Capítulo 1. Estudio de proyectos El objetivo es introducir los conceptos básicos de una técnica que busca recopilar, crear y analizar, de manera sistemática un conjunto de antecedentes económicos que permitan juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una determinada iniciativa.
1.1
PREP PREPARACIO ARACION N Y EVAL EVALU UACION ACION DE PROY PROYECT ECTO! O!
Un proy proyec ecto to busc busca a reso resolv lver er las las nece necesi sida dade des s de las las perso persona nas, s, y surg surge e como como respuesta a una idea que busca la solucionar un problema, o aprovecar aprovecar una oportunidad de negocios, solucionando un problema a terceros. !a "evalu "evaluaci ación ón de proyec proyectos tos# # consis consiste te en la determ determina inació ción n de las ventaj ventajas as y desventajas de un proyecto particular $problema económico planteado%, por medio de una evalua evaluació ción n de antece anteceden dentes tes.. !a evalua evaluació ción n de proye proyecto ctos s estima estima la e&cien e&ciencia cia,, seguridad y rentabilidad de un proyecto, buscando reducir la incertidumbre y mejorar la decisión. 'l identi identi&ca &carse rse un probl problema ema que se va a soluci soluciona onarr con el proye proyecto cto deberán deberán buscarse todas las opciones que conduzcan al objetivo. Cada opción será un proyecto. En una primera etapa se prepara el proyecto, se determina la magnitud de sus invers inversion iones, es, costo costos s y bene&c bene&cios ios.. En una segund segunda a etapa etapa se evalua evaluara ra el proye proyecto cto,, se medirá la rentabilidad de la inversión. 'mbas etapas constituyen lo que se conoce como la pre inversión. En el éxito o (racaso de un proyecto in)uyen m*ltiples (actores que se observan en el siguiente grá&co+
contexto economi co
contexto industria l contexto ambienta l
Consumido r
contexto tecnologi co
contexto politico
contexto legal contexto social y cultural
Un proyecto está asociado con una multiplicidad de circunstancias que lo a(ectan, las cuales al variar, lógicamente producen cambios en su concepción, y por lo tanto en la rentabilidad que se espera de él.
1." 1."
LA TO#A TO#A DE DECI DECIIO IONE NE AOC AOCIA IADA DA CON CON UN UN PRO PROYECT YECTO. O.
!os niveles decisorios son m*ltiples y variados, ya que en el mundo moderno cada vez vez se es meno menorr la posi posibi bili lida dad d de toma tomarr deci decisi sion ones es de mane manera ra unip uniper erso sona nal. l. egular egularmente, mente, los proyecto proyectos s están asociados asociados interdisci interdisciplina plinariame riamente nte y requier requieren en 1
diversas instancias de apoyo técnico antes de ser sometidos a la aprobación de cada nivel. !a adopción adopción de decisiones decisiones exige disponer disponer de un sin n*mero de antecedent antecedentes es que permiten que esta se e(ectué inteligentemente. -oda -oda toma de decisión implica un riesgo, algunas decisiones tienen un menor grado de incertidumbre y otras son muy riesgosas. !o (undamental en la toma de decisi decisione ones s es que estas estas se encuent encuentre ren n con con una base base con con antece antecede dentes ntes básico básicos s concretos y con el pleno conocimiento de las distintas variables que entran en juego. En el complejo mundo moderno, donde los cambios se producen a una velocidad vertiginosa resulta necesario disponer de un conjunto de antecedentes justi&catorios que aseguren una acertada toma de decisiones y agan posibles disminuir el riesgo de equivocarse.
1.$ 1.$
TIPO TIPOL LO%IA O%IA DE LO PRO PROYECT YECTO O
!a evaluación de proyectos es un instrumento que provee in(ormación a quien debe tomar decisiones de inversión. Uno de los primeros problemas que se observan al evaluar un proyecto es la gran diversidad de tipos que se pueden encontrar, dependiendo tanto del objetivo del estudio, como de la &nalidad de la inversión. eg*n el o&'eti(o o la )*alidad del estudio+ de acuerdo a lo que se espera medir medir con la evalua evaluació ción, n, es posibl posible e identi identi&ca &carr tres tres tipos tipos de proye proyecto ctos s que obli obliga gan n a cono conoce cerr tres tres (orm (ormas as de obte obtener ner el )ujo )ujo de caja caja para para logr lograr ar el resultado deseado. Estos son+ Estudio para medir la rentabilidad de un proyecto $totalidad de la inversión%, independientemente de donde provengan los (ondos. Estudio para medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proy proyec ecto to $ren $renta tabi bili lida dad d del del acci accion onis ista ta,, que que incl incluy uye e los los e(ec e(ecto tos s del del &nanciamiento en el )ujo de caja%. Estu Estud dio para para medi medirr la cap capacid acidad ad del pro proyect yecto o para ara en(r en(ren enta tarr los los compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento para su realización. /ara el evaluador es necesario di(erenciar entre la rentabilidad del proyecto y la rentabilidad del inversionista. En el primer caso, se busca medir la rentabilidad de un negocio, independientemente de quien lo aga. En el segundo, interesa medir la rentabilidad de los recursos propios del inversionista en la eventualidad de que se lleve a cabo el proyecto. •
eg*n eg*n la )*alidad o el o&'eti(o de la i*(ersi,* , es decir, del objetivo de la asignación de recursos. Es posible distinguir entre proyectos que buscan crear nuevos negocios o empresas y proyectos que buscan evaluar un camb cambio io o mejo mejora ra de una empr empres esa a ya exis existe tent nte. e. En el prim primer er caso caso debe deberá rán n considerarse todos los costos y bene&cios asociados con la inversión, mientras que en el segundo deberán evaluarse aquellos que sean relevantes para la decisión $aquellos que variarán seg*n la decisión que se tome%. Entre los proyecto proyectos s más (recuentes (recuentes encontramos encontramos el out0sourci out0sourcing, ng, abandono abandono de ciertas l1neas de producción, reemplazo de activos, ampliación, etc. •
!os proyectos se clasi&can+ eg*n la &nalidad del estudio, se acen para evaluar+ 2. !a rentab rentabili ilidad dad del del proye proyecto cto.. 3. !a rentabil rentabilidad idad del inversioni inversionista. sta. •
2
•
1.1.-
4. !a capaci capacidad dad de pago pago del del proye proyecto. cto. eg*n el objeto de la inversión, se acen para evaluar+ 2. !a creac creación ión de de un nuevo nuevo negoci negocio. o. 3. Un proyecto proyecto de moder modernizac nización, ión, el cual cual puede puede incluir+ incluir+ Externalización 5nternalización eemplazo 'mpliación 'bandono
LA EVAL EVALU UACIO ACION N DE DE PRO PROYE YECT CTO O
i se encarga la evaluación de un mismo proyecto a dos especialistas di(erentes, seguramente ambos resultados serán distintos debido a que la evaluación de proyectos se basa en la estimación de los costos y bene&cios esperados del proyecto. /ara ello se toma un orizonte temporal $generalmente 26 a7os% y se estima o simula que puede pasar en ese periodo+ el comportamiento de los precios, la disponibilidad de insumos, el avance tecnológico, la evolución de la demanda, entre otras variables. i bien pueden existir criterios di(erentes para la evaluación de un mismo proyecto, lo importante es que el planteo de las premisas y supuestos que sostienen esos criterios ayan sido convalidados, asegurando que surgen de la realidad en la que se insertará el proyecto. El objetivo que se persigue con la evaluación, constituye un elemento clave para tener en cuenta en la correcta selección del criterio evaluativo. evaluativo. Un proyecto puede tener di(erentes apreciaciones desde el punto de vista privado y social.
1. 1.
EVAL EVALU UACIO ACION N OCI OCIAL AL DE PRO PROYECT YECTO O !a e(aluaci,* social de proye proyecto ctos s compar compara a los bene&cio bene&cios s y costos costos que una
determ determina inada da invers inversión ión pueda pueda tener tener para para la comuni comunidad dad del pa1s pa1s en su conjun conjunto to.. 8o siempre un proyecto rentable para los particulares es rentable para la comunidad, o viceversa. !a evaluación social y la privada se basan en criterios similares para el estudio de la viabilidad de un proyecto, pero di&eren en la valoración de las variables determinantes de los costos y bene&cios asociados. !a evaluación privada trabaja con el criterio de los precios de mercado, y la evaluación social con los "precios sombra# o sociales, que consideran los e(ectos indirectos y externalidades generados sobre el bienestar de la comunidad. 's1 mismo, existen otras variables que la evaluación privada incluye y que pueden ser ser desc descar arta tada das s en la eval evalua uaci ción ón soci social al,, como como el e(ec e(ecto to dire direct cto o de los los impu impues esto tos, s, subsidios u otros que corresponden a trans(erencia de recursos entre sus miembros. 9ay que tener tener en cuenta cuenta las exter external nalida idades des de un proye proyecto ctos s son los e(ectos e(ectos posi positi tivo vos s y nega negati tivo vos s que que sobr sobrep epas asan an a la inst instit ituc ució ión n inve invers rsor ora, a, tale tales s como como la contaminación, o aquellos e(ectos distributivos del ingreso, etc.
1./
LO LO PRO PROYEC YECTO TO EN LA PLANI0 PLANI0ICA ICACIO CION N DEL DEL DEAR DEARROL ROLLO LO
!a plani&cación constituye un proceso mediador entre el (uturo y el presente. e a se7alado que el (uturo es incierto, puesto que lo que ocurrirá ma7ana, no es tan solo una consecuencia de mucas variables cambiantes, sino que (undamentalmente dependerá de la actitud que adopten los ombres en el presente, pues ellos son quienes crean estas variables. Carlos :atus se7ala ";el primer argumento que ace necesaria la plani&cación reside en que un criterio para decidir qué debo acer oy, se re&ere a si esa acción de oy será 3
e&caz ma7ana para mi;#, se puede concluir que explorar e indagar sobre el (uturo ayuda a decidir anticipadamente de manera más e&caz. El ma7ana incierto depende, de una multiplicidad de (actores que se debe intentar proyectar. proyectar. El logro de resultados satis(actorios depende de esta gran variedad de (actores de distinto origen y naturaleza, mucas veces imposibles de prever. prever. !a globalización de los mercados y la econom1a a creado un mundo interrelacionado en donde donde los result resultad ados os de unos unos a(ecta a(ectan n a los otros otros y viceve viceversa. rsa. Esta global globaliza izació ción n conlleva desa(1os que es necesario considerar en cualquier proyecto. 'demá 'demás, s, el autor autor Carlos Carlos :atus :atus razona razona "; los proce procesos sos social sociales, es, como como proce procesos sos umanos, están muy lejos de poder ser precisados y explicados con variables numéricas. !a calida calidad d y la canti cantidad dad se combin combinan an para para dar precisió precisión n a nuestra nuestras s explic explicaci acione ones s y dise7os. En la jerarqu1a de las precisiones primero está la calidad y después la cantidad, como una condición a veces necesaria para la precisión, pero nunca como una condición su&cien su&ciente. te. 8o podemo podemos s elimin eliminar ar lo cualit cualitati ativo vo de nuestr nuestros os planes planes y disoci disociarl arlo o de lo cuantitativo, con el pretexto de que lo no medible no in)uye;# !a prepa preparac ración ión privad privada a de proye proyecto ctos s está está divor divorcia ciada da de la evalua evaluació ción n social social de proyectos, ya que los caminos y metodolog1as de una y otra técnica apuntan a resultados distintos, y quizá contrapuestos. El proyecto no puede entenderse como un objetivo en si mismo< por el contrario, solo será un medio para alcanzar los objetivos generales sobre los cuales se elaboró tanto el plan de desarrollo como el dise7o de estrategias de solución de los problemas.
Cap Capítul ítulo o ". Proce roceso so de prep prepa araci raci, ,* y e(alu (aluac aci, i,* * de proyectos El estu estudi dio o del del proy proyec ecto to pret preten end de cont contes esta tarr el inte interr rrog ogan ante te de si es o no conveniente realizar una determinada inversión.
".1 ALCANCE DEL ETUDIO DE PROYECTO !a evaluación de proyectos considera los estudios de viabilidad comercial, técnica, legal, de gestión, de impacto ambiental y &nanciera. Un resultado negativo arrojado por cualquiera cualquiera de estos estudios estudios determinará determinará la inviabilid inviabilidad ad del proyecto proyecto.. El estudio de inversiones inversiones se centra centra en la viabilidad viabilidad &nanciera, &nanciera, tomando el resto de los estudios estudios como re(erencia. :ediante este gra&co se establece la viabilidad de la idea+
4
"." EL ETUDIO DEL PROYECTO CO#O PROCEO CICLICO
C@:EC5'! -EC85C' @'85D'C5@8'!
= >es valorado por el mercado &nal? = >se dispone de la tecnologia, los recursos y las condiciones? = >se dispone del AnoB oB y capacidad administrativa?
!E'!
= >existe alguna restriccion que lo impida?
':5E8-'! F58'8C5E'G EC@8@:5C' H5'!
= >genera un impacto ambiental negativo?
E-5C' E:@C5@8'! .@C5'!
= >se tiene acceso a recursos, son los ingresos mayores que los costos? = >genera algun impacto vial negativo? = >el proyecto es acorde con los principios y valores de quienes lo ejecutan? = >me motiva la iniciativa? = >cumple con los intereses de la comunidad interna y externa?
