UNIVERSIDAD UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD CONTABILIDAD
“Análisis de la
Política de dividendos para mejorar la planificación financiera en la Empresa CREDITEX S.A.A. de la ciudad de Trujillo en el 2014” GRUPO: NOMBRE Y APELLIDOS
NOTA T.G
NOTA E.I
PROMEDIO
Daniel Salvador, Luis Carlos (COORDINADOR) Huayaney León, Devora Coseth Luna Medina, Jos Carlos Mendo!a Cie!a, "ver Ro#as $utierre!, Claudia
DOCENTE:
Dr% Jenry Hidal&o La'a Trujillo, 1 !" No#i"$%r" !"l &'1(
ÍNDICE I. DATOS GENERALES. 1.1. Información del Secor ..................................................... .............................................................................................!" ........................................!"
1.1.1. 1.1. 1. Referenc Referencia# ia# $enera $enerale# le# donde donde #e de#e de#en%&e n%&el%e l%e la Em're# Em're#a...... a................ ................!( ......!( 1.1.1.1 Misión de la empresa 1.1.1.2 isión de la empresa 1.1.1.! Análisis "# "#$A de de la la em empresa 1.1.). 1.1. ). Enorno. Enorno...... ........... ........... ........... ........... ........... ........... ........... ............ ........... ........... ........... ........... ........... .......... ........... ................ ..................!* ........!* 1.1.2.1. 1.1.2.1. Principal Principales es competido competidores... res........ ........... ........... ........... ........... ........... ............ ........... ........... ................. ..............04 ...04 1.1.2. 1.1.2.2. 2. Princi Principa pales les Prove Proveedo edores res.... ....... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ....... ......... ......... ........ ......0% ..0% 1.1.2.!. 1.1.2.!. Mercado. Mercado...... ........... ........... .......... ........... ........... ........... ........... ........... ........... ........... ............ ........... ........... ........... ........... ...........0 .....0&& 1.1.2.4. 1.1.2.4. 'lientes 'lientes...... ............ ........... ........... ........... ........... ........... ........... ............ ........... ........... ........... ........... ........... ........... ............ ...........0 .....0(( 1.1.2. 1.1.2.%. %. Entorn Entornoo econó económic micoo )índic )índices es estadís estadístic ticos os*.... *....... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ....... ........ ........ ........0 ....0++ 1.). De#cri'ción General de la Em're#a........................................................................1! Em're#a........................................................................1! 1.2.1. 1.2.1. ,reve ,reve descripci descripción ón -eneral -eneral de la Empresa...... Empresa............ ............ ........... ........... ................ ...................... ...............10 ...10 1.2.2. 1.2.2. #r-ania #r-aniación ción de la Empresa Empresa )#r-ani)#r-ani-rama rama*...... *............ ........... ........... ............ .................. .....................11 .........11 1.". +roce#o +rod&ci%o................................................................ +rod&ci%o...................................................................................................1" ...................................1" 1.!.1. 1.!.1. Principal Principales es productos productos o servicios. servicios. )/ndices )/ndices de Producció Producción*...... n*............ ........... .......... ...........1! ......1! 1.!.2. 1.!.2. Materia Materia prima prima ue utilia utilia )/ndices )/ndices de consum consumo*...... o*........... ........... ................... ......................... ..............14 ..14 1.!.!. 1.!.!. $ia-rama $ia-rama de "lujo "lujo productiv productivoo de la Empresa........ Empresa............. ........... ........... ........... ........... ............... ..............1% ....1% II. TAREA ACADE,ICA- DESARROLLO DEL TRAA/O DE IN0ESTIGACIN ). ,arco Referencial........ Referencial.................. .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ........................12 ..............12 2.1. Marco Teórico................ Teórico.......................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .........................1( ...............1( 2.2. Antecedentes............. Antecedentes....................... .................... ..................... ..................... .................... .................... .................... .................... .................... ............................1+ ..................1+ 2.!. ustificación.......... ustificación.................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ............................................13 ..................................13 ).(. En&nciado En&nciado del 'ro3lema a in%e#i$ar.. in%e#i$ar............ .................... .................... .................... .................... .................... .............................)! ...................)! ).4. O35ei%o#O35ei%o#- General 6 E#'ec7fico#. E#'ec7fico#........... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ............................)1 ..................)1 ).*. 8i'óe#i# 8i'óe#i# .................... .............................. .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ...........................)) .................)) ).9. Re#&lado# Re#&lado# : An;li#i#....... An;li#i#................. .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ....................)1 ..........)1 ).2. Concl&#ion Concl&#ione#...... e#................ .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ............................................)) ..................................)) ).<. Recomendac Recomendacione#. ione#........... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... .................... ...............................)" .....................)"
I.
DATOS GENERALES-
1.1. Informaci Información ón del del Seco Secorr 1.1.1. 1.1. 1. Referenc Referencia# ia# $ener $enerale# ale# donde donde #e de#en de#en%&el %&el%e %e la Em're#a. Em're#a. 1.1.1.1
,i#ión de la em're#a-
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omo omoss una una empr empres esaa te5t te5tilil con con líne líneas as de ne-o ne-oci cioo dive divers rsifific icad adas as 6 verticalm verticalmente ente inte-rada inte-rada.. Tra7ajam Tra7ajamos os para satisface satisfacerr los estándar estándares es de calidad de nuestros clientes 7asados en capacidad innovadora fle5i7ilidad 6 vocación de servicio a trav8s de productos productos diferenciados. diferenciados. 'ontamos 'ontamos con un euip euipoo 9uman 9umanoo espec especial ialia iado do identi identific ficado ado 6 comp comprom rometi etido do con con la empresa empresa promovie promoviendo ndo el desarroll desarrolloo de sus competen competencias cias.. #rientamo #rientamoss nuestras operaciones a lo-rar una renta7ilidad ue permita un crecimiento sostenido. Promovemos Promovemos un accionar con responsa7ilidad responsa7ilidad social 6 am7iental.
1.1.1.)
0i#ión de la em're#aEmpresa totalmente inte-rada líder en la e5portación de productos te5tiles fabrica bajo estándares estándares internacion internacionales ales de de alto valor a-re-a do, que fabrica calidad calidad y oportuni oportunidad, dad, satisfaciendo satisfaciendo los más exigentes exigentes requerimi requerimiento entoss de sus clientes.
