Instrumentos Derivados

Trabajo base de : Cr. Cr. Antonio Lattuca

Valuación de los Instrumentos Derivados Contabilidad Superior

Determinación de valores de Ingreso y de Cierre de Ejercicio

Instrumentos Derivados Características Instrumentos financieros contractuales Su valor: “Deriva” de de una variable subyacente subyacente (commodity (commodity,,

divisa, tasa de interés, índices de precios, etc).

Se expresa en “importes teóricos” (nocional): Vg.

Unidades de moneda extranjera; toneladas; bolsas; barriles; etc. Requiere una inversión neta pequeña o nula en relación a otros instrumentos que ofrecen una respuesta similar ante cambios en el mercado. Permite la compensación, haciendo la operación inversa y liquidando el importe neto (cobro o pago).

Tipos de Derivados Contratos a término (Forwards) Contratos de futura (Futuros) Contratos de opciones (Opciones) De compra (Call) De venta (Put) Contratos de permuta o canje (Swaps) Combinaciones de estos, por ejemplo Caps; Collars; Floors; etc.

Derivados

–

Usos

Reducir costos de financiamiento (menor exigencia financiera para cubrir idéntico riesgo). Cambiar un financiamiento a tasa fija por tasa variable o viceversa. Asegurar el retorno de los activos. Disminuir el costo fiscal. Transferir el riesgo de mercado.

Transferir el Riesgo de Mercado Es el uso más importante del derivado El riesgo de mercado incluye: Pérdidas por cambios imprevistos en los precios debido a su volatilidad. Mediante el derivado cambia el riesgo de mercado transfiriéndolo a la contraparte quien tiene una visión contraria respecto al movimiento futuro del mercado. El precio de transferencia del riesgo puede ser: Aceptar otro tipo de riesgo Pagar una prima.

Contrato a Término (Forward) De productos, commodities, divisas, etc. Se negocian entre las partes, no en mercados organizados. Precio a término fijado en el contrato, sin flujos de fondos durantes la transacción. Entrega física o cancelación de diferencias de precios en la fecha pactada. No se transan cantidades predeterminadas. Las garantías se discuten entre las partes. No existe resolución unilateral del contrato.

Contratos de “Futuros” Estandarizados. Idénticos “nocional” (unidad de

negociación), vencimiento y márgenes de garantías. Se negocian en mercados institucionales. Las transacciones se registran y publican diariamente. Al cierre de cada rueda los contratos tienen un precio de ajuste o cierre. Antes del vencimiento se pueden cancelar las posiciones tomadas mediante la operación inversa. Al vencimiento, se cancelan por la entrega del activo subyacente o liquidando las diferencias.

Contratos de Opciones El tomador, titular o comprador: Paga la prima o premio, y Adquiere el derecho pero no la obligación de exigir al Lanzador, vendedor o “writer”.

Aceptar la compra (en las opciones de compra, usualmente llamadas “call”) o la venta (en las opciones de venta, usualmente llamadas “put”).

De ciertos subyacentes (bienes fungibles con cotización; índices de éstos; contratos de futuros o de canje, etc.). A un precio de ejercicio (strike price) Durante un período preestablecido (tipo americano) o en cierta fecha fija (tipo europeo). Pueden o no cotizar en el mercado.

Contratos de Opciones La prima de una opción se determina de acuerdo con su valor corriente. El valor corriente de la prima se determina teniendo en cuenta: El valor intrínseco de la opción. El valor del tiempo (descuento y volatilidad) El flujo de fondos asociado (dividendos, intereses, precio de un commodity, de una acción, etc.)

Opciones. Características Valor intrínseco de una opción Diferencias entre precio de ejercicio y valor de mercado del activo subyacente. At the money Precio de ejercicio es igual a su valor de mercado. In de money Precio de ejercicio proporciona un beneficio al titular. El tomador de un “call” gana cuando el precio de

mercado del subyacente está por encima del

“strike price”. El tomador de un “put” gana cuando el precio de

mercado del subyacente esta por debajo del

“strike price”.

Out of the money

Opciones versus Futuros Compra de una Unidad de Commodity a $ 4 OPCIÓN

Prima

FUTURO

Límite del VNR si existen Opciones

Bienes sobre los cuales se hayan lanzado “calls” sin

cotización: No mayor al precio de ejercicio de la opción menos costos ocasionales por la venta más valor contable de la opción (prima).

Bienes sobre los cuales se hayan adquirido “puts” sin

cotización: No inferior al precio de ejercicio de la opción menos costos ocasionales por la venta menos medición contable de la opción adquirida.

Contratos de Permuta o Canje (Swaps) Acuerdo de canjear flujos monetarios netos, siendo al menos uno, variable. No son estandarizados, públicos o negociables en mercados institucionales. Se liquidan y pagan sólo las diferencias. Los más conocidos son: De tasas de interés (variable o fija o viceversa). De divisas (una por otra). De precio fijo o flotante o viceversa Swaption (Opción sobre un swap).

