I.
Pendahuluan
Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa mendatang (Tandelilin, 2010:2). Investasi dilakukan, karena seorang investor termotivasi oleh suatu keutungan yang akan diterima nantinya sesuai dengan investasi yang dijalankan, selain itu investasi dilakukan untuk meningkatkan kesejahteraan investor, karena investasi memberikan suatu pilihan bagi investor untuk memutuskan saat kapan akan menginvestasikan dananya guna memperbesar jumlah keuntungan keuntungan yang akan di dapatkan dapatkan nantinya. nantinya. Keutungan Keutungan dalam berinvestasi berinvestasi yang didapatkan oleh investor bisa dikatakan sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang ditangggung selama menjalankan investasi tersebut. Investasi berkaitan dengan berbagai macam aktivitas. Menginvestasikan sejumlah dana pada aset real atau aset finansial adalah aktivitas umum yang dilakukan dalam dunia investasi. Investasi di pasar modal memang menjanjikan tingkat pengembalian yang lebih besar,
akan
tetapi
ketika
investasi
yang
dijalankan
menghasilkan
tingkat
pengembalian yang diharapkan semakin besar maka tingkat risiko yang akan didapat juga akan semakin besar, dan begitu sebaliknya sebaliknya semakin kecil tingkat pengembalian pengembalian yang diharapkan maka tingkat risiko yang akan didapat juga semakin kecil. Dalam melakukan investasi, banyak pertimbangan yang harus diperhatikan agar dapat mengambil keputusan yang tepat. Investor yang mengharapkan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi yang dijalankan, harus siap dan mampu menanggung risiko yang dimiliki oleh investasi tersebut. Maka dari itu sebelum melakukan investasi, sebaiknya terlebih dahulu selalu mempertimbangkan tingkat risiko yang akan didapatkan dari investasi tersebut. Risiko bisa diartikan sebagai kemungkinan return aktual yang berbeda dengan return harapan. Secara spesifik, mengacu pada kemungkinan realisasi return aktual lebih rendah dari return minimum yang diharapkan. Sikap investor terhadap risiko akan dipengaruhi oleh prefrensi investor tersebut terhadap risiko (Tandelilin, 2010:10). Dalam dunia investasi para investor harus mampu melihat peluang investasi yang menjanjikan, sehingga nantinya investasi tersebut dapat menghasilkan tingkat pengembalian yang besar dengan menanggung tingkat risiko yang kecil.
Cara yang dapat membantu investor dalam menentukan investasi yang tepat di pasar modal, salah satunya dengan menggunakan model-model keseimbangan dalam menentukan risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan suatu aset, sehingga mampu memberikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan. CAPM adalah salah satu model yang dapat menghubungkan tingkat return harapan dari suatu aset berisiko dengan risiko dari aset tersebut pada kondisi pasar yang seimbang (Tandelilin, 2010:187). Menurut Lemiyana (2015), dan Candra, serta Madyan
(2004),
model
CAPM
lebih
akurat
dibandingkan
dengan
model
keseimbangan lainnya, yaitu Arbitrage Pricing Theory (APT) dalam memprediksi tingkat
pengembalian
memberikan
saham.
kemudahan
dalam
CAPM
sebagai
model
menyederhanakan
keseimbangan
gambaran
antara
dapat tingkat
pengembalian saham dan risiko. Berdasarkan uraian mengenai perkembangan investasi saham tersebut, maka tertarik diteliti mengenai investasi di pasar modal Indonesia. Tujuan penelitian ini adalah menerapkan metode CAPM untuk mengetahui jenis saham yang tergolong undervalued dan overvalued , berdasarkan tingkat pengembalian saham berserta
risikonya, sebagai pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Penelitian ini akan dilakukan pada saham perusahaan-perusahaan sektor infrastruktur, utilitas dan transportasi di Bursa Efek Indonesia (BEI). Mengingat pemerintah baru-baru ini mengeluarkan kebijakan guna mendorong para investor untuk berinvestasi, salah satunya Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) meluncurkan kemudahan dalam mengurus izin investasi yang membutuhkan waktu hanya selama 3 jam untuk investasi di bidang infrastruktur. BKPM membuka layanan itu untuk 4 sektor utama, yakni ESDM, komunikasi dan informatika serta pekerjaan umum, dan perumahan rakyat.
