UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ DE GUATEMALA FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACIÓN DIRECCION DE POSTGRADOS MAESTRÍA EN DIRECCIÓN FINANCIERA FINANZAS CORPORATIVAS JORNADA SABADO MATUTINO SECCIÓN: A ING. FERNANDO CHAVEZ
CASO DE ESTUDIO FLUJOS DE EFECTIVO Y FINANCIAMIENTO EN UN PROYECTO DE PRODUCCIÓN DE CAFÉ
NERY ESTUARDO MORALES MIJANGOS CARNET 291 99 3579 GUATEMALA SEPTIEMBRE DE 2017
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Índice Índice…………………………………………………………………………………… .….i Introducción…………………………………………………………………………….….ii
I.- Teoría Relevante .........................................................................................................................
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A.- El flujo de de efectivo efectivo y las políticas políticas de crédito crédito ......................................................................
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B.- Necesidad operativa de fondos y capital de trabajo ......................................................... 8 C.- Pasos básicos para las proyecciones ................................................................................. 9 D.-Tipos de flujos de caja ............................................................................................................ II.- Caso............................................................................................................................................
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A.- Objetivos Objetivos del aprendizaje aprendizaje .................................................................................................... 10 C.- Antecedentes generales del proyecto ..............................................................................
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D.- Área específica de interés ..................................................................................................
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E.- Situación específica, decisión problema y oportunidad ................................................. 14 F.- Alternativas ............................................................................................................................
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G.- Conclusión Conclusión ............................................................................................................................
23
H.- Preguntas ..............................................................................................................................
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1.- Preguntas y respuestas relativas a las inquietudes teóricas ..................................... 24 2.- Preguntas y respuestas relativas a la experiencia ...................................................... 24 Bibliografía .......................................................................................................................................
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Anexos .............................................................................................................................................
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Índice Índice…………………………………………………………………………………… .….i Introducción…………………………………………………………………………….….ii
I.- Teoría Relevante .........................................................................................................................
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A.- El flujo de de efectivo efectivo y las políticas políticas de crédito crédito ......................................................................
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B.- Necesidad operativa de fondos y capital de trabajo ......................................................... 8 C.- Pasos básicos para las proyecciones ................................................................................. 9 D.-Tipos de flujos de caja ............................................................................................................ II.- Caso............................................................................................................................................
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A.- Objetivos Objetivos del aprendizaje aprendizaje .................................................................................................... 10 C.- Antecedentes generales del proyecto ..............................................................................
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D.- Área específica de interés ..................................................................................................
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E.- Situación específica, decisión problema y oportunidad ................................................. 14 F.- Alternativas ............................................................................................................................
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G.- Conclusión Conclusión ............................................................................................................................
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H.- Preguntas ..............................................................................................................................
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1.- Preguntas y respuestas relativas a las inquietudes teóricas ..................................... 24 2.- Preguntas y respuestas relativas a la experiencia ...................................................... 24 Bibliografía .......................................................................................................................................
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Anexos .............................................................................................................................................
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Introducción Para todo proyecto no importando el tamaño el uso de herramientas de planificación es fundamental, una empresa que no tenga claro que es lo que pretende lograr difícilmente tendrá futuro, es por eso la importancia de elaborar un flujo de efectivo proyectado se hace fundamental en el momento de planificar financieramente la operación de la organización, el caso de los proyectos de producción agrícola deben entender que no es inmediato, en el caso del café para una producción se necesitan por lo menos 4 años para producir y 5 años para que sea maduramente productivo. Uno de los rubros principales de todo flujo de fondos proyectado es el ingreso por financiamiento, esto les da respiro a las operaciones de las empresas, les permite tener un mayor poder de adquisición sin arriesgar el patrimonio de los accionistas. El objetivo principal de toda operación productiva tiene su base en la última línea del estado de resultados, depende mucho de saber que si la producción y las ventas están bajas el dinero invertido no tiene retorno, y como es parte del riesgo al realizar un proyecto. Un flujo de efectivo proyectado nos indica que monto de producción, ventas necesitamos, que gastos debemos ajustar si no estamos llegando a las metas propuesta y si vamos a tener los flujos necesarios para continuar con la operación, cumpliendo los compromisos de corto y mediano plazo. Por ser una estimación es susceptible a cambios y correcciones que se pueden hacer en el desarrollo y el paso del tiempo, si el proyecto recibe aportes de capital esto puede variar la cantidad de inversión , por ende, la cantidad de producción y el flujo resultante, es en este momento donde puede existir un ajuste ajuste a la proyección. Si la empresa opta por financiamientos el flujo de efectivo proyectado se convierte en una herramienta fundamental de las instituciones financieras para
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saber si la empresa puede tener los fondos suficientes para el servicio de la deuda, por lo que su elaboración debe ser apegada a la realidad, tener proyecciones muy ambiciosas puede ser negativo por proyectar flujos que no se darán, y si la empresa proyecta flujos muy ajustados puede demostrar que puede caer en falta de liquidez y en cierto momento falta de pago de los prestamos lo que puede ocasionar la negativa del financiamiento
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I.- Teoría Relevante El flujo de fondos proyectado es una estructura financiera en donde se describen las entradas y salidas de fondos de una empresa, es en donde se muestra los ciclos que pueda tener el producto que se comercializa, es una herramienta básica para la administración financiera Una de las principales herramientas para identificar posibles necesidades de dinero es realizar un flujo de fondos proyectado según lo publicado por Wikipedia (2017) en finanzas se entiende a los flujos de caja a las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado. El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa, este puede ser utilizado para detectar problemas de liquidez, por qué ser rentable no significa tener dinero sin embargo es importante para determinar cuando existe problemas de efectivo que pueden deteriorar la imagen de la organización. Según el criterio de Beatriz Chávez (2016) el flujo de efectivo es un estado financiero proyectado que sirve para determinar la cantidad de dinero que requiere el negocio para seguir operando, un problema recurrente en las pequeñas empresas es los escases de liquidez para seguir operando, para sus necesidades inmediatas, por lo que es común recurrir a particulares o a instituciones financieras con la finalidad de adquirir prestamos rápidos a un costo alto. Los flujos de caja pueden ser descontados es el flujo de efectivo o de tesorería multiplicado por los factores de descuento para obtener su valor actual o valor presente, la confiabilidad de las cifras o daos contenidos en un flujo de caja esperado será determinante para la validez de los resultados, ya que diversos criterios o métodos de evaluar proyectos se aplican sobre esta base que son mencionados por Alejando Chávez (2012).
