Penilaian obligasi I Nyoman Abyasa Negara 110810301129 Dony Krisna Indiyata 110810301149 M Sholehdin !osyid 120810301139 Shaemi 1208103011"2
CAKUPAN PEMBAHASAN 1/33
Penilaian
obligasi
Harga
obligasi Tingkat Tingkat bunga pasar dan harga obligasi Maturitas
dan harga obligasi Tingkat Tingkat kupon dan harga obligasi Durasi obligasi
PENILAIAN OBLIGASI $/33
Penilaian obligasi berarti penentuan harga obligasi
Pada penilaian sekuritas (termasuk obligasi), pada umumnya, digunakan konsep nilai sekarang ( present value)
Dengan prinsip ini, nilai obligasi akan ditentukan oleh nilai intrinsiknya
Nilai (intrinsik) obligasi bisa diestimasi dengan mendiskonto! semua aliran kas yang berasal dari pembayaran kupon, ditambah pelunasan obligasi sebesar nilai par, pada saat "atuh tempo#
PENILAIAN OBLIGASI 3/33
Persamaan matematika untuk menentukan nilai intrinsik obligasi% 2n
P=∑
* i '2
t= 1)1+ r'2(
t
+
P& )1 + r'2( 2n
dalam hal ini% P & nilai sekarang obligasi pada saat ini (t&') n & "umlah tahun sampai dengan "atuh tempo obligasi i & pembayaran kupon untuk obligasi i setiap tahunnya r & tingkat diskonto yang tepat atau tingkat bunga pasar Pp& nilai par dari obligasi
3 TIPE OBLIGASI /33
3 TIPE OBLIGASI */33
HARGA OBLIGASI 1'/33
Dengan
membandingkan antara tingkat bunga yang disyaratkan dan tingkat kupon, harga obligasi dapat dikelompokkan men"adi tiga tipe% a# +ika tingkat bunga yang disyaratkan sama dengan tingkat kupon, harga obligasi akan sama dengan nilai parnya, atau obligasi di"ual sebesar nilai par#
HARGA OBLIGASI 11/33
b#+ika tingkat bunga yang disyaratkan lebih tinggi daripada tingkat kupon, harga obligasi akan lebih rendah dari nilai parnya, atau obligasi di"ual dengan diskon# -#+ika tingkat bunga yang disyaratkan lebih rendah daripada tingkat kupon, harga obligasi akan lebih tinggi dari nilai parnya, atau obligasi di"ual dengan premi#
HARGA OBLIGASI SEPANJANG WAKTU 1$/33 130
%arga obligas i )+ dari nilai &ar(
Premium
Par
100
80
Discount
30
15
,a-t sam&ai .ath tem&o /ambar 91 %arga obligasi se&an.ang a-t
0
HARGA OBLIGASI SEPANJANG WAKTU 13/33
Harga
obligasi sepan"ang .aktu
Pada saat "atuh tempo, nilai obligasi seharusnya sama dengan nilai parnya#
+ika r di"aga konstan%
Nilai dari suatu premium bond akan menurun sepan"ang .aktu, hingga nilainya men-apai nilai par (misalnya p 1#''')# Nilai dari suatu discount bond akan meningkat sepan"ang .aktu, hingga nilainya men-apai nilai par# Nilai dari suatu par bond akan bertahan sebesar nilai par#
TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASI 10/33
Harga
obligasi sangat terkait dengan besarnya nilai r , yaitu tingkat keuntungan yang disyaratkan atau yield obligasi#
TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASI 14/33
erikut
adalah -ontoh hubungan antara harga obligasi dan yield untuk obligasi dengan umur $' tahun dan kupon sebesar 12 % ield )+( 8 10 1 18 20 24
%arga obligasi )!&( 1"91544 16145"2 1000500 89256 804532 "0562
TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASI 12/33 %arga )!&(
1"91544
2000
1600
1000
"0562 600
0 24
4
8
12
1
20
ield )+(
/ambar 92 %bngan antara harga obligasi dan yield ntobligasi dengan mr 20 tahn dan -&on sebesar 1+
TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASI 17/33
5elain menun"ukkan adanya hubungan yang terbalik antara yield dengan harga obligasi, gambar tersebut "uga men-erminkan adanya empat hal penting lainnya, yaitu% 1# +ika yield di ba.ah tingkat kupon, harga "ual obligasi akan lebih tinggi dibanding nilai parnya (harga premi)# $# +ika yield di atas tingkat kupon, maka harga obligasi akan lebih rendah dari nilai parnya (harga diskon)# 3# +ika yield sama dengan tingkat kupon yang diberikan maka harga obligasi tersebut akan sama dengan nilai parnya# 0# Hubungan antara hargayield tidak berbentuk garis lurus tetapi membentuk sebuah kur6a -ekung#
MATURITAS DAN HARGA OBLIGASI 1/33
Perubahan
harga obligasi, akibat perubahan tingkat bunga pasar, dipengaruhi oleh maturitas dan tingkat kupon dari obligasi#
ila
