Antologia Finanzas III Uva Mayo-Agosto 2015

CAMPUS TEPIC

ANTOLOGIA FINANZAS III AE36

Autor: MF y CPA José Jaime Germán Avellàn Macías

LICENCIATURA EN CONTADURIA PÚBLICA

[Tepic, Nayarit; a 06 de Mayo de 2015]

LCP AE36 VI CUATRIMESTRE SISTEMA MIXTO NOCTURNO CICLO ESCOLAR: MAYO-AGOSTO2015

AREA DE CONTADURÍA Y ADMINISTRACIÓN Finanzas III (AE36) VI CUATRIMESTRE

Lic. En Contador Público

Tabla de contenido REFERENCIA DE LA ASIGNATURA ...................................................................................................... 3 SISTEMA MODULAR NOCTURNO ..................................................................................................... 3 Introducción ................................................................................................................................................. 3 UNIDAD 1 – EL SISTEMA FINANCIERO ............................................................................................... 4 1.1 Entorno ............................................................................................................................................... 4 1.2 Componentes ...................................................................................................................................... 4 1. Secretaría de Hacienda y Crédito Público.......................................................................................... 30 2. Banco de México. .............................................................................................................................. 30 3. Comisión Nacional Bancaria y de Valores. ....................................................................................... 30 4. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros. ........... 30 Productos y servicios que ofrecen los Buroes de Crédito ........................................................................... 30 UNIDAD 2 – MARCO LEGAL ................................................................................................................. 32 2.1. Entorno ............................................................................................................................................ 32 2.2. Ley de títulos y operaciones de crédito ........................................................................................... 34 2.3. Ley de sociedades mercantiles ........................................................................................................ 34 2.4. Ley del mercado de valores ............................................................................................................. 34 2.5. Ley de sociedades e inversión ......................................................................................................... 34 2.6. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ....................................................................... 34 2.7. Banco de México (BANXICO) ....................................................................................................... 35 UNIDAD 3 – EL MERCADO DE VALORES .......................................................................................... 35 3.1. Modalidades del mercado ................................................................................................................ 35 3.2. Tipos de ofertas ............................................................................................................................... 35 3.3. Participantes de la colocación primaria ........................................................................................... 35 3.4. Cuadro de instrumentos ................................................................................................................... 35 3.5. Características de los instrumentos .................................................................................................. 35 UNIDAD 4 – EL MERCADO DE CAPITALES ....................................................................................... 61 4.1. Funciones y propósitos del mercado de capitales ............................................................................ 61 4.2. Tipos de derechos ............................................................................................................................ 61 4.2.1. Corporativos ................................................................................................................................. 61 4.2.2. Patrimoniales ................................................................................................................................ 61 4.3. Las acciones .................................................................................................................................... 61 4.3.1. Definición ..................................................................................................................................... 61 4.3.2. Contenido de una acción............................................................................................................... 61 4.3.3. Clasificación de las acciones en cuanto a los derechos de sus tenedores ..................................... 61 4.4. Títulos de deuda de capitales (obligaciones) ................................................................................... 61 4.4.1. Concepto ....................................................................................................................................... 61 4.4.2. Obligaciones convertibles en acciones ......................................................................................... 61 4.4.3. Obligaciones no convertibles en acciones .................................................................................... 61 UNIDAD 5 – EL MERCADO DE DINERO ............................................................................................. 75 5.1. Funciones y propósitos del mercado de dinero ................................................................................ 75 5.2. Clasificación de instrumentos cupón cero ....................................................................................... 75 5.3. Clasificación de instrumentos con cupón ........................................................................................ 75 5.4. Características de las operaciones en el mercado de dinero ............................................................ 75 5.5. Definición y manejo de colaterales de un instrumento en reporto ................................................... 75 5.6. Convocatoria y subastas del Banco de México (BANXICO) .......................................................... 75 UNIDAD 6 – EL MERCADO DE DERIVADOS (MexDer) .................................................................... 88 MexDer ................................................................................................................................................... 88 6.1. Antecedentes ................................................................................................................................... 90 6.2. Tipos de productos que se manejan ................................................................................................. 90 6.3. Mercados existentes ......................................................................................................................... 90 6.4. Los subyacentes ............................................................................................................................... 90 6.5. Los futuros ....................................................................................................................................... 90 6.6. Las opciones .................................................................................................................................... 90 6.7. Ventajas y desventajas de los mercados de derivados ..................................................................... 90 6.8. Personal que se involucra en el manejo y administración del mercado de derivados ...................... 90 Anexos..................................................................................................................................................... 112 Bibliografía .............................................................................................................................................. 115 MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 2



REFERENCIA DE LA ASIGNATURA

SISTEMA MODULAR NOCTURNO Duración: 6 SEMANAS FECHA DE INICIO: MAYO 6 AL 15 DE JUNIO 2014 HORAS CON DOCENTE 16 HORAS TOTALES 64 HORAS INDEPENDIENTES 48 CRÉDITOS 4 HORARIO: lunes y miércoles de 20:00 a 22:00 Fecha de exámenes 1er. Parcial: 18/05/15 2do. Parcial 25/05/15 3er. Parcial: 1º. /06/15 Final: 15/06/15 Competencia de la unidad: “Identificar los diferentes organismos e instituciones que regulan y supervisan el sistema crediticio en general para conocer de qué forma influyen y determinan la política monetaria mexicana, bancaria, de valores y seguros en general”. Al término Mexicano y financieras operación y de valores,

del curso, el estudiante conocerá el Sistema Financiero comprenderá la regulación vigente en las operaciones bursátiles; además, analizará el funcionamiento de la distinguirá los productos que se manejan en los mercados capitales, dinero y derivados.

Introducción Para entender los acelerados cambios del sistema financiero mexicano es preciso contextualizar él porque de muchas de las acciones de política económica instrumentada durante los últimos años. Así mismo es necesario hacer referencia a las estrategias adoptadas en el pasado. Así como sus consecuencias en el desarrollo económico, el empleo, la producción y en general sobre la capacidad de nuestro aparato productivo para generar riqueza y distribuirla entre la población. En esta investigación veremos cosas muy interesantes sobre nuestro sistema financiero así como la actividad bursátil, su origen, las casas de bolsa queda de alguna manera requieren la autorización de leyes para su regulación y su funcionamiento. Así mismo, comentaremos brevemente sobre las instituciones de la banca y desarrollo para conocer más a fondo sobre dichas instituciones, cuál es su función, que organismos de esta naturaleza existen en México, etc. Además en esta investigación hablaremos sobre los fideicomisos públicos de cómo funcionan, que son estos organismos, ante quienes se otorga un fideicomiso, a quienes, con qué fin, etc. En fin se hablara sobre muchos temas interesantes que de alguna manera están relacionados con el derecho bancario para su autorización, regulación, y de qué manera interviene en nuestro sistema financiero.

MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 3



UNIDAD 1 – EL SISTEMA FINANCIERO

1.1 Entorno 1.2 Componentes a. Definición El Sistema Financiero Mexicano puede definirse como el conjunto de organismos e instituciones que captan, administran y canalizan a la inversión, el ahorro dentro del marco legal que corresponde en territorio nacional. Algunos autores detallan aún más sus actividades y lo definen como aquel que “…agrupa diversas instituciones u organismos interrelacionados que se caracterizan por realizar una o varias de las actividades tendientes a la captación, administración, regulación, orientación y canalización de los recursos económicos de origen nacional como internacional” (Ortega, 2002:65). b. Integración actual Podemos dividir el Sistema Financiero Mexicano de acuerdo con las actividades que realizan cinco grandes sectores, actualmente todos regulados directa e indirectamente por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público a través de las comisiones correspondientes (Comisión Nacional Bancaria y de Valores, Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro) y el Banco Central (Banco de México): 1. Sector Bancario Aquel que tiene mayor participación en el mercado y la sociedad. La banca transforma los depósitos de la gente (el dinero que recibe) en fuente de financiamiento para proyectos productivos sin que el público sepa qué se hizo directamente con sus recursos. Dentro del Sector se incluye tanto la conocida como Banca Comercial (Banamex, BBVA Bancomer, Banorte, ScotiaBank, etc.) como la Banca de Desarrollo (Bancomext, Nafinsa, etc.). 2. Sector No Bancario pero de servicios complementarios (paralelos) Mejor conocidos como empresas auxiliares de crédito: Casas de Cambio, Uniones de Crédito, Factoraje y Arrendadoras, Sociedades de Ahorro y Préstamos, Sofoles, Sofipos etcétera. 3. Sector Bursátil Es el que se encarga de canalizar recursos de inversionistas directamente con los demandantes de crédito, empresas privadas o gobierno. En este caso el individuo que cuenta con recursos conoce perfectamente qué se hace con su dinero y a quién se está canalizando, pues las operaciones se realizan con títulos de crédito que representarán un pasivo o parte de capital de la empresa a quien le entrega recursos en préstamo. El sector bursátil es mejor conocido por el sitio donde se realizan todas estas operaciones, como Mercado de Valores. 4. Sector de Derivados Es el mercado donde se operan instrumentos que se “derivan” del mercado bursátil, o de contado, que implican pactar un precio de compra o venta a futuro de determinado activo financiero.




Los participantes del mercado bursátil pueden formar parte de este sector siempre y cuando cumplan con determinados requisitos para operar. Los clientes que invierten en este mercado deben ser considerados “inversionistas calificados”. Existen adicionalmente instituciones especialistas que se encargan de garantizar el correcto funcionamiento del mercado (Cámara de Compensación, Socios Liquidadores, Socios Operadores, etc.). 5. Sector de Seguros y Fianzas En este sector se concentran las instituciones que se dedican a ofrecer cobertura sobre probables siniestros o accidentes personales o corporativos que puedan generar pérdidas eventuales. Adicionalmente, el sector de seguros puede funcionar como institución fiduciaria para terceros y en otros casos como custodia de ahorro adicional de los asegurados que puede provenir de pagos de siniestros, depósitos voluntarios, etcétera. 6. Sector de Pensiones Es el sector de más reciente inclusión dentro de los cinco mencionados; en ellos participan todas las instituciones que administran los Fondos para el Retiro (Afores) y las Sociedades de Inversión Especializada de Fondos para el Retiro (Siefores). Estas instituciones se dedican a recibir recursos de los trabajadores en activo para que al momento de jubilarse puedan contar con una pensión con la que mantener su retiro.

5.1 Estructura del Sistema Financiero Mexicano




El “Sistema Financiero Mexicano (SFM)” se define como un conjunto de instituciones que captan, administran, norman, regulan y dirigen tanto el ahorro como la inversión en el contexto político-económico que brinda un país. De otra forma, constituye el gran Mercado donde confluyen oferentes y demandantes de recursos monetarios lo cual permite la asignación eficiente de estos recursos para incrementar el bienestar de la sociedad. El pago de bienes y servicios, el ahorro, los préstamos y créditos otorgados y la inversión son todas las series de actividades que se realizan mediante los instrumentos, las instituciones y los mercados financieros, que están integrados por: grupos Financieros, Banca Comercial, Banca de Desarrollo, Casas de Bolsa, Sociedades de Inversión, Aseguradoras, Arrendadoras Financieras, Afianzadoras, Almacenes Generales de Depósito, Uniones de Crédito, Casas de Cambio y Empresas de Factoraje. Dentro de las instituciones financieras también participan los agentes reguladores y de apoyo al sistema financiero cuya función principal es de regular las actividades financieras entre inversores y ahorradores, además de facilitar las transacciones que se realizan en los mercados financieros. El máximo órgano administrativo para el Sistema Financiero Mexicano (SFM) es la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

El marco jurídico del sistema financiero mexicano está contenido en las siguientes leyes: Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos. Ley Orgánica de la Administración Pública Federal. Ley Orgánica de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Reglamento Interior de la SHCP. Ley Reglamentaria del Servicio Público de Banca y Crédito. Reglamento de las Sociedades Nacionales de Crédito. Ley Orgánica del Banco de México. Ley General de Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares. Ley General de Instituciones de Seguros. Ley General de Instituciones y Fianzas. Ley Orgánica de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Ley Orgánica de la Comisión de Seguros y Fianzas. Reglamento Interior de la CNBV. Reglamento de Inspección, Vigilancia y Contabilidad de las Instituciones de Crédito. Ley del Mercado de Valores. Ley Orgánica de Crédito Rural. Ley General de Sociedades Mercantiles. Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito. Para consultar las leyes correspondientes ingresa a la página de la Secretaría de Gobernación denominada Orden Jurídico Nacional en la dirección electrónica: www.ordenjuridico.gob.mx. El “Sistema Financiero Mexicano (SFM)” es un Conjunto de organizaciones tanto públicas como privadas, a través de las cuales se lleva a cabo y se regulan actividades de circulación de dinero, obtención y otorgamiento de crédito, realización de inversiones y prestación de servicios. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 6



El sistema financiero mexicano está estructurado de la siguiente manera:      

SHCP Subsecretaría de ingresos de la federación Oficialía mayor de la SHCP Procuraduría fiscal de la federación Contraloría interna Organismos bancarios y de seguros.

El sistema bancario está integrado formalmente con:    

El banco de México Las instituciones de crédito, tanto de banca múltiple como de desarrollo. El patronato del Ahorro Nacional cuyas operaciones particularmente las pasivas, tiene similitud con la de esas instituciones. Los fideicomisos públicos creados por el gobierno federal para el fomento económico ya que su objeto es precisamente otorgar crédito y aquellos constituidos para complementar la actividad del Banco Central en las funciones que la ley encomienda, caso del fideicomiso en que se opera la cámara de compensación (CECOBAN) o del que proporciona cobertura contra riesgos cambiarios (FICORCA).

Las organizaciones auxiliares del crédito comprenden a:    

Almacenes Generales de Depósito Las Uniones de Crédito Las arrendadoras financieras Empresas de factoraje financiero, en tanto que las actividades auxiliares del crédito se encuentran referidas a la operación de las casas de cambio.

El sistema asegurador comprende:  

Las instituciones de seguro. Las sociedades mutualistas de seguros, en tanto que el de finanzas, estructura de manera uniforme a las instituciones de finanzas.

Organismos bursátiles.       

Bolsa mexicana de valores Instituto para el depósito de valores (INDEVAL) Asociación mexicana de casa de bolsas (AMCB) Clasificación de valores Agente de bolsa Sociedades de inversión Sociedades operadoras de sociedad de inversión.

Financiamiento internacional. Los mecanismos que se emplean para el financiamiento del comercio internacional difieren en gran medida de los empleados en el comercio nacional, primero por tratarse de dos o más naciones que efectúan transacciones, las cuales tienen constitución, derechos, prohibiciones e idioma diferentes que en forma práctica resulta muy difícil establecer mecanismos para el financiamiento.




En la actualidad se emplean tres sistemas que son: 





El giro mercantil internacional (orden de pago): es un documento como (letra de cambio) en el cual el importador se obliga incondicionalmente al pago de una cantidad pactada en una fecha determinada al exportador. El giro al momento de su presentación puede ser aceptado por el girador (importador) y se le denomina “aceptación mercantil” y en caso de ser aceptado por un banco sustituye el valor crediticio del girado con el suyo propio. Conocimientos de embarque: es un documento de embarque utilizado en el transporte de bienes del exportador al importador. Su fin es comprobar que la mercancía fue enviada y su recibo de la misma a la compañía transportadora además es un contrato entre la exportadora y la transportadora y por último el conocimiento del embarque puede servir como un documento de propiedad de los bienes y este no es entregado hasta que el importador cumpla con todas las condiciones del giro. Cartas de crédito: estos documentos son como una línea de crédito que otorga una institución financiera “banco” al importador en donde el banco asume la responsabilidad de pagar al exportador el giro en caso de que el importador no lo efectué.

Sistema financiero norteamericano. Rige el sistema de la reserva federal con 12 bancos regionales o federales que dependen de la junta central designada por el presidente, actuando en conjunto como un banco central. A él están asociados obligatoriamente los bancos nacionales y otros en forma optativa. En definitiva lo integran más de 6000 bancos que movilizan el 85% de los depósitos de bancos comerciales, todos los cuales están sujetos a las normas en materia de reservas, tasas de interés y otras. El sistema financiero norteamericano comprende una amplia variedad de entidades. Las principales son los bancos comerciales que desarrollan casi toda la gama de operaciones bancarias y reciben los “demand deposit” movilizables con cheques. Siguen en importancia las compañías de seguros, que además de sus funciones específicas desarrollan una importante actividad como prestamistas sobre la base de las reservas de ahorros constituidos con las primas que permiten a los asegurados pedir créditos y a las asociaciones de ahorro y préstamo de sorprendente expansión dedicada básicamente a financiar la compra de viviendas. Están así mismo las compañías financieras para consumidores, de venta con una finalidad similar a las anteriores realizada indirectamente mediante compra de contratos de pago en cuotas a través de subsidiarias, los bancos mutuales de ahorro con fines, por lo regular hipotecarias, al igual que las compañías hipotecarias, y las obligaciones de empresas, operando como fondos mutuos y como fondos cerrados. Por último y omitiendo varias clases de entidades de alcance regional es destacables la actividad de los bancos de inversiones que compran paquetes de acciones o bonos de sociedades a las que así proveen de capitales y los revenden entre inversionistas individuales, aunque también se ocupan de la venta de nuevas emisiones, constituyendo con frecuencia sindicatos de compras con otras entidades cuando la magnitud de la operación lo justifica.




En materia de supervisión son varias las instituciones que intervienen. El contralor de la moneda supervisa a los bancos nacionales, o sea los autorizados por el gobierno federal; la reserva federal lo hace con bancos autorizados por los estados, lógicamente aquellos que están afiliados al sistema, y lo corporación federal miembros de las reservas pero que no tienen sus depósitos asegurados. En la práctica la corporación es la que supervisa el mayor número de entidades y si bien tradicionalmente eran bancos pequeños por lo cual era el organismo menos importante por el volumen de depósitos de los bancos controlados, actualmente ha adquirido preponderancia también en este aspecto. Pero además si existe para los bancos provinciales el control de las autoridades locales y el que ejercen otras instituciones en campos específicos similar al de cualquier otro país, aunque en Estados Unidos alcanza a veces relevancia especial, por ejemplo las famosas intervenciones del departamento de justicia.

En definitiva, no solo existe amplia descentralización del control, sino así mismo cierta superposición siendo grande la discusión en cuanto al pro y contra de un ente único de supervisión. Incluso llego a proyectarse uno. “El federal bank examination Council”. Política económica nacional e internacional en el entorno financiero. El objetivo fundamental es el de promover un crecimiento económico vigoroso y sustentable que fortalezca a la nación. El crecimiento económico es necesario para generar más empleos y mejor remunerados, niveles de bienestar crecientes, armónicos y democráticos. Se estimula que la actividad económica deberá de crecer en índices superiores al 5% anual (PIB) a través de inversiones nacionales y extranjeras, que estas dependen de las condiciones de certidumbre y estabilidad que se vivan y de recursos de financiamiento que provienen del ahorro interno y externo. Autoridades financieras El máximo órgano administrativo para el sistema Financiero Mexicano es la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (ver anexo 3). Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) Es una dependencia gubernamental centralizada, integrante del Poder Ejecutivo Federal, cuyo titular es designado por el Presidente de la República. Tiene la función gubernamental orientada a obtener recursos monetarios de diversas fuentes para financiar el desarrollo del país. Conjuntamente con la SHCP, existen otras seis instituciones públicas que tienen por objeto la supervisión y regulación de las entidades que forman parte del sistema financiero, así como la protección de los usuarios de servicios financieros. Cada organismo se ocupa de atender las funciones específicas que por Ley le son encomendadas. Estas instituciones son: Banco de México El Banco de México es el banco central del Estado Mexicano, constitucionalmente autónomo en sus funciones y administración, cuya finalidad principal es proveer a la economía de moneda nacional, teniendo como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Adicionalmente, le corresponde promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.




Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) Es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con autonomía técnica y facultades ejecutivas en los términos de la propia Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Tiene por objeto supervisar y regular, en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en protección de los intereses del público. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) Es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público cuyas funciones son: la inspección y vigilancia de las instituciones y de las sociedades mutualistas de seguros, así como de las demás personas y empresas que determina la ley sobre la materia. Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR) Órgano administrativo desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con autonomía técnica y facultades ejecutivas con competencia funcional propia en los términos de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro tiene como compromiso regular y supervisar la operación adecuada de los participantes del nuevo sistema de pensiones. Su misión es la de proteger el interés de los trabajadores, asegurando una administración eficiente y transparente de su ahorro, que favorezca un retiro digno y coadyuve al desarrollo económico del país. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF) Es un Organismo Público Descentralizado, cuyo objeto es promover, asesorar, proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Instituciones Financieras que operen dentro del territorio nacional, así como también crear y fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros. Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB) Su objetivo es proteger los depósitos del pequeño ahorrador y, con ello, contribuir a preservar la estabilidad del sistema financiero y el buen funcionamiento de los sistemas de pagos (ver anexo 4). Instituciones de crédito y organismos auxiliares. Las instituciones de crédito o bancos comerciales son sociedades anónimas propiedad de particulares que realizan diversas funciones. Los bancos pueden recibir depósitos de dinero a la vista, retirables en días preestablecidos, a plazo o con previo aviso y por medio de cuentas de ahorro. Así mismo, pueden otorgar préstamos y créditos, emitir bonos bancarios y obligaciones subordinadas, otorgar aceptaciones o endoso de títulos de crédito y expedir tarjetas de crédito. También prestan otros servicios como el de cajas de seguridad, expedir cartas de crédito para operaciones de comercio exterior, operar fideicomisos y recibir depósitos en administración y custodia o en garantía de documentos mercantiles. La banca de fomento está integrada por diversos organismos descentralizados del Estado que están constituidos como sociedades nacionales de crédito. La función de la banca de desarrollo es apoyar actividades económicas específicas. Las instituciones que conforman la banca de fomento en México son:




1. Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (Bansefi). 2. Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext) 3. Banco Nacional de Crédito Rural (Banrural) 4. Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (Banobras). 5. Banco Nacional del Ejército, la Fuerza Aérea y la Armada (Banjército). 6. Financiera Naiconal Azucarera (Fina). 7. Nacional Financiera (Nafin) 8. Sociedad Hipotecaria Federal (SHF). Instituciones de Crédito o Bancos Son empresas especializadas en la intermediación de crédito, cuyo principal objetivo es la realización de utilidades provenientes de diferenciales de tasas entre las operaciones de captación y las de colocación de recursos. Banca Múltiple La actividad de la Banca Múltiple consiste en la captación de recursos del público a través de la realización de operaciones en razón de las cuales asumen pasivos a su cargo para su posterior colocación entre el público mediante las operaciones activas. Adicionalmente prestan una serie de servicios mediante la intermediación financiera. Las operaciones pasivas se representan por un documento que emiten para formalizar su obligación de retornar a sus clientes los recursos depositados y los rendimientos. Las operaciones activas quedan con un activo a su cargo que consiste precisamente en los documentos que los clientes destinatarios de los recursos firman al comprometerse a su devolución junto con el costo que aceptan pagar por la utilización de los mismos. El banco es libre de administrar los recursos como crea conveniente, destinándolos al otorgamiento de créditos para obtener una mayor rentabilidad. El banco debe recuperar los recursos para hacer frente en forma inmediata a los retiros de los ahorradores. El capital de un banco funciona como respaldo para garantizar el cumplimiento de los compromisos. Banca de Desarrollo Su finalidad es apoyar y promover el desarrollo de las fuerzas productivas del país y el crecimiento de la economía nacional, fomentando determinadas actividades económicas así como el ahorro en todos los sectores y regiones de la República. Sofoles Tienen por objeto captar recursos provenientes de la colocación de instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, con el propósito de otorgar créditos a determinada actividad o sector (consumo, refacc., hipotecario, etc.) Es una institución financiera en México, también existen las Sofom (Sociedad Financiera de Objeto Múltiple). Las dos grandes diferencias contra los bancos son que estas instituciones no tienen la posibilidad de captar recursos del público en forma de depósitos y cuentas de ahorro y, están especializadas en otorgar créditos a un solo sector, por ejemplo hipotecas. Las sofoles tuvieron un auge en los años 1999-2004 porque la banca estaba envuelta en los problemas de la crisis de 1995, mientras las sofoles eran nuevas y experimentaron crecimientos fuertes. Los bancos empezaron a "atacar" a las sofoles ya sea mediante adquisiciones de estas o cabildeando con el gobierno para obstaculizar su desarrollo. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 11



Por tal motivo, se cambió la naturaleza de las sofoles a sofomes (Sociedad Financiera de Objeto Múltiple), esto quiere decir que siguen sin la posibilidad de captar recursos del público general pero ahora pueden otorgar todo tipo de créditos. Adicionalmente, van a dejar de ser monitoreadas por la comisión nacional bancaria de valores, por lo cual perderán confiabilidad y legitimidad ante el público inversionista. Las organizaciones auxiliares del crédito son intermediarios no bancarios, constituidas como sociedades anónimas, a los que las autoridades SHCP y CNAVB en el caso de uniones de crédito, autorizan discrecionalmente para que coadyuven al desarrollo de la actividad crediticia, representando un complemento de esta actividad en forma especializada. La ley hace énfasis de que las organizaciones auxiliares lo sean del crédito y no de instituciones de crédito. En este orden las clasifica: Organizaciones auxiliares del crédito • Almacenes generales de depósito • Uniones de crédito • Arrendadoras financieras • Empresas de factoraje financiero • Sociedades de ahorro préstamo, y • Las demás que otras leyes consideran como tales. Actividades auxiliares del crédito • Compra y venta habitual y profesional de divisas (Casa de cambio). Almacenes generales de depósito Los almacenes generales de depósito se defienden como las sociedades anónimas autorizadas discrecionalmente por la SHCP, para realizar el almacenamiento, guarda, conservación o transformación de bienes o mercancías; el financiamiento a sus depositantes y las expedición de certificados de depósito y bonos de prestas. Las diferentes actividades que tienen los almacenes generales de depósito constituyen un fuerte estímulo para el aumento de la producción agrícola e industrial y por el incremento de la actividad comercial. Arrendadoras financieras. Las arrendadoras financieras son sociedades anónimas, autorizadas discrecionalmente por la SHCP para realizar la actividad de arrendamiento financiero. Uniones de crédito Son sociedades anónimas de capital variable, autorizadas por CNBV para servir a los socios como medio de obtención de recursos financieros, satisfacer necesidades productivas de insumos y hacer más eficientes sus procesos organizativos y administrativos. Estas organizaciones gozan de autoridad para operar en las ramas económicas en que se ubiquen las actividades de sus socios, quienes pueden ser personas físicas o morales, mismas que para la transmisión de sus acciones requieren la autorización del consejo de administración de la sociedad.




Dichas sociedades pueden negociar mejores condiciones crediticias con los bancos y obtener créditos, contribuir a la capitalización de sus asociados, resolver problemas en relación con la falta de garantías, así como realizar acciones conjuntas en materia de industrialización y comercialización de sus productos. Empresas de factoraje financiero Son aquellas sociedades anónimas, autorizadas por la SHCP para financiar cuentas por cobrar, proporcionando servicios profesionales de cobranza, investigación, análisis de crédito. Sociedades de ahorro y préstamo Las sociedades de ahorro y préstamo son sociedades de responsabilidad limitada, con personalidad jurídica y patrimonio propios de capital variable no lucrativas, de duración indefinida en las que la responsabilidad de los socios se limita al pago de sus aportaciones, autorizadas por la SHCP para la captación de recursos, exclusivamente de sus socios mediante actos causantes de pasivos directos o contingentes, quedando la sociedad obligada a cubrir el principal y los accesorios financieros de los recursos captados. Casas de cambio Las casas de cambio son aquellas sociedades anónimas autorizadas discrecionalmente por la SHCP, para realizar en forma habitual y profesional, operaciones de compra, venta y cambio de divisas con el público, dentro del territorio nacional y se encuentran sujetas a la supervisión y vigilancia de la CNBV. Operaciones Bancarias Las operaciones bancarias ocupan un lugar muy importante dentro de cualquier Sistema Financiero debido a que las instituciones de Crédito presentan a los ahorradores y a los solicitantes de crédito, simplicidad en las operaciones y gran variedad de alternativas. Otras Instituciones Financieras paulatinamente han estado en posibilidad de realizar operaciones de nuevos productos financieros con características competitivas, en cuanto a liquidez, costo/rendimiento y flexibilidad Las operaciones Pasivas Las instituciones de Banca Múltiple de acuerdo a la LIC, sólo pueden realizar las siguientes operaciones pasivas: • Recepción de depósitos bancarios de dinero a la vista, depósitos retirables en días preestablecidos, depósitos de ahorro y a plazo o con previo aviso. • Aceptación de préstamos y créditos. • Emisión de Bonos bancarios. • Emisión de Obligaciones Subordinadas. Depósitos Bancarios: Depósitos Bancarios: Son de tipo irregular mediante los cuales los bancos adquieren la propiedad del dinero recibido en depósito. Depósitos a la vista en Cuenta de Cheques: Constituyen un medio de pago, no generan rendimiento y tienen un alto costo de oportunidad, pero cuentan con liquidez inmediata. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 13



Depósitos de ahorro: Destinados a los pequeños ahorradores con interés capitalizable, por las tasas muy de interés fuera de mercado. Depósitos a plazo: Representados por certificados que son títulos de crédito que pagan un interés en función del monto y plazo de la inversión. Bonos Bancarios: Medio para captar recursos, títulos de crédito a cargo de la institución emisora, se hace constar ante la CNVB y deben contener: • • • • • • • • •

La mención de ser Bonos bancarios y títulos al portador. Lugar y fecha de expedición. Nombre y firma de la emisora. Importe de la emisión con especificación del número y el valor nominal de cada bono. Tipo de interés que devengarán. Plazos para el pago de intereses y de capital. Condiciones y formas de amortización. Lugar de pago único. Plazos y términos de condiciones del acta de emisión.

