EP NEUMANN BUSINESS SCHOOL PAE – INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
CURSO: FINANZAS II DOCENTE: ENRIQUE TANTALEAN LAM REALIZADO POR: KEVIN FERNÁNDEZ LAJO AREQ AR EQUI UIPA PA – PERÚ 2016
I. RESUMEN EJECUTIVO •
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El El pres presen ente te trab trabaj ajo o tien tiene e po porr obje objeto to real realiz izar ar una una ev eval alua uaci ción ón y diag diagnó nóst stic ico o de la situ situac ació ión n fina financ ncie iera ra de la Empr Empres esa a “Saga Fala Falabe bell lla a S.A. S.A.”, ”, ba basando nuestro estudio en el cálculo e inte interp rpre reta taci ción ón de los los prin princi cipa pale less rati ratios os fina financ ncie iero ros, s, así así como como también las relaciones existentes entre los mismos. En el presente estudio comenzará desarrollando un análisis tanto del entorno como del sector donde se desenvuelve las operaciones de la em empr pres esa, a, adem además ás cono conoce cere remo moss con con mayo mayorr prof profun undi dida dad d a la empresa respecto de su situación financiera. En nuest strro esquema de análisis está fundamentando por información de el Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados de los 2 últimos años y de esta manera conoceremos su desar de sarro roll llo o finan financi ciero ero det detal alla lada dame mente nte do donde nde se aprec apreciar iará á que que la empres esa a se encu ncuentr entra a en una posición fav favora orable en base a decisiones estratégicas hechas por sus administradores. Concluimos Concluimos con la importancia de analizar una empresa que siendo extranjera ha obtenido muy buenos resultados en los últimos años y cons consid ider erar arla la una una em empr pres esa a ex exit itos osa a de las las más más impo import rtan ante tess en Latinoamérica.
II. ANÁLISIS DEL ENTORNO •
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El Perú es país con políticas para la inversión extranjera en todos los sectores de la economía. En el país el marco legal se basa en: trato no discriminatorio, libre transferencia de capitales, libre competencia, garantía a la propiedad privada. Respecto al comercio exterior, el Perú en los últimos años ha firmado diversos tratados comerciales que facilitan el intercambio de bienes con diversos países. Sobre la política fiscal, entre los principales impuestos que deben interesarnos encontramos el IGV (Impuesto General a las Ventas, ITF (Impuesto a las Transacciones Financieras), y el Impuesto a la Renta. En cuanto a normas laborales, un dato importante son las gratificaciones que se otorgan por ley en los meses de Julio y Diciembre. En el Perú no existe una política agresiva respecto del contrabando y la competencia desleal que perjudican el mercado.
III. ANÁLISIS DEL SECTOR •
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Saga Falabella es una “Tienda por Departamento” perteneciente al sector comercial. Las tiendas por departamento son empresas que comercializan con una amplia gama de productos y servicios en los cuales encontramos rubros como electro, decoración, moda, tecnología y moda. En los últimos años las ventas de las tiendas por departamento se han visto favorecidas gracias al crecimiento económico que se ha dado en el país, esto debido a: a) Mayor capacidad adquisitiva de los consumidores. b) Expansión del crédito de consumo. c) Mayor oferta de promociones y descuentos. d) Incremento de centros comerciales.
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En las ventas de este tipo de tiendas, los créditos otorgados por las financieras desempeñan una función muy importante. Es por esa razón que las tarjetas de crédito son el principal medio de pago utilizado, donde se estima que el 63% de las ventas en tiendas por departamento son realizadas por tarjetas de crédito. •
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Los productos que comercializan son provenientes del mercado nacional y de las importaciones, siendo considerados dentro los principales importadores de bienes de consumo. Son los países asiáticos los principales proveedores de las tiendas por departamento.
Fuente: PRODUCE
Identificación de la Competencia •
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Hasta el año pasado existen 4 operadores importantes en el sector de tiendas por departamento: Saga Falabella, Ripley, Oeschle y Almacenes Paris. Respecto a la “Equilibrium”:
participación
del
mercado
al
2014
según
IV. LA EMPRESA •
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Saga Falabella S.A. pertenece a la compañía chilena Falabella con operaciones en Chile, Colombia, Perú y Argentina. Se dedica a la venta al por menor de productos nacionales e importados (prendas de vestir, equipos e implementos deportivos, equipos y accesorios de cómputo, electrodomésticos, artículos de belleza, etc.). Al 31 de Diciembre del 2014, Saga Falabella S.A. es subsidiaria de Falabella Perú S.A.A.. Falabella Perú posee el 95.7 % del accionariado.
