Bilancio Aziendale

2012 Studio di Ingegneria E. Marega Ingegneria Civile Integrata & Project Management [email protected] http://www.facebook.com/studiomarega

[BILANCIO ECONOMICO AZIENDALE] AZIENDALE]

Studio di Ingegneria E. Marega Ingegneria integrata & Project Management

Bilancio Economico di un’Azienda

INDICE PREMESSA ............................................................................................. 3 1. BILANCIO D'ESERCIZIO ..................................................................... 4 1.1. DEFINIZIONE ......................................................................................................................................................4 1.2. STRUTTURA DEL BILANCIO .....................................................................................................................................6 1.2.1. Lo Stato Patrimoniale................................................................................................................................ Patrimoniale................................................................................................................................6 1.2.2. Il Conto Il Conto Economico.................................................................................................................................... Economico....................................................................................................................................7 7 1.2.3. Nota Integrativa........................................................................................................................................ Integrativa........................................................................................................................................7 7 1.3. PRINCIPI ITALIANI E INTERNAZIONALI .......................................................................................................................7

2. CONTO ECONOMICO........................................................................ ECONOMICO ........................................................................ 9 2.1. SCHEMA DEL CONTO ECONOMICO ..........................................................................................................................9 2.2. LE DIVERSE GESTIONI..........................................................................................................................................12 12 2.2.1. Gestione caratteristica............................................................................................................................ caratteristica............................................................................................................................12 12 2.2.2. Gestione non caratteristica..................................................................................................................... caratteristica.....................................................................................................................12 12 2.2.3. Gestione patrimoniale............................................................................................................................. Gestione patrimoniale.............................................................................................................................12 12 2.2.4. Gestione finanziaria Gestione finanziaria................................................................................................................................ ................................................................................................................................12 12 2.2.5. Gestione straordinaria ............................................................................................................................13 13

3. STATO PATRIMONIALE................................................................... PATRIMONIALE ................................................................... 14 3.1. 3.2. 3.3.

SCHEMA DELLO STATO PATRIMONIALE ...................................................................................................................14 14 ATTIVO ...........................................................................................................................................................16 16 PASSIVO ..........................................................................................................................................................17 17

4. MARGINE OPERATIVO LORDO ....................................................... 18 4.1.

CALCOLO .........................................................................................................................................................19 19

5. EBITA ............................................................................................. 20 6. RISULTATO ANTE ONERI FINANZIARI ............................................. 20 7. RISULTATO ANTE IMPOSTE ............................................................ 21 8. FLUSSO DI CASSA ........................................................................... 22 8.1.

STRUTTURA......................................................................................................................................................22 22

9. ANALISI DEI FLUSSI DI CASSA ......................................................... 23

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Premessa Il presente Il presente documento è una raccolta di concetti alla base dell’Economia Aziendale mirati alla comprensione dell’andamento economico di un esercizio e/o un’azienda. Di fatto non è una dispensa di economia di economia nel senso nel senso stretto seppur un’ottima seppur un’ottima base di approfondimento di approfondimento di quella di quella che è la struttura di bilancio, da dove esso deriva e quali sono gli indici economici rappresentativi. Si accennerà alla partita alla partita doppia, C/E e C/E e le sue diverse tipologia di gestioni, di gestioni, lo stato patrimoniale stato patrimoniale e la determinazione dell’attività/passività dell’azienda. Ma… che c’azzecca un ingegnere con l’economia? È semplice: il concetto di bilancio è alla base dell’attività di Project Management, un’attività applicabile al campo dell’ingegneria orientata all’ottimizzazione dei tempi, della qualità e delle risorse…monetarie. Sempre nell’attività dell’ingegneria potrebbe essere necessario contabilizzare in bilancio i “lavori in corso su ordinazione” ovvero quei manufatti che tuttavia non completi e consegnati hanno consegnati hanno comunque un ben preciso ben preciso valore. Infine, si specifica che le informazioni contenute informazioni contenute in queste pagine possono essere state tratte da altri autori altri autori ee ciò fa ciò fa sì che ogni diritto, ogni diritto, copyright, ecc.. appartenga a loro. In caso di errori, di errori, mancanze, suggerimenti integrabili suggerimenti integrabili alla alla presente presente non esitate a contattarmi.

Trieste, 27 gennaio 27 gennaio 2012 Ing. E. Marega

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1.


Bilancio d'esercizio

Il bilancio d'esercizio è l'insieme dei documenti che un'impresa deve redigere periodicamente, allo scopo di rappresentare in modo veritiero, chiaro e corretto la situazione patrimoniale e finanziaria al termine del periodo amministrativo, nonché il risultato economico dell'esercizio. 1.1.

Definizione

Il bilancio d'esercizio è un documento contabile, redatto (compilato) dagli amministratori alla fine di ogni periodo amministrativo, che determina da una parte il risultato economico d'esercizio (reddito) e dall'altra la situazione patrimoniale e finanziaria dell'impresa alla fine del medesimo. Dev'essere compilato secondo le norme previste: 1. Dal codice civile; 2. Dal testo unico delle imposte sui redditi (tuir); 3. Dai principi contabili. Per giungere alla sua determinazione bisogna rispettare alcune fasi: 1. 2. 3. 4. 5.

Redazione dell'inventario d'esercizio; Registrazione delle scritture di assestamento; Determinazione del saldo dei conti; Redazione della situazione contabile; Chiusura dei conti nel conto economico di fine anno e nello stato patrimoniale.