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A través del tiempo se han desarrollado una serie de formas de evaluar los flujos de fondos proyectados sobre esto se abordan los pro y contras tomando en cuenta el contexto sobre el que recae la aplicación de la sensibilidad. Según lo que menciona Héctor Anaya, (2011) Es posible realizar cálculos basados en rentabilidad contable donde se toma lo que un proyecto o una empresa puede generar basado en los rendimientos directos comparados con una tasa de mercado, esto determina si el proyecto está siendo lo suficientemente productivo o si necesita realizar cambios para lograr el número de utilidades esperado, esto se basa en cuantas unidades podemos vender u cuanto es nuestro margen de ganancia, también es posible tener una estimación por medio del periodo de recuperación, porque ningún inversionista desea que su inversión se recupere a 20 años, es decir se espera que la siembra de frutos al segundo o tercer año a lo sumo de contrario se inicia a tener cierto tipo de incertidumbre si con el proyecto se está tomando el rubro que se debe. El van es una técnica muy utilizada en la actual para evaluar los flujos provenientes de los proyectos y en especial se toma para determinar si realmente vale la pena realizar la inversión o se rechaza el proyecto en este se incluye la tasa de descuento que es el costo del financiamiento, y puede variar según donde y en qué momento se adquiera el financiamiento, según lo mencionado por José Vaquiro (2013) En un proceso de toma de decisiones es imprescindible tener el panorama clarificado, no es posible avanzar sin tener la certeza de que el siguiente paso será firme, se trata básicamente de realizar una planificación financiera en donde el tiempo dependerá del uso que se requiera. En el contexto de las empresas suelen suceder cosas que no estaban previstas pero depende de quien esté realizando la planificación tener espacios de holgura para disminuir el impacto y allanar un poco el camino de los ejecutores, quien planifica no siempre es quien ejecuta por lo que debe hacerse una análisis
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de todas las premisas, de los cobros, de los gastos, de los picos de venta ya sean positivos o negativos, las estrategias que se puedan implementar en el camino que signifiquen gastos o bien excedentes de efectivo, los ejecutores deben tener la capacidad de maniobra para solventar los deterioros en los ingresos asi como de saber invertir los excedentes y sacar el mayor provecho sin caer en un riesgo de pérdida o despilfarro.
A.- El flujo de efectivo y las políticas de crédito La mayor parte de los flujos de efectivo provienen de las ventas mientras que las salidas pueden agruparse en las cuentas por pagar a proveedores o compras, servicios administrativos, impuestos, entre otros, sin embargo, lo que más interesa y de lo que depende la mayoría de operaciones de una empresa es como se administra el cobro de las ventas, que tanto se vende y como se cobra. Según lo expresa Carmen Bazzani (2008) la administración de cuentas por cobrar es una variable a considerar en la planificación financiera, está dada por la política de la empresa del otorgamiento de crédito a los clientes y el seguimiento del vencimiento de las facturas, es muy importante tener en consideración los descuentos por pronto pago, las ventas al contado y la tasa de interés que se cargara por el otorgamiento del crédito. El flujo de efectivo al final es una proyección y varia de cada empresa, una empresa pequeña puede tener unas cuantas líneas en su proyección financiera y poder incluir hasta los gastos más minuciosos que pueda tener, sin embargo una empresa de mayor envergadura o una corporación como tal puede tener escapes de gastos no controlados, por ejemplo no pueden tomarse en cuenta los gastos de caja chica siendo estos de una cuantía baja no siendo así al sumar todas los gastos de caja chica que una empresa tenga pueden ser cantidades considerablemente altos y una fuga substancial de dinero poco controlada. Podemos entender que un empresa pequeña puede elaborar una proyección y presentarla a un banco, sin tener en cuenta muchos aspectos
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básicos que en este escrito se mencionan así como también puede existir empresas muy ordenadas financieramente que se apegan a sus planificaciones y una de ellas es el flujo de fondos proyectado que seguirlo de cerca puede orientar a cualquier administración identificar cuando existe una desviación en los ingresos y los gastos dando como resultado la minimización de riesgo de caer en escases fondos para cumplir sus obligaciones de corto y mediano plazo.
B.- Necesidad operativa de fondos y capital de trabajo Para Alejandro Arévalo (2014) para entender mejor el rol del capital de trabajo en la financiación y funcionamiento de una empresa debemos entender primero para que sirve, el capital de trabajo representa una decisión de cómo financiar la necesidad operativa de fondos la necesidad operativa de fondos está dada por la parte del activo circulante operacional que no se financia en forma espontánea por el giro del negocio, la necesidad operativa de fondos se define como los activos circulantes operativos netos de los pasivos circulantes operativos. Los activos circulantes operativos necesarios para la operación incluyen, por ejemplo, financiamiento a clientes en cuentas por cobrar, inventarios, caja etc., estos también suelen coincidir con los activos del balance, los pasivos circulantes operativos, corresponden en general a los pasivos circulantes contables. Las variaciones en la necesidad operativa de fondos representan inversiones netas que la empresa decide, a veces inconscientemente hacer cuando decide crecer en su nivel de actividad mientras que el crecimiento trae consigo un mayor uso del financiamiento para clientes, inventarios caja entre otros, también trae consigo una mayor carga de financiación por parte de los proveedores, impuestos y otros agentes no financieros que cobran de forma crecida un número creciente de operaciones.