El desarrollo de un proyecto comprende I etapas+ idea, pre inversión, inversión y operación. !a etapa de la idea busca identi&car un problema propio o de terceros que resolver. !as di(erentes (ormas de solucionar estos problemas constituirán las ideas de negocio. En la etapa de pre i*(ersi,* se realizan di(erentes estudios de viabilidad+ per&l, pre (actibilidad y (actibilidad. /er&l+ nivel inicial del estudio, que se elabora a partir de la in(ormación existente, el juicio com*n y la experiencia, y presenta estimaciones globales de las inversiones, costos e ingresos. Es (undamental e(ectuar algunas consideraciones previas acerca de la situación "sin proyecto#, intentar proyectar que pasara en el (uturo si no se pone en marca el proyecto antes de decidir si conviene o no su implementación. En el estudio del per&l se busca determinar la existencia de razones que justi&quen el abandono de la idea antes de destinar recursos a un análisis más acabado. /re (actibilidad+ segundo nivel del estudio, que se basa en (uentes secundarias de in(ormación para de&nir las principales variables y estimar en términos generales las inversiones probables, los costos de operación y los ingresos que demandara y generar el proyecto. !a aproximación de las ci(ras ace recomendable la sensibilización de los resultados obtenidos, ósea, medir como cambia la rentabilidad ante modi&caciones en el comportamiento de las variables co mo resultado de este estudio, surge la recomendación de su aprobación, su abandono o su postergación asta que se cumplan determinadas condiciones m1nimas que deberán explicarse. Factibilidad+ *ltimo nivel de estudio, que se elabora en base a (uentes primarias de in(ormación, y contiene una gran cantidad de variables cuantitativas. El estudio de proyectos consta de dos etapas, la de (ormulación y preparación, y la de evaluación. !a primera etapa consiste en la de&nición de las variables que tendrán 5
alg*n e(ecto sobre el )ujo de caja y el cálculo de su magnitud. !a etapa de evaluación busca, con estos datos, determinar la rentabilidad de la inversión en el proyecto. En la etapa de (ormulación y preparación se recopila la in(ormación y se la sistematiza por medio de la construcción del )ujo de caja proyectado $que servirá de base para la evaluación del proyecto%. Es posible distinguir tres tipos distintos de )ujos de cajas en (unción del objeto de la evaluación+ 2. 9abrá un )ujo de caja para medir la rentabilidad de toda la inversión, independientemente de sus (uentes de &nanciamiento. 3. /ara medir la rentabilidad de los recursos solo aportados por los inversionistas. 4. /ara medir la capacidad de pago, independientemente de la rentabilidad que pudiera tener el proyecto. En la etapa de evaluación se realiza la medición de la rentabilidad del proyecto, el análisis de las variables cualitativas y la sensibilización del proyecto. El cálculo de la rentabilidad se realiza sobre la base de una serie de supuestos, por lo que es necesario que el cálculo se complemente con un análisis cualitativo de los elementos no cuanti&cables que podr1an in)uir sobre la decisión de inversión. !a sensibilización del proyecto consiste en la evaluación de todos aquellos aspectos que podr1an, al presentar un comportamiento di(erente al previsto, determinar cambios importantes en la rentabilidad calculada. El análisis completo de un proyecto requiere, la realización de cuatro estudios complementarios+ de mercado, técnico, organizacional0administrativo0legal y &nanciero. En el siguiente cuadro se aprecia el estudio de la viabilidad económica.
FORMULACION Y PREPARACION
@-E8C5@8 J CE'C5@8 KE 58F@:'C5@8 E-UK5@ -EC85C@ KE! /@JEC-@
E-UK5@ KE! :EC'K@
C@8-UCC5@8 F!UL@ KE C'L' E-UK5@ @'85D'C5@8 '! 'K:585-'-5H @ !E'!
EVALUACION
E8-'5!5K'K '8'!55 CU'!5-'-5H@ E855!5D'C5@8 E-UK5@ F58'8C5E@
E-UK5@ KE! 5:/'C-@ ':5E8-'!
".$ EL ETUDIO TCNICO DEL PROYECTO Estudio técnico+ provee in(ormación para la cuanti&cación de las inversiones y del costo de operación pertinentes a esta área. Este estudio de&ne la (unción de producción que optimiza el empleo de los recursos. ' partir de esta (unción de producción se obtienen los requerimientos de capital, mano de obra, y materiales para la puesta en marca y la posterior operación del proyecto. Con el estudio técnico se determinaran los requerimientos de equipos de (ábrica para la operación y el monto de la inversión correspondiente. e precisara su disposición en planta, determinación de las necesidades de espacio (1sico para su normal operación, en consideración con las normas y principios de la administración de la producción. Cuanti&car las necesidades de mano de obra por especialización, y asignarles un nivel de remuneración para el cálculo de los costos de operación. Keberán deducirse los costos de reparaciones y mantenimientos, as1 como el 6
de reposición. 'demás de la descripción del proceso productivo posibilitara conocer la materia prima y los insumos restantes que este demandara. !a de&nición del tama7o del proyecto es (undamental para determinación de las inversiones y los costos que se derivan del estudio técnico.
".- EL ETUDIO DEL #ERCADO. Estudio del mercado $estudio comercial%+ determinación del mercado del proyecto, que establecerá la demanda y los ingresos, as1 como los costos e inversiones de operación. -ambién es (undamental determinar la cantidad y calidad de los canales de distribución que se seleccionan porque a(ectaran el calendario de desembolso del proyecto. !a importancia de este (actor se mani&esta al considerar su e(ecto sobre la relación o(erta0demanda del proyecto. Kecisiones como el precio de introducción, las inversiones para (ortalecer una imagen, el acondicionamiento de los locales de venta en (unción de los requerimientos observados en el estudio de los clientes potenciales y las pol1ticas de crédito recomendadas por el mismo estudio. . El estudio debe considerar I aspectos+ El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y proyectadas. -iene por objeto caracterizar a los consumidores actuales y potenciales, identi&cando sus pre(erencias, ábitos de consumo, motivaciones, etc. /ara obtener un per&l sobre el cual pueda basarse la estrategia comercial. El análisis de la demanda cuanti&ca el volumen de bienes o servicios que el consumidor podr1a adquirir de la producción del proyecto. !a demanda se asocia con di(erentes niveles de precio y condiciones de venta y se proyecta en el tiempo, di(erenciando claramente la demanda deseada de la real. !as competencias y las o(ertas del mercado, actuales y proyectadas. Es preciso conocer las estrategias que sigue la competencia para aprovecar sus ventajas y evitar sus desventajas, ella se constituye en una buena (uente de in(ormación para calcular las posibilidades de captarle mercado y también para el cálculo de costos probables involucrados. !a comercialización del producto o servicio generada por el proyecto. Es uno de los (actores más di(1ciles de determinar por cuanto la simulación de sus estrategias se en(renta al problema de estimar reacciones y variaciones del medio durante la operación del proyecto. !a pol1tica de venta implica la generación de ingresos al contado o a plazos, determina la captación de un mayor o un menor volumen de ventas. -ambién debe estudiarse la pol1tica del plazo del crédito, los intereses, etc. Cada una de estas decisiones originará una inversión, un costo o un ingreso de operación que son necesarias estudiar para alcanzar las aproximaciones más cercanas a lo que sucederá cuando el proyecto sea implementado. !os proveedores y la disponibilidad y el precio de los insumos, actuales y proyectados. El mercado de los proveedores puede llegar a ser determinante en el éxito o (racaso de un proyecto. e debe estudiar si existe disponibilidad de los insumos requeridos y cuál es el precio que deberá pagarse para garantizar su abastecimiento. !a in(ormación que se obtenga de los proveedores podrá in)uir asta en la selección de la localización del proyecto.
". EL ETUDIO OR%ANI2ACIONAL3AD#INITRATIVO3LE%AL. Es el estudio de los (actores administrativos, procedimientos organizativos, y aspectos legales. /ara cada proyecto existe una estructura organizativa que se adapta mejor a los requerimientos de su operación. Esta estructura determinará las necesidades de personal 7
cali&cado para la gestión y permitirá estimar los costos indirectos de mano de obra ejecutiva. Es preciso simular el proyecto en operación. /ara ello deberán de&nirse, los procedimientos administrativos que podr1an implementarse junto con el proyecto. !a decisión de desarrollar internamente actividades que pudieran subcontratarse in)uye directamente en los costos por la mayor cantidad de personal que pudiera necesitarse, la mayor inversión en o&cinas y en equipamiento y el mayor costo de materiales y otros insumos. !os sistemas y procedimientos que de&nen a cada proyecto en particular también determinan la inversión en estructura (1sica. El estudio legal no responde a decisiones internas al proyecto, como la organización, pero los a(ecta de (orma indirecta, e in)uye en los costos asociados a los mismos. !os mismos pueden restringir la localización y obligar a mayores costos del transporte, o bien pueden otorgar (ranquicias para incentivar el desarrollo de determinadas zonas geográ&cas donde el bene&cio que obtendr1a el proyecto superar1a a mayores costos de transporte.
"./ EL ETUDIO 0INANCIERO Estudio &nanciero+ ordenar y la sistematización de la in(ormación &nanciera generada por los demás estudios, que consiste en la identi&cación y ordenamiento de los 1tems de inversiones, costos e ingresos que se deducen de los estudios previos. !as inversiones del proyecto pueden clasi&carse en terrenos, obras (1sicas, equipamiento de (ábricas y o&cinas, capital de trabajo, puesta en marca y otros. En este estudio se con(ecciona un calendario de inversiones previas a la puesta en marca y de las inversiones necesarias durante la operación. !os ingresos de operación se deducen de la in(ormación de precios y demanda proyectada, de las condiciones de venta, de las estimaciones de ventas de residuos y del cálculo de ingreso por venta de equipos. El impuesto a las ganancias es un costo que debe calcularse en esta etapa. !a evaluación del proyecto se realiza sobre la estimación del )ujo de caja de los costos y bene&cios. El resultado de la evaluación se mide de por medio de distintos criterios que son complementarios entre s1. /uede concluirse que un proyecto es más rentable si se abandona antes de la (eca prevista de
".4 EL ETUDIO DEL I#PACTO A#5IENTAL Un en(oque de le gestión ambiental sugiere introducir en la evaluación del proyecto las normas 5@ 2I666, las cuales consisten en una seria de procedimientos asociados con dar a los consumidores una mejora ambiental continua de los productos y servicios que proporcionaran la inversión, asociada con loa menores costos (uturos de una eventual reparación de los da7os causados sobre el medio ambiente. En la gestión del impacto ambiental se tiende a la b*squeda de un proceso continuo de mejoramiento ambiental de toda la cadena de producción, desde el proveedor asta el distribuidor &nal que lo entrega al clienta. Existen 4 tipos de estudios de impacto ambiental+ cualitativos, cualitativos numéricos y cuantitativos. !os métodos cualitativos identi&can, analizan y explican los impactos positivos y negativos ambientales asociados a la implementación del proyecto. !os métodos cualitativos numéricos ponderan las variables ambientales por medio de valores numéricos. El método de roBn y ibson, se7ala que para determinar la localización de un proyecto es necesario considerar la combinación de (actores posibles de cuanti&car con (actores de carácter subjetivos asignándoles una cali&cación relativa. •
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8
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!os métodos cuantitativos, en cambio, determinan los costos asociados a las medidas de mitigación total o parcial y los bene&cios de los da7os evitados, incluyendo ambos e(ectos en el )ujo de caja del proyecto. Ke acuerdo con estos métodos, las medidas de mitigación de los da7os son realizadas asta el punto en el que el valor marginal del da7o evitado se iguala al costo marginal del control de los da7os. Estos métodos buscan minimizar el costo total del proyecto, permitiendo cierto nivel de da7o ambiental.
Kesde la perspectiva de la medición de la rentabilidad social de un proyecto el evaluador debe cuanti&car los bene&cios y costos ambientales que la inversión ocasionara. /ara ello puede recurrir a distintos métodos que permiten incorporar el (actor monetario al e(ecto ambiental+ 2. El método de valoración contingente+ busca determinar la disposición a pagar de las personas por los bene&cios que se espera que produzca el proyecto. :ucas variables determinan esta disposición a pagar, por ejemplo el nivel de ingreso de la población o la cercan1a y necesidad de acceso a las zonas mejoradas. 3. El método del costo evitado+ considera que el costo asociado con una externalidad debe ser asumido por el proyecto que lo ocasiona, para lo cual incorpora dentro de los costos el gasto de subsanar el da7o causado, o dentro de los bene&cios, el costo que la inversión evitar1a al resto de la comunidad. 4. El método de los precios edónicos+ busca determinar todos los atributos de un bien que podr1an explicar el precio que las personas están dispuestas a pagar por él. Considera que el precio re)eja entre otras cosas, la calidad del ambiente que se verá a(ectado por el proyecto. Kesde la perspectiva de la evaluación privada de proyectos interesa medir los costos y bene&cios que con mayor probabilidad en(rentará el inversionista. i el proyecto puede a(rontar un desembolso (uturo para compensar el da7o causado este valor deberá incluirse en el proyecto. !a evaluación privada también deberá incluir los costos en que es necesario incurrir para cumplir con las normas ambientales. Con un adecuado estudio del impacto ambiental $E5'% se con(eccionara un documento que describa pormenorizadamente las caracter1sticas de un proyecto o actividad que se pretenda llevar a cabo o su modi&cación. Lunto con lo anterior deberá considerarse una declaración de impacto ambiental $K5'% la cual es un documento descriptivo de una actividad o proyecto que se pretende realizar o de las modi&caciones que se producirá otorgado bajo juramento por el respectivo titular, cuyo contenido permita al organismo competente evaluar si su impacto ambiental se ajusta a las normas ambientales vigentes. /ara implementar un proyecto se deberá contar con una resolución de cali&cación ambiental $'% documento que contiene disposiciones de los organismos gubernamentales de control ambientales
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Capítulo $. Estructura eco*,6ica del 6ercado El mercado está con(ormado por la totalidad de los compradores y vendedores del producto, la estructura del mercado, y el tipo de ambiente competitivo en el que operan los o(erentes y compradores del producto. En el mercado las personas re)ejan sus intereses, deseos y necesidades.
