Monografia de Mercado de Derivados-fichas Textuales

2014

Mercado de Derivados

UNIVERSIDAD PRIVADA DE TACNA

MERCADO DE DERIVADOS

2014

ALUMNO

:

KATHERINE PEÑA ZEBALLOS MIRELLA CASTRO CARRANZA BRAYAN HUAYNA AGUILAR

DOCENTE

:

LUCIO GUANILO

CICLO

:

IX

CURSO

:

FINANZAS INTERNACIONALES


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Mercado de Derivados INDICE

INTRODUCCION ______________________________________________________ 03 1. CONCEPTO ________________________ __________________________________________________ _______________________________ _____ 04 1.1. CARACTERISTICAS DE UN PRODUCTO DERIVADO _____________________ 05 1.2. MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO ________________________ 05 1.2.1. MERCADO ORGANIZADO ____________________________________ 06 1.2.2. MERCADO NO ORGANIZADO (Over the Counter - OTC) ____________ 07 2. TIPOLOGIA _______________________________________________________ 07 2.1. FORWARD (Plazo) ___________________________ _____________________________________________ __________________ 08 2.1.1. CARACTERISTICAS DE UN CONTRATO FRA _______________________ 08 2.1.2. LIQUIDACION DEL CONTRATO FRA _________________________ _____________________________ ____ 09 2.1.3. EJEMPLO _________________________ ________________________________________________ _______________________ 10 2.2. FUTURO _____________________________________________________ 11 2.2.1. CARACTERISTICAS __________________________________________ 13 2.2.2. TIPOS DE CONTRATOS ________________________ ______________________________________ ______________ 13 2.2.2.1. COMPRA DE UN FUTURO FUTURO __________________________ ______________________________ ____ 13 2.2.2.2. VENTA DE UN FUTURO ____________________________ ________________________________ ____ 14 2.2.2.3. OTROS___________________________ _____________________________________________ __________________ 15 2.2.2.3.1. FUTUROS SOBRE ACTIVOS FISICOS _________________ 15 2.2.2.3.2. FUTUROS SOBRE INSTRUMENTOS FINANCIEROS ______ 15 2.2.3. ESTANDARIZACION DE LOS CONTRATOS ________________________ 15 2.2.4. EJEMPLO _________________________________________________ 16 2.3. OPCIONES ____________________________________________________ 17 2.3.1. ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE DE OPCION _____________________ 18 2.3.2. TIPOS DE CONTRATO _________________________ _______________________________________ ______________ 18 2.3.2.1. OPCIONES COMPRA (CALL) ____________________________ 19 2.3.2.1.1. COMPRA CALL _________________________________ 19 2.3.2.1.2. VENTA CALL ___________________________________ 20 2.3.2.2. OPCIONES VENTA (PUT) ___________________________ _______________________________ ____ 21 2.3.2.2.1. COMPRA PUT ___________________________________ 21 2.3.2.2.2. VENTA PUT _____________________________________ 21 2.3.2.3. OTROS___________________________ _____________________________________________ __________________ 22 2.4. SWAPS _______________________________________________________ 23 2.4.1. SWAPS FIJO _______________________________________________ 23 2.4.2. SWAPS DE BASES ________________________ __________________________________________ __________________ 23 2.5. WARRANTS ___________________________________________________ 24 3. ESTRATEGIAS _____________________________________________________ 24


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Mercado de Derivados INDICE

INTRODUCCION ______________________________________________________ 03 1. CONCEPTO ________________________ __________________________________________________ _______________________________ _____ 04 1.1. CARACTERISTICAS DE UN PRODUCTO DERIVADO _____________________ 05 1.2. MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO ________________________ 05 1.2.1. MERCADO ORGANIZADO ____________________________________ 06 1.2.2. MERCADO NO ORGANIZADO (Over the Counter - OTC) ____________ 07 2. TIPOLOGIA _______________________________________________________ 07 2.1. FORWARD (Plazo) ___________________________ _____________________________________________ __________________ 08 2.1.1. CARACTERISTICAS DE UN CONTRATO FRA _______________________ 08 2.1.2. LIQUIDACION DEL CONTRATO FRA _________________________ _____________________________ ____ 09 2.1.3. EJEMPLO _________________________ ________________________________________________ _______________________ 10 2.2. FUTURO _____________________________________________________ 11 2.2.1. CARACTERISTICAS __________________________________________ 13 2.2.2. TIPOS DE CONTRATOS ________________________ ______________________________________ ______________ 13 2.2.2.1. COMPRA DE UN FUTURO FUTURO __________________________ ______________________________ ____ 13 2.2.2.2. VENTA DE UN FUTURO ____________________________ ________________________________ ____ 14 2.2.2.3. OTROS___________________________ _____________________________________________ __________________ 15 2.2.2.3.1. FUTUROS SOBRE ACTIVOS FISICOS _________________ 15 2.2.2.3.2. FUTUROS SOBRE INSTRUMENTOS FINANCIEROS ______ 15 2.2.3. ESTANDARIZACION DE LOS CONTRATOS ________________________ 15 2.2.4. EJEMPLO _________________________________________________ 16 2.3. OPCIONES ____________________________________________________ 17 2.3.1. ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE DE OPCION _____________________ 18 2.3.2. TIPOS DE CONTRATO _________________________ _______________________________________ ______________ 18 2.3.2.1. OPCIONES COMPRA (CALL) ____________________________ 19 2.3.2.1.1. COMPRA CALL _________________________________ 19 2.3.2.1.2. VENTA CALL ___________________________________ 20 2.3.2.2. OPCIONES VENTA (PUT) ___________________________ _______________________________ ____ 21 2.3.2.2.1. COMPRA PUT ___________________________________ 21 2.3.2.2.2. VENTA PUT _____________________________________ 21 2.3.2.3. OTROS___________________________ _____________________________________________ __________________ 22 2.4. SWAPS _______________________________________________________ 23 2.4.1. SWAPS FIJO _______________________________________________ 23 2.4.2. SWAPS DE BASES ________________________ __________________________________________ __________________ 23 2.5. WARRANTS ___________________________________________________ 24 3. ESTRATEGIAS _____________________________________________________ 24


