04-11-2014 POLITICAS DE AJUSTE DE BALANZA DE PAGOS Políticas Políticas d a!"st d la #ala$%a d &a'os ot(o d los o#!ti)os d la sta#ilidad co$*+ica co$*+ica s lo'(a( lo'(a( l ,"ili#(io ,"ili#(io $ #ala$%a #ala$%a d &a'os &a'os la #ala$%a d &a'os s "$a c"$ta do$d st l (s"+$ (s"+$ d los (s"ltado d las las t(a$saccio$s d los .cd$ts $acio$als d los .cd$ts d "$ &aís co$ (s&cto al (sto dl +"$do sta #ala$%a d &a'os s la &"d c"a$ti/ca( a t(a)s d lo ," s lla+a saldo d #ala$%a d &a'os $to$cs l (s"ltado d la #ala$%a d &a'os (s"+ los (s"ltados d stas t(a$saccio$s sto s lo o#ti$s a t(a)s d lo ," s la c"$ta co((i$t la c"$ta ca&ital $ 2 '(a$ds c"$tas la c"$ta co((i$t la c"$ta ca&ital $ la c"$ta co((i$t sta la #ala$%a i$d"st(ial sta la #ala$%a d s()icios sta la #ala$%a d ($ta sta la #ala$%a d ca(t(a +i$t(as ," $ la c"$ta ca&ital sta la #ala$%a d ca&ital sta la #ala$%a /$a$ci(a $ la #ala$%a /$a$ci(a sta la i$)(si*$ ---- la i$)(si*$ d ca(t(a lo ," s l c(dito $to$cs &o$'a+os c"$tas co((i$ts +as lo ," so$ c"$tas ca&ital sto $os da l saldo d la #a$la$%a d &a'os l saldo d la #ala$%a d &a'os &"d s( &ositi)o $'ati)o o $ ,"ili#(io si l saldo s &ositi)o $os dic ," l (s"ltado s 3a)o(a#l &a(a la co$o+ía +ao(s so$ las $t(adas $ di)isas ," las salidas &(o si l saldo s $'ati)o $os dic ," la #ala$%a &(s$ta "$ d/cit o#)ia+$t a ," co(('i(lo si l saldo s c(o $os dic ," a ,"ili#(io5 B"$o $ "$a co$o+ía ," t$'a +o$da &(o&ia los d/cit d #ala$%a d &a'os &o( lo '$(al s co((i' co$ +o)i+i$tos dl ti&o d ca+#io co$ a!"sts dl ti&o d ca+#io &o( !+&lo "$ &aís ," +a$t$'a "$ sist+a d ti&o d ca+#io 3cti)o l ti&o d ca+#io ca+#io t$'a "$ '(ado d &(o3"$didad ," l saldo d la #ala$%a d &a'os &o( !+&lo s &ositi)o $to$cs l ti&o d ca+#i* s a&(cia $to$cs co((i' los ds,"ili#(ios si l saldo d la #ala$%a d &a'os s $'ati)o l ti&o d ca+#io d d&(cia si l saldo d #ala$%a d &a'os s c(o c(o l ti&o ti&o d ca+# ca+#io io s +a$t +a$ti i$ $ co$st co$sta$ a$t t st st s "$ &"$t &"$to o ," ," s i+&o(ta$t &o(," los a!"sts dl ti&o d ca+#io &"d$ a"da( a co(('i( los ds,"ili#(ios d la #ala$%a d &a'os a"$," .ist "$ d/cit $ la #ala$%a d &a'os l d/cit d la #ala$%a d &a'os si'$i/ca ," la d+a$da d di)isas $ los casos d di)isas so$ +ao(s a los i$'(sos $ di)isas *sa a la o3(ta $ di)isas $to$cs t$'o 10000 a&lico l ti&o d ca+#io l al%a d ti&o d ca+#io co((i' d/cit d la #ala$%a d &a'os