5.1 GAMBARAN Ada pepatah bahwa "Bukti dari puding ini di makan." Jika pasar efisien teori dan teori keputusan yang mendasarinya adaah deskripsi wa!ar reaitas ratarata# kita harus mengamati mengamati niai pasar. efek menanggapi daam $ara diprediksi untuk informasi baru. %a %a ini ini menye menyebab babkan kan pemer pemeriks iksaan aan pene peneit itia ian n empir empiris is daam daam akunta akuntansi nsi.. Meski Meskipun pun kesui kesuitan tan mera meran$a n$ang ng ekspe eksperim rimen en untuk untuk mengu mengu!i !i impi impikas kasii dari dari keguna kegunaan an keput keputusa usan# n# peneitian akuntansi teah menetapkan bahwa harga pasar keamanan !angan menanggapi informa informasi si akuntan akuntansi. si. Bukti Bukti kuat pertama pertama ini reaksi reaksi pasar pasar keamanan keamanan untuk untuk pengumum pengumuman an pendapatan disediakan oeh Ba dan Brown pada tahun 1&'(. )e!ak itu# se!umah besar studi stud i empiris teah mendokumentasikan aspek tambahan dari respon pasar sekuritas. Atas dasar )tudi ini# tampaknya bahwa informasi akuntansi berguna untuk in*estor daam membant membantu u mereka mereka memperk memperkira irakan kan niain niainiai iai dan risiko risiko dari pengemba pengembaian ian keamanan keamanan diharapkan. )atu hanya untuk merenungkan penggunaan teorema Bayes +pada ,ontoh -.1 untuk meihat bahwa !ika akuntansi nformasi tidak memiiki konten informasi tidak akan ada re*isi keyakinan saat diterima# maka tidak ada yang memi$u buy / se keputusan. 0anpa keputu keputusan san buy / se# se# tidak tidak akan akan ada ada *oum *oumee perdag perdagang angan an atau atau peruba perubahan han harga harga.. ada ada dasarnya# informasi ini berguna !ika itu mengarah in*estor untuk mengubah keyakinan dan tindakan mereka. )ean!utnya# tingkat kegunaan bagi in*estor dapat diukur dengan tingkat *oume atau harga perubahan seteah riis informasi. )atu harus berhatihati# berhatihati# namun# ketika menyamakan menyamakan kegunaan dengan tingkat perubahan harga keamanan. )ementara in*estor# dan akuntan# dapat mengambi mengambi manfaat dari informasi yang berguna# itu tidak mengikuti masyarakat yang tentu akan ebih baik. nformasi adaah komoditas yang sangat kompeks dan niainiai pribadi dan sosia yang tidak sama. )aah satu aasan adaah biaya. engguna aporan keuangan umumnya tidak membayar angsung untuk informasi ini. Akibatnya# mereka dapat menemukan informasi yang berguna meskipun biaya masyarakat yang ebih 2misanya# daam bentuk harga produk yang ebih tinggi untuk membantu membantu perusahaanperusah perusahaanperusahaan aan membayar membayar untuk menghasikan dan peaporan peaporan informasi3 informasi3 dari peningka peningkatan tan kegunaan kegunaan berniai berniai.. )ean!u )ean!utny tnya# a# informa informasi si mempeng mempengaruh aruhii orang orang se$ara se$ara berbeda# membutuhkan pengorbanan biayamanfaat yang kompeks untuk menyeimbangkan kepentingan bersaing dari konstituen yang berbeda. ertimb ertimbanga angan n sosia sosia tidak tidak membata membatakan kan pendekat pendekatan an informa informasi. si. Akuntan kuntan masih masih bisa berusaha untuk meningkatkan posisi kompetitif mereka di pasar informasi dengan memberikan informasi yang berguna. 4an# itu masih benar bahwa pasar sekuritas akan beker!a ebih baik untuk mengaokasikan moda angka !ika harga keamanan memberikan indikator yang baik dari peuang in*estasi. Namun# apa akuntan tidak dapat meakukan kaim
bahwa kebi!akan akuntansi terbaik adaah saah satu yang menghasikan respon pasar terbesar. 5. GAR) B6)AR 6N670AN MA)A7A% 5..1 Aasan Response Market 8ita muai dengan menin!au aasan mengapa kita akan memprediksi bahwa harga pasar saham suatu perusahaan akan menanggapi informasi aporan keuangan. 9ntuk sebagian besar dari bab ini kita akan membatasi informasi aporan keuangan untuk pendapatan bersih yang diap diapork orkan. an. 8andu 8andunga ngan n infor informa masi si dari dari aba aba bersi bersih h adaah adaah topik topik yang yang teah teah mener menerim imaa in*estigasi empiris ekstensif. ertimbangkan prediksi berikut tentang periaku in*estor# daam menanggapi informasi aporan keuangan: . in*estor memiiki keyakinan sebeumnya tentang kiner!a masa depan perusahaan# yaitu# di*iden# arus kas# dan / atau penghasian# yang mempengaruhi pengembaian yang diharapkan dan risi risiko ko saham saham perus perusah ahaan aan.. ni keyaki keyakinan nan sebe sebeumn umnya ya akan akan didasa didasarka rkan n pada pada semua semua informa informasi si yang tersedia tersedia## termasu termasuk k harga harga pasar# pasar# hingga sesaat sesaat sebeum sebeum riis riis aba aba bersih bersih perusahaan saat ini. Bahkan !ika mereka didasarkan pada informasi pubik yang tersedia# ini keyakinan sebeumnya peru tidak semua sama# karena in*estor akan berbeda daam !umah informasi yang mereka teah diperoeh dan se!auh mana mereka men!adi informasi. . )eteah meriis aba bersih tahun ber!aan# in*estor tertentu akan memutuskan untuk men!adi ebih banyak informasi dengan menganaisis !umah pendapatan. )ebagai $ontoh# !ika aba bersih adaah. tinggi# atau ebih tinggi dari yang diharapkan# ini mungkin kabar baik. Jika demikian# in*estor# dengan $ara teorema Bayes +# akan mere*isi ke atas keyakinan mereka tentang kiner!a perusahaan di masa depan. n*estor ain# yang mungkin memiiki harapan yang terau tinggi untuk apa aba bersih ,unene harus# mungkin menafsirkan dekat !umah pendapatan sama dengan den gan berita buruk. -. in*estor yang teah dire*isi keyakinan mereka tentang kiner!a masa depan perusahaan atas akan $enderung untuk membei saham perusahaan pada harga pasar saat ini# dan sebaiknya bagi mereka yang teah dire*isi keyakinan mereka ke bawah. 6*auasi in*estor dari keberisikoan saham tersebut !uga dapat dire*isi. ;. 8ami harapkan atau mengamati *oume saham yang diperdagangkan untuk meningkatkan ketika perusahaan meaporkan aba bersih. )ean!utnya# )ean!utnya#
daripada mereka yang menafsirkannya sebagai berita buruk# kita akan mengharapkan untuk mengamati peningkatan harga pasar saham perusahaan# dan sebaiknya . Bea*er 21&'(3# daam studi kasik# meneiti reaksi *oume perdagangan. a menemukan peningkatan dramatis daam *oume seama minggu riis pengumuman aba. Rin$ian ebih an!ut dari temuan Bea*er ini termasuk daam pertanyaan & bab ini. 4aam keseimbangan bab ini kita akan berkonsentrasi pada reaksi harga pasar. Reaksi harga pasar dapat memberikan istirahat yang ebih kuat dari kegunaan keputusan dari reaksi *oume. )ebagai $ontoh#
mode 8im dan
a )treet Journa. Jika pasar efisien akan bereaksi# harus meakukannya di !endea sempit beberapa hari sekitarnya ini tangga. . 8abar baik atau buruk aba bersih yang diaporkan biasanya die*auasi reatif terhadap apa yang diharapkan in*estor. Jika suatu perusahaan meaporkan aba bersih dari# katakanah# ? !uta# dan ini adaah in*estor apa yang diharapkan 2dari aporan triwuanan# pidato oeh prediksi perusahaan anais resmi +# ke depan informasi di M4 @ A dan# memang# harga saham itu sendiri# ada tidak akan banyak konten informasi daam aba bersih yang diaporkan. in*estor akan sudah dire*isi keyakinan mereka atas dasar informasi awa. %a akan berbeda# namun# !ika in*estor mengharapkan ? !uta dan meaporkan aba bersih adaah ? - !uta. kabar baik ini akan memi$u re*isi keyakinan yang $epat tentang kiner!a masa depan perusahaan. ini berarti bahwa peneiti harus mendapatkan proy 2atau in*estor apa yang diharapkan aba bersih men!adi. proy ini biasanya berdasarkan penghasian sebeumnya atau perkiraan aba anais. -. )eau ada banyak peristiwa yang ter!adi yang mempengaruhi saham *oume perusahaan dan harga. ni berarti bahwa respon pasar untuk meaporkan aba bersih akan suit C D find. Misanya# sebuah perusahaan meriis aba bersih tahun saat ini# berisi berita baik# pada hari yang sama pemerintah federa pertama mengumumkan penurunan substansia daam surpus. engumuman pubik seperti mungkin akan mempengaruhi harga semua atau sebagian besar surat berharga di pasar# yang pada giirannya mungkin rawa dampak harga riis aba
perusahaan. 4engan demikian# ha ini diinginkan untuk memisahkan dampak dari pasar yang uas dan mengen$angkan faktor tertentu pada pengembaian saham. Eaktor 5..- Memisahkan asarebar dan Badan)pesifik )eperti di!easkan daam Bagian ;.5# mode pasar se$ara uas digunakan untuk e post faktor uas dan spesifik perusahaan marker terpisah yang mempengaruhi return keamanan. Gambar 5. memberikan iustrasi grafis dari mode pasar untuk perusahaan ! untuk periode t# di mana kita mengambi pan!ang 2periode ia sebagai saah satu hari. eriode waktu yang ebih pan!ang# seperti seminggu# sebuan# atau setahun# dan bahkan menghan$urkan periode# yang !uga digunakan oeh para peneiti. Angka ini menun!ukkan hubungan antara pengembaian saham perusahaan ! dan pengembaian portofoio pasar 2peroksida# misanya# dengan indeks 4ow Jones ndustria A*erage atau ) @ / 0)F ,omposite inde3. ertimbangkan persamaan dari mode pasar# diuang di sini 2$om Bagian ;.5 2ersamaan ;.;3 )eperti di!easkan daam Bagian ;.5# peneiti akan memperoeh data terakhir pada R!# RM -nd dan menggunakan anaisis regresi untuk memperkirakan koefisien mode. 8ira ini ini hasi 2J. ! H D#DDD1 dan I ! H D.(D# seperti yang ditun!ukkan pada gambar# t )ekarang# dipersen!atai dengan ini kembai perkiraan modus pasar untuk perusahaan !# peneiti
bisa konsu 0he >a )treet Journa untuk menemukan
Kdia hari Kia
mengen$angkan L +s aba saat pengumuman. )ebut hari ini "hari D." Misakan untuk hari D pengembaian 2ia indeks industria 4ow Jones adaah D#DD1.