1.1 1.1.1." .1."
=ilo =ilo##of7a f7a : cc&&l& l&ra em're 're#aria ariall >
0aloramo# iden identitififica caci ción ón del pers person onal al con con la empr empres esa a el comportamiento 8tico 6 responsa7le fomentando su capacitación 6 desarrollo. ANALISIS =ODA > +racicamo# una cultura de orden disciplina puntualidad puntualidad 6 limpiea. =ORTALE?AS DEILIDADES > +romo%emo# una actitud de cam7io e innovación orientando su acci accion onar ar a las las nece ne cesi sida dade dess del del demerc mercad ado o mant maperuana nten enie iend ndoo una una "i7ra nacional al-odón Tratado de li7re comercio con EE. ;;. or-aniación or-aniación á-il fle5i7le 6 de permanente optimiación tecnoló-ica. escasa. entaja competitiva reflejada en materia 1.1.1.( +ol7ica de calidad Altos costos de mano de o7ra en prima de calidad. comparación con países :nterp :ntnacional erpret retar ar las como neces necesida idades des 6 reue reuerim rimien ientos tos-randes de nuest nuestros ros client clientes es
'am7ios constantes del Tipo de 'am7io del dólar Americano.
Aprovec9amiento de modas 6 tendencias.
:ncremento de precio del 9ilado de 28 al-odón.
Fuente: Indagación y elaboración del grupo
=ODA DETALLADO
=ORTALE?AS : • • •
•
'onstante capacitación capacitación 6 desarrollo del personal 6 tecnificación de la a-ricultura. 'ontin=o proceso de moderniación en mauinaria 6 demás activos fijos. >eo-rafía propicia para el cultivo de al-odón 6 otros insumos para el desarrollo 6 mejor provec9o del proceso de producción. $iversificación $iversificación -eo-ráfica de de sus ventas ventas a través través de exportacio exportaciones, nes, comprend comprendiend iendoo grandes clientes a nivel mundial.
• •
•
ariedad de productos. Permanente de de la innovación innovación una constante optimiación optimiación tecnoló-ica tecnoló-ica 6 la aplicación de varios 6 ri-urosos controles de calidad a sus productos. Presti-io peruano como productor de fi7ras de al-odón de óptima calidad tales como pima.
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O+ORT@NIDADES : • •
•
•
DEILIDADES : • •
• •
>ran participación de la industria te5til en el mundo. Posi7ili Posi7ilidad dad de li7erar li7erar arancele aranceless con los dos ma6ores ma6ores consumidore consumidoress mundiales mundiales?? Estados ;nidos 6 ;nión Europea. E5istencia de variedades de al-odón mejorado )9í7rido o -en8ticamentemodificado* -en8ticamentemodificado* ue ofrecen ma6or provec9o ue el cultivo actual el cual no 9a sido e5plotado por los productores. Tendencia al crecimiento al consumo de ropa informal versus la ropa formal 6 deportiva siendo esta =ltima la ue más crecerá a nivel porcentual.
"alta de instituciones ue representen al sector al-odonero. $isp $isper ersi sión ón -eo-eo-rá ráfifica ca de pro product ductor ores es de al-o al-odó dónn 6 pred predom omin inan anci ciaa de unidades productivas mu6 peue@as. Altos costos de transporte servicios 6 so7recostos so7recostos la7orales. P8rdida de confiana 6 consideración 8tica por las multas aplicadas de7ido a la falta de pa-o de los a-ricultores 6 concertación de precios.
A,ENA?AS : •
•
• • • •
Modificaciones en indicadores económicos tales como la inflación producto 7ruto interno (PBI, el saldo de la balan!a de pagos, le depreciaci"n de la moneda. 'r8dito las tasas de inter8s de inversión los cuales pueden influir en los resultados de 'redite5. $iferencia de precios en el al-odón nacional versus el e5tranjero. Producción asiática es de menores costos 6 ma6ores resultados. :mportación de ropa usada 6 prácticas de contra7ando. Polít Política icass macroe macroecon conómi ómicas cas del -o7ie -o7ierno rno ue permi permiten ten la import importaci ación ón masiva masiva de productos te5tiles a precios artificialmente 7ajos.
1.1.). Enorno 1.1 1.1.).1 .).1..
+rin +rincci'al i'alee# com com'eid eidoore# re#i 7ien 'redite5 AA. e caracteria en el uso de las mejores fi7ras naturales de al-odón del Per= tiene importantes competidores siendo los si-uientes los ue cotian en la ,olsa de alores de Bima?
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1.> Teil San Cri#ó3al. Empresa dedicada a la e5portación de tejidos de punto. u producción está orientada al mercado casual de alta calidad de tejidos de punto. Bos estilos más usuales son los polos 7o5 camisetas sudaderas pantalones cortos 6 lar-os etc. us productos inclu6en jerse6 listados sólidos piue interlacte mini jacuards full jacuards dou7leCDnits 6 variedad de cuellos 6 pu@os. Actua Actualme lmente nte su princi principal pal merca mercado do de e5port e5portac ación ión es EE. EE. ;; el cual cual representa el +&.40 de la venta total Europa &.30 6 el &.(0 restante lo conforman Batinoam8rica Batinoam8rica Asia 'anadá 6 el resto del mundo.
).> Com'aB7a @ni%er#al Teil S.A. Es una empresa inte-rada verticalmente dedicada a la manufactura de tejidos planos 9ec9os de poli8sterCviscosa 6 otras meclas con fi7ras no7les como al-odón pima lana 6 lino para el mercado local 6 de e5portación. A su ve fa7rica pantalones casuales 6 de vestir los cuales son confeccionados con estos tejidos 6 son orientados principalmente a la e5portación.
".> Ind&#ria Teil +i&ra S.A. ;na empresa dedicada desde 13(& a la fa7ricación 6 comercialiación de 9ilados de Al-odón Pima peruano. u producción se e5porta a diferentes mercados? :talia Espa@a TaiFán uia apón Estados ;nidos ,rasil :srael 'anadá Ar-entina '9ile ,olivia 6 'olom7ia.
1.1 1.1.).) .).)..
+rin +rincci'al i'alee# +ro +ro%ee %eedore# re#e podría decir ue es una fuera moderada por la -ran oferta de materia prima 6 traslado de los insumos CREDITEX SAA. Actualmente cuenta con los si-uientes proveedores?
