CAPITULO V EL PALANQUEO OPERATIVO Y FINANCIERO
EL RIESGO OPERATIVO DE LA EMPRESA El riesgo operativo es el grado de incertidumbre o riesgo ante el crecimiento de un negocio y no tener la capacidad suficiente para poder cubrir sus costos totales. Por ejemplo si una empresa crece sin prever una situación recesiva, le será mas difícil superar su situación de equilibrio, pues tendría que vender mas, lo que materialmente será imposible y consecuentemente se habrá incrementado su riesgo operativo.
EL RIESGO DE LA EMPRESA Para minimizar los riesgos de operación la empresa debe tener claro dos conceptos fundamentales: el punto de equilibrio y el grado de palanqueo operativo. El punto de equilibrio es aquel en donde el nivel de ventas es igual a la suma de sus costos totales y en donde el resultado es cero. El riesgo operativo se define como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los costos fijos de operación de la empresa.
EL PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio, considera tres elementos que devienen en indesligables: el costo, el volumen y la utilidad (CVU). La ventaja que se conozca el punto de equilibrio es el saber a que nivel de volumen de ventas la empresa no gana ni pierde. Por tanto se sabrá que al superar el punto de equilibrio se dará inicio a la generación de utilidades. El punto de equilibrio considera solo una condición que el equilibrio se mantendrá en un rango denominado RELEVANTE.
LOS COSTOS FIJOS Y VARIABLES COSTOS FIJOS Son aquellos costos que permanecen constantes es decir que no dependen del volumen o nivel de actividad. Son fijos en un rango relevante.
COSTOS VARIABLES Son aquellos costos variables directamente proporcional al volumen de producción o ventas (nivel de actividad de la empresa). El costo variable unitario es constante en un rango relevante.
SENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio variará si se presentan los siguiente cambios: Si los costos fijos aumentan o disminuyen provocará que el punto de equilibrio también cambie en la misma dirección. Si los costos variables unitarios aumentan o disminuyen provocará que el punto de equilibrio también cambié en la misma dirección. Si el valor de venta unitario aumenta o disminuye el cambio del punto de equilibrio será inverso.
Bases para la gráfica del punto de equilibrio Ingresos totales Costos totales
i n g r
e
1000
Ganancias
825
Utiidad neta S/. 40
750 600 500
s o
375 250
s
Perdidas
Variable
Variable
S/. 300
S/. 360
Costo fijo
Costo fijo
S/. 200
S/. 200
125
25
50
75
100
volumen
125
150
175 200
Supuestos para el gráfico del punto de equilibrio Estado de Ganancias y Pérdidas Ventas ( 120 u X S/. 5 ) ( - ) Costo variable ( 120 u X S/. 3) Margen de contribución ( - ) Costos fijos Utilidad operativa
P.E =
200 2
=
100
600 360 240 200 40
DETERMINACION DEL PUNTO DE EQUILIBRIO (En unidades) Costo fijos totales P.E = Margen de contribución unitario m.c = v.v. unitario – c.variable unitario
DETERMINACION DEL PUNTO DE EQUILIBRIO (En ingresos) P.E =
Costo fijos totales Razón del margen de contribución
Razón del M.C = Margen contribución / Ingreso total
PALANQUEO OPERATIVO También conocido como leverage, viene a ser la capacidad de la empresa en el empleo de sus costos fijos de operación, para maximizar el efecto de los cambios o variaciones en los volúmenes de ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos. Es decir es la sensibilidad de las UAII ante los aumentos o disminuciones en el volumen de ventas.
PALANQUEO OPERATIVO Los costos fijos pueden considerarse como el punto de apoyo de una palanca contra el cual las ventas operan para generar cambios muy superiores en las UAII , por ello cuanto mayor sea el porcentaje de costos fijos de operación con relación a los costos totales, mayor será el palanqueo operativo de la empresa
FÓRMULA DEL PALANQUEO OPERATIVO Para determinar el grado de palanqueo operativo se utiliza la siguiente formula: P.O =
Variación porcentual de las UAII Variación porcentual de las ventas
El cociente debe ser mayor que la unidad para que halla palanqueo.