$.1 ETRUCTURA DE #ERCADO El ambiente competitivo en el que se desarrollará el proyecto puede tomar di(erentes (ormas+ Competencia per(ecta+ mercado en el que existen mucos compradores y mucos vendedores que, por su tama7o, no pueden in)uir en el precio, la participación de cada uno de ellos en el mercado es muy peque7a. El producto es idéntico y omogéneo, existe movilidad entre los recursos, no ay barreras de entrada ni salida y los agentes económicos están per(ectamente in(ormados de las condiciones del mercado. :onopolio+ mercado en el que existe un solo vendedor, que o(rece un producto para el cual no existen sustitutos per(ectos, y que presenta grande di&cultades para el ingreso a la industria. Competencia monopol1stica+ mercado con numerosos vendedores que o(recen un producto di(erenciado y que no presenta barreras de entrada o salida a la industria. @ligopolio+ mercado que presenta pocos vendedores de un producto omogéneo o di(erenciado, y las barreras de entrada y salida no son demasiado altas. En los 4 *ltimos casos existe poder de mercado por parte de los o(erentes del producto, excepto en el largo plazo para el caso de la competencia monopol1stica.
$." LA DE#ANDA DE UN PRODUCTO De6a*da. !a cantidad demandada de un bien depende de su precio, del ingreso de los consumidores, del precio de los bienes sustitutos y complementarios, y de las pre(erencias del consumidor. !a cantidad demanda de un bien aumenta al bajar el precio del producto, al aumentar el precio de los sustitutos o reducirse el de los complementarios, al aumentar el ingreso del consumidor y al aumentar las pre(erencias del consumidor por ese producto. /ara la mayor1a de los bienes, denominados "bienes normales#, la relación entre el precio y la cantidad demandada es inversa $al aumentar el precio disminuye la cantidad demandada%. Con otro tipo de bienes, la relación puede ser directa, como es el caso de los bienes de lujo. e denomina cambio en la cantidad demandada al cambio sobre la curva de demanda ocasionado por una variación en el precio, y cambio en la demanda al desplazamiento de la curva de la demanda, ocasionado por (actores di(erentes al precio. Cualquier cambio en el nivel de ingreso desplazará la curva de demanda, en el caso de los bienes normales, el aumento en el ingreso provocará un aumento en el consumo, y en el caso de los in(eriores, el aumento en el ingreso provocará una disminución en el consumo, dado que el consumidor los cambiará por otros bienes, más caros, que antes no estaban a su alcance. !a elasticidad arco precio de la demanda mide la elasticidad entre dos puntos de la curva de la demanda+ 10
Q 2 +¿ Q
1
P2+ ¿ P
1
¿
P2−¿ P × ¿ 1
Q 2−¿ Q
1
¿
Ep=¿
e conoce como e7ecto sustituci,* al aumento del consumo de un bien por la disminución de su precio porque el consumidor pre&ere este bien antes que otros cuyo precio no a variado, ya que ante la misma satis(acción deberá pagar un precio menor. El e7ecto i*8reso genera que ante una diminución en el precio el comprador aumente su consumo porque con el mismo ingreso aora puede comprar más unidades del bien. !a magnitud de la reacción de la cantidad demandada ante un cambio en el precio es medida por la elasticidad precio de la demanda $Ep%, el porcentaje en el que var1a la cantidad demandada como consecuencia de un cambio unitario en el precio. ∆Q P Ep= × ∆P Q En una curva de demanda no elástica un aumento proporcional de 2 en el precio provocara un cambio menor a 2 en las cantidades demandadas, de tal manera que el gasto total de los consumidores en el bien aumenta para mantener la misma cantidad demandada. En una curva de demanda elástica, la reacción de la cantidad demandada será mayor que 2 ante un aumento de 2 en el precio, asique el gasto total en el bien por parto de los consumidores disminuirá, porque la reducción en la cantidad demandada es proporcionalmente mayor al aumento del precio. 'nte una disminución en el precio, el ingreso total $/xM% de la empresa aumentará si la demanda es elástica, permanece constante si la demanda es unitaria, y disminuye si la demanda es inelástica. !a demanda es elástica cuando el valor absoluto de la elasticidad precio de la demanda es mayor que 2, unitaria cuando este valor es igual a 2, e inelástica cuando el valor es menor 2. En condiciones de competencia per(ecta la elasticidad de la demanda es in&nita, en caso de que la empresa suba el precio, los consumidores no demandarán nada. En condiciones de monopolio, en cambio, la Ep será igual a la curva de la demanda del mercado para ese bien. En este caso el ingreso marginal se determina por la siguiente expresión+ IMg= P ×(1 +
1
Ep
)
i la demanda es elástica, cuando baja el precio aumenta el ingreso total, cuando la demanda es unitaria, el ingreso total se ace máximo y cuando la demanda es no elástica el ingreso total disminuye. El ingreso marginal calculado mide la variación en el ingreso total por cada unidad adicional vendida. 11
Un cambio en el gusto de los consumidores producirá un desplazamiento en la curva de la demanda+ i aumenta la pre(erencia por el bien la curva de la demanda se desplazara de tal manera que al mismo precio los consumidores estarna dispuestos a comprar una cantidad mayor del bien. i disminuye la pre(erencia por el bien la curva de demanda se desplazara de tal manera que, a un precio dado, las cantidades que los consumidores que están dispuestas a comprar son menores. •
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/or otra parte, existen bienes por tener una demanda pasajera $de moda% pero al cambiar los gustos dejan de ser demandados. @tros casos son los de los productos con alta rotación derivada del avance tecnológico que genera viene sustitutos de mejor calidad. Es importante que el producto tenga un cierto margen de )exibilidad que le permita adaptarse a los cambios de las pre(erencias de los consumidores. El nivel de ingresos y la manera en cómo se distribuya ese ingreso también desplazara la curva de la demanda. Este análisis debe considerar dos tipos de bienes+ 2. !os bienes normales, aquellos cuya cantidad consumida aumenta junto con el nivel de ingresos del consumidor $e(ecto ingreso positivo% 3. !os bienes in(eriores aquellos cuya cantidad demandad disminuye al aumentar el nivel de ingresos del consumidor. !a magnitud de la reacción de la cantidad demandad ante un cambio en el ingreso puede medirse a través de la elasticidad ingreso de la curva demandada. i el valor de esta operación es positivo el bien es normal< de lo contrario si (uera negativo el bien es in(erior. Es preciso tener en cuenta que la evolución de los precios de otros bienes distintos a los del proyecto pueden tener una gran in)uencia sobre la demanda del bien objeto de la evaluación+ !os bienes sustitutos son aquellos que satis(acen la misma necesidad que el producto de la empresa pero son intr1nsecamente di(erentes, por lo que el comprador puede optar entre uno u otro. !os bienes complementarios son aquellos bienes que se consumen de manera conjunta, por lo que si aumenta el consumo de uno de ellos necesariamente aumentará también el consumo del otro. 'quellos bienes que no tienen ninguna relación entre s1 se denominan bienes independientes, y el cambio en el precio de uno de ellos no a(ectará al consumo del otro. !a existencia de bienes sustitutos y complementarios a(ecta tanto al movimiento de las curvas de demanda como su elasticidad. 'demás de la conducta individual de los compradores, deben considerarse las tendencias de las personas como grupo al comprar bienes. Existen 4 tipos de e(ectos+ band Bagon, snob y veblen. •
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and Bagon+ la demanda aumenta a causa de que otros están consumiendo el producto, la cantidad demandada es (unción del precio del bien y de la demanda total de mercado. nob+ la demanda del producto disminuye porque otros están consumiendo el producto, ya que los individuos buscan la exclusividad en el consumo. Heblen+ se produce cuando la demanda de un bien aumenta porque tiene un precio más alto que bajo. 9ay personas que dejan de consumirlo porque este se a eco 12
demasiado "popularNN. Existe un precio real, el e(ectivamente pagado, y otro conspicuo, que determina lo que el consumidor piensa que otros creen que el pagó. !a di(erencia entre estos dos precios determina la compra.
$.$ LA DETER#INACION DEL PRECIO EN LO #ONOPOLIO NATURALE
9ARAAA CO#PLETARRR MAXIMIZACION DE BENEFICIOS DE UN MONOPOLIO: /ara maximizar bene&cios, el monopolio decidira cuanto producir en el punto en el cual el ingreso marginal sea igual al costo marginal. 5mgOCmg En cuanto a la curva de o(erta que en(renta un monopolista, esta no existe y solo esta representada por un punto, en donde el 5mgOCmg. !os bene&cios de la empresa monopolista seran positivos si el precio del mercado excede al costo medio total. Como existe barreras de entrada estos bene&cios pueden existir incluso al largo plazo.
$.- LA O0ERTA O7erta. !a o(erta es la cantidad de unidades de bien que los vendedores están dispuestos a o(recer a cada precio. Un precio elevado representa un incentivo para aumentar la producción y venta. !a igualación entre la o(erta y la demanda determina el precio de venta del bien. El punto de equilibrio es aquel en el que a un precio determinado, se igualan las cantidades o(recidas y demandadas. 'nte un aumento en el precio, la cantidad o(recida aumenta y la cantidad demandad disminuye. 'l ocurrir esto la competencia entre los vendedores ará que el precio caiga asta llegar a un nuevo equilibrio. 'nte una baja en el precio, la cantidad o(recida disminuye y la cantidad demanda se incrementa por la precio de los compradores, lo que ace posible un aumento en el precio asta llegar a un nuevo equilibrio. !os (actores que determinan la o(erta son el valor de los insumos, el desarrollo de la tecnolog1a $reducción de los costos de producción%, las variaciones climáticas $sector agr1cola% y el valor de los complementaros y sustitutos. i el precio de los insumos aumenta ay un incremento en el precio del bien como consecuencia. /or otra parte, el desarrollo de la tecnolog1a puede signi&car una disminución en los costos de producción. !os productores estarán dispuestos a entregar una mayor cantidad del bien al mismo precio. !as condiciones climáticas llevan una disminución de la cantidad o(recida. !a existencia de bienes complementarios o sustitutos pueden signi&car una disminución de la cantidad o(recida de uno con respecto a otros. !a unidad básica de la producción es la empresa. 'll1 los productores trans(orman los insumos y los (actores productivos en bienes y servicios destinados a satis(acer las necesidades y las demandas de ellos. /or tanto, la o(erta re)eja los costos y la curva de o(erta re)eja el costo marginal $incremento que se produce en el costo total causado por la producción de la unidad adicional%. 13
!os costos totales de la empresa $suma de costos &jos y variables% crecen a medida que su producción aumenta. !a curva de o(erta de corto plazo de una empresa está dada por su curva de costo marginal de corto plazo, siempre y cuando que el precio sea de un nivel tal, que le permita cubrir sus costos variables de corto plazo. El costo marginal no siempre determina la cantidad o(recida. !a unidad de producción debe combinar los (actores de una manera determinar. El mayor uso a cada (actor implicara un aumento en la producción y por lo tanto un aumentó en el costo total de la producción. !a empresa estará utilizando una combinación óptima de (actores cuando el aumento en la producción generado por cada peso gastado en la contratación de (actores adicionales sea igual para cada uno de ellos. !a cantidad óptima de producción es aquella que maximice el ingreso neto de la empresa, que se producirá en el punto en el que el ingreso recibido por la venta de la *ltima unidad iguale el costo marginal de esa unidad. !as ganancias empresariales estarán determinadas por la di(erencia entre el ingreso percibido por las ventas y el costo de producción. En la evaluación de costos de una empresa es necesario evaluar todos los costos que a(ectan al negocio, incluso los de oportunidad $bene&cio normal que recibir1a el capital invertido en otro proyecto%. e llama bene&cio económico al bene&cio extraordinario que resulta teniendo en cuenta los costos de oportunidad. Cuando existe un bene&cio económico, otras empresas estarán interesadas en incorporarse al mercado, por lo que a largo plazo la o(erta se incrementará, reduciendo los precios y eliminando el bene&cio extraordinario. El analista de proyectos que espere obtener bene&cios extraordinarios debe evaluar el tiempo que podrá operar con condiciones de mercado (avorables, antes de que otras empresas se incorporen al mercado.
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Capítulo -. Estudio de 6ercado En este cap1tulo se investiga el mercado desde la perspectiva del preparador de proyectos, es decir, se estudiarán los aspectos económicos espec1&cos que repercuten en la composición del )ujo de caja del proyecto.
-.1 EL #ERCADO DEL PROYECTO. Es necesario conocer los agentes que con su actuación, tendrán alguna in)uencia sobre las decisiones que se tomaran al de&nir la estrategia comercial. on P los submercados que se reconocerán al realizar el estudio+ proveedor, competidor, distribuidor, consumidor y externo. Este *ltimo puede descartarse y sus variables pueden incluirse en los otros I submercados. /roveedor.