Obligaciones Subordinadas: • En caso de liquidación de la emisora el pago de las obligaciones subordinadas se debe hacer a prorrata después de cubrir todas las demás deudas de la institución. • Pueden emitirse en moneda nacional o extranjera, mediante declaración que se hace constar ante la CNBV, con autorización previa del Banco de México. • En el acta de emisión puede designarse un representante común de los tenedores de las obligaciones en donde se indican sus derechos y obligaciones. • La inversión de los pasivos captados a través de la colocación de obligaciones subordinadas, se deben hacer respetando las disposiciones que el Banco de México estipule y no pueden destinarse a inversiones de largo plazo. Disposiciones Generales en Relación a los Depósitos Bancarios El titular de las operaciones causantes de pasivo, podrá en cualquier tiempo designar o sustituir beneficiarios, así como modificar en su caso, la proporción correspondiente. En caso de fallecimiento del titular, la Institución de Crédito debe entregar el importe correspondiente a los beneficiarios que el titular haya designado expresamente y por escrito para tal efecto. Los depositantes o inversionistas pueden autorizar a terceros para hacer disposiciones de dinero. Las Operaciones Activas Las instituciones de Banca múltiple, de acuerdo a la LIC, únicamente pueden realizar más siguientes operaciones activas: • Realización de descuentos y otorgamiento préstamos o créditos. • Expedición de tarjetas de crédito con base en contratos de apertura de crédito en cuenta corriente.




• Asumir obligaciones por cuenta de terceros, con base en créditos concedidos, a través del otorgamiento de aceptaciones, endoso o aval de títulos de crédito, así como mediante la expedición de cartas de crédito. • Expedición de Cartas de crédito, previa recepción de su importe, así como hacer efectivos créditos y realizar pagos por cuenta de clientes. • Celebración de contratos de arrendamiento financiero y adquisición de los bienes que sean objeto de tales contratos. Para el otorgamiento de financiamientos, las Instituciones Crédito deben realizar un estudio de crédito que consiste en estimar la viabilidad económica de los proyectos de inversión respectivos, los plazos de recuperación de éstos. Este régimen legal, que obliga a fundamentar el otorgamiento de los créditos en la solvencia, salud financiera y en viabilidad de los proyectos destinados. La Apertura de Crédito El banco se obliga a poner a disposición del acreditado una suma de dinero o contraer una obligación por él y el acreditado se obliga a restituirle la suma dispuesta y pagarle los intereses y comisiones estipuladas. La apertura de crédito puede ser simple cuando los derechos del acreditado concluyen cuando disponen del crédito o en cuenta corriente cuando el acreditado tiene el derecho de hacer remesas antes del vencimiento del crédito y hacer nuevas disposiciones del saldo a su favor. Una línea de crédito se extiende por parte de los bancos por un monto y por un plazo que la mayoría de los casos es de un año y se utiliza para cubrir necesidades eventuales de efectivo por parte de los acreditados. Las tarjetas de crédito se expiden con base en contratos de apertura de crédito en cuenta corriente. El Descuento Consiste en que el acreditarte pone a disposición del acreditado una suma de dinero a cambio de la transmisión de un crédito de vencimiento posterior mediante el endoso de los títulos correspondientes. Los Créditos Refaccionarios o los Créditos de Habilitación o Avío Los créditos de Habilitación o Avío son un préstamo de corto o mediano plazo que se utilizan para dotar a la empresa de los elementos de producción o transformación en su actividad. Estos créditos deben quedar garantizados con los materiales adquiridos y con los frutos que se obtengan de su aplicación. Los créditos Refaccionarios son un préstamo a mediano y largo plazo que se utilizan para fomentar la producción y transformación de artículos industriales, agrícolas o ganaderos. Estos créditos quedan garantizados con las fincas, construcciones o bienes adquiridos con el importe del crédito. Los Créditos con Garantía Inmobiliaria Son un tipo de préstamo que se conoce con el nombre de Préstamo Hipotecario, ya que quedan garantizados mediante una hipoteca sobre un bien inmueble.




Existen 3 tipos de créditos con garantía inmobiliaria: 1. Para empresas: el destino del crédito debe ser compatible con el objeto social de la empresa, es un crédito a mediano y largo plazo. 2. Para particulares: para vivienda, crédito a largo plazo en el que las amortizaciones de capital se realizan en pagos mensuales, trimestrales, etc. 3. Otros créditos con garantía inmobiliaria: cumplen con las características pero no son destinados ni para vivienda ni para el objeto social de la empresa. Los Créditos con garantía en la unidad industrial Es un tipo de préstamo cuyo destino es de avío o refaccionarios, y no debe ser utilizado para adquirir o construir bienes inmuebles. Puede ser utilizado para consolidar pasivos, para tesorería o cuando no se dispone de un tipo de préstamo específico al cual acudir. Se documenta con pagarés, autorizado por el Banco de México y ratificado ante notario público. Los Créditos Prendarios Son un tipo de crédito con garantía específica constituida mediante un contrato de prenda. Esta prenda sobre bienes y valores se constituye en la forma prevenida en la LGTOC. Un tipo especial de crédito prendario es el préstamo para la adquisición de bienes de consumo duradero. El Crédito Documentario Es un tipo de crédito que generalmente se utiliza para realizar pagos en operaciones de comercio exterior. En este una institución de crédito se compromete a pagar a través de sus bancos corresponsales, esta operación puede ser revocable o irrevocable. Las Cartas de Crédito Es una operación de crédito que consiste en la orden de pago expresada en un documento girado por el dador al destinatario. No se considera un título de crédito ya que no es negociable ni literal y es esencialmente revocable. Los bancos pueden expedirlas en base a créditos concedidos. Los préstamos Quirografarios No se establece garantía específica, representada por su firma. Disposiciones Generales acerca de los Préstamos Bancarios Los contratos o las pólizas en los que se hacen constar los créditos otorgados por instituciones de crédito, junto con los estados de cuenta certificados por el contador facultado por la institución de crédito acreedora, son títulos ejecutivos, sin necesidad de reconocimiento de firma ni de otro requisito. Basta con el estado de cuenta certificado por el contador para la fijación de los saldos resultantes a cargo de los acreditados para dar fe en todos los casos. Los Créditos de Complacencia Son aquellos en las que las operaciones, resultan o pueden resultar deudores de las mismas a algunas de las siguientes personas: MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 16



• Personas físicas y morales que detenten directa o indirectamente el control del 1% o más de los títulos representativos del capital de la institución. • Miembros del consejo de administración. • Los cónyuges y las personas que tengan parentesco por consanguinidad, • Personas que no sean empleados, que con su firma puedan obligar a la institución. Organismos Bursátiles Estas instituciones son mercados organizadas de intermediarios que representan los intereses de particulares, sociedades mercantiles y del sector público en libre intercambio de valores, de acuerdo con reglas establecidas por el estado (Ver anexo 5). Los organismos bursátiles que emiten valores (que a su vez conforman el mercado de valores). Bolsa Mexicana de Valores Su objetivo es dar transparencia al mercado de valores, facilitar que sus socios, realicen las operaciones de compra y venta ordenadas por sus clientes, hacer viable el financiamiento a las empresas y gobierno a través de la colocación de títulos en el mercado y proveer el medio para que los tenedores de títulos inscritos en el RNVI intercambien sus valores. Casas de bolsa Fungen como agentes de valores. Algunas de sus funciones son: * Actuar como intermediarios directos en el mercado de valores * Recibir fondos por concepto de las operaciones con valores que se les encomienden. * Prestar asesoría en materia de valores. Sociedades de inversión Tienen por objeto la adquisición de valores y documentos seleccionados de acuerdo con el criterio de diversificación de riesgo, con recursos provenientes de la colocación de las acciones representativas de su capital social entre el público inversionista. Sociedades operadoras de sociedad de inversión Prestan a las sociedades de inversión, entre otros, los servicios de Administración de Activos, que consisten en la celebración de operaciones de compra, venta o inversión de Activos Objeto de Inversión a nombre y por cuenta de la sociedad de inversión. INDEVAL Presta servicios de custodia, administración, compensación, liquidación y transferencia de valores, para que no sea necesario su traslado físico. RNVI Como su nombre lo indica, es un registro de los valores que son materia de oferta pública, así como de los intermediarios que pueden realizar esta función dentro del mercado de valores.




Calificadoras de valores El objeto de estas empresas es dar un dictamen, una opinión acerca de la capacidad de pago de las empresas que emiten cualquier tipo de títulos de deuda. La empresa que no reciba una calificación adecuada no podrá emitir deuda para colocarla entre el público inversionista.

AMIB Agrupa las casas de bolsa que operan en México con el propósito de promover su crecimiento, desarrollo y consolidación. Además propicia condiciones que favorezcan su desempeño y las induce a que adopten medidas de autorregulación para satisfacer los parámetros internacionales. Academia Mexicana de Derecho Financiero Su finalidad es contribuir a la actualización y difusión del marco normativo bursátil, pues analiza y propaga de manera permanente el derecho financiero, específicamente el bursátil. Fondo de Apoyo al Mercado de Valores Es un fondo constituido con aportaciones de las casas de bolsa y tiene por objetivo dar seguridad económica al público. Es una forma de garantizar indirectamente la solvencia económica del mercado de valores. Mexder Ofrece la infraestructura física para la cotización, negociación y difusión de información de contratos de futuros y contratos de opciones, así como establece el marco reglamentario correspondiente. Asigna Es un complemento de Mexder. Se trata de una cámara de compensación cuyo objetivo es proveer la infraestructura para registrar, compensar y liquidar las operaciones que realicen los miembros de Mexder. Operaciones Bursátiles Son operaciones financieras que se realizan en las bolsas de valores donde se negocian los valores mobiliarios que determina la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Los mercados de valores engloban a: Bolsas de valores, en las que el mayor volumen de negociación se realiza con acciones. Mercado de deuda pública anotada, en el que la negociación se realiza a través de la Central de Anotaciones del Banco de España. El mercado de derivados y futuros financieros. El mercado AIAF en el que se negocian pagarés de empresa, emisión de obligaciones, etc.




Las Bolsas de Valores Mercado en el que se negocian acciones, derechos de suscripción y valores convertibles. En España existen cuatro bolsas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia), integradas en una Sociedad de Bolsas. En la actualidad la contratación se hace a través de un sistema casi en exclusiva a través del mercado continuo que utiliza el sistema electrónico SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español). Lo habitual a la hora de adquirir o vender un título es ponerse en contacto con una Sociedad o Agencia de Valores a través de las cuales se ejecutan las operaciones de compra-venta de títulos. Operaciones al contado Junto con las operaciones con crédito al mercado y las operaciones a plazo (futuros y opciones) constituyen las operaciones bursátiles más demandadas. En las operaciones al contado se produce un intercambio entre títulos y dinero en efectivo el mismo día de la contratación aunque la liquidación se realiza pasados unos días. Además del precio que tiene el título en el mercado (P) hay que tener en cuenta la comisión (cc y cv) que cobra el intermediario financiero y el canon por operaciones que percibe la Sociedad Rectora de la Bolsa y el canon por liquidación y compensación bursátil (cb) que percibe el Servicio de Liquidación y Compensación (SLC). Operaciones con crédito al mercado Las operaciones de compra y venta de títulos con crédito al mercado son operaciones bursátiles al contado, lo cual quiere decir que aunque la devolución del efectivo (en el caso de la compra) o de los valores (en el caso de la venta) se realiza transcurrido cierto plazo, las obligaciones de la entrega de valores y del efectivo se han de cumplir en el momento de la compra-venta. En definitiva, se trata, en el caso de la compra, de adquirir acciones sin disponer del dinero necesario o de vender acciones, en el caso de la venta, sin tener físicamente esas acciones. Bajo este planteamiento subyace el verdadero interés del inversor, ya que acude a la compra a crédito porque sus expectativas son de aumento en el precio del título y vende a crédito porque espera que se produzca una bajada en el precio del valor. Rentabilidad bursátil Las variables que se manejan a la hora de calcular las distintas clases de rentabilidad son las siguientes: D = Dividendos brutos Pc = Precio de compra sin incluir gastos y comisiones Pec = Precio efectivo de compra Pv = Precio de venta sin incluir gastos y comisiones Pev= Precio efectivo de venta C = Valor nominal del título t = Tipo marginal en el IRPF cm= Comisión de custodia que percibe la entidad financiera por tener depositados los títulos




En función de los rendimientos y del precio que se tomen en cuenta hay distintas medidas de la rentabilidad a) Rentabilidad a corto plazo Se supone que los títulos se mantienen durante un breve período de tiempo. b) Rentabilidad a largo plazo • Los títulos se mantienen durante varios años antes de venderlos

Instituciones de seguros y finanzas A continuación se revisan estos dos tipos de organizaciones. Instituciones de seguros Estas organizaciones están reglamentadas por la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros. Las operaciones que pueden llevar a cabo las instituciones de seguros: a) Practicar operaciones de seguro, reaseguro y reafianzamiento en las ramas de: Vida • •

Accidentes y enfermedades Daños en los ramos de: Responsabilidad civil y riegos profesionales Marítimo y transportes Incendios Agrícola y de animales Automóviles Crédito Diversos Especiales

b) Constituir e invertir en las reservas previstas en la ley; c) Administrar las sumas que por concepto de dividendos o indemnizaciones les confíen los asegurados o sus beneficiarios; d) Administrar las reservas correspondientes a contratos de seguros que tengan como base planes de pensiones relacionados con la edad, jubilación o retiro de personas;




e) Actuar como institución fiduciaria en el caso de fideicomisos de administración en que se afecten recursos relacionados con el pago de primas por los contratos de seguros que se celebren; f) Actuar como institución fiduciaria en el caso de fideicomisos en que se afecten recursos relacionados con primas de antigüedad, fondos individuales de pensiones, rentas vitalicias, dividendos y sumas aseguradas o con la administración de reservas para fondos de pensiones o jubilaciones del personal, complementarias a las que establecen las leyes sobre seguridad social y deprimas de antigüedad; g) Administrar las reservas retenidas a instituciones del país y del extranjero, correspondientes a las operaciones de reaseguro y reafianzamiento. h) Dar en administración a las instituciones cedentes, del país o del extranjero, las reservas constituidas por primas retenidas correspondientes a operaciones de reaseguro o reafianzamiento, i) Efectuar inversiones en el extranjero por las reservas técnicas o en cumplimiento de otros requisitos necesarios, correspondientes a operaciones practicadas fuera del país. Instituciones de finanzas La Ley Federal de Instituciones de Fianzas contempla, en su artículo 16, que las operaciones que estas entidades financieras pueden llevar a cabo son las siguientes: Afianzamiento. Reafianzamiento. Coafianzamiento. Constituir e invertir las reservas previstas en la ley. Constituir depósitos en instituciones de crédito y en bancos del extranjero. Operar con valores. Operar con documentos mercantiles por cuenta propia para la realización de su objeto social. Adquirir acciones de organizaciones auxiliares de fianzas, que son los consorcios formados por instituciones de fianzas autorizadas, con objeto de prestar a cierto sector de la actividad económica un servicio de fianzas de manera habitual. Adquirir acciones de instituciones de seguros. Adquirir acciones de sociedades que les presten sus servicios o con las cuales efectúen operaciones. Adquirir acciones de sociedades que se organicen exclusivamente para adquirir el dominio y administración de bienes inmuebles destinados al establecimiento de las oficinas de la institución. Dar en administración a las instituciones cedentes reservas constituidas, correspondientes a las operaciones de reafianzamiento cedido. Efectuar inversiones en el extranjero por las reservas técnicas o en cumplimiento de otros requisitos necesarios correspondientes a operaciones practicadas fuera del país. Adquirir, construir o administrar viviendas de interés social e inmuebles urbanos de productos regulares. Adquirir bienes muebles e inmuebles necesarios para la realización de su objeto social. Otorgar préstamos o crédito. Recibir títulos en descuento y redescuento a instituciones de crédito, organizaciones auxiliares del crédito y a fondos permanentes de fomento económico destinados en fideicomiso por el gobierno en instituciones de crédito. Actuar como institución fiduciaria solo en caso de fideicomisos de garantía en que se afecten recursos relacionados con las pólizas de fianza que expidan. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 21



Emitir obligaciones subordinadas que deberán ser obligatoriamente convertibles en capital.

Emisión de deuda Emisión de capital Instituciones Financieras

Agentes reguladores

Sistema Financiero

Mercados Financieros

Organismos de apoyo Determinar precios Proporcionar liquidez Reducir costo

SHCP BANXICO CNBYV CNSF CONSAR IPAB CONDUSEF

BMV Indeval AMIB CAVAL Buró de crédito

Agentes deficitarios Agentes superavitarios

Adquisición de deuda Adquisición de capitales

Las funciones básicas de los mercados financieros son: 1. Determinar el precio de los títulos financieros. 2. Proporcionar liquidez a los mercados. Se refiere a la facilidad de ser vendido el instrumento financiero. 3. Reducir los costos de búsqueda y de información Existen dos posibilidades de comprar acciones de una empresa en el mercado de valores, ya sea en el mercado primario o en el mercado secundario. La única diferencia entre ambos es que en el primario se negocian acciones que una empresa emite por primera vez, y el mercado secundario se refiere a comprar acciones ya existentes, mismas que son puestas a la venta por otro inversionista.



Lic. En Contador Público Mercado primario

Mercado secundario

Figura 5.3 “Los mercados de dinero primario y secundario” 1

Instituciones financieras: Son las encargadas de crear, innovar e intercambiar los instrumentos financieros. Los intermediarios financieros obtienen fondos emitiendo títulos contra ellos mismos a los participantes del mercado e invirtiendo después esos fondos. Permite la transferencia de riesgos mediante la diversificación, se disminuyen los costos de búsqueda y facilita los mecanismos de pago. Algunas instituciones financieras son: Banca Comercial: emite pasivos en forma de pagarés bancarios, cuentas de cheques y otros a cambio de dinero. Casa de Bolsa: intermediario entre las empresas emisoras de valores y los inversionistas, cuya función es auxiliar a las empresas en la colocación de instrumentos financieros y adquirir títulos. Uniones de Crédito: asociaciones corporativas integradas por socios pertenecientes al mismo rango industrial. Reciben depósitos de sus socios y a cambio otorgan créditos primarios.

Artículo: “Así funciona el Mercado de Valores” Autor: Eleuterio Cruz Marín Condusef, T1msn 1




Compañías de Seguros: emiten valores indirectos o contingentes como pólizas, de las cuales reciben primas que a su vez pueden invertir en activos financieros. Fondos de pensiones: son los encargados de administrar los recursos aportados por los trabajadores para su jubilación. Instrumentos financieros: Son los títulos o documentos que representan una obligación o derecho legal sobre algún beneficio futuro (Fabozzi y Modigliani). Se clasifican en dos grandes grupo: los instrumentos de deuda y las acciones. Los instrumentos de deuda son a corto plazo (menos de un año) como los depósitos bancarios, el papel comercial y créditos bancarios; las obligaciones a largo plazo como los bonos bancarios, obligaciones y otros. Las acciones (parte social de la empresa), que ha encontrado algunas variaciones como las acciones preferentes, la deuda convertible en acciones, los contratos adelantados, futuros y opciones, swaps, productos estructurados, y otros. Diferencias entre deuda y acciones:

Deuda     

Acciones    

Plazo limitado No dueños de la empresa Acreedores no tienen derecho de voto Promete pago de intereses y capital Puede llevar a la bancarrota

Plazo ilimitado Dueños de la empresa Tienen derecho de voto Generan rendimientos no predefinidos a través de ganancia en capital y pago de dividendos

Cuadro 5.4 Diferencia entre deuda y acciones

Mercado de Dinero Gobierno Federal Empresas Privadas Bancos

Cete´s Papel Comercial Pagaré a mediano plazo Aceptaciones Bancarias

Mercado de Capitales Bonos Udibonos Eurobonos Acciones Obligaciones Eurobonos Eurobonos

Cuadro 5.5 Los instrumentos financieros más usuales en México.

La importancia de los instrumentos financieros radica en las siguientes dos funciones:  

Trasfieren fondos: de aquellos que desean ahorrar hacia aquellos que requieren recursos para invertir en activos contribuyendo con esto al crecimiento económico. Redistribuyen el riesgo: entre aquellos que buscan reducirlo y aquellos dispuestos a tomarlo. Por ejemplo, una empresa al emitir acciones obtiene recursos líquidos, pulveriza su capital y con esto distribuye el riesgo de la empresa entre los distintos accionistas.




5.2 Organismos Agentes reguladores en México: Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP): establece las normas generales de política financiera, los criterios normativos y de control de las Instituciones del Sistema Financiero, entre otras. Es una dependencia gubernamental centralizada, integrante del Poder Ejecutivo Federal, cuyo titular es designado por el Presidente de la República. De acuerdo con lo dispuesto por la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal y por su Reglamento Interior, está encargada, entre otros asuntos, de:  



  

Instrumentar el funcionamiento de las instituciones integrantes del Sistema Financiero Nacional. Promover las políticas de orientación, regulación y vigilancia de las actividades relacionadas con el Mercado de Valores.

Autorizar y otorgar concesiones para la constitución y operación de sociedades de inversión, casas de bolsa, bolsas de valores y sociedades de depósito (S. D. INDreview que, a la fecha, funge como un depósito centralizado de valores). Sancionar a quienes violen las disposiciones legales que regulan al Mercado de Valores por conducto de la CNBV. Salvaguardar el sano desarrollo del Mercado de Valores. Designar al Presidente de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Tiene la función gubernamental orientada a obtener recursos monetarios de diversas fuentes para financiar el desarrollo del país. Consiste en recaudar directamente los impuestos, derechos, productos y aprovechamientos; así como captar recursos complementarios, mediante la contratación de créditos y empréstitos en el interior del país y en el extranjero. Banco de México (BANXICO): regula la política monetaria y cambiaria del país, tiene capacidad de influir y regular la política de tasas de interés, administra las reservas monetarias, entre otras. Es el banco central de la nación. Fue creado por la ley del 15 de agosto de 1925 y constituido por escritura pública el 1 de septiembre de ese mismo año. Actualmente se rige por la Ley del Banco de México publicada el 23 de diciembre de 1993 correspondiéndole desempeñar las siguientes funciones: Organismo de carácter Público Descentralizado, con personalidad jurídica y patrimonio propios. Se trata de una entidad separada de la administración central, que goza de plena autonomía técnica y orgánica y, creada por la ley para la realización de atribuciones del estado, que consisten en funciones de regulación monetaria, crediticia y cambiaria La acuñación de moneda se continúa efectuando de acuerdo con las órdenes del Banco de México (Banxico), a través de la Casa de Moneda de México. La autonomía impide a cualquier autoridad ordenar la prestación de servicios financieros, puesto que es facultad exclusiva del Banco determinar el monto y manejo de su propio crédito (evitando así, con fundamento jurídico, el financiamiento gubernamental inflacionario). Las principales funciones de esta institución son: MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 25



I. II. III.

IV. V. VI.

Regular la emisión y circulación de moneda y crédito fijar los tipos de cambio en relación con las divisas extranjeras; Operar como banco de reserva, acreditante de la última instancia así como regular el servicio de cámara de compensación de las instituciones de crédito; Constituir y manejar las reservas que se requieran para las funciones antes mencionadas; revisar las resoluciones de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores(CNBV) relacionadas con los puntos anteriores; Prestar servicio de tesorería al Gobierno Federal; actuar como agente financiero en operaciones de crédito, tanto interno como externo; Fungir como asesor del gobierno federal en materia económica y `particularmente financiera Y, por último, representar al gobierno en el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en todo organismo multinacional que agrupe a bancos centrales.

La autonomía del Banco Central impide que el poder público emplee crédito del Banco Central para financiar su gasto, como sustituto de los impuestos o de la emisión de bonos. Endeudarse con terceros resulta más costoso que hacerlo con el Banco Central, ya que hay que pagarles la tasa de interés del mercado. La gran transformación en la historia reciente del Banco de México ocurrió en 1993, con la reforma constitucional mediante la cual se otorgó autonomía a esta Institución. La autonomía concedida al Banco de México -explicada en la Exposición de Motivos de la reforma constitucional respectiva- tiene como principal objeto construir una salvaguarda contra futuros brotes de inflación. De ahí la importancia de que en el texto Constitucional haya quedado precisado el criterio rector al cual debe sujetarse en todo tiempo la actuación del Banco de México: la procuración de la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional. La autonomía del Banco Central se apoya en tres fundamentos: su independencia para determinar el volumen del crédito primario que pueda ser concedido, la independencia que se ha otorgado a las personas que integren su Junta de Gobierno y la independencia administrativa de la Institución. Estos tres soportes son fundamentales para garantizar la autonomía del Instituto Central, pero el primero de ellos merece comentario especial. En el artículo 28 Constitucional ha quedado señalado que "ninguna autoridad podrá ordenar al Banco conceder financiamiento". La relevancia de esta medida tiene su origen en la muy especial relación que existe entre el crédito del Banco Central y los movimientos del nivel general de precios. Ello, porque el Banco Central es la única entidad que puede aumentar el poder de compra en la economía, aunque nadie produzca más. De ahí que exista siempre una relación causal muy estrecha entre el crédito del Banco Central y el movimiento del nivel general de los precios. La autonomía del Banco Central puede verse como una barrera contra la ocurrencia de futuras inflaciones. La importancia de que exista este dique proviene de los múltiples males que causa la inflación, especialmente por lo que toca a la distribución del ingreso y a las posibilidades de crecimiento económico. En épocas de inflación, los precios crecen más aceleradamente que los salarios, a la vez que dicho fenómeno afecta en mayor medida a quienes tienden a conservar sus recursos en billetes y monedas. Y en general, los individuos en esta última situación son los que pertenecen a los estratos más desfavorecidos de la sociedad.




En cuanto al crecimiento, la inflación tiende a deteriorar los incentivos hacia la producción y la inversión, por la incertidumbre y el desconcierto que crea. Durante la inflación, la volatilidad de los precios relativos reduce la eficacia del mercado como mecanismo para la asignación de los recursos y falsea el cálculo económico, inhibiendo la inversión. Asimismo, el crecimiento acelerado y desordenado de los precios propicia tasas de interés elevadas, por el premio que los ahorradores demandan para las inversiones financieras. La autonomía del Banco Central es un buen dique contra la inflación en la medida en que no está dirigida a paliar sus síntomas, sino a evitar sus causas. Ello, porque está encaminada a impedir un uso abusivo del crédito del instituto emisor, fuente principal del mal a que se alude. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBYV): promueve, regula y vigila el mercado bancario y de valores. La Comisión Nacional Bancaria y de Valores tiene por objeto supervisar y regular, en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en protección de los intereses del público. También tiene como finalidad supervisar y regular a las personas físicas y morales, cuando realicen actividades previstas en las leyes relativas al sistema financiero.

Por entidades financieras se entiende a:                      

Sociedades controladoras de grupos financieros Instituciones de crédito Casas de bolsa Especialistas bursátiles Bolsas de valores Sociedades de inversión Sociedades operadoras de sociedades de inversión Sociedades distribuidoras de acciones de sociedades de inversión Almacenes generales de depósito Uniones de crédito Arrendadoras financieras Empresas de factoraje financiero Sociedades de ahorro y préstamo Casas de cambio Sociedades financieras de objeto limitado Instituciones para el depósito de valores Contrapartes centrales Instituciones calificadoras de valores Sociedades de información crediticia Personas que operen con el carácter de entidad de ahorro y crédito popular Instituciones y fideicomisos públicos que realicen actividades financieras y respecto de las cuales la Comisión ejerza facultades de supervisión Organismos de integración, es decir las Federaciones y Confederaciones a que se refiere la Ley de Ahorro y Crédito Popular.

Para el cumplimiento de sus objetivos la Comisión Nacional Bancaria y de Valores cuenta con las facultades que le otorgan las leyes relativas al sistema financiero, así como su propia Ley, las cuales se ejercen a través de los siguientes órganos: Junta de Gobierno, Presidencia, Vicepresidencias, Contraloría Interna, Direcciones Generales y demás unidades administrativas necesarias. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 27



Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF): promueve, regula y vigila el desempeño de las compañías aseguradoras y afianzadoras.

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR): regula y supervisa la operación adecuada de los participantes del nuevo sistema de pensiones. Su misión es proteger el interés de los trabajadores.

Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF): cuyo objeto es promover, asesorar, proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Instituciones Financieras que operen dentro del territorio nacional, así como también crear y fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros. Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB): fundamentado en la Ley de Protección al Ahorro Bancario, tiene como objetivo principal establecer un sistema de protección al ahorro bancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, así como administrar y vender bienes a cargo del IPAB para obtener el máximo valor posible de recuperación. Organismos de apoyo: Bolsa Mexicana de Valores (BMV): proporciona los servicios necesarios para facilitar el intercambio de valores. La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientes funciones: 

Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores;



Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen;



Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables;



Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV.




Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad del Estado, por medio de la SHCP, otorgar la concesión para el funcionamiento de las Bolsas de Valores. En la actualidad la única autorización vigente es la de la Bolsa Mexicana de Valores. Instituto de Depósito de Valores (Indeval): funciona como custodio de los valores negociados en la BMV, y realiza y contribuye con la administración, compensación y liquidación de valores. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB): representa el gremio bursátil y promueve la eficiencia del mercado. Calificadora de Valores (CAVAL): estudia la situación financiera de las empresas con el fin de evaluar y dictaminar su solvencia. Buró de Crédito: lleva un registro de la calidad crediticia de los demandantes de crédito. ¿Qué son? Los Buroes de Crédito son instituciones financieras, autorizadas por la SHCP, previa opinión del Banco de México y de la CNBV, oficialmente este tipo de entidades es conocida como Sociedades de Información Crediticia (en adelante SIC). Son organizaciones que proporcionan servicios de recopilación, manejo y entrega o envío de información relativa al historial crediticio de personas físicas y morales. Tienen como objetivo contribuir al desarrollo económico del país ofreciendo servicios que promueven minimizar el riesgo crediticio, al proporcionar información que ayuda a conocer la experiencia de pago de empresas y personas físicas, lo que a su vez, contribuye a formar la cultura del crédito entre la población, al tiempo de promover un sano consumo interno. Los Buroes de Crédito, se forman por las siguientes empresas definidas como Sociedades de Información Crediticia (en adelante SIC): En 1996 surge Trans Union de México, S.A., Buró de Personas Físicas, como la primera Sociedad de Información Crediticia en México autorizada por la SHCP, con el fin de proporcionar información del comportamiento crediticio de personas físicas. Tiene como socios a la Banca Comercial, a Trans Union Co. (buró crediticio con experiencia en manejo de registros de crédito) y Fair Isaac Co. (empresa con experiencia en modelos de análisis de riesgo). En 1998 se incorpora Dun & Bradstreet de México, S.A., Sociedad de Información Crediticia,l Buró de Personas Morales, con el fin de proporcionar información sobre el comportamiento crediticio de personas morales, y físicas con actividad empresarial. Tiene como socios a la banca comercial, a Trans Union Co. y a Dun & Bradstreet Co., con experiencia a nivel mundial en la evaluación de empresas.