ao(a si l ti&o d ca+#io s /!o "$ sist+a #a!o ti&o d ca+#io /!o $to$cs $ la #ala$%a d &a'os s &ositi)a si+&l+$t sto )a a o(i'i$a( "$ a"+$to a la (s()a a"+$to a la (s()a +o$ta(ia +o$ta(ia i$t($acio i$t($acio$al $al &(o si la #ala$%a #ala$%a d &a'os s $'ati)a sto o(i'i$a o(i'i$a "$a dis+i$"ci*$ $ la (s()a dis+i$" la (s()a +o$ta(ia i$t($acio$al s $ ca+#io s c(o +a$ti$ "$a (s()a +o$ta(ia i$t($acio$al co$sta$t $to$cs c"al s(i l caso ," s a&lica &a(a c"ado( o#)ia+$t l s'"$do &o(," &o(," $ l caso d c"ado( &(i+(o &(i+(o ," $o t$+os t$+os +o$da local local $o a
a!"st $ l ti&o d ca+#io $ l caso d c"ado( sta +as asociado a "$ ti&o d ca+#io /!o .t(+o &o( lo ta$to los d/cit o s"&()it d la #ala$%a d &a'os s co((i'$ a t(a)s d "$ a"+$to a "$a dis+i$"ci*$ $ la (s()a l &(o#l+a s c"a$do a d/cit $ la #ala$%a d &a'os las (s()as +o$ta(ias dis+i$"$ lo c"al o#)ia+$t a3cta a la co$o+ía $to$cs aí t$+os la +a$(a co+o s co((i'$ los d/cit o s"&()it $ #ala$%a d &a'os ao(a &o(," s &(od"c$ stos d/cit o s"&()it $ #ala$%a d &a'os &a(a stos t$+os los di3($ts $3o,"s ," $os a"da$ a .&lica( los ds,"ili#(ios $ #ala$%a d &a'os t$+os #sica+$t 6 $3o,"s l $3o," a#so(ci*$ l $3o," +o$ta(io l $3o," clsico l $3o," lasticidads l $3o," st("ct"(als $to$cs )a+os lo ," s l $3o," a#so(ci*$ $os dic ," los ds,"ili#(ios d la #ala$%a d &a'os st$ (lacio$ados co$ la d+a$da a'('ada dic ," "$ d/cit $ #ala$%a d &a'os s da #sica+$t c"a$do a "$ .cso d d+a$da a'('ada $to$cs l o(i'$ dl ds,"ili#(io d la #ala$%a d &a'os s la d+a$da a'('ada l i$c(+$to d d+a$da a'('ada )a+os c*+o 3"$cio$a )a+os a co$sid(a( lo ," t$+os co+o &(od"cto i$t($o #("to PIB 7 i$'(so 7l co$s"+o------+$os la i+&o(taci*$ #a!o la c"aci*$ co$s"+* 8i$)(si*$8 'asto 8 .&o(tacio$si+&o(tacio$s a stos 9 co+&o$$ts co$s"+os i$)(si*$ 'astos l )a+os lla+a( l 'asto a'('ado o ta+#i$ la d+a$da a'('ada i$t($a )a+os a &o$( ," : 7 'asto 8las .&o(tacio$s ;i+&o(tacio$s do$d :-G<7=-> $ #as a sta c"aci*$ &od+os )( ," s &"d$ da( 9 (s"ltados si l i$'(so o la ($ta s i'"als a la d+a$da a a'(da las .&o(tacio$s so$ i'"als a las i+&o(tacio$s si l i$'(so o la ($ta so$ +ao(s a la d+a$da a'('ada las .&o(tacio$s so$ +ao(s a las i+&o(tacio$s t(c( (s"ltado : +$o( al 'asto o la d+a$da a'('ada las i+&o(tacio$s so$ +ao( a las .&o(tacio$s $to$cs $ #as a la i$oc"idad :-G7=-> s &"d$ da( los 9 (s"ltados si la &(od"cci*$ s i'"al a la d+a$da $to$cs $o )a a )( $i$'"$a &(si*$ so#( la #ala$%a co+(cial las .