Derivados

–

Normas Vigentes

USGAAP – SF SFAS AS 133 13 3 (modificado por SFAS 137, 138 y 150) Accouting for derivative instruments and and hedging activities, ejercicios iniciados desde junio 15, 2000. IAS 39 Financial instruments – Recognition and Messurament, más amplio trata sobre temas de SFAS SFAS 115, 125, 133. 1 33. Períodos iniciados después de enero 1, 2001. RT 20 Instrumentos derivados y operaciones de cobertura para ejercicios que se inicien a partir de Abril 1, 2002.

Normas Argentinas (RT 20) Derivados Crean activos y pasivos y se adquieren: Con fines especulativos o Para Para operaciones de cobertura. Se valúan al valor corriente. Designados para cobertura, tienen un régimen contable que varía según el riesgo cubierto.

Características de un Derivado Un elemento subyacente y un importe teórico o nocional. Por ejemplo, un contrato de futuro de 25 toneladas de soja (la soja es un commodity que tiene un precio de cotización) Una inversión inicial nula o muy pequeña. Permiten la compensación No se necesita la entrega física. Sólo se cobran o pagan las diferencias, sea que el mecanismo lo provea el mercado o las condiciones contractuales.

¿Son o no Derivados? Acción o Título de Participación en una Sociedad

¿Hay un derivado?

¿Cuál es el subyacente? ¿Cuál es el importe teórico?

No, porque requiere una inversión inicial para comprar o suscribir la participación. N/A N/A

Instrumentos que no son Derivados según las NCP

Contratos de compra o venta de bienes de cambio que se cumplan como tales. Seguros que cubran riesgos tradicionales distintos de los cambios en las variables financieras. Contratos que exigen pagos en función de variables climáticas, geológicas, etc. Contratos de garantía por falta de pago del deudor.

Instrumentos que no son Derivados según las NCP Para el emisor, instrumentos de capital que emita y que se clasifiquen en su patrimonio neto. Para el adquirente, contratos para establecer un precio contingente en una combinación de negocios. Contratos de compensación laboral basada en acciones de la propia compañía (para la emisora). Contrato de compra-venta normales de títulosvalores.

¿Son o no Derivados? Acción o Título de Participación en una Sociedad

¿Hay un derivado?


No, porque requiere una inversión inicial para comprar o suscribir la participación. N/A N/A

¿Son o no Derivados? Título de Deuda o Préstamo

¿Hay un derivado?

No, porque requiere una inversión inicial para comprarlo.

¿Cuál es el subyacente?

N/A

¿Cuál es el importe teórico?

N/A

¿Son o no Derivados? Opción para Comprar o Vender Inmuebles o Bienes Raíces ¿Hay un derivado?


No, a menos que permita compensación y cotice en el mercado de valores o pueda medirse matemáticamente en forma confiable. N/A N/A

¿Son o no Derivados? Opción para Comprar un Título de Deuda o una Acción que Cotiza en un Mercado de Valores ¿Hay un derivado? ¿Cuál es el subyacente?

Si

Cotización del título / acción ¿Cuál es el importe teórico? Cantidad de títulos que componen la unidad de negociación

¿Son o no Derivados? Opción para Comprar o Vender un Título de Deuda o Acción que NO Cotiza en un Mercado de Valores ¿Hay un derivado?

No, a menos que se permita la compensación


Precio del título


Cantidad de títulos que componen la unidad de negociación.

¿Son o no Derivados? Contrato de Futuro para Comprar o Vender un Commodity ¿Hay un derivado?

Si, porque el mercado provee un mecanismo que facilite la compensación.


Precio del commodity

¿Cuál es el importe teórico? Cantidad de commodity negociados, según la base de negociación.

¿Son o no Derivados? Contrato donde Existe la Obligación de un Pago por una de las Partes si se da algún Acontecimiento Climático (huracán, granizo, etc.) ¿Hay un derivado?

No, porque está basado en una variable climática u otra magnitud física


N/A


N/A

Derivados Incorporados Es un derivado alojado en un instrumento financiero El contrato anfitrión no debe ser un derivado. El derivado incorporado produce que todos o algunos de los flujos de efectivo del instrumento combinado varíen en forma similar a los flujos del derivado. Los derivados incorporados se separan del contrato principal y se tratan como tales, si: Las características y riesgos del derivado son diferentes de los del contrato principal. Visto en forma independiente califica como derivado. El instrumento combinado no se valúa a su valor corriente, ni se llevan a resultado las variaciones correspondientes (pues si se valuara a valor corriente no sería necesario separar el derivado).

Derivados Incorporados Títulos de Deuda Convertibles en Acciones a Opción del Tenedor

¿Hay un derivado insertado? Si

¿Se requiere contabilización por separado? ¿Cuál es el subyacente?

Precio de la acción


Cantidad de acciones

Derivados Incorporados Título de Deuda con Tasa de Interés Variable en función de la Variación de un Índice (por ejemplo, Merval o el precio de una acción o un commodity)

¿Hay un derivado insertado?