En junio de 2005 se autoriza a Círculo de Crédito, S.A. de C.V., Sociedad de Información Crediticia, con el fin de proporcionar información sobre el comportamiento de crédito del segmento no bancarizado del país. Tiene como socios a Banca Afirme, Chedraui, Coppel y Grupo Elektra. ¿Quién regula a los Buroes de Crédito? Las autoridades que regulan las actividades de las SICs son: 1. 2. 3. 4.

Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Banco de México. Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros.

Marco Legal Su actividad se encuentra regulada por:  Ley para Regular las Sociedades de Información Crediticia  Ley de Inversión Extranjera, Art. 8º fracc. VI  Disposiciones de Carácter General que emita el Banco de México (Reglas Generales a

las que habrán de sujetarse las operaciones y actividades de las Sociedades de Información Crediticia y sus Usuarios). ¿Es cierto que la información que contienen los Buroes de Crédito es una lista negra? La gente cree que los Buroes tienen listas negras pero en realidad lo que maneja es toda la información sobre la experiencia crediticia de las personas físicas y morales, sea una historia buena o mala. Los Buroes de Crédito no niegan ni otorgan créditos, solo reflejan la calificación de los créditos, sólo los hechos, pago o no pago, pago oportuno o pago extemporáneo. Productos y servicios que ofrecen los Buroes de Crédito Los Buroes de Crédito ofrecen servicios informativos de fácil accesibilidad, con el objeto de anticiparse a las necesidades y expectativas de los clientes. Algunos de estos productos y servicios son: 1. Reporte de Crédito.- Es un informe que contiene el historial crediticio de una persona física o moral (en adelante CLIENTE), sin hacer mención de la denominación de las entidades financieras o empresas comerciales acreedoras (en adelante USUARIOS).

2. Reporte de Crédito Especial.- Es un informe que contiene el historial crediticio de un Cliente y que incluye la denominación de las entidades financieras o empresas comerciales acreedoras, los Clientes tendrán derecho a solicitarlo a través de las unidades especializadas de las SICs, de las entidades financieras o de empresas comerciales usuarias del Buró de Crédito. Dicho reporte deberá ser entregado en un plazo de cinco días hábiles contados a partir de la fecha en que la SIC hubiera recibido la solicitud e importe de pago correspondiente. Los Clientes tendrán derecho a solicitar a las Sociedades el envío gratuito de su Reporte de Crédito Especial cada vez que transcurran doce meses. Lo anterior, siempre que




soliciten que el envío respectivo se lleve a cabo por correo electrónico o que acudan a recogerlo a la unidad especializada de la Sociedad. Asimismo las SICs estarán obligadas a enviar o a poner a disposición de los Clientes, junto con cada Reporte de Crédito Especial, un resumen de sus derechos y de los procedimientos para acceder y, en su caso rectificar los errores de la información contenida en dicho documento. Adicionalmente estarán obligadas a mantener a disposición del público en general el contenido del resumen antes mencionado. Los Buroes de Crédito, ofrecen diferentes servicios: Buró de Crédito:  Reporte de Crédito de Personas Físicas  Reporte de Crédito de Personas Morales o Personas Físicas con Actividad

Empresarial  Personas Físicas (adviser)  Análisis de Segmentación de cuentas  Hawk :  Sistema de prevención para personas físicas  Sistema de Prevención para Personas Morales  Watch: Seguimiento de su historial crediticio  Tendencias de la industria  Monitoreo de datos generales Si desea mayor información usted puede consultar: http://www.burodecredito.com.mx/otorgantes/servicio.htm Círculo de Crédito Si desea información usted puede consultar: http://www.circulodecredito.com.mx




UNIDAD 2 – MARCO LEGAL 2.1. Entorno El SFM se sustenta en las siguientes legislaciones: •

Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos

•

Ley orgánica de la Administración Pública Federal

•

Ley Reglamentaria del Artículo 28 Constitucional

•

Ley de Instituciones de Crédito

•

Ley para Regular las Agrupaciones Financieras

•

Ley del Mercado de Valores

•

Ley del Banco de México

•

Ley de las Sociedades de Inversión

•

Ley de Títulos y Operaciones de Crédito

•

Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito

•

Ley Orgánica del Patronato del Ahorro Nacional

•

Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas

•

Ley Federal de Instituciones de Finanzas

Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos El artículo 28 constitucional hace referencia a la existencia de un banco central que contara con atribuciones necesarias para regular los cambios, la intermediación y los servicios financieros: “El estado tendrá un banco central que será autónomo en el ejercicio de sus funciones y en su administración. Su objetivo prioritario será procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo con ello la rectoría del desarrollo nacional que corresponde al estado. Ninguna autoridad podrá ordenar al banco conceder financiamiento. (Adicionado mediante decreto publicado en el diario oficial de la federación el 20 de agosto de 1993)” Ley Orgánica de la Administración Pública Federal Fundamenta las actividades de la secretaría de hacienda y crédito público como responsables de la política financiera y en consecuencias del funcionamiento y regulación del sistema financiero mexicano.




Ley reglamentaria del artículo 28 constitucional Complementa junto con el banco de México, la fundamentación jurídica del funcionamiento del banco de México como banco central. Ley de Instituciones de Crédito Representa el fundamento legal del funcionamiento de crédito tanto en la banca múltiple (bancos comerciales o privados) como en la de desarrollo (bancos estatales); así mismo contiene normas, sobre las operaciones de estas instituciones (activas, pasivas y de servicio) disposiciones sobre su contabilidad, sanciones, prohibiciones y protección de los intereses que los usuarios tienen en estos organismos. Ley para Regular las Agrupaciones Financieras Esta ley regula el funcionamiento de los intermediarios financieros (bancarios y no bancarios) que se han ido integrando, y que forman grupos financieros para ser más competitivos en el mercado de dinero y de capitales del país, además establece normas para la constitución e integración de los grupos, así como los servicios que prestan y la protección del público usuario. Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito. Esta ley establece el fundamento para el control y funcionamiento de las organizaciones y actividades de crédito. Ley Orgánica del Patronato del Ahorro Nacional Esta ley regula el funcionamiento de esta importante institución financiera que tiene como objetivo fomentar el ahorro, sobre todo de los pequeños ahorradores. Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas Esta ley tiene por objeto regular a las instituciones de seguros y a las sociedades mutualistas de seguros. Ley Federal de Instituciones de Finanzas La presente Ley es de interés público y tiene por objeto regular la organización y funcionamiento de las instituciones de fianzas; las actividades y operaciones que las mismas podrán realizar; así como las de los agentes de fianzas y demás personas relacionadas con la actividad afianzadora, en protección de los intereses del público usuario de los servicios correspondientes. Esta Ley se aplicará a las instituciones de fianzas, cuyo objeto será otorgar fianzas a título oneroso, así como a las instituciones que sean autorizadas para practicar operaciones de reafianzamiento. Competerá exclusivamente a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, la adopción de todas las medidas relativas a la creación y al funcionamiento de las instituciones nacionales de fianzas, las que se regirán por sus leyes especiales y, a falta de éstas o cuanto en ellas no esté previsto, por lo que estatuye la presente (Ver anexo 2).




2.2. Ley de títulos y operaciones de crédito Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito Esta ley reglamenta los actos de comercio relacionados con las operaciones de crédito, tanto en lo concerniente a su misión, expedición, endoso, aval o aceptación, como a los derechos y obligaciones que se derivan de los contratos, resultado de la emisión o transmisión de títulos de crédito. 2.3. Ley de sociedades mercantiles

2.4. Ley del mercado de valores Ley del Mercado de Valores Es la base jurídica d de la organización y por otro de financiamiento del mercado de valores como intermediario financiero no bancario, es decir regula la intermediación bursátil, por ello contiene normas que se refiere a disposiciones preliminares, registro nacional de valores e intermediarios.

2.5. Ley de sociedades e inversión Ley de Sociedades de Inversión En su artículo 1 Plantea: La presente ley es de interés público y tiene por objeto regular la organización y funcionamiento de las sociedades de inversión, la intermediación de sus acciones en el mercado de valores, así como las autoridades y servicios correspondientes. En la aplicación de esta ley, las autoridades competentes deberán procurar el fomento de las sociedades de inversión, su desarrollo equilibrado y el establecimiento de condiciones tendientes a la consecución de los siguientes objetivos: I.

el fortalecimiento y descentralización del mercado de valores;

II.

el acceso del pequeño y mediano inversionista a dicho mercado;

III.

la democratización del capital, y

IV.

la contribución al financiamiento de la planta productiva del país.

2.6. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)




2.7. Banco de México (BANXICO) Ley del Banco de México Fundamente legalmente la naturaleza, finalidades y funciones del banco de México, que es el banco central del país, así mismo regula la emisión y circulación monetaria, las operaciones del banco, la reserva internacional y el régimen cambiario UNIDAD 3 – EL MERCADO DE VALORES 3.1. Modalidades del mercado 3.2. Tipos de ofertas 3.3. Participantes de la colocación primaria 3.4. Cuadro de instrumentos 3.5. Características de los instrumentos El papel del sector financiero es apoyar el funcionamiento del sector productivo que se encarga de producir los bienes y servicios que satisfacen las necesidades de los habitantes. La función del Sistema Financiero es precisamente hacer que el sistema productivo opere con eficiencia. Facilita la realización de transacciones ya que actúa como proveedor de crédito. Los individuos y las empresas que requieren de recursos para realizar sus actividades productivas pueden obtenerlos a través del Sistema Financiero mediante la emisión de títulos de crédito, los cuales pueden ser de deuda o de capital, y pueden colocarlos ya sea a través de intermediarios financieros o directamente con el ahorrador que busca alternativas de inversión. Los elementos que conforman el Sistema Financiero son: 1. Oferentes de dinero (Ahorradores o Público inversionista). • Personas físicas. • Personas morales. • Instituciones de seguros y fianzas. • Sociedades de inversión. • Fondos laborales; como fondos de pensión, fondos de ahorro y los sistemas de ahorro para el retiro (AFORES). • Instituciones de seguridad social: como el IMSS, y el ISSSTE, entre otros. • Sindicatos y asociaciones de profesionistas. 2. Demandantes de dinero (Emisores): • Personas físicas • Personas morales. • Gobierno federal.




3. Intermediarios financieros: • Instituciones de crédito: Instituciones de banca múltiple y de banca de desarrollo. • Casas de bolsa y especialistas bursátiles. • Organizaciones auxiliares de crédito: como arrendadoras financieras, empresas de factoraje, uniones de crédito y sociedades de ahorro y préstamo. • Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOL). 4. Organismos reguladores y autoridades. • La Secretaria de Hacienda y Crédito Público. (SHCP) • Banco de México. (Banxico) • La Comisión Nacional Bancaria y de Valores. (CNBV) • La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. (CNSF) • La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. (CONSAR) 5. Organismos de Apoyo. • El centro de cómputo bancario. (CECOBAN) • El fondo bancario de protección al ahorro. (FOBAPROA) • Las sociedades de información crediticia. • La asociación mexicana de bancos, AC. (AMB) • La asociación mexicana de empresas de factoraje, AC. (AMEF) • La asociación mexicana de arrendadoras financieras, AC. (AMAF) • La bolsa mexicana de valores. (BMV) • Las instituciones para el depósito de valores. • El fondo de ahorro al mercado de valores. (FAMEVAL) • Las empresas calificadoras de valores. (CAVAL) • Las sociedades valuadoras de sociedades de inversión. • Nacional financiera, SNC. (Nafin) • La asociación mexicana de intermediarios bursátiles, AC. (AMIB) • El instituto mexicano del mercado de capitales. (IMMEC) • La Academia Mexicana de Derecho bursátil. (AMDB) El Mercado de Valores orienta los recursos financieros de las empresas emisoras, a la generación de empleos, pago de impuestos, producción de satisfactores y bienestar para trabajadores, proveedores, propietarios y gobierno. El Mercado de Valores, lo integran el conjunto de instituciones, instrumentos, autoridades, así como oferentes y demandantes de valores y de dinero. Definición. Conjunto de Oferentes y Demandantes de Fondos a Corto, Mediano y Largo Plazo, representado por instrumentos de captación y colocación de recursos, a través de Instituciones e Intermediarios Financieros. El mercado bursátil es un tema muy relevante en la realidad económica mundial, ya que es por sí mismo un indicador de la marcha de la actividad económica y, a su vez, es muy sensible a los movimientos de ésta, tanto en el ámbito actual como esperado. El mercado bursátil es hoy una posibilidad para cubrir las necesidades de financiamiento, ya que es eficaz para competir en mejores condiciones en una economía cada vez más globalizada. El financiamiento bursátil es una herramienta que permite a las empresas ejecutar diversos proyectos de mejora y expansión.




Una empresa se puede financiar a través de la emisión de acciones u obligaciones o de títulos de deuda. El financiamiento obtenido le sirve a la empresa para: • optimizar costos financieros • obtener liquidez inmediata • consolidar y liquidar pasivos • crecer • modernizarse • financiar investigación y desarrollo • planear proyectos de inversión y financiamiento de largo plazo Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o proyectos de expansión, pueden obtenerte a través del mercado bursátil, mediante la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. El mercado de valores se puede subdividir en: * Mercado de Dinero: Conjunto de Oferentes y Demandantes de fondos a plazos hasta de un año, representado por instrumentos de captación y colocación de recursos. * Mercado de Capitales: Conjunto de Oferentes y Demandantes de fondos a plazos mayores a un año, representado por instrumentos de captación y colocación de recursos a mediano y largo plazo. La diferencia básica entre ellos es que en el mercado de dinero se operan valores de corto plazo, mientras que en el mercado de capitales los títulos que se negocian son los de largo plazo. Ahora bien, el conjunto de Oferentes y Demandantes, está representado por personas físicas, personas morales, entidades económicas, del sector público y privado, social, mixto y doméstico, entre otros. MERCADO DE DINERO. Actividad Crediticia a Corto Plazo donde existen Oferta y Demanda de Dinero y de Instrumentos, para su Inversión o Financiamiento. Su precio está en función del rendimiento. La Mesa de Dinero es el área de la Casa de Bolsa o Banco en donde se centraliza la compra venta al mayoreo de los instrumentos financieros de mercado de dinero. Todos los instrumentos son susceptibles de venderse a vencimiento o en reporto a excepción del papel comercial, ya que no se puede reportar conforme a lo establecido en la circular 10-118 de la CNBV. Diferencia entre las operaciones de Compra - Venta y Reporto. > Las operaciones de Compra-Venta por parte de los clientes de Casas de Bolsa y Bancos, los cuales intervienen como intermediarios entre oferentes y demandantes de dinero, con instrumentos propios del Mercado de Dinero son aquellas en las que los clientes adquieren instrumentos a precio de mercado obteniendo sus rendimientos en base a los diferenciales de compra y venta en un lapso de tiempo determinado.




La función de los intermediarios financieros es asesorar al cliente respecto del instrumento que le conviene adquirir, dependiendo del plazo al que desee invertir, así como realizar la operación de compra de la misma, teniendo como utilidad un diferencial ya establecido entre el precio al que se lo vende al cliente. > Las operaciones de reporto son aquellas en las que los intermediarios, compran para posición propia, instrumentos dentro de este mercado, para luego financiarse esta posición con dinero de sus clientes, de tal modo que la Casa de Bolsa se compromete a pagar un monto fijo de intereses a un plazo determinado por el monto con el cual se financia. Los intermediarios financieros pueden hacer negocio con este tipo de operaciones en la medida que, por una parte, las fluctuaciones de los precios en el mercado puedan ser pronosticables y por otro que el compromiso con el cliente sea el adecuado al momento de realizar la operación con respecto a las expectativas, en base a los diferenciales de precios. Cabe señalar nuevamente que las operaciones de reporto o de fondeo consisten en operaciones de financiamiento que nos sirven para sostener valores en posición propia, es decir, nos permiten adquirir títulos en propiedad. En tal virtud, el control de este tipo de operaciones implica una gran responsabilidad en razón de que las fluctuaciones lo mismo pueden arrojar generosas ganancias o bien severas pérdidas. Los valores que se negocian en este mercado son, entre otros: Instrumentos de deuda a corto plazo CETES: Los Certificados de la Tesorería de la Federación son títulos de crédito al portador en los se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada. o Valor Nominal: $10 pesos, amortizables en una sola exhibición al vencimiento del título. o Plazo: las emisiones suelen ser a 28, 91,182 y 364 días, aunque se han realizado emisiones a plazos mayores, y tienen la característica de ser los valores más líquidos del mercado. o Rendimiento: se operan a descuento. o Garantía: son los títulos de menor riesgo, ya que están respaldados por el gobierno federal. Aceptaciones bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación) que emite un banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depósitos del público. o Valor nominal: $100 pesos. o Plazo: va desde 7 hasta 182 días. o Rendimiento: se fija con relación a una tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE (tasa de interés interbancaria de equilibrio), pero siempre es un poco mayor porque no cuenta con garantía e implica mayor riesgo que un documento gubernamental. Papel comercial: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan en el mercado de valores. o Valor nominal: $100 pesos. o Plazo: va de 7 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. o Rendimiento: al igual que los CETES, este instrumento se compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por lo general pagan una sobretasa referenciada a CETES o a la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio).




o Garantía: este título, por ser un pagaré, no ofrece ninguna garantía, por lo que es importante evaluar bien al emisor. Debido a esta característica, el papel comercial ofrece rendimientos mayores y menor liquidez. Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los PRLV's, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares. o Valor nominal: $100 pesos. o Plazo: va de 7 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. o Rendimiento: los intereses se pagarán a la tasa pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los títulos, o Garantía: el patrimonio de las instituciones de crédito que lo emiten. Instrumentos de deuda de mediano plazo Pagaré a Mediano Plazo: Título de deuda emitido por una sociedad mercantil mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito. o Valor Nominal: variable, por lo general es de $100 pesos, o Plazo: va de 1 a 3 años. o Rendimiento: a tasa revisable de acuerdo con las condiciones del mercado, el pago de los intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual. o Garantía: puede ser quirografaria, avalada o con garantía fiduciaria. Instrumentos de deuda de largo plazo Udibonos: Este instrumento está indizado (ligado) al índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está avalado por el gobierno federal. o Valor Nominal: 100 udis. o Plazo: de tres, cinco y diez años con pagos semestrales, o Rendimiento: operan a descuento y dan una sobretasa por encima de la inflación (o tasa real) del periodo correspondiente. Bonos de desarrollo: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno federal. o Valor Nominal: $100 pesos, o Plazo: su vencimiento mínimo es de uno a dos años, o Rendimiento: se colocan en el mercado a descuento, con un rendimiento pagable cada 28 días (CETES a 28 días o TIIE, la que resulte más alta). Existe una variante de este instrumento con rendimiento pagable cada 91 días, llamado Bonde91, en cual ha sido sustituido por otro instrumento de idénticas características denominado BondesT. Pagaré de Indemnización Carretero: Se le conoce como PIC-FARAC (por pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es un pagaré avalado por el Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras y Servicios S.N.C. en el carácter de fiduciario. o Valor Nominal: 100 UDIS. o Plazo: va de 5 a 30 años.




o Rendimiento: el rendimiento en moneda nacional de este instrumento dependerá del precio de adquisición, con pago de la tasa de interés fija cada 182 días, o Garantía: Gobierno Federal. Bonos BPAS: emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores. o Valor Nominal: $100 pesos, amortizables al vencimiento de los títulos en una sola exhibición. o Plazo: 3 años. o Rendimiento: se colocan en el mercado a descuento y sus intereses son pagaderos cada 28 días. La tasa de interés será la mayor entre la tasa de rendimiento de los CETES al plazo de 28 días y la tasa de interés anual más representativa que el Banco de México dé a conocer para los pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLVs) al plazo de un mes. o Garantía: Gobierno Federal. Certificado Bursátil: Es un instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la emisión puede ser en pesos o en unidades de inversión. o Valor Nominal: $100 pesos ó 100 unidades de inversión dependiendo de la modalidad, o Plazo: de un año en adelante. o Rendimiento: puede ser a tasa revisable de acuerdo a condiciones de mercado por mes, trimestre o semestre, etc.; fijo determinado desde el inicio de la emisión; a tasa real, etc. el pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral, etc. o Garantía: quirografaria, avalada, fiduciaria, etc. El rendimiento que ofrecen los diversos instrumentos pueden ser en base a una tasa de rendimiento que es el porcentaje que produce una inversión a partir de un valor actual; o en base a descuento que es el porcentaje que se le aplica al valor nominal de un instrumento para determinar el descuento a disminuirle. MERCADO DE CAPITALES. Actividad Crediticia de Largo Plazo donde existe Oferta y Demanda de Dinero y de Instrumentos, para su Inversión o Financiamiento. Algunos de los instrumentos que se manejan en el mercado de capitales son: Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores. o -Valor nominal: Variable. o -Plazo: entre tres y ocho años, su amortización puede ser al término del plazo o en parcialidades anticipadas, o -Rendimiento: dan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o "TOE. o -Garantía: puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaría. Certificados de participación inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles. o -Valor nominal: $10 pesos a $100.00 pesos. o -Plazo: va de tres a siete años, y su amortización puede ser al vencimiento o con pagos periódicos, o -Rendimiento: pagan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES 7IIE. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 40



Las acciones: Son títulos que representan parte del capital social de una empresa que son colocados entre el gran público inversionista a través de la BMV para obtener financiamiento. La tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio. El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas: -Dividendos que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista crecer en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus utilidades). -Ganancias de capital, que es el diferencial -en su caso- entre el precio al que se compró y el precio al que se vendió la acción. El plazo en este valor no existe, pues la decisión de venderlo o retenerlo reside exclusivamente en el tenedor. El precio está en función del desempeño de la empresa emisora y de las expectativas que haya sobre su desarrollo. Asimismo, en su precio también influyen elementos externos que afectan al mercado en general. El inversionista debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo implícito de invertir en acciones, si prefiere fórmulas más conservadoras, o bien, una combinación de ambas. De cualquier forma, en el mercado accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo plazo, ya que -junto con una buena diversificación- es el mejor camino para diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia acción. La asesoría profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya que los expertos tienen los elementos de análisis para evaluar los factores que podrían afectar el precio de una acción, tanto del entorno económico nacional e internacional (análisis técnico) como de la propia empresa (análisis fundamental: situación financiera, administración, valoración del sector donde se desarrolla, etcétera). Las acciones se dividen de acuerdo a la actividad de la organización cuyo capital representan, debido a que las acciones de empresas de un mismo giro tienen características similares y su comportamiento en conjunto sirve como parámetro de comparación para empresas individuales. Las acciones otorgan una retribución que depende de los resultados obtenidos por la empresa, de allí que se les denomine de Renta Variable. Aunque los Certificados de Participación y las Obligaciones no son propiamente acciones, su análisis se realiza en forma muy similar al de las acciones. Las acciones de las Sociedades de Inversión se tratan por separado, pues su valor es determinado por el comité de valuación de la sociedad operadora correspondiente, dependiendo por supuesto de la composición y valuación de su cartera. La emisión de acciones permite a la empresa obtener recursos que por ser propios le proporcionan las siguientes ventajas: • Disminuir su carga financiera, pues la empresa pagará dividendos únicamente cuando genere utilidades, a diferencia de los intereses que deben de ser pagados a su vencimiento, haya pérdida o utilidad. • Con el incremento del capital social, la empresa aumenta su capacidad crediticia. • Permite el acceso al financiamiento más barato que es el Papel Comercial.




• Le permite a la empresa obtener utilidades en la venta de sus propias acciones si es que las vende con sobreprecio o prima en venta de acciones. Acción.- Es un título valor representativo de una parte alícuota del capital social de una sociedad anónima, Siempre otorga a su titular derechos patrimoniales, y dependiendo del tipo de acción también otorga derechos corporativos. Las acciones son emitidas en masa o en serie y cuentan con títulos accesorios llamados cupones. Quien compra una acción se convierte el copropietario de la empresa, puesto que las acciones son las partes en que se divide el capital de una compañía. Por ejemplo, si la empresa obtiene buenos resultados y tiene buenas perspectivas, el precio de las acciones tendera a subir y el accionista podrá obtener una buena rentabilidad cuando venda sus acciones. Tipos de Acciones: Acciones Comunes u Ordinarias.- Son las que confieren iguales derechos y obligaciones a todos los accionistas. Estos tienen derecho, a voz y voto en las asambleas de accionistas e igualdad de derechos para participar de los dividendos cuando la empresa obtenga utilidades. Acciones Preferentes.- La preferencia dependerá exclusivamente de lo pactado por los socios. Una de las preferencias más comunes es la de estipular un dividendo mínimo, el cual será acumulable, cuando en un ejercicio social la empresa opere con pérdidas. No tienen derecho a voto en las asambleas de accionistas, salvo que se acuerde lo contrario. Antes de asignar un dividendo a las acciones comunes se debe cubrir un pago a las preferentes del 5% mínimo, según lo establece la Ley. Valor de una Acción: Valor Nominal.- Se determina dividiendo el Capital Social (el capital expresamente invertido como tal en la sociedad) entre el número de acciones de la empresa. Valor en Libros o Valor Contable.-Es el valor que tendría el documento en caso de liquidación de la empresa, y se calcula de la siguiente forma: (Activo Total - Pasivo Total) / Número de Acciones. Valor del Mercado de una Acción.- Es el precio al que se cotiza en un momento dado en la Bolsa Mexicana de Valores. Las cotizaciones de cierre son las que aparecen como último hecho en esta figura y corresponden al valor de mercado al que se negociaron las acciones por última vez en el día. Sistema De Negociación. BMV-SENTRA Capitales BMV-SENTRA Capitales es la plataforma tecnológica desarrollada y administrada por la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), para la operación y negociación de valores del mercado de capitales. Este sistema, totalmente descentralizado y automatizado, permite negociar valores en tiempo real, a través de cientos de terminales de computadora interconectadas por una red, ubicadas en las casas de bolsa y controladas por la estación de Control Operativo, de la BMV.




Las operaciones se cierran o se ingresan a través de los formatos que aparecen en pantalla, en los que se especifica la emisora, serie, cantidad y precio de los valores que se desean comprar o vender. Control Operativo monitorea toda la sesión de remate, llevando un estricto registro de todos los movimientos, los usuarios, las políticas y los parámetros del sistema. El personal de dicha área cuenta con dos clases de pantallas para facilitar la supervisión del mercado: una para consulta, en la que aparece la misma información a la que tienen acceso todos los usuarios: posturas de compra y venta, volúmenes, precios, bajas, alzas y último precio de todas las acciones. En esta clase de pantalla, los usuarios pueden clasificar a las emisoras de acuerdo con cualquier criterio que ellos determinen: tipo de valor, sector, etc. La otra clase de pantalla, aquella reservada para el uso del personal de Control Operativo, no sólo detalla todas las operaciones que se realizan (incluso, quién las hace y desde qué terminal) sino que también permite intervenir en el proceso de negociación del mercado, cuando hay un error, cancelación, suspensión o para difundir algún informe a los participantes en el mercado. El sistema BMV-SENTRA Capitales fue desarrollado por personal de la propia BMV, y cumple con los estándares internacionales más estrictos de comodidad de operación, confiabilidad y seguridad. Todas las posturas que van siendo ingresadas durante la sesión de remates quedan registradas en centésimas de segundo, con lo que existe una certeza total de quién ofertó primero en cada transacción. Lotes v Pujas Se denomina "lote" a la cantidad mínima de títulos que convencionalmente se intercambian en una transacción. Para el mercado accionario, un lote se integra de 100 títulos. Se denomina "puja" al importe mínimo en que puede variar el precio unitario de cada título, y se expresa como una fracción del precio. De mercado o valor nominal de dicho título. Para que sea válida, una postura que pretenda cambiar el precio vigente de cualquier título lo debe hacer cuando menos por el monto de una puja. Las pujas pueden variar +/- 15%. Lotes y pujas cumplen con el propósito de evitar la excesiva fragmentación del mercado y permitir el manejo de volúmenes estandarizados de títulos. Tipos de Ordenes Orden al cierre Orden que se ejecuta al final de una sesión bursátil, al precio de cierre del valor de que se trate y que las bolsas de valores determinan conforme al procedimiento establecido en sus reglamentos internos. Orden de paquete Orden de oportunidad que ejecutan las casas de bolsa por cuenta propia, con el propósito de ofrecer al precio de ejecución, asignar la operación y valores correspondientes a aquellos clientes que así lo soliciten en el entendido de que posteriormente se efectuará su registro en el sistema de recepción y asignación.