I documenti che devono essere redatti sono: 1. 2. 3. 4.

lo Stato patrimoniale il Conto economico la Nota integrativa la Relazione sulla gestione

Altro documento giudicato di complemento è il rendiconto finanziario. La redazione del bilancio ha due obiettivi: rispondere agli obblighi contabili e fiscali previsti dal codice civile e mettere a disposizione di operatori esterni ed interni all'impresa (fornitori, creditori, risparmiatori, analisti finanziari, Stato, soci, dipendenti) informazioni sull'andamento dell'impresa. Il bilancio può essere assoggettato o meno a revisione contabile. La disciplina del bilancio è contenuta agli artt. 2423‐ 2423‐2435 bis del codice civile. Le norme in materia di bilancio (all'art. 2428 c.c.) prevedono che lo stesso sia corredato da una relazione degli amministratori sulla situazione della società e sull'andamento della 4



gestione, nel suo complesso e nei vari settori in cui ha operato, anche attraverso imprese controllate, con particolare riguardo ai costi, ai ricavi e agli investimenti. Anche se non è parte integrante del bilancio, la relazione sulla gestione assolve ad una funzione descrittiva ed esplicativa e completa le informazioni desunte dallo Stato Patrimoniale (SP), dal Conto Economico (CE) e dalla Nota Integrativa (NI). Le sue funzioni sono di illustrare la situazione complessiva dell'azienda (scenario economico, competitivo e ambientale in cui opera e con il quale interagisce; compatibilità e coerenza dei programmi di gestione con il contesto esterno) e l'andamento della gestione, sia passata che in corso, nel suo insieme e nei vari settori in cui l'azienda ha operato; nonché di illustrare l'andamento della redditività, gli aspetti finanziari e la loro influenza sulla formazione del risultato economico dell'azienda, con riferimento alle situazioni patrimoniali e finanziarie già determinatesi ma anche in relazione alle previsioni relative all'evoluzione della gestione (analisi dei dati che riguardano i costi, i ricavi e gli investimenti). Un compito degli amministratori è, infatti, di delineare nella relazione sulla gestione le prospettive di sviluppo della gestione sulla base dei valori di bilancio e attraverso piani e programmi di medio‐ medio‐lungo e breve periodo. In particolare, la relazione sulla gestione deve contenere un'analisi fedele, equilibrata ed esauriente della situazione della società e dell'andamento e del risultano della gestione, con particolare riguardo ai costi, ai ricavi e agli investimenti, nonché una descrizione dei principali rischi e incertezze cui la società è esposta. Deve inoltre contenere indicazioni circa le attività d'investimento in ricerca e sviluppo delle società; i rapporti con imprese collegate, controllate e controllanti; il numero e il valore nominale delle azioni proprie, incluse quelle alienate nel corso dell'esercizio; i fatti di rilievo avvenuti dopo la data di chiusura del bilancio; l'evoluzione prevedibile della gestione. Quindi, il bilancio d'esercizio non è soltanto un insieme di documenti da redigere secondo gli obblighi di legge, ma è la fonte principale d'informazione dei dati economici, patrimoniali e finanziari dell'impresa per tutte le classi di portatori di interesse nei suoi confronti: creditori, dipendenti, clienti e fornitori, organi statali di controllo, fisco, pubblica amministrazione; soggetto economico e/o management; azionisti di maggioranza e di minoranza. È lo strumento fondamentale d'informazione per i terzi e per i soci al fine di giudicare (almeno in prima approssimazione) la convenienza a mantenere il legame con l'azienda. Nell'ottica di una maggiore trasparenza, i documenti di bilancio sono pubblici : gli stessi devono essere depositati presso la Camera di commercio competente per territorio che li archivia e li mette a disposizione di chiunque ne faccia richiesta, sia in forma cartacea che informatica.

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È anche un utile strumento di controllo di gestione per impostare, attraverso opportune comparazioni ed analisi, un giudizio d'insieme sull'andamento della gestione svolta. Durante l'esercizio tutte le operazioni di gestione vengono contabilizzate mediante scritture in partita doppia, i cui valori confluiscono negli appositi conti. Le operazioni vanno registrate nel libro giornale. giornale. I sottoconti vanno inseriti nel piano dei conti , che a sua volta può essere suddiviso in diversi livelli di aggregazione/classificazione, ad esempio i sottoconti possono essere raggruppati sotto conti detti "di mastro"; potendo arrivare sino a una struttura a 4 livelli: Gruppi, Mastri, Conti, Sottoconti. Nel bilancio confluiranno tutti i saldi di ciascun conto dopo aver effettuato un apposito inventario e le rettifiche di valore. Al termine del periodo amministrativo occorre redigere il bilancio di esercizio per evidenziare la composizione del capitale d'impresa; determinare il reddito prodotto dalla gestione. 1.2.

Struttura del bilancio

1.2.1. Lo Stato Patrimoniale

Lo Stato Patrimoniale è il documento che definisce la situazione patrimoniale di una società in un determinato momento. Lo Stato patrimoniale è a sezioni contrapposte, a sinistra vi è l'attivo e a destra il passivo. Nell'attivo vengono inserite le attività o investimenti, nel passivo le fonti di finanziamento, ossia le passività e il capitale netto. Attività o Investimenti: 

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Liquidità immediate Liquidità differite Rimanenze (che possono essere riassunte con la voce Attività correnti o attivo circolante) Immobilizzazioni tecniche (materiali e immateriali) Immobilizzazioni finanziarie, che possono essere riassunte nella voce Attività voce Attività fisse fisse (o attivo immobilizzato)

Fonti di finanziamento: 

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Passività a breve scadenza Passività a media e lunga scadenza (che rappresentano le fonti le fonti esterne esterne)) 6

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Capitale sociale Riserve di utili, che rappresentano le fonti le fonti interne interne

1.2.2. Il Conto Economico

Il Conto Economico è il documento del bilancio che contiene i costi e i ricavi di competenza dell'esercizio preso in considerazione dal bilancio. La differenza tra costi e ricavi illustra il risultato economico conseguito dalla società: se positivo è detto utile e va ad incrementare il capitale netto, se negativo è detto perdita e va a decrementare il capitale netto. In particolare, il Conto Economico: 1. individua tutti i fattori che hanno partecipato al ciclo gestionale e costituisce una verifica di come hanno contribuito al risultato d'esercizio le voci dello Stato patrimoniale; 2. permette d'individuare i risultati parziali di tutte le fasi gestionali in cui può essere scomposta l'attività dell'impresa; 3. permette di individuare, in via di prima approssimazione, le responsabilità di ciascun dirigente (responsabili di funzione). 1.2.3. Nota Integrativa

Documento che illustra le decisioni prese dagli amministratori dell’impresa nel redigere il bilancio, in modo da favorirne l’intelligibilità, spiegando dettagliatamente le voci inserite nello SP (Stato Patrimoniale) e nel CE (Conto Economico). La Nota integrativa svolge quindi: a) Una funzione descrittiva di voci iscritte nei documenti contabili del bilancio b) Una funzione esplicativa delle decisioni assunte in sede di valutazioni c) Una funzione informativa e integrativa per quei dati che per la loro natura qualitativa o extracontabile non fanno parte dello stato patrimoniale e del Conto economico. Le società che redigono il bilancio in forma abbreviata secondo l’art. 2435‐ 2435‐bis, possono omettere alcune voci come indicato nell’ art. 2435‐ 2435‐bis comma 3. Abbiamo una suddivisione tra Contenuto Obbligatorio e contenuto Omettibile 1.3.

