CASO_ El Potente Envase

UNIVERSIDAD MAYOR CONTABILIDAD GERENCIAL GUIA 03: FLUJO DE CAJA

CASO: El chanchito regalón

La fabrica de cecinas "El Chanchito Regalón" esta desarrollando una idea de construir una nueva línea de productos embutidos, para lo cual encargo a la empresa "Estúdialo Todo" un estudio de mercado que les permitiera medir que tanta aceptación tiene el nuevo producto en el mercado. La empresa cobra por el estudio la suma de M$85.000.Los estudios determinaron que la idea es viable y definieron los siguientes parámetros: Estimado de venta: 1.000.000 de unidades para el primer año, las cuales aumentan a razón del 3% por los siguientes años. Precio de venta: El precio a público de $238 la unidad (IVA Incluido) Publicidad: Para lograr una exitosa introducción del producto se requiere realizar una campaña publicitaria durante todo el primer año, para luego hacer solo campaña de mantención de la imagen del producto. El presupuesto para la campaña inicial es de 45 millones de pesos, luego para la campaña de mantención a contar del segundo año es del 4% de las ventas netas.

Con resultado en mano el gerente general solicita a su departamento de ingeniería el diseño de la línea de producción. Este demoro seis meses y tuvo un costo asociado al diseño la suma de M$43.000. Este estudio determino se debe invertir en una línea de producción la suma de M$ 25.000, en una línea de envase M$18.000 y en bodegas refrigeradas M$32.000. Adicionalmente se debe comprar un terreno adyacente a la empresa cuya extensión es de 600 m2. El valor del metro cuadrado es de 1,5 UF. Se requiere, además M$8.500 para ampliar las actuales oficinas. Luego de analizadas varias alternativas se determinan que los costos directos de producción representan el 61% de las ventas y se estima un gasto anual M$1.350 por concepto de mantención. Los gastos de administración y venta son de M$7.360. El capital de trabajo para el normal funcionamiento del proyecto es estimado como un porcentaje de las ventas y que corresponde al 32% de las ventas. El departamento de Contabilidad define que para el caso de la línea de producción un valor residual de M$5.000 y los restantes activos no tienen valor residual. La vida útil para la línea de producción y envase es de 15 años, las bodegas 30 años y las oficinas 35 años. Según información entregada por el SII, la amortización de los gastos de organización y puesta en marcha se pueden amortizar en 6 años. Los impuestos son del 22,5%. 2 2,5%. Valor de la UF 26.200. El departamento de finanzas establece que para financiar este proyecto será necesario tomar un préstamo bancario por el 35% del total de la inversión. El Banco Estado ofrece financiar este préstamo a seis años, con una tasa anual del 5,5%, con pagos anuales. La diferencia se financia con capital propio. La política de la empresa para la evaluación de este tipo de proyecto, es exigir un premio al riesgo del 8,3%. El riesgo específico que tiene esta industria es de un beta de 1,10 y la tasa libre de riesgo se estima en 3,25%. Evalúe el proyecto económico y financiero.

Desarrollado por Daniel Galleguillos - Uso exclusivo Cátedra Contabilidad Gerencial

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CASO : Chanchito Regalón EVALUACION ECONOMICA Cifras en Mil es (M$) 0

Ventas físicas Ingresos por venta Costos de producción y ventas Margen Egresos Mantención Administ ración y ventas Publicidad Flujos que no implican caja - Amortización GOP - Depreciación Utilidad (perdida) antes impuestos - Impuestos Utilidad después de impuestos + Amortización GOP + Depreciación Inversión Total Activos Capital de trabajo Flujo de caja VAN M$

1

2

3

4

5

6 1.159.274

1.000.000

1.030.000

1.060.900

1.092.727

1.125.509

200.000

206.000

212.180

218.545

225.102

231.855

(122.000)

(125.660)

(129.430)

(133.313)

(137.312)

(141.431)

78.000

80.340

82.750

85.233

87.790

90.423

(1.350)

(1.350)