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C.- Pasos básicos para las proyecciones Para Tania Santos (2008) no es posible tener lineamientos específicos de como proyectar un flujo de efectivo se presentan a continuación una serie de etapas para una mayor efectividad del proceso: Armar un escenario posible de como el entorno puede impactar al sector económico donde la empresa desarrolla su actividad creando cambios a modo de sensibilizar en un parámetro de más o menos los montos según las últimas variaciones presentadas en el mercado Evaluar la posición estratégica que ocupa la empresa dentro del mercado enumerando las ventajas competitivas sobre los competidores en este punto es posible evaluar la fidelidad de los clientes que tanta variación puede tener si un cliente decide comprar con la competencia entre otros. Proyectar cifras individuales, derivado del estado de resultados y del balance presentando varios escenarios con series de supuestos compresivos acerca de cómo puede evolucionar el futuro y como afectara el desarrollo financiero de la empresa Preparar razonablemente las proyecciones, identificando si los rubros de ventas son conservadores o agresivos, si la industria está creciendo y si la empresa está creciendo, si la empresa es capaz de adquirir nuevos proyectos, y que estos a la postre generen valor agregado a la organización.
D.-Tipos de flujos de caja Según lo que indica Alejandro Chambergo (2012). en un proyecto de inversión, se identifican los flujos de caja siguientes: Flujo de caja operativo, es el que incluye las entradas y salidas de efectivo de un proyecto.
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Flujo de caja de capital, considera el rubro de inversiones, valor residual del activo al final de su vida útil, capital de trabajo y recuperación del capital de trabajo, Flujo de caja económico, no se incluye ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros, es decir no incluye préstamos o cuotas de pago, por lo tanto, implícitamente se asume que la inversión ha sido financiada en su totalidad con recursos propios. Flujo de caja financiero, incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros, es decir, incluye prestamos, amortización, intereses y efecto tributario de intereses.
II.- Caso A.- Objetivos del aprendizaje General Determinar la necesidad del financiamiento y la utilidad del flujo de efectivo proyectado Específicos Determinar si el flujo de efectivo es necesario únicamente para fines de financiamiento o si existe una razón de mayor peso para su elaboración. En Guatemala no existe cultura de planificación financiera, sin embargo, si existe planificación de producción y ventas, por ende, se puede tomar como punto de partida para el desarrollo de una elaborada proyección financiera. Los contadores y auditores en Guatemala tienen noción mas no conocimientos profundos de la elaboración de un flujo de efectivo proyectado. Para la presentación de un proyecto de inversión, determinar qué tan necesario es el flujo de fondos proyectado.
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Se puede partir de la base histórica de estado de pérdidas y ganancias para realizar el flujo de efectivo proyectado, en el caso que la empresa tenga tiempo de estar operando o si es un proyecto nuevo partir de la experiencia que puedan tener los involucrados en el proceso Es determinante en las finanzas el flujo de efectivo proyectado Se convierte en una herramienta de toma de decisiones Identificar como la sensibilización muestra cómo puede tener el efecto más próximo un cambio en una variable y como puede impactar en la empresa
B.- Párrafo de apertura Fundamental para una organización realizar flujos de efectivo proyectado, es una forma de planificar el futuro financiero partiendo de las bases históricas del estado de pérdidas y ganancias o bien si el proyecto es nuevo la experiencia que puedan tener los involucrados en el desarrollo del mismo, en este se puede determinar en qué momento una empresa puede tener necesidades de efectivo. Si existe un cambio en las políticas de cobro que sean más rígidas o que se flexibilicen, en ambos casos tendrán un impacto en los flujos de la empresa, como también lo puede tener un incremento no esperado en las ventas o bien puede ser una disminución en estas, esto afectara no solo los flujos presentes o en el momento de tener el cambio esto también determina a futuro una conversión de los flujos, una compra extraordinaria de materia prima, de mercadería, como adquirir los fondos para esa compra, de donde saldrá el efectivo, si se recurrirá al financiamiento bancario si se solicitara préstamo a los socios o que el dueño de la empresa aporte fondos en lo que la recuperación se da. El objetivo principal del flujo de efectivo proyectado es hacer escenarios de la operación financiera de la empresa, específicos al manejo del dinero en efectivo que se tiene, visualizar cuanto es lo que se tiene que vender para obtener los