Si


Si


Índice Merval o el precio de la acción, commodity, etc. Capital del título de deuda

Derivados Incorporados Título de deuda con Tasa de Interés Variable en Función de la Calificación del Deudor por una Agencia Calificadora de Riesgo (AAA, AA, B+, etc.) Si ¿Hay un derivado insertado? ¿Se requiere contabilización No, porque el principal va a por separado? variar también por cambio en la tasa de interés ¿Cuál es el subyacente? Clasificación de deudor ¿Cuál es el importe teórico? Capital del título de deuda

Derivados Incorporados Título de Deuda con Capital Indexado por la Variación de un Índice de Precios General ¿Hay un derivado insertado? Si ¿Se requiere contabilización por separado?

No, pues varía todo el contrato


Índice de precios


Capital del título de deuda

Derivados Incorporados Título de Deuda donde el Emisor tiene la Opción de Pagar un Importe Fijo en Pesos o un Importe Fijo en Dólares ¿Hay un derivado insertado? ¿Se requiere contabilización por separado? ¿Cuál es el subyacente?

Si Si Tipo de cambio

¿Cuál es el importe teórico? El importe fijado en pesos y en dólares

Tipos de Derivados Acción que Cotiza en Bolsa o Entidad Similar donde el Tenedor tiene la Opción de Requerir el Rescate a un Precio Determinado ¿Hay un derivado insertado?

Si


Si Cotización de la acción


Cantidad de acciones

Tipos de Derivados Acción que Cotiza en Bolsa o Entidad Similar donde el Emisor tiene la Opción de Rescatarla a un Precio Determinado Tenedor Emisor Si No ¿Hay un derivado insertado? Si N/A ¿Se requiere contabilización por separado? ¿Cuál es el subyacente? N/A Cotización de la acción ¿Cuál es el importe teórico? Cantidad de N/A acciones

Tipos de Derivados Contrato de Seguro de Incendio de un Edificio, con Prima Ajustable por un Índice que refleja 3 veces el aumento del Merval o Libor + 2 veces la variación del Dow Jones. ¿Hay un derivado insertado?

Si


Si


Prima del seguro

Índice bursátil

Contabilización y Medición La contabilización de los cambios en el valor corriente de los derivados depende de: Si tales derivados han sido designados y califican como “coberturas”.

Si existe razón para tener dicha cobertura. La naturaleza del riesgo que cubren. Los cambios en el valor corriente de los derivados que no son cobertura, se registran como resultados financieros del ejercicio en que se producen.

Coberturas (Hedging) Existe cobertura cuando los cambios en el valor del derivado designado al efecto, compensan los cambios en la valuación de la posición cubierta Partida cubierta: puede ser un activo; un pasivo; un compromiso firme o una transacción esperada. Riesgos que cubre un derivado sobre un ítem o partida cubierta Riesgo de cambios en el valor corriente. Riesgo de cambios en los flujos de fondos. Riesgo de cambios en la inversión neta en una entidad extranjera no integrada.

Riesgos de Valor Corriente de Activos o Pasivos Préstamos a interés fijo que al constituir partidas objeto de cobertura se valúan al valor actual. Bienes de cambio (superfluo en un modelo de valores corrientes) Inversiones en títulos o acciones con cotización, valuados a valor corriente. Compromisos de compras o ventas a precio fijo, contabilizados (créditos o pasivos en especie). Compromisos de compras en moneda extranjera, contabilizados.

Riesgo de Flujo de Efectivo Compromiso contractual de adquisición de un bien en moneda extranjera no reconocido en los estados contables (por la variación del tipo de cambio) Cambios asociados con transacciones proyectadas o esperadas en el futuro. Compras o ventas de bienes en moneda local, verbigracia commodities. Compras o ventas de bienes en divisas. Emisiones de deudas. Préstamos a interés variable

Coberturas Requisitos Existencia al comienzo de la operación de documentación formal que especifique: Estrategia y objetivos de la administración en el manejo de riesgos específicos y coberturas. Identificación del instrumento, del ítem y del riesgo cubiertos. El modo de medición de la eficacia de la cobertura. Expectativa de que la cobertura sea eficaz Enfoque prospectivo y retrospectivo Bases confiables de medición de la cobertura Comportamiento efectivo a lo largo del ejercicio

Coberturas Eficacia Grado en el que se alcanza la compensación de los cambios en el valor corriente o en los flujos de efectivo del ítem protegido, según corresponda. Es eficaz si al origen y durante su vida, cubre: Entre el 80% y el 125% de los cambios Se podrá presumir que la cobertura es eficaz cuando coinciden las condiciones críticas de los ítems cubiertos (monto, moneda, plazos, fecha de liquidación).

Eficacia de la Cobertura Enfoque prospectivo La entidad deberá justificar la expectativa de que la cobertura será altamente eficaz en períodos futuros. Proyección basada en regresiones u otros análisis estadísticos que computen el comportamiento de las variables en el pasado. Enfoque retrospectivo La entidad debe comprobar que la cobertura ha sido altamente eficaz para compensar los cambios en la posición cubierta en el pasado. Correlación entre las dos variables que comparan en el pasado.

