Impacto del Riesgo País en el Perú en la Inversión Extranjera Directa
La Inversión Extranjera Directa en el Perú 2001-201!
La inversión es el factor más importante para d ar un desarrollo sostenible al Perú, si bien es cierto la entrada de flujos de capital del exterior aumenta la capacidad al Perú para generar riqueza, sin embargo esto tiene su lado negativo por el hecho de que aumenta la vulnerabilidad y dependencia a estos capitales y ante el caso de un posible sho externo nosotros resultar!amos perjudicados" #egún $ouchet %&''() afirma que *existen cuatro categor!as de inversión+ inversión extranjera directa %-.), cr/ditos comerciales de corto y mediano plazo, pr/stamos en la banca comercial e inversiones de portafolio0 de los cuales pondremos /nfasis en la nversión -xtranjera .irecta"
1 continuación se muestra la evolución de la inversión extranjera directa en el Perú, agregando una proyección para los a2os &'3( y &'34, los motivos del comportamiento de la evolución son muchos pero en esta investigación nos vamos a centrar en el riesgo pa!s como factor influyente en el nivel de inversión extranjera directa en el pa!s durante los a2os &''35 &'34"
"l#jos de Inversión Extranjera Directa$%RP&'illones de ()*+ 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
Inversión Directa Extran era
Figura 1. Fuente: BCRP (2016). Elaboración: Grupo Ejecutor -n la figura 3 podemos notar el continuo crecimiento que se tuvo desde el a2o &''3 al a2o &'3& en el cual alcanzo su punto máximo, debido en gran parte a la masiva llegada de inversión extranjera directa, sin embargo en el a2o &'36 podemos ver que se produce una gran ca!da de la inversión extranjera directa, dicha tendencia hacia la baja de manera moderada continua hasta el a2o &'37, luego de este a2o según proyecciones del $89P se estima que la tendencia decreciente de la inversión extranjera directa será de mayor magnitud ya que pasa de (43( millones de dólares en el &'37 a :7;< millones de dólares en el a2o &'3<, podemos ver que es una gran p/rdida para el pa!s ya que este tipo de inversión juega un rol muy importante en nuestra econom!a, se prev/ que se tendrá un crecimiento muy moderado a partir del &'3( pero es muy bajo en comparación con los a2os anteriores"
El Riesgo País en el Perú
La valoración del riesgo pa!s en el Perú de la inversión extranjera directa se basa en los riesgos que están relacionados con las p/rdidas qu e pueden producir al inversor extranjero a trav/s de da2os en los activos o en la actividad que desarrolle en el pa!s receptor de la inversión, si bien es cierto el nivel de rentabilidad está directamente relacionado con el nivel de riesgo, es decir que a mayor riesgo la rentabilidad del inversionista va a ser mayor, sin embargo es necesario que el inversionista tenga cierta seguridad del retorno de su capital, para ello tendrá que elegir el pa!s que tenga menor riesgo pa!s"
-n la actualidad el monto del riesgo pa!s es una cantidad estándar que se generaliza para toda la econom!a, sin embargo el impacto que genera en cada sector no es el mismo, dado que existen muchos factores muy complejos propios de la actividad económica, pero esto no le quita la importancia que tiene este indicador como medio para que los inversionistas analicen el costo de oportunidad de su capital"
1 continuación se muestra la evolución del riesgo pa!s del Perú, a partir de la cual se va a determinar cuál es el impacto que tiene en la inversión extranjera directa, para ello más adelante se va a especificar los diversos factores que co mponen el riesgo pa!s los cuales son determinantes en la evolución de la inversión extranjera directa"
Indicadores de riesgo para países emergentes , E'$I - Perú
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
5