Principi italiani e internazionali

La forma del bilancio suindicata è quella richiesta dai principi nazionali contenuti nel Codice Civile Italiano e utilizzata dalla grande maggioranza delle società italiane. L'Unione Europea, con il regolamento n. 1606 del 2002, ha tuttavia introdotto l'obbligo di utilizzare i principi contabili internazionali, noti come IFRS (International Financial Reporting Standards), evoluzione degli standard IAS (International Accounting Standards),

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con i quali tuttora coesistono, tanto che gli standard effettivamente in uso sono denominati IAS/IFRS. Tale obbligo è entrato in vigore con i bilanci chiusi o in corso al 31 dicembre 2005 per i bilanci delle banche, delle società di assicurazione, delle società finanziarie e per i bilanci consolidati di tutte le società per azioni quotate in Borsa. L'obbligo si è esteso anche ai bilanci d'esercizio delle società quotate con i bilanci chiusi o in corso al 31 dicembre 2006. L'intento dell'introduzione di questo obbligo è quello di rendere più facilmente confrontabili i bilanci delle società quotate dello stesso settore di diversi paesi ed anche con le società americane.

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2.


Conto economico

Il conto economico è il documento di bilancio che, contrapponendo i costi ed i ricavi di competenza del periodo amministrativo, illustra il risultato economico della gestione del periodo considerato; misurando, in questo modo, l'incremento o il decremento che il capitale netto aziendale ha subito per effetto della gestione. In particolare, il conto economico: 1. individua tutti i fattori che hanno partecipato al ciclo gestionale e costituisce una verifica di come hanno contribuito al risultato d'esercizio le voci dello Stato patrimoniale; 2. permette d'individuare i risultati parziali di tutte le fasi gestionali in cui può essere scomposta l'attività dell'impresa; 3. permette di individuare, in via di prima approssimazione, le responsabilità di ciascun dirigente (responsabili di funzione). Per uno studio di carattere finanziario il bilancio viene riclassificato, unendo alcune voci e distinguendone altre. Vengono inoltre calcolati degli indici utili per il rating dei titoli azionari e la concessione del credito bancario. Il bilancio successivamente alla pubblicazione è rivisto da società di revisione contabile, che spesso svolgono anche il ruolo di consulenti aziendali durante la stesura del bilancio, attività dalla quale traggono i maggiori profitti. Le società di revisione non sono enti di diritto pubblico e non ricevono alcuna somma di denaro dall'autorità pubblica per la loro attività di controllo. Il conflitto d'interesse fra consulenza e revisione contabile è un tema che ha riguardato il caso Enron‐ Enron‐Worldcom. La società Andersen dopo la certificazione di un bilancio falso perse credibilità e fu costretta al fallimento. La legge che ne seguì in America vietò l'attività di consulenza alle società di revisione. Tale separazione non è prevista nelle normative dei Paesi UE e da alcuni esperti è ritenuta insufficiente a risolvere il rischio di collusione fra azienda e funzionario di revisione. Fra le altre proposte di riforma del sistema dei controlli: una revisione dei bilanci affidata ad enti pubblici, la rotazione delle società di revisione (ogni azienda dopo 2‐3 anni deve cambiare la società che rivede e certifica il bilancio), la rotazione dei funzionari (il bilancio di un'azienda non può essere rivisto dal revisore che l'ha certificato l'anno precedente), in termini più restrittivi, la rotazione territoriale per la quale un revisore ogni anno è trasferito ad altra filiale o alla clientela di un'altra zona. 2.1.

Schema del conto economico

Il conto economico segue una forma scalare: 9



A. VALORE DELLA PRODUZIONE 1. Ricavi delle vendite e delle prestazioni; 2. Variazione delle rimanenze di prodotti in corso di lavorazione, semilavorati e finiti; 3. Variazione dei lavori in corso su ordinazione; 4. Incrementi di immobilizzazioni per lavori interni; 5. Altri ricavi e proventi, con separata indicazione dei contributi in conto esercizio; TOTALE (A) valore della produzione della produzione B. COSTI DELLA PRODUZIONE 1. Per materie prime, sussidiarie, di consumo e merci 2. Per servizi 3. Per godimento di beni di terzi 4. Per il personale: a)salari e stipendi; b)oneri sociali; c)trattamento di fine rapporto; d)trattamento di quiescenza e simili; e)altri costi; 5. Ammortamenti e svalutazioni: a)ammortamento delle immobilizzazioni immateriali; b)ammortamento delle immobilizzazioni materiali; c)altre svalutazioni delle immobilizzazioni; d)svalutazioni dei crediti compresi nell'attivo circolante e delle disponibilità liquide; 6. 7. 8. 9.

Variazione delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo e merci; Accantonamenti per rischi; Altri accantonamenti; Oneri diversi di gestione;

TOTALE (B) Costi della Costi della produzione produzione DIFFERENZA TRA VALORI E COSTI DELLA PRODUZIONE (A‐ (A‐B) C. PROVENTI E ONERI FINANZIARI 1. proventi da partecipazioni, con separata indicazione di quelli relativi ad imprese controllate e collegate; 10



2. altri proventi finanziari: a)da crediti iscritti nelle immobilizzazioni, con separata indicazione di quelli da imprese controllate e collegate e di quelli da controllanti;b)da titoli iscritti nelle immobilizzazioni che non costituiscono partecipazioni;c)da titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni;d)proventi diversi dai precedenti, con separata indicazione di quelli da imprese controllate e collegate e di quelli da controllanti; 3. interessi e altri oneri finanziari, con separata indicazione di quelli verso imprese controllate e collegate e verso controllanti; 4. utili e perdite su cambi; TOTALE (C) Proventi e Proventi e oneri finanziari finanziari D. RETTIFICHE DI VALORE DI ATTIVITA' FINANZIARIE 1. Rivalutazioni 1. di partecipazioni 2. di immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni 3. di titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni 2. Svalutazioni 1. di partecipazioni 2. di immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni 3. di titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni TOTALE (D) Rettifiche di valore di valore di attività di attività finanziarie finanziarie E. PROVENTI E ONERI STRAORDINARI 1. Proventi, con separata indicazione delle plusvalenze da alienazioni 2. Oneri, con separata indicazione delle minusvalenze da alienazioni e delle imposte relative a esercizi precedenti TOTALE (E) Partite Straordinarie RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE (A‐ (A‐B+/‐ B+/‐C+/‐ C+/‐D+/‐ D+/‐E) 3. Imposte sul reddito di esercizio> 4. Risultato dell'esercizio

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2.2.