8emudian# mode pasar
perkiraan untuk perusahaan L ! digunakan untuk memprediksi saham kembainya DD perusahaan ! untuk hari ini. )eperti yang ditun!ukkan pada Gambar 5..# ni epe$ted return3 adaah D#DDD&. )ekarang asumsikan bahwa %asi aktua saham perusahaan ! untuk hari D adaah D#DD15. 8emudian# perbedaan antara return aktua dan diharapkan adaah D#DDD' 2yaitu# !t H D#DDD' untuk hari ini3. D#DDD' ini adaah perkiraan roe abnorma. atau perusahaanspesifik# kembai pada saham perusahaan ! untuk hari itu. "abnorma return ini !uga diartikan sebagai tingkat pengembaian saham perusahaan ! untuk hari D seteah menghapus pengaruh faktor pasar yang uas. erhatikan bahwa penafsiran ini konsisten dengan $ontoh -.-# di mana kami berpisah faktorfaktor yang mempengaruhi pangsa pengembaian daam kategori pasarebar dan spesifik perusahaan. prosedur ini memberikan suatu $ara operasiona untuk membuat pemisahan ini. 5..; Membandingkan engembaian dan enghasian
eneiti empiris sekarang dapat membandingkan pangsa abnorma return pada hari D yang dihitung atas dengan komponen yang tak terduga dari perusahaan saat ini meaporkan aba bersih. Jika aba bersih tak terduga ini adaah berita baik 2yaitu# aba bersih tak terduga positif3 maka# mengingat efisiensi pasar sekuritas# return saham yang abnorma positif merupakan bukti bahwa in*estor ratarata bereaksi positif terhadap berita tak terduga baik daam pendapatan. )ebuah garis yang sama penaaran beraku !ika penghasian saat pengumuman adaah berita buruk. Meningkatkan kekuatan penyeidikan# peneiti ma +ingin !uga memeriksa beberapa hari di kedua sisi hari . %a ini dimungkinkan# 2atau $ontoh# bahwa pasar yang efisien bisa bea!ar dari berita penghasian yang baik atau buruk sehari atau dua dini. )ebaiknya# abnorma return positif atau negatif dapat terus untuk satu atau dua hari seteah hari D sementara 2pasar ia men$erna informasi# meskipun efisiensi pasar menun!ukkan bahwa keebihan pengembaian harus mati dengan $epat. Akibatnya# pen!umahan dari abnorma return untuk tiga sampai ima hari !endea sempit di sekitar hari D tampaknya ebih masuk aka daripada memeriksa hari D sa!a. %a ini !uga membantu meindungi terhadap kemungkinan bahwa tangga pubikasi aba saat ini di media keuangan mungkin tidak perkiraan sepenuhnya akurat dari tangga ketersediaan pubik mereka. Jika abnorma return positif dan negatif sekitarnya baik f berita buruk aba yang ditemukan untuk memegang seuruh sampe perusahaan# peneiti dapat menyimpukan bahwa prediksi berdasarkan teori keputusan dan teori pasar sekuritas efisien yang didukung. ni akan di Kgu$i mendukung keputusan pendekatan kegunaan akuntansi keuangan dan peaporan# karena# !ika in*estor tidak menemukan informasi aba bersih diaporkan berguna# respon pasar akan suit diamati. 0entu sa!a# metodoogi ini tidak sangat mudahse!umah asumsi dan estimasi teah $o dibuat sepan!ang !aan. )aah satu kompikasi adaah bahwa informasi spesifik perusahaan ain yang sering datang bersama sekitar waktu pengumuman aba perusahaan. Misanya# !ika perusahaan ! mengumumkan peme$ahan saham atau perubahan di*iden pada hari yang sama bahwa itu meriis pendapatan saat ini# ha itu akan suit untuk mengetahui apakah respon pasar adaah karena satu atau yang ain. Namun# para peneiti dapat mengatasi ha ini dengan hanya mengeuarkan perusahaan tersebut dari sampe. 8ompikasi ain adaah estimasi beta perusahaan# diperukan untuk memisahkan pasar return uas dan spesifik perusahaan seperti pada Gambar 5.. )eperti disebutkan# estimasi ini biasanya didasarkan pada regresi. anaisis data masa au dengan menggunakan mode pasar. 8emudian# perkiraan beta adaah kemiringan garis regresi. Namun# seperti yang akan kita bahas daam Bagian '..-# beta suatu perusahaan dapat berubah dari waktu ke waktu# misanya sebagai perusahaan mengubah operasi dan / atau struktur moda. Jika estimasi beta
berbeda 2rom beta benar# ini mempengaruhi perhitungan abnorma return# mungkin biasing hasi penyeidikan. Ada berbagai $ara untuk mengatasi kompikasi ini. )ebagai $ontoh# dimungkinkan untuk mendapatkan "se$ond opinion" pada beta dengan memperkirakan dari informasi aporan keuangan bukan dari data penanda. 2ni dianggap daam Bagian =.5.1.3 Atau# beta dapat diperkirakan dari periode seteah pengumuman aba dan dibandingkan dengan estimasi dari periode sebeum pengumuman. Juga# ada $ara untuk pasarebar dan spesifik perusahaan pengembaian terpisah yang mengabaikan beta. )ebagai $ontoh# kita bisa memperkirakan spesifik perusahaan kembai oeh perbedaan antara return saham perusahaan ! pada periode D dan ratarata pengembaian saham seama beberapa periode sebeumnya. Atau# kita bisa mengambi perbedaan antara return perusahaan ! pada periode D dan pengembaian portofoio pasar untuk periode yang sama. Atau# seperti di 6aston dan %arris 21&&13# kita dapat hanya beker!a dengan tota hasi saham dan tidak Oaktor ut kembai pasar yang uas sekai. Aasan untuk ini prosedur sederhana adaah bahwa tidak ada !aminan bahwa mode pasar ini mampu mewakii proses nyata menghasikan pangsa kembaidampak risiko estimasi DD ,AM dibahas daam Bab ;. 9ntuk se!auh bahwa mode pasar tidak sepenuhnya menangkap kenyataannya# penggunaannya dapat ebih memperkenakan kesaahan daam memperkirakan beta dan kembai norma daripada mengurangi dengan menghapus kembai pasar yang uas dan mengendaikan risiko. )ebuah kompikasi ebih an!ut adaah bahwa ada berbagai indeks return portofoio pasar yang tersedia# dimana 4ow Jones ndustria A*erage hanya satu.