(1.350)

(1.350)

(1.350)

(1.350)

(7.360)

(7.360)

(7.360)

(7.360)

(7.360)

(7.360)

( 45.000)

(8.240)

( 8.487)

( 8.742)

(9.004)

(9.274)

(21.333)

(21.333)

(21.333)

(21.333)

(21.333)

(21.333)

(3.843)

(3.843)

(3.843)

(3.843)

(3.843)

(3.843)

(886)

38.214

40.377

42.605

44.899

47.263

(8.399)

(9.085)

(9.586)

(10.102)

(10.634)

0

(886)

29.815

31.292

33.019

34.797

36.629

21.333

21.333

21.333

21.333

21.333

21.333

3.843

3.843

3.843

3.843

3.843

3.843

(64.000)

(1.920)

(1.978)

(2.037)

(2.098)

(2.161)

7 4.194

(171.080)

22.370

53.014

54.431

56.097

57.812

135.999

(107.080)

64.093

Ta sa de de scue nto

12, 4%

EVALUACION FINANCIERA Cifras en Mil es (M$) 0

1

Utilidad (perdida) antes impuestos Gastos financieros Préstamo Bono Utilidad (perdida) antes impuestos - Impuestos Utilidad después de impuestos + Amortización GOP + Depreciación Inversión Total Activos Capital de trabajo Amortizac ión préstamo Devolución Principal Flujo de caja VAN M$

2

3

4

5

6

(886)

38.214

40.377

42.605

44.899

47.263

(3.293)

(2.815)

(2.311)

(1.779)

(1.217)

(625)

(4.179)

35.399

38.066

40.826

43.682

46.638

0

(7.024)

(8.565)

(9.186)

(9.828)

(10.494)

(4.179)

28.374

29.501

31.640

33.854

36.144

21.333

21.333

21.333

21.333

21.333

21.333

3.843

3.843

3.843

3.843

3.843

3.843

(107.080) (64.000)

(1.920)

(1.978)

(2.037)

(2.098)

(2.161)

7 4.194

59.878

( 8.693)

( 9.171)

( 9.675)

( 10.207)

( 10.769)

( 11.361)

(111.202)

10.384

42.402

42.965

44.511

46.100

124.153

87.822

Tasa de descuento

10,9%

En Rojo Dificultad: En caso de una perdida tributaria esta se acumula al periodo siguiente


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Caso: Alto Trago S.A.

La compañía productora de pisco “Alto Trago S.A, esta pensando iniciar un negocio de la elaboración de pisco de alto nivel. Con esta idea la empresa contrata a la consultora “Se hace lo que se Puede”, quienes se encargan de realizar los estudios de la ingeniería del proyecto, estudios de mercado y la estructura legal de la empresa. Concluidos la etapa de los estudios se determina que el tamaño óptimo de la planta es la producción de 100.000 litros/año. Para la instalación de la planta se debe comprar un terreno en la periferia de Santiago, cuya extensión es de 1.000 m2, que tiene un valor de 0,50 UF/m2