Ratio de Cobertura

Cambio en el valor del derivado

100

Cambio en el valor del ítem cubierto

(110)

Ratio de Cobertura

91%

Se considera eficaz: 80% < 91% < 125% Este es un caso de “underhedge”

Diferencia entre la Medición Contable Anterior y la Actual Derivados que no son cobertura eficaz. Toda la variación se imputa a resultados (costo o ingreso financiero). Por ejemplo, si el ratio de cobertura es menos de 80% o más que 125%. Derivados que son cobertura eficaz. Riesgos de flujo de efectivo, la variación va: Al patrimonio neto, por la parte efectiva. Caso de”Underhedge”, todo al PN. Caso de “Overhedge”, la porción ineficaz a

Resultados. Se descarga del PN contra Resultados cuando se reconoce en resultados la operación cubierta.

Diferencia entre la Medición Contable Anterior y la Actual Derivados que son cobertura eficaz. Riesgos de cambios del valor corriente A Resultados Riesgos de cambios en la inversión neta en entidad extranjera no integrada. Se reconocerán en los rubros previstos para registrar las diferencias de cambio por conversión, a saber: Si se aplicó el método de “cambios históricos”: a Resultados. Si se aplicó el método de “conversión corriente”: al Patrimonio Neto en la medida de

su eficacia, el resto a Resultados. Se descarga del PN cuando la participación se liquida.

Cobertura de Flujo de Efectivo Ejemplo de “Futuros”

El 31/12/02, Ultra SA, decide que emitirá Obligaciones Negociables por U$S 100.000.000 el 31/12/03 a una tasa de 9%, anual fija a cinco años de plazo, con pago de intereses semestrales y de capital al final. Ultra SA que califica como una empresa “B”, el

31/12/02 quiere fijar el interés que va a pagar en 9%. El riesgo que se propone cubrir es la variabilidad de los flujos de fondos de la deuda por cambios futuros en la tasa de interés. Para ello, el 31/12/02 celebra un contrato de futuros a un año de plazo para vender US Treasury Notes (TNotes) a una tasa futura del 6%.


Para determinar cuanto T-Notes, debe vender tiene que considerar la “duration”. “Duration” es el cambio en el precio del título frente a

un cambio de 100 puntos básicos (1%) en la tasa de interés.

La “duration” de los préstamos para empresas “B” es

3.956, mientras que para los T-Notes es de 4,267. Por ello, necesitan vender T-Notes por: 3,956/4,267 x 100.000.000 = 92.712.000 futuros.


Al 30/06/03, los futuros de T-Notes cotizan a U$S 97%. Al 31/12/03 la Reserva Federal aumenta la tasa de interés en 100 puntos básicos, por ello: La tasa para empresas “B” aumenta al 10%

La tasa anual para T-Notes aumenta al 7% Al 31/12/03 los futuros de T-Notes se liquidan a U$S 95,8365. Es decir, se obtuvo una ganancia de U$S 3.860.000. El tipo de cambio entre $ y U$S, se mantuvo estable durante toda la operación a razón de 1 a 1. Supóngase que el ejercicio cierra el 30/6.


Registro Contable al 30/06/03 Derivado a Patrimonio Neto

2.780.000 2.780.000

Para registrar el Cambio en el valor de cotización del futuro.

92.712.000 x 0,97 – 92.712.000= - 2.780.000


VAN $ 100.000.000 al 9% fijo anual a 5 años

VAN $ 92.712.000 al 6% fijo anual a 5 años

31/12/02 Tasa de mercado 9%

31/12/03 Tasa de mercado 10%

Diferencia

100.000.000

96.139.133

-3.860.867

Tasa de mercado 6%

Tasa de Mercado 7%

Diferencia

92.712.000

88.856.754

+3.855.246


Registro Contable al 31/12/03 Derivado 1.080.000 a Patrimonio Neto

1.080.000

Para registrar el Cambio en el valor corriente del futuro. 92.712.000x0,958365 – 92.712.000=-3.860.000-2.780.000=

Caja 96.140.000 Descuentos a Devengar 3.160.000 a Obligaciones Negociables 100.000.000 Para registrar el ingreso de fondos por la emisión de las obligaciones negociables al 9% de interés.


Registro Contable al 31/12/03 Patrimonio Neto 3.860.000 a Descuentos a Devengar

3.860.000

Para registrar efecto de la cobranza

Caja a Derivado

3.860.000 3.860.000

Para registrar cobranza del derivado

Registro Contable al 31/12/03 Intereses 4.500.000 a Intereses a Pagar

4.500.000

Para registrar devengamiento del primer servicio de intereses de las O.N.