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3.1 ARBITRAJE _________________________ ____________________________________________________ ___________________________ 24 3.2 COBERTURA __________________________________________________ 25 3.2.1. COBERTURA DE COMPENSACION __________________________ ______________________________ ____ 25 3.2.2. COBERTURA FIJADORA DE PRECIOS ____________________________ 25 3.3 ESPECULACION ________________________________________________ 25 4. CONCLUSIONES_________________________ ____________________________________________________ ___________________________ 26 5. BIBLIOGRAFIA _____________________________________________________ 27 ANEXO: FICHAS TEXTUALES __________________________________________ 28 INDICE DE TABLAS Tabla 01: DIFERENCIA ENTRE MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO ORGANIZADO ____ 05 Tabla 02: PRODCUTOS DE UN MERCADO ORGANIZADO ORGANIZADO ____________________ 06 Tabla 03: PRODUCTOS DE LOS MERCADOS OTC __________________________ 07 Tabla 04: POSICION ABIERTA DE COMPRA ___________________________ _______________________________ ____ 12 Tabla 05: POSICION POSICION ABIERTA DE VENTA ____________________________ ________________________________ ____ 12 Tabla 06: COMPRA DE UN FUTURO ____________________________________ 14 Tabla 07: VENTA DE UN FUTURO ______________________________________ 14 Tabla 08: TABLA DE RENTABILIDADES __________________________________ 17 Tabla 09: DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS CONTRATANTES ______________ 19 Tabla 10: TABLA DE UN LONG CALL ____________________________________ 20 Tabla 11: TABLA DE UN SHORT CALL ___________________________________ 20 Tabla 12: TABLA DE UN LONG PUT ____________________________ _____________________________________ _________ 21 Tabla 13: TABLA DE UN SHORT PUT ___________________________ ____________________________________ _________ 22 Tabla 14: LAS CUATRO POSICIONES EN UNA OPCION ______________________ 22 Tabla 15: TIPOS DE OPCIONES SEGÚN SEGÚN LA DIFERENCIA DE PRECIOS ___________ 23


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INTRODUCCION En el presente trabajo se conocerá un poco más sobre el mercado de derivados, entenderemos sus características, en que tipos de mercados operan y los diversos productos que nos ofrecen; haciendo un énfasis en los 3 productos mas importantes u conocidos de este mercado. Como primer producto hablaremos de los forwards; productos que se negocian en un mercado no organizado (OTC), y sobre todo hablaremos de los FRA un tipo de forward de tasa de interés y como se aplica este tipo de producto. Como siguiente producto hablaremos de los futuros; sus características, tipos y cómo funcionan en el mercado organizado; de igual modo daremos un ejemplo grafico al respecto de este producto. Y como tercer producto importante hablaremos de las opciones, que al igual que los futuros se negocian en un mercado organizado; de igual modo se tomara en cuenta sus características y los tipos de contratos de opciones existen en el mercado.


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Mercado de Derivados MERCADO DE DERIVADOS 1. CONCEPTO

En los últimos años los mercados financieros han ido evolucionando y han logrado ofrecer productos más sofisticados y diversos logrando satisfacer las necesidades de los participantes a esto mercado. Es ahí donde aparece el mercado de productos derivados, como su propio nombre lo dice es un mercado de productos que toman como referencia un activo que se negocia en un mercado al contado. “Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende del

precio de otro activo denominado activo subyacente (materias primas, valores de renta fija, de renta variable o índices compuestos por alguno de estos activos). Surgieron para garantizar la cobertura ante variaciones del precio en productos agroindustriales y cada vez se usan mas para cubrir riesgos económicos-financieros o como mecanismo de inversión.” (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 294)

En general estos productos derivados (forwards, futuros, opciones, warrants, swaps, entre otros) se plasman en la práctica como acuerdos de intercambio a plazo instrumentados como contratos de compra-venta, sobre el objeto de la compra-venta (denominado activo subyacente). “Se llama activo subyacente al activo que utilizamos con sus precios en

contado para obtener los productos derivados del mismo y pueden ser de varios tipos: divisas, materias primas, renta fija, bonos, acciones, productos energéticos, índices bursátiles, índices inmobiliarios, etc.” (Myriam Garcia Olalla, 2014, pág. 198)

Estos instrumentos tienen como característica principal la no exigencia de inversión del desembolso principal, mientras que los beneficios y pérdidas originadas en esta operativa serán en función del importe teóricamente negociado. Por tal motivo estos instrumentos son basados en el apalancamiento financiero, ya que para su negociación se requieren de montos pequeños conocidos como prima.


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Mercado de Derivados 1.1. CARACTERISTICAS DE UN PRODUCTO DERIVADO

Un derivado tiene características comunes independientemente del activo financiero sobre el cual se negocia. 









Apalancamiento, su principal objetivo es realizar una inversión mayor que el dinero que se deposita como garantía (prima). Valoración, el precio del producto varia con los cambios de precio del activo subyacente. Contratos a Plazo, se realizan en una fecha futura y es ahí donde también se realiza la liquidación de la misma. Vencimiento, como poseen un contrato a plazo estos poseen una fecha de vencimiento donde se realiza la operación y liquidación de la misma. Cotización, estos son cotizados en su gran mayoría en un mercado organizados.