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resultados esperados, y las necesidades futuras o problemas que se pueden enfrentar por el desequilibrio en las ventas y su relación directa con los cobros. Una empresa puede tener ventas 100% contado, para entrar a mercados más fuertes necesita tener la capacidad de realizar ventas al crédito en donde los pagos van de 30 a 90 días al hacer un estudio de los flujos de fondos todo lo que vende lo cobra de inmediato, para este nuevo proyecto necesita tener fondos necesarios para hacerle frente a la nueva demanda por un periodo mínimo de 90 días sin afectar la operación actual, en este momento es necesario que se determine el costo generado de tener la mercadería en poder de los clientes y el periodo de conversión del efectivo para tener la liquidez suficiente para realizar las nuevas compras. Si la empresa realiza las compras con el efectivo que generan las ventas de contado, significa que en un corto tiempo o casi de inmediato no tendrá fondos para seguir operando, si utiliza un financiamiento bancario es necesario trasladar este costo a los clientes, y saber si los clientes están dispuestos a asumir este costo, o bien hacer más eficiente la operación, por lo que se hace necesario entender que las ventas al crédito deben tener un mayor costo que las ventas de contado. Cuando este cambio se da la empresa recurre al banco y solicita un financiamiento en la modalidad que más le convenga, en un cierto tiempo la empresa podrá recuperar los fondos y seguir la operación sin necesidad del financiamiento bancario, puede tomar la decisión de cancelar las líneas de crédito o bien utilizarlas para incrementar el nivel de operación considerando que ya se tiene la disponibilidad de los fondos. Empresas como Aero reparaciones, que tiene los fondos suficientes, además de ciertos excedentes para la operación, cuando se presenta un proyecto como el descrito en este documento es necesario que se evalúen las opciones según los costos financieros si se podrá realizar con fondos propios afectando la
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operación o con financiamiento externo sin afectar la operación elevando los costos, y que estos se deberán trasladar a los clientes,
C.- Antecedentes generales del proyecto Café Pacaya, está realizando un proyecto de producción de café desde la siembra hasta que este es cortado en cereza y comercializado en los beneficios del área de San Vicente Pacaya, es un proyecto que nace derivado de tener una proporción de terreno sin cultivo La operación consta de una siembra de 1115 plantas de café resistentes a la roya, por la experiencia que se tiene tomando en cuenta las características de la tierra se realizó este cultivo, siendo la segunda opción la siembra de aguacate variedad has sin embargo por la difícil comercialización se optó por la primera opción que es el café que es de fácil venta en la zona. Derivado de la calidad del producto y la certeza de la producción se tiene un retorno a un 90% asegurado, sin embargo, siempre existe el riesgo de robo o pérdidas por desastres naturales, Adicional se tiene la opción de adquirir una propiedad vecina a donde se encuentra el proyecto actual con una capacidad de producción 10 veces mayor a la que puede producir la propiedad actual 11,150 plantas de café, sin embargo no se cuenta con la capacidad financiera para dicho proyecto por lo que se evalúa realizar un financiamiento bancario, el dueño de la propiedad está dispuesto a realizar la venta por Q100,000 y que es considerada un precio razonable.
D.- Área específica de interés Realizar un análisis de los flujos proyectados, que son presentados al momento de realizar una solicitud de financiamiento bancario para un proyecto y como este puede interactuar con el desarrollo de la operación, en donde su importancia radica en demostrar que el proyecto contara con los fondos
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necesarios para el servicio de la deuda de forma oportuna, además de desarrollar un plan financiero basado en proyecciones que se han tomado de datos históricos de la producción. El flujo mostrara el desempeño en escenarios si se toma el financiamiento y si no se toma el financiamiento, si existe variaciones en las ventas hasta qué punto puede afectar si se dan y en qué momento el proyecto puede entrar en crisis y esto puede afectar los financiamientos al punto de recurrir al impago de las obligaciones
E.- Situación específica, decisión problema y oportunidad Café Pacaya, proyecto de producción de café constituido en San Vicente Pacaya está solicitando un préstamo en el Banco A, para esto se presenta la documentación legal necesaria, así como estados de cuenta bancarios, entre otros, el proyecto en mención ha presentado un estado de flujo de efectivo proyectado donde detalla sus ingresos, así como sus salidas proyectadas, un resultante de dinero al final de cada periodo. La propuesta del proyecto para la solicitud del financiamiento consiste en realizar una ampliación del área de cultivo, derivado de la alta demanda que actualmente tiene para la producción de café, se han visto en la necesidad de ampliar sus cultivos, no se cuenta con el capital total para realizar la ampliación sin embargo si se realiza está inversión que en monto es cerca de 250,000 hasta antes de que el proyecto pague sus gastos, derivado que necesitan contar con el efectivo para continuar la operación normal por lo que no es factible realizarlo con los recursos propios. Luego de establecer con cuanto el proyecto puede seguir operando sin tener dificultades de pago tomando en cuenta los ingresos próximos se determinó que pueden disponer de fondos propios por Q50,000 por lo que deben recurrir a
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un banco del sistema para realizar un préstamo y poder de esta manera realizar la expansión necesaria El precio promedio de la libra de café es de Q1.60 y se espera un rendimiento en el proyecto en el cuarto año de 5,575 libras para el quinto año de 55,750 libras y del sexto en adelante 111,500 libras de café de primera calidad, con una inversión inicial de Q155, 200 e inversiones anuales los años del 1 al 3 de Q14, 800 de Q28,737.50 el cuarto año en mantenimiento fertilización y otros gastos . Adicional pueden realizar una aplicación extra de fertilizante foliar lo que puede elevar la producción y por ende venta en un 15% Por la dificultad presentada para elaborar un flujo de efectivo proyectado el caso se orienta en como poder realizar este estado financiero con la finalidad de ilustrar de forma clara y comprensible la forma de realizarlo, tomando en cuenta ciertas variaciones para ajustar la sensibilidad.
