Ensayo “Teorema “ Teorema Modigliani Y Miller”
Se dice que es la base del pensamiento moderno cuando se habla de la estructura del capital, al ser la base de la estructura del capital y para poder entender mejor el teorema de Modigliani Y Miller definiremos que es esta estructura del capital y a que no referimos cuando hablamos de esto. De esta manera podemos definir la estructura del capital como la "la forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda o híbridos" 1. Según esto la estructura del capital de una empresa se ve influenciada directamente por cómo se compone o estructura el pasivo y el patrimonio neto. Para poder entender entender mejor la definición anterior, anterior, a continuación se cita un ejemplo en donde se explica y se da a entender de una manera sencilla el significado de la estructura de capital de una empresa. “Por ejemplo, una empresa empresa que se financia con con 20 mil millones de acciones ordinarias y 80 mil millones de préstamos y bonos, se dice que el 20% es financiado con acciones y el 80% es financiado con deuda” 2. De esta forma ya conociendo a que nos referimos con estructura del capital se puede definir el Teorema Modigliani Y Miller donde se afirma “que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes. Oponiéndose al punto de vista tradic tra dicion ional, al, el teo teorem rema a est establ ablece ece que es ind indife iferen rente te que la emp empres resa a log logre re el cap capital ital neces nec esari ario o par para a su fun funcio cionam namien iento to acu acudie diendo ndo a sus acc accion ionist istas as o emi emitie tiendo ndo deu deuda. da. También es indiferente la política de dividendos” 3. 1
http://www.enciclopediafinanciera.com/fi http://www.enciclopediafin anciera.com/finanzas-corporativ nanzas-corporativas/estructura-deas/estructura-decapital.htm
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http://www.enciclopediafinanciera.com/fi http://www.enciclopediafin anciera.com/finanzas-corporativ nanzas-corporativas/estructura-deas/estructura-decapital.htm
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http://es.wikipedia.org/wiki http://es.wiki pedia.org/wiki/Teorema_de_Modig /Teorema_de_Modigliani-Mille liani-Millerr
La definición anterior constituye la base para la ilustración de la estructura de capital, aunque puede ser entendida en ocasiones como un resultado completamente teórico, debido a que no toma en consideración muchos factores importantes en la decisión de la estructura de capital y se basa en varios supuestos. Es así, que el teorema establece, que en un mercado perfecto y sin impuestos, como se financia una empresa viene siendo irrelevante para su valor. Así mismo, este resultado proporciona la base con el que se pueden determinar las razones por las cuales la estructura de capital es relevante en el mundo real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la estructura de capital que emplea. Además se pueden definir algunas otras razones incluyendo los costos de bancarrota, costos de agencia, los impuestos, y la asimetría de la información. Todo este análisis se hace con el objeto de alcanzar una estructura óptima de capital con el cual se logra que se maximice el
valor de la empresa y determinar sus virtuales
e impedimentos en
potenciales dificultades financieras que se producirían debido a su estructura de financiación evitando así el excesivo endeudamiento. Según todo esto el Teorema de Modigliani Y Miller se divide en dos, en primera medida se analiza el supuesto del mercado ideal donde no existen impuestos y de igual forma se puede llegar a hacer el estudio considerando la existencia de gravámenes. Como el teorema fue analizado originalmente bajo el supuesto de la inexistencia de impuestos, se compone de dos proposiciones las cuales serán analizadas citando ejemplos de cada una para dar claridad a su función. Para lo anterior vamos a suponer el siguiente ejemplo, “Consideremos dos empresas que son idénticos salvo por sus estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin duda, es decir, que se financia con capital solamente. La otra (empresa L) está apalancada: es financiada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema ModiglianiMiller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo” 4. 4
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.htm
A partir del anterior ejemplo la proposición 1 del teorema de Modigliani-Miller afirma que Vu=Vl donde “VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de compra de una empresa compuesta sólo de capital/acciones, y VL es el valor de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que está compuesta por alguna combinación de deuda y capital” 5. Así pues, para analizar por qué lo que plantea la proposición 1 debe ser cierto, supondremos que un inversionista está pensando en realizar la compra de una de las dos empresas U o L. En lugar de realizar la comprar de las acciones de la empresa apalancada L, podría realizar la compra de las acciones de U por medio de un financiamiento de la misma cantidad de dinero que la empresa L. De esta forma la rentabilidad final de cualquiera de estas inversiones tendría que ser el mismo si el tipo de financiación del inversor es el mismo que el de VL. Según esto el precio de L debe ser el mismo que el precio de U menos el valor de la deuda L. Ahora bien, después de haber analizado la proposición 1 plantearemos la proposición 2 del teorema de Modigliani-Miller “donde:
ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital, o el costo de capital. k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir, no asumen ninguna influencia). kd es la tasa de rendimiento requerida de los empréstitos, o el costo de la deuda. D/E es el ratio deuda-capital” 6. De lo anterior podemos resaltar que una mayor relacion deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el capital, esto se debe al riesgo superior de los accionistas de una empresa con deuda.
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http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.htm 6
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-ModiglianiMiller.htm
Las anteriores proposiciones llegan a ser verdaderas siempre y cuando asumamos que no existen los impuestos, no existen los costos de transacción, y los individuos y las empresas pidieron prestado a las mismas tarifas. Como conclusión podemos resaltar la importancia del Teorema radica en que a pesar de que se basa en supuestos y después de todo, ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real, nos dice dónde buscar los factores determinantes de la estructura óptima de capital y cómo esos factores podrían afectar a la estructura óptima del capital que conforma una compañía.