Objeto Social El objeto social de Saga Falabella S.A. es desarrollar actividades comerciales tanto en el país como en el extranjero , su giro principal es Tienda por Departamentos.
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V. ANÁLISIS FINANCIERO
Política de Inversión •
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Basados en la Memoria Anual 2014 de Saga Falabella S.A. publicada por la Bolsa de Valores de Lima (BVL), elaborada en Marzo del 2015, durante el 2014 la empresa invirtió un total de S/. 73.6 millones en la inauguración y remodelación de tiendas, así como en la adquisición de otros activos necesarios para sus operaciones. Durante ese año, se inauguraron 03 tiendas a nivel nacional, una en Lima (Centro Comercial Real Plaza Salaverry), otra en Iquitos y una más en Huánuco (Centro Comercial Open Plaza). Podemos concluir que la empresa mantiene una estrategia de expansión a nivel nacional donde ha enfocado sus inversiones.
Política de Financiamiento •
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Observando los Estados de Situación Financiera de Saga Falabella S.A. desde el 2010 al 2014, la empresa mantiene una estructura de financiamiento enfocada en el corto plazo. Siendo sus principales fuentes de financiamiento los préstamos a corto plazo representando un 22.08 % y las cuentas por pagar comerciales representando un 14.97 % en el año 2014, que tienen como finalidad financiar su capital de trabajo. Sin embargo, no deja de ser importante la participación de su patrimonio representando un 38.76 % que funciona como fuente de fondeo.
Política de Endeudamiento •
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De igual manera, analizando los Estados de Situación Financiera, se interpreta que la empresa siempre ha mantenido su endeudamiento a corto plazo (pasivos corrientes) menor que sus activos corrientes lo que significa que es un nivel de endeudamiento aceptable. La empresa según su Pasivo y Patrimonio, mantiene una tendencia de endeudamiento en mayor cantidad con externos que con sus accionistas donde usualmente representan más del 50% de sus Activos Totales. Analizando el pasivo total, observamos en los últimos años un crecimiento en el pasivo total, además se observa que más de la mitad de recursos con los que opera son de acreedores.
ESTADOS FINANCIEROS
1. BALANCE GENERAL ESTADOS FINANCIEROS (INDIVIDUAL) ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL EN MILES DE NUEVOS SOLES CUENTA
2014
Pasivos y Patrimonio Pasivos Corrientes
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar
2013
Activos
361,063 233,218 64,155
315,149 204,451 52,177
52,148 11,542 40,585 12,408 11,216
47,776 10,745 43,037 11,782 15,064
Activos Corrientes
50,109
37,984
372
4,513
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
315,790
348,353
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
12,308
10,776
Efectivo y equivalentes al efectivo Otros activos financieros
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
8,765
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
279,091
Anticipos Inventarios Otros Activos no financieros Total Activos Corrientes
9,855
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas Ingresos diferidos Provisión por Beneficios a los Empleados Otras provisiones Pasivos por Impuestos a las Ganancias Otros Pasivos no financieros
344,009
288,379
Total Pasivos Corrientes
769,281
673,411
158,914
191,515
23,569 1,809
3,058 1,716
2,058
1,342
19,702 1,449
1,279
Pasivos No Corrientes
320,428
15,626
7,294
470,351
534,209
245
146
836,867
925,205
Activos No Corrientes
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas
206,066
86,842
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
507,574
504,355
Activos intangibles distintos de la plusvalia
6,288
5,330
Otros Activos no financieros
1,133
743
Total Activos No Corrientes
721,061
597,270
Otros Pasivos Financieros Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Cuentas por Pagar Comerciales Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas Ingresos Diferidos Otras provisiones Pasivos por impuestos diferidos
827
4,033
Total Pasivos No Corrientes
184,759
199,885
Total Pasivos
954,040
873,296
Capital Emitido Otras Reservas de Capital
250,000 60,036
250,000 56,006