Le diverse gestioni

La forma scalare consente di esporre risultati parziali progressivi, che evidenziano come si è formato il reddito d'esercizio e che indicano il contributo delle varie aree di gestione alla sua formazione: 1. 2. 3. 4. 5. 6.

risultato della gestione caratteristica o tipica risultato dopo la gestione patrimoniale (gestione accessoria). risultato dopo la gestione finanziaria risultato dopo la gestione straordinaria risultato prima delle imposte risultato dell'esercizio (risultato della gestione complessiva, al netto delle imposte, ottenuto tenendo conto delle opportunità offerte dalla normativa fiscale).

2.2.1. Gestione caratteristica

Comprende i ricavi e i costi della gestione tipica dell'azienda, è l'attività volta a realizzare l'oggetto dell'impresa. In primo luogo, si considerano i ricavi per vendite o prestazioni di servizi, ai quali vanno sottratti i costi di produzione e le spese commerciali, amministrative e generali. 2.2.2. Gestione non caratteristica

Rientrano in questa categoria tutti quei fenomeni che non fanno parte (o non sono classificabili) nella "gestione caratteristica". 2.2.3. Gestione patrimoniale

Anche detta gestione accessoria. Rientrano nell'ambito della gestione extra‐ extra‐caratteristica tutti i fenomeni e tutte le operazioni (e quindi gli oneri e i proventi) estranee alla gestione tipica (marginale) ma che si verificano e si svolgono con continuità nel corso dell'esercizio (periodo amministrativo). 2.2.4. Gestione finanziaria

È l'attività di gestione volta al reperimento dei mezzi finanziari necessari all'attività d'impresa e all'impiego delle risorse eccedenti. In particolare, la direzione finanziaria deve, attraverso la gestione dei flussi di entrata e di uscita, essere in grado di assicurare la liquidità aziendale evitando una sottocapitalizzazione dell'azienda, ossia evitando un eccessivo indebitamento.

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2.2.5. Gestione straordinaria

La forma scalare del conto economico consente di distinguere i componenti ordinari del reddito da quelli straordinari che, in quanto tali, sono irripetibili. Il termine straordinario è legato non all'eccezionalità o l'anormalità degli eventi da cui gli stessi derivano, bensì la estraneità della fonte del provente o dell'onere all'attività ordinaria.

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3. 


Stato patrimoniale

Lo stato patrimoniale è uno dei documenti che compongono il bilancio d'esercizio. Esso definisce la situazione patrimoniale di una società in un determinato momento individuato come la data di chiusura dell'esercizio. 3.1.

Schema dello stato patrimoniale

Lo Stato patrimoniale è a sezioni contrapposte, a sinistra vi è l'attivo e a destra il passivo: Attivo

Passivo

A. Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti, con separata indicazione della parte già richiamata B. Immobilizzazioni I. Immobilizzazioni immateriali : 1. costi di impianto e di ampliamento; 2. costi di ricerca, di sviluppo e di pubblicità; 3. diritti di brevetto industriale e diritti di utilizzazione delle opere dell'ingegno; 4. concessioni, licenze, marchi e diritti simili; 5. avviamento; 6. immobilizzazioni in corso e acconti; 7. altre. TOTALE (I) II.

Immobilizzazioni materiali : 1. terreni e fabbricati; 2. impianti e macchinari; 3. attrezzature industriali e commerciali; 4. altri beni; 5. immobilizzazioni in corso e acconti.

A. Patrimonio netto: I. Capitale sociale. II. Riserva da sovrapprezzo delle azioni. III. Riserve di rivalutazione. IV. Riserva legale. V. Riserve statutarie. VI. Riserva per azioni proprie in portafoglio. VII. Altre riserve, distintamente indicate. VIII. Utili (perdite) portati a nuovo. IX. Utile (perdita) dell'esercizio. TOTALE PATRIMONIO NETTO (A) B. Fondi per rischi e oneri 1. per trattamento di quiescenza e obblighi simili; 2. per imposte, anche differite; 3. altri. TOTALE FONDI PER RISCHI E ONERI (B) Trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato Debiti, con separata indicazione,

TOTALE II 14


III.


Immobilizzazioni finanziarie Immobilizzazioni finanziarie,, con separata indicazione, per ciascuna voce dei crediti, degli importi esigibili entro l'esercizio successivo: 1. Partecipazioni in: a. imprese controllate b. imprese collegate c. imprese controllanti d. altre imprese 2. Crediti: a. verso imprese controllate b. verso imprese collegate c. verso imprese controllanti d. verso altri 3. Altri titoli; 4. Azioni proprie, con indicazione del valore nominale complessivo.

TOTALE III TOTALE IMMOBILIZZAZIONI (B)

per ciascuna voce, degli importi esigibili oltre l'esercizio successivo: 0. obbligazioni; 1. obbligazioni convertibili; 2. debiti verso soci per finanziamenti; 3. debiti verso banche; 4. debiti verso altri finanziatori; 5. acconti; 6. debiti verso fornitori; 7. debiti rappresentati da titoli di credito; 8. debiti verso imprese controllate; 9. debiti verso imprese collegate; 10. debiti verso controllanti; 11. debiti tributari; 12. debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale; 13. altri debiti. TOTALE DEBITI (D)

C. Attivo circolante I. Rimanenze Ratei e risconti, con separata 1. materie prime, sussidiarie e indicazione dell'aggio su prestiti di consumo; 2. prodotti in corso di lavorazione e semilavorati; ____________________________ 3. lavori in corso su ordinazione; Totale Passivo = A + B + C + D + E 4. prodotti finiti e merci; 5. acconti. TOTALE I II.