Mana yang harus
digunakanP
suisu ini diperiksa oeh Brown. dan >arner 21&(D3 daam studi simuasi. Meskipun pemodean dan pengukuran masaah seperti yang baru sa!a disebutkan# Brown dan >arner menyimpukan bahwa# untuk windows buanan kembai# prosedur berbasis mode pasar yang diuraikan daam Bagian 5..- tampi $ukup baik reatif terhadap aternatif di atas. Akibatnya# ini adaah prosedur kita akan berkonsentrasi pada. Menggunakan prosedur ini# itu tidak menarik bahwa pasar bereaksi terhadap informasi aba sebanyak teori memprediksi. 8ami sekarang akan menin!au bukti kuat pertama dari reaksi $his. terkena 1&'( Ba dan studi Brown. 5.- 0%6 BA77 4AN )094 BR>N 5.-.1 Metodoogi dan 0emuan 4i 1#&'(# Ba dan Brown 2BB3 muai# tradisi riset pasar moda empiris daam akuntansi yang beran!ut hingga hari ini. Mereka adaah yang pertama untuk memberikan bukti imiah yang meyakinkan bahwa pangsa pengembaian perusahaan +menanggapi isi informasi aporan keuangan. Jenis peneitian ini disebut studi peristiwa# karena mempea!ari reaksi pasar
sekuritas untuk a$ara tertentu# daam ha ini sebuah riis perusahaan dari aba bersih saat ini. )ebuah tin!auan dari kertas BB berharga karenaQ metodoogi dasar# dan adaptasi dan ekstensi itu. masih digunakan. 8ertas mereka terus memberikan bimbingan# serta dorongan# untuk mereka yang ingin ebih memahami kegunaan keputusan peaporan keuangan.
BB diperiksa sampe '1 New ork )to$k 6$hange 2N ? 63 perusahaan ebih dari sembian tahun 1.&5=1&'#5. Mereka berkonsentrasi pada isi informasi dari aba# $o penge$uaian dari komponen pernyataan ainnya berpotensi informatif keuangan seperti ikuiditas dan struktur moda. )aah satu aasan 2atau ini# seperti yang disebutkan sebeumnya# adaah bahwa pendapatan untuk N)6 21D115 yang biasanya diumumkan di media sebeum riis yang sebenarnya dari aporan tahunan sehingga reatif mudah untuk menentukan kapan informasi yang pertama kai tersedia untuk umum# BB pertama 2bertanya adaah untuk mengukur kandungan informasi dari aba# yaitu# apakah aba yang diaporkan ebih besar dari apa yang diharapkan pasar 2GN3# atau kurang dari yang diharapkan 2BN3. 0entu sa!a# ini memerukan proy untuk ekspektasi pasar . satu roy mereka digunakan adaah aba aktua tahun au# dari yang berikut pendapatan tak terduga mereka hanya perubahan aba. ) demikian# perusahaan dengan pendapatan ebih tinggi dari tahun au. Apakah dikasifikasikan sebagai N# dan perusahaan dengan pendapatan ebih rendah dari tahun au dikasifikasikan sebagai BN. 0ugas berikutnya adaah untuk menge*auasi return pasar pada saham perusahaan sampe dekat waktu setiap pengumuman aba. %a ini diakukan sesuai dengan prosedur yang abnorma return diiustrasikan pada Gambar. 5.. )atusatunya perbedaan adaah bahwa BB digunakan return buanan 2return harian tidak tersedia pada database pada tahun 1&'(3. Anaog3 +$o Gambar 5.# misakan perusahaan ! diaporkan 1&5= pendapatannya buan Eebruari 1&5(# dan bahwa aba ini adaah N. Misakan !uga bahwa pengembaian portofoio pasar N)6 buan Eebruari 1&5( adaah D#DD1# menghasikan mantan mengintip perusahaan ! kembainya D#DDD&. BB kemudian akan menghitung %asi aktua saham ! perusahaan untuk Eebruari 1&5(. Misakan ini adaah D.DD1.5# menghasikan abnorma return untuk buan Eebruari dari D#DDD'. )e!ak tahun 1&5= aba perusahaan ! ini diaporkan pada buan Eebruari 1&5( dan se!ak sahamnya diperoeh D#DDD' atas dan di atas pasar daam agi# saah satu mungkin menduga bahwa aasan untuk abnorma return positif adaah bahwa in*estor bereaksi positif terhadap informasi GN aba. ertanyaannya kemudian: Apakah poa ini diuang di seuruh sampeP Jawaban > 2) ya. Jika kita menyapu semua N aba pengumuman daam sampe 2ada 1.-13# ratarata abnorma return pasar keamanan di buan penghasian riis adaah sangat positif. )ebaiknya# ratarata abnorma return untuk 1.1D& buruk pengumuman pendapatan berita daam sampe adaah sangat negatif. ini memberikan bukti kuat bahwa pasar tidak menanggapi kabar baik atau buruk daam pendapatan seama !endea sempit yang terdiri dari buan riis pengumuman aba. Aspek yang menarik dan penting dari studi BB adaah bahwa mereka menguangi perhitungan return pasar keamanan norma mereka untuk !endea ebar yang terdiri dari masingmasing 11 buan sebeum dan enam buan seteah buan penghasian riis 2buan D3.
BB dihitung abnorma return ratarata untuk setiap buan dari ini !endea )buan. %asinya ditun!ukkan pada Gambar 5.-# yang diambi dari BB. Bagian atas dari Gambar 5.- menun!ukkan ratarata kumuatif abnorma return untuk N aba perusahaan pengumuman di 2sampe diaQ bagian bawah menun!ukkan ha yang sama untuk perusahaan pengumuman BN )eperti dapat diihat# perusahaan toe GN sangat mengunggui tota sampe 2yang mendekati. ebar pasarpuang3 +dan perusahaan BN kuat di bawah# diakukan# seama periode 11rnonrh mengarah ke buan penghasian riis. 5.-. enyebab
efisien sebeum N mun$u daam aporan keuangan. Artinya# karena pengakuan ag# harga menyebabkan aba ebih dari satu !endea ebar . 5.-.- %asi dari )tudi )B )aah satu hasi yang paing penting dari BB adaah bahwa itu membuka se!umah besar masaah kegunaan tambahan. )ebuah angkah ogis berikutnya adaah meminta apakah magJ1iud.e pendapatan tak terduga $o besarnya pasar keamanan responre$a $hatting anaisis BB itu didasarkan hanya pada tanda aba tak terduga terkait. Artinya# kandungan informasi dari aba daam peneitian BB dikasifikasikan hanya men!adi N atau BN# ukuran yang $ukup kasar. ertanyaan besarnya respon diseidiki# misanya# dengan Bea*er# ,arke# dan >right 2B,>3 pada tahun 1&=&. Mereka meneiti sampe dari =' perusahaan N)6 dengan -1 4esember tahun berakhir# seama periode 1Dtahun 1&'51&=; . 9ntuk setiap perusahaan sampe. untuk setiap tahun periode sampe# mereka memperkirakan perubahan aba tak terduga. Mereka kemudian menggunakan prosedur mode pasar yang di!easkan daam Bagian ;.5 dan 5..- $o memperkirakan return se$urir* norma terkait dengan. perubahan aba tak terduga. )eteah perbandingan perubahan aba tak terduga dengan pengembaian keamanan yang abnorma# B,> menemukan bahwa semakin besar perubahan aba tak terduga# semakin besar respon pasar keamanan. %asi ini konsisten dengan ,AM 2Bagian ;.53 dan dengan pendekatan keputusan kegunaan# karena ebih besar aba tak terduga mengubah banyak in*estor ratarata akan mere*isi perkiraan mereka dari kiner!a perusahaan di masa depan dan kembai dihasikan dari in*estasi mereka# haha ain yang sama. " Juga# se!ak tahun 1&'(# para peneiti akuntansi teah Bea!ar respon pasar sekuritas dengan aba bersih di bursa saham ainnya# di negaranegara ain# dan untuk aporan pendapatan kuartaan# dengan hasi yang sama. endekatan ini teah diterapkan untuk mempea!ari respon pasar terhadap informasi yang terkandung daam standar akuntansi baru# perubahan auditor# d Namun# di sini kita akan berkonsentrasi pada apa yang mungkin adaah ekstensi yang paing penting dari BB# koefisien respon aba. Baris ini peneitian menga!ukan pertanyaan yang berbeda dari B,># yaitu# untuk !umah tertentu aba tak terduga# adaah respon pasar keamanan yang ebih besar untuk beberapa perusahaan daripada orang ainP 5.; 7ABA R6)N)6 86E)6N ngat bahwa yang abnorma return pasar sekuritas diidentifikasi oeh BB yang ratarata# yaitu# 2hey menun!ukkan bahwa ratarata perusahaan GN mereka menikmati abnorma return positif# dan negatif untuk BN perusahaan mereka. 0entu sa!a# ratarata bisa menyembunyikan
