Modigliani & Miller Ejemplo

S/D

Ejemplo de Modigliani y Miller 1963: El efecto impuestos.

  Número de acciones Precio por acción Valor de la deuda Interés

S//D S 2.000 $5 $0 -

C/D 1.000 $5 $ 5.000 10%

Supuestos: 1. MyM (58) excepto por los impuestos a las corporaciones. 2. Resultado operacional esperado de $ 1.000. 3. Kb = Kd = 10%. 4. Impuesto corporativo de 15%.

Resultado operativo Interés Beneficio antes/impto. Impuesto (15%) Beneficio para accionistas (1) Beneficio para bonistas (2) Beneficio total (3) = (1)+(2) Ahorro impositivo (Dif. (3))

Empresa S/D 1.000 0 1.000 150 850 0 850 0

Empresa C/D 1.000 500 500 75 425 500 925 75

En forma más directa, se puede calcular el ahorro impositivo como: 500 x 0,15 = $ 75 en el caso de la empresa con deuda y $ 0 en la empresa sin deuda. Como sabemos que el ahorro fiscal es la tasa de impuesto multiplicado por el monto de pago de intereses, es decir, el ahorro fiscal depende del pago de intereses, el riesgo del ahorro fiscal es el mismo que para la deuda. Luego, en valor actual, el ahorro tributario es: VA AT =

75 0,1

=

0,15 x (0,1 x 5.000) 0,1

=

AT Kb

=

tC x Kd x D Kb

=

TC x B