&o(tacio$s so$ i'"als a las i+&o(tacio$s &(i+(a sit"aci*$ s'"$da sit"aci*$ si la &(od"cci*$ o la ($ta s +ao( al 'asto o a la d+a$da a'('ada )a a )( "$ .cso d &(od"cci*$ $ l +(cado local ," s )a di(i'i( al .t(io( &a(a a )( +s .&o(tacio$s *sa la .&o(tacio$s so$ +ao(s a las i+&o(tacio$s $ l t(c( caso si la &(od"cci*$ o la ($ta s +$o( a la d+a$da a'('ada i$t($a so si'$i/ca ," a "$ .cso d d+a$da ," al $o t$( "$a (s&"sta $ la &(od"cci*$ i$t($a s di(i' al .t(io( a t(a)s d +ao(s i+&o(tacio$s &o( lo ta$to )a a )( &(si*$ so#( la #ala$%a co+(cial $ la +dida ," las i+&o(tacio$s )a$ a"+$ta( $to$cs l .cso d d+a$da s co$)i(t $ "$ .cso d .&o(tacio$s l (s"ltado s "$ d/cit $ la #ala$%a co+(cial &o( lo ta$to d ac"(do a s $3o," l o(i'$ dl ds,"ili#(io $ la #ala$%a co+(cial )i$ d "$ .cso d d+a$da a'('ada &o( lo ta$to &a(a co(('i( l d/cit a ," (d"ci( la d+a$da a'('ada a a&lica( !"(ídicas co$t(acti)as d d+a$da a'('ada si s ,"i( (d"ci( los ds,"ili#(ios d la #ala$%a co+(cial ," ti&os d &olíticas (co+$da(ía st $3o," &o( !+&lo "$a
&olítica /scal (st(icti)a "$ a"+$to d i+&"sto "$a dis+i$"ci*$ dl 'asto &"#lico "$a dis+i$"ci*$ d s"#sidios o ta+#i$ "$a &olítica +o$ta(ia ta+#i$ (st(icti)a &o( !+&lo "$a co$t(acci*$ $ l c(dito "$a co$t(acci*$ $ la o3(ta +o$ta(ia s dci( toda +dida d ti&o +o$ta(io ," a&"$t a "$a co$t(acci*$ d la ca$tidad d di$(o la ida s (d"ci( los ds,"ili#(io $ la d+a$da a'('ada #"$o st $3o," lo )+os dsd l &"$to d )ista dl &(od"cto i$t($o #("to do$d solo s co$sid(a la #ala$%a co+(cial &(o si lo )+os dsd l &"$to d )ista $ &(od"cto $acio$al #("to l &(od"cto $acio$al #("to s di3($t al PIB &o(," $ l &(od"cto $acio$al #("to s co$sid(a lo ," so$ los &a'os $tos a c"stio$s 16?0@ l &(od"cto $acio$al #("to c"al s la di3($cia co$s"+o i$)(si*$ +s 'asto +as .&o(tacio$s +as t(a$s3($cias $tas 16?22 +$os i+&o(tacio$s i'"al a saldos $ tos a 3acto(s 16?90 $to$cs a a t$'o las 9 #ala$%as t$'o #ala$%a co+(cial t$'o #ala$%a d t(a$s3($cia t$'o #ala$%a d s()icios #ala$%a d c"$tas a &a(ti( d la i$,"idad 1 )a+os a ac( lo si'"i$t )a+os a dsco+&o$( $ 3"$ci*$ d i$)(si*$ &(i)ada +s i$)(si*$ dl 'o#i($o )a+os a a3cta( a los 2 +i+#(os d la id$tidad 1 los i+&"stos )a+os a3cta( los i+&"stos $to$cs $os ,"da -'7c 8i &(i)ada 8i dl 'o#i($o +as l 'asto i$cl"$do los i+&"stos +s .