1.2. MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO Estos son los dos mercados donde se cotizan los productos derivados. Cada mercado posee características y diferencias y aquí las aprenderemos. Para empezar detallaremos las diferencias existentes entre ambas: Tabla 1: DIFERENCIA ENTRE MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO







  

MERCADOS ORGANIZADOS Productos con alto grado de estandarización. Existencia de cámara de compensación que garantiza el buen fin de las operaciones, subrogándose en las obligaciones contractuales de comprador y vendedor. En función del tipo de instrumento financiera, se aplican depósitos de garantía y liquidación diarias de pérdidas y ganancias. Existe una supervisión permanente. Elimina el riesgo de contrapartida. Todo tipo de cliente.

MERCADOS NO ORGANIZADOS - OTC



 

 

Salvo excepciones, no suelen ser estandarizados, adoptan prestaciones específicas a medida. Existe el riesgo de contrapartida. No suelen aplicarse depósitos de garantía, ni liquidaciones diarias de pérdidas y ganancias. No existen garantías (colaterales) Discriminación de clientes.

Fuente: Elaboración Propia


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Mercado de Derivados 1.2.1. MERCADO ORGANIZADO

“Se conoce como mercado derivado organizado aquel en el que existe

cámara de compensación. Dicha cámara de compensación (clearing house) se interpone entre las partes contratantes al objeto de subrogarse en las obligaciones contractuales de las partes negociantes, dándoles garantía del buen fin de la operación.” (Oscar Elvira, 2008, pág. 30)

Al ser un mercado con una cámara de compensación esta supervisado por esta misma y a su vez es regulado por la Superintendencia de Mercado y Valores (SMV) de este modo se elimina el riesgo de contrapartida (que la otra parte no cumpla con el contrato) y se sujeta a todo lo que la Superintendencia de Mercado y Valores (SMV) disponga. “Los mercados derivados organizados se basan en la negociación de

los contratos de futuros y opciones de bolsas centralizadas, donde el papel de la cámara de compensación es fundamental para la seguridad jurídica de las transacciones y a la práctica eliminación del riesgo crediticio.” (Jose Luis

Martin Marin, 2004, pág. 251)

Tabla 2: PRODCUTOS DE UN MERCADO ORGANIZADO

Fuente: Manual de Asesoramiento Financiero - Mercado de Productos derivados


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Mercado de Derivados 1.2.2. MERCADO NO ORGANIZADO (Over the Counter - OTC)

“Se conoce como mercado derivado no organizado aquel en que no

existe cámara de compensación. Genéricamente se denominan mercados OTC” (Oscar Elvira, 2008, pág. 31) Al contrario al mercado organizado no existe ninguna garantía que nos proteja pero para cubrir el riesgo se piden garantías adicionales. “ Los mercados no organizados y OTC priman las relaciones directas

entre los agentes intervinientes donde, por lo general, uno de ellos será una entidad bancaria cuando no los dos. ” (Jose Luis Martin Marin, 2004, pág. 251)

Tabla 3: PRODUCTOS DE LOS MERCADOS OTC

Fuente: Manual de Asesoramiento Financiero - Mercado de Productos derivados

2. TIPOLOGIA En este trabajo profundizaremos mas sobre los 3 tipos de productos más importantes y solo daremos solo concepto de los demás productos.


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Mercado de Derivados 2.1. FORWARD (Plazo) Compra-Venta a plazo negociada bilateralmente. “Operación

en

un

mercado

no

organizado

donde

ambas partes

contratantes (comprador/vendedor) se obligan a comprar/vender un activo determinado (subyacente), en una fecha futura, fijando en la fecha actual las condiciones básicas de la operación y entre ellas, fundamentalmente, el precio.”

(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 64) Como mencionamos en el cuadro anterior el forward se negocia en un mercado no organizado – OTC. Cuando el activo subyacente de la operación es el tipo de interés, la operación a plazo se la conoce como “Forward Rate

Agreemente - FRA” “Los FRA’s son contratos bilaterales, negociados en mercados no

organizados, a través de los en el cual cada una de las partes contratantes se aseguran un tipo de interés, prestador y tomador respectivamente, sobre un deposito interbancar io con fecha de inicio futura.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012,

pág. 74) Para realizar una operación FRA se debe cumplir lo siguiente:       

El comprador (posición larga) recibe un préstamo. El vendedor (posición corta) acuerda otorgar el prestamos. Por un monto llamado nocional. Denominado en cierta moneda. A una tasa de interés fija (tasa acordada). En un periodo de tiempo especifico. Iniciando en una fecha acordada en el futuro.

El comprador de un FRA se cubre contra subidas del tipo de interés, es un tomador de dinero a plazo. Por su parte, los vendedores de FRA se cubren contra bajadas del tipo de interés, siendo prestadores de dinero a plazo. 2.1.1. CARACTERISTICAS DE UN CONTRATO FRA Las principales características del contrato FRA son: 

Es un acuerdo privado sobre tipos de interés a plazo.


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Mercado de Derivados 









No hay pago de comisiones. No hay finanzas, garantías o márgenes. No se desembolsa ninguna cantidad efectiva en la fecha de la contratación. Llegada la fecha de vencimiento o fecha de inicio del depósito interbancario teórico, sobre el que se ha fijado el tipo de interés, no se produce intercambio de principales. El beneficio o pérdida solo se produce el día del vencimiento del contrato. Los periodos estándar de cotización de los contratos FRA son:  1 mes contra 4 meses (1/4) – 1 mes contra 7 meses (1/7).  3 meses contra 6 meses (3/6) – 6 meses contra 12 meses (6/12). Donde la cifra menor indica el tiempo que media entre la firma del contrato y la entrada en vigor del acuerdo (fecha de inicio), y la diferencia entre ambas cifras el periodo al que se aplica el tipo de interés pactado en el contrato (periodo de vigencia).

