Aplicación de indicadores financieros en el Análisis de Estados Financieros El indicador financiero, índice financiero o razón, es la relación de una partida con otra expresada matemáticamente. Estos indicadores permiten resumir y facilitar las comparaciones con períodos, con otra organización o para obtener promedios de la industria. Las proporciones que resultan de la relación aritmetica entre dos partidas del balance general o del estado de ganancias y pérdidas, o entre una del balance general y otra del estado de ganancias y pérdidas, es un método muy útil en el análisis de estados financieros. Se basa en la relación real que existe entre la inversión y el financiamiento o entre cualquiera de ellos con la actividad. Según éste método, se supone que la relación entre dos magnitudes expresa, de alguna manera, la relación real que existe entre ellas; para ello es necesario que tal relación tenga alguna relevancia. Una manera de evaluar el indicador, se refiere a vincular la relación real que dicha proporción pretende medir con otra u otras con las que exista algún nexo lógico en el contexto que se está analizando. Por ejemplo, si a través de alguna proporción podemos podemos medir la velocidad promedio a la cual se cobra, es lógico comparar esa proporción con otra que mida la velocidas promedio a la que se paga, entonces será más sólida la opinión acerca del potencial de cumplimiento de las obligaciones por parte de la empresa cuya situación esta siendo evaluada. La aplicación de los indicadores indicadores financieros debe conducir conducir el análisis hacia la emisión de un juicio coherente y, por lo tanto, los indicadores financieros deben ser utilizados como un medio para detectar aspectos de la situación financiera que deben ser evaluados. A continuación se presenta una clasificación de los indicadores de acuerdo a las relaciones establecidas y que pueden ser orientadoras del desempeño de una compañía: 1) Pruebas de la Situación Financiera: Financiera: Permiten evaluar por un lado la capacidad de la compañía de responder con sus Activos a las obligaciones contraidas, y por otro lado el grado de endeudamiento que tiene la compañía. En síntesis, permiten evaluar la situación financiera del corto y largo plazo. Se dividen en: •
Solvencia y Liquidez: Mide la cantidad de efectivo que existe en el activo para hacerle frente a las obligaciones de la empresa. En esta clasificación es importante tomar en cuenta la calidad de los activos que conforman el indicador respectivo. -
Solvencia o Razón Corriente: Activo Circulante / Pasivo Circulante
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Liquidez o Prueba Acida: (Efectivo y equivalentes + Activos Exigibles) / Pasivo Circulante
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Liquidez Inmediata: Efectivo / Pasivo Circulante
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Solvencia Total: Activo Circulante / Pasivo Total (una relación alta indica que en su mayor proporción los Activos han sido financiados por los propios accionistas)
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Endeudamiento: Mide la inversión de los acreedores en relación con la de los dueños de la empresa, identifican los niveles de riesgo de insolvencia y de susceptibilidad ante los cambios de las condiciones de tasas de interés y tipo de cambios, indicando como resultado final la capacidad o libertad de acción que tiene una empresa en circunstancias diferentes. También es llamado apalancamiento. -
A corto plazo o corriente a Patrimonio: (Pasivo Circulante / Patrimonio) X 100
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A Largo Plazo: (Pasivo a Largo Plazo / Patrimonio) X 100
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Endeudamiento Total o deuda a Patrimonio: (Pasivo Total / Patrimonio) X 100
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Endeudamiento Bancario: (Deuda Bancaria / Patrimonio) X 100
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Deuda a Activo Total: (Pasivo Total / Activo Total) X 100
2) Utilización de la Inversión: Permiten evaluar la eficiencia en el uso de los activos y del patrimonio del ente, es decir miden la actividad del negocio en relación a cuántas veces en un año la empresa comercializa, rota o mueve sus Cuentas por Cobrar, Inventarios o Cuentas por Pagar. Al expresar estos ciclos en función de días, ellos indican la rapidez con que las Cuentas por Cobrar se convierten en efectivo, el Inventario se convierte en Cuentas por Cobrar y las empresas pagan a sus proveedores. Se dividen en:
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Rotación del Patrimonio: Ventas / Patrimonio (Mide la cantidad de efectivo proveniente de las Ventas, que son generados para un determinado nivel de Patrimonio)
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Rotación del Capital de Trabajo: Ventas / Capital de Trabajo (Mide la cantidad de efectivo proveniente de las Ventas, que es generado para un determinado nivel de Capital de Trabajo)
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Rotación de Activos: Ventas / Activos (Mide el efectivo proveniente de las Ventas, que son generados para un determinado nivel de Activos)