ter"adi kenaikan (penurunan) tingkat bunga maka harga obligasi yang mempunyai maturitas lebih lama akan mengalami penurunan (kenaikan) harga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi yang mempunyai maturitas yang lebih pendek, ceteris paribus#
MATURITAS DAN HARGA OBLIGASI 1*/33
Perubahan
harga obligasi pada berbagai tingkat bunga pasar, pada berbagai maturitas, dan pada kupon 12% Harga obligasi pada tingkat bunga dan maturitas yang berbeda (Rp)
Maturi tas (tahun ) 1 6 10
6%
118653 142540 1"4451
10%
11058 12315" 13"359
16%
1000 1000 1000
18%
9"520 936544 908532
20%
9350 8""50 830512
TINGKAT KUPON DAN HARGA OBLIGASI $'/33
Perubahan
harga obligasi karena adanya perubahan tingkat bunga "uga tergantung pada tingkat kupon yang diberikan oleh obligasi tersebut#
ila
ter"adi perubahan tingkat bunga maka harga obligasi yang mempunyai tingkat kupon yang lebih rendah akan relati8 lebih ber8luktuasi dibandingkan dengan harga obligasi yang tingkat kuponnya lebih tinggi#
TINGKAT KUPON DAN HARGA OBLIGASI $1/33
Perubahan
harga obligasi dan tingkat bunga pasar pada obligasi maturitas 1' tahun, pada berbagai tingkat kupon obligasi%
Kupo n (%) 8 10 16 20
Harga obligasi pada tingkat bunga dan kupon yang berbeda (Rp) 6% 123150 1425"6 204052 218560
10% 82853 999596 1428592 186"590
16% 623500 42526 94053" 123856
18% 42528 69586 8385"" 110"5"
20% 41351 610596 "66542 99959
DURASI $$/33
9bligasi
yang mempunyai umur maturitas sama, tetapi memberikan kupon yang berbeda, ternyata tidak bisa dianggap sama umur maturitasnya# Misalnya: 9bligasi yang memberikan kupon 1 akan lebih -epat menutupi harga beli obligasi dibandingkan dengan obligasi : yang kuponnya hanya 12, meskipun umurnya sama (1' tahun)
DURASI $3/33
Durasi
merupakan "umlah tahun yang diperlukan untuk bisa mengembalikan harga pembelian obligasi tersebut# Durasi diukur dengan menghitung ratarata tertimbang maturitas aliran kas obligasi, berdasarkan konsep nilai sekarang (present value).
DURASI $0/33
1600 i s a 1080 g i l b 1000 7 i r a d s 600 a K n ( a r & i l ! 80 A )
!8
0 456
056 6
1
156
2
256
3
356
4
,a-t )thn(
/ambar 93 Pola aliran -as &ada obligasi yang -&onnya 1+'thn )dibayar setia& blan( dan .ath tem&o dalam 6 tahn
PENENTUAN DURASI $4/33
;ntuk
menghitung besarnya durasi dapat digunakan persamaan berikut% n
Durasi Ma-aulay & D & ∑ t=1
P8)*9 t( P
×t
dalam hal ini% t
& periode dimana aliran kas diharapkan akan diterima
n
& "umlah periode sampai "atuh tempo
P<(=t) & nilai sekarang dari aliran kas pada periode t yang didiskonto pada tingkat >TM P
& Harga pasar obligasi
FAKTOR PENENTU DURASI $7/33
?ama durasi suatu obligasi akan ditentukan oleh tiga 8aktor yaitu%
Dari ketiga 8aktor tersebut, hanya 8aktor maturitas sa"a yang mempunyai hubungan searah dengan durasi#
ARTI PENTING DARI KONSEP DURASI $/33
1# @onsep durasi tersebut bisa men"elaskan kepada kita mengenai perbedaan antara umur e8ekti8 berbagai alternati8 pilihan obligasi# $# @onsep durasi dapat digunakan sebagai salah satu strategi pengelolaan in6estasi, terutama strategi imunisasi (akan di"elaskan lebih lan"ut pada ab A)# 3# Durasi dapat digunakan sebagai ukuran yang lebih akurat untuk mengukur sensiti6itas harga obligasi terhadap pergerakan tingkat bunga, karena durasi sudah mengkombinasikan kupon dan maturitas obligasi#
DURASI MODIFIKASIAN $*/33
;ntuk
menghitung persentase perubahan harga obligasi karena adanya perubahan tingkat bunga tertentu, maka kita bisa menggunakan durasi yang sudah dimodi8ikasi dengan -ara berikut%
Drasi modi:-asi an= D
∗
dalam hal ini% DB & durasi modi8ikasian r
& >TM obligasi
=
D )1+ r(
DURASI MODIFIKASIAN 3'/33
Durasi
modi8ikasian dapat digunakan untuk menghitung persentase perubahan harga suatu obligasi akibat adanya perubahan tingkat bunga pasar% < D; × +&erbahan +Perbahan harga= dalamr (1+ r)
HUBUNGAN ANTARA PERUBAHAN HARGA OBLIGASI DAN PERUBAHAN TINGKAT BUNGA DENGAN MENGGUNAKAN DURASI MODIFIKASIAN 33/33 %arga )!&(
2000
1"91544
Nilai se-arang
1600
Nilai &ar
Drasi modi:-asian 1000 "0562
600
0 20
4
8 24
12
K&on
1
ield )+(
/ambar 94 %bngan antara &erbahan harga obligasi dan &erbahan ting-at bnga dengan menggna-an drasi