II.
Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas maka, rumusan masalah yang didapat adalah “Bagaimanakah mengambil keputusan investasi saham dengan menggunakan
metode CAPM pada perusahaan-perusahaan sektor infrastruktur, utilitas dan transportasi di BEI ?”
III.
Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah yang telah didapat, maka tujuan penelitian ini adalah menerapkan metode CAPM untuk mengetahui jenis saham yang tergolong undervalued dan overvalued, berdasarkan tingkat pengembalian saham dan risikonya, sebagai pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi saham pada perusahaan-perusahaan sektor infrastruktur, utilitas dan transportasi di BEI.
IV.
Metode Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian deskriptif. Tujuan dari metode deskriptif adalah mengumpulkan informasi aktual secara rinci, mengidentifikasi masalah, membuat perbandingan, dan menentukan apa yang dilakukan orang lain dalam menghadapi masalah dan belajar dari pengalaman mereka (Fauzi, 2010: 25). Kemudian jika dilihat dari pendekatan analisisnya, metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif. Penelitian kuantitatif banyak dituntut menggunakan angka, mulai dari pengumpulan data, penafsiran terhadap data tersebut, serta penampilan dari hasilnya. Variabel yang diidentifikasi antara lain, tingkat pengembalian saham individual (Ri), tingkat pengembalian bebas risiko (Rf), tingkat pengembalian pasar (Rm), risiko beta (β), dan
expected return (E(Ri)). Metode pengambilan sampel dengan menggunakan metode purposive sampling pada sektor infrastruktur, utilitas dan transportasi sehingga
sampel yang diambil sebanyak 5 saham perusahaan yang paling sering diperjual belikan di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berikut daftar perusahaan yang masuk dalam sampel penelitian : Tabel 1. Daftar Perusahaan yang Masuk Dalam Sampel Penelitian No
Kode
Nama Perusahaan
1
PGAS
Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk
2
JSMR
Jasa Marga (Persero) Tbk
3
TLKM
Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk
4
GIAA
Garuda Indonesia (Persero) Tbk
5
IBST
Inti Bangun Sejahtera Tbk
Sumber: www.idx.co.id
Metode pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini adalah metode dokumentasi. Metode analisis data yang dipergunakan adalah analisis deskriptif. Analisis data yang dilakukan menggunakan bantuan program komputer Microsoft Office Excel 2007. Adapun tahapan yang dilakukan dalam analisis data adalah sebagai berikut. 1) Menghitung tingkat pengembalian saham individu (Ri) tiap bulannya. 2) Menghitung tingkat pengembalian pasar (Rm). 3) Menghitung rata-rata dan varian terhadap return individu (Ri) dan return market (Rm). 4) Menghitung risiko sistematis dari masingmasing saham individu (βi). 5) Menghitung tingkat pengembalian bebas risiko (Rf) melalui suku bunga SBI. 6) Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan [E(Ri)]. 7) Menggambarkan Security Market Line (SML).
V. Hasil dan Pembahasan V.1
Tingkat Pengembalian Individu (Ri)
Harga penutupan saham Periode Juni 2016 – April 2017 mengalami fluktuaktif. Tingkat pengembalian saham individu dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut.
Hasil perhitungan dari tingkat pengembalian saham individu (Ri) Periode Juni 2016 – April 2017, menunjukkan bahwa 5 pengembalian
negatif
[(Ri)<0]
sebesar
saham memiliki rata-rata tingkat
-0.01601.
Telekomunikasi
Indonesia
(Persero) Tbk. (TLKM) memiliki rata-rata tingkat pengembalian saham tertinggi, yaitu sebesar 0.004024 atau 0.40%. Sedangkan perusahaan Inti Bangun Sejahtera Tbk. (IBST) memiliki rata-rata tingkat pengembalian saham terendah, yaitu sebesar 0.03176 atau -3.18%.
