Examen Derivados Financieros Nombre: Salim Elal Cisternas Rut: 15.027.!2"
1." #n contrato a $la%o &'uturo( de un a)o de duraci*n sobre un activo +ue no $a,a dividendos se reali%a en el instante i nstante en el +ue el $recio de mercado de dic-o activo es i,ual a !0 euros la tasa sin ries,o es del / anual. Se le solicita +ue calcule: a)¿Cuál será el precio del contrato a plazo (F) en la l a actualidad? ¿y su valor para el comprador? R:
F = S*e ^(r!)*" F = #$e ^($%$&*') F !1213
) Seis meses más tarde el precio del activo es de # euros y el tipo sin rieso siue siendo el &+ anual, ¿Cuál será en ese momento el precio del contrato a plazo? ¿y su valor para el comprador del contrato? R:
F = S*e ^(r!)*" F = #e^($%$&*$%) F !5430
2." a com$a)6a area DE89 se est $lanteando la disuntiva de: a( ad+uirir los bonos emitidos $or 9;R<#S =R>#? +ue $a,an un ti$o de inters 'i@o del 75 $a,adero $or semestres vencidos vencidos cuo vencimiento es a die% a)osA o b( com$rar los bonos emitidos $or BS
cobrar una comisi*n de 125 $b. +ue $a,ar6a la com$a)6a rea 9merican.
R: -nte el escenario .luctuante en cuanto a tasas de inter/s se se0ala % por parte de la empresa -merican % se ve en la situaci1n de poder enerar un S2ap .i3o .lotante % teniendo en consideraci1n !ue e4isten compa05as con una venta@a com$arativa como lo es la compa05a DE89 es asi como se ,enerar6a el si,uiente anlisis :
DE89 8.Fi@a
8 ariable
75
Euribor 15 $b
& cto a 10 a)os (
9mbos t6tulos se com$ran $or /00 millones de euros a un inters 'i@o de 45 9ER;C9N 8.Fi@a
8.ariable
70
Euribor
0!
15 $b
Di'erencial
Se estalece !ue e4isten parámetros para determinar !ue a tra v/s del di.erencial% e4iste una clara venta3a por parte de la empresa 678"- % en cuanto a tasa de inter/s .i3a % ya !ue enera un delta de $%#+ % en camio si analizamos el inter/s .lotante por parte de la misma empresa % esta por sore el 7urior !ue se enera por parte de la empresa -97RC-; % amas empresas se encontrar5an en posici1n de enerar este S<- .i3o > .lotante % donde los ene.icios se traducen en un $%#+ !ue aorrar5a si enera este s2ap por parte de la empresa -97RC-;
/." El =erente de Santander ;nvestment el d6a de -o $rocede a cubrir una cartera de renta variable de valor nominal 25 millones de euros a travs de la venta de contratos de 'uturos sobre el ;bex"/5. El -ori%onte tem$oral va a ser de un a)o. El $recio del contrato de 'uturos sobre el ;bex"/5 con 'ec-a de vencimiento dentro de un a)o es de 11.0/0 $untos. El coe'iciente de volatilidad de la cartera con relaci*n al 6ndice ;bex"/5 es del 075 mientras +ue el coe'iciente de volatilidad entre el 6ndice ;bex"/5 el contrato de 'uturos sobre l es 03. El valor del ;bex"/5 en ese instante era de 10.710 $untos. e solicita a ud. +ue analice la o$eraci*n 'inanciera le $resente los antecedentes res$ecto de:
a( GCul es el ratio de coberturaH. Ratio de Coertura = (@alor de 9ercado de la cartera A @alor e4 & * '$ ) *B Ratio de Coertura = ( ,$$$,$$$ 7uros A '',$&$ puntos * '$ ) * $%D Ratio de Cobertura 14
b( Si en el momento del vencimiento del contrato el ;bex"/5 -a descendido un 15 G+u le ocurrir a la coberturaH. Ratio de Coertura = (@alor de 9ercado de la cartera A @alor e4 & * '$ ) *B Ratio de Coertura = ( ,$$$,$$$ 7uros A ('',$&$ puntos A '%'*'$)*$%D Ratio de Cobertura 15!3
2 c( Cuntos contratos -abr6a +ue vender $ara reducir la beta de la cartera con relaci*n al 6ndice -asta alcan%ar un valor del 05. Nota: cada $unto del contrato de 'uturos sobre el ;bex"/5 vale 10 Euros. Ratio de Coertura = ( ,$$$,$$$ 7uros A '',$&$ puntos * '$ )* $% Ratio de Cobertura 5444I * di.erencia entre eta $%D y el esperado $% % por lo cual se deer5an de vender %E contratos menos % para poder alcanzar el valor de $%