NACIONALES ACCESORIOS IND@STRIALES S.A. AGENCIA DE AD@ANA @LTRA,AR S.A. ATLAS CO+CO +ER@ANA S.A. AS= +ER@ANA S.A.
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EXTRAN/ERO G;HTMAH 'BA<:AHT )I:TJE
RENNTAG +ER@ S.A.C. ROO, +ER@ S.A.C. TR@+AL S.A. CLARIANT +ER@ S.A. COATS CADENA S.A. DES,OTADORA INCA S.A.C. D8L EX+RESS +ER S.A.C. DISTRI@IDORA +ETROX S.A. I, +ER@ RE+SOL CO,ERCIAL S.A.C. +ANAL+INA TRANS+ORTES ,@NDIALES F@I,ICA S@I?A S.A.
1.1.).".
$;HAAHT EHTEM,G '#. >. GE<';BE :H'# '#. M:'<##"T #. TG:E >M,G '#. ;TE< TE'GH#B#>:E :H'. #BLMAHH IE:B ,<#TGE<C'#TT#H :H'.
,ercadoBa indus industri triaa manufa manufactu cturer reraa en -ener -eneral al 6 el sector sector te5til te5til en partic particul ular ar muestran una estrec9a relación con respecto a la evolución del mercado e5ter e5terno. no. Asimi Asimism smo o el 7uen 7uen desem desempe@ pe@oo de la econom economía ía perua peruana na 9a permitido el incremento de la producción de 9ilados 6 tejidos. Bas e5portaciones de te5tiles 6 confecciones comenaron comenaron en enero del 2003 );Q 102.& millones* con una contracción de !&.! con respecto a enero del 200+ );Q 1&1.1 millones* producto de la co6untura internacional ue está afectando afectando a los principales principales destinos destinos del sector sector E#ado# @nido# : 0ene&ela ue ue retr retroc oced edie iero ronn !+.1 !+.1 6 %%.+ %%.+ resp respec ectitiva vame ment nte. e. in in em7a em7arr-o o se 9an 9an re-i re-ist stra rado do impo importrtan ante tess incr increm emen ento tos s en Ar$enina )!!%.1* ue se u7icó como el tercer destino más importante se-uido de E#'aBa !0.+* 6 Canad; )42.+*. El valor alcanado por el sector en el 200+ fue de ;Q 102.& millones. Ba cantidad de empresas ue e5porta del sector totalia %22 de la cual 21 e5portan más de ;Q 1 millón 6 !33 lo 9acen por un valor menor a ;Q 100 mil. Ba totalidad de 23( productos e5portados se diri-ió a &2 diferentes mercado# de destino siendo el me merc rcad adoo m; m;## im'o im'or ran ane e el noreamericano con una participación del 42.! se-uido del veneolano con el 2+.3 6 del colom7iano con el !.! )ver "i-ura*.
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El ru7ro confecciones )prendas de vestir* concentró el (+.( del total e5portado en enero del 2003 con un valor total de ;Q +0.( millones lo ue si-nificó un descenso de !+.( con respecto al mismo mes del a@o pasado. Por otro lado los productos te5tiles acumularon 20.1 del valor total de las e5por e5portac tacion iones es );Q );Q 20.& 20.& millon millones* es* 6 re-ist re-istrar raron on una caída caída de 2%.( 2%.(.. "inalmente se encuentran los te5tiles para el 9o-ar con un valor ne-ociado de ;Q 1.! millones 6 disminu6endo en 2(.2. Bas e5portaciones del sector te5til confecciones son en su ma6oría de al-odón con un nivel de participación de +0.2 se-uido de los ue usan materiales sint8ticos )11.&* 6 alpaca )!.+*.
1.1.).(.
Cliene#-
28
A,E<'<#M,:E ":T'G A$#B"# $#M:H>;EJ ABPGA G:
ET:;ETA HE HE>A;TT# >:#<>:# A< A
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28
PG:B:P AH GE GE;EH P#B#
1.1. 1.1.). ).4. 4.
Eno Enorn rnoo eco econó nómi mico co 7ndi 7ndice ce## e# e#ad ad7# 7#ic ico# o#Ba industria te5til en el Per= produce apro5imadamente ;Q 1(00 millones por a@o de los cuales alrededor de ;Q !00 millones por a@o corresponden a la produ producc cción ión de confe confecc ccion iones es tejido tejidos s fi7ras fi7ras te5til te5tiles es e 9ilado 9iladoss para para la e5portación. En el sector te5til peruano e5isten numerosas compa@ías. En 8l operan tres tipo tiposs de empr empres esas as?? la# $rande# con amplia amplia e5per e5perien iencia cia e5po e5porta rtador dora a $rande# con representan el 1 del sector la# mediana# caracteriadas por concentrar la ma6or parte de la fuera la7oral de la industria )%0* 6 la# 'eH&eBa# en ma6or n=mero )cerca de & mil* con mínima e5periencia e5portadora. e5portadora.
1.). DESCRI+C DESCRI+CIN IN GENERAL GENERAL DE LA E,+RESA. E,+RESA. 1.).1. 1.) .1. re re%e %e de#c de#cri' ri'ció ciónn $enera $enerall de la Em're Em're#a #a..
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'ompa@ía :ndustrial Te5til 'redisa Trute5 .A.A. es el resultado de la fusión por a7sorción de Te5til Trujillo .A. 6 la 'ompa@ía de
1.).). 1.) .). Or$ Or$an ania iació ciónn de la Em're#a Em're#a Or$a Or$ani$ ni$ram rama. a.