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Rotación de la Planta: Ventas / Activos Fijos (Mide la eficiencia en el uso del Activo Fijo en cuanto a su capacidad, si esta siendo utilizada la planta en los niveles adecuados)
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Rotación de Cuentas por Cobrar Comerciales: Ventas anuales a crédito / Cuentas por Cobrar Comerciales
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Período Promedio de Cobros: 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar Comerciales
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Rotación de Cuentas por Pagar: Compras anuales a crédito / Cuentas por Pagar
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Período Promedio de Pagos: 360 / Rotación de Cuentas por Pagar
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Rotación de Inventarios: Costo de Ventas / Inventario
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Días de la Mercancia en inventario: 360 / Rotación de Inventarios
3) Desempeño Global: Mide el grado de inversión en Activos de la compañía con respecto al Patrimonio. Entre ellos tenemos: •
Inversión Operativa: Activos Fijos / Patrimonio
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Financiamiento No Circulante: Inversión a Largo Plazo / Patrimonio
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Razón del Propietario: Patrimonio / Activo Total
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Patrimonio sobre Activo Fijo Neto: Patrimonio / Activo Fijo Neto
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Apalancamiento de los Activos (Multiplicador del Capital): Activo Total / Patrimonio
4) Rentabilidad: Mide que tan productivo o atractivo ha sido el desempeño de la compañía durante el año. Se basan en el estado de ganancias y pérdidas, y ayudan a contestar la pregunta clave: ¿qué tan rentable es la empresa?. Dentro de los índices de rentabilidad tenemos los siguientes: •
Rendimiento Bruto o Margen Bruto: (Utilidad Bruta / Ventas Netas) X 100
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Rendimiento Neto o Margen Neto: (Utilidad Neta / Ventas Netas) X 100
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Rentabilidad Bruta: (Utilidad Bruta / Patrimonio) X 100
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Rentabilidad Neta: (Utilidad Neta / Patrimonio) X 100
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Productividad Bruta sobre Activos: (Utilidad Bruta / Activos) X 100
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Productividad Neta sobre Activos: (Utilidad Neta / Activos) X 100
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Rentabilidad del Negocio o Análisis Financiero DuPont: Es el producto de la combinación de la eficiencia en la rotación de Activos y un margen neto de ganancias. Esto es: (Utilidad Neta/Activos) = (Ventas/Activos) X (Utilidad Neta/Ventas)
Otra derivación consiste en la combinación de la eficiencia en la rotación de activos, un margen neto de ganancias y el apalancamiento de los activos (multiplicador del capital) asi: (Util.Neta/Patrim.) = (Ventas/Activos) X (Util.Neta/Ventas) X (Act.total/Patrim.)
Este indicador resume los resultados del análisis en tres indicadores claves: Eficiencia, Rendimiento y Estructura Financiera, analizando la estructura financiera en función al riesgo operacional de continuidad. El análisis DuPont es una forma conveniente de enfocar sistemáticamente el análisis de los estados financieros, ya que nos puede ayudar en donde buscar discrepancias operativas. Basado en los estados financieros que se mostraron para el análisis vertical y horizontal, a continuación se presentan los resultados de los indicadores: 2008
2007
Solvencia y Liqui dez
Solvencia o Razón Corriente Liquidez o Prueba Ácida Liquidez Inmediata Solvencia total
0,99 0,64 0,07 0,27
1,24 0,79 0,15 0,31
42,68 113,02 155,70 71,26 60,89
31,60 96,49 128,10 57,21 56,16
2,70 -547,86 1,06 1,53 15,32 23,50 8,38 42,97 10,86 33,14
2,47 32,01 1,08 1,51 17,53 20,54 9,15 39,35 10,20 35,30
Endeudamiento
A corto plazo o corriente a Patrimonio A Largo Plazo Endeudamiento Total o deuda a Patrimonio Endeudamiento Bancario Deuda a Activo Total Utilización de la Inversión
Rotación del Patrimonio Rotación del Capital de Trabajo Rotación de activos Rotación de la planta Rotación de cuentas por cobrar comerciales Período promedio de cobros Rotación de cuentas por pagar Período promedio de pagos Rotación de inventario Días de la mercancía en inventario
Desempeño Global
Inversión Operativa Financiamiento No Circulante Razón del Propietario Patrimonio sobre Activo Fijo Neto Apalancamiento de los Activos
2,56 2,14 0,39 0,57 2,56
2,28 1,89 0,44 0,61 2,56
40,80 5,16 110,32 13,96 43,14 5,46 5,46 13,96
40,83 8,72 100,69 21,52 44,14 9,43 9,43 21,52
Razones de rentabili dad
Rendimiento Bruto o Margen Bruto Rendimiento Neto o Margen Neto Rentabilidad Bruta Rentabilidad Neta Productividad Bruta sobre Activos Productividad Neta sobre Activos Rentabilidad del Negocio (Primera derivación) Rentabilidad del Negocio (Segunda derivación)