Cobertura de Flujo de Efectivo “Préstamo en Moneda Extranjera”

Item cubierto por la Compañía Ultra SA Préstamo de € 27.777.778 a 10 años, al 4,9125% de interés fijo anual pagadero semestralmente y el capital al final. Riesgo cubierto y estrategia de cobertura Eliminar la variabilidad de los flujos de efectivo debido a la variación del tipo de cambio, mediante swap de moneda extranjera contratado con el Banco Sur, como sigue: Paga interés fijo en $ sobre un “nocional” de

$100.000.000 a una tasa anual fija de 6,915 %, o sea $3.457.500 semestrales y $ 100.000.000 al final. Recibe interés fijo sobre la base de un “nocional” de € 27.777.778 a una tasa anual de 4,9125 o sea € 682.292 semestrales y € 27.777.778 al final.


Instrumento de cobertura Swap de moneda extranjera: Canjea Fijo € x fijo $ para convertir el préstamo a pesos argentinos. Debido al diferente valor actual de los flujos de fondos al inicio del swap, Ultra recibe la suma de $ 175.853 en concepto de prima. Tipo de cambio al 1/1/03: € 1 igual $ 3,60 Eficacia de la cobertura La eficacia de la cobertura se determina a medida que se compensan los flujos de efectivo a medida que se compensan los flujos efectivos. Debido a que tienen idéntica fecha de vencimiento y el mismo ítem nocional de partida, no habría ineficacia.


Registro Contable al 31/12/03 Caja 100.000.000 a Préstamos 100.000.000 Para registrar la obtención del préstamo de € 27.777.778 a $ 3,6

Caja a Pasivos por SWAP

175.853 175.853

Para registrar el ingreso de fondos por la emisión de las obligaciones negociables al 9% de interés.


Situación al 30/06/03 El tipo de cambio para € 1 = $ 3,8055.El valor corriente del swap para Ultra, pasa a un valor de $ 12.718.655.Se devengan y pagan intereses del préstamo en Euros. Se devengan, pagan y cobran los intereses del swap.


Registro Contable al 31/06/03 Diferencias de Cambio 5.708.333 a Préstamos

5.708.333

Para registrar efecto de la devaluación: 0,2055 x € 27.777.778

Intereses perdidos a Caja

2.596.462 2.596.462

Para registrar devengamiento y pago de los intereses del préstamo: €682.292 x 3,8055


Swap a Patrimonio Neto

12.718.655 12.718.655

Para registrar la revaluación del swap por devaluación del peso.

Patrimonio Neto a Diferencias de Cambio

5.708.333 5.708.333

Para registrar la diferencia de cambio como resultado de la eficacia de la cobertura

Intereses Perdidos a Intereses Ganados a Caja Registro canje de intereses del swap

3.457.500 2.596.462 861.038

Cobertura de Riesgo de Flujo de Efectivo

“Compra proyectada en Moneda Extranjera”

El 30/09/03, Ultra SA planea comprar una máquina a un proveedor del exterior al precio de € 10.000.000, siendo su entrega y pago el 31/3/04 Para cubrir el riesgo de cambio, contrata el 30/09/03 un “forward” que vence el 31/03/04, para recibir €

10.000.000 y entregar $ 36.000.000, a la tasa futura de $ 3,60 por cada € La tasa de interés vigente en todo el período es 6% Cierre del ejercicio: 31/12. Amortización máquina: 20% La cobertura será eficaz pues se aplica la misma tasa de cambio al “forward” y a la operación proyectada en

las mismas fechas



Tipo de Tipo de cambio cambio del día futuro: 31/3/04 30/09/03

€

1 = $ 3,54

€ 1 = 3,60

31/12/03

€ 1 = $ 3,65

€ 1 = $ 3,70

31/03/04

€ 1 = $ 3,76

€ 1 = $ 3,76

Al 30/09/03, el Forward vale “0” debido a que no

hay erogaciones



Registro Contable al 31/12/03 Derivados – Forward a Patrimonio Neto

985.538 985.538

Para registrar cambio en el valor del Forward, por variación del tipo de cambio futuro: [(3,70 – 3,60) x € 10.000.000] / [1,06]1/4



Registro Contable al 31/03/04 Derivados – Forward a Patrimonio Neto

614.462 614.462

Para registrar cambio en el valor del forward, por variación del tipo de cambio futuro: (3,76 – 3.60) x € 10.000.000 - $ 985.538

Caja a Derivados – Forward

1.600.000

Para registrar liquidación y cobranza del derivado

1.600.000



Registro Contable al 31/03/04 Maquinarias a Caja

37.600.000 37.600.000

Para registrar compra de la máquina € 10.000.000 x 3,76

Patrimonio Neto a Maquinarias

1.600.000

Para registrar reclasificación de la cobertura

1.600.000



Registro Contable al 31/12/04 Amortizaciones a Amort. Acum. Maquinaria

7.200.000

Para registrar amortización de la maquina al 20% anual

7.200.000

Cobertura de Flujo de Efectivo “Deuda a Tasa Variable”