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DIRECTORIO
JUNTA GENERAL DE
Gerente general
G"r")*i+ -*)i*+ Jefatur Jefatura a de desarrollo de telas Jefatur Jefatura a de desarrollo de !rendas
Gerencia de
Gerencia comercial
Jefa Jefatu tura ra log#stica
de
Jefa Jefatu tura ra tint tintor orer er#a #a aca"ados
de
Gerencia de finanzas
Jefatura de 'entas locales
Jefatura de te$edura
Jefatura 'entas
Jefa Jefatu tura ra finanzas
Gerencia de sistema
de
Gerencia de recursos
J ef ef at at ur ur a recursos
de
La"oratorio Jefatur Jefatura a de aseguramien to de la calidad
Jefa Jefatu tura ra tintor tintorer# er#a a %ilo
de de
J ef ef at at ur ura de mantenimiento J ef ef at at ur ura almacen
de
Jefatura de &C&
J ef ef at at ur ura "ordado estam!ado
de
J ef ef at at ur ura
de
J ef ef at at ur ura costura
de
FUENTE: Indagación y elaboración por el grupo
de
1.".. +ro 1." +roce# ce#oo +ro +rod&c d&ci% i%oo 1.".1. 1.". 1. +rinci'al +rinci'ale# e# 'rod&c 'rod&co# o# o #er%ic #er%icio#. io#. Índic Índice# e# de +rod&cci +rod&cción. ón. Ba empresa desarrolla su actividad en el sector te5til al-odonero en el ue se manejan procesos procesos inte-rados desde el desmotado de al-odón 9asta la fa7ricación 6 aca7ado de telas a los ue se suman los procesos de confección de prendas de vestir ue realia a trav8s de su su7sidiaria Te5-roup .A.
8ILADOS DE ALGODN En el ru7ro de 9ilados de fi7ra e5tra lar-a )al-odón Pima* en el mercado interno se pued puedee se@a se@ala larr como como comp compet eten enci ciaa tant tantoo a prod produc ucto tore ress loca locale less como como a importadores importadores principalmente de EE.;; '9ina e :ndia. de artículos similares a los ue CREDITEX fa7rica.
CREDITEX es una de las principales suministradoras de este tipo de 9ilados a confeccionistas e5portadores. Bas e5portaciones de 9ilados de al-odón Pima se realian a Europa 6 udam8rica. Mantenemos tam7i8n relaciones permanentes 6 de vieja data con clientes de los diferentes mercados mencionados en los cuales la competencia es a7ierta pues participan 9ilados de E-ipto :ndia :talia 6 otros con productos de fi7ra e5tra lar-a similares a los de CREDITEX . En el a@o 2012 6 lue-o de los valores r8cord 9istórico en precios de al-odón a nivel mundial producidos en el a@o 2011 se presentó el efecto recesivo 6 de cam7io 9acia 9ilados de menor costo )cardados sín-ulos fi7ras más cortas 9ilos más -ruesos* ue redujo la demanda mundial. Adicionalmente los clientes se mantuvieron a la e5pectativa de reducciones reducciones de precios de7ido al e5ceso de oferta de 9ilados. En lo referente a 9ilados de al-odón Tan-Sis u otras variedades de fi7ra lar-a la empresa cuenta con diversos competidores ue fa7rican productos similares en el mercado nacional 6 en el e5terior principalmente en la :ndia. El a7astecimiento de este tipo de 9ilado 9ind= es diri-ido principalmente a productores locales de confección de tejidos de punto 6 e5portadores a mercados ue no reuieren certificación de ori-en. Bos =ltimos meses del 2012 mostraron un repunte en la demanda pero con precios mu6 7ajos por la competencia de 9ilados de importación 6 e5pectativas de reducciones de precios de al-odón como 6a se comentó. Bos stocDs de materia prima a valores altos en un mercado en ue el al-odón esta7a en descenso en sus precios internacionales unido a una menor demanda 9io ue el a@o 2012 fuera mu6 difícil para las empresas 9ilanderas.
Esto se puede ver en la reducción de precios 6 már-enes ue esperamos se recupere durante el 201! a medida ue se terminen los anteriores stocDs de fi7ra 6 va6an in-resando nuevas compras a precios actuales.
TE/IDOS Bos Bos prin princi cipa pale less artí artícu culo loss de al-o al-odó dónn en este este ru7r ru7roo son son para para cami camise seríría a pantalonería 6 decoración. decoración.
CREDI EDITEX TEX lana colecciones anuales en En lo ue ue refi refier eree a tela telass de vesti vestirr CR distintas temporadas de telas de camisería ue se venden principalmente en Am8rica Batina 6 en el mercado local además de pro-ramas e5clusivos para clientes de estos mercados. En menor escala se efect=a tam7i8n operaciones con EE.;;. 6 Europa. Bos tiempos en los ue las empresas te5tiles producían literalmente todo lo ue el cliente en el e5terior solicita7a están cam7iando. Actualmente los proveedores está estánn enca encarr-án ándo dose se del del dise dise@o @o de tela telass 6 ofre ofreci cien endo do a sus sus clie client ntes es sus sus muestrario muestrarioss para conse-u conse-uirir pedidos pedidos más rápido. rápido. Asimismo Asimismo se desarrolla desarrollaron ron dise@os 6 se ofrecieron muestrarios. $e todos los dise@os desarrollados para una temporada se seleccionan auellos ue serán -anadoresU para ser producidos antes de salir a vender. Por otro lado en el mes de septiem7re se 9a participado en la feria de Premier isión en "rancia con miras a impulsar mediante una asociación de distri7ución con una empresa europea la venta de telas finas en Europa. Además de tener presti-iosos clientes 6 con anti-ua relación comercial la empresa está está a7oca a7ocada da perma permanen nentem tement entee al desarr desarroll olloo de nueva nuevass opcion opciones es para para la diversificación diversificación de su cartera de clientes. En el ru7ro de tejidos de al-odón e5iste competencia m=ltiple a nivel internacional internacional participando en los mismos mercados 6 países del Medio #riente Europa EE.;;. 6 otros.
+RENDAS DE 0ESTIR CREDITEX concentra su actividad en la e5portación de prendas de tejido plano de al-odón al-odón en camiserí camisería a 7lusas 7lusas 6 pantalon pantalones es principalm principalmente ente para important importantes es clientes latinoamericanos 6 americanos de reconocidas marcas internacionales. Ba producción de prendas de vestir es destinada ma6oritariamente al mercado de e5portación en el ue la competencia es de diversos orí-enes entre ellos 'entroam8rica 6 Asia. A partir del 2003 CREDITEX lanó colecciones de telas para venta en udam8rica ofreciendo por primera ve dise@os propios tanto en títulos sín-ulos como en retorcidos.
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Esto si-nificó ue durante el a@o 2011 se empeara a ofrecer a estos mismos clientes el Vfull pacDa-eV es decir la prenda terminada 6 a despac9ar prendas de vestir a la ma6or parte de países de la re-ión tales como Ar-entina ;ru-ua6 'olom7ia '9ile M85ico 6 Ecuador.