2.1.2. LIQUIDACION DEL CONTRATO FRA Este tipo de contratos se liquidan por diferencias, en efectivo. Este tipo de liquidación consiste en el pago de la diferencia de los tipos de interés (diferencia entre el tipo FRA y el tipo de liquidación que será el tipo de interés vigente en el mercado) por la parte obligada. El comprador recibirá del vendedor esta diferencia si el tipo de liquidación es superior al FRA contratado en la fecha de contratación y pagara esa misma cantidad en caso contrario. La fórmula utilizada para el cálculo del diferencial es:

  (  ()  )   

Donde: rl : tasa de interés de mercado de referencia.


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Mercado de Derivados rFRA N t

: tasa de interés acordada en el contrato. : monto del contrato : periodo de vigencia del contrato en fracción de año (nº de días/360)

2.1.3. EJEMPLO Ejemplo obtenido de Haro, A. d. (2009). Medición y Control de Riesgos Financieros: Incluye Riesgod de Mercado y de Credito. México: Limusa. Una empresa tendrá necesidad de financiamiento de 10 millones de pesos dentro de un mes y por un plazo de tres meses. Por simplicidad, considere que el préstamo se realizara a la tasa TIIE (tasa de interés interbancaria de equilibrio pública el Banco de México – similar a TIB en Perú) y que la TIIE de 28 días se encuentra en 15% anual; pero la empresa tiene la preocupación de que dicha tasa suba en los próximos meses. Si no hace alguna operación, tendrá que enfrentar el riesgo de alza de tasas de interés en el mercado. Para protegerse contra dicho riesgo, la empresa comprará un FRA para cubrir el periodo de tres meses, dentro de un mes (en el mercado, este es un FRA 1x3). La tasa acordada que el intermediario financiero le fija a la empresa es de 15.5%. a esta tasa la empresa estaría asegurando su costo de financiamiento. Cabe señalar que en el momento de pactar la compra del FRA no existe intercambio de dinero entre las partes. Ahora, suponga que la preocupación de la empresa estaba fundada y la tasa de interés (TIIE) subió efectivamente en un mes y se encuentra en 17% anual. A pesar de la compra del FRA, la empresa se financiara en el mercado al 17% por un plazo de tres meses. Esto es la empresa tendrá que pagar intereses de 425,000 pesos por dicho préstamo. Sin embargo, gracias a que adquirió el FRA, recibirá de su contraparte la cantidad de 37,500 pesos para compensar la diferencia del 1.5% en la tasa de interés. Utilizando la formula:

 ()          


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Mercado de Derivados   ( )        ()

           La diferencia de 37,500 pesos contra el resultado de la formula se refiere al valor presente de dicha cantidad para ser pagada al inicio del contrato (esta modalidad se conoce en el mercado como in advance). 2.2. FUTURO “Se definen como contratos a plazos que tienen por objeto valores,

préstamos o depósitos, índices u otros instrumentos de naturaleza financiera que tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya sociedad rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro vended or y como vendedora ante el miembro comprador.” (Eugenia Bahillo

Marcos, 2009, pág. 298) Como estudiamos en el capitulo anterior, los futuros se negocian en los mercado organizados de manera multilateral. El funcionamiento de un contrato de futuros en el Mercado Organizado se realiza de la siguiente manera:  





El comprador y vendedor depositan una prima (garantía). Existe un apalancamiento (el monto de inversión es mayor al monto que se deposita). Se liquida diariamente las pérdidas y ganancias hasta el vencimiento del contrato. Se puede vender algo que no se tiene en la actualidad (en el mercado de contado eso no es posible).


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Se dice que es un juego de “suma cero”; pues lo que gana el

comprador/vendedor lo pierde el vendedor/comprador. Según Eugenia Bahillo Marcos, C. G. (2009). Producto y Servicios Financieros y de Seguros; en los futuros se habla de “abrir” y “cerrar” posiciones: 

Abrir una posición compradora es asumir el compromiso de adquirir el activo subyacente en el momento de vencimiento. Esta posición se adoptara cuando se crea que el precio del activo subyacente será más alto en la fecha de vencimiento. Se llama posición larga. Tabla 4: POSICION ABIERTA DE COMPRA

Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros



Abrir una posición vendedora es asumir el compromiso de venderlo también en el momento del vencimiento. En este caso la posición adoptara quien piense que el precio del activo subyacente será más bajo en el momento del vencimiento. Se llama posición corta. Tabla 5: POSICION ABIERTA DE VENTA

Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros


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

Cerrar posiciones significa realizar la operación contraria a la inicial: una posición compradora quedara cerrada vendiendo un futuro con igual fecha de vencimiento, y con una posición vendedora quedara cerrada si se compra el mismo futuro. Así, si hoy compramos un futuro sobre Iberdrola con vencimiento dentro de seis meses y pasado un mes queremos cerrar esta posición, sólo tenemos que vender un futuro sobre Iberdrola con el mismo vencimiento y las dos operaciones se anularán.

2.2.1. CARACTERISTICAS Las principales características de un contrato de futuros son:



Es una obligación para ambas partes (comprador/vendedor) Tiene un vencimiento ya prefijado. No exige desembolso (ni de comprador ni de vendedor).



Es lo mismo desde el punto de vista financiero un “forward”

 

que un “contrato de futuros” la diferencia es que el primero es

OTC y el segundo es en un mercado organizado. 2.2.2. TIPOS DE CONTRATOS Existen dos tipos de contratos en este tipo de producto y son: 2.2.2.1.

COMPRA DE UN FUTURO

Obligación de comprar un activo en una fecha futura a un precio y condición pactada en la firma del contrato.   

Compramos los futuros a un precio de $100. Ganamos todo lo que suba de $100. Perdemos todo lo que baje de $100.