Figura 2. Fuente: BCRP (2016). Elaboración: Grupo Ejecutor #i analizamos la figura & podemos ver claramente la gran tendencia decreciente del riesgo pa!s desde el a2o &''& al a2o &''( en el cual alcanzó el punto m!nimo llegando a ;7 puntos básicos, luego de esto se llegó a un punto histórico m!nimo el 34 octubre del &'3& llegando a ;3 puntos básicos el cual es el más bajo de la región según el $89P, luego le segu!a 8hile con 33( puntos básicos, $rasil con 366 puntos básicos y =/xico con 36; puntos básicos" 1demás tambi/n podemos ver que luego del &'36 el riesgo pa!s inicio una tendencia creciente moderada con peque2as fluctuaciones a la baja durante los meses de a2o &'3: y &'37, sin embargo a partir de enero del &'3< existe una clara tendencia decreciente del riesgo pa!s lo cual es muy bueno para la econom!a peruana"
1 partir del análisis que se ha hecho tanto a la evolución de la inversión extranjera directa como a la evolución del riesgo pa!s podemos notar claramente que el riesgo pa!s es el principal
factor para incentivar la -. como podemos ver en el caso del &'3& en el cual el riesgo pa!s llego a un punto m!nimo histórico de ;3 pbs al mismo tiempo que tambi/n la inversión extranjera directa alcanzo su máximo histórico durante los últimos 3< a2os llegando a los 3&&:' millones de dólares"
Para tener un conocimiento más preciso y detallado es necesario analizar cuáles fueron los factores de riesgo pa!s que influyeron en el comportamiento de la evolución de la inversión extranjera directa"
Para que un inversionista extranjero decida dónde, en qu/ y cuándo invertir debe tener en cuenta varios factores+ la inversión requerida, la tecnolog!a, las tasas de inter/s, los tipos de cambio, los requerimientos de mano de obra, los impuestos, entre otros" 8ada uno de estos factores está ligado, al menos, a un tipo de riesgo y, bajo el supuesto del comportamiento *adverso al riesgo0 de los inversionistas, es mejor conocerlos para minimizar su impacto" Para ello pondremos /nfasis en cinco fuentes esenciales de riesgo pa!s+ el riesgo pol!tico, financiero, económico, contagio regional y crisis sist/mica global" El riesgo político en el Perú
Para poder analizar el riesgo pol!tico en el Perú y cuál será el impacto que tenga en la inversión extranjera directa, vamos a tener en cuenta los seis indicadores de gobernabilidad qu e considera el $anco =undial+ el primero es la efectividad gubernamental, el cual se refiere a la calidad de los servicios públicos, calidad del servicio civil %conjunto de pol!ticas y t/cnicas de gestión de los recurso humanos que trabajan para el estado) y su independencia de presiones pol!ticas, calidad de la formulación de pol!tica y credibilidad del gobierno en hacer esas pol!tica> el segundo indicador es ?oz y @iscalización el cual se refiere a la participación ciudadana en
elegir al gobierno, libertad de expresión, libertad de asociación, medios libres> el tercer indicador es la estabilidad pol!tica y ausencia de violenciaAterrorismo, esto hace referencia a la probabilidad de que el gobierno sea derrocado por medios inconstitucionales, incluyendo la violencia pol!tica y el terrorismo> el cuarto indicador es la calidad regulatoria esto se refiere a la capacidad del gobierno de implementar pol!ticas y regulaciones para el desarrollo del sector privado> el quinto indicador es el estado de derecho el cual se refiere a la calidad del cumplimiento de contratos, derechos de propiedad, polic!a, cortes y probabilidad de crimen y violencia> finalmente el último indicador es el control de la corrupción este se refiere a la medida en que el poder pol!tico es usado en beneficio privado, incluyendo formas peque2as y grandes de corrupción y captura del estado para intereses privados"