Por otro lado el estudio de mercado determina que las ventas durante los próximos 6 años alcanzan a 75.000 litros/año. El precio de venta de una botella de 750 cc a publico es de $5.236 la unidad, con una tasa de crecimiento en el precio del 2,5% anual, para que esto se cumpla se estima que se debe destinar el 4,5% de las ventas como gasto de publicidad. La consultora envió sus honorarios por los estudios realizados por la suma de M$35.000. La inversión necesaria para cumplir con el nivel de venta esperado se compone de una serie de estanques de cuyo valor de compra es de M$55.000, además de instalaciones por M$6.500; tres reactores los cuales cuestan instalados y funcionando un total de M$10.000. Las bodegas y oficinas cuesta M$35.000 y finalmente los activos menores ascienden a M$5.400. Todos los activos no tienen valor de salvamento y se deprecian en 10 años a excepción de los reactores que se deprecia a 15 años y los edificios a 45 años. Los costos de administración y ventas son de M$23.500 anuales. Los gastos de mantención son de M$32.500. El costo de la materia prima es de $2.280 puesto en la localidad de La Serena. El costo de transporte es de $50 el litro. Los costos de fabricación unitarios son de $350 el litro, la mano de obra directa es de $550 el litro y finalmente otros costos por $25 el litro. El capital de trabajo asciende al 23% de las ventas. El rendimiento esperado del mercado es de 10,4%, y la tasa libre de riesgo del 3,25% El valor de la UF es de $26.200, los impuestos del 22,5%. La amortización de los GOP es de 6 años. El valor residual del proyecto es de M$105.000, ya que se vende del total de los activos. El riesgo asociado de la industria es de 1,21. a) Evalué el proyecto económico. b) Realice una evaluación financiera del mismo, para lo cual se obtiene un préstamo bancario por elM$100.226 seis años, con un año de gracia sin pago alguno, con una tasa de 8,9% anual. Además de la emisión de un bono, por M$40.000, con pago de cupones anuales por 6 años, con una tasa implícita del 10,5%, la devolución del principal se realiza con él último cupón.


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CASO : Alto Trago S.A EVALUACION ECONOMICA Cifras en Miles (M$) 0

Precio Ventas físicas ( botellas 750cc) Ingresos por venta Costos de producción y ventas Margen Egresos Mantención Administración y ventas Publicidad Flujos que no implican caja - Amortización GOP - Depreciación Utilidad (perdida) antes impuestos - Impuestos Utilidad después de impuestos + Amortización GOP + Depreciación Inversión Total Activos Capital de trabajo Flujo de caja VAN M$

1

2

3

4

5

6

4.400

4.510

4.623

4.738

4.857

4.978

100.000

100.000

100.000

100.000

100.000

100.000

440.000

451.000

4 62.275

473.832

485.678

497.820

(244.100)

(244.100)

(244.100)

(244.100)

(244.100)

(244.100)

195.900

206.900

218.175

229.732

241.578

253.720

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(19.800)

(20.295)

(20.802)

(21.322)

(21.855)

(22.402)

( 5.833)

( 5.833)

(5.833)

( 5.833)

( 5.833)

( 5.833)

( 8.134)

(8.134)

( 8.135)

( 8.135)

( 8.135)

( 8.135)

106.132

116.637

127.404

138.441

149.754

161.349

(23.880)

(26.243)

(28.666)

(31.149)

(33.695)

(42.785)

82.252

90.394

98.738

107.292

116.059

118.564

5.833

5.833

5.833

5.833

5.833

5.833

8.134

8.134

8.135

8.135

8.135

8.135

(125.000)

105.000

( 101.200)

( 2.530)

( 2.593)

(2.658)

( 2.725)

( 2.793)

114.499

( 226.200)

93.690

101.768

110.049

118.536

127.235

352.031

344.741

Tasa de descuento

11,9%

EVALUACION FINANCIERA Cifras en Miles (M$) 0

1

Utilidad (perdida) antes impuestos Gastos financieros Préstamo Bono al 10,5% Utilidad (perdida) antes impuestos - Impuestos Utilidad después de impuestos + Amortización GOP + Depreciación Inversión Total Activos Capital de trabajo Amortización préstamo Devolución Principal Flujo de caja VAN M$

2

3

4

5

6

106.132

116.637

127.404

138.441

149.754

161.349

0

(9.714)

(8.088)

(6.316)

(4.388)

(2.287)

( 4.200)

( 4.200)

(4.200)

( 4.200)

( 4.200)

( 4.200)

101.932

102.723

115.117

127.925

141.166

154.862

(22.935)

(23.113)

(25.901)

(28.783)

(31.762)

(41.325)

78.997

79.610

89.215

99.142

109.404

113.537

5.833

5.833

5.833

5.833

5.833

5.833

8.134

8.134

8.135

8.135

8.135

8.135

( 101.200)

( 2.530)

( 2.593)

(2.658)

( 2.725)

( 2.793)

100.226

0

(18.274)

(19.900)

(21.671)

(23.600)

(125.000)

105.000

40.000 (85.974)

376.687

114.499 (25.701) (40.000)

90.435

72.711

Tasa de descuento

80.626

88.714

96.979

281.302

11,2%

En Rojo Dificultad: Al existir un valor residual (venta de activos) tiene un efecto tributario, se debe considerar la utilidad /perdida del flujo y la del activo enajenado.