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Tabla 6: COMPRA DE UN FUTURO 20 15 10 5 0 20 -5 -10

Gana 40

60

80

100

120

140

160

Pierde

-15 -20 Fuente: Elaboración Propia

2.2.2.2.

VENTA DE UN FUTURO

Es lo contrario a la compra; es la obligación de vender un activo en una fecha futura a un precio y condición pactada en la firma del contrato.   

Vendemos los futuros a un precio de $100. Perdemos todo lo que suba de $100. Ganamos todo lo que baje de $100. Tabla 7: VENTA DE CONTRATO FUTUROS

20 15 10 5 0 20 -5 -10

Gana 40

60

80

100

120

140

160

Pierde

-15 -20 Fuente: Elaboración Propio

2.2.2.3.

OTROS

Además de existir el tipo de contrato de compra y venta los futuros también se clasifican según el activo subyacente con el que se trabaja.


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Mercado de Derivados 2.2.2.3.1.

FUTUROS SOBRE ACTIVOS FISICOS

Principalmente productos agrícolas y metales. Su función económica es la cobertura de riesgos por las fluctuaciones del precio de dicho producto, permitiendo a los productores estabilizar sus flujos de ingresos cada temporada. 2.2.2.3.2.

FUTUROS SOBRE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Según Eugenia Bahillo Marcos, C. G. (2009). Los futuros sobre instrumentos financieros se clasifican principalmente en divisas (Yen, Dólar, Euro), tipos de interés e índices bursátiles (IBEX 35, Mini IBEX-35), Bonos a 10 años y acciones (12 en total). 2.2.3. ESTANDARIZACION DE LOS CONTRATOS Los contratos de futuros tienen sus clausulas estandarizadas. Todos los elementos del contrato están regulados y definidos por la entidad supervisora de cada país, quedando sólo a libre negociación el volumen y la determinacion del precio al que se realizara la operación. La estandarización se pone en manifiesto en lo siguiente: 





Número escaso de vencimientos con fechas específicas.Como regla general cuando el subyacente es el tipo de interés se suelen producir cuatro vencimientos anuales, que coinciden con una determinada fecha de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre. En rentas variables los vencimientos se suelen dar mensualmente. Importes normalizados por contrato.- Cuando un operador cotiza un determinado número de contratos, quienes reciben la oferta o la observan en pantalla ya saben cuál es el importe individual de los mismos y, en consecuencia, conocen también el valor total de la posible operación a efectuar. Horario de mercado y reglas de negociación.- Los mercados de futuros y opciones tienen un horario específico de negociación y unas cláusulas específicas de los contratos que intentan


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



cumplir unas condiciones de máximo interés para el conjunto de los miembros que puedan operar en el mercado. Posibilidad de cierre de la posición antes de vencimiento.Todo usuario del mercado de futuros y opciones que deseen cerrar su posición anticipadamente, sin necesidad de esperar al vencimiento de los contratos, puede acudir al mercado y realizar una operación de signo contrario a la posición que posee, de tal manera que si tiene una posición vendedora deberá comparar contratos y si tiene posición compradora deberá vender contratos. Existencia de depósitos de garantía y liquidaciones de pérdidas y ganancias.- La cámara de compensación se encargara de fijar unos importes que los usuarios del mercado deberán entregar en concepto de garantía por las operaciones que efectúen y al mismo tiempo fija una reglas para la liquidación de las pérdidas y ganancias.

2.2.4. EJEMPLO Ejemplo extraído del libro Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

Una accion de Repsol, cotiza a €14.5 y el futuro de junio esta a €14.8. si queremos comprar un futuro (100 acciones) de Repsol tendremos que desembolsar el 15% de su precio en concepto de garantia (prima):

         A diferencia de lo que tendríamos que desembolsar si compráramos las acciones:

       Supongamos que posteriormente la cotización de la accion sube a 15 euros y, paralelamente, el futuro lo hace a 15.3 euros. Veamos las rentabilidades de ambas inversiones.


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Tabla 8: TABLA DE RENTABILIDADES FUTURO ACCIONES Precio de Compra 14.80 14.50 Precio de Venta 15.30 15.00 Beneficio 0.50 0.50 Inversión Inicial 14.80*15%=2.22 14.50 Rentabilidad sobre la (0.50/2.22)*100=22.52% (0.50/14.5)*100=3.45% Inversión Inicial Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

Evidentemente, si la cotización de la acción baja en la misma cuantía, la rentabilidad habría sido negativa también en la misma proporción. No olvidemos que operar con futuros exige mucha preocupación. 2.3. OPCIONES “Se diseñan para que el comprador de la opción se beneficie de los

movimientos del mercado en una dirección, pero no sufra perdidas como consecuencia de movimientos del mercado en la otra dirección. Una opción le da al tenedor el derecho pero no la obligación de ejercer el contrato (comprar o vender el bien subyacente).” (Haro, 2009, pág. 101)

En los contrato de opciones, el comprador adquiere el derecho, no la obligación, de comprar (opción CALL) o vender (opción PUT), una cierta cantidad (nominal del contrato) de un determinado activo (denominado activo subyacente) a un precio previamente estipulado (precio de ejercicio) en una fecha futura (fecha de vencimiento del contrato). Para adquirir el derecho, el comprador paga un precio o prima de la opción. Ejercer la opción es un derecho para el poseedor pero no una obligación. Este podrá elegir entre: 





Ejercer la opción a su vencimiento, comprar o vender el activo subyacente al precio prefijado. Dejarla expirar, se tiene el derecho a no ejercer la opción contratada si llega la fecha de vencimiento no resulta beneficiosa para el poseedor y, en este caso, lo único que se pierde es la prima. Vender la opción antes de su vencimiento, cancelar la posición, con lo que se convierten en un instrumento especulativo.