El 1/1/01 Ultra S.A. emite O.N. por $100.000.000 a 5 años, al 6% Interés anual variable (Libor) pagadero semestralmente Para cubrir la variación de los flujos de fondos de intereses, contrata un swap de tasas de interés a 5 años por $100.000.000 en los mismos plazos de la O.N., recibiendo Libor y pagando 6% fijo. Al inicio el swap está “at the money”: Libor 6%. Al 30/6/01, la tasa Libor aplicable al siguiente tramo del swap, sube al 7%. Al 31/12/01, la tasa Libor sigue igual que al 30/6/01


30/06/01 31/12/01 Deuda a Tasa Variable Tasa Variable Pago Semestral Intereses Deuda Recibe del Swap Intereses Variables Paga el Swap Interés Fijo Interés Neto Pagado Valor Corriente del Swap 9 Pagos Semestrales descontados al 7%

100.000.000 100.000.000 6% 7% 3.000.000 3.500.000 (3.000.000) (3.500.000) 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000

8 Pagos Semestrales descontados al 7%

3.437.000

3.804.000


Registro Contable al 30/06/01 Intereses Perdidos 3.000.000 a Intereses a Pagar

3.000.000

Devengamiento de intereses de la deuda.

Intereses a Cobrar a Intereses a Pagar

3.000.000 3.000.000

Devengamiento de intereses Swap

Swap por Cobrar a Patrimonio Neto Para registrar valor corriente del Swap

3.804.000 3.804.00



3.500.000


Intereses a Cobrar a Intereses a Pagar a Intereses Perdidos

3.500.000 3.000.000 500.000

Devengamiento de intereses Swap

Patrimonio Neto a Swap a Cobrar Para modificar valor corriente del Swap

367.000 367.000

Cobertura de Flujo de Efectivo “Venta Proyectada”

Ultra S.A. quiere cubrir el monto de efectivo que espera recibir de una venta proyectada al cierre del período 1, por 100.000 bolsas del commodity A, que valoriza en $ 1.1 M.El primer día del período 1, contrata el derivado Z (forward) para vender al fin del período 1, las 100.000 bolsas a $ 1.100.000. Al comienzo de la cobertura su valor es 0. Al inicio del período 2, se vende el commodity A, por $ 25.000 menos que lo previsto. En igual medida se valorizó el derivado Z.-


Registros al Final del Período 1 Derivado Z a Patrimonio Neto

25.000 25.000

Para registrar el cambio de valor corriente del derivado Z

Caja a Derivado Z Para registrar reclasificación de la cobertura

25.000 25.000


Registros al momento de la venta Caja Costo de Venta a Ingresos por venta a Bienes de Cambio

1.075.000 1.000.000 1.075.000 1.000.000

Para registrar la venta de los Bienes de Cambio

Patrimonio Neto a Resultados del Ejercicio

25.000 25.000

Para reconocer la ganancia del derivado en el momento de la venta.

Cobertura de Valor Corriente “Deuda a Tasa Fija”

El 1/01/01 Ultra S.A. emite O.N. por $ 100.000.000 a 5 años, al 6% interés anual fijo pagadero semestralmente. Para cubrir el valor corriente de la deuda contrata un swap de tasas de interés a 5 años por $ 100.000.000 en los mismos plazos de las O.N., recibiendo 6% fijo y pagando Libor. Al inicio el swap está “at the money”: Libor 6%.

Al 30/06/01, la tas Libor aplicable al siguiente tramo del swap, sube al 7%. Al 31/12/01, la tasa Libor sigue igual.


30/06/01 31/12/01 Deuda a Tasa Fija Tasa de la Deuda Pago Semestral Intereses Deuda Recibe del Swap Intereses Fijos Paga el Swap Interés Variables Interés Neto Pagado Valor Corriente del Swap 9 Pagos Semestrales de 500.000 descontados al 7% 8 Pagos Semestrales de 500.000 descontados al 7%

100.000.000 100.000.000 6% 7% 3.000.000 3.000.000 (3.000.000) (3.000.000) 3.000.000 3.500.000 3.000.000 3.500.000 3.804.000 3.437.000


Cambios en el Valor Corriente

30/06/01

31/12/01

Deuda a Tasa Fija Swap de Tasas de Interés

3.804.000 (3.804.000)

(367.000) 367.000



3.000.000


Intereses a Cobrar a Intereses a Pagar

3.000.000 3.000.000

Devengamiento de intereses Swap al 6%

Préstamos a Swap a Pagar

3.804.000 3.804.00

Para registrar cambios en los valores corrientes de la deuda y del swap



3.000.000


Intereses a Cobrar Intereses Perdidos a Intereses a Pagar (var.)

3.000.000 500.000 3.500.000

Devengamiento de intereses Swap al 7%

Swap a Pagar a Préstamos

367.000

Para modificar los valor corriente de la deuda y del Swap

367.000

Cobertura de Valor Corriente “Bienes de Cambio”

Ultra S.A. quiere cubrir el valor corriente de sus bienes de cambio de $ 1,1 M.El primer día del período 1, contrata una venta a “futuro” Z para compensar completamente los cambios

en el valor corriente de ese inventario. Al comienzo de la cobertura su valor es 0.Durante el período de cobertura los bienes de cambio disminuyen en $ 25.000 y, en igual medida, se valoriza el derivado Z.