*ariasi tentang rata usia. Jadi# ada kemungkinan bahwa beberapa perusahaan +abnorma return yang baik di atas ratarata dan orang ain !auh di bawah. %a ini menimbukan pertanyaan dari iat pasar mungkin merespon ebih kuat terhadap kabar baik atau buruk aba 2atau beberapa perusahaan daripada orang ain. Jika !awaban untuk pertanyaan ini dapat ditemukan# akuntan dapat meningkatkan pemahaman mereka tentang informasi bagaimana akuntansi berguna untuk in*estor . ini. di rum# bisa mengarah pada penyusunan aporan keuangan ebih berguna. Akibatnya# saah satu arah yang paing penting bahwa peneitian akuntansi keuangan empiris mengambi mengikuti studi BB adaah dentifikasi dan pen!easan tentang respon pasar diferensia untuk informasi aba. ni disebut peneitian koefisien respon aba 26R,3. 8oefisien respon aba mengukur se!auh mana return pasar yang abnorma keamanan daam menanggapi komponen tak terduga meaporkan penghasian# dari perusahaan yang menerbitkan !aminan itu. 5.;.1 Aasan untuk 4ifferentia asar Response )e!umah aasan dapat disarankan untuk respon pasar diferensia untuk aba yang diaporkan. 8ami akan menin!au ini di $um. Beta berisiko adaah urutan masa depan yang diharapkan pengembaian perusahaan. ebih rendah Akan niainya untuk in*estor menghindari risiko# haha ain yang sama. 9ntuk in*estor yang terdi*ersifikasi# ukuran risiko yang ree*an keamanan adaah beta# di!easkan daam Bagian ;.5. )e!ak in*estor meihat ke memotong aba sewa sebagai indikator masa depan kiner!a dan pangsa perusahaan kembai# yang berisiko ini keuntungan masa mendatang adaah reaksi in*estor ebih rendah +untuk !umah yang diberikan aba tak terduga akan. 9ntuk menggambarkan# memikirkan# in*estor yang rasiona menghindari risiko khas yang utiitas kenaikan niai yang diharapkan dan penurunan risiko pengembaian portofoio nya. Misakan in*estor# seteah menyadari bahwa keamanan portofoio baru sa!a meriis informasi aba# mere*isi ke atas yang diharapkan akhir pengembaian keamanan ini# dan memutuskan untuk membei ebih dari itu. Namun# !ika keamanan ini memiiki beta yang tinggi# ini akan meningkatkan risiko portofoio. 8arena semua menghindari risiko# rasiona# in*estor diberitahu akan berpikir dengan $ara ini# permintaan 2atau saham perusahaan GN ini akan ebih rendah yang ebih tinggi adaah beta# haha ain yang sama. 0entu sa!a# permintaan yang ebih rendah menun!ukkan peningkatan yang ebih rendah daam harga pasar dan saham kembai daam menanggapi GN# maka a. 6R, yang ebih rendah. Bukti empiris dari 6R, yang ebih rendah 2atau sekuritas yang ebih tinggibeta ditemukan oeh ,oins dan 8othari 21&(&3 dan oeh 6aston dan Tmi!ewski 21&(&3.
Struktur Modal 9ntuk perusahaan yang sangat terungkit# peningkatan# katakanah# aba
2sebeum bunga3 menambah kekuatan dan keamanan untuk obigasi dan hutang ainnya# sehingga banyak kabar baik aba pergi ke debthoders daripada pemegang saham. 4engan demikian# 6R, untuk sebuah perusahaan yang sangat e*erage harus ebih rendah dari arang dari suatu perusahaan dengan sedikit atau tanpa utang# haha ain yang sama. Bukti empiris dari 6R, yang ebih rendah bagi perusahaan ebih tinggi e*erage diaporkan oeh 4haiwa# 7ee. dan Eargher 21&& J3. Laba Kualitas ngat dari Bagian -.-. bahwa kita menentukan kuaitas 2yaitu# di
formati*eness3 dari aba oeh besarnya probabiitas diagona utama dari sistem informasi yang terkait. )emakin tinggi probabiitas ini# semakin tinggi kita harapkan 6R, men!adi# karena in*estor ebih mampu menyimpukan kiner!a perusahaan di masa depan dari kiner!a saat ini. )ebagai masaah praktis# pengukuran kuaitas aba kurang !eas# karena sistem informasi probabiitas tidak angsung diamati dan pendekatan pengambian sampe ber!aan ke masaah risiko estimasi karena kesaahan samping. endekatan tidak angsung# dibahas daam Bagian -.-.# adaah untuk menyimpukan kuaitas aba dengan besarnya aba anais re*isi perkiraan berikut pengumuman aba. Namun# ini hanya menimbukan pertanyaan mengapa anais mere*isi perkiraan mereka ebih untuk beberapa perusahaan daripada yang ain. 9ntungnya# beberapa angkah ain dari kuaitas aba yang tersedia. 4i sini kita mempertimbangkan dua angkahangkah tersebut. ang pertama adaah persistensi aba. 8ami akan berharap bahwa 6R, akan ebih tinggi ebih kabar baik atau buruk pada usaha tahun ber!aan diperkirakan akan bertahan di masa depan# karena pendapatan saat kemudian memberikan indikasi yang ebih baik dari kiner!a perusahaan di masa depan. Jadi# !ika GN saat ini adaah karena pengenaan keberhasian produk baru atau Biaya pemotongan oeh mana!emen# 6R, harus ebih tinggi daripada !ika GN adaah karena# katakanah# sebuah keuntungan yang tak terduga pada pen!uaan pesawat dan peraatan. 4aam kasus terakhir# niai pasar perusahaan meningkatkan doar untuk doar dengan !umah keuntungan# karena ada sedikit aasan untuk mengharapkan keuntungan yang tidak biasa untuk kambuh. 4aam produk dan pemotongan biaya kasus baru# meningkat pendapatan atau penghematan biaya akan bertahan untuk manfaat aporan pendapatan masa depan !uga# sehingga 6R, harus ebih tinggi. Bukti bahwa 6R, ebih tinggi semakin tinggi kegigihan perubahan pendapatan saat tak terduga disampaikan oeh 8ormendi dan 7ipe 21&(=3# yang mengukur ketekunan adaah se!auh mana perubahan aba dari dua tahun terakhir terus beran!ut saat ini tahun semakin besar pengaruh dari dua tahun au aba perubahan pada perubahan aba tahun ber!aan# semakin besar saya persistensi ini penghasian sebeumnya.
8etekunan adaah sebuah konsep yang menantang dan bermanfaat. )aah satu aasan# dikemukakan oeh Ramakrishnan dan 0homas 21&&t3 2R03# adaah bahwa komponen yang berbeda dari aba bersih mungkin memiiki ketekunan yang berbeda. Misanya# bahwa di tahun yang sama sebuah perusahaan berhasi memperkenakan produk baru itu !uga meaporkan keuntungan peepasan dari pabrik dan peraatan. 8emudian# persistensi aba adaah ratarata dari kegigihan berbeda dari komponen pendapatan. R0 membedakan tiga !enis a$ara aba: 0etap# diharapkan bertahan tanpa batas waktu 0ransitory# mempengaruhi aba pada tahun ber!aan tapi tidak tahun depan %argatidak ree*an# ketekunan no 0he 6R, per doar dari pendapatan tak terduga untuk ini 2 U Rr3 Aku L 2di mana R 2adaah tingkat bebas risiko bunga di bawah kondisi idea3# 1# dan D masingmasing. Akibatnya# ada tiga 6R,# semua yang mungkin ada di aporan aba rugi yang sama. R0 menyarankan bahwa aihaih men$oba untuk memperkirakan 6R, rata# in*estor harus berusaha untuk identitas tiga !enis se$ara terpisah dan menetapkan 6R, yang berbeda untuk masingmasing. 4engan demikian# mereka dapat mengidentifikasi permanen# atau terus menerus# kekuatan pendapatan perusahaan. 9ntuk memahami 6R, untuk penghasian tetap# perhatikan bahwa ha itu dapat dituis sebagai 1 U 1 I. Jadi# di bawah kondisi idea# respon pasar men!adi ? 1 dari pendapatan permanen terdiri dari angsuran tahun ber!aan sebesar ? 1 ditambah niai sekarang dari amanya angsuran masa depan 1 / R r .