Figura . E!ta"#!tica! "e Gobernabili"a". Fuente: $n"ica"ore! %un"iale! "e buen gobierno Banco &un"ial Elaboración: Grupo Ejecutor
Bno de los problemas pol!ticos más grandes que sufre el Perú es el tema del control de la corrupción, que según la figura 6 es un !ndice que fluctúa entre 5',3 y 5',< el mayor !ndice lo encontramos en el a2o &''6 durante el Cobierno del Presidente 1lejandro Doledo, luego de este a2o se sigue una tendencia a la baja> es decir que a partir de finales del a2o &''6 la corrupción ha ido aumentando en gran escala con peque2!simas bajas pero con una gran tendencia de un aumento de la corrupción en el Perú, problema que se fue empeorando desde el a2o &'33 coincidiendo con los actos de corrupción del Presidente Ellanta Fumala en el cual el !ndice de control de la corrupción tiene una ca!da más pronunciada lo que nos indica que a partir del a2o &'33 la corrupción se ha acelerado para llegar a un !ndice de 5',< en el cual se mantiene hasta el a2o &'37" #egún Delesur %&'3<) afirma que uno de los tantos casos de corrupción durante el gobierno de Ellanta fue *el supuesto caso de delitos de soborno y pagos de la empresa de ingenier!a y construcción Edebrecht de tres millones de dólares hacia el mandatario peruano0" -sto tiene un impacto negativo sobre la inversión extrajera directa"
Etro gran problema que influye en el riesgo pa!s peruano es el nivel de eficacia gubernamental, el cual según la figura 6 podemos ver que este indicador fluctúa entre 5',3 y 5',< existe una tendencia del !ndice hacia la baja desde el a2o &''' al &''7, esto por la mala calidad de los servicios públicos que se ofrec!a durante el gobierno de 1lejandro Doledo sin embargo a partir del segundo trimestre del a2o &''7 este !ndice empieza a tener una tendencia hacia la alza esto gracias a las pol!ticas del gobierno de 1lan Carc!a durante el &''<, luego de esto podemos ver que esta tendencia continua hasta el a2o &'36, a2o en el que nuevamente tiene una ligera baja para mantenerse en estos 6 últimos a2os en un !ndice de 5',6, lo cual impacta de manera negativa la inversión extranjera directa"
-s necesario tambi/n analizar el indicador de la calidad reguladora en el Perú el cual se encuentra en un rango de ',3 y ',7 el punto más bajo lo encontramos en el a2o &''& durante el gobierno del 1lejandro Doledo, esta baja es debido al bajo incentivo para el desarrollo del sector privado, a mediados de este a2o podemos ver una tendencia creciente con una pequ e2a ca!da en el &''7 pero luego se recupera y sigue esta tendencia con menor tasa de crecimiento pero es una tendencia hacia la alza, en los últimos & a2os este indicador se mantiene en '"7 mucho mejor que los demás a2os pasados lo cual es bueno y motivador para la inversión extranjera directa"
#i analizamos el estado de derecho de Perú vemos que el indicador se encuentra en un rango de 5',7 y 5'"( alcanzando su mejor estado en el a2o &'': durante el gobierno de 1lejandro Doledo> aun as! es un !ndice muy bajo lo cual es muy negativo para las inversiones es decir un incumplimiento de los contratos tal es el caso del conflicto de D!a =ar!a, en donde se están expresando, d!a tras d!a, todas las carencias de nuestro pacto social, as! mismo la mayor!a de peruanos siente a la inseguridad como la principal amenaza a su calidad de vida en el que el papel de la polic!a está muy manchado y catalogado como incapaz, a secas> sin embargo en el a2o &''7 este !ndice tuvo una ca!da para mantenerse hasta a mediados del a2o &''4 para luego tener un peque2o crecimiento hasta el &'3' luego de este a2o se mantiene constante pero por debajo del 5',7, este es un indicador negativo para generar inversiones extranjeras directas"