!." a Em$resa 9ceros 9nacot desea cubrir una cartera valorada en /5 millones de d*lares durante los $r*ximos tres meses utili%ando un contrato de 'uturos sobre el 6ndice SJ? 500 +ue vence dentro de cuatro meses. El valor del 6ndice SJ? 500 en la actualidad es de 1.33! $untos &cada $unto vale 250 d*lares( el coe'iciente beta de la cartera es de 15 &la beta entre el 6ndice el contrato de 'uturos es la unidad(. El ti$o sin ries,o a un a)o de $la%o es del / anual el rendimiento sobre dividendos del SJ? es del 2 anual. Resuelva las si,uientes $re,untas res$ecto de lo +ue desea cubrir 9ceros 9nacot a( GCul es el ratio de coberturaH. S $$ = S*e^(r!)*" S $$ = ',GG#e^($%$&$%$)*$% SJ? 500 1.137
Ratio de Coertura = (@alor de 9ercado de la cartera A S $$ * '$ )*B Ratio de Coertura = ( &,$$,$$$ A ','GD*'$)*'% Ratio de Cobertura !!221 ) Si a los tres meses el S $$ a descendido un + ¿!u/ le ocurrirá a la coertura?, Ratio de Coertura = (&,$$,$$$A(','GDA'%$)*'$)*'% Ratio de Cobertura !4!!03 Se enera un aumento de este ratio proporcional a la disminuci1n del indicador
c) Cuántos contratos ar5a !ue vender para reducir la eta de la cartera con relaci1n al 5ndice asta alcanzar un valor de ', Ratio de Coertura = (&,$$,$$$ A ','GD*'$)*$% Ratio de Cobertura 1!7!/0 & di'erencia (
5." #n analista 'inanciero del K? or,an C-ase NL ,estiona una cartera 'ormada $or acciones +ue coti%an en el mercado continuo de la
?recio de E@ercicio E,#$ E$ EE$
?rima 'D$ ' E'
En la 'ec-a de vencimiento el valor del ;bex"/5 se -a situado en 4.2!0 $untos. G#d. Ba sido contratado como
''ice del 9nalista de K? or,an C-ase se le solicita +ue res$onda lo si,uiente: C*mo -a +uedado el
valor de la cartera del 9nalista $ara cada una de lastres coberturas ele,idasH. Nota: El ti$o de inters trimestral sin ries,o es del 1!. R: 98 8BE >NEL ',D$,$$$ A E,$ * '$ = &&%'& opciones de venta or lo cual &&%'& * '% (Coe.,@olatilidad) = 2775 o$ciones de venta 7l precio de la opci1n de venta de precio de e3ercicio E,$ es de ' puntos% es decir% ,'$ euros % lo !ue implica paar por las G$ opciones unos H&,E$$ euros, 7l costos del seuro es iual a ' A E,$ = &%&+ en tres meses (un '%H+ nominal anual), >#8 >F 8BE >NEL ',D$,$$$ A E,#$ *'$ = &E%D# Ipciones de venta or lo cual &E%D# * '% (Coe.,@olatilidad) = 23!0 o$ciones de venta 7l precio de la opci1n de venta de precio de e3ercicio E,#$ es de 'D$ puntos% es decir% ',D$$ euros lo !ue implica paar por las G# opciones unos #G,G$$ euros, 7l costo del seuro es iual a 'D$ A E,#$ = %E#+ en tres meses (un '$%#+ nominal anual), ;N 8BE >NEL ',D$,$$$ A E,E$*'$ = H%E Ipciones de venta or lo cual H%E * '% (Coe.,@olatilidad) = 2755 o$ciones de venta
7l precio de la opci1n de venta de precio de e3ercicio E,E$ es de E' puntos% es decir% ,E'$ euros lo !ue implica paar por las DE opciones unos D$,&E$ euros, 7l costo del seuro es iual a E' A E,E$ = &%H+ en tres meses (un '%D+ nominal anual),
encimiento 8a depreciaci1n del 5ndice e4& a sido de (E,#$ A E,ED) ' = #%HG+ 8a depreciaci1n de la cartera a sido de #%HG+ 4 '% (Coe.,@olatilidad) = %HDE+ lo !ue implica una p/rdida de ',D$$,$$$ * $%$HDE = H&G,& euros 9t t-e mone: G$ 4 (E,$ E,#$) 4 '$ = GEG,$$$ 7uros @olatilidad cartera: H&G,& J GEG,$$$ H&,E$$ ('%$'#) = ED,'# 7uros
>ut o' t-e mone: G# 4 (E,#$ E,#$) 4 '$ = HE,#$$ 7uros @olatilidad cartera: H&G,& J HE,#$$ #G,G$$ ('%$'#) = G&',&H' 7uros ;n t-e mone: DE 4 (E,E$ E,#$) 4 '$ = ','&',E$$ 7uros @olatilidad cartera: H&G,& J ','&',E$$ D$,&E$ ('%$'#) = &D,$DD 7uros