Orden de mejor postura limitada Orden a un precio determinado por el cliente o, en su caso a uno mejor. Orden para cruce involuntario Posturas de compra y de venta, del mismo intermediario, que por coincidencia se encuentran en el libro central de la Bolsa y que pueden activar un cruce involuntario, ejecutándose éste por Cierre Directo o con Participación (reglas actuales: 20 segundos, participación, doble más uno, etc. Las posturas de compra o de venta que participan en un cruce involuntario se pueden ingresar a través de cualquier mecanismo de envío de órdenes [terminal de SENTRA, Ruteo Directo (Setrib) o Despachador Plano de la Bolsa]. Orden a mercado Orden para ejecutarse al mejor precio que se pueda obtener en el mercado. Picos Se denomina pico a la cantidad de títulos menor a la establecida por un lote. Las transacciones con picos deben efectuarse al último precio y están sujetas a reglas particulares de operación. Ventas en Corto Se denomina así a una modalidad de operación que consiste en la venta de títulos que no se tienen, mediante el recurso llamado "de posición corta". El vendedor debe obtener en préstamo los títulos que negoció, de parte de un prestamista autorizado y bajo compromiso de devolver títulos equivalentes, en igual cantidad, en la fecha prestablecida y con un premio como retribución por el préstamo. Las ventas en corto contribuyen a estabilizar los precios, porque implican una operación inversa a la tendencia del mercado. Si la tendencia de los precios es a la baja, aquellos que vendieron en corto a un precio mayor podrán generar una utilidad al recomprar los títulos, lo que a su vez incrementará la demanda de los mismos; si la tendencia de los precios es a la alza, la venta en corto producirá el efecto contrario. Las ventas en corto ofrecen la posibilidad de: permitir el aprovechamiento de las tendencias descendentes en el precio de valores, contribuir a la emisión de productos derivados. No se pueden negociar picos al realizar ventas en corto, y el precio al que se cierra la operación será siempre una puja arriba del o igual al hecho precedente o última transacción realizada, según lo establecen las reglas referidas a este tipo de operación. Horarios de Operación La operación de valores se realiza durante la sesión de remates, cuyo horario lo establece y da a conocer la BMV. Si por alguna circunstancia se acuerda cambiar el horario, la BMV lo debe anunciar cuando menos con cinco días hábiles de anticipación. Una sesión de remates del mercado de capitales, se lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de Lunes a Viernes para el mercado de capitales y de 8:00 a 14:30 para el de títulos de deuda. Medidas de Carácter Preventivo y Sanciones. Conforme a lo dispuesto en su Reglamento Interior, la BMV puede ejercer Medidas de Carácter Preventivo para procurar una transparente y ordenada formación de precios. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 44



Asimismo, la BMV podrá imponer Sanciones a las Emisoras, a los Intermediarios o sus operadores por el incumplimiento del Reglamento. I. Medidas de Carácter Preventivo • a) Suspensión de la Cotización de un Valor • b) Suspensión de las Sesiones de Remate II. Sanciones • a) Amonestaciones • b) Suspensiones I. MEDIDAS DE CARACTER PREVENTIVO. a) Suspensión de la Cotización de un Valor Con el fin de procurar una transparente y ordenada formación de precios la BMV puede suspender la cotización de un valor en casos en los que considere que existe algún Evento Relevante el cual el mercado debe de conocer, o bien, a solicitud de las Emisoras, que suspenda la cotización del valor previamente la divulgación de información sobre un Evento Relevante. En el caso que una Postura en firme de compra o de venta rebasen, con respecto al último hecho de un valor, los límites de fluctuación establecidos respectivamente, a la alza o a la baja, entonces el valor se suspenderá por lo que se conoce como Fluctuaciones Extraordinarias en el Precio. Aquellos casos en los que se presente un Movimiento Inusitado del Valor, es decir cualquier cambio en la oferta, demanda o precio de un valor que no sea congruente con su comportamiento histórico y que no pueda explicarse con la información que sea del dominio público, es motivo por el cual la BMV también procederá a suspender la cotización del valor. En todos los casos anteriores, si el valor susceptible de ser suspendido de su cotización se negocia simultáneamente en mercados del extranjero, la Bolsa podrá tomar en consideración las medidas que, en su caso, se adopten en aquellos mercados, para decretar la suspensión. La suspensión de la cotización de un valor que integre el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) procederá en los casos en los que en el mercado de origen o de cotización principal se haya decretado la suspensión de la cotización o la suspensión de la inscripción del valor o bien; que en el mercado referido se hayan decretado medidas que imposibiliten la conversión de divisas o la transferencia monetaria entre países o que pongan en riesgo los procesos de guarda, administración, transferencia, compensación y liquidación de valores. De igual forma resultará motivo de suspensión cuando la BMV se encuentre imposibilitada para divulgar información al mercado sobre el valor inscrito en el SIC, de que se trate. Una sesión de remates del mercado de capitales, se lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de lunes a Viernes para el mercado de capitales y de 8:00 a 14:30 para el de títulos de deuda. Medidas de Carácter Preventivo y Sanciones. Conforme a lo dispuesto en su Reglamento Interior, la BMV puede ejercer Medidas de Carácter Preventivo para procurar una transparente y ordenada formación de precios.




Asimismo, la BMV podrá imponer Sanciones a las Emisoras, a los Intermediarios o sus operadores por el incumplimiento del Reglamento. I. Medidas de Carácter Preventivo • a) Suspensión de la Cotización de un Valor • b) Suspensión de las Sesiones de Remate II. Sanciones • a) Amonestaciones • b) Suspensiones I. MEDIDAS DE CARACTER PREVENTIVO. a) Suspensión de la Cotización de un Valor Con el fin de procurar una transparente y ordenada formación de precios la BMV puede suspender la cotización de un valor en casos en los que considere que existe algún Evento Relevante el cual el mercado debe de conocer, o bien, a solicitud de las Emisoras, que suspenda la cotización del valor previamente la divulgación de información sobre un Evento Relevante. En el caso que una Postura en firme de compra o de venta rebasen, con respecto al último hecho de un valor, los límites de fluctuación establecidos respectivamente, a la alza o a la baja, entonces el valor se suspenderá por lo que se conoce como Fluctuaciones Extraordinarias en el Precio. Aquellos casos en los que se presente un Movimiento Inusitado del Valor, es decir cualquier cambio en la oferta, demanda o precio de un valor que no sea congruente con su comportamiento histórico y que no pueda explicarse con la información que sea del dominio público, es motivo por el cual la BMV también procederá a suspender la cotización del valor. En todos los casos anteriores, si el valor susceptible de ser suspendido de su cotización se negocia simultáneamente en mercados del extranjero, la Bolsa podrá tomar en consideración las medidas que, en su caso, se adopten en aquellos mercados, para decretar la suspensión. La suspensión de la cotización de un valor que integre el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) procederá en los casos en los que en el mercado de origen o de cotización principal se haya decretado la suspensión de la cotización o la suspensión de la inscripción del valor o bien; que en el mercado referido se hayan decretado medidas que imposibiliten la conversión de divisas o la transferencia monetaria entre países o que pongan en riesgo los procesos de guarda, administración, transferencia, compensación y liquidación de valores. De igual forma resultará motivo de suspensión cuando la BMV se encuentre imposibilitada para divulgar información al mercado sobre el valor inscrito en el SIC, de que se trate. La suspensión de la cotización de un valor podrá durar hasta el término de la Sesión de Remate en curso (excepto en el caso en que la suspensión de la cotización de un valor que integre el SIC, la cual durará hasta en tanto se superen las causas que la hubieren motivado), hasta el momento en que la BMV considere que la información de las causas de tales efectos haya sido divulgada apropiadamente. En caso de que transcurra la Sesión de Remate sin que la Emisora haya realizado la divulgación de información correspondiente, la Bolsa podrá imponerle una Sanción (Amonestación o Suspensión de la Inscripción del Valor).




Al levantar la suspensión de la cotización de un valor, la BMV adoptará las medidas que estime necesarias para que el reinicio de operaciones se lleve a cabo de manera ordenada y transparente. Asimismo, la Bolsa informará al público las causas que hayan dado origen a las mencionadas suspensiones. b) Suspensión de las Sesiones de Remate Los casos en los cuales la Bolsa podrá suspender una Sesión de Remate en curso serán cuando por caso fortuito o causa de fuerza mayor se altere, dificulte, limite o impida el registro inmediato de las Posturas y Operaciones o bien, la difusión de información. La sesión de remate también podrá ser suspendida cuando suceda un Movimiento Inusitado del Mercado, es decir, cualquier cambio en la oferta o demanda generalizada de valores o en el índice de precios y cotizaciones de la Bolsa, que no sea congruente con la tendencia o el comportamiento histórico de éstos. La Bolsa levantará la suspensión de la Sesión de Remate cuando, en su caso, se haya superado el caso fortuito o la causa de fuerza mayor que la haya motivado permaneciendo en el Sistema Electrónico de Negociación BMV-SENTRA Capitales, las Posturas, Operaciones y Precios que se encontraban vigentes antes de haberse adoptado esta medida. En el caso de levantarse la suspensión que se haya dado por un Movimiento inusitado del Mercado, permanecerán en el BMV-SENTRA Capitales las Operaciones y Precios que se encontraban vigentes antes de haberse adoptado tal medida, no así las Posturas que se hayan ingresado antes de esta suspensión, las cuales serán canceladas por la Bolsa al momento de que se reinicie la Sesión de Remate. II. SANCIONES a) Amonestaciones. La amonestación significa requerir a la persona sancionada (Emisora o Intermediario) el cumplimiento de la obligación de que se trate, dentro del plazo determinado por la BMV. Si esto no surtiera efecto, implicará llamarle atención de la persona sancionada y hacerle saber que, en caso de reincidir en la conducta que haya dado origen a la amonestación, la Bolsa podrá imponer alguna otra de las sanciones más graves, como lo son, en los casos de que se trate, la Suspensión de actividades de un Miembro (intermediario), de alguno de sus operadores o en su caso, de la Inscripción de un Valor de una Emisora. b) Suspensiones. Las suspensiones impuestas por la BMV como una sanción procederán cuando la persona responsable del incumplimiento haya sido sancionada anteriormente con una o varias amonestaciones por la misma conducta o bien, haya realizado una conducta que a juicio de la BMV, se considere grave. Estas sanciones se ejecutarán previa autorización de la CNVB. La suspensión de la cotización de un valor podrá durar hasta el término de la Sesión de Remate en curso (excepto en el caso en que la suspensión de la cotización de un valor que integre el SIC, la cual durará hasta en tanto se superen las causas que la hubieren motivado), hasta el momento en que la BMV considere que la información de las causas de tales efectos haya sido divulgada apropiadamente.




En caso de que transcurra la Sesión de Remate sin que la Emisora haya realizado la divulgación de información correspondiente, la Bolsa podrá imponerle una Sanción (Amonestación o Suspensión de la Inscripción del Valor). Al levantar la suspensión de la cotización de un valor, la BMV adoptará las medidas que estime necesarias para que el reinicio de operaciones se lleve a cabo de manera ordenada y transparente. Asimismo, la Bolsa informará al público las causas que hayan dado origen a las mencionadas suspensiones. b) Suspensión de las Sesiones de Remate Los casos en los cuales la Bolsa podrá suspender una Sesión de Remate en curso serán cuando por caso fortuito o causa de fuerza mayor se altere, dificulte, limite o impida el registro inmediato de las Posturas y Operaciones o bien, la difusión de información. La sesión de remate también podrá ser suspendida cuando suceda un Movimiento Inusitado del Mercado, es decir, cualquier cambio en la oferta o demanda generalizada de valores o en el índice de precios y cotizaciones de la Bolsa, que no sea congruente con la tendencia o el comportamiento histórico de éstos. La Bolsa levantará la suspensión de la Sesión de Remate cuando, en su caso, se haya superado el caso fortuito o la causa de fuerza mayor que la haya motivado permaneciendo en el Sistema Electrónico de Negociación BMV-SENTRA Capitales, las Posturas, Operaciones y Precios que se encontraban vigentes antes de haberse adoptado esta medida. En el caso de levantarse la suspensión que se haya dado por un Movimiento inusitado del Mercado, permanecerán en el BMV-SENTRA Capitales las Operaciones y Precios que se encontraban vigentes antes de haberse adoptado tal medida, no así las Posturas que se hayan ingresado antes de esta suspensión, las cuales serán canceladas por la Bolsa al momento de que se reinicie la Sesión de Remate. II. SANCIONES a) Amonestaciones. La amonestación significa requerir a la persona sancionada (Emisora o Intermediario) el cumplimiento de la obligación de que se trate, dentro del plazo determinado por la BMV. Si esto no surtiera efecto, implicará llamarle atención de la persona sancionada y hacerle saber que, en caso de reincidir en la conducta que haya dado origen a la amonestación, la Bolsa podrá imponer alguna otra de las sanciones más graves, como lo son, en los casos de que se trate, la Suspensión de actividades de un Miembro (intermediario), de alguno de sus operadores o en su caso, de la Inscripción de un Valor de una Emisora. b) Suspensiones. Las suspensiones impuestas por la BMV como una sanción procederán cuando la persona responsable del incumplimiento haya sido sancionada anteriormente con una o varias amonestaciones por la misma conducta o bien, haya realizado una conducta que a juicio de la BMV, se considere grave. Estas sanciones se ejecutarán previa autorización de la CNVB. El órgano disciplinario de la BMV al decretar este tipo de suspensiones, establecerá el plazo de su duración, o en su caso, ésta podrá ser levantada si se superan las causas que le dieron origen. La suspensión de actividades de un Miembro podrá inhabilitarlo parcialmente para realizar operaciones sobre ciertos valores, o bien, podrá implicar la inhabilitación total para la concertación de Operaciones.




La suspensión de actividades del Operador de un Miembro consistirá en inhabilitar la clave para accesar al Sistema Electrónico de Negociación que le haya sido asignada. La suspensión de la inscripción de un valor de una Emisora o Suspensión de Registro, puede darse en algunas Secciones del Listado o bien en todas, lo que se traduce respectivamente, en la suspensión automática de la operación del valor o de todos los valores de la emisora sancionada. SOCIEDADES DE INVERSIÓN. En el esquema bursátil en los últimos años se han instituido las sociedades de inversión conocidas comúnmente como Fondos de Inversión; se constituyen como sociedades anónimas operadas por Casas de Bolsa, quienes emiten acciones que colocan en el mercado para lograr la captación del ahorro de pequeños y medianos inversionistas que individualmente se verían inhibidos de acudir al mercado de valores. Independientemente de que los capitales individuales de estos pequeños y medianos ahorradores les impedirían acudir al mercado de valores, en general éstos carecen de la habilidad y experiencia de inversión, lo cual queda superado con la adquisición de acciones de los fondos de inversión. Las sociedades de inversión pueden ser: Comunes, de Renta Variable o de Capital de riesgo; sin embargo, en esencia todas persiguen los mismos objetivos con las mismas funciones. Objetivos De lo anterior se deduce que las Sociedades de Inversión, al colocar sus acciones en el mercado entre pequeños y medianos ahorradores, adquieren el compromiso de orientar su función al análisis de opciones de inversión y canalizar dichos ahorros a la compra de acciones de empresas inscritas en la BMV. En esta forma la función de intermediación por parte de las Casas de Bolsa adquiere mayor relevancia, pues por un lado brinda a los pequeños y medianos ahorradores la oportunidad de participar en él sin adquirir riesgos y por el otro, coadyuva al desarrollo más sano del mercado de valores. Además, en ocasiones la captación de recursos permite la participación directa en el capital de empresas que son apoyadas en sus planes de financiamiento, contribuyendo así al fomento industrial e independencia económica del país. Garantías Están constituidas por las carteras de acciones adquiridas por la Sociedad de Inversión, por el patrimonio de aquellas al colocar sus propias acciones entre el público inversionista. Por tanto, el participar en una sociedad de inversión implica tener parte en cada uno de los valores que integran su cartera, a través de las acciones que emite la propia Sociedad de Inversión, cuyo precio está dado en función del tipo y calidad de las acciones que conforman dicha cartera. Seguridad El inversionista no corre ningún riesgo dado la experiencia de la Casa de Bolsa para seleccionar los valores en que ha de invertirse a través de un comité de inversión, el cual combina a su vez la diversificación de valores de alta seguridad, óptimos rendimientos y liquidez.




Liquidez Al cotizarse las acciones de las Sociedades de Inversión en la BMV con una muy buena bursátilidad, constituye un alto grado de liquidez para el inversionista que, aunado a la seguridad descrita, representa en su conjunto una opción para invertir pequeños y medianos capitales. Posibles participantes En las Sociedades de Inversión podrá participar como accionistas cualquier persona física o moral, nacional o extranjera; con la limitación de que nadie podrá poseer directa o indirectamente más del 10% del capital pagado de la sociedad.




TIPOS DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN.




COLOCACIÓN DE VALORES. Dentro del mercado de valores hay dos formas de colocación de los instrumentos: Mercado Primario: Para realizar la oferta publica (colocación) de los valores, la empresa acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran público inversionista en el ámbito de la BMV. De ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas.

El mercado primario se constituye con la ayuda del intermediario al recibir el flujo de recursos entre la empresa emisora (Gobierno-Banxico) de su nuevo papel y el gran público inversionista. Este mercado está constituido por las Casas de Bolsa, Banxico y las propias empresas, cuando actúan como compradores de los valores emitidos o colocados por primera vez en el mercado. Colocación de Acciones: Colocación Primaria: Inscripción de valores en el RNVI y en la BMV, que tenga como resultado el aumento de capital de la empresa o suscripción del mismo para financiar a la empresa emisora. Colocación Secundaria: Inscripción de valores en el RNVI y en la BMV, vendiendo acciones que pertenecen a accionistas actuales de esa emisora y por la cual los nuevos adquirientes son dueños de ellas en plan sustituto de los primeros. Mercado Secundario: Permite la liquidez del papel de la empresa que opera en Bolsa, de manera que se pueden comprar y vender valores fácilmente. Al vender se recibe el dinero de la inversión y al comprar se invierte proporcionalmente en las empresas más importantes de nuestro país. El mercado secundario está integrado por los inversionistas personas físicas y morales, que intervienen en la transacción de dichos valores o instrumentos. En este caso la empresa emisora no recibe nuevos recursos como sucede en el mercado primario. Sólo en el caso de aumento de capital o reinversión de dividendos la empresa capta nuevos recursos. Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado bursátil, éstos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BMV, a través de una casa de bolsa. PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES. Entidades Emisoras. Son las sociedades anónimas, organismos públicos, entidades federativas, municipios y entidades financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias que, cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al público inversionista, en el ámbito de la BMV, valores como acciones, títulos de deuda y obligaciones. En el caso de la emisión de acciones, las empresas que deseen realizar una oferta pública deberán cumplir con los requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de mantenimiento establecidos por la BMV; además de las disposiciones de carácter general, contenidas en las circulares emitidas por la CNBV. Intermediarios bursátiles. Son las casas de bolsa autorizadas para actuar como intermediarios en el mercado de valores y realizan, entre otras, las siguientes actividades: MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 52



• realizar operaciones de compraventa de valores. • brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras. • recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a través del el sistema BMV-SENTRA Capitales, por medio de sus operadores. Los operadores de las casas de bolsa deben estar registrados y autorizados por la CNBV y la BMV. Inversionistas. Los inversionistas son personas físicas o morales, nacionales o extranjeras que a través de las casas de bolsa colocan sus recursos; compran y venden valores, con la finalidad de minimizar riesgos, maximizar rendimientos y diversificar sus inversiones. En los mercados bursátiles del mundo destaca la participación del grupo de los llamados "inversionistas institucionales", representado por sociedades de inversión, fondos de pensiones, y otras entidades con alta capacidad de inversión y amplio conocimiento del mercado y de sus implicaciones. Los inversionistas denominados "Calificados" son aquellos que cuentan con los recursos suficientes para allegarse de información necesaria para la toma de decisiones de inversión, así como para salvaguardar sus intereses sin necesidad de contar con la intervención de la Autoridad. Autoridades y Organismos Autorregulatorios. Fomentan y supervisan la operación ordenada del mercado de valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En México las instituciones reguladoras son la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), la CNBV, el Banco de México y, desde luego, la Bolsa Mexicana de Valores. > Secretaría de Hacienda y Crédito Público: Organismo que representa a la máxima autoridad del Gobierno Federal en materia económica, así como el brazo ejecutor de la política financiera. Entre otras funciones le corresponde otorgar o revocar las concesiones de los intermediarios bursátiles y bolsas de valores, definir sus áreas de actividad y sancionar administrativamente a quienes infrinjan leyes y reglamentos. > CNBV Comisión Nacional Bancaria y de Valores: Órgano de la SHCP, con autonomía técnica y facultades ejecutivas, que regula la operación de las bolsas de valores, el desempeño de los intermediarios bursátiles y el depósito central de valores. La CNBV puede ordenar la suspensión de la cotización de valores o intervenir administrativamente a los intermediarios que no mantengan prácticas sanas de mercado. Es la entidad responsable de mantener el Registro Nacional de Valores, en el que se inscribe todo valor negociado en la BMV. > Banco de México: El Banco Central de México. > La Bolsa Mexicana 'de Valores, S.A. de C.V. es una institución privada, que opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a la Ley del Mercado de Valores.




Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y del cambio en la legislación, la BMV ya empezó su proceso de desmutualizacion, pero hasta la fecha sus accionistas son casas de bolsa autorizadas, las cuales poseen una acción cada una. Funciones. • Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores; • Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen; • Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables; • Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV. Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza. Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado. En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de México, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país. INSTITUCIONES DE APOYO AL MERCADO BURSÁTIL. INDEVAL. La SD Indeval es la institución encargada de hacer las transferencias, compensaciones y liquidaciones de todos los valores involucrados en las operaciones que se realizan en la BMV. Es una empresa privada que opera con concesión de las autoridades financieras del país, y está respaldada por la Ley del mercado de valores. Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y del cambio en la legislación, la BMV ya empezó su proceso de desmutualizacion, pero hasta la fecha sus accionistas son casas de bolsa autorizadas, las cuales poseen una acción cada una. Funciones. • Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores; • Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen;




• Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables; • Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV. Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza. Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado. En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de México, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país. INSTITUCIONES DE APOYO AL MERCADO BURSÁTIL. INDEVAL. La SD Indeval es la institución encargada de hacer las transferencias, compensaciones y liquidaciones de todos los valores involucrados en las operaciones que se realizan en la BMV. Es una empresa privada que opera con concesión de las autoridades financieras del país, y está respaldada por la Ley del mercado de valores. AMIB (Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles). Institución que se dedica a fomentar el desarrollo del sector bursátil en el país. Entre sus funciones destacan la representación del mismo ante autoridades y otros organismos; la promoción de estudios e investigaciones, el desarrollo de proyectos enfocados a consolidar el mercado de valores e incorpora y actualiza nuevas tecnologías. Esta organizada en comités -integrados por representantes de los intermediarios- en los que se estudian asuntos de interés para los miembros. SIF (servicios de integración financiera). Es una subsidiaria de la BMV, constituida para facilitar las operaciones con títulos de deuda empleando la más alta tecnología. Las casas de bolsa y bancos encuentran en SIF la posibilidad de negociar títulos de deuda a través del sistema electrónico de negociación y el servicio de corretaje telefónico o broker, así como un medio eficiente y seguro para canalizar las operaciones para su liquidación, sustentado en una moderna infraestructura informática y de telecomunicaciones. SIF cuenta con el respaldo tecnológico de la BMV y las ventajas que implica la administración responsable de un mercado competitivo en materia regulatoria. Valor de mercado. Es una empresa dedicada a proporcionar soluciones y servicios integrales de cálculo y determinación de precios actualizados para la valuación de valores, documentos e instrumentos financieros. Algorithmics Incorporated. Empresa líder en el desarrollo de sistemas y metodologías de valuación de portafolios y cálculo para la administración de riesgo financiero.




VARIABLES QUE INFLUYEN EN EL MERCADO BURSÁTIL. Es de natural importancia para los administradores financieros de las empresas observar las variaciones que se producen en las tasas de interés, así como las causas que lo motivaron, sobre todo cuando dentro de su flujo de caja las entradas y salidas de recursos no coinciden, y tienen que tomar decisiones de inversión, o desinversión bajo un determinado marco económico financiero que se ve reflejado en el movimiento de las tasas de interés y que le hará obtener beneficios o pérdidas dependiendo del momento en que se hagan. Liquidez en el Mercado: Liquidez es una variable muy importante a considerar, ya que si existe mucha liquidez habrá una mayor demanda por instrumentos y esto ocasiona que su precio se encarezca o lo que es lo mismo disminuyen las tasas de, interés que se pagan en el mercado secundario. Por el contrario cuando escasea el dinero y se dice que hay poca liquidez, los poseedores de "papel" o instrumentos de inversión, tratarán a toda costa de cubrir sus posiciones, elevando para tal motivo las tasas de interés en el mercado secundario. Influyen en este renglón las fechas coyunturales en las que la Oferta y la Demanda de dinero se ve afectada por eventos estacionales como pago de impuestos, pago de nóminas, etc. y que hacen variar por un pequeño período las condiciones de liquidez del mercado secundario y por supuesto se ve reflejado en las tasas de interés. Expectativas de Inflación: La tendencia mantenida en el nivel de inflación del país, puede ser un indicador de mucha ayuda cuando planeamos las inversiones ya que al preverse una alza o una baja en la inflación, afectará el movimiento de las tasas de interés, y obviamente el rendimiento real esperado. La inflación tiene un marcado efecto sobre los dividendos y sobre la tasa de capitalización, ya que significa precios crecientes y tasas de interés también crecientes. Durante los períodos de inflación, las empresas tienen costos crecientes y requieren de grandes sumas de dinero para mantener su crecimiento. Por lo tanto, muchas compañías restringen el crecimiento de sus dividendos. Dinero en Circulación: Si las finanzas del gobierno guardan una situación especial en su flujo y carecen de liquidez para financiar su gasto, recurre a la obtención de recursos a través de la emisión de papel con la intención de estabilizarse y cubrir de esta forma su gasto, aumentando así el circulante monetario. O bien, si el gobierno emite papel y los recursos obtenidos son congelados, es decir, no son inyectados a la economía a través de gasto público, se disminuirá el circulante monetario. Ambas situaciones tienen influencia en la fijación de las tasas de interés. Déficit Público: Como resultante de lo anterior existe una relación directa entre los movimientos en la situación financiera del sector público y el mercado de dinero de tal forma que si disminuye el déficit público las tasas tenderán a bajar, y si aumenta tenderán a subir. PIB: El nivel de actividad económica, que se refleja en el PIB, influye en las expectativas de ganancias de las empresas que cotizan, provocando que ante un mejoramiento de la actividad económica aumente la valoración de los activos financieros que representan a las empresas. Por otro lado un nivel de ingreso bruto superior, es señal de un mayor ingreso disponible per cápita, aumentando la demanda de activos financieros por efecto ingreso, lo que finalmente provoca un aumento de los precios de las especies bursátiles. Tasa de interés: esta es una variable clave en el mercado bursátil. Existe una relación inversa entre ésta variable y IPC, ya que la tasa de interés está reflejando un rendimiento alternativo de bajo riesgo. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 56



Ante un aumento del rendimiento de la inversión alternativa (plazo fijo, caja de ahorro, etc.), ésta se hace más rentable y se prefiere frente a las inversiones en el mercado bursátil. La menor demanda de inversiones bursátiles provoca una caída en el precio de las mismas, reflejando la relación inversa a la que hacíamos mención. Una acción supone un conjunto de flujos futuros a recibir (dividendos), su valor presente (el precio de la acción) depende de la tasa a la que descontemos esos flujos. Si la tasa disminuye, el valor presente de los flujos esperados subirá notablemente. El costo de oportunidad que generalmente se utiliza para inversiones en la bolsa es el rendimiento que se deja de percibir por la alternativa de invertir en un plazo fijo. Indicadores internacionales. La actividad bursátil funciona, entre múltiples factores, sobre la confianza que se tiene en el país en el que se desea invertir, y en el contexto internacional en que se encuentra inmerso. México se ve particularmente influenciado por la actividad económica de EE.UU. El movimiento de la tasa de interés norteamericana, la tasa de referencia de la Reserva Federal, el PPI (índice de precios mayorista), el índice de precio minorista y en especial el índice Dow Jones, que condensa todos los demás indicadores, tienen una relación directa con nuestro mercado bursátil, reflejándose sus variaciones muy claramente en el IPC. El mercado bursátil es uno de los más dinámicos y que, con mayor celeridad capta los acontecimientos que lo rodean, la situación internacional es una de las variables que determina su estado, marcando su "humor". Ciclo económico. El mercado bursátil está más atento a lo que pasara en el futuro que a lo que está ocurriendo ahora. En este sentido, si el escenario macroeconómico que se prevé es mejor que el presente, la bolsa tenderá a subir. Si la economía crece, los beneficios de las empresas crecerán, también aumentarán las cotizaciones de las acciones y por lo tanto la bolsa debería subir (manteniéndose constantes otras variables, como las tasas de interés). INDICES BURSÁTILES Son distintos medidores de la actividad del mercado de valores o mercado bursátil, que nos permiten observar su comportamiento y sus tendencias (en base a la cotización de distintas acciones incluidas en el índice). También nos permiten poder referenciar el comportamiento de otros activos financieros. Principales índices en México: ÍNDICE DE PRECIOS Y COTIZACIONES (IPC) El índice de Precios y Cotizaciones es el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores, expresa el rendimiento del mercado accionario, en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la Bolsa. Este indicador, aplicado en su actual estructura desde 1978, expresa en forma fidedigna la situación del mercado bursátil y su dinamismo operativo. Las acciones industriales, comerciales y de servicios, han sido los instrumentos tradicionales del mercado bursátil y, desde su origen tienen como característica la movilidad de precios y la variabilidad de rendimientos.




Las fluctuaciones en la cotización de cada título responden a la libre concentración entre la oferta y la demanda, relacionada con el desarrollo de las empresas emisoras y sus resultados, así como, con las condiciones generales de la economía. La tendencia general de las variaciones de precios de todas las emisoras y series cotizadas en Bolsa, generadas por las operaciones de compraventa en cada sesión de remates, se refleja automáticamente en el índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores.