Premisas del caso Inversión
Q250,000.00
Fondos propios
Q50,000.00
Financiamiento
Q200,000,00
i
10% en Q
T
10 años
Cuota
Decreciente tres años de periodo de gracia de capital Los ingresos dependen de las ventas que se realizan en los periodos
de cosecha que es en los meses de diciembre a marzo de cada año en por lo que se propone pago anual
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Los ingresos y gastos fueron los siguientes Ingresos por ventas
Q 1,168,520.00
Gastos totales
Q
485,781.25
Se espera que la producción alcance su máximo a los 5 años y que se mantenga constante durante 5 años próximos
F.- Alternativas Actualmente se tiene un proyecto de bajo perfil con una inversión baja que no supera los Q15,000 sin embargo aunque se puede demostrar que se tiene una tasa interna de retorno alta y un valor actual aceptable la generación de rendimientos también es baja, puede quedar de esta manera más sin embargo existe la posibilidad de una producción mayor al realizar la inversión en la nueva propiedad y en las nuevas plantas productoras de café de primera calidad. Derivado de lo anterior, se proponen realizar el proyecto de compra y cultivo a mayor escala por medio de financiamiento bancario presentando para ello los flujos proyectados demostrando que él proyecto es viable y rentable Adicional el proyecto se deberá realizar con una aplicación adicional de fertilizante foliar lo que permite tener una mayor producción y por ende un retorno acelerado de la inversión. En base a los datos históricos, el porcentaje de éxito de la producción se realizará la compra de una opción de venta de la producción de café, según la producción estimada del año en adelante, esto servirá para asegurar el precio y que los flujos estimados se mantengan.
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Cuadro No.1 Muestra las bases de donde se están tomando los datos para registrar los gastos que se incluirán en el flujo de efectivo esto es aplicable para la producción actual 1115 plantas y para la ampliación de 11,150 plantas (Ver Anexo 1)
Rubro
Inv inicial Mantenimiento
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
extras
Mantenimiento
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
extras
Mantenimiento
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
extras incluyendo corte
Corte
x libras a 25 centavos por libra
Mantenimiento
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
extras incluyendo corte sin incluir corte
Corte
x libras a 25 centavos por libra
Mantenimiento
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
extras incluyendo corte sin incluir corte
Corte
x libras a 25 centavos por libra
Fuente: Elaboración Propia
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Cuadro No.2 La siguiente ilustración muestra como es el desarrollo de la producción y la cantidad de libras que se espera obtener, así como el ingreso anual que se estima de la producción sin ampliar el área de producción (Ver Anexo 2)
Producción Estimada año 0
0
Ingreso estimado
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
año 2
0
0
0
año 3
557.5
0
0 0.5 libras por planta * 1,115 planta
Q
892.00
0 5 libras por planta
Q
8,920.00
año 5
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 6
11150 11 libras po planta
Q
17,840.00
año 7
11150 12 libras po planta
Q
17,840.00
año 8
11150 13 libras po planta
Q
17,840.00
año 9
11150 14 libras po planta
Q
17,840.00
año 10
11150 15 libras po planta
Q
17,840.00
año 1
año 4
Fuente: Elaboración Propia
5575
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Cuadro No 3 En este resumen se muestra el flujo de ingresos y gastos con la finalidad de determinar el tiempo de retorno la tasa interna de retorno y el valor actual del proyecto con el proyecto actual de 1115 plantas (ver anexo 3) Año
Inversión 0
Gasto
Ingreso
-5520
Flujo neto 0
VA
Payback
-5520
1
1,480.00
-
-
1,480.00 -
1,286.96 -
6,806.96
2
1,480.00
-
-
1,480.00 -
1,119.09 -
7,926.05
3
1,619.38
892.00 -
727.38 -
478.26 -
8,404.31
4
2,873.75
8,920.00
6,046.25
3,456.96 -
4,947.35
5
4,267.50
17,840.00
13,572.50
6,747.93
1,800.58
6
4,267.50
17,840.00
13,572.50
5,867.77
7,668.35
7
4,267.50
17,840.00
13,572.50
5,102.41
12,770.76
8
4,267.50
17,840.00
13,572.50
4,436.87
17,207.63
9
4,267.50
17,840.00
13,572.50
3,858.15
21,065.78
10
4,267.50
17,840.00
13,572.50
3,354.91
24,420.70
Requerido
15%
TIR
45%
VAN
| Fuente: Elaboracion Propia
24,420.70
Tiempo estimado 4 años 9 meses para recuperar inversión si se invierte un 10% mas en foliares se puede incrementar un 15% la producción manteniendo la inversion
Año
Inversión 0
Gasto
Ingreso
Flujo neto
-5520
VA
Payback
-5520
1
1,628.00
-
-
1,628.00 -
1,415.65 -
6,935.65
2
1,628.00
-
-
1,628.00 -
1,231.00 -
8,166.65
3
1,628.00
1,025.80 -
395.96 -
8,562.61
4
3,161.13
10,258.00
7,096.88
4,057.66 -
4,504.95
5
4,694.25
20,516.00
15,821.75
7,866.21
3,361.26
6
4,694.25
20,516.00
15,821.75
6,840.18
10,201.44
7
4,694.25
20,516.00
15,821.75
5,947.98
16,149.42
8
4,694.25
20,516.00
15,821.75
5,172.16
21,321.58
9
4,694.25
20,516.00
15,821.75
4,497.53
25,819.10
10
4,694.25
20,516.00
15,821.75
3,910.89
29,730.00
Requerido
15%
602.20 -
TIR VAN
Fuente: Elaboracion Propia Tiempo estimado 4 años 7 meses para recuperar la inversión
49% 29,730.00
20
Flujo de efectivo de los primeros 3 años Para efectos de ilustración y de cómo se desarrollan los ingresos por financiamiento y las salidas por la inversión se detallan tres años sin embargo el financiamiento está destinado a 10 años (ver anexo 4) Ingresos
Año 1
año 2
Saldo inicial
0
Año 3
Q 60,000.00
Q 25,200.00
Aporte propio
Q
Financiamiento
Q 200,000.00