Menuis
6R, $ara ini !uga menun!ukkan $hatting bia
penghasian bertahan di uar tahun ber!aan# besarnya 6R, berbanding terbaik dengan tingkat bunga. Aspek ain dari 6R, adaah bahwa ketekunan mereka dapat bergantung pada kebi!akan akuntansi perusahaan. Misanya# bahwa perusahaan menggunakan akuntansi niai sekarang# untuk aset moda# dan bahwa niai wa!ar meningkat aset sebesar ? 1DD. Asumsikan bahwa peningkatan hasi dari peningkatan harga produk yang dihasikan oeh aset. 8emudian# dengan asumsi bahwa perubahan niai saat ini termasuk daam pendapatan# aba bersih untuk periode akan men$akup + N ? 1DD. )e!ak perubahan tak terduga daam niai ter!adi se$ara a$ak# menurut definisi# pasar akan tidak mengharapkan ? 1DD untuk bertahan. 4engan demikian# 2dia 6R, adaah . Misakan sebaiknya bahwa perusahaan menggunakan akuntansi biaya historis untuk aset dan bahwa peningkatan tahunan margin kontribusi adaah ? &#D&. Maka akan ada hanya ? &#D& dari N aba tahun ini. Aasannya# tentu sa!a# adaah bahwa di bawah biaya historis
akuntansi peningkatan ? 1DD daam niai saat dibawa ke daam pendapatan hanya sebagai disadari. asar yang efisien akan mengakui bahwa saat ini ? &#D& GN hanyaah "angsuran pertama. Jika menganggap kenaikan niai sebagai permanen dan R 2H 1DS# 6R, akan 21.1D / D.1D3. Teroketekunan komponen aporan aba rugi dapat menghasikan 2piihan rom kebi!akan akuntansi. Anggapah# misanya# bahwa perusahaan mengkapitaisasi se!umah besar biaya organisasi. %a ini bisa mengakibatkan GN pada aporan aba rugi# yang dibebaskan dari Biaya karena kapitaisasi mereka. Namun# dengan asumsi organisasi Biaya tidak memiiki niai sisa# pasar tidak akan bereaksi terhadap GN# "yaitu# ketekunan adaah no. 6R, bisa negatif. Misakan sebuah perusahaan menuis off biaya peneitian saat ini sesuai dengan GAA. ni bisa menghasikan BN aba saat ini. Namun# se!auh pasar merasakan biaya peneitian sebagai memiiki niai masa depan# itu akan bereaksi positif terhadap BN ini sehingga ketekunan itu# yang diukur dengan 6R,# negatif. 4imensi kedua kuaitas aba adaah kuaitas akrua. endekatan ini diusukan oeh 4e$how dan 4i$he* 2DD3. Mereka menun!ukkan bahwa aba bersih terdiri dari: aba bersih H tunai sekarang dari operasi U akrua bersih 4i mana akrua bersih# yang bisa positif atau negatif# termasuk perubahan daam akun moda ker!a nontunai seperti piutang# penyisihan piutang tak tertagih# persediaan# hutang# d# serta beban amortisasi. Mana!er memiiki kendai besar atas !umah dan waktu akrua. Jika mana!er menggunakan kontro ini ebih akrua untuk mempengaruhi !umah aba bersih yang diaporkan# mereka disebut akrua diskresioner. 44# pada dasarnya# berpendapat bahwa semakin besar akrua diskresioner reatif arus kas# semakin besar kemungkinan itu adaah bahwa mereka akrua mengandung komponen diskresioner yang substansia# yang mengarah ke kuaitas aba yang ebih rendah. Mereka kemudian berpendapat bahwa kuaitas aba tergantung terutama pada kuaitas akrua moda ker!a# karena arus kas dari operasi reatif kurang tunduk kesaahan dan bias mana!er# dan karena itu kuaitas yang $ukup tinggi untuk memuai dengan. 9ntuk mengukur kuaitas akrua# 44 menyarankan bahwa dengan akrua moda se!auh periode saat beker!a mun$u sebagai arus kas periode berikutnya# memiih akrua yang berkuaitas tinggi. %a ini konsisten dengan )EA, 1# dibahas daam Bagian -.=.1# di mana peran akrua ini dipertimbangkan sebagai saah satu antisipasi arus kas masa depan. Jadi# !ika piutang pada akhir periode saat ini ? 1.DDD# dikurangi penyisihan piutang raguragu sebesar ? 1DD# dan !ika ? &DD dikumpukan periode berikutnya# maka piutang dan piutang raguragu akrua yang berkuaitas tinggi karena mereka $o$ok dengan sempurna dengan kas kemudian dikumpukan. Namun# !ika hanya ? (DD kemudian dikumpukan# akrua yang berkuaitas rendah karena teah ter!adi kesaahan daam estimasi atau# mungkin# yang disenga!a bersih berebihan oeh mana!emen sehingga dapat meningkatkan arus meaporkan aba bersih.
Argumen yang sama beraku !uga akrua periode au. Misakan# misanya# $hatting piutang periode terakhir adaah ? =DD# dikurangi penyisihan piutang raguragu sebesar ? 'D# dan bahwa mereka menyadari ? 'DD di periode ber!aan. %a ini akan menurunkan kuaitas akrua saat ini dan aba se!ak beban piutang tak tertagih saat ini termasuk ? ;D di bawah ketentuan. yang benarbenar miik periode terakhir. 9ntuk mengu!i konsep ini kuaitas akrua# 44 disarankan memperkirakan persamaan regresi berikut: di mana A>,# adaah perubahan moda ker!a nonkas bersih untuk perusahaan yang bersangkutan untuk periode r# yaitu# beker!a akrua moda. Misanya# daam $ontoh kita di atas# !ika piutang dan penyisihan piutang tak tertagih adaah satusatunya barang moda non tunai ker!a# moda ker!a teah meningkat sebesar A>,# H ? 'D 2yaitu# ? &DD ? ';D3 pada periode r. ni adaah akrua karena aba bersih termasuk !umah ini 2dengan asumsi perusahaan mengakui pendapatan pada titik pen!uaan3 tetapi beum diterima se$ara tunai. ,E# V adaah arus kas dari operasi daam periode r 1# d# bo +b+ dan b adaah konstanta untuk diperkirakan# dan C# adaah istiah kesaahan residua# yaitu# porsi tota akrua tidak di!easkan oeh kas dari operasi. 9ntuk perusahaan tertentu# persamaan 25.13 diperkirakan menggunakan data dari beberapa periode terakhir. kuaitas akrua# maka kuaitas aba# berdasarkan *ariabiitas dari residua yang# *ariabiitas yang tinggi menun!ukkan pertandingan yang buruk antara akrua saat A>, dan arus kas operasi reaisasi yang sebenarnya. Bukti bahwa 6R, dan harga saham perusahaan +merespon positif terhadap kuaitas akrua yang diukur dengan prosedur ini diaporkan oeh Eran$is# 7afond# sson# dan )$hipper 2DD; dan DD53 dan 6$ker# Eran$is# 8im# sson. 4an )$hipper 2DD'3 Peluang pertumbuhan GN atau BN aba saat ini mungkin menyarankan prospek
pertumbuhan di masa depan untuk perusahaan# dan karenanya 6R, yang ebih tinggi. rang mungkin berpikir bahwa karena aporan keuangan mengandung komponen biaya historis yang $ukup besar# aba bersih benarbenar tidak bisa mengatakan banyak tentang pertumbuhan masa depan perusahaan. Namun# ha ini beum tentu demikian. Misakan aba bersih saat mengungkapkan profitabiitas tibatiba tinggi untuk beberapa proyek in*estasi baru perusahaan. ni mungkin menun!ukkan ke pasar bahwa perusahaan akan menikmati pertumbuhan yang kuat di masa depan. )aah satu aasan# tentu sa!a# adaah bahwa se!auh profitabiitas yang tinggi tetap# keuntungan masa depan akan meningkatkan aset perusahaan. )eain itu# sukses dengan proyek saat ini mungkin menyarankan untuk pasar bahwa perusahaan ini !uga mampu mengidentifikasi dan meaksanakan proyek yang berhasi tambahan di masa# sehingga men!adi di$ap sebagai perusahaan pertumbuhan. erusahaan tersebut dapat dengan mudah menarik moda dan ini merupakan sumber tambahan
pertumbuhan. 4engan demikian# sampaisampai saat ini kabar baik aba menun!ukkan peuang pertumbuhan# 6R, akan tinggi. 9ntuk menggambarkan# memperpan!ang $ontoh kegigihan atas dengan mengasumsikan bahwa ? &#D& dari saat kenaikan aba permanen diperkirakan akan tumbuh sebesar 5S per tahun. Niai sekarang sebesar 1DS dari amanya yang meningkat sebesar 5S per tahun adaah 1 / 2D#1DD#D53 H D# ebih besar dari 1 OD#1D H 1D bawah tidak ada pertumbuhan. 4engan demikian# 6R, adaah 1 bukan 11 seperti sebeumnya. Bukti bahwa 6R, ebih tinggi untuk perusahaan yang berkaitan pasar sebagai memiiki peuang pertumbuhan ditun!ukkan oeh ,oins dan 8othari 21&(&3. Mereka menggunakan rasio niai pasar ekuitas terhadap niai buku ekuitas sebagai ukuran peuang pertumbuhan# aasan adaah bahwa pasar yang efisien akan menyadari peuang pertumbuhan sebeum mereka diakui di aba bersih dan akan menawar sampai harga saham sesuai. ,oins dan 8othari menemukan hubungan positif antara ukuran ini dan 6R, dari perusahaan sampe mereka. 8emampuan aporan keuangan untuk memberikan "petun!uk" tentang kiner!a perusahaan di masa depan mungkin meihat menge!utkan. Namun# ini mendukung anggapan kerangka konseptua yang "informasi tentang kiner!a keuangan masa au entitas biasanya membantu daam memprediksi return entitas ..." The Kesamaan Harapan Investor in*estor yang berbeda akan memiiki harapan yang
berbeda dari aba berikutnya periode perusahaan# tergantung pada informasi sebeum mereka dan se!auh mana kemampuan mereka untuk menge*auasi informasi aporan keuangan. Namun# perbedaan ini akan berkurang se!auh bahwa mereka menarik pada sumber informasi umum#
seperti
perkiraan
konsensus
anais#
ketika
membentuk
harapan
mereka.