FÓRMULA DEL PALANQUEO OPERATIVO Optativamente se puede utilizar la siguiente fórmula: P.O =
N * (m.c) N * (m.c) - CF
N = volumen de unidades de ventas m.c. = margen de contribución unitario C.F = Costo fijo
PALANQUEO OPERATIVO (CASO PRACTICO) La compañía industrial PISCIS S.A.A vende sus productos a S/ 100 la unidad ; los costos variables son de S/ 80 por unidad y los costos fijos de operación ascienden a S/ 10´000,000 al año. La empresa opera actualmente a un nivel de actividad de 600,000 unidades . ¿Cuál es el grado de palanqueo operativo si las ventas aumentan en un 20% ? ¿Cuál es el grado de palanqueo operativo si las ventas disminuyen en un 20% ?
PALANQUEO OPERATIVO (DESARROLLO ) CONCEPTO Volumen vendido Ingreso de ventas ( - ) Costo variable Margen de contribución ( - ) Costos fijos U.A.I.I (Pérdida) Variación porcentual U A I I Variación porcentual unid. ventas Palanqueo operativo
Disminución en ventas 480.000 48.000.000 38.400.000 9.600.000 10.000.000 -400.000
Situación actual 600.000 60.000.000 48.000.000 12.000.000 10.000.000 2.000.000
Aumento en ventas 720.000 72.000.000 57.600.000 14.400.000 10.000.000 4.400.000
-120%
120%
-20%
20%
6
6
PALANQUEO OPERATIVO (DESARROLLO) El grado de palanqueo de 6 significa que cada vez que el volumen de las ventas aumenten en 1%, la UAII variará en 6 % para ambas direcciones. Punto de equilibrio = 10´000,000/(100-80) Punto de equilibrio = 500,000 unidades Es por ello que cuando se vende por debajo del volumen en equilibrio se genera una pérdida de 400,000
EL RIESGO FINANCIERO Puede definirse como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los gastos financieros de la empresa, es decir la vulnerabilidad a que una posible falta de liquidez pueda originar una gran presión de los acreedores cuyas deudas están impagas. A medida que se incrementa el palanqueo financiero el riesgo financiero también aumenta, por cuanto los altos noveles de la carga financiera obliga a obtener una mayor U.A.I.I para seguir operando.
PALANQUEO FINANCIERO Evalúa la relación entre la deuda con terceros y los capitales propios . Evalúa la cobertura de la U.A.I.I con respecto a los gastos financieros del negocio. Será favorable en la medida que el uso de la deuda aumente la rentabilidad patrimonial de la empresa.
PALANQUEO FINANCIERO Se define como la capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros, a fin de maximizar el efecto de las fluctuaciones de las UAII sobre las utilidad por acción (UPA) El palanqueo financiero se determina así: P.F. = Variación porcentual en la UPA Variación porcentual en las UAII
PALANQUEO FINANCIERO (Caso práctico) La compañía industrial Piscis S.A.C tienen actualmente una UAII de S/ 2´000,000, que debe pagar intereses S/ 1´000,000 por una deuda a largo plazo. Asimismo ha realizado una emisión de 5,000 acciones preferentes que redituará S/ 20 de dividendos cada una (S/ 100,000 ) y 100,000 acciones comunes en circulación. La empresa está interesada en saber que sucederá con la UPA ante un incremento de las UAII en un 120% sobre la situación actual.