Resultados Acumulados
293,852
343,173
Total Patrimonio
603,888
649,179
Patrimonio
2. ESTADO DE RESULTADOS SAGA FALABELLA S.A. ESTADOS FINANCIEROS (INDIVIDUAL) ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL EN MILES DE NUEVOS SOLES CUENTA
2014
2013
2,796,846
2,664,740
- 2,001,592
- 1,857,858
795,254
806,882
Gastos de Ventas y Distribución
-512,845
-486,898
Gastos de Administración
-100,993
-105,268
Otros Ingresos Operativos
4,408
4,840
-3,447
-3,480
-421
-531
181,956
215,545
913
581
-25,634
-24,908
266
-9,841
Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,negocios conjuntos y asociadas
51,807
55,208
Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro Anterior y el Valor Justo de Activos Financieros Reclasificados Medidos a Valor Razonable
-4,682
7,200
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
204,626
243,785
Gasto por Impuesto a las Ganancias
-68,035
-76,742
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas
136,591
167,043
Ganancia (Pérdida) Neta d el Ejercicio
136 591
167 043
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de Ventas Ganancia (Pérdida) Bruta
Otros Gastos Operativos Otras ganancias (pérdidas) Ganancia (Pérdida) por actividades de operación
Ingresos Financieros Gastos Financieros Diferencias de Cambio neto
3. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
CUENTA
2014
%
2013
%
VARIACION
%
ACTIVOS Activos Corrientes
50,109
3.22%
37,984
2.49%
12,125
31.92%
372
0.02%
4,513
0.30%
-4,141
-91.76%
315,790
20.27%
348,353
22.88%
-32,563
-9.35%
12,308
0.79%
10,776
0.71%
1,532
14.22%
8,765
0.56%
9,855
0.65%
-1,090
-11.06%
279,091
17.91%
320,428
21.05%
-41,337
-12.90%
15,626
1.00%
7,294
0.48%
8,332
114.23%
470,351
30.19%
534,209
35.09%
-63,858
-11.95%
245
0.02%
146
0.01%
99
67.81%
836,867
53.72%
925,205
60.77%
-88338
-9.55%
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas
206,066
13.23%
86,842
5.70%
119,224
137.29%
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
507,574
32.58%
504,355
33.13%
3,219
0.64%
Activos intangibles distintos de la plusvalia
6,288
0.40%
5330
0.35%
958
17.97%
Otros Activos no financieros
1,133
0.07%
743
0.05%
390
52.49%
Total Activos No Corrientes
721,061
46.28%
597,270
39.23%
123,791
20.73%
1,557,928
100.00%
1,522,475
100.00%
35,453
2.33%
Efectivo y equivalentes al efectivo Otros activos financieros Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Otras Cuentas por Cobrar (neto) Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas Anticipos Inventarios Otros Activos no financieros Total Activos Corrientes Activos No Corrientes
TOTAL DE ACTIVOS
ANALISIS DE ACTIVOS •
•
•
•
Según el análisis vertical aplicado se observa que las Cuentas por Cobrar Comerciales e Inventarios son los principales componentes del Activo Corriente. Las Cuentas por Cobrar Comerciales representan el 20.27% en el año 2014, respecto del 2013 han decrecido 9.35% lo que significa que la empresa esta aplicando una política de cobranza eficiente generándole mayor liquidez. Los inventarios tienen la mayor participación con un 30.19% y respecto del año 2013 han decrecido en un 11.95% que significa que hay rotación de mercadería por ventas. Sin embargo, a nivel de composición del activo, la principal cuenta es la de “Propiedades, Planta y Equipo (neto) con un 32.58% generado básicamente por la adquisición de nuevas propiedades para la inauguración de nuevas tiendas además de las propiedades con las que ya cuenta. En el análisis horizontal se observa un decrecimiento considerable (91.76%) en la cuenta “Otros Activos Financieros” comprendido por contratos forward que suscribió la empresa para la compra de moneda extranjera, donde ellos mismos reconocieron una pérdida.
•
•
En la cuenta “Anticipos” (Gastos pagados por Anticipado), se observa un crecimiento de 114.23%, que corresponde principalmente a pagos adelantados por publicidad realizados en diversos medios de comunicación local. La cuenta “Inversiones en Subsidiarias, Negocios Conjuntos y Asociadas” se observa un incremento considerable de 137.29%, generada por sus subsidiarias Saga Falabella Oriente S.A.C., Saga Falabella Iquitos S.A.C. y Viajes Falabella S.A.C.. Este incremento es debido a que en el año 2014 se aperturaron nuevas tiendas a nivel nacional.