ertimbangkan pengumuman sebuah perusahaan pendapatan saat ini. 0ergantung pada harapan mereka# beberapa in*estor akan menganggap informasi ini sebagai GN# orang ain BN# maka beberapa akan $enderung untuk membei dan beberapa untuk men!ua. Namun# se!auh bahwa ekspektasi aba in*estor yang "dekat bersamasama#" mereka akan menempatkan interpretasi yang sama di berita. Misanya# !ika sebagian besar in*estor mendasarkan aba harapan mereka pada perkiraan konsensus anais# dan pendapatan saat ini kurang dari perkiraan# mereka semua akan menganggap ini sebagai BN dan akan $enderung untuk men!ua daripada membei. 4engan demikian# ebih mirip harapan penghasian semakin besar efek dari doar aba abnorma pada harga saham. Akibatnya# ebih tepat adaah anais perkiraan yang ebih mirip in*estor +ekspektasi aba dan semakin besar 6R,# haha ain yang sama.
Dalam formativeness dari Harga di bagian ;.;# kami men!easkan bagaimana harga
saham se$ara parsia informatif tentang niai masa depan perusahaan. 8onsekwensinya adaah bahwa harga menyebabkan aba# karena agregat harga pasar semua dikena pubik informasi tentang perusahaan# banyak yang sistem akuntansi mengakui dengan ag. 6fek ini mun$u dengan ke!easan khususnya di Ba dan Brown studi# di mana pangsa kembai diantisipasi GN atau BN aba muai sebanyak 1 buan sebeum aba dibebaskan. Akibatnya# harga ebih informatif# semakin sedikit kandungan informasi dari aba akuntansi saat ini akan# haha ain sama# maka semakin rendah 6R,. )ebuah proy untuk di formati*eness dari harga ukuran perusahaan# karena perusahaan besar ebih daam berita. Namun# seteah mengendaikan risiko perusahaan dan pertumbuhan# faktor yang !uga dipengaruhi oeh ukuran perusahaan# 6aston dan Tmi!ewski 2&(&3 menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak *ariabe pen!eas yang signifikan untuk 6R,. ,oins dan 8othari 21&(&3 ditangani dengan ukuran dengan memindahkan !endea ebar di mana pengembaian keamanan diukur di awa waktu untuk perusahaan besar# dengan aasan bahwa harga saham ebih informatif bagi perusahaanperusahaan tersebut. Mereka menemukan bahwa ini se$ara substansia meningkatkan hubungan antara perubahan aba dan return keamanan# karena harga saham yang ebih informatif menyiratkan bahwa penanda mengantisipasi perubahan daam mendapatkan kekuasaan ebih $epat. Namun# seteah waktu pergeseran ini diakukan# ukuran tampaknya tidak memiiki kekuatan !eas untuk 6R,. Jadi# sementara teori !eas bahwa daam formati*eness efek harga saham 6R,# proy empiris untuk di formati*eness harga kurang !eas. 5.;. mpikasi eneitian 6R, Mengapa akuntan harus tertarik pada respon pasar terhadap informasi akuntansi keuanganP ada dasarnya# aasannya adaah bahwa pemahaman yang ebih baik dari respon pasar menun!ukkan $ara$ara yang mereka dapat ebih meningkatkan kegunaan keputusan aporan keuangan. Misanya# bukti empiris dari hubungan positif antara 6R, dan kuaitas aba menun!ukkan bahwa kuaitas aba yang ebih tinggi dihargai oeh in*estor ekuitas. Juga# temuan bahwa 6R, yang ebih rendah untuk perusahaan yang sangat terungkit mendukung argumen untuk memperuas pengungkapan sifat dan besarnya instrumen keuangan# termasuk mereka yang offbaan$esheet. Jika 9kuran reatif dari kewa!iban suatu perusahaan mempengaruhi respon pasar terhadap aba bersih# maka diharapkan bahwa semua kewa!iban diungkapkan. ngat dari bagian 1.- bahwa kewa!iban nera$a off dari embaga keuangan adaah faktor kontribusi terhadap DD=DD( kebo$oran pasar pasar. entingnya peuang pertumbuhan kepada in*estor menyarankan# misanya# keinginan pengungkapan informasi segmen# karena informasi profitabiitas dengan segmen akan ebih memungkinkan in*estor untuk mengisoasi operasi yang menguntungkan# dan tidak
menguntungkan#
perusahaan.
Juga#
M4 @
A memungkinkan
perusahaan
untuk
berkomunikasi prospek pertumbuhan# seperti yang digambarkan daam Bagian -.'. Akhirnya# pentingnya persistensi aba terhadap 6R, berarti bahwa pengungkapan
komponen aba bersih ini berguna bagi
in*estor. Banyak detai daam aporan aba rugi# nera$a# dan informasi tambahan membantu in*estor menafsirkan !umah pendapatan saat ini. Argumen ini didukung oeh Jones dan )mith 2D113# yang mempea!ari kegigihan keuntungan dan kerugian yang tidak biasa dan nonberuang# berdasarkan sampe dari perusahaanperusahaan A) seama periode 1&(' DD5. Mereka meaporkan bahwa item khusus bertahan ratarata seama ima tahun terakhir. Jones dan )mith !uga memeriksa kegigihan pendapatan komprehensif ain. Mereka meaporkan bahwa , item bersifat sementara# bertahan ratarata hanya untuk satu tahun. Aasan ain untuk kepentingan pengungkapan penuh item ketekunan rendah adaah bahwa peaporan mereka menge!utkan kompeks# meskipun kesederhanaan tampak dari konsep ketekunan. Misanya# di bawah standar EA)B# pos uar biasa adaah keuntungan atau kerugian tereaisasi yang baik tidak biasa dan !arang ter!adi. 4engan demikian# kasifikasi aba atau rugi sebagai pos uar biasa dikenakan mana!er penghakiman. )edangkan dari keuntungan dan kerugian daam ,# yang diatur oeh A), 5# kurang tunduk pada penghakiman# keuntungan dan kerugian tersebut beum direaisasi# rumit e*auasi ketekunan mereka. 7ebih an!ut menambah kompeksitas# item ketekunan rendah mun$u di bagian yang berbeda dari aporan aba rugi. pos uar biasa di bawah standar EA)B diperihatkan# seteah dikurangi pa!ak# di bawah pendapatan dari operasi yang dian!utkan. item ketekunan rendah ainnya# seperti keuntungan dan kerugian dari adi *auasi efek tertentu yang beum direaisasi# termasuk daam ,. engungkapan !uga ber*ariasi antara standar A)B dan EA)B. A) 1 mearang penggunaan istiah "pos uar biasa" untuk menggambarkan keuntungan ketekunan rendah dan kerugian. %a ini membutuhkan pengungkapan terpisah daam aporan aba rugi# atau daam $atatan# materi writedown dan setiap pembaikan daripadanya# ketentuan restrukturisasi dan pembaikan apapun# keuntungan dan kerugian dari peepasan# dan barangbarang ketekunan rendah ainnya. Juga# seperti EA)B# item ketekunan rendah ainnya mun$u daam ,. Mengingat kompeksitas ini# mungkin tidak mengherankan !ika peaporan item ketekunan rendah dikenakan penyaahgunaan. 4aam ha ini# M$
rendah dari beban inti diharapkan. asanya# menurut M$
tingkat digunakan# dua *ariabe gabungan meakukan peker!aan yang signifikan ebih baik meramakan hasi dari saah satu *ariabe se$ara terpisah. hasi ini menun!ukkan bahwa kebenaran adaah suatu tempat di tengah# yaitu# baik perubahan dan tingkat aba bersih adaah komponen pendapatan pasar mengharapkan don# di mana bobot reatif dari dua komponen tergantung pada persistensi aba. embahasan sebeumnya hanya didasarkan pada pendekatan time series# namun. )umber ain ekspektasi aba adaah perkiraan anais. ni sekarang tersedia se$ara uas untuk perusahaan yang paing besar. Jika perkiraan anais yang ebih akurat daripada perkiraan time series# mereka memberikan perkiraan yang ebih baik dari ekspektasi aba# karena in*estor yang rasiona mungkin akan menggunakan perkiraan yang paing akurat. Bukti oeh Brown# %agerman# Gaffing# dan Trni!ewskr 21&(=3# yang mempea!ari kiner!a peramaan triwuanan satu organisasi peramaan 2
re*isi keyakinan# tidak ada keputusan buy / se dihasikan# dan perubahan harga sehingga tidak ada yang terkait. 9ntuk !umah tertentu aba bersih tak terduga# tingkat perubahan harga keamanan atau abnorma return tergantung pada faktorfaktor seperti ukuran perusahaan. )truktur moda. risiko# prospek pertumbuhan# ketekunan# kesamaan harapan in*estor# dan kuaitas aba.