@inalmente analizaremos la estabilidad pol!tica y ausencia de violencia Aterrorismo, podemos notar según la figura 6 que se encuentra en un rango de 53"& y 5',7, el cual de todos los indicadores este es el que mas impacto negativo trae a la inversión extranjera directa según el $=, si bien es cierto desde el a2o &''' al &''( hubo una gran recuperación esto tuvo una gran ca!da despu/s de la crisis financiera del &''4 y en el a2o &''; nuevamente bajó hasta 53,& el más bajo durante todo el periodo incluido el a2o &''6, a partir del a2o &'3& tuvo una ligera ca!da
luego de haber subido en los a2os &'3' y &'33, para los dos últimos a2os se ha mantenido una tendencia constante, el a2o &'3& se vio afectado debido a los escándalos de narcoterrorismo as! como de decisiones tomadas por sus ministros del nterior y de .efensa, los cuales sacudieron su Cobierno" -n abril de &'3&, narcoterroristas secuestraron a 6< personas de 8amisea %departamento de 8usco, al sur de Perú)" -l operativo de rescate dejó un saldo de ocho agentes asesinados" -stos acontecimientos generan desconfianza a los inversionistas extranjeros y por ende es muy negativo para este sector" El Riesgo Económico en el Perú
Para poder analizar el riesgo económico en el Perú es necesario tener en cuenta el nivel de inflación del Perú, el nivel de crecimiento de la econom!a que para este a2o el $89P ha proyectado un crecimiento de :G, los equilibrios fiscales, la sostenibilidad de la deuda externa, as! como tambi/n la evolución de las 9H" Por más que el Perú se encuentre en una situación ideal, en la cual se registren tasas de crecimiento sostenibles con poca inflación y d/ficit bajo control, es probable que se pueda generar una crisis sea de origen externo o interno" Por ejemplo tenemos el caso de la crisis 8hina, que a pesar de que el Perú estaba teniendo un crecimiento de su econom!a por la mayor exportación de cobre y plata, esto se vio fuertemente afectado cuando 8hina empezó a desacelerar su econom!a, o tambi/n estamos propensos a sufrir el impacto ante un aumento de la tasa de inter/s por parte de la @-." -s necesario tambi/n especificar que a nivel micro pueden suceder fenómenos que afectan la econom!a del pa!s tal es el caso del fenómeno del ni2o, las sequ!as> que es un gran limitante para que se genere inversión extranjera directa en el Perú, el cual tambi/n puede afectar el d/ficit fiscal dado el mayor gasto necesario para mitigar los efectos del fenómeno del ni2o" 1s! mismo el tema de la inflación en el Perú es tambi/n un factor de riesgo económico especialmente en la energ!a y los alimentos" Para poder
sacar los datos hemos recurrido al $anco 8entral de 9ecerva del Perú %&'3<) el cual nos presenta la siguinete información acerca de la inflación"
Figura '. Eolución "e la $nlación *ri%e!tral en el Per+. Fuente: BCRP Elaboración: Grupo Ejecutor #egún la figura : podemos ver la gran volatilidad de la inflación en los últimos 3< a2os, los dos puntos extremos son en el a2o &''& en el que la inflación trimestral alcanzo un m!nimo de 53G mientras que en el a2o &''4 alcanzó un máximo de <,<7G, para nuevamente en el &'3' bajar hasta ',<4G , a partir de a2o &'37 inicia nuevamente una tendencia al alza sin embargo en este a2o existe una inflación decreciente, si bien es cierto esta gran volatilidad de la inflación da mucha incertidumbre a los inversionistas extranjeros pero existen proyecciones de que esta ca!da de la inflación seguirá en esa tendencia, esta inflación es básicamente por el alza de los precios de la energ!a y los alimentos"
El Riesgo "inanciero en el Perú