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Pero para el vendedor si es una obligación. La persona que vende una opción recibirá una prima que abone el comprador de la misma y este en cambio adquiere la obligación de comprar o vender la cantidad establecida de activo subyacente. 2.3.1. ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE OPCION Los elementos básicos son: 







Activo subyacente, es el activo definido en las condiciones del contrato de la opción que el poseedor de la misma tiene derecho a comprar o vender. Fecha de ejercicio, es la fecha límite de la opción o vencimiento, en la que el comprador de la misma debe decidir si ejerce su derecho a comprar o vender. Emisor de la opción, es la persona que vende la opción, cediendo el derecho de comprar o vender el activo subyacente al comprador de la misma. Precio, hay tres tipos de precios:  Prima; es el precio de la opción o cantidad que debe abonar el comprador de la opción al emisor de ésta para poder ejercer su derecho. Cotiza en el mercado y su valor depender de distintos factores.  Precio del Ejercicio (E); es el precio al que el comprador de la opción tiene derecho a comprar o vender el activo subyacente llegado su vencimiento.  Precio de Mercado (S); precio al que cotiza el activo subyacente en el Mercado.

2.3.2. TIPOS DE CONTRATO Existen dos tipos de contratos básicos que a su vez se dividen en dos y son:


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Tabla 9: DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS CONTRATANTES OPCION COMPRA OPCION VENTA Derecho a comprar un Derecho a vender un activo COMPRADOR activo pagando una prima. pagando una prima. Obligación de vender un Obligación de comprar un VENDEDOR activo recibiendo una activo recibiendo una prima. prima. Fuente: Manual de Mercados Financieros

2.3.2.1.

OPCIONES COMPRA (CALL)

Una de las partes cede, a cambio de un precio, a la otra parte, el derecho a determinar, dentro de un plazo previamente acotado, el momento en que la segunda comprará el bien objeto de la opción, en el precio y condiciones asimismo previamente convenidos. Se compra cuando el inversor tiene expectativas alcistas del precio del activo subyacente, siendo el punto de equilibrio, aquel precio donde el comprador recuperará la prima pagada. A partir de ese momento se pueden obtener beneficios ilimitados. 2.3.2.1.1.

COMPRA CALL “Para el comprador es el derecho a comprar el activo subyacente

al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del pago de una prima. Tiene las pérdidas limitadas (prima) y ganancias ilimitadas.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 86)

En este caso se ejerce la operación cuando el precio del mercado del activo subyacente se encuentre por encima del precio del ejercicio.

()


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Mercado de Derivados Tabla 10: TABLA DE UN LONG CALL


2.3.2.1.2.

VENTA CALL “Tiene la obligación de vender el activo subyacente al precio de

ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento, a cambio del cobro de una prima, si el comprador llega a ejecutar su derecho a comprar. Tiene ganancias limitadas al cobro de la prima y perdi das ilimitadas.”

(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 87) En este caso se ejerce la operación cuando el comprador ejecuta su compra eso quiere decir que el precio del mercado del activo subyacente se encuentre por encima del precio del ejercicio.

() TABLA 11: TABLA DE UN SHORT CALL



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Mercado de Derivados 2.3.2.2.

OPCIONES VENTA (PUT)

Dan derecho al comprador a vender un activo determinado (subyacente), en una fecha determinada (fecha de vencimiento) y por un precio determinado (precio de ejercicio). Se vende cuando el inversor tiene expectativas bajistas del precio del activo subyacente, siendo el punto de equilibrio aquel precio donde el comprador recuperará la prima pagada, siendo a partir de entonces cuando se obtiene beneficios ilimitados. 2.3.2.2.1.

COMPRA PUT “Para el comprador es el derecho a vender el activo subyacente

al precio de ejercicio, en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del pago de una prima. Tiene las perdidas limitadas(a la prima) y ganancias ilimitadas.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 88)

En este caso conviene ejercer la operación cuando el precio del mercado del activo subyacente se encuentre por debajo del precio del ejercicio y hay beneficios para el comprador. Tabla 12: TABLA DE UN LONG PUT


2.3.2.2.2.

VENTA PUT “Para el vendedor es la obligación de comprar el activo

subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento, a cambio del cobro de una prima.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág.

89)


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Tabla 13: TABLA DE UN SHORT PUT


Tabla 14: LAS CUATRO POSICIONES EN UNA OPCION PRIMA ACEPTACIO EXPECTATIV BENEFICI PERDIDA N A O S LONG Paga Derecho Alcista Ilimitadas Limitadas CALL a la prima SHOR Ingres Obligación Bajista Limitadas Ilimitadas T CALL a a la prima LONG Paga Derecho Bajista Ilimitadas Limitadas PUT a la prima SHOR Ingres Obligación Alcista Limitada a Ilimitadas T PUT a la prima Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

2.3.2.3.

OTROS En función de la relación entre el precio actual del activo subyacente y el precio de ejercicio, las opciones se clasificaran en opciones: 



In the Money (dentro del dinero – ITM), si ejerzo la opción gano dinero. Se da en el caso en el que el precio de ejerció sea inferior (call) o superior (put) al del activo subyacente. Out of the Money (fuera del dinero – OTM), cuando el precio del ejercicio es superior (call) o inferior (put) al del activo subyacente.


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At the Money (en el dinero – ATM), cuando el precio del ejercicio es igual al del activo subyacente.

Tabla 15: TIPOS DE OPCIONES SEGÚN LA DIFERENCIA DE PRECIOS

In the Money Out the Money At the Money

CALL (Pe)<(Ps) (Pe)>(Ps) (Pe)=(Ps)

PUT (Pe)>(Ps) (Pe)<(Ps) (Pe)=(Ps)

Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

2.4. SWAPS “Es una permuta financiera, que consiste en un acuerdo entre dos partes,

en virtud del cual se intercambian flujos monetarios, durante un periodo especifico de tiempo y según una determinada regla. Por tanto, un swap permuta flujos de caja (cobros y pagos) generados en una operación financiera, por los de otra.”