1." 1.".1.1 .1.1..
Índi Índice ce## de 'rod rod&cció ción1.> Ba empresa produjo durante el a@o 2012 la cantidad de + 2%& 2!1 Dilos en 9ilado. En tejido plano de al-odón se lo-ró producir 4 102 30% metros. Bos tejidos son utiliados para la venta de telas 6 para la confección de prendas ue CREDITEX produce. ).> En lo referido a prendas de vestir la producción totalió 1 24! !!% unidades en el 2012. Bas prendas de vestir se produjeron por servicios de confección de su su7sidiaria Te5-roup. ".> Bas desmotadoras de Piura 6 Bam7a6eue en el período del 2012 9an procesado un total de 1031 uintales de al-odón fi7ra. DETALLE Gilado Gilado de al-od al-odón ón Gilado Gilado de fi7ra fi7ra anima animall Tejid Tejidos os de al-odó al-odónn Tejid Tejidos os de fi7ra fi7ra anima animall Prendas de al-odón Pren Prenda dass de fi7r fi7raa anim animal al Accesorios 6 otros Al-o Al-odó dónn u7 u7 W Produ Producto ctoss Pepa de al-odón TOTAL
CANTIDAD
ILOS ,ETROS +RENDAS (033 (033++ ++33 %4+3 %4+3 4101 4101%2 %200 1!+% 1!+% 12243+4 4( 4((& 1!%(%
10 1031 11%0 11%0+% +%!! 10%%&3 1!*J**!
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2J)4*J)"1
(J1!)J
1J)("J""4
1.".). 1.". ). ,aeria ,aeria ''rima rima H&e &iliaJ &iliaJ Índice# Índice# de ccon#& on#&mo. mo. Bas principales materias primas utiliadas por la empresa CREDITEX S.A.A. son las fi7ras naturales 6 sint8ticas en los tipos 6 variedades ue se presentan en el 'uadro.
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1.".". 1." .". Dia Dia$ra $rama ma de =l&5o =l&5o 'rod 'rod&c &ci%o i%o de la la Em're# Em're#a. a.
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II. TAREA ACADE,ICA- DESARROLLO DEL TRAA/O DE IN0ESTIGACIN ). ,a ,arc rcoo Refe Refere renc ncia iall ).1.. ,ar ).1 ,arco co Teóri Teóricoco
DI0IDENDOS Bos dividendos son los pa-os en efectivo ue las corporaciones corporaciones 9acen a sus accionistas ordinarios. Bos dividendos proporcionan proporcionan el retorno r etorno ue reci7en los accionistas ordinarios de la empresa por el capital conta7le suministrado por ellos. :ncluso compa@ías ue en la actualidad no pa-an dividendos reinvierten las utilidades -eneradas en la empresa. $e esta forma incrementan la capacidad de compa@ía para pa-ar dividendos en el futuro. http://www.unac.edu.pe.. "uente? http://www.unac.edu.pe
DI0IDENDOS Es la retri7ución a la inversión ue se otor-a en proporción a la cantidad de acciones poseídas con recursos ori-inados en las utilidades de la empresa durante un periodo determinado podrá ser entre-ado en dinero o en acciones.
Ba decisión de pa-ar dividendos a los accionistas es adoptada por la asam7lea -eneral ue a su ve indica la periodicidad 6 forma de pa-o de los mismos.
El dividendo es la retri7ución ue reci7e uien posee acciones de una empresa esta retri7ución es representativa del reparto del 7eneficio o7tenido por la emisora.
Bos dividendos podrán ser repartidos en dinero o en especie.
$istri7uciones $istri7uciones de -anancias a los poseedores poseedores de participaciones en la propiedad de las entidades en proporción de sus tenencias en una determinada clase de capital
,arKa ,arKa a3ano romle: romle: /or$e /or$e Ca#illo CKiK&an CKiK&an ,i$&el ,i$&el Mn$el o3adilla o3adilla a la ,adrid ,adrid Ric RicKa Kard rd A$ A$a'i a'io o C& C&#o #odio dio Ce#ar Ce#ar Romero Romero Ara Arani3 ni3ar ar r& r&c: c: +ar +ared ede# e# E#'inoa. Diccionario Diccionario a'licai%o 'ara conadore# > EnfoH&e m&lidi#ci'linario m&lidi#ci'linario : ca#&7#ico. )!1) +er Im'rena Ediorial E.I.R.L. 1era edición +;$. )"4
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Para la distri7ución de dividendos se o7servara lo si-uiente?
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olo pueden ser pa-ados dividendos en raón de utilidades o7tenidas o reservadas de li7re disposición 6 siempre ue el patrimonio neto no sea inferior. Todas las acciones de la sociedad aun cuando no se encuentren totalmente pa-adas tienen el mismo derec9o al dividendo. Es valida la distri7ución de dividendos a cuenta salvo para auellas sociedades sociedades para las ue e5iste pro9i7ición le-al e5presa. i la junta -eneral acuerda un dividendo a cuenta sin contar con la opinión favora7le del del direc director torio io la respo responsa nsa7il 7ilida idadd solid solidari ariaa recae recae e5clu e5clusiv sivame amente nte so7re so7re los accionistas ue votaron a favor. Es valida la dele-ación en el directorio de la facultad de acordar el reparto de dividendos a cuenta.
Dr. /o# /o# ar3o ar3oa a ,or ,oreir eira. a. LEP LEP GENER GENERAL AL DE SOCIED SOCIEDAD ADES. ES. LEP LEP )*2 )*229 29 CONSTIT@CION DE SOCIEDADES. 1<<2 +er A.=.A Ediore# Im'oradore# S.A +;$. <9.