/royecto. Kistribuid
Consumid or.
Competid :ercado proveedor+ constituye mucas veces un (actor más cr1tico que el mercado consumidor. :ucos proyectos tienen una gran dependencia de la calidad, cantidad, oportunidad en la recepción y costo de sus materiales. El estudio del mercado proveedor es más complejo de lo que parece, ya que deberá estudiarse todas las alternativas de obtención de materias primas, as1 como sus costos, condiciones de compra, durabilidad, necesidad de in(raestructura especial para depósitos, oportunidades y demoras en la recepción, seguridad, etc. /ara de&nir lo anterior es necesario conocer las proyecciones a (uturo de cada alternativa. !a disponibilidad de insumos será (undamental para la determinación del procedimiento de cálculo del costo de abastecerse. i ay disponibilidad de recursos se podrá trabajar con el costo medio, pero si ni la ay, deberá considerarse el costo marginal. El precio será importante en la de&nición tanto los costos como la inversión requerida en capital de trabajo, y se ve in)uido por las condiciones de pago que establece el proveedor, sus pol1ticas de crédito y las de descuentos. :ercado competidor+ son las empresas que elaboran y venden productos similares a los del proyecto. erá imprescindible conocer la estrategia comercial $precios, condiciones, créditos% que estas desarrollen para entender de la mejor manera su competencia en el mercado consumidor. Cada antecedente que se conozca de ellas se utilizará en la de&nición de la propia estrategia comercial del proyecto. En mucos casos la viabilidad de un proyecto dependerá de la capacidad de aprovecar algunas oportunidades que o(rece el mercado. /or ello es importante reconocer que el producto o servicio que venderá el proyecto no siempre corresponde con lo que compra el consumidor. :ercado distribuidor+ es el que requiere el estudio de un menor n*mero de variables, aunque no por ello deja de ser importante. Kebe evaluarse la disponibilidad de un sistema que garantice la entrega oportuna de los productos al consumidor, lo cual en mucos proyectos adquiere un papel de&nitivo, especialmente si son productos perecederos, en los cuales un retraso m1nimo ocasionar1a perdidas enormes a la empresa. J esto no sucede as1 con los productos no perecederos y cuya distribución puede programarse con olgura sin a(ectar la rentabilidad del negocio. 15
!os costos de distribución son, en todos los casos, (actores importantes que se deben considerar, ya que son determinantes en el precio al que llegará el producto al consumidor. :ercado consumidor+ es probablemente el que más tiempo requiere para su estudio. !a complejidad del consumidor ace que se torne imprescindible varios estudios espec1&cos sobre él. Keben conocerse los ábitos y motivaciones de compra, que indicarán quién es el consumidor real $quien toma la decisión de compra%, para establecer la estrategia comercial de la empresa en (unción de este conocimiento. :ercado externo+ $el quinto mercado% por su caracter1stica pueden ser estudiados separadamente o inserto en los estudios anteriores. Keben estudiarse las variables de los mercados externos por su e(ecto sobre las variables del proyecto. 8inguno de estos mercados puede analizarse exclusivamente sobre la base de lo que ya existe. iempre podrá aber proveedores que la competencia directa no aya tenido en cuenta, o competidores potenciales que oy no lo son, o nuevos sistemas de distribución no usados, o incluso mercados consumidores no cubiertos asta el momento.
-." O5:ETIVO DEL ETUDIO DE #ERCADO. El estudio de mercado se en(oca en la recopilación de in(ormación económica para la construcción del )ujo de caja. Cada actividad del mismo, deberá proveer in(ormación para el cálculo de alg*n 1tem de inversión $desembolso previo a la puesta en marca del proyecto%, costo de operación $desembolso de carácter permanente% o ingreso. !a promoción constituye uno de los más claros ejemplos de un 1tem de inversión que el estudio de mercado debe de&nir. @tros casos usuales pueden ser+ la determinación de n*meros de locales de venta al p*blico, los equipamientos y terminaciones de la imagen corporativa de la empresa. !a publicidad, que a di(erencia de la promoción tiene un carácter más permanente y de tipo recordatorio de un mensaje, constituye un gasto de operación. @tros antecedentes de costos de operación son+ las materias primas, la distribución de los productos, comisiones a los vendedores. !a viabilidad o no de un proyecto es determinada principalmente por el mercado consumidor, que será quien decida la adquisición del producto y los ingresos de la empresa. !a necesidad de estimar el momento exacto en el que se producirán los ingresos y los desembolsos del proyecto obliga a investigar las condiciones crediticias en que el consumidor está dispuesto a comprar.
-.$ ETAPA DEL ETUDIO DE #ERCADO. !a manera más simple de de&nir el proceso de estudio de mercado es aquella en (unción del carácter cronológico de la in(ormación que se analiza. e de&nen tres etapas+ 2. Un análisis istórico del mercado 3. Un análisis de la situación vigente 4. Un análisis de la situación proyectada El análisis de la situación proyectada es el que realmente tiene interés para el preparador y el evaluador del proyecto. Cualquier pronóstico tiene que partir de una situación dada, para lo cual se estudia la situación vigente, la cual a su vez el resultado de una serie de ecos pasados. Es el mas importante para evaluar el proyecto. El análisis istórico pretende lograr dos objetivos espec1&cos+ 16
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/rimero reunir in(ormación de carácter estático que pueda servir. $crecimiento de la demanda, o(erta o precio de alg*n (actor% El segundo objetivo del análisis es evaluar el resultado de algunas decisiones tomadas por otros agentes del mercado, para identi&car los e(ectos positivos o negativos que se lograron. !a importancia de reconocer una relación causa0e(ecto en los resultados de la gestión comercial reside en que la experiencia de otros puede evitar que se cometan los mismos errores que ellos cometieron y repetir o imitar las acciones que les produjeron bene&cios.
El estudio de la situación vigente es importante, porque es la base de cualquier predicción. in embargo, su importancia relativa es baja, ya que di(1cilmente permitirá usar la in(ormación para algo de la demanda. El estudio de mercado debe basarse en el estudio de la situación vigente y el análisis de los ecos pasados que condujeron a la actual situación, para proyectar la situación (utura del mercado. !a situación istórica y la vigente permiten la predicción del (uturo, suponiendo el mantenimiento de un orden de cosas que la sola implementación del proyecto modi&cará. /or eso mismo debe proyectarse la situación (utura tanto con proyecto como sin proyecto. !as tres etapas analizadas deben realizarse para identi&car y proyectar todos los mercados.
-.- EL CONU#IDOR. !a estrategia comercial que se de&na tendrá una repercusión directa en los ingresos y egresos del proyecto, y estará de&nida por las caracter1sticas del consumidor, y en menor medida, por las del competidor. !a imposibilidad de conocer y satis(acer las necesidades y deseos de todos los individuos ace necesario agruparlos en (unción de alg*n criterio lógico. !os criterios de agrupación dependerán del tipo de consumidor que se estudie+ El consumidor institucional se caracteriza por una toma de decisiones altamente racional, basada en las variables técnicas del producto, como ser calidad, precio disponibilidad de repuestos, entre otras.. El consumidor individual, en cambio, toma sus decisiones de compra basado en consideraciones de carácter emocional, como la moda, exclusividad del producto, el prestigio del a marca, etc. !a agrupación de los consumidores en (unción de un comportamiento similar de compra se denomina se86e*taci,*, y constituye el reconocimiento de que el mercado se alla compuesto por individuos con diversidad de ingresos, edad, sexo, clase social, educación, y residencia en distintos lugares, los que los ace tener necesidades y deseos distintos. !a segmentación del mercado institucional responde a variables como el rubro de actividad, la región geográ&ca y el volumen de consumo. En el mercado de consumidores individuales la segmentación se basa en las variables demográ&cas $clasi&can seg*n edad, sexo, tama7o del grupo (amiliar, ocupación, pro(esión, religión, etc.%. 8o menos importante es la clasi&cación por el nivel de ingreso, complementado por los patrones de gasto. Una *ltima clasi&cación es aquella que se segmenta por variables psicológicas, como el grado de autonom1a en la decisión de compra y la clase social. Kebe investigarse quién compra $quién es el consumidor real, quien toma la decisión%, y cómo compra $(orma de pago, periodicidad%. -ambién es importante conocer 17
por que compra, es decir, las motivaciones que acen optar al consumidor por una determinada marca, envaso o producto sustituto. i el producto debe entrar a competir con otros, será necesario realizar estudios para determinar el grado de lealtad a una marca o lugar de venta, los e(ectos de las promociones y la publicidad de la competencia sobre el consumidor, etc.
-. ETRATE%IA CO#ERCIAL. !a estrategia comercial que se de&na, deberá basarse en I decisiones (undamentales, que in)uyen individual y globalmente a la composición del )ujo de caja del proyecto. -ales decisiones se re&eren al producto, precio, promoción y distribución $plaza%. 2% /roducto. El estudio de mercado debe abarcar no sólo las especi&caciones técnicas de un producto, sino otros atributos como tama7o, marca y envase. 'l evaluar un proyecto, el comportamiento esperado de las ventas pasa a constituirse en una de las variables más importantes en la composición del )ujo de caja. El concepto de su ciclo de vida ayuda a identi&car parte de este de ese comportamiento esperado. El ciclo de vida responde a un proceso de I etapas+ 5ntroducción, Crecimiento, :adurez, Keclinación.
En la etapa de introducción, las ventas se incrementan levemente, mientras que el producto se ace conocido, la marca obtiene prestigio o se impone la moda. i el producto es aceptado se produce un crecimiento rápido de las ventas, las cuales, en la etapa de madurez, se estabilizan para llegar a la etapa de declinación en la cual las ventas disminuyen rápidamente. El tiempo que demore el proceso y la (orma que adopte la curva dependerán de cada producto y de la estrategia global que se siga. !a importancia de intentar determinar el ciclo de vida de un producto se mani&esta al considerar que el nivel de ventas a(ectará directamente al momento de recepción de los ingresos, e indirectamente a los desembolsos, ya que el programa de producción deberá responder a las posibilidades reales de vender el producto. Con respecto a la marca $que además de un nombre es un signo, logotipo, o cualquier (orma de identi&cación%, esta puede llegar a ser un determinante en la aceptación del producto. /ara el evaluador de proyectos es interesante evaluar el precio que una empresa especializada cobrará por el dise7o de la marca, el logotipo, y la presentación mediática. -ambién debe considerarse el envase, que cumple tanto un objetivo de protección del producto, como de promoción, buscando la di(erenciación del producto a través de su (orma, color, tama7o o uso. 3% /recio+ es quizá el elemento más importante de la estrategia comercial en la determinación de la rentabilidad del proyecto, este de&nirá el nivel de ingresos. !a 18
de&nición del precio de venta debe conciliar diversas variables que in)uyen en el comportamiento del mercado, como ser la demanda, los precios de los productos competidores o sustitutos, y los costos de producción. !a (orma más simple de calcular el precio consiste en calcular un margen de utilidad sobre los costos. Pv = jPv + Cu
donde /v es el precio de venta, j es el margen sobre precios y Cu el costo unitario. Como el precio de venta se desconoce y tanto j como Cu son conocidos, se pude simpli&car la ecuación de la siguiente manera+ Cu Pv = ( 1− j ) /ara calcular un margen sobre los costos, se utiliza la siguiente expresión+ Pv =Cu+ Cu h
donde es el margen sobre los costos< esta expresión puede simpli&carse+ Pv =Cu ( 1+ h )
!a (unción de la demanda especi&ca la relación entre la cantidad demandada en el periodo $M% y todas las variables que determinan esa demanda. !a (unción t1pica puede ser+ Q= a1 P + a 2 Y + a 3 Pb + a 4 Pu
donde a2, a3,;an se denominan parámetros de la (unción demanda. / es el precio, J representa los ingresos promedios per cápita, /b la población y /u el gasto en publicidad. /or otra parte, la (unción de costos expresa el nivel esperado de costos totales $C% de las diversas cantidades que pueden producirse en cada periodo $M%. !a (orma simple de la (unción seria+ C =cvQ + CF
Konde cv son los costos unitarios variables y CF son los costos &jos. Kado que el ingreso total $% es igual al precio $/% multiplicado por la cantidad $M% y las utilidades $U% son la di(erencia entre los ingresos totales y los costos totales, se tiene la siguiente expresión+ R= PQ
U = R −C
4% /laza $distribución%. El estudio de los canales de distribución también tiene importancia al de&nir la estrategia comercial. En la relación entre el precio y la demanda debe considerarse el e(ecto que tendrán los márgenes de los distribuidores en el precio de venta al p*blico. El problema de esta variable consiste en que cada canal de distribución tiene asociado costos y vol*menes distintos. 19
/ara determinar los costos por este concepto y los niveles de venta que tendrá el proyecto, es necesario e(ectuar una selección estimativa de los intermediarios que se utilizaran en la implementación del proyecto. I% /romoción. El estudio de promoción requiere de un estudio complejo. El estudio de la promoción debe ser realizado por el responsable del estudio de mercado. Cada alternativa de promoción lleva asociado costos y bene&cios que deben, en todos los casos, compararse para elegir la mejor alternativa. El costo de la promoción se calcula por medio de la cotización de una empresa especialista. /or lo general el costo de la publicidad se calcula como un porcentaje de las ventas esperadas. Cuando se estudia la competencia es básico conocer su estrategia comercial, pero es más importante determinar la e(ectividad de la misma, conocer su posición actual y los resultados de experiencias pasadas constituye una valiosa in(ormación para de&nir la propia estrategia comercial.