CUENTA
2014
%
2013
%
VARIACION
%
361,063
23.18%
315,149
20.70%
45,914
14.57%
233,218
14.97%
204,451
13.43%
28,767
14.07%
Otras Cuentas por Pagar
64,155
4.12%
52,177
3.43%
11,978
22.96%
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
52,148
3.35%
47,776
3.14%
4,372
9.15%
Ingresos diferidos
11,542
0.74%
10,745
0.71%
797
7.42%
Provisión por Beneficios a los Empleados
40,585
2.61%
43,037
2.83%
-2,452
-5.70%
Otras provisiones
12,408
0.80%
11,782
0.77%
626
5.31%
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
11,216
0.72%
15,064
0.99%
-3,848
-25.54%
Otros Pasivos no financieros
344,009
22.08%
288,379
18.94%
55,630
19.29%
Total Pasivos Corrientes
769,281
49.38%
673,411
44.23%
95,870
14.24%
158,914
10.20%
191,515
12.58%
-32,601
-17.02%
23,569
1.51%
3,058
0.20%
20,511
670.73%
Cuentas por Pagar Comerciales
1,809
0.12%
1,716
0.11%
93
5.42%
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
2,058
0.13%
1,342
0.09%
716
53.35%
Ingresos Diferidos
19,702
1.26%
Otras provisiones
1,449
0.09%
1,279
0.08%
170
13.29%
827
0.05%
4,033
0.26%
-3,206
-79.49%
Total Pasivos No Corrientes
184,759
11.86%
199,885
13.13%
-15,126
-7.57%
Total Pasivos
954,040
61.24%
873,296
57.36%
80,744
9.25%
250000
16.05%
250000
16.42%
0
0%
60036
3.85%
56006
3.68%
4,030
7.20%
Resultados Acumulados
293852
18.86%
343173
22.54%
-49,321
-14.37%
Total Patrimonio
603888
38.76%
649179
42.64%
-45,291
-6.98%
Pasivos Pasivos Corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
Cuentas por Pagar Comerciales
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
Pasivos por impuestos diferidos
19,702
Patrimonio
Capital Emitido Otras Reservas de Capital
ANÁLISIS DE PASIVOS •
•
Según el análisis vertical realizado, observamos que la principal cuenta es la de “Cuentas por Pagar Comerciales y otras cuentas por pagar” de los Pasivos Corrientes, representando un 23.18% y ha crecido respecto del año 2013 debido a adquisición de mayor mercadería a proveedores tanto nacionales como extranjeros, y a la vez debido al incremento de ventas de la campaña navideña generando un mayor pago de IGV (Impuesto General a las Ventas), lo que significa como ya lo mencionamos anteriormente una política de financiamiento a corto plazo y eso se establece claramente con la predominancia de los pasivos corrientes (49.38%) y que inclusive a aumentado respecto del 2013 en un 14.24%. Además se observa un decrecimiento del Patrimonio en un 6.98% que es generado justamente por un decrecimiento en los Resultados Acumulados de 14.37%.
CUENTA
2014
%
2013
%
VARIACION
%
Ingresos de actividades ordinarias
2,796,846
100.00%
2,664,740
100.00%
132,106
4.96%
Costo de Ventas
2,001,592
71.57%
1,857,858
69.72%
143,734
7.74%
Ganancia (Pérdida) Bruta
795,254
28.43%
806,882
30.28%
-11,628
-1.44%
Gastos de Ventas y Distribución
512,845
18.34%
486,898
18.27%
25,947
5.33%
Gastos de Administración
100,993
3.61%
105,268
3.95%
-4,275
-4.06%
Otros Ingresos Operativos
4,408
0.16%
4,840
0.18%
-432
-8.93%
Otros Gastos Operativos
3,447
0.12%
3,480
0.13%
-33
-0.95%
421
0.02%
531
0.02%
-110
-20.72%
181,956
6.51%
215,545
8.09%
-33,589
-15.58%
913
0.03%
581
0.02%
332
57.14%
25,634
0.92%
24,908
0.93%
726
2.91%
266
0.01%
9,841
0.37%
-9,575
-97.30%
51,807
1.85%
55,208
2.07%
-3,401
-6.16%
4,682
0.17%
7,200
0.27%
-2,518
-34.97%
204,626
7.32%
243,785
9.15%
-39,159
-16.06%
68,035
2.43%
767,42
2.88%
-8,707
-11.35%
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas
136,591
4.88%
167,043
6.27%
-30,452
-18.23%
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio
136,591
4.88%
167,043
6.27%
-30,452
-18.23%
Otras ganancias (pérdidas) Ganancia (Pérdida) por actividades de operación