Crediti, con separata indicazione per ciascuna voce, degli importi esigibili oltre l'esercizio successivo: 1. verso clienti; 2. verso imprese controllate; 3. verso imprese collegate; 4. verso controllanti; 15



4 bis. crediti tributari; 4 ter. imposte anticipate; 5. verso altri. TOTALE II III.

Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni 1. partecipazioni in imprese controllate; 2. partecipazioni in imprese collegate; 3. partecipazioni in imprese controllanti; 4. altre partecipazioni; 5. azioni proprie, con indicazioni del valore nominale complessivo; 6. altri titoli. TOTALE III

IV.

Disponibilità liquide: 1. depositi bancari e postali; 2. assegni; 3. denaro e valori in cassa;

TOTALE IV TOTALE ATTIVO CIRCOLANTE (C) D. Ratei e risconti, con separata indicazione del disaggio su prestiti

____________________________ Totale Attivo = A + B + C + D

3.2.

Attivo

L'ammontare complessivo degli investimenti in essere in un dato momento (attivo circolante + attivo immobilizzato) permangono nell'azienda per un breve arco di tempo, in quanto, essendo destinati ad un rapido impiego produttivo o ad essere prontamente 16



venduti e/o riscossi, ritornano in forma monetaria in tempi brevi, comunque non superiori all'anno. Nell'ambito di tale aggregato si opera una distinzione tra: 

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Liquidità immediate Liquidità differite Rimanenze

Le liquidità immediate sono impieghi liquidi d'esercizio costituiti generalmente da disponibilità liquide in cassa o equivalenti. Le liquidità differite sono impieghi non liquidi d'esercizio in attesa di realizzo. Comprendono le attività che presumibilmente saranno trasformate in contante entro breve tempo (crediti verso clienti, cambiali commerciali, prestiti di prima riscossione) ovvero titoli acquisiti per temporaneo investimento di eccedenze di mezzi monetari. La trasformazione in contanti avverrà: a scadenza; mediante la vendita; mediante ricorso ad operazioni di sconto. Esempi: crediti verso clienti a breve termine, premi assicurativi, titoli a breve termine o BOT, anticipi ai fornitori. Le rimanenze sono impieghi di esercizio in attesa di utilizzo o di realizzo. Rappresentano investimenti che saranno venduti (prodotti finiti) o consumati (materie prime e semilavorati) durante il normale ciclo economico‐ economico‐produttivo (o operativo) dell'azienda (di solito pari all'anno). Le attività immobilizzate (o fisse) fisse) rappresentano investimenti di durata pluriennale in immobilizzazioni tecniche, tecniche, materiali e immateriali, e immobilizzazioni finanziarie immobilizzazioni finanziarie,, che si prevede resteranno vincolati all'azienda per lungo tempo, generando flussi monetari in entrata in un periodo di tempo superiore all'anno. Le immobilizzazioni tecniche riguardano impieghi in fattori produttivi che costituiscono la struttura operativa dell'impresa; si distinguono in materiali ed immateriali in relazione alla presenza o meno per le stesse del requisito della materialità. Esempi di immobilizzazioni materiali sono: magazzini, macchine, terreni. Esempi di immobilizzazioni immateriali sono: marchi, brevetti, avviamento, concessioni, licenze. Le immobilizzazioni finanziarie finanziarie riguardano impieghi durevoli a carattere finanziario, quali i crediti di finanziamento a medio e lungo termine, le partecipazioni di controllo e di collegamento. Esempi: partecipazioni in aziende controllate o collegate, crediti pluriennali nei confronti di altre aziende, obbligazioni. 3.3.

Passivo

L'azienda copre i suoi investimenti ricorrendo a diverse fonti di finanziamento, caratterizzate da diverse forme di "vincolo". 17



Le passività Le passività ed il capitale netto rappresentano le fonti le fonti del del capitale capitale investito. investito. Indicano, cioè, da chi (proprietario o terzi) e in che misura è stato fornito il capitale necessario per finanziare le Attività. Il totale delle passività delle passività,, che insieme al capitale netto costituiscono le "fonti" necessarie al finanziamento degli "impieghi", corrisponde ai debiti contratti dall'azienda con i terzi e, dunque, rappresentano i diritti che questi ultimi vantano nei confronti dell'azienda. Come le attività, anche le passività sono distinte in base alla loro scadenza (esigibilità) in passività a breve termine e passività a medio‐ medio‐lungo termine. termine. Le passività a breve scadenza sorgono in relazione a prestiti che l'azienda ottiene per finanziare gli investimenti dell'attivo circolante e rappresentano impegni da soddisfare in un periodo inferiore ad un anno. Ne sono esempi i debiti verso banche e fornitori, quote a breve termine di crediti a medio lungo termine, imposte a breve termine, cambiali passive commerciali. Le passività Le passività a media‐ media‐lunga scadenza soddisfano il fabbisogno collegato agli investimenti in immobilizzazioni ed implicano un impegno al rimborso ed alla remunerazione del capitale mutuato per un periodo di tempo protratto, superiore all'anno. Esempi: prestiti obbligazionari, mutui passivi, fondi per imposte a lungo termine, TFR. Contabilmente, il capitale netto è pari alla differenza tra le attività e le passività patrimoniali, nominalmente scomposta in molteplici componenti. In concreto, il capitale netto rappresenta la misura di quanto resta delle attività dopo che sono stati rimborsati tutti i creditori. Il capitale netto è costituito: 



dai conferimenti, in denaro o in natura, eseguiti dal proprietario e/o dai soci al momento della costituzione dell'azienda e/o in epoche successive (Capitale sociale e Riserva da sovrapprezzo delle azioni); dall'accantonamento a riserva degli utili conseguiti e non distribuiti ai soci sotto forma di dividendi: gli utili di bilancio conseguiti e reinvestiti nell'impresa concorrono alla determinazione dei finanziamenti aziendali (autofinanziamento in senso stretto).

A parità di tutte le altre condizioni, il patrimonio netto aumenta in presenza di utili non distribuiti, mentre diminuisce in conseguenza di perdite.

4.