(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 310) Según (José Luis Martín Marín, 2004, pág. 244), existen dos modalidades principales de contrato swaps de tipo de interés: 2.4.1. SWAPS FIJO En el que se intercambian pagos de intereses a tipo fijo por otros variables. Entre los swaps de cupón encontramos al más elemental de estos instrumentos financieros, denominado swaps básico. 2.4.2. SWAPS DE BASES Se permutan dos flujos de intereses calculados a tipo variable resultantes de aplicar índices de referencia diferentes. Otra variante posible consiste en el intercambio de intereses referenciados a un mismo índice, pero con plazos distintos.


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Mercado de Derivados 2.5. WARRANTS

“Son valores negociables que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la

obligación, mediante el pago de una prima a comprar (call) o a vender (put) un número determinado de títulos de un activo subyacente (ratio del warrant), a un precio determinado (strike o precio del ejercicio), en una fecha o durante un periodo fijados de antemano (vencimiento).” (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág.

306) 3. ESTRATEGIAS La utilización de instrumentos derivados permite al inversor la posibilidad de establecer estrategias operativas: la cobertura, la especulación y arbitraje. La decisión de utilización de estos dependerá, en todo caso, de dos factores fundamentales: 



La estrategia empresarial y la actividad propia de la empresa (financiera o no). La aversión al riesgo de sus administradores.

3.1 ARBITRAJE “ El arbitraje es una operación que ofrece una oportunidad puntual, donde

los precios de dos mercados vinculados entre si se han desajustado. Esto genera la posibilidad de obtener beneficios sin asunción teórica de riesgo. En este sentido permite realizar dos operaciones de forma simultánea, comprando barato y vendiendo caro. ” (Oscar Elvira, 2008, pág. 70)

El arbitrajista obtiene beneficios para sí mismo y a su vez genera un beneficio para la globalidad del mercado, haciendo que los precios de ambos mercados vinculados entre sí, que se habían desajustado momentáneamente, vuelvan a un nivel de relación eficiente y que las funciones de oferta y demanda de ambos mercados (contado-derivado o distintos derivados entre sí) tiendan a homogeneizarse. El precio de los futuros y por extensión del resto de productos derivados, se basa siempre en relaciones de arbitraje. El arbitraje es una operación de oportunidad que se suele dar durante periodos de tiempo relativamente cortos; parta ello, los arbitrajistas, atentos a la


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evolución del mercado, deben actuar antes de que la intervención de los restantes operadores elimine las oportunidades de arbitraje. 3.2 COBERTURA “La operación por la cual el propietario o almacenista de una mercancía

elude los riesgos que conllevan la variación de los precios se denomina cobertura, y consiste en comprar un contacto de futuros con vencimiento en la fecha en que aquel tenga que entregar su mercancía y por la misma cantidad de esta, con lo que desaparece la incertidumbre del precio futuro” (Ricargo Arteaga Rodriguez, 1991) El precio al contado de una mercancía y el precio de la misma en un contrato de futuros dependen de las curvas de oferta y demanda en cada caso. El primero no tiene por qué ser necesariamente inferior al segundo, aunque en buena lógica esto sea lo normal, ya que, sobre el segundo deberán acumularse como mínimo los gastos de almacenamiento y de “transporte en el tiempo”, esto es los intereses de valor del dinero en juego. De todo ello resulta, por una parte, la similitud practica existente entre arbitraje y especulación y, por otra, la del mercado al contado y del de futuros, pero bueno es tener en cuenta que, si en el espacio la mercancía puede transportarse en dos o más direcciones, no ocurre así en el tiempo 3.2.1. COBERTURA DE COMPENSACION Consiste en establecer una posición en Bolsa igual, pero contraria a la que se tiene en el mercado del “físico” con un metal cuyo precio ya se conoce. 3.2.2. COBERTURA FIJADORA DE PRECIOS Es de uso muy frecuente, por productores y consumidores, y, muy raras veces, por transformadores. Entraña, a diferencia de la cobertura propiamente dicha, el propósito de establecer de antemano el valor de una determinada mercancía cuyo precio futuro se prevé, aunque todavía se desconoce. Esta clase de cobertura, propia de quien tiene una visión clara del mercado y de la evolución de los precios indica una forma de especulación.


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Mercado de Derivados 3.3 ESPECULACION

“ Se entiende como especulación al intento de maximizar beneficios en el

mínimo tiempo posible y aportando los mínimos fondos propios posibles. Se pretende aprovechar el alto grado de apalancamiento para generar elevados beneficios (acierto) o importantes pérdidas (error). En mercados alcistas de precios se han de comprar futuros. En mercados bajistas hay que vender futuros. ” (Oscar

Elvira, 2008, pág. 64) Es decir, consiste en tomar una posición en el mercado de futuros en función de las expectativas sobre la evolución del activo subyacente. Se ha hablado del efecto apalancamiento. Precisamente una de las ventajas que ofrecen los futuros es que se precisa el pago total de la posición que implica el valor nominal del contrato, sino que únicamente hay que depositar unas garantías que pueden ser un porcentaje o una cantidad fija. 4. CONCLUSIONES 













Los derivados han sido, y seguirán siendo grandes alternativas para los inversionistas que buscan protegerse de riesgos financieros. Con este trabajo de investigación se espera haya un mayor interés por los derivados financieros. En estas transacciones se pueden generar grandes utilidades o grandes pérdidas con relativas pequeñas inversiones. Los contratos de este tipo pueden ser cerrados antes de que la operación de compra o venta se ejerza. Las opciones pueden llegar a no tener ningún valor si el precio de las acciones se ha movido en dirección contraria a las expectativas del que las adquiere. La utilización de este instrumento le permite al inversor variar el riesgo de las acciones en ambas direcciones; es decir aumentar o disminuir el rendimiento y el riesgo esperado a su vez operando con opciones. En este mercado de opciones, una estrategia puede compensar otra estrategia, seguida por la política el inversor trayendo como consecuencia una rentabilidad sin riesgos ni pérdidas.