Análisis de Estados Financieros ajustados por Inflación Debido al efecto de la inflación, como una variable financiera a tomar en cuenta en los negocios, es conveniente replantear la forma de hacer el análisis de los estados financieros de una determinada compañía. Es necesario hacer el estudio apropiado para responder a la interrogante acerca de cual indicador, si el basado en las cifras históricas o el basado en las cifras ajustadas, es el mas adecuado a la realidad, y de esta manera generar respuestas acordes y lógicas que sirvan de base para la toma de decisiones de los usuarios externos. Los usuarios externos sólo tienen acceso a los informes globales, por lo que se hace necesario conocer algunos principios para interpretar estos reportes con el fin de conseguir respuestas a sus interrogantes y puedan tomar decisiones con bases firmes. Las anteriores afirmaciones nos conducen a identificar una quinta clasificación para un grupo de indicadores que responden a la variable inflacionaria, los cuales son: 5) Impacto Inflacionario: Miden el efecto que tiene la inflación sobre una entidad. Se clasifican en: •
Indicadores del balance general -
Exposición Monetaria: Refleja la exposición monetaria que tiene una entidad en períodos de inflación. Un parámetro de comparación para este índice es la unidad, en tal sentido, desde el punto de vista de un analista de estados financieros, un índice que se vaya acercando a la unidad o la sobrepase debe ser visto con cautela, ya que ello puede ser indicador que una entidad depende de la “utilidad” que le genera el efecto inflación más que de su propia actividad
como negocio en marcha, y que adicionalmente pudiera generar pérdidas por la tenencia de partidas monetarias. Lo ideal para el indice es que esté por debajo de la unidad en épocas de inflación. Una mayor exposición monetaria o una exposición en ascenso es peligrosa si se revierten condiciones económicas de tasas reales positivas a tasas reales negativas, por lo cual el índice no puede ser visto en forma aislada, sino relacionado con otros factores de la economía y con elementos particulares de la actividad de una entidad. Se calcula de la siguiente manera: Activos Monetarios / Pasivos Monetarios -
Cobertura en inflación: Este índice refleja la cobertura que tiene una entidad para protegerse de la inflación. Un parámetro de comparación para este índice es la unidad y establece, en príncipio, que todo índice mayor a la unidad es favorable por cuanto los Activos No Monetarios son mayores que los Activos Monetarios, es decir que por cada cantidad en moneda local que exista en Activos Monetarios hay más de una cantidad en moneda local de Activos No Monetarios, absorbiendo de esta manera el efecto que produce la tenencia de Activos Monetarios. Además este índice guarda una relación lógica con el primer ratio ya que una mayor o menor exposición monetaria implica, necesariamente, una menor o mayor cobertura por inflación, respectivamente según sea el caso. Con base a esto último, desde el punto de vista de una economía en inflación, se requiere una mayor atención al comportamiento de la composición de las diferentes partidas de los estados financieros. Se calcula de la siguiente manera: Activos No Monetarios / Activos Monetarios
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Cobertura neta en inflación: Este indicador mide la cobertura (exposición) neta que tiene una empresa para protegerse de la inflación. El indicador se calcula de la siguiente manera: Posición Monetaria Neta / Partidas No Monetarias Netas (sin incluir partidas patrimoniales) Para analizar este índice, debe considerarse si la entidad mantiene una posición monetaria neta activa o pasiva, por lo cual, el signo a nivel del numerador es importante. Un razonamiento análogo debe efectuarse a nivel de las partidas no monetarias. Este índice requiere un mayor análisis por cuanto su interpretación implica el conocer con mayor detalle la composición de cada una de las partidas
que forman el balance general, desde el punto de vista de su clasificación en monetarias y no monetarias, además de que hay que tomar en cuenta en que estados se encuentran las variables económicas como la tasa real, estados que influyen en el razonamiento adecuado producto del estudio de la situación estructural de las partidas que conforman el indicador planteado. -
Proporción de Activos Monetarios: Mide la proporción en Activos Monetarios que tiene la compañía con respecto al Activo Total. Lo ideal para este indicador es que tienda a disminuir en épocas inflacionarias. Se calcula de la siguiente manera: (Activos Monetarios / Activos Totales) X 100
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Cobertura del Patrimonio: Este indicador mide la cobertura que tienen las partidas del patrimonio en activos que se protegen contra la inflación, es decir mide la cantidad de Activos no Monetarios en moneda local que existe en el Patrimonio. Se calcula de la siguiente manera: Activos No Monetarios / Patrimonio Su parámetro es la unidad y lo ideal es que esté por encima de ella en épocas inflacionarias.