El IPC constituye un fiel indicador de las fluctuaciones del mercado accionario, gracias a dos conceptos fundamentales: primero representatividad de la muestra en cuanto a la operatividad del mercado, que es asegurada mediante la selección de las emisoras líderes, determinadas éstas a través de su nivel de bursatilidad; segundo estructura de cálculo que contempla la dinámica del valor de capitalización del mercado representado éste por el valor de capitalización de las emisoras que constituyen la muestra del IPC El índice de Precios y Cotizaciones (IPC, con base octubre de 1978), tiene como principal objetivo, el constituirse como un indicador altamente representativo y confiable del Mercado Accionario Mexicano. ÍNDICE DE LA MEDIANA CAPITALIZACIÓN (IMC30) Aunque el IPC se constituye como fiel indicador de las fluctuaciones del mercado accionario, las emisoras que se incluyen en sus muestras poseen un nivel de capitalización alto, quedando fuera aquéllas emisoras que por sus características no cuentan con el nivel de capitalización necesario para ingresar a dichas muestras y sin embargo, tienen un buen nivel de Bursatilidad, por esto surge la necesidad de contar con un indicador que considere en forma particular a las emisoras de diversos sectores cuyo valor de capitalización no es tan alto como para ingresar a las muestras de los principales índices. El índice de Mediana Capitalización (IMC30, con base 100 - fecha de liberación), tiene como principal objetivo, el constituirse como un indicador altamente representativo y confiable del Mercado Accionario Mexicano, para empresas de mediana capitalización. ÍNDICE DE DIVIDENDOS (IDIPC) El índice de dividendos es un indicador de la Bolsa Mexicana de Valores, que refleja el rendimiento capitalizado de los dividendos otorgados por cada una de las emisoras que, integran la muestra del índice de Precios y Cotizaciones. Este índice complementa al IPC, dado que este último no ajusta el precio de sus series accionarias por el pago de dividendos. Por medio de este indicador se obtiene una representación fiel del comportamiento de los dividendos decretados por las empresas más bursátiles del mercado mexicano de valores, ya que para su generación se considera la participación porcentual del importe del dividendo entre el valor de mercado de las emisoras que integran la muestra del IPC, en el mismo instante de la aplicación de dicho dividendo. Este indicador entró en vigor el mes de Julio de 2002, con un número de 100 puntos, a partir del cual se incrementa permanentemente como resultado del decreto de dividendo de las citadas emisoras. Su Objetivo es ser un indicador que represente confiablemente para el público inversionistas, el comportamiento de los rendimientos por dividendos decretados por las emisoras que integra la muestra del IPC, constituyéndose en una herramienta complementaria del mismo.




Este índice tiene tres características básicas: Es creciente, cambia de valor únicamente cuando se aplican dividendos y se capitaliza con cada uno de ellos. Las muestra de emisoras a considerar será la misma que integra el IPC y cambiará conforme este. ÍNDICE DE RENDIMIENTO TOTAL (IRT) El índice de Rendimiento Total incorpora para su cálculo como su nombre lo indica, todos los derechos corporativos que las emisoras decretan, expresa el rendimiento del mercado accionario, en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la Bolsa. Las fluctuaciones en la cotización de cada título responden a la libre concentración entre la oferta y la demanda, relacionada con el desarrollo de las empresas emisoras y sus resultados, así como, con las condiciones generales de la economía. La tendencia general de las variaciones de precios de todas las emisoras y series cotizadas en Bolsa, generadas por las operaciones de compraventa en cada sesión de remates, se refleja automáticamente en el índice de Precios y Cotizaciones (IRT) de la Bolsa Mexicana de Valores. El IRT constituye un fiel indicador de las fluctuaciones del mercado accionario, gracias a dos conceptos fundamentales: primero representatividad de la muestra en cuanto a la operatividad del mercado, que es asegurada mediante la selección de las emisoras líderes, determinadas éstas a través de su nivel de bursatilidad; segundo estructura de cálculo que contempla la dinámica del valor de capitalización del mercado representado éste por el valor de capitalización de las emisoras que constituyen la muestra del IRT. El índice de Rendimiento total (IRT), tiene como principal objetivo, el constituirse como un indicador altamente representativo y confiable del Mercado Accionario Mexicano. ÍNDICES SECTORIALES Los índices Sectoriales, son índices de precios ponderados por valor de capitalización, los cuales se constituyen al igual que el índice de Precios y Cotizaciones como indicadores altamente representativos y confiables del mercado accionario mexicano. Están diseñados de acuerdo al tamaño, estructura y necesidades del mercado de valores mexicano, además se encuentra dentro de los estándares de cálculo y reglas de mantenimiento aplicadas internacionalmente. Existen siete índices sectoriales, compuestos por 24 índices clasificados por ramo, según la siguiente tabla:




Tiene como principal objetivo, mostrar las condiciones de crecimiento de un conjunto de emisoras representativas de los sectores económicos cotizados en la BMV con respecto a sus precios de cierre anteriores ajustados. Finalmente, el mercado de valores se divide en mercado de dinero y mercado de capitales, los cuales manejan fondos de corto y largo plazo respectivamente. Se ha visto que como en todo mercado en el que se negocian una serie de productos y se ponen en contacto oferentes y demandantes, en el mercado de valores interactúan tres figuras importantes; empresas, inversionistas y gobierno. Y que dentro de la operación de dicho mercado intervienen diversidad de instituciones como son la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, el banco de México y la Bolsa mexicana de Valores que se encargan de su normatividad. Así como, instituciones que apoyan el mercado de valores como son Indeval, la AMIB, y SIF. Podemos resumir entonces que cuando las empresas necesitan más fondos para alcanzar sus objetivos, pueden obtenerlos vendiendo activos financieros ya sean de deuda o de capital, tales como acciones, obligaciones y bonos, entre otros. Por otro lado, cuando los ahorradores, tanto instituciones como particulares, desean obtener rentabilidad de sus excedentes, pueden tener muchas alternativas de inversión. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 60



La presente unidad permite conocer que existen variables que afectan el mercado de valores tales como la liquidez, el PIB, tasas de interés e inflación entre otras, también existen diversidad de índices bursátiles que miden la actividad económica y nos indican su comportamiento, así como sus tendencias y que el Sistema Financiero está regulado por diferentes partes para su funcionamiento. UNIDAD 4 – EL MERCADO DE CAPITALES 4.1. Funciones y propósitos del mercado de capitales 4.2. Tipos de derechos 4.2.1. Corporativos 4.2.2. Patrimoniales 4.3. Las acciones 4.3.1. Definición 4.3.2. Contenido de una acción 4.3.3. Clasificación de las acciones en cuanto a los derechos de sus tenedores 4.4. Títulos de deuda de capitales (obligaciones) 4.4.1. Concepto 4.4.2. Obligaciones convertibles en acciones 4.4.3. Obligaciones no convertibles en acciones El Mercado de Capitales es una de las dos grandes divisiones del mercado de valores. En él se conjuga el conjunto de mecanismos que facilitan la interacción de la oferta y demanda de capitales. Estos últimos incluyen los títulos que se colocan a largo plazo y está formado de:  Acciones  Bonos  Obligaciones El mercado de capitales es la principal fuente de financiamiento para los grandes proyectos de inversión de las grandes corporaciones y gobiernos.Comúnmente se habla de las acciones de una empresa, que alguien invirtió en acciones, que una empresa emitió acciones, etc.; a lo que generalmente se refieren es a las acciones comunes, documentos que emite una empresa y ampara a quien lo tiene como dueño de una parte de dicha empresa.




Al dos o más personas crear una empresa, esta se divide en acciones, las cuales según como se haya estipulado el acta constitutiva de la empresa, son en cantidad y valor definido más este puede no quedarse así por mucho tiempo. Conforme crece la empresa las necesidades de reinversión van aumentando y dichas necesidades pueden ser cubiertas por aportaciones de los accionistas, préstamos bancarios, prestamos de otras personas u empresas, o la emisión de deuda, en forma de bonos, aceptaciones bancarias, papel comercial, acciones comunes, acciones preferentes, etc. El Mercado de capitales se conforma de los últimos dos componentes en el párrafo anterior, las acciones comunes y las acciones preferentes ambas se pueden emitir privada o públicamente, en el caso de una emisión privada, se vende parte de las acciones que tienen los dueños originales o se emiten más acciones para su venta, en algunos casos también se llegan a diluir (las acciones representan menos capital social) pero esto es más por cuestión administrativa; la acciones a vender se ofrecen a personas o empresas de forma privada o mejor conocido como Over-thecounter (OTC), el cual se refiere en un principio a las medicinas que se encuentran debajo del mostrador, las cuales no necesitan receta para ser vendidas, para el caso de las acciones, el mercado OTC es el que no está regulado y las partes negocian sin mediador ni cámara de compensación. La emisión pública se hace a través de bancos de inversión y casas de bolsa, en apego a las regulaciones existentes para la emisión de dichos instrumentos, las cuales van desde años en existencia, ventas anuales, una estructura organizacional sólida, etc., por lo general los mismos bancos de inversión o quien tramita la emisión, se hacen cargo de registrar el instrumento en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) a través del Registro Nacional de Valores (RNV), se le pone una fecha a la venta inicial u oferta pública inicial (OPI) y dicha emisión se comercia en la famosa Bolsa Mexicana de Valores (BMV).




Aquí hay que hacer énfasis en lo que es el mercado primario y el mercado secundario; el primero se refiere a la transacción entre la empresa emisora y el comprador; el segundo es la transacción entre personas ajenas a la empresa emisora. Volviendo al tema original, las acciones comunes ofrecen ciertas propiedades, según como se indique en su emisión, algunas pueden tener derecho a voto dentro de la junta de accionistas, otras no; pero en general todas tienen derecho dividendos, cuando los hay, y aquí es donde se diferencian las acciones comunes de las preferentes. Las acciones preferentes se emiten como una alternativa a la deuda, ya sea a través de bonos o de préstamos; esta alternativa le ofrece a quien tiene dicha acción, un derecho preferente a dividendos, lo cual significa que en caso de haber dividendos, se le entregaran primero a los tenedores de las acciones preferentes, luego a los accionistas comunes; dichos dividendos suelen ser en un porcentaje especifico, a diferencia del común que se abstiene a lo que decida la junta de accionistas y por último, las acciones preferentes suelen tener una opción futura a convertirse en comunes. El mercado de capitales está constituido por los activos financieros negociables emitidos a largo plazo, tanto en forma de deuda como de participaciones en el capital de una empresa. Se caracteriza por sus diferentes grados de riesgo y de liquidez. El largo plazo suele referirse a períodos de maduración, de vencimiento, superiores a un año (aunque existen documentos del mercado de dinero: bonos bancarios o cédulas hipotecarias con vencimientos mayores a un año). A diferencia del mercado de dinero, en donde hay bajo riesgo y alta liquidez, en el mercado de capital hay una amplia gama de posibilidades. El riesgo ( NOTA 1 ), por ejemplo, varía dependiendo del emisor, teniendo menos riesgos los documentos de Deuda Pública a largo plazo que los las acciones de una empresa con problemas financieros. En cuanto a liquidez ( NOTA 2 ) conviven en el mercado capitales altamente líquidos, como las acciones de compañías con grandes expectativas futuras, o los bonos gubernamentales a 30 años.




Los agentes participantes en los mercados de capitales son los oferentes de fondos a largos plazos, aunque son requeridos más por los demandantes de fondos que si necesitan efectivamente financiamiento a largo plazo. Para el inversionista, el plazo no es tan fundamental puesto que, al tratarse de instrumentos más o menos líquidos, siempre podrá deshacerse de su inversión acortando el plazo en la misma medida por él deseada. Esto es, el tenedor del bono puede negociarlo entre otros inversionistas obteniendo de su venta algún ingreso, de acuerdo a las características del documento; pero sólo le será retribuido el dinero del bono por parte del emisor hasta su fecha de vencimiento. Esto es, una empresa puede necesitar financiamiento a largo plazo emitiendo por lo tanto obligaciones a 5 años que pueden ser adquiridas por un inversionista a corto plazo que sólo las mantiene por un período de 1 año. Supongamos que grupo Cifra desea capitalizarse para hacer una inversión para la construcción de más tiendas departamentales; con el objetivo de hacerse de recursos emite documentos del mercado de capitales, cuyas características y clasificación veremos más abajo, con un precio de 50 pesos por documento, obligándose a pagar además un rendimiento de 15 puntos por arriba de la inflación y con un vencimiento de 15 años. El inversionista que se anime a adquirirlos pagará a Cifra 50 pesos por cada documento que desee adquirir, obteniendo con esto el derecho de percibir intereses y recibir, luego de 15 años, el monto del valor nominal del bono. Sin embargo, si el inversionista deseará recuperar su dinero, podría recurrir a otro inversionista y venderle el documento, transfiriéndole los derechos también. Así el comprador original recupera una parte del importe que pago por el documento. En el mercado de capitales, a diferencia del mercado de dinero, no se presenta el dominio de los instrumentos emitidos por el gobierno sobre los de origen privado en el momento de la oferta. A diferencia del mercado de dinero en donde predominan los instrumentos emitidos por el gobierno en su afán de reducir el déficit público en el corto plazo, en el mercado de capitales aparecen con más fuerza las empresa, muchas de las cuales están involucradas en sendos procesos de expansión, representando con ello el mayor porcentaje de documentos y montos negociados en este mercado. Tipos de documentos negociados La clasificación de los documentos del mercado de capital parte de la oportunidad que ofrecen a los inversionistas de no simplemente contratar una deuda con la adquisición del compromiso convirtiéndose en acreedores, sino la de convertirse en socios de la empresa que ofrece los documentos, aunque en el caso de los instrumentos emitidos por el Estado, sólo se adquiere un título de deuda, ya que jamás podrá ser socio. Este fenómeno se debe a que algunos de los valores negociados en el mercado de capitales pueden representar una deuda de los emisores con los tenedores de los títulos, mientras que otros documentos representan partes alícuotas del capital o patrimonio de las empresas que los emiten. Está distinción es fundamental ya que de ella se deriva la clasificación entre valores de renta fija (referente a los valores que representan una deuda) y valores de renta variable (que representan la participación accionaria dentro de la empresa), mejor conocidos como acciones. ( NOTA 3 ) Se pueden distinguir de esta manera dos tipos de amortización: los capitales de adeudo y los capitales de aportación. El capital de adeudo corresponde a todos los préstamos a largo plazo en los que incurre la empresa mientras que el capital de aportación está constituido por los fondos




de largo plazo proporcionado por los propietarios de la empresa, por los accionistas; estos recursos deberán permanecer indefinidamente en la organización de negocios. Así, los títulos de renta fija representan deudas de los emisores que serán retribuidos mediante el pago de intereses, constantes o no y con vencimientos o maduraciones determinados. Mientras que los títulos de renta variable son representativos de la participación en el capital de los emisores y son retribuidos mediante el pago de dividendos; sus vencimientos son indefinidos e indeterminados. Documentos Gubernamentales En el caso mexicano, los bonos gubernamentales que participan en el mercado de capitales son los BONDES y los AJUSTABONOS. Los BONDES son bonos de desarrollo del gobierno federal e largo plazo denominados en moneda nacional. El Gobierno con la emisión y colocación de estos documentos se obliga a pagar el valor nominal y sus interese correspondientes a la fecha del vencimiento. Su función es la de financiar proyectos de desarrollo. Su valor nominal es de 100 pesos y sus intereses se calculan a partir de la tasa máxima de Cetes a 28 días o del pagaré bancario a un mes. Puede adquirirse por personas físicas o morales mexicanas o extranjeras. Los ajustabonos son documentos con plazos de 1092 y 1820 días; son títulos nominativos de mediano y largo plazo denominados en moneda nacional en los cuales se consigna la obligación directa e incondicional de pagar el valor nominal del monto de dinero ajustado de acuerdo a la evolución del Índice Nacional de Precios y Cotizaciones. Los primeros ajustabonos se emitieron en 1989 con el objetivo primordial de regular las variables monetarias. Al estar indexado a la INPC ofrece una protección al inversionista de los efectos de la inflación. Su valor nominal es de 100 pesos, ofreciéndose una tasa de interés sobre el valor nominal del documento. Pueden ser adquiridas por personas físicas o morales, nacionales o extranjeras. Obligaciones (Documentos de Renta Fija) En cuanto a los documentos de carácter particular, privado, emitidos por entidades privadas, encontramos principalmente a las obligaciones y a las acciones, unas de renta fija las otras de renta variable. Las obligaciones son pagaderas al portador y tienen rendimientos pagaderos periódicamente. Su valor nominal oscila entre los 10 y los 100 pesos. Pueden venderse a la par, es decir por su valor nominal, o por encima o por debajo de la par es decir con prima o con descuento. Estas obligaciones corresponden a los instrumentos del mercado de capitales con renta fija. Su adquisición se realiza luego de la publicación de la oferta pública por parte de la empresa, en la que se indica el número de documentos comprometidos, las tasas de rendimientos ofrecidos, el valor nominal de cada documento y la casa de bolsa o agente colocador. Las amortizaciones de las obligaciones pueden ser en varias formas; la más común es que se realice en un plazo prefijado y estipulado en el comunicado de emisión, pero puede darse también la amortización parcial por reducción del valor nominal a lo largo de un cierto período, por ejemplo el 20% cada año durante un período de cinco.




Las obligaciones presentan diversas formas o características que permiten clasificarlas de la siguiente forma: 1. Obligaciones Clásicas 2. Obligaciones Indexadas 3. Obligaciones Con cláusula de participación en beneficios 4. Obligaciones Convertibles 5. Obligaciones con warrant 6. Obligaciones Subordinadas

Obligaciones Clásicas: Son aquellos títulos de renta fija con interés de carácter constante, pagadero periódicamente. Son los verdaderos títulos de renta fija. Obligaciones Indexadas: Son la respuesta a tiempos y mercados financieros más turbulentos y volátiles donde los tipos de interés, sobre todo a largo plazo, resultan difícilmente previsibles. Estos documentos ofrecen pagos de intereses totalmente diferentes a lo largo de su vida, determinados de acuerdo al comportamiento de las tasas de interés y la inflación. Obligación con cláusula de participación en los beneficios: En este tipo de obligaciones, además de recibirse a cambio una retribución de carácter fijo (intereses) aparece una cláusula que permite al tenedor, bajo ciertas circunstancias, participar en los resultados de la sociedad. Esto es, reciben por un lado su interés derivado del propio documento adquirido y por otro son considerados en la repartición de los beneficios de la sociedad. Obligaciones Convertibles: Estás obligaciones dan derecho a sus tenedores a canjear los títulos por acciones, generalmente del propio emisor, en determinados períodos de tiempo y bajo condiciones prefijadas.. Por ejemplo, los títulos convertibles pueden canjearse al año o a los dos años de su emisión por acciones de la sociedad. El canje es un derecho más no una obligación, por lo que el inversionista podrá o no cambiarlos, de acuerdo a las perspectivas bursátiles. Desde el punto de vista de los emisores, las obligaciones convertibles son una forma de endeudarse primero para luego adquirir nuevos socios y mayores capitales propios. Obligaciones con Warrant: El warrant es una especie de cupón ajeno a las obligaciones que permite al inversor adquirir acciones de la sociedad emisora a un precio prefijado, generalmente más favorable que el del mercado. El warrant es un derecho separable, y por lo tanto el tenedor del mismo puede ejercitarlo o venderlo en el mercado. Es similar a la obligación convertible, pero se diferencia en que eta obligación se cambia directamente por la acción y no hay amortización previa.> Obligaciones subordinadas: El término subordinación alude al hecho de que al momento de una posible liquidación de la sociedad emisora, los tenedores de los mismos se colocan antes de los accionistas para su liquidación.




Las obligaciones deben contener: 1. Nombre, nacionalidad y domicilio del obligacionista, excepto cuando se traten de obligaciones al portador 2. Le denominación, el objeto y el domicilio de la sociedad emisora 3. El importe del capital pagado de la sociedad emisora y el de su activo y de su pasivo 4. El importe de la emisión 5. El tipo de interés pactado 6. El término señalado para el pago del interés y de capital. 7. el lugar del pago, 8. El lugar y fecha de la emisión 9. La firma autógrafa de los administradores de la sociedad 10. La firma autógrafa del obligacionista Una acción o acción ordinaria es un título emitido por una sociedad que representa el valor de una de las fracciones iguales en que se divide su capital social. Las acciones, generalmente, confieren a su titular, llamado accionista, derechos políticos, como el de voto en la junta de accionistas de la entidad, y económicos, como participar en los beneficios de la empresa.1 Normalmente las acciones son transmisibles sin ninguna restricción, es decir, libremente. Como inversión, supone una inversión en renta variable, dado que no tiene un retorno fijo establecido por contrato, sino que depende de la buena marcha de la empresa. A Las acciones son títulos valores al igual que los bonos. La diferencia entre una acción y un bono u obligación radica en que la acción otorga la propiedad de los activos de la empresa en la proporción que supone el valor nominal de dicha acción respecto del capital social total, en tanto que el bono u obligación solamente confiere un derecho de crédito sobre la deuda de la empresa que lo emite. El titular de bonos u obligaciones de una empresa es un acreedor de la misma, y tiene derecho, cuando vence el plazo pactado, a la devolución de la cantidad desembolsada más los intereses devengados. Los bonos u obligaciones se consideran inversiones en renta fija. Sin embargo, el titular de una acción es propietario de la empresa en la parte proporcional que supone el capital invertido al comprar esa acción, y, por lo tanto, asume un mayor riesgo de depreciación de la inversión realizada si la empresa no obtiene ganancias, así como una mayor revalorización de su inversión si la empresa obtiene beneficios. La readquisición de acciones es una figura contemplada por varias legislaciones comerciales que permite a la empresa readquirir sus propias acciones. La acción como método de control de una sociedad Salvo excepciones, como sucede por ejemplo con las acciones preferenciales, una acción común u ordinaria da a su poseedor derecho para emitir un voto en la Junta de Accionistas. Dicha Junta es la encargada de nombrar un administrador o un Consejo de administración para la sociedad y de adoptar las decisiones estratégicas de la misma. Por lo tanto, cuantas más acciones se poseen, más votos se tienen y mayor es la capacidad de decisión de su propietario. En general, y salvo que existan pactos estatutarios que limiten el control total de una sociedad por un solo accionista, para ejercer el control de cualquier sociedad constituida por acciones se necesita poseer la llamada mayoría absoluta, es decir: más del 50% del total de las acciones que se encuentran en circulación.




Sin embargo, en la práctica, y en grandes compañías, basta con poseer entre el 15 y el 20% del capital para ejercer una influencia decisiva en la dirección de la empresa. En algunos ordenamientos cabe hacer excepciones a la regla general de que una acción equivale a un voto:   

Se pueden emitir acciones sin voto, con derechos económicos pero no políticos. Se pueden establecer mayorías cualificadas para cierto tipo de decisiones (liquidación de la sociedad, ampliación de capital, fusiones y adquisiciones, etc.). Se puede limitar el número máximo de votos por persona.

Formas de representación de las acciones Las acciones son títulos valores y, como tales, deben estar representados de forma que puedan ser objeto de compraventa o de otros negocios jurídicos con facilidad. Las formas de representación de las acciones son: Títulos al portador: Puede ejercer los derechos inherentes a la acción quien posee el título. Para su transmisión es suficiente la entrega del título Títulos nominativos: El propietario de las acciones debe estar plenamente identificado, para su transmisión es necesario realizar una cesión formal, que debe quedar registrada en el libro registro de accionistas, que se conservará en la entidad emisora de los títulos. Escritura pública: Muy usado en empresas pequeñas o familiares, pero con poca flexibilidad para el tráfico de las acciones. Anotación en cuenta: Muy importante en la actualidad para acelerar las transacciones. Es indispensable en sociedades que cotizan en bolsa. Clasificación de las acciones Existen diferentes tipos de acciones:  

      

Acciones comunes u ordinarias: Son las acciones propiamente dichas. Acciones preferentes: Título que representa un valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes en relación con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se fija en el momento en el que se emiten Acciones de voto limitado: Son aquellas que solo confieren el derecho a votar en ciertos asuntos de la sociedad determinados en el contrato de suscripción de acciones correspondiente. Como compensación, estas acciones suelen ser preferentes o tienen derecho a un dividendo superior a las acciones ordinarias.2 Acciones convertibles: Son aquellas que tienen la capacidad de convertirse en bonos y viceversa, pero lo más común es que los bonos sean convertidos en acciones. Acciones de industria: Establecen que el aporte de los accionistas sea realizado en la forma de un servicio o trabajo. Acciones liberadas: Son aquellas que son emitidas sin obligación de ser pagadas por el accionista, debido a que fueron pagadas con cargo a los beneficios o utilidades que debió percibir éste. Acción propia: Acción cuyo titular es la propia entidad emisora.3 Acciones con valor nominal: Son aquellas en que se hace constar numéricamente el valor del aporte. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 68





Acciones sin valor nominal: Son aquellas que no expresan el monto del aporte, tan solo establecen la parte proporcional que representan en el capital social.

Derechos que confieren las acciones     

Derecho a percibir participación en las utilidades o beneficios de la empresa, es decir básicamente a cobrar los dividendos que reparta la sociedad emisora de las acciones. Derecho de información acerca de la marcha de la sociedad anónima. Derecho a voz y a voto en la Junta General de Accionistas. Derecho a ceder libremente las acciones. Derecho de opción preferente para la suscripción de nuevas series de acciones o, en su caso, derecho a recibir acciones liberadas.

Valoración de acciones Los métodos comunes para evaluar las acciones -y en términos generales para evaluar las empresas- se basan en la previsión de las utilidades y de los dividendos futuros. Las acciones representan una participación en la propiedad de la empresa; una parte del valor total de esta, (en un fondo común de inversiones, una cuota-parte) . Pero para algunos inversionistas es simplemente un título que confiere al propietario derechos sobre los dividendos; y la posibilidad de participar de las ganancias de la empresa, conforme a la porción patrimonial que el accionista ostente. Además depende de cuando la organización decida liquidar estas ganancias, ya que podrían ser reinvertidas si el ejecutivo de la empresa así lo determina. Si bien la compra de acciones de una empresa, supone una cesión de capital a favor de esta; dicho monto no tiene promesa de pago de intereses; las acciones pueden venderse en el futuro buscando un precio de venta mayor al que se pagó inicialmente; obteniendo así una ganancia de capital. Pero esto depende; al menos inicialmente (pues existen cuestiones como la sobre o subvaluación de acciones entre otras formas de especulación financiera), del desarrollo de la empresa a lo largo del tiempo; y su valor en el mercado será consecuencia de si dicha empresa experimentó un crecimiento o un deterioro en su situación patrimonial; razón por la cual puede haber pérdidas reales de los capitales aportados. Cómo se determina el valor de una acción en la práctica  

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Dt = el dividendo que el accionista espera recibir al final del año t. D0 es el dividendo más reciente ya pagado, D1 representa el primer flujo de efectivo que recibirá un nuevo comprador de la acción, D2 es el dividendo esperado a 2 años, etc.P0 = Precio real de mercado de una acción al día de hoy, se fija sobre la base de g estimada por los inversionistas marginales. ^P1 = Precio esperado o estimado de la acción al final del año t. ^P0 = El valor intrínseco o teórico, que es el valor de un activo estimado por un inversionista, está justificado por los hechos. Puede diferir del precio actual de mercado del activo, de su valor en libros o ambos. g = tasa esperada de crecimiento en dividendos por acción, si se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante, entonces g será igual a la tasa esperada de crecimiento en el precio de la acción.




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Ks = tasa requerida de rendimiento, es la tasa mínima de rendimiento sobre una acción común que un accionista considera como aceptable, considerando su grado de riesgo como los rendimientos disponibles sobre otras inversiones. ^ks = tasa esperada de rendimiento que espera recibir un inversionista que compre la acción, la cual podría encontrase por arriba o por debajo de Ks. Ks= tasa real (realizada) de rendimiento y posterior a los hechos, sobre una acción común que realmente es recibida por los accionistas. Puede ser mayor o menor que ^k o Ks

D1/Po = Rendimiento en dividendos, es el dividendo esperado dividido entre el precio actual de una acción de capital. ^P1 – Po = rendimiento por ganancias de capital que se espera obtener el año siguiente entre el Po = precio inicial de la acción Rendimiento total esperado, o sobre una acción determinada, ^Ks = es la suma del rendimiento esperado por dividendos (D1/Po) más el rendimiento por las ganancias de capital {(^P1 – Po) /Po} Los dividendos esperados como base para determinar los valores de las acciones El valor de un bono u obligación se encuentra como el valor presente de los pagos de intereses habidos a lo largo de la vida del bono más el valor presente del valor al vencimiento o valor a la par de los bonos

Los precios de las acciones se determinan como el valor presente de una corriente de flujos de efectivo y la ecuación básica para la valuación de acciones es similar a la ecuación de valuación de los bonos, el tenedor de una acción recibirá una corriente de dividendos y el valor de la acción al día de hoy se calcula como el valor presente de una corriente infinita de dividendos: Los flujos de efectivo esperados, son los dividendos esperados más el precio de venta esperado por la acción. Sin embargo se deben basar en los dividendos esperados en el futuro. Valor nominal y valor real

Las acciones tienen dos valores, el nominal que se calcula mediante la división del capital neto por el número de acciones, y el real que se calcula por su valor de mercado o cotización que se obtiene en relación con la oferta y demanda del mercado y desde luego por el valor de los activos sociales.




La acción como elemento esencial de la sociedad anónima

Al referirnos a los elementos fundamentales de caracterización de la sociedad anónima ya expusimos que, entre ellos, destaca la acción como parte alícuota del capital social. La Ley de Sociedades Anónimas, al señalar en su artículo 1.º que el capital está dividido en acciones, indica que alrededor de este concepto giran cuestiones importantes, no sólo en su ámbito, sino en el del Mercado de Valores, al que se refiere la Ley de Sociedades Anónimas de 1989, en sus artículos 5 a 12 de aquélla al regular la representación de las acciones mediante anotaciones en cuenta. Pero junto a esa faceta importante, hay otras de interés como la incorporación por la acción de un haz de derechos que configuran, junto a la obligación de aportación, la condición jurídica de socio (de accionistas). Finalmente, la acción es objeto de tráfico jurídico, ya que pueden constituirse sobre ella derechos reales de copropiedad, usufructo, prenda y embargo (este último, novedad en la Ley de 1989, frente a la regulación de la derogada de 1951). Junto a esto, su representación mediante títulos negociables o a través de anotaciones en cuenta, pone de relieve su condición de valor transmisible, con las limitaciones, en su caso, estatutarias que puedan establecerse. Son aspectos de la acción que serán objeto de estudio individualizado en este capítulo, en el que se abordará igualmente la problemática de la adquisición por la sociedad de sus propias acciones, la llamada atucartera. Contenido de los títulos de las acciones

Según el artículo 125 de la Ley General de Sociedades Mercantiles, los títulos de las acciones y los certificados provisionales deberán expresar: 1. El nombre, nacionalidad y domicilio del accionista; 2. La denominación, domicilio y duración de la sociedad; 3. La fecha de la constitución de la sociedad y los datos de su inscripción en el Registro Público de Comercio; 4. El importe del capital social, el número total y el valor nominal de las acciones. 5. Las exhibiciones que sobre el valor de la acción haya pagado el accionista, o la indicación de ser liberada; 6. La serie y número de la acción o del certificado provisional, con indicación del número total de acciones que corresponda a la serie; 7. Los derechos concedidos y las obligaciones impuestas al tenedor de la acción, y en su caso, a las limitaciones al derecho de voto; 8. La firma autógrafa de los administradores que conforme al contrato social deban suscribir el documento, o bien la firma impresa en facsímil de dichos administradores a condición, en este último caso, de que se deposite el original de las firmas respectivas en el Registro Público de Comercio en que se haya registrado la Sociedad.