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Mercado de Derivados 5. BIBLIOGRAFIA Eugenia Bahillo Marcos, C. G. (2009). Producto y Servicios Financieros y de Seguros. Madrid: Ediciones Paraninfo, S.A.

Francisco Isidro Nuñez, J. L.-E. (2012). Mercado Financiero y Derivados. Madrid, España: ESIC EDITORIAL. Haro, A. d. (2009). Medición y Control de Riesgos Financieros: Incluye Riesgod de Mercado y de Credito. México: Limusa. Jose Luis Martin Marin. (2004). Finanzas Internacionales. Madrid España: consulo garcia asencio. José Luis Martín Marín, A. T. (2004). Manual de Mercados Financieros. Madrid: Thomson Ediciones Paraninfo, S.A. Manual de Evaluacion Técnico - Económica de Proyectos Mineros de Inversión. (1991).

Myriam Garcia Olalla, F. J. (2014). Manual del Asesor Financiero. Ediciones Paraninfo S.A. Oscar Elvira, P. L. (2008). Coleccion Manual de Asesoramiento Financiero-Mercado de Productos Derivados: Futuros, Forwards, Opciones y Productos Estructurados.

Barcelona: Bresca Editorial, S.L. Ricargo Arteaga Rodriguez, M. Z. (1991). Manual de Evaluacion Técnico - Económica de Proyectos Mineros de Inversión. Madrid: Instituto Tecnologico Geominero de España.


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FICHAS TEXTUALES DERIVADOS: (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 63) “Instrumento cuyo valor deriva del precio de otro activo más básico denominado activo

subyacente. Son productos financieros cuyo origen de cobertura de riesgos que subyace en la negociación de otras activos más sencillos, sobre los que adquieren un compromiso de compra o venta, en firme u opcional, en momento futuro al momento de su contratación”

DERIVADOS: (Haro, 2009, pág. 101) “Un instrumento financiero derivado es cualquier instrumento financiero cuyo valor es una

función que se deriva de otras variables que en cierta medida son importantes. Un producto derivado es un activo financiero que tiene como referencia u n activo subyacente.” DERIVADOS: (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 294) “Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende del precio de otro

activo denominado activo subyacente (materias primas, valores de renta fija, de renta variable o índices compuestos por alguno de estos activos).surgieron para garantizar la cobertura ante variaciones del precio en productos agroindustriales y cada vez se usan mas para cubrir riesgos económicos-financieros o como mecanismo de inversión.” FORWARD: (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 64) Compra-Venta a plazo negociada bilateralmente. “Operación

en

un

mercado

no

organizado

donde

ambas

partes

contratantes

(comprador/vendedor) se obligan a comprar/vender un activo determinado (subyacente), en una fecha futura, fijando en la fecha actual las condiciones básicas de la operación y entre ellas, fundamentalmente, el precio.”

WARRANTS (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 306) “Son valores negociables que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligación,

mediante el pago de una prima a comprar (call) o a vender (put) un número determinado de títulos de un activo subyacente (ratio del warrant), a un precio determinado (strike o precio del ejercicio), en una fecha o durante un periodo fijados de antemano (vencimiento).”

SWAPS (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 310) “Es una permuta financie ra, que consiste en un acuerdo entre dos partes, en virtud del cual se

intercambian flujos monetarios, durante un periodo especifico de tiempo y según una


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determinada regla. Por tanto, un swap permuta flujos de caja (cobros y pagos) generados en una operación financiera, por los de otra.” OPCIONES (Francisco Isidro Nuñez, 2012, págs. 64-65) “Contrato financiero que conlleva un derecho para el comprador (no una obligación) de compra

o vender ciertos bienes o títulos a un precio especificado durante un periodo de tiempo estipulado. Para tener ese derecho el comprador pagará el valor del contrato, la prima de la opción.”

OPCIONES (Haro, 2009, pág. 101) “Se diseñan para que el comprador de la opción se beneficie de los movimientos del mercado

en una dirección, pero no sufra perdidas como consecuencia de movimientos del mercado en la otra dirección. Una opción le da al tenedor el derecho pero no la obligación de ejercer el contrato (comprar o vender el bien subyacente).” OPCIONES (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 302) “Es un contrato a plazo entre dos partes que garantiza el derecho a comprar (call) o vender

(put) una cantidad determinada de un activo financiero (subyacente) a un precio determinado en una fecha preestablecida o vencimiento, a cambio de pagar una prima. Dicha prima es la que da derecho a ejercer la opción en el futuro: llegado el momento el comprador de la opción decidirá si le interese ejercitar la opción para comprar o vender el activo s ubyacente.” FUTURO: (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 64) Compra-Venta a plazo negociada en un mercado organizado. “Operación en un mercado organizado d onde ambas partes contratantes se obligan a comprar/vender un activo determinado (subyacente), en una fecha futura, fijado en la fecha actual las condiciones básicas de la operación y entre ellas, fundamentalmente el precio.”

FUTURO: (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 298) “Se definen como contratos a plazos que tienen por objeto valores, préstamos o depósitos,

índices u otros instrumentos de naturaleza financiera que tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya sociedad rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador.”

COBERTURA (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 65) “Las operaciones de cobertura vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar el riesgo que se deriva de la fluctuación del precio del act ivo subyacente.”

ESPECULACIÓN (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 65)


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Monografia de Mercado de Derivados-fichas Textuales

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