ventas por producción
Q
Total Ingresos
Q 250,000.00
Compra inmueble
Q 100,000.00
0
Platas y siembra
Q
55,200.00
0
Mantenimiento
Q
1,800.00
Q
1,800.00
Q
1,800.00
Fertilizante
Q
8,000.00
Q
8,000.00
Q
8,000.00
Gastos varios
Q
5,000.00
Q
5,000.00
Q
5,000.00
Q
1,393.75
50,000.00 -
Q
-
Q 60,000.00
Corte
Q
2,073.75
Q
8,920.00
Q 36,193.75
Pago capital
Q
Intereses
Q
20,000.00
Q 20,000.00
Q 20,000.00
Total Egresos
Q 190,000.00
Q 34,800.00
Q 36,193.75
Flujo neto
Q
60,000.00
Q (34,800.00) Q (25,200.00)
Flujo Neto acumulado
Q
60,000.00
Q 25,200.00
-
0
Fuente: Elaboracion Propia COMPRA DE OPCION DE VENTA DE LA PRODUCCION
0
Q
-
21
Financiamiento La nececidad del financiamiento surge por la oportunidad de crecimiento y este es tramitado según los requerimientoes del banco Financiamiento Monto Préstamo
200000
Tasa
10%
Plazo
10 años
Gracia Capital
3 años
periodo
Saldo de capital Intereses
(200,000.00)
Amortización total cuota
Año 1
Q 200,000.00 Q 20,000.00 Q
-
Q 20,000.00
20,000.00
Año 2
Q 200,000.00 Q 20,000.00 Q
-
Q 20,000.00
20,000.00
Año 3
Q 200,000.00 Q 20,000.00 Q
-
Q 20,000.00
20,000.00
Año 4
Q 200,000.00 Q 20,000.00 Q 28,571.43 Q 48,571.43
48,571.43
Año 5
Q 171,428.57 Q 17,142.86 Q 28,571.43 Q 45,714.29
45,714.29
Año 6
Q 142,857.14 Q 14,285.71 Q 28,571.43 Q 42,857.14
42,857.14
Año 7
Q 114,285.71 Q 11,428.57 Q 28,571.43 Q 40,000.00
40,000.00
Año 8
Q 85,714.29 Q
8,571.43 Q 28,571.43 Q 37,142.86
37,142.86
Año 9
Q 57,142.86 Q
5,714.29 Q 28,571.43 Q 34,285.71
34,285.71
Año 10
Q 28,571.43 Q
2,857.14 Q 28,571.43 Q 31,428.57
31,428.57 Tir prestamo
10%
Fuente Elaboración Propia
Como puede observarse la tir del préstamo es 10 y el requerido libre para que el proyecto sea viable es 15% por lo que el proyecto en si debe generar un mínimo de 25%, es importante observar que puede llegar a generar entre 45% y 49% lo que significa que el proyecto es atractivo
22
Compra de una Opción de Venta Derivado de la demanda que tiene el producto por la calidad del producto se tienen alternativas para la venta del producto, el flujo necesita un precio de 1.60 por libra para cumplir las premisas determinadas, Los exportadores se acercan a ofrecer un opción de compra, por lo que se toma la opción siendo esta la opción de compra de venta de la producción del café en base a los cálculos siguientes se pacta un precio por liba de 1.90 tomando en cuenta el crecimiento en precio de 4 años anteriores y se proyecta a 4 años cuando ya este la producción en marcha se paga una prima de 15% para mantener el nivel de ingreso y si la opción sube 25% por encima del precio pactado no se ejecutara la opción de compra para la venta de café.
Ingreso neto
No ejercer si Ingreso al ejercer la Ingreso estimado Prima de el precio llega pactado en la opcion de a 1.60 por libra riesgo a 25% + del opción 1.90 por compra a 0 pagada precio libra precio 0 pactado pactado 0
Producción Estimada Tiempo año 0
0
0
año 1 año 2
0 0
0 0
Ingreso adicional al no ejercer la opción de compra de venta
Margen al no ejecutar la opción de compra de venta (ingreso adicional prima pagada)
0.5 libras por planta * año 3
0
0
año 4 año 5
5575
892.00
0 11150
11,150 plantas 5 libras por planta 10 libras po planta
8,920.00 10,592.50 1,588.88 9,003.63 13,240.63 2,648.13 17,840.00 21,185.00 3,177.75 18,007.25 26,481.25 5,296.25
1,059.25 2,118.50
año 6 año 7
11150 11150
10 libras po planta 10 libras po planta
17,840.00 21,185.00 3,177.75 18,007.25 26,481.25 5,296.25 17,840.00 21,185.00 3,177.75 18,007.25 26,481.25 5,296.25
2,118.50 2,118.50
año 8 año 9
11150 11150
10 libras po planta 10 libras po planta
17,840.00 21,185.00 3,177.75 18,007.25 26,481.25 5,296.25 17,840.00 21,185.00 3,177.75 18,007.25 26,481.25 5,296.25
2,118.50 2,118.50
año 10
11150
10 libras po planta
17,840.00 21,185.00 3,177.75 18,007.25 26,481.25 5,296.25
2,118.50
23
G.- Conclusión Luego de la presentación de los flujos de efectivo el banco puede tomar la decisión de otorgar el préstamo al proyecto, sin embargo, se puede determinar que quien realiza los análisis correspondientes fue la institución financiera, el proyecto se limita a hacer algo que el banco le está requiriendo Muchos proyectos fracasan en su intento de adquirir financiamientos para proyectos de expansión por qué no entienden lo que la institución financiera requiere de información y que es básicamente la forma como obtendrán los fondos para el pago de la deuda a adquirir. Con el flujo de efectivo se puede identificar los momentos en donde la empresa pueda quedarse sin efectivo para seguir operando, la sensibilización de los datos es relevante al momento de tomar una decisión, Un flujo de efectivo proyectado muestra la holgura en un momento de flujos y da la alternativa para que se puedan realizar nuevas inversiones siempre que este sea lo más certero y apegado a la realidad. Todo proyecto debe tener la capacidad de planificar su futuro financiero, en la actualidad en donde la exigencia es alta, la determinación certera del retorno y de la calidad de la información es vital, en este caso Café Pacaya, se encuentra con retornos altos arriba del 45% y con posibilidades de incremento, La forma como un proyecto o una empresa puede asegurar un flujo es por medio de las opciones, ejercer o no una opción puede ser la diferencia de tener o perder los flujos de efectivo en un momento determinado, es muy importante conocer y evaluar este tipo de opciones Es importante que se pueda revisar como complemento a este documento las formas de medir la tasa interna de retorno y el valor actual neto y la tasa de descuento, esto ayudara a identificar las variables de una forma más clara y precisa.