Acciones (Documentos de Renta Variable) Además de los documentos de renta fija en el mercado de capitales encontramos instrumentos con renta variable, los cuales son por excelencia las acciones o activos que representan partes alícuotas del capital de la sociedad que las emiten y confieren a sus titulares la condición de socio, con sus respectivos derechos y obligaciones políticas y económicas. Las acciones están representadas por títulos nominativos que servirán para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de socio. Los derechos económicos que confieren se refieren a los de suscripción preferente, que consiste en que tienen prelación en participar en las ampliaciones de capital. En cuanto los políticos, el más relevante es el de participar en la Junta General de Accionistas que controla directamente al Consejo de Administración dela empresa. Aunque para este último punto, deben de contar con un número importante de acciones. Aunque en el contrato social puede estipularse que las acciones pueden ser de distintas clases, otorgando con esto más derechos que otras. Las acciones se emiten al portador, aunque existen de carácter nominativo. Sus valores nominativos van de un rango de 10 pesos a 100. Su colocación en el mercado varía de acuerdo a los instrumentos manejados, que pueden ser de primera emisión, fundacional o de sucesivas ampliaciones de capital La amortización de las acciones resulta distinta a la de las obligaciones, ya que las acciones son prácticamente a perpetuidad, dado que las sociedades se constituyen por tiempo indefinido. Sólo en el caso de una disolución o liquidación de la sociedad se puede producir una hipotética amortización de las acciones, dividiéndose el patrimonio resultante entre los títulos existentes. Cuando la disolución es por quiebra o bancarrota, se pierde todos las posibles formas de obtener algún ingreso por las acciones. Aunque se puede obtener beneficio por la venta de la acción en el mercado secundario, pero no se garantiza la recuperación del importe pagado por ella inicialmente debido a las fluctuaciones del mercado. Los beneficios que se obtienen de poseer acciones se obtienen de dos formas: por ganancia de capital o por la repartición de los dividendos de la empresa. La repartición de dividendos es a partir de las posibilidades de la empresa por entregarles a los tenedores de acciones, a los accionistas, parte de sus beneficios. El dividendo representa las partes de las utilidades que la empresa repartirá entre sus accionistas y será decretado en su asamblea anual en función de que la empresa emisora haya tenido utilidades durante su ejercicio de que sus políticas y situación permitan el pago de sus dividendos. Los dividendos se otorgan a la hora de dividir las ganancias obtenidas por la empresa luego de terminado su ejercicio anual. De estas ganancias y de acuerdo al porcentaje de acciones que se tengan se percibirá un beneficio económico. El cálculo se realiza con la división de las ganancias entre el número de acciones existentes. La Ganancia de Capital, o diferencia positiva de precios, ocurre cuando el precio de compra de una acción es inferior al de una futura venta, esto debido a las propias fuerzas del mercado que algunas veces crean una mayor demanda por determinadas acciones que la oferta existente. Por ejemplo se compran acciones del grupo televisa por $10 pesos cada una, pero luego de que se anuncian grandes inversiones rentables por partes del corporativo y los dividendos futuros estarán garantizados muchos inversionistas se sienten atraídos por la posibilidad de participar en MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 72



el reparto de dividendos por lo que buscarán la forma de adquirir acciones, aún por encima de su valor nominal; esto es, comprar acciones en 12 pesos cuando su valor es de 10. Se distinguen dos tipos de acciones: las preferentes y las comunes.( NOTA 4 ) Las acciones preferentes confieren a sus propietarios ciertos privilegios de prioridad sobre los accionistas comunes. Esto debido a que a los accionistas preferentes se les garantiza un rendimiento periódico fijo, es decir un dividendo fijo. Los derechos básicos de los accionistas preferentes con respecto a la votación y la distribución de utilidades en activos son más favorables que los de los accionistas comunes: gozan por ejemplo de prioridad sobre los accionistas comunes con respecto a la distribución del ingreso así como gozan preferencia en la liquidación de activos que resulten de la quiebra de la empresa, aunque deben esperar a que los acreedores de la empresa cobren primero sus deudas. Los tenedores de las acciones comunes son los verdaderos propietarios de la organización de negocios. Invierten su dinero en la empresa con la expectativa de obtener rendimientos en el futuro. Gozan de algunas ventajas sobre las acciones preferentes, aunque no precisamente en el campo de los rendimientos, ya que sus tenedores pueden participar en las reuniones de la asamblea general de la sociedad para tratar temas administrativos y seleccionar a los administradores dela empresa. El pago de dividendos en las corporaciones suele realizarse de acuerdo con el criterio de la asamblea general; pueden ser pagados en efectivo acciones o mercancías. Para el reparto de los dividendos deben cubrirse primero las exigencias de todos los acreedores, del gobierno y delos accionistas preferentes. Aunque nada les garantiza a los tenedores de acciones comunes que recibirán distribuciones periódicas de utilidades Las acciones deberán contener la siguiente información: 1. Nombre, nacionalidad y domicilio del accionista, excepto cuando se traten de acciones al portador 2. Denominación y domicilio de la sociedad 3. La fecha de constitución de la sociedad y los datos de su inscripción al Registro Público de Comercio. 4. El importe del capital social, el número total y el valor nominal de las acciones 5. La serie o número de acción 6. Los derechos concedidos y las obligaciones impuestas al tenedor de la acción 7. La firma autógrafa de los administradores Colocación y manejo de instrumentos La colocación de los instrumentos del mercado de capitales, tanto los de renta fija como los de renta variable, ocurre en el mercado primario o de emisión. En él los emisores contactan directamente a los compradores de las acciones u obligaciones. Aquí, el pago del documento va directamente a las arcas de la institución emisora. En el mercado primario participan solamente casas de bolsa o instituciones financieras debido a los volúmenes manejados. La colocación puede ser de manera directa o indirecta. De manera directa es cuando no existe intermediación entre el emisor y el tenedor; la indirecta es cuando si se produce la intermediación de un tercero. El mercado secundario, por otro lado, es donde se intercambian las acciones y las obligaciones entre distintos tenedores. De la compra y venta de estas acciones no percibe beneficio económico alguno la empresa. En el mercado secundario se organiza la compra y venta de obligaciones acciones entre los inversionistas y su medio habitual son los mercados bursátiles. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 73



LEY DE SOCIEDADES DE INVERSION Otro de los instrumentos jurídicos que se encarga de regular el funcionamiento de los mercados de capital es la Ley de Sociedades de Inversión. Esta ley se encarga de regular la organización y funcionamiento de las sociedades de inversión, la intermediación de sus acciones en el mercado de valores así como las autoridades y servicios correspondientes. Las sociedades de inversión tienen como objetivo la adquisición de valores y documentos, seleccionados de acuerdo al criterio de diversificación de riesgos y con recursos provenientes de la colocación de acciones representativas de su capital social entre el público inversionista. Existen tres tipos de sociedades de inversión: 1. Sociedades de inversión comunes 2. Sociedades de inversión en instrumentos de deuda o renta fija 3. Sociedades de inversión de capitales. Las sociedades de inversión comunes operan con valores y documentos de renta variable y fija aunque limitadas por ley a la posesión de un determinado porcentaje de acciones u obligaciones. Las sociedades de inversión en instrumentos de deuda sólo podrán negociar con instrumentos de deuda emitidos por el gobierno.

En lo que se refiere a las sociedades de inversión de capitales, estas operarán con valores y documentos emitidos por empresas que requieren recursos a largo plazo y cuyas actividades estén relacionadas preferentemente con los objetivos dela planeación nacional del desarrollo. Esto es, se encargan de invertir en instrumentos propios del mercado de capitales. ________________________________________ NOTAS 1) El riesgo de un título está en función de que a su vencimiento o maduración el emisor cumpla con lo pactado en las cláusulas de amortización, que implica normalmente la devolución del valor del instrumento. Depende, sobre todo, de la solvencia del emisor. 2) La liquidez de un activo es una medida de las posibilidades de que este pueda ser transformado, antes de su maduración, en un medio de pago sin pérdidas de capital. Expresa la facilidad de conversión del activo en dinero líquido sin sufrir pérdidas en su valor. 3) los valores de renta fija son aquellos que permiten a los poseedores el derecho de recibir un rendimiento preestablecido. Cuando el rendimiento que ofrece un instrumento es constante, este se conoce desde el momento de la contratación de la inversión. Los valores de rentas variables son los que otorgan rendimientos variables, que están condicionados a la política y resultados financieros de la empresa emisora y la oferta y demanda de sus documentos en el mercado. 4) En el código de comercio se refiere a acciones de voto limitado en lugar de acciones preferentes y a acciones ordinarias en el caso de las acciones comunes.




UNIDAD 5 – EL MERCADO DE DINERO 5.1. Funciones y propósitos del mercado de dinero 5.2. Clasificación de instrumentos cupón cero 5.3. Clasificación de instrumentos con cupón 5.4. Características de las operaciones en el mercado de dinero 5.5. Definición y manejo de colaterales de un instrumento en reporto 5.6. Convocatoria y subastas del Banco de México (BANXICO) El mercado de dinero se define como aquel en donde se ofrecen y demandan instrumentos de deuda (aquellos valores o documentos que representan pasivos, es decir, que los poseedores de estos títulos fungen como acreedores de la empresa emisora) de corto plazo, tomando en cuenta que son utilizados para financiar activos de pronta recuperación, o desfases temporales de recursos de las empresas. Entre otras características destacan su elevada posibilidad de negociación, el contar con rendimiento preestablecido (fijo o variable), así como ser de bajo riesgo y plazo definido. Los instrumentos de deuda deben constar de varias partes, entre las que destacan las siguientes: o Mención del tipo de valor. o Nombre del emisor (es la empresa que emite el valor o documento como medio de financiamiento). o El monto de la emisión y el valor nominal, este último es importante porque en función del valor se pagan los rendimientos. o Plazo. o Rendimiento. Si paga rendimiento debe especificar tasa. o Forma de amortización. o Lugar y fecha de pago. o Las operaciones que se realizan en el mercado de dinero son la compra-venta en directo y las operaciones de reporto. La compra-venta en directo, se define como la operación en la que el inversionista adquiere un instrumento ofrecido en el mercado de valores con plazo menor a un año y asume los riesgos implícitos del propio instrumento. Las operaciones de reporto son aquellas en las que una persona (reportador) adquiere de otra (reportado) títulos y asume el compromiso de devolverlos en un plazo determinado ms un premio. Entre los instrumentos principales que se ofrecen en el mercado de dinero encontramos los siguientes: Instrumentos de deuda emitidos por el gobierno federal: Son títulos de crédito nominativos o al portador, en los cuales se consigna la obligación directa e incondicional del gobierno de pagar una suma en dinero en determinada fecha. Estos instrumentos tienen como propósito financiar el gasto público o bien regular la oferta monetaria. Se colocan mediante subasta a través del Banco de México, y participan las casas de bolsa y los bancos, quienes luego los ofrecen al público inversionista. Entre los instrumentos emitidos por el gobierno se encuentran: los Certificados de la Tesorera de la Federación (CETES), Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES), Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal




denominados en Unidades de Inversión (UDIBONOS), Bonos de Regulación Monetaria (BREMS), Pagares de Indemnización Carretera (PIC-FARAC). El plazo en estos instrumentos varía dependiendo de la emisión adquirida. A GLOSA DE EJEMPLO

Los Cetes (Certificados de la Tesorería de la Federación) Los Cetes o Certificados de la Tesorería de la Federación es un instrumento de inversión gubernamental. Son emitidos por la Tesorería de la Federación de México. Los Cetes se comenzaron a emitir desde el mes de noviembre de 1977 y su plazo es de 28, 91, 182 y 364 días. El gobierno emite Cetes con la finalidad de poder cubrir gastos del gobierno. Los Cetes son préstamos que se realizan al gobierno y por lo cual se obtiene una ganancia o interés. Hasta ahora las únicas entidades que pueden adquirir Cetes son los bancos y casas de bolsa. El Banco de México (Banxico) otorga los Cetes al mejor postor, o mejor dicho, al que le cobra menos intereses por el préstamo. Los Cetes son un buen instrumento de inversión ya que con ellos se pueden obtener ingresos mayores a los de una inversión en una cuenta de ahorros, cheques o pagarés bancarios. Dicho instrumento se emitió con el fin de influir en la regulación de la masa monetaria, financiar la inversión productiva y propiciar un sano desarrollo del mercado de valores. A través de este mecanismo se captan recursos de personas físicas y morales a quienes se les garantiza una renta fija. El rendimiento que recibe el inversionista consiste en la diferencia entre el precio de compra y venta. Este instrumento capta recursos de personas físicas y morales; se coloca a través de las casas de bolsa a una tasa de descuento y tiene el respaldo del Banco de México, en su calidad de agente financiero del Gobierno Federal.

VALUACIÓN DE LOS CETES METODOLOGÍA GENERAL PARA VALUAR LOS CETES El precio de un CETE se puede calcular a partir de su tasa de rendimiento o de su tasa de descuento, el precio final puede variar ligeramente en función del número de cifras decimales que se ocupen. A partir de la tasa de rendimiento, el precio de un CETE se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:







Instrumentos de deuda emitidos por empresas privadas e instituciones bancarias: Por la iniciativa privada. Los instrumentos emitidos por las entidades privadas son títulos de crédito que cuentan con el respaldo de la empresa emisora que busca financiar necesidades corporativas de capital de trabajo a corto plazo. Las empresas realizan emisiones de Papel




Comercial, Pagares a mediano plazo y Obligaciones y los títulos se colocan a través de una casa de bolsa. Por las instituciones bancarias. Los instrumentos emitidos por los bancos, son títulos de crédito que el banco coloca entre sus clientes y cuentan con la garanta del patrimonio de las instituciones de crédito emisoras. Los instrumentos que emiten los bancos son las Aceptaciones Bancarias, los Pagares, los Bonos Bancarios, etc. 2La garantía en estos casos puede ser quirografaria o pueden estar avalados por una institución bancaria que garantizar la operación. 3 Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento Cada instrumento posee sus características muy particulares, así como un grado de riesgo diverso, que depende en su totalidad del buen manejo administrativo, así como de la tranquilidad de los mercados para que el proyecto camine de la mejor forma posible. Digamos entonces que el emisor se obliga a resarcir los recursos al inversionista (tenedor) del instrumento ms el premio, intereses, o rendimiento que lleve implícito en intervalos regulares de tiempo o hasta su fecha de vencimiento, según sea la característica del propio instrumento. Al verlo de manera comparativa contra los instrumentos que se ofrecen en el mercado de capitales podemos concluir que la desventaja principal de poseer acciones de una empresa en lugar de un instrumento de deuda es que quien tiene las acciones es un reclamante residual, esto es, la empresa debe pagar a todos los tenedores de su deuda antes de pagar a los tenedores de acciones. La ventaja de poseer acciones es que los tenedores se benefician directamente de cualquier incremento que se tenga en la generación de utilidades de la empresa. El mercado de dinero es aquel mercado financiero en donde se emite y realiza la intermediación de instrumentos de deuda de corto plazo con alta liquidez, de bajo riesgo, con rendimiento preestablecido (fijo o variable) y plazo definido. Las operaciones que se realizan en el mercado de dinero a través de dichos instrumentos son básicamente dos: 1. La compra-venta en directo u operaciones a vencimiento, en la que el comprador adquiere un instrumento determinado, corriendo con los diversos riesgos del mismo (liquidez y tasas de interés principalmente). 2. Las operaciones denominadas de reporto, que sirven para adquirir la propiedad de títulos de crédito, en donde una persona física o moral llamada reportador, adquiere por una suma de dinero la propiedad de títulos de crédito, y se obliga a transferir al reportado (Institución Financiera) la propiedad de otros tantos títulos de la misma especie en el plazo convenido y contra reembolso del mismo precio, ms un premio. El premio queda en beneficio del reportador, salvo pacto en contrario. Las ventajas que usted tiene al invertir en el mercado de dinero, pueden ser las siguientes: 1. El mercado de dinero ofrece atractivos intereses. 2. Son flexibles en los plazos de inversión. 3. Se trata de inversiones seguras y de bajo riesgo. 4. Ofrecen alta liquidez. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 79



5. Se tiene acceso a un mercado de inversiones altamente sofisticado. El mercado de dinero es el complemento del mercado de capitales. Transferencias de recursos en el corto plazo. Es interesante notar que tratándose de acciones, si se trata de transferencias (compra-venta) en el mercado secundario y la tenencia, tanto del vendedor como la contrapartida del comprador fue (ser) de corto plazo, la operación aludida caerá dentro de los terrenos del mercado de dinero. Sin embargo, en esencia, y por su naturaleza las transferencias de acciones corresponden al mercado de capitales. El ejemplo obvio, en este último caso, es el del mercado primario en acciones. Una persona muy importante es el broker, el cual constituye el nexo entre el comprador y el vendedor, al cobrar comisiones sobre la transacción, como remuneración de su servicio. En teoría, corredor (broker) es solamente un agente que ejecuta órdenes a nombre de clientes, mientras que un distribuidor (dealer) acta como principal y negocia por su propia cuenta. Dado que la mayoría de los corretajes actúan como ambos, brokers y dealers, utilizan al comúnmente el término broker-dealer para describirlos. El corredor es un individuo o una empresa que cobra honorarios o comisiones por ejecutar órdenes de compra y de venta pedidas por un inversionista. El mercado Over-The-Counter (OTC) es también muy conocido, y en este se negocia un instrumento que no opero en la bolsa, generalmente debido a una inhabilidad de satisfacer los requisitos de listado. Para tales instrumentos, los brokers o dealers negocian directamente el uno con el otro o través de computacionales o por teléfono. Una Mesa de Dinero es un área de las Casas de Bolsa donde se centralizan la compra y venta al mayoreo de los instrumentos financieros el Mercado de Dinero. Su objetivo principal es proveer al rea de promoción con los instrumentos que les piden los clientes y realizar operaciones (trading) con otras entidades del sector financiero (Bancos y Casas de Bolsa) para obtener rendimientos por esos movimientos de compra-venta. Todos los instrumentos que se negocian en la Mesa de Dinero son a corto plazo, se manejan instrumentos del Gobierno Federal como los Cetes y los Bondes, también instrumentos de las instituciones de la Banca Comercial como las Aceptaciones Bancaria y el Pagar Bancario, y por último también se negocian instrumentos de empresas cotizadas o no cotizadas en bolsa, como el Papel Comercial. Otra institución fundamental en el mercado es la agencia calificadora., la cual certifica que no existe un riesgo excesivo de que el emisor de un determinado instrumento no cumpla con los derechos que confiere el valor en cuanto a pago de intereses y su amortización. Dicha calificación es requerida por el Registro Nacional de Valores e Intermediarios en algunos casos: por ejemplo, de emisiones de deuda, como el papel comercial y el pagar a mediano plazo, que son emitidas por empresas que no son intermediarios financieros, con el fin de ofrecerle al inversionista un nivel de conocimiento sobre el grado de riesgo que adquiere un instrumento para invertir. Todas ellas tienen la misma escala de calificación, la cual le permitir conocer rápidamente el riesgo de mercado que registran y la calidad de cada uno de los instrumentos financieros que integran su cartera. Esta calificación es obtenida mediante un detallado análisis de cada uno de los instrumentos financieros que el Fondo haya comprado con el dinero de sus inversionistas, as como en la calidad en la administración que siguen las operadoras de fondos en manejar tu dinero. La escala de calificación incluye letras y números. Las letras se utilizan para calificar la calidad de activos (capacidad de pago de los instrumentos financieros que integran su cartera) y los números se emplean para medir el riesgo del mercado (o grado de vulnerabilidad en el rendimiento del Fondo s las tasas de interés o el tipo de cambio sufre modificaciones). MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 80



Calidad de Activos Riesgo de Mercado AAA = Sobresaliente 1 = Bajo AA = Alto 2 = Moderado A = Bueno 3 = Alto BBB = Aceptable 4 = Muy Alto BB = Bajo B = Mínimo

Es importante mencionar que las Calificadoras deben ser instituciones independientes de los fondos y de sus operadoras, así como estar autorizadas por la CNBV para poder calificar a determinado Fondo. Las dos agencias calificadoras que operan en México son: Standard & Poor's Fitch IBCA Mex Clasificación de instrumentos cupón cero CARACTERISTICAS DE LOS BONOS. Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. Las obligaciones, también conocidas como bonos, son instrumentos de deuda a largo plazo emitidos por las empresas que participan en el mercado de valores con el objetivo de obtener financiamiento a largo plazo . Al igual que otros tipos de financiamiento a largo plazo, habitualmente los recursos que se obtienen por la colocación de obligaciones son usados por la empresa para invertirlos en proyectos originados en el proceso de presupuestos de capital. Las obligaciones tienen varias características que deben considerarse tanto para su valuación como para estimar sus ventajas y desventajas como fuente de financiamiento para la empresa. A continuación se explican y analizan dichas características. Valor nominal. Las obligaciones tienen un valor nominal (o valor a la par) que juega un papel económico importante, ya que es la referencia para el pago de intereses, además es el monto que el emisor (empresa) se compromete a pagar al momento en el que se vence la obligación. En México, el valor nominal de las obligaciones es de $100 pesos, 100 Unidades de Inversión (UDIs), o múltiplos de estas cantidades. Vencimiento. El plazo de vencimiento de las obligaciones es de 3 años o más, aunque muchas de las obligaciones que se cotizan en el mercado tienen vencimientos de entre 5 y 7 años. Técnicamente hablando, a las obligaciones se les conoce como bonos a plazo, precisamente por su vencimiento preestablecido. No obstante, se pueden establecer cláusulas de amortización para pagar las obligaciones antes de su vencimiento en parcialidades adelantadas. Intereses. La mayoría de las obligaciones tienen un cupón, en donde el término cupón se refiere a los pagos periódicos de interés que el emisor hace al inversionista (tenedor) de bonos. La tasa de interés se establece como una tasa fija más una sobre-tasa que tiene como referencia algún indicador del mercado como la tasa de los Cetes o la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE). El pago de intereses se hace periódicamente y esta periodicidad puede ser anual, semestral, trimestral o mensual, aunque muchas emisiones de obligaciones pagan intereses trimestralmente. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 81



A modo de ejemplo considere una obligación que tiene un valor nominal de $1,000 con una tasa cupón del 16 por ciento, con un vencimiento de 6 años y que hace pagos de interés semestrales. Esto significa que la obligación pagará 0.16) en dos pagos semestrales de los 6 años que dura la obligación. Desde luego, al terminar este periodo el tenedor recibirá también los $1,000 del valor nominal de la obligación. Garantía. La garantía de las obligaciones puede ser quirografaria, hipotecaria, fiduciaria, avalada o prendaria; destacando los dos primeros tipos de garantía. En el caso de las obligaciones quirografarias la calidad moral de la empresa emisora y la firma de sus representantes garantizan el pago; es decir, no existe una garantía física para el crédito. Las obligaciones hipotecarias, por otra parte, son las que están garantizadas por activos asegurados y específicos del emisor. Las obligaciones subordinadas –que por lo regular son usadas por instituciones financieras– son aquellas cuyo pago es secundario al pago de otras deudas prioritarias de la empresa emisora Características generales de los bonos: Cuando la empresa realiza una emisión de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos: Características de conversión Este permite que el acreedor convierta los bonos en cierto número de acciones comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la acción sobrepasa el precio de conversión. Esta característica se considera atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos. Opción de compra La opción de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortización varía con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas épocas definidas de antemano. El precio de amortización se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna compensación a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la opción de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de interés, un emisor puede solicitar para redención un bono vigente y hacer otra emisión de un nuevo bono a una tasa de interés más baja, por ende cuando se elevan las tasas de interés no se puede ejercer el privilegio de amortización, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de amortización. Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de interés más alta que la de emisiones no amortizables de riesgo igual. La opción de compra es útil para forzar la conversión de bonos convertibles cuando el precio de conversión del título esté por debajo del precio del mercado.




Cupones de compra Los “warrants” o cupones de compra forman parte de los bonos como garantía adicional, para hacerlos más atractivos para compradores en perspectiva. Un cupón de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones comunes a un precio estipulado. TIPOS DE BONOS Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los más comunes se encuentran: BONOS HIPOTECARIOS: Es aquél que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios. Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisión del bono hipotecario. BONOS DE GARANTÍA COLATERAL: Son los bonos que se emiten con garantía de otras compañías, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor de la garantía es mayor que el valor de los bonos. BONOS DE INGRESO: También llamado “participante”, aunque no está directamente garantizado, requiere el pago de interés solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen la ventaja que el interés pagado es bastante alto. BONOS SIN GARANTÍAS ESPECÍFICAS: obligaciones respaldadas únicamente por el prestigio de la empresa que las emite. No existe garantía específica para su pago en caso de liquidación de la empresa emisora. BONOS CON GARANTÍAS ESPECÍFICAS: obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los tenedores de títulos, por medio de hipotecas, prendas de efecto público, garantías del Estado, de personas jurídicas de derecho público interno o de alguna entidad para estatal. En caso de liquidación de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de obligaciones con recursos provenientes de la realización efectiva de dichas garantías. BONOS SUBORDINADOS: obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro años emitiéndose generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por oferta pública y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede su rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora se encuentre en una situación financiera desfavorable, el directorio del Banco Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda para rehabilitar a la empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho título en acciones de la misma empresa con la finalidad de capitalizarla. BONOS CUPON CERO: obligaciones que acumulan los intereses que serán pagados en el momento del vencimiento del préstamo, o en las fechas previstas en que tenga lugar la amortización del principal. BONOS BASURA: obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo financiero y una alta rentabilidad. Son conocidos en algunos países como junk-bonds y generalmente son ubicados en una categoría baja por las Empresas Clasificadoras de Riesgo. BONOS INTERNACIONALES SIMPLES: obligaciones que se caracterizan por ser emitidos en la moneda del país donde serán colocados, efectuándose dicha colocación a través de un otros.prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman diferentes denominaciones de acuerdo al país donde son colocados, por ejemplo, en Estados Unidos se denominan Yankee Bonds; en Japón, Samurai; en España, Matador; en Gran Bretaña, Bulldog, etc. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 83



Opciones de devolución o de pago Ahora bien la empresa se puede encontrar que es más rentable rembolsar una serie de bonos: tal situación se dará cuando las tasas de interés han bajado mucho en consideración a como fueron emitidos y si se puede amortizar sustituyéndolos por otra emisión de pasivo a largo plazo. Es decir que la empresa puede decidir entre la devolución o el pago de los bonos. Los bonos en serie tienen como características que una cierta proporción de ellos vencen cada año. Cuando se hace este tipo de emisión se da un programa que muestra los rendimientos, la tasa de interés asociada a las fechas de vencimiento más corta seria menos que la tasa relacionada con los vencimientos más largos. Los bonos en serie… no pueden necesariamente ser retirados a elección del emisor, si permite que el emisor pague la deuda respecto su vida. Esta alternativa se evaluara a través de la comparación entre el reembolso de la vieja emisión y los costos de la nueva emisión. Para esto se va a utilizar el van de la reducción en los saldos netos anuales (ahorro) y las salidas netas a que dará lugar el reembolso de capital (costos). Si da como resultado en van positivo la empresa debe rembolsar la emisión de bonos. Es importante conocer los siguientes aspectos: prima de pago: es la cantidad en la que el precio de pago supera el valor nominal del bono. El emisor paga dicha prima al propietario del bono e fin de recuperar los bonos en circulación antes del vencimiento. Esta prima goza de deducción fiscal siempre y cuando se haya realizado en el año de pago. descuento y prima de los bonos: cuando un bono se vende con prima o con descuento a la empresa se le pide que amortice el descuento o prima durante la vigencia del bono. El descuento amortizado se considera como un gasto deducible de impuesto, en tanto que la prima amortizada del descuento o de la prima deducible o agregado al ingreso antes del impuesto a la fecha. costos de emisión y flotación: son los costos en que se incurren en el proceso de emisión y colocación del bono. Por consiguiente entre la amortización anual es un gasto deducible del impuesto. Si un bono se retira antes de su vencimiento, cualquier parte no amortiza de este costo se deduce en el momento. Ahora bien para la determinación de si es beneficioso o no retirar la vieja emisión de bonos se consideran como salidas de efectivo las siguientes: el costo después de impuesto de la prima por reembolso anticipado de los bonos en vigencia. Costo después de impuesto de la nueva emisión es decir los gastos en que se incurren para poner en circulación la nueva emisión. Intereses superpuestos después de impuestos es decir que por un plazo corto se están cancelando dos intereses el de la nueva emisión y los de la emisión vieja este tiempo muchos autores lo definen como periodo de traslape. Los impuestos ahorrados por la amortización de los sotos de la antigua emisión así como de los descuentos que se otorgaron cuando fueron colocados los bonos en circulación. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 84



Se debe tomar en cuanta como costo, el descuento otorgado por la colocación de la nueva emisión. Los ahorros en las salidas de efectivos anuales, van a estar determinados al comparar la reducción después de impuesto en los desembolsos anuales inicial después de impuesto. Las reducciones después de impuestos en los desembolsos anuales de impuesto y los impuestos que se ahorran por la amortización anual de los costos de emisión. Esto se hace tanto para la nueva emisión como para la vieja emisión y luego por diferencia se obtiene el ahorro o el costo por año. Una vez obtenido el ahorro anual se deberá hallar el valor actual de estos flujos, los cuales serán descontados puede ser la tasa libre de riesgo o la tasa del costo de capital. Luego se compara el valor actual obtenidos con los flujos de salida de efectivo neto, si el primero es mayor se debe proceder al reembolso de los bonos caso contrario debe rechazarse la nueva emisión. Precio de mercado Comercialización y venta Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocación directa o por ofertas públicas. Colocación directa La colocación directa de bonos implica la venta de una emisión de bonos directamente a un comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como compañías de seguros de vida o fondos de pensión. Las emisiones de bonos de colocación directa no difieren en forma significativa de un préstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario. Como los bonos se colocan directamente con los compradores, no es necesario es registro de la emisión en la comisión de valores de bolsa. Las tasas de interés de bonos que se colocan directamente son ligeramente superiores a la de emisiones públicas similares, ya que evitan ciertos costos administrativos y de suscripción. Ofertas públicas Los bonos que se venden al público los colocan generalmente los bancos inversionistas que están en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista recibe del emisor la compensación por el servicio y su comisión es un porcentaje del monto principal estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas públicas se deben registrar en la comisión de valores de bolsa. El precio al cuál se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupón de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de interés más alta que la tasa de cupón de bono, éste tiene que venderse con descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la tasa ésta por debajo de la tasa del cupón del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal.