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Caso: La Chela S.A.

La compañía productora de cerveza “La Chela S.A, está pensando iniciar una nueva línea de producto, elaboración de una cerveza premiun, para lo cual se realizan los estudios de la ingeniería del proyecto, estudios de mercado y la estructura legal de la empresa. La inversión necesaria para cumplir con el nivel de venta esperado se compone de una serie de estanques de cuyo valor de compra es de M$55.000, además de instalaciones por M$6.500; tres reactores los cuales cuestan instalados y funcionando un total de M$10.000. Las bodegas y oficinas cuesta M$35.000 y finalmente los activos menores ascienden a M$5.400. Todos los activos no tienen valor de salvamento y se deprecian en 10 años a excepción de los edificios a 45 años. Los estudios de mercado realizados costaron la suma de M$15.000. El estudio de mercado determina que las ventas durante los próximos 6 años alcanzan a 750.000 unidades/año con una tasa de crecimiento del 2,5% anual. El precio de venta de una botella de 350 cc a público es de $476 la unidad. Los gastos de publicidad son 4,5% de las ventas. Al cuarto año se proyecta una mantención general de la panta que hace que las ventas caigan en un 3,2% en relación al año inmediatamente anterior. Los gastos de administración y ventas son de M$ 23.500 anuales, los de mantenimiento son de M$32.500. Los costos unitarios son: Materia prima es de $120; Transporte es de $25; Fabricación de $50, Mano de obra directa es de $55 y finalmente otros costos por $5. El capital de trabajo asciende al 23% de las ventas, al tercer año se verifica una disminución de capital de trabajo, siendo ahora solo el 20% de las ventas anuales. Por otro lado los costo de la ingeniería son de M$20.000 y los gastos de organización legal son de M$5.000 El rendimiento de proyectos de similar riesgo en el mercado es de 9,5%, y la tasa libre de riesgo del 3,25%, los impuestos del 22,5%. La amortización de los GOP es de 6 años. El valor residual del proyecto es de M$85.000, ya que se vende del total de los activos. El riesgo asociado de la industria sin deuda es de 1,05. c) Evalué el proyecto económico. d) Realice una evaluación financiera del mismo, para lo cual se obtiene un préstamo bancario por M$ 85.736 a seis años, con un año de gracia sin pago alguno, con una tasa de 8,9% anual.


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CASO : La Chela S.A EVALUACION ECONOMICA Cifras en Mil es (M$) 0

Ingresos Ventas físicas Ingresos por venta Costos de producción y ventas Margen Egresos Mantención Administ ración y ventas Publicidad Flujos que no implican caja - Amortización GOP - Depreciación Utilidad (perdida) antes impuestos - Impuestos Utilidad después de impuestos + Amortización GOP + Depreciación Inversión Total Activos Capital de trabajo Flujo de caja VAN M$

1

2

3

4

5

807.668

827.860

6

750.000

768.750

787.969

300.000

307.500

315.188 305.230 331.144

(191.250)

(196.031)

(200.932)

(205.955)

(211.104)

(216.382)

108.750

111.469

114.255

99.275

120.040

123.041

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(32.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(23.500)

(13.500)

(13.838)

(14.183)

(13.735)

(14.901)

(15.274)

(7.500)

(7.500)

(7.500)

(7.500)

(7.500)

(7.500)

(8.913)

(8.913)

(8.913)

(8.913)

(8.913)

(8.913)

22.837

25.218

27.659

13.126

32.725

35.354

(5.138)

(5.674)

(6.223)

(2.953)

(7.363)

(13.935)