+OLITICA DE DI0IDENDOSPlan de actuación ue dise@a una empresa para dividir sus 7eneficios entre los accionistas a trav8s de los dividendos. Ba política de7e tomar en cuenta dos o7jetivos 7ásicos? ma5imiar 7eneficio de los propietarios de la empresa 6 la o7tención suficiente de financiamiento. C ,aimiación de la riH&ea- $ic9a política de7e dise@arse no solamente para ma5imiar el precio de la acción en el a@o si-uiente sino para ma5imiar la riuea en el lar-o plao. O3ención #&ficiene #&ficiene de financiamien financiamienoo- in un financiamiento suficiente para realiar C O3ención pro6ectos acepta7les el proceso de ma5imiación de la riuea no puede llevarse a ca7o. Ba empr empres esaa de7e de7e plan planea earr sus sus reu reuer erim imie ient ntos os futu futuro ross de fond fondos os 6 toma tomand ndoo en cuen cuenta ta la disponi7ilidad e5terna de fondos 6 ciertas consideraciones de mercado. $eterminar tanto el monto de financiamiento de utilidades retenidas. Hecesarias como el de utilidades retenidas disponi7les despu8s de 9a7er pa-ado los dividendos mínimos. Esto es ue los pa-os de dividendos no de7erán considerarse como un residuo sino más 7ien como un desem7olso desem7olso reuerido reuerido despu8s despu8s del cual se pueden pueden reinvertir reinvertir cualesuiera cualesuiera fondos restantes en la empresa. •
Ti'o# de Di%idendo#-
La raón de 'a$o- ue se calcula calcula dividiendo dividiendo en efectivo efectivo por acción de la empresa entre sus utilidades por acción indica el porcentaje por unidad monetaria perci7ida ue se distri7u6e a los accionistas en forma de dividendos. ;no de los inconvenientes de esta política es ue si las
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utilidades de la empresa decaen o si ocurre una p8rdida en un periodo dado los dividendos resultar 7ajos o incluso nulos.
+ol7ica +ol7ica de di%idendo# di%idendo# re$&lare#re$&lare#- e 7asa en el pa-o de un dividendo fijo en cada periodo. Esta política proporciona a los accionistas información -eneralmente positiva indicando ue la empresa se desempe@a correctamente con lo ue se reduce al mínimo toda incertidum7re. +ol7ica +ol7ica de di%idendo# di%idendo# re$&lare re$&lare # 3a5o# : adicionale#adicionale#- Al-unas Al-unas empresas empresas esta7lecen esta7lecen una política de dividendos re-ulares 7ajos 6 adicionales con la ue pa-an un dividendo re-ular 7ajo complementado con un dividendo adicional cuando las utilidades lo justifican. Di%idendo# en accione# accione# li3erada#- ;n dividendo en acciones es el pa-o de dividendos en forma de acciones a los propietarios e5istentes. Bas empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplao o adición de los dividendos en efectivo. Aunue los dividendos en acciones no tienen un valor real los acciones pueden conce7irlos como al-o de valor ue les 9a sido proporcionados 6 ue antes no tenían. Di%i#ione# de Accione#- Bas divisiones de acciones tienen un efecto so7re el precio de las acciones de una empresa. Ba división de acciones es un m8todo com=nmente empleado para reducir el precio de mercado las acciones de la empresa mediante el incremento en el n=mero de acciones detentadas por cada accionista. Bas empresas suelen creer ue el precio de sus acciones es demasiado alto 6 ue una reducción en el precio de mercado 9ará más dinámicas las transacciones. •
A'licación de +ol7ica de Di%idendo# Il&#ración
Para apreciar la importancia de la política de dividendos ilustraremos con el si-uiente caso?
+rimer 'a#oEs necesario previamente conocer al-unas consideraciones formales de -estión 6 de operación de la empresa estas son las si-uientes?
Emi#ión Emi#ión de Accione#.> Accione#.> Por el aporte de capital de los inversionistas ue constitu6e el capital social de la empresa la empresa emite acciones se-=n la proporción del aporte. El testimonio del capital social social con indicació indicaciónn del n=mero de acciones acciones 6Xo el valor nominal nominal de cada acción acción conjuntamente con el estatuto social de la empresa se eleva a escritura p=7lica 6 se re-istran en los a> Bos tenedores de estas acciones se constitu6en en accionistas uienes encar-an la -estión de la sociedad empresarial al directorio el cual a su ve desi-na al -erente -eneral uien es el representante le-al de la empresa A#am3lea A#am3lea General General de Accioni#a#.> Accioni#a#.> Bos accionista accionistass se re=nen por lo menos una ve al a@o para evaluar la -estión de la sociedad )empresa* apro7ar los estados financieros del periodo fiscal anterior 6 adoptar otras decisiones de inter8s para la ociedad. Ba política de dividendos corresponde ser apro7ada por la unta >eneral de Accionistas de la empresa en concordancia http://www.unac.edu.pe.. con la Be6 >eneral de ociedades. "uente? http://www.unac.edu.pe
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+OLITICA DE DI0IDENDOSBa política de dividendos de una empresa es un plan de acción ue de7erá se-uirse siempre ue se decida en torno a la distri7ución de dividendos. Ba política de7e considerarse tomando en cuenta dos o7jetivos 7ásicos? ma5imiar el 7eneficio de los propietarios de la empresa 6 proporcionar suficiente financiamiento. financiamiento. Ba Política de dividendos 9a sido o7jeto de muc9as teorías en los =ltimos a@os Aunue estas investi-aciones 9an dado al-unos ar-umentos 6 aciertos adicionales so7re la política de dividendos el presupuesto de capital 6 las decisiones de la estructura de capital por lo -eneral se consideran de ma6or importancia ue las decisiones de dividendosU +arede#J =. @nidad NQ ( ';$. ). Bue-o recalca el Profesor Paredes ue Ylas decisiones acertadas acertadas de inversiones 6 de financiamiento no de7erían sacrificarse por una política de dividendos de dudosa importanciaU +arede#J =. @nidad NQ ( ';$. ) . $entro de las teorías principales de de la política de dividendos se encuentra la a Teor7a re#id&al de di%idendo# : 3 Teor7a de irrele%ancia de lo# di%idendo#. di%idendo#.
).).. /&#i ).) /&#ific ficaci ación ón-El pro7lema de la investi-ación ue vamos a llevar a ca7o es ue -ran cantidad de sociedades no toman las decisiones acertadas en cuestión financiera 6 esto junto con la falta de estrate-ias las puede llevar a tomar malas decisiones. Por ello es importante llevar a ca7o estrate-ias financieras para evitar este tipo de pro7lemas. 'on respecto estrate-ias en el área de finanas pero específicamente en las peue@as medianas 6 -randes empresas. Bas finanas son el arte 6 la ciencia de la administración del dinero otra definición sería? Es el conjunto de las actividades ue nos a6uda a manejar los recursos financieros de una empresa para optimiar sus 7ienes. Bas finanas son una disciplina ue afecta la vida de cada persona u or-aniación 6a ue todos los individuos -anan ó perci7en dinero 6 lo -astan ó lo invierten. Así pues las finanas se ocupan de los procesos instituciones mercados e instrumentos mediante los cuales se ri-e la circulación del dinero entre las personas las empresas 6 los -o7iernos. Bas áreas principales de las finanas pueden dividirse en dos cate-orías para destacar mejor las posi7ilidades de desarrollo ue cada una ofrece al administrador financiero? ervicios "inancieros 6 Administración "inancieraU Garc7aJ )!!1.