V.2
Tingkat Pengembalian Bebas Risiko (Rf)
Tingkat suku bunga Bank Indonesia pada Periode Juni 2016 – April 2017 berada di tingkat tertinggi, yaitu sebesar 6,5%. Sedangkan besarnya return bebas risiko adalah 0.54% return bebas risiko tersebut diperoleh dari Rf= 6,5%/12= 0,54%.
V.3
Tingkat Pengembalian Pasar
IHSG selama Periode Juni 2016 – April 2017 tercatat IHSG selalu mengalami fluktuaktif. Hal ini disebabkan kondisi ekonomi Indonesia yang kurang stabil akibat kebijakan baru dari pemerintah. Hal ini menyebabkan investor masih ragu-ragu untuk melakukan transaksi. Perhitungan tingkat pengembalian pasar dapat menggunakan rumus sebagai berikut.
Hasil perhitungan tingkat pengembalian pasar Periode Juni 2016 – April 2017 dapat diketahui rata-rata tingkat pengembalian pasar selama Periode Juni 2016 – April 2017 adalah sebesar 0.009868 atau 0.99%. Tingkat pengembalian pasar tertinggi selama Periode Juni 2016 – April 2017 terjadi di bulan Februari 2017, yaitu sebesar 0.033678 atau 3.37%. Sedangkan, tingkat pengembalian pasar terendah terjadi pada bulan Desember 2016, yaitu sebesar -0.00049 atau -0,05.
V.4
Risiko Sistematis (Beta) Masing-masing Saham Individu
Beta merupakan ukuran risiko yang berasal dari hubungan anata tingkat pengembalian suatu saham dengan tingkat pengembalian pasar. Perhitungan beta dapat menggunakan rumus sebagai berikut.
Rata-rata beta dari 5 saham perusahaan-perusahaan sampel adalah -1.60127, sehingga dapat disimpulkan bahwa Periode Juni 2016 – April 2017 rata-rata risiko perusahaan-perusahaan sampel penelitian berada di bawah 1 (β< 1). Hal ini menggambarkan kondisi risiko saham menunjukkan harga saham perusahaan meningkat lebih kecil dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham di pasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis saham lebih kecil dibandingkan dengan risiko sistematis pasar. Saham jenis ini sering juga disebut difensif. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. (TKLM) menjadi saham yang paling agresif dengan beta sebesar 0.402437. Sedangkan Inti Bangun Sejahtera Tbk. (IBST) memiliki nilai beta terendah, yaitu sebesar -3.17635
V.5
Tingkat Pengembalian yang Diharapkan [E(Ri)]
Return yang diharapkan dari sekuritas dapat dihitung dengan menggunakan rumus SML:
(Tandelilin, 2001: 97) Rata-rata tingkat pengembalian yang diharapkan dari 5 saham perusahaanperusahaan yang diteliti adalah sebesar 1,38%. Saham individu perusahaan Inti Bangun Sejahtera Tbk. (IBST) memiliki tingkat pengembalian yang diharapkan tertinggi dibandingkan 5 saham individu lainnya, yaitu 2,22%. Sedangkan, saham individu perusahaan Telekomunikasi Indonesia (Persero). (TLKM) memiliki tingkat pengembalian yang diharapkan terendah, yaitu sebesar 0,32%.
V.6
Penggambaran Security Market Line (SML)
Security Market Line (SML) atau Garis Pasar Sekuritas (GPS) merupakan suatu garis yang menghubungkan antara tingkat return yang diharapkan dari suatu sekuritas (E(Ri)) dengan risiko sistematis (β) (Fahmi, 2012: 294). Penggambaran
hubungan antara nilai risi ko beta (β) dan tingkat pengembalian yang diharapkan
(E(Ri)) dari 5 perusahaan sampel penelitian berurutan dari nilai terkecil hingga terbesar, yang dapat disajikan pada Gambar 1 berikut.
Grafik SML 1.000 0.500 0.000 -0.500 -1.000 Grafik SML -1.500 -2.000 -2.500 -3.000 -3.500
Gambar 1. Security Market Line
Gambar di atas menampakkan bahwa ris iko sistematis sama dengan 1 (β< 1), maka diharapkan sekuritas mempunyai return ekspektasian yang sama dengan dengan return ekspektasian portofolio pasar E(Rm).