.e todos los factores que intervienen en el nivel de riesgo pa!s este es el más trascendental ya que se manifiesta siempre dentro de un entorno en crisis+ inflación, devaluación del tipo de cambio, atrasos de pago, suspensión del servicio de la deuda, reestructuración de la deuda externa, programa de ajuste macroeconómico con el @=" -n este contexto el rol de los analistas es muy importante ya que son los responsables de prevenir este riesgo, enfrentándose al obstáculo de la falta de información de calidad sobre este tema" Para el análisis de este riesgo se utilizan las herramientas de riesgo de liquidez, solvencia, que es la capacidad de pago que tiene el Perú de sus obligaciones a corto y largo plazo respectivamente"
.entro del riesgo financiero tambi/n existen otros riesgos espec!ficos, tales como el riesgo de tasas de inter/s, el riesgo crediticio, el riesgo operaciona l y el riesgo cambiario" -l riesgo de tasa de inter/s básicamente está enfocado en el rumbo de los flujos de capitales ya que los inversionistas van a dirigir su capital a aquellos pa!ses con más alta tasa de inter/s los cuales les brinde mayor rentabilidad, entonces en este caso el Perú tiene un gran reto frente a este riesgo ya que la @-. en cualquier momento puede aumentar la tasa de inter/s lo que ocasionará una fuga de capitales hacia --BB"
.e igual manera el riesgo cambiario en el Perú juega un rol muy importante ya que afecta los contratos como por ejemplo las concesionarias de la energ!a hidroel/ctrica los cuales tienen un contrato en dólares y ante un aumento de este va a generar un aumento en el costo del servicio, además afecta las deudas, activos y pasivos en moneda extranjera" 1nte todo esto el Perú tiene una gran ventaja ya que maneja un r/gimen de tipo de cambio de flotación sucia lo
cual le permite al pa!s liberar reservas internacionales netas %9H) con el fin de suavizar de alguna manera el shoc"
-n este sentido es necesario tener en cuenta la evolución de las 9H ya que son reservas que dispone el gobierno para poder solventar los gastos del gobierno ante una crisis que sufra el pa!s"
Perú, Reservas Internacionales .etas 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0
Figura ,. Eolución "e la! R$- en el Per+. Fuente: BCRP. Elaboración: Grupo Ejecutor 1 partir de la figura 7 podemos hacer un análisis de las 9H, d estacando que desde el a2o &''7 este indicador ha seguido una tendencia creciente, teniendo su punto máximo a finales del a2o &'3&, a partir de esa fecha inicia una moderada disminución de las 9H, si bien es cierto esto var!a a lo largo de los meses de cada a2o con peque2os aumentos y disminuciones pero medido de manera anual las 9H están teniendo una ligera disminución"
8omo bien sabemos una adecuada disponibilidad de divisas contribuye a la reducción del riesgo pa!s y a la mejora de los calificativos crediticios del Perú, lo que redunda en condiciones superiores para la obtención de cr/ditos del exterior por parte de las empresas nacionales, y además coadyuva a la expansión de la inversión extranjera en el pa!s" #in embargo estamos viendo que en los últimos a2os a partir de finales del &'36 y más claramente en el &'37 las reservas están disminuyendo y ante un contexto internacional desfavorable, con una tendencia de disminución del precio de las materias primas esto podr!a ocasionar un a mala jugada a la econom!a peruana disminuyendo el nivel de confianza y por ende disminución de la inversión extranjera directa"
-sta disminución de las 9H es básicamente por el aumento del tipo de cambio que actualmente se está experimentando, en este sentido como la misión del $89P es mantener la estabilidad monetaria entonces tiene que intervenir vendiendo dólares para evitar un aumento excesivo del tipo de cambio, sin embargo esto perjudica a las 9H ya que se ven reduc!as con lo cual existen ciertas expectativas negativas por parte de los inversionistas ya que tambi/n hay la posibilidad de que la @-. aumente la tasa de inter/s y el $89P tiene que responder a este aumento con reservas las cuales están disminuyendo> a pesar de todas estas disminuciones aún son las más altas de la región, lo que hace atractivo al Perú para invertir" Riesgo de contagio regional / sistmico gloal