).". En&nciad En&nciadoo del 'ro3lema 'ro3lema a in%e#i$ar. in%e#i$ar. REALIDAD +ROLE,MTICA El pro7lema es ue la empresa no procede a tomar el acuerdo de la distri7ución de dividendos al concluir el a@o -enerándole resultados acumulados de a@os anteriores.
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>eneralmente un inversionista de nuestro medio invierte con el o7jetivo de o7tener unos rendimientos continuos 6 esta7les en un periodo de tiempo en tal sentido esperará ue la empresa le pa-ue sus dividendos por lo menos cada a@o 6 en la medida en ue esta no lo 9a-a para 8l sus inversiones no cumplen las e5pectativas 6 puede lle-ar a considerar la posi7ilidad de venderlas. Mientras ue otros inversionistas ue no est8n interesados en unos in-resos inmediatos sino en una capitaliación constante lo cual sería lo ideal para cualuier empresa pero este no es el caso de la ma6oría de empresa. Ba política de dividendos desde el punto de vista de la Administración esta tiene dos facetas. Primero la empresa se inclinaría por la no distri7ución de dividendos 6a ue fortalecería su capital de tra7ajo. e-undo el no pa-ar dividendos a los inversionistas puede redundar redundar en ue estos pierdan su confiana en la empresa 6 retiren sus inversiones 6 por =ltimas terminen perjudicando la solide de la empresa ue en un principio se pretendía prote-er. Ba empre empresa sa CREDITEX S.A.A. lo más conveniente es asumir una política de raón constante de pa-o de dividendos es decir de un porcentaje de las utilidades 6a ue esto siempre -arantiará al inversionista un flujo de in-resos 6 a la empresa el tener uno recursos ue mejorarán su situación financiera lo ue uiere decir ue las utilidades en parte parte se utili utilia ará ránn para para fina financ ncia iarr la empr empres esaa 6 la otra otra para para pa-o pa-o de divi divide dend ndos os satisfaciendo de esta forma tanto a los inversionistas como a los administradores.
=OR,@LACION DEL +ROLE,A Z$e u8 manera la política de $ividendos mejora la planificación financiera en la Empresa CREDITEX S.A.A. u7icada en la ciudad de Trujillo en el 2014 el 2014”
).(. O35ei%o O35ei%o##- General General 6 E#'ec7fico E#'ec7fico##).(.1. GENERALAnaliar como la Política de $ividendos lo-ra una mejor planificación financiera en la Empresa CREDITEX S.A.A
).(. ).(.). ). ES ES+E +ECÍ CÍ=I =ICO COSS
;sar la política de $ividendos como instrumento para el control de la -estión de la empresa.
Proporcionar el análisis al ue conlleva la aplicación de esta 9erramienta para la toma de decisiones económicas 6 financieras de la or-aniación.
Medir los resultados despu8s del análisis de la política de dividendos.
).4.. 8i' ).4 8i'óe óe#i# #i#--
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Ba Política de dividendos será un instrumento de -ran utilidad para una mejor planificación financiera en la Empresa CREDITEX S.A.A. de la ciudad de Trujillo en el 2014. el 2014.
).*. De#arrollo).*.1. Si&ación financiera de la Em're#a.
E+!o !" Siu+*i/) Fi)+)*i"r+ CREDITE0 S.A.A. ESTADOS FINANCIEROS To!o TRIMESTRE IV +l (1 !" Di*i"$%r" !"l &'1& 2 ") $il" !" NUEVOS SOLES 3 CUENTA
&'1&
&'11
A*i#o A*i#o Corri")" "etivo y "*uivalentes al "etivo
+,-.
./,012
Otros Ativos 3inanieros Cuentas 4or Co5rar Co'eriales (neto) Otras Cuentas 4or Co5rar (neto) Cuentas 4or Co5rar a "ntidades Relaionadas Inventarios $astos 8a&ados 4or Antii4ado 9otal Ativos Corrientes Distintos de los Ativos o $ru4os de Ativos 4ara su Dis4osiión Clasiiados o'o Mantenidos 4ara la :enta o 4ara Distri5uir a los 8ro4ietarios
.,--0 1+,+11 07,111 1,12+ 0/7,16 0,6-/ ..2,.+
-21 6-,-. .0,22 0 0/6,+.2 0,267 ./1,6+/
To+l A*i#o Corri")" A*i#o No Corri")"
&&4,&5'
&(,65
.,+60 .+1,-/7/. 1,++2
.17,07220 1,66+
&78,118 15,(48
&6&,6'5 68,741
Otros 8asivos 3inanieros Cuentas 4or 8a&ar Co'eriales Otras Cuentas 4or 8a&ar Cuentas 4or 8a&ar a "ntidades Relaionadas 8asivos 4or I'4uestos a las $ananias 8rovisión 4or ;eneiios a los "'4leados
.2,012 01,7+2 /,27. 0 /,.02
1,12. 7,-72,+2 .1 +,7+1 0,./+
9otal de 8asivos Corrientes distintos de 8asivos inluidos en $ru4os de Ativos 4ara su Dis4osiión Clasiiados o'o Mantenidos 4ara la :enta
/.,..