PALANQUEO FINANCIERO (Caso práctico) CONCEPTO
UAII
Situación actual
Aumento en las UAII
S/ 2´000,000
S/ 4´400,000
( 1´000,000)
( 1´000,000)
UAII
1´000,000
3´400,000
Impuesto a la renta
( 300,000)
( 1´020,000)
700,000
2´380,000
- Gastos financieros
UDI - Dividendos preferentes
( 100,000 )
UDAP
600,000
UPA
6
(
100,000) 2´280,000 22.8
Variación % UPA
280%
Variación % en UAII
120%
Palanqueo financiero
2.3333
SENSIBILIDAD EN EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS Una empresa tiene diversas formas de financiarse: a través de terceros o de aporte de sus socios. Una forma de financiarse internamente es a través de acciones comunes y/o acciones preferenciales. Externamente se puede financiar mediante bonos, préstamos a largo plazo, etc. Evaluaremos el efecto de diversas fuentes de financiamiento sobre la UPA.
SENSIBILIDAD EN EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS CASO PRACTICO: La empresa en estudio es la Compañía Electrónica TeleWat .Actualmente tiene un capital social de S/ 10´000,000 y desea obtener S/ 10´000,000 más para ampliar sus edificaciones. Se tiene las siguientes alternativas de financiamiento:
SENSIBILIDAD EN EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS ALTERNATIVA N°1 : Emitir Acciones por S/ 10´000,000, generando un aumento del capital social. ALTERNATIVA N°2 : Emitir acciones por S/ 5´000,000 y contraer por el saldo una deuda mediante un préstamo a una TEA del 15%. ALTERNATIVA N° 3: Solicitar un préstamo por los S/ 10´000,000 a una TEA del 22.5%. Se sabe además que las UAII son de S/ 4´000,000 , la tasa de impuesto a la renta es del 30% y que existen inicialmente 10´000,000 de acciones en circulación con un valor nominal de S/ 1.
Cálculo de la UPA (CASO PRACTICO) ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PLAN #2
PLAN #3
20´000,000
15´000,000
10´000,000
---.----
5´000,000
10´000,000
TOTAL
20´000,000
20´000,000
20´000,000
UAII
4´000,000
4´000,000
4´000,000
CONCEPTO Capital social Préstamo
Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Impuesto a la renta UTILIDAD NETA N° acciones en circulac. UPA
PLAN #1
---.----
(
4´000,000 ( 1´200,000)
750,000) 3´250,000
(
975,000)
( 2´250,000) 1´750,000 ( 525,000)
2´800,000
2´275,000
1´225,000
20´000,000
15´000,000
10´000,000
S/ 0.14
S/ 0.1566
S/ 0.1225
EL RIESGO Y EL PALANQUEO TOTAL El riesgo total es la posibilidad de que la empresa no tenga la capacidad para cubrir los costos fijos operativos y los gastos financieros de la empresa. El palanqueo total es la capacidad de la empresa para utilizar sus costos fijos totales (de operación y financieros) para maximizar el efecto de las variaciones del volumen de los ingresos por ventas sobre las utilidad por acción (UPA). Es el efecto combinado del palanqueo financiero y operativo. Se determina así:
Variación % en la UPA Variación % en las ventas
EL PALANQUEO TOTAL (caso práctico) La compañía industrial Piscis S.A.C. vende actualmente 600,000 unidades. Desea saber el impacto que generará en el UPA un incremento en el volumen de las ventas del 20%. Teniendo en consideración los datos anteriores pasaremos a determinar el grado de palanqueo tal de la empresa:
Grado de palanqueo total (caso ) Concepto Ventas
Situac.actual 600,000u.
Aumento en UAII
S/ 60´000,000
S/ 72´000,000
- Costo variable Operaciones
( 48´000,000)
( 57´600,000)
- Costo fijo Operación
( 10´000,000)
( 10´000,000)
2´000,000
4´400,000
( 1´000,000)
( 1´000,000)
1´000,000
3´400,000
UAII Gastos financieros Utilidad antes de impuesto Impuesto a la renta
(
UDI Dividendos acciones preferentes UDAP UPA
(
300,000)
( 1´020,000)
700,000
2´380,000
100,000)
(
600,000
2´280,000
6
22.8
Variación % en GPAC
280%
Variación % en ventas
20%
PALANQUEO TOTAL
100,000)
14