Inicio de la Cobertura Costo Histórico Costo de Reposición Precio de Venta Valor del Derivado

Fin de la Cobertura

900.000 1.000.000 1.100.000

900.000 975.000 1.075.000

0

25.000


Registros al Final del Período 1 Derivado Z a Ganancia por Derivado

25.000 25.000

Para registrar el cambio de valor corriente del Derivado Z

Resultado por Tenencia a Bienes de Cambio

25.000 25.000

Para registrar la pérdida por tenencia en el valor corriente del inventario.


Registros al momento de la venta Caja Costo de Venta a Ingresos por venta a Bienes de Cambio

1.075.000 975.000 1.075.000 975.000

Para registrar la venta de los Bienes de Cambio

Caja a Derivado Z Para registrar la cobranza del Derivado.

25.000 25.000

Compromisos Firmes Un compromiso firme no registrado, es un acuerdo irrevocable para intercambiar una cantidad especificada de recursos a un precio determinado en una fecha futura. Un compromiso firme tiene las características de un activo o pasivo, cuando: Es especifico en cuanto a precio, cantidad y plazo. Se conviene con una parte no relacionada. Es de probable cumplimiento, pues el no hacerlo tiene una penalidad.

Compromisos Firmes Para las NCP argentinas y para las NIC, una cobertura de un compromiso firme, se contabiliza como una cobertura de flujo de efectivo, excepto que se haya contabilizado. Las NCP establecen que los compromisos firmes que arrojan pérdidas se deben reconocer y si se reconocen, en caso de cubrirlas, sus efectos contables son similares a la contabilización de los riesgos de valor corriente. Para ello, sólo podrían tratarse como de “flujo de efectivos”

los compromisos firmes cubiertos que arrojan ganancia. Para US GAAP, un compromiso firme no reconocido contablemente, sólo se registra a su “fair value” si está

cubierto por un derivado que compense los cambios en el valor corriente de tal compromiso firme.

Compromisos Firmes Ejemplo Ítem cubierto: Compromiso de compra de 10.000 barriles de crudo, entrega 31/07 a $ 31 el barril. Fecha de designación: 31/01/01, precio spot $ 30. Derivado: Forward (venta) 31/07 – 10.000 bis, a $ 31 c/bl. Estrategia de cobertura: Protección contra baja de precio. Calificación del riesgo: En principio es de flujo de efectivo para (NIC 39 / RT 20) y su valor corriente (SFAS 133). Efectividad esperada: 100% Cierre del ejercicio: 30/04/01.

Cálculo del Precio y Resultados del Forward 31/1: Cálculo del Forward sin gastos ni rendimientos al 6,5%: 30 (1 + 0,065)6/12 = 31 30/4: Precio Spot: Spot: 30/4 $ 29,20; Futuro Futuro:: 31/7 $ 29,70 Ganancia del Forward equivalente a la pérdida en el compromiso firme de compra: compra: $1,30 x 10.000 = 13.000 / (1 + 0,065)3/12 = $ 12.797 31/7: Spot $ 28,50 – Diferencia $ 2,50 Ganancia en el derivado equivalente a la pérdida en el contrato de compra: compra: $ 25.000

Registro Contable de la Cobertura Para Para NIC 39 y RT 20, en principio principi o es una cobertura de flujo de efectivo. Sin embargo, como el compromiso de compra arroja pérdidas, tal pérdida debe deb e registrarse según RT 17. Por ello, sus efectos son similares a una cobertura de valor corriente, en los términos del SFAS SFAS 133 (US GAAP). Registros al 30/04 Contratos a Término a Ganancia por Cobertura

12.797

Para registrar valoración del derivado (forward)

12.797

Registro Contable de la Cobertura Registros al 30/04 Pérdida por Compromiso de Compra a Compromiso de Compra

12.797 12.797

Registro de la pérdida en el compromiso de compras.

Registros al 31/07 Contratos a Término a Ganancia por Cobertura

12.797

Para registrar registrar el cambio en el valor corriente del “forward”

13.797

Registro Contable de la Cobertura Registros al 31/07 Pérdida por Compromiso de Compra a Compromiso de Compra

12.203 12.203

Registro de la pérdida final en el compromiso de compras.

Registros al 31/07 Caja a Contratos a Término

25.000

Para registrar la cancelación y cobranza del “forward”

25.000

Registro Contable de la Cobertura Registros al 31/07 Bienes de Cambio a Caja

310.000 310.000

Para registrar compra de 10.000 barriles de petróleo a $ 31 cada uno.