Cuando un bono se vende por debajo de su valor nominal, se dice que se emitió con descuento, pero si por el contrario se emite por mayor valor, se dice que se emitió con prima. El precio que se paga por un bono está basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de interés, oferta y demanda, calidad del crédito, maduración e impuestos. Los bonos recién emitidos por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor facial ( al que salió al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctúan respecto a los cambios en las tasas de interés (recordemos que la relación entre precio y tasas es inversa). Obligaciones convertibles en bonos Una obligación convertible es una obligación que se emite con la opción de que el suscriptor pueda canjearla por acciones u otro tipo de obligaciones del emisor, lo que facilita su colocación en el mercado. Esta conversión de las obligaciones en acciones será rentable afectarla cuando el beneficio de los dividendos sea superior a los del cupón. Para hacer dicha conversión se deben especificar los siguientes aspectos: * Fecha de conversión * Valoración de la obligación (suele ser del 100% más el cupón corrido) * Número de acciones a convertir * Valoración de las acciones, que pueden ser a precio fijo o a precio fijado según su cotización. Para calcular la relación de conversión se debe dividir el precio de la acción entre el precio de la obligación Ventajas * Menor coste financiero * Es una forma de ampliar el capital de la empresa, ya que parte de la deuda (obligaciones) se convierte en capital (acciones. Actividad: Participación Equipo: Instrucciones: Se expondrá en Clase. 1. Elabora un cuadro sinóptico 2. Divide a la mitad de la hoja una parte la utilizaras para que elabores un resumen y la otra mitad para expresar la opinión del equipo. 3. Elabora un Flujograma o Diagrama de Flujo sobre un ejemplo de una empresa que ejemplifique el tema. Operaciones de Reporto y Préstamo de Valores Una operación de reporto es un acuerdo mediante el cual agentes financieros obtienen recursos en especie o efectivo por la venta temporal de títulos de crédito a otras instituciones con el compromiso de recomprarlos a un precio específico más un premio en un tiempo determinado. Los instrumentos financieros usados en estos contratos son en general bonos y títulos de crédito gubernamentales aunque también pueden incluir papel comercial y acciones.




El plazo de vencimiento de los contratos de recompra es muy flexible y va típicamente desde unos cuantos días a un año. El rendimiento se calcula con base en la diferencia entre el precio ‘sucio’2 de venta y el precio de recompra. Esta tasa implícita de descuento se conoce como tasa repo (reporate por sus siglas en inglés) y se determina por diversos factores como la liquidez o la volatilidad de los propios valores. La tasa repo es en general menor que las tasas de interés interbancarias y es usada en diversos países con fines de regulación monetaria.3 Faulkner (2006) hace notar que los contratos reporto son muy parecidos a un préstamo de valores garantizado contra efectivo, en la medida en que el ingreso se convierte en un tipo de interés implícito en el precio para las dos partes de la operación. Esta tasa de reporto se determina, además de las condiciones de oferta y demanda prevalecientes en el mercado, por los motivos que originan el contrato de recompra. Si el motivo se genera por el deseo de operar con los valores, la tasa de reporto podría presentar niveles inferiores al de la tasa del mercado monetario, mientras que si el objetivo es la obtención de efectivo, el precio de recompra tendería a fijarse cerca del rendimiento del mercado monetario.4 En la operación de reporto participan el reportador (o comprador) temporal de los títulos de crédito y el reportado (o vendedor), quien recibe el efectivo a cambio de los valores y además se obliga a pagar una compensación al reportador en forma de premio por los fondos obtenidos. El esquema 1 siguiente muestra los flujos de un contrato de recompra en la fecha de negociación (parte superior) y en el vencimiento del contrato (parte inferior). Note que en el vencimiento del contrato se intercambian el efectivo más los intereses acordados y un monto de valores equivalentes tanto en términos nominales como por sus características básicas (plazo, tasa, emisor, etc.). En un contrato de reporto se observan en realidad dos operaciones: a) préstamo de valores y b) préstamo de efectivo colateralizado. En la primera de estas operaciones los derechos asociados con los valores en préstamo pueden ser mantenidos por el reportado (vendedor) quien además obtiene fondeo a tasas relativamente más atractivas que las que podría obtener en el mercado interbancario.5 Si la propiedad de los valores se transfiere al reportador (comprador) el contrato se conoce como un delivery repo en cuyo caso el comprador puede negociar los títulos de crédito y recibir pagos de cupones pero está obligado a regresar tanto los valores como pagos de cupón equivalentes en el vencimiento del contrato. 6 En cambio, si el reportado mantiene la propiedad de los valores, el contrato se conoce como repo en custodia y en este caso el reportado es el propietario tanto de los valores como de los pagos de cupones que pudieran generarse a lo largo del contrato. Note en los dos casos que debido a que los préstamos son colateralizados el riesgo de estas operaciones es bajo, lo que hace de los contratos de recompra instrumentos muy atractivos. Una operación de reporto combina características de préstamos garantizados y transacciones de recompra de valores. Es común ver por ejemplo el uso de márgenes y otras medidas como sistemas de registro y asignación diaria de utilidades y pérdidas (mark-to-market) para minimizar el riesgo crediticio en estas transacciones. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 87



Los contratos de reporto pueden clasificarse de acuerdo a su plazo de vencimiento como temporales o abiertos. En los contratos temporales se pactan la tasa y la fecha de vencimiento de manera anticipada, mientras que en los contratos abiertos la tasa repo puede cambiar diariamente y no existe un vencimiento único. Las contrapartes en la operación del contrato abierto pueden ejercer el instrumento en cualquier día. UNIDAD 6 – EL MERCADO DE DERIVADOS (MexDer) MexDer MexDer es la Bolsa de Derivados de México, la cual ofrece Contratos de Futuro y Contratos de Opción, siendo instrumentos que permiten fijar hoy el precio de compra o venta de un activo financiero (dólar, euros, bonos, acciones, índices, tasas de interés) para ser pagado o entregado en una fecha futura. Esto da la posibilidad de planear, cubrir y administrar riesgos financieros, así como optimizar el rendimiento de los portafolios. El Mercado Mexicano de Derivados se caracteriza por ser, en su género, uno de los más dinámicos del mundo.

Esquema de Operación: Actualmente la operación es electrónica, concentrándose en el Sistema Electrónico de Negociación, Registro y Asignación "SENTRA-Derivados". Los Formadores de Mercado cuentan con un sistema de atención telefónica que les permite ser asistidos personalmente por personal del área de Operaciones de MexDer. Al inicio de este mercado y hasta el 8 de mayo de 2000, la negociación era de "Viva voz" en el Piso de Remates de MexDer.

Los Operadores ingresan sus posturas y el Sistema "encripta" el nombre del intermediario al no revelar su identidad. Esto hace que sea un mercado Anónimo, lo que permite igualdad de oportunidad para todos los participantes. Una vez pactada la operación, MexDer envía a la Cámara de Compensación (Asigna) los datos de la misma, convirtiéndose en el comprador del vendedor y el vendedor del comprador, asumiendo el riesgo de crédito contraparte. Asigna cuenta con calificación AAAmex(Fitch Ratings)




Principios básicos de funcionamiento La negociación electrónica de contratos de futuros, a través de SENTRA DERIVADOS, se efectúa de acuerdo a los siguientes principios básicos: Seguridad Las operaciones son efectuadas por los Operadores y Socios Liquidadores autorizados para cada Clase, a través del Servicio Telefónico y del sistema de "ruteo" y asignación de órdenes. Una vez efectuada y registrada la operación en el SENTRA DERIVADOS, la mesa de control del Intermediario puede confirmar o detectar errores, antes de proceder a la asignación y transmisión al sistema de compensación y liquidación. Control de riesgos Antes de enviar una orden al Control Operativo de MexDer, el Operador de Mesa verifica que el Cliente cuente con la capacidad crediticia y tolerancia al riesgo correspondiente a la orden solicitada. Por otra parte, verifica que no rebase su posición límite. El Control Operativo, a su vez, comprueba que no existan instrucciones para limitar operaciones o cerrar posiciones abiertas. Una vez enviada la operación al sistema de compensación y liquidación, Asigna comprueba que la operación esté debidamente requisitada y dentro de los parámetros de aceptación en cuanto a administración de riesgo, tanto por parte del cliente como del Socio Liquidador o el Operador. Equidad El sistema de ruteo y asignación de órdenes asegura el cumplimiento del principio "primero en tiempo, primero en derecho", ya que las órdenes enviadas por los Operadores se registran en estricto orden cronológico. Por otra parte, la separación de operaciones por cuenta propia y por cuenta de terceros evita que se presenten conflictos de interés. Autorregulación Las diferentes fases del proceso de operación, asignación, compensación y liquidación están claramente definidas en los Reglamentos Interiores y en los Manuales Operativos de MexDer y Asigna. Mantienen permanente supervisión, vigilancia y monitoreo sobre las operaciones, además del control que ejerce el Contralor Normativo. Cualquier anomalía o controversia que surja durante la sesión de remate, es resuelta, en primera instancia, por el Oficial de Negociación, auxiliado por el Comité de Operación, integrado por Operadores de Productos Derivados.




Transparencia Las posturas y hechos registrados en el SENTRA DERIVADOS se actualizan permanentemente en tiempo real. Asimismo la información de cotizaciones, cierres, asignaciones y precio de liquidación diaria se transmite en tiempo real a las terminales ubicadas en las oficinas de los Socios Liquidadores y Operadores. 6.1. Antecedentes 6.2. Tipos de productos que se manejan 6.3. Mercados existentes 6.4. Los subyacentes 6.5. Los futuros 6.6. Las opciones 6.7. Ventajas y desventajas de los mercados de derivados 6.8. Personal que se involucra en el manejo y administración del mercado de derivados Antecedentes La puesta en operaciones del Mercado Mexicano de Derivados constituye uno de los avances más significativos en el proceso de desarrollo e internacionalización del Sistema Financiero Mexicano. El esfuerzo constante de equipos multidisciplinarios integrados por profesionales de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) y la S.D. Indeval, permitió el desarrollo de la arquitectura operativa, legal y de sistemas necesaria para el cumplimiento de los requisitos jurídicos, operativos, tecnológicos y prudenciales, establecidos de manera conjunta por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y el Banco de México (las Autoridades Financieras). La importancia de que países como México cuenten con productos derivados, cotizados en una bolsa, ha sido destacada por organismos financieros internacionales como el International Monetary Fund (IMF) y la International Finance Corporation (IFC), quienes han recomendado el establecimiento de mercados de productos derivados listados para promover esquemas de estabilidad macroeconómica y facilitar el control de riesgos en intermediarios financieros y entidades económicas. El reto que hemos enfrentado es el de crear este tipo de mercado en un país que emerge de una severa crisis financiera y que se ha visto afectado significativamente por las fluctuaciones en los mercados internacionales. Esto ha requerido a las Autoridades Financieras Mexicanas, fortalecer la infraestructura regulatoria y prudencial aplicable, así como los sistemas de pagos, intermediarios y participantes.




Esta situación de cambio estructural en México ha exigido la imposición de requerimientos especiales que se adicionan a los recomendados internacionalmente (recomendaciones del Grupo de los 30 (G-30), la International Organization of Securities Commissions (IOSCO), la International Federation of Stock Exchanges (conocida como FIBV por sus siglas en francés), la Futures Industry Association (FIA), entre otras. La creación del Mercado de Derivados listados, inició en 1994 cuando la BMV y la S.D. Indeval asumieron el compromiso de crear este mercado. La BMV financió el proyecto de crear la bolsa de opciones y futuros que se denomina MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. Por su parte Indeval tomó la responsabilidad de promover la creación de la cámara de compensación de derivados que se denomina Asigna, Compensación y Liquidación, realizando las erogaciones correspondientes desde 1994 hasta las fechas de constitución de las empresas. Derivados: Una nueva generación de instrumentos financieros "La función de las bolsas modernas consiste en ofrecer servicios de administración y diversificación de riesgos. El control de riesgo financiero es una industria en expansión". Rüdiger Von Rossen. Conceptos básicos Derivados Se denomina productos derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros, cuya principal característica es que están vinculados a un valor subyacente o de referencia. Los productos derivados surgieron como instrumentos de cobertura ante fluctuaciones de precio en productos agroindustriales (commodities), en condiciones de elevada volatilidad. Derivados financieros A partir de 1972 comenzaron a desarrollarse los instrumentos derivados financieros, cuyos activos de referencia son títulos representativos de capital o de deuda, índices, tasas y otros instrumentos financieros. Los principales derivados financieros son:  futuros,  opciones,  opciones sobre futuros,  warrants y  swaps. Activos subyacentes Los más utilizados para la emisión de contratos de derivados financieros son: acciones individuales, canastas de acciones, índices accionarios, tasas de interés y divisas. Ventajas de los derivados financieros La principal función de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a:  Portafolios accionarios.  Obligaciones contraídas a tasa variable.  Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo.  Planeación de flujos de efectivo, entre otros.




Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la liquidez, estabilidad y profundidad de los mercados financieros; generando condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos. Los beneficios de los productos derivados, como los Futuros, son especialmente aplicables en los casos de: •Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en divisas. •Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas de interés. •Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los efectos de la volatilidad. •Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por la baja o alza de los activos subyacentes. •Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades. •Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas en la tasa de interés, entre otros. Origen y desarrollo Futuros de productos agroindustriales (commodities) Los contratos de futuros se pactaban, a principios del siglo XIX, entre agricultores y comerciantes de granos de Chicago. La producción de las granjas a orillas del lago Michigan estaba expuesta a bruscas fluctuaciones de precios, por lo cual los productores y comerciantes comenzaron a celebrar acuerdos de entrega a fecha futura, a un precio predeterminado. En 1848 se estableció el Chicago Board of Trade (CBOT), para estandarizar la cantidad y calidad del grano de referencia. En 1865 se negociaron en el CBOT los primeros Contratos de Futuro estandarizados. Desde sus inicios, los participantes vieron la necesidad de crear una Cámara de Compensación (Clearinghouse), a fin de asegurar el cumplimiento de las contrapartes. En 1874 se fundó el Chicago Product Exchange para la negociación a futuro de productos perecederos y en 1898 surgió el Chicago Butter and Egg Board. Ambas instituciones dieron origen al Chicago Mercantile Exchange (CME) que se constituyó como bolsa de futuros sobre diversos productos agroindustriales. Futuros financieros El mercado de futuros financieros surgió formalmente en 1972, cuando el CME creó el International Monetary Market (IMM), una división destinada a operar futuros sobre divisas. Otro avance importante se produjo en 1982, cuando se comenzaron a negociar contratos de futuro sobre el índice de Standard & Poor's y otros índices bursátiles, casi simultáneamente en Kansas City, Nueva York y Chicago. Opciones El mercado de opciones tuvo inicio a principios de este siglo y tomó forma en la Put and Call Brokers and Dealers Association, aunque no logró desarrollar un mercado secundario ni contar con mecanismos que aseguraran el cumplimiento de las contrapartes. El mercado formal de opciones se originó en abril de 1973, cuando el CBOT creó una bolsa especializada en este tipo de operaciones, el The Chicago Board Options Exchange (CBOE). Dos años más tarde, se comenzaron a negociar opciones en The American Stock Exchange MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 92



(AMEX) y en The Philadelphia Stock Exchange (PHLX). En 1976 se incorporó The Pacific Stock Exchange (PSE). Expansión de los derivados A mediados de la década de los años 80, el mercado de futuros, opciones, warrants y otros productos derivados tuvo un desarrollo considerable y, en la actualidad, los principales centros financieros del mundo negocian este tipo de instrumentos. A finales de esa década, el volumen de acciones de referencia en los contratos de opciones vendidos cada día, superaba al volumen de acciones negociadas en el New York Stock Exchange (NYSE). En 1997 se operaban en el mundo 27 trillones de dólares en productos derivados, en tanto el valor de capitalización de las bolsas de valores alcanzaba los 17 trillones de dólares. Es decir, la negociación de derivados equivale a 1.6 veces el valor de los subyacentes listados en las bolsas del mundo. Las bolsas de derivados de Chicago manejaban, en 1997, un volumen de casi 480 millones de contratos. Primeros intentos en México Futuros en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) A partir de 1978 se comenzaron a cotizar contratos a futuro sobre el tipo de cambio peso/dólar, los que se suspendieron a raíz del control de cambios decretado en 1982. En 1983 la BMV listó futuros sobre acciones individuales y petrobonos, los cuales registraron operaciones hasta 1986. Fue en 1987 que se suspendió esta negociación debido a problemas de índole prudencial. Instrumentos híbridos El Gobierno Federal ha emitido diversos instrumentos híbridos de deuda, que incorporan contratos forwards para la valuación de los cupones y principal, lo cual permite indizar estos valores nominales a distintas bases.

Estos instrumentos han sido importantes para la constitución de carteras, aunque no han tenido liquidez en los mercados secundarios, excepto para reportos. Entre los principales destacan: •Petrobonos (1977 a 1991), indizados al petróleo calidad Istmo. •Pagarés (1986 a 1991), indizados al tipo de cambio controlado. •Tesobonos (1989 a la fecha), indizados al tipo de cambio libre. •En el sector privado, se han emitido obligaciones y pagarés indizados. A principios de 1987 se reinició la operación de contratos diferidos sobre el tipo de cambio peso/dólar, por medio de Contratos de Cobertura Cambiaria de Corto Plazo, registrados ante Banco de México. Los Bonos Brady, resultantes de la renegociación de la deuda externa del sector público, en 1989, incorporan una cláusula de recompra, que es una opción ligada al promedio de precio del petróleo Istmo. Forwards En la década de los noventa se negociaron contratos forward OTC (over the counter) sobre tasas de interés de títulos gubernamentales, pactados en forma interinstitucional, sin un marco operativo formal y fueron suspendidos a mediados de 1992. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 93



A fines de 1994 entraron en vigor las normas de Banco de México para la operación de contratos forward sobre la tasa de interés interbancaria promedio (TIIP) y sobre el índice nacional de precios al consumidor (INPC), sujetos a registro ante el banco central y cumpliendo las normas del Grupo de los Treinta, para garantizar el control administrativo y de riesgo. Warrants A partir de octubre de 1992 se comenzaron a operar en la Bolsa Mexicana de Valores los Títulos Opcionales (warrants) sobre acciones individuales, canastas e índices accionarios. Entre 1992 y 1994 se listaron en la Bolsa de Luxemburgo y la Bolsa de Londres, diversos warrants sobre acciones e índices accionarios mexicanos. Derivados sobre subyacentes mexicanos A finales de 1992 se inició la negociación de opciones sobre ADR's de Telmex L en The Chicago Board Options Exchange. En 1994 se operaban diversas opciones sobre acciones mexicanas en CBOE, AMEX, New York Options Exchange (NYOE), NYSE y PLHX, además de las bolsas de Londres y Luxemburgo. Simultáneamente, se celebraban contratos forward y swaps sobre tipo de cambio, tasas de interés y commodities, entre intermediarios extranjeros y entidades nacionales, sin reconocimiento ni protección jurídica. El contrato de Telmex L resultó uno de los más exitosos de los últimos años. En 1993, en el CBOE, se operaron más de 30 mil millones de dólares en opciones sobre Telmex, importe cercano a 50% de la operación total en acciones en la BMV, durante ese año. Organización Estructura La estructura y funciones de la Bolsa de Derivados (MexDer), su Cámara de Compensación (Asigna), los Socios Liquidadores y Operadores que participan en la negociación de contratos de futuros están definidas en las Reglas y en las Disposiciones de carácter prudencial emitidas por las Autoridades Financieras para regular la organización y actividades de los participantes en el Mercado de Derivados. Instituciones Las instituciones básicas del Mercado de Derivados son: La Bolsa de Derivados, constituida por MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. y su Cámara de Compensación, establecida como Asigna, Compensación y Liquidación, que es un fideicomiso de administración y pago. Autorregulación y control de riesgos MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. y Asigna, Compensación y Liquidación, son instituciones que cuentan con facultades autorregulatorias para establecer normas supervisables y sancionables por sí mismas, brindando transparencia y desarrollo ordenado del mercado y seguridad a sus participantes. Los Socios Liquidadores, Operadores y el personal acreditado deben cumplir la normatividad autorregulatoria y los principios fundamentales de actuación propuestos por el Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 94



La autorregulación para la prevención de riesgos se aplica, principalmente, mediante: •Requisitos de admisión a los Socios Liquidadores y Operadores. •Auditorías. •Certificación del personal de los Socios Liquidadores y Operadores. •Disposición y validación de sistemas. •Requisitos contractuales. •Aplicación del Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana. •Figura del Contralor Normativo. •Supervisión y vigilancia del cumplimiento de las normas operativas. •Aplicación de medidas preventivas y de emergencia. •Aplicación de medidas disciplinarias a Socios Liquidadores, Operadores y a su personal que incumplan el marco normativo y reglamentario. Factores de competitividad de MexDer y Asigna •Sistema de Compensación y Liquidación. •Actualización de posiciones en tiempo real y capacidad de consulta continua. •Liquidación mismo día. •Aportaciones en efectivo y valores. •Administración de valores en aportaciones. •Actualización diaria del Fondo de Compensación. •Evaluación de riesgo en tiempo real. •Seguimiento de posiciones límite. •Identificación operativa de participantes, a través del sistema de cuenta única de mercado. Principales obligaciones •Ofrecer la infraestructura tecnológica y procedimientos para celebrar Contratos de Futuros y Contratos de Opciones. •Crear los comités necesarios para su funcionamiento. •Conciliar y decidir a través de los comités establecidos las diferencias que, en su caso, surjan por las operaciones celebradas. •Mantener programas permanentes de auditoría a los Operadores y Socios Liquidadores. •Vigilar la transparencia, corrección e integridad de los procesos de formación de precios, así como la estricta observancia de la normativa aplicable en la contratación de las operaciones. •Establecer los procedimientos disciplinarios destinados a sancionar aquellas infracciones cometidas por los Socios Liquidadores y Operadores, y garantizar que las operaciones se efectúen en un marco de transparencia y confidencialidad. •Diseñar e incorporar los Contratos de Futuros y Opciones que serán negociados, entre otras. Estructura corporativa Asamblea de Accionistas Es el órgano supremo de la sociedad y sus resoluciones legalmente adoptadas son obligatorias para todos los accionistas. Consejo de Administración Es el órgano encargado de la administración de MexDer y está integrado por Consejeros propietarios y sus respectivos suplentes. Entre sus principales funciones se encuentran las siguientes:




•Aprobar la naturaleza de los servicios que preste la sociedad. •Resolver sobre las solicitudes de admisión de nuevos participantes. •Constituir e integrar los comités que estime necesarios o convenientes para el desahogo y resolución de asuntos, así como expedir sus reglas de integración y funcionamiento. •Autorizar o suspender la inscripción de Operadores y Socios Liquidadores. •Adoptar las medidas necesarias para atender cualquier contingencia que altere o interrumpa la negociación. •Aprobar las Condiciones General de Contratación de nuevos productos. •Establecer lineamientos para la operación de la Cámara de Compensación, entre otros. Comités El Consejo de Administración es apoyado por diversos comités para el desahogo y resolución de asuntos de naturaleza específica, previstos en las Reglas y Disposiciones de carácter prudencial emitidas por las Autoridades Financieras, así como en los Estatutos y el Reglamento Interior de MexDer. Comité Ejecutivo Integrado por el presidente del Consejo, Socios Liquidadores y Operadores que designe el propio Consejo, tiene como funciones elaborar los planes para implementar las estrategias de desarrollo del mercado, su promoción y difusión; revisar y proponer modificaciones al presupuesto de ingresos, egresos e inversión institucional; así como presentar propuestas en cuanto a servicios, comisiones, derechos y tarifas. Comité de Admisión y Nuevos Productos Es el órgano colegiado de MexDer encargado de auxiliar al Consejo en sus facultades técnicas, de admisión de Socios Liquidadores y Operadores, de autorización de miembros y de acreditación del personal de los mismos. Comité Normativo y de Ética Es el órgano colegiado encargado de auxiliar al Consejo en sus facultades normativas. Está compuesto por expertos en asuntos regulatorios. Comité de Auditoría Integrado por expertos en su área, ha tenido a su cargo definir los esquemas de auditoría operativa para los Socios Liquidadores y Operadores del mercado. Establece los programas de auditoría interna a los Socios Liquidadores, Operadores y a la Cámara de Compensación. Comité Disciplinario y Arbitral Es el órgano colegiado de MexDer encargados de auxiliar al Consejo en sus facultades disciplinarias. Entre sus principales funciones se encuentran vigilar, resolver y sancionar las infracciones a la normativa vigente. Comité de Certificación Este comité cumple la responsabilidad de implementar los lineamientos y supervisar el proceso de certificación del personal de los Socios Operadores y Liquidadores, de acuerdo a las disposiciones contenidas en el Reglamento Interior y el Manual de Políticas y Procedimientos de MexDer.




Comité de Cámara de Compensación Es aquel encargado de vigilar la prestación de servicios contratados entre MexDer y Asigna, así como las comisiones y tarifas cobradas por los mismos, entre otras funciones. Comité de Promoción Es un órgano auxiliar encargado de establecer los lineamientos para promover el mercado de derivados, así como la estrategia de comunicación. Funcionarios Director General Es designado por el Consejo de Administración. Sus principales funciones están destinadas a establecer los lineamientos generales para la elaboración de los programas de trabajo y de contingencia, objetivos y metas de funcionamiento de cada área. El Director General determina los niveles, cargos y funciones que desempeñan los responsables de área y sus colaboradores inmediatos, así como del personal, en general. Contralor Normativo Es designado por la Asamblea de Accionistas y reporta al Consejo de Administración. Entre sus funciones está la de vigilar que se observen las disposiciones emitidas por las Autoridades Financieras y MexDer, así como las demás normas y aplicables al mercado. El Contralor Normativo debe proponer al Consejo las modificaciones y adiciones reglamentarias destinadas, entre otros aspectos, a prevenir conflictos de interés, evitar el uso indebido de información y señalar los requisitos para la elaboración de manuales de procedimientos internos. Asimismo, se constituye en instancia conciliatoria de controversias que pudieran suscitarse entre socios y, de no existir avenencia entre las partes, disponer la integración de un panel arbitral. Responsables de Área Son los encargados de desarrollar y llevar a cabo las funciones necesarias, establecidas en el Reglamento Interior y Manuales Operativos, así como las que les sean asignadas por el Director General. Participantes del Mercado Operadores de MexDer Los participantes en MexDer pueden ser Operadores o Socios Liquidadores. •Operadores. Los Operadores son personas morales facultadas para operar Contratos en el Sistema Electrónico de Negociación de MexDer, en calidad de comisionistas de uno o más Socios Liquidadores. •Socios Liquidadores. Los Socios Liquidadores son fideicomisos que participan como accionistas de MexDer y aportan el patrimonio de Asigna; teniendo como finalidad liquidar y, en su caso, celebrar por cuenta de clientes, contratos de futuros y opciones operados en MexDer. Para lo cual requieren cubrir los requisitos financieros, crediticios y operativos que establece la normatividad aplicable al mercado de derivados. Los Socios Liquidadores tienen capitalización




independiente, son especialistas en evaluación de riesgos contraparte, segmentan garantías y evitan conflictos de intereses al diferenciar las operaciones de cuenta propia y de terceros. •Formadores de Mercado. Son Operadores que han obtenido la aprobación por parte de MexDer, para actuar con tal carácter y que deberán mantener en forma permanente y por cuenta propia, cotizaciones de compra o venta de Contratos de Futuros y Opciones, respecto de la Clase en que se encuentran registrados, con el fin de promover su negociación. Autorización como Socios Liquidadores y Operadores Los participantes en el Mercado de Derivados requieren ser autorizados como Operadores o Socios Liquidadores, respecto a una o más Clases de contratos. Las solicitudes de autorización son analizadas por el Comité de Admisión y Nuevos Productos, cuya evaluación pasa al Consejo de Administración para que dictamine la autorización como Intermediario. Sistemas que deben tener los Socios Liquidadores Deben contar, entre otros, con sistemas de administración de cuentas, capaces de registrar las órdenes y operaciones por cuenta de sus clientes y de los fondos o valores que reciban para cubrir las Aportaciones Iniciales Mínimas, manteniendo un reporte diario de las pérdidas y ganancias de operación. Asimismo deben tener sistemas de control de riesgos, con el propósito de evaluar el riesgo para los clientes en tiempo real, dar seguimiento a posiciones límite y de crédito y realizar evaluaciones de riesgo de posiciones, mediante simulaciones de escenarios extremos. Certificación del personal de los Intemediarios Para garantizar que el personal de los socios tiene los conocimientos técnicos necesarios en materia de productos derivados, así como la capacitación en materia de Código de Etica profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana, MexDer aplica un examen de certificación de acuerdo a los lineamientos establecidos en el Reglamento Interior y el Manual de Políticas y Procedimientos. Las figuras a certificar son: •Administrador de Cuentas •Administrador de Riesgos •Promotor y Operador de Derivados •Operador en Futuros sobre Acciones e Índice Bursátil •Operador en Futuros sobre Divisas •Operador en Futuros sobre Tasas de Interés Manejo de riesgos Los Socios Liquidadores y Operadores deben elaborar y aplicar mecanismos que permitan cumplir las siguientes normas de seguridad: •Asegurar la independencia entre las áreas de operación y las de administración y control de riesgos. •Definir la tolerancia máxima de riesgo de mercado, de crédito y otros riesgos considerados como aceptables por el propio intermediario. •Establecer los parámetros de actuación de su personal y las consecuencias de cualquier violación a la normatividad. •Administrar y controlar los riesgos relacionados con las operaciones celebradas en MexDer. •Que el personal acreditado informe sobre los riesgos incurridos y el cumplimiento de los límites de riesgo y condiciones operativas. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 98



•Contar con los modelos de administración de riesgos relacionados con las operaciones que ejecuten. •Evaluar los límites a las posiciones de sus clientes, de acuerdo con el riesgo que puedan asumir. •Analizar y valuar en tiempo real los contratos abiertos de sus clientes, mediante modelos que permitan simular riesgos máximos. •Verificar si se cumplen los requisitos de capitalización. Intermediación La intermediación en el Mercado Mexicano de Derivados la realizan los Operadores y Socios Liquidadores, quienes deben cumplir los procedimientos, normas y reglamentos de MexDer y Asigna y las disposiciones del Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil; además de estar sujetos a supervisión, vigilancia y auditorías por parte de los comités correspondientes. Contrato de intermediación Los Operadores y/o Socios Liquidadores que efectúen operaciones por cuenta de terceros, deben suscribir un contrato de intermediación con cada cliente, el cual deberá establecer, por lo menos, los siguientes aspectos: •Descripción de los riesgos en que incurre el cliente al participar en la celebración de contratos de Futuros cotizados en MexDer y su aceptación. •Reconocimiento del cliente de las disposiciones contenidas en los Reglamentos Interiores de MexDer y Asigna, así como las Reglas expedidas por las Autoridades Financieras. •Los medios de comunicación que serán utilizados para el envío, recepción y confirmación de órdenes para la celebración de operaciones por cuenta del cliente. •Reconocimiento y aceptación por parte del cliente de las posiciones límites para la celebración de contratos con productos derivados. •Reconocimiento y aceptación por parte del cliente de que Asigna, será su contraparte en todos los Contratos con productos derivados cotizados en MexDer. Instrumentos listados y su terminología

En el Mercado Mexicano de Derivados se encuentran listados contratos de futuros sobre los siguientes subyacentes financieros; DIVISAS Dólar de los Estados Unidos de América (DEUA) y EURO ÍNDICES Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV (IPC) DEUDA Cetes a 91 días (CE91), TIIE a 28 días(TE28), Swap de TIIE a 10 y 2 años (SW10 y SW02), Swaps de TIIE a 10 y 2 años (Liquidación en Especie), Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal a 3,5,10 ,20 Y 30 años (M3 ,M5, M10, M20 y M30), UDI.