-./ AN;LII DEL #EDIO. !a de&nición de cualquier estrategia comercial requiere dos análisis complementarios+ uno, los distintos mercados del proyecto y, otro, de las variables externas que in)uyen sobre el comportamiento de esos mercados. 'l Estudiar las variables externas que in)uyen en el comportamiento del mercado, deben reconocerse I (actores que permitirán detectar las amenazas, oportunidades y aliados del medio. Kicos (actores son+ económicos, socioculturales, tecnológicos y pol1tico0legales. 0 Cualquier decisión respecto a la estrategia comercial del proyecto se verá in)uida directamente por decisiones gubernamentales sobre una determinada pol1tica económica. !os e(ectos de la pol1tica económica son claramente identi&cables< el problema se centra en el pronostico de los e(ectos, ya que las decisiones sobre pol1tica económica siguen una dirección determinada por la autoridad. Una pol1tica económica caracteriza el entorno de mediano plazo en el que debe desarrollarse un proyecto. 0 "!a cultura abarca la manera en la que una sociedad ace, ve, usa y juzga las cosas, todo lo cual var1a de una sociedad a otra# $Qotler%. !a cultura determina en gran parte los ábitos de consumo, las motivaciones de compra, y la respuesta a una campa7a promocional y publicitaria. 0 El cambio tecnológico constituye un (actor de apoyo para los proyectos que puedan sacar ventajas de él, y una amenaza para los proyectos que no puedan seguir el paso del cambio tecnológico. El cambio tecnológico es di(1cil de predecir, dada la con&dencialidad de la investigación tecnológica. 0 El medio pol1tico y legal condiciona el comportamiento de todo un sistema, abarca desde lo económico asta lo social y que tiene relación con la opinión, con&anza y (ormación de expectativas en grado di(erente para cada agente del mercado. !as expectativas de cambios pol1ticos suelen generar una reducción sustancial en las inversiones, ya que los proyectos se detienen asta que se conozcan los e(ectos del cambio. Es imprescindible conocer los e(ectos de estos I (actores para evaluar+ 0 !as oportunidades $elementos (avorables al proyecto%. 0 !as amenazas $variables y caracter1sticas signi&cativas del entorno externo que podr1an tener alg*n e(ecto negativo sobre el proyecto%. 3 !os aliados del medio externo $agentes económicos que podr1an estar interesados en el desarrollo del proyecto debido a las ventajas indirectas que éste tendr1a para sus actividades< los mercados proveedores y distribuidores $que ver1an incrementadas sus posibilidades comerciales% y las autoridades municipales $que se interesar1an en el desarrollo comunal que permitir1a el proyecto, entre otros casos%. 20
-.4 LA DE#ANDA. !os consumidores obtienen una satis(acción a través del consumo de bienes y servicios. !a satis(acción var1a seg*n el bien consumido y las pre(erencias del consumidor. !a existencia de una restricción presupuestaria impone una limitación al consumo que obliga al consumidor a de&nir la combinación de bienes y servicios que le permitan obtener la mayor satis(acción. !a cantidad demandada de un bien depende del precio de los bienes consumidos, y del ingreso del consumidor. El objetivo del análisis de la demanda es determinar+ los (actores que a(ectan el comportamiento del mercado y las posibilidades reales de que el producto o servicio resultante del proyecto pueda participar e(ectivamente en ese mercado. !a demanda se puede clasi&car desde distintos puntos de vista+ Según su oportunidad la demanda se puede clasi&car en i*satis7ecestacio*al $aquella de tipo no permanente%. Por su destino, la demanda puede ser de &ie*es )*ales, si se consume de manera directa, o de &ie*es i*ter6edios, cuando los bienes se requieren como insumos para la elaboración de otros bienes. Según su per"anenia, en de6a*da de ?u'o, cuando la demanda es permanente, o de stoc@ , cuando se produce para satis(acer una demanda &nita en el tiempo. •
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rá&co+ Kemanda de bienes en (unción del tiempo !os principales métodos para estimar (unciones de demanda son cuatro+ 20 ealización de una encuesta+ Konde se pregunte a los consumidores potenciales que cantidad de un producto están dispuestos a comprar a di(erentes precios. Ki&cultad+ 8o siempre se puede con&ar en las respuestas. 30 eleccionar mercados representativos del mercado nacional+ elacionados con el mercado objetivo del proyecto, &jando precios di(erentes en cada uno de ellos y estimando una curva de demanda ajustando una recta de regresión a los puntos observados de relación de precio y cantidad. Ki&cultad+ /ara que este método (uncione, la empresa debe tener alg*n grado de control sobre la &jación de precios. 40 ecopilación de in(ormación+ Ke di(erentes individuos, (amilias, ciudades, regiones, etc, en un momento dado del tiempo, mediante la comparación de niveles de consumo. Ki&cultad+ !os patrones de comparación no son omologables en algunos casos. 21
I0 Uso de datos de series temporales+ usca de&nir la (unción de demanda m ás adecuada al proyecto.
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Ki&cultad+ i el evaluador sabe que la demanda depende de la renta real y de los precios relativos, predecir su comportamiento (uturo y encontrar la relación entre estas variables $elasticidad, ingreso o precio de la demanda, por ej.% le permitirá pronosticar la demanda.Capítulo . Tc*icas de proyecci,* de 6ercado !a elección del método correcto de proyección de mercado dependerá de la cantidad y calidad de los antecedentes disponibles. Existen 4 tipos de técnicas de proyección, los métodos cualitativos, los modelos causales, y los modelos de series de tiempo. !os 6todos cualitati(os se basan en las opiniones de expertos, y se utilizan cuando el tiempo es escaso, no se dispone de los antecedentes necesarios o los datos disponibles no son con&ables. !os métodos cualitativos incluyen el método Kelpi, el consenso de panel, la investigación de mercado y el método de pronósticos visionarios. :étodo Kelpi+ se somete a un grupo de expertos a una serie de cuestionarios respondidos de manera anónima. Cada vez que &naliza una ronda de cuestionarios, se ace una devolución de los resultados al grupo, y se contin*a con el proceso asta lograr el consenso de los expertos. Este método considera que el grupo es capaz de lograr un mejor razonamiento que una sola persona, y utiliza el (ormato anónimo para evitar distorsiones provocadas por individuos dominantes, comunicaciones irrelevantes, y presiones para llegar a un consenso (orzado. Consenso de panel+ esta técnica es similar al método Kelpi, pero no anonimato ni retroalimentación dirigida desde el exterior. Este método tiene un riesgo de que surja un grupo dominante, y logre un consenso por su capacidad de argumentación y no por su validez. 5nvestigación de mercado+ recolección de in(ormación para la toma de decisiones. !a principal caracter1stica del método es su )exibilidad para dise7ar la metodolog1a más adecuada al problema. Existen 3 métodos para el muestreo, el probabil1stico, en el que cada elemento elegible tiene la misma probabilidad de ser muestreado, y el no probabil1stico, en el cual la probabilidad de ser elegido no es la misma. El muestreo no probabil1stico se basa en una segmentación preliminar. El cálculo del tama7o de la muestra es (undamental para la con&abilidad de los resultados. !os 6odelos causales parten del supuesto de que la in)uencia de las variables que a(ectan el mercado permanece estable, para luego construir un modelo que relacione ese comportamiento con las variables causantes de los cambios del mercado. !os modelos causales intentan predecir el (uturo sobre la base de antecedentes cuantitativos istóricos. !os modelos causales de uso más (recuente son el modelo de regresión, el modelo econométrico y el método de los coe&cientes técnicos o modelo de insumo 0producto. :odelo de regresión+ la cantidad demandada del producto constituya la variable dependiente del modelo, que var1a por di(erentes causas, de&nidas como variables independientes. Existen 3 modelos de regresión, el modelo de regresión simple, que 23
utiliza una sola variable independiente, y el modelo m*ltiple que considera varias variables independientes. Ke la observación de las variables se desprende un diagrama de dispersión que indica la relación entre la variable dependiente y la independiente. rá&camente, la variable independiente se representa en x, y la dependiente en y. !uego debe determinarse la ecuación de la recta que mejor se ajuste a la relación observada entre las variables. /ara ello se utiliza el método de m1nimos cuadrados, que busca la recta de regresión que minimice la suma de las desviaciones cuadradas entre los valores reales y los estimados de la variable dependiente $evitando que las desviaciones negativas "cancelen# las positivas%. :odelo econométrico+ sistema de ecuaciones estad1sticas que relacionan las actividades de di(erentes sectores de la econom1a y eval*an su repercusión sobre la demanda del producto. Este modelo no admite externalidades, por lo que es un modelo de corto plazo. :odelo de insumo0producto+ modelo que identi&ca las relaciones que se producen entre di(erentes sectores de la econom1a descomponiendo la demanda de bienes en &nales e intermedios, y analizando las relaciones de insumo0producto que se presentan. Este modelo busca determinar la repercusión que la actividad de un sector tiene sobre los demás. !os 6odelos de series de tie6po se utilizan cuando el comportamiento del mercado a (uturo puede determinarse por medio del estudio del pasado, y se dispone de in(ormación istórica completa y con&able. Estos modelos se basan en la medición de una variable en el tiempo a intervalos regulares, con el objetivo de determinar un patrón básico en el comportamiento de la variable y predecir su comportamiento (uturo. El análisis de series de tiempo permite di(erenciar I componentes, la tendencia, el (actor c1clico, las )uctuaciones estacionales y las variaciones no sistemáticas. !a tendencia consiste en el crecimiento o declinación del valor promedio de la variable a largo plazo. Existen divergencias signi&cativas entre la tendencia y el valor real de la variable, que están dadas por el (actor c1clico que responde al e(ecto combinado de los (actores económicos, socioculturales, tecnológicos y pol1ticos del mercado, y no tienen patrones constantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud o duración. El tercer componente, la variación estacional, está dado por )uctuaciones que se repiten de manera periódica, y por lo general dependen del clima y la tradición, entre otros (actores. El cuarto (actor, las variaciones no sistemáticas, determina una desviación aleatoria. ' largo plazo los componentes estacionales y aleatorios son menos relevantes que el componente c1clico y la tendencia, sin embargo, a corto plazo el componente aleatorio es el de mayor importancia.
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Capítulo /. Esti6aci,* de los costos Existen di(erentes tipos de costos+ Costos di(erenciales+ di(erencia en los costos de cada alternativa que proporciona un bene&cio similar y que determina cuál debe seleccionarse. Estos costos expresan la variación de los costos totales relacionada a cada alternativa respecto de la situación vigente. !os costos di(erenciales son los que deben considerarse para la toma de decisiones. Costos (uturos. !as decisiones que se tomen en el presente a(ectarán los resultados (uturos, los costos istóricos, por el eco de aber sido incurridos en el pasado, son inevitables. !a decisión que se tome no a(ectará los costos istóricos, y en (unción de ello, no deberán ser considerados en la toma de decisiones. Costos sepultados. Un costo se denomina sepultado cuando corresponde a una obligación de pago que se contrajo en el pasado. !os costos sepultados tienen un carácter inevitable, lo que los vuelve irrelevantes, son compromisos por el cual debe responder la empresa independientemente de la alternativa que elija. Costos pertinentes a la sustitución de instalaciones. !a sustitución de instalaciones abarca tanto los casos de aumento de capacidad como los de mantenimiento de la capacidad productiva, que pueden deberse a que las instalaciones an alcanzado su punto de agotamiento, o a la aparición de una mejor alternativa. !os casos de sustitución con ampliación de la capacidad deberán evaluarse en (unción del mercado potencial del proyecto. !a conveniencia de la sustitución dependerá del incremento del ingreso, las variaciones del costo de operación y del monto de la inversión, corregido seg*n el valor de liquidación del equipo antiguo. Elementos relevantes de costos. Costos importantes, seg*n su e(ecto sobre el proyecto. !a catalogación requiere de un examen de los costos que in)uirán en el proyecto, incorporando el (actor tiempo o en el análisis. Costo pertinente. Costo concerniente, perteneciente, oportuno a la decisión a evaluar. Funciones de costo de corto plazo. En el corto plazo la empresa presentará costos &jos, que deberá pagar independientemente de su nivel de producción, y costos variables, que var1an seg*n el nivel de producción. En el largo plazo, la totalidad de los costos son variables. Kentro de los l1mites de una capacidad dada de planta la empresa podrá variar sus niveles de producción variando la cantidad de insumos utilizados, y por lo tanto, sus costos variables. /unto de equilibrio. El análisis del punto de equilibrio muestra las relaciones entre costos e ingresos, para di(erentes niveles de producción, calculando la utilidad como el precio por la cantidad vendida, menos los costos variables por la cantidad vendida y los costos &jos+
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U O pq R vq R F
!a cantidad de equilibrio es aquella para la cual la utilidad de la empresa es igual a cero. !as cantidades de ventas superiores a la de equilibrio generan un bene&cio para la empresa, y las in(eriores generan perdidas, debido a que los ingresos no llegan a cubrir los costos totales. qE O
F pRv
Costos contables. !a preparación del proyecto debe considerar los costos e(ectivos y no los contables, que se utilizan para el cálculo del impuesto a las ganancias. ' &nes tributables, la inversión no genera aumento ni disminución de riqueza, por lo que no tiene ning*n e(ecto. in embargo, cuando el activo es utilizado, pierde valor por el deterioro normal derivado del uso y del paso del tiempo. El estado determina la pérdida de valor anual por tipo de activo, que denomina depreciación. !a depreciación no constituye un egreso de dinero, se puede restar de los ingresos a &n de reducir la utilidad y con ello los impuestos. El término "depreciación# se utiliza para re(erirse la perdida contable de valor de los activos &jos. !a pérdida de valor contable de los activos intangibles se denomina "amortización#. /ara determinar la utilidad contable de la venta de un activo &jo deberá restarse del precio de venta un costo igual al valor no depreciado del activo.