)eteah studi perintis Ba dan Brown# peneitian empiris teah setanduduk respon pasar diferensia tergantung pada sebagian besar faktorfaktor ini. %asi empiris benarbenar sangat uar biasa. ertama# mereka teah mengatasi masaah desain yang substansia statistik dan eksperimenta. 8edua# mereka menun!ukkan bahwa penanda ini# ratarata# sangat $anggih daam kemampuannya untuk menge*auasi informasi akuntansi. ni mendukung teori efisiensi sekuritas penanda dan teori keputusan yang mendasari itu. Akhirnya# mereka mendukung pendekatan kegunaan keputusan terau peaporan keuangan. )ebagai akuntan mendapatkan pemahaman yang ebih baik dari respon in*estor terhadap informasi aporan keuangan# kemampuan mereka untuk menyediakan informasi yang berguna untuk in*estor akan ebih meningkat. 5#' A eringatan 06N0ANG 86BJA8AN A89N0AN) "06RBA8" 9ntuk saat ini# kami berpendapat bahwa akuntan dapat dipandu oeh reaksi pasar surat berharga daam menentukan kegunaan informasi akuntansi keuangan. 4ari ini# sangat menggoda untuk menyimpukan ma$ kebi!akan akuntansi yang terbaik adaah saah satu yang menghasikan respon harga pasar terbesar# misanya# !ika aba bersih yang diaporkan akuntansi menghasikan reaksi pasar ebih besar dari aba bersih yang diaporkan di bawah akuntansi konser*atif# harus niai saat akuntansi tidak ebih disukaiP 9ntuk beberapa ha# !awabannya adaah ya# karena# seperti yang teah kita ihat daam bab ini# respon pasar keamanan adaah ukuran kegunaan untuk in*estor. Namun# kita harus sangat berhatihati tentang kesimpuan ini. Akuntan mungkin akan ebih baik untuk se!auh bahwa mereka memberikan informasi yang bermanfaat kepada in*estor# tetapi tidak mengikuti masyarakat yang tentu akan ebih baik# Aasannya adaah bahwa informasi memiiki karakteristik barang pubik. )ebuah barang pubik adaah baik sehingga konsumsi oeh satu orang tidak menghan$urkannya untuk digunakan oeh yang ain. 8onsumsi pribadi yang baikseperti ape menghiangkan kegunaannya bagi konsumen oker. Namun# in*estor bisa menggunakan. informasi daam aporan tahunan tanpa menghiangkan kegunaannya untuk in*estor ain. Akibatnya# pemasok barang pubik mungkin mengaami kesuitan pengisian untuk produk ini# sehingga kita sering menyaksikan mereka yang disediakan oeh pemerintah atau kuasipemerintah embaga!aan dan pertahanan nasiona# misanya# Kperusahaan fa men$oba untuk mengisi in*estor untuk aporan tahunan# mungkin tidak akan menarik banyak peanggan# karena aporan tahunan tungga# sekai diproduksi# bisa didownoad ke banyak pengguna. )ebaiknya# kita amati pemerintah meaui undangundang sekuritas dan tindakan korporasi# membutuhkan perusahaan untuk menerbitkan aporan tahunan. 0entu sa!a# aporan tahunan perusahaan +makan tidak "bebas." roduksi aporan tahunan maha. 7ainnya# ebih signifikan# biaya termasuk pengungkapan informasi
berharga untuk pesaing dan kemungkinan bahwa keputusan mana!er operasi akan terpengaruh oeh !umah informasi tentang keputusankeputusan yang harus dibebaskan. )ebagai $ontoh# mana!er mungkin mengurangi ren$ana untuk ekspansi !ika terau banyak informasi tentang mereka harus diungkapkan. n*estor akhirnya akan membayar biaya tersebut meaui harga produk yang ebih tinggi. Namun demikian# in*estor menganggap aporan tahunan sebagai gratis# karena se!auh atau yang mereka gunakan mereka tidak akan mempengaruhi harga produk mereka bayar. Juga# in*estor mungkin dikenakan biaya untuk menginformasikan diri# baik se$ara angsung# maupun tidak angsung dengan membayar untuk anais atau informasi ainnya !asa# Namun demikian# "bahan baku" dasar dianggap sebagai bebas dan in*estor akan meakukan apa yang setiap konsumen yang rasiona ainnya akan diakukan ketika harga rendah mengkonsumsi ebih dari itu# sebagai akibatnya# in*estor dapat meihat informasi akuntansi berguna meskipun dari sudut pandang masyarakat biaya informasi ini ebih besar daripada manfaatnya untuk in*estor. Juga# sebagaimana disebutkan daam Bab # informasi mempengaruhi orang yang berbeda berbeda. 4engan demikian# informasi yang mungkin berguna untuk $aon in*estor dan pesaing tetapi pemegang berbagisaat ini mungkin dirugikan dengan memasok. Akibatnya# niai sosia informasi tersebut tergantung pada kedua manfaat untuk $aon in*estor dan pesaing# dan Biaya kepada pemegang saham. pengorbanan biayamanfaat tersebut sangat suit untuk membuat. ikirkan informasi sebagai komoditas# yang dituntut oeh in*estor dan dipasok oeh perusahaan meaui akuntan# 8arena aspek pubikbaik informasi# kita tidak bisa mengandakan kekuatan permintaan dan pasokan $o menghasikan sosia "benar" atau pertamaterbaik !umah produksi# seperti yang kita dapat 2atau barang pribadi yang diproduksi di bawah kompetisi. aasan penting adaah bahwa sistem harga tidak# dan mungkin tidak bisa# beroperasi untuk mengisi in*estor biaya penuh dari informasi yang mereka gunakan. Akibatnya# dari perspektif sosia kita tidak bisa mengandakan pada se!auh mana respon pasar keamanan untuk memberitahu kami yang kebi!akan akuntansi harus digunakan 2atau# sama# "berapa banyak" informasi untuk menghasikan3. argumen forma untuk Mendukung kesimpuan $his diberi oeh Gonedes dan 4opu$h 21&=;3. 0he DD=DD( kebo$oran pasar memberikan iustrasi dramatis dari efek sosia yang ebih uas dari informasi akuntansi. )eteah kebo$oran# argumen mun$u bahwa akuntansi niai wa!ar adaah pro$y$i$aQ yaitu# meningkatkan besarnya booming dan patung. Argumennya adaah bahwa# di masa yang baik# akuntansi niai wa!ar mengembang aba. 8emudian# perusahaan didorong untuk memperuas# dan bank 2yang penghasiannya !uga di f di$iptakan3 didorong untuk memin!amkan untuk
mendukung ekspansi ini. 7edakan ekonomi hasi. Namun# ketika booming runtuh# seperti yang ter!adi pada tahun DD=DD(# harga ikuiditas dapat mengakibatkan 2Bagian 1.-3# daam ha niai wa!ar aset keuangan !atuh di bawah niai mereka digunakan. 8emudian# ibukota hukum bank teran$am# mereka menghentikan pin!aman# dan ekonomi !atuh ke daam resesi. 4engan berkonsentrasi pada penyediaan informasi niai wa!ar yang berguna untuk in*estor# pembuat standar yang rentan terhadap tuduhan bahwa mereka mengabaikan dampak sosia yang ebih uas ini. 8ami akan kembai ke pertanyaan tentang pengaturan produksi informasi daam Bab 1 dan 1-. 9ntuk sekarang# titik untuk menyadari bahwa itu masih benar bahwa akuntan dapat dipandu oeh respon pasar untuk mempertahankan dan meningkatkan posisi kompetitif mereka sebagai pemasok ke pasar untuk informasi. %a ini !uga benar bahwa pasar sekuritas akan beker!a ebih baik se!auh harga keamanan memberikan indikasi yang baik dari peuang in*estasi rii yang mendasarinya. Namun# pertimbangan sosia yang menun!ukkan bahwa# sebagai aturan umum# akuntansi badan penetapan standar harus waspada menggunakan tanggapan pasar sekuritas sebagai satusatunya panduan untuk keputusan mereka. 5.' N7A R676