Margine operativo lordo

Il margine operativo lordo (MOL) è un indicatore di redditività che evidenzia il reddito di un'azienda basato solo sulla sua gestione caratteristica, al lordo, quindi, di interessi (gestione finanziaria), tasse (gestione fiscale), deprezzamento di beni e ammortamenti. 18



Spesso si utilizza l'acronimo inglese EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Amortization). Tuttavia, i due indicatori esprimono grandezze diverse: il MOL è calcolato utilizzando l'utile prima di ammortamenti, accantonamenti, oneri e proventi finanziari, straordinari e imposte mentre l'EBITDA rappresenta semplicemente l'utile prima degli interessi passivi, imposte e ammortamenti su beni materiali e immateriali. Questo indicatore, EBITDA, risulta utile per comparare i risultati di diverse aziende che operano in uno stesso settore attraverso i multipli comparati (utili in fase di decisione del prezzo in un' offerta pubblica iniziale). È spesso utilizzato poiché l'EBITDA è molto simile al valore dei flussi di cassa prodotti da una azienda, e quindi fornisce l'indicazione più significativa al fine di valutarne il valore. Può essere inoltre utilizzato per calcolare il risultato operativo di un'azienda, partendo dall'utile lordo, togliendo le imposte, gli ammortamenti, i deprezzamenti e gli interessi dell'azienda. Se i costi saranno maggiori dei ricavi, si avrà una perdita, rispettivamente se figureranno dei ricavi maggiori dei costi, si avrà un utile. Il MOL è un dato più importante dell'utile per gli analisti finanziari perché permette di vedere chiaramente se l'azienda è in grado di generare ricchezza tramite la gestione operativa, escludendo quindi le manovre fatte dagli amministratori dell'azienda (ammortamenti e accantonamenti, ma anche la gestione finanziaria) che non sempre danno una visione corretta dell'andamento aziendale. 4.1.

Calcolo

Il MOL può essere calcolato in 2 modi differenti: o sommando utile, ammortamenti + accantonamenti + svalutazioni ‐ plusvalenze + minusvalenze + oneri finanziari ‐ proventi finanziari + costi non caratteristici‐ caratteristici‐ ricavi non caratteristici, oppure sommando valore della produzione (ricavi+variazione rimanenze) ‐ costi per materie prime ‐ costi per servizi ‐ costi per il personale (escluso accantonamento TFR) ‐ altri costi di struttura. Il calcolo del MOL può essere sintetizzato nelle seguenti formule: VA = VdP − CEdP MOL = VA − CdP − ACdS MON = MOL − Ammortamenti − Ammortamenti − Accantonamenti 











VA = valore aggiunto VdP = Valore della produzione(ricavi caratter. e variaz. rimanenze) CEdP = costi esterni di produzione CdP = costo del personale ACdS = Altri costi di struttura (materiali e servizi acquistati) MOL = margine operativo (o EBITDA) 19



MON = Margine operativo netto o reddito operativo della gestione caratteristica

5.

EBITA

EBITA è un acronimo inglese che significa earning before interests, taxes and amortization and amortization

ovvero utile prima degli interessi, delle imposte e degli ammortamenti dei beni immateriali (avviamento). Questo indice utilizzato in economia aziendale definisce il margine operativo di un'azienda al netto degli ammortamenti delle immobilizzazioni materiali (in inglese depreciation) depreciation) ma al lordo degli ammortamenti delle immobilizzazioni immateriali (in inglese amortization). amortization). Tale configurazione di reddito ha lo scopo di fornire una misura il più oggettiva possibile della ricchezza generabile attraverso la gestione operativa, isolando gli effetti di una componente che è frequentemente oggetto di politiche di bilancio, ovvero le immobilizzazioni immateriali. In tal senso è un indicatore meno volatile rispetto all'EBIT, il quale si ottiene sottraendo dallo stesso EBITA gli ammortamenti delle immobilizzazioni immateriali.

6.

Risultato ante oneri finanziari

In finanza il risultato ante oneri finanziari o anche reddito operativo aziendale è l'espressione del risultato aziendale prima delle imposte e degli oneri finanziari. È molto utilizzato anche l'acronimo inglese EBIT, che deriva dall'espressione Earnings Before Interests and Taxes. Taxes. L'EBIT esprime il reddito che l'azienda è in grado di generare prima della remunerazione del capitale, comprendendo con questo termine sia il capitale di terzi (indebitamento) sia il capitale proprio (patrimonio netto). Nella formulazione degli indici di bilancio è utilizzato per ottenere il ROI (Return on Investment, dato da EBIT / Capitale Investito Netto), espressione, appunto, della redditività dei capitali complessivamente investiti in azienda, a prescindere dalla loro provenienza. Viene spesso associato al margine operativo netto (o MON), ma non coincide concettualmente con esso: oltre alle componenti di reddito operative, esso comprende infatti gli oneri ed i proventi derivanti da gestioni accessorie (ad es. la gestione di immobili ad uso civile per un'azienda manifatturiera), nonché i proventi finanziari derivanti dalla cosiddetta gestione finanziaria gestione finanziaria attiva. attiva. Il calcolo dell'EBIT può essere sintetizzato nella seguente formula: ''''''EBIT ''''''EBIT == MON + PGA − OGA + PFIN'''''' PFIN'''''' dove: PGA = proventi delle gestioni accessorie 20



OGA = oneri delle gestioni accessorie PFIN = proventi della gestione finanziaria attiva

In aziende che non hanno né gestioni accessorie né una gestione finanziaria attiva, l'EBIT coincide con il risultato operativo o reddito operativo o margine operativo netto (MON). La collocazione dell'EBIT nel conto economico riclassificato secondo il modello a "valore della produzione e valore aggiunto" può essere rappresentata come segue:

Valore della produzione ‐ Costi esterni

euro 100 40

= Valore Aggiunto

60

‐ Costo del personale

30

Conto Economico a Valore Aggiunto Valore Aggiunto

= Margine Operativo Lordo MOL (EBITDA) 30

7.

‐ Ammortamenti e accantonamenti

10

= Margine Operativo Netto (MON)

20

+ Proventi gestione accessoria ‐ Oneri gestione accessoria + Proventi finanziari

7 5 8

= Risultato ante oneri finanziari (EBIT)

30

‐ Oneri finanziari = Risultato Ordinario + Proventi straordinari ‐ Oneri straordinari = Risultato Ante‐imposte (EBT) ‐ Imposte dell'esercizio

10

= Risultato netto

10

20

3 5 18

8

Risultato ante imposte

Il risultato ante imposte, spesso noto con l'acronimo inglese EBT (Earnings Before Tax ) è in indicatore economico determinato come differenza tra i ricavi ed i costi aziendali, ad eccezione delle imposte sul reddito (in Italia attualmente IRES ed IRAP). Esso può essere calcolato partendo dal Risultato ante oneri finanziari (EBIT) con la seguente formula.