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Capítulo 4. A*tecede*tes eco*,6icos del estudio tc*ico El estudio técnico del proyecto debe determinar la (unción óptima de producción. /ara ello deberán evaluarse di(erentes alternativas de combinación de los (actores productivos, considerando los costos e ingresos asociados a cada alternativa. El proceso de producción consiste en la (orma en que una serie de insumos se trans(orman en productos por medio de la tecnolog1a, una combinación de mano de obra, maquinaria, métodos, y procedimientos de operación, entre otros. !a elección del proceso productivo determinará las necesidades de equipos, personal, espacio y obras (1sicas, as1 como los costos de mano de obra, insumos, reparaciones, mantenimiento y otros. !a alternativa tecnológica que se seleccione a(ectará la rentabilidad del proyecto. eg*n el )ujo, un proceso puede ser en serie, por pedido o por proyecto. eg*n el producto, los procesos se dividen en extractivos, de trans(ormación qu1mica, de montaje, entre otros. /or lo general un mismo producto puede obtenerse por medio de di(erentes procesos productivos. /or ello, debe analizarse cada alternativa a &n de determinar la intensidad en el uso de cada actor productivo, que de&nirá la estructura de costos de la empresa. El proceso productivo y la tecnolog1a que se seleccionen in)uirán en la cuant1a de las inversiones, costos e ingresos del proyecto. El proceso productivo, y por ende la estructura de costos &jos y variables, dependerá del volumen a producir. !os requerimientos de obra (1sica se determinan por la distribución de los equipos en el espacio $layout%. erá preciso considerar posibles ampliaciones (uturas en la capacidad de planta que agan aconsejable disponer dese un principio de la obra (1sica necesaria.
Eco*o6ías de escala. El costo unitario de operación y la inversión unitaria en equipos están inversamente relacionados con el volumen de actividad de empresa, cuanto mayor sea la capacidad de planta, menores serán sus costos unitarios. Esta relación, sin embargo, es determinada por el (actor de volumen que var1a de una industria a otra. Cuando este (actor se aproxima a 2, las econom1as que pueden obtenerse por el aumento de la capacidad son m1nimas. Existe una relación directa entre el monto de la inversión inicial y la capacidad productiva del proyecto, que permite considerar a la inversión inicial como una medida de la capacidad productiva. Ke esta manera, la relación entre la inversión y los costos de operación es inversa, un alto costo de operación se asocia a una inversión inicial baja, y viceversa. El costo total alcanzará un m1nimo cuando el incremento de la inversión inicial sea igual a la suma descontada de los costos de operación que esa mayor inversión permite aorrar.
I*(ersio*es e* eBuipa6ie*to . !as inversiones son aquellas que permiten la operación normal de la planta, como las inversiones en maquinaria, erramientas, mobiliario y otros. !a sistematización de la in(ormación se realiza por medio de balances de equipos, de los cuales se extraerá la in(ormación sobre inversiones, reinversiones durante la operación e ingresos por la venta de activos.
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Este balance se acompa7a de las cotizaciones, de las especi&caciones técnicas y otros antecedentes que no acen necesaria una caracterización de cada maquinaria en el balance.
#=Bui*a s
Ca*tidad
Costo u*itario
Costo total
Vida til
Valor desec
-ornos oldadora s /rensas
26 P
P66 T66
P.666 I.666
S P
P66 T66
4
3.66
S.666
26
266
I*(ersi,* i*icial e* 6=Bui*as
1.
!as 3 primeras columnas debieran estar respaldadas por un anexo técnico que justi&que que con ese tipo y cantidad de máquinas se puede producir determinada cantidad y calidad del bien. !a in(ormación de la tercera columna debiera estar respaldada por las cotizaciones correspondientes. !a vida *til es el tiempo que se estima que el equipo será *til de acuerdo con el (uncionamiento requerido. Kurante la operación del proyecto puede ser necesaria la inversión en equipos, ya sea por su reemplazo o por la ampliación de la capacidad. En (unción de esta necesidad se elabora un calendario de reinversiones. -omando como re(erencia la vida *til de cada equipo se pueden programar las inversiones de reemplazo de aquellos cuya vida *til sea in(erior al per1odo de evaluación del proyecto, realizando la compra al término de la vida *til de la maquinaria a reemplazar. El balance de maquinarias, equipos y tecnolog1a permite también elaborar un cuadro de ingresos por la venta de equipos de reemplazo, dado que al &nal de la vida *til real de cada equipo lo más probables es que éstos se vendan.
I*(ersio*es e* o&ra 7ísica. !as inversiones en obras (1sicas se determinan por medio de estudios de ingenier1a. !a ordenación de la in(ormación relativa a las inversiones en obras (1sicas se realiza por medio de un cuadro denominado "balance de obras (1sicas#.
O&ras /lanta Cercos Caseta vigilancia
U*id. de 6edida
Ca*tidad
Costo u*itario
Costo total
m3 ml unidad
3.666 2.P66 2
P66 T6 2I.666
2.666.666 236.666 2I.666
I*(ersi,* total e* o&ras 7ísicas
1.1$-.
'l estudiar las inversiones en obras (1sicas deben determinarse también las necesidades de mantenimiento.
5ala*ce de perso*al. El estudio del proyecto requiere de la identi&cación y cuanti&cación del personal que se requerirá en la operación para determinar el costo de las remuneraciones por per1odo. Es importante considerar también los requerimientos de mano de obra indirecta para las tareas de mantenimiento, supervisión y aseo, entre otras. 28
Keberá considerarse el egreso total para la empresa, que incluye las leyes sociales, los bonos de alimentación y movilización, bonos de producción, y otros, y no sólo los sueldos. El balance de personal permite sistematizar la in(ormación requerida de la mano de obra y calcular la remuneración del per1odo.
Car8o upervisor :ecánico Lornalero
N6ero de puestos
Re6u*eraci,* u*itaria
Re6u*eraci,* total
3 36 46
S.666 3.P66 2.I66
23.666 P6.666 I3.666
Re6u*eraci,* por período
1-.
Kebe precisarse le volumen de producción al que corresponde el balance, ya que di(erentes vol*menes de producción generarán di(erentes requerimientos de personal. -ambién debe aclararse el per1odo considerado $mes, a7o%. !os desembolsos adicionales asociados a la mano de obra, como las comisiones por ventas o las asignaciones por navidad deberán integrarse al balance. Keberá elaborarse un balance de materiales, que contemple tanto los materiales directos como los indirectos, y otro de insumos generales, que comprenda todos aquellos insumos que quedan (uera de las clasi&caciones anteriores, como la energ1a. El cálculo partirá de un programa de producción que de&na el tipo, calidad y cantidad de materiales requeridos para lograr los niveles esperados de producción. /or lo general suele incluirse en los proyectos un 1tem de imprevistos que sirve de resguardo, y se puede incluir como un 1tem global sobre la inversión, o como di(erentes 1tems asociados a cada elemento de costo.
Elecci,* e*tre alter*ati(as tec*ol,8icas . Considerando que los ingresos serán iguales para todas las alternativas tecnológicas, uadagni establece que la alternativa a elegir será aquella que presente el menor valor actualizado de sus costos. Kebe considerarse que a mayor intensidad mayor será el mayor riesgo, dado el peligro de obsolescencia técnica. Kervitsiotis propone calcular el costo de cada alternativa a di(erentes niveles de producción, dado que cada tecnolog1a presenta una estructura de costos di(erente, y la alternativa de menor costo dependerá del nivel de operación considerado. Kervitsiotis no considera que la estructura de costos &jos y variables cambia ante di(erentes niveles de producción, que las alternativas tecnológicas podr1an implicar cambios en el producto, y en consecuencia en el precio, y que existen otros costos indirectos relevantes, como los impuestos y el costo del capital. El eco de que las alternativas tecnológicas puedan generar modi&caciones en el precio, y por tanto ingresos di(erentes, lleva a buscar la alternativa de mayor rentabilidad y no la de menor costo.
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Capítulo . La deter6i*aci,* del ta6aFo !a elección entre di(erentes alternativas de tama7o de empresa se basa en la determinación del valor actual neto de cada una, eligiendo la que presente el mayor H'8. En un mercado creciente es necesario considerar el comportamiento (uturo de la demanda a &n de optimizar la elección. En e ste caso se puede de&nir un tama7o inicial lo su&cientemente grande como para responder a (uturo al crecimiento del mercado, o de&nir un tama7o menor, que permita ampliaciones a medida que aumenta la cantidad demandada. El primer caso obliga a trabajar con capacidad ociosa programada, y es recomendable sólo en caso de que se compense por medio de econom1as de escala, o en caso de la capacidad ociosa constituya una medida estratégica que cree barreras a la entrada de nuevos competidores. El segundo caso ace necesaria la de&nición del momento en el que se realizará cada ampliación. Kado que la demanda suele crecer a una tasa di(erente a la del aumento de la capacidad de planta, la empresa puede aumentar su capacidad de manera anticipada, aumentándola antes de que aumente la demanda, o de manera retardada. En el primer caso se mantiene capacidad ociosa de producción, mientras que en el segundo se dejan de percibir los bene&cios que generar1a la satis(acción total de la demanda. Cuando la empresa se en(renta a una demanda creciente, no existe un tama7o óptimo de planta, sino una estrategia óptima de ampliación que puede de&nirse de manera anticipada. En un mercado con demanda constante la alternativa que presente el menor costo medio de producción será la que maximice el H'8, ya que se asume que los bene&cios serán constantes sin importar la con&guración tecnológica que logre satis(acer el nivel de demanda dado.
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Capítulo G. Decisio*es de localiHaci,* !a selección de la localización consta de 3 etapas, la selección de una macro localización, y dentro de ésta, la selección de la micro localización de&nitiva. !a selección de la macro zona considerará (actores di(erentes de los que se utilizarán para la selección de la micro localización, como las pol1ticas impositivas o las condiciones climáticas, que no serán relevantes para la selección de la micro zona, por cuanto su e(ecto es com*n a todo el área. !a selección de la macro zona reduce el n*mero de alternativas al descartar los sectores que no responden a las condiciones requeridas por el proyecto. in embargo, el estudio de la micro localización no corrige los errores incurridos al elegir la macro zona, sino que sólo indica la mejor alternativa de instalación dentro de la zona elegida. !os (actores de localización, que determinan la localización del proyecto son+ Cercan1a del mercado y de las (uentes de abastecimiento. Kisponibilidad y costo de terrenos, mano de obra, transporte, comunicaciones, agua, energ1a y otros suministros. Estructura impositiva y legal. /osibilidad de desprenderse de desecos. Cuando la materia prima es procesada para obtener di(erentes productos o el volumen de la materia prima es superior al del producto terminado, la localización tiende acia las (uentes de insumo. En cambio, cuando el proceso requiere de di(erentes materiales o piezas, o cuando el costo de transporte del producto terminado es superior, la localización tiende acia el mercado. • •
• •
Existen di(erentes 6todos de e(aluaci,* para la determinación de la localización. !as técnicas subjetivas consideran sólo los (actores cualitativos no cuanti&cados. !os 4 métodos que se destacan son los de antecedentes industriales, (actor pre(erencial, y (actor dominante. El método de los antecedentes industriales propone instalar la planta en aquella zona en la que se encuentran instaladas otras plantas de industria similares, suponiendo que si la zona es adecuada para aquellas plantas, lo será también para la instalación del proyecto. !as limitaciones del método están dadas por el carácter estático del análisis. El criterio del (actor pre(erencial basa la selección en las pre(erencias personales de quien decide, ni siquiera en las del analista. Criterio del (actor dominante. Este criterio se utiliza para el emplazamiento de aquellos proyectos en los cuales la (uente determina la localización, como es el caso de la miner1a, y no otorga alternativas a la localización. ' &n de reducir la subjetividad en la determinación de la localización pueden utilizarse otros métodos, como el cualitativo por puntos, el de roBn y ibson, y el de la maximización del H'8. El método cualitativo por puntos consiste en establecer los (actores que determinan la localización, y asignarles valores ponderados de peso relativo, seg*n la importancia de cada uno. 31
'l comparar localizaciones alternativas se le asigna una cali&cación a cada (actor de localización, de acuerdo con una escala predeterminada de 2 a 26, por ejemplo. !a suma de las cali&caciones ponderadas permitirá seleccionar la localización que acumule un mayor puntaje. El método de roBn y ibson es una variación del método anterior, que combina (actores cuanti&cables con (actores subjetivos, asignándoles valores ponderados de peso relativo. Este método consta de la asignación de valores a los (actores objetivos, y la estimación de los valores de los (actores subjetivos. ' continuación se combinan los (actores objetivos y subjetivos, asignándoles ponderaciones a &n de obtener una medida de pre(erencia de localización $:/!% para cada alternativa, y se selecciona la ubicación con mayor valor de :/!. !a maximización del H'8 consiste en la elección de aquella localización que presente el mayor valor actual neto. !os (actores que in)uyen en la determinación de la localización del proyecto son (undamentalmente de costos, dado que las proyecciones calculadas de demanda se mantendrán constantes sea cual sea la localización elegida, por lo que abrá de elegirse aquella ubicación que posea menores costos asociados.