24
H.- Preguntas
1.- Preguntas y respuestas relativas a las inquietudes teóricas ¿Qué tan certero puede ser un flujo de efectivo proyectado? Puede ser muy cercano a la realidad si los datos que en él se consignan son apegados a la realidad tomando datos históricos recopilados de los estados de resultados, saber el pasado para proyectar el futuro. ¿Un flujo de efectivo proyectado es un estado financiero? No, derivado que no es un estado, es una proyección y dependerá mucho de las condiciones de mercado para llegar a cumplirse.
2.- Preguntas y respuestas relativas a la experiencia ¿Es suficiente el flujo de efectivo para tomar decisiones sobre otorgar o denegar un financiamiento en un banco? No, aunque es el corazón del proyecto no es la única premisa a evaluarse, aunque si una de las principales y en muchos casos la más relevante. ¿En Guatemala las empresas conocen, saben y entienden lo que significa un flujo de efectivo proyectado? No, en muchos casos los contadores se refieren al flujo de efectivo como un estado financiero, pero no el de proyecciones y los cálculos que este debe llevar, por consiguiente, cuando se presentan un flujo de efectivo proyectado a un banco, no cumple con lo mínimo requerido, y el proceso del crédito se estanca, y en muchos casos los contadores evaden realizarlo.
25
¿Son aplicables las formas de valuar un flujo de efectivo, con relación a VAN y TIR? Si son aplicables sin embargo los departamentos de riesgos y los analistas como tal no entienden que esto significa, tomando como base que la gran mayoría de empresas son pymes y que su sistema contable no abarca tanto, por lo que siendo flexibles los bancos toleran los errores de forma que un flujo pueda presentar, si y solo si se pueda determinar que tienen capacidad de pago.
26
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28
Anexos Anexo 1, Con el proyecto actual Rubro
Inv inici al
Año 0
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
Año 5
Q 5,520.00
Mantenimiento
Q
180.00
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
Q
800.00
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
Q 500.00
extras
Mantenimiento
Q
180.00
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
Q
800.00
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
Q 500.00
extras
Mantenimiento
Q
180.00
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
Q
800.00
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
Q 500.00
Corte
Q
extras incluye ndo corte
139.38
x libras a 25 centavos por libra
Mantenimiento
Q
180.00
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
Q
800.00
5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
Q 500.00
Corte
Q 1,393.75
extras incluye ndo corte sin inclui r corte x libras a 25 centavos por libra
Mantenimiento
Q
180.00 3 trabajos por año a 3 días a 60 por día
Fertilizante
Q
800.00 5 sacos por año a 160 por saco
Adicionales
Q 500.00 extras incluye ndo corte sin inclui r corte
Corte Total
Q 2,787.50 x libras a 25 centavos por libra Q 5,520.00 Q 1,480.00 Q 1,480.00 Q 1,619.38 Q 2,873.75 Q 4,267.50
Fuente: Elaboración propia Estimación de gastos con la ampliación del proyecto
Inv inici al Mantenimiento Fertilizante Adicionales Mantenimiento Fertilizante Adicionales Mantenimiento Fertilizante Adicionales Corte Mantenimiento Fertilizante Adicionales Corte Mantenimiento Fertilizante Adicionales Corte Total
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Q 155,200.00 Q 1,800.00 Q 8,000.00 Q 5,000.00 Q 1,800.00 Q 8,000.00 Q 5,000.00 Q 1,800.00 Q 8,000.00 Q 5,000.00 Q 1,393.75 Q 1,800.00 Q 8,000.00 Q 5,000.00 Q 13,937.50 Q 1,800.00 Q 8,000.00 Q 5,000.00 Q 27,875.00 Q 155,200.00
Q 14,800.00
Q 14,800.00 Q 16,193.75 Q 28,737.50 Q 42,675.00
3 trabajos por año a 3 días a 60 por día 15 sacos por año a 160 por saco extras 3 trabajos por año a 3 días a 60 por día 15 sacos por año a 160 por saco extras 3 trabajos por año a 3 días a 60 por día 15 sacos por año a 160 por saco extras incluyendo corte x libras a 25 centavos por libra 3 trabajos por año a 3 días a 60 por día 15 sacos por año a 160 por saco extras incluyendo corte sin incluir corte x libras a 25 centavos por libra 3 trabajos por año a 3 días a 60 por día 15 sacos por año a 160 por saco extras incluyendo corte sin incluir corte x libras a 25 centavos por libra