&o(tacio$s +as t(a$s3($cias $tas +$os i+&o(tacio$s 8 &a'os $tos a 3acto(s &(od"cti)os l"'o )a+os a &asa( al'"$os l+$tos al &(i+( +i+#(o $os ,"da : ; G ;C ; I &(i)ada ;I dl 'o#i($o ; l 'asto los i+&"stos 7 l"'o )a+os a a'("&a( t(+i$os-1@?04co$s"+o ; i$)(si*$ &(i)ada 8i+&"stos-'asto-i$)(si*$ dl 'o#i($o l"'o t$+os l i$'(so - i+&"sto ; l co$s"+o 8l ao((o &(i)ado-+$os i$)(si*$ &(i)ada +as sto s l ao((o dl 'o#i($o sto s la i$)(si*$ dl 'o#i($o #"$o sto d a,"í s l saldo d la #ala$%a d la c"$ta co((i$t l saldo d la c"$ta co((i$t d la #ala$%a d &a'os co$ sto dd"ci+os la id$tidad ," &(+it (lacio$a( a la #ala$%a d &a'os co$ la co$o+ía i$t($a $to$cs dci+os ," l ao((o &(i)ado ;la i$)(si*$ &(i)ada 8l ao((o dl 'o#i($o ;la i$)(si*$ dl 'o#i($o s i'"al a la c"$t co((i$t d la #ala$%a d &a'os sta id$tidad ta+#i$ la &"do &o$( d la si'"i$t +a$(a ao((o &(i)ado ;la i$)(si*$ &(i)ada 20?0s7al saldo d la #ala$%a d &a'os d la c"$ta co((i$t $to$cs )a+os co+o ," 3ctos ti$ c"a$do l ao((o &(i)ado s i'"al a la i$)(si*$ &(i)ada s"&o$'a+os ," t$+os "$ s"&()it /scal d ac"(do a la c"aci*$ l /scal )a a '$(a( "$ s"&()it d la c"$ta co((i$t s"&o$'a+os ," l ao((o &(i)ado s 100 la i$)(si*$ &(i)ada ta+#i$ s 100 s"&o$'a+os ," l ao((o d 'o#i($o s 200 la i$)(si*$ dl 'o#i($o s 100 $to$cs $os ,"da la 21?9 c"aci*$ ,"da 100-100 8 ao((o dl 'o#i($o ; i$)(si*$ dl 'o#i($o 8 200-100 l sado d #ala$%a d c"$ta co((i$t 0 7100 $to$cs d a c"(do a la c"aci*$ t$+os "$ s"&()it $ la c"$tas d 'o#i($o sto )a a '$(a( "$ s"&()it ta+#i$ $ la c"$ta co((i$t s"&()it d la c"$ta co((i$t s o(i'i$a &o(," .ist "$ .cso d ao((o ," s o(i$ta al .t(io( $ st caso s "$ .&o(tado( d ca&ital "$ &aís ," t$'a "$ .cso d ao((o lo &(sta al (sto
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dis+i$"i( las .&o(tacio$s dis+i$" las (s()a $ B a"+$ta$ las (s()as $ A dis+i$" la ca$tidad d di$(o dis+i$" la o3(ta d di$(o l B a"+$ta la o3(ta d di$(o $ A la +is+a (d"cci*$ d la o3(ta d di$(o co$d"c $ l &(i+( caso a dis+i$"i( la i$aci*$ (c"(d los clsicos &la$ta$ ," la i$aci*$ s "$ &(o#l+a d o3(ta d 99?44 a "$ 99?4 d i$aci*$ 99?4@ )a a )( "$ a"+$to ta+#i$ d la tasa d i$t(s si s +as scaso s"# la tasa d i$t(s $ ca+#io 99?6 oc"(( lo co$t(a(io a"+$ta la i$aci*$ dis+i$" la tasa d i$'(sos al dis+i$"i( la i$aci*$ dis+i$" la tasa d i$'(so al dis+i$"i( la i$aci*$ $ A a"+$ta las .