17.699

19.544

21.436

10.173

25.362

21.419

7.500

7.500

7.500

7.500

7.500

7.500

8.913

8.913

8.913

8.913

8.913

8.913

(69.000)

(1.725)

(1.725)

(1.537)

1.991

(180.900)

32.387

34.232

36.311

28.577

(111.900)

61.032

848.556 339.422

85.000

Ta sa de de scue nto

(5.183) 36.592

77.179 200.011

9,8%

EVALUACION FINANCIERA Cifras en Mil es (M$) 0

Utilidad (perdida) antes impuestos Gastos financieros Préstamo Bono al 10,5% Utilidad (perdida) antes impuestos - Impuestos Utilidad después de impuestos + Amortización GOP + Depreciación Inversión Total Activos Capital de trabajo Amortizac ión préstamo Devolución Principal Flujo de caja VAN M$

1

2

3

4

5

6

22.837

25.218

27.659

1 3.126

3 2.725

3 5.354

0

(8.310)

(6.918)

(5.403)

(3.753)

(1.956)

22.837

16.909

20.741

7.723

28.972

33.397

( 5.138)

(3.804)

( 4.667)

( 1.738)

(6.519)

(13.494)

17.699

13.104

16.074

5.985

22.453

19.903

7.500

7.500

7.500

7.500

7.500

7.500

8.913

8.913

8.913

8.913

8.913

8.913

(69.000)

(1.725)

(1.725)

(1.537)

1.991

85.736

0

(15.632)

(17.024)

(18.539)

(20.189)

(21.986)

(95.164)

32.387

12.160

13.926

5.851

13.495

176.509

(111.900)

62.956

85.000

Tasa de descuento

(5.183)

77.179

10,6%

En Rojo Dificultad: En el caso que el capital de trabajo disminuye, este se considera como un ingreso neto al proyecto.


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Caso: Lubricante Suavecito

La empresa de Lubricante Suavecito S.A., está interesada en instalar una planta de reciclaje de aceites industriales, cuenta con los conocimientos necesarios para ellos. El precio del litro de aceite en el mercado bordea los $2.000 el litro, pero para hacer más fácil la entrada del producto este se venderá en M$1.750 el litro. El proyecto contempla la compra de un terreno por la suma de M$8.000 y construcciones de bodegas y oficinas por M$13.000. Las estimaciones de venta son de 25.000 litros de aceite por años, las cuales se estiman que pueden crecer a un tasa del 3,5% anual durante los 6 años (vida útil del proyecto), para que esto ocurra se debe destinar el 5% de las ventas anuales para publicitar el producto, a excepción del primer año que debe gastar M$12.000 en una campaña de introducción. Los equipos necesarios ascienden a M$15.000 y otros activos menores por M$3.500, que se deprecian a 8 años y los edificios a 50 años. El valor de venta de los activos al final del proyecto es de M$35.000. La planta se tiene gastos de mantención por M$ 1.200 al año y de seguros por M$ 1.750 al año. Los gastos de administración y ventas son de M$2.850. Los impuestos son del 21%. El costo oportunidad del empresario es el de mercado, corregido por el riesgo especifico de la industria la cual tiene un Beta de 1,02. Los rendimientos de mercado alcanzan al 12,3% y la tasa libre de riesgo es del 3,75%. El capital de trabajo asciende al 24% de las ventas. Los costos de procesamiento y venta del producto son Filtrado Aditivos Mano de obra directa Otros insumos

$580 por litro $120 por litro $350 por litro $ 25 por litro

Se pide: a) Evalué el proyecto económico. b) Evalué financieramente el proyecto, para lo cual considere un préstamo por el 75% de la inversión inicial, con una tasa del 9,2% anual con dos años de gracia sin pago alguno. c) Existe en el mercado un equipo de filtrado de última generación cuyo valor asciende a M$ 35.000. Este equipo permite que los costos directos disminuyan a $765 por litro. Evalué cuál de las alternativas conviene más.


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CASO_ El Potente Envase

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