-ste tipo de riesgo se refiere al contagio generalizado de un determinado shoc que sufren los pa!ses de una determinada región como es el caso de 1m/rica Latina, ya que estos pa!ses tienen como base de su econom!a la exportación de recursos naturales hacia los pa!ses desarrollados como 8hina, --BB, a los pa!ses de la -urozona, Iapón, etc" y ante la crisis de
cualquiera de estos pa!ses van a resultar muy perjudicados los pa!ses latinoamericanos, un caso muy evidente tenemos la disminución del precio de los recursos minerales como el cobre que el Perú y el resto de pa!ses latinos exportan hacia 8hina, entonces como actualmente el Cigante 1siático está atravesando por una desaceleración d e su econom!a esto se refleja en la disminución del consumo de recursos minerales importados de los pa!ses latinoamericanos impactando enormemente a todos los pa!ses de la región exceptuando a =/xico el cual no es un pa!s que depende exclusivamente de la exportación de recursos naturales sino que tiene cierto grado de industrialización"
Para poder analizar el impacto que sufren estos pa!ses latinoamericanos ante sho externos por la dependencia económica que estos tienen es necesario tener en cuenta el riesgo pa!s que comparten todos estos pa!ses"
Evol#ción del Riesgo País de Latinoam0rica 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Figura 6. Fuente: BCRP. Elaboración: Grupo Ejecutor .e la figura < podemos analizar claramente que el Perú es uno de los pa!ses con menor riesgo pa!s en comparación a los demás piases latinoamericanos despu/s de 8hile, caso que se revierte en el a2o &'3< en el cual el Perú es el primer pa!s con menor riesgo" Dambi/n es necesario analizar a los pa!ses de la región con mayor riesgo como ?enezuela debido a la crisis que viene atravesando, as! mismo ecuador y argentina los cuales contribuyen a que la región Latinoam/rica tenga un riesgo muy alto" Dodos estos pa!ses a excepción de =/xico ha n sido fuertemente impactados por la desaceleración de la econom!a 8hina y los demás shoc que se está viviendo como el caso de la -urozona"
%oncl#siones / Recomendaciones
Podemos concluir que para un inversionista extranjero el factor más importante que tienen en cuenta para invertir en otra nación es el riesgo pa!s, dado que este está compuesto por varios eventos tales como eventos económicos, sociales, p ol!ticos, financieros, etc" los cuales son determinantes para que su capital invertido pueda tener rentabilidad"
-s recomendable que el gobierno peruano colabore con pol!ticas para mantener al pa!s estable económicamente, pol!ticamente y socialmente, de esta manera el impacto del riesgo pa!s será de menor magnitud en la inversión extranjera directa"
Reerencias $iliogr3icas
Banco Central de ecerva del !er"# $06 de 11 de 2016%# CUADROS TRIMESTRALES HISTÓRICOS#
&'tenido de C()D&* +I,E*+)-E* .I*+/IC&*
tt33444#'cr#5o'#e3estadisticas3cadros7tri8estrales7istoricos#t8l $anco =undial" %'< de 33 de &'3<)" Indicadores mundiales de buen gobierno" Ebtenido de ndicadores mundiales de buen gobierno+ http+AAdataban"bancomundial"orgAdataAreports"aspxJsourceKindicadores5mundiales5de5 buen5gobierno
$ouchet, =" F" %&''()" El Riesgo Pais un Enfoque Latinoamericano. Lima+ Bniversidad -#1H" 9ecuperado de MMM"developingfinance"orgAdoMnloadA$ouchetG&'7"pdf
Delesur" %4 de abril de &'3<)" N8ómo fueron los 7 a2os del gobierno de Ellanta FumalaJ Noticias de America Latina" 9ecuperado de http+AAMMM"telesurtv"netAneMsA8omo5fueron5los575 anos5del5gobierno5de5Ellanta5Fumala5&'3<'6&;5''3;"html
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