses contados desde la concesión y siempre que el beneficiario justifique previamente la inversión o el cumplimiento del destino de la subvención. No obstante, en determinados casos se puede solicitar un pago fraccionado o anticipado de la subvención aportando garantías suficientes. ¿Cuánto dinero puedo obtener de subvenciones y ayudas? El importe de las subvenciones y ayudas es muy variable, pueden ser de hasta del 75% o 100% en determinados casos como los gastos de constitución o de estudios de viabilidad etc. En otras ocasiones puede llegar hasta el 50% para creación de páginas web, adquisición de ordenadores y aplicaciones informáticas. Cada línea de ayuda fija su propio porcentaje. ¿Quién puede solicitar un microcrédito del ICO? Las personas físicas, autónomos y microempresas con dificultades para acceder a la financiación habitual, por carecer de garantías e historial crediticio pueden solicitar esta línea del ICO. Con carácter general, se establecen preferencias para autónomos y microempresas, que se encuadren dentro de los siguientes grupo: a) mayores de 45 años, b) Hogares monoparentales, c) Inmigrantes, d) Mujeres, e) Discapacitados y f) Parados de larga duración. ¿En qué consisten las ayudas financieras para la creación de empresas? Son ayudas dirigidas a Pymes de nueva creación, constituidas o establecidas en la Comunidad Autónoma, generalmente en el último año. Mediante estas subvenciones se financia el tipo de interés de los préstamos o arrendamientos financieros suscritos por las Pymes con entidades financieras establecidas en la propia Comunidad. Página 18
El importe subvencionable suele estar entre los 18.000 y los 400.000 €, en caso de superarse ésta última cifra, el exceso no gozará de incentivos. Se consideran subvencionables: a) Los gastos de constitución e inversiones en activo fijo, material o inmaterial, con algunas excepciones. b) Las operaciones de reestructuración de pasivo vinculado a inversiones en activo fijo que no hubieran sido ya subvencionadas con anterioridad. c) Gastos realizados con motivo de obras y trabajos para el acondicionamiento del local donde se ejerza la actividad económica. ¿Puedo financiar la totalidad de una inversión? Las ayudas y subvenciones suelen cubrir entre el 15% y el 50% del coste de la inversión o actuación. En este tipo de ayudas suele exigirse que el interesado financie con dinero propio una parte del proyecto. Algunas medidas específicas, como formación, elaboración de proyecto, etc., pueden obtener hasta un 75% y 100% de financiación. ¿Qué son los créditos blandos? Los créditos blandos son créditos no sometidos a las exigencias de seguridad y prevención del riesgo impuestos en condiciones normales por las entidades de crédito a tasas de interés y comisiones de mercado. El pago de un interés bajo o ningún interés puede ser una condición de este tipo de crédito. En ocasiones, se pueden pactar períodos de tiempo en los que no hay que pagar la mensualidad. Los créditos blandos procuran a las pymes liquidez a bajo coste con condiciones muy atractivas. Muchas pymes y autónomos encuentran problemas a la hora de solicitar préstamos o cuentas de crédito a las cajas y bancos comerciales que suelen pedirles garantías personales y otras condiciones un tanto abusivas como la tasa de interés o las comisiones de apertura, etc. En el caso de los créditos blandos no. El estado y las administraciones locales son los encargados de conceder este tipo de créditos, útiles para empresas que carecen de garantías o historial financiero. Para obtener estos créditos suele exigirse la prueba de haber intentado previamente y sin éxito la obtención de préstamos en bancos comerciales. Cada línea de crédito tiene sus criterios específicos que las empresas deberán de satisfacer en sus proyectos para poder obtener la financiación. Generalmente estas líneas de créditos se diseñan para sectores específicos, siendo especialmente beneficiado los destinados a procesos de fabricación y servicios relacionados. ¿Que es la norma europea de mínimis? Las ayudas de mínimis son las ayudas de pequeño importe concedidas por un estado de la Unión Europea a una misma empresa. El importe total de estas ayudas no puede sobrepasar los 100.000 euros en un periodo de 3 años, salvo que la empresa pertenezca a determinados sectores (transporte, producción y transformación de determinados productos, vinculadas a la exportación, y otros). Página 19