29
Anexo 2 Producción e Ingreso estimado actual Producción Estimada año 0
0
Ingreso estimado
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
año 2
0
0
0
año 3
557.5
0
0 0.5 libras por mata * 1,115 plantas
Q
892.00
0 5 libras por planta
Q
8,920.00
año 5
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 6
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 7
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 8
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 9
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 10
11150 10 libras po planta
Q
17,840.00
año 1
año 4
5575
Producción e ingreso al realizar la ampliación Producción Estimada año 0 año 1 año 2 año 3 año 4
0
0
0
0
0
0
0
0
0 5575 55750
0.5 libras por mata * 11,115 matas
Q 8,920.00
5 libras por planta
Q 89,200.00
año 5
111500 10 libras por planta
Q 178,400.00
año 6
111500 10 libras por planta
Q 178,400.00
año 7
111500 10 libras por planta
Q 178,400.00
año 8
111500 10 libras por planta
Q 178,400.00
año 9
111500 10 libras por planta
Q 178,400.00
año 10
111500 10 libras por planta
Q 178,400.00
30
Anexo 3 Periodo de recuperación Tasa interna de retorno y Valor Actual del proyecto Año
Inversión 0
Gasto
Ingreso
Flujo neto
-5520
0 1,480.00
-
-
1,480.00
-
1,286.96
-
6,806.96
2
1,480.00
-
-
1,480.00
-
1,119.09
-
7,926.05
3
1,619.38
727.38 -
478.26
-
8,404.31
4
2,873.75
8,920.00
6,046.25
3,456.96
-
4,947.35
5
4,267.50
17,840.00
13,572.50
6,747.93
6
4,267.50
17,840.00
13,572.50
5,867.77
7,668.35
7
4,267.50
17,840.00
13,572.50
5,102.41
12,770.76
8
4,267.50
17,840.00
13,572.50
4,436.87
17,207.63
9
4,267.50
17,840.00
13,572.50
3,858.15
21,065.78
10
4,267.50
17,840.00
13,572.50
3,354.91
24,420.70
15%
892.00 -
TIR
45%
VAN
|
24,420.70
Fuente: Elaboracion Propia
Tiempo estimado 4 años 9 meses para recuperar inversión si se i nvierte un 10% mas en foliares se pue de incrementar un 15% la producción manteniendo la inversion
Inversión 0
Gasto
Ingreso
Flujo neto
-5520
VA
Payback
-5520
1
1,628.00
-
-
1,628.00 -
1,415.65 - 6,935.65
2
1,628.00
-
-
1,628.00 -
1,231.00 - 8,166.65
3
1,628.00
1,025.80 -
602.20 -
4
3,161.13
10,258.00
7,096.88
5
4,694.25
20,516.00
15,821.75
7,866.21
3,361.26
6
4,694.25
20,516.00
15,821.75
6,840.18
10,201.44
7
4,694.25
20,516.00
15,821.75
5,947.98
16,149.42
8
4,694.25
20,516.00
15,821.75
5,172.16
21,321.58
9
4,694.25
20,516.00
15,821.75
4,497.53
25,819.10
10
4,694.25
20,516.00
15,821.75
3,910.89
29,730.00
Requerido
Payback
1
Requerido
Año
VA -5520
15%
TIR VAN
Fuente: Elaboracion Propia
Tiempo estimado 4 años 7 meses para recuperar la inversión
395.96 - 8,562.61 4,057.66 -
49% 29,730.00
4,504.95
1,800.58
31
Estimación con la ampliación del proyecto Año
Inversión 0 Q
Gasto
Ingreso
155,200.00
Flujo neto 0-
VA
Payback
155,200.00
1
14,800.00
-
-
14,800.00 -
12,869.57 - 168,069.57
2
14,800.00
-
-
14,800.00 -
11,190.93 - 179,260.49
3
16,193.75
8,920.00 -
7,273.75 -
4
28,737.50
89,200.00
60,462.50
34,569.63 - 149,473.47
5
42,675.00
178,400.00
135,725.00
67,479.31 - 81,994.16
6 7
42,675.00 42,675.00
178,400.00 178,400.00
135,725.00 135,725.00
58,677.66 - 23,316.49 51,024.05 27,707.56
8
42,675.00
178,400.00
135,725.00
44,368.74
72,076.30
9
42,675.00
178,400.00
135,725.00
38,581.52
110,657.82
10
42,675.00
178,400.00
135,725.00
33,549.14
144,206.96
4,782.61 - 184,043.10
Fuente: Elaboración Propia Requerido
15%
TIR
26%
VAN
144,206.96
Tiempo estimado 6 años 6 meses para recuperación si se invierte un 10% mas en fol iares se puede incrementar un 15% la producción manteniendo la inversion
Año
Inversión 0 Q 1
Requerido
Gasto
Ingreso
155,200.00
Flujo neto
VA
Payback
16,280.00
-
-
2
16,280.00
-
-
3 4
16,280.00 31,611.25
10,258.00 102,580.00
5
46,942.50
205,160.00
158,217.50
78,662.06 - 66,387.43
6
46,942.50
205,160.00
158,217.50
68,401.79
2,014.36
7
46,942.50
205,160.00
158,217.50
59,479.82
61,494.18
8
46,942.50
205,160.00
158,217.50
51,721.58
113,215.76
9
46,942.50
205,160.00
158,217.50
44,975.29
158,191.05
10
46,942.50
205,160.00
158,217.50
39,108.95
197,300.00
15%
TIR VAN
Tiempo estimado 5 años 1 mes para recuperar la inversión
155,200.00 16,280.00 -
14,156.52 - 169,356.52
16,280.00 -
12,310.02 - 181,666.54
6,022.00 70,968.75
3,959.56 - 185,626.10 40,576.61 - 145,049.49
29% 197,300.00