sering tidak !eas. 9ntuk aba bersih# pemberitaan media atau konferensi panggian dari pengumuman aba memberikan tangga a$ara wa!ar. Namun# mengingat sifat daam informasi minyak dan $adangan gas dan pentingnya untuk perusahaan niai# anais dan ainnya dapat beker!a sangat keras untuk mengorek keuar sebeum aporan tahunan. Jika tangga a$ara wa!ar untuk riis informasi aporan keuangan ainnya tidak ditemukan# peneitian kembai harus menggunakan !endea ebar# yang terbuka untuk se!umah besar pengaruh pada harga seain informasi akuntansi. Namun# ada sebuah pendekatan tidak angsung untuk menemukan bukti kegunaan yang menghubungkan informasi ain untuk kuaitas aba. 9ntuk menggambarkan# misakan perusahaan minyak meaporkan aba yang tinggi tahun ini# tetapi informasi RRA tambahan daam $atatan aporan keuangan menun!ukkan bahwa $adangan teah menurun se$ara substansia seama setahun. nterpretasi dari informasi ini adaah bahwa perusahaan teah menggunakan $adangan untuk meningkatkan pen!uaan daam !angka pendek. Jika demikian# kesetaraan pendapatan saat ini berkurang# karena mengandung komponen nonpersistant yang akan menghiang !ika $adangan baru tidak ditemukan. 8emudian# pasar mengantisipasi berita buruk informasi RRA mungkin ebih mudah ditemukan di 6R, rendah daripada daam reaksi angsung ke informasi $adangan itu sendiri. )ebaiknya# 6R, yang ebih tinggi akan diharapkan !ika $adangan meningkat. endekatan ini umum oeh 7e* dan 0hiagra!an 270Q 1&&-3. Mereka mengidentifikasi 1 "fundamenta" yang digunakan oeh anais keuangan daam menge*auasi kuaitas aba. Misanya# saah satu yang mendasar adaah perubahan persediaan# reatif terhadap pen!uaan. Jika persediaan meningkat# ini mungkin menyarankan penurunan penghasian kuaitas perusahaan dapat memasuki masa pen!uaan rendah# atau hanya akan mengeoa persediaan yang kurang efektif. fundamenta ainnya termasuk perubahan daam bean!a moda# ba$kog order# dan# daam kasus perusahaan minyak dan gas# perubahan $adangan. 9ntuk setiap perusahaan daam sampe mereka# 70 dihitung ukuran kuaitas aba dengan menetapkan skor 1 atau D untuk masingmasing yang perusahaan 1 fundamenta# kemudian menambahkan skor. Misanya# untuk persediaan# 1 ditugaskan !ika perusahaan persediaan# reatif terhadap pen!uaan# turun untuk tahun ini# menun!ukkan perputaran persediaan yang ebih tinggi dan kuaitas aba# dan skor D diberikan !ika persediaan naik. 8etika 70 menambahkan ini niai dasar sebagai *ariabe pen!eas tambahan daam anaisis regresi 6R,# ada peningkatan substansia daam kemampuan untuk
men!easkan return keamanan yang abnorma di uar kekuatan pen!eas dari aba tak terduga saat ini sa!a. %a ini menun!ukkan bahwa antisipasi informasi nera$a# dan informasi tambahan daam $atatan aporan keuangan# mun$u di 6R,. Barubaru ini# 4eEran$o# >ong# dan Thou 2D113 diakukan tes yang ebih angsung dari ree*ansi niai informasi daam $atatan atas aporan keuangan. Mereka memeriksa sampe perusahaan besar A) seama periode DDDD=# dan meaporkan bahwa harga saham merespons informasi $atatan aporan keuangan di !endea sempit tu!uh hari seputar perusahaan 1D8 aporan dia!ukan dengan )6,. ,ontoh informasi daam $atatan termasuk RRA# kewa!iban sewa# biaya pensiun kekurangan dana# off baan$e sheet sekuritisasi# dan meningkatkan kemampuan untuk memperkirakan persistensi aba. Menanggapi informasi ini seteah mengendaikan informasi ain yang !uga dapat mempengaruhi harga saham seperti pengumuman aba# nada M4 @ A# dan perkiraan anais. enuis menyarankan bahwa respon saham ini didorong oeh in*estor $anggih# seperti anais keuangan. 8onsisten dengan saran ini# mereka meaporkan bahwa semakin besar informasi tambahan daam $atatan reatif terhadap informasi aba bersih# para anais ebih besar kemungkinan untuk mengeuarkan target harga saham re*isi dan ebih besar re*isi ini. )e$ara keseuruhan# tampaknya bahwa informasi $atatan adaah keputusan yang berguna untuk in*estor dan bahwa perkiraan anais re*isi adaah kendaraan dimana informasi $atatan men!adi dimasukkan ke daam harga saham. 5.= 86)M97AN N7A R676
efisien itu sendiri tidak fuy dipahami# meskipun mungkin bahwa in*estor mengantisipasi nera$a dan informasi tambahan untuk fine tune 6R,# daripada menggunakan informasi tersebut se$ara angsung# dan / atau dibimbing oeh in*estor yang ebih $anggih# seperti anais keuangan. 9ntuk memaksimakan posisi kompetitif mereka sebagai pemasok informasi# akuntan dapat menggunakan tingkat respon pasar keamanan untuk berbagai !enis informasi akuntansi sebagai panduan untuk kegunaannya. )eain itu# informasi ebih an!ut akuntan dapat bergerak dari daam ke uar perusahaan# semakin baik dapat pasar moda memandu airan dana in*estasi yang angka. Meskipun pertimbangan ini# akuntan harus berhatihati menyimpukan bahwa kebi!akan akuntansi dan pengungkapan yang menghasikan respon pasar terbesar adaah yang terbaik bagi masyarakat. %a ini disebabkan sifat barang pubik dari informasi akuntansi. n*estor tidak akan seau menuntut "hak" !umah informasi# karena mereka tidak menanggung biaya penuh. 8eprihatinan ini membatasi kemampuan peneitian keputusan kegunaan untuk memandu pembuat standar akuntansi. Banyak peneitian men!easkan daam bab ini teah berorientasi pada informasi aporan keuangan yang mengandung komponen biaya historis signifikan. )ementara menemukan ree*ansi niai di se!arah penghasian berdasarkan biaya menggembirakan# pembuat standar teah pindah semakin aporan keuangan akuntansi niai sekarang berdasarkan# yang memiiki potensi untuk menangkap ebih banyak informasi yang mempengaruhi niai perusahaan yang men!adi tersedia sepan!ang tahun. aporan keuangan berdasarkan biaya historis menangkap informasi ini hanya dengan ag. Agaknya# pembuat standar merasa bahwa akuntansi niai sekarang akan ebih meningkatkan niai ree*ansi. 4aam bab berikutnya# kita mengeksporasi kemungkinan aasan untuk angkah ini.
Teks asli >hie finding *aue ree*an$e in histori$a $ost based earnings is en$ouraging# standard setters ha*e mo*ed in$reasingy to $urrent *aue a$$ounting based finan$ia statement# whi$h ha*e potentia to $apture more of the information affe$ting firm *aue that be$omes a*aiabe during the year. )umbangkan ter!emahan yang ebih baik