Registros al 31/07 Compromiso de Compra a Bienes de Cambio

25.000 25.000

Para registrar la cancelación del compromiso de compra y ajustar el valor corriente del stock

Cobertura de Valor Corriente Opciones Ítem cubierto: 10.000 acciones de TECO registradas a $ 3,45 cada una. Estrategia de cobertura: potencial baja en la cotización.

Fecha de designación: 27/01/01 Derivado: compra de un Put (Opción de venta) de 100 contratos de 100 acciones cada uno a $ 3,70 al 30/04/01, pagando $ 0,25 de prima. Calificación del riesgo: de valor corriente Efectividad esperada: alta eficacia Cierre del ejercicio: 30/03.

Cobertura de Valor Corriente “Opciones”

31/03 Cotizaciones Acciones de TECO: 3,25 Opción de Venta: 0,43 Pérdida por Tenencia: 0,20 x 10.000 = 2.000 Ganancia en el Put: 0,18 x 10.000 = 1.800 30/04 Cotización de TECO: 3,10 Valor de la Tenencia Ganancia por el Put: 0,60 x 10.000 Prima Pagada Resultado Final

31.000 6.000 (2.500) 34.500

Registro Contable de la Cobertura Registros al 27/01 Opciones Adquiridas a Caja

2.500 2.500

Registro de la adquisición del Put: 10.000 x 0,25

Registros al 31/03 Desvalorización de Acciones a Acciones

2.000 2.000

Para registrar desvalorizaciones de las acciones (3,45 – 3,25) x 10.000

Registro Contable de la Cobertura Registros al 31/03 Opciones Adquiridas a Ganancia por hedging

1.800 1.800

Para registrar la valorización de la opción que cubrió el 90% de la desvalorización accionaria

Registros al 31/03 Desvalorización de Acciones a Acciones Registro de la desvalorización: (3,25 – 3,10) x 10.000

1.500 1.500

Registro Contable de la Cobertura Registros al 31/04 Caja a Opciones Adquiridas a Ganancia por hedging

6.000 4.300 1.700

Para registrar la cobranza de la cobertura tomada

Posición al 30/04/01 10.000 acciones a $ 3,10 Efectivo recibido de la liquidación del Put Menos: Prima Pagada Posición final igual al inicio (10.000 x 3,45)

31.000 6.000 (2.500) 34.500

Cobertura de Riesgos en la Inversión Neta en una Entidad Extranjera “No Integrada”

Ultra S.A. tiene una inversión neta de R 50.000.000 en su subsidiaria en Brasil y quiere protegerla frente a una eventual devaluación del Real. A tal efecto, el 01/10/03, contrata un Forward a 6 meses para vender R 50.000.000 a $1. La tasa de interés es del 6% anual. Cada tres meses Ultra S.A. revisará el valor de la inversión y ajustará el “Forward” de manera que refleje el valor de la

inversión.

La cobertura se presume “altamente eficaz” debidoa que el “nocional” es un espejo de la inversión


Fechas 01/10/03

Tipo de Cambio Vigente

Futuro

$1 = R1

$1 = R1

Valor Cambios en el Corriente del Valor Corriente Forward del Forward $0

31/12/03

R1 = $0,98 R1 = $0,94

$ 2.956.000

$ 2.956.000

31/03/04

R1 = $0,92 R1 = $0,92

$ 4.000.000

$ 1.044.000

Al 1/10/03 no hay registros pues el Forward esta “at the money”


Registros al 31/12/03 Derivados - Forward a Patrimonio Neto

2.956.000 2.956.000

Para registrar el cambios en el valor corriente del Forward [($1 - $0,94) x R 50.000.000] / 1,06 1/4

Patrimonio Neto a Inversiones a VPP

1.000.000 1.000.000

Para registrar diferencia de conversión (no hay operaciones en la subsidiaria)

R 50.000.000 x $0,98 - $ 50.000.000 VPP al 31/03/03

VPP al 30/09/03


Registros al 31/03/04 Derivados - Forward a Patrimonio Neto

1.044.000 1.044.000

Para registrar el cambios en el valor corriente del Forward [($1 - $0,92) x R 50.000.000] - $ 2.956.000

Caja a Derivados – Forward Para registrar cobranza del Derivado.

4.000.000 4.000.000


Registros al 31/03/04 Patrimonio Neto a Inversiones VPP

3.000.000 3.000.000

Para registrar diferencia de conversión asumiendo que no hubo operaciones con la subsidiaria

R 50.000.000 x $0,92 - $ 49.000.000 VPP al 31/03/04

VPP al 31/12/03

Exposición Descripción de objetivos y políticas de cobertura Para cada tipo de riesgo, Informar: Descripción de la cobertura y de los riesgos. Descripción de los instrumentos financieros utilizados y sus valores corrientes. Para transacciones futuras: descripción y períodos de ocurrencia de ellas y de sus resultados. Resultados reconocidos en el Patrimonio Neto: Informar en el EEPN altas y bajas contra resultados o contra el costo de adquisición o medición del activo o pasivo, en el caso de transacciones esperadas en el futuro.

Instrumentos Derivados

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