Ingresos Financieros Gastos Financieros Diferencias de Cambio neto Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,negocios conjuntos y asociadas Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro Anterior y el Valor Justo de Activos Financieros Reclasificados Medidos a Valor Razonable Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
Gasto por Impuesto a las Ganancias
ANÁLISIS DE ESTADO DE RESULTADOS •
•
•
Los ingresos de actividades ordinarias (ventas) de Saga Falabella al término del año 2014 crecieron en 4.96% respecto del año 2013 siendo fijados en S/. 2,749,846,000 , sin embargo, los costos de ventas también crecieron en un 7.74% generando una decrecimiento en la Utilidad Bruta de 1.44% siendo el margen bruto (S/. 795,254,000) menor al del 2013 (28.43% frente a 30.28%). Además tales costos de ventas representan el 71.57% del total de ventas. Se observa un incremento considerable en los Ingresos Financieros (57.14%) y un pequeño incremento en los Gastos Financieros (2.91%), debido básicamente a la mayor utilización de recursos en actividades de inversión (compra de propiedad, maquinaria y equipo) y una inversión mayor en capital de trabajo). La Utilidad Operativa para el año 2014 fue de S/. 181,956,000 (6.51% de las ventas netas), sin embargo decreció en 15.58% ya que en el año 2013 la Utilidad Operativa fue de S/. 215,545,000.
•
•
Finalmente se observa que la Utilidad Neta del ejercicio para el año 2014 fue de S/. 136,591,000 representando un 4.88% de las ventas netas. Sin embargo, dicha utilidad es menor a la del año 2013 con un decrecimiento de 18.23%. Básicamente este resultado se debe a que el año 2014 la empresa realizó fuertes inversiones para la apertura de nuevas tiendas lo que le generó más gastos que el año anterior.
RATIOS FORMULA
2014
2013
2012
2011
2010
ROE
Utilidad Neta / Patrimonio
22.62%
25.73%
22.53%
27.03%
30.27%
ROA
Utilidad Neta /Activo Total
8.77%
10.97%
9.49%
11.13%
13.65%
SOLVENCIA
Activo Total / Pasivo Total
1.63
1.74
1.73
1.70
1.82
•
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Respecto a la Rentabilidad sobre el Patrimonio, la empresa ha mantenido un rendimiento por encima del 20% durante los últimos 5 años, lo que demuestra que se obtuvo un correcto empleo de los recursos propios y las inversiones totales y por supuesto le da cierta tranquilidad a sus socios. Y sobre la Rentabilidad sobre los Activos, se puede decir que la Saga Falabella ha obtenido un buen rendimiento de los activos bajo su control, es decir que por cada unidad monetaria invertida en activos la empresa obtiene una rentabilidad para el año 2014 de 8.77% , para el 2013 de 10.97% y los años anteriores inclusive hasta 13.65%. Finalmente, el grado de Solvencia de la empresa es favorable, ya que sus Activos son mayores que sus Pasivos, y esto le permitirá hacer frente a sus obligaciones inmediatas, de manera que para el año 2014 puede cubrir sus deudas en 1.63 veces.
ANALISIS FINANCIERO •
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Los ingresos (ventas) para el año 2014 fueron de S/. 2,749,846,000 creciendo un 4.96% respecto del año 2013. La Utilidad Neta para el año 2014 fue de S/. 136,591,000 mostrando una disminución de 18.23% del año 2013, debido básicamente a un aumento en sus gastos financieros netos y a un incremento en el costo de ventas fruto de la apertura de nuevas tiendas en el país. Saga Falabella mantiene una Política de Inversión activa ya que busca expandirse a nivel nacional inaugurando nuevas tiendas. Respecto a su Política de Financiamiento está centrada en el corto plazo. El principal activo de la empresa se encuentra representada en sus propiedades, plantas y equipos obedeciendo a su objetivo de operar nuevas tiendas en el país. Los indicadores de rentabilidad y solvencia de Saga Falabella hasta ahora muestran un ambiente favorable tanto para la empresa como para sus socios.