21



dove: 







EBIT = Risultato ante oneri finanziari Ofin = Oneri finanziari PS = Proventi straordinari OS = Oneri straordinari

Il risultato ante imposte è, nella normativa attuale, importante per conoscere la redditività dell'impresa prima dell'applicazione delle imposte sui redditi. La sua utilità si esplica soprattutto per confronti interaziendali, tra imprese che operano in paesi con diverse legislazioni fiscali, per cui l'impatto delle imposte potrebbe determinare distorsioni nel raffronto a livello di Reddito Netto.

8.

Flusso di cassa

Il flusso di cassa (o cash flow nella terminologia anglosassone) è la ricostruzione dei flussi monetari (differenza tra tutte le entrate e le uscite monetarie) di una azienda/progetto nell'arco del periodo di analisi. Il flusso di cassa rappresenta una misura dell'autofinanziamento aziendale e può essere calcolato a partire dal conto economico dell'impresa. L'obiettivo è definire la generazione di cassa di una società e di conseguenza l'attribuzione di tali flussi di cassa ai soci. Quando il flusso è positivo (incremento) si definisce cash inflow, inflow, quando è negativo (decremento) si definisce cash outflow. outflow. 8.1.

Struttura

Il flusso di cassa può essere scomposto in due componenti: 



flusso di cassa operativo (o Unlevered Free Cash Flow), che è originato dalla

gestione caratteristica di una azienda; flusso di cassa non operativo (che sommato all'Unlevered Free Cash Flow dà il Flow to Equity), che tiene in considerazione tutte le altre operazioni di cassa (prestiti, dividendi, interessi, tasse non operative, tax shield tax shield , variazioni del capitale).

Una generale "struttura" dei flussi di cassa può aiutare a comprendere il concetto: Utile Operativo (EBIT) ‐ Tasse su Utile Operativo + Ammortamenti + Accantonamenti + Voci non monetarie di accantonamento = Flusso primario Flusso primario (dopo le tasse) ± 22



Variazione del capitale circolante ± Investimenti/Disinvestimenti = Cash Flow Operazionale o Unlevered Free Unlevered Free Cash Flow (dopo le tasse) o Operating Cash Flow ‐ Interessi (al netto del tax shield tax shield sugli sugli interessi) ‐ Debiti = Levered Cash Levered Cash Flow ± Incremento passività ± Incremento capitale ‐ Dividendi al netto del tax shield sui dividenti pagati dalla società = Flusso di Cassa di Cassa Effettivo o Flow to Equity o Equity o Effective Equity Flow Equity Flow Si ha dunque che: 







Primary Cash Primary Cash Flow = fondi generati dalla attività ordinaria dell'azienda Unlevered Free Cash Flow = fondi generati da coprire o per rimborsare i debiti finanziari e remunerare il capitale Levered Cash Levered Cash Flow = Flussi generati da coprire o per remunerare il Capitale Flow to Equity = Equity = Effettivo flusso di cassa a disposizione della società e di "proprietà" degli "azionisti".

Il Flusso di cassa operativo è quindi l'elemento cardine con cui si separa la gestione d'azienda ed il finanziamento della stessa. Il Cash Flow Operativo (Unlevered Free Cash Flow) Flow) è un concetto molto eleborato sviluppato dalla Wharton School e dalla scuola di Chicago e per il quale esiste ampia letteratura. Il Flow to Equity o cash‐ cash‐flow totale è definibile come il totale dei flussi di cassa generati dall'impresa mentre il Cash Flow Operativo è l'insieme dei flussi di cassa (cioè della liquidità) generati dalla sola gestione tipica (od operativa) ed è questa seconda definizione la più significativa per lo studio della gestione aziendale. L'insieme dei flussi di cassa generati dalla gestione tipica (che è indice della liquidità aziendale) è importante per stabilire in che misura ed in che maniera possono essere remunerati i centri di costo.

9.

Analisi dei flussi di cassa

L'analisi dei flussi di cassa è un prospetto che evidenzia come si sono formate le variazioni finanziarie di base (cassa e banca) durante un esercizio commerciale. Il flusso di liquidità (aumento o diminuzione di cassa) è il risultato di varie gestioni: 23







economica: tramite l'autofinanziamento ovvero tramite le risorse generate dall'attività economica aziendale quantificabili nella sommatoria dell'utile di esercizio ed i costi/ricavi non finanziari; operativa: tramite la gestione delle dilazioni di pagamento dei debiti e crediti commericali; strategica: tramite le scelte di investimento in beni durevoli ed il reperimento ed il rimborso di fonti di finanziamento interne ed esterne.

Questo prospetto consente agli stakeholders aziendali di capire se l'azienda ha un soddisfacente stato di salute finanziario, che può essere totalmente dissociato dalla capacità di ottenere risultati economici positivi.

24

STATO PATRIMONIALE ATTIVO A) CREDITI V/ SOCI PER VERS. ANCORA DOVUTI,

Passivo

con separata indicazione della parte già rich.

A) PATRIMONIO NETTO I. II. III. IV. V. VI.

B) IMMOBILIZZAZIONI I. Immobilizzazioni immateriali 1) Costi di impianto e di ampliamento 2) Costi di ricerca, di sviluppo e di pubblicità 3) Diritti brevetto ind.le e utilizz. opere dell'ingegno 4) Concessioni, Concessioni, licenze, marchi e diritti simili 5) Avviamento 6) Immobilizzazioni Immobilizzazioni in corso ed acconti 7) Altre

Capitale sociale Riserva da sovrapprezzo sovrapprezzo azioni Riserva di rivalutazione Riserva legale Riserve statutarie Riserva per azioni proprie proprie in portafoglio

VII. Altre riserve, distintamente distintamente indicate VIII. Utili (perdite) portati a nuovo IX. Utile (perdita) dell'esercizio

Totale Patrimonio netto (A)

Totale

B) FONDI PER RISCHI E ONERI

II. Immobilizzazioni materiali 1) Terreni e fabbricati 2) Impianti e macchinario 3) Attrezzature industriali e commerciali 4) Altri beni 5) Immobilizzazioni in corso ed acconti