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Capítulo 1. E7ectos eco*,6icos de los aspectos or8a*iHacio*ales !a viabilidad administrativa analiza las inversiones y costos de operación relacionados con la organización del proyecto una vez que éste se implemente. !a viabilidad administrativa carga los costos no considerados por las demás viabilidades, como el costo de seguros. Cada proyecto de inversión presenta caracter1sticas espec1&cas que de&nen la estructura organizativa requerida. !a organización del proyecto in)uirá en las inversiones iniciales, por la necesidad de disponer de una estructura (1sica y equipamiento adecuado, y en los costos de operación. !os principales (actores organizacionales dependen de I decisiones+ la participación de unidades externas al proyecto $outsorcing administrativo%, el tama7o de la estructura organizativa, la tecnolog1a administrativa y la complejidad de las tareas. !a participación de unidades externas determinará los requerimientos de espacio (1sico, dado que establece la entrega de una tarea espec1&ca a un tercero que la realizará en sus propias instalaciones. En este caso se deberá considerar el pago realizado por la realización externa de la tarea. -ambién puede suceder que la empresa venda servicios de administración a terceros, obteniendo un ingreso por esos servicios. El tama7o del proyecto tiene una gran in)uencia sobre el dise7o y el tama7o de la estructura organizacional, a mayor tama7o del proyecto, mayor será el n*mero de niveles jerárquicos y divisiones (uncionales $estructura% de la organización, aunque pueden existir econom1as de escala que determinen que el aumento no sea proporcional. !a tecnolog1a administrativa &jará los requerimientos de recursos umanos y materiales, y la complejidad de las tareas &jará la necesidad de divisiones jerárquicas y comunicaciones verticales. !a estructura debe ser )exible para poder adecuarse a las variaciones del entorno.
I*(ersio*es e* or8a*iHaci,*. El cálculo de las inversiones en organización se basa en la estructura organizativa dise7ada+ su dimensión y la de&nición de las (unciones de cada unidad determinarán los e(ectos sobre las inversiones en obra (1sica, equipamiento y capital de trabajo. El análisis de la estructura organizacional permite de&nir un programa de recinto, una primera aproximación de la cantidad y tama7o de las o&cinas e instalaciones anexas requeridas. !a inversión en obra (1sica dependerá de la decisión de construir, comprar o alquilar las o&cinas. El estudio organizacional debe proveer in(ormación respecto de las inversiones que abrá que realizar durante la ejecución del proyecto con &nes de mantenimiento o ampliación de la estructura.
Costos de la operaci,* ad6i*istrati(a . e trata principalmente de los costos relacionados con la remuneración del personal, y la depreciación de las instalaciones, muebles y equipos. !a localización geográ&ca del proyecto determina el costo de las remuneraciones, en (unción de la disponibilidad o escasez de personal. El análisis de la remuneración debe considerar de manera separada el monto que recibe el trabajador, y el que debe pagar la empresa, que incluye leyes sociales, impuestos y otros. 33
@tros costos que derivan del estudio organizacional son los que se originan en los servicios prestados por terceros como el pago de arriendos y los gastos de mantenimiento. 8ormalmente los procedimientos administrativos se calculan como un porcentaje del costo total del proyecto, asumiendo que la alternativa que se adopte tendrá un costo similar, en términos relativos, al costo administrativo de cualquier otro proyecto.
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Capítulo 11. A*tecede*tes eco*,6icos del estudio le8al El estudio de la viabilidad legal busca determinar la existencia de restricciones al proyecto. El estudio de los aspectos económicos legales en la viabilidad legal pretende determinar cómo la normativa vigente a(ecta los costos y bene&cios de un proyecto que ya demostró su viabilidad legal, ning*n proyecto podrá llevarse a cabo si no se encuadra en el marco legal de la sociedad. 'l implementarse el proyecto, se constituye un ente jur1dico en el que se entrelazan contratos laborales, comerciales y otros que generan las relaciones económicas que producen las pérdidas y utilidades de un negocio. El conocimiento de la legislación resulta (undamental para la preparación de proyectos, no sólo por los aspectos económicos que derivan del análisis jur1dico, sino por la necesidad de conocer las disposiciones legales para incorporar elementos administrativos, con sus correspondientes costos, y posibilitar el desarrollo )uido y oportuno del proyecto. Keberán considerarse los diversos aspectos que puedan signi&car desembolsos como consecuencia de la participación de expertos legales en la con(ección de contratos, escrituras, gastos notariales, y otros costos relacionados a los aspectos legales.
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Capítulo 1". La i*(ersi,* del proyecto !a mayor parte de la inversión en el proyecto se realiza antes de la puesta en marca del proyecto, pero pueden existir inversiones a realizar durante la operación. !as inversiones previas a la puesta en marca se pueden agrupar en 4 tipos, activos &jos, activos intangibles y capital de trabajo. !as i*(ersio*es e* acti(os )'os son aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizarán en el proceso de trans(ormación de los insumos, o sirven de apoyo a la operación normal de proyecto. !os activos &jos están su jetos a depreciación, lo que a(ectará el resultado de la evaluación por su e(ecto sobre el cálculo de los impuestos $reduce la utilidad contable, base para el cálculo del impuesto a las ganancias%. !os terrenos no se deprecian, y aunque tienden a aumentar su valor, por lo general éste se considera constante. !as i*(ersio*es e* acti(os i*ta*8i&les son aquellas que se realizan en activos constituidos por los servicios o derecos que son necesarios para la puesta en marca del proyecto. !os activos intangibles son susceptibles de ser amortizados, con lo cual se reduce la utilidad contable y el monto del impuesto a las ganancias. !os principales 1tems que con&guran la inversión en activos intangibles son los gastos de constitución $gastos de dirección de obras, dise7o de sistemas y procesos administrativos, y constitución jur1dica%, los gastos en patentes y licencias, los gastos de puesta en marca y los gastos de capacitación del personal. !a mayor1a de los proyectos considera un 1tem especial de imprevistos para a(rontar inversiones no consideradas en el estudio, cuya magnitud se calcula generalmente como un porcentaje del total de las inversiones. El costo del estudio de proyecto no se considera en las inversiones, ya que es un costo inevitable, que se pagará independiente del resultado de la evaluación, y es por ello irrelevante. Kebe elaborarse un calendario de inversiones previas a la operación que identi&que los montos a invertir en cada per1odo. -odas las inversiones previas a la puesta en marca deben expresarse en el momento 6 del proyecto. /ara ello pueden capitalizarse los 1tems del calendario de inversiones a la tasa de descuento del inversionista, o denominar momento 6 al momento en el que se realiza el primer desembolso y tener )ujos negativos los primeros per1odos. !a i*(ersi,* e* capital de tra&a'o constituye el conjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante el ciclo productivo, para una capacidad y tama7o determinados. El "ciclo productivo# es el proceso que se inicia con la compra de insumos, y termina con la percepción del producto de la venta del producto terminado. El capital de trabajo constituye una inversión a largo plazo, ya que (orma parte del monto permanente de activos corrientes necesarios para asegurar la correcta operación del proyecto. i el proyecto considera aumentos en el nivel de producción, pueden requerirse aumentos del capital de trabajo. En aquellos proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse aumentos y disminuciones del capital de trabajo en di(erentes per1odos. !os principales métodos para el cálculo del capital de trabajo son el método contable, el del per1odo de des(ase, y el del dé&cit acumulado máximo.
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El método contable calcula el capital de trabajo requerido como la suma de las inversiones en los rubros de caja, cuentas por cobrar y bienes de cambio, considerando que parte de la inversión puede &nanciarse por deudas de corto plazo de carácter permanente. !a inversión requerida se calcula como los saldos óptimos de cada uno de estos rubros. En el caso de las inversiones en e(ectivo, el óptimo dependerá del costo de saldos insu&cientes, el costo de saldos excesivos, y el costo de administración del e(ectivo. !a inversión en bienes de cambio depende del nivel de existencias que minimice los costos totales, determinados por la suma de los costos de compra y los de manejo de inventarios. !a inversión en cuentas por cobrar, por *ltimo, es (unción de los costos de cobranzas, capital, morosidad e incumplimiento, y de los bene&cios dados por el incremento de las ventas y utilidades generado por la pol1tica de créditos. El método de per1odo de des(ase consiste en la determinación de los costos que deberán &nanciarse desde que se e(ect*a el primer pago por la adquisición de la materia prima asta el momento en que se percibe el ingreso por la venta de los productos, y se utiliza para los proyectos nuevos, en los que no se dispone de datos contables. El capital de trabajo requerido se calcula como el costo anual promedio de operación dividido 4SP, por el n*mero de d1as de des(ase. Como el método calcula un promedio diario, no asegura cubrir las necesidades de capital de trabajo en todo momento. En cualquier caso se estima que esto es compensado por la no consideración de los ingresos del per1odo. Este método suele aplicarse a nivel de pre(actibilidad, dado que no considera la estacionalidad. El método del dé&cit acumulado máximo determina el capital de trabajo por medio de cálculo mensual de los ingresos y egresos proyectados, y la determinación del dé&cit acumulado máximo. Cuando se calcula el monto a invertir en capital de trabajo deberá considerarse el 5H', ya que al e(ectuarse la compra deberá pagarse el impuesto, aun cuando éste luego sea recuperado.
I*(ersio*es dura*te la operaci,*. El calendario de inversiones de reemplazo está determinado por la estimación de la vida *til de cada activo, que puede calcularse seg*n un criterio contable $plazo a depreciar%, técnico $oras de uso, Am recorridos%, comercial $por imagen corporativa%, o económico, que de&ne el momento óptimo para realizar el reemplazo. !a conveniencia del reemplazo puede originarse por la insu&ciente capacidad de los equipos, el aumento de los costos de mantenimiento y reparación por la antigedad de los equipos, la disminución de la productividad por el aumento de las oras de detención, y la obsolescencia comparativa de la tecnolog1a.
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Capítulo 1$. 5e*e)cios del proyecto El estudio de proyectos debe identi&car la totalidad de los bene&cios del proyecto, ya que sólo una vez determinados todos los bene&cios podrá calcularse el monto de cada uno y cali&carlos seg*n su relevancia. 'demás, de esta manera el cálculo de la rentabilidad será más preciso. 'demás de los ingresos directos generados por las ventas existen otros ingresos adicionales+ Henta de activos que serán reemplazados, Henta de subproductos o desecos, 'orro de impuestos, !a recuperación del capital de trabajo y el valor de deseco del proyecto. !os 3 *ltimos ingresos no constituyen recursos disponibles para en(rentar compromisos. El capital de trabajo está constituido por un conjunto de recursos que, siendo absolutamente imprescindibles para el (uncionamiento del proyecto, son parte del patrimonio del inversionista y son por ello recuperables. El evaluar la inversión, normalmente la proyección es in(erior a la vida *til real del proyecto, por lo que al término del per1odo de evaluación deberá estimarse el valor del proyecto. Este valor se denomina "valor de deseco#. Existen 4 métodos para el cálculo del valor de deseco, el método contable, el método comercial y el método económico. • • • •
El método contable calcula el valor de deseco como la suma de los valores contables de los activos, los valores no depreciados de cada activo a esa (eca. En aquellos activos donde no existe pérdida de valor por su uso, se asignará un valor igual al de su adquisición. El método comercial considera que los valores contables n o re)ejan el valor real de los activos, y plantea que el valor de deseco de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales de los activos, corregidos por su e(ecto tributario $descuento del impuesto a las ganancias, en caso de que la venta genere una utilidad contable%. in embargo, existe una gran di&cultad para determinar el valor (uturo del activo, y su aplicación en proyectos que requieren de gran cantidad y diversidad de activos es muy compleja. El método económico considera que el proyecto valdrá seg*n su capacidad de generar ganancias, y determina el valor que un comprador estar1a dispuesto a pagar por el proyecto. /ara ello se toma un )ujo normal de utilidades como promedio perpetuo a (uturo y se le resta la depreciación para incorporar el e(ecto de las inversiones de reemplazo necesarias para mantener la capacidad productiva. /or *ltimo se calcula el valor actual del )ujo. HK O
$ R C% R K i
Este modelo suele presentar valores más optimistas y más realistas que los otros 3 métodos.
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Políticas de precios . El precio que se &je para el producto será determinante para el nivel de ingresos que se obtengan, tanto por su monto como por su e(ecto sobre la cantidad vendida. 'l momento de &jar el precio deberá considerarse la demanda, que establecerá el precio máximo, los costos, que de&nen el precio m1nimo, los (actores competitivos, que de&nirán su variabilidad, y las restricciones de precio, externas a la empresa como las regulaciones gubernamentales, o internas, como las exigencias de rentabilidad m1nima. El precio a cobrar deber1a cubrir la totalidad de los costos de operación, otorgar la rentabilidad exigida, y recuperar la depreciación de los activos.