&o(tacio$s al a"+$ta( las tasas d i$t(s s &(od"c "$a $t(ada $ta d ca&itals "$ "!o $to d ca&ital #("to /!o $ ca+#io ac al a"+$ta( la i$aci*$ s ci((a$ la &osi#ilidad dis+i$"$ las .&o(tacio$s al dis+i$"i( la tasa d i$t(s $to$cs l "!o $to d ca&ital )a $'ati)o $ st caso &(od"c "$ s"&()it $ #ala$%a d &a'os ac &(od"c "$ d/cit $ #ala$%a d &a'os $to$cs l s"&()it l d/cit $ #ala$%a d &a'os s co((i' co$ la &(o&ia t$d$cia dl +(cado s'$ l $3o," clsico l +(cado co((i' los ds,"ili#(ios ," s d$ $ l co+(cio .t(io( si stos st$ (lacio$ados co$ la i$aci*$ &o( 3acto(s +o$ta(ios $to$cs la +!o( +a$(a d co(('i( los ds,"ili#(ios dl +(cado 9?2 dl co$t(ol ," &"da da( so#( la ca$tidad d o3(ta los clsicos o(d$a$ la &olítica +o$ta(ia (st(icti)a co+o "$ +ca$is+o &a(a ta+#i$ +!o(a( la sit"aci*$ la #ala$%a d &a'os la &olítica +o$ta(ia (st(icti)a co$t(a(io a la o3(ta d di$(o &o( lo c"al dis+i$" la i$aci*$ co+i$%a la 3as d li#( co+(cio &a(a llos s total+$t $csa(io &a(a &od( co(('i( l ds,"ili#(io la #ala$%a d &a'os s (,"i( "$ co$t(ol $ la ca$tidad d di$(o s ," dis+i$" la ca$tidad d di$(o la i$aci*$ dis+i$" lo c"al +!o(a la co+&titi)idad si dis+i$" ca$tidad d di$(o s"# la tasa d i$t(s lo c"al +!o(a l +o)i+i$to d ca&ital dl .t(io( a"+$ta la i$)(si*$ dl .t(io( dado ," asta l i$t(s s co((i' $to$cs s co((i' los ds,"ili#(ios d la #ala$%a d &a'os la &olítica +o$ta(ia s 3"$da+$tal &a(a co(('i( los ds,"ili#(ios d la #ala$%a d &a'os ti$ ," )( so co$ la co+&titi)idad ti$ ," )( co$ la $t(ada d ca&ital dl .t(io( s'$ st s,"+a l ,"ili#(io .t($o s 3"$da+$tal s dt(+i$a$t d la co$o+ía sto s +" &a(cido a la dola(i%aci*$ la dola(i%aci*$ $o s todos los días l ,"ili#(io .t($o s +" i+&o(ta$t &a(a lo'(a( sta#ilidad co$*+ica c"a$do a#la+os d o&(acio$s d st(ili%aci*$ s (/( ," s "$a o&(aci*$ d st(ili%aci*$ las o&(acio$s d st(ili%aci*$ so$ +ca$is+os ," "tili%a l #a$co c$t(al &a(a &od( )(i/ca( l 3cto ," los ca+#ios $ la (s()a &"d$ '$(a( so#( la o3(ta d+a$da &o( !+&lo la o3(ta +o$ta(ia s i'"al a la (s()a +o$ta(ia i$t($acio$al +as 9?9 los ca+#ios $ la (s()a a$ d i$"i( so#( la o3(ta +o$ta(ia &(o l #a$co c$t(al si l #a$co c$t(al ,"i( 9?6 l 3cto d$t(o s" o3(ta +o$ta(ia si ti$ "$ ca+#io $ la (s()a &"d a&lica( "$a o&(aci*$ d st(ili%aci*$ 40?11 )a+os a )( l &(i+( caso s"&o$'a+os ," dis+i$"$ las (s()as si dis+i$" las (s()a o#)ia+$t )a a dis+i$"i( la
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