1) Per trattamento di quiescenza e obb.sim 2) Per imposte, anche differite 3) Altri

Totale Fondi per rischi rischi e oneri (B) (B) C) TRATTAMENTO DI FINE RAPPORTO DI LAVORO SUBORDINATO

Totale

III. Imm obilizzazioni obilizzazioni finanziarie , con separata indicazione, per ciascuna voce dei crediti, degli importi esigibili entro l'esercizio successivo: 1) Partecipazioni Partecipazioni in: a. imprese controllate b. imprese collegate c. imprese controllanti d. altre imprese 2) Crediti: a. verso imprese controllate b. verso imprese collegate c. verso controllanti d. verso altri 3) Altri titoli 4) Azioni proprie, con indicazione del valore nominale complessivo

D) DEBITI, con separata indicazione, per

Entro 12 mesi

Oltre 12 mesi

Totale

Totale Immobilizzazioni (B)

ciascuna voce, degli importi esigibili oltre l'esercizio successivo successivo 1) Obbligazioni 2) Obbligazioni convertibili 3) Debiti verso soci per finanziamenti 4) Debiti verso banche 5) Debiti verso altri finanziatori 6) Acconti 7) Debiti verso fornitori 8) Debiti rappresentati da titoli di credito 9) Debiti verso imprese controllate 10) Debiti verso imprese collegate 11) Debiti verso controllanti 12) Debiti tributari 13) Debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale 14) Altri debiti

Totale Debiti (D) C) ATTIVO CIRCOLANTE E) RATEI E RISCONTI con separata

I. Rimanenze 1) Materie prime, sussidiarie e di consumo 2) Prodotti in corso di lavorazione e semilavorati 3) Lavori in corso su ordinazione 4) Prodotti finiti e merci 5) Acconti

indicazione dell'aggio su prestiti

Totale

II. Crediti , con separata indicazione per ciascuna voce, degli importi esigibili oltre l'esercizio successivo: successivo: 1) verso clienti 2) verso imprese controllate 3) verso imprese collegate 4) verso controllanti 4-bis) crediti tributari 4-ter) imposte anticipate 5) verso altri

Entro 12 mesi

Oltre 12 mesi

Totale

III. Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni 1) Partecipazioni in imprese controllate 2) Partecipazioni in imprese collegate 3) Partecipazioni in imprese controllanti 4) Altre partecipazioni 5) Azioni proprie, con indicazione del valore nominale complessivo 6) Altri titoli Totale

IV. Disponibilità liquide 1) Depositi bancari e postali 2) Assegni 3) Denaro e valori in cassa Totale

Totale Attivo circolante (C) D) RATEI E RISCONTI con separata indicazione del disaggio su prestiti

TOTALE ATTIVO

TOTALE PASSIVO

Conti d’ordine

Conti d’ordine

Entro 12 mesi

Oltre 12 mesi

CONTO ECONOMICO A) VALORE DELLA PRODUZIONE 1) Ricavi delle vendite e delle prestazioni 2) Variazioni delle rimanenze di prodotti in corso di lavorazione, semilavorati e finiti 3) Variazione dei lavori in corso su ordinazione 4) Incrementi di immobilizzazioni per lavori interni 5) Altri ricavi e proventi, con separata indicazione indicazione dei contributi in conto esercizio esercizio Totale (A)

B) COSTI DELLA PRODUZIONE 6) Per materie prime, sussidiarie, di consumo e merci 7) Per servizi 8) Per godimento beni di terzi 9) Per il personale a) Salari e stipendi b) Oneri sociali c) Trattamento di fine rapporto d) Trattamento di quiescenza e simili e) Altri costi 10) Ammortamenti e svalutazioni a) Ammortamento delle immobilizzazioni immateriali b) Ammortamento delle immobilizzazioni materiali c) Altre svalutazioni delle immobilizzazioni d) Svalutazione dei crediti compresi nell'attivo circolante e delle disponibilità liquide 11) Variazione delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo e merci 12) Accantonamenti per rischi 13) Altri accantonamenti 14) Oneri diversi di gestione Totale (B)

DIFFERENZA TRA VALORE E COSTI DELLA PRODUZIONE (A-B) C) PROVENTI E ONERI FINANZIARI 15) Proventi da partecipazioni, con separata indicazione di quelli da imprese controllate e collegate 16) Altri proventi finanziari a) Da crediti iscritti nelle immobilizzazioni, immobilizzazioni, con separata indicazione di quelli da imprese controllate e collegate e di quelli da controllanti b) Da titoli iscritti nelle immobilizzazioni che non costituiscono partecipazioni partecipazioni c) Da titoli iscritti nell'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni partecipazioni d) Proventi diversi dai precedenti, con separata indicazione di quelli verso imprese controllate e collegate e di quelli da controllanti 17) Interessi ed altri oneri finanziari, con separata indicazione di quelli verso imprese controllate e collegate e verso controllanti 17-bis) Utili e perdite su cambi Totale (15+16-17+-17-bis)

D) RETTIFICHE DI VALORE DI ATTIVITÀ FINANZIARIE 18) Rivalutazioni: Rivalutazioni: a) di partecipazioni b) di immobilizzazioni finanziarie finanziarie che non costituiscono partecipazioni partecipazioni c) di titoli iscritti all'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni partecipazioni 19) Svalutazioni: a) di partecipazioni b) di immobilizzazioni immobilizzazioni finanziarie che non costituiscono partecipazioni partecipazioni c) di titoli iscritti all'attivo circolante che non costituiscono partecipazioni partecipazioni Totale delle rettifiche (18-19)

E) PROVENTI E ONERI STRAORDINARI 20) Proventi con separata indicazione delle plusvalenze da alienazione i cui ricavi non sono iscrivibili al n. 5) 21) Oneri con separata indicazione delle minusvalenze minusvalenze da alienazione, i cui effetti contabili non sono iscrivibili al n. 14), e delle imposte relative a esercizi precedenti Totale delle partite straordinarie (20-21)

RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE (A-B±C±D±E) 22) Imposte sul reddito dell'esercizio, dell'esercizio, correnti, differite e anticipate

UTILE (O PERDITA) DELL'ESERCIZIO

Bilancio Aziendale

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