ACCIONES América Móvil L, Cemex CPO, Femsa UBD, GCarso A1, Telmex L y WALMEX V, BRTRAC 10 (BRT), ILCTRAC ISHRS (ILC), MEXTRAC (MEXT)

Adicionalmente, MexDer ofrece los siguientes contratos de Opción 

DIVISAS



ÍNDICES BMV (IPC)



ACCIONES América Móvil (AX), Cemex CPO (CX), Tlevisa CPO (TV), GMéxico B (GM), Telmex L (TX), Walmex V (WA) y Naftrac 02 (NA), BRTRAC 10 (BR)

Dólar de los Estados Unidos de América (DA) Opciones sobre Futuros del Índice de Precios y Cotizaciones de la

Clases y series La negociación de futuros se efectúa mediante contratos estandarizados en plazo, monto, cantidad y número de activos subyacentes objeto del contrato, cuya liquidación se efectúa en una fecha futura, denominada fecha de vencimiento. La clase está integrada por todos los Contratos de Futuros que están referidos a un mismo activo subyacente; la serie está integrada por todos aquellos Contratos de Futuros que pertenecen a la misma clase con diferente fecha de vencimiento.

Vigencia de los contratos Un contrato puede ser negociado a partir de la fecha de emisión o puesta en mercado, hasta la fecha de vencimiento, que es el último día definido por las Condiciones Generales de Contratación para su operación, antes de su fecha de liquidación final. En cuanto a la liquidación, MexDer aplica la modalidad americana, mediante la cual los participantes pueden ejercer el derecho a liquidar anticipadamente un contrato, dando aviso previo de su intención. También se puede extinguir la obligación implícita en un contrato, tomando una posición opuesta sobre la misma Clase y Serie. Liquidación de un contrato La liquidación final de un contrato puede ser efectuada en especie (entrega del activo subyacente, como en el caso de acciones y divisas) o en efectivo; según se disponga en las Condiciones Generales de Contratación. Condiciones Generales de Contratación Las Condiciones Generales de Contratación son el medio en virtud del cual MexDer, establece los derechos y obligaciones, así como los términos y condiciones a los que se sujetarán los participantes que celebren, compensen y liquiden una Clase determinada de Contratos de Futuros. Las Condiciones Generales de Contratación de cada Clase especificarán al menos los elementos siguientes:




•Activo subyacente y unidades que ampara un contrato. •Ciclo de los contratos de futuro. •Símbolo o clave en MexDer. •Unidad de cotización y puja. •Mecánicas y horario de negociación. •Fecha de vencimiento. •Fecha de inicio de negociación de las nuevas series de Contratos de Futuros y límites a las posiciones. •Último día de negociación. •Fecha de Liquidación. •Forma de Liquidación. •Límites a las posiciones. •Parámetros de fluctuación. Futuros Un Contrato de Futuro es el acuerdo de comprar o vender un activo subyacente a un cierto precio y en una fecha futura. La mayor parte de los Contratos de Futuros que se inician no llegan a liquidarse ya que los inversionistas prefieren cerrar sus posiciones antes de la fecha de liquidación especificada en el Contrato. Subyacentes Los activos utilizados como referencia en los Contratos de Futuros son activos reales que podrán ser traspasados en especie al vencimiento del contrato, o indicadores que se expresan en dinero y cuyo equivalente será liquidado al vencimiento. Tamaño del contrato Especifica la cantidad de unidades del subyacente que debe ser liquidada por un contrato. El tamaño del contrato no debe ser muy grande para que tenga liquidez, ni muy pequeño para evitar un costo de negociación excesivo. Fecha de liquidación Es el día hábil en que son exigibles las obligaciones derivadas de un Contrato de Futuros conforme a las Condiciones Generales de Contratación. Precio de Liquidación Diaria Es el precio de referencia por unidad de activo subyacente que MexDer da a conocer a la Cámara de Compensación (Asigna) para efectos del cálculo de aportaciones y la liquidación diaria de los Contratos de Futuros. Precio de Liquidación al Vencimiento El precio de referencia que da a conocer MexDer y con base al cual Asigna realiza la liquidación de los Contratos de Futuros en la fecha de liquidación. Posiciones Límite Es el número máximo de contratos abiertos de una misma clase que podrá tener un Cliente. El propósito de este límite es prevenir que los especuladores no tengan una influencia indebida en el mercado o que asuman un riesgo imprudente. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 101



Contrato abierto Es aquella operación celebrada en MexDer por un Cliente a través de un Socio Liquidador, que no haya sido cancelada por la celebración de una operación de naturaleza contraria. Operación de cierre o cancelación Para efectos de registro, es aquella que reduce o cancela la posición abierta de un cliente en una serie de contratos a través de la celebración de una operación contraria. Aportación inicial mínima Es el efectivo, valores o cualquier otro bien aprobado por las Autoridades Financieras que deberán entregar los Socios Liquidadores a la Cámara de Compensación (Asigna) por cada contrato abierto. Excedente(s) de Aportaciones Es la diferencia entre la aportación inicial solicitada al cliente por el Socio Liquidador y la aportación inicial mínima solicitada al Socio Liquidador por Asigna. Posición Corta Es el número de contratos de cada una de las series, respecto de los cuales el cliente actúa como vendedor.

Posición Larga Es el número de contratos de cada una de las series respecto de los cuales el cliente actúa como comprador. Operación Electrónica Operación SENTRA®-DERIVADOS. El 30 de septiembre de 1999, el Consejo de Administración de MexDer aprobó el proyecto para crear un sistema de negociación electrónico. La decisión estuvo orientada a reducir los costos de operación, a facilitar las actividades de vigilancia del mercado, propiciar la transparencia en el proceso de formación de precios, garantizar la equidad en la celebración de contratos, fortalecer los mecanismos de seguridad operativa y fundamentalmente crear las condiciones tecnológicas para el desarrollo ulterior del Mercado. El Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro y Asignación (SENTRA®DERIVADOS) es un mecanismo que sustituyó la operación a viva voz, por otra remota, totalmente automatizada y a tiempo real. A través de SENTRA®-DERIVADOS es posible registrar posturas de venta y compra, realizar operaciones de cruce, operaciones de autoentrada y operaciones al precio de liquidación, así como, realizar el monitoreo de las posturas introducidas al sistema, dimensionar la profundidad del mercado e identificar operaciones de cruce y autoentrada. Así mismo, el SENTRA®-DERIVADOS permite obtener información en línea y transmitirla de la misma forma hacia el Sistema Integral de Valores Automatizado (SIVA) desde donde se difunde hacia todo el sistema financiero. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 102



El SENTRA®-DERIVADOS fue desarrollado bajo la arquitectura cliente/servidor. El servidor central del sistema es equipo TANDEM, con arquitectura para soportar aplicaciones de misión crítica y tolerante a fallas. El servidor central se enlaza a las estaciones de trabajo mediante el protocolo de comunicaciones TCP/IP, a la vez que mantiene interfaces en tiempo real con las demás aplicaciones de cómputo y diseminación de datos del MexDer y de otras instituciones del mercado de valores. Beneficios del SENTRA®-DERIVADOS. •Menores Costos. ◦Elimina los costos de comunicación al Piso de Remates. ◦Reduce el personal para la administración de la operación. •Libro de órdenes electrónico. ◦Visión total del libro ◦Las posturas son registradas en centésimas de segundo. ◦Reducción de los diferenciales de compra y venta. •Transparencia del Mercado. ◦Eficiencia en la formación de precios ◦Incremento de la confianza del público •Respuesta en línea. ◦Ejecución y asignación en línea. ◦Evita contratiempos técnicos propios de la operación a viva voz. Consultas de SENTRA®-DERIVADOS. Todas las funciones de SENTRA®-DERIVADOS se realizan en una sola ventana , dividida en las 11 secciones siguientes: •Consulta de Clase •Cartera de Operación •Estadísticos •Controles de Consulta •Corro de Ventas, Compras y Hechos. •Cruces activos •Consultas activas •Carteras disponibles •Entrada de orden múltiple •Área de mensajes •Ticker •Área de mensajes generales del sistema Participantes. Para la celebración de contratos a través de SENTRA®-DERIVADOS participan todos los Socios Liquidadores y Operadores que recibieron autorización del Consejo de Administración para operar. Para garantizar el riguroso uso del sistema de negociación, cada usuario cuenta con una firma electrónica confidencial, consistente en el número de usuario y una clave individual de acceso, la cual debe ser modificada periódicamente por el usuario. Funcionalidades del Sistema. Las funciones aprobadas por el Comité de Admisión y Nuevos Productos son las siguientes: •Horario de Remate •Claves de acceso •Entrada de Posturas •Modificación y retiro de órdenes •Cruces •Autoentrada MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 103



•Confirmación de las operaciones •Subastas •Operaciones a cuenta de otro intermediario (give up) •Determinación de precios de liquidación •Operación a precio de liquidación. •Comunicación e interfaces con el resto de los sistemas involucrados. S/MART® La alianza estratégica celebrada con el Mercado Español de Futuros y Opciones Financieros MEFF el 2 de junio de 2003, con el objeto de desarrollar un mercado de Opciones en México, contempló la utilización del S/MART (System for Markets Automatic Real Time) sistema electrónico que MEFF utiliza para la negociación, compensación y liquidación de sus mercados. En MexDer, desde el 22 de marzo de 2004 se utiliza para la negociación de Opciones, así como para la negociación de futuros cuyo subyacente sea un instrumento del mercado de capitales; continuando a cargo de Asigna, las funciones relativas a compensación y liquidación en sus propios sistemas. De esta manera se ha migrado del SENTRA Derivados® al S/MART la operación de futuros sobre el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores, así como los contratos de futuros sobre las acciones individuales listadas en MexDer. Las principales características del S/MART son: •Negociación automática por medio de terminales inteligentes conectados con los servidores centrales. •Existencia de mecanismos de reconexión en caso de fallas de las líneas de comunicación, permitiendo vías alternas de comunicación. RTS® Derivado de un eshaustivo análisis MexDer celebró un acuerdo estratégico con RTS (Realtime Systems Group), empresa líder en la proveduría de sistemas de negociación de derivados, a efectos de ofrecer una nueva Pantalla de negociación de vanguadia tcnológica. De esta manera el 28 de enero de 2009 se puso en producción est anueva pantalla, disponible para todos los Miembros establecidos en México. Entre las principales ventajas que los Miembros Operadores tendrán a partir de enero de 2009 con esta nueva pantalla de negociación, se encuentran: •Integrar todos los instrumentos en una sola terminal (Futuros y Opciones) •"Spreading tool" •Conexión a Excel para el envío de órdenes en línea al mercado •"Quote Machine" (exclusivo para Formador de Mercado de Opciones) •"Electronic Eye" (exclusivo para Formador de Mercado de Opciones) •"Autohedger" (exclusivo para Formador de Mercado de Opciones) •Conectar sus sistemas de back office y/o riesgos a la terminal de negociación •Sistema multiactivo con el cual se podría negociar otro tipo de activos, por ejemplo; las Casas de Bolsa podrán operar acciones listadas en la BMV a través de esta terminal. •Sistema multimercado que se podrá conectar en un futuro al sistema de negociación de la BMV así como a bolsas de contado y derivados a nivel internacional.




La instalación de esta pantalla permite a MexDer reforzar su presencia en las mesas de operación, y materializarse como la mejor alternativa para operación de Derivados en México, a través de un sistema de tecnología de punta, moderno, eficiente y transparente. Consultar Manual RTD Sociedades anónimas bursátiles (S.A.B.) Las sociedades anónimas bursátiles son un tipo especializado que se deriva de las sociedades anónimas, su característica distintiva es la posibilidad de comercializar sus acciones en la Bolsa Mexicana de Valores. El objetivo del presente artículo es responder las siguientes preguntas relacionadas con este tipo social específico: • ¿Qué es la sociedad anónima bursátil? • ¿Qué ley mexicana la regula? • ¿Cuáles son las características especiales de la sociedad anónima bursátil? • ¿Cuáles son los derechos que se regulan para la protección de minorías? • ¿Cómo identificar quiénes son accionistas? • ¿Cuál es la forma de administración de la sociedad? • ¿Qué funciones tiene un director general? • ¿Qué funciones tiene el comité de prácticas societarias? • ¿Cómo es la vigilancia de la sociedad? • ¿Cuáles son los beneficios de esta sociedad? • ¿Cómo puedo constituir una sociedad anónima bursátil? Si la persona moral a través de la cual realiza sus negocios requiere del financiamiento de capital, las sociedades anónimas bursátiles le permitirán alcanzar sus objetivos mediante la emisión de acciones o títulos de deuda que se ofrezcan en el mercado de valores. Estas figuras jurídicas son un tipo de sociedad anónima especializada que le permite operar, una vez que ha alcanzado cierta solidez en los negocios que desarrolla (tiene importantes sumas de capital invertido, puede responder por las obligaciones que emita, lleva una buena contabilidad, cumple con sus obligaciones fiscales, etc.), involucra al mismo tiempo la capacidad de cumplir las expectativas de los inversionistas e implica que la sociedad aceptará nuevos socios al hacerse pública la compra y venta de acciones. ¿Qué es la sociedad anónima bursátil? Es una persona moral formada por dos o más personas físicas o morales que adopta la modalidad de la sociedad anónima común pero de una forma especializada, ya que emite y comercializa sus acciones en la Bolsa Mexicana de Valores, lo cual implica un mayor valor de las mismas para sus accionistas y una estructura financiera tal que le permite optimizar costos financieros, obtener liquidez inmediata, modernizarse, crecer, entre otros.Esta modalidad también garantiza los derechos de los accionistas minoritarios y la revelación de la información a todo el público. ¿Qué ley mexicana la regula? La Ley del Mercado de Valores[1] ¿Cuáles son las características especiales de la sociedad anónima bursátil? La denominación social es elegida por los accionistas y debe ir seguida de las palabras "Sociedad Anónima Bursátil" o las siglas "S.A.B".




Los socios reciben el nombre de accionistas. La responsabilidad de los accionistas es limitada al monto de sus aportaciones. Si un accionista está dentro del consejo de administración, este responde por daños y perjuicios. El capital social está representado por acciones inscritas en el Registro Nacional de Valores, entidad a cargo de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, es público y en él se inscriben los valores objeto de oferta pública e intermediación en el mercado de valores[2]. Su valor es determinado por los accionistas. Deben tener la aprobación de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores si su constitución es por suscripción pública. No hay limitación en el número de acciones que puede tener un accionista. Los títulos de las acciones deben cumplir con ciertos requisitos. Los accionistas de la sociedad tienen derecho preferente para comprar las acciones de los demás. Los accionistas no pueden hacer préstamos o anticipos sobre sus propias acciones. No pueden emitirse nuevas acciones, hasta que las anteriores se encuentren totalmente pagadas. Sólo podrán emitir acciones en las que los derechos y obligaciones de sus titulares no se encuentren limitados o restringidos (acciones ordinarias). La Comisión Nacional Bancaria y de Valores podrá autorizar la emisión de acciones distintas de las ordinarias, siempre que las acciones de voto limitado, restringido o sin derecho a voto no excedan del veinticinco por ciento del total del capital social pagado. ¿Cuáles son los derechos que se regulan para la protección de minorías? Los derechos son los siguientes:    

Designación de consejeros Los accionistas individuales o colectivos que representen el 10% del capital social tendrán el derecho a designar y revocar en asamblea general a un miembro del consejo de administración. Derecho de convocatoria Los accionistas que representen individual o conjuntamente el equivalente al 10% del capital social podrán solicitar al presidente del consejo de administración o a cualquiera de los comisarios, que se convoque en cualquier momento a una asamblea general de accionistas para tratar los asuntos sobre los que tengan derecho de voto.

Este procedimiento se realiza de la siguiente forma: 

Se solicita al órgano de administración o vigilancia.



Si dentro del término de quince días no se ha llevado a cabo, se podrá acudir a la autoridad judicial para que se realice la convocatoria.






Derecho de aplazamiento de acuerdos

Los accionistas que representen individual o conjuntamente el equivalente al 10% del capital social podrán solicitar que se posponga por una sola vez la votación de cualquier asunto respecto del cual no se consideren suficientemente informados. Podrá aplazarse hasta por tres días naturales y sin necesidad de nueva convocatoria. Acción de responsabilidad civil contra administradores Los accionistas pueden ejercer la acción de responsabilidad civil contra los administradores en beneficio de la sociedad y sin necesidad de decisión de asamblea general de accionistas. Esto se da cuando de manera individual o en conjunto tienen el 5% o más de las acciones con derecho a voto, incluso limitado, restringido o sin derecho a voto. Oposición de acuerdos de la asamblea Los accionistas que representen en lo individual o colectivo el 10% o más del capital social, podrán oponerse judicialmente a las decisiones, impugnando los acuerdos de la asamblea general.

Es también necesario que los accionistas tengan derecho de voto ya sea limitado o restringido en el asunto que corresponda. Comparación de derechos de minorías Derechos Sociedad anónima promotora de inversión (SAPI) Sociedad anónima bursátil (SAB) Nombramiento de consejeros 10% del capital social. 10% del capital social. Nombramiento de comisarios 10% del capital social. 10% del capital social. Convocatoria a asamblea 10% del capital social. 10% del capital social. Aplazamiento de asamblea 10% del capital social. 10% del capital social. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 107



Acción de responsabilidad civil contra administradores o comisarios 15% del capital social. 5% del capital social. Oposición judicial a resoluciones 20% del capital social. 20% del capital social.

Derecho de preferencia Los accionistas pueden pactar entre ellos las condiciones y prestaciones que deseen para la transmisión, disposición o ejercicio para la compra de acciones. Desacuerdos entre accionistas Prevé mecanismos a seguir en caso de que los accionistas no lleguen a acuerdos respecto de asuntos específicos. Limitación de la responsabilidad de consejeros y directivos por daños y perjuicios Permite limitar la responsabilidad en los daños y perjuicios ocasionados por sus consejeros y directivos relevantes, a partir de sus decisiones o actos. ¿Cómo identificar quiénes son accionistas?   

Con la constancia del Registro Público de su localidad. A través de los títulos de acciones. Mediante el Libro de Registro de Accionistas.

¿Cuál es la forma de administración de la sociedad? Deberá tener un consejo de administración y un director general de manera obligatoria. El consejo de administración tendrá las siguientes características:    



Deberá estar integrado por un máximo de veintiún miembros y de estos por lo menos el 25% deben de ser consejeros independientes. Se designa un suplente por cada consejero propietario. Se designará a un secretario, quien no formará parte de dicho consejo. El consejo de administración contará, para el auxilio de sus funciones, con el apoyo de uno o más comités de prácticas societarias, los cuales serán delegados por el mismo órgano, sin embargo cuando la sociedad sea controlada en un 50% o más del capital por una o varias personas y esto sea conocido por el público, será integrado en su mayoría por consejeros independientes. Los miembros del consejo de administración deben actuar en beneficio de la sociedad, sin favorecer a un determinado accionista o grupo de accionistas.




¿Qué funciones tiene un director general? Tiene las siguientes responsabilidades:    

Gestionar y conducir los negocios. Proponer lineamientos de control y estrategia de negocio. Preparar el contenido de la información importante para la sociedad. Supervisar los estados contables.

¿Qué funciones tiene el comité de prácticas societarias?     

Se encarga de auxiliar al consejo de administración y tiene las siguientes facultades: Opinar sobre transacciones relevantes para la sociedad. Decidir sobre la designación, desempeño, remuneración y otorgamiento de préstamos al director general y directivos. Proponer candidatos para el órgano de administración. Convocar a asamblea de accionistas.

¿Cómo es la vigilancia de la sociedad? Está integrado por el comité de auditoria y el auditor externo. El comité de auditoria desempeña las siguientes acciones:      

Vigilar que el director general cumpla con los acuerdos de las asambleas. Investigar los incumplimientos de los que tenga conocimiento. Discutir los estados financiaros con el director general y el auditor externo. Vigilar las operaciones de la empresa. Designar, supervisar y evaluar al auditor externo. Opinar sobre lineamientos de control interno.

El auditor externo tiene la siguiente función: Emitir dictámenes de los estados financieros sobre veracidad de la información así como los principios de contabilidad y las estimaciones significativas. ¿Cuáles son los beneficios de esta sociedad?            

El valor de la empresa aumenta al emitir acciones y cotizarlas en la Bolsa Mexicana de Valores. Los accionistas minoritarios tienen mayor participación en las decisiones de la empresa. Tiene un régimen de administración más flexible. Obtiene un reconocimiento financiero que le permite financiarse fácilmente a través de varias fuentes como son: préstamos bancarios, colocar acciones en el mercado, etc. Fortalece la estructura financiera al reducir costos, obtener liquidez inmediata, poder financiar investigación y desarrollo, consolidar y restructurar pasivos. Mejor imagen y proyección de la empresa lo cual ayuda a fortalecer su competitividad. Los accionistas son libres para diversificar su inversión en la empresa. Los pasos a seguir para constituir una sociedad anónima bursátil son: Seleccione una denominación social. Defina quiénes serán los accionistas. Reúna la información necesaria para la redacción de los estatutos sociales. Acuda ante el notario o corredor público de su elección para formalizar la constitución. MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 109



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Obtenga los permisos y licencias necesarias para empezar operaciones.

¿Cómo puedo constituir una sociedad anónima bursátil? Cuando defina la denominación social se debe obtener el permiso que expide la Secretaría de Economía autorizando su uso a través del portal www.tuempresa.gob.mx. Elaboración de estatutos sociales. Adicionalmente a los requisitos que deben cumplir en general las sociedades se deben incluir: Restricciones para la transmisión de acciones. Establecer causas de exclusión de accionistas o para ejercer derechos de separación o de retiro. Permitir la emisión de acciones especiales. Restricción de voto o no tener voto. Limitación o ampliación del reparto de utilidades. Otorgar el derecho de veto. Implementación de mecanismos alternos en caso de desacuerdo entre accionistas. Ampliación, limitación o negación del derecho de suscripción preferente. Limitar la responsabilidad en los daños y perjuicios ocasionados por los consejeros directivos relevantes, derivados de los actos que ejecuten o por las decisiones que tomen. Se realiza la reunión de los accionistas (o sus apoderados) ante un notario o un corredor público una vez obtenido la autorización de uso de denominación social y elaborados los estatutos sociales. Inscribir la sociedad en el Registro Público de la localidad en que se encuentre. Este paso lo hace el notario o corredor público seleccionado. La importancia de esta inscripción radica en que las sociedades se hacen públicas hacia los demás al realizar dicha inscripción, de esta manera da certeza hacia terceros de que esa sociedad existe como persona moral. Si una sociedad se exterioriza como tal frente a terceros, sin haberse inscrito en el Registro Público de su localidad, la responsabilidad de los accionistas que realicen actos a nombre de esta sociedad no se limitará al monto de sus aportaciones, sino que contraerán frente a terceros responsabilidad subsidiaria, solidaria e ilimitada. Inscribirse en el Registro Federal de Contribuyentes (ver módulo fiscal). Debe inscribir sus acciones ante el Registro Nacional de Valores. En caso de tener empleados debe tramitar el registro como patrón en el Instituto Mexicano del Seguro Social (ver módulo laboral). Obtener los permisos y licencias propias del giro del negocio.




Ejemplificación: Nota de la revista: Empresa MX "El Espolón Dorado" S.A.P.I, restaurante de comida mexicana con veinte sucursales en todo el país, buscó su crecimiento hacia una Sociedad Anónima Bursátil. La iniciativa surgió a partir del acercamiento de Humberto, Director General de "Comidas de la Frontera S.A.P.I", empresa de alimentos con 47 años de experiencia y 35 sucursales en todo el país. El éxito de este restaurante se basaba en el concepto de comida casera mexicana, pero con un modo de producción industrializado. Esta fusión permitiría que los socios accionistas de ambas sociedades tengan mayor participación en las decisiones de la empresa y la suma del capital social de ambas sociedades produciría un incremento en el valor de las acciones. En Asamblea Extraordinaria, los socios de ambas sociedades formalizaron la fusión en acta ante fedatario público, decidieron el valor y tipo de las acciones, además de elegir los nuevos órganos de administración y vigilancia. En Asamblea Extraordinaria nació el "Espolón de la Frontera" S.A.B. Esta nueva persona moral se posicionaría como uno de los mejores restaurantes de Latinoamérica. Obtendría mayor visibilidad dentro del sector de la alimentación. La fusión permitiría pensar en la expansión hacia otros países. La Asamblea General de Accionistas del "Espolón de la Frontera" nombró a Ximena como su Directora General, en virtud de los resultados positivos obtenidos a partir de sus estrategias comerciales. "El Espolón de la Frontera" se dio de alta ante Registro Nacional de Valores para poder cotizar sus acciones en el mercado. Referencias: México. Ley de Mercado de Valores (2005, 30 de mayo) Recuperado el 30 de junio de 2012 de http://www.diputados.gob.mx/LeyesBiblio/pdf/144.pdf México. Ley General de Sociedades Mercantiles (1934, 4 de agosto) Artículo 132 (En línea) Recuperado el 30 de junio de 2012 de http://www.diputados.gob.mx/LeyesBiblio/pdf/144.pdf [1] México. Ley de Mercado de Valores (2005, 30 de mayo) Artículos 12 – 21 (en línea) Recuperado el 30 de junio de 2012 de http://www.diputados.gob.mx/LeyesBiblio/pdf/144.pdf

[2] Comisión Nacional Bancaria y de Valores (s.d) Consultas al RNV recuperado el 24 de julio de 2012 de http://www.cnbv.gob.mx/bursatil/tramitesdeemisoras/Paginas/ConsultasalRNV.aspx




Anexos Anexo 1

Anexo 2

Anexo 3




Anexo 4




Anexo 5




Bibliografía  Acosta Romero, Miguel. Derecho Bancario: Panorama del sistema financiero mexicano. Editorial Porrua. 3ra Edicion. Mexico, 1986  Ruiz Torres Humberto. Elementos de derecho Bancario. Editorial Mac Graw Hill. México 1997  MANSELL, Catherine Carstens Las nuevas finanzas en México Prologo de Timothy Heyman 1a. edición México, Editorial Milenio, febrero de 1993.  BLANCO, Gonzalo H, Savita Verma El Sistema Financiero Mexicano Presentación de Ing. Ramón de la Peña Manrique México, Captus Press  BOLSA MEXICANA DE VALORES.  GUP, Benton E. Principios básicos sobre inversiones Trad. por A. Mendoza México, Continental, 1982 Sprinkel, Beryl W.  Dinero y Mercado Financiero, un enfoque monetarista Trad. por CEMLA, México, CEMLA, 1972.  Flores Zavala Ernesto. Elementos de las finanzas Públicas Mexicanas. Editorial Porrua. Mexico, 1995  Carballo Yañez Erick. Nuevo derecho Bancario y bursátil mexicano. Editorial Porrua. Mexico 1997.  Gitman Lawrence, Administración Financiera Básica, trad, Arturo Aparicio Vázquez,< México, Harla, 1990.  Legislación Bancaria, México. Porrúa, 1998.  Código de Comercio y leyes complementarias, México, Porrúa, 1998.  El Mercado de Valores, varios números.

WEBGRAFIA: MF. CPA. José Jaime German Avellan Macías DOCENTE 115



 http://www.bmv.com.mx/  http://www.shcp.gob.mx  http://www.condusef.gob.mx/  www.bmv.com.mx


Antologia Finanzas III Uva Mayo-Agosto 2015

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