+6,021
To+l P+i#o Corri")" P+i#o No Corri")"
&,'&&
56,14(
Otros 8asivos 3inanieros 8asiv os os 4or I'4ue st stos a las $anan i ias
1-,.- 6/,+7-
7,7+ 6 1, 1,160
Otros Ativos 3inanieros 8ro4iedades, 8lanta y "*ui4o (neto) Ativos Intan&i5les (neto) (neto) Ativos 4or I'4uestos I'4uestos a las $ananias Dieridos
To+l A*i#o No Corri")" TOTAL DE ACTIVOS P+i#o 9 P+ri$o)io P+i#o Corri")"
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Dieridos
To+l P+i#o No Corri")" To+l P+i#o P+ri$o)io Ca4ital "'itido 8ri'as de "'isión Aiones de Inversión Inversión Otras Reservas de Ca4ital Resultados Au'ulados 8atri'onio Atri5ui5le a los 8ro4ietarios de la Controladora
To+l P+ri$o)io TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
76,848 1(4,''1
1,6&4 11,5''
0+1,0-/ 60,62+ 07,002 072,/60 12-,127
0+1,0-/ 60,62+ 06,020-.,12. 17,.20
(48,(47 15,(48
(7',&41 68,741
).*.). E#ado# de Re#&lado# Ine$rale#-
E#ado de Re#&lado# CREDITEX S.A.A. ESTADOS =INANCIEROS Todo# TRI,ESTRE I0 al "1 de Diciem3re del )!1) en mile# de N@E0OS SOLES C@ENTA :n-resos de Actividades #rdinarias entas Hetas de ,ienes Prestación de ervicios Total de :n-resos de Actividades #rdinarias 'osto de entas >anancia )P8rdida* ,ruta >astos de entas 6 $istri7ución >astos de Administración >anancia )P8rdida* de la 7aja en Activos "inancieros medidos al 'osto Amortiado #tros :n-resos #perativos #tros >astos #perativos >anancia )P8rdida* #perativa :n-resos "inancieros >astos "inancieros $iferencias de 'am7io neto >anancias )P8rdidas* ue sur-en de la $iferencia entre el alor Bi7ro Anterior 6 el alor usto de Activos "inancieros anancias >asto por :mpuesto a las >anancias >anancia )P8rdida* Heta de #peraciones 'ontinuadas >anancia )P8rdida* Heta del Ejercicio >anancia )P8rdida* Heta atri7ui7le a? Propietarios de la 'ontroladora >anancias )P8rdida* por Acción? ,ásica por Acción 'om=n en #peraciones 'ontinuadas ,ásica por Acción de :nversión en #peraciones 'ontinuadas
)!1)
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2!&++! 1!40 )"2J))" )" C20!2!4 "( "(J<2< C1&(+0 C1&2+2 400(
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>anancias )P8rdida* ,ásica por Acción 'om=n >anancias )P8rdida* ,ásica por Acción :nversión $iluida por Acción 'om=n en #peraciones 'ontinuadas $iluida por Acción de :nversión en #peraciones 'ontinuadas >anancias )P8rdida* $iluida por Acción 'om=n >anancias )P8rdida* $iluida por Acción :nversión
0.0%( 0.0%( 0.0%(
0.2! 0.2! 0.2!
0.0%(
0.2!
0.0%( 0.0%(
0.2! 0.2!
&.5.(. ACCIONISTAS1.C Al !1 de diciem7re de 2012 el capital social está representado por 1*" 1<( (12 acciones nominativas con derec9o derec9o a voto de un valor nominal nominal de X. 100 cada una totalmente totalmente suscritas suscritas 6 pa-adas pa-adas de las cuales corresponden 1(" (12 29! a inversionistas nacionales : 1< 994 4(2 a inversionistas e5tranjeros. 2.C Ba participación porcentual de los accionistas con % o más del capital respecto del total de acciones es la si-uiente?
!.C Ba composición del accionariado tenedor de acciones nominativas con derec9o a voto es la si-uiente?
4.C Bas acciones nominativas con derec9o a voto de la empresa se cotian en la ,olsa de alores de Bima ),B* de acuerdo al si-uiente detalle?
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%.C Al i-ual ue en a@os pasados '
).*.(. ESTADOS +ROPECTADOS 1.C "B;# $E 'AA P<#OE'TA$# )EH M:BE $E H;E# #BE*
2.C ,ABAH'E >EHE
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!.C ETA$# $E
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&.4. A)lii !" R"ul+!o:
).2. Concl&#ione#.
).<. Recomendacione#
RE=ERENCIAS ILIOGRM=ICAS 28
LIROSC C C
>re-o >re-orio rio EHE >EHE
LIOGRA=ÍAhttp://www.buenastareas.com http://www.creditex.com.pe http://politicadedividendo.blogspot.com http://www.unac.edu.pe.. http://www.unac.edu.pe http://es.slideshare.net/lionelpineda/politica-de-dividendos-2694518 in"romarse#
ANEXOS
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!bus !busca carr
para para
+OLÍTICA DE DI0IDENDOS Ba unta >eneral #7li-atoria Anual de Accionistas cele7rada el 23 de maro de 2012 acordó modificar la Política de $ividendos a fin de incluir los criterios para la distri7ución de dividendos contemplados en el artículo &3 del Estatuto Estatuto de la empresa empresa ue fue apro7ado en la unta >eneral #rdinaria 6 E5traordinaria de Accionis Accionistas tas ue tuvo lu-ar el 2% de maro de 133+ con la finalidad finalidad de permitir permitir ue en 7ase a ellos ellos un inversionista pueda estimar los dividendos a reci7ir 6 su oportunidad de pa-o de ser el caso. Esta política de dividendos se 9a mantenido sin variación 9asta el momento comprendiendo los si-uientes aspectos? 1.C Ba unta >eneral de Accionistas Accionistas constitu constitu6e 6e el ór-ano societario societario encar-ado encar-ado de apro7ar 6 modificar modificar la política de dividendos 6 la consecuente distri7ución distri7ución de los mismos siendo siendo facti7le ue ue decida dele-ar en el $irectorio la facultad de acordar el reparto de dividendos Para lo cual además de lo dispuesto en las normas aplica7les de7erá cumplirse con las condiciones esta7lecidas en la presente política de dividendos. 2.C Ba 'ompa@ía podrá distri7uir utilidades en efectivo o en especie teniendo cuidado en ue no e5cedan a auellas realiadas a la fec9a del acuerdo correspondiente lue-o de 9a7erse formado la reserva le-al del caso. !.C Ba distri7ución comprenderá el efectivo Bos montos 6 porcentajes a repartir 6Xo capitaliar serán definidos en la unta >eneral de Accionistas Accionistas previo informe del $irectorio de la sociedad. 4.C Ba política propuesta podrá estar sujeta a modificaciones en caso las condiciones en ella contempladas varíen sustancialmente. sustancialmente.
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