V.7
Klasifikasi Investasi Saham
Mengingat bahwa kondisi pasar tidak selalu berada dalam kondisi yang diharapkan (actual return), maka sekuritas tersebut artinya tidak berada pada posisi garis SML yang disebabkan sekuritas tersebut overvalued atau undervalued (Fahmi, 2012: 296). Kondisi yang undervalued dan kondisi overvalued akan mempengaruhi investor untuk menentukan sikap. Penggolongan undervalued atau overvalued sebagai dasar keputusan investasi saham dari perusahaan-perusahaan sampel penelitian adalah pada Tabel 1. Dari 5 perusahaan sampel penelitian diperoleh 4 saham yang tergolong saham undervalued yaitu Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk, (PGAS), Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR), Garuda Indonesia (Persero) Tbk (GIAA), Inti Bangun Sejahtera Tbk (IBST) dengan rekomendasi membeli saham atau menahan untuk menjual saham, sedangkan 1 saham tergolong saham yang
overvalued
yaitu
Telekomunikasi
Indonesia
(Persero)
Tbk
(TKLM)
dengan
rekomendasi menjual saham sebelum harga saham tersebut turun.
VI.
Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis, peneliti dapat menyimpulkan bahwa rata-rata return saham individual dari 5 perusahaan sampel penelitian lebih kecil daripada rata-rata return pasar, hal ini menunjukkan saham dalam performance yang kurang baik. Sedangkan rata-rata risiko dari 5 saham perusahaan sampel penelitian berada di bawah 1 ( β<1), hal ini menggambarkan kondisi risiko saham menunjukkan harga saham perusahaan lebih mudah berubah dibandingkan indeks pasar. Serta rata-rata tingkat suku bunga Bank Indonesia yang berada pada 0,54%, yang merupakan tingkat return bebas risiko. Selanjutnya, dengan menggunakan metode analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM) yang diharapkan dapat memberikan prediksi yang tepat antara hubungan risiko sebuah aset dan tingkat harapan pengembalian, diperoleh hasil dari estimasi bahwa dari 5 perusahaan sampel penelitian diperoleh 4 saham yang tergolong saham undervalued karena tingkat return individu (Ri) lebih kecil daripada yang diharapkan (E(Ri)). Sedangkan 1 saham tergolong saham yang overvalued , dikarenakan tingkat return individu (Ri) lebih besar dari return yang
diharapkan (E(Ri)). Pada saat posisi sekuritas undervalued , rekomendasi untuk keputusan yang diambil oleh investor adalah membeli/menahan saham tersebut, sedangkan keputusan terhadap sekuritas overvalued adalah menjual sekuritas tersebut sebelum harga saham mengalami penurunan. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa penerapan metode CAPM ini layak untuk digunakan sebagai metode estimasi dalam estimasi investasi untuk memperoleh hasil yang efektif dan efisien.
Daftar Pustaka Fahmi, Irham. 2012. Pengantar Pasar Modal. Bandung : Alfabeta Kurniawan, Fauzi Adi, Hidayat, Raden Rustan dan Azizah, Devi Farah. Penerapan Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) untuk Penetapan Kelompok SahamSaham Efisien (Studi pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), Vol. 24, No. 1 Juli 2015. Lemiyana. Analisis Model CAPM dan APT Dalam Memprediksi Tingkat Return Saham Syariah (Studi kasus Saham di Jakarta Islamic Index ). I-Finance Vol. 1, No. 1 Juli 2015. Premanto, Gancar Candra dan Madyan, Muhammad. Perbandingan Keakurtan Capital Asset Pricing Model dan Arbitrage Pricing Theory dalam Memperediksi Tingkat Pendapatan Saham Industri Manufaktur Sebelum dan Semasa Krisis Ekonomi. Jurnal Penelitian Dinamika Sosial , Vol. 5, No. 2 Agustus 2004 : 125-139. Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta: Bpfe – Yogyakarta.