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Cobertura con respecto a terceros: Este indicador mide la cobertura por inflación que tiene la empresa con respecto a la obligación que se tiene con terceros que se protegen de la inflación. Es importante aclarar que el indicador tiene mayor significado en empresas que reflejan montos importantes de partidas no monetarias en el pasivo, como son las empresas que venden y reciben sus ingresos por adelantado (empresas de suscripción, empresas de televisión y empresas de transporte aéreo). Se calcula de la siguiente manera: Activos No Monetarios / Pasivos No Monetarios
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Relación Pasivo No Monetario vs. Patrimonio: Este indicador mide el porcentaje de la participación de terceros que se protegen por la inflación con respecto al Patrimonio de la empresa. Las explicaciones sobre a cuál empresa le es significativa este tipo de indicador son las mismas del anterior. El cálculo del índice es el siguiente: (Pasivos No Monetarios / Patrimonio) X 100
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Deterioro del Capital Social: Este indicador mide las veces que se ha deteriorado el Capital Social de la empresa por efectos de la inflación y que debería estar representado al menos en Activos que se protejan contra la inflación para conservar el Capital aportado. El cálculo del índice es el siguiente: Actualización del Capital Social / Capital Social histórico
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Relación REI acumulado a Patrimonio: Este indicador mide cómo se ve afectado el Patrimonio por el efecto acumulado de la inflación. Se calcula de la siguiente manera: (REI Acumulado / Patrimonio) X 100
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Cobertura por encima del NGP: Este indicador mide la relación que hay por el diferente efecto al nivel general de precios sobre un Activo y que se determina o ve influido por razones específicas. Se calcula así: Superávit No Realizado por tenencia ANM * _________________________________________ Activos No Monetarios * ANM = Activos No Monetarios
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Relación de realización del Superávit por Tenencia: Este índice mide el efecto neto que tienen las partidas que generan superávit por tenencia. La fórmula es la siguiente: Superávit No Realizado por tenencia ANM __________________________________________ (ANM – ANM que no generan superávit)
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Indicadores aplicables al estado de resultados -
Impacto del REI o Relación de resultado monetario vs. Ventas netas: Este indicador señala el porcentaje o impacto que representa de los ingresos el resultado monetario en una entidad. Si aumenta indica una mayor importancia de la inflación en la actividad de la empresa. Se calcula así: Resultado Monetario / Ventas Netas
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Impacto sobre el Patrimonio: Resultado Monetario / Patrimonio
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Impacto sobre los Resultados: Bruto = Resultado Monetario / Margen Bruto En operaciones = Resultado Monetario / Resultado en Operaciones Sensibilidad Inflación = Resultado Monetario / Resultado Neto
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Relación de gastos de depreciación y amortización vs. Ventas netas: Es importante calcularlo por cuanto existe una relación directa con el nivel de crecimiento de la inflación. Se calcula de la siguiente manera: Gastos de depreciación y amortización / Ventas netas
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Relación del Superávit Realizado por tenencia de Activos No Monetarios vs. Utilidad neta: Superávit (Pérdida) realizado (a) por tenencia de ANM ___________________________________________ Utilidad neta
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Relación del Superávit Realizado vs. Superávit No Realizado: Mide el porcentaje de realización del superávit por tenencia generado en el método mixto. Se calcula así: Superávit (Pérdida) realizado (a) por tenencia de ANM ___________________________________________ Superávit (Pérdida) no realizado por tenencia de ANM
Algunos problemas al utilizar razones financieras y analizar la información financiera Cada persona tiene una razón favorita. Debido a que la información contable es tan numerosa existen un enorme número de razones financieras posibles. No existe una teoría fundamental para identificar que debe ser examinado, ni como guiarnos al establecer puntos o marcas de referencia. Muchas razones financieras son tan ilógicas e inútiles que en vez de agregar valor en el análisis tiende a confundirnos. Las compañías tienen varias alternativas a la hora de formular sus estados financieros. Dos empresas con la misma posición pueden escoger alternativas distintas y por ende estados financieros distintos. El manejo del inventario es un ejemplo (PEPS versus UEPS). En épocas inflacionarias una empresa que utiliza PEPS reportará mayores ganancias que una que utiliza UEPS. Otro ejemplo similar es la depreciación.
Muchas empresas son conglomerados, por lo que no caen dentro de una industria o categoría específica para su comparación. Adicionalmente, puede darse el caso de compañías dentro de la misma industria pero no comparable dado las condiciones del mercado (empresas monopólicas, etc). Como conclusión al arte del análisis de estados financieros, será necesario que se respondan estas preguntas:
¿Qué le puede decir a usted los datos históricos de la empresa acerca de la salud financiera y económica de la empresa y del negocio en general?
¿Es mejor un análisis financiero integral tomando en cuenta la varible inflacionaria?
¿Cómo puede utilizar las razones financieras para extender su entendimiento del estado actual de la empresa y de la industria donde se desenvuelve?
¿Existe alguna preocupación para los accionistas actuales de la empresa?, ¿futuros?, ¿para los acreedores a corto y largo plazo?