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Capítulo 1-. Co*strucci,* de ?u'os de ca'a Existen di(erentes )ujos de caja, uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para la de los recursos propios, y un tercero para la capacidad de pago de los préstamos. El )ujo de caja también di&ere seg*n el proyecto considere la creación de una nueva empresa, o se eval*e respecto de una empresa en (uncionamiento. El )ujo de caja se compone de I elementos básicos, los egresos iniciales de (ondos, los ingresos y egresos de operación, el momento en que ocurren estos ingresos y egresos, el valor de deseco o de salvamento del proyecto. !os egresos iniciales consisten en la inversión inicial requerida para la puesta en marca del proyecto. Estos egresos iniciales incluyen el capital de trabajo, que deberá estar disponible para que el administrador lo utilice en su gestión. !os ingresos y egresos de operación son los )ujos de entradas y salidas reales de caja $calculadas por el método de lo percibido y no por el de lo devengado%. /or lo general el orizonte de evaluación es de 26 a7os y se re)eja el valor remanente de la inversión por medio del valor de deseco, pero en caso de que la vida *til del proyecto sea menor, puede utilizarse ésta vida *til para determinar el orizonte de evaluación. Un egreso que no es proporcionado por los estudios anteriores y que debe incluirse en el )ujo de caja es el impuesto a las ganancias. /ara su cálculo se consideran algunos gastos contables que no constituyen movimientos de caja pero que permiten reducir la utilidad contable sobre la cual deberá pagarse el impuesto. Estos gastos se conocen gastos no desembolsables, y están constituidos por las depreciaciones, amortizaciones, y el valor contable de los activos vendidos. /or lo general la depreciación se calcula por medio del método de l1nea recta sin valor residual. !a estructura del )ujo de caja para la rentabilidad del proyecto es+ V R R O R O V V R O
5ngresos a(ectos a impuestos Egresos a(ectos a impuestos astos no desembolsables Utilidad antes de impuesto 5mpuesto a las ganancias Utilidad después de impuesto 'juste por gastos no desembolsables 5ngresos no a(ectos a impuestos Egresos no a(ectos a impuestos
0lu'o de ca'a
!os ingresos y egresos a(ectos a impuestos son todos aquellos que provocan variaciones en la utilidad contable de la empresa. astos no desembolsables son los gastos que son deducibles a &nes de tributación, pero no provocan egresos de caja, por lo que se restan para aprovecar su descuento tributario, pero luego vuelven a adicionarse incluyendo as1 sólo su e(ecto tributario. 5ngresos no a(ectos a impuestos son el valor de deseco del proyecto si no se realiza $si no se concreta la venta% y la recuperación del capital de trabajo. Egresos no a(ectos a impuestos son las inversiones, que no producen variaciones en la utilidad contable de la empresa.
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0lu'o de ca'a del i*(ersio*ista. /ara medir la rentabilidad de los recursos propios deberá agregarse el e(ecto del &nanciamiento. !os intereses del préstamo son gastos a(ectos a impuestos, por lo que en el )ujo de caja deberá di(erenciarse el interés de la amortización de la deuda. !a estructura del )ujo de caja será entonces la siguiente+ V R R R O R O V V R V R O
5ngresos a(ectos a impuestos Egresos a(ectos a impuestos 5ntereses del préstamo W astos no desembolsables Utilidad antes de impuesto 5mpuesto a las ganancias Utilidad después de impuesto 'juste por gastos no desembolsables 5ngresos no a(ectos a impuestos Egresos no a(ectos a impuestos /réstamo W 'mortización de la deuda W
0lu'o de ca'a
W Conceptos caracter1sticos del cálculo de la rentabilidad del capital propio.
0lu'o de ca'a de proyectos e* e6presas e* 6arc
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Capítulo 1. Criterios de e(aluaci,* de proyectos !a evaluación de proyectos utiliza el concepto del "valor en el tiempo del dinero#, que establece que el dinero, por el mero transcurso del tiempo, debe ser remunerado con una rentabilidad que el inversionista exige por no acer un u so inmediato de su dinero. !a consideración de los )ujos en el tiempo requiere de la determinación de una tasa de descuento que represente de manera la equivalencia de dos sumas de dinero en per1odos di(erentes. El valor actual del dinero se interpreta como que un peso recibido oy es más valioso que un peso recibido dentro de P a7os, por las posibilidades de invertir el peso de oy. 'l invertir o prestar ese peso, recibo un bene&cio que ará que dentro de cinco a7os mi peso aya aumentado. El objetivo de descontar los )ujos de caja (uturos es la comparación del rendimiento de la inversión con los usos alternativos de los (ondos. !os principales métodos que utilizan el concepto de )ujo de caja descontado son el Halor 'ctual 8eto $H'8% y la -asa 5nterna de etorno $-5%. El (alor actual *eto es la suma de todos los bene&cios netos $utilidad% descontados y expresados en moneda local, menos el monto de la inversión inicial. n
H'8 O X
8t $2 V i%t
R 56
tO2
El H'8 determina que un proyecto deberá aceptarse si su H'8 es igual o superior a cero. Un H'8 igual a 6 indica que el proyecto devuelve justo la renta que el inversionista exige a la inversión $generalmente, la rentabilidad que otorgan otros proyectos de riesgo similar%. Un H'8 positivo, en cambio, indica que el proyecto proporciona la renta que exige el inversionista, más el valor monetario arrojado por el H'8. En caso de que el H'8 sea negativo, el resultado arrojado será la cantidad que (alta para que el proyecto cubra las expectativas del inversionista, y el proyecto no será recomendable. El H'8 es con&able, pero se expresa en valores absolutos, con lo cual es más di(1cil de entender y transmitir. /or otro lado, el cálculo del H'8 depende de la tasa de descuento utilizada, y variará seg*n var1e dica tasa. !a tasa i*ter*a de retor*o eval*a el proyecto en (unción de una tasa de rendimiento para la cual la totalidad de los bene&cios actualizados es igual a la inversión. Ke esta manera, la -5 calcula la rentabilidad real de la inversión. n
X
8t $2 V i%t
R 56 O 6
tO2
!a -5 se obtiene despejando la tasa de interés "i# en la (órmula del H'8. !a tasa obtenida se compara as1 con la tasa de descuento del inversionista. i la -5 es mayor o igual a la tasa de descuento, el proyecto será conveniente, y deberá aceptarse, si la -5 es menor, el proyecto no será conveniente, por cuanto la rentabilidad del proyecto será in(erior a la rentabilidad m1nima pretendida por el inversionista. En algunas circunstancias el )ujo de caja de un proyecto adopta una estructura tal que existe más de una -5, o no existe ninguna. En cualquiera de estos casos, la aceptación del proyecto deberá determinarse por la aplicación del H'8. 42
!a -5 ese expresa en un porcentaje obtenido por per1odo, por lo que sus resultados son (áciles de entender y transmitir, pero considera la (unción de bene&cios como una (unción lineal, por lo que no siempre puede calcularse la -5. !a -5 no necesita calcularse para di(erentes valores de la tasa de descuento, pero su resultado $-5 O, Y, Z i% depende de dica tasa. Cuando se utilizan el H'8 y la -5 para determinar la aceptación o recazo de un proyecto, ambas conducirán a la misma conclusión, pero cuando el objetivo es la jerarquización de di(erentes alternativas de inversión, se observarán resultados di(erentes, que dependerán de la tasa de descuento aplicada. Esto se debe a que el criterio de la -5 considera que los (ondos obtenidos por el proyecto serán reinvertidos a la tasa de rentabilidad del proyecto, mientras que el criterio del H'8 considera que esos (ondos será reinvertidos a la tasa de descuento de la empresa. i se supone que la empresa act*a con criterio de racionalidad económica, ella invertirá asta el punto en que su tasa de rentabilidad sea igual a su tasa de descuento, con los cual los excedentes sólo podrá invertirlos a su tasa de descuento, y el resultado arrojado por el H'8 será entonces el más preciso y el que deberá primar en la evaluación de proyectos. @tro método, el período de recupero de la i*(ersi,* $/% determina el n*mero de per1odos necesarios para el recupero de la inversión inicial. uponiendo )ujos de bene&cios netos iguales y constantes para cada per1odo, el cálculo del / se realiza por medio de la siguiente (órmula+ / O
56 8
En caso de que el )ujo neto di&era entre periodos, el cálculo se realiza determinando por la suma acumulada, el n*mero de per1odos que se requiere para recuperar la inversión. !a ventaja del criterio del / es la simplicidad de su cálculo, pero presenta como desventaja la no consideración de las ganancias posteriores al per1odo de recuperación, subordinando la aceptación a un (actor de liquidez más que de rentabilidad, y la consideración del valor en el tiempo del dinero. Esto *ltimo puede solucionarse por medio del descuento de los )ujos netos, calculando la suma acumulada de los bene&cios netos actualizados al momento 6. El criterio del / cobra mayor importancia a medida que aumenta el riesgo del contexto de inversión, y que el inversionista prioriza aquellos proyectos que permiten una recuperación más rápida de la inversión y son por eso menos riesgosos.
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Capítulo 1/. Tasa de descue*to !a tasa de descuento o tasa de costo del capital es el precio que se paga por los (ondos requeridos para la inversión, y se utiliza para actualizar el valor de los )ujos (uturos del proyecto. Esta tasa representa la rentabilidad m1nima que se le exigirá al proyecto, de manera tal que el retorno permita cubrir la inversión inicial, los egresos de operación, los intereses de los préstamos contra1dos, y la rentabilidad que el inversionista exige por sus (ondos. !os recursos que el inversionista destina al proyecto provienen de dos (uentes, los recursos propios y los préstamos de terceros. El costo de utilización de los (ondos propios está dado por su costo de oportunidad, y el de los préstamos, por su interés, corregido seg*n su e(ecto tributario. !a tasa que debe utilizarse depende del tipo de )ujo de caja que se eval*e. i el )ujo de caja corresponde al proyecto, la tasa de descuento relevante será el costo de oportunidad dado por las alternativas de inversión. En el caso del )ujo de caja del inversionista, la tasa de descuento estará dada por el promedio ponderado del costo de oportunidad del proyecto, y el costo de los préstamos. !os proyectos &nanciados totalmente por (ondos propios presentan un )ujo de caja del inversionista igual al del proyecto. e considera como capital patrimonial en la evaluación de un proyecto a aquella parte de la inversión que se &nancia con recursos propios. Kado que la mayor1a de los proyectos comprende cierto riesgo, se les exige una prima sobre la tasa de los activos libres de riesgo, que dependerá del riesgo del proyecto. !a prima por riesgo corresponde a una exigencia que ace el inversionista por tener que asumir un riesgo al optar por una inversión di(erente de aquella que reporta una rentabilidad asegurada.
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Capítulo 14. A*=lisis de ries8o El riesgo de&ne una situación en la que la in(ormación es aleatoria, y una estrategia se asocia a varios resultados posibles, cada uno de los cuales tiene una probabilidad asignada. !a incertidumbre, en cambio, de&ne la situación en la que los posibles resultados de una estrategia no son conocidos, y por ello sus probabilidades de ocurrencia no son calculables. !a incertidumbre puede deberse a in(ormación incompleta, inexacta, sesgada o (alsa. El riesgo en un proyecto se de&ne como la variabilidad de los )ujos de caja reales respecto de los estimados, y se mani&esta en la variabilidad del rendimiento del proyecto, que se calcula sobre la proyección de los )ujos de caja. Existen 4 métodos para la incorporación del riesgo en la evaluación de proyectos, el método de ajuste a la tasa de descuento, el método de equivalencia a certidumbre, y el método del árbol de decisiones. El 6todo de a'uste a la tasa de descue*to consiste en ajustar los )ujos de caja por medio de la aplicación de correcciones en la tasa de descuento, a mayor riesgo, mayor deberá ser dica tasa para castigar la rentabilidad del proyecto. Ke esta (orma, un proyecto rentable evaluado en (unción de una tasa libre de riesgo puede resultar no rentable si se descuenta a una tasa ajustada. n
H'8 O X
8t $2 V 7 %t
R 56
tO2
iendo ( O i V p $prima de riesgo%. El principal problema de este método consiste en la determinación de la tasa de descuento apropiada para cada proyecto. El 6todo de eBui(ale*cia a certidu6&re consiste en ajustar el )ujo de caja por un (actor que represente un punto de indi(erencia entre un )ujo del que se tenga certeza y el valor esperado de un (lujo sujeto a riesgo. Este (actor se de(ine como [. [O
8C 8
Konde es el (actor de ajuste que se aplicará a los )ujos de caja inciertos, 5NC el )ujo de caja del per1odo sobre el que se tiene certeza, y 5NR el )ujo de caja incierto para ese mismo per1odo. n
H'8 O X
8t $2 V i%t
R 56
xO2
El 6todo del =r&ol de decisi,* es una técnica grá&ca que permite representar y analizar una serie de decisiones (uturas de carácter secuencial. Cada decisión se representa por un cuadrado con un n*mero dispuesto en una bi(urcación del árbol de decisión, cada rama que se origina en este punto representa una alternativa de decisión. !os sucesos aleatorios que in)uyen en los resultados se representan por medio de c1rculos, y a cada rama que parte de estos sucesos se le asigna una probabilidad de ocurrencia. Ke esta (orma el árbol representa todas las combinaciones posibles de decisiones y sucesos, permitiendo estimar un valor esperado del resultado &nal. /ara tomar la decisión óptima se analizan los sucesos de las alternativas de decisión más cercanas al &nal del árbol, calculando el valor esperado del H'8 y optando por aquella que proporcione el mayor valor. Este cálculo se realiza por medio de la suma de los productos de las probabilidades y el H'8 en cada caso. 45
!uego se contin*a con la decisión anterior dela misma manera, asta llegar al inicio del árbol de decisión, determinando as1 la decisión óptima a tomar en cada caso.
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